«СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ФОРМ И МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЕКТАМИ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ ...»

Укрупненная стоимость строительства объектов инфраструктуры, включая государственную экспертизу составит 2,2 млрд. руб [57, c.78] Необходимо отметить, что в ходе проведения переговоров между инициаторами инвестиционных проектов, предполагающими получение госгарантий и банками-кредиторами последними были установлены такие условия, которые являются не выгодными для инициаторов с экономической точки зрения.

Мониторинг реализации инвестиционных проектов показал, что в году наблюдался рост инвестиционной активности. Так, по двум крупным проектам в 2013 году подписаны кредитные договора на общую сумму 6788, млн. руб. По проекту «Строительство завода по производству стеклотарной продукции «Анжи-стекло» в декабре 2013 г. подписан кредитный договор с ОАО «Сбербанк России» о финансировании проекта на сумму 3500,0 млн. руб.

под государственные гарантии РФ в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 14 декабря 2010 г. № 1017 «О порядке предоставления в 2011 году государственных гарантий Российской Федерации по кредитам либо облигационным займам, привлекаемым юридическими лицами, отобранными в порядке, установленном Правительством Российской Федерации, на осуществление инвестиционных проектов». С ОАО «Россельхозбанк» в ноябре 2011 года подписан кредитный договор по инвестиционному проекту «Создание индустриальностроительного комплекса «Каспийск» на общую сумму 3288,0 млн. руб. под государственные гарантии РФ в соответствии с постановлением Российской Федерации от 4 мая 2011 года №338.

В 2013 в рамках реализации инвестиционных проектов началась работа с ОАО «Корпорация развития Северного Кавказа». На сегодняшний день по некоторым инвестиционным проектам уже есть определенные договоренности. Так, по проекту «Строительство завода по производству напольной плитки и керамического гранита» планируется участие ОАО «КРСК» в уставном капитале в объеме не менее 25 %.

Продолжена работа с институтом развития ГК «Внешэкономбанк» по привлечению заемных средств для крупных инвестиционных проектов в сфере химической, нефтеперерабатывающей промышленности, проектам агропромышленного комплекса. У нас уже есть положительный опыт работы с Внешэкономбанком. Так, финансирование проекта «Строительство завода по производству листового стекла флоат-методом» осуществляется за счет собственных средств инвестора ОАО «Каспийский завод листового стекла» и заемных средств Внешэкономбанка путем открытия двух кредитных линий с лимитом 3355,3 млн. руб., двух кредитных линий с лимитом 110,3 млн. долл. и четырех кредитных линий с лимитом 10,9 млн.евро сроком на 98 месяцев. мая 2011 года был подписан первый кредитный договор на финансирование строительных работ завода. Средства других линий пойдут на строительство азотно-водородной станции и закупку производственного оборудования [57, c.

43].

Таким образом, общее состояние экономики страны, дальнейшее развитие рыночных отношений, институциональные и структурные преобразования, переход к инновационному типу развития требуют новых концепций управления инвестиционными проектами в строительстве и разработки соответствующих механизмов их реализации.

На наш взгляд, стратегия привлечения инвестиций в строительную отрасль должна содержать следующие направления:

1. В регионе должна быть четко выражена политика привлечения инвестиций. Намерение привлекать инвестиции должно быть сформулировано в документах (политика, стратегия), а также закреплено на уровне законов и программ развития. Инвестиционная политика должна отражать существенные аспекты инвестиционной деятельности.

2. Руководителями высшего звена экономики отрасли должны быть определены приоритетные направления инвестирования. Понимание потенциала субъекта и его сильных и слабых сторон должно быть учтено в стратегии развития региона, а также должно определять приоритетные направления инвестирования. Наилучший вариант – выделение приоритетных направлений в краткосрочном периоде (за счт существующей инфраструктуры и ресурсов), и в долгосрочном периоде, учитывая глобальные тенденции и стратегию развития.

вариантами являются: практика «одного окна», кураторство инвестиционных проектов.

4. Предоставление налоговых льгот проектам, соответствующим приоритетным направлениям развития региона. Срок предоставления налоговых льгот целесообразно увязывать со сроком реализации инвестиционного проекта. Предоставление этих льгот различным субъектам инвестиционной деятельности, помимо предприятий, инвестирующих собственные или заемные средства.

5. Организация рынка свободных производственных и строительных площадей. Реализацию новых проектов выгоднее осуществлять на уже имеющейся инфраструктуре. Это касается и среднего и малого бизнеса, для которых создается реестр пестующих офисных помещений, и крупного бизнеса с целыми пустующими производственными площадками.

6. Регулирование земельных отношений. Для крупных инвестиций принципиальным вопросом остается необходимость приобретения земли в собственность. Для решения этого вопроса должен быть закреплен порядок передачи земли, порядок выкупа земли в собственность. Также должен быть определен оптимальный размер или порядок расчета величины арендной платы за землю.

7. Содействовать инвесторам в обеспечении рабочей силой. Помимо развития района как привлекательного места для жилья, власти должны брать на себя часть вопросов подготовки рабочей силы нужной квалификации.

Эта задача может решаться как выдачей субсидий на частичное финансирование обучения, так и организацией специализированных обучающих программ для одобренных инвестиционных проектов.

8. Целесообразно иметь путеводителя инвестора, который поможет сориентироваться на территории субъекта, а также найти все необходимые организации (финансовые, страховые, другие участники инвестиционного процесса), также раздел «что и сколько стоит для инвестора» - стоимость офисных помещений, зарплата, стоимость жилья, стоимость квадратного метра земли, стоимость промышленной недвижимости, тарифы, прожиточный минимум, потребительская корзина.

муниципалитетов, особенно в решении земельного вопроса.

Сравнивая относительную предпочтительность привлечения капитала в различных формах, следует подчеркнуть, что инвестиции имеют ряд преимуществ, так как это не просто денежные средства, вкладываемые в проекты, это и современные технологии, столь необходимые строительным предприятиям; распространение современных управленческих и корпоративную этику.

2.2 Управление ресурсами инвестиционного проекта в строительстве Понятие «ресурс» в методологии управления инвестиционными проектами включает трудовые, финансовые и материально-технические ресурсы. Все ресурсы инвестиционного проекта принято разделять на:

1) невоспроизводимые, складируемые, накопляемые;

2) воспроизводимые, не складируемые, не накопляемые.

Первый тип ресурсов в процессе реализации инвестиционного проекта расходуется полностью, не допуская повторного использования. Не использованные в определенный период времени ресурсы могут быть использованы в дальнейшем, т.е. накапливаются с последующим расходованием запасов.

В методологии управления инвестиционными проектами такой тип ресурсов называется «энергия», и к ним относятся: топливо, предметы труда, средства труда однократного применения и финансовые средства.

Второй тип ресурсов в ходе использования сохраняет частично или полностью свою натурально-вещественную форму и по мере высвобождения может использоваться на других работах или объектах. Если эти ресурсы простаивают, то их неиспользованная способность к функционированию не компенсируется в будущем, т.е. они не накапливаются, поэтому ресурсы такого типа называют «мощность».

нематериальные активы.

Понятие «ресурсы» в управлении инвестиционными проектами взаимосвязано с понятием работа, поскольку ресурсы соотносятся не с проектом в целом, а с определенными работами, выполняемыми в ходе реализации проекта. Потребность проекта в невоспроизводимом ресурсе показывает скорость потребления ресурса в зависимости от фазы работы или жизненного цикла проекта и характеризует интенсивность затрат.

Потребность проекта в воспроизводимом ресурсе показывает количество единиц данного ресурса, необходимого для выполнения работ по проекту и характеризует потребность в ресурсах.

В управлении проектом из всего многообразия ресурсов выделяют два основных вида – материально-технические и трудовые.

В каждый текущий момент времени данные ресурсы ограничены, в связи с чем, задачами управления проекта являются:

оптимизация размера ресурсов;

управление материально-техническим обеспечением;

управление распределением ресурсов по работам проекта.

Управление ресурсами связано с обеспечением процесса закупки, поставки, распределения ресурсов и управления запасами ресурсами.

Управление ресурсами проекта осуществляется по стадиям: планирование, регулирование, контроль.

Планирование ресурсов проекта является основой управления. В управлении проектом используются два метода планирования ресурсов:

1. Ресурсное планирование в условиях ограниченности во времени.

2. Ресурсное планирование в условиях ограниченных ресурсов.

Первый метод планирования предполагает фиксированную дату окончания проекта и возможность дополнительного приобретения закупок (поставок) ресурсов.

Второй метод предполагает, что первоначально заданное количество ресурсов не может быть изменено и является основным ограничением проекта.

При планировании ресурсов следует учитывать следующее правило – суммарные поставки ресурсов должны быть не меньше суммарной потребности в ресурсах в любой период времени в пределах жизненного цикла проекта.

На стадии планирования осуществляется разработка планов-графиков обеспечения проекта ресурсами, производится обеспечение закупок ресурса.

На стадии регулирования осуществляется: регулирование сроков и частоты поставок по проекту, регулирование распределение ресурсов по работам проектам, регулирование объема запасов ресурсов.

На стадии контроля производится оценка обеспеченности проекта ресурсами, оценка затрат, контроль запасов, контроль качества поставляемых ресурсов, контроль использования ресурсов по стоимости и срокам выполнения работ.

Управление материально-техническим обеспечением проекта включает:

управление закупками и поставками; управление распределением ресурсов;

управление запасами ресурсов.

Закупки и поставки взаимосвязаны и являются двумя важными сторонами процесса материально-технического обеспечения проекта.

Под закупками и поставками понимаются мероприятия, направленные на обеспечение проекта ресурсами, т.е. приобретение товаров и услуг от внешних организаций - поставщиков. В современных условиях поставки приобретают форму обмена товарами правовой основой, которого является договор, контракт, регламентирующий сроки, объемы и условия поставки.

Планирование и организация закупок и поставок осуществляется на основе проектно-сметной документации и состоит из трех этапов:

квалификационных анкет о поставщиках или по результатам торгов.

заключение договоров и контрактов.

Контроль за поставками. Осуществляется регулярно по каждому виду поставок по следующим критериям – качество, номенклатура, сроки поставки.

Процесс закупок ресурсов является наиболее сложным в управлении ресурсами проекта и включает следующие виды работ:

характеризующих количество и качество необходимых ресурсов.

планирование и организацию закупок.

изучение возможных источников закупаемых ресурсов.

предварительный отбор участников торгов.

подготовка документов для торгов.

проведение торгов и принятие решения о заключении договоров или контрактов с заявителями, выигравшими тендер.

размещение заказов, включая переговоры о поставках.

Поставки ресурсов проекта основаны на системе производственнотехнологической комплектации, которая предполагает единство комплектного изготовления конструкции изделия, поставку и транспортировку всех ресурсов в соответствии с технологической последовательностью. Преимущество производственно- технологической комплектации состоит в том, что планирование, организация и оперативное управление поставками осуществляется в строгом соответствии с технологией производства и графиками выполнения работ по проекту. Поставки осуществляются на основании заключенных договор и увязаны с планом производством, расчет осуществляется только за комплектно поставленные ресурсы.

Для контроля поставок в управлении проектами применяется относительный показатель – «коэффициент выполнения обязательств», который рассчитывается отношением фактического объема поставок ресурсов в соответствии с заключенными договорами к объему поставок ресурсов, предусмотренных договорами поставок. Причем фактический объем поставок определяется с учетом недопоставки продукции, или продукции, поставленной в нарушение условий договора.

Вопрос управление закупками и поставками взаимосвязан с проблемой управления запасами ресурсов. Понятие «запасы» относится не ко всем видам ресурсов инвестиционного проекта, а только к производственным запасам, к остаткам готовой продукции, находящейся на складе, к незавершенному производству.

Под управлением запасами понимается контроль за соответствием запасов ресурсов потребности проекта, а также минимизация затрат по хранению запасов. Управление запасами позволяет уменьшить потери ресурсов, минимизировать излишки ресурсов, снизить затраты на содержание запасов.

Размеры запасов по каждому виду ресурсов определяются их спецификой, колебаниями поставок, наличием их на складе.

Пороговый запас – это минимальная величина запасов ресурсов, при котором необходим новый заказ для его пополнения. Резервный запас – это минимальный запас ресурсов, предназначенных для бесперебойного снабжения производства в случае нарушения сроков поставки.

Линейный запас (запасы в пути) – ресурсы, находящиеся в процессе перевозки от поставщиков до потребителей.

Размер минимального запаса зависит от объема перевозки ресурсов, продолжительности перевозок и расстояния, на которые перевозятся грузы.

В процессе разработки политики управления запасами инвестиционного проекта должны быть заранее предусмотрены меры по ускорению вовлечения в оборот сверхнормативных запасов. Это обеспечивает высвобождение части финансовых ресурсов, а также снижение размера потерь от сверхнормативных запасов материальных ресурсов в процессе их хранения.

Определение необходимого объема финансовых средств, авансируемых в формирование запасов товарно-материальных ценностей, осуществляется путем определения потребности в отдельных видах запасов. Потребность в запасах каждого вида определяется раздельно по таким группам:

запасы текущего хранения (они представляют собой постоянно обновляемую часть запасов, формируемых на регулярной основе и равномерно потребляемых в процессе производства или реализации потребителям);

обусловлено сезонными особенностями производства и закупки сырья, а также сезонными особенностями потребления готовой продукции);

запасы целевого назначения (формирование таких запасов на строительном предприятии определено специфическими целями его деятельности).

Среди этих групп запасов основное внимание должно быть уделено определению потребности в запасах текущего хранения (на большинстве предприятий они представляют единственный вид запасов товарноматериальных ценностей).

Принципиальная формула, по которой определяется необходимый объем финансовых средств, авансируемых на формирование запасов товарноматериальных ценностей, имеет вид):

где ФС3 — объем финансовых средств, авансируемых в запасы;

СР — среднедневной объем расхода запасов в сумме;

Н3 — норматив хранения запасов, в днях (при отсутствии разработанных нормативов может быть использован показатель средней продолжительности оборота запасов в днях);

КЗ — средняя сумма кредиторской задолженности по расчетам за приобретенные товарно-материальные ценности (этот элемент включается в расчет, как правило, только по производственным запасам; при реализации готовой продукции он включается лишь при установившейся практике предоплаты за нее).

Необходимо исчислять каждый вид запаса в отдельности. И только в последующем можно результаты прибавить и узнать необходимое количество оборотных средств для данного производственного цикла.

Каждое предприятие стремится минимизировать свои затраты по производственным запасам и это является основополагающей задачей, именуемой оптимизационной и решается в процессе нормирования запасов.

Оптимизационная задача для производственных запасов решается легко, путем определения необходимого количества сырья и материала. В данном случае предприятию выгодно закупить разом большое количество товара, так как этим снижаются издержки, связанные с поставкой товара. Но поставка большого количества товара прямо зависима от размера запаса товара. Можно приобретать товар один раз в два месяца и средний размер запаса будет равен 30 календарным дням. Если предприятие примет решение уменьшить количество поставки в два раза, то размер запаса будет в два раза меньше, т.е.

15 дней [48. c.56].

Для запасов готовой продукции задача минимизации текущих затрат по их обслуживанию состоит в определении оптимального размера партии производимой продукции. Если производить определенный товар мелкими партиями, то затраты по хранению его запасов в виде готовой продукции будут минимальными. В то же время существенно возрастут текущие затраты предприятия, связанные с частой переналадкой оборудования, подготовкой производства, и другие. Минимизация совокупного размера текущих затрат по обслуживанию запасов готовой продукции также может быть осуществлена на основе модели «EOQ» (Economic ordering quantity). В этом случае вместо необходимого объема закупки товаров используется планируемый объем производства или продажи готовой продукции.

Обеспечение своевременного вовлечения в хозяйственный оборот излишних запасов товарно-материальных ценностей осуществляется на основе мониторинга текущей финансовой деятельности (сопоставления нормативного и фактического размера запасов). Мероприятия в этом случае разрабатываются совместно со службой производственного менеджмента (при необходимости нормализации запасов сырья и материалов) или со службой маркетинга (при необходимости нормализации запасов готовой продукции). Основная цель «завязнувших» в сверхнормативных запасах.

определяется по формуле:

где ФСВ — сумма высвобождаемых финансовых средств в процессе нормализации запасов;

ЗН — норматив запасов в сумме;

ЗФ — фактические запасы в сумме;

ЗДН — норматив запасов в днях;

ЗДФ — фактические запасы в днях;

СР — среднедневной объем расходования запасов в сумме.

В управлении запасами находит свое применение модель Уилсона, позволяющая определить оптимальный объем партии поставки.

Модель Уилсона или экономически обоснованного объема одной партии заказа (Economic ordering quantity – EOQ) имеет вид:

где q — объем одной партии заказа в натуральных единицах;

S — общая потребность в сырье на период в натуральных единицах;

Z — стоимость выполнения одной партии заказа; руб.

Н — затраты по хранению единицы сырья, руб.

Первостепенное значение в управлении инвестиционными проектами в строительстве имеют методические подходы к использованию человеческих ресурсов, которые выражаются в эффективном формировании команды инвестиционного проекта.

Сущность команды инвестиционного проекта состоит в общем для всех его участников обязательстве, определяемым наличием специального назначения (миссии), которая для проекта заключается в эффективной ее реализации. Существуют отличия цели команды от ее назначения (миссии).

Цели команды позволяют следить участникам проекта за своим продвижением по карьерной лестнице, а миссия как более глобальное понятие придает конкретным целям смысл.

Взаимоотношения участников проекта внутри команды раскрывает организационная структура команды проекта.

Существуют два подхода к формированию организационной структуры проекта:

1) Ведущие участники проекта – заказчик и подрядчик создают свои собственные группы, которые возглавляют руководители проекта от заказчика и от подрядчика.

2) Для управления проектом создается единая команда во главе с одним руководителем проекта. Причем в команду входят все уполномоченные представители как заказчика так и подрядчика.

делегирования полномочий и перераспределения ответственности. Команда проекта – это самостоятельный субъект деятельности, характеризуемый процессами и параметрами социальной группы. Основными характеристиками команды являются состав, структура и групповые процессы.

Состав – это характеристика команды по численности. Структура – это характеристика команды с точки зрения функции, выполняемых ее участниками. К групповым процессам относятся: показатели динамики, определяющие положение участников в команде. К ним относятся: показатели групповых ожиданий; показатели статус - ролевых отношений [135, c.78] Показатели групповых ожиданий применяется для оценки каждого участника команды на основании поведения соответственно групповым нормам и правилам.

Показатели статус - ролевых отношений характеризуют систему взаимосвязей, складывающуюся в команде, в которой каждый участник имеет свой статус по вертикали «руководство – подчинение» и по горизонтали – «сотрудничество» с другими участниками проекта.

Статус реализуется через систему ролей, т.е. функций, выполняемых в соответствии с положением участников в команде.

С точки зрения управления проектами, участники проекта, включаемые в состав команды, воспринимаются одновременно как затраты и как ресурсы.

Подход к участникам как статье затрат свойственен в большей степени плановой экономике, когда работники рассматриваются как одна из статей затрат, ориентированная на ее сокращение. Рыночная экономика отдает предпочтение работникам с точки зрения ресурса предприятия, которым необходимо управлять. Участники проекта как ресурс характеризуются профессиональными навыками и по своим свойствам существенно отличаются от других видов ресурсов тем, что:

1) в управлении командой проекта как ресурсом приоритет отдается психологическим факторам, мотивации и стимулированию деятельности;

2)участники проекта наделены сознанием, мышлением, интеллектом, поэтому их реакция на управление активная и эмоционально-осмысленная, а не пассивно-механическая;

3)человеческий ресурс способен к постоянному развитию;

4)эффективность человеческого ресурса при неправильном его использовании снижается гораздо быстрее, чем эффективность других видов ресурсов;

5)вложения в человеческий ресурс дают больший экономический эффект, чем в другие виды ресурсов.

Управление командой проекта включает:

1) Организационное планирование.

2) Кадровое обеспечение.

3) Формирование команды проекта.

4) Контроль и мотивацию участников проекта.

В управлении проектами выделяют следующие типы команд:

Команды, занимающиеся производственной деятельностью;

Команды, занимающие подготовкой информации и рекомендаций;

Команды, управляющие процессом.

Главная цель формирования команды состоит в самостоятельном управлении и преодолении проблем реализации инвестиционного проекта.

При формировании команды следуют учитывать ряд трудностей:

1. Высокие требования к психологической готовности участников команды к совместной деятельности. Командная работа предполагает наличие общей и профессиональной культуры, нормальных взаимоотношений, желание совместно работать, контролировать и анализировать свои действия.

2. Правильный подбор участников инвестиционного проекта с точки зрения профессиональных навыков, навыков межличностного общения, навыков по решению проблем и принятия решения.

В основу формирования команды проекта положены следующие принципы:

команда организуется для реализации проекта и зависит от его специфики.

команда действует в определенной организационно - культурной среде.

команда основывается на межличностных отношениях.

В управлении инвестиционными проектами различают четыре метода формирования команды: целеполагающий; межличностный; ролевой;

проблемно-ориентированный.

При целеполагающем методе в основу формирования команды положена реализация цели проекта. При межличностном подходе в основу положен благоприятный психологический климат. При ролевом методе в основу положены функции, выполняемые участниками команды. Проблемноориентированный метод предполагает разработку последовательного решения проблем и достижение главной цели.

Организация деятельности команды проекта является основной функцией руководителя проекта (проект-менеджера). Для достижения этой цели необходимо определить состав команды проекта с учетом специфических особенностей поведения персонала, которые подразделяются на индивидуальные и групповые.

мировоззрении, к склонности в реализации своих возможностей.

Групповые особенности проявляются в корпоративной культуре, т.е. в нормах и правилах поведения в коллективе (поведение в ситуации конфликта, уровень коммуникабельности, стремление к лидерству).

В управлении инвестиционными проектами различают четыре типа организационных взаимодействий участников внутри команды:

1) Совместно - взаимодействующий – характеризуется обязательным участием каждого в решении общей задачи. Интенсивность труда при этом типе примерно одинакова, особенности и направления деятельности определяются руководителям.

выполнением работ в строгой последовательности.

3) Совместно – индивидуальный – отличается тем, что взаимодействие между участниками минимизируется, каждый исполнитель выполняет свой объем работы, результат и оплата труда представляется индивидуально.

4) Совместно – творческий. Подобный тип характерен для проектов науки и искусства, когда каждый участник является равноправным создателем нового. Основной ценностью становится создание нового знания и уважение прав каждого участника на результат творчества [135, c. 89].

«Обоснований инвестиций в проект». Принятые в Обосновании решения детализируются проектной документацией, в которой уточняются основные технико-экономические показатели.

обоснования и рабочей документации по проекту. Технико-экономическое обоснование (ТЭО) является основным проектируемым документом. В ТЭО определяются технологические, объемно-плановые, конструкторские, природоохранные и другие решения по проекту. Решение о необходимости самостоятельно инвестором или заказчиком проекта. Разработка техникоэкономического обоснования осуществляется юридическими и физическими лицами, получившими лицензию на выполнение проектных работ на основании договора с заказчиком. Для выбора лучшего предложения со стороны проектировщиков, заказчик проводит конкурс.

На разработку технико-экономического обоснования принимают тот проект, который выиграл на торгах. При разработке технико-экономического обоснования необходимо представить альтернативные варианты достижения амортизационную и кредитную политику, проводимую государством и местными властями; обеспечивают защиту инвесторов, с одной стороны, и общие национальные интересы, с другой стороны.

В состав показателей технико-экономического обоснования входят:

мощность предприятия;

стоимость товарной продукции;

общая численность рабочих;

количество рабочих мест;

стоимость основных производственных фондов;

затраты на производство и реализацию продукции;

валовая и чистая прибыль;

срок окупаемости капитальных вложений;

планируемая норма прибыли.

государственными стандартами системы проектной документации и уточняется заказчиком в договоре по проектированию.

В состав рабочей документации входит:

задание на проектирование;

обоснование инвестиций;

чертежи и характеристики продукции;

задание на разработку тендерной документации;

обследования действующих производственных конструкций, зданий и сооружений;

прединвестиционной стадии жизненного цикла проекта. Порядок разработки проектно-сметной документации следующий:

производится обоснование инвестиций;

выдается задание на проектирование;

подготавливаются документы для участия в торгах;

проводится конкурс, торги, тендер;

документации;

составляется ТЭО проекта;

составляются рабочие документы по проекту.

Одним из важнейших разделов планирования проекта является управление стоимостью проекта, которое включают в себя процессы, необходимые для обеспечения гарантии того, что проект будет выполнен в рамках утвержденного бюджета. Целью управления стоимостью проекта управлением стоимостью проекта понимается, прежде всего, управление затратами.

Управление стоимостью проекта включает следующие процессы:

Бюджетирование проекта, т.е. установление целевых показателей затрат;

корректирующего и предупреждающего характера.

управление стоимостью проекта, является бюджет проекта.

Бюджет проекта определяет, прежде всего, ресурсные ограничения, поэтому при управление стоимостью проекта основной является затратная составляющая бюджета, т.е. смета затрат проекта.

Смета затрат проекта – это документ содержащий обоснование и расчет стоимости проекта на основе планируемого объема работ, цен и ресурсов.

Управление стоимостью проекта осуществляется на протяжении всего жизненного цикла проекта. Распределение стоимости на протяжении жизненного цикла проекта неравномерно и обычно имеет следующую структуру:

на прединвестиционной фазе распределено до 12% стоимости проекта;

В зависимости от этапов жизненного цикла проекта, размеров распределяемой стоимости и цели оценки стоимости проекта в управлении применяют различные методы оценки стоимости проекта.

Для оценки стоимости проекта необходимо знать стоимость ресурса, продолжительность и стоимость работ по проекту.

В управлении проектом существуют следующие методы определения стоимости проекта:

1) ресурсный;

2) ресерсно-индексный;

3) базисно-компенсационный.

4) использование банка данных о стоимости ранее запроектированных объектов аналогов.

Ресурсный метод представляет собой калькулирование себестоимости в текущих (прогнозируемых) ценах и тарифах на основе расчетов потребности в материалах, сырье, комплектующих и т. д. При этом составляют локальный ресурсный сметный расчет (смета затрат по элементам и статьям калькуляции). В расчет берутся следующие показатели: норма расходов материалов; норма расходов ресурсов на транспортировку; трудоемкость работы; тарифы на электроэнергию и другие энергоносители.

Ресурсно-индексный метод является сочетанием ресурсного метода с системой индексов на ресурсы, т.е. стоимость проекта определяется в базисном периоде с учетом ее удорожания в связи с ожидаемыми инфляционными процессами и, по - существу, корректируется на индекс роста цен на ресурсы.

Базисно-компенсационый метод представляет собой составление сметной документации с использованием имеющихся сметных норм.

Стоимость проекта при этом формируется исходя из фактических затрат и полностью может быть определена только после завершения проекта [137, c.90] Стоимость проекта определяется в два этапа:

1) На стадии проектирования определяется стоимость проекта по ресурсно-индексному методу, т.е. с учетом ожидаемого роста цен на ресурсы.

2) Инвестиционная фаза при оплате работ, услуг производится расчет дополнительных затрат, вызванных изменением объема реализации, цен и тарифов. На этом же этапе итоговая стоимость проекта складывается из стоимости ее базисного уровня и дополнительных затрат, вызванных повышением цен и тарифов на ресурсы.

запроектированных объектов аналогов предполагает определение данного метода ограничено из-за высокой цены оказываемой услуги.

Контроль стоимости проекта необходим из-за влияния факторов, вызывающих отклонения от запланированного бюджета, и направлен на отрицательных воздействий на бюджет проекта.

Контроль стоимости проекта включает:

1) мониторинг стоимостных показателей проекта с целью обнаружения отклонения в бюджете;

2) управление изменениями в бюджете с целью обеспечения выполнения бюджета;

3) предотвращение запланированных ошибочных решений;

4) информирование всех заинтересованных лиц о ходе выполнения проекта с точки зрения выполнения бюджета.

Контроль стоимости проекта осуществляется в двух оценках:

1) По учетной, т.е. оценка фактической стоимости выполненных работ и затраченных ресурсов;

2) По прогнозной, т.е. оценка будущей стоимости проекта.

В управлении проектом применяются два метода контроля стоимости проекта: традиционный; метод освоенного объема.

Традиционный метод контроля осуществляется по следующим показателя:

1) рассчитываются плановые или бюджетные затраты;

2) рассчитываются фактические затраты;

3) рассчитывается отклонение по затратам.

Плановые затраты представляют собой бюджетную стоимость работ.

Фактические затраты – это стоимость фактически выполненных работ или стоимость фактических ресурсов на отчетную дату. Отклонение по затратам представляет собой разность между фактическими и бюджетными затратами, т.е. традиционный метод контроля стоимости проекта представляет собой аналитический метод абсолютного сравнения.

Метод освоенного объема основывается на вычислении показателя «освоенный объем», т.е. плановой стоимости фактически выполненных работ или количество ресурсов, запланированных на фактически выполненный объем работ на отчетную дату. Реальное отклонение по затратам определяется в виде относительного отклонения фактических затрат от освоенного объема.

Метод освоенного объема представляет собой аналитический метод относительного сравнения.

Окончательная стоимость инвестиционного проекта может быть определена как сумма фактических затрат на отчетную дату, либо как сумма фактических затрат на отчетную дату и новой сметы затрат на оставшуюся часть проекта.

2.3 Оценка эффективности инвестиционных проектов в строительстве Как правило, оценка эффективности инвестиций базируется на значительном объеме информации, используемой для анализа, расчетов и принятия решений.

Важной, отличительной особенностью всех хозяйственных субъектов, действующих в рыночной экономической системе, следует считать различия в целях, которые они преследуют. Так, государственные органы управления, призванные регулировать социально-экономические процессы в стране, исходят из интересов всего народного хозяйства. Поэтому надо осуществлять сравнительный анализ различных инвестиционных проектов (вариантов проекта), предусматривающих участие государства, а затем выбирать из них лучший и обосновывать размеры и формы государственной поддержки проекта. В качестве критерия оптимальности принимаемого решения рекомендуется использовать наибольшее значение показателя интегрального народнохозяйственного экономического эффекта - ЧДД (который в свою очередь отражает условия реализации за весь его период), в то время как коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта базируется на определенной норме доходности, удовлетворяющей как проект в целом, так и отдельных его участников с учетом вкладов каждого из них.

Таким образом, различие в целях предопределило появление критериев оценки эффективности. Так, критериями для обоснования эффективности инвестиционного проекта могут быть максимум прибыли или доходности, минимум трудовых затрат, срок окупаемости или безубыточность, качество продукции, доля рынка и др. При их удовлетворении крайне важно правильно учесть затраты, связанные с реализацией проекта, а также размеры инфляции и риска.

Наличие критериев эффективности инвестиционных проектов и ограничений (по финансовым возможностям инвестора, срокам осуществления ИП, риску) предопределило необходимость использования системы показателей эффективности, которые, как правило, в большей мере относятся к определенному субъекту. К ним принадлежат:

Показатели общественной эффективности - к обществу в целом;

Показатели коммерческой эффективности проекта - к инвесторам, осуществляющим проект целиком за свой счет;

Показатели эффективности участия строительного предприятия в проекте - для этого предприятия;

Показатели эффективности инвестирования в акции строительного предприятия - для акционеров АО, являющихся участниками проекта;

Показатели эффективности для структур более высокого уровня - к этим структурам;

Показатели бюджетной эффективности - к бюджетам всех уровней.

Следует заметить, что применяя любой способ расчета эффективности, весьма важно знать уровень дохода, который обеспечат инвестиции, и норму прибыли, которую они принесут. При этом в долгосрочном периоде, когда за основу расчета принимают жизненный цикл продукции или горизонт расчета, краткосрочном возможны значительные различия. Это связано с тем, что при новом строительстве большая часть средств тратится на приобретение земельного участка, формирование проектно-сметной документации, строительство зданий и сооружений, инженерных коммуникаций, приобретение и монтаж технологического оборудования, а если разрабатывается новая или принципиально новая продукция, расход средств превышает их поступления. Поэтому, как уже отмечалось, необходимо больше внимания уделять возможностям реконструкции, расширения и технического перевооружения, существующих в стране строительных предприятий, чтобы осваивать на них новую продукцию с минимальными единовременными вложениями капитала.

Как принято во всем мире, практически любой инвестиционный проект при всех его положительных характеристиках и значимости для общества должен содержать экономический или социальный эффект и тем самым обеспечивать возмещение вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации продукции или услуг. При этом в качестве критерия оценки эффективности чаще всего выступает прибыль, обеспечивающая сроки окупаемости и рентабельности инвестиций не ниже желаемого уровня или срока. Оценка реальности движения именно таких результатов и есть основная задача формальных (или неформальных) методов (процедур) оценки и анализа любого вложения средств в реальные активы.

Прогноз финансовых показателей проекта служит исходным пунктом оценки его экономической эффективности. Если же на этом этапе анализа получен отрицательный результат, то следует продолжить исследования, чтобы окончательно убедиться в его экономической несостоятельности.

В состав финансовых показателей обычно входят:

Единовременные затраты, т.е. капитальные вложения в землю, подготовку строительной площадки, проектно-изыскательские и проектноконструкторские работы, строительство зданий и инженерных сооружений, приобретение технологического оборудования и его монтаж, пусконаладочные работы, прирост оборотного капитала непредвиденные расходы.

Финансовые результаты, определяющие источники и размеры поступлений денежных средств хозяйствующему субъекту, который реализует проект. Источниками поступлений, определяющими входной денежный поток, могут быть выручка от реализации продукций или услуг, кредиты и займы внешних агентов, акционерный капитал, привлекаемый за счет дополнительной эмиссии акций, выручка от ликвидации активов, вовлекаемых в проект и реализуемых по его завершении, и др.

Текущие затраты по проекту, которые определяют направления, сроки и размеры выплат денежных средств, необходимых для выполнения взятых хозяйствующими субъектами обязательств по реализации проекта: где ЧП - чистая прибыль; П - объем продаж.

В зарубежной, а теперь и в отечественной практике наиболее часто используют финансовые расчеты в предположении трех вариантов условий реализации проекта:

наименее выгодный (пессимистический вариант) наиболее выгодный (оптимистический вариант) наиболее вероятный (вероятный вариант) Оптимистический вариант прогноза предполагает наибольшие объемы реализации продукции (услуг), поэтому, основываясь на результатах, можно определить потребность в инвестируемом капитале. Пессимистический вариант ориентируется инвестора на самые худшие события, которые могут произойти при реализации небольших объемов продукции, если усилится конкуренции на рынках сбыта. Возможный или вероятный вариант надо рассматривать как нечто среднее между оптимистическим и пессимистическим вариантами прогноза с учетом факторов риска и инфляции.

Надо отметить, что практически любой инвестиционный проект базируется на предпосылках и условиях, которые определяют, насколько будущие выгоды от реализации этих проектов оправдают сегодняшние затраты. При этом инвесторы сталкиваются с одним из вариантов альтернативных возможностей потребления, являющихся основой принятия инвестиционных решений.

Увеличить уровень потребления можно лишь сократив его в начале периода, и наоборот. Однако при всей простоте эта проблема поднимает множество вопросов, относящихся к способам реализации инвестиционного проекта, финансирования и надежности принимаемых решений, и поэтому найти однозначный ответ весьма сложно. Вместе с тем, в мировой практике для оценки эффективности инвестиционных проектов, в реализации которых заинтересованы государственные органы управления или отдельные их участники, используется метод моделирования потока реальных денег при оценке коммерческой и бюджетной эффективности, и потока ценностей при оценке экономической эффективности участия конкретного предприятия. При этом, если в проекте не учувствует государство, т.е. не нужно бюджетное финансирование или налоговые льготы, то порядок, методы и степень инвестиционного проекта.

Надо отметить, что в мировой практике сложилось подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов, предусматривающие:

моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителю проекта, влияния реализации проекта на окружающую природную среду и т.д.;

определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал или иных показателей;

приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;

учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов на ценность используемых денежных средств;

учет неопределенности и рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

Возможны допущения в части налоговой нагрузки, инфляции, рисков.

Немаловажное значение для принятия решения о целесообразности его реализации и привлечения инвесторов имеет оценка привлекательности инвестиционного предложения. Проведенный анализ рекомендаций, инвестиционной привлекательности проектов, позволяет сформулировать следующие требования к методическому обеспечению такой оценки [114, с.

14.]:

1. Проведение оценки степени увеличения благосостояния (суммы всех возможных доходов) инвесторов (владельцев фирм, акционеров, учредителей).

2. Определение вероятности неблагоприятного результата инвестиций или степени риска (неполучения ожидаемого дохода, потери затраченных ресурсов).

3. Сравнительная оценка альтернативных вариантов использования денежных и материальных ресурсов.

4. Выбора пути развития объекта.

5. Использование минимального количества критериев оценки.

Для оценки эффективности капитальных вложений в управлении проектами наибольшее распространение получили следующие четыре критерия: чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности, срок окупаемости, внутренняя норма доходности (ВИД).

Необходимо отметить, что для определения величин критериев «индекс доходности» и «срок окупаемости» используются и потоки денежных средств, дисконтированный доход». Вряд ли можно ожидать каких-либо различий в оценке инвестиционной привлекательности проекта от этих трех критериев при одних и тех же исходных данных. Поэтому в качестве основных обычно используются только два из перечисленных критериев (ЧДД и ВИД).

Однако, кроме «чистого дисконтированного дохода» предлагаются такие критерии, как: чистый приведенный доход, чистая текущая стоимость, чистая дисконтированная стоимость, общий финансовый итог от реализации проекта, чистая приведенная стоимость и т.д. [78, c. 56].

«Чистый дисконтированный доход» предполагает сопоставление текущей стоимости будущих денежных поступлений с расходами при его реализации [114, c.12].

При расчете критерия «чистый дисконтированный доход» необходим учет ликвидной стоимости основных фондов. Но не во всех случаях. Если заменяется оборудование со сроком службы равной расчетному периоду, то обязательно надо провести учет его ликвидной стоимости. Если срок службы основных средств больше расчетного периода, то нет никакой необходимости учета его ликвидности.

Критерий «чистый дисконтированный доход» в зависимости от выбранного способа расчета теоретически имеет несколько значений. И рассчитывать все значения не имеет смысла. Определяя величину «чистый дисконтированный доход» надо определить цель вложения инвестиций, финансовую, техническую политику строительного предприятия и соответственно срок эксплуатации внедряемого объекта.

Амортизационные исчисления необходимо исключать из расчетов и учитывать капитальные затраты за прошедший период, если производство периодически расширяется за счет включения амортизационных отчислений и нераспределенной прибыли.

Результат показателя «чистый дисконтированный доход» будет либо положительным либо отрицательным. Именно по этому факту будет определяться эффективность реализации проекта. Если показатель положительный, то, следовательно, инвестиционный проект привлекательный, если отрицательный данный проект следует отклонить.

У данного критерия при сравнении нескольких инвестиционных проектов имеются свои недостатки. В частности, критерий прямо зависит от нормы дисконта (при изменении нормы дисконта альтернативные варианты могут меняться местами). Положительность критерия зависит от инвестиционных затрат, т.е. чем дороже проект, тем он привлекательнее.

Получаемая величина критерия не соответствует доходу лиц, принимающих решение по проекту, иначе говоря, конечная величина критерия является условной. Величина критерия сильно зависит от расчетной схемы его определения, таким образом, мы не можем использовать в расчетах разные методы, так ка можем получить совсем разные результаты. И наконец, последний существенный недостаток – это необъективность оценки проекта, для которого предусматривается поэтапное расширение производства за расчетный период.

Критерий «индекс доходности» имеет такие же недочеты как и критерий «чистый дисконтированный доход». Такая же ситуация с критерием «срок окупаемости». Помимо всего прочего у критерия «срок окупаемости»

следующий минус - это невозможность учета денежных потоков за пределом срока окупаемости проекта.

При расчете критерия «внутренняя норма доходности» необходимо учитывать расчетную ставку процента, которая при капитализации регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям и, следовательно, капиталовложения являются окупаемыми.

Необходимо отметить, что критерий «увеличение благосостояния акционеров» отвечает требованиям, предъявленным к критериям оценки привлекательности инвестиционных предложений, и может использоваться для решения большего круга задач. По сравнению с критериями «чистый дисконтированный доход» и «внутренняя норма доходности», широко используемыми в мировой практике, предлагаемый критерий имеет следующие преимущества:

1. Позволяет доступно и ясно даже для неспециалистов по финансовому анализу определить привлекательность для акционеров того или иного решения об эффективности использования акционерного и собственного капитала фирмы. Очевидно, что определенная величина критерия ЧДД не соответствует доходу ни одной из сторон, принимающих инвестиционное решение, а величина ВНД не характеризует процент дохода ни одного из участников, реализующих инвестиционный проект, и позволяет только определить приемлемую стоимость предоставления кредита.

2. Позволяет однозначно выбрать и обосновать наилучшие варианты развития акционерной компании. Даже в случае использования части собственного капитала в период эксплуатации объекта для расширения производства или создания дочерних предприятий.

3. Учитывает масштабы инвестирования, что позволяет проводить сравнительную оценку привлекательности, например одного крупного проекта по отношению с несколькими менее масштабными.

4. Имеет однозначную схему расчета, что дает возможность сравнивать результаты анализа инвестиционной привлекательности одного проекта, выполненного разными фирмами.

5. Прирост благосостояния акционеров по шагам расчетного периода позволяет оценить динамику развития фирмы и компетентность совета директоров [112, c.78].

При анализе инвестиционных проектов основное внимание уделяют капиталовложений, внутренней норме прибыли.

Показатель чистого приведенного дохода (NetPresentValue, NPV) сопоставляет величину капитальных вложений (Invested Сapital, IC) с общей суммой чистых денежных поступлений, генерируемых ими в течение прогнозного периода, и характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r. Коэффициент r устанавливается, как правило, исходя из цены инвестированного капитала [7. c.78].

В случае, если инвестированный капитал (IС) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере P1, P2,..., Pn. Тогда NPV можно рассчитать по формуле:

Если показатель больше нуля, то проект можно принять, если меньше нуля, необходимо отвергнуть, если равен нулю, то проект занимает нейтральную позицию, он и невыгодный и не убыточный.

В большинстве случаев, когда показатель чистого приведенного дохода равен нулю, проект реализуется. Хотя доходы собственника не увеличатся, в любом случае, возрастут объемы производства, это всегда расценивается положительно.

рассчитывается на основе показателя NPV по следующей формуле Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять; РI< 1, то проект следует отвергнуть; PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений (чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект). Поэтому критерий РI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

(InternalRateofReturn, дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Если обозначить IС как CF0, то IRR находится из уравнения Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. В то же время предприятие может реализовывать любые инвестиционные проекты, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя цены капитала (CostofCapital, СС). Под последним понимается цена целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта. При этом если: IRR>CC, то проект следует принять; IRR < CC, то проект следует отвергнуть; IRR = CC, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. При прочих равных условиях большее значение IRR считается предпочтительным.

При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. В этих целях, нами предложено применение наиболее совершенной методики, предусматривающей корректировку всех факторов (в частности, объема выручки и переменных расходов), влияющих на денежные потоки проектов. При этом используются различные индексы, поскольку динамика цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье может существенно отличаться от динамики инфляции. Рассчитанные с учетом инфляции денежные потоки анализируются с помощью критерия NPV [112, c.80].

Как показали результаты исследования, для оценки эффективности инвестиционных проектов в современных условиях инвестирования чаще всего применяют NPV и IRR. Но иногда может возникнуть такая ситуация, что данные критерии будут противоречить друг другу. Например, при оценке альтернативных проектов.

Для сравнительного анализа нескольких проектов критерий IRR можно использовать с некоторыми условиями. Рассмотрим следующий пример.

Имеются проект А и В. Определили значение IRR для каждого из них. Для проекта А оно больше, в таком случае он является более предпочтительным, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, цена которых может существенно различаться.

Но данное предпочтение является весьма сомнительным и условным, так как IRR является относительным показателем. Таким образом, на основе показателей IRR, в особенности, если проекты имеют различную финансовую составляющую, невозможно определить самый прибыльный проект из имеющихся в альтернативе. Это является существенным недостатком данного показателя.

Допустим, предприятие имеет возможность инвестировать до 55 тыс.

усл.единиц в строительство, при этом рассматриваются четыре проекта A, B, Цена источников финансирования составляет 10%. Рассмотрим C, D.

исходные данные (таблица 2.5).

Таблица 2.5 - Исходные данные для оценки инвестиционных проектов представлен в таблице 2.6.

Таблица 2.6 - Эффективность инвестиционных проектов Как видно из таблицы 2.6, на первый взгляд, проект В является более предпочтительным, поскольку его IRR значительно превосходит IRR всех остальных проектов. Однако наибольший вклад в увеличение капитала предприятия составляет проект С, так как на порядок превосходит вклад проекта В. Что касается критерия РI, то самое больше значение РI проекта В, инвестиционных проектов на рисунке 4.

Рисунок 4 - Диаграмма «Чистый приведенный доход проектов»

Индекс рентабельности инвестиций проекта А составит 1,084, проекта В - 1,134, проекта С - 1,121, проекта D - 1,091 (рисунок 5).

Рисунок 5 - Диаграмма «Индексы рентабельности инвестиций»

Внутренняя норма прибыли проекта А составит 13,4%, проекта В проекта С - 15,3%, проекта D - 13,9% ((рисунок 6).

Рисунок 6 - Диаграмма «Внутренняя норма прибыли инвестиционных приняты. У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A. Целесообразно ли будет принимать проекты при среднегодовом индексе инфляции - 15%? Если оценку делать без учета влияния инфляции, то проекты следует принять, поскольку положительные.

Однако если сделать поправку на индекс инфляции, т.е. использовать в расчетах номинальный коэффициент дисконтирования p=15%, то вывод будет иным, поскольку в этом случае NPV (А)= -1,05 ; NPV (В)= 0,28 ;NPV (С)= 0, ; NPV (D)= -1,05. Проекты А и D следует отклонить.

Рисунок 7 - Диаграмма «Чистый приведенный доход проектов В нашем случае все NPV больше 0 (таблица 2.7), т. е. все проекты могут быть приняты. У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A. Если при расчетах делать поправку на индекс инфляции, то проекты А и D следует отклонить.

В процессе составления общего бюджета вкладываемых денежных средств необходимо принимать во внимание ряд ограничений. Мы имеем привлекательные инвестиционные проекты, но у предприятия, к сожалению, не хватает финансовых ресурсов для их одновременной реализации.

следовательно, необходимо выявить наиболее выгодные в финансовом отношении проекты и приступить к их реализации. Основной целевой установкой является максимизация суммарного NPV.

Таблица 2.7 - Расчет NPV при коэффициенте дисконтирования p=15% Общая сумма финансовых ресурсов, доступных в планируемом году, ограничена сверху. Имеется несколько независимых инвестиционных проектов, которые не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем году оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы. Рассчитаем потери в NPV в случае, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год (таблица 2.8) Индекс возможных потерь показывает величину относительных потерь, если исполнение проекта отложено на год. Наименьшие потери при этом будут по проекту А, затем, соответственно, по проектам D, C, B. Таким образом, портфель первого года должен включить в себя 100 % проекта В и 87,5 % проекта С; оставшуюся часть проекта С и проекты А и D следует включить в портфель второго года (таблица 2.9).

Таблица 2.8 - Потери в NPV в случае отсрочки анализируемых проектов

NPV NPV

Таблица 2.9 - Анализ оптимизации портфеля инвестиций Суммарный NPV при таком формировании портфелей за два года составит 10,65 тыс. усл.ед. (6,90 + 3,75), а общие потери составят 0,73 тыс.

усл.ед. (2,51 + 2,68 + 4,82 +1,37 -10,65) и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.

На первый взгляд, в портфель нужно включить все проекты с максимальным значением NPV. Такое решение является самым простым, но не обязательно оптимальным.

Наиболее оптимальная структура бюджета капиталовложений представлена в таблице 2. Таблица 2.10 - Оптимальная структура капиталовложений Если рассматриваемые проекты дроблению не поддаются, оптимальную структуру бюджета капиталовложений определяют перебором всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Таким образом, комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.

ГЛАВА 3. ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ

ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЕКТАМИ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ

3.1 Государственно-частное партнерство как инструмент финансирования инвестиционных проектов в строительстве Одной из основополагающих задач управления инвестиционными проектами является организация его финансирования, что подразумевает обеспечение проекта инвестиционными ресурсами, в состав которых входят не нематериальные активы, кредиты, займы, права землепользования.

Финансирование инвестиционного проекта является одним из видов инвестиционной деятельности, которая всегда является риском особенно в современных социально-экономических условиях России.

экономики, каким и является строительство, поэтому для реализации инвестиционных проектов предусмотрено создание благоприятных условий и прямое участие государства.

инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и др.

возможности использования займов при осуществлении кредитования;

развитие финансового лизинга; проведение своевременной переоценки основных средств.

осуществляется в форме капитальных вложений в проект. Особенностью государственной инвестиционной политики финансирования проектов является переход от распределения бюджетных ассигнований между отраслями и регионами к избирательному частичному финансированию конкретных инвестиционных проектов на конкурсной основе.

Формой повышения эффективности исполнения государством своих функций является государственно-частное партнерство.

Эта особая форма партнерства, обозначаемая обычно термином PublicPrivatePartnership (PPP). В российской литературе применяется термин государственно-частное партнерство, исходя из четкого определения ведущей роли государства в российских реалиях.

«Государственно-частное партнерство – это специфическая форма взаимодействия государства и частного сектора в сфере экономики, основополагающей чертой которого является сбалансированность интересов, прав и обязательств сторон в процессе его реализации».[12,с.122] Данная форма основывается на ослаблении прямого воздействия государства в экономике, передаче функциональных полномочий частному сектору и одновременное сохранение, и усиление своего регулирования.

Государственно-частное партнерство представляет форму объединения государственного и частного капитала и организации совместного управления, обеспечивающую решение задач социально-экономической политики, повышения эффективности капитала, разделение рисков и выгод.

Го уда ственно ча тно схемы про ктно о фина сиро а ия, преимуществ фина со о о ха а тера по сра нению фина сиро а ием.

Привлечение к реа иза ии инвестицио ных про кто в стро тельстве средств ча тно о бизнеса через меха изм ГЧП по во яет го уда ству по учить ряд преимуществ, ко о ые имеет ча тна ко па ия, тем са ым реша фина сиро а ия по сра нению с ча тным, а та же со ра ить до ю бюджетно офина сиро а ия засчет привлечения ча тно ока ита а Причем ча тный па тнер берет насебя о но ную до ю стро тельных и о ера ио ных риско.

В случа реа иза ии про кта с по о ью меха изма ГЧП, издержки на про ктиро а ие и со да ие о ъекта инфра труктуры, включа внепла о ые, ка пра ило берет на себя ча тный па тнер. Кро е то о на него ло а ся внепла о ые ра хо ы вовремя эксплуа а ии о ъекта Пра ительствомо ет избежа ь нео хо имо ти крупных за мство а ий, ра пределив ча ть инвестицио ных за ра по всему сро у про кта в виде пла ежей ча тно у па тнеру. Это о о енно а туа ьно ко да имеются до та о но жесткие бюджетные о ра ичения. Зна ительна ча ть за ра, о упа тся денежными по о а и, ко о ые генерируются про кто, кро е то о увеличива тся на о о а ба а ка за счет са о о про кта та и за счет ро та дело о а тивно ти.

А а из пра тики ГЧП по во яет выявить о но ные фа то ы успешно реа иза ии инвестицио ных про кто, а та же о но ные риски, с ко о ыми прихо ится ста кива ься инициа о а про кта и ко о ые мо ут привести к зна ительно у увеличению сто мо ти всего про кта В ка естве о но ных фа то о, влияющих на успешную реа иза ию ГЧП, мо но выделить следующие:

1. По итическа по держка а тивно о вза мо ействия с а министра ией. В Ро сии на да ный мо ент ситуа ия та о а что о нео хо имо ти па тнерства го уда ства и бизнеса го о ят мно о и на са о высо о уро не, на пра тике же, ка по а а о исследо а ие, про еденно со местно Центро немно ие субъекты федера ии применяют его на пра тике либо стремятся к это у.

по а ыва т, что ва ным усло ием широ о о применения меха изма ГЧП является специа ьный за о или ряд за о о. При это са о гла но, что ы та о за о не но ил декла а ивный ха а тер, а исхо ил из пра тическо нео хо имо ти. Кро е то о нео хо им ко динирующий о га, ко о ый будет спо о ство а ь вза мо ействию па тнеро, о уществлять мо ито инг, со да а инфо ма ио ную ба у для а а иза и о о ща ь о ыт, по ученный в про ессе реа иза ии про кто.

Партнерство в ГЧП возможно только тогда, когда заинтересованы партнеры и за счет их взаимодействия (рисунок 8) они мо гут наиболее эффективно решить возникающие проблемы.

Рисуно 8 - Меха изм вза мо ействия го уда стваи о щества Ка ественна по го о ка про кто. При по го о ке про кто бо ьшо зна ение имеет глубо а про а о ка бизнес-пла о, т.к. в про ивно случа по та о про кт про то не уда тся привлечь фина сиро а ие. Кро е то о имеет зна ение ра мер про кта т.к. о ычно го а до сло нее по учить фина сиро а ие по бо ее крупные про кты, о о енно при недо та о но зрело ра дро ление по про кто и привлечение фина сиро а ия уже по ка дый по про кт в о дельно ти.

Эффективные рыно ные меха измы. Для эффективно о про едения ко курсных про едур, это про есс до жен быть ма сима ьно про ра ным, что ы о еспечива ь ко куренцию при предло ении цены. О на о следует учесть, чтоо но из на бо ее ча тых причино пересмо раусло ий про ктав про ессе его реа иза ии являются чрезмерно а рессивные ко курсные за вки претенденто.

По то у перед принятием решения о реа иза ии то о или ино о инвестицио но о про кта с по о ью это о меха изма нео хо имо про ести о ень серьезный фина со о эко о ический о ветить на во ро, целесо ра но ли испо ьзо а ь это меха изм, с то ки зрения бюджетно эффективно ти, или дешевле и про е будет прибегнуть к го уда ственно у фина сиро а ию. О на о в сло ившейся эко о ическо ситуа ии, для ко о о ха а терен дефицит бюджетных средств на всех уро нях вла ти, привлечение ча тно о ка ита а является о но из на бо ее реа ьных схем фина сиро а ия инфра труктурных про кто.

Испо ьзо а ие меха изма ГЧП мо ет являться действенным средство мо ерниза ии инфра труктуры о ечественно эко о ики, о о енно в та их сфера, ка ЖКХ, утилиза ия быто ых о хо о, где эффективно ть ра о ы специа изиро а но оча тно оо ера о азна ительновыше.

Каждый участник инвестиционного проекта вносит свой вклад в развитие общего проекта. К примеру, бизнес обеспечивает финансовые оперативность в принятии решений, проявляет эффективное управление, новаторские способности. При этом внедряются так называемые «ноу-хау» в технологиях и способах управления при реализации проектов, и налаживаются высококвалифицированных работников на рынке труда.

Государство же обеспечивает правомочия собственности, предоставляет всевозможные льготы и гарантии, а также финансовые ресурсы. При ГЧП государство развивает свои основные функции – контроль, регулирование, соблюдение общественных интересов.

Интерес бизнеса обусловлен заинтересованностью в максимизации прибыли от реализации инвестиционных проектов, т.к. обладая хозяйственной свободой в проектах, предоставляемой государством, частный сектор стремится к увеличению производительности труда и нововведениям. Вовторых, бизнес, при неудачном стечении обстоятельств при реализации проекта, получает достаточные гарантии возврата вложенных средств в реализацию проекта, т.к. государство несет определенные риски (согласно договоренностям сторон). В некоторых случаях, при высококачественном обслуживании государство доплачивает своему партнеру. И последнее, частный сектор получает в долговременное управление активы государства на льготных условиях платы.

Заинтересованность же государства состоит в том, что оно может переложить часть расходов по содержанию и инвестированию имущества на частный сектор. Так же, за счет арендных и концессионных платежей, государственные структуры получают дополнительный источник доходов в бюджет.

В России законодательное определение государственно-частного партнерства появилось в 2005 году в разделах Гражданского кодекса, определяющих типы собственности, а также в положениях Конституции Российской Федерации о признании и защите форм собственности.

Перспективы перехода на более высокий уровень развития рынка ГЧП зависят от внутренних и внешних экономических, институциональных и политических факторов. Несмотря на всю быстроту развития на мировых финансовых рынках и существенное ухудшение экономической ситуации в России, институциональные инвесторы готовы вкладывать в проекты с невысоким риском и умеренными требованиями к начальной сумме инвестиций. Особо отмечается развитие государственно-частного проектов в сфере транспортной инфраструктуры, жилищно-коммунального хозяйства, энергетики, а также промышленности и строительства. Это предполагает значительные изменения в отношении частных операторов, переход к возможности рационального сочетания свободной конкуренции с мерами госрегулирования и обеспечения интересов общества.

Система партнерских отношений между государством и частным сектором является одним из основополагающих элементов теории смешанной экономики и проявляется в различных формах: государственной контрактной системе, совместных государственно-частных предприятиях, аренде государственного имущества, концессиях. Первые три достаточно хорошо известны в России. Для них создана правовая база, система государственного управления, контроля, регулирования. А вот концессии – это новая и малоизвестная для России форма хозяйствования. В мировой практике наибольший интерес к ним проявлен за последние 10-12 лет в отношении строительства крупных промышленных и инфраструктурных объектов (электростанции, промышленные и торговые предприятия, железные и автомобильные дороги, трубопроводы и др.).

В начале 1990-х гг. концессии получили новый импульс в связи с либерализацией и глобализацией, ростом международных экономических связей и транснационализацией капитала. Для России данный процесс обладает особым значением, о чем свидетельствует осуществляемая в настоящее время разработка российского закона о концессиях.

Мировой опыт свидетельствует, что многие страны для привлечения иностранных инвестиций используют концессионные принципы в форме соглашений о разделе продукции. Соглашение о разделе продукции предлагает достаточно широкий выбор параметров, с помощью которых государство может влиять на деятельность инвестора. К ним относятся, например, сроки соглашения раздела производства, дополнительные налоги на прибыль, экспортные пошлины и подоходные налоги. В совокупности они экономической ситуации.

юридическим или физическим лицом (концессионером), возникающая в результате предоставления государством концессионеру определенных прав по владению и пользованию объектом своей собственности за плату и на возвратной основе [21, c.117]. В связи с этим, мы можем определить концессию при наиболее широком подходе как систему отношений, с одной стороны, государства или муниципального образования (концедента), а с концессионеру государственного имущества или исключительных прав на реконструкции, управления, обслуживания и эксплуатации на определенных условиях, на срочной и возмездной основе, с последующим возвратом предмета концессии государству.

договора концессии. Из всех форм ГЧП, концессии объективно являются наиболее привлекательными для бизнеса, поскольку они предоставляют ему гораздо большую административно-хозяйственную свободу, чем, например, совместные предприятия или аренда. Концессии выгоднее и для государства, так как оно перестает заниматься несвойственной ему производственной деятельностью, а в тоже время оставляет за собой стратегические вопросы, функции регулирования и контроля, закрепленные в законах и конкретных договорах концессий. В концессионную деятельность вовлечены разные экономические агенты: государство, частные строительные, финансовые, инвестиционные, консультационные фирмы, подрядчики, субподрядчики. Все они связаны системой отношений в рамках конкретных концессий.

Концессия, предоставляя право на долгосрочную эксплуатацию объекта природных ресурсов или предприятия, обеспечивает концессионеру возможность полного извлечения вложенного концессионером капитала и получения прибыли на этот капитал. В отличие от аренды, на которую также возлагаются производственные обязанности, концессия отличается тем, что арендатор должен вернуть государству, например, именно тот же завод по описи и в том же состоянии, как он его получил. Для концессии такое обязательство не может быть приемлемым, поскольку через несколько десятков лет оборудование и здание будут технически непригодными.

Поэтому концессионный договор обязывает концессионера по окончании срока концессии вернуть то же предприятие, но оборудованное в соответствии с требованиями того времени и в соответствии с производительной способностью, которой должно обладать предприятие в последние годы концессии.

В России крупнейшую и, как правило, наиболее привлекательную для инвесторов группу объектов образуют природные ресурсы. Другая группа объектов, которые могут быть представлены в пользование инвесторов, это объекты инфраструктуры, включая автомобильные и железные дороги, трубопроводный транспорт, транспортные сооружения, связь, гидротехнические сооружения и другие. Еще одна группа объектов сосредоточена в сфере общественных услуг (общественный транспорт, городское хозяйство, жилищно-коммунальные услуги и т.д.), сельского хозяйства и др. Как правило, реализация концессионных договоров не влечет за собой расходование бюджетных средств. В Российской Федерации наибольшую поддержу со стороны РФ так и со стороны субъектов РФ получила концессионная модель, выразившаяся в предоставлении средств Инвестиционного фонда РФ и активной законодательной работе.

Несомненным достоинством этой модели с юридической точки зрения является ее закрепление на уровне Федерации в ФЗ "О концессионных соглашениях" (далее – Закон о концессиях) в 2005 г., который был существенно доработан в 2008 и 2010 гг., в результате чего многие его недостатки, выявленные практикой применения, были устранены [109, c. 67].

реконструкцию частным инвестором (в терминологии Закона о концессиях концессионером) автомобильных дорог и инженерных сооружений транспортной инфраструктуры, в том числе мостов, тоннелей; объектов железнодорожного и трубопроводного транспорта; морских и речных портов, аэродромов и аэропортов; коммунальной инфраструктуры и др. Право собственности на объект сохраняется за государством или муниципалитетом (в терминологии Закона о концессиях - концедентом), который предоставляет концессионеру на срок окупаемости проекта право владения и пользования объектом в целях его эксплуатации для возмещения инвестиционных затрат и извлечения прибыли. Таким образом, концессионная модель, не предусматривающая частной собственности на объект, предоставляет концеденту возможность полностью контролировать проект [ 111, c.90].

Как показало проведенное исследование, в России до сих пор практически нет реально работающего механизма ГЧП по созданию крупных капиталоемких объектов производственной и социальной инфраструктуры на концессионной основе или с использованием инвестиционных договоров под долгосрочные государственные гарантии. Концессии устанавливают достаточно жесткие долгосрочные и стабильные, юридически оформленные отношения между государством и концессионером. Концессионные договоры позволяют привлекать частный иностранный капитал без потери стратегического контроля над важными системами и объектами. Концессия может выступать в качестве инструмента уменьшения инвестиционных рисков при сохранении действующей налоговой нагрузки за счет повышения стабильности экономико-правовой среды в тех временных рамках, в которых иностранные инвесторы реализуют свои проекты, т.е. концессии могут создавать своего рода стабильность в условиях нестабильной среды. В отличие от соглашений о разделе продукции концессионный договор осуществляется не в индивидуализированном, а в общем режиме налогообложения.

Следует сказать, что использование концессионной формы привлечения инвестиций в строительную отрасль нельзя считать абсолютно новым явлением.

В ходе исследования нами выявлены и систематизированы достоинства концессионной формы управления инвестиционными проектами:

поскольку концессионер принимает на себя обязательства по осуществлению всех затрат по финансированию, управлению и текущему ремонту сооружений, переданных в концессию.

Концессии устанавливают достаточно жесткие, долгосрочные, юридически оформленные отношения между государством и концессионером.

капитал, в том числе иностранный, без потери стратегического контроля над жизненно важными системами и объектами страны.

На наш взгляд, Республика Дагестан, используя мировые аналоги, может развертывать инвестиционно-строительную деятельность на основе концессий. Их объектами способны стать: автодорожное хозяйство, железные дороги, порты, аэропорты, магистральные трубопроводы, электроэнергетика, коммунальное хозяйство. Правительство республики предприняло первые попытки в сфере государственно-частного партнерства, утвердив 29 февраля 2008 года №39-р План действий по развитию частно-государственного партнерства в Республике Дагестан, принят Закон «Об участии Республики Дагестан в государственно-частных партнерствах» [123, c. 188].

Наиболее часто в практике строительства объектов производственной инфраструктуры используются следующие формы концессий: (расположенные в порядке все более широкого участия частного капитала в реализации прав собственности):

«строительство – управление – передача» (СУП);

«строительство – передача – управление» (СПУ);

«строительство – владение – управление – передача»(СВУП);

«строительство – владение – передача – управление» (СВПУ);

«проектирование – строительство – финансирование –владение – эксплуатация» (ПСФВЭ).

Первые две формы концессии предполагают только права пользования объектами государственной собственности. Причем в соответствии со схемой СУП передача концессионной компанией государству объекта осуществляется после окончания, как периода строительства, так и периода эксплуатации (управления). А по второй форме государство принимает объект по завершении строительной стадии, а только затем передает его в концессию для управления. Последние три формы аналогичны двум предыдущим по организационным схемам, но предполагают более широкие права частных компаний по участию в объектах: права владения, а не только пользования.

Право распоряжения концессионным объектом (продажи, залога и т. п.) остается неизменно за государством.

Принципиально общей чертой их всех является то, что в концессиях расходы по сооружению объектов несет концессионер. В России, учитывая ее масштабы, множественность субъектов Федерации, специфику законодательства, следует использовать все многообразие форм концессий, особенно когда речь идет о привлечении к концессионной деятельности зарубежных компаний. Выбор или предпочтение той или иной формы концессии должны определяться отраслевой принадлежностью объекта, схемой регулирования деятельности отрасли и другими факторами.

Отраслевые и региональные предпочтения концессий для России и ее субъектов могут быть получены из анализа мирового опыта осуществления концессионной деятельности в 1990-е гг. и начале XXI века. Мировой опыт концессии может быть весьма полезен для Республики Дагестан, что подтверждается анализом нескольких типичных проектов строительства инфраструктуры на международно-концессионной основе. Например, в реконструкции магистралей для аэропортов (воздушных, автомобильных и железнодорожных). Оценка эффективности организационно-экономического последовательности (рисунок 9).

Эффективность Оценка значимости ГЧП - проекта механизма ГЧП Эффективность Распределение ролей участников Рисунок 9 - Концептуальная схема оценки эффективности организационно-экономического механизма ГЧП в строительстве На первом этапе необходимо рассчитать эффективность ГЧП в целом.

Сюда входит оценка значимости проекта, то есть масштабность, глобальность и т.д. Она определяется экспертно. При неудовлетворительной оценке ГЧПпроекты не рекомендуются к реализации. Если же общественная значимость оказывается достаточной, то оценивается бюджетная эффективность. При недостаточной предпринимательской эффективности необходимо рассмотреть возможность применения других форм государственно-частного партнерства, которые позволили бы повысить предпринимательскую эффективность до приемлемого уровня. Второй этап оценки осуществляется после разработки схемы инвестирования. Организованное взаимодействие государственного сектора и предпринимательских структур, является одним из основных способов обеспечения роста инвестиционного потенциала строительной отрасли.

На этом этапе определяется состав участников ГЧП, распределяются функции управления.

Для обеспечения работоспособности механизма ГЧП в управлении развитием строительства необходимо выполнение следующих условий:

Все партнеры согласны вносить вклад в достижение общих целей и решение общих задач, несмотря на различие целей и задач.

Партнеры заинтересованы вносить соответствующий вклад, совместно нести риски и содействовать процессу принятия решений. Лишь в этом случае существование партнерства не является формальностью.

Партнеры вовлекаются на основе их заинтересованности в долгосрочных взаимоотношениях, уровня знаний и опыта.

Источники финансирования ясно определены на долгосрочную перспективу. В случае одновременного привлечения государственных и частных источников финансирования должны быть организованы соответствующие структуры, способные управлять финансовой частью проекта.

Организованно эффективное управление с целью снижения издержек.

Управляющие структуры должны быть способны длительное время обеспечивать процесс сотрудничества.

Еще одной важнейшей для Дагестана проблемой, в решении которой могут быть задействованы концессии, является коммунальное хозяйство.

Задача реформирования ЖКХ, строительства соответствующих сетевых коммуникаций, привлечения частных инвесторов имеет определяющее значение для успеха проводимых реформ. В настоящее время концессии используются в качества одной из важных форм строительства объектов жилищно-коммунальной сферы во многих странах мира (Франция, Германия, Аргентина, Чили, Боливия, Филиппины, Чехия, Венгрия, Польша). В ближайшие четыре года потребуется более трех миллиардов рублей на строительство новых очистных сооружений сразу в нескольких крупных городах Дагестана. Модернизация объектов ЖКХ, с одной стороны, даст положительный импульс развитию региона, а с другой позволит избежать экологических проблем. Основные фонды ЖКХ в крупных городах республики сегодня изношены практически на 70% и не справляются с нагрузкой, которая все время возрастает. Сильный износ систем ЖКХ не улучшает и качества питьевой воды. Финансирование ремонта изношенного оборудования концессионным путем и ввод в эксплуатацию новых объектов почти полностью снимет проблемы по водоотведению и водоснабжению. В городах необходимо будет дополнительно вводить очистные сооружения. Кроме решения экологических проблем, эти мероприятия отчасти решат проблему занятости населения.

Концессии могут решить поставленные задачи по разработке и реализации программ инвестиционного развития туристического бизнеса, помогут объединить усилия и ресурсы участников данного процесса для успешной реализации инновационно - инвестиционных проектов в сфере туризма. Есть ряд объективных проблем, сдерживающих процесс привлечения частных средств в концессионные проекты. В том числе: невозможность использовать объект концессии как предмет залога, отсутствие возможности совместного участия федерального и регионального уровней власти в одном концессионном соглашении на стороне концедента, слишком узкая трактовка концессий и отсутствие ряда отработанных за рубежом инструментов.

Бюджетный кодекс сегодня позволяет осуществлять бюджетные ассигнования в рамках концессионных соглашений только в форме инвестиций в объекты капитального строительства. Нормативно не закреплены иные прогрессивные формы участия бюджета: «платежи по эксплуатационной готовности», платежи в твердых формах.

неопределенность концессионных проектов для частного капитала. Тем не менее, предварительные итоги концессионных конкурсов показывают, что российские и зарубежные инвесторы заинтересованы участвовать в подобных проектах.

Таким образом, предлагается совершенствовать методы управления инвестиционными проектами в строительстве, используя концепцию государственно-частного партнерства. Это относительно новая форма привлечения инвестиций. Из всех форм ГЧП наиболее привлекательным как для государства, так и для бизнеса является - концессия. Первая и самая главная задача для нашей страны – это разработка стратегии введения концессий, включающей механизмы и инструменты политики концессий и перечень законодательных актов федерального уровня в пакете. Направления использования концессий в реальном секторе экономики республики Дагестан могут быть самыми разнообразными: все отрасли транспорта, энергетика, коммунальное хозяйство, туризм. Передача в концессию иностранным компаниям объектов республиканской собственности не приводит к потере суверенитета. Они как были, так и продолжают оставаться в ее собственности, а лишь передаются на определенный срок во владение и пользование субъектам международного права, которые могут осуществлять хозяйственную деятельность лучше, чем республика. В современной России именно эта форма привлечения средств частных компаний, в первую очередь иностранных, призвана решить острейшие проблемы строительства объектов инфраструктуры в стране, привлечь крупные финансовые ресурсы инфраструктурного комплекса.

3.2 Управление рисками инвестиционных проектов инвестицио ных про кто с ГЧП, с то ки зрения го уда ственно о па тнера мо новыделить следующие.

Риск выбо а недо ро о естно о или нео ытно о па тнера И в то и в друго случа ско ее всего про зо дет зна ительно увеличение сто мо ти про кта та ка усилива тся риск недо та о но про а о ки про кта ата же целый пучо стро тельных и о ера ио ных риско. Да е если эти риски несет насебе ча тный па тнер, зна ительно ухудшение егофина со о осо то ния вынудит пра ительство увеличить бюджетные а сигно а ия по про кту, что ы избежа ь дефо тапро кта По то у жела ельнора о а ь с ко па иями, имевшими о ыт реа иза ии по о ных про кто и за еко ендо а шими себя ка на ежные па тнеры.

Риск нево мо но ти привлечения фина сиро а ия. Это риск на рямую связа фина сиро а ия о уществляется за счет за мо. В случа недо та о но про а о ки про кто, а та же по о о о крупные про кты привлечь за мно фина сиро а ие будет до та о но сло но В ка естве выхо а из та о ситуа ии мо нопредло ить ра бива ь весь про кт нанеско ькопо про кто и привлека ь фина сиро а ие по ка дый та о по про кт.

Риск дефо та ча тно о инвесто а Да е если ча тный па тнер реа изо а уже не о ин по о ный про кт, реа иза ия системных риско, та их, ка, на ример, неда ний фина со ый кризис, мо ет привести ко па ию к дефо ту и по та ить на гра ь ба кро ства В это случа, ка было ука а о выше, го уда ство будет вынуждено увеличить бюджетные а сигно а ия попро кту, что ы избежа ь дефо тапро кта Риск иска ения инфо ма ии обудущих за ра а и риска. Хо я о га ы вла ти снижа т по редство ГЧП о ъем кра ко ро ных о яза ельств, о и берут на себя до о ьно внушительный о ъем до го ро ных, ка пра ило о язуясь либо по упа ь о ределенный о ъем то а о и услуг, про зво имых ча тным га а тиро а ь о ределенный уро ень до о о ча тно у па тнеру. Ча е всего го уда ство по упа т про укцию или услуги ча тных па тнеро без до жно про а о ки до го ро но о про но а по ребно тей в это про укции или услуга. В результа е о о берет на себя за ышенные о яза ельства Кро е то о трудно спро но иро а ь предсто щие выпла ы по выда ным га а тиям.

Та ие иска ения, в ко ечно ито е, мо ут по лечь за со о зна ительный ро т бюджетных ра хо о попро кту посра нению с ра ее за ла иро а ным, ко о ый по ребует по ск до о нительных фина со ых средств. Это риск ва но учитыва ь при принятии решения о целесо ра но ти применения меха изма ГЧП по о но ению к ко кретно у о ъекту инфра труктуры, что требует серьезно офина со о эко о ическо оа а иза Ча тно о инвесто а уда тся предпо а а мый про кт будет инвестицио но привлека ельным. Это риск на сего няшний день о о енно а туа ен для Ро сии, та ка о но из зна имых про лем о га о вла ти является неспо о но ть гра о но «упа о а ь» про кт для инвесто а Решением это про лемы является привлечение гра о ных специа исто и о учение уже ра о а щих со руднико.

Рассматриваемые риски инвестиционных проектов представляются нами как вероятностно-финансовые категории, поэтому на степень и величину рисков можно воздействовать через финансовый механизм.

Такое воздействие осуществляется с помощью менеджмента и стратегии. В совокупности стратегия и тактика образуют своеобразный механизм управления рисками, т.е. риск – менеджмент [13, с.90]. В основе риск менеджмента лежит целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени риска, искусство получения и увеличения дохода (выигрыша, прибыли) в неопределенной хозяйственной ситуации (рисунок 10).

Деньги Представленная схема отражает основное направление усилий риск менеджмента - сохранить вложенную стоимость капитала через призму проведения мероприятий по минимизации риска. Схема наглядно демонстрирует, что в определенных случаях, если мероприятия не могут принести желаемого эффекта, целесообразно отказаться от вложения капитала, то есть отказаться от неприемлемого риска и сохранить первоначальную стоимость.

Предлагаемая для анализа схема раскрывает также основную функцию механизма управления рисками инвестиционного проекта - сохранить капитал, покупательную способность денег через проведение ряда организационных и экономических мероприятий, направленных на минимизацию риска, а, следовательно, минимизацию вероятности по проявлению факторов риска.

Конечная цель управления рисками инвестиционных проектов соответствует целевой функции предпринимательства. Она заключается в получении наибольшей прибыли от реализации проекта при оптимальном, приемлемом для предпринимателя соотношении прибыли и риска.

Управление инвестиционными рисками имеет свою систему эвристических правил и приемов для принятия решения в условиях риска. Самыми распространенными являются следующие:

нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

надо думать о последствиях риска;

нельзя рисковать многим ради малого; положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения;

при наличии сомнений принимаются отрицательные решения.

Реализация данных правил означает, что прежде, чем принять решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен провести следующий пошаговый анализ: во-первых, определить максимально возможный объем убытка по данному риску; во-вторых, сопоставить его с объемом вкладываемого капитала; в-третьих, сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора. Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, быть меньше или больше его. Это утверждение сделано нами из определения рисков, когда проявление риска может нести в себе, выгоду, убыток или нулевой результат.

При прямых инвестициях максимально возможный объем убытка, как правило, равен объему вложенного капитала. При портфельных инвестициях, т.е. при вложении средств в инвестиционные проекты, образующих некоторый инвестиционный портфель, максимально возможный объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала. Этому способствует принцип диверсификации. Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, ведущего к банкротству.

Она измеряется с помощью коэффициента риска:

где Кр- коэффициент риска;

У – максимально возможная сумма убытка;

C – объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений.

Денежный поток и коэффициент дисконтирования – это главные составляющие инвестиционного проекта. И соответственно при анализе риска два вышеназванных показателя используются в полной мере.

В первом случае корректируется показатель денежного потока и исчисляется NPV для всех вариантов (имитационное моделирование, или анализ чувствительности).

Методика анализа основана на имитационной модели инвестиционного риска и в этом случае такова:

по каждому проекту строят три его возможных варианта развития:

пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;

по каждому из вариантов строится соответствующий NPV, т.е.

получают три величины: NPVP, NPVm/, NPV0;

для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле R (NPV) = NPV – NPVP;

из двух сравниваемых проектов тот считается более рисковым, у которого размах вариации NPV больше.

Нами проведен анализ двух взаимоисключающих строительных проектов А и В, имеющих одинаковую продолжительность реализации ( лет). Проект А, как и проект В, имеет одинаковые ежегодные денежные поступления. Цена капитала составляет 10%. Исходные данные и результаты расчетов приведены ниже (таблица 3.1). Таким образом, у проекта В больший NPV, но в тоже время он более рискованный.

предусматривающие применение количественных вероятностных оценок. В этом случае методика может иметь вид:

по каждому варианту рассчитывается пессимистическая, наиболее вероятная и оптимистическая оценки денежных поступлений и NPV;

присваиваются вероятности их осуществления;

Таблица 3.1 - Анализ инвестиционных рисков строительных проектов Экспертная оценка среднего годового поступления Оценка NPV (расчет) для каждого проекта рассчитывается вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него;