«БРОННИКОВА Т.С. РАЗРАБОТКА БИЗНЕС-ПЛАНА ПРОЕКТА: методология, практика МОНОГРАФИЯ Ярославль – Королев 2009 1 ББК 65.290 РЕКОМЕНДОВАНО УДК 657.312 Учебно-методическим советом КИУЭС Б 88 Протокол № 7 от 14.04.2009 г. Б 88 ...»

- участника проекта;

- социальная;

- бюджетная.

Коммерческая норма дисконта (E) используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала. Иными словами, коммерческая норма дисконта – это желаемая (ожидаемая) норма прибыльности (рентабельности), т.е. тот уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые механизмы (банки, финансовые компании и т.п.), а не при использовании в данном инвестиционном проекте. Таким образом, E – это цена выбора (альтернативная стоимость) коммерческой стратегии, предполагающей вложение денежных средств в инвестиционный проект.

Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта.

Для оценки коммерческой эффективности проекта в целом зарубежные специалисты по управлению финансами рекомендуют применять коммерческую норму дисконта, установленную на уровне стоимости капитала.

Говоря о стоимости капитала, мы должны всегда отдавать себе отчет в том, что она представляет собой цену выбора или альтернативную стоимость его использования (apportunity cost).

Это вызвано тем, что деньги – это один из видов ограниченных (экономических) ресурсов, а потому, направляя их на финансирование одного типа коммерческих операций, мы делаем невозможным вложение этих средств в другие виды деятельности.

Отсюда вытекает принципиально важное положение: вложение средств оказывается оправданным только в том случае, если это приносит доход больший, чем по альтернативным проектам с тем же уровнем риска.

Если инвестиционный проект осуществляется за счет собственного капитала фирмы, то коммерческая норма дисконта, используемая для оценки коммерческой эффективности проекта в целом, может устанавливаться в соответствии с требованиями к минимально допустимой будущей доходности вкладываемых средств, определяемой в зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности.

При экономической оценке инвестиционных проектов, осуществляемых за счет заемных средств, норма дисконта принимается равной ставке процента по займу.

Поскольку в большинстве случаев привлекать капитал приходится не из одного источника, а из нескольких (собственный капитал и заемный капитал), то обычно стоимость капитала формируется под влиянием необходимости обеспечить некий усредненный уровень прибыльности. Поэтому средневзвешенная стоимость капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital) может быть определена как тот уровень доходности, который должен приносить инвестиционный проект, чтобы можно было обеспечить получение всеми категориями инвесторов дохода, аналогичного тому, что они могли бы получить от альтернативных вложений с тем же уровнем риска.

В этом случае WACC формируется как средневзвешенная величина из требуемой прибыльности по различным источникам средств, взвешенной по доле каждого из источников в общей сумме инвестиций.

Общая формула для определения средневзвешенной стоимости капитала имеет следующий вид:

где n – количество видов капиталов;

E – норма дисконта i–го капитала;

di – доля i–го капитала в общем капитале.

В зависимости от того, каким методом учитывается неопределенность условий реализации инвестиционного проекта при определении ожидаемого чистого дисконтированного дохода (чистой текущей стоимости (NPV), норма дисконта в расчетах эффективности может включать или не включать поправку на риск. Включение поправки на риск обычно производится, когда проект оценивается при единственном сценарии его реализации. Норма дисконта, не включающая премии на риск (безрисковая норма дисконта), отражает доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования. Норма дисконта, включающая поправку на риск, отражает доходность альтернативных направлений инвестирования, характеризующихся тем же риском, что и инвестиции в оцениваемый проект.

Норма дисконта, не включающая поправку на риск (безрисковая норма дисконта) может устанавливаться в соответствии с требованиями к минимально допустимой будущей доходности вкладываемых средств, определяемой в зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности (после исключения инфляции), а также (в перспективе) ставки LIBOR1 по годовым еврокредитам, освобожденной от инфляционной составляющей, практически 4 – 6%.

Безрисковая коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности участия предприятия в проекте, назначается инвестором самостоятельно.

В величине поправки на риск в общем случае учитываются три типа рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта:

риск ненадежности участников проекта;

риск неполучения предусмотренных проектом доходов.

Поправка на каждый вид риска не вводится, если инвестиции застрахованы на соответствующий страховой случай (страховая премия при этом является определенным индикатором соответствующего вида рисков). Однако при этом затраты инвестора увеличиваются на размер страховых платежей.

3.12.3. Методы оценки основных показателей эффективности инвестиционных проектов 3.12.3.1. Простые методы оценки показателей эффективности инвестиционных проектов [38, 44] Простые (рутинные) методы оценки эффективности инвестиций LIBOR – London Interbank Offered Rate - годовая процентная ставка, принятая на Лондонском рынке банками первой категории для оплаты их взаимных кредитов в различных видах валют и на различные сроки. Обычно она служит основой для определения ставок, применяемых в валюте на Лондонском рынке и основных европейских биржах при операциях с евровалютами. Ставка LIBOR включает инфляцию. Ставки LIBOR непрерывно меняются, однако колеблются в небольших пределах. Для расчета нормы дисконта из среднегодовой величины указанной ставки следует вычесть годовой темп инфляции в соответствующей стране.

относятся к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и в настоящее время эти методы используются разработчиками и аналитиками инвестиционных проектов для получения некоторой дополнительной информации.

Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало инвестирования или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления (ЧДП (NV) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.

Метод расчета срока окупаемости (РР) инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций или, более точно, это вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.

Формула расчета срока окупаемости имеет вид где Ток ( РР) срок окупаемости инвестиций (лет);

Ко первоначальные инвестиции;

CFcг среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.

Хотя простой срок окупаемости инвестиций рассчитать достаточно просто, однако, при его применении возникает ряд проблем. Показатель предусматривает возмещение первоначальных инвестиций.

Просто возместить капитал будет недостаточно, потому что с экономической точки зрения инвестор дополнительно надеется получить прибыль на вложенный в дело капитал.

Модификацией показателя простой окупаемости является показатель, использующий в знаменателе величину средней чистой прибыли (т.е. после уплаты налогов) вместо общей суммы поступлений денежных средств после уплаты налогов где Пчс.г. среднегодовая чистая прибыль.

Преимущество этого показателя заключается в том, что приращение прибыли на вложенные инвестиции не учитывает ежегодных амортизационных отчислений.

Этот показатель показывает, за сколько лет будет получена чистая прибыль, которая по сумме будет равна величине первоначально авансированного капитала.

Показатель простой окупаемости инвестиций завоевал широкое признание благодаря своей простоте и легкости расчета даже теми специалистами, которые не обладают финансовой подготовкой.

Пользуясь показателем простой окупаемости, надо всегда помнить, что он хорошо работает только при справедливости следующих допущений:

1) все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты имеют одинаковый экономический срок жизни;

2) все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;

3) после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода экономической жизни инвестиционных проектов.

Использование в России показателя простой окупаемости как одного из критериев оценки инвестиций имеет еще одно серьезное основание наряду с простотой расчета и ясностью для понимания. Этот показатель довольно точно сигнализирует о степени рискованности проекта, исходя из предположения, что чем больший срок нужен хотя бы для возврата инвестированных сумм, тем больше шансов на неблагоприятное развитие ситуации, способное опрокинуть все предварительные аналитические расчеты.

Наряду с указанными достоинствами метод расчета простого срока окупаемости обладает очень серьезными недостатками, так как игнорирует три важных обстоятельства:

1) различие ценности денег во времени;

2) существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости;

3) разные по величине денежные поступления от хозяйственной деятельности по годам реализации инвестиционного проекта.

Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать как основной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.

Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций где ARR расчетная норма прибыли инвестиций, CFс.г. среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности, Ко стоимость первоначальных инвестиций.

Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта, инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.

Разновидностью показателя расчетной рентабельности инвестиций является показатель, где в качестве числителя (в формуле (3.12.3.) стоит среднегодовая чистая прибыль (после уплаты налогов) где Пчс.г. среднегодовая чистая прибыль ( средняя нориа прибыли на инвестиции АRR) Расчетная рентабельность инвестиций может быть определена также на основе среднегодовой валовой прибыли (Пвсг) до уплаты процентных и налоговых платежей:

Что касается стоимости первоначальных инвестиций, по отношению к которой определяется рентабельность, то она может в формулах (3.12.4.) и (3.12.5.) иметь два значения:

– первоначальная стоимость;

– средняя стоимость между стоимостью на начало K н и конец К к расчета периода.

Отсюда формула для расчета рентабельности инвестиций будет иметь вид ARR, рассчитанная по вышеприведенным формулам, будет иметь различные значения, поэтому при подготовке или анализе инвестиционного проекта необходимо уточнять, по какой методике этот показатель рассчитывается.

Применение показателей расчетной рентабельности основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности.

Использование ARR во многих фирмах и странах мира объясняется рядом достоинств этого показателя.

Во-первых, он прост и очевиден при расчете, а также не требует использования таких изощренных приемов, как дисконтирование денежных потоков.

Во-вторых, показатель ARR удобен для встраивания его в систему стимулирования руководящего персонала фирм. Именно поэтому те фирмы, которые увязывают системы поощрения управляющих своих филиалов и подразделений с результативностью их инвестиций, обращаются к ARR.

Слабости же показателя расчетной рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств.

Во-первых, так же, как показатель периода окупаемости, ARR не учитывает неравноценности денежных средств во времени.

Во-вторых, этот метод игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.

В-третьих, ARR не показывают реальное изменение ценности фирмы в результате инвестиций и ориентирован преимущественно на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям и требованиям акционеров и других участников проекта.

Чистыми денежными поступлениями (ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

где Пm приток денежных средств на m-м шаге;

Оm отток денежных средств на m-м шаге.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Индекс доходности инвестиций (ИД) отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.

И определяется по формуле:

Таким образом, индекс доходности (ИД) есть не что иное, как показатель рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных показателей ЧДП и инвестиций за экономический срок их жизни.

При расчете индекса доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индекс доходности инвестиций превышает 1, если, и только если, для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные значения.

Максимальный денежный отток (Cash Outflow), называемый в отечественных источниках потребностью финансирования (ПФ) это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска.

Термин внешнее финансирование в отличие от внутреннего предполагает любые источники финансирования (собственные,заёмные и привлеченные), внешние по отношению к проекту, тогда как внутреннее финансирование осуществляется в процессе реализации проекта за счет получения чистой прибыли и амортизационных отчислений.

3.12.3.2.Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования [38,44] Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость (ЧТС) или чистый дисконтированный доход (ЧДД), Net Present Value (NPV) накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧТС (ЧДД, NРV)рассчитывается по следующей формуле:

где Пm приток денежных средств на m-м шаге;

Om отток денежных средств на m-м шаге;

Чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость) используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.

Для определения ЧДД (ЧТС) прежде всего необходимо подобрать норму дисконтирования и, исходя из ее значения, найти соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетные периоды (годы). В расчетах можно использовать значения коэффициентов дисконтирования из таблиц (Приложение 3).

После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков денежных средств, ЧДД (ЧТС) определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным.

Таким образом, ЧДД (ЧТС) показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:

– положительное значение ЧДД (ЧТС) показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;

– наоборот, отрицательное значение ЧДД (ЧТС) показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.

Наиболее эффективным является применение показателя ЧДД (ЧТС) в качестве критериального механизма, показывающего минимальную нормативную рентабельность (норму дисконта) инвестиций за экономический срок их жизни. Если ЧДД (ЧТС) является положительной величиной, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, при отрицательной величине чистой текущей стоимости прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций. При чистой текущей стоимости, близкой к 0 нормативная прибыль едва обеспечивается (но только в случае, если оценки денежных поступлений и прогнозируемого экономического срока жизни инвестиций окажутся точными).

Несмотря на все эти преимущества оценки инвестиций, метод дисконтирования не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста.

А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнения такого пробела используется иной показатель метод расчета индекса доходности дисконтированных инвестиций (ИДД).

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД ( ЧТС, NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Формула для определения ИДД (ЧТС, NPV) имеет следующий вид:

При расчете ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различные значения.

Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД (ЧТС) положительна.

Чем выше индекс доходности дисконтированных инвестиций, тем лучше проект.

Если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. При ИДД меньше 1,0 проект не обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли.

Оценка ИДД осуществляется на основе данных табл.3.12.2.

Длительность шага, годы (доли гостроки Денежный поток проекта в текущих ценах То же накопленным итогом, ЧД Срок окупаемости без учета дисконтирования, месяцев Коэффициент дисконтирования (при норме дисконта Е= ) Дисконтированный эффект (стр. Интегральный эффект по шагам расчета, ЧДД (m) Срок окупаемости с учетом дисконтирования, месяцев Внутренняя норма эффективности Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) Индекс доходности дисконтированных затрат Внутренняя норма доходности (ВНД) или внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return (IRR) это такое положительное значение дисконта ( E в ) при котором интегральный экономический эффект за экономический срок службы инвестиций обращается в 0.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число E в, что при норме дисконта E = E в чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е отрицательна, при всех меньших значениях Е положительна.

Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует. Чем выше норма дисконта (Е), тем меньше величина интегрального эффекта (NPV) как следует из рис.3.12.1.

Как видно из рис.3.12.1., ВНД это та величина нормы дисконта (Е), при которой кривая изменения ЧТС пересекает горизонтальную ось, т.е. интегральный экономический эффект (NPV) оказывается равным нулю. Найти величину ВНД можно с помощью таблиц коэффициентов приведения (Приложение 2).

Решение задачи определения ВНД становится особенно трудной в тех случаях, когда будущие денежные поступления могут быть неодинаковыми по величине. Суть задачи остается прежней найти значение ВНД, при которой ЧДД (ЧТС, NPV) будет равна нулю. В этом случае процесс расчета сводится к методу проб и ошибок, чтобы путем итераций найти искомое значение ВНД. При этом вначале ЧДД (ЧТС, NPV) определяется с помощью экспертно-избранной величины нормы дисконта. Если при этом ЧДД (ЧТС) оказывается положительной, то расчет повторяется с использованием большей величины нормы дисконта (или наоборот – при отрицательном значении ЧТС меньшей), пока не удастся подобрать такую норму дисконта, при которой ЧДД (ЧТС )будет равна нулю.

На рис.3.12.2. показана графическая интерпретация определения ВНД методом итераций, из которого видно, что ВНД для рассматриваемого проекта равна 0,18 [ 42 ].

Денежные единицы Экономический срок жизни инвестиций Рис. 3.12.2. Графическая интерпретация определения Итак, ВНД определяется как та норма дисконта (E), при которой ЧДД (ЧТС) равен нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Именно поэтому в отечественной литературе ВНД иногда называют поверочным дисконтом, так как он позволяет найти граничное значение нормы дисконта (Eв), разделяющее граничные инвестиции на приемлемые и не выгодные. Для этого ВНД сравнивают с принятой для проекта нормой дисконта (E).

Принцип сравнения этих показателей такой:

- если ВНД (JRR) > E – проект приемлем т. к. ЧДД (ЧТС) в этом случае имеет положительное значение);

- если ВНД < E – проект не приемлем (т.к. ЧДД (ЧТС) отрицателен);

- если ВНД = E – можно принимать любое решение.

Таким образом, ВНД является фильтром, отсеивающим невыгодные проекты.

Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т.е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:

- равной сумме инвестиций;

- одинаковой продолжительности расчетного периода;

- равном уровне риска.

Внутренняя норма доходности может быть использована также:

- для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

- для оценки степени устойчивости инвестиционных проектов по разности ВНД–Е;

- для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде (К), после которого ЧДД (ЧТС) становится и в дальнейшем остается неотрицательной (рис.3.12.3. ).

Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (рис.3.12.3.).

По расчетным данным таблиц денежных потоков (табл. 3.11.1 и 3.11.2) определяем следующие показатели эффективности:

максимальный денежный отток (или величина внешнего финансирования, необходимая для реализации проекта);

срок окупаемости капиталовложений без дисконтирования;

срок окупаемости капиталовложений с дисконтированием;

кумулятивные чистые денежные поступления;

интегральный экономический эффект;

внутренняя норма доходности;

индекс доходности дисконтированных инвестиций.

По указанным показателям можно судить о привлекательности (целесообразности) реализации проекта.

Взаимосвязь перечисленных выше показателей, характеризующих эффективность проекта, показана на рис.3.12.3.

Бизнес-план реального проекта, разработанный в соответствии с изложенной методологией, приведён в Приложении 4.

- - - - Рис.3.12.3. Пример графика показателей эффективности 3.13.1.Оценка риска и методы его снижения Расчет обобщающих показателей проекта осуществляется с учетом факторов времени и возможных темпов инфляции. Процесс выполнения проекта и прогноз показателей маркетингового плана осуществляется в условиях неопределенности исходной информации. Такая ситуация требует учесть фактор риска в осуществлении проекта, который связан с неопределенностью результата исследований.

Различают несколько видов риска.

Во-первых, риск. связанный с падением покупательной способности денег (так называемый инфляционный риск).

Во-вторых, финансовый риск, обусловленный финансовым положением и поведением предприятия (внутреннее финансирование, инвестирование, дивиденды, и т.д.).

В-третьих, финансовый риск, определяемый нестабильностью ситуации, складывающейся для предприятия на рынке товаров и услуг.

Чтобы количественно определить риск, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь действия и вероятность самих последствий.

Вероятность результата можно определить с помощью объективного метода (при этом используют частоту повторения некоторого события). либо используя субъективные критерии оценки риска (при этом субъективная вероятность является предположением относительной вероятности некоторого результата).

Для оценки вероятности достижения результата используют ожидаемое значение, которое является средневзвешенным всех возможных значений:

Дисперсионный метод оценки риска успешно применим при наличии нескольких альтернативных результатов.

Качественная оценка риска может быть произведена посредством определения соответствующей области или зоны риска.

В зависимости от величины потерь устанавливаются (рис.3.13.1.):

безрисковая зона; зона допустимого риска; зона критического риска;

зона катастрофического риска.

Безрисковая зона - область, в которой ожидаются нулевые потери или отрицательные (превышение прибыли).

Зона допустимого риска - область, в которой данный вид предпринимательской деятельности сохраняет свою экономическую целесообразность, то есть потери менее ожидаемой прибыли.

Зона критического риска - область, в которой возможность потерь превышает величину ожидаемой прибыли.

Зона катастрофического риска - область, в которой потери превосходят критический уровень и в максимуме могут достигнуть величины, равной имущественному состоянию предпринимателя.

На рис.3.13.2. представлена типовая кривая распределения вероятностей возникновения определенного уровня потерь, называемая кривой риска.

На рис.3.13.2. приняты следующие обозначения:

Р - вероятность возникновения уровня потерь;

Рд - вероятность допустимого риска;

Ркр - вероятность критического риска;

Ркт - вероятность катастрофического риска;

ПР - величина возможных потерь.

Рассмотрим мероприятия по снижению риска.

Процесс инвестирования имеет определенную степень вероятности риска, которая проявляется двояко. Во-первых, инвестору нужно оценить вероятность положительного исхода инвестирования какого-либо проекта. Инвестор заинтересован в возврате вложенных средств с прибылью. Во-вторых, пользователь инвестиций заинтересован в положительном исходе своего дела. Он должен также оценить успех не только в сфере производства, но и в сфере реализации своего продукта, причем на таком уровне, чтобы покрыть затраты на производство и реализацию продукта и получить прибыль. Тем самым полностью рассчитаться с инвестором и самому получить возможность дальнейшего развития.

Проблему минимизации риска можно решать используя три известные способа: диверсификацию, приобретение страховки, получение большей информации о выборе и результатах.

Диверсификация со стороны инвестора заключается в размещении инвестиций в несколько проектов. Со стороны разработчика проекта размещение полученных инвестиций в несколько различных проектов.

Приобретение страховки гарантирует получение одинакового дохода независимо от того, понесет он потери или нет. Так как доходы при получении страховки равны ожидаемым потерям, этот стабильный доход равен ожидаемому доходу, связанному с риском.

Решение приобрести страховку не изменяет ожидаемого благосостояния, однако оно сглаживает последствия обоих возможных результатов.

Влияние информации на степень риска также имеет стоимостную оценку. Известно, что если информация доступна, ее пользователь может выполнить более точный прогноз и тем самым снизить риск. Но информация является ценным товаром. Стоимость полной информации является разницей между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

В расчетах эффективности инвестиционных проектов рекомендуется учитывать неопределенность, т.е. неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, т.е. возникновение таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым.

В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы (каждый следующий метод является более точным, хотя и более трудоемким, и поэтому применение каждого из них делает ненужным применение предыдущих):

1) укрупненная оценка устойчивости;

2) расчет уровней безубыточности;

3) метод вариации параметров;

4) оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.

Все методы, кроме первого, предусматривают разработку сценариев реализации проекта.

При выявлении неустойчивости проекта рекомендуется внести необходимые коррективы в организационно-экономический механизм его реализации. Если и при этих коррективах проект остается неустойчивым, его реализация признается нецелесообразной.

Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом Проект считается устойчивым в целом, если он имеет положительное значение ожидаемой чистой текущей стоимости при соблюдении следующих условий:

- использование умеренно пессимистических прогнозов техникоэкономических параметров проекта, цен, ставок налогов и т.д.;

- планирование резервов средств на непредвиденные расходы;

- увеличение нормы дисконта на величину поправки на риск;

При укрупненной оценке устойчивости проект считается устойчивым если:

- значение внутренней нормы доходности (ВНД) составляет не менее 25–30 %;

- значение нормы дисконта не превышает уровня для малых и средних рисков, и при этом не предполагается займов по реальным ставкам, превышающим ВНД;

- индекс доходности дисконтированных инвестиций превышает 1,2;

- на каждом шаге расчетного периода сумма накопленного сальдо денежного потока от всех видов деятельности и финансовых резервов должна быть неотрицательной.

Уровнем безубыточности УБm на шаге m называется отношение объема продаж, соответствующего «точке безубыточности» (Vкрm), к проектному (Vm) на этом шаге. Обычно проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом уровень безубыточности не превышает 0,60,7 после освоения проектных мощностей.

Выходные показатели проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении некоторых параметров.

Рекомендуется использовать метод вариации параметров, проверяя реализуемость и оценивая эффективность проекта в зависимости от изменения следующих параметров:

• инвестиционных затрат;

• объема производства;

• издержек производства и сбыта;

• процента за кредит;

• индексов инфляции;

• задержек платежей;

• длительности расчетного периода;

• других параметров.

Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:

• ЧДД (ЧТС) положителен;

• обеспечивается необходимый финансовой резерв проекта.

Оценка устойчивости может производиться также путем определения предельных значений параметров проекта.

Рекомендуется вычислять предельные интегральные уровни этих параметров, т.е. такие коэффициенты (постоянные для всех шагов расчета) к значениям этих параметров, при применении которых ЧДД (ЧТС) проекта (или участника) становится нулевой.

При наличии более детальной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятностях их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта для каждого из сценариев при оценке эффективности проекта может быть использован более точный метод с учетом количественных характеристик неопределенности. Он позволяет непосредственно рассчитать обобщающий показатель эффективности проекта – ожидаемый интегральный эффект.

Оценка ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности производится при наличии детальной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятностях их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта для каждого из сценариев.

ГЛАВА 4. ПРОГРАММНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ

БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЯ

В данной главе представлены результаты анализа универсального, специального и специализированного программного обеспечения, изложенные в источниках [32; 36; 49; 51 ].

При подготовке бизнес-плана может быть использовано как универсальное, специальное, так и специализированное программное обеспечение (рис.4.1.) Текстовые Электронные Рис.4.1. Классификация программного обеспечения К универсальному программному обеспечению относят текстовые редакторы и электронные таблицы как в рамках офисных пакетов, так и отдельных, самостоятельных программ. К первым относятся Microsoft Office 2000/XP/2003, а так же офисные пакеты от Sun Microsystems – Star Office, офисный пакет от канадской фирмы Corel Corp. WordPerfect Office, пакет офисных программ OpenOffice.org (распространяется на бесплатной основе), созданный в рамках проекта Open Source Projects и другие.

Ко второй группе универсального программного обеспечения относят независимые текстовые редакторы и электронные таблицы. Наиболее популярными программными продуктами среди текстовых редакторов являются PolyEdit, AbiWord, PatriotXP, CryptEdit. Для подготовки финансовой части бизнес-плана можно использовать – Formula One, Tabad, SuperCalc и др.

Необходимо отметить, что если бизнес-план создается в офисном пакете, то нет необходимости в какой-либо дополнительной программе.

Текстовая часть создается в текстовом редакторе пакета, а расчетноаналитическая – в электронных таблицах того же офисного пакета. При этом данные из электронных таблиц могут быть свободно импортированы в текстовый редактор. В случае использования независимых программных продуктов необходимо либо обеспечить или совместимость между приложениями, либо расчетно-аналитическую часть бизнесплана создавать отдельно (без импортирования расчетно-аналитических данных в текстовый редактор).

Как показала практика, в большинстве случаев разработка бизнесплана с использованием универсального программного обеспечения ведется в офисном пакете Microsoft Office. Этот обстоятельство говорит о том, что пользователи считают его наиболее удобным как для подготовки текстовой, так и расчетно-аналитической составляющих бизнесплана. В некоторых случаях в нем же разрабатываются и презентации (для привлечения и первичного ознакомления инвесторов и партнеров).

Для подготовки расчетно-аналитической части бизнес-плана могут быть использованы и специальное программное обеспечение для статистических вычислений и анализа, такое как SPSS, StatSoft Statistica, Statit Professional и др.. Статистические программы обладают мощным аппаратом статистических процедур, благодаря которому, можно быстро обработать исходные данные и получить информацию, необходимую при бизнес-планировании, принятии решений и подготовки финансовой части бизнес-плана.

Однако необходимо отметить, что, статистические программы не в состоянии подготовить бизнес-план целиком, поэтому данное программное обеспечение должно использоваться вместе с текстовыми редакторами, позволяющими подготовить текстовую составляющую бизнес-плана.

Специализированное программное обеспечение позволяет детально описать бизнес-проект, и подготовить документацию в форме готового бизнес-плана или его финансово-инвестиционной составляющей и технико–экономического обоснования (ТЭО).

Работа со специализированными программными продуктами, как правило, осуществляется в четыре этапа. На первом этапе производится анализ условий разработки и осуществления проекта, формирование и ввод необходимых исходных данных для проведения расчетов, анализа и если позволяет программное обеспечение, то и текстовой составляющей бизнес-плана. На втором этапе с помощью инструментария программного обеспечения осуществляется автоматический расчет финансовоэкономических показателей, формируются инвестиционно-финансовая отчетность проекта. Затем проводится финансово-экономический анализ привлекательности инвестиционного проекта, анализ его чувствительности к колебаниям конъюнктуры рынка и изменениям макроэкономических условий деятельности. На заключительном этапе программное обеспечение позволяет автоматически подготовить или финансовую часть бизнес-плана, или ТЭО, или бизнес-план целиком в зависимости от возможностей программы.

Используемые в программах методики анализа и общие подходы к расчетам примерно одинаковы и учитывают требования как российских, так и международных стандартов.

На данный момент на российском рынке специализированного программного обеспечения для расчета и анализа финансовоинвестиционной части бизнес-плана и бизнес-плана целиком существует более десятка как отечественных, так и зарубежных программных продуктов.

Среди отечественных можно выделить следующие:

- Project Expert консалтинговой фирмы «Про-Инвест Консалтинг»;

- Инэк-Аналитик консалтинговой фирмы «Инэк»;

- ТЭО-Инвест Института проблем управления РАН;

- Альт-Инвест исследовательско-консультационной фирмы «Альт»;

- Business Plan PL консалтинговой фирмы ЗАО «Общество финансового и экономического развития предприятий РОФЭР»;

- «Мастерская бизнес-планирования» фирмы ООО «Корпоративный Менеджмент»;

- «Мастер проектов» консалтинговой фирмы «Консультационная группа "Воронов и Максимов"» и другие.

Среди наиболее известных зарубежных программ можно выделить:

- COMFAR (Computer Model for Feasibility Analysis and Reporting), разработчиком которой является Комитет по промышленному развитию при ООН (UNIDO).

Представленные программные продукты (рис. 4.2.) позволяют:

- детально описать и провести финансово-экономический анализ;

- разрабатывать различные варианты, схемы финансирования и привлечения инвестиций и выбрать наиболее оптимальный вариант;

- проводить анализ коммерческой эффективности проекта в целом;

- смоделировать различные сценарии развития инвестиционного проекта, варьируя значения параметров, влияющих на его финансовые результаты;

- сформировать бюджет инвестиционного проекта с учетом изменений внешний среды организации (инфляции, налогового окружения, ставки рефинансирования ЦБ РФ);

- произвести анализ чувствительности к изменению различных исходных параметров на эффективность проекта;

- в зависимости от возможности конкретной программы подготовить к печати документацию - инвестиционно-финансовую часть бизнес-плана, ТЭО или бизнес план целиком.

СПЕЦИАЛИЗИРОВАННОЕ ПРОГРАММНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИ ДЛЯ РАЗРАБОТКИ БИЗНЕС-ПЛАНОВ

Для разработки бизнес- Для подготовки инвестиционноплана целиком (текстовая и финансовой части бизнес-плана и программные про- шаблоны для программного обеспечения для бизнес-планирования Кроме указанных характеристик, у представленных программных продуктов имеются и другие специальные возможности.

Рассмотрим общие достоинства, недостатки и возможности универсального, специального и специализированного программного обеспечения для разработки бизнес-плана.

Сравнение характеристик универсального, специального и специализированного программного обеспечения для бизнес-планирования представлено в таблице 4.1.

Сравнительные характеристики универсального, специального и специализированного программного обеспечения для бизнес-планирования 1. Возможность реализа- Статистические про- Бизнес-план и/или его фиции любой методики граммы содержать на- нансово-инвестиционная бизнес-планирования, боры стандартных по- часть реализуется через мефинансово- казателей для проведе- тоды, методики и оформлеэкономического анализа ния расчетов финансо- ние, заложенные разработи инвестиционного ана- вой части бизнес- чиками программного пролиза и т.д. плана, а так же для дукта.

2. Гибкость и простота ис- Статистические про- Гибкость и простота испольпользования программ- граммы являются ло- зования программного обесного обеспечения. гичным продолжением печения зависит от качества 3. Не требует вложения Требуют дополнитель- Требуют дополнительных дополнительных финан- ных финансовых вло- финансовых вложений на совых ресурсов жений на приобретение приобретение и обучение 4. Возможность создания Возможность создания Присутствует возможность своих шаблонов, макро- своих шаблонов, мак- создания своих шаблонов сов и модулей для биз- росов для проведения для проведения расчетов и нес-планирования с уче- расчетов и анализа фи- анализа бизнес-плана в протом специфики. нансово- граммах, выполненных в виинвестиционных час- де модулей, шаблонов и мактей бизнес плана. росов для Мs Office (у остальных программных продуктов создание своих шаблонов затруднено или невозможно).

5. Нет необходимости в Есть необходимость в Есть необходимость в обудополнительном обуче- обучении персонала чении персонала пользонии персонала пользоваться про- ваться программным обесграммным обеспечени- печением 6. Полная совместимость с Ограниченная совмес- Ограниченная совместиимеющимся оборудова- тимость с имеющимся мость с имеющимся оборунием, операционными оборудованием, опера- дованием, операционными системами и программ- ционными системами и системами и программным ным обеспечением программным обеспе- обеспечением.

7. Совместимость de facto Присутствует возмож- Возможность импорта и экссо стандартными при- ность импорта и экс- порта данных есть только у ложениями MS Excel и порта данных в MS Ex- программ разработанных как 8. Требует владение мето- Требует владение ме- В большей степени требует дами и методиками раз- тодами и методиками владение программным проработки бизнес-плана разработки бизнес- дуктом, чем методами и меплана. тодикой разработки бизнесплана.

9. Консультационная под- Отсутствует консуль- Консультационная поддерждержка по разработке тационная поддержка ка по разработке бизнесбизнес-плана со сторо- по разработке бизнес- плана может быть в рамках ны разработчика про- плана со стороны раз- лицензионного соглашения граммного обеспечения работчика программно- программного продукта или 10. Необходимость само- Есть необходимость Есть необходимость самостоятельного ввода самостоятельного вво- стоятельного ввода данных, большого количества да данных, однако но все расчеты производятся данных и самостоятель- большинство расчетов самостоятельно, без введеного проведения расче- производится с исполь- ния формул и функций.

11 Набор данных для биз- Данные для проведения Требуют ввода фиксированнес-планирования за- расчетов и анализа за- ного набора исходных данкладывается самим раз- кладывается самим ных в соответствии с залоработчиком бизнес- разработчиком бизнес- женной в программу метоплана в соответствии с плана в соответствии с дикой, что может привести к требованиями реали- требованиями реали- избыточности информации в зуемой методики биз- зуемой методики биз- отчетах (если у программы нес-планирования нес-планирования большие возможности) или к 12. Надежность произве- Надежность произво- Надежность производимых денных расчетов фи- димых расчетов и ана- расчетов и анализа зависит нансовой и инвестици- лиза зависит от качест- от качества исполнения проонной части бизнес- ва исполнения про- граммного продукта разраплана зависит только от граммного продукта ботчиком программы.

13. Есть необходимость са- Проведенные финансо- Итоговая документация помостоятельной подго- во-экономические рас- сле проведения расчетов и товки и формирования четы и анализ могут анализа может быть сгенеконечного результата быть подготовлены к рирована автоматически бизнес-планирования, печати программой в программным продуктом т.е. готового к пред- полуавтоматическом и ставлению инвесторам автоматическом режиили руководству конеч- мах.

ного документа - бизнес-плана.

Выбор между универсальным, специальным и специализированным программным обеспечения для бизнес-планирования может быть произведен исходя из вышеперечисленных характеристик. Приобретать дорогостоящее специальное программное обеспечения – статистические программные продукты только для разработки одного бизнеспланов или только для бизнес–планирования – нецелесообразно и затратно. Если данное программное обеспечение имеется у организации или оно будет востребовано после приобретения (не только для бизнеспланирования, но и для статистических расчетов, анализа, обработки результатов исследований), то оно может быть использовано для разработки расчетно-аналитической части бизнес-плана.

Выбор в пользу универсального программного обеспечения (наиболее вероятно, что это будет офисный пакет Microsoft Office или бесплатная альтернатива - OpenOffice.org), может быть сделан исходя из следующих факторов:

- бизнес-планирование для организации – или это разовая акция;

- инвестор требует разработать бизнес-план в соответствии со своей методикой;

- нет возможности приобрести специализированное программное обеспечение из–за недостаточности финансовых ресурсов;

- бизнес-план рассчитан в первую очередь на внутреннее использование;

- проект не соответствует стандартной схеме «покупка оборудования – производство»

- в проекте присутствует четко выраженная специфика, которая не может быть учтена в специализированных программах для бизнеспланирования;

- нет достаточного ресурса времени на обучение специализированной программой для бизнес-планирования;

- разработчик бизнес-плана имеет достаточный успешный опыт самостоятельной разработки бизнес-плана без применения специализированного оборудования.

Выбор в пользу специализированного программного обеспечения может быть сделан в случае если:

- бизнес-план рассчитан на привлечение внешних инвестиций;

- инвестор рекомендует специальное программное обеспечения для разработки бизнес-плана;

- бизнес-планирование производится периодически или постоянно т.е. стало частью управленческой культуры организации;

- необходимо разработать бизнес-план в соответствии с международными стандартами и методиками;

- есть достаточные финансовые и временные ресурсы для приобретения программного обеспечения и обучение персонала.

Среди специализированных программных продуктов для разработки бизнес-планов организаций можно порекомендовать такие программы как Мастерская бизнес-планирования и Business Plan PL, реализующего проекты внутри России. Программу Project Expert можно рекомендовать для крупного и среднего бизнеса, а так же тем, кто занимается разработкой бизнес-планов и ТЭО с привлечением международных инвестиций.

Специализированное программное обеспечение для подготовки инвестиционно-финансовой части бизнес-плана и ТЭО, разработанное в виде модулей и макросов для Ms Exce,l в большей степени ориентировано на экспертов и профессиональных консультантов. Методики расчетов и оценок в данных программах учитывают требования международных и российских стандартов. Однако к недостаткам можно отнести отсутствие возможности подготовить бизнес-план целиком, то есть не только его расчетно-аналитическую составляющую, но и текстовую.

Применение зарубежных специализированных программ для бизнес-планирования, например COMFAR, затруднено, в следствие того, что они в недостаточной степени отражают российское налоговое законодательство, без учета которого разработать бизнес-план хоть и возможно, однако его реализация в условиях российской экономики будет затруднена.

Необходимо отметить, что для обеспечения гибкости и надежности бизнес-планирования целесообразно применять в комплексе универсальное и специализированное программное обеспечение для бизнеспланирования, что обеспечить комплексность решения и улучшить качество итогового документа - бизнес-плана.

Резюме:

С учетом требований к разработке программы развития (бизнес– плана), а также по результатам проведенного анализа нами было рекомендовано к использованию в зависимости от финансовых возможностей организации воспользоваться:

1). При отсутствии достаточного финансирования - воспользоваться программным пакетом Microsoft Office с использованием для подготовки текстовой части – текстовым редактором Microsoft Office Word и для подготовки расчетно-аналитической части – электронными таблицами Microsoft Office Excel, т.е. подготавливать бизнес-план полностью в ручную.

2). При наличии финансирования – выбрать из таких программных продуктов как «Мастерская бизнес-планирования» (ориентировочная стоимость около 1800 руб. за однопользовательскую лицензию в версии программы «Мастерская бизнес-планирования Standard»), либо «Project Expert» (ориентировочная стоимость около 450 у.е. за однопользовательскую лицензию в версии программы «Project Expert Standard»).

ЛИТЕРАТУРА

1. Гражданский кодекс РФ. Ч. 1, 2, 3.

2. Федеральный закон «О рекламе» от 18.07.95 № 108-ФЗ (с изм. от 30.12.2001).

4. Закон РСФСР «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках» от 22.03.91 № 948-1 (с изм. от 09.10.2002).

5. Закон РФ «О товарных знаках, знаках обслуживания и наименованиях мест происхождения товаров» от 23.09.92 № 3520-1 (с изм. от 11.12.2002).

6. Закон РФ «О защите прав потребителей» от 07.02.92 № 2300-1 (в ред. Федерального закона от 09.01.96 № 2-ФЗ, с изм. от 30.12.2001).

8. ФЗ «О государственной поддержке малого предпринимательства в Российской Федерации» от 14.06.95 № 88-ФЗ (с изм от 21.03.2002).

9. Закон «О стандартизации» от 10.06.93 № 5154-1 (с изм. от 25.07.2002).

10. Закон РФ «О сертификации продукции и услуг» от 10.06.93 № 5151-1 (с изм. от 25.07.2002).

11. Методические рекомендации по определению границ и объемов товарных рынков, утв. приказом ГКАП России от 26.10.93 № 112.

12. Методика оценки рыночной стоимости товарного знака //Экономика и жизнь. 1995. № 18.

13. Правила продажи отдельных видов товаров, утв. Постановлением Правительства РФ от 19.01.88 № 55 (с изм. от 06.02.2002).

14. Федеральная Антимонопольная Служба. Приказ от 13 августа 2008 г. № « Об утверждении формы Бизнес-плана хозяйственного общества, имеющего стратегическое значение, представляемого иностранным инвестором в соответствии с требованиями пункта 10 части 2 статьи 8 Федерального Закона от 29.04.2008 № 57-ФЗ 15. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Феде-рации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

16.. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

17. Федеральный Закон от 29.04.2008 № 57-ФЗ « О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства».

18. Беренс В., Харванек П.М. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований. Организация Промышленного Развития Объединенных наций (ЮНИДО). Новое изданиею – М.: АОЗТ «Интер эксперт», 1995.

19. Бизнес-планирование: Учебник. /Под ред. В.М. Попова, С.И. Ляпунова. М.:

Финансы и статистика, 2003.

20. Бизнес-планирование: учеб.пособие для студентов вузов / [В.З.Черняк и др.]; под ред.В.З. Черняка. – 2-е изд. Перераб. И доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.

21. Багиев Г.Л. и др. Маркетинг: Учебник для вузов. М.: Экономика, 2001.

22. Бекетова О.Н.,Найдёнков В.И.: Бизнес-план: теория и практика: Учебное пособие для вузов.- М.: «Приор-издат», 2008.

23. Бронникова Т.С. Маркетинг: теория, методика, практика: учебное пособие /Т.С.Бронникова. -2 изд. перераб. и доп.- М.: КНОРУС, 2008.

24. Валдайцев С.В., Воробьёв П.П. и др. Инвестиции: учебник /под ред.

В.В.Ковалёва, В.В.Иванова, В.А..Лялина. М.:ТК Велби, Проспект, 2005.

25. Виленский П.Л., Лившиц В.Н.,Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика : учеб.-практ. Пособие. М.: Дело, 2001.

26. Голубков Е.П. Маркетинговые исследования: теория, практика, методология. М.: Финпресс, 1998.

27. Горемыкин В.А. Бизнес-план. Методика разработки. 45 реальных образцов бизнес-планов: М.:"Ось-89", 2006.

28. Горемыкин В.А. Планирование на предприятии : М.: "Высшее образование", 29. Дихтль Е., Хершген Х. Практический маркетинг: Уч. пос. /Пер. с нем. М. :

Высшая школа, 1995.

30. Джоббер Д. Принципы и практика маркетинга: Уч. пос. /Пер. с англ. М. :

Изд.дом «Вильямс», 2000.

31. Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина.

– М: ООО «ТК Велби», 2003.

32. Жаров И. Бизнес-план и средства его создания. Общие принципы работы программ. Принципы отбор. http://www.cfin.ru/software/invest/kadushin.shtml 33. Журнал «Маркетинг» за 1997–2008.

34. Кожекин Г.Я., Мисербева С.Г. Маркетинг предприятия: Уч. пос. Минск.:

Книжный дом Мисанта, 2004.

35. Котлер Ф. Основы маркетинга. М.: Ростинтер, 1996.

36. Козлов М. Обзор программных продуктов для расчета инвестиционных проектов. http://www.cfin.ru/software/invest/kozlov.shtml 37. Липсиц И.В. Бизнес-план – основы успеха. – М.: Дело, 1994.

38. Лившиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. – М.: БЕК, 1996.

39.Методологии и стандарты моделирования бизнес-процессов. Олег Волков http://www.connect.ru/article.asp?id=5710в 40. Маркетинг: Уч. пос. /Под ред. А.М. Немчинова, В.Д. Минаева. СПб.: Бизнес пресса, 2001.

41. Маркетинг /Под ред. И.К. Беляевского. М.: МЭСИ, 1997.

42. Медведев А. Экономическое обоснование предпринимательского проекта // МЭМО. 1992. № 6, 7.

43. Медведев А. Особенности оценки и отбора инвестиционных проектов // МЭМО. 1993. № 2.

44. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. 2-я редакция. Официальное издание. М.: Экономика, 2000.

45. Новиков М.В., Бронникова Т.С. Разработка бизнес-плана проекта: Учебное пособие. Таганрог: изд-во ТРТУ, 2002.

46. Пивоваров К.В. Бизнес-планирование: Уч. пос. М.: Дашков и К, 2007.

47. Попов В.М. Сборник бизнес-планов.С рекомендациями и комментариями:

учебно-методическое пособие / В.М.Попов, С.И.Ляпунов, С.Г.Млодик, А.А.

Зверев; под ред. Д-ра экон. Наук, проф. В.М.Попова и д-ра экон. Наук С.И.Ляпунова. – 7-е изд.,стер.- М.: КНОРУС, 2007.

48. Пелих А.С. Бизнес-план или как организовать собственный бизнес. М.:

«Ось-89», 2001.

49. Программы инвестиционного анализа. Обзор программ инвестиционного http://www.cfin.ru/software/invest/intro.shtml 50. Романова М.В. Бизнес-планирование: учебное пособие. – М.: ИД 2ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2007.

51. Рябых Д. Инвестиционный анализ. Excel против специализированных программ. http://www.cfin.ru/software/invest/excel.shtml 52. Сергеев А.А. Экономические основы бизнес-планирования: Учеб. Пособие для вузов.-2-е изд. перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004 53. Сухова Л. Практикум по разработке Бизнес-плана и финансового анализа предприятия: Уч. пос. М. :Финансы и статистика,2000.

54. Ушаков И.И. Бизнес-план.– СПб.: Питер, 2008.

55.. Форма Бизнес-плана хозяйственного общества, имеющего стратегическое значение, представляемого иностранным инвестором в соответствии с требованиями пункта 10 части 2 статьи 8 Федерального Закона от 29.04.2008 № 57-ФЗ 56. Циферблат Л. Бизнес-план: работа над ошибками: Уч. пос. М. :Финансы и статистика,2001.

57. Чинёнов М.В. Инвестиции: учебное пособие /М.В.Чинёнов и [ др.]; под ред.

М.В.Чинёнова. – М.: КНОРУС, Комплексный маркетинговый анализ деятельности предприятия демографических экономических научно-технических политических культурных 1.1.1. Анализ 1.1.2. Анализ 1.1.3. Анализ 1.1.4. Анализ 1.1.5. Анализ 1.1.6. Анализ 1.1.7. Анализ 1. Программа деятельности не учитывает многие рыночные факторы (спрос, конкуренция и т.п.) 2. Несоответствие задач маркетинга ресурсам фирмы и ее возможности 3. Неоптимальное распределение ресурсов по различным сегментам рынка, товарам 4. Неоптимальное распределение ресурсов по основным составляющим комплекса маркетинга (сервис, реклама, стимулирование и т.д.) 3.1. Анализ 3.2. Анализ 3.3. Анализ формальной функциональной эффективности структуры эффктивности взаимодействия 1. Неоптимальная структура службы маркетинга 2. Недостаточные должностные полномочия руководителя службы маркетинга 3. Некомпетентность руководителя 4. Ухудшение или отсутствие связей между службой маркетинга и сбыта на предприятии 5. Плохая заинтересованность в результате работников службы маркетинга 6. Малая эффективность взаимодействия между маркетингом и производством, закупочной и финансовой средой 7. Потеря ведущих сотрудников службы системы маркетинговой планирования маркетингового разработки информации 1. Плохая система сбора маркетинговой информации 2. Неполное использование на фирме данных маркетинговых исследований 3. Неэффективная система планирования маркетинга 4. Необоснованное установление норм продаж 5. Неточность прогноза сбыта 6. Неверный замер потенциала рынка 7. Медленное внедрение новых товаров 8. Уменьшение доли новых товаров в ассортименте фирмы прибыльности 1. Уменьшение прибыльности отдельных товаров 2. Уменьшение прибыльности ряда рыночных сегментов 3. Снижение прибыльности каналов распределения 4. Увеличение издержек производства товаров 6.1. Анализ 6.2. Анализ 4. Падение конкурентоспособности товаров фирмы 9. Недостаточно сильные действия, направленные Расчет показателей финансового положения, платежеспособности и эффективности хозяйственной деятельности предприятия.

1.Коэффициент валовой прибыли 2. Коэффициент рентабельности продаж 3. Коэффициент рентабельности активов 4. Коэффициент текущей ликвидности 5. Коэффициент оборачиваемости активов 6. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности 7. Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов 8. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности 9. Коэффициент обеспеченности собств енными средствами К пп. 5.2, 6. 12. «Z счет» Е. Альтмана Сравнение показателей с нормативными (плановыми) данными) Коэффициенты дисконтирования [1/ (1 + E )k ] Число перио- дов, К Число периодов, К

БИЗНЕС-ПЛАН ПРОЕКТА

ПО РЕКОНСТРУКЦИИ КОТЛОВ

Инициатор проекта: ЗАО «ЗЭМ» (Управление энергохозяйства) Сущность проекта: Разработка и внедрение проекта по реконструкции систем газораспределения на котлах ПТВМ-50, ТП-20: систем автоматического розжига горелок, систем поддержания заданных параметров, систем аварийных блокировок. Демонтаж существующих газопроводов систем газораспределения.

Монтаж по проекту новых систем газораспределения с установкой регулирующей и запорной арматуры. Монтаж автоматических систем по новому проекту. Выполнение наладочных и пусконаладочные работ.

После проведения указанных работ из процесса розжига будет исключен человеческий фактор, за счёт введения программы розжига горелок котлов, введения компьютерного дистанционного контроля.

1) плата за подключение тепловой мощности строящихся трёх жилых домов, в сумме - 13 000 000 руб. (капитальные затраты) 2) собственные средства предприятия на первоначальные оборотные средства в сумме - 13 364 756 руб.

Интегральный экономический эффект (5 лет) – 73 110 251 руб.

Срок окупаемости: без дисконтирования 15 мес., с дисконтированием 17 мес.

Внутренняя норма доходности- 89%.

Индекс доходности инвестиций- 1,7.

Индекс доходности затрат – 1,15.

Полученные результаты подтверждают эффективность проекта.

Причиной разработки бизнес-проекта послужила давно назревшая необходимость в замене оборудования, связанная с длительной эксплуатацией (табл.1).

Эксплуатационные характеристики котлов На 2009 год запланирована реконструкция котлов ПТВМ-50 и ТП-20, которые находятся в эксплуатации более 20 лет, производительность котлов после наработки часов более 178000 часов. Заводами изготовителями котлов устанавливается срок службы котлов 20 лет или 178000 часов работы.

Характеризуя износ котлов, следует отметить:

- на котлах периодически проводится специализированной организацией экспертиза состояния каждого элемента котла (барабанов, коллекторов, поверхностей нагрева, несущих конструкций);

-работоспособность и износ определяется в первую очередь износом барабанов и коллекторов. Износ этих элементов регламентируется директивными документами Ростехнадзора РФ. При дефектах, таких как изменение геометрических размеров, изменение структуры металла, появление трещин, уменьшение твердости металла, котлы к дальнейшей эксплуатации не допускаются. Экспертиза барабанов и коллекторов котлов проводилась ООО «Энтрис». Дефектов основных элементов котла, которые не подлежат устранению не обнаружено.

Однако газовое оборудование и системы автоматики безопасности котлов не соответствуют требованиям правил Ростехнадзора РФ и не обеспечивают в полной мере безаварийную работу котлов, а также безопасность обслуживающего персонала.

Цель проекта:

Произвести реконструкцию систем газоснабжения котлов № 5 и 7 для повышения уровеня безопасности работы котельного оборудования. Привести газовое оборудование котлов и системы автоматики в соответствии с требованиями «Правил безопасности газораспределения и газопотребления» (ПБ 12п. 5.9 и тем самым выполнить предписание государственного газотехнического инспектора «Ростехнадзора»

Структура задач:

Демонтировать существующие газопроводы систем газораспределения.

Смонтировать по проекту новые системы газораспределения с установкой регулирующей и запорной арматуры. Смонтировать автоматические системы по новому проекту. Выполнить наладочные и пусконаладочные работы.

Что применяется сейчас:

Существующие системы газораспределения и автоматики не осуществляют автоматический розжиг котлов, тем самым и отсутствует программное обеспечение, что приводит к авариям (взрывам газа в топках котлов, разрушению котлов и к несчастным случаям).

Что будет применяться:

После проведения указанных работ из процесса розжига будет исключен человеческий фактор, будет введена программа розжига горелок котлов, введен компьютерный дистанционный контроль.

Какие произойдут улучшения:

Будут выполнены требования правил Ростехнадзора РФ. Повысится уровень надежности и безопасности оборудования. Улучшатся условия труда.

2. Разработка проектной документации Разработчиком проектной документации является фирма ООО НПО «РЕМТЕПЛО», которая и будет проводить реконструкцию.

Состав проектной документации: пояснительная записка, рабочая документация раздела ГСВ, рабочая документация раздела Автоматизация.

Основные требования к проектным решениям:

- Разработать систему автоматизации работы двух существующих котлов ПТВМ-50, ТП-20 в соответствии с требованиями следующих нормативных документов:

1 СНиП-35-76 «Котельные установки» и «Изменение1» к ним 2 СНиП 42-01-2002 «Газораспределительные системы»

3 СП 42-101-2002 «Общее положение по проектированию и строительству газораспределительных систем…»

4 ПБ 12-529-03 «Правила безопасности систем газораспределения и газопотребления»:

- предусмотреть возможность диспетчеризации;

- предусмотреть автоматический розжиг запальных горелок с предварительной проверкой герметичности клапанов-отсекателей перед горелками;

-регулирование теплопроизводительности котла производить количественным способом;

-на растопочных горелках предусмотреть по два газовых отсекателя (один с регулирующей заслонкой) -в качестве первичных датчиков давления запроектировать датчики типа «Зонд-10» с выходом 4-20МА;

- в качестве вторичных измерительных приборов запроектировать измерители-регуляторы типа ИТР-2518;

- автоматизацию котла запроектировать на основе щита системы автоматики «АСУ ТП Ремтепло», предусматривающую возможность диспетчеризации;

- щиты выполнить согласно ГОСТ 14254-80 степень защиты IР54;

- предусмотреть контроль за содержанием окиси углерода и метана в помещении с размещением датчиков в верхней зоне у котла с подачей световых и звуковых сигналов.

Границы проектирования:

- проектирование производится в пределах площади размещения реконструируемых котлов -система газоснабжения- от газовой задвижки на отпуске газопровода к котлу.

До начала проектирования Заказчик передает проектной организации:

1 Чертежи котельной в частях ТМ, ГСВ, архитектурно – строительной и электротехнической;

2 Данные о существующем давлении газа на границе проектирования –после задвижки на опуске газопровода к котлу;

3 Данные о необходимом давлении газа на выходе в существующие горелки котла.

Рынком сбыта услуг (теплоэнергии) энергетического цеха ЗАО «ЗЭМ» являются:

- внутреннее производство ЗАО «ЗЭМ» - потребность 110 403 тыс. Гкал. в год -промзона города – потребность 237185 тыс.Гкал в год - город (западная часть)- потребность 259325 тыс.Гкал в год.

Количество теплоэнергии которое может вырабатывать ТЭЦ- 1 040 тыс.

Гкал в год.

Тепловые мощности энергетического цеха имеют резерв, который не используется в настоящее время, но может быть востребован после строительства в городе новых жилых и общественных зданий.

План развития города предусматривает в ближайшие годы строительство жилых и общественных зданий, которое продлится около 10 лет. При этом потребляющее тепло мощности города возрастут. Можно предположить, что в последующие годы строительство жилых домов в городе будет продолжаться за счет застройки свободных площадей и сноса блочных и старых домов, при этом количество тепла продаваемого ОАО «Теплосеть» города будет только увеличиваться.

В связи с задачами которые ставит Правительство РФ, перед промышленностью ожидается рост теплопотребления и на промышленных предприятиях города.

Учитывая, все выше сказанное реконструкция необходима из-за предельного износа оборудования.

Оценка поставщиков:

Выбор поставщиков осуществляется с учетом следующих показателей:

- цен на сырье;

- затрат на транспортировку;

- качество сырья.

Учитывая, что энергоцех ЗАО «ЗЭМ» работает в течение очень длительного времени с поставщиками, перечисленными в табл.2, то в данном проекте будет использоваться сырье этих поставщиков.

Поставщики Место нахождения Предмет и объем поставок ОАО «Мосэнергосбыт» Москва Электороэнергия, 22713 тыс.кВт В настоящее время предприятие является монополистом в выработке тепловой энергии для нужд западной части города. В вопросе снабжения теплом вновь строящихся зданий в районе 12 и17 кварталов конкуренцию нам могут составить только автономные котельные, сооружение которых потребует больших затрат от строительных организации.

Требования к потребительским свойствам продукции.

Для энергоцеха необходимо соблюдение следующих параметров теплоносителя:

- давление в прямой теплосети – 0,4 МПа - давление в обратной теплосети – 0, - температура в прямой теплосети – 95 С - температура в обратной теплосети – 70 С Снабжение города распределено между шестью котельными.

Наш энергоцех занимает около 45 % рынка теплоэнергии в городе.

Стратегия по услуги: Те услуги, которые производит энергоцех ЗАО «ЗЭМ»

( теплоэнергия), будут сохранены и в ближайшие 5 лет.

Стратегия по цене: Устойчивое теплоснабжение в западной части города возможно при закольцовке между котельными города.

Это связано с тем, что существующая методика расчёта стоимости тепловой энергии находится в логическом разрыве между технологией и экономикой энергетики. В итоге — негативные последствия для финансового состояния предприятия. Во-первых, при снижении отпуска тепловой энергии при более тёплых зимах «Теплосеть» теряет значительную часть доходов, что приводит к отсутствию денег для покрытия постоянных затрат, прибыли и оборотных средств.

Во-вторых, в рамках действующих тарифов предприятие в отопительный период получает значительные денежные средства и соответственно обязано уплачивать налоговым органам огромные суммы в виде налога на прибыль и НДС. А доходы, получаемые предприятием в летний период, не покрывают необходимой суммы затрат, в частности, в связи с проведением ремонтных работ.

Отсутствие оборотных средств требует привлечения кредитов, за которые ОАО «Теплосеть» расплачивается из собственной прибыли.

Выходом из данной ситуации может служить только введение двухставочных тарифов, которые должны стимулировать потребителей рационально использовать тепловую энергию, а теплоснабжающему предприятию обеспечивать прибыльную работу. В результате такого подхода предприятию будет компенсироваться фиксированная часть затрат, связанная с обеспечением нормального функционирования объектов теплоснабжения и выполнения необходимого объёма ремонтных работ, а также часть прибыли.

Методы распространения: через тепловые сети ОАО «Теплосеть».

Продвижение услуг: Продукция проекта в рекламе не нуждается, так как считается необходимой и затраты на рекламу не планируются.

Затраты на мероприятия по плану маркетинга приведены в табл. 3.

Затраты на исследования ежеквартально рынков сбыта, рынков поставщиков Затраты на анализ издер- ежеквартально жек котельной и сравнение с тарифом В табл. 4. показан объем выпуска теплоэнергии с помесячной разбивкой на первый год. Производительность котла ПТВМ-50 – 50 Гкал/час, в год котел может вырабатывать 252000 Гкал. Производительность котла ТП-20 – Гкал/час, в год котел может вырабатывать 151200 Гкал. Годовая проектная мощность двух котлов 403200 Гкал/год.

Пг = 403200*0,85=342720 Гкал/год, Где 0,85- коэффициент загрузки.

В табл. 5. показан объем выпуска теплоэнергии по годам при горизонте планирования 5 лет.

План производства по годам реализации проекта (5 лет) Налоговое окружение по производству бизнес-проекта включает налоги уплачиваемые предприятием (табл. 6).

онный проект мость В табл. 7 представлен расчет ориентировочных количественных потребностей в сырье на годовую программу производства теплоэнергии.

Эл. Энергия (на Оборотные средства представляют собой совокупность денежных средств, необходимых для создания оборотных производственных фондов, обеспечивающих их непрерывный кругооборот. Номенклатура и цены оборотных средств представлены в табл. 8.

Трудовые ресурсы предприятия являются главным ресурсом каждого предприятия, от качества и эффективности использования которого во многом зависят результаты деятельности предприятия.

в т.ч.:

Содержание дования В табл. 9 представлена численность персонала на обслуживание двух котлов и заработная плата работников в месяц, а также по годам реализации проекта.

Численность персонала и заработная плата Капитальные затраты - это совокупность затрат, направляемых на создание и воспроизводство основных фондов.

В табл. 10 представлена сумма капитальных затрат и амортизация по проекту. Амортизация начисляется линейным способом.

Оборотный капитал - та часть капитала, стоимость которого полностью переносится на произведенный товар и возвращается в денежной форме после его реализации в течение одного кругооборота, а его стоимость - полностью в стоимость изготовляемого продукта.

Оборотный капитал воплощен в предметах труда: сырье, материалах, топливе, энергии, а также переменном капитале, затрачиваемом на рабочую силу.

В табл. 11 представлен расчет потребностей в оборотном капитале с помесячной разбивкой.

Наименование статей капитальных затрат 2. 2. Структура оборотных сяц средств капитала Себестоимость - показатель отражающий все стороны хозяйственной деятельности и аккумулирующий результаты использования всех производственных ресурсов. Калькуляция себестоимости приведена в табл.12.

расчета риальные затраты труда (ОПР), налог (26,2%) расходы % онные амортизации (сумма амортизацией (сумма постоянные издержки (сумма нопере- менные издержки стр1,2, Выручка- сумма денег, полученная от продажи товаров или услуг.

В табл. 13 приведен расчет выручки.

Наименование Годы показателей с амортизац., себ.) 22%, руб.

(стр.2+стр.3), (стр1*стр4), На основании калькуляции себестоимости услуг и расчета выручки определены точки безубыточности проекта на первый год и на второй.

Рассчитаем точку безубыточности аналитическим методом по формуле:

К= Условно-постоянные издержки.

Цена ед. услуги - Средние условно-переменные издержки К1= 951200 = 8973 Гкал (первый год) К2= 1352800 = 12762 Гкал (второй год) Полученные результаты расчёта подтверждают высокую степень устойчивости проекта, т. к. значения точки безубыточности намного меньше порогового значения ( 70 % годового объёма производства).

6. Разработка организационного плана Под организационным планом понимается комплекс мероприятий, направленный на обеспечение правовых отношений между фирмой и органами власти, внутри фирмы между администрацией и трудовым коллективом. Для этого разрабатывается организационная структура управления предприятием (рис.1), распределяются обязанности между исполнителями, составляются должностные инструкции, разрабатываются положения о структурных подразделениях, регламенты руководящего персонала, устанавливается право подписи на документах (технических, юридических, плановых, бухгалтерской отчетности, финансовых)[25].

Начальник В энергоцехе используется повременная система оплата труда.

Согласно организационной структуре энергоцеха выделим основные обязанности АУП.

Начальник энергетического цеха обязан:

- Осуществлять руководство производственно-хозяйственной деятельности теплоэлектроцентрали.

- Обеспечивать выработку и бесперебойный отпуск тепла, пара и горячей воды всем потребителям.

- Организовывать текущее производственное планирование, учет, составление и своевременное предоставление отчетности о производственной деятельности - Организовывать работу по внедрению новых форм хозяйствования, улучшению нормированию труда, правильному применению форм и систем заработной платы и материального стимулирования.

Гл. инженер обязан:

- Обеспечивать безаварийную, надежную и экономичную работу энергоцеха, организацию и проведение своевременного профилактического и капитального ремонта оборудования при строгом соблюдении правил по охране труда.

- Разрабатывать мероприятия, направленные на повышение надежности работы оборудования энергоцеха - Обеспечивать своевременную подготовку технической документации (чертежей, спецификаций, технических условий, технологических карт, и схем).

- Принимать участие в расследовании аварий и нечастных случаев, разрабатывать мероприятия по их предупреждению.

Начальник котельного цеха обязан:

- Обеспечивать рациональное расходование сырья, материалов, топлива, электроэнергии - Обеспечивать содержание котлов, сосудов работающих под давлением, трубопроводов пара и горячей воды в исправном состоянии.

- Обеспечивать проведение своевременного планово-предупредительного ремонта оборудования и подготовку его к техническому освидетельствованию - Участвовать в комиссии по аттестации и периодической проверке знаний у специалистов и обслуживающего персонала Начальник смены обязан:

- Обеспечить общее техническое и оперативное руководство эксплуатацией энергоцеха и является ответственным лицом за безаварийную, бесперебойную и экономичную работу всего оборудования.

-Выводить оборудование в ремонт и выводить его из ремонта согласно инструкции № 25-409-06 по выводу оборудования в ремонт и из ремонта.

- Обеспечить контроль:

1) поддержания нужных параметров отпускаемой тепловой энергии;

2) своевременного пуска и остановки оборудования;

3) состояния работающего и резервного оборудования, требовать того же от персонала смены;

4) выполнения требований пожарной безопасности в энергоцехе.

Начальник газовой службы обязан осуществлять:

-Ведение технической документации по газовому хозяйству в объёме предусмотренном "Правилами безопасности систем газораспределения и газопотребления".

-Руководство газоопасными работами в случаях предусмотренных "Правилами безопасности систем газораспределения и газопотребления".

-Обеспечение строгого выполнения работниками ЦГС правил техники безопасности и охраны труда, в соответствии с требованиями "Положения об организации работы по охране труда, а также правил пожарной безопасности.

-Контроль за правильным применением работающими специальной одежды, специальной обуви, других средств индивидуальной защиты.

Начальник ЦРО обязан:

-Обеспечить заданный уровень готовности, высокую степень надежности и экономичность работы энергетического оборудования и вспомогательного производства.

-Постоянно совершенствовать организацию труда по ремонту энергетического оборудования.

-Поддерживать на должном уровне трудовую и производственную дисциплину в цехе.

7. Разработка финансового плана проекта Финансовый план, как никакой другой раздел бизнес-плана, важен не только для потенциальных инвесторов, но и для внутреннего использования, поэтому к его составлению следует относиться с особой тщательностью, регулярно и периодически контролируя изменения в деятельности фирмы и внося корректировки в расчеты. Разработка финансовых аспектов требует особых знаний, прежде всего в области финансового менеджмента, бухгалтерского учета и анализа.

Финансовый план включает в себя:

- план доходов и расходов;

- план денежных поступлений и выплат;

- анализ состояния потока реальных денег (наличности);

Прогноз доходов и расходов (отчёт о прибылях и убытках) составляется на первые пять лет. Он включает такие показатели, как ожидаемый объем продаж, себестоимость реализованных товаров, прибыль и другие статьи расходов, перечисленные в табл. 14.

Поскольку основным источником доходов большинства фирм являются продажи, составление финансового плана начинается с прогнозирования продаж Отчет о прибылях и убытках представлен в табл. 14.

Длительность шага, Показатели включаемых в цену налогов и сборов + прочие внереализационные доходы отчисления бестоимости (стр.1– стр.4) учётом льгот) (20% Денежный поток- это зависимость от времени денежных поступлений (притоков) и денежных платежей (оттоков), определяемая на установленный период.

Методика дисконтирования денежных потоков применяется в оценке эффективности инвестиционных проектов. Она является математическим выражением концепции стоимости денег во времени.

Денежный поток состоит из денежных оттоков и денежных притоков. При составлении инвестиционного проекта к оттокам относятся: капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, затраты на увеличение оборотного капитала, производственные издержки. К притокам: продажа активов в течение и по окончанию проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала, выручка от реализации, а также прочие внереализационные доходы.

Дисконтирование – это приведение разновременных затрат к одному периоду Расчет дисконтирования осуществляется по формуле:

где Е – постоянная норма дисконта t – расчетный период Е – принимаем равной 15% или 0,15 исходя из ставки ЦБ равной 12,5%;

В табл.14 представлены расчеты денежных потоков от операционной и инвестиционной деятельности.

Денежные потоки для оценки коммерческой эффективности (руб.) Длительность шага, годы (доли года) Показатели Операционная деятельность 1. Денежные притоки 78 889 194 048 194 048 194 048 Выручка от продаж конечной услуги 2. Итого, приток (сумма стр. от 78 889 194 048 194 048 194 048 реализацию проекта (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций) 4. Затраты труда с отчисления- 602 400 1 405 600 1 405 600 1 405 600 1 ми (коммерческая оценка) стоимость 6. Итого, отток (сумма стр. от 3 65 081 159 063 159 063 159 063 7. Денежный поток от опера- 13 807 34 984 34 984 34 984 (стр.2–стр.6) ния (Е=0,15) 9. Поток от операционной дея- 12012862 26938341 23090006 тельности с учётом дисконтирования (стр7*стр.8) Инвестиционная деятельность 11. Денежные притоки А**_ 13. Денежный поток от инвести- ционной деятельности (стр.11–стр.12) 14. Коэффициент дисконтирова- ния для Е=0, 15. Поток от инвестиционной деятельности с учётом дис- контирования (стр.13*стр.14) 17 То же с дисконтированием Инвестиции в реальные активы осуществляются в разнообразных формах, основными из которых являются капитальные вложения, вложения в оборотные активы и нематериальные активы.

Реконструкция в большинстве случаев предполагает переход на современные технологии производства с учетом достижений научно-технического прогресса. Как правило, она связана с внедрением ресурсосберегающих технологий, с переходом на современные стандарты качества выпускаемой продукции и т.п.

Инвестирование в оборотные активы направлено, как правило, на расширение объема используемых оборотных фондов предприятия для обеспечения расширенного воспроизводства. Инвестиции в оборотные активы в большинстве случаев осуществляются вслед за реализацией капитальных вложений и являются следствием осуществления капитальных вложений.

Инвестиционные издержки определяются как сумма основного капитала (издержек по инвестициям в основной капитал плюс предпроизводственные расходы) и чистого оборотного капитала (прироста оборотных средств).

Главной, стратегической целью инвестиционного плана является осуществление реконструкции котлов, направленной на удовлетворение требований Ростехнадзора, повысить уровень надежности и безопасности оборудования.

Улучшить условия труда.

Главной особенностью инвестиционного проекта является то, что он практически не создает какого-то принципиально нового оборудования, эксплуатация которого могла бы принести предприятию повышенные доходы и, соответственно прибыль. Инвестиционный проект не дает прямого экономического эффекта, однако он дает опосредованный (условный) экономический эффект так как его внедрение исключает травматизм и возможные человеческие жертвы, а также финансовые потери. Структура инвестиционных издержек приведена в табл. 16.

Структура стоящие инвестицион- затраты Капитальные вложения (таб.

Всего инвестиционных В оценке эффективности инвестиционного проекта очень важно применение современных количественных показателей, основанных на концепции стоимости денег во времени. Показатели оценки эффективности инвестиционного проекта.

• ЧДД (NPV) – чистый дисконтированный доход (чистая приведенная стоимость проекта);

• ИДД (IP)- индекс доходности инвестиций • ВНД (IRR) – внутренняя норма доходности (прибыли/ рентабельности) инвестиций;

• Ток (DPBP) - (Discount Payback Period) дисконтированный срок окупаемости инвестиций.

Расчет показателей осуществляется на основе плана доходов и расходов проекта. Период (шаг расчёта) проекта – год, так как традиционная формула дисконтирования подразумевает дисконтирование денежных потоков по годам.

Чистый денежный поток ЧДП (NCF -Net cash flow) - разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени; рассчитывается с учетом выплат, дивидендов и налогов. Из определения следует, что мы должны из поступлений вычесть платежи по годам проекта и дисконтировать этот поток.

По правилу дисконтирования нулевой период проекта является периодом инвестиций, перед нами стоит задача привести чистые денежные потоки проекта к периоду первых инвестиций в проект, то есть к нулевому периоду, поэтому чистый денежный поток нулевого периода не дисконтируется. Показатель ЧДД ( NPV) заключается в суммировании дисконтированных чистых денежных потоков c первого по n-ый период проекта и прибавлении к нему отрицательного денежного потока нулевого периода (инвестиций). То есть за счет положительного, либо отрицательного знака чистого денежного потока каждого периода при расчете ЧДД (NPV) у нас осуществляется сложение, либо вычитание соответственно дисконтированного денежного потока каждого следующего периода. По общему правилу, если ЧДД (NPV) > 0, то проект принимается. Положительное значение ЧДД (NPV) значит, что денежный поток проекта за рассматриваемый срок при установленной ставке дисконтирования покрыл своими поступлениями инвестиции и текущие затраты, то есть обеспечил min доход заданный ставкой дисконтирования (Е=0,15) В нашем случае показатель ЧДД (NPV)>0, то есть проект должен быть принят, но прежде чем делать выводы об эффективности рассматриваемого проекта следует рассчитать остальные показатели.

Рассчитаем дисконтированный срок окупаемости инвестиций нашего проекта - Ток (DPBP), который учитывает различную стоимость денег во времени.

Дисконтированный срок окупаемости проекта рассчитывается аналогично обычному сроку окупаемости, разница лишь в том, что для расчета дисконтированного срока окупаемости используется не простой, а дисконтированный чистый денежный поток. Показатель DPBP отражает, за какой период времени доходы проекта окупят инвестиции и будут покрывать текущие затраты, то есть когда накопленный по периодам (годам) проекта дисконтированный чистый денежный поток сменит знак с минуса на плюс и больше не будет изменяться.

Соответственно, дисконтированный срок окупаемости проекта будет всегда больше обычного срока окупаемости. В нашем случае, накопленный дисконтированный денежный поток (табл. 17) имеет последнее отрицательное значение в первом периоде проекта. Таким образом, дисконтированный срок окупаемости нашего проекта равен 17 месяцам.

Расчет показателей эффективности (руб.) п/п Длительность шага, годы (доли года) Показатели Срок окупаемости без учета 3. ния, месяцев Коэффициент ния (при норме 4. дисконта 0,15) Дисконтированный эффект -26 12 012 862 26938341 23090006 19941369 5. (стр.1 стр.4) Интегральный 6. Стр5) Срок окупаемости с учетом Внутренняя норма эффективности (ВНД), 89% таб.

стр.5/инв-ции+ Индекс доходности инвестиций ИДД – один из показателей экономической эффективности инвестиций. Представляет собой отношение суммы дисконтированных денежных потоков к величине инвестиционных вложений. Значение показателя индекса доходности тесно связано со значением показателя чистого