«1. СУЩНОСТЬ, ПРЕДМЕТ И СТРУКТУРА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Термин финансовый менеджмент (financial management) в переводе с английского означает управление финансами. Рассмотрим суть этой дисциплины. Финансовый менеджмент ...»

в) длительность кругооборота оборотных активов, скорректированную с учетом оборачиваемости кредиторской задолженности.

23. Что такое финансовый цикл:

а) объем выручки, приходящийся на 1 рубль вложенных средств;

б) длительность кругооборота оборотных активов;

в) длительность кругооборота оборотных активов, скорректированная с учетом оборачиваемости кредиторской задолженности.

24. Какова длительность операционного цикла, если периоды оборота запасов, дебиторской задолженности, денежных средств и кредиторской задолженности составляют соответственно 21, 12, 15 и 13 дней:

а) 48;

б) 61;

в) 35.

25.Финансовый цикл:

а) больше операционного цикла;

б) меньше операционного цикла;

в) равен операционному циклу.

26.Какова длительность финансового цикла, если периоды оборота запасов, дебиторской задолженности, денежных средств и кредиторской задолженности составляют соответственно 21, 12, 15 и 13 дней:

а) 48;

б) 61;

в) 35.

27. Что характеризует экономическая рентабельность:

а) соотношение прибыли и себестоимости;

б) соотношение прибыли и объема реализации;

в) соотношение прибыли и стоимости имущества.

28. Какова экономическая рентабельность, если прибыль равна 50, размер собственного капитала — 75, а стоимость имущества — 100:

а) 33%;

б) 67%;

в) 50%.

29. Укажите исходный критерий эффективности использования ресурсов:

а) уровень доходности > темпа инфляции;

б уровень доходности > ставки рефинансирования;

в) экономическая рентабельность > 10%.

30.Какая из приведенных формул отражает «золотое правило экономики предприятия»:

а) Т имущества > Т объема реализации > Т прибыли > 100%;

б) Т прибыли > Т объема реализации > Т имущества 100%;

в) Т объема реализации > Т прибыли > Т имущества > 100%;

ТЕМА 5. УПРАВЛЕНИЕ ЛИКВИДНОСТЬЮ

Вопросы:

1.Понятие ликвидности 2.Показатели оценки финансового состояния предприятия на краткосрочную перспективу 3.Кризис ликвидности. Финансовая оценка вероятности банкротства 4.Основы управления ликвидностью 1. Понятие ликвидности «Ликвидность» происходит от латинского liquidus, что в переводе означает «текучий, жидкий», т.е. ликвидность дает тому или иному объекту характеристику легкости, движения, перемещения. Термин «ликвидитет» был заимствован из немецкого языка и первоначально использовался, по существу, в банковском деле. Так, под ликвидностью подразумевалась способность активов к быстрой и легкой мобилизации.

Позднее термин стали применять к активам всех хозяйствующих субъектов. Так возникло понятие ликвидности активов.

Кроме того, с конца XIX века экономисты стали отмечать важность соблюдения соответствия между сроками активных и пассивных операций со стороны краткости или долговременности. В этих балансовых зависимостях особое место отводилось соотношению краткосрочных активов и краткосрочных пассивов. Так возникло понятие ликвидности баланса.

В советской экономической литературе 20-х годов понятие «ликвидность» тесно связывалось с понятием «кредитоспособность» и применялось для оценки собственных и заемных оборотных средств предприятия и правильности их использования. В советское время как наука, так и практика неразрывно связывали понятие ликвидности с представлениями о кризисных потрясениях в капиталистической экономике, банкротствах фирм и банков, чего в социалистической экономике, развивающейся планомерно и пропорционально, по определению, быть не могло. Так, ликвидность понималась как «мобильность активов предприятий, фирм или банков, обеспечивающая фактическую возможность (способность) бесперебойно оплачивать в срок все их обязательства и предъявляемые к ним законные требования». Иными словами, ликвидность представлялась исключительно как свойство активов хозяйствующего субъекта, а именно мобильность, подвижность, заключающаяся в их способности быстро превращаться в наличные деньги.

В современной экономической литературе термин «ликвидность» имеет широкий спектр применения и характеризует совершенно разные объекты экономики. Он используется как самостоятельная экономическая категория, так и в сочетании с другими понятиями, касающимися конкретных объектов экономической жизни (товар, ценная бумага) и субъектов национальной экономики (банк, предприятие, рынок), а также для определения характерных черт деятельности экономических субъектов (ликвидность активов, ликвидность баланса).

Итак, в финансово-экономической теории и практике ликвидность рассматривается в двух аспектах:

• ликвидность активов;

• ликвидность баланса.

Под ликвидностью активов понимается способность имущественных ценностей трансформироваться в денежную форму без потери балансовой стоимости. Из баланса видно, что оборотные активы достаточно разнородны с точки зрения их роли в кругообороте капитала, в частности различаются временем, необходимым для превращения их в денежную наличность. С позиции ликвидности активы подразделяются на:

- абсолютно ликвидные активы (денежные средства);

- высоколиквидные активы (краткосрочные финансовые вложения и краткосрочная дебиторская задолженность);

- среднеликвидные активы (все формы дебиторской задолженности, кроме краткосрочной и безнадежной, запасы товара и готовой продукции);

-слаболиквидные (или низколиквидные) активы (запасы сырья и полуфабрикатов, МБП, основные средства и нематериальные активы, незавершенные производство и капитальные вложения, долгосрочные финансовые вложения);

неликвидные активы (безнадежная дебиторская задолженность, материальные ценности с истекшим сроком годности и/или утратившие товарный вид).

Ликвидность баланса — степень покрытия обязательств соответствующими по сроку обращения активами. Говоря о ликвидности баланса, имеют в виду наличие у предприятия оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков, предусмотренных контрактами.

Краткосрочная задолженность предприятия, обособленная в отдельном разделе пассива баланса (разд. V), погашается различными способами, в том числе и на бартерной основе. Поэтому в принципе обеспечением в этом случае могут выступать любые активы предприятия, включая внеоборотные. Вместе с тем ситуация, когда для расчетов по текущим обязательствам с баланса снимаются внеоборотные активы, не является нормальной. К тому же это наименее ликвидная часть активов, т.е. сроки трансформации их в денежные средства могут оказаться длительнее, чем потребность погасить краткосрочные обязательства. Поэтому, говоря об оценке текущего финансового состояния предприятия и анализируя его потенциальные возможности расплатиться по текущим обязательствам, логичнее сопоставлять оборотные активы (разд. II) и краткосрочные пассивы (разд. V). Эти агрегаты представляют собой краткосрочные разделы баланса, поэтому ликвидность баланса является характеристикой финансового состояния предприятия на краткосрочную перспективу.

2. Показатели оценки финансового состояния предприятия на краткосрочную перспективу Финансовое состояние предприятия в краткосрочной перспективе оценивается с помощью следующих показателей:

- собственные оборотные средства / рабочий капитал, функционирующий - коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

- мобильность рабочего капитала;

- коэффициент текущей ликвидности / общий коэффициент покрытия /коэффициент общей ликвидности;

- коэффициент быстрой ликвидности / коэффициент промежуточной ликвидности / коэффициент срочной ликвидности;

- коэффициент абсолютной ликвидности / коэффициент платежеспособности / «кислотный тест»;

- коэффициент «нормальной» ликвидности; общий коэффициент расчетов;

коммерческий коэффициент расчетов.

Важным показателем оценки финансового состояния предприятия на краткосрочную перспективу является обеспеченность его собственными оборотными средствами.

Собственные оборотные средства (рабочий капитал, функционирующий капитал) — абсолютный показатель, показывающий, какая сумма оборотных средств останется в распоряжении предприятия после расчетов по краткосрочным обязательствам. В некотором смысле это характеристика свободы финансового маневра на ближайшую перспективу. Размер собственных оборотных средств определяется как разница между оборотными активами и краткосрочными пассивами. Очевидно, что значение показателя должно быть больше нуля, так как в противном случае текущие обязательства не покрываются ликвидными средствами, и у предприятия могут быть серьезные трудности при их погашении:

оборотные — Краткосрочные обязательства средства или Собственный капитал + Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами рассчитывается делением рабочего капитала на оборотные активы:

Коэффициент Собственные оборотные средства : (5.2) обеспеченности : Оборотные активы собственными оборотными средствами Значение этого показателя зависит от многих обстоятельств, поэтому в международной практике каких-либо рекомендаций в отношении его величины и динамики не приводится. В отечественной практике в качестве нижней границы показателя приводится значение 0,1 или 10%. Покрытие оборотных активов рабочим капиталом менее чем на 10% является основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной.

Мобильность рабочего капитала представляет собой соотношение наиболее мобильных активов — денежных средств — и рабочего капитала. Для нормально функционирующего предприятия этот показатель обычно колеблется в интервале от нуля до единицы.

рабочего : Собственные оборотные средства капитала В отдельную группу показателей оценки финансового состояния организации на краткосрочную перспективу выделяют показатели ликвидности, различающиеся по составу оборотных активов, используемых при расчете в числителе. Неизменна общая идея расчета — сопоставление краткосрочных (текущих) пассивов и активов, используемых для их погашения. В зависимости от того, какая группа оборотных активов используется в расчете, различаются коэффициенты ликвидности.

Коэффициент текущей ликвидности / общий коэффициент покрытия / коэффициент общей ликвидности есть отношение совокупных оборотных средств к краткосрочным обязательствам. Коэффициент показывает, сколько оборотных средств приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженности. Значение показателя может существенно варьировать по отраслям и видам деятельности. В качестве нижнего критического значения показателя в западной учетно-аналитической практике приводится значение 1,5. Нормальным уровнем текущей ликвидности принято считать коэффициент, равный 2. Это объясняется тем, что при вынужденной распродаже части имущества в случае финансовых затруднений или банкротства реальная сумма вырученных от продажи средств может быть существенно ниже (менее 40%) балансовой опенки. Превышение в два раза и более оборотных средств над краткосрочной кредиторской задолженностью считается безопасным для кредиторов.

текущей : Краткосрочные обязательства ликвидности Выполняя пространственно-временные сопоставления при оценке текущей ликвидности, следует иметь в виду ряд особенностей:

- метод оценки запасов и дебиторской задолженности, в частности включение в нее сомнительных долгов;

- условия поставки материальных ценностей, например, система just-in-time существенно уменьшает запасы и, следовательно, снижает коэффициент текущей ликвидности без ущерба для текущего финансового состояния;

- предприятия, имеющие постоянный приток денежных средств, например, в розничной торговле, приемлемую ликвидность обеспечивают за счет интенсивных поступлений от текущей деятельности.

Коэффициент быстрой ликвидности / коэффициент промежуточной ликвидности / коэффициент срочной ликвидности рассчитывается по более узкому кругу оборотных активов — дебиторской задолженности и денежным средствам. В экономической литературе в качестве ориентировочного значения показателя приводится 0,6—1.

ликвидности : Краткосрочные обязательства Анализируя динамику этого коэффициента, вряд ли можно положительно расценить увеличение показателя за счет роста дебиторской задолженности.

Коэффициент абсолютной ликвидности / коэффициент платежеспособности/ «кислотный тест» — наиболее жесткий критерий ликвидности.

Коэффициент показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть погашена немедленно готовыми средствами платежа, т.е. за счет имеющихся денежных средств. В практике финансового менеджмента в качестве ориентировочного значения показателя принят интервал 0,2-0,5.

абсолютной : Краткосрочные обязательства ликвидности Помимо перечисленных выше коэффициентов для оценки финансового состояния на краткосрочную перспективу может быть рассчитан коэффициент «нормальной» ликвидности, который показывает, сколько оборотных активов требуется предприятию после погашения текущих долгов для продолжения хозяйственной деятельности. Расчет производится с учетом однодневного запаса материалов и периода их оборота в днях:

«нормально активов х ликвидности : Краткосрочные обязательства Дополнительным показателем для оценки финансового состояния организации на текущую перспективу является соотношение расчетов.

Общий коэффициент расчетов есть отношение всех видов дебиторской задолженности к общей сумме обязательств и характеризует состояние расчетов предприятия. Ориентировочное значение показателя равно единице.

коэффициент : Краткосрочные обязательства расчетов Коммерческий коэффициент расчетов характеризует состояние расчетов за приобретенные товары (полученные услуги) и оказанные услуги (выполненные работы):

коэффициент : Краткосрочные обязательства расчетов поставщикам 3. Кризис ликвидности. Финансовая оценка вероятности банкротства В соответствии с Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса признаком потенциального банкротства является несоблюдение одного из следующих условий:

- коэффициент текущей ликвидности 2 (см. формулу (5.4));

- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами > 0,1 (см.

Если хотя бы один из приведенных критериев не выдерживается, рассчитывают дополнительные оценочные показатели.

Дополнительными критериями при финансовой оценке вероятности банкротства являются коэффициент утраты платежеспособности и коэффициент восстановления платежеспособности.

Коэффициент утраты платежеспособности определяется с помощью коэффициента текущей ликвидности на начало (Вх.Кл) и конец (Вых.Кл) периода в расчете на квартал и должен быть выше 1. Это свидетельствует о наличии у предприятия реальной возможности не утратить платежеспособность в предстоящем периоде.

утраты -------------------------------------------платежеспособнос Экономический смысл показателя заключается в следующем: если выходная (на конец отчетного периода) текущая ликвидность была выше 2 и в течение отчетного периода наблюдался рост показателя, то коэффициент утраты платежеспособности обязательно превысит единицу независимо от количества месяцев предстоящего (оцениваемого) периода. То есть для вывода о реальной возможности не утратить платежеспособность достаточно одного условия: коэффициент текущей ликвидности за анализируемый период не падает, а растет.

Коэффициент восстановления платежеспособности аналогичен коэффициенту утраты платежеспособности, но определяется в расчете на предстоящее полугодие.

Позитивным признаком является значение коэффициента более единицы.

восстановления -------------------------------------------платежеспособнос Если в отчетном периоде коэффициент текущей ликвидности снижался, то коэффициент восстановления платежеспособности заведомо будет ниже единицы. В отличие от коэффициента утраты платежеспособности возможность предприятия восстановить платежеспособность зависит не только от уровня коэффициента текущей ликвидности на конец периода, но и от степени его изменения за период.

Описанная методика определения неудовлетворительной структуры баланса действовала до отмены 15 апреля 2003г. Постановлением Правительства РФ № 218 «О порядке предъявления требований по обязательствам перед Российской Федерацией в делах о банкротстве и в процедурах банкротства» в связи с введением нового законодательства о банкротстве. Одна из причин — неадекватность критических значений показателей реальной ситуации в отечественной хозяйственной среде.

Подавляющее большинство хозяйствующих субъектов в России не выдерживают критических значений по критериям банкротства, между тем продолжают существовать на отечественном рынке, поддерживая платежеспособность.

Финансовая оценка вероятности банкротства может быть выполнена также на основе многофакторных моделей, широко применяемых в зарубежных странах и опубликованных в специальной литературе. Опыт стран развитого рынка подтвердил высокую точность прогноза банкротства на основе двух- и пятифакторной моделей.

Модели дополняют комплексный коэффициентный анализ финансового состояния, рассмотренный выше.

Двухфакторная модель использует коэффициент текущей ликвидности (1) и удельный вес заемных средств в пассивах (2):

Z = 0,3877 + (-1,0736) х Коэффициент (1) + 0,579 х (5.12) х Коэффициент (2) Z > 0 — вероятность банкротства велика;

Z < 0 — вероятность банкротства мала.

Точность прогноза увеличивается, если расчет выполняется по пяти факторам, предложенным Э. Альтманом:

X1 — отношение собственных оборотных средств/рабочего капитала к стоимости активов;

Х2 — отношение реинвестированной прибыли к стоимости активов;

Х3 — рентабельность активов (отношение прибыли до налогообложения к стоимости активов);

Х4 — отношение собственного капитала к заемному;

Х5 — коэффициент оборачиваемости активов (отношение дохода от реализации к стоимости активов).

Критическое значение индекса рассчитывалось Э. Альтманом по данным статистической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса для конкретного предприятия. Расчет индекса и его сопоставление с критическим значением позволяют высказать суждение о возможном в обозримом будущем (2—3 года) банкротстве одних предприятий и устойчивом финансовом положении других. Безусловно, возможны отклонения от приведенного критериального значения. Поэтому Альтманом предложено производить оценки в интервалах значений показателя по следующей шкале:

Поскольку понятие «ликвидность» применяется по отношению к активам и к балансу предприятия, управление ликвидностью предполагает, с одной стороны, управление ликвидностью активов, с другой стороны, управление ликвидностью баланса.

Управление ликвидностью активов включает:

• управление размером запасов во избежание чрезмерного затоваривания, что приводит к замораживанию оборотных средств и потере их ликвидности;

управление размером запасов может осуществляться, в частности, посредством их нормирования; в зависимости от вида деятельности и типа запаса (материалы, товар, готовая продукция и т.д.) нормативы могут устанавливаться в натуральных единицах (шт. по всей номенклатуре и ассортименту запасов), в стоимостных единицах (например, лимит запасов в рублях), в процентах (например, в процентах от объема продаж);

• управление качеством запасов означает поддержание их товарного вида, соблюдение сроков годности, применение уценки или списания (с соблюдением регламентов отнесения списанных ценностей на затраты или финансовые результаты), применение переоценки по запасам, номинированным в валюте (с незавершенного производства и расходов будущих периодов;

• управление дебиторской задолженностью, предполагающее формирование политики расчетов с покупателями, контроль общего уровня дебиторской задолженности и ее оборачиваемости, контроль размера и «возраста»

задолженности, контроль расчетов с поставщиками, работающими на условиях предоплаты, своевременное списание безнадежной дебиторской задолженности;

• управление денежными средствами, предполагающее поддержание минимального уровня денежных средств, необходимого для осуществления расчетов по обязательствам, контроль оборачиваемости денежных активов, размещение свободного остатка денежных средств в доходных эквивалентах.

Управление ликвидностью баланса предусматривает поддержание пропорций между его краткосрочными разделами — оборотными активами и краткосрочными обязательствами. Следовательно, управление ликвидностью баланса осуществляется как со стороны активов, так и со стороны пассивов. В этих целях применяются меры, направленные на:

• минимизацию текущих обязательств (краткосрочной кредиторской задолженности, обособленной в разделе V баланса);

• поддержание целевого уровня оборотных активов, предполагающее, с одной стороны, недопущение заниженных значений коэффициента текущей ликвидности, что повышает риск неплатежеспособности и банкротства, с другой стороны, исключение чрезмерно высоких значений коэффициента текущей ликвидности, что приводит к замораживанию оборотных средств и замедлению их оборачиваемости.

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

1.Что такое ликвидность?

2.Назовите источник информации для оценки финансового состояния предприятия на краткосрочную перспективу.

3. Перечислите показатели оценки финансового состояния предприятия на краткосрочную перспективу.

4. Что понимается под рабочим капиталом?

5. Что понимается под мобильностью рабочего капитала?

6. Какие показатели ликвидности вы можете назвать и чем они различаются?

7. Что характеризует коэффициент расчетов?

8. Каковы критерии банкротства предприятия?

9. Какие значения коэффициентов утраты и восстановления платежеспособности указывают на возможность предприятия не утратить/восстановить платежеспособность?

10. Опишите способы управления ликвидностью.

ЗАДАЧИ

Задача 1. Оценить текущее финансовое состояние предприятия, если оборотные активы составляют 3000, текущие обязательства — 200021.

Задача 2. Оценить ликвидность предприятия по следующим балансовым данным22:

в том числе:

Задача 3. Проанализировать ликвидность предприятия по следующим балансовым данным23:

в том числе:

• долгосрочная дебиторская задолженность • безнадежная краткосрочная дебиторская задолженность Для выполнения задачи 1 необходимо вспомнить показатели оценки финансового состояния предприятия на краткосрочную перспективу и алгоритм их расчета, сориентироваться, какие из этих показателей могут быть рассчитаны по исходным данным, рассчитать их и оценить путем сравнения с нормативными значениями.

Для решения задачи 2 необходимо рассчитать показатели ликвидности и сравнить их с нормативными (рекомендуемыми) значениями.

Для решения задачи 3 необходимо рассчитать и оценить текущую ликвидность, скорректировать показатель на суммы долгосрочной дебиторской задолженности, безнадежной краткосрочной дебиторской задолженности и неликвидов, которые в реальной действительности не могут участвовать в погашении текущих долгов, в также сравнить текущую ликвидность с «нормальной» ликвидностью.

Задача 4. Определить прибыль, необходимую для пополнения оборотных активов, если оборотные активы составляют 800, текущие обязательства — 60024.

Задача 5. Оценить структуру баланса и перспективу предприятия по методике банкротства в условиях роста и падения ликвидности по следующим данным:

обязательства ТЕСТЫ 1.Укажите неверный источник информации для анализа финансового состояния предприятия:

а) активы баланса;

б) пассивы баланса;

в) отчет о прибылях и убытках.

2.Укажите источник информации для анализа финансового состояния предприятия на краткосрочную перспективу:

а) долгосрочные разделы баланса;

б) краткосрочные разделы баланса;

в) активы баланса.

3. Что такое рабочий капитал:

а) совокупные оборотные активы;

б) денежные средства как актив с самой высокой оборачиваемостью;

в) текущие активы, остающиеся в распоряжении организации после расчетов по текущим долгам.

4. Чему равен рабочий капитал, если текущие активы и пассивы составляют 80 и соответственно:

а) 30;

б) 80;

в) 130.

5. Каков норматив коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами:

а) 0,1;

б) 2,0;

в) 1,5.

6. Что понимается под ликвидностью активов:

Для решения задачи 4 требуется определить сложившуюся на предприятии текущую ликвидность и сравнить ее с нормативной, а также рассчитать необходимый уровень оборотных активов для достижения нормативной ликвидности при сложившихся текущих обязательствах. Недостающий размер оборотных активов предприятие должно восполнить за счет собственных источников финансирования (прибыли).

а) способность активов трансформироваться в денежные средства;

б) наличие у предприятия ликвидных активов, достаточных для расчетов по краткосрочным обязательствам;

в) возможность предприятия своевременно и полно расплатиться по кредитам и процентам.

7. Из приведенного перечня активов укажите актив с наименьшей ликвидностью:

а) денежные средства;

б) запасы;

в) основные средства.

8. Что понимается под ликвидностью баланса:

а) способность активов трансформироваться в денежные средства;

б) наличие у предприятия ликвидных активов, достаточных для расчетов по краткосрочным обязательствам;

в) возможность предприятия своевременно и полно расплатиться по кредитам и процентам.

9. Каков норматив текущей ликвидности:

а) 1,5;

б) 2,0;

в) 0,1.

10.Какова текущая ликвидность, если оборотные активы равны 100, а текущие обязательства — 50:

а) 0,5;

б) 1,5;

в) 2,0.

11. Что показывает коэффициент абсолютной ликвидности:

а) часть текущих обязательств, которая может быть погашена готовыми средствами платежа;

б) наличие у предприятия денежных средств, достаточных для немедленного погашения краткосрочной кредиторской задолженности;

в) максимально возможное значение коэффициента текущей ликвидности.

12.Какова платежеспособность предприятия/организации, если балансовые остатки денежных средств равны 60, а текущие обязательства — 180:

а) 0,3;

б) 3,0;

в) 1,0.

13. Каков коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, если оборотные активы равны 100, а текущие обязательства — 80:

а) 0,2;

б) 0,8;

в) 1,25.

14.Укажите размер оборотных активов, необходимый для поддержания ликвидности, если краткосрочные обязательства составляют 200:

а) 200;

б) 300;

в) 400.

15. Что означает коэффициент утраты платежеспособности:

а) возможность/невозможность предприятия восстановить платежеспособность в течение предстоящего квартала;

б) улучшение/ухудшение платежеспособности предприятия в течение предшествующего квартала;

в) возможность/невозможность предприятия восстановить платежеспособность в течение предстоящего полугодия.

16. Что означает коэффициент восстановления платежеспособности:

а) возможность/невозможность восстановить платежеспособность в течение предстоящего квартала;

б) улучшение/ухудшение платежеспособности в течение предшествующего квартала;

в) возможность/невозможность предприятия восстановить платежеспособность в течение предстоящего полугодия.

ТЕМА 6. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ

УСТОЙЧИВОСТЬЮ

Вопросы:

1. Финансовая устойчивость как характеристика финансового 2. Показатели оценки финансового состояния предприятия на 3. Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости. Формы проявления капитализации 4. Управление финансовой устойчивостью. Оптимизация структуры капитала 5. Управление собственным капиталом 6. Управление заемным капиталом Финансовая устойчивость как характеристика финансового состояния предприятия на Долгосрочная финансовая устойчивость характеризуется по двум направлениям:

по структуре пассива баланса и долгосрочной структуре баланса. Эти направления оценки долгосрочной финансовой устойчивости легли в основу двух финансовых равновесий, которые наряду с ликвидностью представляют собой важнейшие критерии экс пресс-диагностики финансового состояния предприятия и критерии оптимальности баланса.

Структура источников финансирования (пассива баланса) предполагает сопоставление раздела III баланса (собственного капитала), с одной стороны, разделов IV и V (долгосрочного и краткосрочного заемного капитала) — с другой. На Западе весьма распространен подход, предполагающий, что все оценки финансовой устойчивости должны выполняться по источникам финансирования, т.е. по пассиву баланса. Таким образом, это направление оценки финансовой устойчивости преобладает в большинстве методик, изложенных в англо-американской литературе.

В западной практике, где принято жить в долг и заемные источники финансирования являются относительно дешевыми, нормальным считается соотношение собственного и заемного капитала 1/3 и 2/3 соответственно, т.е. двукратное превышение заемным капиталом собственных источников финансирования считается приемлемым для финансовой устойчивости предприятия. В отечественной действительности, где заемные источники финансирования являются дорогими, до недавнего времени считалось приемлемым для финансовой устойчивости обратное соотношение собственного и заемного капитала (2/3 собственного капитала и 1/3 заемного). В последние годы в силу снижения ставки рефинансирования и удешевления кредитов большинство экспертов исходят из того, что условием финансовой устойчивости предприятия является формальное превышение собственного капитала над заемным.

Долгосрочная структура баланса предполагает сопоставление долгосрочных активов (раздел I) и долгосрочных пассивов (разделы III и IV). Очевидно, что долгосрочные активы (раздел I) не должны покрываться текущей кредиторской задолженностью (раздел V), поэтому условием финансовой устойчивости является покрытие долгосрочных активов долгосрочными источниками финансирования. Это направление оценки финансовой устойчивости является обязательным условием полноты анализа, так как с позиции долгосрочной перспективы важны не только источники привлечения средств, но и структура их вложений.

Таким образом, в качестве источника информации для анализа финансовой устойчивости выступает баланс предприятия и его агрегаты:

- раздел I — внеоборотные активы, которые именуются в литературе долгосрочными (финансовыми и нефинансовыми) активами, основным капиталом, инвестированным капиталом, недвижимыми активами, иммобильным имуществом;

- разделы III и IV — долгосрочный капитал, долгосрочные источники финансирования или долгосрочные пассивы, которые именуются также в экономической литературе устойчивыми пассивами, перманентным капиталом, постоянным капиталом, вложенным капиталом.

2. Показатели оценки финансового состояния предприятия на долгосрочную перспективу Базовый набор показателей финансовой устойчивости включает следующие аналитические коэффициенты:

- коэффициент автономии / коэффициент концентрации собственного капитала /коэффициент собственности /доля собственного капитала;

- коэффициент финансовой зависимости / коэффициент концентрации - коэффициент финансирования / коэффициент соотношения заемных и - коэффициент покрытия внеоборотных активов / коэффициент структуры долгосрочных вложений / коэффициент структуры покрытия долгосрочных - коэффициент маневренности собственного капитала.

Коэффициент автономии характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме источников финансирования:

т автономии : Валюта баланса Чем выше значение этого коэффициента, тем более устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Минимальное значение показателя принимается на уровне 0,5; максимальное — 0,7. Значение коэффициента > 0,5 означает, что все обязательства предприятия покрываются собственными средствами.

Коэффициент финансовой зависимости дополняет предыдущий показатель и характеризует долю заемных источников финансирования, находящихся в обороте предприятия. Рекомендуемое значение показателя — 0,3—0,5. Сумма двух коэффициентов равна единице или 100%.

Коэффициен Заемный капитал / Валюта баланса или (6.2) т финансовой 1 - коэффициент автономии зависимости Коэффициент финансирования дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия и показывает, сколько заемных средств приходится на каждый рубль собственного капитала.

финансирован капитал Рост коэффициента в динамике является в определенном смысле негативной тенденцией, означает, что с позиции долгосрочной перспективы усиливается зависимость предприятия от внешних кредиторов. На оптимальную величину показателя действуют два взаимоисключающих фактора: чем выше удельный вес собственного капитала, тем независимее предприятие от внешних источников, тем легче при необходимости получить кредит. В силу отмеченной ранее трансформации отечественного стандарта финансовой устойчивости рекомендуемое значение коэффициента финансирования составляет от 0,5 до 1,0.

Коэффициент покрытия внеоборотных активов представляет собой формализованный вид «правила левой и правой руки», которое гласит, что долгосрочные активы должны быть покрыты долгосрочным капиталом — собственным капиталом и долгосрочными обязательствами. Соблюдение этого правила указывает на возможность предприятия рассчитаться по долгосрочным обязательствам при сохранении своих долгосрочных активов. Нормальным считается значение показателя 1.

покрытия : Внеоборотные активы внеоборотных активов Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, а какая часть капитализирована:

маневренности средства :

собственного : Собственный капитал капитала Расчеты показывают, что в условиях России, где до настоящего времени не характерны долгосрочные заимствования, в целях поддержания текущей ликвидности на уровне 2 коэффициент маневренности собственного капитала должен составлять 0,5.

Используемый в расчете коэффициента маневренности собственного капитала, показатель «собственные оборотные средства» может рассчитываться двумя способами:

1) как разница между краткосрочными активами и краткосрочными пассивами:

оборотные — Краткосрочные пассивы средства В этом случае положительный результат означает, что предприятие после расчетов по краткосрочным долгам имеет свободный остаток ликвидных средств для продолжения финансово-хозяйственной деятельности; отрицательный результат означает, что предприятие полностью осуществляет текущую деятельность за счет текущих долгов, причем не имеет в достаточном объеме краткосрочных активов для их покрытия;

2) как разница между долгосрочными источниками финансирования и долгосрочными активами:

е оборотные + Долгосрочные обязательства – средства - Внеоборотные активы В этом случае положительный результат означает, что предприятие часть долгосрочных источников финансирования направляет на пополнение оборотных активов; отрицательный результат означает, что текущая деятельность полностью финансируется за счет краткосрочных долгов, и долгосрочных источников финансирования недостаточно даже для покрытия внеоборотных активов. В последнем случае, как правило, не выдерживается описанное ранее «правило левой и правой руки».

Приведенный инструментарий анализа финансовой устойчивости представляет собой базовый набор аналитических коэффициентов, характеризующих финансовое состояние предприятия на долгосрочную перспективу25. По мнению автора, этот набор показателей — необходимое и в большинстве случаев достаточное условие оценки финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта. Автор придерживается точки зрения, в соответствии с которой количество аналитических коэффициентов целесообразно ограничить пятью—семью показателями, в противном случае над ними теряется контроль 3. Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости. Формы В современной отечественной экономической литературе в вопросах капитализации не наблюдается полярных точек зрения. Авторы расходятся лишь в деталях, имеющих скорее теоретическое, нежели практическое значение. В наиболее общем виде такое экономическое явление, как «капитализация», может быть охарактеризовано следующим образом:

- капитализация есть приращение собственного капитала;

- основным источником капитализации являются вновь сформированные доходы (в любой форме) или их часть в виде накопленной чистой прибыли или консервации нераспределенной прибыли для целей основной деятельности;

- следствием капитализации является укрепление финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта.

Несмотря на вполне однозначное определение капитализации, в активах современных экономистов практически нет самостоятельных исследований этого вопроса. Эта проблема лишь затрагивается в трудах, посвященных внутрифирменным финансам. Недооценка капитализации современными российскими экономистами привела к тому, что отечественная практика в очередной раз опередила теорию26.

Представители современного крупного российского бизнеса рассматривают капитализацию как важнейшую финансовую характеристику предприятия и широко используют ее в маркетинговых целях. Это приводит к переносу акцентов от сути данного экономического явления к форме его проявления и возникновению разновидностей капитализации, оторванных от ее экономической природы.

Капитализация, формирующаяся по результатам финансово-хозяйственной деятельности, отражается в разделе III баланса и во многом определяет стоимость В современной экономической литературе перечень уточненных и откорректированных показателей насчитывает несколько десятков.

Следует отметить, что в финансах практика часто опережает теорию: важнейшие финансовоэкономические области знаний (макроэкономические финансы, финансовый анализ, финансовый менеджмент и др.) первоначально зарождались на практике и лишь затем следовало их теоретическое обобщение и систематизация.

предприятия. Высокая капитализация говорит о способности хозяйствующего субъекта генерировать доходы, эффективно использовать ресурсы, расширять бизнес, что, в свою очередь, является условием будущей прибыльности. Между тем увеличение раздела III баланса при прочих равных условиях означает увеличение пассива и, следовательно, в силу основного правила балансоведения обусловливает увеличение актива хозяйствующего субъекта. В зависимости от вида деятельности, стратегии предприятия и сложившихся текущих проблем увеличение затрагивает либо внеоборотные, либо оборотные активы, либо те и другие одновременно. Если в результате финансовохозяйственной деятельности предприятие реинвестирует прибыль, направляя ее на пополнение внеоборотных активов (прежде всего средств труда) и оборотных активов (в части предметов труда или запасов), происходит реальная капитализация, выражающаяся в увеличении реальной стоимости имущества.

В большинстве случаев предприятия с сильной стратегией инвестируют дополнительный собственный капитал в активы долгосрочного характера, т.е. в разделе I — внеоборотные активы. В данном случае капитализация представляет собой естественный результат финансово-хозяйственной деятельности, является экономически объективной и инициируется со стороны источников финансирования, т.е. пассива баланса. Эта форма проявления может именоваться реальной капитализацией. Реальная капитализация ведет к укреплению финансовой устойчивости предприятия, повышению его кредитного рейтинга, росту маркетинговой привлекательности и увеличению его рыночной стоимости.

Однако на практике процесс накопления на внутрихозяйственном уровне зачастую является результатом активной маркетинговой политики и рекламной кампании, которые «накручивают» рыночную стоимость предприятия, отрывая ее от реальной стоимости. В этом случае увеличение валюты баланса при прочих равных условиях происходит изначально со стороны активов — как правило, нематериальной составляющей27 баланса, например, за счет следующих операций:

- отражения в балансе стоимостной оценки деловой репутации («гудвилла»);

- увеличения рыночной стоимости торговой марки, бренда;

- отражения в учете и соответственно в балансе прав на ноу-хау;

- приобретения прав на результаты интеллектуальной деятельности.

Увеличение имущества предприятия в этом случае при прочих равных условиях может отражаться в балансе в разных вариантах:

- балансироваться в пассиве ростом добавочного капитала;

- относиться на финансовые результаты, увеличивая чистую прибыль;

- увеличивать уставный капитал с соответствующей регистрацией в установленном порядке.

Добавочный капитал, нераспределенная прибыль и уставный капитал, в свою очередь, увеличивают агрегат «собственный капитал», т.е. происходит капитализация предприятия. Однако капитализация в данном случае инициируется внутрифирменным менеджментом со стороны активов, прежде всего нематериальных, которые представляют собой высокорисковые активы и могут исчезнуть при малейших изменениях политической ситуации или рыночной конъюнктуры. Операции такого рода позволяют сформировать «представительный» баланс, однако стоимостные оценки при этом зачастую носят договорной, следовательно, субъективный характер. Увеличение имущества за счет договорных оценок даже ценой перерегистрации уставного капитала является в значительной мере субъективной операцией. Увеличение собственного капитала за счет расширения уставного фонда придает операциям такого рода некую стабильность и правовое оформление, однако оно представляет собой экстенсивный путь В состав нематериальных активов включаются исключительные права на результаты интеллектуальной деятельности, на товарный знак и знак обслуживания, наименование места происхождения товаров, организационные расходы, деловая репутация, права на ноу-хау, иные аналогичные права и активы.

развития предприятия и не свидетельствует об эффективности использования его потенциала. Такая разновидность капитализации может именоваться субъективной или маркетинговой капитализацией, поскольку ее природа носит субъективный характер, а используется эта форма капитализации, как правило, в маркетинговых целях.

Субъективная (маркетинговая) капитализации в последнее время является весьма популярной среди PR-агентств, которые исходят из того, что деловая репутация играет ключевую роль в формировании стоимости компании. Такой подход к капитализации обусловил появление проекта «Капитализация репутации», инициатором которого является агентство «Паблисити PR». В экспертном опросе, проведенном этим PRагентством, приняли участие 1072 респондента из числа топ-менеджеров, руководителей и сотрудников департаментов маркетинга, рекламы и PR, финансовых аналитиков и других экспертов крупных компаний (Газпром, Никойл, Danon, Ингосстрах, РБК, Аэрофлот, МВО, British American Tobacco, Банк Русский Стандарт и др.). Более 60% респондентов ответили, что деловая репутация представляет собой реальный актив, создающий стоимость.

В развитии субъективной (маркетинговой) капитализации в России в качестве сдерживающего фактора ранее выступало налогообложение имущества. Правда, «сдерживание» было незначительным, учитывая невысокую ставку налога на имущество (в 2003 году она не превышала 2%). С 1 января 2004 года из налогооблагаемой базы по налогу на имущество выведены нематериальные активы. В настоящее время налогом облагаются лишь основные средства, отраженные в балансе по остаточной стоимости.

Это означает, что практически любое предприятие может малыми средствами наращивать капитализацию и формировать «представительный» баланс, что, в свою очередь, обусловит активизацию субъективной (маркетинговой) формы капитализации на российском рынке.

Следует заметить, что описанные формы проявления капитализации наиболее полно соответствуют представленному ранее определению капитализации и современной отечественной хозяйственной среде в целом. На развитых стадиях рыночной экономики, где широко распространены акционерная форма собственности, свободное обращение акций и определение рыночной стоимости предприятия через котировки акций, более приемлемо понимание капитализации в трактовке Ричарда Коха. Р.Кох считает, что капитализация — это «рыночная стоимость компании, акции которой котируются на фондовой бирже», и представляет собой произведение рыночной цены акции и общего количества акций компании Увеличение рыночной стоимости акций и акционерной компании в целом отражается в этом случае в активе балансе в виде переоценки финансовых вложений, и балансируется в пассиве добавочным капиталом.

Капитализация в этом случае инициируется не внутрифирменным менеджментом, а внешними биржевыми структурами, осуществляющими котировки акций. Результаты биржевых торгов, как известно, складываются под воздействием совокупности объективных и субъективных факторов, но действие субъективных факторов минимизировано общественным признанием.

В академических изданиях капитал, представленный в ценных бумагах, приносящих доход, именуется фиктивным или фондовым капиталом. Поскольку данная форма капитализации складывается в результате фондовых операций, она может именоваться фиктивной капитализацией. Аналитики фондового рынка предпочитают называть эту форму проявления капитализации рыночной капитализацией.

В России фиктивная, или рыночная, капитализация в последнее время получает развитие, что обусловлено активизацией фондового рынка. Однако характерна она лишь для крупного российского бизнеса, сформированного на акционерном капитале. Большей части отечественных предприятий сферы услуг этот инструмент наращивания собственного капитала, следовательно, эта форма капитализации пока недоступна.

Таким образом, в зависимости от применяемого инструментария капитализация делится на:

- реальную капитализацию: в этом случае капитализация представляет собой естественный результат финансово-хозяйственной деятельности, является экономически объективной, происходит за счет прибыли, т.е. инициируется со стороны источников финансирования (пассива баланса);

субъективную, или маркетинговую, капитализацию: в этом случае капитализация инициируется внутрифирменным менеджментом со стороны активов, прежде всего нематериальных, которые представляют собой высокорисковые активы; «представительный» баланс при этой форме капитализации создается за счет стоимостных оценок субъективного характера;

- фиктивную, или рыночную, капитализацию: капитализация в этом случае инициируется внешними биржевыми структурами, осуществляющими Перечисленные формы проявления капитализации становятся возможными в результате существующих правил балансоведения. Балансовые оценки формируются по результатам финансово-хозяйственной деятельности предприятия, но при этом обладают определенной гибкостью. Это позволяет создать с помощью баланса «представительный»

образ предприятия. Выявить «подводные камни» в таком балансе зачастую возможно лишь в результате профессиональной экспертизы или независимой аудиторской проверки. Обобщение практического опыта капитализации и его всесторонний анализ важны для всех участников рынка — для предприятий, формирующих собственный образ на рынке, для их партнеров, а также для акционеров.

4. Управление финансовой устойчивостью. Оптимизация структуры капитала Ранее отмечалось, что финансовая устойчивость зависит прежде всего от структуры источников финансирования предприятия.

Различные источники финансирования имеют разную стоимость и оказывают прямое влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности. В таблице 6.1 приведены различия между основными источниками финансирования по нескольким критериальным признакам.

Сравнительная оценка источников финансирования Право на получение По остаточному Первоочередное Термин «структура капитала» в финансовом менеджменте, как правило, рассматривается применительно к долгосрочным пассивам — собственному капиталу и долгосрочным заемным средствам.

Структура источников финансирования интересна также с позиции соотнесения риска и доходности, так как соотношение собственных и заемных пассивов является одним из ключевых аналитических показателей финансовой устойчивости предприятия.

Дискуссии о возможности и целесообразности управления структурой капитала имеют давнюю историю. Ученые и практики предлагают два основных подхода к этой проблеме:

- традиционный подход признает оптимальной ту структуру капитала, при которой минимизируется его средневзвешенная стоимость и, следовательно, максимизируется рыночная стоимость предприятия;

- теория Модильяни—Миллера основывается на обратном: сторонники этого подхода утверждают, что при некоторых условиях стоимость предприятия и стоимость капитала не зависят от структуры пассивов, следовательно, структуру источников финансирования нельзя оптимизировать. К структуре капитала в данном случае применяется «принцип пирога»: его можно по-разному делить, но величина при этом не меняется. При всей убедительности этого подхода в модели Модильяни—Миллера много допущений: в частности, игнорируются агентские издержки и так называемые затраты финансовых затруднений, которые, например, при банкротстве достигают 20% стоимости компании.

Развитие теории Модильяни—Миллера в плане учета агентских издержек и затрат финансовых затруднений привело к появлению компромиссной модели, в соответствии с которой привлечение заемных средств, способствующее минимизации средневзвешенной стоимости капитала, на определенном этапе повышает стоимость предприятия. Однако по мере увеличения риска возрастают затраты, связанные с агентскими отношениями и финансовыми затруднениями, что нивелирует положительный эффект заемного финансирования. Увеличение степени риска не всегда приемлемо для собственников. Снижение средневзвешенной стоимости капитала, обусловленное привлечением дешевых источников финансирования, корректируется классом риска, в результате такой поправки рыночная стоимость предприятия остается неизменной.

Таким образом, при достижении некоторого критического уровня доли заемных средств, при котором рыночная стоимость предприятия максимальна, любое финансовое решение, связанное с дальнейшим уменьшением доли собственного капитала, приводит к ухудшению положения предприятия, что связано с ростом уровня финансового левериджа.

Следует отметить, что все концепции структуры капитала могут быть реализованы лишь при наличии развитого рынка ценных бумаг, высокой доли акционерного капитала и развитой статистики по операциям на фондовом рынке.

Собственный капитал, как было показано ранее, отражается в третьем разделе баланса и составляет финансовую основу организации. Структурно собственный капитал действующего предприятия может быть представлен уставным фондом, резервным и добавочным капиталом, целевыми финансовыми фондами и нераспределенной прибылью.

Уставный фонд представляет собой первоначальную сумму собственного капитала, инвестированную в формирование активов организации на начальном этапе бизнеса. Размер уставного капитала декларируется в учредительных документах и остается неизменным вплоть до их перерегистрации в установленном порядке. Для организаций отдельных организационно-правовых форм (обществ с ограниченной ответственностью, закрытых и открытых акционерных обществ), а также отдельных видов деятельности (например, в банковской сфере) минимальный размер уставного фонда регулируется законодательством.

Резервный капитал представляет собой часть собственного капитала, предназначенного для внутреннего страхования рисков. Формирование резервов осуществляется главным образом за счет прибыли. Размер резервной части собственного капитала определяется учредительными документами. Минимальный размер отчислений в резервный фонд регулируется законодательством.

Добавочный капитал формируется в результате прироста стоимости внеоборотных активов (по результатам переоценки), а также в результате расхождений в продажной и номинальной стоимости акций в процессе формирования уставного капитала. Этот вид собственного капитала образуется главным образом в организациях с высокой долей внеоборотных активов при высоком уровне их обесценения (в результате инфляции), а также в акционерных обществах, формирующих уставный капитал в порядке открытой продажи акций.

Целевые финансовые фонды образуются при поступлении финансовых средств из бюджета и внебюджетных источников, от других организаций и физических лиц для осуществления мероприятий целевого назначения.

Нераспределенная прибыль представляет собой часть прибыли, не использованной на потребление собственниками и персоналом. Как правило, эта прибыль предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования в хозяйственную деятельность.

Собственные источники финансирования могут быть сформированы из внутренних и внешних источников финансовых ресурсов.

Внутренние источники финансовых ресурсов — преимущественная часть собственного капитала. К внутренним источникам относятся амортизационные отчисления, играющие важную роль в организациях с высоким удельным весом амортизируемых активов и амортизационной политикой, включающей ускоренную амортизацию и нелинейный способ ее начисления. В силуособенностей формирования современного отечественного баланса (см. гл. 2)29 амортизационный фонд не отражается в соответствующем разделе (разд.ІІІ), следовательно, не увеличивает и собственный капитал, числящийся на балансе предприятия.

Амортизационный фонд является лишь средством реинвестирования собственного капитала. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов организации.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит дополнительному паевому или акционерному капиталу, который привлекается путем дополнительных взносов средств в уставный капитал или путем дополнительной эмиссии акций. К прочим внешним источникам формирования собственного капитала организации относятся безвозмездно передаваемые материальные и нематериальные активы, а также финансовая помощь.

Основные моменты управления собственным капиталом отражаются в специальной финансовой политике предприятия, заключающейся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования. Разработка этой политики проходит в несколько этапов.

На первом этапе разработки политики самофинансирования анализируется сложившийся потенциал собственных финансовых ресурсов:

- их объем и динамика в предшествующем периоде;

- соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема продаж (см. «золотое правило экономики предприятия»обственных Современный отечественный баланс является балансом-нетто и характеризуется тем, что амортизируемые активы отражаются в нем по остаточной стоимости, которая определяется как первоначальная стоимость этих активов за вычетом начисленного по ним износа.

финансовых ресурсов, а также стоимость различных источников финансирования собственного капитала;

- состояние коэффициента автономии и самофинансирования30 и их динамика.

На втором этапе разработки политики самофинансирования предприятия определяется потребность в собственных финансовых ресурсах, рассчитываемая по формуле где СКплан — дополнительная потребность в собственном капитале на планируемый период;

К — совокупный капитал на конец планового периода;

dск — удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

Пр — размер реинвестируемой прибыли в плановом периоде;

А — амортизационный фонд на конец планируемого периода.

Расчет потребности в дополнительных собственных источниках финансирования производится на основе данных агрегированного баланса на планируемый период по совокупному капиталу, желаемой доле собственного капитала в балансе, а также с учетом инвестиционной политики на планируемый период, которая определяет размер реинвестированной прибыли в плановом балансе.

На третьем этапе разработки политики самофинансирования производится оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников (внутренних и внешних). В результате такой оценки принимается управленческое решение относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов. В качестве таковых могут выступать: изменение амортизационной политики; формирование эффективной политики распределения прибыли;

решение об увеличении уставного капитала за счет роста долей пайщиков, расширения их числа или дополнительной эмиссии акций.

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить масштаб хозяйственной деятельности, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, повысить рыночную стоимость предприятия. В современной отечественной хозяйственной практике объем заемных средств зачастую существенно превышает размер собственного капитала. Поэтому управление заемным капиталом — одна из важнейших функций финансового менеджмента.

Заемный капитал характеризует в совокупности объем финансовых обязательств организации, общую сумму долга, отражаемую в разделах IV и V современного отечественного баланса.

В разделе IV отражаются долгосрочные заемные обязательства. По этим обязательствам срок погашения превышает 12 месяцев. Учитывая финансовую нестабильность, характерную для страны в последнее десятилетие, а также постоянную изменчивость хозяйственной среды и обусловленные этим высокие предпринимательские риски, долгосрочные ссудные операции не получили в России широкого распространения и, следовательно, этот раздел баланса у преобладающей части предприятий сферы услуг остается нулевым. В теории же финансового менеджмента в этом разделе предусматривается отражение таких видов финансовых обязательств, как задолженность по эмитированным облигациям и задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе, а также все виды кредитов, предоставленных на долгосрочной основе.

Коэффициент самофинансирования рассчитывается аналогично коэффициенту автономии (коэффициенту концентрации собственного капитала), только числитель дроби в данном случае включает собственный капитал по балансу организации и начисленный амортизационный фонд.

В разделе V баланса отражаются все формы привлеченного и заемного капитала со сроком погашения менее одного года. В их числе кредиты банков, задолженность перед поставщиками за товары, работы и услуги, перед покупателями по авансам полученным, перед бюджетом и внебюджетными фондами по налоговым обязательствам, перед персоналом по заработной плате и иным выплатам.

В современной практике различают множество форм привлечения заемного капитала.

Среди них все виды банковских кредитов, облигационный займ, товарный (коммерческий) кредит, внутренняя кредиторская задолженность.

В странах с развитым финансовым рынком применяются следующие виды банковских кредитов:

- бланковый (необеспеченный) кредит; в качестве обеспечения по этому кредиту выступают не материальные ценности, а наиболее ликвидная часть оборотных активов, генерирующая денежный поток предприятия, — дебиторская задолженность и средства овердрафт, допускающий отрицательное сальдо на расчетном счете; при этом устанавливается предельный размер отрицательного сальдо и кредитный процент;

сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга; график такого кредита предусматривает ежемесячное обслуживание долга и ежемесячное погашение основной - кредитная линия; в данном случае кредит оформляется без привязки к конкретным срокам его использования; в кредитном договоре оговаривается предельная сумма кредита и процентные ставки по нему; предприятие же использует этот кредитный ресурс по мере возникновения реальной потребности;

- револьверный (автоматически возобновляемый) кредит, предусматривающий как поэтапную выборку кредитных средств, так и поэтапное частичное или полное погашение обязательств по нему, а также возможность многократных заимствований в течение периода действия кредитного договора; револьверный кредит, таким образом, содержит элементы кредитной линии, но предусматривает минимальные ограничения, накладываемые банком;

онкольный кредит предоставляется заемщику без указания срока использования (в рамках краткосрочного кредитования) с обязательством последнего погасить его по первому требованию кредитора;

- ломбардный кредит предоставляется под заклад высоколиквидных активов (векселей, государственных ценных бумаг и т.п.); размер кредита соответствует в этом случае части стоимости переданных в заклад активов;

ипотечный кредит — долгосрочный займ под залог внеоборотных активов или имущественного комплекса в целом; при этом заложенное имущество используется предприятием, но оно страхуется в полном объеме в пользу банка;

- ролловерный кредит — вид долгосрочного кредита с периодическим пересмотром процентной ставки по мере изменения конъюнктуры финансового рынка;

- консорциумный кредит — привлечение средств других банков для обслуживания кредитной потребности предприятия клиента с соответствующим перераспределением суммы процентов по обслуживанию долга.

В соответствии с действующим законодательством акционерные и другие виды хозяйственных обществ могут привлекать заемный капитал в форме эмиссии собственных облигаций. Эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над предприятием (как в случае выпуска акций). Обслуживание облигационного долга менее обременительно для предприятий, чем обслуживание банковских кредитов или выплата дивидендов по акциям, так как эти ценные бумаги имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае банкротства. Однако законодательством установлены существенные ограничения на выпуск облигаций.

Эмитируемые хозяйствующим субъектом облигации могут иметь различные виды:

- именные облигации и облигации на предъявителя;

- процентные и дисконтные облигации;

- краткосрочные (до 1 года) и долгосрочные (свыше 1 года) облигации;

- отзывные и безотзывные облигации.

Важной формой привлечения заемного капитала, широко применяемой в отечественной действительности, является товарный (коммерческий) кредит. В современной хозяйственной практике выделяют следующие основные виды товарного кредита:

- товарный кредите оформлением задолженности векселем;

- открытый счет для постоянных клиентов при многократных поставках;

- консигнация, предусматривающая поручение на реализацию товара и его оплату после Внутренняя кредиторская задолженность — наиболее краткосрочный вид заемных средств, используемых на бесплатной основе, который является периодическим и, как правило, не поддается точному количественному расчету на планируемый период. В составе такой кредиторской задолженности:

- задолженность по оплате труда;

- задолженность во внебюджетные фонды по социальному налогу;

- задолженность по налогам перед бюджетами разных уровней;

- задолженность по обязательному страхованию имущества и личному страхованию - задолженность по расчетам с дочерними и материнскими компаниями.

Внутренняя кредиторская задолженность и ее своевременное погашение с позиции стратегического развития предприятия приносят больше экономических преимуществ, чем сознательная задержка этих выплат.

В силу многочисленности и разнообразия источников заемного финансирования политика привлечения заемных средств представляет собой часть обшей финансовой стратегии предприятия. Процесс формирования этой политики проходит в несколько этапов.

На первом этапе анализируется сложившаяся практика привлечения и использования заемных средств, в результате которой принимается решение о целесообразности их использования в сложившихся объемах и формах. В этих целях:

- изучается общий объем привлечения заемных средств и его динамика в сопоставлении с объемом активов, масштабом операционной деятельности и инвестиционными - темпы этой динамики сравниваются с темпами роста/снижения собственного капитала;

- рассматриваются и анализируются в динамике основные формы привлечения заемных средств (финансовый и товарный кредиты, внутренняя кредиторская задолженность) и объем заимствований по длительности использования;

- оценивается состав кредиторов и условия предоставления различных форм финансового и товарного кредитов и их соответствие конъюнктуре финансового и - изучается эффективность использования заемных средств с помощью показателей оборачиваемости и рентабельности.

Учитывая, что важнейшим условием эффективности привлечения заемного капитала является его целевое использование, на втором этапе определяются цели привлечения заемных средств в предстоящем периоде. В качестве таковых выступают:

- формирование недостающих объемов инвестиционных ресурсов;

- пополнение постоянной части оборотных активов;

- обеспечение формирования переменной части оборотных активов;

- при любой модели финансирования активов эта их часть полностью или частично финансируется за счет заемных средств;

- обеспечение социальных программ.

На третьем этапе разработки политики привлечения заемных средств определяется предельный объем заимствований. Лимит использования заемных средств в хозяйственной деятельности определяется двумя факторами:

• эффектом финансового левериджа — механизмом управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения собственных и заемных • финансовой устойчивостью организации в долгосрочной перспективе с позиций самого хозяйствующего субъекта и с позиций возможных его кредиторов.

На четвертом этапе оценивается стоимость привлечения заемного капитала из различных источников (внешних и внутренних) и общий размер средств, необходимых для обслуживания желаемого объема заимствований.

На пятом этапе определяется структура объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, и состав основных кредиторов, формируются приемлемые условия привлечения заимствований.

И, наконец, важнейшим этапом политики привлечения заемных средств и управления заемным финансированием в целом является обеспечение эффективного использования кредитов и своевременных расчетов по ним.

средств, а также сложностей с получением кредитов. В настоящее время инвестиции малых предприятий в основной капитал составляют менее 5% от общего объема инвестиций по стране.

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

1. Что понимается под финансовой устойчивостью предприятия/организации?

2. Назовите источник информации для оценки финансовой устойчивости.

3. Назовите показатели оценки финансового состояния предприятия/организации на долгосрочную перспективу. Порядок их расчета.

4. Что такое капитализация?

5. Каковы формы проявления капитализации на отечественном рынке?

6. Назовите направления оптимизации структуры капитала.

7. Назовите разновидности собственного капитала, основные направления политики управления собственным капиталом.

8. Перечислите формы привлечения заемного капитала. Политика управления заемными средствами.

9. Каковы особенности финансирования малого предпринимательства?

ЗАДАЧИ

Задача 1. Дополнить баланс необходимыми агрегатами долгосрочного характера:

Задача 2. Используя горизонтальный анализ31, оценить динамику изменения долгосрочных разделов баланса по следующим данным:

Наименование показателя На начало На конец Краткосрочные обязательства 100 Задача 3. Используя вертикальный анализ32, оценить структуру долгосрочных разделов баланса и ее изменение по следующим данным:

Горизонтальный анализ предполагает оценку динамики с помощью абсолютных (отклонение) и относительных (темп роста, темп прироста) показателей.

Вертикальный анализ предполагает оценку структуры (в данном случае долгосрочной структуры баланса) с помощью долей или удельных весов.

Задача 4. Оценить финансовый результат предприятия по движению собственного капитала в балансе и сделать вывод о его капитализации по следующим данным:

Задача 5. Оценить финансовую устойчивость предприятия и ее изменение по следующим данным:

Задача 6. Сравнить финансовую устойчивость предприятий по следующим данным:

ТЕСТЫ 1. Укажите основной источник информации для анализа финансовой устойчивости предприятия:

а) актив баланса;

б) пассив баланса;

в) отчет о прибылях и убытках.

2. Укажите группу показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия/организации в долгосрочной перспективе:

а) показатели рентабельности;

б) показатели финансовой устойчивости;

в) показатели ликвидности.

3. Что понимается под автономией (независимостью) предприятия:

а) высокая доля собственных источников финансирования в балансе;

б) высокая доля долгосрочного капитала в балансе;

в) полная независимость от заемных и привлеченных источников финансирования.

4. Каково приемлемое значение коэффициента автономии для отечественной практики:

а) 0,3;

б) 0,7;

в) 1,0.

5. Что характеризует коэффициент финансирования:

а) удельный вес собственных источников финансирования;

б) удельный вес заемных источников финансирования;

в) соотношение собственных и заемных источников финансирования.

6. Укажите российский стандарт финансовой устойчивости:

а) собственный капитал должен быть больше заемного капитала;

б) заемный капитал должен быть больше собственного капитала;

в) положительный финансовый результат (прибыль).

7. Рассчитайте коэффициент автономии, если собственный капитал составляет 300, заемный капитал — 200:

а) 0,4;

б) 0,6;

в) 0,7.

8. Рассчитайте коэффициент зависимости, если собственный капитал составляет 300, заемный капитал — 200:

а) 0,4;

б) 0,6;

в) 0,7.

9. Рассчитайте коэффициент финансирования, если собственный капитал составляет 300, заемный капитал — 200:

а) 0,4;

б) 0,6;

в) 0,7.

10. Какими источниками финансирования должны быть покрыты внеоборотные активы:

а) собственным капиталом;

б) заемным капиталом;

в) долгосрочным капиталом.

11. Рекомендуемое значение коэффициента долгосрочной структуры в балансе составляет:

а) 0,5;

б) 1,0;

в) 1,5.

12. Каким образом капитализация отражается в балансе предприятия:

а) увеличение заемного капитала в балансе;

б) увеличение краткосрочных разделов баланса;

в) увеличение собственного капитала в балансе.

13. Оцените капитализацию предприятия, если раздел III на начало анализируемого периода составлял 300, на конец анализируемого периода — 400:

а) капитализация растет;

б) капитализация не наблюдается;

в) по приведенным данным нельзя сделать вывод о капитализации.

14. В какой форме происходит капитализация предприятия, если курсовая стоимость акций растет:

а) реальная;

б) субъективная;

в) фиктивная.

15. Овердрафт представляет собой:

а) одну из форм заимствований;

б) разновидность товарного кредита в виде рассрочки платежа, предоставленной поставщиком;

в) инструмент маркетинговой политики в виде предоставления отсрочки по оплате за услуги.

ТЕМА 7. ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ.

УПРАВЛЕНИЕ ЗАТРАТАМИ И РЕЗУЛЬТАТАМИ

Вопросы:

1. Расходы предприятий. Основные понятия и определения 2. Группировка расходов 3. Нормирование расходов 4. Переменные и постоянные расходы 5. Метод безубыточности 6. Метод левериджа 7. Прибыль и рентабельность 8. Управление затратами и результатами 1. Расходы предприятий. Основные понятия и определения В наиболее простой трактовке финансовый результат представляет собой разницу между доходами и расходами предприятия. Положительный финансовый результат означает прибыльную деятельность предприятия, отрицательный финансовый результат свидетельствует об убыточной деятельности в отчетном периоде.

При прочих равных условиях финансовый результат является производной величиной от совокупности расходов, вычитаемых из доходов для целей определения прибыли. Поэтому в данной главе акцент делается главным образом на расходы.

В экономической теории и практике расходы рассматриваются в двух ракурсах:

- как основа затратообразования, т.е. расходы, вычитаемые из доходов при определении финансового результата;

- как платежи (отток денежных средств), т.е. все вилы платежей хозяйствующего субъекта текущего и инвестиционного характера.

В таблице 7.1 проведено сопоставление расходов по различным видам хозяйственных операций.

Для целей определения финансового результата важны расходы с позиции затратообразования, т.е. расходы, образующие себестоимость. Под расходами в этом случае понимается совокупность обоснованных и документально подтвержденных затрат на текущие нужды, осуществленных (понесенных) в процессе хозяйственной деятельности.

Совокупность таких расходов может быть классифицирована по ряду направлений:

по принципу отнесения на себестоимость:

— расходы по реализации;

— внереализационные расходы; по экономическому содержанию:

— материальные расходы;

— расходы на оплату труда;

— суммы начисленной амортизации;

— прочие расходы; по наличию лимитов:

— нормируемые расходы;

— ненормируемые расходы;

по степени эластичности к объему реализации:

— условно-переменные расходы;

— условно-постоянные расходы;

по порядку отнесения на конкретные виды услуг:

— косвенные расходы.

Таблица 7. Вид расходной операции Вычитаем Расходы амортизируемых активов (основных средств, нематериальных активов) Материальные ценности, работы и + услуги, относимые на затраты, не (без НДС) оплаченные поставщикам в услуги, относимые на затраты, (без НДС) оплаченные поставщикам в отчетном периоде (материалы, аренда, коммунальные платежи и т.п.) не относимые на затраты (приобретение предметов личного потребления, домашней телефонной связи, индивидуальной подписки на СМИ, аудит, инициированный учредителями, и т.п.) Налоги, относимые на затраты, + начисленные, не оплаченные в отчетном периоде начисленные и оплаченные в отчетном периоде Заработная плата, начисленная, но + не выплаченная в отчетном периоде выплаченная в отчетном периоде периоде Как уже отмечалось, расходы прежде всего подразделяются на:

- расходы, связанные с производством и реализацией товаров, работ и услуг;

- внереализационные расходы.

Расходы по реализации, в свою очередь, группируются по экономическому содержанию на:

- материальные расходы;

- расходы на оплату труда;

- суммы начисленной амортизации;

Остановимся подробнее на содержании каждой из этих групп. В состав «Материальных расходов» включаются:

- основные и вспомогательные материалы, в том числе МБП;

- комплектующие изделия и полуфабрикаты;

- топливо, вода и энергия всех видов;

- запасные части и расходные материалы для ремонта;

- расходы на работы и услуги производственного характера, выполняемые сторонними организациями или индивидуальными предпринимателями.

Стоимость материальных ресурсов, учитываемых в данной группе, складывается из цен их приобретения (без учета налога на добавленную стоимость), наценок и комиссионных вознаграждений, уплачиваемых снабженческим и внешнеторговым организациям, стоимости услуг товарных бирж, брокеров, таможенных пошлин и платы за перевозку, хранение и доставку сторонними предприятиями.

В состав второй группы «Расходы на оплату труда» входят:

- выплаты заработной платы по существующим формам и системам оплаты - начисления стимулирующего характера, связанные с действующими системами премирования и надбавок; начисления компенсирующего характера, связанные с режимом работы и условиями труда, а также надбавки, обусловленные районным регулированием оплаты труда; выплаты компенсирующего характера (доплаты за работу в ночное время, сверхурочную работу и др.);

- стоимость бесплатного питания, коммунальных услуг, жилья, форменной - оплата очередных и дополнительных отпусков и выплата компенсаций за неиспользованный отпуск;

- выплаты высвобождаемым работникам в связи с реорганизацией предприятия или сокращением штатов;

- оплата учебных отпусков;

- начисления штатным сотрудникам по основному месту работы за время их обучения в системе повышения квалификации или профессиональной переподготовки;

- оплата труда внештатных сотрудников по договорам гражданско-правового характера (за исключением индивидуальных предпринимателей);

- суммы платежей в рамках обязательного страхования работников в установленных законодательством случаях;

- суммы платежей по договорам добровольного страхования (договорам негосударственного пенсионного обеспечения), заключенным работодателем со специализированными лицензированными организациями в пользу работников, - долгосрочное страхование жизни на срок более пяти лет, не предусматривающее страховые выплаты в течение этих пяти лет;

- добровольное пенсионное обеспечение сотрудников, предусматривающее выплаты лишь по достижении пенсионных оснований;

- добровольное страхование медицинских расходов застрахованных работников - добровольное личное страхование на случай смерти или утраты трудоспособности.

Третьей группой затрат на производство и реализацию продукции являются суммы начисленной амортизаиии по амортизируемому имуществу (основным средствам и нематериальным активам).

В мировой практике установлены десять амортизационных групп (табл. 7.2) и два способа амортизации имущества для целей налогообложения: линейный и нелинейный.

Номер Амортизируемое имущество, включенное в нной группы Первая группа Недолговечное имущество со сроком Вторая группа Имущество со сроком полезного Третья группа Имущество со сроком полезного Четвертая Имущество со сроком полезного Номер Амортизируемое имущество, включенное в ной группы Пятая группа Имущество со сроком полезного группа использования от десяти до пятнадцати лет группа использования от пятнадцати до двадцати группа использования от двадцати до двадцати пяти группа использования от двадцати пяти до тридцати группа использования свыше тридцати лет В пределах амортизационной группы срок полезного использования налогоплательщик устанавливает самостоятельно. Например, в соответствии с классификатором в третью амортизационную группу отнесена электронно-вычислительная техника, включая персональные компьютеры и печатающие устройства, сетевое оборудование локальных вычислительных сетей, а также радиостанции и телефонные аппараты (кроме факсимильных аппаратов и мини-АТС). Следовательно, предприятия вправе устанавливать по этим объектам основных средств 4- или 5-летний срок полезного использования.

Линейный способ амортизации распространяется на имущество, относимое к любой из перечисленных выше амортизационных групп. Линейный способ предусматривает начисление амортизации по норме от первоначальной стоимости имущества. При применении линейного метода норма амортизации определяется по формуле где Na — норма амортизационных отчислений;

Т — срок полезного использования объекта амортизируемою имущества, выраженный в месяцах.

Начисляемая ежемесячно сумма амортизационных отчислений рассчитывается при линейном метоле следующим образом:

где А — сумма ежемесячных амортизационных отчислений;

Рп — первоначальная (восстановительная) стоимость объекта амортизируемого Для первой—седьмой амортизационных групп может применяться способ начисления амортизации либо линейным, либо нелинейным способами по усмотрению хозяйствующего субъекта.

При нелинейном способе норма амортизации определяется по следующей формуле:

Расчет ежемесячной суммы амортизации при нелинейном способе производится от остаточной стоимости объекта амортизируемого имущества по формуле где F0 — остаточная стоимость объекта амортизируемого имущества.

По достижении остаточной стоимости 20% от первоначальной (восстановительной) остаточная стоимость принимается за базовую для последующих расчетов. С этого периода амортизация начисляется равными долями в течение всего оставшегося срока использования данного объекта амортизируемого имущества.

Линейный и нелинейный способы начисления амортизации используются для всех объектов амортизируемого имущества — основных средств и нематериальных активов.

Для целей бухгалтерского учета амортизация основных средств может начисляться следующими способами:

- линейным способом;

- способом уменьшаемого остатка;

- способом списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного - способом списания стоимости пропорционально объему продукции (работ, Однако использование способов начисления амортизации, отличных от перечисленных ранее для целей налогообложения, обусловливает необходимость достаточно трудоемкой корректировки при расчете налогооблагаемой прибыли.

В соответствии с Налоговым кодексом РБ для целей бухгалтерского учета и налогообложения организации могут воспользоваться правом ускоренной амортизации с применением коэффициента ускорения 2. Механизм ускоренной амортизации применяется для оборудования, работающего в условиях повышенной сменности и (или) агрессивной среды. Кроме того, механизм ускоренной амортизации не распространяется на объекты основных средств 1—3 амортизационных групп, по которым амортизация начисляется нелинейным способом.

Если предприятие работает на условиях аренды, то в состав расходов на производство и реализацию продукции, работ и услуг включаются амортизационные отчисления не только по собственным, но и по арендованным основным средствам.

Четвертую, но отнюдь не последнюю по важности и разнообразию группу расходов, связанных с производством и реализацией, представляют «Прочие расходы». В их состав входят:

- платежи по всем видам обязательного страхования имущества;

- платежи по следующим видам добровольного страхования имущества: средств транспорта, грузов, основных средств, нематериальных активов, объектов незавершенного капитального строительства, запасов, рисков, страхование ответственности за причинение вреда в установленных законодательством - суммы налогов и сборов: основными налогами, относимыми на затраты, для предприятий и организаций сферы услуг в настоящее время являются единый социальный налог и налог на имущество;

- расходы на сертификацию;

- расходы на охрану, юридическое, информационное, консультационное, бухгалтерское, аудиторское (в соответствии с законодательством) обслуживание; - арендные (лизинговые) платежи;

- расходы по гарантийному обслуживанию*;

- расходы на ремонт основных средств*;

- расходы на содержание служебного автотранспорта;

- расходы на командировки*;

- представительские расходы*;

- расходы на подготовку и переподготовку кадров;

- расходы на оплату почтовых, телефонных, телеграфных и т.п. услуг, услуг связи и ВЦ, а также информационных систем (СВИФТ, Интернет и др.);

- расходы на канцелярские товары и оплату услуг по управлению;

- расходы на текущее изучение конъюнктуры рынка; взносы, уплачиваемые некоммерческим и международным организациям;

- расходы обслуживающих производств и хозяйств, включая расходы на содержание жилищно-коммунальной и социально-культурной сферы;

- платежи по регистрации прав и сделок с недвижимым имуществом;

- оплата услуг по подбору персонала;

- оплата услуг индивидуальных предпринимателей, не состоящих в штате, и др.

К внереализационным расходам, учитываемым при определении финансового результата, относятся33:

расходы в виде процентов по долговым обязательствам любого вида*;

- расходы, связанные с выпуском и обслуживанием собственных ценных бумаг;

- курсовые разницы (отрицательные);

- судебные расходы и арбитражные сборы;

- расходы в виде санкций за нарушение договорных обязательств (кроме обязательств по уплате налогов и других обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды);

- расходы по оплате услуг банков;

- расходы по операциям с финансовыми инструментами;

- формирование резерва по сомнительным долгам* и др.

К внереализационным расходам также приравниваются:

- выявленные убытки прошлых налоговых периодов;

- суммы списанной дебиторской задолженности;

- потери от брака, простоев, недостач, пожаров, аварий, стихийных бедствий и Отдельные виды из перечисленных выше расходов для целей налогообложения нормируются. Виды нормируемых расходов и особенности нормирования приведены в следующем разделе.

3. НОРМИРОВАНИЕ РАСХОДОВ

В совокупности расходов, вычитаемых из доходов, выделяются нормируемые для целей налогообложения расходные статьи. Основными нормируемыми расходами являются:

- суммы платежей по добровольному страхованию жизни (на срок более пяти лет) и негосударственному пенсионному обеспечению работников работодателем — в размере, не превышаюшем 12% от суммы расходов на - суммы платежей по добровольному страхованию медицинских расходов застрахованных работников — не более 3% расходов на оплату труда;

- расходы на призы при проведении массовых рекламных кампаний — не более - представительские расходы в размере 4% от расходов на оплату труда;

командировочные расходы;

- компенсационные выплаты за использование личных легковых автомобилей в служебных целях; расходы на ремонт основных средств (кроме организаций промышленности, АПК, лесного хозяйства, транспорта и связи, строительства и ЖКХ, геологии, геодезии и гидрометеорологии) в размере, не превышающем 10% первоначальной (восстановительной) стоимости амортизируемых основных проценты по долговым обязательствам любого вида: нормативом для целей налогообложения в данном случае является ставка рефинансирования, увеличенная в 1,1 раза для рублевых кредитов, и 15% по кредитам в иностранной валюте;

- расходы на формирование резерва по сомнительным долгам — в размере 10% Расходы, помеченные *, являются нормируемыми. Порядок их учета в составе вычитаемых расходов см. параграф 7.3.

Большинство перечисленных нормативов применяется для целей налогообложения. Это означает, что предприятия и организации могут производить расходы на указанные цели по своему усмотрению и расходы относятся на себестоимость в полном объеме. Однако для целей налогообложения при определении налогооблагаемой прибыли делается ее корректировка на сумму превышения нормативов, таким образом, сумма превышения нормативов указанных расходов облагается налогом на прибыль Для целей управления затратами и результатами чрезвычайно важное значение имеет их разделение на постоянные и переменные. В основе разделения – степень эластичности к объему деятельности. Разделение расходов на постоянные и переменные используется для изучения влияния объема продаж на себестоимость.

Переменные расходы зависят от объема деятельности, меняются в зависимости от изменения объема продаж. При этом характер зависимости может быть:

- пропорциональным (переменные расходы растут/сокращаются пропорционально росту/снижению объема);

- прогрессивным (переменные расходы увеличиваются/снижаются более высокими темпами, чем увеличивается /снижается объем деятельности);

- дегрессивным (переменные расходы увеличиваются /снижаются меньшими темпами, чем возрастает /снижается объем деятельности).

Постоянные расходы не зависят от объема деятельности в небольшом временном интервале, они имеют место даже в том случае, если деятельность временно прекращена. В составе таких расходов выделяют абсолютно постоянные текущие расходы (например, аренда помещения) и условно-постоянные текущие расходы (например, канцелярские расходы, МБП). Постоянные расходы могут изменяться, при этом изменяться ступенчато, если существенно изменяется объем деятельности.

В графическом виде зависимость расходов от объема продаж приведена на рисунке 7. Рис. 6.1. Динамика переменных и постоянных расходов при росте объема продаж В практической действительности зависимость расходов от объема продаж не всегда столь однозначна, поэтому указанные расходы часто называют условнопеременными и условно-постоянными.

Наряду с делением расходов на условно-постоянные и условно-переменные в хозяйственной практике широко применяется разделение их по принципу отнесения на конкретные виды товаров, работ и услуг. С этой точки зрения совокупность расходов подразделяется на прямые и косвенные.

Прямые расходы вызваны только производством и реализацией конкретного вида продукции, выполнением конкретных работ и оказанием услуг. Они могут быть определены по следующим признакам:

- относятся на производство конкретной продукции (работ, услуг);

- возникают, как правило, в процессе производства и/или сбыта;

- исчезают с прекращением выпуска данной продукции (работ, услуг).

Косвенные расходы нельзя отнести на производство и реализацию конкретного вида продукции (работ, услуг). Они связаны с выпуском одновременно нескольких видов продукции (работ, услуг) и могут быть определены по следующим признакам:

- не относятся на производство конкретной продукции (работ, услуг);

- возникают, как правило, вне процесса производства и/или сбыта;

- не исчезают с прекращением выпуска данной продукции (работ, услуг).

Разделение расходов на постоянные и переменные, прямые и косвенные — кропотливая работа. Многие составляющие имеют как постоянную, так и переменную, как прямую, так и косвенную часть.

Точность совпадения прямых и переменных расходов во многих случаях составляет около 5%. В рамках предварительного экономического или финансового (не бухгалтерского) анализа эта точность оказывается достаточной, чтобы считать совпадающими прямые и переменные расходы, с одной стороны, косвенные и постоянные расходы, с другой стороны.