«УДК 330 ББК 65.291.9-21 Ф59 Авторы: А. В. Григорьев, С. Л. Улина, И. Г. Кузьмина, Е. А. Шнюкова, Е. А. Кашкарева Электронный учебно-методический комплекс по дисциплине Финансовый менеджмент подготовлен в рамках ...»

УДК 330

ББК 65.291.9-21

Ф59

Авторы:

А. В. Григорьев, С. Л. Улина, И. Г. Кузьмина, Е. А. Шнюкова, Е. А. Кашкарева

Электронный учебно-методический комплекс по дисциплине «Финансовый менеджмент»

подготовлен в рамках инновационной образовательной программы «Создание института экономики и управления в рамках СФУ как инновационно-образовательной системы непрерывного экономического и бизнес-образования, ориентированного на качественно новый уровень профессиональных компетенций», реализованной в ФГОУ ВПО СФУ в 2007 г.

Рецензенты:

Красноярский краевой фонд науки;

Экспертная комиссия СФУ по подготовке учебно-методических комплексов дисциплин Ф59 Финансовый менеджмент. Версия 1.0 [Электронный ресурс] : сб. заданий для практ. занятий / А. В. Григорьев, С. Л. Улина, И. Г. Кузьмина и др. – Электрон. дан. (1 Мб). – Красноярск : ИПК СФУ, 2008. – (Финансовый менеджмент : УМКД № 195-2007 / рук. творч. коллектива С. Л. Улина). – 1 электрон.

опт. диск (DVD). – Систем. требования : Intel Pentium (или аналогичный процессор других производителей) 1 ГГц ; 512 Мб оперативной памяти ; 1 Мб свободного дискового пространства ; привод DVD ; операционная система Microsoft Windows 2000 SP 4 / XP SP 2 / Vista (32 бит) ; Adobe Reader 7.0 (или аналогичный продукт для чтения файлов формата pdf).

ISBN 978-5-7638-1247-3 (комплекса) Номер гос. регистрации в ФГУП НТЦ «Информрегистр» от 06.12.2008 г. (комплекса) Настоящее издание является частью электронного учебно-методического комплекса по дисциплине «Финансовый менеджмент», включающего учебную программу, учебное пособие, методические указания по самостоятельной работе, контрольно-измерительные материалы «Финансовый менеджмент. Банк тестовых заданий», наглядное пособие «Финансовый менеджмент. Презентационные материалы».

Подобраны ситуационные задачи по темам для решения на практических занятиях по финансовому менеджменту и рассмотрены примеры решения типовых задач.

Предназначены для студентов направлений подготовки бакалавров 080500.62 «Менеджмент», 080100.62 «Экономика», 080300.62 «Прикладная экономика» укрупненной группы 080000 «Экономика и управление».

© Сибирский федеральный университет, Рекомендовано к изданию Инновационно-методическим управлением СФУ Редактор Т. М. Пыжик Разработка и оформление электронного образовательного ресурса: Центр технологий электронного обучения информационно-аналитического департамента СФУ; лаборатория по разработке мультимедийных электронных образовательных ресурсов при КрЦНИТ Содержимое ресурса охраняется законом об авторском праве. Несанкционированное копирование и использование данного продукта запрещается. Встречающиеся названия программного обеспечения, изделий, устройств или систем могут являться зарегистрированными товарными знаками тех или иных фирм.

Подп. к использованию 22.09. Объем 1 Мб Красноярск: СФУ, 660041, Красноярск, пр. Свободный, Оглавление

МОДУЛЬ 1. ЦЕЛИ И СОДЕРЖАНИЕ ФИНАНСОВОГО

МЕНЕДЖМЕНТА

1.1. Базовые концепции финансового менеджмента

Контрольные вопросы и задания

МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ

ИНВЕСТИЦИЙ

2.1. Принятие решений по финансовым инвестициям (4 ч.)................ Контрольные вопросы и задания

Пример 1

Пример 2

Пример 3

Пример 4

Пример 5

2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов

Контрольные вопросы и задания

2.3. Учет факторов неопределенности и рисков при принятии инвестиционных решений

Контрольные вопросы и задания

Пример

МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ

ФИНАНСИРОВАНИЯ

3.2. Формирование рациональной структуры капитала

Контрольные вопросы и задания

Пример 1

Пример 2

Пример 3

3.3. Дивидендная политика организации

Контрольные вопросы и задания

МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ

ПОЛИТИКА

4.1. Подходы к управлению затратами (2 ч.)

Пример 1

Пример 2

4.2. Управление оборотным капиталом (4 ч.)

Контрольные вопросы и задания

Пример

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -3ОГЛАВЛЕНИЕ 4.3. Управление запасами

Контрольные вопросы и задания

Пример

4.4. Управление дебиторской задолженностью

Контрольные вопросы и задания

4.5. Управление денежными средствами и их эквивалентами.......... Контрольные вопросы и задания

Пример 1

Пример 2

4.6. Бюджетирование как метод финансового планирования и контроля за затратами

Контрольные вопросы и задания

Пример

Библиографический список

Основной

Дополнительный

Перечень Интернет ресурсов

Перечень наглядных и других пособий, методических указаний и материалов к техническим средствам обучения

ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

1.1. Базовые концепции финансового менеджмента 1. Какие вопросы решаются при принятии стратегических финансовых решений?

2. Какие вопросы решаются при принятии тактических финансовых решений?

3. Сформулируйте основные функции, которые выполняет финансовый менеджер на предприятии?

4. Дайте характеристику финансового механизма предприятия.

5. Дайте характеристику базовым концепциям финансового менеджмента.

6. Раскройте основные понятия финансового менеджмента: денежный поток, фирма, инвестор, кредитор, финансирование, стоимость капитала, основные активы, капитальный проект, ценность фирмы.

7. Определите принципиальные различия между денежными средствами и прибылью предприятия. Какие факторы определяют их динамику?

8. В чем состоит принципиальная разница между простыми и сложным процентами?

9. Вы располагаете данными о сумме, которую можно получить через пять лет, и хотите продать этот контракт немедленно. Какими расчетными формулами целесообразно воспользоваться и почему?

Компания выпустила в обращение 5-летние облигации, обеспечивающие доходность 14 % годовых. Если известно, что трехмесячные казначейские векселя имеют доходность на уровне 9 % годовых, а 5-летние казначейские облигации – 10,5 % годовых, то чему равна премия за риск неплатежа и меньшую ликвидность корпоративной облигации? Какая часть премии может быть объяснена различиями в сроке погашения?

Какова реальная отдача ценной бумаги, обеспечивающей 17 % годовых, если инфляция в этом году составила 12 %?

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -5МОДУЛЬ 1. ЦЕЛИ И СОДЕРЖАНИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 1.1. Базовые концепции финансового менеджмента Предприятие получило кредит на один год в размере 10 млн руб. с условием возврата 16 млн руб. Рассчитайте процентную ставку.

На вашем счете в банке 120 тыс. руб. Банк платит 12,5 % годовых. Вам предлагают войти всем капиталом в организацию совместного предприятия, обещая удвоение капитала через пять лет. Принимать ли это предложение?

Вы имеете 20 тыс. руб. и хотели бы удвоить эту сумму через пять лет.

Каково минимально приемлемое значение процентной ставки?

Банк предлагает 15 % годовых. Чему должен быть равен первоначальный вклад, чтобы через 3 года иметь на счете 50 тыс. руб.

Рассчитайте наращенную сумму с исходной суммы в 20 тыс. руб. при размещении ее в банке на условиях начисления: а) простых и б) сложных процентов, если годовая ставка 15 %, а периоды наращения 90 дней, дней, 1 год, 5 лет, 10 лет.

Через четыре года ваш сын будет поступать в университет на коммерческой основе. Плата за весь срок обучения составит 5600 дол., если внести ее в момент поступления в университет. Вы располагаете в данный момент суммой в 4000 дол. Под какую минимальную процентную ставку нужно положить деньги в банк, чтобы накопить требуемую сумму?

За выполненную работу предприниматель должен получить 60 тыс.

руб. Заказчик не имеет возможности рассчитаться в данный момент и предлагает отложить срок уплаты на два года, по истечении которых он обязуется выплатить 70 тыс. руб. Выгодно ли это предпринимателю, если приемлемая Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -6МОДУЛЬ 1. ЦЕЛИ И СОДЕРЖАНИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 1.1. Базовые концепции финансового менеджмента норма прибыли составляет 10 %? Какова минимальная ставка, которая делает подобные условия невыгодными для предпринимателя?

Через 3 года вы собираетесь купить квартиру, которая стоит сейчас 100 тыс.дол. Ожидается, что стоимость квартиры вследствие инфляции будет возрастать на 5 % ежегодно. У вас есть возможность инвестировать средства в ценные бумаги, приносящие доход в размере 10 % годовых. Какую сумму необходимо вкладывать каждый год, чтобы иметь возможность купить квартиру вашей мечты?

Чтобы приобрести автомобиль, вы хотели бы иметь 20 тыс. дол. через два календарных года. Учитывая, что ваш банк предлагает 10 % годовых, какую сумму следовало бы положить на счет сегодня, чтобы через два года накопилась требуемая сумма? Чему будут равны два равных взноса, сейчас и через год, чтобы обеспечить требуемую сумму по истечении двух лет?

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -7МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ

ИНВЕСТИЦИЙ

2.1. Принятие решений по финансовым инвестициям (4 ч.) 1. Перечислите основные характеристики финансового актива. Их экономическая интерпретация?

2. Могут ли цена и стоимость финансового актива различаться? Почему?

3. От каких параметров зависит оценка стоимости финансового актива?

Может ли инвестор управлять ими?

4. В чем принципиальные отличия между долевыми и долговыми ценными бумагами?

5. Как рассчитывается стоимость облигаций с фиксированным доходом?

6. Какие бывают типы облигаций?

7. Что такое аннуитет?

8. Из каких составляющих складывается доход по облигациям?

Облигации с нулевым купоном нарицательной стоимостью 100 тыс.

руб. и сроком погашения через пять лет продаются за 63 012 руб. Проанализируйте целесообразность приобретения этих облигаций, если имеется возможность альтернативного инвестирования с нормой прибыли 12 %.

Vt = 100 000/ (1+0,12)5 = 56 820 < 63 012 – облигация переоценена, следовательно, покупать нецелесообразно.

Исчислите теоретическую стоимость бессрочной облигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 10 тыс. руб. Имеется возможность альтернативного инвестирования с нормой прибыли 12 %.

Vt = 10 000/ 0,12 = 83 333 (тыс. руб.).

Рассчитайте рыночную цену облигации нарицательной стоимостью 100 тыс. руб., купонной ставкой 15 % годовых и сроком погашения через четыре года, если рыночная норма прибыли по финансовым инструментам таФинансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -8МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.1. Принятие решений по финансовым инвестициям кого класса равна 10 %. Процент по облигации выплачивается дважды в год.

Воспользуемся финансовыми таблицами:

В течение последующих четырех лет компания планирует выплачивать дивиденды, соответственно 1,5; 2; 2,2; 2,6 дол. на акцию. Ожидается, что в дальнейшем дивиденд будет увеличиваться равномерно с темпом 4 % в год.

Рассчитайте теоретическую стоимость акции, если рыночная норма прибыли 12 %. Воспользуемся финансовыми таблицами:

Vt = 1,5*0,893 + 2*0,797 + 2,2*0,712 + [2,6+ 2,6*(1+0,04)/ (0,12-0,04)] *0,636 =27, Рассчитайте доходность облигации нарицательной стоимостью 100 тыс.

руб. с годовой купонной ставкой 9 %, имеющей текущую рыночную цену 84 тыс. руб.; облигация будет приниматься к погашению через восемь лет:

Компания выпустила 8-процентные купонные облигации номинальной стоимостью 10 000 дол. со сроком погашения через пять лет. Процентные выплаты осуществляются раз в год. Какова должна быть цена облигации, если облигации такого же уровня риска и с таким же сроком погашения обеспечивают 10-процентную доходность?

Рыночная цена облигации номинальной стоимостью 50 тыс. дол. с купонным доходом 12 % и сроком погашения восемь лет составляет 58 тыс. дол.

Какую доходность может обеспечить такая облигация?

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -9МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.1. Принятие решений по финансовым инвестициям Компания выплатила в 2000 г. дивиденд в сумме 4 дол. на акцию. Такой же дивиденд ожидается ежегодно в следующие три года. В четвертом и последующих годах прогнозируется выплата дивиденда в размере 8 дол. на акцию. По какой цене вы готовы купить акцию компании, если требуемая норма доходности для вас составляет 20 % годовых? Как изменится ваша оценка, если вы собираетесь купить акции только на три года?

Компания выплачивает дивиденд в размере 8 дол. на акцию. Требуемая доходность инвестора – 20 %. Какой может быть цена акции, если инвестор полагает, что фирма будет поддерживать выплату дивидендов на таком же уровне в течение бесконечного периода? Как изменится оценка, если инвестор предполагает, что размер дивиденда будет расти с постоянным темпом – 4 % в год?

Предприятие выплачивало дивиденды в размере 25 коп. на акцию. В следующем году ожидаются выплаты в размере 2 руб. на акцию. Через год прогнозируется выплата дивидендов в размере 3 руб. на акцию. Начиная с этого момента имеется прогноз, что в будущем величина дивидендов будет расти с постоянным темпом 10 % в год. Определите текущий курс акций предприятия при значении требуемой ставки доходности на уровне 15 %.

Вы можете купить за 510 дол. ценную бумагу, которая в течение десять лет будет приносить ежегодный доход в сумме 75 дол. Какова доходность этой ценной бумаги?

Вы хотите приобрести бескупонную государственную облигацию номиналом 5 000 дол., погашаемую через 10 лет. Какова ее стоимость, если ставка банковского процента равна 15 %?

Вы планируете приобрести купонную облигацию номинальной стоимостью 20 тыс. дол. со сроком погашения через восемь лет. Процентные выплаты осуществляются два раза в год. Целесообразна ли такая покупка, если поФинансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -10МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.1. Принятие решений по финансовым инвестициям добные облигации с аналогичным уровнем риска и сроком погашения обеспечивают в настоящее время доходность на уровне 12 % годовых?

Акции компании Redleaves продаются по 30 дол. за акцию. Ожидается, что компания выплатит в конце этого года дивиденд в размере 4 дол. на акцию. Если предположить, что вы приобретаете сейчас 100 акций компании и продаете их через год по 32 дол. за акцию, чему будет равна их доходность?

Если вместо того, чтобы продать акции через год, вы продадите их по цене 28 дол. за акцию через три года сразу же после получения дивиденда в размере 4 дол. за акцию (в третий раз), как можно будет оценить доходность акции?

Компания Quixotry выплатила в отчетном году дивиденд в сумме 2 дол. на акцию. Ожидается 15-процентный рост выплачиваемых дивидендов в первые три года, 10-процентный рост в следующие три года, после чего прогнозируется 5-процентный рост в последующие годы. По какой цене готов купить акцию этой компании инвестор, требуемая норма доходности которого равна 18 %?

Взят кредит в размере 1000 дол. сроком пять лет. Ставка процента 12 %.

Выплаты осуществляются ежемесячно. Каков должен быть месячный платеж?

Номинал облигации 1000 дол. Купонная ставка 10 %, купоны выплачиваются раз в год. Срок облигации пять лет. Найти справедливую стоимость облигации.

Рыночный курс акции 60 дол. Дивиденды 5 дол. на акцию. Требуемая доходность для акций аналогичного класса 10 %.

Стоит ли покупать акцию компании?

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -11МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.1. Принятие решений по финансовым инвестициям Рыночный курс акции 60 дол. Дивиденды, которые выплатила компания в прошлом году, – 5 дол. на акцию. Темп роста дивидендов – 5 %. Требуемая доходность для акций аналогичного класса равна 10 %.

Стоит ли покупать акцию компании?

2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов 1. Какими факторами определяется выбор временного горизонта для расчета инвестиционных критериев капитальных проектов?

2. Объясните, какие факторы влияют на выбор требуемой (минимальной) нормы доходности для инвестора и для капитального проекта?

3. Каково назначение таблицы денежных потоков?

4. Какой из инвестиционных критериев в наибольшей степени отвечает цели максимизации ценности фирмы?

5. Как отражается в расчете эффективности инвестиций потребность в оборотном капитале?

6. Как отражаются нематериальные активы в расчетах эффективности проектов при оплате роялти и паушальной оплате?

7. Какие методы используются для отражения инфляции при финансовой оценке инвестиций? В чем экономический смысл номинальных и реальных денежных потоков?

8. Что такое налоговое прикрытие? Какова роль этого показателя в оценке инвестиций?

9. Объясните ошибку или непонимание в следующем утверждении:

Если фирма должна закупить материалы, чтобы увеличить выпуск продукции, она должна включать стоимость этих материалов в анализ эффективности любого проекта, предполагающего рост объема производства.

Однако, когда фирма может использовать материалы, уже имеющиеся на складе, можно допустить, что материальные затраты равны нулю, так как стоимость этих материалов была оплачена ранее.

10. Объясните ошибку или непонимание в следующем утверждении:

Мы оцениваем вариант покупки нового оборудования, срок службы которого равен четырем годам. Есть основания полагать, что через четыре года оборудование может быть продано за 20 тыс. дол., однако, поскольку существует уверенность, что мы найдем иное применение этому оборудованию внутри своего предприятия, эта величина не должна учитываться в расчете NPV проекта.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -12МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов В течение нескольких последних лет среди российских фермеров получила популярность новая модель многофункционального сельскохозяйственного агрегата Альфа, производимого компанией Lamn Improver, которая базируется в США. Импортируемые агрегаты продаются в России по цене 2 800 руб. за единицу. Руководство одной из российских фирм решило рассмотреть возможность организации выпуска подобного агрегата в России.

Далее представлены некоторые характеристики капитального проекта, предусматривающего создание мощностей по производству агрегата.

Строительство необходимого для организации производства цеха обойдется в 3 000 тыс. руб. Комплект оборудования, необходимого для производства агрегата, стоит 9 000 тыс. руб. Срок полезного использования всех основных активов ожидается равным четырем годам. Конечная стоимость активов, по которой они могут быть реализованы через четыре года, равна 2 000 тыс. руб.

В соответствии с предварительной договоренностью оплата предоставляемой американской компанией лицензии какой-либо российской фирме может осуществляться в форме роялти по ставке 5 % от объема реализации агрегатов.

Годовой объем продаж машин ожидается в количестве 12 тыс. штук.

Продажная цена единицы продукции прогнозируется в размере 2 400 руб.

Снижение продажной цены по отношению к импортным образцам связано с протекционистскими мерами, которые намерено предпринять местное правительство. Затраты материалов на единицу продукции – 1 200 руб. Прямые трудовые затраты на единицу продукции – 200 руб. Годовые накладные расходы – 2 000 тыс. руб.

В ходе подготовки обоснования проекта были рассмотрены условия снабжения производства необходимыми материалами и условия сбыта готовой продукции. Материалы, используемые в производстве нового агрегата, будут закуплены в декабре в году «0», оплачены в январе следующего года и использованы в производстве также в январе. Продукция, выпущенная в январе, будет реализована в том же месяце в кредит с оплатой покупателями в марте. Месячная периодичность закупок материалов и вывоза готовой продукции сохранится на весь период жизни проекта. Ежемесячный расход сырья и материалов составляет 1 200 тыс. руб.; ежемесячные продажи готовой продукции – 2400 тыс. руб.

Пусть в России на ближайшие четыре года прогнозируется инфляция на уровне 8 % в год. Проект осуществляется только за счет собственных средств;

в условиях инфляции стоимость собственного капитала для проектов с соответствующим уровнем риска равна 24 %.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -13МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов Британская фирма Superchem Plc. рассматривает проект сооружения нового производства химического продукта UFO-2, предназначенного на экспорт. Необходимые инвестиции составят 100 тыс. фунтов стерлингов Если принимается решение начать строительство, то завод может быть готов в конце 1998 г. Оплата продукции будет осуществляться в фунтах стерлинга.

Прогноз продаж и текущих затрат приведен в таблице.

Продажная цена, фунтов стерлингов за единицу 120 120 120 120 Переменные издержки, фунтов стерлингов на единицу 50 50 50 50 В случае начала производства нового продукта на 15 тыс. фунтов стерлингов в год будет снижен объем реализации некоторых ранее выпускавшихся продуктов, что приведет к ежегодному уменьшению балансовой прибыли на 4 тыс. фунтов стерлингов По данным главного бухгалтера, постоянные затраты включают амортизацию нового завода в сумме 20 тыс. фунтов стерлингов в год.

Завод потребует дополнительных вложений в оборотный капитал в размере 30 тыс. фунтов стерлингов. В расчете необходимо учесть налог на прибыль.

Необходимо:

а) заполнить таблицу денежных потоков;

б) определить период возврата первоначальных инвестиций;

в) рассчитать критерий NPV, пользуясь ставкой дисконтирования, равной 8 %;

г) подготовить краткий отчет руководству компании, в котором аргументировать возможное решение относительно проекта.

Британская фирма Highchem Рlc. рассматривает проект сооружения нового производства химического продукта UFO 5, предназначенного на экспорт. Необходимые инвестиции в здания и оборудование составляют в 2004 г.

450 тыс. фунтов стерлингов На исследования и разработки, связанные с новым продуктом, было истрачено 250 тыс. фунтов стерлингов Для возведения нового цеха фирма располагает не используемым земельным участком, приобретенным два года назад за 70 тыс. фунтов стерлингов, рыночная стоимость которого в настоящее время составляет 100 тыс. фунтов стерлингов Прогноз продаж и текущих затрат приведен в таблице.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -14МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов Переменные издержки, фунтов стерлингов на единицу 250 250 200 Постоянные затраты (включая амортизацию), тыс. фунтов 150 150 150 стерлингов По данным службы маркетинга, в случае начала производства нового продукта на 500 тыс. фунтов стерлингов в год будет снижен объем реализации некоторых ранее выпускавшихся продуктов, что приведет к уменьшению балансовой прибыли на 20 тыс. фунтов стерлингов ежегодно.

Срок службы цеха составляет четыре года. Амортизация основных активов начисляется равномерно. Ликвидационная стоимость основных активов предполагается равной 100 тыс. фунтов стерлингов Новое производство потребует дополнительных вложений в оборотный капитал в размере 100 тыс.

фунтов стерлингов. Ставка налога на прибыль – 40 %.

Для оценки проектов с подобной степенью риска финансовые менеджеры Highchem Рlc. использует ставку дисконтирования, равную 8 %. При проведении предварительной оценки инфляция не учитывается.

Необходимо:

а) аргументировать решение относительно рассматриваемого проекта;

б) одна французская фирма выразила желание приобрести у Highchem Рlc. лицензию на производство продукта при условии выплаты ежегодных роялти в сумме 30 тыс. фунтов стерлингов в течение 2004–2007 гг. Окажет ли это обстоятельство влияние на оценку рассматриваемого проекта?

Химическая компания рассматривает возможность замены двух устаревших машин одной более эффективной. Существующие машины имеют восстановительную стоимость 70 тыс. руб. и остаточную стоимость 120 тыс.

руб. Ожидается, что существующие машины могли бы прослужить еще восемь лет при равномерном начислении амортизации. Покупка новой машины обойдется в 520 тыс. руб. Срок ее службы равен восьми годам, ликвидационная стоимость через восемь лет составит 40 тыс. руб. Предусмотрена равномерная амортизация новой машины.

Основное преимущество нового оборудования связано с экономией текущих материальных и трудовых затрат, величина которой составит 130 тыс. руб. Финансовый менеджер должен привести необходимые расчеты и оценить привлекательность проекта (если требуемая отдача инвестиций фирмы принята равной 15 %).

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -15МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов Фирма оценивает целесообразность приобретения нового оборудования стоимостью 450 тыс. дол., которое позволит предприятию увеличить производство и продажи на 14 тыс. изделий в год. Фирма продает свою продукцию по цене 25 дол. за единицу в каждом из последующих трех лет. Это оборудование будет равномерно амортизироваться в течение трех лет; остаточная стоимость будет равна нулю. Производственные издержки составляются 9 дол. на одно изделие. Ставка налогообложения прибыли – 40 %. Номинальная стоимость капитала фирмы – 15 %. Финансовый менеджер фирмы ожидает, что в ближайшие три года и цены, и производственные издержки будут расти на 4 % в год в соответствии с ожидаемой инфляцией. Чему будет равно значение NPV в случае покупки нового оборудования?

«Взгляните, ваше обоснование проекта не учитывает инфляцию. – заметил финансовый директор компании руководителю отдела оценки проектов. – По оценкам экспертов в течение нескольких следующих лет ежегодная инфляция будет держаться на уровне 6 %. Проведите, пожалуйста, переоценку проекта». По предварительной оценке, инвестиции в проект составили 15 тыс. дол., а ежегодные притоки в течение следующих шести лет – дол. в неизменных ценах. Текущая ставка отдачи, приемлемая для компании, равна 15 %.

Работающая в легкой промышленности британская фирма Blosson Tree собирается инвестировать новую производственную линию стоимостью 50 тыс. фунтов стерлингов Потребность в новом продукте оценивается маркетологами компании в 10 тыс. изделий в год в ближайшие пять лет, начиная с 2005 г. Продажная цена одного изделия в момент проведения инвестиционного анализа – 10 фунтов стерлингов; прямые затраты материалов – 4 фунтов стерлингов, труда – 3 фунтов стерлингов на одно изделие. Накладные расходы в связи с рассматриваемым решением не изменяются. Реализация проекта требует привлечения оборотного капитала, составляющего в практике компании 20 % от объема продаж.

Прогнозируется, что в ближайшие 5–6 лет ежегодная инфляция составит 4 % в год. Реальное пороговое значение рентабельности, используемой фирмой для проектов данного уровня риска, составляет 10 %.

Требуется оценить данный проект посредством показателя NPV. Провести анализ чувствительности полученных результатов. Для решения задачи использовать персональный компьютер (электронные таблицы).

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -16МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов Фирма рассматривает два равнокапиталоемких инвестиционных проекта, А и В, денежные потоки по которым представлены ниже, ден. ед.

Требуется оценить эти два проекта с помощью различных инвестиционных критериев (NPV, срок окупаемости, IRR), построить график зависимости значения NPV от выбранной ставки дисконтирования, определить равновесную ставку дисконтирования. Какие выводы об эффективности каждого из проектов можно сделать?

Компания «Металлоинструмент» рассматривает две альтернативы повысить эффективность своего производственного процесса: приобретение набора типового оборудования со сроком жизни три года или покупка производственной системы, рассчитанной на шесть лет.

Данные о денежных потоках приведены в таблице. Аргументируйте свой выбор.

Руководство небольшой компании Consultcomp решает задачу оснащения своего офиса мини-компьютером, имея предложения от двух фирмпоставщиков. В качестве денежных оттоков менеджеры компании рассматривают стоимость мини-компьютера, в качестве притоков – экономию, обеспечивающую его использованием. Прогноз потоков приведен ниже, дол.:

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -17МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов Год Компьютер RBM Компьютер RCS Стоимость капитала компании – 14 %. Какой из компьютеров следовало бы приобрести, основываясь на критерии NVP? Изменится ли представление об относительной эффективности двух компьютеров, если принять во внимание различие сроков их эксплуатации?

Российское предприятие Спецавтоматика и норвежское Sigma рассматривают целесообразность организации предприятия совместного владения в Российской Федерации SigmaRus. Предприятие будет производить некоторую промышленную продукцию в количестве 20 тыс. изделий в год. Цена единицы продукции на внутреннем рынке – 50 руб., на внешнем – 10 дол.

Экспортная квота, по прогнозам, составит 20 %.

Российский и норвежский участники вкладывают в уставный фонд, соответственно, 250 тыс. руб. и 60 тыс. дол.

Годовые издержки производства предприятия SigmaRus – 500 тыс. руб.

Деятельность предприятия планируется на шесть лет. Средневзвешенная норма амортизации – 16 %. Ликвидационная стоимость – 80 тыс. руб. (в ценах года оценки). Ставка налога на прибыль предприятия 32 %; на доход учредителей – 15 %. Валютный курс на момент проведения расчетов – 26,15 руб. за дол.

Пороговое значение рентабельности для совместного предприятия принимается равным 0,2.

Необходимо рассчитать эффективность (показатели NVP, отдачи долгосрочных инвестиций, срока окупаемости) предприятия совместного владения как целого и с точки зрения каждого из учредителей. Спецавтоматика использует в расчетах реальную ставку дисконтирования, равную 18 %; норвежская Sigma согласна на 15-процентную отдачу. Сформулируйте выводы о целесообразности реализации проекта как такового и с точки зрения его учредителей. Существуют ли противоречия в оценке проекта между партнерами?

Влияние инфляции элиминируется в расчете посредством использования неизменных цен.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -18МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов Компания “Пилот” оценивает три инвестиционные ситуации: 1) производство новой партии алюминиевых кастрюль; 2) расширение имеющегося производства печей; 3) разработка новой высококачественной печи. Эти проекты имеют ожидаемую текущую стоимость и требуют инвестирования в объемах, показанных в таблице (с учетом всех инвестиционных налоговых кредитов).

Проект Необходимый объем инвестирова- Текущая стоимость будущих денежных Если одновременно разрабатывать первый и второй проекты, то экономии не будет; необходимый объем инвестиций и текущая стоимость комбинации равняются сумме соответствующих показателей по проектам. При одновременной разработке первого и третьего проектов возможна экономия на инвестициях, поскольку один из видов приобретаемого оборудования может использоваться в обоих производственных процессах. Общий объем инвестиций, необходимый для осуществления первого и третьего проектов, равен 440 тыс. дол. Если разрабатываются второй и третий проекты, экономия может быть достигнута за счет маркетинга и производства продукции, но не за счет инвестиций. Ожидаемая текущая стоимость будущих денежных потоков для одновременной разработки второго и третьего проектов равна 620 000 дол. Если решено принять все три проекта, имеют место все упомянутые выше эффекты. Однако в этом случае понадобится затратить 125 000 дол. на расширение предприятия, поскольку его площади сейчас не позволяют одновременно разрабатывать все три проекта. Какой проект или проекты следует выбрать компании?

Предприятие планирует приобрести расфасовочную машину за 16 тыс. руб. Обучение работника обойдется в 1 тыс. руб. Эксплуатационные расходы на оборудование оцениваются в 3 000 руб. в год, но предприятие будет экономить 7 тыс. руб. в год на расфасовке. Срок службы машины – шесть лет, после чего она может быть продана за 3 тыс. руб. Определите денежные потоки по годам реализации проекта по приобретению расфасовочной машины и примите решение по проекту на основе показателя NPV, учитывая выбранную предприятием ставку дисконтирования 12 %.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -19МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов Фирма оценивает целесообразность приобретения нового оборудования стоимостью 450 тыс. дол., которое позволит предприятию увеличить производство и продажи на 14 тыс. изделий в год. Фирма продает свою продукцию по цене 25 дол. за единицу в каждом из последующих трех лет. Это оборудование будет равномерно амортизироваться в течение трех лет; остаточная стоимость будет равна нулю. Производственные издержки составляются 9 дол. на одно изделие. Ставка налогообложения прибыли – 40 %. Номинальная стоимость капитала фирмы – 15 %. Финансовый менеджер фирмы ожидает, что в ближайшие три года и цены и производственные издержки будут расти на 4 % в год в соответствии с ожидаемой инфляцией. Чему будет равно значение NPV в случае покупки нового оборудования?

Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. Стоимость линии составляет 12,7 млн руб., срок эксплуатации – пять лет, износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, динамика выручки от реализации и текущих расходов представлена в таблице 3.

(тыс. рублей) (без амортизации) (тыс. рублей) Ставка налога на прибыль составляет 24 %, “цена” капитала – 20 %.

Целесообразен ли данный проект к реализации? Сделайте вывод, используя критерий NPV.

Акционерное общество предполагает купить швейную фабрику за 510 млн руб., сложившийся уровень рентабельности по альтернативным вложениям составляет 15 %. Эта фабрика согласно расчетам способна обеспечить получение ежегодно денежных поступлений в размере 70 млн руб.

Рассчитайте чистую текущую стоимость проектов для двух случаев:

а) если денежные поступления не будут возрастать;

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -20МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов б) если ожидаемый рост денежных поступлений составит 4 % в год после того как в конце первого года они составят 70 млн руб.

Строительная компания по договору с муниципалитетом берется осуществить строительство дороги общей стоимостью 168 млн у. е. за пять лет.

Согласно договору, муниципалитет оплачивает авансом 15 % стоимости проекта в первый год (заранее), кроме того, оплачивает 80 % счетов, из 20 % оставшихся 15 % – залог для гарантирования качества.

Для осуществления строительства компания должна купить в начале проекта (год 1) оборудование на 38 млн у. е.

Текущие затраты и выручка (счета к оплате муниципалитетом) Рассчитайте чистый денежный поток и чистую текущую стоимость проекта при ставке дисконтирования 10 %.

2.3. Учет факторов неопределенности и рисков 1. В чем различия между систематическими и специфическими рисками? Какие риски могут быть элиминированы посредством диверсификации?

2. Какие методы учета риска могут использоваться менеджерами при финансовой оценке капитальных проектов? В чем достоинства и недостатки этих методов?

3. Какие приемы могут использоваться в управлении рисками проекта?

Рассматривается 2-летний проект финансовых вложений. Прогнозируемые значения чистого денежного потока по годам составляют 7 тыс. руб. Бета-коэффициент проекта оценивается на уровне 1,4. При безрисковой процентной ставке 12 % и доходности рыночного портфеля 20 % определите требуемую доходность.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -21МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.3. Учет факторов неопределенности и рисков при принятии инвестиционных решений Ставка дисконтирования, отражающая риск, может быть найдена по САРМ:

Предполагая равенство прочих условий, выберите из каждой пары компаний ту, для которой при выработке решений об инвестировании будет принята повышенная ставка дисконтирования:

а) металлургическая компания (1), пивоваренная компания (2);

б) компания по оказанию оздоровительных услуг (1), нефтедобывающая компания (2);

в) компания с высоким операционным рычагом (1), компания с высоким финансовым рычагом (2);

г) компания-производитель офисного оборудования (1), электростанция (2).

Оцените доходность акции, если = 0,8 и среднее значение рыночной доходности за прошлые годы равно 20 %, а безрисковая доходность – 7 %.

Если экспертная оценка доходности фондового рынка на будущий год на 20 % выше, чем средняя оценка по прошлым годам, то на сколько процентных пунктов следует ожидать увеличение доходности акции?

Инвестиционная компания использует самую простую стратегию управления активами, инвестируя только в рисковый портфель, составленный на основе фондового индекса, и в безрисковые ценные бумаги. Доходность рискового портфеля равна доходности по фондовому индексу (22 % годовых).

Безрисковая доходность 10 %. Если менеджер фонда ставит целью обеспечить доходность 15 % годовых, то как будут распределены средства между портфелем и безрисковыми активами? Чему равно значение бетакоэффициента инвестиционной компании?

Оцените премию за риск по акции, имеющей значение бетакоэффициента 1,3, если рыночная премия за риск равна 10 %.

Даны три ценные бумаги А, Б и В со следующими параметрами:

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -22МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.3. Учет факторов неопределенности и рисков при принятии инвестиционных решений Ожидаемая доходность 12 % 10 % 8 % Стандартное отклонение 30 % 40 % 35% Какую ценную бумагу вы предпочтете и почему?

Строится портфель из двух активов (А и Б) со следующими характеристиками:

Ожидаемая доходность 12 % 18 % Стандартное отклонение 15 % 40 % Коэффициент корреляции 8% 1. Оцените ожидаемую доходность и стандартное отклонение для портфеля с равными долями инвестирования.

2. Согласитесь ли вы инвестировать в такой портфель или предпочтете инвестирование только в один актив? Объясните свою позицию.

Инвестор выбирает между 3-летней государственной облигацией с 10 %-й купонной ставкой (при номинале 100 ден. ед. и с выплатой купонного дохода в конце каждого года) и облигацией компании "Чудо", срок до погашения которой также три года. На основе аналитических оценок по компании "Чудо" инвестор рассчитал вероятность получения 10 %-го купонного дохода (компания может выплатить обещанный доход не полностью или выплатить купонный доход, но не погасить облигацию).

Годы по погаше- Обещанный доход (объявлен при размеще- Вероятность выплат, Какая облигация будет продаваться на рынке дороже?

Мясоперерабатывающий комбинат рассматривает проект по приобретению оборудования для выпуска новой продукции. Имеются два варианта:

1) покупка нового дорогостоящего оборудования высокой мощности;

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -23МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.3. Учет факторов неопределенности и рисков при принятии инвестиционных решений 2) покупка оборудования, уже бывшего в употреблении (с физическим и моральным износом).

Для простоты расчетов предположим, что спрос на новую продукцию будет существовать только в течение двух ближайших лет. После этого продать оборудование будет нельзя, так как производство продукта прекратится совершенно.

Предполагается, что денежные потоки по проектам взаимозависимы, т. е. поток года t = 2 зависит от потока года t = 1. Вероятностные распределения денежных потоков известны. Безрисковая ставка процента – 0,1.

Какой проект лучше? Какие критерии могут применяться для оценки проектов? Сколько следует заплатить за возможность по окончании первого года приобрести маломощное оборудование по второму проекту? Если по первому проекту обсуждается возможность продажи оборудования по фиксированной в момент t = 0 цене 100 млн руб., то сколько надо заплатить за это право?

Исходные данные о денежных потоках первого проекта:

Инвестиционные за- Вероятность, С1, млн Условная вероятность, С2, млн Денежные потоки по второму проекту:

Инвестиционные затра- Вероятность, С1, млн Условная вероят- С2, млн Коэффициент бета для фирмы “Омега” равен 1,45. Безрисковая ставка равна 16 %. В настоящее время компания выплачивает дивиденд в размере 2 дол. на одну акцию, и инвесторы ожидают увеличение дивидендов на 10 % в год на протяжении многих лет в будущем. В настоящее время цена акции 4 дол.

А. Чему равен необходимый уровень дохода по акции согласно САРМ?

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -24МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.3. Учет факторов неопределенности и рисков при принятии инвестиционных решений В. Что произошло бы с необходимым доходом по акции и рыночной ценой, если бы коэффициент бета для данной компании составлял 0,80?

(Предполагается, что все остальные факторы постоянны.) На рассмотрение представлены два инвестиционных проекта. Можно ожидать с разной вероятностью наступления следующих состояний экономики: нормальное, глубокий спад, средний спад, небольшой подъем и наибольший подъем. При этом варианты потоков денежных средств для следующего года приведены в таблице.

Состояния эконо- Ежегодное движение денежных Вероятность наступления подъем подъем Какой проект рискованнее?

Планируются следующие не дисконтированные чистые финансовые потоки по проекту:

Значения переменных, влияющих на результаты проекта, и их первоначальная оценка приведены в таблице.

Стоимость рабочей силы в единице продукции 4 дол.

Стоимость материальных затрат в единице продукции 3 дол.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -25МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 2.3. Учет факторов неопределенности и рисков при принятии инвестиционных решений Проведите анализ чувствительности инвестиционного проекта.

Проведите анализ рискованности взаимоисключающих проектов С и Д, имеющих одинаковую продолжительность реализации – пять лет. "Цена" капитала – 10 %.

Данные по проектам в таблице.

Показатели проектов Проект С Проект Д Оценка среднего годового поступления средств:

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -26МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ

В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ

3.2. Формирование рациональной структуры капитала 1. Охарактеризуйте различные виды источников средств. Выделите ключевые параметры, по которым различаются источники финансирования.

2. Какие источники могут использоваться для финансирования капитальных проектов? В чем их преимущества и недостатки?

3. Что вкладывается в понятие «собственный капитал» при характеристике финансового состояния компании? Какие изменения происходят в его структуре с течением времени?

4. Дайте характеристику отдельных видов лизинга.

5. Каковы особенности измерения стоимости отдельных источников капитала?

6. Какие методы количественного анализа используются для сопоставления различных источников финансирования?

7. В чем заключаются особенности и преимущества лизинга как формы финансирования проектов? Какова специфика оценки эффективности лизингового контракта?

8. Что такое структура капитала? Каково влияние структуры капитала на "ценность фирмы"?

9. В чем заключается экономическое содержание средневзвешенной стоимости капитала?

10. Каким образом требуемая отдача собственного капитала зависит от структуры капитала компании?

11. В чем заключается влияние структуры капитала на средневзвешенную стоимость капитала?

12. Почему менеджеры часто используют различные барьерные ставки для оценки капитальных проектов?

Влияние финансового рычага на изменение чистой прибыли фирмы Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -27МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ 3.2. Формирование рациональной структуры капитала ный капитал, тыс. руб.

Рентабельность собственного капитала, % 210/1000 216/800 237/ Анализ привлечения собственных и заемных средств для финансирования инвестиций (EPS-анализ).

Пусть компания «Окно» имеет следующую структуру капитала:

• долговых обязательств – 3 млн руб. (под 12 % годовых);

• акционерный капитал – 800 тыс. обыкновенных акций.

Имеющиеся активы фирмы могут ей обеспечивать ежегодную прибыль до выплаты процентов и налогов в размере 1,5 млн руб. в течение достаточно долгого периода времени. Компания намерена финансировать программу расширения стоимостью 4 млн руб. и рассматривает три возможных варианта:

• привлечение заемных средств стоимостью 14 % годовых;

• продажа привилегированных акций с выплатой дивидендов по ставке 12 %;

• эмиссия обыкновенных акций по цене 16 руб. за акцию.

Расчет для выбора из вариантов финансирования отражен в табл. 2.

Расчет эффективности вариантов финансирования Варианты финансирования Дивиденд по привилегированным акциям, тыс. руб. - 480 Прибыль на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, тыс. руб. 406 318 Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -28МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ 3.2. Формирование рациональной структуры капитала Компания "Сувенир" имеет два источника финансирования: собственный капитал, разделенный на обыкновенные акции номиналом 1 дол. каждая, и долгосрочную банковскую ссуду. В балансе источники финансирования представлены следующим образом: уставный капитал – 300 тыс. дол., банковская ссуда – 5 тыс. дол. Рыночная цена акции компании "Сувенир" в настоящий момент составляет 1,5 дол. Чему равен финансовый рычаг, используемый компанией?

Привлечение заемного капитала наряду с собственным означает использование финансового рычага. Величина финансового рычага может быть найдена как D / S, где D – рыночная оценка заемного капитала, S – рыночная оценка собственного капитала.

Рыночная оценка собственного капитала при имеющихся данных о котировке на рынке может быть найдена как произведение текущей цены акции на количество акций в обращении. Исходя из имеющихся данных получаем, что в обращении находится 300 тыс. акций. Рыночная оценка собственного капитала S = 300 000 * 1,5 = 450 тыс. дол. Финансовый рычаг составляет 50 / 450 = 0,11.

Компания хочет приобрести пресс стоимостью 180 тыс. дол., срок службы которого шесть лет. Остаточная стоимость (цена дома) в конце шестого года составит 30 тыс. дол. Менеджеры рассматривают две возможные альтернативы финансирования покупки. Возможно заключение лизингового контракта, предусматривающего арендную плату в сумме 50 тыс. дол. ежегодно (взносы в начале года) или использование заемного капитала под 15 % годовых при условии выплаты долга равными долями в конце каждого из шести лет. Предельная ставка налога на прибыль – 40 %. Амортизация начисляется равномерно.

Необходимо обосновать выбор предпочтительной финансовой альтернативы.

Корпорация рассматривает перспективы открытия в пригороде нового универмага. Ожидаемый годовой объем продаж равен 750 тыс. дол.; годовые текущие издержки – 600 тыс. дол. Потребуются дополнительные инвестиции в оборотный капитал в сумме 85 тыс. дол. и в основной капитал в сумме 90 тыс. дол. Амортизация основных активов будет начисляться равномерно в течение 10 лет; ликвидационная стоимость основных активов принимается Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -29МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ 3.2. Формирование рациональной структуры капитала равной нулю. Территория для строительства универмага будет взята в аренду (лизинг); ежегодные арендные платежи составят 15 тыс. дол. плюс 3 % от объема продаж (роялти). Ставка корпоративного налога – 34 %, стоимость капитала – 18 %.

Требуется определить, окажется ли проект выгодным при заключении лизингового контракта (договора аренды) на 10 лет.

Корпорация использует три источника финансирования капитала, как показано ниже, тыс. дол.:

облигации – 40;

привилегированные акции – 20;

обыкновенные акции – 60.

Определите, должна ли компания инвестировать 20 млн дол. в проект с ожидаемым значением внутреннего коэффициента эффективности 16 %, если стоимость заемного капитала (доналоговая) равна 12 %, "стоимость" привилегированных акций – 14 %, а "стоимость" обыкновенных акций 18 %? Предельная ставка налога на прибыль – 24 %.

Компании Р и Q абсолютно идентичны, за исключением структуры капитала. Левередж первой (отношение заемного капитала ко всем активам) равен 30 % с обслуживанием долга по ставке 10 % годовых. Левередж второй компании равен 50 % с обслуживанием долга по ставке 12 % годовых. Активы каждой компании составляют 10 млн дол., чистый операционный доход (EBIT) в отчетный год составил 2 млн дол. Предельная ставка налога на прибыль 24 %.

Рассчитайте доходность собственного капитала каждой компании. Видя, что отдача собственного капитала в компании Q выше, финансовый менеджер компании Р предполагает повысить левередж своей компании с 30 до 60 %. При этом стоимость заемного капитала увеличится до 15 % годовых.

Какова будет отдача собственного капитала компании в этом случае?

В обозримом будущем ожидаемый доход компании до выплаты процентов и налогов равен 200 млн дол. Компания использует только собственные средства для долгосрочного финансирования своей деятельности. Количество выпущенных обыкновенных акций составляет 30 млн; их рыночная цена – 600 млн дол.

Ставка налога на прибыль – 40 %.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -30МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ 3.2. Формирование рациональной структуры капитала 1. Какова рыночная ценность фирмы? Чему равна рыночная цена акции? Чему равно ожидаемое значение дохода на акцию? Каково значение средневзвешенной стоимости капитала фирмы? На какую отдачу рассчитывают акционеры фирмы?

2. Менеджеры фирмы рассматривают план, предусматривающий выпуск облигаций на сумму 200 млн дол., обеспечивающих доход на уровне 10 % годовых, и выкуп 10 млн собственных акций. Если этот план осуществится, чему будет равна текущая ценность (текущая стоимость) экономии на налогах вследствие использования заемного капитала?

3. Как изменится рыночная ценность фирмы? Чему будет равна рыночная стоимость обыкновенных акций? Чему будет равна рыночная цена одной акции?

4. Если план менеджеров будет осуществлен, чему будет равно ожидаемое значение дохода на акцию? Какова будет требуемая отдача владельцев обыкновенных акций? Чему будет равна средневзвешенная стоимость капитала фирмы?

Компания XYZ только начинает свою деятельность. Собирается производить теннисные ракетки по цене 22 руб. каждая. Постоянные издержки по обеспечению производства составляют 500 тыс. руб. в год. Переменные издержки прогнозируются на уровне 2 руб. на каждое изделие. Компания прогнозирует продавать 50 тыс. ракеток в год. Ставка налога на прибыль – 40 %.

Для начала деятельности необходимы денежные средства в размере 2 млн руб. (приобретение необоротных, текущих активов). Консультанты представили информацию, из которой следует, что при привлечении заемного капитала процент по нему будет зависеть от величины займа.

Величина займа, Доля заемного капитала в общем капитале Процентная (годовая) тыс. руб. компании, или Заемный капитал / Активы, % ставка по займу, % Предположим, что акции могут быть размещены по цене 20 руб. при организации деятельности (размещаются по номиналу). В дальнейшем цена будет зависеть от величины заемного капитала (доли в общем капитале) и прогнозируемых значений прибыли на акцию. Будем определять цену акции мультипликаторным методом. Например, при нулевом финансовом рычаге Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -31МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ 3.2. Формирование рациональной структуры капитала значение коэффициента цена/прибыли (Р/Е) равно 12,5, а затем при увеличении доли заемного капитала этот коэффициент уменьшается.

Объясните, почему это происходит.

Зависимость мультипликатора от структуры капитала следующая:

1. Какова оптимальная структура капитала компании (оцените оптимальную структуру как значение финансового рычага – заемный капитал / активы)?

2. Рассчитайте эффект операционного рычага и финансового рычага (по американскому подходу) при прогнозируемом уровне продаж.

3. Каков эффект сопряженного рычага при прогнозируемом уровне реализации и оптимальной структуре капитала?

Компании "Рычаг" и "Финансово независимая" идентичны в коммерческом плане (работают в одной отрасли, имеют одинаковый эффект операционного рычага, генерируют ежегодно 6 млн руб. операционной прибыли), но используют различные финансовые стратегии. Компания "Рычаг" привлекает заемный капитал в размере 20 млн руб. в виде долгосрочной банковской ссуды с 10 %-ми ежегодными выплатами. Компании работают на совершенном рынке капитала при отсутствии налогов. Стоимость акционерного капитала "Финансово независимая" – 15 %.

1. Определите стоимость собственного и заемного капитала компании "Рычаг".

2. Оцените рыночную капитализацию компании "Рычаг".

3. Чему равна средняя стоимость капитала по каждой компании?

Компания ХУ рассматривает проект расширения мощностей, который обеспечит доходность 1 % годовых. Следует ли принимать проект при нижеприведенных условиях?

Капитал представлен следующими элементами в балансе:

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -32МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ 3.2. Формирование рациональной структуры капитала обыкновенные акции номиналом 40 руб. 20 млн руб.

привилегированные акции номиналом 100 руб. 5 млн руб.

Облигации с залогом недвижимости номиналом 20 млн руб.

1 тыс. руб.

Ставка налога на прибыль составляет 24 %. Облигации купонные, с выплатой раз в год, купонная ставка 10 % годовых, срок до погашения пять лет, текущая цена 990 руб.

По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 13 руб., текущая рыночная цена акции 100 руб. Стоимость размещения (подписки) облигационного займа составляет 3 %, или 3 руб. на облигацию.

Рыночная цена акции компании составляет 40 руб. Прогнозируется стабильный рост дивидендов в размере 6 % в год, что позволит в будущем году получить дивиденд 4 руб. на акцию. Для принятия проекта потребуется дополнительная эмиссия акций в объявленных пределах. Стоимость размещения составляет 10 %.

Эксперты называют такие рыночные оценки капитала после объявления о принятии проекта: цена облигации – 1 100 руб., цена привилегированной акции – 90 руб., цена обыкновенной акции – 80 руб.

По компании RRI ожидается в будущем году дивиденд на акцию 2,5 дол. Компания поддерживает постоянный дивидендный выход 50 % в течение последних 7 лет. Ранее прибыль на акцию (EPS) составляла 1,5 дол., бета-коэффициент акции компании равен 1,1. Требуемая доходность по средним акциям на рынке – 17 %, при безрисковой доходности – 10 %. Компания RRI имеет облигации с доходностью 13 %. Текущая цена акции – 30 дол.

Оцените стоимость нераспределенной прибыли.

Акции некоторой американской корпорации продаются по 40 дол.

США. Ожидается, что через год на каждую акцию будет выплачен дивиденд в размере 4 дол. В дальнейшем прогнозируется 2-% рост выплачиваемых дивидендов. Какова стоимость собственного капитала компании?

Акционеры компании Swallow Nest владеют 1 000 000 акций по цене 16 дол. Заемный капитал составляет 4 млн дол. на условиях 12 % годовых.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -33МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ 3.2. Формирование рациональной структуры капитала Предельная ставка налога на прибыль 24 %. Рассматривается проект расширения предприятия, требующий 5 млн дол. инвестиций. Возможны две альтернативы финансирования проекта:

• привлечение дополнительного заемного капитала на условиях 15 % годовых;

• дополнительный выпуск обыкновенных акций.

1. Если годовой доход до выплаты процента по займу и налогообложению составил в отчетном году 1,8 млн дол., какова будет величина дохода на акцию при условии, что прибыльность предприятия не изменится?

2. Составьте диаграмму безразличия для двух финансовых альтернатив.

Определите приблизительно точку безразличия. Какая из альтернатив предпочтительнее?

Компания сравнивает два варианта финансовой структуры. Первый предполагает, что компания будет финансироваться только за счет собственного акционерного капитала. По этому варианту фирма выпустит 1 200 обыкновенных акций и не будет иметь долгосрочной задолженности. Второй вариант заключается в использовании как собственного, так и заемного капитала.

По этому варианту фирма выпустит только 600 акций и воспользуется долгосрочным кредитом на сумму 30 тыс. дол. под 8 % годовых. Компания уплачивает налог на прибыль по ставке 40 %.

1. Если годовой доход до выплаты процента на займу и налогообложению (EBIT) составляет 3000 дол., какой вариант структуры капитала обеспечит большую величину дохода на акцию (EPS) ?

2. При каком значении EBIT оба варианта финансирования обеспечат одно и то же значение дохода на акцию?

Компания ХУ имеет следующую структуру капитала:

Элемент капитала Текущая Рыночная Характеристика Собственный ка- 79 % 7,5 млн ден. 100 тыс. обыкновенных акций Компания рассматривает проект расширения, который потребует 3 млн ден. ед. Финансовый менеджер анализирует три варианта финансироФинансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -34МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ 3.2. Формирование рациональной структуры капитала вания и, соответственно, три варианта структуры капитала (предполагается, что издержки по привлечению и размещению капитала отсутствуют):

вариант А – привлечь заемный капитал в размере 3 млн ден. ед. под 10 % годовых;

вариант Б – разместить привилегированные акции на 3 млн ден. ед. с дивидендным доходом 10,5 % от номинала;

вариант В – провести дополнительную эмиссию обыкновенных акций.

Предполагается, что дополнительная эмиссия не приведет к падению цены. Это позволит продать акции по 75 ден. ед. за штуку и таким образом разместить дополнительно 40 тыс. акций.

Финансовый отдел на основе данных маркетинговой службы оценил предполагаемый уровень операционной прибыли при реализации проекта как 1,25 млн ден. ед. Стандартное отклонение операционной прибыли 400 тыс.

ден. ед. в год. Финансовый отдел определил среднее значение финансового рычага D / S по другим компаниям данной отрасли как 35 % и средний коэффициент покрытия – 6.

Какой вариант финансирования будет выбран?

Найти оптимальную структуру капитала, исходя из предложенных условий:

Показатели: варианты структуры капитала и его цена – 1 2 3 4 5 6 7; доля собственного капитала 100 90 80 70 60 50 40; доля заемного капитала 20 30 40 50 60; цена собственного капитала 12,0 12,5 13,0 13,5 14,0 15,0 17,0;

цена заемного капитала 5,0 5,0 5,5 6,0 7,0 8,0 10,0.

Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией А по обыкновенным акциям, вырастут на 8 %. В прошлом году на каждую акцию дивиденд выплачивался в сумме 0,1 дол. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет 2,5 дол.

Компания планирует эмитировать привилегированные акции номиналом 80 руб. с ежегодной выплатой дивидендов по ставке 10 %. Акции будут размещаться с дисконтом в размере 5 %, кроме того, эмиссионные расходы составят 3 руб. на акцию. Рассчитайте стоимость данного источника средств.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -35МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ 3.2. Формирование рациональной структуры капитала Акции компании А имеют -коэффициент = 1,6. Безрисковая процентная ставка и норма прибыли на рынке в среднем соответственно, равны 11 и 15 %. Последний выплаченный компанией дивиденд равен 3 дол. на акцию, причем ожидается, что он будет постоянно возрастать с темпом 5 % в год.

Чему равна ожидаемая доходность акции компании? Какова рыночная цена акции, если считать, что эффективность рынка высока и он находится в равновесии?

Структура капитала компании такова:

Привилегированные Обыкновенные акции Показатель для компании в настоящее время оценивается на уровне 1,2, а доходность безрисковых вложений считается равной 7,5 %. Недавняя оценка доходности по “Индексу 500” фирмы Standard&Poor’s равна 13,5 %.

Определите средневзвешенную стоимость капитала для корпорации как для существующего положения (на основе первоначальной стоимости), так и для случая дополнительного приращения капитала. При определении весов в обоих случаях используйте и балансовую, и рыночную цены. Предположите, что ставка налога равна 46 %. Обсудите весь спектр полученных результатов.

Компания имеет следующие финансовые характеристики, тыс. дол.:

Средняя расчетная ставка процентов 30 % годовых Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -36МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ 3.2. Формирование рациональной структуры капитала 1. Рассчитайте рентабельность собственных средств, покажите влияние заемных средств.

2. Рассчитайте точку безразличия и уровень рентабельности собственного капитала в точке безразличия.

3. Рассчитайте финансовую критическую точку.

По приведенным ниже данным определите уровень эффекта финансового рычага.

1. Какие основные цели ставит финансовый менеджер в отношении дивидендной политики; как эти цели достигаются?

2. В чем состоит сигнальный эффект дивидендной политики?

3. Объясните экономическую природу факторов, определяющих дивидендную политику компании.

4. Охарактеризуйте различные методы выплаты дивидендов с точки зрения вариантов формирования дивидендной политики.

5. По итогам истекшего года компания получила достаточно большую прибыль, поэтому встал вопрос о ее распределении. Приведите аргументы «за» и «против» относительно вариантов распределения прибыли с позиции:

• компании как самостоятельно хозяйствующей единицы;

• собственников компании.

Компания планирует получить в следующем году такую же прибыль, как и в отчетном, – 400 тыс. дол. Анализируются варианты ее использования.

Поскольку производственная деятельность компании весьма эффективна, она Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -37МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ может увеличить свою долю на рынке товаров, что приведет к повышению общей рентабельности. Наращивание объемов производства можно сделать за счет реинвестирования прибыли. В результате проведенного анализа экспертами компании были подготовлены следующие прогнозные данные о зависимости темпа прироста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли.

Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна?

При решении задачи необходимо учесть следующее:

• цель деятельности компании – максимизация доходов собственников, которая определяется как сумма полученных дивидендов и рыночной капитализации;

• рыночная капитализация – это сумма рыночных цен всех акций в обращении;

• для нахождения рыночной цены можно воспользоваться формулой Гордона.

Компания имела в последние 12 лет следующую динамику дохода на акцию:

EPS 0,38 0,66 0,58 1,3 0,52 -0,4 0,76 1,12 1,18 1,05 0,9 1, Для каждого из нижеприведенных вариантов политики выплаты дивидендов представьте динамику дивидендов по годам:

1) постоянный процент распределения доходов, согласно которому 30 % доходов выплачивается в виде дивидендов;

2) гарантированный минимум в размере 0,3 дол. На акцию в случае, если компания имеет прибыль по итогам года, не превышающую 1 дол. на акцию; при наличии большей прибыли дополнительно к минимуму выплачивается 30 % превышения над критическим значением EPS;

3) постоянный дивиденд в размере 0,25 дол. на акцию плюс премия, которая выплачивается лишь в случае, если в течение двух последующих лет значение EPS не менее, чем на 50 %, превышало 0,5 дол., при этом величина премии равна 30 % среднего за последние два года превышения, включая отчетный год.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -38МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ Чистая прибыль предприятия за год составила 20 млн руб. Приемлемая норма доходности равна 17 %. Имеются два варианта обновления материально-технической базы. Первый вариант требует реинвестирования 50 % прибыли, второй – 20 %. В первом случае темп прироста прибыли составит 8 %, во втором – 3 %. Какая дивидендная политика более предпочтительна?

Методические указания:

В качестве критерия следует использовать максимизацию совокупного дохода акционеров, который включает сумму полученных дивидендов и рыночной капитализации Рыночная капитализация – это сумма рыночных цен всех акций в обращении.

В течение ряда лет компания выплачивает постоянный дивиденд в размере 1500 руб. в год. Дивиденд к получению в отчетном году вскоре будет объявлен. Имеется возможность реинвестирования прибыли в размере 1500 руб. на акцию; ожидается, что в результате этого среднегодовой доход на акцию повысится на 300 руб., т. е. величина постоянного дивиденда на акцию может составить 1800 руб. в год в течение неограниченного времени. Того же результата можно достичь путем дополнительной эмиссии акций в требуемом объеме. Имеет ли смысл наращивать объемы капитала и производства? Предполагая, что стоимость капитала составляет 11 % и она не зависит от того, произойдет ли наращивание источников за счет реинвестирования прибыли или дополнительной эмиссии, выберите наиболее эффективный путь финансирования: а) реинвестирование прибыли в полном объеме; б) дополнительная эмиссия акций.

Методические указания:

Логические построения, имеющие место в предыдущей задаче, сохраняются; необходимо обратить внимание лишь на то, что в данном случае нельзя предполагать наличие постоянного темпа прироста дивидендов, точнее говоря, он равен нулю. Задача сводится к расчету теоретической стоимости акции для трех ситуаций: а) сохранение прежней политики выплаты дивиденда в сумме 1500 руб.; б) реинвестирование прибыли в сумме 1500 руб.;

в) получение дивиденда в сумме 1500 руб. с одновременной дополнительной эмиссией акций в требуемом объеме.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -39МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ

ПОЛИТИКА

Анализ эффективности продукции на основе рентабельности Рентабельность изделия (%) 33,6 11 Возможно решение о снятии продукта В с производства, что неверно, так как данный продукт возмещает основную долю косвенных издержек, и это отражено в расчетах с использованием показателя валовой маржи:

Предприятие выпускает два вида продукции – ручные и электрические дрели. В прогнозируемом периоде может быть отработано 20 000 машиночасов. При этом за один машино-час можно изготовить либо одну электродрель, либо три ручных дрели.

Какой из товаров выгоднее производить предприятию?

Планирование ассортимента с учетом ограничивающего фактора Переменные издержки на единицу продукции, руб. 600 Без учета ограничений наиболее приоритетным является продукт – электродрель, но, принимая во внимание ограничения, следует рассчитать Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -40МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА суммарную валовую маржу по каждому продукту (предполагая использование всех мощностей на один продукт):

валовая маржа электродрель = 20 000*1*1400 =28 000 тыс. руб.

валовая маржа ручная дрель = 20 000* 3*700 =42 000 тыс. руб.

Таким образом, предпочтение с финансовой точки зрения, следует отдать продукту – ручная дрель.

По приведенным ниже исходным данным определите:

1. Сколько процентов прибыли удастся сохранить предприятию, если выручка от продажи сократится на 25 %?

2. Процент снижения выручки, при котором предприятие полностью лишается прибыли и вновь встает на порог рентабельности.

3. На сколько процентов необходимо снизить постоянные издержки, чтобы при сокращении выручки на 25 % и при прежнем значении силы воздействия операционного рычага предприятие сохранило 75 % ожидаемой прибыли.

Выручка от продажи 1500 млн руб.

Переменные издержки 1050 млн руб.

Постоянные издержки 300 млн руб.

В январе были изготовлены и реализованы 7 000 изделий по цене 80 руб./изд. Общие постоянные расходы предприятия составляют 75 тыс. руб.

Удельные переменные расходы – 55 руб./изд. В феврале планируется увеличить прибыль на 15 % по сравнению с январем.

Каков должен быть дополнительный объем реализации, чтобы прибыль выросла на 15 %?

Предприятие по производству электрооборудования решает вопрос, производить ли самим на имеющемся оборудовании 250 тыс. штук комплектующих деталей или покупать их на стороне по цене 0,37 руб. за штуку. Если будет решено изготавливать детали самостоятельно, то себестоимость производства составит 0,5 руб.:

Прямые материалы на весь объем производства деталей, руб. ИТОГО, суммарная производственная себестоимость, руб. Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -41МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА Производственная себестоимость единицы изделия, руб. 0, Приобретая деталь на стороне, предприятие сможет избежать переменных издержек в сумме 75 тыс. руб. и снизить постоянные расходы на 10 тыс. руб.

Проанализируйте ситуацию и выберите наиболее выгодный для предприятия вариант решения:

А. Изготавливать детали самостоятельно.

Б. Приобретать детали на стороне и не использовать собственное высвободившееся оборудование.

В. Приобретать детали на стороне и использовать высвободившееся оборудование для производства других изделий, могущих принести прибыль в сумме 18 тыс. руб.

У предприятия ежемесячный объем продаж на внутреннем рынке составляет 15 тыс. шт. Возникает дополнительная возможность продаж на внешний рынок. Необходимо установить цену на дополнительный заказ, если имеются следующие данные экономической службы по продукции:

Показатели На объем 15 тыс. шт., руб. На единицу продукции Для предприятия объем реализации в период составляет 10 тыс. шт., полные затраты за период 10 тыс. дол., в т. ч. постоянные – 6 тыс. дол. Цена единицы продукции – 1,54 дол. Исследования отдела маркетинга показали, что если снизить цену на 11 центов, то объем реализации возрастет на 20 %.

Необходимо принять решение о снижении цены.

Промышленная организация производит 20 тыс. изделий марки А в год.

Переменные затраты на единицу продукции составляют 2 тыс. руб., постоянные на весь объем – 26 млн руб. Выручка от реализации изделий за год – 75 млн руб.

Определите:

1) вклад на покрытие для всего объема продукции марки А и для единицы продукции;

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -42МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА 2) прибыль, если выпуск продукции увеличится на 5 %;

3) количество единиц продукции, которые надо продать, чтобы получить прибыль в размере 10 млн руб.;

4) цену, по которой необходимо продать 20 тыс. штук изделий марки А, чтобы получить прибыль в размере 10 млн руб.;

5) какое количество продукции надо продать, чтобы окупить все затраты?

Имеется два варианта организации процесса производства изделия. При первом варианте предприятие только собирает готовое изделие из купленных комплектующих, при втором варианте организуется не только сборка, но и производство части комплектующих. Постоянные затраты на производство при первом варианте составляют 360 млн руб., а при втором – 525 млн руб.

Переменные затраты на единицу равны, соответственно, 40 тыс. руб. и 25 тыс. руб. Емкость рынка – 20 тыс. ед., цена готового изделия – 100 тыс.

руб. Определите, какая производственная структура будет предпочтительнее при безубыточном, а какая при максимальном объеме производства.

Фирма имеет завод по производству продукта Х в Санкт-Петербурге и торговые центры по продаже Х в Новгороде, Пскове и в самом Петербурге. В следующем году планируется произвести и реализовать 100 тыс. ед. Х по цене 20 руб/ед. Планируемое распределение продаж по регионам:

Санкт-Петербург – 70 тыс. ед.;

Нормативы затрат на производство и управление:

прямые материальные затраты – 4,8 руб/ед.;

прямая заработная плата – 3 руб/ед.;

прочие переменные затраты – 140 % от прямой заработной платы;

прочие постоянные затраты – 400 тыс. руб. в год.

Планируемые затраты на реализацию:

Регион Постоянные затраты, Переменные затраты, % от выручки Администрация предприятия планирует закрыть торговые центры в Новгороде и/или Пскове. Объем продаж в Санкт-Петербурге при этом не изменится.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -43МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА 1. Подготовьте бюджет фирмы и на его основе объясните причины планируемой ликвидации торговых центров.

2. Подготовьте бюджет с учетом:

а) закрытия торгового центра в Новгороде;

б) закрытия торгового центра в Пскове;

в) закрытия обоих торговых центров.

3. Следует ли на самом деле ликвидировать торговый центр (центры)?

Какая информация может потребоваться менеджеру для принятия решения по этому вопросу?

Сформировать ассортиментную программу с учетом ограничивающего фактора (ЕОФ), его предельная величина за период составляет 62 500 ед.

4.2. Управление оборотным капиталом (4 ч.) 1. В чем состоит значение оборотных средств для компании?

2. Какими факторами определяется структура оборотных средств?

3. Сформулируйте различия между терминами «оборотные средства» и «собственные оборотные средства». Какие факторы определяют их величину?

Какая динамика этих показателей может считаться благоприятной?

4. Обсудите наиболее эффективные способы контроля оборотных средств.

5. Равнозначны ли отдельные виды оборотных средств с позиции регулирования их величины? Если нет, то в чем причины неравнозначности?

Далее приведены примеры предприятий, реализующих агрессивную и консервативную политики управления текущими активами, признаки и результаты этих политик управления.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -44МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА Удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов, % 55 Укрупненный метод расчета оборотного капитала базируется на показателе «затраты капитала в расчете на 1000 ден. ед. с оборота», или «оборотный капитал на 1 руб. выручки» (табл 5.7).

1000 руб.

Стоимость запасов сырья и материалов: 400 руб. * 85 дней 34 000 руб.

Всего оборотный капитал в расчете на 1 000 руб. оборота (норматив) 50 500 руб.

Стоимость оборотного Дневной оборот * норматив оборотного капитала в расчете на Определите, какие из перечисленных далее материальных ценностей относятся к оборотным средствам организации и их величину.

3. Затраты на изготовление продукции в отчетном квартале года, выпуск ко- 50 тыс. руб.

торой запланирован в следующем квартале Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -45МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА 6. Аванс, выданный соисполнителю при изготовлении продукции 10 тыс. руб.

7. Затраты на перепланировку оборудования для подготовки к выпуску новой 3 тыс. руб.

продукции 8. Сталь разных марок, закупленная для изготовления продукции 5 тыс. руб.

Машиностроительная организация А с годовым объемом 50 млн руб.

выпускает три вида продукции с производственными циклами 3, 9 и 12 месяцев. Материалы для изготовления продукции приобретаются в текущем году.

Оформление акта с заказчиком продукции и предъявление счета к оплате осуществляется на следующий день после завершения работ. По условиям договора оплата по счетам производится заказчиком в течение 15 дней. По одному из видов продукции работа завершена 25 марта.

Строительная компания Б с годовым объемом оказания услуг по ремонту помещений в размере 5 млн руб. выполняет строительные работы с производственным циклом 80 дней. Материалы для ремонта помещений приобретаются в текущем году. Акт сдачи-приемки работ с клиентом и счета к оплате оформляются на следующий день после завершения работ. Оплата по счетам осуществляется в течение 15 дней.

Туристическая фирма В с годовым объемом оказания услуг в размере 2 млн руб. в течение 1-го квартала текущего года оказывала услуги туристам, производила расчеты с туристическими фирмами за рубежом, со страховой компанией и с фирмами–перевозчиками туристов. В конце марта, т. е. 25-го числа, фирма В перечислила фирме-перевозчику 60 тыс. руб. за авиабилеты, которые будут куплены клиентами в составе туров в течение апреля–мая.

Требуется определить составляющие оборотных средств (оборотных активов), которые будут представлены организациями А, Б и В в бухгалтерском балансе за 1-й квартал.

Определите необходимую сумму финансовых средств, инвестируемых в предстоящем периоде в дебиторскую задолженность, при следующих условиях:

1) планируемый годовой объем реализации продукции с предоставлением товарного кредита – 320 тыс. руб;

2) планируемый удельный вес себестоимости продукции в ее цене – 75 %;

3) средний период предоставления кредита оптовым покупателям – 40 дней;

4) средний период просрочки платежей по результатам анализа – 20 дней.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -46МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА Организация В имеет следующие основные показатели баланса, представленные в табл. 4.4.

Основные показатели баланса организации В, млн руб.

АКТИВ ПАССИВ

Долгосрочные финансовые вложения 0,5 Резервы предстоящих расходов и платежей Определить чистый оборотный капитал организации В.

Организация Г имеет следующие показатели за квартал:

оборотные средства на начало квартала – 3 млн руб.;

оборотные средства на конец квартала – 5 млн руб.

Определите коэффициент оборачиваемости текущих (оборотных) активов за квартал.

Организация Д имеет показатели, представленные в таблице. Значение оборотных активов за IV квартал предшествующего года – 4 млн руб. Определить коэффициент оборачиваемости текущих активов и внести значения в таблицу 4.5.

Данные по выручке от реализации и оборотным средствам организации Д Наименование показателя Значение на конец отчетного периода Рассортируйте следующий перечень отчетных данных в оборотные активы и краткосрочные пассивы баланса организации. При этом не сортируйте составные части баланса, не относящиеся ни к оборотным активам, ни к краткосрочным пассивам.

Отчетные данные баланса Кредиторская задолженность поставщикам и подрядчикам.

Затраты в незавершенном производстве (издержках обращения).

Векселя к получению.

Авансы выданные.

Авансы полученные.

Кредиторы банков, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты.

Кредиторская задолженность по оплате труда.

Добавочный капитал.

Долгосрочные финансовые вложения.

Основные средства.

Фонды накопления.

Кредиторская задолженность перед бюджетом.

Требуется:

1) рассчитать собственные оборотные средства;

2) вычислить ТФП;

3) рассчитать излишек/дефицит денежных средств;

4) если будет выявлен дефицит, рассчитать сумму необходимого краткосрочного кредита.

Годовой баланс производственного предприятия А представлен далее.

Запасы готовой продукции 600 Краткосрочная банковская задол- Краткосрочные финансовые вло- жения Другие текущие активы Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -48МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА Используя данные задания 8, требуется:

1) определите тип политики управления текущими активами;

2) определите тип политики управления текущими пассивами;

3) оцените правильность сочетания (1) со (2).

Рассчитайте сумму и вид кредита (долгосрочный или краткосрочный), необходимого для улучшения финансового состояния акционерного общества при следующих показателях.

1. Сформулируйте основные причины, обусловливающие необходимость запасов.

2. Почему эффективное управление запасами жизненно необходимо для работы организации?

3. Поясните логику моделирования размера оптимальной партии заказа?

4. Для любой компании необходимо знать модель ЭРЗ и уровень запасов, при котором делается заказ. Только в этом случае можно оптимизировать денежные средства, вложенные в запасы. Обсудите это утверждение.

Промышленная организация со средним объемом производства выпускает два вида продукции – А и Б. Норма расхода материала N на продукцию А составляет 1 000 кг. Годовая программа n изделия А – 150 штук.

Годовая потребность П в материале для изделия Б составляет 20 тыс. кг.

Цена 1 кг металла составляет 5 руб. Требуется определить эффективный размер заказа по каждому виду продукции исходя из равномерного выпуска каждого вида изделий.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -49МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА Экономный размер заказа по продукции А рассчитаем по формуле для организаций со средним объемом производства, когда задана норма расхода материалов на единицу продукции и количество изготавливаемых изделий:

Или в денежном выражении:

Экономный размер заказа для продукции Б определим по формуле То же в денежном выражении:

Годовая потребность организации ОАО "Машиностроительный завод "Вымпел" в определенном виде материала составляет 2000 млн руб. Размер затрат на подготовку заказа (размещение заказа, доставку, приемку) составляет 5 млн руб. Затраты на хранение запасов в расчете на единицу запасов составляют 2 млн руб.

Рассчитайте ЭРЗ в денежном выражении.

Определите периодичность закупки материала в объеме ЭРЗ.

Используя метод АВС, распределите по трем категориям виды продукции, выпускаемые организацией.

1. Продукция Г общей стоимостью – 5 000 руб.

2. Продукция Д общей стоимостью – 500 000 руб.

3. Продукция Е общей стоимостью – 2 000 руб.

4. Продукция Ж общей стоимостью – 450 000 руб.

5. Продукция З общей стоимостью – 300 000 руб.

6. Продукция И общей стоимостью – 50 000 руб.

7. Продукция К общей стоимостью – 40 000 руб.

8. Продукция Л общей стоимостью – 4 000 руб.

9. Продукция М общей стоимостью – 3 000 руб.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -50МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА Магазин продает в среднем в месяц 150 единиц товара. Каждый размещаемый заказ (заказанное одновременно количество товара) составляет единиц товара. Стоимость каждой единицы товара равна 5 тыс. руб., стоимость одного заказа – 10 тыс. руб., стоимость хранения – 10 % от капиталовложений в запасы. Уровень процентной ставки составляет 20 %, налоговых выплат – 40 %.

Определите 1) капиталовложения в запасы;

2) годовую стоимость заказа;

3) годовую стоимость капиталовложений в запасы.

Vostik Filter Company – дистрибьютор воздушных фильтров розничным магазинам. Она покупает фильтры у нескольких производителей. Фильтры заказывают партиями по 1 000 штук, и каждый заказ стоит 40 дол. Розничные магазины предъявляют спрос на 20 тыс. фильтров в месяц, а удельные затраты по содержанию запасов – 10 центов на фильтр в месяц.

а) Каков оптимальный объем заказа при таком большом размере партий?

б) Каков был бы оптимальный размер заказа, если бы удельные затраты по содержанию запасов были бы 5 центов в месяц?

в) Каков был бы оптимальный размер заказа, если бы стоимость выполнения заказа была 10 дол.?

Чтобы сократить стартовые издержки, Bodden Truck Company может сделать пробеги своих машин более длинными. Приблизительно подсчитанные сбережения от возросшей эффективности равны 260 тыс. дол. в год. Однако оборачиваемость запасов сократится с восьми раз в год до шести. Годовая себестоимость реализованной продукции составляет 48 млн дол. Следует ли компании поощрять введение нового плана производства, если требуемая норма прибыли на капитал, вложенный в запасы, 15 %?

Определите среднюю норму запаса и нормативы по сырью и основным материалам для машиностроительного завода, исходя из следующих данных.

1. Потребность в сырье и основных материалах в планируемом году:

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -51МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА 2. Производственная программа 4 кв. планируемого года составляет 27 % годовой.

3. Время пробега грузов и платежных документов от поставщика до потребителя:

4. На разгрузку и складирование каждого вида поступающего сырья и основных материалов требуется 1 день.

5. На основании договоров с поставщиками средний интервал поставки составляет: по прокату черных металлов – 27, трубам – 45, прокату цветных металлов – 90 и литью чугунному – 30 дней.

Определите норматив оборотных средств предприятия по НЗП на основе следующих данных:

1. Завод выпускает лесорамы, коробки передач и колесные пары.

Удельный вес затрат по каждому из этих видов изделий составляет соответственно 45, 35, 20 %.

2. Продолжительность производственного цикла изделий:

Изделия Обработка Пребывание Пребывание Страховой 4. В первый день производственного цикла расходуется 50 % сырья и основных материалов. Остальные затраты распределяются по дням производственного цикла так: 2 день – 20 %, 3 – 15 %, 6 – 35 %, последний – 10 %, а в остальные дни – равными частями.

5. Удельный вес выпуска 4 кв. составляет 26 %.

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -52МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА Определите совокупный норматив оборотных средств по заводу на планируемый год и размер его прироста.

1. Смета затрат на производство на IV квартал планируемого года:

2. Нормы оборотных среств (дни):

3. Норматив оборотных средств на начало планируемого года – 3520 тыс. руб.

4.4. Управление дебиторской задолженностью 1. Какими показателями характеризуется эффективность управления дебиторской задолженностью?

2. Перечислите основные моменты, которые необходимо учитывать, предоставляя кредит очередному клиенту?

3. Поясните основные моменты, которые необходимо учитывать, осуществляя управление кредиторской задолженностью.

Определите необходимую сумму финансовых средств, инвестируемых в предстоящем периоде в дебиторскую задолженность при следующих условиях:

Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -53МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА • планируемый годовой объем реализации продукции с предоставлением товарного кредита – 320 тыс. руб;

• планируемый удельный вес себестоимости продукции в ее цене – 75 %;

• средний период предоставления кредита оптовым покупателям – 40 дн.;

• средний период просрочки платежей по результатам анализа – 20 дн.

Себестоимость продукции составляет 60 % от его цены реализации.

Счета оплачиваются в среднем через 60 дней после продажи. Ежемесячные продажи составляют 150 тыс. руб.

Требуется определить вложения в счета дебиторов.

Фирма имеет дебиторскую задолженность в размере 400 тыс. руб. Себестоимость составляет в среднем 30 % от цены реализации. Затраты на материально-товарные запасы – 5 % от цены реализации. Комиссионные при продаже составляют 7 % от продажи.

Требуется рассчитать средние вложения в счета дебиторов.

Оцените реальное состояние дебиторской задолженности ООО "Универсал". Исходные данные и расчетные величины приведены в таблице. Выполните расчеты, результаты занесите в таблицу.

Анализ дебиторской задолженности ООО "Универсал" Классификация Сумма деби- Удельный Вероятность Сумма без- Реальная дебиторов по торской за- вес в об- безнадежных надежных величина Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -54МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА 4.4. Управление дебиторской задолженностью Оцените реальное состояние дебиторской задолженности организации "Полет", выполните расчеты, результаты занесите в таблицу. Исходные данные приведены в таблице.

Анализ дебиторской задолженности организации "Полет" Классификация Сумма деби- Удельный Вероят-ность Сумма Реальная дебиторов по торской за- вес в об- безнадежных безнадеж- величина Производственная фирма решает использовать факторинг в следующей ситуации. Продажа в кредит составляет 600 тыс. руб. в год, оборачиваемость дебиторской задолженности – два раза. Условия факторинговой компании:

• 20 %-ный резерв дебиторской задолженности;

• комиссионные – 2,5 % на среднюю дебиторскую задолженность, подлежащие оплате при приобретении дебиторской задолженности;

• 10 % от дебиторской задолженности после вычисления комиссионных и резерва.

Подлежащие уплате проценты уменьшают кредит.

Определите 1) среднюю дебиторскую задолженность;

2) сколько получит фирма при использовании факторинга;

3) эффективную годовую стоимость факторинга.

Компания предоставила следующую информацию:

Средние переменные затраты на изделие 50 тыс. руб/шт.

Средние постоянные затраты на изделие 10 тыс. руб/шт.

Период погашения дебиторской задолженности 3 месяца Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий -55МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА 4.4. Управление дебиторской задолженностью Компания рассматривает вопрос об увеличении отсрочки платежа на 4 месяца.

В этом случае ожидается следующий результат: продажа возрастет на 25 %; потери из-за безнадежных долгов ожидаются в размере 4 % от увеличения продаж; затраты на инкассирование (расчетно-кассовое обслуживание и взыскание дебиторской задолженности) увеличатся на 48 млн руб.

Требуется определить, стоит ли реализовывать предложенную политику коммерческого кредита.

Условия сделки: 5/20, чистых 40, датировка – 1 июня.

Требуется определить последнюю дату оплаты клиентом для получения скидки.