[ «ИНФЛЯЦИЯ И АНТИИНФЛЯЦИОННАЯ ПОЛИТИКА В УСЛОВИЯХ РАДИКАЛЬНЫХ РЕФОРМ ...»
Столбцы (3), (6), (8) - модель панельных данных с фиксированными эффектами с включением временных эффектов Таблица III.5 – Влияние на инфляцию факторов, влияющих на изменение предложения денег, 1994-1999 годы зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Либерализация цен Внешнеэкономическая либерализация Политика поощрения конкуренции Финансовая стабильность Реформа предприятий Доля сельского хозяйства в ВВП, % Внешняя стабильность Реформа банковского сектора Реформа небанковских финансовых институтов Константа Либерализация цен Внешнеэкономическая либерализация Политика поощрения конкуренции Финансовая стабильность Реформа предприятий Доля сельского хозяйства в ВВП, % Внешняя стабильность Реформа банковского сектора Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, 3, 5, 7, Индексы Европейского банка реконструкции и развития Отношение государственного долга к ВВП в предшествующем году, в процентах Отношение баланса счета текущих операций к ВВП в предшествующем году, в процентах Столбцы (1) - (5) и (7) – (13) - регрессионная модель, оцененная методом наименьших квадратов с панельной коррекцией ошибок Столбец (6) - модель панельных данных с фиксированными эффектами Таблица III.6 – Влияние на инфляцию факторов, влияющих на изменение предложения денег, 2000-2006 годы зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Либерализация цен Внешнеэкономическая либерализация Политика поощрения конкуренции Финансовая стабильность Реформа предприятий Доля сельского хозяйства в ВВП, % Внешняя стабильность Реформа банковского сектора Реформа небанковских финансовых институтов Константа Либерализация цен Внешнеэкономическая либерализация Политика поощрения конкуренции Финансовая стабильность Реформа предприятий Доля сельского хозяйства в ВВП, % Внешняя стабильность Реформа банковского сектора Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, 3, 5, 7, Индексы Европейского банка реконструкции и развития Отношение государственного долга к ВВП в предшествующем году, в процентах Отношение баланса счета текущих операций к ВВП в предшествующем году, в процентах Модель панельных данных с фиксированными эффектами Таблица III.7 – Влияние на инфляцию факторов, влияющих на изменение предложения денег, зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Либерализация цен Внешнеэкономическая либерализация Политика поощрения конкуренции Финансовая стабильность Реформа предприятий Доля сельского хозяйства в ВВП, % Внешняя стабильность Реформа банковского сектора Реформа небанковских финансовых институтов Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, 3, 5, 7, Индексы Европейского банка реконструкции и развития; 4 Отношение государственного долга к ВВП в предшествующем году, в процентах; Отношение баланса счета текущих операций к ВВП в предшествующем году, в процентах Столбцы (1), (2), (3), (5) - линейная модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Столбцы (4), (6), (7) - модель панельных данных с фиксированными эффектами Таблица III.8 – Влияние на инфляцию факторов, влияющих на изменение предложения денег, зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Либерализация цен Внешнеэкономическая либерализация Политика поощрения конкуренции Финансовая стабильность Реформа предприятий Доля сельского хозяйства в ВВП, % Внешняя стабильность Реформа банковского сектора Реформа небанковских финансовых институтов Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, 3, 5, 7, Индексы Европейского банка реконструкции и развития; 4 Отношение государственного долга к ВВП в предшествующем году, в процентах; Отношение баланса счета текущих операций к ВВП в предшествующем году, в процентах Модель панельных данных с фиксированными эффектами Таблица III.9 – Влияние на инфляцию факторов, влияющих на изменение предложения денег, страны СНГ зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Либерализация цен Внешнеэкономическая либерализация Политика поощрения конкуренции Финансовая стабильность Реформа предприятий Доля сельского хозяйства в ВВП, % Внешняя стабильность Реформа банковского сектора Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, 3, 5, 7, Индексы Европейского банка реконструкции и развития; 4 Отношение государственного долга к ВВП в предшествующем году, в процентах; Отношение баланса счета текущих операций к ВВП в предшествующем году, в процентах Столбцы (1) - (7) - модель панельных данных с фиксированными эффектами Столбец (8) - модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Таблица III.10 – Влияние на инфляцию факторов, влияющих на изменение предложения денег, зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Либерализация цен Внешнеэкономическая либерализация Политика поощрения конкуренции Финансовая стабильность Реформа предприятий Доля сельского хозяйства в ВВП, % Внешняя стабильность Реформа банковского сектора Реформа небанковских финансовых институтов Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, 3, 5, 7, Индексы Европейского банка реконструкции и развития; 4 Отношение государственного долга к ВВП в предшествующем году, в процентах; Отношение баланса счета текущих операций к ВВП в предшествующем году, в процентах Столбцы (1)- (4), (6), (7) - модель панельных данных с фиксированными эффектами Столбец (5) - модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Таблица III.11 – Влияние на инфляцию факторов, влияющих на изменение предложения денег, зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Либерализация цен Внешнеэкономическая либерализация Политика поощрения конкуренции Финансовая стабильность Реформа предприятий Доля сельского хозяйства в ВВП, % Внешняя стабильность Реформа банковского сектора Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, 3, 5, 7, Индексы Европейского банка реконструкции и развития; 4 Отношение государственного долга к ВВП в предшествующем году, в процентах; Отношение баланса счета текущих операций к ВВП в предшествующем году, в процентах Модель панельных данных с фиксированными эффектами Таблица III.12 – Влияние на инфляцию факторов, влияющих на изменение предложения денег, зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Либерализация цен Внешнеэкономическая либерализация Политика поощрения конкуренции Финансовая стабильность Реформа предприятий Доля сельского хозяйства в ВВП, % Внешняя стабильность Реформа банковского сектора Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, 3, 5, 7, Индексы Европейского банка реконструкции и развития; 4 Отношение государственного долга к ВВП в предшествующем году, в процентах; Отношение баланса счета текущих операций к ВВП в предшествующем году, в процентах Столбцы (1) - (7) -модель панельных данных с фиксированными эффектами Столбец (8) - модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Таблица III.13 – Влияние на инфляцию факторов, влияющих на изменение предложения денег, зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Либерализация цен Внешнеэкономическая либерализация Политика поощрения конкуренции Финансовая стабильность Реформа предприятий Доля сельского хозяйства в ВВП, % Внешняя стабильность Реформа банковского сектора Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, 3, 5, 7, Индексы Европейского банка реконструкции и развития; 4 Отношение государственного долга к ВВП в предшествующем году, в процентах; Отношение баланса счета текущих операций к ВВП в предшествующем году, в процентах Модель панельных данных с фиксированными эффектами Таблица III.14 – Влияние на инфляцию факторов, влияющих на изменение предложения денег, зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Либерализация цен Внешнеэкономическая либерализация Политика поощрения конкуренции Финансовая стабильность Реформа предприятий Доля сельского хозяйства в ВВП, % Внешняя стабильность Реформа банковского сектора Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, 3, 5, 7, Индексы Европейского банка реконструкции и развития; 4 Отношение государственного долга к ВВП в предшествующем году, в процентах; Отношение баланса счета текущих операций к ВВП в предшествующем году, в процентах Модель панельных данных с фиксированными эффектами Таблица III.15 – Влияние на инфляцию факторов, влияющих на изменение предложения денег, зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Либерализация цен Внешнеэкономическая либерализация Политика поощрения конкуренции Финансовая стабильность Реформа предприятий Доля сельского хозяйства в ВВП, % Внешняя стабильность Реформа банковского сектора Реформа небанковских финансовых институтов Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, 3, 5, 7, Индексы Европейского банка реконструкции и развития; 4 Отношение государственного долга к ВВП в предшествующем году, в процентах; Отношение баланса счета текущих операций к ВВП в предшествующем году, в процентах Модель панельных данных с фиксированными эффектами Таблица III.16 – Готовность стран с переходной экономикой к радикальным реформам: влияние на инфляцию зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Показатель готовности страны к преобразовани- 0.019 0.057 -0.007 -0. ям с точки зрения уровня развития+ (0.022) (0.050) (0.009) (0.022) Группа по величине «усталости от экономиче- -0.034* -0.069 * Группа по величине «усталости от инфляции» на 0.004 0. Страны сориентированные на реформы к момен- -0.092** -0.182** -0.115** -0.224** -0.087** -0.188** -0.096** -0.214** Страны, где отсутствовало единство мнений по отношению к реформам к моменту начала ре- (0.032) (0.074) (0.058) (0.129) (0.052) (0.119) (0.052) (0.117) форм+ Сравнительный экономический прогресс к концу -0.077 -0. Логарифм среднегодового индекса потребитель- 0.365*** 0.309*** 0.413*** 0.367*** 0.411*** 0.362*** 0.409*** 0.359*** Группа по величине дефицита государственного бюджета на начало реформ+ Группа по величине монетизации на начало реформ+ Страны, сориентированные на реформы к моменту -0.086** -0.186** -0.088** -0.186* отношению к реформам к моменту начала реформ+ (0.052) (0.125) (0.055) (0.125) Логарифм среднегодового индекса потребитель- 0.414*** 0.374*** 0.410*** 0.359*** 0.418*** 0.399*** 0.378*** 0.631*** Расчеты и оценки автора (см. главу 1) *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Столбцы (1), (3), (5), (7),(9), (11), (13), – 1994-2006 годы; столбцы (2), (4), (6), (8), (10), (12), (14), (15) – 1994-1999 годы;
столбец (16) – 2000-2006 годы.
Таблица III.17– Инфляция и экономическая свобода: показатели экономической свободы, 1994-2006 годы зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) ние предприятий) порта и импорта) Свобода с точки зрения финансовых изъятий) Свобода сточки зрения ственных расходов Логарифм среднегодового индекса потребитель- 0.446*** 0.451*** 0.457*** 0.471*** 0.462*** 0.478*** 0.413*** 0.419*** 0.459*** 0.477*** ских цен за предыдущий (0.009) (0.012) (0.010) (0.012) (0.009) (0.010) (0.016) (0.016) (0.010) (0.010) год Коэффициент детерминации Статистика Вальда 2 2437.61 2580.73 2061.69 2200.56 3229.97 2483.08 3961.20 3551.36 2062.07 2284. Обеспечение устойчивости цен без контроля (0.019) (0.017) со стороны государства Логарифм среднегодового индекса потреби- 0.434*** 0.442*** 0.460*** 0.473*** 0.456*** 0.467*** 0.459*** 0.475*** 0.456*** 0.471*** тельских цен за преды- (0.007) (0.007) (0.010) (0.010) (0.009) (0.009) (0.010) (0.010) (0.011) (0.012) дущий год Коэффициент детерминации Статистика Вальда 2 5155.54 4975.46 3105.98 2798.00 2639.96 2484.35 2302.97 5804.60 2321.20 2694. *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8,9, Индексы экономической свободы Heritage Foundation общий и по отдельным направлениям (стобалльная шкала), преобразованные в индексы от нуля (отсутствие свободы) до единицы (полная свобода). Все индексы – на конец предшествующего года Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Столбцы (1), (3), (5), (7), (9), (11), (13), (15), (17), (19) - все страны;
столбцы (2), (4), (6), (8), (10), (12), (14), (16), (18), (20) - страны, не являющиеся экспортерами энергоносителей Таблица III.18 – Инфляция и экономическая свобода: показатели экономической свободы, 1994-1999 годы зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Общий индекс экономи- -0.045 -0. ние предприятий) порта и импорта) Свобода с точки зрения финансовых изъятий) Свобода сточки зрения ственных расходов Логарифм среднегодового индекса потребитель- 0.410*** 0.405*** 0.410*** 0.415*** 0.415*** 0.423*** 0.367*** 0.364*** 0.414*** 0.428*** ских цен за предыдущий (0.113) (0.112) (0.107) (0.108) (0.108) (0.113) (0.117) (0.118) (0.106) (0.110) год Коэффициент детерминации Обеспечение устойчивости цен без контроля (0.114) (0.128) со стороны государства Логарифм среднегодового индекса потреби- 0.424*** 0.429*** 0.418*** 0.422*** 0.416*** 0.425*** 0.411*** 0.420*** 0.398*** 0.406*** тельских цен за преды- (0.116) (0.123) (0.109) (0.106) (0.108) (0.109) (0.105) (0.106) (0.102) (0.105) дущий год Коэффициент детерминации *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8,9, Индексы экономической свободы Heritage Foundation общий и по отдельным направлениям (стобалльная шкала), преобразованные в индексы от нуля (отсутствие свободы) до единицы (полная свобода). Все индексы – на конец предшествующего года Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Столбцы (1), (3), (5), (7), (9), (11), (13), (15), (17), (19) - все страны;
столбцы (2), (4), (6), (8), (10), (12), (14), (16), (18), (20) - страны, не являющиеся экспортерами энергоносителей Таблица III.19 – Инфляция и экономическая свобода: показатели экономической свободы, 2000-2006 годы зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Общий индекс экономи- -0.036 -0. ние предприятий) порта и импорта) Свобода с точки зрения финансовых изъятий) Свобода с точки зрения ственных расходов Логарифм среднегодового индекса потребитель- 0.588*** 0.626*** 0.599*** 0.631*** 0.614*** 0.647*** 0.588*** 0.613*** 0.599*** 0.628*** ских цен за предыдущий (0.025) (0.025) (0.025) (0.024) (0.018) (0.015) (0.028) (0.027) (0.024) (0.024) год Коэффициент детерминации Обеспечение устойчивости цен без контроля (0.027) (0.031) со стороны государства Логарифм среднегодового индекса потреби- 0.564*** 0.599*** 0.590*** 0.624*** 0.582*** 0.610*** 0.595*** 0.626*** 0.601*** 0.634*** тельских цен за преды- (0.032) (0.037) (0.025) (0.028) (0.025) (0.026) (0.024) (0.024) (0.023) (0.022) дущий год Коэффициент детерминации *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8,9, Индексы экономической свободы Heritage Foundation общий и по отдельным направлениям (стобалльная шкала), преобразованные в индексы от нуля (отсутствие свободы) до единицы (полная свобода). Все индексы – на конец предшествующего года Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Столбцы (1), (3), (5), (7), (9), (11), (13), (15), (17), (19) - все страны;
столбцы (2), (4), (6), (8), (10), (12), (14), (16), (18), (20) - страны, не являющиеся экспортерами энергоносителей сравнительный анализ стран с различными уровнями экономической свободы, 1994-2006 годы Зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Страна по большей части экономически сво- -0.032*** -0.033*** -0.042*** -0.046*** -0.051*** -0.069*** Страна экономически умеренно свободная Логарифм среднегодового индекса потреби- 0.458*** 0.475*** 0.449*** 0.464*** 0.443*** 0.448*** Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, Дамми переменные на основе классификации стран по индексу экономической свободы Heritage Foundation;
исключенная переменная – страна с подавленной экономической свободы;
все показатели – на конец предшествующего года Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Столбцы (1), (3), (5) - все страны; столбцы (2), (4), (6) - страны, не являющиеся экспортерами энергоносителей сравнительный анализ стран с различными уровнями экономической свободы, 1994-1999 годы Зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Страна по большей части экономически сво- -0.078** -0.083** -0.087* -0.095* -0.081 -0. Страна экономически умеренно свободная Логарифм среднегодового индекса потреби- 0.409*** 0.422*** 0.403*** 0.415*** 0.407*** 0.404*** Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, Дамми переменные на основе классификации стран по индексу экономической свободы Heritage Foundation;
исключенная переменная – страна с подавленной экономической свободы;
все показатели – на конец предшествующего года Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Столбцы (1), (3), (5) - все страны; столбцы (2), (4), (6) - страны, не являющиеся экспортерами энергоносителей сравнительный анализ стран с различными уровнями экономической свободы, 2000-2006 годы Зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Страна по большей части экономически сво- -0.003 0.000 -0.007 -0.004 -0.016* -0. Страна экономически умеренно свободная Логарифм среднегодового индекса потреби- 0.599*** 0.628*** 0.590*** 0.620*** 0.579*** 0.616*** Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость 1, 2, Дамми переменные на основе классификации стран по индексу экономической свободы Heritage Foundation;
исключенная переменная – страна с подавленной экономической свободы;
все показатели – на конец предшествующего года.
Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Столбцы (1), (3), (5) - все страны; столбцы (2), (4), (6) - страны, не являющиеся экспортерами энергоносителей Таблица III.23 – Инфляция, политическая свобода и демократия, 1994-2006 годы Зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Коэффициент Джини Общий индекс свободы Индекс демократизации Страна свободная Страна частично свободная Логарифм среднегодового индекса потребительских цен 0.340*** 0.473*** 0.346***.344*** 0.340*** 0.473*** Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Индекс Freedom House (семибалльная шкала), преобразованный в индекс от нуля (отсутствие свободы) до единицы (полная свобода).
Индекс Freedom House (семибалльная шкала), преобразованный в индекс от нуля («отсутствие демократии») до единицы («полная демократия»).
3, Дамми переменные на основе Индексов Freedom House (семибалльная шкала), Исключенная переменная – страна несвободная Все индексы – на конец предшествующего года Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок.
Таблица III.24 – Инфляция, политическая свобода и демократия, 1994-2006 годы, страны с переходной экономикой, не являющиеся экспортерами энергоносителей Зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Коэффициент Джини Общий индекс свободы Индекс демократизации Страна свободная Страна частично свободная Логарифм среднегодового индекса потребительских цен 0.318*** 0.458*** 0.329*** 0.329*** 0.316*** 0.454*** Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Индекс Freedom House (семибалльная шкала), преобразованный в индекс от нуля (отсутствие свободы) до единицы (полная свобода).
Индекс Freedom House (семибалльная шкала), преобразованный в индекс от нуля («отсутствие демократии») до единицы («полная демократия»).
3, Дамми переменные на основе Индексов Freedom House (семибалльная шкала).
Исключенная переменная – страна несвободная.
Все индексы – на конец предшествующего года Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок
ПРИЛОЖЕНИЕ IV
ОЦЕНКИ ИЗДЕРЖЕК И ВЫГОД ИНФЛЯЦИИ
Босния и Герцеговина Таблица IV.2 – Инфляционный налог на денежную базу в странах с переходной экономикой, % от ВВП Босния и Герцеговина Таблица IV.3 – Инфляционный налог на денежную массу в странах с переходной экономикой, % от ВВП Босния и ГерцеговинаПРИЛОЖЕНИЕ V
РЕЖИМЫ ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ И ЦЕЛЕВЫЕ ОРИЕНТИРЫ ИНФЛЯЦИИ
Таблица V.1 – Режимы денежной политики в странах с переходной экономикой Страна Босния иТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК
ГерцеговинаЛатвия ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК
Литва ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК
Сербия иТД ТД ТД ТД ТД ТД ТД БНЯ БНЯ БНЯ БНЯ БНЯ БНЯ+
Черногория*Эстония ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК ТВК
ТД – таргетирование денежной массы; ТВК – таргетирование валютного курса;БНЯ – денежная политика без явно выраженного единственного номинального якоря;
ТИ – таргетирование инфляции; + – наличие установленного целевого ориентира инфляции.
с 1999 года Черногория проводит самостоятельную денежную политику;
Сербия перешла к режиму таргетирования инфляции в конце 2006 года.
Таблица V.2 – Целевые ориентиры инфляции в странах с переходной экономикой, –чистая (базовая) инфляция с 1999 года Черногория проводит самостоятельную денежную политику.
европейский «согласованный индекс потребительских цен»
ПРИЛОЖЕНИЕ VI
ОЦЕНКИ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ
Таблица VI.1 – Результативность денежной политики: сравнение одного режима денежной политики зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Режим денежной политики – таргетирование инфля- -0.052*** -0.064** -0.060*** -0.069*** Логарифм среднегодового индекса потребительских 0. 421*** 0.425*** 0.420*** 0.424*** 0.425*** 0.426*** 0.423*** Режим денежной политики – без явно выраженного -0. Денежная политика с установленным целевым ори- -0.055*** Режим денежной политики – таргетирование денежной массы при установленном целевом ориентире (0.015) инфляции Режим денежной политики – без явно выраженного ориентире инфляции инфляции Логарифм среднегодового индекса потребительских 0.425*** 0.372*** 0.381*** 0.381*** 0.377*** 0.377*** Первоначальный уровень инфляции (логарифм среднегодового индекса потребительских цен за (0.003) (0.003) (0.004) (0.014) (0.003) (0.023) 1994 год) *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Таблица VI.2 – Результативность денежной политики: сравнение трех режимов денежной политики зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Режим денежной политики – таргетирование инфляции Режим денежной политики – без явно выраженного номинального якоря при установленном целевом ориентире инфляции Масштаб экономики (доля страны в мировом ВВП) Логарифм среднегодового индекса потребительских цен за 0.422*** 0.422*** 0.422*** 0.422*** 0.373*** 0.416*** Первоначальный уровень инфляции (логарифм среднегодо- -0.003 -0.003 -0.003 -0.003 -0.005 -0.010*** Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Таблица VI.3 – Результативность денежной политики для разных уровней инфляции – зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Режим денежной политики – тар- -0.033*** -0.027*** -0.036*** -0.023** -0.023*** -0.021*** -0.022*** -0.024*** -0.018* Режим денежной политики без -0.015 -0.017*** -0.028*** -0.018*** -0.013 -0.017*** -0.024*** -0.024*** -0.018*** Масштаб экономики (доля стра- 0.026*** 0.012* 0.021*** 0. Логарифм среднегодового индекса потребительских цен за (0.037) (0.023) (0.042) (0.028) (0.035) (0.027) (0.032) (0.038) (0.024) предыдущий год Первоначальный уровень инфляции (логарифм среднегодово- -0.099*** -0.071*** -0.073*** -0.076*** -0.091*** -0.064*** -0.063*** -0.060*** -0.069*** го индекса потребительских цен (0.021) (0.018) (0.003) (0.023) (0.020) (0.012) (0.005) (0.006) (0.023) за 1994 год) *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Сравнение с режимом таргетирования валютного курса Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Таблица VI.4 – Результативность денежной политики для разных уровней инфляции – зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) декса потребительских цен Режим денежной политики – тар- -0.055*** -0.062*** -0.062*** -0.029 -0.026*** -0.031*** -0.034*** -0.021* Режим денежной политики – тар- 0.106*** 0.149*** 0.149*** 0.129* 0.178*** 0.203*** 0.203*** 0.178*** Масштаб экономики (доля стра- 0.091*** 0.099*** 0.119*** Логарифм среднегодового индекса потребительских цен за (0.030) (0.017) (0.017) (0.181) (0.015) (0.015) (0.018) (0.015) предыдущий год Первоначальный уровень инфляции (логарифм среднегодово- 0.050* 0.051*** -0.050** 0.028 0.040*** 0.036** 0.035* 0.040*** за 1994 год) *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Сравнение с режимом таргетирования валютного курса Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок.Таблица VI.5 – Результативность денежной политики для разных уровней инфляции – страны СНГ зависимая переменная – логарифм среднегодового индекса потребительских цен (в скобках стандартные ошибки) Режим денежной политики – таргетирование инфляции Режим денежной политики – таргетирование денежной массы Режим денежной политики без явного номинального якоря Логарифм среднегодового индекса потребительских цен за предыдущий год Первоначальный уровень инфляции (логарифм среднегодового индекса потреби- -0.062* -0.009*** -0.008*** Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Сравнение с режимом таргетирования валютного курса Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок.
Таблица VI.6 – Результативность денежной политики – превышение фактических темпов инфляции зависимая переменная – модифицированная разность логарифмов среднегодового индекса потребительских цен и индекса цен 1,02 (если разность отрицательная, она приравнивается к нулю), (в скобках стандартные ошибки) Режим денежной политики – таргетирование инфляции Режим денежной политики – таргетирование денежной массы Режим денежной политики – таргетирование валютного курса Масштаб экономики (доля страны в мировом ВВП) Зависимая переменная за предыдущий год Первоначальный уровень инфляции (логарифм среднегодово- -0.003 -0.003 -0.003 -0.003 -0.005 -0.009*** Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Таблица VI.7 – Результативность денежной политики – превышение фактических темпов инфляции зависимая переменная – модифицированная разность логарифмов среднегодового индекса потребительских цен и индекса цен 1,05 (если разность отрицательная, она приравнивается к нулю), (в скобках стандартные ошибки) Режим денежной политики – таргетирование инфляции Режим денежной политики – таргетирование денежной массы Режим денежной политики – таргетирование валютного курса Масштаб экономики (доля страны в мировом ВВП) Зависимая переменная за предыдущий год Первоначальный уровень инфляции (логарифм среднегодово- -0.003 -0.003 -0.003 -0.003 -0.005 -0.009*** Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок разница между инфляцией в странах с переходной экономикой и инфляцией в еврозоне зависимая переменная – разность логарифмов среднегодового индекса потребительских цен и среднегодового индекса потребительских цен в еврозоне, (в скобках стандартные ошибки) Режим денежной политики – таргетирование инфляции Режим денежной политики – таргетирование денежной массы Режим денежной политики – таргетирование валютного курса Масштаб экономики (доля страны в мировом ВВП) Зависимая переменная за предыдущий год Первоначальный уровень инфляции (логарифм среднегодово- -0.002 -0.002 -0.002 -0.002 -0.003 -0.007** Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Таблица VI.9 – Результативность денежной политики: разница между инфляцией в странах с переходной экономикой и инфляцией в еврозоне (при исключении случаев отрицательной разницы) зависимая переменная – модифицированная разность логарифмов среднегодового индекса потребительских цен и среднегодового индекса потребительских цен в еврозоне (если разность оказывается отрицательной, она приравнивается к нулю), (в скобках стандартные ошибки) Режим денежной политики – таргетирование инфляции Режим денежной политики – таргетирование денежной массы Режим денежной политики – таргетирование валютного курса Масштаб экономики (доля страны в мировом ВВП) Зависимая переменная за предыдущий год Первоначальный уровень инфляции (логарифм среднегодово- -0.002 -0.002 -0.002 -0.002 -0.002 -0.006** Константа *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок Таблица VI.10 – Результативность денежной политики: достижение целевого ориентира инфляции зависимая переменная – разность логарифмов среднегодового индекса потребительских цен и индекса потребительских цен, соответствующего верхней границе установленного целевого ориентира инфляции, (в скобках стандартные ошибки) Разность логарифмов среднегодового индекса потребительских цен и индекса потребительских цен, соответству- 0.121* 0.108* 0.123* 0.109* ющего верхней границе установленно- (0.064) (0.061) (0.064) (0.061) го целевого ориентира инфляции за предыдущий год Первоначальный уровень инфляции потребительских цен за 1994 год) *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок; все страны с установленным целевым ориентиром инфляции.
Таблица VI.11 – Результативность денежной политики: достижение целевого ориентира инфляции зависимая переменная – разность логарифмов среднегодового индекса потребительских цен и индекса потребительских цен, соответствующего нижней границе установленного целевого ориентира инфляции, (1-4 – фактическая, 5-8 – модифицировано: отрицательная разность приравнена к нулю) (в скобках стандартные ошибки) Первоначальный уровень инфляции потребительских цен за 1994 год) *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок; все страны с установленным целевым ориентиром инфляции.
Таблица VI.12 – Влияние особенностей экономики страны на выбор режима денежной политики зависимые переменные: выбор режима таргетирования валютного курса (модель 1);
выбор режима таргетирования инфляции (модели 2 и 3);
выбор режима таргетирования денежной массы (модели 4 и 5);
выбор режима без явно выраженного номинального якоря (модели 6-8); (в скобках стандартные ошибки) *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Метод оценки - логит модели.
Отношение внешнеторгового оборота к ВВП (предшествующий год) Доля экономики страны в мировом ВВП (предшествующий год) Показатель свободы движения капитала – индекс Heritage Foundation (предшествующий год) Отношение размера кредитов, выданных частному сектору к ВВП (предшествующий год) Отношение дефицита государственного бюджета к ВВП (предшествующий год) Показатель эффективности правительства, включающий: качество гражданских услуг, реализации политики, отсутствие давления, доверие к правительству – индикатор Worldwide Governance Indicators (Мировой банк) Таблица VI.13 – Результативность денежной политики: минимизация индекса нищеты зависимая переменная: стандартный индекс нищеты (1-3);
стандартный индекс нищеты без учета случаев дефляции (4);
модифицированный индекс нищеты (5-7); модифицированный индекс нищеты без учета случаев дефляции (8);
(в скобках стандартные ошибки) Режим денежной политики – тарге- -39.308*** -9.502*** -9.400*** -8.700*** -30.232*** -8.280*** -8.423*** -7.535*** Режим денежной политики – тарге- -9.966* 16.033*** 16.572*** 17.359*** -8.204** 11.097*** 10.999*** 10.297*** Режим денежной политики – без яв- -33.804*** -4.909* -5.487** -4.607*** -23.669*** -3.014** -3.738** -3.786*** но выраженного номинального якоря (10.529) (2.724) (2.127) (0.984) (7.003) (1.177) (1.547) (1.174) Масштаб экономики (доля страны в 8.298*** 2.758* 2.943** 3.076*** 8.060*** 3.627*** 3.811*** 2.113*** Индекс нищеты в предшествующем 0.056*** 0.345*** 0.400*** 0.399*** 0.055*** 0.342*** 0.386*** 0.376*** *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Сравнение с режимом таргетирования валютного курса.
Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок.
Таблица VI.14 – Результативность денежной политики: минимизация индекса нищеты зависимая переменная: стандартный индекс нищеты (1, 2, 5, 6); модифицированный индекс нищеты (3, 4, 7, 8), (в скобках стандартные ошибки) Режим денежной политики – тарге- -7.756*** -8.437*** -7.515*** -7.454*** -8.140*** -8.696*** -7.587*** -7.402*** Режим денежной политики – тарге- 15.875*** 24.108*** 10.991*** 17.338*** 17.911*** 27.826*** 11.422*** 18.596*** Режим денежной политики – без яв- -4.844** -4.531** -3.159** -2.294 -5.266*** -4.973*** -3.825** -2.958* но выраженного номинального якоря (2.115) (2.052) (1.480) (1.421) (1.126) (1.144) (1.733) (1.712) Индекс нищеты в предшествующем 0.405*** 0.452*** 0.396*** 0.440*** 0.413*** 0.458*** 0.400*** 0.442*** *** - 1% значимость,** - 5% значимость, * - 10% значимость Сравнение с режимом таргетирования валютного курса.
Модель с панельной корректировкой стандартных ошибок.
«