«АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ Учебное пособие В двух частях ЧАСТЬ 1 Утверждено учебно-методическим советом Сыктывкарского лесного института в качестве учебного пособия для студентов направления бакалавриата 080100 ...»

В процессе анализа изучают состав и динамику прибыли отчетного года;

определяют факторы, влияющие на уровень прибыли; оценивают влияние факторов.

Влияние факторов 1-го и 3-го порядка оценивается путем сравнения базовых и отчетных данных. Для оценки влияния факторов 2-го порядка используются методы факторного анализа, например цепной подстановки (рисунок 5.4).

Прибыль от продаж продукции отражает абсолютную эффективность хозяйствования коммерческой организации производственной, сбытовой, управленческой деятельности. Рост прибыли от реализации создает основу расширенного воспроизводства, выполнения обязательств организации перед бюджетом, банками и другими кредиторами.

Величина прибыли определяется объемом реализации продукции (работ, услуг) и зависит от ряда факторов, воздействующих на объем проданной продукции и ее себестоимость.

К факторам первой группы относятся:

объем реализации продукции;

объем продукции (по плановой себестоимости);

то же, но обусловленное изменениями в структуре продукции.

переходящих остоварной Выпуск готовой Прибыль от реализации основных средств Факторы второй группы влияния включают экономию:

от снижения себестоимости продукции;

то же, но за счет структурных сдвигов;

здесь же учитываются колебания издержек в связи с динамикой цен на материалы, тарифами на услуги, а также цен на рубль продукции.

Факторный анализ прибыли заключается в выявлении различных факторов, оказывающих влияние на сумму получаемой прибыли или уровень рентабельности и определение их влияния на результативный показатель.

Выделим четыре основных фактора, влияющих на объем реализации продукции, структуры продукции, ее себестоимости, структуру себестоимости и уровень отпускных цен на продукцию.

Величина получаемой предприятием прибыли и изменение отпускных цен на его продукцию находятся в прямо пропорциональной зависимости. При этом аналитику целесообразно отслеживать общую динамику цен на основные компоненты сырья и материалов, используемых предприятием при изготовлении продукции, чтобы правильно определить эффект, полученный за счет изменения данного фактора. Увеличение объема продаж рентабельной продукции приводит к пропорциональному увеличению прибыли. Если же продукция является убыточной, то при увеличении объема реализации происходит уменьшение суммы прибыли.

Структура продукции может оказывать как положительное, так и отрицательное влияние на сумму прибыли. Если увеличится доля более рентабельных видов продукции в общем объеме ее реализации, то сумма прибыли возрастет, и наоборот, при увеличении удельного веса низко рентабельной или убыточной продукции общая сумма прибыли уменьшается.

Себестоимость продукции и прибыль находятся в обратно пропорциональной зависимости: снижение себестоимости приводит к соответствующему росту суммы прибыли и наоборот. Основными факторами, влияющими на прибыль организации, прежде всего являются выручка от продажи продукции, товаров (работ, услуг) или доход и затраты (себестоимость и прочие). Что касается выручки, то на ее объем влияют такие показатели, как количество реализованной продукции (товаров) и цена реализации.

Основным источником информации для анализа финансовых результатов является «Отчет о прибылях и убытках». Для проведения углубленного анализа также используют «Отчет об изменениях капитала», привлекают данные синтетического и аналитического учета по счетам 90, 91, 99, 84, справки и расшифровки бухгалтерии. Основная цель вертикального анализа отчета о прибылях и убытках заключается в оценке степени участия отдельных статей в формировании доходов и расходов организации, а отдельных видов прибыли – в образовании общей бухгалтерской и чистой прибыли.

Прибыль от продаж – основная составляющая бухгалтерской и чистой прибыли, находится под непосредственным влиянием объема и структуры продаж, цены реализации, себестоимости единицы продукции. На прибыль от продаж влияют следующие факторы:

количество проданной продукции (объем продаж);

цена реализации;

уровень себестоимости проданной продукции в выручке (затраты в основной деятельности на 1 руб. выручки);

уровень коммерческих расходов в выручке (коммерческие расходы на 1 руб. выручки);

уровень управленческих расходов в выручке (управленческие расходы на 1 руб. выручки).

Расчеты производятся по следующим этапам:

1. Расчет выручки в сопоставимой оценке и влияния на выручку изменения цен реализации продукции (товаров, работ, услуг) и объемов продаж. Выручка от продаж в отчетном периоде в сопоставимой оценке определяется по формуле:

где V1 – выручка от продажи продукции в отчетном периоде, тыс. руб.; J – индекс роста цен (инфляции) за анализируемый период.

Изменение выручки от продаж за счет цены выражается формулой Изменение выручки от продаж за счет количества продукции определяют по формуле 2. Расчет влияния на прибыль от продаж фактора «Цена»:

где Rпр1 – рентабельность продаж в отчетном периоде (ПР1 / V1 100), %.

3. Расчет влияния на прибыль от продаж фактора «Количество проданной продукции»:

4. Расчет влияния на прибыль от продаж фактора «Уровень себестоимости проданной продукции в выручке»:

5. Расчет влияния на прибыль от продаж фактора «Уровень коммерческих расходов в выручке»:

6. Расчет влияния на прибыль от продаж фактора «Уровень управленческих расходов в выручке»:

При определении влияния каждого из факторов на отклонение прибыли целесообразно составить сводку полученных результатов, чтобы впоследствии установить основные причины изменения прибыли от продаж продукции по сравнению с базисным периодом.

При дальнейшем анализе следует выделить факторы, повлиявшие на изменение себестоимости. По данным бухгалтерского учета и данным отчетности о себестоимости продукции можно установить те отклонения, которые не поддаются влиянию руководства предприятия. К таким отклонениям относится изменение цен на материалы, тарифов на перевозку и энергию и т. д., кроме того, следует попытаться установить причины структурных сдвигов в реализации продукции. В тех случаях, когда предприятие для получения большей прибыли увеличивает выпуск наиболее рентабельных изделий в ущерб заданному ассортименту, полученную прибыль нельзя считать достижением предприятия. Возможно, отдельные высокорентабельные виды продукции не находят сбыта, и необходимо либо ограничить их производство, либо улучшить потребительские свойства. Может оказаться целесообразным снижение цены, если оно будет компенсировано расширением объема продажи [32, с. 224].

Качество анализа затрат зависит от качества исходной информации. По данным финансовой отчетности выполнить полный анализ затрат невозможно.

Для этого необходимо располагать данными аналитического и синтетического учета.

Себестоимость продукции является одной из наиболее важных характеристик деятельности производственного предприятия и фактором роста прибыли и, соответственно, эффективности производства.

Себестоимость продукции детализируется по статьям калькуляции и по элементам затрат. Кроме того, различают прямые и косвенные затраты, постоянные и переменные, явные и неявные и др.

В пояснениях к бухгалтерскому балансу (приложение Д) деление затрат на производство представлено в поэлементном разрезе: материальные затраты, затраты на оплату труда, отчисления на социальные нужды, амортизация основных средств, прочие затраты. В состав прочих затрат включаются износ нематериальных активов, обязательные страховые платежи, проценты по кредитам банка, налоги, включаемые в себестоимость продукции, отчисления во внебюджетные фонды.

Анализ себестоимости продукции на предприятиях обычно осуществляется в следующих направлениях: дается общая оценка себестоимости продукции в постатейном разрезе; изучается состав затрат на производство в поэлементном разрезе; проводится изучение динамики и факторный анализ затрат на один рубль товарной продукции; анализируются прямые затраты (материальные и затраты на оплату труда); изучаются расходы по обслуживанию производства и управлению; анализируются потери от брака продукции; изучается себестоимость отдельных видов продукции; рассчитывают общую сумму резервов снижения себестоимости.

Основными источниками информации для анализа себестоимости выступают «Отчет о прибылях и убытках», «Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках», калькуляции отдельных видов изделий, действующая система норм и нормативов расходов отдельных видов затрат на производство отдельных видов продукции и работ, смета расходов и фактическое их выполнение в разрезе отдельных статей управленческих и коммерческих расходов, смета представительских расходов и другие документы.

В ходе анализа учитывают существующую классификацию затрат на производство продукции, которые подразделяются по экономическим элементам затрат и статьям калькуляции.

Принята и используется следующая группировка затрат по элементам:

материальные затраты; амортизация; расходы на оплату труда; отчисления на социальные нужды; прочие затраты.

Группировка затрат по статьям позволяет выявить роль затрат в технологическом процессе, управлении и обслуживании, выделить прямые и косвенные, переменные и постоянные расходы и определить направления их снижения.

Анализ затрат по статьям калькулирования начинается с определения отклонения фактической суммы затрат от плановой, рассчитанной исходя из плановых норм расхода на фактический объем и фактическую структуру продукции в целом по всей товарной продукции и в разрезе отдельных статей расходов. В процессе дальнейшего анализа в первую очередь определяют неоправданные ростом объема производства перерасходы, непроизводительные затраты и потери (потери от брака, оплата простоев и т. д.).

Наиболее обобщающим показателем себестоимости продукции, выражающим ее прямую связь с прибылью, является уровень затрат на один рубль товарной продукции, который определяется путем деления общей суммы затрат на производство товарной продукции на ее объем.

На изменение уровня затрат на один рубль продукции оказывает влияние изменение структуры выпущенной продукции, изменение себестоимости отдельных изделий, изменение цен и тарифов на потребленные материальные ресурсы и изменение цен на товарную продукцию.

Большой удельный вес в себестоимости занимают прямые материальные и трудовые затраты. Их размер зависит от влияния многих факторов: уменьшения объема продукции, изменения структуры затрат, изменения уровня затрат в себестоимости. Материальные затраты составляют значительную долю всех затрат на производство продукции, работ, услуг. Для характеристики эффективности использования материальных ресурсов рекомендуется применять систему обобщающих и частных показателей.

Использование в экономическом анализе деления затрат на переменные и постоянные позволяет установить функциональную зависимость между прибылью, объемом производства и реализации и затратами. Наличие этой зависимости используется для выполнения нетрудоемких расчетов различных вариантов уровней прибыли в зависимости от устанавливаемых цен, структуры реализуемой продукции по видам, ее оценки на уровне переменных затрат и общей суммы постоянных расходов. Эта зависимость может быть использована для прогнозирования уровня безубыточности предприятия. Связь прибыли с объемом продаж и затратами такова, что прибыль от реализации зависит не только от количества проданного, но и от той доли постоянных расходов, которая будет отнесена на единицу реализуемой продукции.

Под операционным рычагом понимают степень влияния структуры затрат на выручку от реализации продукции. Операционный рычаг показывает степень чувствительности прибыли к изменению объема реализации. Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда влечет за собой более сильное изменение прибыли. Из-за разного влияния на прибыль постоянных и переменных затрат прибыль и выручка всегда изменяются разными темпами.

Допустим, что в первом (базисном) году выручка от реализации продукции составит 5480 тыс. руб. при переменных затратах, равных 2061,4 тыс. руб., и постоянных расходах в размере 541,4 тыс. руб. (таблица 5.3).

Таблица 5.3 – Исходные данные для определения влияния операционного рычага на изменение прибыли предприятия, тыс. руб.

6. Маржинальный доход (стр. 3 + стр. 5) 3418,6 3698,93 3698, В следующем (втором) году выручка от реализации увеличится до 5929,36 тыс. руб., или на 8,2 % по сравнению с базисным годом. Соответственно на 8,2 % возрастут переменные затраты, их величина составит 2230,43 тыс. руб., а постоянные расходы не изменятся. При этом прибыль увеличится до 3157,53 тыс. руб., или на 10 % больше от прибыли базисного года.

Следовательно, прирост выручки на 8,2 % стал причиной прироста прибыли на 9,76 %. В третьем году сохраняются те же изменения по отношению к базисному году, что и во втором, но постоянные затраты возросли на 1,3 %. Их величина составила 548,4 тыс. руб. Прибыль увеличивается уже не на 10 %, а только на 9,4 % в сравнении с первым годом.

Следует отметить, что если бы во втором году при тех же условиях постоянные затраты удалось снизить на 2 %, и их величина составила бы 530,6 тыс. руб., то прибыль бы равнялась 3168,33 тыс. руб. [5929,36 – (2230,43 – 530,6)], что больше в сравнении с первым годом на 7,32 %.

Расчет операционного рычага принято измерять отношением маржинального дохода (ДМ) и прибыли (П) (формула (5.17)) или прироста прибыли (П %) к приросту выручки (формула (5.18)):

Рассчитаем силу воздействия операционного рычага на основе данных таблицы 5.3, используя формулы (5.17) и (5.18):

СВОР = (5480 2061,4) : 2877,2 = 1,19 или СВОР = 9,76 : 8,2 = 1,19.

Результаты расчета подтверждают выводы о силе воздействия операционного рычага: при возможном увеличении выручки от реализации, например, на 2 %, прибыль увеличится на 2,38 % (2 % 1,19); при снижении выручки от реализации на 6 % прибыль снизится на 7,14 % (6 % 1,19). Таким образом, при высоком значении операционного рычага даже незначительный рост объема продаж приводит к весьма значительному увеличению прибыли, а незначительный спад производства и реализации, напротив, сказывается на значительном снижении прибыли.

Эффект операционного рычага (ЭОР) поддается контролю именно на основе учета зависимости силы его воздействия от величины постоянных затрат.

Чем больше при неизменной величине выручки от продаж постоянные затраты, тем сильнее действует операционный рычаг, и наоборот. Это можно наглядно показать, преобразовав формулу (5.17) в следующий вид:

При снижении выручки от реализации сила воздействия операционного рычага может возрастать как при повышении, так и при понижении удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат. При этом сила воздействия операционного рычага возрастает значительно более высокими темпами, чем рост постоянных затрат.

При увеличении выручки от реализации и превышении ее фактического значения по сравнению с критическим уровнем сила воздействия операционного рычага убывает. Каждый процент прироста выручки дает все меньший процент прироста прибыли. При этом доля постоянных затрат в их общей сумме снижается.

Анализ свойств операционного рычага, вытекающих из его определения, позволяет сделать следующие выводы:

1. При одинаковых суммарных затратах операционный рычаг тем больше, чем меньше доля переменных затрат или чем больше доля постоянных затрат в общей сумме издержек.

2. Операционный рычаг тем выше, чем ближе к точке безубыточности «расположен» объем фактических продаж, с чем и связан высокий риск.

3. Ситуация с низким операционным рычагом сопряжена с меньшим риском, но и с меньшим вознаграждением в формуле прибыли.

По результатам операционного анализа (таблица 5.4) можно сделать вывод, что предприятие привлекательно для инвесторов, поскольку оно имеет:

достаточный (более 10 %) запас финансовой прочности;

благоприятное значение силы воздействия операционного рычага при разумном удельном весе постоянных затрат в общей сумме затрат.

Можно отметить, что чем слабее сила воздействия операционного рычага, тем больше запас финансовой прочности. Сила воздействия операционного рычага, как уже отмечалось, зависит от относительной величины постоянных расходов, которые при снижении доходов предприятия трудно поддаются уменьшению.

Таблица 5.4 – Расчет силы воздействия операционного рычага Переменные затраты в себестоимости продукции, тыс. руб. 1874,1 1735, Запас финансовой прочности:

Высокая сила воздействия операционного рычага в условиях экономической нестабильности, падения платежеспособного спроса потребителей означает, что каждый процент снижения выручки ведет к существенному падению прибыли и возможности вхождения предприятия в зону убытков.

Если определить риск деятельности конкретного предприятия как предпринимательский риск, то можно проследить следующие взаимосвязи силы действия операционного рычага и степени предпринимательского риска: при высоком уровне постоянных расходов предприятия и отсутствии их снижения в период падения спроса на продукцию предпринимательский риск увеличивается. Для небольших предприятий, специализирующихся на производстве одного вида продукции, характерна высокая степень предпринимательского риска. В этом же направлении действует неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, цен на сырье и энергетические ресурсы.

Риск деятельности предприятия связан еще с одним источником: неустойчивостью финансовых условий кредитования, неуверенностью владельцев обыкновенных акций в получении дивидендов, т. е. возникает финансовый риск. Финансовый риск определяется действием финансового рычага.

5.6 Анализ учетной (бухгалтерской) и экономической рентабельности 5.6.1 Анализ учетной (бухгалтерской) рентабельности Наиболее распространенным показателем данной группы является коэффициент окупаемости (покрытия) затрат, который исчисляется отношением прибыли к сумме операционных затрат. Данный показатель характеризует способность предприятия самостоятельно покрывать свои расходы прибылью.

Обзор литературных источников по методике исчисления затратных показателей рентабельности показал, что здесь существует ряд проблем:

как определять уровень данного показателя – по произведенной или по реализованной продукции;

какую прибыль следует принимать в расчет (брутто-прибыль до выплаты процентов и налогов, прибыль до выплаты налогов или чистую прибыль).

Относительно первой проблемы наше мнение однозначное: пока продукция не реализована, мы не можем знать, каким будет финансовый результат – положительным или отрицательным. Если произведенная продукция окажется невостребованной, то это прямой убыток для предприятия. Поэтому предполагать, что предприятие будет иметь такую же прибыльность по нереализованной продукции, как и по реализованной, не совсем корректно, поскольку оставшаяся продукция может быть реализована совсем по другим ценам. Если в основу расчета прибыли положить средний уровень сложившихся цен, то мы получим тот же уровень рентабельности, что и по реализованной продукции. Такого же мнения на этот счет придерживается и Ж. Ришар: «... Нельзя сравнивать прибыль с объемом производства за отчетный год (проданная продукция + продукция на складе), так как потенциальная прибыль за продукцию, лежащую на складе, не может быть учтена» [25, с. 284].

Исходя из этого, можно сделать вывод, что такой показатель не имеет смысла и при исчислении коэффициента окупаемости затрат нужно учитывать реальный финансовый результат, выявленный в процессе реализации продукции, и соотносить его с затратами, приходящимися на реализованную продукцию.

Что же касается второй проблемы, то большинство авторов используют для расчета данного показателя прибыль от реализации продукции до налогообложения. Некоторые, к примеру, И. А. Бланк [4, с. 94], в данной ситуации предпочтение отдают чистой прибыли после уплаты налогов. Другие считают целесообразным рассчитывать рентабельность затрат одновременно по нескольким показателям: валовой прибыли, чистой прибыли, прибыли от реализации продукции после уплаты процентов до налогообложения.

Мы разделяем мнение тех авторов, которые рассчитывают данный показатель на основе прибыли от реализации продукции до уплаты процентов и налогов. Обосновать данную позицию можно следующим образом. Если в расчет принять только чистую прибыль, которая осталась собственнику, или прибыль до уплаты налогов, которая достается государству и собственнику, то оценка прибыльности продукции будет неполной. Более того, рассчитанный таким путем коэффициент окупаемости затрат будет несопоставим по предприятиям и отраслям из-за разной структуры капитала. Предприятие, которое заработало прибыль преимущественно с помощью заемных средств, после выплаты процентов кредиторам будет иметь небольшую прибыль на рубль затрат по сравнению с теми предприятиями, которые заработали такую же прибыль только с помощью собственных средств. Это наглядно подтверждают данные таблицы 5.6.

Как видно из приведенных данных, если судить по уровню чистой прибыли и прибыли до налогообложения на рубль затрат, то второе предприятие работает хуже первого. На самом же деле оно заработало столько же прибыли, сколько и первое, а на 2 рубля собственного капитала – больше первого.

Исходя из вышеизложенного, коэффициент окупаемости затрат по каждому виду продукции и в целом по предприятию должен определяться отношением брутто-прибыли от реализации продукции до выплаты процентов и налогов к затратам по реализованной продукции.

Таблица 5.6 – Варианты расчета коэффициента окупаемости затрат Финансовый результат от операционной деятельности 855,4 855, Коэффициент окупаемости затрат, %:

– по общей сумме прибыли от операционной деятельности 38,78 38, Таким образом, коэффициент окупаемости затрат (КОкЗ) определяется по следующей формуле:

где ВП – сумма валовой прибыли в анализируемом периоде, руб.; ИРП – затраты по реализованной продукции, руб.

Он показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, затраченного на производство и реализацию продукции, и может рассчитываться в целом по предприятию, отдельным его сегментам и видам продукции. Показатель чистой рентабельности продукции может использоваться только для внутрихозяйственного анализа при условии стабильной финансовой структуры капитала.

Рентабельность операционной деятельности полнее предыдущих показателей характеризует окупаемость операционных затрат, поскольку при расчете данного показателя учитываются не только реализационные, но и прочие результаты, относящиеся к операционной деятельности (полученные и выплаченные штрафы и пени, потери от уценки и недостачи товарно-материальных ценностей, доходы от операционной аренды, убытки от списания дебиторской задолженности).

Расчет этого показателя производится в целом по предприятию путем отношения прибыли от операционной деятельности до выплаты процентов и налогов к общей сумме затрат по операционной деятельности отчетного периода, относящейся только к реализованной продукции:

где КРОД – коэффициент рентабельности операционной деятельности; ВПОД – сумма валовой прибыли по операционной деятельности в анализируемом периоде, руб.; ИРП – затраты по реализованной продукции, руб.

Использование прибыли отчетного периода до налогообложения или чистой прибыли при расчете данного показателя также будет неправильным по названным выше причинам.

Что касается знаменателя, то для общей оценки операционной деятельности представляется возможным полученный результат от реализации продукции соотносить с общей суммой операционных затрат исследуемого периода, чтобы показать, как влияет коэффициент реализуемости продукции на окупаемость затрат:

где КРОЗ – валовая рентабельность операционных затрат (издержек); ВПОД – сумма валовой прибыли по операционной деятельности в анализируемом периоде, руб.; ИОД – общая сумма постоянных и переменных операционных затрат (издержек) в анализируемом периоде, руб.

Для увязки данных показателей можно использовать следующую модель:

где dРП – доля реализованной продукции в общем ее выпуске.

Заслуживает внимания точка зрения некоторых авторов, которые предлагают при исчислении данного показателя в расчет принимать не только прибыль, но и амортизацию, т. е. всю сумму заработанных средств, поступающих из оборота. Сумма прибыли может быть небольшой, если предприятие применяет ускоренный метод начисления амортизации, и наоборот. Однако в совокупности эти две величины довольно реально отражают доход предприятия, который может быть использован в процессе реинвестирования. Поэтому в силу различий в амортизационной политике межхозяйственный сравнительный анализ уровней рентабельности, в основу расчета которых положена прибыль, может быть не всегда корректным, тогда как использование денежного потока позволяет получить вполне сопоставимые результаты:

где Ам – амортизация.

Для оценки эффективности формирования прибыли в процессе операционной деятельности используются следующие коэффициенты рентабельности.

Коэффициент валовой рентабельности реализации продукции показывает, в какой степени объем реализации продукции обеспечивает получение валовой прибыли предприятия. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

где КРВР – валовая рентабельность реализации продукции; ВПОД – сумма валовой прибыли по операционной деятельности в анализируемом периоде, руб.; ВР – общий объем реализации продукции в анализируемом периоде, руб.

Коэффициент рентабельности операционных активов характеризует уровень прибыли, генерируемой операционными активами предприятия (т. е.

только той частью активов, которая непосредственно обслуживает производственно-коммерческую деятельность предприятия). Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где КРОА – коэффициент рентабельности операционных активов; ЧПОД – сумма чистой прибыли по операционной деятельности в анализируемом периоде, руб.;

АО – средняя стоимость используемых операционных активов в анализируемом периоде, руб.

5.6.2 Анализ показателей рентабельности оборота (продаж) Как уже отмечалось выше, в теории и практике финансового анализа в целях оценки эффективности деятельности предприятия используются разнородные показатели доходности, различающиеся как целями применения, так и методикой их расчета и интерпретации. Это создает проблему их взаимной увязки и, самое главное, обоснования того показателя, который может быть использован как обобщающий критерий эффективности деятельности. Наличие такого обобщающего показателя, рассматриваемого как критерий оценки эффективности деятельности, позволяет создать целостную картину финансового состояния организации и охарактеризовать его перспективы. При этом изменение всех остальных показателей частного характера рассматривается с позиции их влияния на обобщающий показатель. Тем самым обеспечивается взаимная увязка показателей, с разных сторон, характеризующих эффективность деятельности организации.

Показатели прибыльности (рентабельности) позволяют дать оценку эффективности использования менеджментом предприятия его активов. Эффективность работы менеджмента определяется соотношением чистой прибыли, определяемой различными способами, с суммой активов, использованных для получения этой прибыли. Данная группа показателей формируется в зависимости от фокуса исследования эффективности. Аналитика могут интересовать эффективность использования оборотных средств, основных активов, собственного капитала. Исходя из целей анализа, формируются компоненты показателя: величина прибыли (чистая, операционная, прибыль до уплаты налога) и величина актива или капитала, которые порождают эту прибыль. В дальнейшем во избежание терминологического недоразумения будем считать термины «рентабельность» и «прибыльность» синонимами. В данном контексте эти показатели имеют смысл английского слова «return on...», что буквально означает «отдача от...», например, «отдача от использования оборотных активов».

В отличие от показателей окупаемости затрат, концепция рентабельности оборота (нормы прибыльности) состоит в сравнении операционной прибыли с объемом реализованной продукции. Рентабельность оборота (продаж) рассчитывается по формуле:

где КРО – коэффициент рентабельности оборота; ПОД – операционная прибыль в анализируемом периоде, руб.; ВР – общий объем реализации продукции в анализируемом периоде, руб.

Графическая интерпретация алгоритма на рисунке 5.5 позволяет проследить взаимосвязь значения рентабельности продаж с остальными показателями, позволяющими сравнить: изменение их во времени; фактические результаты с бюджетом (в рамках план-фактного анализа); подразделения предприятия и его бизнес-единицы между собой; данное предприятие с другими.

Удельные пеПостоянные Количество Рисунок 5.5 – Алгоритм формирования показателя рентабельности продаж Данный показатель характеризует эффективность производственной и сбытовой деятельности: сколько прибыли имеет предприятие с рубля продаж.

Иными словами, сколько средств остается у предприятия после покрытия себестоимости продукции. Он рассчитывается в целом по предприятию и отдельным видам продукции. Этот показатель по уровню агрегирования факторов является более комплексным и полнее, чем затратные показатели рентабельности, характеризует результаты деятельности предприятия.

Анализ существующих методик исчисления показателя рентабельности продаж [12, 14, 18, 25, 27] свидетельствует о расхождении его базы расчета.

Речь идет о вопросе, какую прибыль принимать в расчет:

прибыль от продаж до выплаты процентов и налогов;

прибыль от продаж после выплаты процентов до налогообложения;

чистую прибыль от операционной деятельности;

чистую прибыль от всех видов деятельности;

общую сумму прибыли отчетного периода до налогообложения.

При расчете рентабельности оборота также существует практика сравнения прибыли со стоимостью произведенной продукции за отчетный год по аналогии сравнения затрат со стоимостью произведенной продукции. Но поскольку потенциальная прибыль за продукцию, находящуюся на складе, не может быть правильно учтена, то этот показатель не имеет практической значимости.

Иногда прибыль от продаж соотносят с добавленной стоимостью с целью определения доли прибыли в ней. Но здесь возникает та же методологическая проблема, что и в предыдущей ситуации. В качестве относительной базы сравнения следует принимать не всю добавленную стоимость за отчетный год, а только реализованную часть добавленной стоимости.

В ряде случаев рентабельность оборота определяют отношением прибыли до вычета амортизации к сумме полученной выручки.

Некоторые аналитики предпочтение отдают чистой рентабельности оборота, исчисленной отношением чистой прибыли с продаж к выручке. Этот показатель характеризует долю собственника в формировании общей нормы прибыльности.

При этом следует подчеркнуть, что только общая норма прибыльности, рассчитанная как отношение прибыли от реализации продукции до выплаты процентов и налогов к выручке, представляет наибольший интерес для внутреннего и внешнего анализа (таблица 5.7).

Таблица 5.7 – Варианты расчета показателя рентабельности оборота Финансовый результат от операционной деятельности 855,4 855, Рентабельность оборота (норма прибыльности), %:

– по общей сумме прибыли от операционной деятельности 15,9 18, Приведенный пример в таблице 5.7 наглядно показывает, что более низкий уровень чистой рентабельности продаж на втором предприятии обусловлен не результатами его деятельности, а финансовой структурой его капитала. Если первое предприятие заработало 855,4 тыс. руб. прибыли от операционной деятельности и 5351,7 тыс. руб. выручки исключительно с помощью собственных средств, то второе предприятие получило такие же результаты и с такой же общей суммой капитала, но наполовину сформированного за счет заемных ресурсов, за аренду которых ему пришлось уплатить 18,0 тыс. руб. прибыли. Поэтому, если судить по уровню рентабельности оборота, исчисленному на основании чистой прибыли, второе предприятие работает значительно хуже первого.

Хотя в действительности, судя по общей рентабельности оборота и по уровню доходности собственного капитала, оно функционирует успешнее первого предприятия.

Учитывая вышеизложенное, можно сделать вывод, что для оценки прибыльности продаж лучше всего подходит общая рентабельность оборота, исчисленная на основании брутто-прибыли от реализации продукции до выплаты процентов и налогов.

Подчеркивая важную роль показателей прибыльности продукции для оценки эффективности деятельности предприятия, в то же время следует обратить внимание, что они полезны в сопоставлениях только внутри каждой отрасли и при изучении динамики данных коэффициентов по отдельным предприятиям. Они не пригодны для межотраслевых сопоставлений, поскольку доходность в разных отраслях зависит не только от уровня рентабельности затрат и продаж, но и от скорости оборота капитала. В тех отраслях, где высокая скорость оборота капитала, можно получить высокую отдачу на вложенный капитал, имея невысокий уровень рентабельности продукции. Напротив, отрасли, в которых медленно оборачивается капитал, должны иметь высокий уровень рентабельности продаж для того, чтобы заработать требуемую норму доходности на вложенный капитал. Поэтому можно согласиться с мнением авторов, что «критерием прибыльности служит эффективность использования активов и отдача от акционерного капитала» [22, с. 293]. Данный вывод может быть подтвержден моделями темпов устойчивого роста, в которые включены показатели ликвидности, оборачиваемости текущих активов и др., характеризующие текущую хозяйственно-финансовую деятельность.

5.7 Анализ распределения прибыли предприятия Анализ того, как распоряжаются прибылью на предприятии, следует начинать с расчета коэффициентов эффективности распределения прибыли. Основной целью расчета и использования этой системы коэффициентов является определение степени оптимальности распределения и использования полученной предприятием прибыли. Эти показатели могут определяться как в десятичном виде, так и в процентах. Для обобщающей оценки эффективности распределения прибыли используются следующие основные показатели.

Коэффициент налогообложения прибыли рассчитывается по следующей формуле:

где КНП – коэффициент налогообложения прибыли; НПП – сумма налогов, сборов и других обязательных платежей, выплаченных за счет прибыли в анализируемом периоде, руб.; ВП – сумма валовой прибыли предприятия в анализируемом периоде, руб.

При необходимости этот коэффициент может быть рассчитан и по отношению к валовой прибыли по отдельным сферам деятельности предприятия.

Расчет коэффициента чистой прибыли осуществляется по следующей формуле:

где КЧП – коэффициент чистой прибыли; ЧП – сумма чистой прибыли предприятия в анализируемом периоде, руб.; ВП – сумма валовой прибыли предприятия в анализируемом периоде, руб.

При необходимости этот коэффициент также может быть рассчитан по отдельным сферам деятельности предприятия по отношению к валовой прибыли.

Расчет коэффициента капитализации прибыли осуществляется по следующей формуле:

где ККП – коэффициент капитализации прибыли; ЧП – сумма чистой прибыли предприятия в анализируемом периоде, руб.; ЧПК – сумма капитализированной чистой прибыли, руб.

Коэффициент потребления прибыли. При расчете этого показателя используется следующая формула:

где КПП – коэффициент потребления прибыли; ЧПП – сумма чистой прибыли, направленной (использованной) на потребление, руб.

Для оценки эффективности использования капитализированной части прибыли применяются следующие основные показатели:

Коэффициент инвестирования прибыли показывает, какая часть капитализированной прибыли была использована на инвестирование прироста активов в рассматриваемом периоде. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

где КИП – коэффициент инвестирования прибыли; ЧПИ – сумма капитализированной чистой прибыли, использованной на инвестирование прироста активов в анализируемом периоде, руб.; ЧПК – общая сумма капитализированной чистой прибыли, руб.

Коэффициент резервирования прибыли показывает, какая часть капитализированной прибыли направляется в резервный и другие страховые фонды предприятия. Для расчета этого показателя используется следующая формула:

где КРЗП – коэффициент резервирования прибыли; ЧПРЗ – сумма капитализированной чистой прибыли, направленная в резервный и другие страховые фонды предприятия, руб.; ЧПК – общая сумма капитализированной чистой прибыли, руб.

Для оценки эффективности использования прибыли, направленной на потребление, применяются следующие показатели.

Коэффициент выплаты прибыли собственникам (коэффициент дивидендных выплат) рассчитывается по следующей формуле:

где КДВ – коэффициент выплаты дивидендов; ЧПД – сумма чистой прибыли, выплаченной собственникам предприятия, руб.; ЧП – общая сумма чистой прибыли предприятия, руб.

Коэффициент прибыли собственников на вложенный капитал. Для расчета этого показателя используется следующая формула:

где КПС – коэффициент прибыли собственников на вложенный капитал; ЧПД – доля чистой прибыли, направленной на выплату дивидендов, руб.; СК – средняя сумма собственного капитала предприятия в рассматриваемом периоде, руб.

Расчет и анализ коэффициентов данной группы позволяет определить эффективность распоряжения прибылью на предприятии, выяснить приоритеты в данном направлении, что позволит сделать полезные рекомендации и оптимизировать работу по распределению результатов деятельности хозяйствующего субъекта.

5.8 Контрольные вопросы, тесты и задачи к разделу 1. Охарактеризуйте показатели экономического эффекта и экономической эффективности.

2. В чем заключается экономический смысл группы коэффициентов рентабельности?

3. Охарактеризуйте сущность, функции и роль прибыли.

4. Какие виды прибыли вы знаете? Охарактеризуйте каждый из них.

5. Верно ли утверждение: «Если предприятие получает прибыль большую, чем его конкуренты за аналогичный период, то его деятельность является более эффективной»?

6. Охарактеризуйте понятия «прибыльность» и «рентабельность». В чем их отличие?

7. Выделите основные задачи анализа эффективности и результативности финансовохозяйственной деятельности.

8. Какие группы пользователей информации анализа эффективности деятельности предприятия являются основными?

9. Какие факторы являются ключевыми при анализе эффективности и результативности финансово-хозяйственной деятельности предприятия?

10. Раскройте сущность методики факторного анализа прибыли от реализации продукции.

11. Охарактеризуйте наиболее важные коэффициенты рентабельности, используемые при анализе эффективности хозяйственной деятельности предприятия.

12. Выделите основные направления распределения прибыли предприятия.

13. Что характеризует коэффициент капитализации прибыли? Можно ли сказать, что данный показатель в какой-то мере характеризует дивидендную политику предприятия?

14. Верно ли утверждение: «Рациональное распределение прибыли в отчетном периоде является одним из факторов, влияющих на получение дополнительного дохода в будущем»?

15. Что показывает коэффициент налогообложения прибыли?

16. Что показывает коэффициент резервирования прибыли? Какова формула его расчета?

1. Экономический эффект является показателем, характеризующим:

a) процесс хозяйственной деятельности предприятия;

b) оборачиваемость активов предприятия;

c) результат хозяйственной деятельности предприятия;

d) технологические особенности деятельности предприятия.

2. Основным абсолютным показателем, характеризующим эффективность работы предприятия, является:

a) рабочий капитал;

b) прибыль;

c) остаточная стоимость основных средств;

d) валовой доход.

3. Найдите правильное определение экономической сущности рентабельности:

a) абсолютная сумма полученной прибыли предприятия;

b) абсолютная сумма прибыли, полученной от операционной деятельности;

c) уровень доходности предприятия;

d) прибыльность реализации продукции.

4. Группа коэффициентов рентабельности характеризует:

a) результативность деятельности;

b) систематичность деятельности;

c) эффективность деятельности;

d) все ответы верны.

5. Прибыль – положительная разница между доходами предприятия и его расходами.

Данное определение характеризует:

a) валовую прибыль;

b) экономическую прибыль;

c) бухгалтерскую прибыль;

d) валовые убытки.

6. Расположите этапы финансового анализа эффективности и результативности деятельности предприятия в логической последовательности их осуществления:

a) анализ бухгалтерских и финансовых коэффициентов;

b) постановка целей и задач исследования;

c) формирование выводов и рекомендаций;

d) сбор необходимых данных.

7. Какая из представленных задач не относится к анализу эффективности деятельности предприятия:

a) оценка инвестиционной политики;

b) выявление резервов увеличения прибыли;

c) оценка эффективности распределения результатов хозяйственной деятельности;

d) контроль над выполнением планов реализации продукции.

8. Кто не является пользователем информации, предоставляемой финансовым анализом эффективности работы предприятия:

a) собственники предприятия;

b) субъекты финансового рынка;

c) работники предприятия;

d) нет правильного ответа.

9. Ключевыми факторами, влияющими на величину коэффициента рентабельности активов, являются:

a) чистая прибыль и валовой доход;

b) чистая прибыль и величина активов;

c) чистая прибыль и величина оборотных активов;

d) валовая прибыль и величина собственного капитала.

10. Разность между объемом реализованной продукции и полной ее себестоимостью – это:

a) чистая прибыль;

b) математическая прибыль;

c) прибыль от реализации продукции;

d) операционная прибыль.

11. Повышение цен на продукцию предприятия оказывает влияние на величину чистой прибыли в сторону:

a) увеличения чистой прибыли;

b) уменьшения чистой прибыли;

c) невозможно установить;

d) влияние не оказывает.

12. Увеличение объема продаж при неизменных прочих факторах ведет к увеличению прибыли предприятия:

a) всегда;

b) не влияет на величину прибыли предприятия;

c) не всегда;

d) нет правильного ответа.

13. В какой взаимозависимости находятся себестоимость продукции и величина прибыли предприятия:

a) прямо пропорциональной;

b) обратно пропорциональной;

c) невозможно установить;

d) ответы а) и б) – верны.

14. Решение о направлениях распределения прибыли принимают:

a) руководители предприятия;

b) собственники предприятия;

c) работники предприятия;

d) криминальные структуры.

15. Прибыль, полученная предприятием за отчетный период, не может быть:

a) направлена на погашение убытков прошлых лет;

b) выплачена в виде дивидендов собственникам;

c) реинвестирована;

d) направлена на погашение текущей задолженности.

16. Показатели отчетного года составляют (руб.):

1) общая стоимость имущества – 2800000;

2) источники собственных средств – 1800000;

3) средняя стоимость активов – 1650000;

4) средняя стоимость оборотных активов – 1150000;

5) средняя стоимость краткосрочных обязательств – 980000;

6) выручка от реализации (без НДС и акцизов) – 6500000;

7) чистая прибыль отчетного периода – 880000.

Коэффициент рентабельности активов будет равен:

a) 0,533;

b) 0,314;

c) 2,321;

d) 0,765.

17. Учитывая данные теста 16, необходимо вычислить коэффициент рентабельности текущих активов:

a) 0,765;

b) 0,533;

c) 5,652;

d) 0,898.

18. Учитывая данные теста 16, необходимо вычислить коэффициент рентабельности собственного капитала:

a) 2,321;

b) 3,611;

c) 0,314;

d) 0,489.

19. Учитывая данные теста 16, необходимо вычислить коэффициент рентабельности продаж:

a) 0,135;

b) 0,533;

c) 5,652;

d) 0,898.

Задача 1. Имеются показатели отчетного года (руб.).

5. Выручка от реализации (без НДС и акцизов) Определить:

коэффициент рентабельности активов;

коэффициент рентабельности текущих активов;

коэффициент рентабельности собственного капитала;

коэффициент рентабельности реализованной продукции.

Задача 2. На основе данных, приведенных в таблице, необходимо рассчитать следующие показатели:

коэффициент рентабельности активов;

коэффициент рентабельности собственного капитала;

коэффициент рентабельности реализованной продукции;

коэффициент капитализации прибыли.

Чистая выручка от реализации продукции, тыс. руб.

На основе полученных значений коэффициентов необходимо сделать выводы об эффективности деятельности анализируемого предприятия.

Задача 3. Среднегодовая стоимость активов предприятия составляет 2345,9 тыс. руб., активы на 80 % профинансированы за счет собственного капитала. Предприятие получило выручку в размере 1002,6 тыс. руб. Себестоимость реализованной продукции составила 635,1 тыс. руб. Прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов, составила 131,9 тыс. руб. Предприятие выплатило дивиденды в размере 35,3 тыс. руб. Оставшаяся после выплаты дивидендов сумма была капитализирована. Определить коэффициент рентабельности реализованной продукции, коэффициент рентабельности активов, коэффициент рентабельности собственного капитала и коэффициент капитализации прибыли.

Задача 4. С использованием информации Отчета о прибылях и убытках, определите и оцените влияние факторов на прибыль от продаж. Индекс потребительских цен равен 1,028.

Расчеты сведите в таблицу.

Количество проданной продукции (объем продаж) Уровень себестоимости проданной продукции Уровень коммерческих расходов Уровень управленческих расходов Изменение прибыли от продаж – всего Задача 5. Дайте оценку эффективности деятельности предприятия по показателю рентабельности оборотных активов. Определите влияющие факторы на коэффициент рентабельности; анализ влияния факторов проведите способом абсолютных разниц.

2. Величина оборотных активов, тыс. руб. 5537,0 6600, 4. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов 5. Рентабельность продаж, % 6. Рентабельность оборотных активов, % 7. Изменение рентабельности оборотных активов за счет:

рентабельности продаж (оборота) оборачиваемости оборотных активов

6 АНАЛИЗ ДВИЖЕНИЯ КАПИТАЛА ОРГАНИЗАЦИИ

6.1 Анализ состава, структуры и динамики капитала организации В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот. В бухгалтерском учете отдельно взятой организации находит отражение кругооборот капитала, формируется информация о его состоянии и размещении на различных фазах кругооборота, а также о приращении (изменении) величины капитала в результате хозяйственной деятельности. Капитал условно разделяется на активный и пассивный. Активный капитал состоит из имущества и обязательств организации, т. е. в него входит то, чем владеет данная организация как обособленный объект хозяйствования.

По отношению к скорости оборота различают имущество длительного пользования, более года находящееся в обороте организации, и имущество, предназначенное для текущего (одноразового) использования в процессе хозяйственной деятельности или функционирующее в обороте организации не более года. Годичный срок в качестве рубежа, отделяющего второй вид имущества от иммобилизованного, т. е. предназначенного для более длительного использования, согласуется с отчетным периодом, в качестве которого принимается полный календарный год – с 1 января по 31 декабря включительно.

Таким образом, активный капитал организации подразделяется на основной (долгосрочный) и оборотный (текущий) капитал (рисунок 6.1).

Нематериальные активы Финансовые инвестиции Рисунок 6.1 – Составляющие основного и оборотного капитала Пассивный капитал характеризует источники формирования имущества (активного капитала) организации и включает в себя собственный и заемный капитал (рисунок 6.2).

Уставный капитал Добавочный капитал Резервный капитал Нераспределенная Рисунок 6.2 – Составляющие собственного и заемного капитала В отчете об изменениях капитала (приложение В) отражается информация о состоянии и движении собственного капитала организации (раздел 1) и созданных резервах (раздел 2). Оценку состава и структуры собственного капитала, их изменений можно проводить и по бухгалтерскому балансу (раздел 3), однако отчет об изменениях капитала содержит дополнительную информацию, позволяющую осуществить более полный и всесторонний анализ. При проведении углубленного анализа состав и структуру собственного капитала анализируют в разрезе отдельных его статей (таблица 6.1).

Анализ структуры уставного капитала осуществляют для выявления неоплаченной доли капитала (задолженности участников (учредителей) по вкладам в уставный капитал); собственных акций, выкупленных у акционеров (их отсутствие означает, что все акции находятся в обращении); различных категорий акций и связанных с ними прав владельцев акций и т. п.

Необходимость в анализе состава и структуры добавочного капитала связана с разнородностью его статей.

Информация о величине резервного капитала и направлениях его использования важна для потенциальных инвесторов и кредиторов при оценке ими запаса финансовой прочности организации (рискованности вложений средств в организацию). В ходе анализа резервного капитала оценивают достаточность созданных резервов и причины, по которым он не достиг установленного размера или был уменьшен (использован). В акционерных обществах резервный капитал, в случае отсутствия иных средств, используется в качестве источника покрытия убытков, погашения обязательств, выкупа акций. В организациях других форм собственности ограничений по порядку использования (а также порядку формирования и размерам) нет.

Таблица 6.1 – Состав и структура собственного капитала организации ОАО «Комфорт»

3. Курсовые разницы при формировании уставного капитала 4. Всего инвестированный капитал (стр. 1 + стр. 2 + стр. 3) 5. Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 8. Переоценка внеоборотных активов 9. Добавочный капитал (без переоценки) 10. Всего располагаемый капитал (стр. 4 + стр. 7 + стр. 8 + стр. 9) 11. Доходы будущих периодов (потенциальный капитал) 13. Итого собственный капитал (стр. 10 + стр. 11 + стр. 12) Наличие резервного капитала свидетельствует о стабильности хозяйствующего субъекта, а его отсутствие (или недостаточная величина) рассматривается кредиторами как фактор риска, поскольку означает либо недостаточность прибыли, либо использование его на покрытие убытков. Размер резервного капитала находится в прямой зависимости от уставного капитала. С другой стороны, чем больше величина созданного резервного капитала, тем больше величина чистых активов и, следовательно, больше гарантий от необходимости уменьшения уставного капитала в случае убытков.

Таким образом, резервный капитал представляет собой своего рода запас финансовой прочности организации, он не может быть распределен собственниками вплоть до ее ликвидации. Однако это не свободные денежные средства, резервированные на определенных счетах. Как любая другая статья пассива баланса, резервный капитал покрывается совокупностью всех имущественных объектов организации.

Нераспределенная прибыль является частью чистой прибыли организации. В ходе анализа оценивают изменение ее доли в общем объеме и приросте собственного капитала. При прочих равных условиях уменьшение показателя свидетельствует о снижении деловой активности и эффективности деятельности организации, падении темпов роста собственного капитала. Величина и доля нераспределенной прибыли зависит от реинвестиционной и дивидендной, а также учетной политики организации. Как источник самофинансирования нераспределенная прибыль оценивается в сумме с созданным резервным капиталом. Их общая величина равна капитализированной прибыли. Факторы изменения собственного капитала организации представлены в таблице 6.2.

Таблица 6.2 – Факторы изменения собственного капитала организации 1. Изменение количества акций 2. Изменение номинальной стоимости акций 3. Реорганизация юридического лица 4. Получение чистой прибыли (непокрытого убытка) 5. Отчисления в резервный капитал 6. Выплаты дивидендов акционеров 7. Прочие причины 8. Общее изменение собственного капитала Источники увеличения (уменьшения) собственного капитала подразделяются на следующие группы:

внешние – за счет эмиссии акций и увеличения их номинальной стоимости, а также реорганизации юридического лица;

внутренние – нераспределенная прибыль, отчисления в резервный капитал, на дивиденды и другие цели, связанные с потреблением прибыли;

прочие – изменения суммы доходов будущих периодов; оценочных обязательств; результатов переоценки активов.

Изменение капитала, качество его прироста тесно связаны с распределением прибыли.

Для обоснования структуры капитала можно использовать следующие критерии оценки:

1) скорость возврата вложенного капитала;

2) показатель рентабельности собственного капитала;

3) показатель «прибыль на акцию» (для акционерных обществ);

4) среднюю взвешенную цену капитала.

Рассмотрим методику использования каждого критерия оценки.

Важную роль в процессе обоснования оптимальной структуры средств финансирования играют показатели:

рентабельность собственного капитала (RСК);

экономическая рентабельность (RЭ);

финансовый рычаг (коэффициент капитализации, U1).

Данный набор показателей используется для оценки воздействия структуры капитала на уровень эффективности конкретного варианта капиталовложений. Вышеперечисленные показатели исчисляются по следующим формулам:

Показатель рентабельности собственного капитала (RСК), исчисленный с использованием чистой прибыли и после уплаты процентных платежей, можно представить в следующем виде:

где нп – ставка налога и прочих аналогичных отчислений с прибыли предприятия, в долях единицы; r – средняя взвешенная ставка процента по заемным средствам финансирования, в долях единицы.

Чтобы определить степень воздействия структуры капитала на уровень эффективности финансирования деятельности, в качестве критерия оптимизации можно использовать рентабельность собственного капитала (целевого показателя, учитывающего интересы владельцев организации).

В качестве критерия оптимизации обобщающего показателя, который, с одной стороны, учитывает интересы собственников организации, с другой стороны, соединяет в себе частные показатели рентабельности и финансового риска, можно использовать соотношение «рентабельность – финансовый риск»

(РР). Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:

где r – безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке, в долях едиЗК ницы;

Оптимальным считается тот вариант структуры капитала, в котором показатель РР будет иметь наибольшее значение (РР max).

Еще одним критерием оценки, который также может быть использован для оптимизации структуры капитала, является срок окупаемости (Сок), характеризующий скорость возврата вложенного капитала. В данном случае СОК рассчитывается с использованием показателя чистой прибыли, оставшейся после выплаты процентов и налогов, по формуле:

В качестве обязательного элемента любой методики финансового анализа выступают этапы проведения исследования того или иного процесса (явления).

1. Оценивается общая потребность в капитале вне зависимости от возможных источников финансирования.

2. Определяется максимально возможная доля собственного капитала в общей величине средств, направленных на финансирование деятельности.

3. Рассчитывается показатель «рентабельность – финансовый риск» (РР) для всех вариантов структуры вложенного капитала.

4. Рассчитывается скорость возврата вложенного капитала.

5. В пределах между наибольшей долей собственного капитала и его нулевым уровнем в общем объеме средств финансирования с использованием критериев максимума показателя РР и минимума СОК определяется оптимальная комбинация средств, поступающих на финансирование финансовохозяйственной деятельности из различных источников.

С повышением доли заемного капитала возрастает уровень финансового риска, рентабельность переходит в убыточность и снижается скорость возврата вложенных средств.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на вложенный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.

Эффект финансового рычага (ЭФР) – приращение рентабельности собственных средств благодаря использованию кредитных ресурсов, несмотря на платность последних. Эффект финансового рычага (ЭФР), или сила воздействия финансового рычага, определяется по формуле:

где Н – ставка налога на прибыль; КРА – коэффициент рентабельности активов, являющийся отношением валовой прибыли к средней за анализируемый период стоимости активов, %; СП – средняя расчетная ставка процентов за кредитные ресурсы, под которой понимается соотношение фактических затрат по всем кредитам за анализируемый период к общей сумме заемных средств, используемых в анализируемом периоде, %; ЗК – средняя за период сумма используемого предприятием заемного капитала, руб.; СК – средняя за период сумма собственного капитала предприятия, руб.

В структуре формулы (6.5) можно выделить три основные ее составляющие:

налоговый корректор (1 – Н), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага с учетом различных размеров налогообложения прибыли;

дифференциал (сила) финансового рычага ( К РА СП ), характеризующий разницу между коэффициентом рентабельности активов предприятия и средним размером процента за кредит;

коэффициент (плечо) финансового рычага ( ЗК : СК ), отражающий величину заемного капитала, используемого предприятием в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение указанных составляющих позволяет предприятию регулировать силу воздействия финансового рычага. При этом налоговый корректор в малой степени зависит от деятельности предприятия, поскольку ставка налога на прибыль устанавливается для всех предприятий законодательством страны. Вместе с тем в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован, если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли или предприятие использует налоговые льготы по прибыли.

Дифференциал финансового рычага выступает главным условием, создающим его положительный эффект. Уровень рентабельности активов должен быть выше среднего размера процента за кредит. Чем выше значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет эффект от его использования.

Коэффициент финансового рычага является главным генератором как роста прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли и, возможно, предприятия в целом (при неизменной величине дифференциала). При этом величина прибыли увеличивается на сумму процентов, уплаченных за кредитные ресурсы и отраженных в составе прочих расходов предприятия.

Расчет величины эффекта финансового рычага приведен в таблице 6.3:

Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным.

Таблица 6.3 – Расчет эффекта финансового рычага 8. Коэффициент рентабельности активов, % 9. Соотношение заемного и собственного капитала Эффект финансового рычага можно представить как изменение чистой прибыли на обыкновенную акцию, вызываемое данным изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций. При этом под нетто-результатом эксплуатации инвестиций понимается прибыль, включающая сумму процентов за кредит.

Чем выше уровень воздействия финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям прибыли до уплаты процентов за кредит. Чем больше коэффициент финансового рычага, тем больше финансовый риск для предприятия, поскольку возрастает риск невозвращения кредита с процентами для кредиторов и падения дивидендов и курса акций для инвесторов.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Уровень совокупного риска, который называют сопряженным эффектом операционного и финансового рычагов (ЭОФР), можно определить по формуле:

Для акционерных обществ этот показатель показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на акцию при изменении выручки от реализации на 1 %. Силу воздействия операционного рычага при этом можно рассчитать как отношение процентного изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций к процентному изменению объема продаж.

Кроме этого, на основе показателей силы воздействия операционного, финансового рычагов и их сопряженного эффекта можно рассчитать, какой будет величина чистой прибыли на акцию при том или ином проценте изменения выручки от реализации:

где ЧП аn – чистая прибыль на акцию в прогнозном периоде; ЧП аф – чистая прибыль на акцию в отчетном периоде; ЭОФР – сопряженный эффект операционного и финансового рычагов; ВР% – процентное изменение выручки от реализации.

Если запланирован рост выручки от реализации на 8 %, а чистая прибыль на акцию в текущем периоде составляет 600 руб. при силе воздействия операционного рычага 1,19 и силе воздействия финансового рычага 0,3, то в будущем году чистая прибыль может достигнуть уровня:

Сочетание высоких значений операционного и финансового рычагов может оказать негативное воздействие на финансовое состояние предприятия, поскольку высокие предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются. Снижение совокупного риска возможно с использованием одного из следующих вариантов:

1) высокий уровень силы воздействия финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага;

2) низкий уровень силы воздействия финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом;

3) умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов.

6.2 Анализ движения капитала организации При анализе собственного капитала следует обратить внимание на темпы его роста, а также на соотношение коэффициентов поступления и выбытия (таблица 6.4). Если значения коэффициентов поступления превышают значения коэффициентов выбытия, то в организации идет процесс наращивания собственного капитала и наоборот.

Темп роста собственного капитала (коэффициент сохранности собственного капитала) определяют по следующей формуле:

Для оценки темпов роста собственного капитала используют следующие критерии:

темп роста собственного капитала должен быть более 100 %;

темп роста собственного капитала должен быть больше темпов роста инфляции за отчетный период ТРСК > JИНФ;

темп роста собственного капитала (отдельно или в сумме с долгосрочным заемным капиталом)должен быть выше темпов роста внеоборотных активов ТРСК > ТРВА.

Таблица 6.4 – Показатели движения собственного капитала организации 1. Собственный капитал на начало года, тыс. руб.

2. Собственный капитал на конец года, тыс. руб.

3. Поступивший собственный капитал, тыс. руб.

4. Использованная (выбывшая) часть собственного капитала, тыс. руб.

5. Коэффициент поступления собственного капитала 6. Коэффициент использования собственного капитала 7. Темп роста собственного капитала, % Коэффициент поступления собственного капитала определяется как отношение величины прироста собственного капитала за год к остатку собственного капитала на конец года и показывает, какую часть собственного капитала от имеющегося на конец года составляют вновь поступившие собственные источники.

Коэффициент выбытия собственного капитала (использования) вычисляется как отношение величины выбывшего (использованного) собственного капитала за год к остатку собственного капитала на начало года и показывает, какая часть собственного капитала, с которым организация начинала свою деятельность в отчетном периоде, была использована (выбыла) в процессе ее финансово-хозяйственной деятельности.

Темп роста собственного капитала и оценка качества его прироста при прочих равных условиях зависит от величины капитализированной прибыли, ежегодно направляемой на его увеличение:

где капитализированная прибыль (ПК) определяется разностью между величиной чистой прибыли в организации и величиной начисленных дивидендов акционерам.

Таким образом, темп прироста собственного капитала может быть оценен по показателю, отражающему соотношение капитализированной прибыли отчетного периода к собственному капиталу прошлого периода. Факторная модель для анализа этого соотношения имеет вид:

где ПЧ1 – чистая прибыль отчетного периода; В1 – выручка от реализации продукции, работ, услуг; ВБ1 – валюта баланса в отчетном периоде.

Факторный анализ изменения темпов роста собственного капитала проводят способом абсолютных разниц, данные сводят в таблицу 6.5.

Таблица 6.5 – Влияние факторов на темпы прироста собственного капитала 1. Выручка, тыс. руб.

2. Валюта баланса на конец года, тыс. руб.

3. Величина собственного капитала на начало года, тыс. руб.

4. Чистая прибыль, тыс. руб.

5. Капитализированная прибыль, тыс. руб.

6. Рентабельность продаж, % 7. Коэффициент оборачиваемости активов (капитала) 8. Соотношение совокупного и собственного капитала 9. Коэффициент капитализации чистой прибыли 10. Темп прироста собственного капитала, % 11. Влияние факторов на изменение темпов прироста собственного капитала за счет:

Два первых фактора – рентабельность продаж и оборачиваемость активов (капитала) – отражают действие тактической финансовой политики, а два последних – стратегической финансовой политики организации. При этом коэффициент, отражающий структуру капитала, характеризует финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств, а доля капитализации в чистой прибыли реинвестиционную политику организации.

Для оценки степени ликвидности активов организации (кроме некоммерческой) в справке отчета о движении капитала отражается показатель «Чистые активы» (стр. 3600), который используют для анализа финансового положения организации.

Чистые активы – это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов организации, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету. Это активы, непосредственно используемые в основной деятельности и приносящие доход. В акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью этот показатель сопоставляется с величиной уставного капитала и не может быть меньше него. В противном случае уставный капитал должен быть уменьшен. Если же стоимость чистых активов меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, организация подлежит ликвидации.

Кроме того, показатель чистых активов сравнивают с размерами уставного и резервного капитала. Например, согласно статье 102 ГК РФ акционерное общество не вправе объявлять и выплачивать дивиденды, если стоимость чистых активов меньше уставного и резервного капитала или станет меньше в результате выплаты дивидендов.

Порядок расчета чистых активов установлен приказом Минфина РФ № 10н и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг № 03-6/ПЗ от 29.01.2003 г. «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».

Рассчитаем показатель чистых активов на основании данных баланса.

Активы, участвующие в расчете, – это денежное и неденежное имущество организации, в состав которого включаются по балансовой стоимости следующие статьи: внеоборотные активы, отражаемые в разделе I баланса, за исключением балансовой стоимости собственных акций акционерного общества, выкупленных у акционеров.

При этом в расчет величины чистых активов принимаются учитываемые в разделе I бухгалтерского баланса нематериальные активы, отвечающие следующим требованиям:

а) непосредственно используемые обществом в основной деятельности и приносящие доход (права пользования земельными участками, природными ресурсами, патентами, ноу-хау, программными продуктами, монопольные права и привилегии, организационные расходы, торговые марки, товарные знаки и т. п.);

б) имеющие документальное подтверждение затраты, связанных с их приобретением (созданием);

в) подтвержденные документом (патентом, актом, договором и т. п.), выданным в соответствии с законодательством Российской Федерации, о праве общества на владение данными нематериальными активам.

По статье «Прочие внеоборотные активы» в расчет принимается задолженность акционерного общества за проданное ему имущество.

В расчете участвуют запасы, налог на добавленную стоимость, денежные средства и денежные эквиваленты, дебиторская задолженность и прочие активы, показываемые в разделе II бухгалтерского баланса, за исключением задолженности участников (учредителей) по их вкладам в уставный капитал и балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров.

При наличии у акционерных обществ на конец года оценочных резервов по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг показатели статей, в связи с которыми они созданы, принимаются в расчет (показываются в расчете) с соответствующим уменьшением их балансовой стоимости на стоимость данных резервов.

Пассивы, участвующие в расчете:

1. Статьи раздела III баланса, характеризующие обязательства организации в части целевого финансирования и поступлений.

2. Все статьи раздела IV баланса – долгосрочные обязательства банкам и иным юридическим лицам.

3. Статьи раздела V баланса – краткосрочные заемные средства, кредиторская задолженность, задолженность участникам по выплате доходов, оценочные обязательства и прочие краткосрочные обязательства. Статья «Доходы будущих периодов» в расчетах не участвует.

Оценка статей баланса, участвующих в расчете стоимости чистых активов, производится в валюте Российской Федерации по состоянию на 31 декабря отчетного года. Оба рассчитанных показателя записываются в Справку формы отчета о движении капитала. Пример расчета чистых активов показан в таблице 6.6.

Таблица 6.6 – Расчет чистых активов организации ОАО «Комфорт», тыс. руб.

7. Налог на добавленную стоимость по 9. Финансовые вложения (за исключением 13. Отложенные налоговые обязательства 13880 12409 – Чистые активы организации в 2011 году снизились на 10825 тыс. руб., что отрицательно характеризует деятельность ОАО «Комфорт». Кроме того, величина чистых активов меньше уставного капитала организации, следовательно, ей придется принимать решение о снижении уставного капитала до величины чистых активов. Такое решение также не на пользу исследуемой организации, интерес инвесторов будет потерян. В целом, можно сделать вывод о том, что организация испытывает экономический кризис и вынуждена принимать соответствующие управленческие решения.

Исследуем влияние факторов на изменение рентабельности чистых активов. Данные представим в таблице 6.7.

Таблица 6.7 – Влияние факторов на изменение рентабельности чистых активов 3. Величина чистых активов, тыс. руб.

4. Величина заемного капитаЗК ла, тыс. руб.

5. Коэффициент соотношения заКзс = ЗК / ЧА емного капитала и чистых активов 6. Коэффициент оборачиваемости заемного капитала 7. Рентабельность продаж, % Rпр = ПЧ / В 8. Рентабельность чистых актиRча = ПЧ / ЧА вов, % 9. Влияние факторов на изменение рентабельности чистых активов за счет:

рентабельности продаж оборачиваемости заемного капитала Rча (Коб.зк) Коэффициента соотношения заемRча (Кзс) ного капитала и чистых активов (структуры капитала) Влияние факторов на показатель рентабельности чистых активов определяют по следующей факторной модели:

ПЧ ПЧ В ЗК

ЧА В ЗК ЧА

1. Назовите источники финансирования хозяйственной деятельности организации.

2. Назовите составляющие элементы собственного капитала организации.

3. Какова роль чистой прибыли в формировании собственного капитала?

4. Назовите состав накопленного и инвестированного капитала источников формирования.

5. Охарактеризуйте порядок расчета чистых активов.

6. Постройте мультипликативные модели факторного анализа чистых активов.

7. Определите наиболее точное выражение соотношения собственного капитала и чистых активов: СК > ЧА; СК < ЧА; СК = ЧА.

8. Каковы показатели оценки эффективности использования собственного капитала?

9. Охарактеризуйте состав и структуру заемного капитала (обязательств) организаций.

10. Что включается в состав долгосрочных и краткосрочных обязательств организации?

11. Каковы показатели оценки эффективности использования заемного капитала?

12. Предложите многофакторную модель анализа рентабельности собственного капитала и раскройте порядок расчета факторов.

13. Раскройте экономическое содержание и порядок расчета финансового рычага.

14. Как рассчитывается эффект финансового рычага?

1. Назовите составляющие части собственного капитала:

a) Итог раздела III «Капитал и резервы» Бухгалтерского баланса + Оценочные обязательства;

b) Накопленный капитал + Инвестированный капитал;

c) Итог раздела III «Капитал и резервы» + Доходы будущих периодов.

2. Назовите составляющие элементы заемного капитала и привлеченных средств:

a) долгосрочные заемные средства;

b) долгосрочные заемные средства + краткосрочные заемные средства + кредиторская задолженность;

c) долгосрочные заемные средства + краткосрочные заемные средства + кредиторская задолженность + задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов + прочие краткосрочные обязательства.

3. Каково принципиальное соотношение величины чистых активов и собственного капитала:

a) Чистые активы = Собственный капитал;

b) Чистые активы > Собственный капитал;

c) Чистые активы < Собственный капитал.

4. Определите коэффициент оборачиваемости собственного капитала при условии, что коэффициент рентабельности собственного капитала составил 1,16, а коэффициент рентабельности продаж – 1,27:

a) 1,47;

b) 0,91;

c) 1,09.

5. Собранием акционеров АО был утвержден дивиденд на одну обыкновенную акцию в размере 300 % от ее номинальной стоимости (5 руб.). Какова должна быть величина дивидендного фонда, если общее количество обыкновенных акций составило 6000 шт.:

a) 90 000;

b) 60 000;

c) 30 000.

6. Предприятие имеет внеоборотные активы на сумму 6000 тыс. руб.; долгосрочные обязательства – 3000 тыс. руб.; текущие (оборотные) активы – 8000 тыс. руб.; краткосрочные обязательства – 4000 тыс. руб.; собственный капитал – 7000 тыс. руб. Тогда собственный оборотный капитал составит (тыс. руб.):

a) 2000;

b) 3000;

c) 1000;

d) 4000;

e) нет правильного ответа.

7. Какие показатели баланса определяют источники средств предприятия:

a) собственные, заемные и привлеченные средства;

b) основные, заемные и привлеченные средства;

c) основные средства, заемные денежные средства.

8. Какие из перечисленных пассивов относятся к постоянным:

a) долгосрочные заемные средства;

b) собственный капитал и приравненные к нему средства;

c) расчеты с кредиторами.

9. Какие из перечисленных пассивов относятся к срочным обязательствам:

a) краткосрочные заемные средства;

b) расчеты с кредиторами;

c) долгосрочные заемные средства.

10. Определите, в каком случае величина собственного капитала организации, указанная в Бухгалтерском балансе, является финансово-устойчивой:

a) СК по данным бухгалтерского баланса > СК, рассчитанного исходя из сложившегося в организации соотношения критического и фактического объемов реализации;

b) СК по данным бухгалтерского баланса < СК, рассчитанного исходя из сложившегося в организации соотношения критического и фактического объемов реализации.

11. Как определить рентабельность собственного капитала:

a) чистая прибыль : собственный капитал;

b) прибыль отчетного периода : собственный капитал;

c) чистая прибыль : уставный капитал.

12. За счет каких источников организации необходимо формировать внеоборотные активы, чтобы не была нарушена финансовая устойчивость:

a) за счет собственного капитала, краткосрочных займов и кредитов;

b) за счет прибыли, краткосрочных кредитов и займов;

c) за счет собственного капитала, долгосрочных кредитов и займов.

13. Определите значение коэффициента рентабельности собственного капитала, если коэффициент рентабельности продаж составляет 1,25, а коэффициент оборачиваемости собственного капитала – 1,14:

a) 0,912;

b) 1,096;

c) 1,425.

14. В состав собственного капитала не включается:

a) Заемные средства;

b) Доходы будущих периодов;

c) Оценочные обязательства;

d) Нет правильного ответа.

15. По бухгалтерской отчетности определите коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности:

a) 3,2;

b) 16,2;

c) 9,7.

16. Если организация имеет недвижимость на сумму 15 тыс. руб., долгосрочные обязательства – на 5 тыс. руб., оборотные активы – 10 тыс. руб., краткосрочные обязательства – 7 тыс. руб., то собственный капитал составляет:

a) 13 тыс. руб.;

b) 3 тыс. руб.;

c) 17 тыс. руб.

17. Какая часть активов финансируется из средств предприятия, если отношение собственного и привлеченного капитала составляет 1 : 3?

a) 1 : 3;

b) 3 : 4;

c) 1 : 4.

18. Краткосрочная задолженность организации показывается в отчете:

a) как капитал собственника (собственный капитал);

b) легкореализуемые обязательства;

c) краткосрочные обязательства.

7 АНАЛИЗ ИНФОРМАЦИИ ОТЧЕТА

О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

7.1 Сущность, цели и значение финансового анализа в управлении денежными потоками организации В основе реализации любого управленческого решения лежит использование денежных средств. К числу таких решений относится решение о расходах на поддержание необходимого объема оборотных активов, обслуживание задолженности, оплату труда, уплату налогов и отчислений. Денежные средства используются и на затраты капитального характера: в основные средства, нематериальные активы, проектные и научные исследования, финансовые вложения.

Для осуществления своих расходов предприятие должно обеспечивать адекватный приток денежной массы в виде выручки от продаж, поступления дивидендов, получения временных заемных денежных средств. Таким образом, деятельность предприятия является объективной предпосылкой возникновения движения денежных средств.

Целью управления денежными активами является определение оптимального остатка денежных средств, необходимых для расчета по своим неотложным финансовым обязательствам, а также определение инвестиционных возможностей осуществления краткосрочных финансовых вложений.

Объектами финансового управления являются денежные средства (в кассе, на банковских счетах, в пути) и их резервы в форме текущих финансовых инвестиций в денежные инструменты и их эквиваленты.

Денежные средства – активы, выраженные в денежных единицах, такие как деньги в кассе или дебиторская задолженность. Эквивалентами денежных средств являются краткосрочные финансовые инвестиции, которые могут быть свободно конвертированы в известную сумму средств и имеют незначительный риск изменения стоимости. Обычно такими эквивалентами являются высоколиквидные инвестиции в ценные бумаги на срок, который не превышает 3 месяца (казначейские векселя, депозитные сертификаты).

В процессе осуществления всех видов финансовых и хозяйственных операций предприятия генерируют движение денежных средств в форме их поступления или расходования. Это движение денежных средств функционирующего предприятия представляет собой непрерывный во времени процесс и определяется понятием «денежный поток».

Под денежными потоками понимают поступления и выплаты денежных средств и их эквивалентов.

Денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выбытия денежных средств, создаваемых его хозяйственной деятельностью.

Поступление (приток) денежных средств называется положительным денежным потоком, выбытие (отток) денежных средств – отрицательным денежным потоком. Разность между положительным и отрицательным денежными потоками по каждому виду деятельности или по хозяйственной деятельности организации в целом называется чистым денежным потоком.

Ключевыми принципами управления денежными активами являются:

поддержание оптимального остатка денежных средств для осуществления беспрерывной деятельности;

создание резерва свободных денежных средств для компенсации расходов; возможного расширения объемов деятельности; непредвиденных и возможных потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности;

учет диапазона сезонных изменений остатка денежных средств;

своевременная трансформация свободных денежных средств в высоколиквидные финансовые инвестиции и их обратная конвертация для пополнения остатка денежных средств;

формирование инвестиционного остатка денежных средств с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений в отдельные сегменты рынка денег.

Управление денежными активами необходимо рассматривать как последовательный процесс постановки заданий и их выполнения, который включает реализацию таких этапов:

1) планирование и прогнозирование денежных потоков и составление соответствующих внутренних финансовых документов (бюджет денежных потоков, а также расчеты плановых показателей о движении денежных средств, платежный календарь и др.);

2) имплементация бюджета денежных потоков как неотъемлемой составляющей системы бюджетирования на предприятии;

3) финансовый контроль выполнения бюджета денежных потоков и плановых показателей о движении денежных средств;

4) осуществление корректировки плановых величин денежных активов соответственно изменению внешних и внутренних условий реализации плана.

На каждом из определенных этапов используются специфические методы управления, которые отвечают потребностям соответствующего этапа.

Планирование и прогнозирование денежных потоков являются составными элементами внутрифирменного финансового прогнозирования и планирования в компании, путем внедрения которых достигается согласованность величины ожидаемых денежных потоков с потребностями финансового обеспечения отдельных хозяйственных операций предприятия в рамках операционной, инвестиционной и финансовой его деятельности.

Основными инструментами планирования и прогнозирования денежных потоков являются:

бюджетирование – разработка кассового бюджета;

планирование ликвидности предприятия;

составление платежного календаря, в том числе календаря налоговых платежей;

калькуляция потребности компании в капитале, ее сравнение и согласование с плановыми показателями движения денежных средств от всех видов деятельности;

формирование прогнозных показателей движения денежных средств предприятия.

Имплементация результатов финансового планирования и прогнозирования предусматривает осуществление финансово-хозяйственной деятельности предприятия соответственно запланированным параметрам и может включать такие операции:

определение цен на продукцию, товары, услуги предприятия;

определение политики денежных расчетов предприятия с покупателями и поставщиками;

привлечение необходимого дополнительного капитала в распоряжение компании;

реализация других мероприятий, направленных на мобилизацию финансовых ресурсов из внутренних и внешних источников (дезинвестиции, взыскание дебиторской задолженности, рефинансирование долговых требований к третьим лицам);

другие хозяйственные операции, направленные на выполнение финансового плана.

Этот этап управления денежными потоками компании неразрывно связан с организацией финансового контроллинга и корректировки прогнозных и плановых показателей.

Корректировка отдельных показателей финансовых прогнозов и системы бюджетов компании в соответствии с изменениями внешних и внутренних факторов предполагает:

пересмотр целевых (прогнозных и плановых) показателей денежных потоков компании;

отсрочку формирования выходящих денежных потоком (например, пролонгация задолженности, реструктуризация долгов);

инкассацию отсроченных входных денежных потоков (например, рефинансирование долговых требований к третьим лицам).

В соответствии с принципами управления формируют систему методов управления денежными потоками, в частности:

анализ денежных потоков;

планирование и оптимизация;

контроль за движением денежных средств;

учет и отчетность.

Приведенные методы управления денежными потоками являются одновременно этапами процесса управления в целом (рисунок 7.1), каждый из которых является исходным для другого.

Рисунок 7.1 – Взаимосвязь этапов и методов управления денежными потоками Значимость анализа денежных потоков, создающего основу для формирования аффективной политики и принятия управленческих решений, обусловлена рядом причин:

денежные потоки обслуживают функционирование организации практически во всех аспектах деятельности;

оптимальные денежные потоки обеспечивают финансовую устойчивость и платежеспособность организации;

рационализация денежных потоков способствует достижению ритмичности производственно-коммерческого процесса организации;

эффективное управление денежными потоками сокращает потребность организации в привлечении заемного капитала;

оптимизация денежных потоков является предпосылкой ускорения оборачиваемости капитала организации в целом;

рациональное использование высвободившихся денежных средств в результате оптимизации денежных потоков способствует расширению масштабов производства и росту выручки, получению дополнительных доходов.

Цель анализа денежных потоков – получение необходимого объема их параметров, дающих объективную, точную и своевременную характеристику направлений поступления и расходования денежных средств, объемов, состава, структуры, объективных и субъективных, внешних и внутренних факторов, оказывающих различное влияние на изменение денежных потоков.

Задачами анализа денежных потоков организации являются:

оценка оптимальности объемов денежных потоков организации;

оценка денежных потоков по видам хозяйственной деятельности; оценка состава, структуры, направлений движения денежных средств;

оценка динамики потоков денежных средств;

выявление и измерение влияния различных факторов на формирование денежных потоков;

выявление и оценка резервов улучшения использования денежных средств;

разработка предложений по реализации резервов повышения эффективности использования денежных средств.

На первом этапе анализа рассматривается динамика объема формирования положительного денежного потока организации в разрезе отдельных источников. Целесообразно сопоставлять темпы роста положительного денежного потока с темпами роста активов, объемов выручки от продаж с показателями прибыли. Особое внимание необходимо уделить соотношению источников образования положительного денежного потока – внутренних (выручки от продаж) и внешних (полученных займов, кредитов) выявлению степени зависимости от внешних источников.

Второй этап – изучение динамики объема отрицательного денежного потока организации, а также его структуры по направлениям расходования денежных средств.

На третьем этапе анализируется сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему. Анализ динамики чистого денежного потока дает возможность оценить сбалансированность производственно-финансовой деятельности.

В процессе четвертого этапа анализа определяются роль показателя чистой прибыли в формировании чистого денежного потока, влияние на него различных факторов: изменения за анализируемый период величин остатков производственных запасов, дебиторской и кредиторской задолженности, сумм начисленной амортизации, созданных резервов.

Особое место уделяется характеристике качества чистого денежного потока, т. е. показателям структуры источников его формирования. Высокий уровень качества чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет роста выручки от продаж и снижения себестоимости. Низкое качество имеет чистый денежный поток, значительная часть которого получена за счет роста цен продаж, связанного с инфляционными процессами, доходов от прочих операций, чрезвычайных доходов.

На пятом этапе проводится коэффициентный анализ, в процессе которого рассчитываются относительные показатели, характеризующие эффективность использования денежных средств в организации. С помощью различных коэффициентов осуществляется моделирование факторных систем с целью выявления и количественного измерения резервов роста эффективности управления денежными потоками.

7.2 Оценка результативности производственно-хозяйственной, финансовой и инвестиционной деятельности Для предоставления пользователям финансовой отчетности информации об изменениях денежных средств предприятия составляется отчет о движении денежных средств (приложение Г).