[ «Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего профессионального образования ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (Финансовый университет) Кафедра Финансовые рынки и ...»
Федеральное государственное образовательное
бюджетное
учреждение высшего профессионального
образования
«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ
ПРАВИТЕЛЬСТВЕ
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»
(Финансовый университет)
Кафедра «Финансовые рынки и финансовый
инжиниринг»
Допустить к защите Руководитель магистерской программы Рубцов Б.Б.
_ «» _ 2013 года Выпускная квалификационная работа (магистерская диссертация) на тему: «Структурированные продукты и их использование при конструировании продуктов инвестиционного страхования».
Направление подготовки 080100.68 Экономика Квалификация (степень) «магистр»
Магистерская программа «Финансовые рынки и финансовый инжиниринг»
Выполнил:студент группы ФРиФИ-28М Нуриахметов Д. Р.
Научный руководитель:
Кандидат экономических наук, доцент Глухов М. Ю.
Москва – Содержание Введение
1. Теоретические основы инвестиционно-страхового продукта
1.1. Инвестиционно-страховой продукт – зарождение и развитие
1.2. Сущность и отличительные черты инвестиционно-страхового продукта
1.3. Инвестиционно-страховой продукт: место и классификация
2. Рынок инвестиционно-страховых продуктов: текущее состояние и перспективы развития
2.1. Анализ развития рынка инвестиционно-страховых продуктов и выделение факторов, оказывающих поддержку росту их популярности
2.2. Текущее состояние рынка страхования жизни и инвестиционностраховых продуктов России
2.3. Анализ существующих на российском рынке инвестиционностраховых продуктов
3. Технология конструирования инвестиционно-страхового продукта
3.1. Стадии конструирования инвестиционно-страхового продукта
3.2. Построение структуры комиссий инвестиционно-страхового продукта
3.3. Типичные модели инвестиционно-страхового продукта
Заключение
Библиографический список литературы
Введение Объект исследования данной работы в англоязычной литературе широко известен под термином unit-linked продукт1. При этом в российской среде к настоящему моменту уже сформировался общепринятый русскоязычный термин, отражающий этот продукт – инвестиционно-страховой продукт или продукт инвестиционного страхования жизни2.
Первые продукты инвестиционного страхования жизни (unit-linked продукты) впервые появились на развитых рынках довольно давно – около 50 лет назад.
За это время был пройден длинный и вместе с тем интенсивный путь развития этого финансового продукта и его рынка. Инвестиционно-страховой продукт и инфраструктура этого рынка претерпели ряд значительных изменений: доступ к новым инвестиционным инструментам, введение гарантированных выплат при наступлении тех или иных событий (аналогично уникальным потребительским качествам структурных продуктов) с применением современных технологий финансового инжиниринга, увеличение гибкости параметров продукта, введение стандартов, защищающих права клиентов на получение качественного и справедливого продукта, создание благоприятной нормативно-правовой базы. Всё это привело к формированию современного продукта, сочетающего в себе удобство использования страхования и инвестиций в рамках единого финансового решения.
В результате, инвестиционно-страховой продукт стал одним из ключевых инструментов, используемых населением для решения цели обеспечения финансового благосостояния и стабильности на протяжении всей жизни. Этот же продукт сыграл важную роль и в развитии рынка страхования жизни во многих странах, явившись одним из ключевых факторов стремительного развития его популярности. Результатом этого явилось обеспечение длинными деньгами финансовый рынок и экономику страны в целом, а население уверенностью в завтрашнем дне будь то трудовой или пенсионный период жизни.
Тем не менее, действующее законодательство Российской Федерации не позволяет проделать аналогичный путь, который за последние 10-15 лет прошли, Squires. Rodger. Unit-linked business. – Life insurance monograph prepared by Service on Institute of Actuaries, 2009. – p. Всероссийский союз страховщиков; Ассоциация Страховщиков Жизни например, страны Восточной Европы, российскому рынку страхования жизни.
Сейчас на рынке существуют лишь аналоги полноценных инвестиционно-страховых продуктов, которые искусственно могут быть вписаны в разрешённые виды продуктов страхования жизни, что приводит к значительному снижению их ключевых потребительских качеств, явившихся основными факторами их успешного развития на других рынках. Не смотря на это, даже далеко не совершенные продукты, существующие на рынке на данный момент, демонстрируют очень яркие темпы роста продаж. Это, вместе с изучением опыта аналогичных стран, позволяет ожидать стремительного развития этого сегмента рынка в случае выделения инвестиционного страхования в качестве отдельного вида страхования жизни.
Развитие этого продукта способно придать необходимый импульс развитию всего рынка страхования жизни, как необходимо элемента финансовой системы страны, который фактически отсутствует в России в настоящее время. Значимость становления страховщиков жизни как важных институциональных инвесторов сложно переоценить. Именно компании по страхованию жизни традиционно выполняют роль обеспечения экономики длинными деньгами, стабилизируя и придавая импульс развитию не только финансового рынка, но и экономики страны в целом, во многом, осуществляя её финансирование. Кроме того, развитие этого рынка решает и социальную задачу – приток средств в пенсионные программы может обеспечить более высокий уровень финансовой стабильности населения.
Таким образом, продолжающееся развитие инвестиционного страхования, как с точки зрения совершенствования продуктов, так и роста объёмов этого рынка, а также зарождение аналогичных продуктов в России вместе с недостаточной изученностью данной темы обуславливают актуальность её исследования.
Степень разработанности проблемы Несмотря на то, что инвестицонно-страховые продукты появились на западных рынках довольно давно, существует довольно ограниченный набор зарубежных источников, посвящённых изучению данной темы.
Unit-linked продукты чаще всего рассматриваются в составе более общих источников, посвящённых страхованию или страхованию жизни. При этом существует лишь несколько источников, в которых данная область рассматривается обстоятельно. Тем не менее, даже такие источники характеризуются недостаточной теоретической разработанностью объекта исследования и в большей мере ориентированы на представление потребительских свойств продуктов, а также на практические аспекты их конструирования. При этом ни в одном из рассматриваемых источников не содержится определения этого финансового продукта: авторы ограничиваются лишь довольно разрозненными характеристиками его свойств.
Отечественные исследования, посвящённые данной области, и вовсе отсутствуют, так же как и до недавнего времени отсутствовали даже аналоги этого продукта в России. В периодических изданиях время от времени появляются статьи, посвящённые этой теме – в первую очередь касательно проблемы отсутствия законодательного выделения инвестиционного страхования жизни.
Таким образом, степень разработанности данной темы находится на довольно низком уровне, как в зарубежных источниках, так и российских.
Цели и задачи исследования Целью исследования является анализ факторов, сдерживающих зарождение нового для России инвестиционного страхования жизни, оценке его перспектив в случае снятия законодательных ограничений, а также выработке методики разработки данного финансового продукта.
Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:
• Рассмотрение сущности инвестиционного страхования жизни • Анализ места инвестиционно-страхового продукта • Выделение факторов, способствующих развитию продукта • Рассмотрение схем построения инвестиционно-страхового продукта • Исследование нормативно-правовой базы, касающейся страхования жизни • Поиск мер, необходимых для введения инвестиционно-страхового продукта • Разработка методики конструирования инвестиционно-страхового продукта Объектом исследования является рынок инвестиционно-страховых (unit-linked продуктов.
1. Теоретические основы инвестиционно-страховых 1.1.1. Сущность страхования и его сберегательная функция Прежде чем перейти к непосредственному объекту исследования в рамках данной работы следует кратко остановиться на страховании жизни. Страхование жизни является особой отраслью страхования, которая кардинальным образом отличается от таких наиболее распространённых в понимании населения, отраслей страхования как имущественное страхование или страхование ответственности.
С целью рассмотрения уникальной сущности страхования жизни, отличающей его от других видов страхования и делающей его схожим с инвестиционными продуктами, будут рассмотрены функции страхования и выделена та уникальная, присущая только продуктам этой отрасли.
инвестировании средств страховых резервов в широкий круг финансовых инструментов. Важность данной функции в современной экономике сложно переоценить, так как страховые компании в большинстве стран являются ключевыми институциональными инвесторами, располагающими гигантскими страховыми резервами4. Другая функция – распределительная, представляет собой сочетание трёх других функций: рисковой, предупредительной и сберегательной (накопительной).
Рисковая функция состоит в обеспечении страховой защитой от определённых случайных событий, ведущих к потерям. В сущности, это перераспределение денежных ресурсов в соответствии со страховым договором. Предупредительная функция страхования состоит в финансировании мероприятий по уменьшению Горулев Д.А. Организация страхового дела. – Спб.: Изд-во САбГУЭФ. 2012, – 112 стр.
Архипов А.П., Адонин А.С., Страховое дело. – М.: Изд. Центр ЕАОИ. 2012, – 424 с. – с. страхового риска за счёт средств страхового фонда (мероприятия по снижению аварийности движения).
Сберегательная же функция присуща только продуктам страхования жизни и проявляется в «накоплении страховых взносов с целью их обратной выплаты и получения инвестиционного дохода в виде страховой выплаты при наступлении определённой даты, указанной в договоре страхования»5. Таким образом, в рамках данной функции происходит аккумуляция денежных средств клиента, их инвестирование и, наконец, выплата. Данная концепция абсолютно аналогична действую любого инвестиционного инструмента – депозита, инвестиционного страхования жизни состоит в том, что выплата может осуществляться как в заранее оговоренный срок, так и до него в случае реализации страхового риска (например смерти застрахованного и других событий, прописываемых в договоре).
Таким образом, продукты страхования жизни кардинально отличаются от других отраслей страхования наличием сберегательной функции. При этом данная функция страхования абсолютно аналогична функциям других инвестиционных страхования жизни состоит том, что в отличии от чисто инвестиционных продуктов, оно содержит и другие функции – прежде всего, рисковую.
1.1.2. Сочетание создания накоплений и страхования Финансовые продукты страхования выполняют рассмотренные функции, являющиеся емким отражением сущности страхования. При этом экономические отношения, возникающие вместе со страховыми продуктами, крайне многообразны.
С целью упорядочивания экономических отношений, а также выделения среди этого множества места продуктов накопительного страхования жизни будет кратко рассмотрена классификация страховых продуктов.
Классификация страхования по отраслям обозначена в Законе РФ «Об организации страхового дела в Российской Федерации». На основании различий в Кабанцева Н.Г. Страховое дело. – М.: Форум. 2011, – 147 с. – с. объектах страхования6, выделяются три обособленных области: личное и имущественное страхование, а также страхование гражданской ответственности.
Личное страхование – «отрасль страхования, где в качестве объектов страхования выступают жизнь, здоровье и трудоспособность граждан»7. Одним из ключевых направлений личного страхования является страхование жизни, продукт которого является объектом исследования данной работы.
Страхование жизни («страхование на дожитие» или endowment) Как среди продуктов личного страхования, так и всех продуктов страхования в целом, страхование жизни занимает не только крайне важное, но и довольно специфическое место.
Именно продукты страхования жизни помимо остальных функций, позволяют и создавать накопления, подобно инвестиционным инструментам. Такое страхование в ряде источников носит название «страхования на дожитие»8 так как предполагает выплату страховой суммы в обоих случаях – не только в случае смерти застрахованного, но и в случае продолжения жизни к окончанию срока действия договора. Таким образом, договоры страхования на дожитие имеют важную отличительную особенность – сочетание процесса обеспечения как страховой зашитой, так и накоплением средств.
Помимо этого, одной из особенностей накопительного страхования жизни является долгосрочный характер. Поскольку страховые взносы уплачиваются в течение многих лет и на них начисляется доход, то программа страхования может рассматриваться, как способ накопления денежных средств к определенным событиям в жизни: к совершеннолетию детей, к получению образования, к приобретению жилья, к выходу на пенсию. Долгосрочное накопительное страхование самый распространенный вид страхования и один из наиболее распространённых способов создания накоплений в Западной Европе, Америке и Японии. Его доля на ряде рынков достигает 70% от объема полученных страховых Закон РФ от 27 ноября 1992 г. № 4015-1. «Об организации страхового дела в Российской Федерации» (в ред. от 25.12.2012) – ст.4 // Консультант-плюс – справочная правовая система.
Мурина Н.Н., Роговская А.А. Страховое дело. – Мн.: ИВЦ Минфина, 2011. – 354 с. – с. Сербиновский Б.Ю., Гарькуша В.Н. Страховое дело. – Росто-н/Д: ЮФУ. 2010, – 387 с. – с. платежей в целом по рынку9. Таким образом, именно долгосрочное накопительное накоплений граждан и являются основным источником длинных денег в экономике.
На российском рынке продуктов накопительного страхования жизни текущее законодательство в явном виде позволяет продажу только определённого класса (классическими). В то время как занявшие значимые позиции продукты инвестиционного страхования жизни, являющиеся объектом исследования данной работы, в России официально не разрешены.
Наиболее близким финансовым инструментом для традиционных продуктов с точки зрения инвестиционной составляющей являются банковские депозиты. Так же как в банковском вкладе, деньги в традиционном продукте страхования жизни не исчезают (как в продуктах «рискового» страхования), а возвращаются к застрахованным с некоторым доходом. Тем не менее, накопительное страхование не является аналогом банковского вклада.
В целом, традиционные продукты страхования жизни, как инструмент накопления денежных средств, менее эффективен, чем банковский вклад, но зато позволяет реализовать финансовую программу, которую наметил застрахованный при жизни даже после его смерти (например, оплатить обучение детей в высшем учебном заведении). Так, при договоре сроком 10 лет с ежегодной премией ед., страховой суммой в 1 млн. ед., в случае смерти через 1 год (внеся лишь ед.) наследники получат всю страховую сумму. Таким образом, различие состоит в том, что банк вернет только накопленную сумму, а страховая компания выплатит сумму, которую хотел накопить застрахованный, независимо от взносов, которые он успел оплатить.
1.1.3. Зарождение и развитие инвестиционно-страховых продуктов С одной стороны, накопительные продукты являются простыми и потому привлекательными для определённого круга инвесторов, желающих получить надёжную страховую защиту, а также накопить деньги, вкладывая их в максимально Международный валютный фонд. http://www.imf.org/external/index.htm надёжный и стабильный инструмент. В то же время такие продукты имеют ряд непрозрачность, отсутствие возможности контроля, отсутствие гибкости продукта.
До определённого этапа преимущества перевешивали рассмотренные недостатки.
Тем не менее, это не могло продолжаться постоянно. Постепенно клиенты, становясь всё более образованными в сфере финансов, начинали интересоваться тем, что происходит с их продуктами. В то же время многие из них стали интересоваться более рискованными, а значит и более доходными инвестициями.
Результатом этих изменений стало то, что клиенты желали получать всё более гибкий продукт, отвечающий меняющимся потребностям, возможностям и ожиданиям. В результате существовавшие продукты оказались не способны соответствовать растущим потребностям клиентов, что привело к появлению продуктов нового вида накопительного страхования жизни, соответствующих современным тенденциям рыночных потребностей.
История зарождения и эволюции накопительных продуктов довольно длинна.
Ещё в 1930-х годов были высказаны первые идеи по модификации традиционных продуктов страхования жизни10. Так, H.E.Raynes в 1928 году представил работу “The Place of Ordinary Stocks and Shares (as distinct from Fixed Interest bearing Securities) in the investment of Life Assurance Funds”, в которой указывалось на необходимость поиска способа, позволяющего противодействовать обесценению страхования. В качестве средства, наиболее подходящего для этой цели, в рамках данной работы назывались вложения в акции. Размещение страховых резервов в акции было возможно и на тот момент. Тем не менее, рост доли вложений в акции сам по себе не является переходом к инвестиционным продуктам, ввиду наличия других, гораздо более важных свойств этого продукта. Помимо указания на акции, в рамках той же работы была выделена ещё одна очень важная черта, которая, спустя несколько десятилетий стала одной из ключевых характеристик инвестиционностраховых продуктов. Наделение клиента возможностью выбирать направление Rodger Squires. Unit-linked business. – Life insurance monograph prepared by Education Service on Institute of Actuaries, 2009. – p. инвестирования средств по полису следует считать ключевым и неотъемлемым свойством продукта.
Решение данной задачи, в свою очередь, привело к изменениям в логике продукта, а также в принципах его построения. Прозрачность продукта для клиента, гибкость в управлении инвестициями, логика построения персонализированных инвестиций – всё это важнейшие характеристики инвестиционных продуктов, являвшиеся следствием обеспечения клиентом возможности выбора направления инвестиций. Возможности продукта расширялись и дальше, что привело к рассмотрения следующих разделов. Тем не менее, появление стандартного инвестиционного продукта связано именно с обеспечением клиента возможностью самостоятельного выбора направления инвестирования средств.
распространением продуктов стояли несколько десятилетий. На первом этапе развития продуктов страхования жизни, был сделан наиболее простой шаг, рассмотренный выше – смещение структуры размещения страховых резервов в предвестником дальнейших изменений. Тем не менее, продукт всё так же строился на принципах классических накопительных продуктов с участием в дополнительном инвестиционном доходе. Средства клиентов всё так же образовывали общий пул активов без персонализации внутри этого пула, а значит, как и раньше клиенты не могли выбирать направление инвестирования согласно со своими предпочтениями.
Лишь спустя более 20 лет после опубликования работы H.E.Raynes первые инвестиционно-страховые продукты стали появляться на страховых рынках развитых стран. Именно первую половину 1950-х годов можно выделить в качестве начала первого этапа развития этих продуктов. В это время впервые была выделана инвестиционная составляющая полиса – у клиентов появилась возможность выбирать объект инвестирования11. После чего, был сделан сравнительно небольшой шаг к окончательному формированию стандартного инвестиционного продукта – снижению или даже полной ликвидации гарантий по продукту. В Kutty. Shashidharan. Managing life insurance. – PHI Learning Pvt. Ltd, 2011. – p. результате этого, данные продукты приблизились к чисто инвестиционным продуктам и сделали возможным ориентацию на получение потенциально высокого инвестиционного дохода с принятием инвестиционного риска, соответствующего ожидаемой доходности. Тем не менее, существовавшие продукты всё ёщё были довольно далеки от современного понимания стандартного продукта.
Далее в течение 1960-х годов, а также начала 1970-х годов были сделаны другие ключевые шаги, которые привели к формированию полноценного unit-linked продукта, сущность которого соответствует современному понимания этого вида продуктов12. Именно в это время был взят курс на открытость продукта для клиента как с точки зрения инвестиционной, так и страховой составляющей.
Отсутствие открытости инвестиционной составляющей продукта не могло привести к росту популярности продукта по ряду причин. Ключевая из которых состоит в том, что клиент, принимая инвестиционное решение, хочет видеть обоснованную доходность своих инвестиций, оценивая успешность решения. Требовалось в явном виде выделить инвестиционный фонд конкретного клиента, что также потребовало раскрытия структуры продукта. В результате, были выделены элементы страховой премии: административные издержки, расходы на выплаты и другие комиссии.
Итак, в первой половине 1970-х годов ключевые составляющие части продукта стали рассматриваться в отдельности, что сделало продукт максимально отвечающим рассмотренным потребностям клиентов: свобода выбора направления инвестирования, максимальная прозрачность, возможность получения потенциально высокого уровня доходности взамен на меньшие гарантии. В результате продукт стал полноценно открытым и ключевые параметры продукта стали объектом сравнения при выборе поставщика услуги. Именно это ознаменовало завершение основного этапа развития инвестиционно-страхового продукта. Начиная с середины 1970-х годов изменения продукта стали менее значительными – клиентам становилась доступной большая гибкость продукта, новые объекты инвестирования, степени и типы гарантий, а также некоторые другие возможности13.
Zevnik. Richard. The complete book of Insurance. – Sphinx Publishing, 2010. – p. Rodger Squires. Unit-linked business. – Life insurance monograph prepared by Education Service on Institute of Actuaries, 2009. – p. 1.2. Сущность инвестиционно-страхового продукта Прежде начать рассмотрение сущности unit-linked продукта, следует дать использоваться на разных этапах данной работы.
1.2.1. Анализ существующих определений Следует отметить некоторую ограниченность источников, посвященных рассматриваемой теме. Российские источники, в которых в каком-либо виде рассматривается данная тема, и вовсе практически отсутствуют, ограничиваясь лишь статьями посвящёнными краткой характеристике этого вида страхования и его аналогов, существующих на российском рынке. Определение, которое бы полностью отражало сущность этого вида страхования, не содержится ни в одном из источников, рассмотренных в рамках данной работы. Существующие определения в основном затрагивают лишь часть отдельных характеристик продукта, упоминание о которых не даёт полного понимания сущности этого класса финансовых продуктов.
Так, согласно одному из определений, инвестиционно-страховой продукт характеризуется как «современный финансовый продукт, предлагающий защиту через страхование, ровно как и инвестиционные возможности посредствам размещения страховщиком взноса в различные фонды, с меньшим или большим риском, в соответствии с выбором клиента»14. Таким образом, данное определение указывает на сочетание страховой защиты и инвестиций, а также выделяет важное свойство этого продукта – перемещение инвестиционного риска на клиента.
Согласно другому определению, рассматриваемые продукты представляют собой договоры страхования жизни, которые предполагают инвестиции посредствам специальных фондов, в рамках которых возможно надёжно идентифицировать инвестиции, которые относятся к полису к каждого клиента15. В целом, данное определение не даёт полного понимания о том, что представляют собой Preda. Ana. The unit-linked insurance – a form of long-term economizing in the context of global crisis. – Annals of the university of croiova economic sciences, 2011. – p. Product session – Unit-linked products. - Allianz Teriaki, 2012.
инвестиционно-страховой продукт. Тем не менее, оно закрепляет факт того, что он относится к продуктам страхования, позволяющим совершать накопления. При этом становится ясно, что данные продукты выделяются среди классических продуктов инвестиционной составляющей продукта: персонализацией инвестиций.
Согласно другому определению, этот финансовый продукт характеризуется как продукт страхования жизни, в котором стоимость полиса постоянно меняется в зависимости от изменения в цене базового актива16. Важнейшей чертой данного определения является то, что оно указывает на прямую связь между стоимостью полиса и динамикой цен на определённый базовый актив. Исходя из этого определения, клиент инвестирует средства в определённый фонд и в дальнейшем стоимость принадлежащих именно ему инвестиций меняется в зависимости от динамики выбранного им актива. Тем не менее, очевидно, что оно не является достаточным для определения этого продукта.
Следует отметить, что на современных рынках существует целый ряд продуктов, которые относятся к классу инвестиционно-страховых продуктов. При этом в рамках данного раздела работы будет рассматриваться лишь общие принципы, лежащие в основе этого продукта. Объектом рассмотрения является некий «стандартный» инвестиционно-страховой продукт, в то время как детальное рассмотрение разнообразных модификаций продукта будет представлено в последующих разделах работы.
Определение инвестиционно-страхового продукта, используемое в рамках работы характеристик и особенностей представляется возможным сформировать его определение.
Продукт инвестиционного страхования жизни – финансовый продукт, представляющий собой сочетание страховой защиты и инвестиционных Saravanakumar. Steve. Multi-dimensions of unit-linked insurance plan among various investment avenues. – International Journal of Enterprise and Innovation Management Studies. 2012. – p. возможностей, в рамках которого осуществляется передача инвестиционного риска клиенту, и которое обладает гибкостью в подборе и последующем изменении его параметров в максимальном соответствии с предпочтениями клиента, а также предполагает выделение ключевых составляющих продукта в явном виде, обеспечивая высокую прозрачность структуры продукта и результатов его работы.
1.2.2. Отличительные черты инвестиционно-страхового продукта Далее выделим черты, отличающие данный продукт от родственных продуктов страхования жизни, что позволит дать ему полноценное определение.
Для решения данной задачи рассмотрим инвестиционные продукты в сравнении с классическими продуктами страхования жизни.
Продукты страхования жизни (страхование на дожитие) условно можно разделить на 2 широкие группы – традиционные (классические) накопительные продукты и продукты с инвестиционной составляющей. По своей природе все продукты страхования жизни, как традиционные, так и инвестиционные продукты, представляют собой сочетание страхования и инвестиций. Тем не менее, существует ряд характеристик, отличающих их друг от друга.
Сравнивая эти два типа продуктов страхования на дожитие, первое, что стоит выделить – возможность выбора направления инвестирования вложенных средств в рамках инвестиционно-страховых продуктов17. Такие продукты позволяют клиентам среди прочего выбирать в качестве объектов инвестирования различные фонды на основе их ожиданий и предпочтений. Именно это – одно из основополагающих свойств инвестиционных продуктов, следствием которого является ряд других характеристик продукта.
Любое инвестиционное решение – это всегда выбор в соответствии с определенными предпочтениями агента относительно оптимального соотношения между ожидаемой доходностью инструмента и риском, связанным с вложением в данный инструмент. Продукт инвестиционного страхования также не является исключением: выбирая инвестицию, клиенты получают возможность не только Unit-linked insurance – General report. Munich Re group, 2011. – p. поучаствовать в положительной динамике фонда, но и принимают риск, связанный с инвестиционным решением.
Так, в случае традиционных договоров риск лежит на стороне страховой компании, гарантирующей клиентам заданный уровень защиты. При этом в стандартном инвестиционно-страховом продукте, как и в случае инвестирования по средствам традиционных средств (например, через паевые инвестиционные фонды), отсутствует не только гарантированная доходность, но и гарантированный возврат капитала. Таким образом, страховая компания обеспечивает лишь определённую страховую защиту и не принимает на себя инвестиционный риск, в явном виде передавая его клиенту.
Как известно, риск является обратной сторон доходности. Накопительные программы в силу своей природы имеют довольно ограниченные рамки потенциальной доходности, относясь к такому классу финансовых продуктов, определённый уровень доходности которых гарантируется финансовым институтом.
В западной литературе, продукты такого рода носят название defined benefit products (продукты с заранее известной величиной выплат). Таким образом, компания, основываясь на её консервативных ожиданиях относительно будущей доходности инвестиций, гарантирует некоторую довольно низкую, но безопасную для себя ставку доходности вложений. В результате, клиент страховой компании несёт только кредитный риск контрагента, в то время как инвестиционный риск в полной мере лежит на стороне страховой компании. Исходя из фундаментальной зависимости между риском и доходностью, сравнительно небольшой риск, связанный с инвестированием в продукты накопительного страхования, вознаграждается и более низким ожидаемым уровнем доходности. Объяснением этого факта может служить анализ со стороны страховой компании. Имея прописанные гарантии перед клиентами по выплате определённых денежных потоков в установленные сроки, что является полноценным обязательством страховой компании, она выбирает инвестиционную стратегию таким образом, чтобы минимизировать риски невыполнения обязательств. Таким образом, в качестве наиболее распространённого объекта инвестирования выбираются инструменты с фиксированной доходностью – облигации высокого кредитного качества: государственные облигации, либо надёжные корпоративные долговые инструменты с соответствующей низкой премией за риск.
Противоположную логику представляют, так называемые, финансовые продукты с заданным взносом (defined contribution). В случае покупки таких продуктов клиент выбирает лишь размер уплачиваемой им премии и объект инвестирования. При этом результат инвестирования не может быть известен заранее и полностью определяется успешностью выбора клиента. В результате, рыночные риски, связанные с выбранным объектом инвестирования передаются агенту, принявшему инвестиционное решение – клиенту.
Переход к принятию инвестиционного решения на стороне клиента, приводит к появлению обоснованного спроса на предоставление информации о результатах инвестирования. Так, в случае снижения стоимости выбранного клиентом фонда компания должна иметь возможность продемонстрировать клиенту, что снижение денежной стоимости его полиса связано с принятым им же инвестиционным необходимость возникает и в обратном случае – клиент хочет отслеживать инвестирования. В результате, схема, при которой выбор соотношения риска и доходности лежит на стороне клиента, требует повышения прозрачности продукта, недоступной в классических накопительных продуктах.
В классических продуктах страхования жизни существует высокая степень непрозрачности продуктов для клиента. Традиционные продукты в этом отношении часто сравниваются с «чёрным ящиком», абсолютно закрытым для понимая со стороны клиентов18. Они не имеют возможности знать, что происходит с их средствами, и тем более, оказывать влияние на стратегию инвестирования.
Страховые резервы по полисам всех клиентов никак не персонализированы и управляются страховой компанией как единый пул принадлежащих ей активов, управляемых по единым правилам. При этом страховая компания имеет полную свободу в выборе стратегии управления данным пулом страховых резервов, Product session – Unit-linked products. - Allianz Teriaki. 2012.
находясь лишь в рамках законодательных требований (соблюдение требований приказов Министерства Финансов России по размещению страховых резервов19 и собственных средств страховщика20). Данные приказы определяют список активов, доступных для инвестирования средств страховых резервов и собственных средств, а также накладывают определённых структурные ограничения. Тем не менее, данные требования, относясь к активам всей компании в целом, закрепляют лишь общие правила, которых обязаны придерживаться все страховые компании. При этом страховая компания имеет право, но не обязанность, распределять дополнительный инвестиционный доход, связанный с размещением этих средств21.
Таким образом, даже в случае получения высокого дохода, от размещения средств страховщик не обязан делиться им со своими клиентами.
Противоположность – продукты инвестиционного страхования. Открытость данных продуктов проявляется, в первую очередь, в отношении инвестиционной составляющей в виде информированности клиентов относительно результатов инвестиций, как в процессе инвестирования, так и в процессе отслеживания результатов: клиент всегда знает денежную стоимость его полиса, обусловленную его инвестиционным решением, что достигается путём обеспечения обособленного учёта средств.
Помимо этого, страховые компании сообщают данные по издержкам, административных и др.), а также разнообразным комиссиям, заложенным в продукт. Таким образом, во-первых, приобретая продукт, клиент знает, на что именно направляется его премия и может сравнивать продукт с конкурентными предложениями. Во-вторых, он обладает информацией по своему полису в течение всего срока действия его договора.
Приказ Минфина России от 2 июля 2012 г. N 101н "Об утверждении Требований, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика" // Консультант-плюс – справочная правовая система.
Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 2 июля 2012 г. N 100н. "Об утверждении Порядка размещения страховщиками средств страховых резервов"// Консультант-плюс – справочная правовая система.
Закон РФ от 27.11.1992 N 4015-1 "Об организации страхового дела в Российской Федерации". Статья 10, пункт 7.
Другая отличительная черта – высокая степень гибкости. Как и открытость продукта, это свойство довольно многогранно и проявляется в целом ряде возможностей. Так, гибкой является оплата страховой премии. Клиенты получают такие уникальные для традиционных продуктов возможности как изменение величины уплачиваемой страховой премии, отвечая финансовым возможностям клиента в будущем. Помимо этого, клиент имеет возможность не только принять решение относительно частоты оплаты премии, но и изменить график уже во время действия договора. Кроме того, страхователь может без всяких ограничений вносить единовременный дополнительный взнос при возникновении такой возможности или пропустить оплату страховой премии без изменения в случае возникновения финансовых сложностей.
Помимо этого, продукт гибок и в отношении ликвидности полиса, что достигается путём частичного снятия средств. Другой важной особенностью перенаправления инвестиций в другой фонд, в большей мере отвечающий изменившимся предпочтениям относительно риска и доходности.
Как уже рассматривалось выше, стандартный инвестиционно-страховой продукт не предлагает клиентам гарантий, оставляя риск на стороне клиента. Тем не менее, существуют модификации продукта, обеспечивающих различные виды гарантий, среди которых гарантии минимальной выплаты при дожитии, при страховом случае и другие22. При этом предлагаются продукты с гибким объёмом предоставления гарантий, которые полностью отделены от продукта, являясь полностью добровольными. Таким образом, с помощью установления уровня гарантий, клиент может получить финансовое решение, полностью адаптированное к его предпочтениям относительности риска и доходности.
Таблица 1. Сравнение ключевых параметров продуктов.
Gatzert. Nadine. Investment guarantees in unit-linked life insurance. – Working papers on risk management and insurance, 2011. – p. Инвестиц Нет возможности выбора Страхователь имеет возможность выбора фонда для ии инвестиции. Предлагается инвестирования. Страхователь принимает на себя минимальное гарантированное полный или большую часть риска в замен на начисление дохода на капитал увеличение потенциала доходности вложений Выплаты Текущая сумма полиса обычно Цена единицы инвестиционного фонда (юнита) и не известна страхователю. текущая стоимость полиса известны клиенты.
Гарантии Наличие гарантий по Отсутствие/наличие некоторых гарантий выплат в Прозрачн «Чёрный ящик» для клиента. Элементы страховой премии обычно явно предстаость Элементы страховой премии влены страхователю. Инвестиции строго (инвестиции, рисковые премии персональны, клиенты имеют возможность и расходы) обычно неразличи- подробно отслеживать их доходность.
мы. Инвестиции направляются Гибкость Крайне ограниченная гибкость Возможность выбора максимального количества параметров продукта. инвестиций в соответствии с риск профилем, Отсутствие гибкости в ожиданиями роста активов: выбор из ряда отношении инвестиционной предлагаемых фондов. Возможность последующих 1.3. Инвестиционно-страховые классификация Итак, в рамках предыдущего раздела работы была выделена сущность инвестиционно-страхового продукта, его ключевые свойства и характеристики, отличающие его от классических накопительных страховых продуктов. При этом, хотя инвестиционно-страховой продукт и обладает во многом уникальными потребительскими качествами, он не является единственным решением, позволяющим решать ставящиеся перед ним цели.
1.3.1. Место продуктов инвестиционного страхования жизни Во-первых, на рынке существует ряд других финансовых продуктов, позволяющих решать каждую цель в отдельности. Таким образом, можно добиться аналогичного результата путём комбинирования нескольких самостоятельных продуктов. Во-вторых, присутствуют продукты, также позволяющие с разной степенью успешности достигать всех целей в рамках единого продукта.
Рисунок 1. Место инвестиционно-страхового продукта Инвестиционные Инвестиционно Страховые Таким образом, в рамках данного раздела будет рассмотрено место инвестиционно-страховых продуктов среди множества альтернативных решений.
Решение совокупности целей в рамках единого финансового продукта Выбор продуктов, позволяющих решать достижения цели обеспечения страховой защиты и создания накоплений ограничивается лишь двумя группами – традиционные накопительные продукты и инвестиционно-страховые продукты.
Сравнение современных инвестиционно-страховых и традиционных продуктов говорит в пользу того, что инвестиционные продукты страхования не являются финансовым решением, которое бы дополняло возможности традиционных продуктов. Анализ свойств этих двух видов продуктов приводит к выводу о том, что инвестиционно-страховой продукт является более совершенным финансовым решением. Он предоставляет ранее недоступные возможности гибкости продукта в отношении широкого круга параметров, прозрачность находится на несравнимо более высоком уровне, что становится всё более и более важным фактором с учётом растущей финансовой грамотности типичного клиента.
возможность увеличить ожидаемую доходность продукта в соответствии с его предпочтениями относительно риска и доходности. Возможность получения более высокого ожидаемого дохода привлекло широкий круг клиентов:
инвестиционные фонды) благодаря тому, что они увидели альтернативу инвестиционным продуктам с дополнением в виде страховой защитой, • от традиционных накопительных продуктов благодаря тому, что они заинтересовались возможностями увеличения потенциальной доходности.
предпочитавший получение страховой защиты и осуществление накоплений в едином продукте с крайне низким уровнем риска даже ценой отсутствия потенциала преумножить свои накопления. Таким образом, единственное, в чём несколько десятилетий назад можно было найти преимущества традиционного продукта – гарантии по выплатам.
Инвестиционно-страховые продукты завоевали предпочтения широкого круга клиентов, всё же оставляя часть рынка за классическими. Ситуация начала меняться начиная с 1990-х годов, когда появились инвестиционно-страховые продукты, сочетающие в себе не только потенциально высокою доходность вложений, но и уникальные возможности установления гарантий выплат23, делая продукт максимально полно отвечающим предпочтениям клиентов.
С развитием инвестиционно-страховых продуктов, исчезли ситуации, при которых традиционные продукты могли бы считаться выигрышным решением. Это же подтверждают и рыночные данные: различные модификации продуктов инвестиционного страхования заняли большую долю рынка страхования жизни в развитых и многих развивающихся странах24.
Решение совокупностей целей с помощью комбинации продуктов Динамично развитие инвестиционного страхования, их открытость и гибкость привели к тому, что одними из ключевых инструментов создания накоплений стали не только чисто инвестиционные, но и инвестиционно-страховые продукты.
С одной стороны, эти продукты весьма схожи. Инвестиционно-страховые продукты, в отличии от классических накопительных продуктов, в стандартном виде не предполагают наличие гарантий сохранности в случай снижения стоимости инвестиций. В результате, рыночный риск, так же, как и при стандартном инвестировании полностью лежит на стороне лица, принимающего решение.
Тем не менее, рассматриваемые продукты построены для решения разных целей и «различны по своей сути»25. В первом случае – это получение доходности от вложенного капитала, в то время как второе, помимо данной цели, содержит ещё и страховую составляющую. Вопросом отдельного исследования является объём страховой защиты. Так, в Индии, где рынок инвестиционно-страховых продуктов является крайне популярным, в 2010 году был внедрён ряд законодательных инвестиционно-страховых продуктов.
аналогичны. Средства, направляемые на инвестиционную часть инвестиционноHochreiter. Ronald. Designing and managing unit-linked life insurance contract. – Elsiver Science, 2009. – p. Белоусенко Е.П. Продукты unit-linked в России: настоящее только в будущем?, Howard. Mike. MFs and ULIPs are different in their basics and purpose. – The financial express, 2010.
Gupta. Anant. Unit-linked insurance products (ULIPs) – insurance or investment? – Procedia- Social and Behaviorial sciences, 2011. – p. страхового продукта, распределяются в выбранный клиентом инвестиционный фонд, логика построение которого аналогична принципу построения коллективных инвестиций в паевых инвестиционных фондах. Фонд состоит из некоторого количества «юнитов», обеспечивающих персонализацию инвестиций. Таким образом, продукт инвестиционного страхования может рассматриваться как аналог паевого инвестиционного фонда с дополнительной страховой защитой.
Инвестиционно-сраховой продукт = ПИФ + страховая защита.
Сравнительный анализ инструментов инвестирования Во-первых, различается подход к установлению издержек, связанный с инвестированием посредствам этих финансовых продуктов. На большинстве рынков издержки, взимаемые управляющими компаниями, более зарегулированы, чем издержки в рамках инвестиционно-страховых продуктов27. Как правило, круг издержек, которые могут покрываться управляющими компаниями за счёт средств паевого инвестиционного фонда, чётко ограничены. Помимо ограничения круга возможных издержек, для паевых фондов также установлен и потолок величины издержек. Таким образом, с точки зрения расходов более рациональным способом инвестирования представляется использование паевых фондов.
Существуют определённые различия между рассматриваемыми продуктами и с точки зрения прозрачности. Для паевых инвестиционных фондов на всех рынках имеются чёткие ограничения по раскрытию инвестиционного портфеля с заданной периодичностью. Это позволяет клиентам получить подробную информацию об инвестиции клиента. Аналогичные требования в отношении инвестиционностраховых продуктов предполагают гораздо более редкое предоставление отчётности, либо этот аспект вовсе не регулируется28. Многие компании делают это добровольно, тем не менее, определённый недостаток прозрачности существует.
Противоположным образом обстоят дела в отношении гибкости продукта.
Так, в случае инвестиции в паи инвестиционных фондов, клиент, как правило, имеет очень ограниченную гибкость при желании смены фонда. В этой ситуации принимаются скидки при продаже паёв и нагрузки при приобретении, что означает National Measures regarding Disclosure Requirements and Professional Requirements for Unit-Linked Life Insurance Products, which are additional to the Minimum Requirements of the CLD and IMD. 2009.
Connor. Peter. Unit linked life insurance. – International series on Actuarial Science. – John Wiley&Sons, 2011. – p. большинство страховых компаний, разрешают инвесторам несколько смен между доступными фондами без дополнительной платы29. Таким образом, клиент получает бесплатную возможность, например, перераспределить часть средств, заработанных при росте рынка акций, в более консервативные инструменты с целью сохранения дохода и создания долгосрочной финансовой стабильности. Остальную же часть оставить в более рисковом активе, сохранив потенциал дальнейшего наращивания капитала.
Помимо рассмотренных особенностей, как правило, существуют различия и в налогообложении. Вложения при помощи продуктов инвестиционного страхования, как и большинство страховых продуктов, обычно имеют значимое преимущество в виде налоговых льгот. При этом инвестиции посредствам инвестиционных фондов также могут иметь некоторые налоговые преимущества, но гораздо более использование страховых продуктов может иметь существенное преимущество.
В целом, сочетание сразу двух составляющих в рамках единого продукта, сконцентрированных, в первую очередь, на стороне удобства его использования.
Как было рассмотрено выше, клиенты имеют возможность приобрести инструмента для замены инвестиционно-страхового продукта. Тем не менее, преимуществами, дифференцирует данный продукт, позволяя занимать уверенное положение на рынке.
1.3.2. Классификация инвестиционно-страховых продуктов Во всех предшествующих разделах работы рассматривался некий стандартный продукт. Именно использование некого типичного продукта позволило, не вдаваясь в детали различных модификаций, решить задачи предыдущих разделов работы:
рассмотреть цели, решаемые с помощью продукта, его особенности, структуру.
Далее перейдём от широкого объекта, к гораздо более узкому.
Unit-linked insurance – General report. Munich Re group, 2011. – p. Продукты инвестиционного страхования, впервые представленные во второй половине 20-ого века, на протяжении всего времени не являлись статичной моделью, претерпевая изменения вместе с изменяющимися потребностями рынка.
На данный момент инвестиционно-страховые продукты – это множество продуктов, обладающих общими свойствами, рассмотренными в предыдущих разделах. Не смотря на общие цели, инвестиционно-страховые продукты могут быть довольно разнообразными, отвечая потребностям клиентов с разными предпочтениями. Далее будет представлена классификация доступных возможностей современного продукта.
Структура выплат Единовременная выплата Во-первых, концепция инвестиционного страхования межет быть применена к конфигурации продукта с единовременной выплатой по окончании срока действия договора. Такая схема нацелена на обеспечение для клиента накоплений к некоторой дате в будущем – к оплате образования, покупке недвижимости и другим целям.
Аннуитет Помимо этого, схема инвестиционно-страхового продукта позволяет предложить клиентам и другие варианты выплат. Так, продукт может быть структурирован в виде аннуитета. В рамках аннуитета происходит серия выплат с оговоренным интервалом времени (ежемесячные, ежеквартальные или ежегодные) и в течение оговоренного периода времени.
Наиболее распространённым видом аннуитетов является, так называемый, отложенный аннуитет предполагающий 2 стадии – накопление и выплату. Вопервых, существует некоторый временной интервал, в течение которого происходит управление средствами, в соответствии с принятым клиентом инвестиционным гарантированного процента на сумму инвестиций. После чего наступает стадия выплат, которая характеризуется продолжительностью периода выплат и частотой.
мгновенный аннуитет. Такой вид предполагает полное отсутствие этапа накопления, предшествующего началу стадии выплат. В результате, выплаты по мгновенному аннуитету начинаются сразу же после заключения договора.
Пенсионная программа Другим продуктом, который также может быть структурирован в виде инвестиционно-страхового продукта, является пенсионное обеспечение. Этот продукт, во многом, похож на отложенный или мгновенный аннуитет, по сути являясь его частным случаем. Принципиальная особенность состоит в неизвестности продолжительности периода стадии выплат. Для создания такого продукта требуется применение актуарных методов расчёта, основанных на статистике смертности с целью анализа продолжительности периода выплат.
Способ уплаты премии В рамках концепции инвестиционно-страхового продукта допускается возможность выбора не только схемы выплат, но и способ оплаты страховой премии.
Единовременная премия Во-первых, продукт позволяет выбрать договор с единовременной премией. В рамках этого способа вся премия уплачивается в начальный момент времени, после чего происходит управление средствами полиса. Далее происходит единовременная выплата, либо продукт входит в стадию выплаты аннуитетных платежей.
Регулярная премия Альтернатива единовременной премии – регулярная оплата. В случае регулярных взносов также существует высокая гибкость, дающая клиентам ежегодной страховой премии. При этом важной особенностью рассматриваемого продукта является наличие возможности подстроить продукт в соответствии с изменившимися возможностями в течение срока действия договора.
Объект инвестирования относительно риска, дохода, горизонта инвестирования. Для наиболее полного соответствия продукта их потребностям предлагается ряд фондов, обладающих разными значениями данных параметров.
Таблица 2. Классификация объектов инвестирования.
Фонды облигаций Инвестируют в государственные и корпоративные долговые Средняя Фонды денежного рынка Инвестирует в депозиты и другие инструменты денежного Низкая Сбалансированные фонды Сочетают инвестиции в акции с вложениями в облигации Средняя Уровень гарантий Тем не менее, то, от чего ушли первые инвестиционно-страховые продукты, стало и тем, к чему возвращаются современные. Некоторые продукты содержат определённые гарантии, не являющиеся объектом выбора клиентов и включены в него автоматически. Другие позволяют выбирать между различными гарантиями и свободно включать желаемые гарантии требующегося объёма. Среди множества гарантий, которые будут подробно рассмотрены далее, можно выделить наиболее распространённые: гарантию минимальной суммы доступной к снятию и выплаты при наступлении смерти.
2. Рынок инвестиционно-страховых продуктов:
текущее состояние и перспективы развития популярности инвестиционно-страховых продуктов На данный момент рынок инвестиционного страхования жизни довольно развит во всех странах Европы, а также в Северной Америке. Так, на рынке Европы доля премии по инвестиционно-страховым продуктам во всем объёме премии по страхованию жизни составляет более 20%30.
Рисунок 2. Доля инвестиционно-страховых продуктов во совокупном объёме премии по страхованию жизни.
Источник: Белоусенко Е.П. Продукты unit-linked в России: настоящее только в будущем?, При этом доля рынка инвестиционно-страховых продуктов среди всего объема направлениями изменения инвестиционно-страхового рынка. Существуют страны основных групп:
• С падающей долей инвестиционно-страховых продуктов: Швеция, • Со стабильной долей: Швейцария, Германия, Великобритания • С растущей долей: Словения, Финляндия, Чехия В целом же, типичное развитие можно разделить на несколько значительных фаз. Рассмотрение выделенных этапов, а также событий, лежащих в основе их Белоусенко Е.П. Продукты unit-linked в России: настоящее только в будущем?, выделения, позволит провести анализ факторов, ставших основными драйверами развития этого продуктового направления и его экспансии на рынке страхования жизни.
Как показывает анализ, существует довольно широкий, но вместе с тем ограниченный ряд фундаментальных факторов, оказывающих влияние на развитие рынка инвестиционно-страховых независимо от рассматриваемой страны. Данные факторы универсальны и применимы для различных стран и рынков. Различие состоит лишь в том, что они могут проявляться в разное время в зависимости от:
фондового рынка и др.
В связи с этим, с целью выявления этих универсальных факторов, применимых для рынков инвестиционного страхования, следует выбрать один из репрезентативных развитых рынков. В качестве объекта исследования в рамках данного раздела работы выбран рынок Германии, как наиболее репрезентативный.
Полноценное развитие инвестиционно-страховых продуктов на этом рынке происходило несколько позже, чем в Великобритании и США, где оно зародилось.
Это позволило проанализировать развитие рынка уже существующей концепции продукта, в отличие от Великобритании, где развитие происходило несколько иначе: формирование идеи, её длительное совершенствования, последующее внедрение новой идеи. Таким образом, вместе с анализом развития рынка инвестиционно-страховых продуктов Германии будут выделены универсальные факторы, способствующие и определяющие его развитие, которые могут быть также применены и к российскому рынку.
В целом первый период в развитии рынка инвестиционно-страховых продуктов после завершения формирования его концепции характеризовался отсутствием выраженного желания со стороны страховых компаний активно развивать это направление бизнеса. Большинство компаний не имели в своей Novikov. Vladimir. Unit-linked business in Europe. – Towers Watson, 2012.- p. большинство из тех компании, которые всё же предлагали такие продукты, не выделяли это направление в виде хоть сколько-нибудь приоритетного направления бизнеса.
В-первых, страховые компании имели довольно высокую прибыльность традиционных полисов32. Будучи ориентированными на клиентов, не желающих разбираться в сути продукта, в них без труда включался необходимый для страховой компаний уровень разнообразных комиссий. Вместе с тем, это совсем не находило отражение в параметрах продукта, которые были доступны для клиента. Вместе с этим комиссии в инвестиционно-страховом продукте, являющиеся источником прибыли для страховых компаний, в то же время являются объектом сравнения продуктов со стороны клиентов. А значит, и объектом ведения конкурентной борьбы, что, в зависимости от многих других факторов может влиять на них в разной степени, но, так или иначе, ведёт к их сдерживанию. Результатом чего становится снижение маржи инвестиционно-страхового продукта.
Во-вторых, крайне важным фактором для традиционных продуктов являются процентные ставки. Высокие процентные ставки означают довольно стабильную удовлетворительной доходностью, которая является бизрисковой, клиенты в меньшей степени заинтересованы в принятии более высокого риска. Так, в течение рассматриваемого периода рынки капитала находились в довольно стабильном состоянии. Ставки по государственным облигациям, которые являются основой инвестиций в классических продуктах страхования жизни, находились на достаточно высоком уровне33. Совокупность данных факторов позволило страховым компаниям назначать гарантированный доход в 3,5% годовых. Вдобавок к этому, клиенты также могли получать дополнительный инвестиционный доход, что делало безрисковые вложения конкурентоспособными по сравнению с инвестициями в более агрессивные инструменты.
Кроме того, большинство клиентов традиционно обладали низким аппетитом к риску. Этот фактор напрямую пересекается с уже рассмотренной ситуациях на Wiesenewsky. Ulrich. Future of unit linked market in CE: Germany and Austrian experience. – Towers Watson, 2011. – p. База данных Центрального банка Германии. http://www.bundesbank.de/SiteGlobals/Forms/Statistik/ рынках капиталов. Тем не менее, он заслуживает отдельного выделения, так как относительно высокие ставки являлись лишь одной из сил, которые приводили к предпочтению менее рискованных инвестиций. Помимо рыночной ситуации, которая, без сомнения, сыграла важную роль, общее отношение целевой аудитории к риску было традиционно консервативным34, что не приводило к возникновению достаточного спроса на инвестиционно-страховые продукты. Влияние этого фактора, к тому же усиливалось, отсутствием гарантий в инвестиционно-страховых продуктах в тот период, что делало его, во-первых, практически чистой инвестицией с соответствующим уровнем риска. Клиенты приобретавшие традиционные продукты, в целом, были не готовы принимать всю полноту риска. При этом инвестиционно-страховых продуктов с гарантиями в то время ещё не было. В инвестиционные фонды, влияние которой будет рассмотрено ниже.
информированность клиентов о продукте не могла сравниться с требованиями, уже существовавшими для наиболее близкого по целям продукта – вложений в паевые инвестиционные фонды35. Таким образом, другим немаловажным фактором, действовавшим на протяжении данного периода, являются всё ещё довольно низкие требования к открытости инвестиционно-страхового продукта.
значимость другого препятствия – необходимость больших инвестиций для разработки и внедрения продукта инвестиционного страхования. Это объясняется существенным отличием этого продукта от традиционного. Его внедрение требовало серьёзных изменений, связанный с учётом и администрированием полисов нового типа, требующих персонального учёта инвестиций. Помимо этого, данный продукт требует организацию совершенно иного способа продаж, что означает множество вытекающих из этого издержек. Естественно, препятствие в Smart, Phil. Linked Business Survey. – KPMG, 2011. – p. Wiesenewsky. Ulrich. Future of unit linked market in CE: Germany and Austrian experience. – Towers Watson, 2011. – p. виде данных расходов всегда могут быть преодолены в случае ожидания высокого потенциала бизнеса, связанного с несением данных издержек. Тем не менее, рассмотренные выше факторы говорят об обратном. В результате препятствие в виде издержек по внедрению совместно с факторами, ограничивающими спрос на продукт, не позволяли ему занять значимую долю рынка.
инвестиционно-страховые продукты, что выражалось и в соответствующем ограниченном объёме предложения данной услуги. Так, до 1994 года на рынке были представлены лишь 13 страховых компаний, предлагающих своим клиентам инвестиционно-страховые продукты36.
2-ой этап: 1994- Второй период развития инвестиционно-страховых продуктов ознаменовался повышением объёма рынка и переходу от зачаточного состояния к относительно зрелому. Далее рассмотрим, факторы, способствовавшие росту популярности в этот период.
Данный период характеризовался либерализацией рынка, что позволило внедрение на рынок зарубежных компаний. Во-первых, следствием этого выступило неминуемое в такой ситуации усиление конкуренции, а значит и толчок к развитию существовавших внутренних предложений продуктов. Во-вторых, иностранные компании привнесли на рынок новые технологии, как в отношении дизайна продукта, так и в отношении технологии продаж этого финансового продукта. Так, устойчивая модель продаж такого продукта основывается на независимых консультантах. При этом до начала использования и соответствующего развития этого канала продаж иностранными компаниями продажи через консультантов практически не велись.
Кроме того, в этот период наблюдалось нарастание неопределённости относительно объёма пенсионного обеспечения со стороны государства37. Это привело к тому, что люди стали активнее задумываться о создании дополнительных Mueller. Hubert. Unit-Linked products on the Rise. International section news. – Society of actuaries, 2010. – p. Novikov. Vladimir. Unit-linked business in Europe. – Towers Watson, 2012. – p. накопительного страхования жизни.
Также рассматриваемый период характеризовался пересмотром отношения к риску широкой группой населения. Инвестиции в акции с помощью различных инструментов стали набирать всё большую популярность, вызывая дополнительный спрос, в том числе, и на инвестиционно-страховые продукты. В это же время наблюдалось снижение ставок по облигациям38. Привлекательность традиционных продуктов, в основе которых лежат инструменты этого класса, также пошатнулась вместе со вынужденным снижением гарантированной ставки по новым продуктам и низким дополнительным инвестиционным доходом по действующим.
Рисунок 3. Динамика процентной ставки в Германии в период 1984-2001 г.г.
Источник: http://www.bundesbank.de/SiteGlobals/Forms/Statistik/ продающие инвестиционно-страховые продукты как новый канал продаж для их услуг39. Вместе с этим они увеличили предложение своих услуг, что помогло многим страховым компаниям быстрее и с меньшими издержками построить бизнес инвестиционно-страховых продуктов. Помимо этого, управляющее компании обладали релевантными знаниями в области техники организации продаж продуктов такого рода, что также упростило задачу страховых компаний. Таким образом, другой значимый фактор – увеличение использования внешних фондов для размещения в рамках инвестиционно-страховых продуктов.
технологий, развитие которых оказалось крайне важным для инвестиционностраховых продуктов ввиду более сложного процесса их администрирования.
База данных Центрального банка Германии. http://www.bundesbank.de/SiteGlobals/Forms/Statistik/ Smart, Phil. Linked Business Survey. – KPMG, 2011. – p. Это изменение привнесло собой сразу 2 эффекта. Во-первых, значительно снизились преграды для страховых компаний на пути разработки и внедрения таких продуктов. Во-вторых, компании смогли предложить более низкие издержки на администрирование клиентам, которые, ввиду открытости продукта, являлись объектом пристального интереса со стороны клиентов при выборе финансового решения, а также объектом сравнения между альтернативными предложениями на рынке.
3-ий этап: 2001- пришёлся на начало нового тысячелетия. Рассматривая данный период, во-первых, макроэкономические условия, включая движение рынков акций и процентных ставок. Рынок капитала характеризовался дальнейшим снижением процентных ставок40. Результатом чего становилось продолжение снижения привлекательности инвестирования в инструменты с фиксированной доходностью.
Рисунок 4. Динамика процентной ставки в Германии в период 2001-2008 г.г.
Источник: http://www.bundesbank.de/SiteGlobals/Forms/Statistik/ Второй рыночный фактор – устойчивый и стабильный рост рынка акций на протяжении всего рассматриваемого периода. Вложения в фондовый рынок стабильно генерировали положительные доходы от инвестиционно-страховых продуктов без всякой защиты в виде гарантий. В таких условиях расходы на гарантию выглядели как пустая трата капитала, что не означало сдержанный рост сегмента рынка инвестиционно-страховых продуктов с гарантиями.
База данных Центрального банка Германии. http://www.bundesbank.de/SiteGlobals/Forms/Statistik/ Помимо этого в этот период произошли серьёзные изменения со стороны законодательства, касающиеся налогообложения и рыночной инфраструктуры. Так, именно в этот период был принят целый ряд законодательных изменений, напрямую законодательным нововведениям при этом был весьма системным, затрагивая инвестиционного страхования. Среди наиболее значимых можно отметить принятие закона о посредничестве при продаже полисов41, а также реформу закона, регулирующего контрактные отношения в области страхования (Insurance contract act). Требования такого рода существуют на всех рынках, где продукт в конечном итоге оказывается успешным, позволяя полноценно развернуть продукт лицом к клиенту на всех стадиях. Так, Ассоциация страховщиков Великобритании выпустило и периодически обновляет документ, закрепляющий стандарты по управлению фондами, оцениванию активов, её частоте, встраиваемым комиссиям, методике корректировки ошибок42, что является примером важной активности со стороны саморегулируемых организаций, дополняющей чисто законодательную.
В целом, ввиду сложности продукта в сравнении с традиционными требуется установление стандартов на всех этапах: начиная от продажи (регулирование информации, предоставляемой клиенту для снижения вероятности мисселинга), заключения договора (отражение в договоре взимаемых комиссий, условий) заканчивая окончанием срока действия (регулирование прозрачности деятельности, информирование о результатах). Другим законодательным фактором, определявшим развитие рынка в этот период, стали изменения в сфере налогообложения, усилившие интерес к продуктам страхования жизни.
Кроме того, именно этот период ознаменовался тем, что компании впервые стали полноценно предлагать инновационные инвестиционно-страховые продукты, содержащие встроенные гарантии или дающие клиентам выбирать желаемые гарантии43. Как было рассмотрено выше, такие продукты имеют важное Insurance Mediation Directive. 2002/92/EC of the European Parliament of 9 December 2002 on insurance mediation.
“A guide of good practice for unit-linked funds”. Association of British insurers. 2-nd edition, Mueller. Hubert. Unit-Linked products on the Rise. International section news. – Society of actuaries, 2010. – p. позволяющее предложить не просто стандартную инвестицию с естественными характеристиками риска и доходности, а продукт, способный подстраиваться под специфические предпочтения клиента, являясь похожим в этом отношении на структурный продукт. Так, уже на начальном этапе развития этого сегмента рынка продукты с гарантиями заняли достойное место и стали одной из ключевых точек развития рынков, прежде всего на рынке США44.
Выводы продуктов на примере рынка Германии, Это позволило выделить ряд общих ключевых факторов, способствующих значительному и вместе с тем стабильному развитию рынка этого вида страхования жизни:
• Законодательное разрешение инвестиционно-страховых продуктов • Достаточная развитость фондового рынка страны • Относительно высокий уровень финансовой грамотности населения • Наличие готовности принятия разумного инвестиционного риска • Введение налоговых льгот • Значительный коэффициент сбережений домохозяйств • Создание требований по структуре продукта (разглашению комиссий, встраиваемых в продукт, справедливое отношение к интересам клиентов).
• Создание документов, содержащих лучшие практики для инвестиционностраховых продуктов • Комплексный подход со стороны регулятора, формирующий стандарты процесса продаж (разработка кодекса продаж, сертификация).
• Развитие качества продающих подразделений • Создание требований по обеспечению открытости продукта • Стабильный рост фондового рынка • Предоставление возможности использования продуктов страхования жизни в Ledlie. Michael. Variable annuities. – Tata McGraw Hill, 2010. – p. “A guide of good practice for unit-linked funds”. Association of British insurers. 2-nd edition, инвестиционно-страховых продуктов России Текущее состояние рынка страхования жизни России является довольно удручающим, являясь не гораздо менее значимой частью экономики по сравнению с рынками развитых стран.
Направления инвестирования Прежде чем перейти к анализу количественных показателей рынка, рассмотрим текущее место накопительных продуктов страхования жизни среди других способ создания сбережений. Так, наиболее предпочтительной формой сбережений за все время измерений оставались вклады в Сбербанке РФ (свыше 40%)46. Банковский институт в условиях традиционно приемлемых ставок по депозитам всегда являлся и остаётся для населения ключевым посредником для инвестирования средств. Вторыми по приоритету, хотя и с очень большим отставанием, следовали сбережения в наличных рублях (19,2%), и далее – в золоте и драгметаллах (5,5%), в наличной валюте (4,5%), вкладов в негосударственном российском (3,4%) и иностранном банке (1,7%), в то время как на накопительное страхование жизни приходится лишь 0,9% сбережений47. Таким образом, основываясь на грубых данных можно сделать вывод о том, что рынок страхования занимает в России несравнимо менее значимую позицию по сравнению с развитыми странами. Далее рассмотрим его состояние и потенциальное место инвестиционностраховых продуктов более подробно.
Динамика рынка После снижения объёма сборов в сложные 2008 и 2009 годы, наблюдается рост начисленной премии по страхованию жизни уже с 2010 года48. В результате, после увеличения объёма рынка более чем на 50% до 34 млрд. рублей по итогам 2011 года, рынок страхования жизни превысил докризисные значения49. При этом База данных Всероссийского центра изучения общественного мнения.// http://wciom.ru/ База данных Всероссийского центра изучения общественного мнения.// http://wciom.ru/ Федеральная служба государственной статистики. // http://www.gks.ru/ Ассоциация страховщиков жизни. http://aszh.ru/ темпы роста отрасли страхования жизни сохранились на уровне более 50% и в году, зафиксировав новый рекорд собранной премии.
Рисунок 5. Динамика начисленной премии по страхованию жизни.
Источник: Росстат, портал www.life.investfunds.ru В связи с довольно значительным ростом сборов по страхования жизни следует рассмотреть, насколько он соотносится с ростом страхового рынка в целом.
Так, на Рисунке 5 видно, что доля страхования жизни в общем объёме премий по всему страхованию, в целом, повторяет график объёма премии по этому виду страхования. Также можно сделать вывод, что она весьма изменчива, изменяясь в интервале от 2% до 5,5% за последние 6 лет50. Тем не менее, на этом периоде начиная с 2009 наметился тренд на увеличение доли этого сектора, которая увеличилась более чем в 2,5 раза. Таким образом, страхование жизни является крайне динамичной отраслью, которая в больше мере подвержена колебаниям, чем остальное страхование и в последние годы опережает совокупный рынок всех страховых продуктов51.
Рисунок 6. Динамика доли премии по страхованию жизни в объёме премии по всему страхованию Федеральная служба государственной статистики. // http://www.gks.ru/ Федеральная служба государственной статистики. // http://www.gks.ru/; расчёты автора Анализ качественных и количественных характеристик рынка Тем не менее, несмотря на более чем трехкратный рост объёма рынка по сравнению с 2009 годом52, российский рынок страхования жизни всё же остаётся крайне незначительным. Так, Рисунок 6, отражающий сравнение доли страхования жизни между странами Центральной и Восточной Европы, является ярким совокупного рынка страхования. Так, в большинстве этих стран доля страхования жизни составляет не менее 50% от совокупного рынка страхования. Тем не менее, российский рынок с 2,3% (на 2010 год) долей сектора страхования жизни находится далеко позади рассматриваемых стран, находясь лишь вблизи рынка Украины и сильно отставая от средневзвешенного по ВВП значения этого показателя, который составляет 33%53.
Рисунок 7. Распределение страховой премии между секторами страхового рынка в 2011году.
Источник:Barret, Chris. Life insurance in ex-USSR: Crisis and other troubles. PWC research, 2012.
Проникновение страхования жизни по состоянию на 2011 год находится на уровне лишь 0,06% от ВВП России54. Так, в странах Центральной и Восточной Европы средневзвешенное значение этого показателя составляет 1,31%55, что более чем в 20 раз больше, чем России. Сравнение с остальными странами БРИК, являющихся близкими по перспективам развития странами, позволяет говорить о Федеральная служба государственной статистики. // http://www.gks.ru/; Информационный портал Life.Investfunds.// www.life.investfunds.ru; расчёты автора Barret, Chris. Life insurance in ex-USSR: Crisis and other troubles. – PWC research, 2012.
Федеральная служба государственной статистики. // http://www.gks.ru/; расчёты автора Стратегия развития рынка страхования на период до 2020 года. Всероссийский союз страховщиков. 2012. – стр. ещё более гигантском разрыве: в этих странах среднее проникновение составляет 2,57%56.
Рисунок 8. Уровни проникновения страхования жизни в странах Центральной и Восточной Европы в 2011 году.
Источник: Стратегия развития рынка страхования на период до 2020 года. Всероссийский союз страховщиков.
Другим показателем, достойным рассмотрения при анализе текущего состояния Российского рынка страхования жизни, является премия на душу населения. Так, в России она составляет лишь 8,34 доллара57. Российский показатель опережает лишь Македонию и Албанию среди стран Центральной и Восточной Европы, где значение премии на душу населения составляет 158,64 доллара58. При этом в странах Большой Двадцатки (G-20), куда входит и Россия, рассматриваемый показатель составляет 497,5 долларов, означая разрыв почти в 60 раз.
Рисунок 9. Премия по страхованию жизни на душу населения в странах Центральной и Восточной Европы в 2011 году.
Источник: Стратегия развития рынка страхования на период до 2020 года. Всероссийский союз страховщиков. 2012.
Стратегия развития рынка страхования на период до 2020 года. Всероссийский союз страховщиков. 2012. – стр. Axco Insurance Information Services Ltd. // http://www.axcoinfo.com/ Axco Insurance Information Services Ltd // http://www.axcoinfo.com/ Таким образом, на данный момент российский рынок, хотя и демонстрирует значительную и довольно стабильную восходящую динамику, опережая сборы по совокупной отрасли страхования, к текущему моменту всё ещё остаётся малозначительным в масштабах экономики страны. При этом разрыв между российским рынком и не только рынками развитых стран, но и стран Восточной Европы настолько велик, то следует ожидать продолжение роста этого рынка за счёт эффекта низкой базы, даже в отсутствии значимых стимулирующих мер.
Инвестиционное страхование жизни – новое направление бизнеса Отсутствие в России развитого рынка страхования жизни имеет серьёзные фундаментальное влияние общеэкономические отношения внутри страны. Такое положение напрямую противоречит планам по повышению диверсификации экономики страны, её обеспечению «длинными» деньгами, созданию мирового финансового центра в Москве, развитию сферы пенсионного обеспечения граждан.
Как показывает практика стран Восточной Европы59, во многих странах драйвером для развития рынка страхования жизни стало появление продуктов инвестиционного страхования. Так, в Восточной Европе они появились только в конце 1990-х годов и привели к значительному развитию рынка60, результатом которого является существующий на данный момент огромный разрыв между этими странами и российским рынком. В связи с этим среди факторов, которые могли бы помочь в улучшении текущей ситуации, на ряду с налоговыми льготами и субсидиями, выделяется законодательное разрешение и поддержка этого продукта как фактора, способного повлиять на развитие этого рынка61.
Ограничения развития инвестиционно-страховых продуктов На данный момент в России отсутствует инвестиционное страхование жизни, популярное на западных и азиатских рынках, и способное стать, фактором развития всего рынка страхования жизни.
Стратегия развития рынка страхования на период до 2020 года. Всероссийский союз страховщиков. 2012.
Завьялова К.Е. Прибыльное страхование. Правило игры на новом рынке. // РБК. 04.12.2012.
Страхование жизни в России. Бюллетень Эксперт РА, 30.10.2012; Стратегия развития рынка страхования на период до 2020 года. Всероссийский союз страховщиков. Для его внедрения должна быть проделана значительная работа во многих сферах, затрагивающая целый ряд нормативно-правовых актов и требующая существенной «политической» воли для реализации необходимых мер. Так, потребуется: изменить определение страховой суммы, создать специальные правила размещения страховых резервов, изменить требования к платёжеспособности компании. Далее рассмотрим основные ограничения, которые делают невозможным существование полноценных инвестиционно-страховых продуктов. После чего, будут выделены меры, необходимые для зарождения рынка таких продуктов.
Первое, что стоит выделить – отсутствие понятия инвестиционного страхования в российском законодательстве. Помимо этого, установлен ряд ограничений на проведение страховых операций, что делает в текущих законодательных условиях не возможным перенос инвестиционного риска на клиента. Так, страховая сумма, согласно Гражданскому кодексу РФ, должна быть зафиксирована в денежной форме в договоре страхования62, что не приемлемо для инвестиционного страхования. Согласно нему страховая сумма, наряду с объектом страхования и сроком страхования, является существенным условием договора.
Помимо этого, существуют несоответствие между величинами резервов и покрываемыми ими активов при инвестиционном страховании жизни в текущем законодательстве. В приказе Министерства, регламентирующем размещение страховых резервов, в явном виде прописаны виды активов, которые могут быть использованы для размещения страховых резервов63. Так, среди содержащихся в приказе инструментов есть, например, инвестиционные паи фондов, используемые в рамках стандартного инвестиционно-страхового продукта. Тем не менее, в этом приказе содержится ограничение, не позволяющее принимать в покрытие резервов паи инвестиционных фондов в размере не более 15% от совокупной величины резервов, не позволив иметь значимые объёмы бизнеса с точки зрения страховых резервов, даже при снятии ограничений по страховой сумме.
Таким образом, для того, чтобы инвестиционное страхование жизни стало возможным потребуются подготовить и принять ряд изменений в законодательной Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ). – ст. 942. // Консультант-плюс – справочная правовая система.
Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 2 июля 2012 года №100н. «Об утверждении Порядка размещения страховщиками средств страховых резервов». // Консультант-плюс – справочная правовая система.
базе. Во-первых, потребуется внести изменения в Закон о страховом деле, где необходимо ввести отдельный вид страхования – инвестиционное страхование жизни. Также введение нового вида страхования потребует специального лицензирования. Во-вторых, введение инвестиционо-страхового бизнеса потребует разработку и введение в Налоговый кодекс одинакового подхода к переоценке активов и страховых резервов по инвестиционному страхованию. В частности, на данный момент резерв, однажды созданный, в дальнейшем не может быть снижен, что противоречит концепции инвестиционного страхования жизни, резерв по которому должен двигаться вместе со стоимостью активов, которые, в свою потребуется создание специальных требований к составу и структуре активов, в инвестиционного страхования, также закрепляемые в приказе Министерства финансов.
Помимо этого, инвестиционно-страховой продукт предполагает ведение специальных счетов клиентов, на которых содержится информация об их инвестициях. Таким образом, необходимо ввести законодательное требование и регулирование индивидуального учёта в рамках инвестиционного страхования с целью контроля исполнения страховщиком своих обязательств.
Большинству участников страхового рынка очевидно, что такие изменения необходимы для его дальнейшего успешного развития: «мы должны добиться разрешения продавать продукты unit-linked. Их запрет — анахронизм, который должен быть устранен»64. Такого же мнения придерживается и Комитет по страхованию жизни Всероссийского союза страховщиков, который в стратегии развития указывает на необходимость развития этого финансового продукта в качестве приоритета65. В данной ситуации остаётся надеяться, что, не смотря текущие скромные объёмы рынка страхования жизни, всё-таки последует законодательная инициатива, способная придать рынку важный импульс к дальнейшему развитию.
Терещенко. О.Е. Продукт нового поколения. Программы накопительного страхования жизни. // Московский комсомолец. 12.02. Стратегия развития рынка страхования на период до 2020 года. Всероссийский союз страховщиков. Текущий рынок инвестиционно-страховых продуктов Несмотря на то, что в российском страховом законодательстве отсутствует такой вид, как «инвестиционное страхование жизни», страховщики всё же предлагают механизмы преодоления законодательных ограничений, позволяющие максимально приблизить программы накопительного страхования жизни к полисам инвестиционного страхования жизни по потребительским свойствам.
Развитие рынка инвестиционного страхования в России началось лишь чуть более 3-х лет назад с появлением первого инвестиционно-страхового продукта компании «Альянс Жизнь» в конце 2009 года66. С тех пор рынок, хотя и на текущий момент всё ещё не обладает высокими объемами, продемонстрировал существенное развитие и продолжает своё быстрое развитие. Так, за этот короткий срок сборы увеличились более чем в 100 раз67, на рынок вышли новые игроки, предлагающие новые продукты, что говорит о том, что страховщики видят высокий потенциал в развитии этого рынка.
Рисунок 10. Сборы по инвестиционно-страховым продуктам в 2009-2012 годах Источник: данные компании «Альянс Жизнь»
Темпы роста рынка инвестиционного страхования жизни после более чем значительного результата в 2011 году, когда они составили более 400%, несколько замедлились. Очевидно, что настолько высокие темпы роста могут объясняться только эффектом низкой базы. Тем не менее, динамика развития рынка остаётся стремительной и темпы роста этого сегмента рынка в 2012 составили 50%68.
Довольно позитивно и многообещающе выглядит место этого вида страхования жизни среди всей совокупности инвестиционных продуктов. Так, доля «Большой куш» - продукт компании «Альянс Жизнь»
Данные компании «Альянс Жизнь», расчёты автора Данные компании «Альянс Жизнь», расчёты автора премии по инвестиционному страхования жизни в 2012 году составила уже значительные 8,5% в общей страховой премии по сегменту страхования жизни69.
Даже в условиях отсутствия всякого регулирования рынка и дополнительных мер стимулирования, которые называются факторами, способными вывести этот выглядит внушительным.
Принимая во внимание исторические темпы роста этого рынка, а также предварительные данные за 1-ый квартал 2013 года, можно сделать вывод о том, что по итогам 2013 года можно ожидать, что доля этого сегмента окажется сопоставимой с такими рынками как Хорватия, где она составляет около 10%71. Это является довольно ярким сигналом к тому, что рынок инвестиционного страхования жизни в России имеет довольно высокий потенциал. Даже в отсутствии законодательного закрепления этого рынка, при котором продукт оказывается абсолютно не регулируемым, а также дополнительных мер стимуляции, рынок инвестиционно-страховых продуктов достигает доли, сравнимой с рынками, где такие активность со стороны государства имеет место.
Рисунок 11. Структура взносов по страхованию жизни.
Источник: Страхование жизни в России. Бюллетень Эксперт РА. 30.03. Страхование жизни в России. // Бюллетень Эксперт РА. 30.03. Стратегия развития рынка страхования на период до 2020 года. Всероссийский союз страховщиков. Белоусенко Е.П. Продукты unit-linked в России: настоящее только в будущем? //Generalli PPF, инвестиционно-страховых продуктов Итак, как уже было рассмотрено, продукты инвестиционного страхования, существующие в России, кардинально отличаются от той концепции продукта, которая существует на многих развитых и развивающихся рынках. О том, что программы накопительного страхования жизни с дополнительным инвестиционным доходом относятся к группе инвестиционного страхования жизни, можно судить по наличию следующих потребительских свойств:
• частичное возложение инвестиционного риска на страхователя;
• ограниченная зависимость страховой суммы от инвестиционного дохода;
• поступление рисковой и накопительной частей премии в компанию;
• отсутствие значимой гарантированной инвестиционной доходности;
• ожидание высокого дополнительного инвестиционного дохода.
Такие продукты позволяют поучаствовать в динамике определённого набора активов, являющихся объектом выбора клиента. Именно это качество позволяет выделять эти продукты среди остальных продуктов накопительного страхования жизни и делает существующие на российском рынке продукты сходными со стандартными инвестиционно-страховыми продуктами, существующими на большинстве рынков. На данный момент, в условиях отсутствия специального законодательства, сходство ограничиваются в основном этой характеристикой.
Существующие на российском рынке инвестиционно-страховые продукты встраиваются в структуру стандартного накопительного продукта страхования жизни. При этом построение такой схемы продукта делается искусственно в отсутствии отдельного вида страхования жизни, что накладывает серьёзные ограничения на конфигурацию продукта. Схема представляется как урезание качеств полноценного продукта с целью сделать его соответствующим, или скорее явно не противоречащим текущему законодательству.
Таким образом, в структуре накопительного продукта страхования жизни может быть построен некое подобие инвестиционно-страхового продукта, имеющего ряд существенных отличий от стандартной схемы.
Таблица 3. Сравнительный анализ стандартного инвестиционно-страхового продукта и его российского аналога.
риска клиенту Индивидуальный Полностью индивидуальный учёт Некоторые страховщики ведут раздельный учёт инвестиций инвестиций. Клиент имеет доступ к учет. Тем не менее, это делается для Регулирование Четкие правила относительно Полное отсутствие регулирования деятельности продажи продукта, его структуры, Передача инвестиционного риска Так, возложение риска на клиента не может происходить в полном объёме ввиду необходимости установления страховой суммы в денежном выражении при заключении договора72. В связи с этим, клиенту в обязательном порядке гарантируется выплата определённого объёма средств в пределах страховой суммы.
Это означает, что инвестиционный риск передаётся только в части положительного дополнительного инвестиционного дохода и не затрагивает гарантию. В результате в зависимости от принятого инвестиционного решения, клиент имеет возможность получить инвестиционный доход в пределах от нуля (но не ниже) до бесконечности.
Прозрачность структуры продукта Другим важным отличием от стандартного инвестиционно-страхового продукта является отсутствие его высокой прозрачности, являющейся неотъемлемой Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ). – ст. 942. // Консультант-плюс – справочная правовая система.
частью стандартной концепции продукта. Как и в рамках классического накопительного продукта страхования жизни, клиент не имеет возможности получить информацию ни о структуре взимаемых с него комиссий, ни о их величине. Таким образом, инвестиционно-страховой продукт, хотя и становится чуть более открытым, остаётся для клиента всё тем же «чёрным ящиков», содержимое которого надёжно скрыто.
Открытость инвестиций Существует нехватка открытости продукта и в рамках инвестиционной составляющей. В отличие от стандартного инвестиционно-страхового продукта, существующего на западных рынках, текущие российские аналоги предполагают начисление дополнительного инвестиционного дохода таким образом, что клиент имеет размытую информацию о том, как он рассчитывается.
Некоторые продукты совершенно не указывают, каким образом происходит АльфаСтрахование-Жизнь вовсе отсутствует указание на способ расчёта. Данный продукт содержит лишь указание на то, что дополнительный инвестиционный доход зависит от стоимости инвестиций клиента, не указывая на формулу, по которой страховщик будет производить его расчёт74. Другие компании делают приложение к условиям договора в виде инвестиционной декларации, где прописывается способ, на основе которого будет производиться расчёт дополнительного инвестиционного дохода. Например, одним из приложений к инвестиционно-страховому продукту компании «Альянс Жизнь» является инвестиционная декларация, которая в явном виде содержит указание на формулу расчёта дополнительного инвестиционного дохода.75 В случае продукта компании «Альянс Жизнь» клиенту необходимо получить от страховщика информацию о размере его индивидуального счёта, после чего он сможет самостоятельно произвести расчёт дополнительного дохода, что, на первый взгляд, делает продукт довольно прозрачным. Тем не менее, эту информацию клиент получает от страховщика, который ограничивается лишь «АльфаФинанс» - продукт компании «Альфастрахование-жизнь»
Условия страхования жизни по программе «Инвестиционный портфель». АльфаСтрахование-Жизнь.
Инвестиционная декларация к продукту «Альянс Индекс». Альянс Жизнь.
внутренними нормами справедливости к клиентам при расчёте этой величины: в отсутствии законодательства он потенциально может указать любую стоимость счёта клиента.
Регулирование Таким образом, другим важной отличительной чертой существующих на российском рынке аналогов инвестиционно-страхового продукта является полное отсутствие регулирования. Это приводит к возникновению крайне различающихся по своей сути и логике продуктов, раскрывающих информацию о структуре продукта и его потребительских качествах только в удобном для себя объёме.
Типичный клиент, не обладающий знаниями в области таких продуктов, оказывается не в самом выигрышном положении, инвестируя средства на свой страх и риск на основе, иногда, намеренно неполной информации от поставщика услуги в моменте продажи.
Существующие продукты За время с 2009 года, когда появился рынок инвестиционного страхования жизни, он прошёл значительный путь развития несмотря на отсутствие ожидаемых законодательных изменений. Так, по состоянию на начало 2013 года на российском рынке присутствуют уже 5 конкурирующих компаний:
• «Альянс Жизнь» с продуктом «Альянс Индекс»
• «Сбербанк страхование жизнь» с продуктом «Смарт полис»
• «Ренессанс жизнь» с продуктом «Инвестор»
• «Альфастрахование-жизнь» с продуктом «АльфаФинанс»
• «РГС-жизнь» с продуктом «Управление капиталом»
Каждый из продуктов содержит сходную структуру и первоначальный взнос клиента распределяется на 3 основные частей:
• Фонд, обеспечивающий выполнений гарантии выплаты страховой суммы при окончании срока действия полиса («Гарантийный фонд»). Инвестиции в инструменты с фиксированной доходностью – депозиты или облигации.
• Фонд, обеспечивающий участие средств клиента в динамике выбранного актива («Рисковый фонд»).
• «Нагрузка» – средства, взимаемые страховщиком и направляемые на покрытие издержек и на получение прибыли Ввиду необходимости обеспечения гарантий выплаты страховой суммы, существующие инвестиционно-страховые продукты имеют структуру, сходную со структурированным продуктом, где также существуют 3 схожие части продукта.
предложения клиентам, так и с точки зрения их внутренней структуры. Сравнение характеристик существующих продуктов представлено в следующей таблице.
Таблица 4. Сравнительный анализ продуктов.
страхования страхования Уплата премии Единовременн Единовременно Единовременно / Единовременно % от премии инвестирования Золото, Нефть, Золото, Золото, Нефть «БРИК», «Драгоценные металлы», доп.дохода Источник: данные компании «Альянс Жизнь»
После продуктовой инновации со стороны компании «Альянс Жизнь»
компании входили на рынок инвестиционного страхования с интервалом в 1 год, насыщая рынок. Далее будут кратко рассмотрены наиболее параметры продуктов.
Горизонт инвестирования продукта компании Ренессанс с доступным сроком 3 года. Таким образом, продукты нацелены на потенциальных клиентов с довольно продолжительным горизонтом инвестирования, который, в целом, не свойственен для России. Это же подтверждается и наибольшей популярностью продуктов с короткими сроками76.
Способ уплаты премии единовременными взносами, что довольно объяснимо. Во-первых, такие продукты более просты для страховой компании: как с точки зрения конструирования, так и администрирования всех последующих взносов, включая усложнённый расчёт дополнительного инвестиционного дохода. Во-вторых, в отличие от западных рынков, в России отсутствовали полноценные инвестиционные продукты с приемлемыми для стандартного инвестора на текущий момент.
Минимальная сумма взноса Большинство продуктов предполагают схожие минимально допустимые суммы взносов – от 100 до 300 тысяч рублей. Такой уровень минимальной премии обеспечивает приемлемую для компаний уровень средней премии по продукту, являющейся важным фактором при анализе прибыльности продукта для компании.
Так, для компании «Альянс Жизнь» средняя премии, хотя и несколько различается в разных каналах продаж, находится на уровне 600 тысяч рублей77.
«