УКРАИНСКИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Владимир Ланда, [email protected]

Феликс Фурман, [email protected]

21 ноября 2012 г.

Межбанковский рынок: ставки и остатки на Держатели ОВГЗ, млрд. грн. Изменение кривой доходности ОВГЗ

(YTM) корреспондентских счетах банков 28 50% 28% 12 месяцев назад 200 24 1 месяц назад 40% 1 неделю назад 20 26% теку щая 30% 24% 12 20% 8 10% 22% 4 0 0% 20% 19.11.2011 19.02.2012 19.05.2012 19.08.2012 19.11.2012 19.11.11 19.02.12 19.05.12 19.08.12 19.11. Остатки на корреспондентских счетах, млрд. грн. (левая шкала) 18% НБУ у краинские банки Средняя краткосрочная ставка (правая шкала) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3. прочие резиденты нерезиденты (лет) Основные индикаторы Изм.

20.11 13. Рыночное регулирование 25.0 п.п.

47.6% 22.6% Овернайт 11.5 п.п.

36.5% 25.0% 1 неделя Национальный банк Украины (НБУ) продолжает реализовывать комплекс 11.0 п.п.

41.0% 30.0% 2 недели решений по стабилизации ситуации на валютном рынке. Программа 7.99300 7.99300 0.00% UAH/USD действий носит комплексный и при этом достаточно жесткий характер. 10.20067 10.17909 0.21% UAH/EUR 0.25240 0.25290 -0.20% В частности, Нацбанк установил требование по обязательной продаже UAH/RUR на межбанковском валютном рынке Украины валютной выручки Ставки-ориентиры UFC Capital резидентов от продажи товаров по внешнеэкономическим договорам. Срок Изм., п.п.

19.11 13. Корпоративные возврата валютной выручки – 90 дней. Размер поступлений в иностранной 23.9% 23.9% 0. облигации валюте, подлежащих обязательной продаже на межбанковском валютном Муниципальные 24.0% 24.0% 0. облигации рынке Украины, в том числе непосредственно Национальному банку UFC депо в UAH 19.1% 18.6% +0. Украины, устанавливается отдельным распорядительным документом UFC депо в USD 7.1% 7.1% 0. Национального банка Украины. С 19 ноября такой размер установлен на : 25.05. уровне 50% от объема поступлений в иностранной валюте. Такая мера Календарь облигаций: 21-28.11. Купонные платежи:

будет действовать в течение шести месяцев и будет распространяться Украина, 18.11. 21.11.12 более чем на десяток наиболее ликвидных в Украине валют. Ранее в UKRAIN, 2016 Украина, 21.11. Украине уже действовали нормы об обязательной продаже валютной Украина, 22.05. 21.11.12 выручки, однако они были отменены в 2005 г. Украина, 20.05. 21.11.12 Украина, 20.05. 21.11.12 Другим своим постановлением НБУ временно обязал конвертировать в Украина, 21.05. 21.11.12 гривню валютные переводы физическим лицам в Украину на сумму от Банк Крещатик, 1-H 24.11.12 OBXRH 150 тыс. грн. Соответствующее решение опубликовано в официальной прессе CITKIE, 2012 Киев, 26.11. 17 ноября и вступает в силу через десять дней со дня его официального Проминвестбанк, 1-B Верховная Рада отложила на неопределенный срок рассмотрение законопроекта о введении 15%-ного сбора в Пенсионный фонд с продажи физическими лицами наличной иностранной валюты.

Соответствующее решение парламент принял, прислушавшись к мнению профильного комитета, глава которого Виталий Хомутынник и является января-сентября 2012 г. составило $6.473 млрд., что на 62.5% больше, чем OCREAA Креатив Групп, 1-A - 413. за девять месяцев 2011 г., сообщает Государственная служба статистики. Украина, 15.07. По ее данным, в январе-сентябре экспорт возрос на 1.4% - до $60.803 Украина, 08.05. млрд., импорт – на 5.2%, до $67.276 млрд. С учетом этих данных, в третьем Дружковский квартале 2012 г. отрицательное сальдо внешнеторгового баланса возросло завод, 1-B на 18.2% г/г до $2.618 млрд. при увеличении импорта на 1.8% - до $23.154 Украина, 12.12. Объем промышленного производства в Украине в октябре 2012 г. Украина, 10.04. снизился к октябрю 2011 г. на 4.2%, что лучше падения на 7% г/г в сентябре. Украина, 17.04. Спад в ключевых для Украины отраслях, таких как машиностроение и Украина-НДС Зафиксированный незначительный рост в производстве пищевых Украина, 22.05. продуктов, напитков и табачных изделий на 2.2% г/г не смог оказать Украина-НДС значительного эффекта на итоговые данные по промпроизводству. Рост в объемы снижения промпроизводства: по сравнению с уровнем годичной давности он составил на 7.4%. Благодаря «эффекту календаря» (в октябре A 2012 г. было 23 рабочих дня против 20 в сентябре) рост промпроизводства в месячном исчислении составил 5.8% мес./мес. Учитывая динамику Украина, 29.01. промпроизводства прошлых лет, а также усугубляющуюся ситуацию на Инсайт Капитал, 1-B внешних рынках, не стоит ожидать существенного улучшения ситуации в Украина, 29.05. ближайшие несколько месяцев. При этом переход к более гибкому Украина, 21.05. обменному курсу гривны сможет оказать значительную поддержку ключевым отраслям украинской промышленности.

Ликвидность Остатки средств коммерческих банков на корсчетах в НБУ 16 ноября обновили минимум с начала лета, опустившись до 15.3 млрд. грн. Затем показатель немного восстановился, достигнув к 20 ноября 16.5 млрд. грн.

Таким образом, за последнюю неделю остатки средств на корсчетах обрушились более чем на 5 млрд. грн. Это незамедлительно сказалось на краткосрочных ставках заимствования. Так, «овернайты» подорожали более чем вдвое до 48% годовых, недельный и двухнедельный ресурсы стали дороже в среднем на 11 п. п. и теперь обойдутся в 36.5-41% годовых.

Рассчитываемая НБУ средневзвешенная краткосрочная вставка взлетела до максимального в текущем месяце значения – 36.9%,– однако остается ниже уровней конца октября. При этом гривна укрепилась на межбанке – если неделю назад доллар на межбанке торговался по 8.30 грн., то к концу вторничной сессии – уже по 8.17 грн. Мы считаем, что потенциал дальнейшей ревальвации гривны весьма ограничен.

Депозитные ставки Кривая доходности по депозитам для физических лиц в грн. и долл. США Источник: данные НБУ.

Гривневый индекс незамедлительно отреагировал на признаки начала девальвационного процесса. Рассчитываемый нами на основании данных НБУ индекс UFC-depo-UAH прибавил сразу 0.5 п. п., достигнув 19.1% годовых - максимума за два с половиной года. Его долларовый аналог UFCdepo-USD при этом стабилен на уровне 7.1%.

Динамика депозитных ставок в грн. и долл. США ** - Индексы UFC-depo-UAH и UFC-depo-USD рассчитываются UFC Capital на основании публикуемой НБУ информации об уровне депозитных ставок (по данным агентства Thomson Reuters). Данные индексы характеризуют средний уровень ставок по депозитам для физических лиц сроком 3, 6,9 и 12 месяцев.

Государственные облигации Украина разместила суверенные 10-летние евробонды на $1.25 млрд., ставка полугодового купона составила 7.8% годовых, сообщает «Интерфакс-Украина». Доходность определена исходя из доходности 10летних гособлигаций США плюс 618.7 б. п. Организаторами размещения является JP Morgan, Morgan Stanley (B&D), Sberbank CIB и VTB Capital.

Напомним, что в июле Украина разместила пятилетние евробонды на $ млрд., доходность составила 9.25% годовых, а в сентябре было проведено доразмещение этих бумаг на $600 млн. с доходностью 7.46% годовых.

На внеочередном аукционе по первичному размещению ОВГЗ 15 ноября были удовлетворены все три поступившие заявки: по одной на 5-летние ОВГЗ (ставка – 14.3%, объем – 152 млн. грн.), на 7-летние ОВГЗ (ставка – 14.3%, объем – 301 млн. грн.), а также на индексируемые бумаги с погашением в ноябре 2015 г. (ставка – 9.3%, объем – 80 млн. грн.).

Очередной аукцион, прошедший 20 ноября, помимо дежурных двух заявок по 14.3% на семилетние бонды общим объемом 507 млн. грн., собрал достаточно много небольших заявок на долларовые бумаги. Во вторник по двухлетним валютным бумагам было подано сразу 15 заявок на общую сумму $120 млн. с требуемыми доходностями в диапазоне 8.0-9.3%.

Минфин по этой серии установил отсекаемую доходность на уровне 8.5%, что позволило привлечь в казну $74 млн., удовлетворив 9 заявок по средневзвешенной доходности 8.32%.

Доходность к погашению украинских государственных еврооблигаций

USD EUR

Доходности евробондов с погашением через четыре года и более подросли на 0.2 п. п. до 7.3-7.5%, доходность более «коротких» бумаг изменилась менее существенно. Недавно размещенные 10-летние бумаги котируются немного дороже уровней размещения по доходности чуть выше 7.7%.

В то же время на рынке ОВГЗ высокой активности не наблюдается, доходности находятся на прежних уровнях – 23.5-27% (покупка) – 20-23.5% (продажа).

Украинские пятилетние CDS хоть и продолжили рост, но остаются на достаточно низких уровнях. В минувшую пятницу котировки свопов установили новый месячный максимум – 678 пунктов, что, впрочем, ниже абсолютно всех значений в ноябре 2011 – августе 2012 гг. В начале текущей недели котировки CDS опустились до 666 пунктов, что соответствует росту за последние пять торговых сессий на 17 пунктов.

Корпоративные облигации ООО «АльфаУкрФинанс» перенесло дату открытия книги заявок на приобретение облигаций 1-й серии объемом 3 млрд. рублей в связи с ожиданием улучшения рыночной конъюнктуры, сообщает организатор выпуска – «Альфа-банка». Ранее компания планирована провести book building облигаций в период с 14 по 16 ноября, размещение выпуска предварительно было намечено на 20 ноября.

ЧАО «Альтера Финанс» 16 ноября своевременно завершило погашение пятилетних облигаций серии А на 20 млн грн.

График размещений и выплат по облигациям внутреннего и внешнего государственного займа, млрд. грн.* Источники: Министерство финансов, CBonds, расчеты UFC Capital.

Дефицит государственного бюджета нарастающим итогом с начала года, млрд. грн.

- Источник: Министерство финансов Украины.

Динамика государственного долга, $ млрд.

Источник: Министерство финансов Украины.

Динамика денежной базы и денежной массы, млрд. грн.

Источник: Национальный банк Украины.

Еврооблигации Финансы и Кредит, Нафтогаз Украины, * – Z-спрэд к казначейским обязательствам США.

Облигации внутреннего государственного займа * – Номинированные в долларах США доходность к погашеню, % Представленные в документе мнения выражены с учетом ситуации на дату выхода материала.

Документ носит исключительно ознакомительный характер; он не является предложением или советом по покупке либо продаже ценных бумаг и не должен рассматриваться как рекомендация подобного рода действий. Мы не утверждаем, что приведенная информация и мнения верны либо представлены полностью, хотя они базируются на данных, полученных из надежных источников.

Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на содержание данного документа в ущерб проведению независимого анализа. Несанкционированное копирование,