«БРОННИКОВА Т.С. РАЗРАБОТКА БИЗНЕС-ПЛАНА ПРОЕКТА: методология, практика МОНОГРАФИЯ Ярославль – Королев 2009 1 ББК 65.290 РЕКОМЕНДОВАНО УДК 657.312 Учебно-методическим советом КИУЭС Б 88 Протокол № 7 от 14.04.2009 г. Б 88 ...»

Эта кривая показывает, как растет производство продукции (услуг) в зависимости от уровня цен, т.е. чем выше на рынке цена ввиду неудовлетворенного спроса, тем в больших объемах готов производитель выпускать товары, т.к. при этом большая прибыль содержится в цене.

Разумнее закладывать умеренную долю прибыли (для коммерческого предпринимательства – 15%, для инновационных проектов – 25%), но зато получить ее большую массу или завоевать большую долю рынка, обеспечив себе устойчивость на будущее.

Рассмотрев график изменения себестоимости в зависимости от производственной и маркетинговой ситуаций, предприниматель должен проанализировать график прибыльности (безубыточности) и определить критический объем производства при различных уровнях цен.

Если разместить на одном графике рассмотренные кривые: эластичности спроса по цене и эластичности предложения (производства) по цене, то найдём значение рыночной равновесной цены, показывающей, сколько и по какой цене можно продать, чтобы это устроило и потенциальных покупателей, и производителей.

Графики рыночного равновесия используются для моделирования разных вариантов коммерческой стратегии. Лучшим будет то производство, которое обеспечит быстрое достижение точки безубыточности.

Ключ к этому – рациональное сочетание стратегии ценообразования и производства продукции.

При моделировании цены на продукцию (услуги) бизнес-проекта очень важно также определить оптимальную цену и оптимальный объем производства с учетом конкуренции.

Специалисты по экономическим наукам выделяют следующие рыночные ситуации: чистую конкуренцию, чистую монополию, монополистическую конкуренцию и олигополию.

Анализ экономических моделей показал, что существуют следующие основные показатели, формирующие тип рынка: издержки производства, спрос, цена, валовой доход.

На четвертом этапе на основе этих показателей осуществляется построение кривых спроса, общих средних, сpеднепеpеменных и предельных издержек производства, предельного дохода. На основе сочетаний этих кривых анализируется тип рынка и принимается решение по ценовой стратегии предприятия на конкурентном рынке.

Характер кривых, их взаимное расположение позволяет определить тип конкурентного рынка, на котором организует свою работу фирма, и прогнозировать ее экономические результаты: оптимальный объем продаж, максимальную цену и предполагаемую прибыль или убыток (рис.

3.6.4.): «Типы рынков»

в) рынок монополистической конкуренции Условные обозначения:

MC – кривая предельных издержек; Pm – максимальная цена;

АС – кривая средних издержек; P*,Q* – оптимальные цена и MR – кривая предельного дохода; объем (соответственно);

На пятом этапе ценообразования на основе проведения анализа цен и товаров конкурентов рекомендуется, зная график спроса, расчётную сумму издержек и цены конкурентов, приступить к выбору цены на продукцию (услуги) бизнес-проекта.

Алгоритм маркетингового ценообразования включает следующие шаги:

- выбрать цель;

- изучить спрос и построить кривую спроса;

- произвести расчет издержек производства;

- произвести расчет производственной цены без изучения спроса;

- исследовать возможности производства и построить кривую предложения;

- построить график прибыльности (безубыточности) и определить критический объем производства;

- построить график равновесной рыночной цены при различных уровнях цен спроса и определить цену спроса, удовлетворяющую быстрейшему достижению точки безубыточности;

- определить исходные данные об объеме спроса при различных уровнях цен, об условно-постоянных издержках, удельных условнопеременных издержках при различных уровнях цен, полученных при решении предыдущих задач;

- построить графики спроса, предельного дохода, средних валовых издержек, средних переменных издержек, предельных издержек;

- проанализировать графики и определить: тип рынка, на котором предстоит действовать предприятию; минимальный и оптимальный объемы производства; максимальную цену на продукцию; прибыль (убыток);

- выбрать метод и стратегию ценообразования;

- оценить текущую маркетинговую ситуацию (налоги, количество посредников, снижение, увеличение спроса, реакцию поставщиков, посредников на изменение цены на продукцию, появление товаров заменителей, конкурентов и т.п.);

- исследовать уровни цен, приемлемые для предприятия на различных этапах жизненного цикла с учетом текущей маркетинговой ситуации (единых цен, гибких цен, неокругленных цифр, скидок, надбавок и т.п.);

- определить выручку при различных вариантах цен, принятых на основании исследований, проведенных на предыдущем шаге;

- принять решение об установлении окончательной цены на продукцию.

Существуют следующие подходы к установлению окончательной цены:

- установление цен на новый товар;

- ценообразование в рамках товарной номенклатуры;

- установление цен по географическому принципу;

- установление цен со скидками и зачетами;

- установление цен для стимулирования сбыта;

- установление дискриминационных цен.

Важным моментом в выборе стратегии ценообразования является этап жизненного цикла. Для продукции, представляющей подлинную новинку, защищенную патентом, можно выбрать стратегию «снятия сливок» или стратегию прочного внедрения на рынок.

Для продукции-имитатора можно принять решение согласно табл.

3.6.1.

Ценообразование в рамках товарной номенклатуры предусматривает:

- установление цен в рамках товарного ассортимента;

- установление цен на дополняющие товары, на обязательные принадлежности;

- установление цен на побочные продукты производства.

Высокое 1. Стратегия преми- 2. Стратегия глубоко- 3. Стратегия повыальных наценок го проникновения на шенной ценностной Среднее 4. Стратегия завы- 5. Стратегия среднего 6. Стратегия доброшенной цены уровня качественности Низкое 7. Стратегия ограб- 8. Стратегия показно- 9. Стратегия низкой Установление цен по географическому признаку предполагает несколько подходов:

- установление цены франко-вагон в месте происхождения продукции, когда заказчик оплачивает расходы по транспортировке самостоятельно;

- установление единой цены с включением в нее расходов по доставке;

- установление зональных цен, т.е. учет в цене удаленности сбыта продукции;

- установление цен применительно к базисному пункту, т.е. взимание транспортных расходов в сумме, равной стоимости доставки из выбранного базисного пункта независимо от того, откуда в действительности происходит отгрузка;

- установление цен с принятием на себя расходов по доставке с целью проникновения на новые рынки или удержания своего географического положения на конкурентном рынке.

Выбор цен франко, расходы по доставке товаров производятся в соответствии с табл. 3.6.2.

склад посклад поназначеФранкоФранкоФранкоФранкоФранкоФранкостанция На доставку товара до На доставку товара на По погрузке товаров в правления По транспортировке значения цию назначения По доставке товара от склада потребителя 3.6.4.Стратегии в распространении продукции Система товародвижения и сбыта представляет физическое перемещение и передачу права собственности на товар или услугу от производителя к потребителю, включая транспортировку, хранение и совершение сделок.

В бизнес-плане следует описать процесс товародвижения, указать, услугами каких оптовых и розничных торговых агентов вы будете пользоваться. Определить, какие факторы влияют на выбор вашим предприятием торговых агентов. В заключение этого этапа необходимо раскрыть структуру издержек товародвижения (сбытовые расходы на единицу проданного товара, как стимулируется работа продавцов, занимается ли фирма прямыми продажами), перспективы изменения объема продаж на 3-5 лет с указанием:

- объемов продаж;

- критического объема продаж (в точке безубыточности) и др.

3.6.5. Стратегии стимулирования продаж продукции Система стимулирования продаж - это любая форма сообщений, используемая фирмой для информации, убеждения или напоминания потребителям о своих товарах, услугах, образцах, идеях и т.п. (реклама, выставки, презентации, паблик-рилейшнз, пропаганда).

Она создает образ престижности, низких цен или инноваций для фирмы, ее продукции и услуг, информирует о параметрах товаров и услуг, убеждает потребителей переходить от одних товаров и услуг к более дорогим, информирует потребителей о распродажах, создает благоприятную информацию о фирме, ее товарах и услугах относительно конкурентов.

Хороший план стимулирования увязывает продукцию (услуги), распределение, сбыт и затраты на маркетинг.

В бизнес-плане проекта следует выбрать и обосновать метод стимулирования и оценить затраты, которые затем включаются в бюджет маркетинга.

Целесообразно привести образцы рекламных материалов с указанием аудитории, на которую они рассчитаны.

Итогом данного раздела является план маркетинга, отражающий стратегию и тактику. Пример укрупнённого плана маркетинга приведен в табл. 3.6.3.

Пример плана маркетинговых мероприятий аренда складского помещения Сумма затрат на реализацию маркетинговых мероприятий включается в коммерческую себестоимость продукции (услуги) бизнеспроекта.

Стоимость НИР и ОКР определяется суммой затрат на проведение научных исследований и разработку конструкторской документации (КД) и изготовление опытного образца, осуществляемых на инвестиционной фазе проекта. Для определения этих затрат производится расчет сметы затрат на НИР и ОКР. Пример сметы затрат на ОКР приведён в табл.3.7.

Примерная структура сметы затрат на ОКР 1. Сырье и материалы 2. Покупные комплектующие изделия 3. Основная заработная плата ОПР 4. Дополнительная заработная плата ОПР % от строки 5. Отчисления на социальные нужды % от строк 3, Стоимость сырья, материалов и покупных комплектующих изделий рассчитывается по методике, приведенной в разделе 3.8. Для расчета основной заработной платы инженерно-технического персонала и рабочих опытно-экспериментального подразделения разрабатывается календарный график работ, состав исполнителей, расчет стоимости затрат труда на выполнение ОКР. В календарном графике указываются все этапы разработки, исполнители (отдел, цех, бюро, лаборатория), объем выполняемых работ, сроки начала и окончания каждой работы. Пример формы укрупнённого календарного графика приведен на рис. 3.7.1..

Длительность отдельных этапов определяется по формуле где Тэт - длительность выполнения этапа. дн;

Тi - трудоемкость выполнения i-й работы, норма/ч;

Кп - коэффициент перевода рабочего времени в календарное (1.41);

С - количество работников, занятых выполнением данной работы;

Kвнi - коэффициент выполнения нормы i-й работы;

Тсм - продолжительность рабочей смены, ч.

n - количество работ, входящих в этап;

Трi- время сокращения длительности работ за счет совмещения двух смежных работ;

np - количество совмещенных работ.

Состав исполнителей по категориям определяется в зависимости от особенностей той или иной темы и объема работ, подлежащих выполнению работниками тех или иных профессий и должностей.

Численность исполнителей соответствующей профессии можно определить по формуле где Fм - фонд полезного времени в месяц. ч;

Тэт - планируемая длительность выполнения этапа (темы). мес.;

Основная зарплата определяется в соответствии с методикой расчета, приведённой в табл.3.7.2..

Полученные количественные оценки по статьям сметы затрат заносятся в форму табл. 3.7.1. для расчета себестоимости ОКР, прибыли и цены.

Объём инвестиций на ОКР в целом определяется как сумма затрат по всем стадиям ОКР, планируемым к разработке (рис.3.7.1.) Наименование стадии ОКР Длитель- Месяцы (годы) дания предложения Рис. 3.7.1. Календарный график выполнения стадий ОКР Перечень этапов, выполняемых на стадии "Разработка рабочей конструкторской документации" 1. Разработка технического задания 2. Разработка схемной 3. Разработка рабочей КД (чертежей, спецификаций и т.п.) 4. Разработка технологической документации 5. Изготовление макета, образца 6. Испытание 7. Корректировка КД 8. Составление отчета 9. Итого 10. Премии (% от строки 9) 11. Всего (строка 9 + строка 10)

3.8. РАЗРАБОТКА ПЛАНА ПРОИЗВОДСТВА

3.8.1. Анализ производственных возможностей предприятия В разделе бизнес-плана «Разработка плана производства» следует представить модель предприятия, которое будет осуществлять производство продукции (услуг) на эксплуатационной фазе жизненного цикла бизнес- проекта (для строительных объектов на строительной фазе).

Для этого необходимо провести анализ производственных возможностей по следующим направлениям:

- имеются ли производственные площади или производство будет осуществляться на арендованных площадях?

- имеет ли предприятие земельные площади и каковы рентные платежи (для строительных объектов)?

- месторасположение предприятия (производства);

- используемое оборудование и его мощность, степень загрузки имеющимися работами;

- какой метод амортизации используется, норма амортизации используемого оборудования для производства продукции (услуг) проекта?

- имеются ли транспортные средства? Если транспортные средства заемные, то указать условия (арендную плату).

- каков тип производства (массовое, серийное, мелкосерийное, единичное)?

- требуется ли увеличение мощностей для производств продукции (услуг) ?

– какие источники финансирования будут использованы: собственные средства, заемные, привлечённые.

3.8.2. Методика выбора месторасположения предприятия Причиной проблемы месторасположения является экономическая неоднородность пространства или площадей, в силу чего любое месторасположение оказывает специфическое влияние на предпринимательский успех (затраты и выгоды), связанное с выбором и использованием данного места. Основная цель выбора месторасположения – максимизация разницы между выгодой и затратами.

Кроме этой экономической задачи, могут решаться и другие, неэкономические – престиж, надежность и т.п.

Выбор месторасположения предприятия особенно важен, если проект предусматривает создание нового объекта, организацию канала сбыта, и т.п. Когда содержанием экономической оценки служит проект, осуществляемый действующим предприятием, оценивается необходимость выделения и расширения площадей, возможность их перераспределения и т.д. Производится отбор района и конкретной площадки для размещения объекта. Проблема эффективного месторасположения организации состоит в необходимости удобного в течение длительного времени (и прибыльного) пространственного размещения фирмы.

Основными факторами выбора месторасположения являются:

1. Заготовительно-ориентированные;

2. Факторы, ориентированные на производство;

3. Факторы, ориентированные на сбыт;

4. Факторы, установленные государством.

Заготовительно-ориентированные факторы включают:

- земельные участки (структура, цена покупки или аренды);

- сырье, вспомогательные и производственные материалы (цены, транспортные издержки);

- трудовые ресурсы (потенциал, цены, социально-культурная инфраструктура);

Факторы, ориентированные на производство. включают:

- естественные характеристики (структура почвы, климат и т.д.);

- технические характеристики и инфраструктура (близость к партнерам по кооперации, наличие коммуникаций и (или) удобство их сооружения).

Факторы, ориентированные на сбыт, включают:

- потенциал рынка (структура населения, структура потребления, покупательная способность, конкуренция в регионе, репутация местности);

- сообщения (магистральные связи, транспортные издержки);

- торговая инфраструктура и деловые контакты (наличие посредников, ярмарок, рекламных агентств).

Факторы, установленные государством, включают:

- экономическую систему страны и ее правовую основу;

- регулирование во внешней торговле (импортно-экспортные ограничения);

- законодательство и ограничения по защите окружающей среды;

- налоговую систему и льготы;

- государственную политику по приоритетным направлениям и в отношении регионов страны.

К этим общим факторам, определяющим выбор месторасположения, могут добавляться и другие показатели, обусловленные спецификой соответствующего производства или услуг.

Основным итогом выбора месторасположения предприятия является расчёт стоимости земельного участка или арендной платы по вариантам расчёта.

3.8.3. Оценка годовой производственной программы Описание предприятия- изготовителя продукции (услуг) начинается с указания сведений о нём: действующее ли это предприятие, создаваемое вновь, создаваемые только структурные единицы для изготовления продукции (услуг) на действующих площадях и оборудовании предприятии, производство продукции (услуг) по кооперации и т.п.;

мероприятия по приобретению земли, основных средств (где намечается приобрести).

Приводится схема месторасположения предприятия с указанием коммуникаций ( подводок тепло-, водо-, газо-, энерго- снабжения, подъездных путей, дорог, парковок, видов транспорта и т.п.).

Рассчитываются требуемые мощности для производства продукции (услуг) предприятия и определяется годовая программа выпуска её.

Расчет требуемой мощности (Мт) включает:

- перечень необходимого для производства продукции (услуг) оборудования;

- оценку мощности ведущего оборудования Мн по формуле :

где В – производительность оборудования ед/час;

Тд – действительный фонд времени работы оборудования.

Годовая производственная программа ( Пг), ед./год определяется по формуле:

где Кз – коэффициент загрузки оборудования.

Следующим шагом является описание производственного процесса.

3.8.4.Методика оценки издержек производства Методика оценки издержек производства (себестоимости) продукции в промышленности калькуляционным методом приведена в табл.3.8.1.

Стоимость сырья и материалов определяется на основании норм расходов каждого вида материалов и цен их приобретения.

Под возвратными отходами производства понимаются остатки сырья, материалов или полуфабрикатов, утратившие полностью или частично потребительные свойства исходного материала и не используемые по прямому назначению. В промышленности в условиях массового и крупносерийного производства средние размеры реализуемых возвратных отходов на отдельные группы материалов колеблются в пределах: по черным и единичного производства к указанным величинам может быть применен коэффициент, равный 1,2 – 1,5. Размер возвратных отходов зависит от степени прогрессивности применяемого технологического процесса и определяется исходя из конкретных условий проектирования.

Норма расхода материалов на ту или иную деталь рассчитывается по формуле где Нрас - норма расхода материала на изготовление детали, кг;

Q – конструкционный вес детали в соответствии c чертежом, кг;

Нотх – планируемые отходы, кг.

Методика расчета себестоимости продукции А. Условно-переменные издержки Сумма строк 1, 2, 4, 5, 6, 7 минус 2. Покупные изделия, полуфабрикаты норма расхода х цена ед.

технологические цели 5. Основная заработная плата В соответствии с методикой оплаты 6. Дополнительная заработная плата. % от строки 7. Отчисления на социальные нужды % по нормативу отчислений от В. Условно-постоянные издержки Сумма строк 8,9,10, С 8.Издержки.на содержание и эксплуата- % от строки цию оборудования 9.Общезаводские издержки % от строки 10.Общехозяйственные издержки % от строки 11.Общезаводская (производственная) Сумма строк А, 8, 9, 10.

себестоимость С. Коммерческие (внепроизводственные % от строки издержки) D. Полная (коммерческая себестои- Сумма строк 11, С мость).

Расчет ориентировочных количественных потребностей в сырье, материалах, полуфабрикатах, комплектующих изделиях, топлива, энергии производится на единицу изделия и годовую программу. Результаты расчетов заносятся в табл.3.8.2.

В стоимости материалов учитываются транспортно- заготовительные расходы, которые устанавливаются на планируемом уровне от стоимости материалов.

Расходы по статье «Покупные комплектующие изделия, полуфабрикаты и услуги» определяются в соответствии с ведомостью покупных изделий, полуфабрикатов, требующих дополнительных затрат труда на их сборку и обработку при укомплектовании выпускаемой продукции, и действующих оптовых цен на них.

№ Наиме- Марка Единица Цена Норма Сум- Возвратные отхо- Общие ИТОГО Расчеты рекомендуется оформлять в виде табл.3.8.3.

Транспортно-заготовительные расходы в этом случае составляют сумму, определённую как произведение процента от стоимости покупных изделий и полуфабрикатов, действующего в период планирования.

Расчет стоимости покупных комплектующих изделий N Наименование по- Мар- Единица Количест- Цена на Сумма на п/п купных изделий и ка, тип измерения во единицу изделие, Итого:

В статью «Топливо и энергия на технологические цели» включаются затраты на все виды расходуемых в производстве топлива и энергии.

Потребность в энергии на изготовление одного изделия можно определить по формуле где Гэ - годовой расход электроэнергии, квт.ч.; Фд - действительный годовой фонд времени работы оборудования; Кз - коэффициент загрузки оборудования по времени (расчетный по проекту); Кс - коэффициент спроса, учитывающий недогрузку по мощности как за основное технологическое время, так и за вспомогательное время (электродвигатели металлорежущих станков Кс = 0,20; станков-автоматов – 0,25; электродвигатели ковочных машин – 0,45; сварочные трансформаторы – 0,35;

электродвигатели вентиляторов – 0,75; освещение – 0,80.); Ру - установленная мощность отдельных токоприемников; n - количество изготовленных изделий.

В статье «Основная заработная плата производственных рабочих»

планируется и учитывается основная заработная плата как производственных рабочих, так и инженерно-технических работников, непосредственно связанных с изготовлением продукции.

В состав основной заработной платы включаются: оплата по сдельным расценкам и оплата повременщиков по тарифным ставкам (окладам), премии. Затраты по статье «Основная заработная плата производственных рабочих» рассчитываются на основании данных о трудоемкости работ, часовых тарифных ставок и коэффициента доплат до часового фонда по формуле где 3o основная заработная плата производственных рабочих, руб.; n количество видов работ при изготовлении изделия; r - расчетная трудоемкость данного вида работ, норма/ч; Lt - часовая тарифная ставка с учетом разряда выполненных работ. руб; Кr - коэффициент, учитывающий доплаты до часового фонда.

Количество основных производственных рабочих, занятых изготовлением продукции, следует рассчитывать по формуле где Ро – число основных производственных рабочих; Тi – трудоемкость работ (операций) изделия; n – количество технологических операций (работ); N – годовая программа выпуска изделий, шт; Фдр- годовой действительный фонд времени работы рабочего в часах; Кн – коэффициент выполнения норм, равный 1,05 – 1,15.

Фонд заработной платы основным производственным рабочим можно определить, составив табл.3.8.4.

Трудоемкость определяется по нормам на конкретные виды работ или по технологическим картам. Разряд работ устанавливается по тарифно-квалификационному справочнику. Часовые тарифные ставки выбираются из тарифной сетки.

Численность персонала определяется по категориям:

- производственный (основной и вспомогательный);

- административно-управленческий;

- сбытовой.

Расчет основной заработной платы производственных рабочих По каждой категории определяется средняя зарплата работников в месяц и численность персонала помесячно (на первый год), поквартально (на второй год) и в целом по году на третий и последующие годы. Результаты оценок оформляются согласно табл.3.8.5. На основе данных табл.3.8.5. определяется сумма заработной платы всех категорий работников по интервалам планирования, включаемая в состав издержек производства.

Численность персонала и заработная плата № Наименование Средняя зарплата Годы, месяцы Структура накладных расходов может быть определена методом расчёта прямых затрат, перечень которых приведён в табл.3.8.6.

Перечень (по объёму затрат) статей, условно разбит на три категории: общехозяйственные, административные, сбытовые.

Предприятие-инициатор проекта выбирает метод расчёта амортизации и используя его определяет сумму амортизационных отчислений, включаемую в себестоимость. Перечень используемых в проекте основных средств, капитальные затраты на их приобретение для бизнеспроекта и начисленная амортизация рекомендуется представлять по форме табл.3.8.7.

Из этой таблицы информация о сумме капитальных затрат на реализацию бизнес-проекта используется при разработки инвестиционного плана проекта. А информация о сумме амортизационных отчислений используется для оценки себестоимости продукции (услуги) с одной стороны и как источник накопления средств для дальнейшего инвестирования в бизнес-проект с другой стороны.

№ Наименование статей Норма исчисления, База исчисления 1 Общехозяйственные 1.1 Затраты на содержание и ремонт оборудования 1.2 Затраты по эксплуатации оборудования 1.3 Текущий ремонт оборудования и транспортных 1.4 Внутренние транспортные затраты 1.5 Затраты на содержание лабораторий 1.6 Оплата труда по сертификации продукции 2 Административные 2.1 Затраты на содержание административных зданий 2.2 Оплата лицензий, организационной документации 2.3 Оплата труда АУП с начислениями 2.4 Затраты на социальнобытовые нужды 2.5 Командировочные расходы 2.6 Представительские расходы 2.7 Канцелярские расходы 3 Сбытовые 3.1 Транспортные затраты 3.2 Затраты на маркетинг и 3.3 Оплаты труда производственно-сбытового персонала

ВСЕГО ЗАТРАТ:

2. 2. Результаты расчётов, выполненные по всем вышеперечисленным таблицам, используются для включения их в оценку себестоимости изготовления продукта (услуги) (табл.3.8.8.), и приводятся в Приложении к бизнес-плану.

В экономических расчетах бизнес-плана проекта используется производственная цена предприятия. Расчет производственной цены производится суммированием полной коммерческой себестоимости и планируемый прибыли.

Одним из важнейших показателей в оценке эффективности бизнеспроекта является значение точки самоокупаемости (безубыточности) производства (продаж), рассматриваемой как операционный рычаг.

Определить количественное значение безубыточности производства (продаж) можно графически и аналитически, используя информацию о цене единицы продукции (услуги), средних условно-переменных издержках и общих условно-постоянных издержках.

Наименование ста- годо еди- годо еди- годо еди- годо еди- годо едитей затрат вую ни- вую ни- вую ни- вую ни- вую нипро- цу, про- цу, про- цу, про- цу, про- цу, Прямые материальные затраты 2. Фонд оплаты труда 2.1. Основная заработная плата (ОЗП) 2.2. Стоимость продуктов в счет оплаты труда (% от 2.3. Дополнительная заработная плата (% 3. Социальный налог 2.1, 2.2, 2.3) 4. Накладные расходы 5. Амортизационные отчисления 6. Себестоимость без амортизации (сумма 7. Себестоимость с амортизацией (сумма стр. 5, 6) 8. Условнопостоянные издержки (сумма стр.

9. Средние условнопеременные издержки Понятие «рычаг» имеет отношение к условиям, вызываемым наличием стабильного элемента затрат в сочетании с колебаниями в широких пределах уровня прибыли.

Операционный рычаг означает, что часть затрат является фиксированными (постоянными) и не зависит от величины колебаний объемов реализации продукции. В результате прибыль повышается или снижается быстрее, чем происходят изменения в объемах.

Все издержки организации на производство и реализацию продукции делятся на условно-постоянные (У.пос.), не зависящие от колебаний объемов реализации, и условно-переменные (У.пер.), изменяющиеся в зависимости от объемов производства и реализации продукции (сумма У.Пос. издержек и У.Пер. издержек составляет полную себестоимость продукции).

Это различие между издержками является базой для проведения анализа точки безубыточного ведения хозяйства. Концепция безубыточного ведения хозяйства может быть выражена в простом вопросе:

сколько единиц продукции (или услуг) необходимо произвести и продать в целях возмещения произведенных при этом издержек производства (У.пос. + У.пер.)?

Иначе говоря, должно соблюдаться равенство где Vkp объем продаж, соответствующий точке безубыточности;

P цена единицы продукции;

F условно-постоянные издержки;

C условно-переменные издержки на единицу продукции.

Формулу (3.8.1.) можно преобразовать к виду Соответственно цены на продукцию устанавливаются таким образом, чтобы возместить все У.пер. издержки и получить надбавку, достаточную для покрытия У.пос. издержек и получения прибыли.

Как только будет продано количество единиц продукции, достаточное для того, чтобы возместить полную себестоимость, каждая дополнительно проданная единица продукции будет приносить дополнительную прибыль (как разница между суммой выручки и себестоимостью).

При этом величина прироста этой прибыли зависит от соотношения У.пос. и У.пер. затрат в структуре себестоимости где J балансовая прибыль.

Таким образом, как только объем проданных единиц продукции достигнет минимального количества, достаточного для покрытия полной себестоимости, предприятие получает прибыль, темпы роста которой выше, чем темпы роста объема. Такой же эффект имеет место в случае сокращения объемов хозяйственной деятельности, т.е. темпы снижения прибыли и увеличения убытков опережают темпы уменьшения объемов продаж.

Другим способом определения воздействия операционного рычага является использование коэффициента (S), характеризующего отношение прибыли к общему объему продаж (рентабельность продаж), равного Подставляя в формулу (3.8.4) выражение (3.8.3), получим следующую зависимость:

Формулу (3.8.5.) можно модифицировать следующим образом:

Выражение (3.8.6) показывает, что при увеличении доли У.пос. затрат происходит уменьшение коэффициента прибыль/выручка (S). Чем больше F, тем больше уменьшение этого коэффициента.

Изменение в объеме, цене или стоимости единицы продукции будет иметь непропорциональное влияние на S, потому что F является постоянной величиной.

Рассмотрим действие операционного рычага на примере со следующими исходными данными [38].

Предприятие производит продукт Х. Величина условнопостоянных затрат составляет F=200 млн руб. в год. Максимально возможный объем производства продукта Х составляет 1 000 единиц в год.

Для простоты предположим, что не существует временного лага между производством и реализацией продукции. Цена единицы продукции составляет Р=750 тыс. руб. Условно-переменные затраты составляют С=250 тыс. руб. на единицу продукции.

График на рис. 3.8.2. показывает направления прямых, соответствующих У.Пер. и У.Пос. затратам, а также выручки от продаж при различных значениях объемов продаж.

Объем продаж, соответствующий точке безубыточности, равен шт.

Значение прибыли и убытков как функции объемов продаж Объем продаж Прибыль (+) Убыток () (млн. руб.) В точке А (при объеме продаж 400 шт.) достигаются условия безубыточности, когда нет ни прибыли ни убытков. Выручка в этой точке в сумме 300 млн. руб. как раз достаточна для возмещения У.Пос. затрат (200 млн. руб.) и У.Пер. затрат (100 млн. руб.).

Таким образом, при объеме свыше 400 единиц продукции организация получает прибыль, при меньшем объеме организация получит убытки.

Определим точку безубыточности теоретически по формуле (3.8..2):

Рассчитаем отношение прибыли к выручке:

В связи с применением операционного рычага управляющие имеют возможность влиять на три основных элемента:

- условно-постоянные затраты;

- условно-переменные затраты;

Таким образом, результатом расчета точки самоокупаемости является определение объема производства (продаж) продукции (услуг), начиная с которого предприятие будет находиться в устойчивой зоне прибыли..

Предельно допустимое значение точки самоокупаемости принимается на уровне не более 80% от годового объёма производства (продаж). При превышении этой нормы бизнес-проект не может быть принят инвестором, т.к. он не обеспечит устойчивость и требуемую эффективность. Заключительным этапом в разработке плана производства является прогнозирование объемов производства с помесячной разбивкой на первый год, поквартальной на второй и в целом на третий год. Объемы производства по месяцам и кварталам целесообразно планировать равномерно с целью обеспечения равномерной загрузки рабочих мест. Результаты расчета оформляются по форме табл. 3.8.5. или аналогичной.

В плане производства выделяется интервал времени для выхода на проектную мощность.

План производства продукции (первый год) План производства используется при формировании финансового плана.

3.9.РАЗРАБОТКА ОРГАНИЗАЦИОННОГО

ПЛАНА ПРОЕКТА

3.9.1. Организационно-правовая форма реализации проекта Под организационным планом понимается комплекс мероприятий, направленный на обеспечение правовых отношений между Инициатором проекта и органами власти а внутри организации - Инициатора проекта между администрацией и трудовым коллективом. Для этого разрабатывается организационная структура управления проектом, распределяются обязанности между исполнителями, составляются должностные инструкции, разрабатываются положения о структурных подразделениях, регламенты руководящего персонала, устанавливается право подписи на документах (технических, юридических, плановых, бухгалтерской отчетности, финансовых). Организационный план начинается со списка членов руководящей группы, их кратких биографических справок и предполагаемого круга обязанностей каждого. Далее освещаются вопросы кадровой политики по пяти основным направлениям:

- организационная структура управления: определяется на стадии составления бизнес-плана, дается перечень всех должностей с указанием для каждого исполнителя его обязанностей и связей с другими исполнителями;

- планирование и оценка результатов: составляется план работ, определяются важнейшие показатели, по которым можно судить о ходе выполнения плана, описывается метод оценки результатов;

- поощрение: разрабатывается система поощрений (продвижение по службе, премии, благодарность);

- критерии отбора: определяются требования, которые будут предъявляться к кандидатам на должности, предусмотренные организационной структурой;

- обучение: предусматривается система мер по повышению квалификации сотрудников с отрывом или без отрыва от производства.

Для четкого определения круга обязанностей каждой должности штатного расписания предприятия составляются должностные инструкции, которые представляют собой подробное описание характера выполняемой работы, перечень особых условий ее выполнения и требования к квалификации исполнителя.

Оператор проекта - юридическое лицо, которому предстоит осуществлять проект. Оператором может быть специально созданная для реализации проекта компания. Как правило, Оператор является Заемщиком по проекту. Кроме того, одно и то же юридическое лицо зачастую является Инициатором, Оператором и Заемщиком одновременно.

В случае несовпадения Оператора/Заемщика проекта с Инициатором необходимо подробно описать схему реализации проекта (при необходимости указать участника проекта, выполняющего функцию Гаранта или Поручителя) и привести данные по Оператору/Заемщику в соответствии с п.3.3. главы 2 (для действующих компаний). Для новой, специально создающейся для реализации проекта компании, необходимо привести следующие фактические или плановые данные:

Организационно-правовая форма, наименование, адрес и дата регистрации (начала работы);

Руководство: Ф.И.О. и должности ключевых руководителей предприятия, которые относятся к числу лиц, принимающих решения;

Телефон, факс, e-mail, internet;

Размер уставного (акционерного) капитала. Количество и номинал выпущенных акций, в том числе обыкновенных и привилегированных;

Доля оплаченного капитала;

Количество и номинал объявленных акций;

Перечень учредителей (акционеров), с указанием их долей в капитале;

Принципиальные особые положения устава.

Организационная структура управления предприятием (схема).

Производственная структура предприятия (схема).

Трудовые ресурсы и заработная плата:

укрупненное штатное расписание (указать размер заработной платы без ЕСН, а также налогов, начисляемых с фонда оплаты труда);

обеспеченность персоналом (административно-управленческий, сбытовой, производственный основной и вспомогательный);

план найма и подготовки персонала.

Основными партнёрами являются подрядчики, поставщики, покупатели продукции и др. Если партнер определен, то необходимо указать его наименование.

Определяются ожидаемые участники проекта (совместное предприятие; финансовое участие; передача технологии; поставка/аренда оборудования; проектирование; строительство/аренда зданий и сооружений; поставка сырья, материалов и комплектующих; доступ к рынку;

сбыт; другое).

Если имеется в наличии соответствующий контракт (договор) с партнером, то рекомендуется привести его в Приложении к бизнес-плану.

Одним из важных документов в организационном плане является Перечень этапов проекта и форма представления графика реализации проекта. Условный пример графика реализации проекта приведён в табл. 3.9.1. На графике необходимо указать календарные, либо относительные (от момента начала реализации проекта) даты начала и окончания этапов.

Этапы реализации про- Период (год, квартал) Образование компании Получение лицензии и других разрешений Организация финансирования проекта Приобретение технологии Рабочее проектирование Заключение контрактов (тендеры) Оформление землеоотвода (аренда) Строительство и монтаж оборудования Приобретение сырья и материалов Реклама Ввод предприятия в эксплуатацию Выход на проектную мощность 3.9.4. Правовые вопросы осуществления проекта Для правового обеспечения осуществления проекта приводится:

- перечень разрешительной документации, характеризующей специфику отдельных отраслей и дающих право на хозяйственную деятельность;

- наличие соответствующей экспертизы градостроительной и проектно-сметной документации, а также утвержденного проекта строительства в соответствии с требованиями Инструкции о порядке проведения государственной экспертизы проектов строительства» РДС 11утв. Постановлением Госстроя РФ от 29.01.1998 № 18-10).

3.10. РАЗРАБОТКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПЛАНА ПРОЕКТА

Подготовка и анализ инвестиций в реальные активы существенно зависят от того, какого рода эти инвестиции, т.е. какую из стоящих перед предприятием задач необходимо решить с их помощью. С этих позиций все возможные разновидности инвестиций можно свести в следующие основные группы [38]:

1. «Вынужденные инвестиции», необходимые для соблюдения законодательных норм по охране окружающей среды, охраны труда, безопасности продуктов (услуги) либо иных условий деятельности.

2. Инвестиции для повышения эффективности. Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат фирмы за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства.

3. Инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является расширение возможностей выпуска продуктов (оказания услуг) для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств.

4. Инвестиции в создание новых производств. Такие инвестиции обеспечивают создание новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся предприятием продукты (или оказывать новый тип услуг) либо позволяет предприятию предпринять попытку выхода с уже выпускавшимися ранее товарами на новые для него рынки;

5. Инвестиции в исследования и инновации.

Причиной, заставляющей вводить такого рода классификацию инвестиций, является различный уровень риска, с которым они сопряжены (рис. 3.10.1.).

Логика такой зависимости между типом инвестиций и уровнем их риска очевидна: она определяется степенью опасности не угадать возможную реакцию рынка на изменение результатов работы предприятия после завершения инвестиций. Ясно, что с этих позиций исследования и инновации сопряжены с очень высокой степенью неопределенности, тогда как повышение эффективности (снижение затрат) в производстве уже принятого рынком продукта (услуги) несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования. Связь между типом инвестиций и уровнем риска показана на рис. 3.10.1.

Инвестиции в реальные активы можно также представить с позиции взаимозависимости.

Независимые инвестиции. Инвестиции осуществляются независимо друг от друга, т.е. выбор одного инвестиционного проекта не исключает также выбора какого-либо другого.

Альтернативные инвестиции. Инвестиции связаны таким образом, что выбор одной из них будет исключать другую. Обычно это возникает тогда, когда имеются два альтернативных способа решения одной и той же проблемы. Такие инвестиционные проекты являются взаимоисключаемыми. Это обстоятельство имеет важное значение в условиях ограниченности источников финансирования капиталовложений.

Последовательные инвестиции. Крупные инвестиции в завод или в оборудование обычно порождают последующие капиталовложения в течение нескольких лет, что должно быть учтено при принятии инвестиционного решения.

Осуществление инвестиций порой рассматривается как «произвольная» форма деятельности фирмы в том смысле, что последняя может осуществлять или не осуществлять подобного рода операции Поэтому все возможные инвестиционные стратегии предприятия можно разбить на две группы:

пассивные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают в лучшем случае неухудшение показателей прибыльности вложений в операции данного предприятия за счет замены устаревшего оборудования, подготовки нового персонала взамен уволившегося и т.д.;

активные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают повышение конкурентоспособности предприятия и его прибыльности по сравнению с ранее достигнутыми уровнями за счет внедрения новой технологии, организации выпуска пользующихся спросом товаров, завоевания новых рынков или поглощения конкурирующих фирм.

3.10.2.. Роль инвестиций в увеличении рыночной стоимости Главной экономической целью разумного управления является создание и увеличение рыночной стоимости (ценности) предприятия.

Ценность предприятия это разность рыночной стоимости собственного капитала предприятия и рыночной стоимости обязательств предприятия.

Экономический смысл категории «ценность предприятия» состоит в том, что ценность предприятия это то реальное богатство, которым обладают (и которое могут получить в денежной форме, если они того пожелают и продадут свою собственность) владельцы предприятия.

Ценность предприятия реально определяется не тем, насколько велик его капитал (за исключением, может быть, капитала, находящегося в форме наиболее ликвидных активов), а тем, какое положение этот капитал обеспечивает предприятию на рынке его товаров и услуг.

Рис. 3.10.1. Классификация инвестиций в реальные активы [38] Между тем, это положение как раз и определяется направлениями инвестиций предприятия: если они повышают его конкурентоспособность и обеспечивают прирост доходности его капитала, то ценность предприятия увеличивается и его владельцы становятся богаче. В противном случае инвестиции, формально увеличивая пассивы предприятия (за счет вложений собственного капитала или привлечения заемных средств, увеличивающих обязательства), приведут к снижению ценности предприятия, поскольку рыночная оценка его капитала упадет вслед за снижением его конкурентоспособности и прибыльности [38].

Таким образом, инвестиции следует оценивать, прежде всего, с точки зрения того, как они влияют на рыночную стоимость предприятия.

3.10.3.Оценка потребности в основном капитале Оценка потребности в основном капитале и нематериальных активах включает в себя определение затрат на приобретение капитального имущества (основных фондов) и на проведение примерно следующих работ.

Разработка продукта (услуги) предприятия:

- функциональные испытания;

- конструкторская подготовка производства;

- изготовление опытной партии продукции;

- рыночные испытания продукции.

Технологическая и организационная подготовка производства:

- технологическая и проектная документация (в том числе строительно-монтажная);

- капитальное имущество для основного, вспомогательного, обслуживающего производств и общефирменных функциональных служб (здания, сооружения, передаточные устройства, машины и оборудование, транспортные средства, инструменты, инвентарь, принадлежности и прочее капитальное имущество).

По перечисленным выше работам производится отбор наилучших технологических решений. Производится сравнительная оценка потенциальных поставщиков необходимого капитального имущества. Разрабатывается план размещения объектов строительства и реконструкции и определяются необходимые производственные и общие площади.

Если предприятие покупает лицензионную документацию для производства продукта (услуги), то для учета этих затрат в денежных потоках необходимо знать стоимость лицензии и график платежей.

Затраты на лицензию складываются из предконтрактных затрат и стоимости собственно лицензии.

Предконтрактные затраты состоят из расходов на:

- разработку технического задания;

- проведение переговоров с лицензиаром;

- омологацию (соответствие сырья, материалов, комплектующих изделий, оборудования и др. лицензиата требованиям лицензиара.).

Стоимость лицензии состоит из:

- стоимости лицензионной документации;

- роялти.

Плата за лицензию может быть паушальной (т.е. за все сразу) или по согласованному графику платежей.

Перед проведением технологической и организационной подготовки производства предприятие должно располагать основными исходными данными и принять целый ряд принципиальных решений, которые существенно влияют на стоимость основных фондов предприятия.

К ним относятся:

1) объект производства (полный комплект конструкторской документации на новое изделие);

2) объем производства (максимальный годовой объем выпуска при полном освоении производства с разбивкой по месяцам и с учетом изготовления запасных частей и поставок по кооперации);

3) предполагаемый срок выпуска изделий и объем выпуска по годам;

4) планируемые кооперируемые поставки предприятию деталей, сборочных единиц, полуфабрикатов, предприятия-поставщики и цены;

5) планируемые поставки стандартных изделий предприятию, предприятия-поставщики и цены;

6) планируемый режим работы предприятия (количество смен, продолжительность рабочей недели и смены);

7) планируемый коэффициент загрузки оборудования;

8) ремонтная политика предприятия;

9) политика запасов сырья, материалов и комплектующих изделий;

10) политика запасов готовой продукции;

11) политика социологии труда;

12) основные маркетинговые решения.

Исходными документами, определяющими состав и количество основных средств предприятия для выполнения основных процессов, являются операционные карты технологических процессов изготовления деталей, сборочных единиц и объекта проектирования в целом.

Операционные технологические процессы содержат следующую информацию, которая используется не только для определения состава и количества основных средств, но и для определения норм расхода основных и вспомогательных материалов, численности основных производственных рабочих, потребности в энергоносителях и т.д.):

- основные материалы;

- вспомогательные материалы;

- применяемое оборудование, транспортные средства;

- применяемые приспособления и инструменты (режущие, измерительные, вспомогательные);

- трудоемкость и станкоемкость операции;

- квалификация рабочих.

При определение состава и количества основных средств при выполнении небольших инвестиционных проектов удобно пользоваться описанием производственного процесса и схемой технологических потоков.

Для определения состава и количества основных средств, необходимых для выполнения вспомогательных и обслуживающих процессов, а также общефирменных функций, необходимо, прежде всего, разработать производственную структуру предприятия (т. е. совокупность всех подразделений, необходимых для выполнения указанных функций), а затем по известным (принятым) методикам определить основные средства и их стоимость. Результаты определения перечня основных средств сводятся в табл. 3.10.1.[44].

№ Показатели 1 Затраты на приобретение земельного участка и его освоение 2 Здания 3 Сооружения 4 Передаточные устройства 5 Машины и оборудование 6 Транспортные средства 7 Инструменты 8 Хозяйственный и производственный инвентарь 9 Прочие основные средства 10 Итого Результаты определения и оценки стоимости нематериальных активов, используемых в проекте сводятся в табл. 3.10.2.[44].

1 Организационные расходы 2 Товарный знак 3 Промышленный образец 4 Лицензии, ноу-хау, патенты и др.

Общая потребность инвестиций (капитальных вложений) в основной капитал и нематериальные активы сводится в табл.3.10.3.

1 Основные средства 2 Нематериальные активы Итого затрат на внеоборотные активы (сумма 4 Прочие (некапитолизируемые) работы и затраты 5 Пусконаладочные работы 6 Всего затрат (сумма строк 36) 3.10.4. Методология и методы оценки потребности в первоначальных оборотных средствах (оборотном капитале) Необходимость достаточно подробного учета оборотного капитала определяется несколькими факторами:

- объемом оборотного капитала, зависящего от типа инвестиционного проекта;

- уровенем прогнозируемой инфляции;

- степенью неопределенности сроков поступления необходимых материалов и оплаты готовой продукции.

В связи со спецификой процесса производства и обращения существуют определенные особенности в составе и структуре оборотных средств предприятий различных сфер деятельности [38, 44].

У предприятий добывающих отраслей практически отсутствуют сырье и основные материалы, покупные полуфабрикаты, значительная доля вспомогательных материалов, расходов будущих периодов (затраты на горно-подготовительные работы). Например, большинство инвестиционных проектов в газовой промышленности (кроме некоторых, связанных с газоперерабатывающими заводами, подземными хранилищами газа и др.) не связаны с заметным объемом оборотного капитала и потому не требуют подробной оценки потребности в нем. При разработке таких проектов достаточно использовать упрощенные оценки.

На предприятиях обрабатывающих отраслей значительными являются производственные запасы. В силу длительности производственного цикла высок удельный вес незавершенного производства.

В состав оборотных производственных фондов сельскохозяйственных предприятий входят: молодняк животных, животные на выращивании и откорме, корма, семена, запасные части, горюче-смазочные материалы, удобрения, вспомогательные материалы, посевы озимых культур, зябь. Наибольший удельный вес имеют производственные запасы.

Основным элементом оборотных активов у строительных организаций являются производственные запасы и незавершенное строительное производство. В состав производственных запасов входят запасы строительных конструкций, деталей, блоков, строительных материалов.

Продукция предприятий транспорта не имеет вещественного выражения, и поэтому отсутствует такой элемент оборотных активов, как незавершенное производство. Оборотные производственные фонды включают в себя вспомогательные материалы, запасные части, топливо, смазочные материалы.

Оборотные производственные фонды предприятий торговли представлены запасами товаров, вспомогательными материалами. Фонды обращения включают средства в расчетах, денежные средства в кассе и на счетах в банке.

Особенностью деятельности организаций сферы науки является длительный характер выполнения научно-исследовательских и опытноконструкторских работ. Высока доля заработной платы в составе издержек, при относительно небольшом удельном весе материальных затрат. В связи с этим в составе оборотных производственных фондов значительный удельный вес имеет незавершенное производство.

Расчеты потребности в оборотном капитале при разработке инвестиционных проектов и оценке их эффективности несколько отличаются от аналогичных бухгалтерских расчетов, что обусловлено различиями в учете затрат и результатов, а также необходимостью более точного учета фактора времени [44].

Расчеты потребности в оборотных средствах представляют определенную сложность и требуют большого объема исходной информации на начальных стадиях разработки проекта. Поэтому для предварительных расчетов или в случае, когда оборотный капитал мал и существенного влияния не оказывает, потребность в нем может определяться укрупненно, например, как определенный процент от среднемесячных (на данном шаге) чистых операционных издержек или себестоимости. Значение такого процента может определяться по данным аналогичных действующих предприятий. При расчетах оборотного капитала отдельные его составляющие могут не учитываться, если специалист, осуществляющий расчет, сочтет, что учитывать их не следует, и приведет обоснование своего мнения.

На рис.3.10.2. приведены методы расчета оборотного капитала для действующих и вновь создаваемых предприятий [38].

Аналитический метод определения потребности в оборотных средствах предполагает определение потребности в оборотных средствах на основе их среднефактических остатков с учетом изменения объема производства.

Условие применения аналитического и коэффициентных методов – наличие сформированной производственной программы, статистических данных за прошлые периоды об изменении остатков нормируемых оборотных активов.

Потребность в оборотных средствах определяется по формуле где ОбП – оборотные средства планируемого производства;

ОбБ – среднефактические остатки оборотных средств базового периода;

VП – объем производства в планируемом периоде;

VБ – объем производства в базовом периоде.

Коэффициентный метод определения потребности в оборотных средствах предполагает разделение оборотных активов на три группы:

- оборотные активы, потребность в которых зависит от объемов производства (сырье, основные материалы, топливо, готовая продукция, комплектующие изделия и т.д.) (У.пер.Об);

- оборотные активы, потребность в которых не находится в прямой зависимости от объемов производства (запасные части, энергия и топливо для содержания основных средств и т.д.) (У.пос.Об);

- оборотные активы, потребность в которых определяется по особому расчету (расходы будущих периодов) (Обо.с).

По первой группе потребность в оборотных средствах в планируемом периоде (У.пер.Обп) определяется исходя из размеров в базисном периоде (У.пер.ОбБ) и темпов роста объемов производства в планируемом периоде:

По второй группе потребность в оборотных средствах планируется на уровне их среднефактических остатков за несколько периодов (У.пос.Об).

По третьей группе потребность в оборотных средствах определяется с учетом особенностей каждого элемента (расходы будущих периодов Обо.с.п).

Таким образом, потребность в оборотных средствах в планируемом периоде можно определить по формуле Коэффициентный Определение потребности в оборотных средствах как процент к себестоимости или к операционным издержкам. Для предварительных расчетов или в случае, когда оборотный капитал мал и существенного влияния на денежные потоки не оказывает, потребность в нем может определяться укрупненно, как определенный процент от среднемесячных (на данном шаге) чистых операционных издержек или себестоимости. Значение такого процента может определяться экспертно исходя из данных аналогичных действующих предприятий. При этом, однако, следует учитывать, что на момент ввода в эксплуатацию такой расчет может привести к большим ошибкам, особенно по таким статьям баланса, как дебиторская задолженность, запасы готовой продукции, незавершенное производство, расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами, расчеты с персоналом.

Определение потребности в оборотных средствах методом расчета их нормируемой части. Этот метод прямого счета для вновь создаваемых предприятий предполагает наличие исходной информации, приведенной в табл. 3.10.4.

Исходная информация для расчета потребности в оборотных Продолжительность (в годах или долях года) Статьи 1. Объем производства, V (шт.) 2. Среднесуточный выпуск продукции, Vсс (стр.1/ продолжительность шага в календарных днях) 3. Стоимость сырья, материалов, комплектующих изделий на единицу продукции, См (руб.) 4. Норма запаса сырья, материалов, комплектующих изделий, Нз.м (в календарных днях) 5. Производственная себестоимость единицы продукции, Sпр (руб.) 6. Длительность производственного цикла, Тц (в календарных днях) 7. Коэффициент нарастания затрат, Кн.з (определяется по статистическим данным предприятий, производящих подобную продукцию.

8. Норма запаса готовой продукции, Нз.г.п (в календарных днях) Потребность в оборотных средствах по шагам расчета (Об) определяется как сумма активов нормируемой части оборотных средств:

где А1 – запасы сырья, материалов, комплектующих изделий, А2 – затраты в незавершенном производстве, А3 – запасы готовой продукции, Результаты расчетов сводятся в табл. 3.10.5.

Потребность в оборотных средствах и прирост оборотных средств Продолжительность (в годах или долях года) 1. Запасы сырья, материалов и комплектующих изделий ( А1= V ccСм Н з.м ) 2. Затраты в незавершенном производстве ( А 2= V ссSпрТ ц К н.з ) 3. Запасы готовой продукции ( А3= V сс Sпр Н з.г.п ) 4. Потребность в оборотных средствах (сумма строк 13) 5. Прирост оборотных средств Метод определение потребности в оборотных средствах Оборотный капитал представляет собой разность между оборотными активами и оборотными пассивами. Увеличение оборотного капитала является частью инвестиционных затрат (оттоков) ИП, уменьшение оборотного капитала – частью инвестиционных притоков.

Поскольку выручка от реализации продукции обычно поступает не с самого начала реализации ИП и не непрерывно с течением времени, производство нуждается в некоторых запасах оборотных средств для удовлетворения своих краткосрочных потребностей. С необходимостью этих запасов и связаны оборотные активы.

Если объем и издержки производства не меняются, оборотные активы по шагам расчета остаются постоянными и их прирост равен нулю; в противном случае они либо увеличиваются (положительный прирост), либо уменьшаются (отрицательный прирост).

Оборотные пассивы связаны с тем, что платежи, связанные с производством продукции в определенный момент времени, осуществляются не в тот же, а в более поздний момент времени, т.е. с некоторой задержкой (например, заработная плата работникам выплачивается не ежедневно, а два или один раз в месяц, т.е. задерживается в среднем на одну или две недели; израсходованная электроэнергия оплачивается также не ежедневно, а раз в месяц и т.д.). В пределах указанной задержки соответствующие денежные средства могут быть использованы в целях покрытия краткосрочной задолженности, и в частности для (полного или частичного) покрытия потребности в оборотных активах.

Таким образом, оборотные пассивы (за исключением предоплаты) – это не источник средств, а возможность их экономии.

Исходные данные для расчета потребности в оборотном капитале методом разницы их активов и пассивов представлены в табл. 3.10.6.

Исходная информация для расчета потребности Номер Показатели строки Структура оборотного ка- Нормы* (в днях) 1 Сырье, материалы, ком- Страховой запас плектующие и др.** Периодичность поставок 2 Незавершенное производ- Цикл производства 3 Готовая продукция Периодичность отгрузки 4 Дебиторская задолжен- Задержка платежей 5 Авансы поставщикам за Срок предоплаты 6 Резерв денежных средств Покрытие потребности Пассивы (расчеты с кредиторами) 7 Расчеты за товары, работы Задержка платежей 8 Авансовые платежи (пред- Срок предоплаты 9 Расчеты по оплате труда Периодичность выплат 10 Расчеты с бюджетом и Периодичность выплат внебюджетными фондами 11 Погашение и обслужива- Периодичность выплат ние займов, арендные (лизинговые) платежи Примечания:

* Нормы могут быть различными для различных шагов расчета.

** Запасы комплектующих и материалов рассчитываются по группам в зависимости от величины запасов и норм хранения.

Указанные в таблице нормы могут быть взаимосвязанными. Например, часть оборотных активов на создание запасов комплектующих может быть учтена по строке 5 «Авансы поставщикам за услуги», строка 3 «Готовая продукция» и строка 4 «Дебиторская задолженность»

также могут оказаться связанными между собой (хотя, как, будет показано ниже, неидентичными).

Оборотный капитал двояко влияет на эффективность и реализуемость ИП.

Во-первых, положительный прирост оборотного капитала на каждом шаге является элементом денежного оттока (отрицательный – притока) от инвестиционной деятельности и поэтому влияет как на эффективность, так и на реализуемость проекта (или на потребность в финансировании).

Во-вторых, прирост некоторых элементов оборотного капитала, относящихся к данному шагу расчета (запасы сырья, материалов и комплектующих, запасы готовой продукции, дебиторская задолженность, предоплата, кредиторская задолженность), происходит не одновременно с другими поступлениями и затратами, что влияет на эффективность проекта за счет изменения коэффициента дисконтирования и изменения цен (инфляция, сезонные цены и т.д.). В случаях, когда это влияние оказывается заметным, его необходимо учитывать.

Стандартный бухгалтерский расчет учитывает только первый вид влияния (на потребность в финансировании). Для расчета эффективности необходимо учитывать оба вида влияния.

Специалист, рассчитывающий инвестиционный проект, должен обосновать выбор исходных данных для расчета потребностей в оборотном капитале и определить, какие из его составляющих необходимо учитывать в данном проекте, а какие не играют роли и потому могут не учитываться.

Расчет потребностей в оборотном капитале для каждого шага расчетного периода производится по приведенным ниже формулам (для упрощения номер шага в них опущен).

Оборотные активы по статьям:

1) «Сырье, материалы, комплектующие и др.»

где ЗМ – затраты на материалы данного вида на данном шаге;

PI – продолжительность шага в днях;

d – величина страхового запаса в днях;

q – периодичность поставок в днях;

2) «Незавершенное производство»

где Зпр – сумма прямых затрат (прямые материальные затраты + затраты на оплату труда основного и вспомогательного производственного персонала с начислениями) на шаге;

Тц – продолжительность производственного цикла в днях;

3) «Готовая продукция»

где В0 – выручка без НДС на шаге;

r0 – периодичность отгрузки в днях;

4) «Дебиторская задолженность» (другое употребительное название: «Счета к получению») где ВЫП выручка на шаге, включающая НДС в составе выручки или (и) экспортные тарифы и другие налоги, начисляемые на выручку rпл величина задержки платежей в днях;

5) «Авансы поставщикам за услуги»

где Уст – стоимость услуг сторонних организаций (поставщиков) на шаге;

py – доля предоплаты поставщикам;

Cy – срок предоплаты услуг в днях ;

6) «Резерв денежных средств»

где Зпс – затраты на производство и сбыт за исключением прямых материальных затрат на шаге;

s – покрытие потребности в денежных средствах в днях;

Оборотные пассивы по статьям:

1) «Расчеты за товары, работы и услуги» (другое употребительное название: «Кредиторская задолженность») где РАС – прямые материальные затраты + величина отложенных выплат сторонним организациям;

ОП – отсрочка платежей в днях;

2) «Авансовые платежи (предоплата)»

где ВЫР – выручка, остающаяся у предприятия на шаге (после уплаты НДС, акцизов и импортных сборов);

pпр – доля предоплаты: процент от выручки в долях;

Сп – срок предоплаты за реализуемую продукцию в днях;

3) «Расчеты по оплате труда»

где ЗП – общая зарплата за шаг расчета;

k – периодичность выплат: число выплат зарплаты в месяц;

4) «Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами» представляют собой сумму пассивов по статьям:

- начисления на зарплату;

- выплаты по НДС, вносимому в бюджет;

- выплаты по налогу на прибыль;

- выплаты по прочим налогам (сборам).

По каждому из налогов (сборов, начислений) соответствующая величина оборотных пассивов (ПНi) определяется по формуле где ВН – величина налога (сбора), относящаяся к данному шагу;

ПВ – периодичность выплат этого налога (сбора) в днях.

Общая величина оборотных пассивов по статье «Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами» определяется суммированием рассчитанных значений по всем видам налогов (сборов, начислений);

5) «Расчеты по кредитам, займам, аренде и лизингу» являются суммой оборотных пассивов по каждому кредиту (займу, арендному договору, договору лизинга). Эта строка определяется только при расчете с учетом схемы финансирования.

Оборотные пассивы Пк по каждому кредиту (займу, арендному договору, договору лизинга) определяются по формуле где ПРк – величина процентной выплаты по кредиту (займу) арендного или лизингового платежа на шаге;

ПВк – периодичность этой выплаты в днях.

Общая величина оборотных пассивов по новой строке «Расчеты по кредитам, займам, аренде и лизингу» определяется суммированием рассчитанных значений по всем кредитам (займам, арендным или лизинговым договорам).

Потребность проекта в первоначальных оборотных средствах, необходимых для нормального функционирования производства, определяется на период до выхода на проектную мощность. В дальнейшем, источником финансирования оборотных средств должна служить выручка от реализации готовой продукции.

Полученная оценка потребности в первоначальных оборотных средствах, полученная любым из вышеперечисленных методов, включается в состав инвестиционных издержек проекта (табл.3.10.7.).

Таким образом, общий объем предстоящих затрат, т.е. инвестиционных издержек, в том числе с разбивкой по интервалам планирования, и в разрезе капитальных затрат и потребности в первоначальных оборотных средствах сводится в табл. 3.10.7..

№ Структура инвестиционных из- Предстоя- в т.ч. по интервалам 1. Капитальные затраты 2. Первоначальные оборотные средства 3. Всего инвестиционных издержек 3.10.5. Источники и формы финансирования Источники и формы финансирования бизнес-проекта определяются после разработки финансового плана как раздела бизнес-плана проекта.

Источниками финансирования инвестиционных издержек могут быть:

- собственные средства Инициатора проекта, включающие средства от реализации акций (взнос в уставный капитал в денежной форме), нераспределенная прибыль (реинвестиции), средства от продажи основных фондов);

- заёмные средства.

Наименование источников и форм финансирования инвестиционных издержек, ставка процента по кредиту, период начисления процентов, объем средств в том числе по интервалам планирования приводятся в форме табл.3.10.8.

На основании данных табл.3.10.8. определяется и приводится соотношение (в процентах) собственных и заемных средств в составе источников финансирования проекта (в период расчета до интервала выхода на проектную мощность). Заемные средства приводятся с расшифровкой по целям использования (оборотные средства или капитальные затраты), а также с указанием по каждому займу: наименования кредитора, суммы и валюты кредита, процентной ставки, периода использования кредита, срока и графика погашения основного долга по кредиту, периодичности выплаты процентов. Определяется и приводится срок возврата заемных средств - самый поздний срок погашения основного долга и процентов по привлекаемым кредитам. Кроме того, для всех интервалов планирования, на которых осуществляется возврат заемных средств, необходимо рассчитать коэффициент покрытия ссудной задолженности, который равен единице плюс отношение накопленного денежного потока к сумме возврата основного долга и процентов по всем кредитам на данном интервале.

Закладываемый таким образом в расчеты запас свободных денежных средств обеспечивает дополнительную надежность проекта.

Источники и формы финансирования бизнес-проекта № Наименование ис- Ставка Период Объем в т.ч. по интервалам точников и форм фи- процента начислени средств планирования стиционных издер- кредиту тов (дни) платежа) 1. Собственные средства проекта (всего) 1.1 Средства от реализации акций (взнос в уставный капитал в денежной форме) 1.2 Нераспределенная прибыль (реинвестиции) 1.3 Средства от продажи основных фондов 2. Заемные средства (всего) 2.1 На первоначальные оборотные средства В том числе по каждому займу:

2.1.1 График использования средств (наименование кредитора) Уплата процентов 2.2 На капитальные затраты (всего), В том числе по каждому займу:

2.2.1 График использования средств (наименование кредитора) 3. Всего собственных и заемных средств Преимущества использования заёмного капитала обуславливается действием финансового рычага.

Финансовый и операционный рычаги объединяет то, что оба они предполагают использование фиксированной сущности отдельных статей затрат для извлечения из этого дополнительной прибыли. При использовании финансового рычага преимущества обусловливаются возможностью использования заемных средств с фиксированной ставкой процента, что часто позволяет получить норму прибыли выше, чем ставка процента. Такой способ инвестирования позволяет получить норму прибыли, превышающую ставку процента, помогает воспользоваться преимуществом применения заемного капитала для пополнения собственного капитала.

Рассмотрим формулы для определения финансового рычага:

– прибыль после уплаты налогов и процентов;

К – собственный капитал;

D – долгосрочная задолженность;

R – норма прибыли на собственный капитал;

r – норма прибыли чистых активов исходя из прибыли до выплаты процента;

i – ставка процента;

(К + D) – чистые активы (капитализация), определяются путем вычитания из общей суммы активов величины текущих обязательств.

Определим норму прибыли на собственный капитал как:

и норму прибыли на чистые активы как:

Теперь выразим прибыль () в виде разницы отдельных ее компонентов: = r ( K + D ) D i, что представляет собой величину разницы между нормой прибыли на чистые активы (K+D) и суммой процента исходя из суммы задолженности.

Тогда формула (3.10.18.) будет выглядеть следующим образом:

Формулу (3.10.20) можно преобразовать в следующий вид:

Формула (3.10.21.) показывает, что эффект финансового рычага выражен позитивным значением отношения задолженности к величине собственного капитала, умноженным на разницу между нормой прибыли чистых активов и ставкой процента.

Рассмотрим пример. Рассчитаем норму прибыли на собственный капитал для двух вариантов при следующих исходных данных:

Расчеты нормы прибыли на собственный капитал (R %) произведем для следующих значений соотношений долгосрочных заемных средств (D) к собственному капиталу (K):

Результаты работы финансового рычага показаны на рис. 3.10.3.

Норма прибыли на собственный капитал При рентабельности чистых активов больше чем ставка процента увеличение соотношения долгосрочной задолженности к сумме чистых активов вызывает стремительный рост нормы прибыли на собственный капитал (кривая R1).

По мере достижения доли долга 100 % в сумме чистых активов, норма прибыли стремится к бесконечности. Рычаг также работает и в обратном направлении (кривая R2).

3.11.РАЗРАБОТКА ФИНАНСОВОГО ПЛАНА ПРОЕКТА

3.11.1. Исходные данные, основные условия и допущения В данном разделе приводятся исходные данные, принятые допущения и особенности расчета для конкретного бизнес-проекта, значения соответствующих расчетных параметров, а также интерпретация полученных результатов. Расчетные таблицы и графики приводятся в Приложениях к бизнес-плану. Итоговые таблицы и графики приводятся в основном тексте.

Основными условиями и допущениями, принимаемыми при формирования в финансового плана как раздела бизнес- плана, являются такие требования, предъявляемые к базовому варианту расчёта, как например:

расчет выполняется в постоянных ценах на момент подачи заявки без учета инфляции;

расчёт выполняется на период, превышающий срок окупаемости проекта и возврата заемных средств на N лет;

на этапе осуществления инвестиций и освоения производственных мощностей (выхода на проектную мощность) расчеты производятся с ежемесячной периодичностью, далее по кварталам;

значения всех исходных и расчетных данных приводятся в валюте платежа и пересчитываются в рубли по единому курсу ЦБ РФ на момент выполнения расчетов (указать дату и курс);

остаточная стоимость активов проекта на конец расчетного периода не учитывается при анализе показателей его эффективности (не предполагается их продажа и закрытие предприятия);

расчеты в текущих ценах (не являются обязательными) выполняются при оценке риска и анализе чувствительности проекта в качестве дополнительного варианта базового расчета в постоянных ценах. При отсутствии данных расчетов в бизнес-плане, анализ выполняется Инвестором в процессе экспертизы проекта;

расчеты экономической эффективности проекта выполняются с учетом официального издания «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов» (Утверждены: Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике № ВК 477 от 21.06.1999), вторая редакция, рук. авт. кол.: Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. - М.: ОАО «НПО «Издательство «Экономика», 2000.

Формы исходных данных, обязательные для заполнения, предназначены для сбора и структуризации информации, необходимой для выполнения финансово-экономической оценки проекта и его коммерческой состоятельности.

Данные могут быть получены из различных источников (отчет об исследовании рынка, коммерческие предложения, технический проект и пр.), должны корреспондироваться с соответствующими разделами бизнес-плана и документами, приводимыми в Приложениях к нему.

Вся исходная информация подвергается экспертизе и при выявлении серьезных несоответствий Банк-инвестор может прекратить работу по проекту.

К исходной информации, используемой при разработки финансового плана как раздела бизнес-плана проекта, относится информация, полученная в результате разработки всех предыдущих разделов и отображённая в расчётных показателях:

- себестоимости единицы производимой продукции (услуги) по бизнес-плану проекта;

- налогах, уплачиваемые в бюджеты различных уровней (государственный, региональный, местный);

- объёмов производства по расчетным периодам с учётом периода выхода на проектную мощность;

- нормы дисконта, согласованной с инвестором;

- амортизационных отчислений по расчетным периодам.

3.11.2. Расчет прибылей, убытков бизнес-проекта Отчет о прибылях и убытках. представляет собой самую привычную форму финансовой оценки (форма №2 приложения к балансу предприятия). Назначение этой формы - анализ на каждом интервале планирования соотношения доходов предприятия (проекта), относимых в соответствии с учетной политикой проекта к данному периоду, со связанными с ними расходами, а также налоговыми выплатами и дивидендами.

Отчет о прибылях и убытках необходим для оценки эффективности текущей (хозяйственной) деятельности. Его анализ позволяет также оценить размер чистой прибыли, являющейся наряду с амортизацией одним из основных источников денежных средств, для возврата займов, привлеченных на финансирование инвестиционных издержек проекта.

Однако наличие и размер чистой прибыли не является единственным критерием успешности реализации инвестиционного проекта, так как используемые в отчете о прибылях и убытках «доходы» и «расходы», как правило, не отражают действительного движения денежных средств в данном интервале планирования. В частности, оплата сырья обычно происходит в интервалах планирования, предшествующих периоду их использования в производстве, а поступление средств за готовую продукцию, произведенную в данном периоде, осуществляется в последующих интервалах планирования.

Форма отчёта о прибылях и убытках приведена в табл. 3.11.1. [44].

Отчёт о прибылях и убытках (о финансовых результатах) Длительность шага, годы Показатели 1 Выручка предприятия за вычетом включаемых в цену налогов и сборов + прочие внереализационные 2 Производственные издержки за вычетом налогов и расходов, исключаемых из издержек при определении прибыли 3 Амортизационные отчисления 4 Налоги в составе себестоимости 5 Себестоимость (стр.2 + стр.3 + 6 Балансовая прибыль (стр.1– стр.4) 7 Налоги и сборы из балансовой 8 Налог на прибыль (с учётом льгот) 9 Чистая прибыль (стр.6-стр.7– 10 То же накопительным итогом 11 Расходы и отчисления из чистой прибыли (12,13) 12 Дивиденды 10 % 13 Другие расходы из чистой прибыли 14 Нераспределённая прибыль (стр.9стр.11) 15 То же накопительным итогом Отчет о движении денежных средств предназначен для расчета денежного потока проекта и оценки его финансовой реализуемости. Денежный поток проекта рассчитывается на каждом интервале планирования проекта как сальдо притока и оттока денежных средств:

приток: поступления от реализации продукции (услуг), внереализационные доходы (продажа основных средств и пр.), увеличение акционерного (уставного) капитала за счет денежных взносов акционеров (учредителей), привлечение заемных средств (кредиты, ссуды, облигации);

отток: инвестиционные издержки, текущие затраты (без амортизации), налоги и отчисления, погашение займов и выплата процентов, выплата дивидендов. Форма отчёта о движении денежной наличности приведена в табл.3.11.2. [44].

Показатели Операционная деятельность 1. Денежные притоки Выручка от продаж конечной продукции за вычетом включаемых в цену налогов и сборов + прочие и внереализационные доходы 2. Возмещение НДС на приобретённое оборудование 3. Итого, приток (сумма стр. от 4. Денежные оттоки Материальные затраты на реализацию проекта (оплата материалов, работ и услуг сторонних организаций) 5. Затраты труда с отчислениями (коммерческая оценка) 6. Налоги, отнесённые на себестоимость или финансовые результаты (в том числе налоги, связанные с ценными бумагами) 7. Итого, отток (сумма стр. от 4 до 8. Денежный поток от операционной деятельности Фи0(m)=(стр.3–стр.7) 9. Коэффициент дисконтирования 10. Поток от операционной деятельности с учётом дисконтирования (стр.8 стр.9) Инвестиционная деятельность 11 Денежные притоки 12. Денежные оттоки 13. Денежный поток от инвестиционной деятельности Фии (m)=стр.11–стр.12) 14. Коэффициент дисконтирования 15. Поток от инвестиционной деятельности с учётом дисконтирования (стр.13 стр.14) 16. Денежный поток проекта (стр.13; стр.10 соответственно по шагам расчёта) Основным условием финансовой реализуемости проекта является положительное значение накопленного денежного потока проекта (рассчитанного нарастающим итогом) на каждом интервале планирования проекта. Выполнение данного условия обеспечивается подбором соответствующих источников финансирования, покрывающих дефицит денежных средств на этапе осуществления капитальных затрат и формирования первоначальных оборотных средств. Нехватка наличности в каком-либо из последующих интервалах планирования, как правило, означает финансовую несостоятельность проекта при заданных условиях.

3.12. ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

БИЗНЕС-ПРОЕКТА

3.12.1. Понятие эффективности инвестиционных проектов Эффективность – категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (предприятиями, акционерами и работниками, банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности проекта [38, 44].

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

- эффективность проекта в целом;

- эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом характеризует с экономической точки зрения технические и организационные проектные решения, оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

- общественную (социально - экономическую) эффективность проекта;

- коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально– экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и “внешние”: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника, реализующего проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости его и заинтересованности в нем всех его участников и включает:

- эффективность для предприятий–участников;

- эффективность для акционеров;

- эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям–участникам проекта, в том числе:

- региональную и народнохозяйственную эффективность – для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;

- отраслевую эффективность – для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово–промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

- бюджетную эффективность (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

3.12.2. Методология экономической оценки инвестиций В основу оценок эффективности проектов положены следующие основные принципы:

- рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);

- моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период;

- сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

- принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы проект с точки зрения инвестора был признан эффективным необходимо, чтобы эффект от реализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных проекта предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

- учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов;

- учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost) в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;

- учет наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности проекта должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;

- учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

- многоэтапность оценки. На различных фазах и стадиях разработки и осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

- учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта);

- учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Оценка эффективности инвестиционных проектов проводится в два этапа.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, то можно переходить ко второму этапу оценки.

Если источник и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

Второй этап осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий.

Экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:

– возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или услуг;

– получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для предприятия уровня;

– окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционной деятельности и является ключевой задачей оценки финансово–экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы.

Проведение такой оценки всегда является достаточно сложной задачей, что объясняется рядом факторов:

во-первых, инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени (иногда до нескольких лет);

во-вторых, длителен и процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов;

в-третьих, осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и к риску ошибки.

Именно наличие этих факторов породило необходимость создания специальных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющих принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным уровнем погрешности (хотя абсолютно достоверного решения при оценке инвестиционных проектов, конечно же, быть не может).

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

Эти показатели объединены в две группы:

1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД);

• индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД);

• внутренняя норма доходности (ВНД);

• срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования (Ток);

• максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (Од).

2. Показатели, не использующие концепцию дисконтирования:

• простой срок окупаемости инвестиций (Ток);

• показатели простой рентабельности инвестиций ;

• чистые денежные поступления (ЧДП);

• индекс доходности инвестиций (ИД);

• максимальный денежный отток ( О).

Классификация основных показателей эффективности инвестиционных проектов приведена в табл. 3.12.1.

Основные показатели эффективности инвестиционных проектов Абсолютные показатели Относительные по- Временные показаказатели тели Метод приведенной Метод аннуитета Метод рентабель- Метод ликвидности Способы, основанные на применении концепции дисконтирования Интегральный эко- Дисконтирован- Внутренняя нор- Срок окупаемости номический эффект ный годовой эко- ма доходности инвестиций с учетом (чистая текущая номический эф- (JRR). Индекс до- дисконтирования стоимость, NPV) фект (AN PV) ходности инвестиций Рассмотрим способы, основанные на применении концепции дисконтирования [38].

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их стоимости на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t0. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом (началом отсчета времени, t0). Процедура дисконтирования понимается в расширенном смысле, т.е. как приведение не только к более раннему моменту времени, но и к более позднему (в случае, если t0>0). В качестве момента приведения наиболее часто (но не всегда) выбирают либо базовый момент - начало инвестирования (t0 = t0), либо начало периода, когда в результате реализации инвестиционного проекта предприятие начнет получать чистую прибыль – начало производства.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (E), выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на m–м шаге осуществляется путем умножения значения чистых денежных поступлений (ЧDПm(CFm) на коэффициент дисконтирования. Коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле:

где, tm – момент окончания m-го шага расчета;

- E – норма дисконта, выраженная в долях единицы в год;

- m – шаг расчёта (год).

Формула справедлива для постоянной нормы дисконта, т.е. когда E неизменна в течение экономического срока жизни инвестиций или горизонта расчета.

Норма дисконта (Rate of Dicount) – с экономической точки зрения это норма прибыли, которую инвестор обычно получает от инвестиций аналогичного содержания и степени риска. Таким образом, это ожидаемая инвестором норма прибыли (Opportunity Rate of Return).

Различаются следующие нормы дисконта:

- коммерческая;