«Биржевой трейдинг системный подход 2009 Биржевой трейдинг: системный подход 2 А.А. Кургузкин Биржевой трейдинг: системный подход: 2009. Книга Биржевой трейдинг: системный подход является обобщением многолетнего опыта ...»

А.А. КУРГУЗКИН

Биржевой трейдинг

системный подход

2009

Биржевой трейдинг: системный подход

2

А.А. Кургузкин

Биржевой трейдинг: системный подход: 2009.

Книга «Биржевой трейдинг: системный подход» является

обобщением многолетнего опыта системной торговли и разработки механических торговых систем. Это своего рода практическое руководство по исследованию рынка и созданию собственных правил биржевой торговли. Насколько эффективен тот или иной индикатор для конкретного биржевого инструмента?

Насколько работоспособны в текущей рыночной ситуации те или иные правила торговли? Почему все это вообще работает?

Системный подход позволяет ответить на все эти вопросы. Кроме того, серьезное внимание уделяется такому важному элементу трейдинга, как управление капиталом.

© А.А. Кургузкин, Все права защищены. Никакая часть настоящей книги не может быть воспроизведена или передана в какой бы то ни было форме и какими бы то ни было средствами, будь то электронные или механические, включая фотокопирование и запись на магнитный носитель, а также размещение в Интернете, если на то нет письменного разрешения владельца.

При содействии проекта Русский трейдер www.russian-trader.ru Биржевой трейдинг: системный подход Оглавление Оглавление

Введение

Термины и понятия

Глава первая. Системный подход

§1.1. Море информации

§1.2. Опыт

§1.3. Эмоции и системы верований

§1.4. Авторитеты и популярные теории

§1.5. Научный метод

§1.6. Системный трейдинг как научный подход

§1.7. Интуитивный и системный трейдинг

§1.8. Трейдинг как ремесло

§1.9. Психологическая нагрузка

Глава вторая. Логика рынка и базовый цикл

§2.1. Эффективный рынок, реальный рынок

§2.2. Фундаментальный анализ

§2.3. Технический анализ

§2.4. Трансляция ликвидности

§2.5. Информационное поле

§2.6. Масштаб и таймфреймы

§2.7. Четыре группы трейдеров

§2.8. Тренд и боковик. Базовый цикл

§2.9. Фрактальная природа рынка

§2.10. Психологическая интерпретация цикла

§2.11. Разворот

§2.12. Два разворота

§2.14. Пробой уровней

§2.15. Третий подход к уровню

§2.16. Заключение

Оглавление Глава третья. Разработка торговой стратегии

§3.1. Связность рынка и условие входа

§3.2. Неопределенность и риск

§3.3. Тестирование условий и карты ситуаций

§3.4. Последовательное приближение

§3.5. Пример построения карты ситуации

§3.6. Элементарные системы

§3.7. Общая модель построения стратегии

§3.8. Последствия ограниченности выборки

§3.9. Глобальная и локальная связность

§3.10. Условия физического смысла

§3.11. Элементы торговой стратегии

§3.12. Удержание позиции

§3.13. Чувствительность выхода

§3.14. Оптимальное характерное время

§3.15. Параметры системы и оптимизация

§3.16. Параметр масштаба

§3.17. Хорошие и плохие параметры

§3.18. Особенности исторических данных

§3.19. Оценка эффективности стратегии

§3.20. Доходность/риск

§3.21. Эффективность глазами инвестора

§3.22. Транзакционные издержки: подробности.................. §3.23. Варианты исполнения сигналов

§3.24. Учет проскальзывания

§3.25. Заключение

Глава четвертая. Управление капиталом

§4.1. Основная задача управления капиталом

§4.2. Риски

§4.3. Торговля равными суммами

§4.4. Усреднение

§4.5. Игра с пересчетом к капиталу

§4.6. Убыток пересчета

§4.7. Эффект экспоненты

§4.8. Еще один взгляд на убыток пересчета

§4.9. Критерий Келли

§4.10. Полу-Келли

§4.11. И все-таки, есть ли альтернатива?

§4.12. Попытка уменьшить убыток пересчета

§4.13. О расчете доходностей

§4.14. Компрессия просадок

§4.15. Критерий Келли: практика применения

§4.16. Расчет позиции с компрессией просадки

§4.17. Система с переменной позицией

§4.18. Портфель стратегий и диверсификация

§4.19. Диверсификация по торговым стратегиям................. §4.20. Диверсификация по параметрам систем

§4.21. Диверсификация по торговым инструментам........... §4.22. Диверсификация по рынкам

§4.23. Распределение капитала между системами............... §4.24. Выход за абсолютную просадку: гэпы

§4.25. Волатильность и размер позиции

§4.26. Заключение

Введение Рынок ценных бумаг представляет собой чрезвычайно изменчивое явление. Несмотря на свою кажущуюся простоту попытки извлечь из него прибыль каким-нибудь несложным и очевидным способом обречены на неудачу. Тем не менее, возможности для получения дохода от биржевой торговли имеются, причем порой доходность может быть значительной. Вот только запрятаны эти возможности весьма хитро и неочевидно, там, где не все до них добираются. Оно и понятно – невозможна ситуация, когда зарабатывают все и всегда. Бывают ситуации, когда зарабатывают многие и долго, но в конце концов кому-то все равно приходится оплачивать банкет. Выигрывает тот, кто оказывается готов к переменам, кто не дает себя обмануть иллюзии вечного успеха, кто постоянно ждет удара с неизвестной стороны. Про цену с уверенностью можно сказать только одно – она будет меняться каким-то образом. Но также будет меняться и образ, которым меняется цена, и образ, которым меняется образ изменения цены, и так далее. Если какая-либо тенденция на рынке стала слишком очевидной, значит она близка к краху.

Единственный способ угнаться за подобной изменчивостью – постоянное исследование текущих свойств рынка, а также накопление опыта о возможных рисках, опыта часто болезненного и дорогостоящего. Важно не только понимать, как конкретно развивается ситуация в текущем контексте, но и не дать застигнуть себя врасплох очередному тектоническому сдвигу финансовой системы, когда старые контексты разрушаются и зарождаются новые, когда полностью меняются правила игры и старые методы работы становятся более непригодными.

Эта книга представляет собой своего рода обобщение опыта, наблюдений и размышлений, который автор успел накопить за несколько лет биржевой торговли.

Первая глава дает общее представление о системном подходе к биржевой торговле, о его логических основаниях и пракБиржевой трейдинг: системный подход тических преимуществах, о его особенностях как вида деятельности.

Во второй главе делается попытка понять, что собой представляет фондовый рынок, что определяет движения цены, какие силы движут биржевыми игроками, и что из всего этого получается. Это своего рода исходное представление о том явлении, которое системному трейдеру предстоит исследовать.

Третья глава посвящена практике этого исследования, способам построения работоспособной торговой стратегии.

Впрочем, здесь не найти готовых алгоритмов, пригодных для немедленного использования, скорее это сборник указателей для путешествия по болоту разработки торговых систем, в котором очень легко заблудиться и утонуть.

Четвертая глава раскрывает такой важный элемент трейдинга, как управление капиталом. Как показывает практика, очень часто деньги на бирже теряются не по причине неудачной торговой стратегии, а по причине неудачного управления размером позиции – например, берутся слишком большие плечи, либо происходит наращивание позиции (усреднение) против убытка.

Трейдер так или иначе оказывается не готов к развитию событий в невыгодном для себя направлении, неверно оценивает риски, когда жажда денег заглушает голос осторожности. Как результат – паника, эмоциональные решения, потеря денег. В четвертой главе изложен относительно несложный способ расчета размера позиции, позволяющий избежать подобных сценариев и практически всегда контролировать ситуацию, оставаясь в рамках приемлемых убытков.

Термины и понятия Поскольку эта книга предназначена для трейдеров, уже более-менее ориентирующихся в биржевой терминологии, в ней повсеместно используется трейдерский сленг без пояснений относительно того, что конкретно тот или иной термин означает.

Тем не менее, поскольку сленг дело тонкое и не везде он одинаков, некоторые понятия все-таки стоит раскрыть подробнее, во избежание разночтений и недопонимания.

Грааль, Святой Грааль. Мифическая торговая стратегия, которая зарабатывает фантастически много. Поисками Грааля часто увлекаются начинающие системные трейдеры, пытаясь наколдовать в тестере чудо-стратегию с поражающей воображение доходностью. Получить Грааль на исторических данных не особенно сложно – достаточно взять поменьше таймфрейм и накидать в систему побольше параметров, да еще забыть добавить транзакционные издержки, тогда за счет переподгонки при тестировании при каком-нибудь наборе параметров можно получить сверхдоходность. Конечно, в реальной торговле такая система по результатам будет мало отличаться от системы, основанной на подбрасывании монетки. Тем не менее, разочарование в старом Граале часто ничем не учит, а ведут только к поискам нового.

Таймфрейм. Используемый для торговли график в смысле длительности отдельного бара или свечи (минутки, часовки, дневки). Подразумевается, что таймфрейм определяет некое среднее время, используемое трейдером для оценки ситуации, для принятия решений и, как следствие, характеризующее среднее время удержания позиции. Для данных целей параметр этот очень неточный, поскольку упускается из внимания, что плотность баров/свечей на экране может быть совершенно разной, можно и недельный график вывести на экран пятиминутными барами, а можно и внутри дня активно играть, оценивая ситуацию по трем последним часовым свечкам. Кроме того, есть способы представления графика, для которых понятие таймфрейма вообще не имеет смысла, например Ренко или «крестикинолики». Тем не менее, понятие таймфрейма популярное и широко используемое. В этой книге по возможности используется более определенный термин «характерное время», которое явно указывает на длительность временного промежутка, описывающего ситуацию, задающий горизонт принятия решения.

Эквити (Equity). Представляет из себя просто график изменения величины счета, в процессе торговли системы.

Просадка. Период времени после того, как эквити счета достигла максимума и начала снижаться. При восстановлении счета до уровня прошлого максимума считается, что система вышла из просадки (счет вышел из просадки).

Плечо. Характеризует размер используемого маржинального кредита по отношению к собственному капиталу. Плечо 1:1 означает, что позиция открывается на удвоенный размер собственного капитала, т.е. 1 единица своих денег на 1 единицу заемных. Плечо 1:2 означает, что к 1 единице своего капитала берется 2 заемных и т.д. С шортом возникает довольно путаная ситуация, поскольку шорт сам по себе в любом объеме это маржинальное кредитование, однако обозначения типа 0:1 или 0: вызвали бы недоумение. Поэтому фраза «шорт с плечом 1:1», вероятно, должна означать, что открыта шортовая позиция размером вдвое большим, чем собственный капитал.

Стакан. Очередь заявок в биржевой системе на покупку и продажу, которую можно видеть в терминале.

МТС, Механическая торговая система. Существует двоякое понимание этого термина. В первом случае он эквивалентен используемому в книге термину «система» и подразумевает конкретный алгоритм получения торговых сигналов. Во втором случае он эквивалентен термину «торговый робот», «торговый автомат», и подразумевает автономную программу, исполняющую торговые сигналы. В этой книге под термином МТС всегда понимается именно система, а не робот.

Торговая стратегия и торговая система. Казалось бы, оба понятия означают примерно одно и то же, однако в этой книге термины используются в довольно разных смыслах: под «стратегией» понимается общее описание принципа действий, его суть, а «системой» называется конкретное воплощение этого принципа в виде алгоритма действий с явно указанными числовыми параметрами. Например, «вход по пробою скользящей дом на третьем баре» – это описание системы. Одна стратегия, таким образом, может быть представлена множеством систем с разными числовыми параметрами.

Математическое ожидание. Если не влезать в тонкости, то же самое, что и среднее значение величины.

«Толстые хвосты» распределений. Неоднократно отмечалось, что распределение ценовых изменений отличается от чисто случайного, гауссовского распределения тем, что вероятность больших изменений цены оказывается неожиданно высокой.

Эти сверхбольшие изменения и формируют на графиках распределений толстые хвосты.

Глава первая Системный подход §1.1. Море информации Работа трейдера на бирже представляет собой непрерывный процесс принятия решений. Трейдер окружает себя множеством потоков входящей информации, пытаясь сделать эти решения максимально адекватными текущей ситуации. В дело идут не только графики цен торгуемых инструментов, по которым решения принимаются, но также общие индексы рынков и цены смежных инструментов, чья динамика может косвенно отразиться на основных. Причем ценовые графики обычно представлены несколькими различными таймфреймами. Более того, на графиках, как правило, кроме цены имеются еще и многочисленные индикаторы технического анализа, каждый из которых предлагает какую-либо интерпретацию текущего положения дел, то есть фактически является отдельным источником информации. Скользящие средние, осцилляторы, уровни поддержки-сопротивления, трендовые каналы, уровни Фибоначчи, линии Ганна – чего только не породила человеческая фантазия в попытках постичь суть ценовых движений. При желании в график можно поместить столько интересных линий, что сама цена будет среди них теряться. В дело также идут новостные ленты, потоки аналитической информации. Основная идея подобного изобилия – чем больше информации, тем лучше. Рабочее место трейдера может представлять из себя целую конструкцию из мониторов, для более удобного доступа ко всем этим многочисленным источникам ценных данных.

Множество каналов входящей информации приводит к тому, что проследить и точно установить воздействие каждого из них на процесс принятия решения было бы непросто. Решение, как правило, принимается на основе полуинтуитивной переработки всего массива текущей информации, и даже небольшое сообщение с периферии информационного потока может сыграть роль переключателя, определяющего окончательный выбор.

Большинство из каналов информации предлагают вполне определенную интерпретацию текущего положения дел, из которой можно сделать выводы о дальнейшем движении цены на уровне обычного здравого смысла: вышла негативная статистика – цена будет падать, осциллятор показывает перепроданность – цена будет расти. Однако по причине многочисленности каналов информации в подавляющем большинстве случаев они противоречат друг другу настолько сильно, что здравого смысла для принятия окончательного и определенного решения уже не хватает. Кроме того, надежность простых логических выводов, подсказываемых тем или иным каналом информации, часто оказывается сомнительной: за потоком позитивных фундаментальных новостей случаются падения рынка, а застрявший на пару недель в зоне перепроданности осциллятор может привести к потере счета. Что же трейдер имеет в итоге как материал для выводов? Множество источников информации о рынке, каждый из которых предлагает приблизительную оценку положения вещей с неясной логикой воздействия этого положения на цену.

Попав на фондовый рынок, начинающий трейдер перекапывает массу литературы в поиске надежного способа предсказания дальнейшего движения цены, однако со временем приходит понимание того, что такого чудо-индикатора просто не существует. Ни один из способов не дает стопроцентный результат, всегда есть вероятность того, что цена «обманет» и пойдет в другую сторону. Единственное свойство рынка, в котором можно быть уверенным – это его неопределенность. Ни одно из правил не дает гарантированного результата, но оказывается верным только с определенной вероятностью.

В условиях подобной неопределенности критически важным для успешной торговли становится опыт. Стоит внимательнее разобраться с тем, что это такое, и откуда он берется.

В процессе торговли трейдер многократно проходит через цикл «информация – решение – результат» и каждый раз получает определенный урок, в виде прибыли или убытка, который должен подтвердить верность применяемой системы принятия решений, или просигналить о наличии в ней проблем. Так происходит обычный процесс обучения чему угодно, от школьной математики до вождения автомобиля. Однако в случае фондового рынка ситуация существенно усложняется одной особенностью. В случае школьной математики между входящей информацией и правильным решением существует четкая логическая связь. Если вы получите похожую задачу, принцип ее решения тоже будет похожим. В случае вождения логика действий тоже довольно прямо определяется наблюдаемой ситуацией. В этих случаях всегда существует «правильное» решение, однозначно вытекающее из входящей информации, и набор опыта заключается только в освоении правил вывода этого «правильного» решения.

Однако в случае фондового рынка неопределенность наблюдаемой ситуации такова, что правильного в этом смысле решения может и не быть. Любая, система принятия решений, какой бы продуманной она не была, будет периодически давать «плохие», убыточные сделки. Ведь, несмотря на огромное число каналов рыночной и околорыночной информации, существенная доля факторов, которые будут влиять на цену в ближайшем будущем, остается недоступной для трейдеров.

В самом деле, цену двигает баланс спроса и предложения, который формируется потоком принимаемых трейдерами решений, который, в свою очередь, сам порождается движениями цены. Получается сложная система с обратной связью неизвестного в общем случае знака, и вся имеющаяся в свободном доступе информация играет роль не более, чем дополнительных управляющих параметров к этой системе, от которых, может быть, не так уж и многое зависит. Важнейшие и определяющие факторы – совокупные намерения всей массы трейдеров – остаются недоступными.

Настолько большой уровень неопределенности, присущий фондовому рынку, ломает обычную логику процесса обучения и накопления опыта. Мы не знаем, что является причиной неудачной сделки – неверная система принятия решений или влияние скрытых от нас факторов. Должно случиться немалое количество похожих ситуаций для того, чтобы о влиянии того или иного фактора можно было бы говорить более-менее определенно.

Однако, учитывая большое число обычно принимаемых во внимание факторов, ожидать появления идентичных ситуаций практически невозможно, что-нибудь, да будет другим, и на это другое можно будет «свалить ответственность» за новое поведение цены.

В случае одного канала входящей информации человек еще может заметить определенную логику в результатах, понять, что все-таки чаще встречается ситуация А, чем Б. Однако уже с двумя каналами данных с логикой оценок начнутся серьезные проблемы, а при том количестве каналов информации, что обычно используется в трейдинге, оценки влияния того или иного фактора на цену уже будут недалеки от случайных. Вопреки ожиданиям трейдеров, адекватность оценок резко падает с увеличением объема используемых для этик оценок данных.

В довершении ко всему, как показали исследования психологов, с ростом неопределенности повышается убеж– денность в правильности собственного выбора (http://elementy.ru/news/430142, Источник: Stefano Baldassi, Nicola Megna, David C. Burr. Visual Clutter Causes HighMagnitude Errors // PLoS Biology. March 2006.). Может быть, отсюда и растет потребность окружать себя дополнительными графиками и мониторами – в условиях избытка информации трейдер обретает уверенность в собственной правоте и адекватности принятых решений.

Как видно, здравый смысл, на который трейдер обычно пытается опереться в своей работе, плохо приспособлен для работы в неопределенных ситуациях, когда разрушена четкая связь между действием и результатом. Вероятностная природа фондового рынка сама по себе не отрицает возможности хорошо зарабатывать. Ведь для этого не обязательно иметь прибыль в каждой сделке. Если, к примеру, мы обыгрываем рынок в сделках из 10, уже на этом можно сделать чрезвычайно доходную стратегию работы, несмотря на то, что почти половина сделок будет убыточна. Вся проблема в том, чтобы добыть эту стратегию. Но как это сделать, если здравый смысл подводит?

§1.3. Эмоции и системы верований Другой мощный фактор, который зачастую мешает трейдеру бороться с рынком – это его эмоции. Эмоциональная окраска ситуаций оказывает сильнейшее влияние на процесс набора опыта. Собственно, эмоции и есть центральный механизм в формировании опыта: переживание неудачи заставляет человека пересматривать свои подходы, а радость оказаться правым укрепляет их. Так, под действием эмоционального переживания побед и поражений система принятия решений должна, казалось бы, постепенно сходиться к «правильному» состоянию, обеспечивающему принятие «правильных» решений.

На фондовом рынке в эмоциях недостатка нет, ведь речь идет о деньгах, о великих возможностях и больших потерях.

Теоретически, можно за сравнительно короткое время и чудовищно обогатиться, и потерять все, или даже сначала чудовищно обогатиться, а затем потерять все. Эмоции оказывают давление на трейдера даже тогда, когда он находится вне позиции, ведь он тем самым упускает возможность поймать движение цены и заработать. Находясь в прибыльной позиции, он испытывает и радость от осознания собственной правоты, и страх потерять заработанное, и досаду от того, что позиция не была открыта на максимально возможную сумму. В убыточной же позиции его разрывает боль потери, надежда на разворот движения и ужас перед дальнейшим нарастанием убытка.

Большое эмоциональное напряжение, казалось бы, должно способствовать быстрому формированию адекватного опыта.

Однако этому мешает, опять же, слабая причинно-следственная связь между исходными данными и итогом сделки.

Опыт может возникать двумя путями: посредством осознания причинно-следственных связей и посредством накопления ассоциаций. Первый механизм формирования опыта в нашем случае оказывается значительно поврежден вероятностной природой ценовых изменений. Человеческий мозг оказывается бессилен проследить сильно зашумленные нечеткие связи в многомерном пространстве рыночных данных. Остается второй путь – прямых ассоциаций, но и тут эмоциональная напряженность, возникающая в процессе работы, создает существенные помехи. Каждая сделка проходит на разном эмоциональном фоне, который зависит от размера привлеченных в позицию денег, истории предыдущих потерь, общей оценки «справедливости»

сложившейся ситуации. Совокупное эмоциональное напряжение этих факторов, не сильно погрешив против истины, можно считать случайным. Однако, в памяти крепче всего создаются ассоциативные связи с наиболее эмоционально насыщенными ситуациями, которые не обязательно совпадают с наиболее вероятными. Получаем дополнительный источник шума, влияющего на адекватность полученного опыта.

В результате однажды случившейся эмоционально насыщенной ситуации – неважно негативной или позитивной – может возникнуть стойкое убеждение, которое затем не смогут изменить и десятки сомнительных сделок, сделанных под его воздействием. Возникает своего рода верование, причем затем включается подсознательный механизм защиты – все положительные сделки, выполненные согласно этому верованию, укрепляют убежденность в его действенности, а убыточным сделкам подыскивается иное объяснение, благо это с легкостью позволяют сделать неопределенность фондового рынка и богатство факторов влияния на цену.

Есть и еще один подсознательный защитный механизм:

чем активней человек пользуется правилом, чем больше на него опирается, тем сильнее его уверенность в истинности этого правила, и тем сложнее ему поверить в ошибочность собственного суждения, ведь признание собственной ошибки это всегда тяжело, особенно, когда вложено уже столько времени и надежд. Человек не хочет выглядеть дураком и неудачником в своих же глазах, и это заставляет его цепляться за веру в собственную правоту, порой даже если она кажется нелепой для всех кроме него самого, и даже если в доказательство этой нелепости были предоставлены неопровержимые аргументы.

Такова человеческая природа, такую привязанность к системе верований можно отыскать сколько угодно в любых областях человеческой деятельности. Главное условие для формирования верований – неоднозначность интерпретации причинноследственных связей, и на фондовом рынке это условие выполняется более, чем сильно.

Можно было бы ожидать, что система принятия решений трейдера со временем будет сходиться к состоянию, обеспечивающему наилучшее соответствие с логикой фондового рынка, насколько это вообще возможно. Однако нечеткая логика рыночных изменений совместно с эмоциональным напряжением поражают оба канала накопления опыта, и в результате в большинстве случаев наблюдается совсем другое – система принятия решений сходится к «системе верований», основанных на переживаниях, наиболее сильно окрашенных эмоционально.

Поскольку результат отдельно взятой сделки несет в себе значительную долю случайного, практический результат работы подобной системы верований тоже более-менее случаен.

Впрочем, можно все-таки ожидать, что количество опыта переходит в качество, просто потому, что наиболее неудачные системы принятия решений приводят трейдера к неприемлемым потерям денег, что влечет либо выход из игры самого трейдера, либо разочарование в применяемой «системе верований» и смены ее на какую-нибудь другую. Поэтому процесс эволюции «интуитивного» трейдера с течением времени скорее всего представляет из себя процесс естественного отбора «систем верований», когда наиболее неудачные погибают, а наиболее успешные выживают. Скорость этого процесса, конечно, удручающе мала.

§1.4. Авторитеты и популярные теории Может показаться, что мы упустили такой важный источник знаний, как книги. В самом деле, ведь не обязательно набирать опыт самому, наступая на все грабли и набивая шишки.

Можно воспользоваться чужим опытом, обобщенным и изложенным в книгах, благо недостатка в литературе по трейдингу не наблюдается.

Начинающий трейдер готов впитывать в себя любую премудрость, каждое правило из книги кажется ему отблеском истины, ведущей его по пути к богатству. Однако есть некоторые соображения, которые заставляют усомниться в действенности книг по трейдингу в качестве кратчайшего пути к финансовому успеху.

Если взять обычного человека, для того, чтобы попасть на хорошо оплачиваемую работу, требуются годы обучения, во время которого ему приходится перекапывать десятки книг и годами набирать необходимый опыт. И после всего этого человек может рассчитывать лишь на доход, позволяющий держать уровень потребления на приемлемом уровне, а о богатстве же речи не идет вовсе.

Почему же в трейдинге все должно быть по-другому?

Технически трейдинг это очень простое занятие, глядя на график нужно, условно говоря, нажимать на одну из двух кнопок, «купить» или «продать», с технической точки зрения для этого может хватить и интеллекта обезьяны. И, если бы можно было, прочитав пару книг, овладеть способностью делать деньги из этого нехитрого процесса, зачем бы вообще кто-нибудь стал заниматься чем-то другим?

Человек идет туда, где есть деньги. Если по одной дороге прошел человек и преуспел, вскоре туда направится целая толпа. Однако, если взять список богатейших людей Forbes, трейдеров среди них окажется поразительно немного. Да и те, что есть, заработали свои состояния в основном на бонусах за управление чужими деньгами, а вовсе не торговлей своего счета.

Такая ситуация должна наводить на невеселые размышления. В книге для трейдинга, написанной для неподготовленного человека без специального образования, не может содержаться надежного рецепта производства сверхдоходов. В лучшем случае начинающий трейдер может почерпнуть из них идеи для дальнейшего самостоятельного поиска, большинство же литературы содержит либо изложение чужих «систем верований», либо сборник инструментов для построения собственных «систем верований» (технический анализ, Теория волн Эллиотта, отношения Фибоначчи, системы Ганна и пр.), либо наукообразные вещи, плохо работающие в реальной жизни (фундаментальный анализ, теория портфеля Марковица).

Стоит отметить, что чужие системы верований имеют неплохой спрос, поскольку экономят время на построение своей, а разница все равно незаметна. К тому же, следование системе верований, освященной авторитетом известного автора, приносит больше удовольствия, чем работа по доморощенным правилам. Как минимум, есть, что обсудить с другими поклонниками избранной системы.

«Системы верований» и разнообразные «правила успешного трейдинга» способны распространяться, набирая все новых и новых сторонников, поскольку те их поклонники, что волей случая оказались в прибыли, с радостью делятся со всеми историей своего успеха, а те, кому не повезло, предпочитают по возможности помалкивать, чтобы не выглядеть неудачниками. При любой, даже самой неадекватной, стратегии торговли, всегда найдутся те, кто какое-то время торговал по ней в прибыль, в силу разнообразия рыночных состояний. Поэтому распространение торговых идей часто никак не связано с их эффективностью, а зависит в основном от заметности автора, активности поклонников и красоте изложения. Самые красивые из подобных «теорий» – японские свечи, теория волн Эллиотта и связанные с ней уровни Фибоначчи – имеют огромные армии почитателей.

Все вышеописанное, должно быть, уже навело на аналогии с религиозными движениями и сектами, которые функционируют во многом похожим образом. Только в сектах конечной целью является спасение души, а в трейдинге – богатство. Надо заметить, последняя цель во все времена была куда как популярнее.

Если уж говорить об аналогиях, то попытки постичь тайны ценового графика очень похожи на попытки человека разобраться в окружающей действительности. Происходящее вокруг разнообразно, многомерно и допускает множественные интерпретации зависимости одних событий от других. Как уже отмечалось, человеческий здравый смысл плохо работает с нечеткими причинно-следственными связями, любое случайное совпадение событий кажется наполненным тайным смыслом и скрытыми отношениями. Знаки, символы, сигналы при большом желании можно отыскать повсюду и во множестве. Так и возникают системы верований, описывающие скрытые связи всего со всем. Астрология и фэншуй ничем, по сути, не отличаются от японских свечей и теории Эллиотта, тот же набор непонятно откуда проистекающих правил, многие из которых недоказуемы или неопровергаемы в принципе.

Как древнего человека, в его представлении, окружали злобные духи, на которых удобно было свалить ответственность за собственную неудачу, так и трейдер ощущает в движениях цены присутствие злонамеренных «кукловодов», играющих против его позиции, стремящихся обмануть его логику и отобрать его кровные деньги. В последнее время появилась даже кандидатура на настоящего Князя Тьмы, в чьем образе в средствах массовой информации выступает Goldman Sachs, который, как сейчас принято считать, виноват во всем, и чья хитрость и коварство не знает границ.

§1.5. Научный метод На протяжении тысячелетий у человека не было особенной альтернативы в средствах познания, можно было опираться на несовершенные чувства или на здравый смысл, чья эффективность сильно попорчена особенностями человеческого мышления и влиянием эмоций. Много времени ушло даже на то, чтобы хотя бы понять, что и чувства и здравый смысл – плохие помощники в деле, когда нужен реальный результат, а не просто убежденность в собственной правоте. И лишь когда появился научный метод познания, процесс постижения окружающей действительности пошел в полную силу.

Однако появление научного метода и его эффективность в поисках истины произвели впечатление далеко не на всех. Прошли уже сотни лет, но все так же людей окружают религии, секты, астрология, гадания по руке и целое множество других доисторических явлений. Все дело в том, что обычный человек стремится вовсе не к истине, как он даже может себя убеждать, а всего лишь к чувству уверенности по поводу своей интерпретации положения дел. Ему нужны правдоподобные объяснения, которые развеяли бы мучающие его сомнения и внесли бы определенность в его жизнь. На первом же правдоподобно выглядящем объяснении включается механизм веры и работает до тех пор, пока противоречия с объективной реальностью не дойдут до такого уровня, что сомнения возродятся вновь.

Научный же метод довольно трудоемок и требует определенного уровня понимания окружающей действительности и неплохого владения математикой. Поэтому прибегают к нему те немногие, кому нужно знать именно истинное положение дел, и для которых сомнение является постоянным и привычным состоянием разума, а не помехой, которую необходимо убрать любыми подручными средствами.

Суть научного метода состоит в приближении к истине посредством гипотез, которые подтверждаются или опровергаются. Подтвержденные гипотезы формируют теорию, то есть систему суждений о сущности того или иного явления. Основное отличие от здравого смысла заключено в механизме подтверждения и опровержения гипотез: здравый смысл вместо тщательной работы с имеющимися данными хватается за первую правдоподобно выглядящую гипотезу и формирует вокруг нее суждение. Научный метод запрещает подобное легкомыслие и требует равного внимания ко всем возможным гипотезам.

Для того, чтобы механизм приближения к истине работал ципе подтверждаемыми и в принципе опровергаемыми. Первое условие вроде бы очевидно – должна существовать возможность выдвинутую нами гипотезу подтвердить. Второе условие посложнее, до него не так просто было додуматься. Это условие – так называемый критерий фальсифицируемости Поппера – является важным пунктом научного метода. Если в принципе нельзя придумать условий, из которых было бы ясно видно, что гипотеза наша не работает, то теория, построенная на такой гипотезе, является неопровергаемой, «нефальсифицируемой» и, следовательно, не может считаться научной.

К примеру, возьмем такую теорию: «график цены распадается на структуры, состоящие из пяти волн вверх, завершающимися тремя волнами вниз, причем каждая из составляющих эту структуру волн сама является такой структурой». Если взять реальный график, будет очевидно, что его действительно можно разложить по подобным структурам. Однако быстро выяснится, что существует множество разных способов сделать это. И какой бы ни была текущая ситуация, ее всегда можно будет описать как часть какой-нибудь из волновых структур. Таким образом, подобная теория в принципе не может быть опровергнута, а, значит, с точки зрения научного метода является бесполезной игрой ума. Требуются дополнительные условия, позволяющую добавить в теорию «фальсифицируемость», и только тогда в ее использовании может появиться практический смысл.

Каким же образом на практике проводится подтверждение или опровержение теорий? Методов два – эксперимент и наблюдение. Первый способ, эксперимент, представляет собой активное взаимодействие с изучаемым объектом. Мы своими действиями создаем такие условия, в которых объект изучения наиболее ярко должен проявить свойства и реакции, необходимые нам для подтверждения гипотезы. В случае же наблюдения мы ограничиваемся пассивным фиксированием поведения объекта в сложившихся обстоятельствах, чтобы затем, проанализировав собранные данные, выявить свойства и реакции, нужные нам для подтверждения или опровержения.

§1.6. Системный трейдинг как научный подход Как это ни странно, но эксперимент вполне возможен и на фондовом рынке. Конечно, мысль о том, чтобы «взаимодействовать» с биржей в исследовательских целях, а не в целях извлечения прибыли, может выглядеть кощунственной. Однако, вопервых, одно другому мешает далеко не всегда, можно вполне ухитриться совместить любопытство с выгодой, а во-вторых, нужно смотреть на цель и на средства, возможно полученная информация стоит возможного риска.

Впрочем, эксперимент на фондовом рынке это все-таки что-то экзотическое, поскольку заметно воздействовать на цену того или иного инструмента можно только тогда, когда располагаемые средства сравнимы с его ликвидностью, тогда как обычно торговля идет на высоколиквидных инструментах, где влияние трейдера на цену незначительно.

Поэтому основным рабочим инструментом для подтверждения или опровержения гипотез будет наблюдение. Что в случае ценового графика выглядит как работа с историческими данными по цене и объему, если конечно наши гипотезы не касаются каких-нибудь экзотических факторов, для которых данных нет, и которые действительно требуют «наблюдения», т.е.

фиксации состояний в реальном времени.

Итак, процесс применения научного метода к трейдингу выглядит так: исследуем движение цены, строим гипотезы, объясняющие те или иные особенности поведения графика, затем подтверждаем или опровергаем эти гипотезы путем проверки их на исторических данных. Подтвержденные гипотезы встраиваются в нашу теорию движения цены, из которой уже можно выводить практически полезные вещи вроде торговых стратегий.

Подход к построению торговой стратегии с помощью рациональных методов и является системным трейдингом.

§1.7. Интуитивный и системный трейдинг Большинство торгующих на рынке трейдеров принимают решение исходя из полуинтуитивной оценки сложившейся на рынке ситуации, когда большая часть элементов решения оценивается «на глазок», исходя из наработанного ранее опыта. Такой подход, пожалуй, можно назвать «интуитивным трейдингом». Интуитивные трейдеры могут использовать в своей работе какие-то популярные индикаторы, однако в окончательном решении доля интуитивной оценки ситуации всегда остается.

В системном же трейдинге состояние рынка точно и однозначно определяется с помощью формул, индикаторов, любых данных, выраженных числами. Собственно, в подавляющем большинстве случаев используется просто какая-то комбинация популярных индикаторов технического анализа, с помощью которых определяются условия входа в позицию и выхода из нее.

Главная идея системного трейдинга состоит в том, чтобы иметь точные формулы для принятия тех или иных решений. Интуитивный компонент полностью исключен.

Оба подхода, и интуитивный, и системный, имеют своих сторонников и противников. Основной довод поклонников интуитивного трейдинга – в том, что входящих данных для оценки текущей рыночной ситуации очень много и если пытаться впихнуть их все в какие-то формулы, непременно потеряется какаянибудь важная информация. Да и не все данные можно выразить числами, что-то идет исключительно на уровне «ощущений».

Системный трейдинг отвергается ими как излишне упрощающий ситуацию. Впрочем, большинство интуитивных игроков просто не имеют выбора по причине неуверенного владения техническими средствами построения и тестирования торговых стратегий. Собственная интуиция остается единственной опорой в принятии решений, которая кажется им более-менее надежной, в отличие от загадочных формул системного трейдинга.

Тем не менее, у системного подхода хватает сторонников.

Основное его достоинство, пожалуй, состоит в том, что с помощью точного описания условий становится возможным полностью исключить человеческий фактор из принятия решений на уровне непосредственной работы с рынком. Человеческий фактор остается только на уровне «разработки правил», но там он действует не так разрушительно, поскольку разработка правил – деятельность куда менее эмоциональная, ведь проводится она в «кабинетной тиши», а не в боевой обстановке торговой сессии, а стало быть психологическое давление не так сильно.

Получается, что главным достоинством системного трейдинга является отсутствие человеческого фактора, в то время как основным достоинством интуитивного трейдинга является его присутствие. Этот парадокс объясняется просто – в интуитивном трейдинге человек воспринимается как мощная вычислительная машина, до которой нынешним компьютерам еще расти и расти, способная мгновенно обрабатывать огромное количество данных. А в системном трейдинге человек считается слабым звеном в процессе, когда склонность человека к эмоциональному восприятию ситуации потенциально ведет к увеличению риска, предвзятым интерпретациям данных и дорогостоящим ошибкам.

Многие трейдеры с достаточными математическими способностями, пройдя через стадию интуитивного трейдинга и познав на себе разрушительное действие человеческого фактора, приходят к системному трейдингу.

Однако важнейшим достоинством системного подхода является возможность быстро и точно проверить результаты его работы на исторических данных. Если, например, имеется гипотеза, что в ситуации Х, точно описываемой посредством индикаторов, рынок ведет себя определенным образом, можно взять исторические данные поведения рынка за несколько последних лет, посмотреть все похожие случаи, и сделать выводы. Проверяемость выводов является огромным достоинством системного подхода.

Интуитивный трейдинг привлекает как можно большее число каналов информации. В системном же трейдинге, как ни странно, основной задачей становится сокращение числа используемых каналов информации. Дело в том, что в системном трейдинге уверенное подтверждение или опровержение гипотез требует достаточно большой статистики соответствующих гипотезе ситуаций. Однако, чем большее число переменных мы вовлекаем в описание ситуации, тем меньшее число нужных нам случаев отыщется на ограниченном куске исторических данных, и тем менее достоверными будут наши выводы. Поэтому складывается несколько парадоксальная на первый взгляд ситуация – чем меньшее число каналов информации привлекается, тем более достоверными получаются выводы и теории. Чем проще описание условия ситуации Х, тем больше подобных случаев мы найдем на графиках, и тем более достоверными и надежными будут наши выводы о возможном поведении рынка в ситуации Х, если таковая случится в будущем.

Кроме того, математическая точность описания условий торговой стратегии в системном трейдинге делает возможным полную автоматизацию принятия и исполнения торговых решений. При этом человеческий фактор исключается здесь не только из процесса принятия решений, но и из процесса их исполнения. Тем самым снижается психологическая нагрузка на трейдера и уменьшается возможность принятия эмоциональных, непродуманных решений.

§1.8. Трейдинг как ремесло Почему трейдинг кажется таким заманчивым занятием?

Большинству пришедших в трейдинг людей он представляется относительно легким способом подобраться к деньгам, причем не просто к деньгам, а к очень большим деньгам. Эти ожидания подпитываются наличием людей, которые и вправду довольно легко и быстро разбогатели, играя на бирже. Успешных историй, таким образом, хватает, а где есть успешные истории, там появляются последователи, уверенные, что и они не хуже других. Эти настроения подогреваются во многом благодаря усилиям дилинговых центров FOREX, которые сильнее прочих заинтересованы в притоке свежих клиентов. Это связано с особенностью их бизнеса, ведь проигранные новичками деньги прступают в карман дилингового центра, в то время как обычные брокерские компании, представляющие прямой доступ на биржу и зарабатывающие комиссией с оборота, в основном заинтересоБиржевой трейдинг: системный подход ваны в крупных и успешных клиентах, а мелкие частные приносят им зачастую больше хлопот, чем прибыли. Поэтому активным продвижением в массы идеи «разбогатеть на бирже быстро и легко» занимаются в основном FOREX-компании.

Однако, если поразмыслить, наличие успешных историй в общем случае никак не говорит о перспективности занятия.

Ведь и в казино хватает людей, быстро и сильно разбогатевших, однако в случае казино разумный человек понимает, что богатство там появляется благодаря воле случая и, будь ты хоть семи пядей во лбу, никаким образом не выйдет заставить фортуну повернуться к себе именно лицом. На это можно только надеяться.

В случае трейдинга роль случая выглядит куда меньшей, чем в рулетке, во многом потому, что в процессе биржевой игры человек самостоятельно принимает решения по поводу того, когда, на что и сколько денег ставить, а, значит, результаты процесса представляются более предопределенными мастерством трейдера, чем волей случая. Поэтому успех трейдера часто выставляется напоказ, а неудача прячется. Ведь если в казино понятно, что выигрыш идет от везения, а проигрыш – от неудачи, то в трейдинге прибыль считается достойным вознаграждением талантов и мастерства, а убытки, скорее всего, будут записаны следствием ошибок и недостаточной подготовки. Фраза «пришлось закрывать позицию с убытком, потому что мне не повезло» вряд ли вызовет должное понимание и сочувствие. И это притом, что роль случая в трейдинге на самом деле довольно велика, а мастерство проявляется в полной мере только в долгосрочной перспективе. Для большинства же игроков по сути и по результатам биржа очень мало отличается от казино.

Игрой на бирже можно хорошо заработать, но можно и хорошо потерять. Тем не менее, человека неискушенного привлекает именно возможность заработать, а обратная сторона монеты в виде возможности потерять открывается ему в полной мере только уже по ходу процесса.

Кроме того, трейдинг привлекает своей доступностью – чтобы проводить биржевые сделки, достаточно лишь компьютера, подключенного к сети, и обычно бесплатной программытерминала. Вообще говоря, даже без этого вполне можно при желании обойтись, ведь с брокером можно работать и по телефону.

Техническая доступность и поражающие воображение перспективы привлекают в трейдинг массу самых разных людей. Подавляющее большинство, поторговав некоторое время и зачастую потеряв деньги, уходят. Заново оценив сложность задачи, объем предстоящего труда и уровень риска, они решают, часто вполне разумно, что игра не стоит свеч, и те сияющие финансовые вершины, к которым они стремились, вовсе не кажутся более близкими по мере углубления в дебри трейдинга.

Техническая легкость трейдинга как процесса заключения сделок никак не превращается в легкость зарабатывания на этом больших денег. Об этом можно было бы догадаться с самого начала, рассудив, что возможности получения дохода должны быть примерно одинаковы по всем направлениям человеческой деятельности, учитывая вложенный труд, ресурсы и риски.

Конечно, есть такие понятия, как таланты и предрасположенности, которые позволяют прыгнуть выше среднего уровня, однако какова может быть вероятность обнаружить сходу талант в деле, которым человек никогда ранее не занимался? Такое, конечно, возможно, и даже желательно попробовать – вдруг, действительно, талант? Однако, ставить на это много денег все-таки было бы неразумно.

Чтобы получать хорошую оплату за свой труд, человек либо много работает, либо много учился, либо снимает ренту с доставшихся ему ранее, зачастую случайно, ресурсов: денег, собственности, социальных связей, здоровья. Представление о трейдинге как о легком пути к богатству не укладывается в эту картину. Предполагается, что почитав пару книг и поторговав пару месяцев, новоиспеченный Сорос будет грести прибыль лопатой. Если бы это действительно было так, масса удачливых трейдеров росла бы как снежный ком, трейдинг высосал бы со временем все трудовые ресурсы из экономики, все бы сидели перед кучей мониторов, торговали на бирже и были бы богатыми и счастливыми. Никому бы и в голову не пришло тратить лет на учебу и еще 3-10 лет достаточно активного труда на наработку опыта по профессии, без чего на достойную оплату претендовать нереально.

Стало быть, приходится делать вывод, что успех в трейдинге не более возможен, чем в любой другой профессии, и требует примерно такого же вложения времени и усилий, как и везде. То есть – активного обучения, самообразования и многолетнего опыта. Без этого биржа так и останется интеллектуальным вариантом игрового автомата, единственная существенная польза от которого – возможность произвести впечатление на знакомых фразой «я торгую на бирже».

Впрочем, у трейдинга по сравнению с другими направлениями трудовой деятельности есть одна особенность, которая при умелом использовании способна обратиться в сильнейшее преимущество. Дело в том, что успешность в обычной профессии означает хорошую, но конечную, зарплату, которая с опытом растет, но вовсе не экспоненциально, а хорошо, если линейно. Ситуация, когда профессионал с 20-летним стажем получает на порядок больше профессионала с 10-летним стажем – маловероятна, если конечно первый профессионал в процессе роста не перешел на следующий уровень и не вошел в состав менеджмента компании, что, конечно, возможно, но вряд ли может рассматриваться как стандартный вариант развития карьеры.

Что же касается трейдинга, то его, скорее, стоит рассматривать, как определенного рода бизнес, когда доход получается на вложенный капитал, и чем больше капитала вложено, тем пропорционально больше и доход. Успешность в трейдинге означает не просто определенную величину доходов, а определенный уровень доходности на вложенный капитал, которая, как предполагается, должна существенно превышать банковский процент. И, если полученную прибыль не изымать со счета, а реинвестировать, капитал будет расти экспоненциально со временем. Сложный процент сделает свое дело. Это открывает дорогу к действительно большим деньгам, ведь рост торгуемого капитала неограничен, любой уровень является просто вопросом времени. В обычной же профессии, ориентированной на зарплату, разбогатеть очень сложно, даже если откладывать с доходов всю жизнь.

Таким образом, трейдинг скорее следует рассматривать как форму бизнеса, и перед другими бизнесами у него имеются лен с точки зрения организации. Вам не нужно регистрировать фирму, общаться с клиентами и контрагентами, работать с персоналом, отстраивать бизнес-процесс, взаимодействовать с государственными органами. Вы полностью свободны от всего этого и всецело заняты действительно важными вопросами – когда покупать и когда продавать.

Во-вторых, трейдинг как бизнес, как правило, очень хорошо масштабируется. Если стратегия ориентирована на достаточно длительные промежутки времени, доходность, которую вы будете иметь, играя 100 тыс. рублей, будет мало отличаться от доходности, которые вы получите, играя ту же стратегию с 100 млн. рублей. Конечно, с ростом капитала придется отказываться от какой-то части возможностей, которые дает краткосрочный интрадейный рынок, из-за роста транзакционных издержек на капитал. Однако если в целом оценить объем возможностей, которые представляет рынок на всех таймфреймах, то быстрые интрадейные стратегии будут представлять довольно небольшую его часть.

Поэтому, для людей, которые ищут не легких денег, а новых возможностей и точек приложения своего творческого потенциала, трейдинг представляется неплохим вариантом, который стоит того, чтобы познакомиться с ним поближе.

Тем не менее, следует предостеречь от того, чтобы сходу пытаться сделать его главной профессией, отказавшись от других источников дохода, в особенности от постоянных источников вроде зарплаты. Дело в том, что поток доходов от биржевой торговли всегда будет крайне неравномерным. Построить стратегию, которая давала бы более-менее стабильную во времени прибыль – практически нереально, в связи с постоянной изменчивостью фондового рынка. Главная цель трейдинга, все-таки, это не идеально ровная эквити счета, а высокая средняя доходность при приемлемом уровне риска, и уже она достаточно трудна для достижения.

Неравномерность доходов от трейдинга делает необходимым наличие либо других источников дохода, либо резервных денежных фондов, которыми вы могли бы пользоваться, пока ваш торговый счет сидит в просадке. Как показывает практика, просадки всегда оказываются глубже и дольше, чем предполаБиржевой трейдинг: системный подход галось, и даже для неплохих в целом стратегий вполне могут достигать года.

§1.9. Психологическая нагрузка Отдельно следует сказать о психологической нагрузке, которой подвергается трейдер. Обычно все вопросы, связанные с прибылями либо с потерей денег, вызывают сильные эмоции, в особенности те, что связаны с потерей. Поскольку периодические убытки являются принципиально неустранимой частью трейдинга, особенностью этого ремесла является необходимость регулярно испытывать душевную боль и психологическое напряжение. На первых порах кажется, что с этим можно мириться ради денег, а в будущем эмоциональное напряжение будет падать с ростом профессионализма и уверенности в будущих доходах.

Однако уверенность в доходах появляется далеко не всегда, поскольку с ростом опыта приходит понимание всего объема риска и неопределенности, присущего биржевой торговле, так что уверенность в светлом будущем может даже и снижаться с опытом, и даже несмотря на текущие успехи. Поэтому эмоциональное напряжение остается практически постоянным спутником трейдера, и с течением времени оно может вести к стрессам, срывам и эмоциональным решениям. Человеческий фактор всегда и везде остается самым большим источником потенциального риска.

В особенности это касается интуитивных трейдеров, поскольку в этом случае не вполне ясно, какова доля ответственности трейдера в полученном убытке. Ведь, как уже отмечалось, доля случайности в торговых результатах довольно велика.

Трейдер, скорее всего, будет завышать меру собственной ответственности в полученных результатах и, соответственно, эмоционировать там, где и не стоило бы.

Что касается системного трейдинга, здесь происходит выделение «системы принятия решений» в отдельный алгоритм, и трейдер в процессе торговли просто выполняет его указания.

Соответственно, на тактическом уровне исполнения сигналов системы, он как бы снимает с себя часть ответственности за результаты конкретной сделки и спокойнее относится к ситуации, когда сделка вышла убыточной. Конечно, на более высоком, стратегическом, уровне, как разработчика этого самого алгоритма принятия решений, убытки по-прежнему будут его беспокоить. Однако и здесь, по причине ранее проведенных исследований, трейдер оказывается вооруженным знаниями о границах нормального развития ситуации. Он будет ясно понимать, когда убытки являются частью рабочего процесса, а когда уже становятся проблемой, которую нужно решать, и о которой нужно понастоящему беспокоиться.

Поэтому системному трейдеру на эмоциональном уровне будет проще принять убыточные сделки, как часть рабочего процесса. Соответственно, и психологическое напряжение будет более переносимым.

Если же торговый процесс полностью автоматизирован, трейдер оказывается фактически освобожден от напряжения, возникающего при постоянном наблюдении рынка, и может спокойно заниматься разработкой стратегий и исследованиями, не отвлекаясь на боевую обстановку торговой сессии.

Глава вторая Логика рынка и базовый цикл §2.1. Эффективный рынок, реальный рынок Есть идеализированная модель формирования цены на рынке, называемая «гипотезой эффективного рынка». Она строится на следующих предположениях. Первое из них состоит в том, что вся информация о компании, чьи акции обращаются на бирже, мгновенно становится доступной всем игрокам. И, таким образом, вся имеющаяся информация мгновенно учитывается в цене. Второе предположение говорит, что все игроки действуют рационально, они способны сразу же оценить вклад информации в цену и сформировать адекватное этой информации представление о справедливом уровне цены.

Если бы цена на рынке формировалась исходя из этих предположений, график цены выглядел бы как отрезки прямых линий, прерывающиеся гэпами в момент выхода какой-либо новости, способной повлиять на цену. Новость выходит – игроки мгновенно меняют свою оценку, цена прыгает на новый уровень, где и торгуется дальше. Прямые линии между гэпами образуются потому, что раз нет никакой информации, влияющей на цену, уровень цены остается постоянным. Или, если быть совсем уж точным, уровень цены в отсутствии информации должен немного расти соответственно безрисковой денежной ставке.

Надо заметить, что если бы рынок был эффективным, то на нем невозможно было бы заработать, поскольку информация мгновенно становилась бы доступной всем, и никто не мог бы получить преимущество перед остальными игроками. Невозможен был бы стабильный доход, поскольку нет преимущества у одного игрока перед другими, все игроки равноправны. И все игроки в среднем будут получать одну и ту же доходность, которая, по всей видимости, будет равна безрисковой ставке. Конечно, отдельный игрок может получить доходность выше безрисковой, если удачно попадет под хорошую для него новость, однако это может произойти только случайно. Таким образом, невозможность получать стабильную доходность выше безрисковой лишила бы спекулятивную торговлю на эффективном рынке всякого смысла.

Однако, к счастью для трейдеров, реальный рынок далек от эффективного. Во-первых, информация распространяется среди игроков неравномерно. В первую очередь информацию получают инсайдеры, затем она доходит до профессиональных игроков, следящих за информационным фоном и новостными лентами, и лишь затем информация доходит до основной массы инвесторов, причем в основном в «переводе» аналитиков.

Во-вторых, одну и ту же исходную информацию разные игроки интерпретируют по-разному. Существуют разные методы оценки влияния изменения тех или иных фундаментальных параметров на цену, поэтому и оценки изменения цены будут сильно различаться в зависимости от квалификации аналитика, используемого им метода оценки и т.д. К тому же, если используется метод дисконтирования будущих доходов, например, то возникает необходимость учитывать будущие состояния предприятия, а будущее всегда несет ту или иную степень неопределенности, которая соответственно отражается и на оценках справедливой цены акции. Все это приводит к тому, что единой оценки справедливой цены у игроков не складывается. Разброс оценок бывает настолько широк, что практически при любой цене на рынке найдутся как аналитики, утверждающие, что акция недооценена, так и аналитики, говорящие о переоцененности.

Третье, и, пожалуй, самое главное отличие реального рынка от эффективного, состоит в том, что существует большое число игроков, которые в принятии своих решений не ориентируются на фундаментальные параметры деятельности предприятия или на оценку справедливой цены акции. Они могут принимать решения на основе, например, технического анализа, либо на основе каких-то других соображений, не связанных ни с ценой вообще, ни с фундаментальными оценками компании.

Все эти иррациональные игроки вносят свой вклад в неопределенность будущих состояний, и вклад этот к тому же распространяется не только на конкретную акцию, но и на фундаментальные параметры всего рынка в целом.

Неопределенность будущего и присутствие иррациональных игроков не позволяет даже тем игрокам, кто пытается принимать рациональные решения, получить единую оценку справедливой цены акции.

В реальных биржевых торгах уровень цены определяется из совокупного представления большого количества трейдеров о цене в процессе принятия ими решений на покупку или продажу. Можно более-менее четко выделить три способа принятия решений.

Первый способ связан с оценкой акции как доли бизнеса предприятия. В каком-то смысле, это соответствует поведению того самого рационального игрока из гипотезы эффективного рынка. Оценивается стоимость предприятия, его фундаментальные показатели деятельности, возможные будущие доходы. Из этой оценки получается определенный уровень цены, который понимается как справедливый. Соответственно, если реальная цена на бирже ниже справедливого уровня, считается, что акция недооценена, если выше – переоценена. Предполагается, что в будущем цена на акцию будет приходить в соответствие со справедливыми оценками. Такой подход называется фундаментальным анализом, и стратегии принятия решений, которые основываются на нем, будем называть фундаментальными.

Вторая группа стратегий основывается не на абсолютном уровне цены акции, а на ее динамике. Игрок ориентируется исключительно на цены, на их динамику, на модель поведения цены. В расчет не принимается само предприятие. Цена рассматривается исключительно как самостоятельное явление, которое обладает определенными характеристиками. Для оценки ситуации используются графики движения цены, анализируя эти графики, игрок делает определенные предположения о свойствах поведения цены. Игрок пытается построить модель движения цены исходя из ее прошлой динамики и на основе этой модели предсказать ее будущее поведение. Такой подход называется техническим анализом. Стратегии, основанные на этом подходе, будем называть техническими.

Третья группа игроков принимает решения, опираясь на соображения, вообще никак не связанные ни с фундаментальными параметрами предприятия, ни с текущей ценой на акцию.

Например, это долгосрочные инвесторы, которые рассматривают актив исключительно как часть фондового рынка. Если целью становится долгосрочная инвестиция в фондовый рынок, покупка акции может быть частью такой инвестиции, при этом деятельность предприятия и текущий уровень цены не принимаются во внимание. Либо это инвесторы, чьи надежды на будущий рост акции связаны с именем компании и разной степени адекватности представлениями об устойчивости ее бизнеса.

Собственно, все трейдеры в конечном итоге оценивают будущую динамику цены на акцию. Они покупают, когда считают, что акция в будущем вырастет, и продают, когда считают, что она упадет.

§2.2. Фундаментальный анализ Фундаментальный анализ (ФА) опирается на концепцию справедливой цены. Игроки, использующие ФА в своих стратегиях, предполагают, что текущее отклонение реальной цены от справедливой со временем будет компенсировано. Таким образом, они ожидают, что со временем рынок станет более эффективным, ведь справедливая цена является оценкой для цены, какой она была бы на эффективном рынке.

По здравому размышлению, такое ожидание выглядит не совсем оправданным. Конечно, можно допустить, что фактор, вызывающий текущее отклонение рыночной цены от справедливой, может со временем исчезнуть, однако где гарантия, что не появится другой? Если рынок не является эффективным сейчас, как можно ожидать, что он станет эффективным в будущем? ФА выдает оценку справедливой цены, но ничего не говоБиржевой трейдинг: системный подход рит о факторах, вызывающих отклонение рынка от эффективного, ведь факторы эти носят нефундаментальный характер.

Кроме того, возникает проблема контроля рисков открытых позиций. Даже если предположить, что в будущем наступит момент, когда реальная цена на рынке придет в соответствие с расчетами ФА, неизвестно, насколько сильно рынок будет отклоняться от эффективного по дороге к этому моменту. И неизвестно, как долго. Как сказал по этому поводу Джон Мейнард Кейнс, «Рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы сохраните платежеспособность». Эта неопределенность вынуждает добавлять к фундаментальным стратегиям какой-то механизм контроля рисков, и ставить, таким образом, открытую позицию в зависимость от локальных движений цены.

Один из способов сократить влияние нефундаментальных факторов – играть разницу между отдельной акцией и всем рынком или разницу между двумя разными акциями. То есть свою позицию хеджировать шортом индекса рынка или шортом другой акции. В этом случае можно избавиться от влияния нефундаментальных факторов, действующих на уровне всего рынка, таких например, как пузырь ликвидности или биржевая паника. Поскольку действуют они на весь рынок примерно одинаково, их действие на открытую позицию будет скомпенсировано противоположным действием на шорт.

Таким образом, ФА в его чистом виде, как торговля разницы между реальной ценой и оценкой ее справедливого уровня, имеет ограниченное применение, поскольку вклад фундаментальных факторов в цену не всегда является определяющим.

Действия игроков, опирающихся на нефундаментальные стратегии, создают значительную неопределенность в оценке справедливого уровня цены, в будущей динамике цены, во времени достижения целевого уровня и в рисках, которые придется принимать во время удержания позиции. Для того, чтобы можно было использовать информацию, полученную с помощью ФА, стратегию торговли приходится дополнять разными элементами нефундаментального характера.

На идеальном эффективном рынке любая информация, влияющая на фундаментальную оценку предприятия, мгновенно формация распространяется по информационному полю неравномерно. Первыми новость получают инсайдеры, поэтому часть информации или даже вся она может быть уже включена в цену к моменту выхода новости на публику.

Можно говорить о том, что существование такого явления, как инсайд, нарушает права остальных игроков, получающих информацию на общих основаниях, однако есть один положительный эффект, вызываемый действиями инсайдеров.

Там, где на эффективном рынке был бы гэп, на рынке с инсайдерами будет более-менее плавный процесс, если не на полную величину гэпа, то хотя бы частично закрывающий разрыв. Это дает возможность сократить возможные риски, связанные с ценовым разрывом. Например, если будущий гэп выводит цену далеко за уровень планируемых стопов, действия инсайдеров могут привести к срабатыванию стопов до разрыва, сократив тем самым возможные убытки остальных трейдеров. Лауреат Нобелевской премии по экономике Милтон Фридман любил повторять: «Нужно, чтобы инсайдерского трейдинга было больше, а не меньше».

Следом за инсайдерами новость получают все остальные игроки, и начинается сражение за «отыгрывание» новости. Казалось бы, рациональным подходом здесь было бы оценить возможный вклад новости в цену, затем оценить долю новости, уже включенную в цену рынком, и в случае, если новость отработана еще не вся, войти в игру. Однако, не будет преувеличением сказать, что доля трейдеров, способных быстро и точно оценить «стоимость» новости теряется на фоне всех остальных желающих проехаться на этом поезде. Часть из них ориентируется на мнение аналитиков разной степени профессионализма и адекватности, чьи оценки могут варьироваться в довольно широком диапазоне, часть просто рискует, ставя на то, что они запрыгнут в этот поезд не последними.

Можно сказать, что любая новость, способная сказаться на уровне цены, вызывает реакцию, величина которой может слабо соответствовать рациональной оценке вклада этой дополнительной информации в цену. Большинству трейдеров прихоБиржевой трейдинг: системный подход дится действовать в данном случае в ситуации недостатка времени и информации, что стимулирует принятие эмоциональных решений.

Таким образом, новость провоцирует движение рынка в определенном направлении, однако величина реакции будет скорее отражать готовность игроков действовать в данном направлении, чем реальную «стоимость» информации. Новость выступает в данном случае спусковым крючком, приводящим в движение уже готовые к действию силы.

С течением времени эмоциональный накал ситуации будет снижаться, а общая точка зрения информационного поля, в частности сообщества аналитиков, будет сходиться к какому-то консенсусу. Поэтому можно предположить, что цена все-таки выйдет на уровень, адекватный «стоимости» содержащейся в новости информации, однако временные рамки этого процесса, а также волатильность, вызванная иррациональной реакцией на новость, могут быть неопределенными и довольно значительными.

Рисунок 2.1. Возможная реакция рынка на фундаментальную новость. Штриховой линией приведена реакция цены, какой она была бы в случае идеального эффективного рынка.

§2.3. Технический анализ В техническом анализе (ТА) игроки принимают решения, опираясь на статистику прошлых значений цены и объема торгов. Прошлые данные цены и объема являются единственными исходными данными для ТА. Предполагается, что динамика цены в предшествующий период содержит статистические особенности, модели, которые можно выявить и использовать для предсказания будущей динамики.

ТА не имел бы смысла на эффективном рынке, поскольку там прошлые данные никак не могут влиять на будущую динамику цены, она определяется исключительно оценками будущих состояний предприятия и его доходов. Можно сказать, что ТА исследует те зависимости, которые возникают благодаря присутствию на рынке иррациональных игроков, иррациональных методов принятия решений. Иными словами, ФА работает с рациональной частью рыночной действительности, а ТА – с иррациональной. Часто в адрес ТА слышны обвинения в несерьезности и «шаманстве», в гадании на графиках и прочее, поскольку для работы с иррациональным компонентом информационного поля часто применяются методы, со стороны вызывающие сомнения в их серьезности и адекватности.

С другой стороны, сами поклонники ТА часто не совсем верно интерпретируют технический подход к торговле. Можно услышать утверждения о том, что, мол, фундаментальные исследования проводить бессмысленно, поскольку «все уже включено в цену», поэтому все, что остается – это исследовать поведение цены на графике. Однако, принцип этот характерен для эффективного рынка, на котором ТА не работает, в то время как реальный рынок отличается от эффективного как раз благодаря действиям поклонников ТА и прочих иррациональных игроков.

Практика применения ТА как раз и разрушает принцип «все включено в цену».

Подавляющая часть инвесторов, принимающих решения о тех или иных действиях на фондовом рынке, имеет перед глазами график цены актива, с которым предполагается работать.

График этот представляет собой статистику прошлых данных цены и объема. Было бы чересчур неосторожным предполагать, что динамика цены, которую трейдер видит перед собой, никак не будет влиять на принятие им решений. Так могло бы быть на идеальном эффективном рынке, однако в реальности дело обстоит, скорее всего, наоборот – большинство решений принимается под воздействием магии ценового графика. Как следствие, весь объем принятых трейдерами решений отражается на текущей динамике цены. То есть, существует взаимосвязь между прошлыми ценовыми данными, прошлой статистикой, и текущей динамикой цены. Эта логическая связность и порождает особенности в движениях цены, вносит некоторую степень упорядоченности и предсказуемости, которую трейдер может использовать для извлечения прибыли. Поэтому ТА имеет полное право рассматриваться как необходимый инструмент в арсенале трейдера.

Если трейдер видит на графике определенный порядок, он начинает действовать в соответствии с этим порядком, в результате согласованного влияния большого числа трейдеров этот порядок проявляется еще сильнее. Так формируется общепринятые паттерны на графике цены – когда большинство трейдеров полагает, что паттерн сработает, и начинает действовать согласно этому паттерну, он действительно срабатывает. Согласованные представления сообщества трейдеров о поведении цены становятся реальностью.

§2.4. Трансляция ликвидности Кроме игроков, ориентирующихся на фундаментальную оценку предприятия (ФА) или на динамику цены (ТА), есть и другие игроки с другими способами принятия решений, которые иногда могут вызывать недоумение, но которые, тем не менее, своими действиями влияют на рынок.

Например, это инвесторы, рассматривающие фондовые рынок как альтернативу банковским вкладам, более перспективную по доходности. Они даже могут быть осведомлены о рисках подобных вложений, но, тем не менее, при наличии свободных денег и определенной склонности к риску такие инвестиции имеют место. Важно при этом, что вложения происходят в индекс или в избранные акции без какого-то особенного анализа.

Таким образом, при любых фундаментальных оценках и при любых движениях на рынке всегда присутствует какой-то спрос. Спрос этот, очевидно, пропорционален количеству временно свободных денег в финансовой системе. Возникает канал трансляции ликвидности на фондовый рынок. Чем дешевле деньги, тем больше спрос на акции, тем выше карабкается фондовый индекс.

Этот канал трансляции ликвидности не единственный.

Методы оценки ситуации в ТА настолько разнообразны, что разные игроки в одной и той же ситуации могут принимать прямо противоположные решения. Однако, чем больше денег у игроков, тем больше спрос, поскольку у игроков, ставящих на повышение, появляется больше возможностей.

Точно так же, если уровень ликвидности падает, сокращается спрос со стороны игроков ТА и инвесторов, входящих без анализа, это может привести к падению рынка без каких-либо фундаментальных на то оснований.

Есть возможность трансляции ликвидности и через фундаментальных трейдеров. Существуют стратегии, основанные на поиске и покупке недооцененных относительно всего рынка акций. В этом случае целью инвестора является не получить прибыль, а просто обогнать рыночный индекс по показателю доходности. В целом, такая постановка задачи имеет смысл для долгосрочного инвестирования, так как на длительных периодах индекс является растущим. Однако локально избыток ликвидности приводит к тому, что больше инвесторов будут выходить на рынок в поисках недооцененных акций и формировать тем самым дополнительный спрос.

§2.5. Информационное поле Назовем информационным полем всю имеющуюся в открытом доступе информацию, доступную трейдерам в качестве исходных данных для принятия решений. Вклад в информационное поле вносят, с одной стороны, оценки будущих состояний и финансовых потоков предприятия, которые являются предметом ФА, а также прошлая динамика цены, анализом которой занимается ТА.

Самыми первоначальными исходными возмущениями информационного поля являются принципиально непредсказуемая информация, имеющая отношение к фундаментальным оценкам предприятия и экономической среды, в которой предприятие функционирует. Принципиально непредсказуемая потому, что все предсказуемые оценки уже каким-то образом попали в структуру информационного поля и уже отразились на цене. Этой непредсказуемой информацией может быть как внезапное (для публики) событие, так и дополнительная информация, меняющая вероятность ожидаемого события, или дополнительная информация о вероятности выхода дополнительной информации и так далее, до сколь угодно мелких элементов.

Согласно гипотезе эффективного рынка, этот поток информации должен был бы немедленно распространяться по информационному полю и приводить к единой согласованной оценке вклада этой информации в цену. Однако в реальности, как уже говорилось, распространение информации происходит неравномерно. Первыми получают ее инсайдеры, затем профессиональные участники, способные быстро обнаружить и оценить потенциальное влияние новости на цену. И уже затем, через посредничество армады фондовых аналитиков и в их интерпретации, новость достается широкому кругу инвесторов и спекулянтов.

Но и согласованная оценка «стоимости» информации невозможна в силу большого разнообразия используемых в ФА моделей и большого разнообразия факторов, которые в этих моделях могли бы быть учтены. Любая модель представляет собой определенное упрощение бесконечно сложной действительноЛогика рынка и базовый цикл сти, и ФА не исключение. Вдобавок, не все аналитики заинтересованы в честной интерпретации и могут сознательно вносить искажения в свою оценку, в целях, например, манипулирования рынком.

Кроме того, бывает сложно определить, какая часть информации уже включена в цену, а какая еще нет. Часто к моменту принятия решений по поводу новости большинством трейдеров информация уже отработана в цене стараниями инсайдеров и профессиональных игроков. Сплошь и рядом происходят случаи, когда положительная, казалось бы, новость приводит к падению рынка – к моменту официального выхода новости ее «стоимость» может быть уже отработана с запасом. Есть даже такой термин «фиксация новости», означающий движение цены против «знака» новости после ее выхода.

Таким образом, к моменту попадания новости в цену исходная информация, пройдя через руки инсайдеров и аналитиков, превращается в неопределенный импульс широких очертаний, неоднородный как по времени, так и по силе. Структура информационного поля такова, что увеличивает неопределенность любой попавшей в него информации.

Вторым каналом взаимодействия информационного поля с ценой являются трейдеры, опирающиеся в принятии решений на ТА. Причем, в отличие от канала фундаментальной информации, связь здесь двухсторонняя, так как исходными данными для ТА является история цены и объема за предшествующий период времени. Можно сказать, что цена является частью информационного поля, она посредством ТА-аналитиков и непосредственно через «наблюдение графика» трейдерами превращается в различные интерпретации текущего состояния рынка.

Используя эти интерпретации, трейдеры принимают решения и тем самым влияют на цену. Получаем замкнутый круг обратной связи.

В зависимости от знака этой обратной связи возможны два состояния рынка. Если обратная связь отрицательная, любые возмущения уровня цены, происходящие, например, из канала фундаментальной информации, будут стабилизироваться воздействием сообщества ТА-трейдеров, движения цены будут тормозиться. Рынок будет находиться в устойчивом состоянии.

Если же знак обратной связи будет положительным, возмущения в цене будут усиливаться, рынок по любой причине будет приходить в состояние движения и поддерживать его даже без веских на то фундаментальных оснований.

Кроме ФА-трейдеров и ТА-трейдеров, на цену оказывает влияние возмущающее действие со стороны фактора, который можно условно назвать «шумом». Дело в том, что сделки на бирже происходят неравномерно, поскольку поток принимаемых трейдерами решений неравномерен. К тому же, объем капитала, участвующий в исполнении принятого трейдером решения, может быть любой, ведь на бирже сходятся в одной системе и мелкие частные инвесторы и крупные инвестиционные фонды.

Вся эта неравномерность сделок способна создавать флуктуации цены. Бывали случаи, когда неопытный трейдер большой инвестиционной компании исполнял крупную заявку по рынку и цена двигалась разом на несколько процентов. Влияние «шума»

приводит к тому, что даже на спокойном рынке в отсутствие фундаментальных новостей цена обладает какой-то волатильностью, и чем мельче масштаб, тем эта шумовая волатильность отчетливей проявляется.

Таким образом, для оценки состояния рынка и дальнейшей динамики цены важно понять общее настроение сообщества ТА-трейдеров. Канал фундаментальной информации посылает рынку определенные сигналы, однако как конкретно эти сигналы будут отражаться на движениях реальной цены, во многом зависит от их интерпретации с точки зрения ТА.

Впрочем, особенностью ТА является большое разнообразие его методов и нечеткость интерпретаций полученных результатов. Практически в любой рыночной ситуации найдется и методы ТА, предсказывающие рост цены, и методы, предсказывающие падение. Если бы все методы ТА были распространены среди биржевых трейдеров примерно равномерно, то различные стратегии компенсировали бы влияние друг друга, и влиянием ТА на движения цены можно было бы пренебречь. Однако в реальности ситуация несколько сложнее. Иногда в силу обстоятельств одна группа игроков, «исповедующая» определенную техническую стратегию или определенный подход к интерпреЛогика рынка и базовый цикл тации текущего графика, может получить преимущество. Причем преимущество, понятное дело, измеряется не столько в числе трейдеров в этой группе, а в размере располагаемого группой капитала. Капитал – это средство, которым трейдер влияет на цену, реализуя свое представление о будущем развитии ситуации.

Таким образом, с точки зрения ТА, на бирже происходит борьба различных ТА-подходов, где оружием в борьбе является размер капитала, располагаемого сторонниками того или иного подхода. Преимущество конкретной группы перед остальными появляется в основном по причине того, что группа эта в последнее время имела успех, случайный или не случайный. Если подход, на который группа опирается, срабатывает, это, вопервых, увеличивает капитал, располагаемый группой, и, вовторых, в группу вливаются новые сторонники, на которых успех подхода произвел впечатление, и они решили применять его в своей практике.

Преимущество группы в капитале приводит к тому, что она начинает оказывать все более ощутимое влияние на динамику цены. В результате подход, применяющийся группой, имеет больше шансов сработать еще раз. Чем больше трейдеров уверены в том, что цена пойдет «именно так», тем больше вероятность того, что цена именно так действительно и пойдет, так как трейдеры подкрепляют свою уверенность открытием позиций в соответствующем направлении. В результате один успех приводит к следующему успеху, усиление преимущества ведет к еще большему преимуществу, и, если на этой дороге не встретится неодолимых препятствий – к доминированию. Тогда доминирующая группа начинает своими действиями «рисовать»

на графике цены свою идеальную модель.

Так продолжается до тех пор, пока из канала фундаментальной информации или из канала шума не придет возмущение достаточно сильное, чтобы поломать модель и в череде прибылей и убытков перераспределить капитал не в пользу бывших фаворитов. Кроме того, внутри самой доминирующей группы происходит процесс, помогающий непредсказуемым факторам опрокинуть ситуацию. Это процесс накопления рисков. Чем больший успех имеет подход, тем больше рискованных позиций открывают его сторонники. Если стратегия привела к успеху два раза подряд, на третий раз большинство увеличит лимиты и поднимет плечи, а уж если стратегия дала прибыль пять раз подряд, многие влезут во все тяжкие, презрев любые правила управления рисками и потеряв элементарную осторожность. В результате такого накопления рисков величина внешнего воздействия, способного опрокинуть ситуацию, становится все меньше и меньше. Чем громче успех, тем в большие долги влезает группа победителей, тем ближе конец.

Влияние ТА может увести цену довольно далеко от фундаментальных оценок, особенно когда на рынке доминирует группа, ставящая на движение цены. С другой стороны, влияние фундаментальной информации может разрушить любую техническую модель, сложившуюся на рынке. Фундаментальные факторы и технические факторы, являются в каком-то смысле антагонистами. С точки зрения ФА, технические факторы это искажение идеальной картинки, какой она должна бы быть на эффективном рынке. Со стороны же ТА фундаментальные факторы являются помехой, шумом, который своей принципиальной непредсказуемостью разрушает красивые графические модели движения цены.

Влияние ТА на цену происходит в виде борьбы разных стратегий за умы и капиталы трейдеров. Как показано выше, часто этот процесс происходит в форме цикла успех – доминирование – накопление рисков – крах. Теперь можно попробовать выделить основные группы трейдеров и их базовые стратегии.

Поняв, как они взаимодействуют, можно определить основные модели движения цены, порождаемые их противостоянием. Надо заметить, что классифицировать следует не конкретных трейдеров, а применяемые ими стратегии. Один и тот же трейдер может пользоваться одновременно разными стратегиями или его принципы принятия решений могут быть сложной комбинацией разных стратегий. Так что имеет смысл говорить о взаимодействии не собственно трейдеров, а ТА-стратегий, об их борьбе за капитал, выделяемый под них отдельными трейдерами и всем рынком в целом.

§2.6. Масштаб и таймфреймы В первую очередь, любая стратегия принятия решений имеет определенный масштаб. Какие-то решения по изменению позиции начинают приниматься, когда движение цены достигает достаточно заметных величин. Более мелкие колебания не приводят к появлению «сигнала» на срабатывание стратегии.

Это деление на разные масштабы довольно очевидно, ведь трейдер обычно отслеживает динамику цены по графику, имеющему определенный таймфрейм, например пятиминутки, или часовики, или дневки. Выбранный таймфрейм также задает величину временного окна, длительность периода предыдущих данных, используемых для принятия решений. Трейдеры, в основном, используют для торговли определенный избранный таймфрейм, перемещаясь на другие только для уточнения текущей рыночной ситуации. Размер окна графика в барах тоже остается, как правило, постоянным. Таким образом, их стратегия принятия решений имеет определенный временной масштаб и реагирует на движения цены и паттерны соответствующей длительности.

Есть более-менее общепринятая классификация стратегий по характерному времени удержания позиций. Хотя, при открытии позиции чаще всего цель ставится по определенному уровню цены, а не по времени удержания, но, тем не менее, даже имея характерную разницу цены, можно определить среднее время удержания позиции. Деление игроков по этому принципу на группы может быть довольно условно, поскольку шкала времени непрерывна и группы плавно переходят одна в другую.

Обычно производится следующее деление. Самое короткое время удержания позиции имеют скальперы, которые пытаются получить прибыль от самых мелких колебаний уровня цены, их время удержания позиции может измеряться долями минуты и минутами. Трейдеры, действующие внутри дня, называются интрадейными, их характерное время может быть десятки минут, часы, обычно они делают несколько сделок внутри дня. Далее идут краткосрочные трейдеры с позициями от нескольких часов до нескольких дней. Если позиции держатся дольше нескольких дней, можно говорить о среднесрочной торговле. В случае долгосрочных позиций время измеряется месяцами и годами.

Поскольку все трейдеры действуют на бирже одновременно, в каждый конкретный момент времени на цену действуют силы, порожденные решениями всех игроков всех масштабов. Долгосрочный инвестор, купивший акции, мог купить их у интрадейного трейдера, который через некоторое время может продать их скальперу или среднесрочному трейдеру.

Часто главным параметром для входа в позицию и особенно для выхода из нее является не время, а размер движения цены, в относительном виде (проценты), или даже в абсолютном (на FOREX, например, принято измерять движения цены не в процентах, а в «фигурах» и «пунктах», 1 фигура = 100 пунктов).

То есть, характерным масштабом стратегии является не продолжительность событий по времени, а их величина. Например, для определения момента закрытия позиции, как правило, применяются стопы, выраженные в процентах, и при этом неважно, достигается ли этот уровень за пару часов или за неделю.

Конечно, масштабы по времени и по цене – величины в какой-то мере взаимосвязанные. Для конкретной краткосрочной стратегии можно посчитать средний ценовой масштаб движения, вызывающего сигналы, а для конкретной величины стопа можно посчитать среднее время удержания позиции. Важно то, что отдельная стратегия привязана к определенному таймфрейму и имеет характерный масштаб, как по времени, так и по величине ценовых движений.

Стратегии, работающие на разных таймфреймах, довольно слабо взаимодействуют между собой. Явления, происходящие на одном таймфрейме, могут никак не отражаться на другом. Трейдеры, давно определившиеся со своими подходами, более склонны оставаться на одном и том же таймфрейме и ждать нужного сигнала, чем прыгать по масштабам в поисках, чем бы заняться. Есть, конечно, и любители прыгать по таймфреймам, но, как правило, это начинающие игроки в поисках себя, и их капитал не является определяющим для всего рынка.

Поэтому можно считать, что капитал, выделенный под стратегию на определенном таймфрейме, оказывается заперт на нем, то есть, капитал с таймфрейма на таймфрейм если и перетекает, то довольно медленно.

Поэтому таймфрейм было бы правильно рассматривать как отдельную турнирную площадку на общем поле боя. Причем, из за слабого взаимодействия между масштабами, на одном таймфрейме может доминировать одна стратегия, на другом таймфрейме другая. Модель движения цены, отрисованная на меньшем таймфрейме, может быть частью другой, совершенно противоположной модели, проявляющейся на более крупном таймфрейме.

Есть, впрочем, один процесс, который может включать взаимодействие соседних таймфреймов. Это процесс усиления волатильности. События, происходящие на одном таймфрейме, могут породить движение цены, достаточно большое, чтобы «включить» сигналы стратегий более широкого таймфрейма.

Тогда в игру вступит дополнительный капитал, ориентирующийся на верхний таймфрейм, что может, при благоприятных обстоятельствах, привести к еще большему усилению волатильности и к включению в игру еще более широкого таймфрейма.

Последовательное усиление волатильности и рост объема торгов будет втягивать в процесс стратегии, ориентирующиеся на все больший масштаб движений. Таким образом, при определенных условиях рынок может порождать более-менее устойчивый процесс усиления волатильности.

Процесс ослабления волатильности тоже устойчив – с уменьшением размера движений из игры будут выходить более широкие таймфреймы со своими капиталами, а с падением объемов волатильность и размер движений будет уменьшаться все сильнее и сильнее.

§2.7. Четыре группы трейдеров Другое очевидное деление трейдеров на группы – по их отношению к будущей динамике цены. Быки уверены, что цена вырастет, медведи уверены, что цена упадет. И, действуя соответственно своим убеждениям, быки покупают, медведи продают.

На более-менее стабильном рынке силы быков и медведей равны, число желающих купить примерно равно числу желающих продать, и их взаимные заявки удовлетворяются по текущей цене. Но если, например, число быков возрастет, а число медведей останется прежним, дополнительный спрос не сможет быть удовлетворен по текущей цене, он начинает «поедать» заявки на продажу, расположенные выше текущей цены, поднимая ценовой уровень сделок. Таким образом, преимущество быков ведет к росту цены, а преимущество медведей – к падению.

Группы быков и медведей очень крепко взаимосвязаны.

Покупая акции, открывая длинную позицию, трейдер становится потенциальным медведем. Закрыв позицию и получая на руки «горячий кэш», бывший медведь становится потенциальным быком. Наступление быков увеличивает не только цену, оно увеличивает армию будущих медведей, так называемый «навес из открытых позиций», который может в один прекрасный момент придти в движение и обратить рынок вспять. Точно так же, чем ниже падает цена на сильных продажах, тем меньше открытых позиций, тем слабее силы продающих.

Капитал может очень быстро перемещаться из группы буков в группу медведей и обратно. Это наиболее активно взаимодействующие на рынке группы трейдеров, поэтому их названия у всех на слуху.

Менее очевидный, но очень важный способ разделения трейдеров на группы состоит в том, чтобы определить отношение трейдера к текущему движению цены на рынке. Первая группа, назовем их «свингеры» (от английского swing – колебание), работает против текущего движения, то есть если цена падает, свингер покупает акцию, если цена растет, свингер продает акцию. Эта стратегия основана на представлении о неком оправданном уровне цены, отклонение от которого должно привести к тому, что цена через некоторое время к нему вернется. В этом представлении активно используются термины «перекупленность» и «перепроданность». Чересчур сильное снижение цены понимается, как возникновение на рынке перепроданности, которая будет исправляться ростом цены через некоторое время. И наоборот, рост цены выше обычного уровня будет приводить к возникновению перекупленности, которая будет в дальнейшем исправляться падением. Свингеры выкупают дешевеющие акции с надеждой продать их в дальнейшем дороже, и продают дорожающие акции, закрывая открытые ранее позиции либо входя в шорт.

Вторая группа, назовем их «трендовики», действуют совершенно противоположным образом. На росте они покупают акции, на падении продают. Растущая акция понимается ими как сильная акция, которой двигает определенный спрос, и спрос этот наверняка имеет свои внутренние основания и в ближайшее время должен сохраниться. Падающая акция понимается как слабая акция, которая, скорее всего, останется слабой и дальше и будет продолжать падать. Трендовики предполагают, что движение цены, раз начавшись, продолжится в том же направлении. Они покупают дорожающую акцию, чтобы продать ее еще дороже, и продают дешевеющую акцию, потому что полагают, что она будет дешеветь и дальше.

Понятно, что одна и та же рыночная ситуация будет приводить к принятию совершенно противоположных решений у свингеров и у трендовиков на одном и том же масштабе изменения цены. При падении цены трендовики продают, свингеры покупают, на росте наоборот, трендовики покупают, свингеры продают.

Действия трендовиков и свингеров можно определить по отношению к волатильности. Свингеры работают против движения цены, они, можно сказать, действуют на уменьшение волатильности, трендовики же наоборот присоединяются к движению цены, увеличивая волатильность. Можно провести параллели с быками и медведями, те работают на повышение/понижение цены, трендовики/свингеры работают на повышение/понижение волатильности.

На росте цены быки (Б) являются трендовиками (Т), их действие усиливает движение цены вверх, свингерами (С) являются медведи (М), которые продажами противодействуют росту. На падении, наоборот, трендовиками являются медведи, а свингерами – быки. В зависимости от направления движения цены происходит взаимодействие либо БТ – МС, либо МТ – БС.

По поводу перемещения капитала между свингерами и трендовиками можно предположить, что в конкретной рыночной ситуации, локально, трейдер предпочтет работать либо по одной стратегии, либо по другой, однако с изменением рыночной ситуации предпочтение трейдера вполне может измениться в пользу другой стратегии. Можно сказать, что капитал может перемещаться из одной стратегии в другую, однако скорость этого перемещения имеет определенные пределы, и уж конечно, она меньше, чем скорость перемещения капитала между быками и медведями.

Однако, есть один эффект, который способен быстро перебросить капитал из группы свингеров в группу трендовиков.