Главная >> Программы

Pages: |

| 2 |

«2 1.3. Перечень компетенций, установленных ФГОС Освоение программы настоящей дисциплины позволит сформировать у обучающегося следующие компетенции: способность выбрать (или разработать) технологию осуществления научного ...»

-- [ Страница 1 ] --

1. Информация из ФГОС, относящаяся к дисциплине

1.1. Вид деятельности выпускника

Дисциплина охватывает круг вопросов, относящихся к научно-исследовательской

деятельности магистранта.

1.2. Задачи профессиональной деятельности выпускника

Магистр по направлению подготовки 222000 «Инноватика» должен быть

подготовлен к решению следующих профессиональных задач в соответствии с

направленностью магистерской программы и видами профессиональной деятельности.

В дисциплине рассматриваются указанные в ФГОС задачи профессиональной деятельности выпускника:

исследования в области инноватики;

развитие инноватики как научного направления.

Изучение данной дисциплины должно способствовать достижению целей обучения и подготовки магистров в области управления инновациями, поэтому материалы программы взаимоувязываются с содержанием всех других дисциплин данных специальностей.

1.3. Перечень компетенций, установленных ФГОС Освоение программы настоящей дисциплины позволит сформировать у обучающегося следующие компетенции:

способность выбрать (или разработать) технологию осуществления научного эксперимента (исследования), оценить затраты и организовать его осуществление (ПК-6).

1.4. Перечень умений и знаний, установленных ФГОС Студент после освоения программы настоящей дисциплины должен:

знать:

- экономику, ее современное состояние, перспективы и проблемы;

- роль и место экономики в современном мире, связь с другими науками;

- определение финансовых активов;

- методы анализа и экономического регулирования рынков;

- средства оценки, обработки, анализа полученных результатов исследований;

уметь:

- ставить задачу и разрабатывать пути (алгоритм) ее решения;

- выбирать оптимальное (рациональное) решение из множества возможных вариантов;

- применять современные методы и инструменты разработки прикладного программного обеспечения;

- применять методы оценки финансовых активов на практике.

владеть:

- методами анализа и оценки финансовых активов;

- полученными знаниями, применять на практике.

2. Цели и задачи освоения программы дисциплины Целью изучения дисциплины является освоение магистрантами методов и средств оценки финансовых активов предприятия и прав требований, и выработки решений по управлению стоимостью компании с учетом результатов анализа и оценки.

Задачи дисциплины:

овладение теоретическими основами количественного финансового и инвестиционного анализа;

углубление изучения инвестиционных аспектов функционирования финансовых рынков;

изучение тенденций и пропорций финансового инвестирования в российской и мировой экономике;

освоение возможностей практического инвестирования.

3. Место дисциплины в структуре ООП Для изучения дисциплины, необходимо освоения содержания дисциплин:

Экономическая теория, экономика организации, Менеджмент, Математические методы в экономике, Методы решения оптимизационных задач в бизнесе, Интернет-экономика.

Знания и умения, приобретаемые студентами после освоения содержания дисциплины, будут использоваться в таких учебных дисциплинах, как Оценка рисков на финансовых рынках, экономическая теория.

4. Компетенции обучающегося, формируемые освоения дисциплины (результаты освоения дисциплины) Не предусмотрено.

5. Основная структура дисциплины.

Таблица 1 – Структура дисциплины Трудоемкость, часов Вид учебной работы Семестр Всего № Общая трудоемкость дисциплины 108 Аудиторные занятия, в том числе: 42 лекции 14 практические/семинарские занятия 28 Самостоятельная работа (в том числе курсовое 30 проектирование) Вид промежуточной аттестации (итогового контроля по Экзамен дисциплине), в том числе курсовое проектирование 6. Содержание дисциплины 6.1.Перечень основных разделов и тем дисциплины Тема 1.Теоретические основы оценки финансовых активов.

Тема 2. Бизнес как финансовая система.

Тема 3.Цена (стоимость) и структура капитала.

Тема 4.Управление денежными потоками.

Тема 5. Финансовое планирование и прогнозирование Тема 6. Современные методы и инструменты финансирования коммерческих организаций Тема 7. Управление, ориентированное на стоимость: финансовые аспекты 6.2.Краткое описание содержания теоретической части разделов и тем дисциплины Тема 1. Теоретические основы оценки финансовых активов Финансовые активы (англ. Financial assets) — часть активов компании, представляющая собой финансовые ресурсы: денежные средства и ценные бумаги Финансовые активы - включают кассовую наличность; депозиты в банках;

вклады; чеки; страховые полисы; вложения в ценные бумаги; обязательства других предприятий и организаций по выплате средств за поставленную продукцию (коммерческий кредит); портфельные вложения в акции иных предприятий; пакеты акций других предприятий, дающие право контроля; паи или долевые участия в других предприятиях.

Финансовые активы характеризуют имущественные ценности предприятия в форме наличных денежных средств, денежных и финансовых инструментов, принадлежащих предприятию. К основным финансовым активам предприятия относятся:

денежные активы в национальной валюте;

дебиторская задолженность во всех её формах;

краткосрочные финансовые вложения;

долгосрочные финансовые вложения.

Управление активами базируется на ряде принципов, реализация которых обеспечивает его эффективность, а именно:

обеспечение интеграции системы управления активами с общей системой управления предприятием, что должно проявляться в тесной взаимосвязи управления активами с задачами управления финансами, инвестициями, оперативной деятельностью, бухгалтерским учётом;

обеспечение гибкости и многовариантности управления активами, означающее, что при подготовке управленческих решений по формированию и использованию активов в операционном или инвестиционном процессах должны, как правило, разрабатываться альтернативные варианты таких решений в допустимом диапазоне финансовых критериев устанавливаемых предприятием;

обеспечение высокого динамизма управления, означающее, что при разработке и реализации управленческих решений, связанных с активами, необходимо учитывать влияние изменения факторов внешней среды во времени, например, изменения на финансовом или товарном рынках;

обеспечение системного подхода при формировании управленческих решений, означающее, что система управления активами должна рассматриваться как часть общей системы управления, которая обеспечивает разработку взаимозависимых управленческих решений, связанных с формированием и использованием активов в двух других системах (инновационного и производственно-сбытового менеджмента);

ориентация на стратегические цели предприятия, означающая, что эффективность принятия тех или иных управленческих решений в отношении активов должно быть проверенно по критерию соответствия главной цели функционирования — «миссии» предприятия.

Оценка стоимости активов в своем прямом виде проводится уже после предварительных мероприятий по сбору информации, анализе рынка, экспертизе прав, изучении финансовой отчетности и прогноза развития бизнеса. Компания «Активные Бизнес Консультации» квалифицированно подходит к оценке, используя по мере необходимости существующие в российской и международной практике методик. Результатом нашей работы является рекомендуемая рыночная (или другая необходимая) стоимость, по которой рекомендуется осуществить переход прав на оцененные активы.

Традиционный способ оценки стоимости активов складывается на основе их приобретения или производственной стоимости с вычетом амортизации. Однако, когда цены поднимаются или падают, стоимость активов может вводить в заблуждение. Одни предприятия осуществляют переоценку ежегодно, другие раз в пять лет, некоторые её никогда не делают. Однако, вся важность оценки стоимости активов проявляется при совершении следующих операций:

1. Повышение эффективности управления организацией;

2. Определение стоимости организации в случае купли-продажи целиком или только её части;

3. Реструктуризация организации;

4. Разработка плана развития организации;

5. Определение кредитоспособности организации и стоимости залога при кредитовании;

6. В целях определения суммы налогообложения;

7. Принятие обоснованных управленческих решений;

8. Установление стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций организации на фондовом рынке.

Финансовые активы рассматриваются как вложение средств корпорации в денежные средства, долевые инструменты других компаний, сделки, предусматривающие последующее получение корпорацией других финансовых активов на потенциально выгодных для нее условиях.

Финансовыми активом, предусматривающими право требования по договору денежных средств в будущем, признается:

- дебиторская задолженность;

- векселя к получению;

- задолженность по займам к получению;

- суммы долга по облигациям к получению При этом у противоположной стороны возникнут финансовые обязательства, предусматривающие обязанность по договору осуществить платеж в будущем.

А именно: кредиторская задолженность, векселя к оплате, задолженность по займам к оплате, суммы долга по облигациям к оплате.

Финансовым обязательством признается возникающая по договору у корпорации обязанность по выплате денежных средств или предоставлении других финансовых активов. Или же в соответствие с заключенным договором представление на заранее оговоренных условиях собственных долевых инструментов и т.п.

Также к финансовым активам не могут быть отнесены производственные запасы, основные средства, нематериальные активы. Причина в следующем. Владение этими активами создает возможность притока денежных средств, но не приводит к возникновению действительного права на получение денежных средств.

DCF - модель или модель дисконтированного денежного потока является ключевой в оценке финансовых активов. В частности, акций и облигаций.

По DCF-модели, оценка первичных финансовых активов, основанная на прогнозировании денежного потока, выполняется по схеме:

Финансовый актив - это актив, являющийся денежными средствами, правом требования по договору денежных средств или другого финансового актина от другой компании, предусмотренным договором правом на обмен финансовых инструментов с другой компанией на потенциально выгодных условиях или долевой инструмент другой компании. Методы оценки, признания и раскрытия информации о финансовых активах компании установлены МСФО 39 “Финансовые инструменты: признание и оценка”.

В МСФО 39 представлены четыре категории финансовых активов:

При первоначальном признании финансового актива он подлежит оценке компанией по фактическим затратам на приобретение, которые признаются его справедливой стоимостью. Методы последующей оценки финансовых активов различны для разных категорий активов. Как правило, они оцениваются по справедливой стоимости (котировка финансового инструмента публикуется на открытом активном фондовом рынке данного инструмента, долговой инструмент имеет рейтинг, присвоенный независимым рейтинговым агентством; денежные потоки по такому долговому инструменту можно обоснованно рассчитать; финансовый инструмент можно оценить на основании сведений активного рынка).

Тема 2. Бизнес как финансовая модель С формированием в России рынка средств производства, капиталов и труда, становлением многоукладной экономики и рыночного ценообразования коренным образом изменяется механизм управления финансами на предприятии.

Организация эффективного управления финансовыми ресурсами с учетом методов, адекватных рыночной экономике, осуществляется в рамках финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент — это управление финансами и финансовой деятельностью предприятия, направленное на реализацию его стратегических, тактических и текущих целей.

Финансовый менеджмент представляет собой систему рационального управления движением денежных потоков, возникающих в процессе хозяйственной деятельности предприятия в целях достижения текущих и стратегических целей. Другими словами, финансовый менеджмент связан с оптимизацией финансовых средств предприятия для достижения собственниками максимального дохода.

Как любая система управления, финансовый менеджмент состоит из двух подсистем: управляемой (объекта управления) и управляющей (субъекта управления).

Малое предпринимательство функционирует в рамках правового, нормативного и информационного обеспечения, посредством которого проявляется влияние внешней среды на деятельность предприятия. Законы, указы Президента, постановления Правительства РФ и другие акты центральных и местных органов власти образуют нормативно-правовое обеспечение. В основе информационного обеспечения системы управления финансами малого предприятия лежит любая информация финансового характера. Она включает:

• бухгалтерскую отчетность;

• сообщения финансовых органов;

• информацию банковской системы;

• данные о конъюнктуре рынка;

• прочую информацию.

Объектом управления в финансовом менеджменте являются финансовые ресурсы в виде денежного оборота хозяйствующего субъекта, представляющего собой постоянный поток денежных поступлений и выплат. Каждому направлению расходования денежных фондов должны соответствовать определенные источники. Сколько стоит бухгалтерское обслуживание, если компания не ведет деятельность, прайс-лист на сайте. На малом предприятии к источникам можно отнести собственный капитал и пассивы, которые инвестируются в производство и приобретают форму активов.

На действующем предприятии невозможно определить исходную и конечную точки денежного оборота. Объем денежных средств, которым располагает предприятие (центральная часть рисунка), изменяется во времени и зависит от характера производственного процесса, объема продаж, погашения дебиторской задолженности и др. Запасы сырья, незавершенного производства, готовой продукции на складе, дебиторская задолженность и подлежащий оплате коммерческий кредит также колеблются в зависимости от реализации, производственного процесса и финансовой политики предприятия в отношении кредиторской и дебиторской задолженности, формирования запасов.

Процесс управления денежным оборотом в значительной мере состоит в прогнозировании на длительную перспективу движения денежных средств и оценке его влияния на финансовое состояние предприятия. Управлять денежным оборотом -- значит на основе анализа всех сторон денежного оборота предприятия, кругооборота всего капитала, движения финансовых ресурсов, состояния финансовых отношений предприятия с другими участниками экономического процесса верно рассчитать объем и интенсивность потоков денежных средств на ближайшее время и перспективу.

В условиях рыночной экономики в процессе управления финансами любой хозяйствующий субъект выступает на финансовых рынках в различных ролях:

инвестора и эмитента ценных бумаг, заемщика и кредитора. Все возникающие при этом связи обслуживаются с помощью различных финансовых инструментов, которые делятся на три группы:

• денежные средства в кассе, на расчетном и других счетах;

• кредитные инструменты (облигации, договоры, форвардные контракты);

• различные способы участия в уставном капитале малого предприятия (акции, паи, доли и др.).

Воздействие на объект управления (финансовые ресурсы предприятия и его денежные потоки) осуществляется с помощью многочисленных методов и приемов.

Основную группу составляют методы, посредством которых государство централизованно проводит управление экономикой. Эти методы носят общеэкономический характер и включают разные системы налогообложения, кредитования, амортизационных отчислений, кассовых и расчетных операций, страхования и др.

На применении современных методов анализа и синтеза сложных систем и процессов основываются финансовое и налоговое планирование, прогнозирование деятельности коммерческой организации. Эти методы позволяют адекватно отразить основные характеристики и тенденции реальных рыночных процессов в математических моделях.

В последние годы в российской практике все шире используются такие специальные приемы управления финансами, как факторинг, франчайзинг, лизинг и др. В их основе лежат производные финансовые инструменты.

Функционирование современного финансового менеджмента невозможно представить без применения сетей электронно-вычислительных машин, персональных компьютеров и пакетов программного обеспечения.

Субъектом управления в финансовом менеджменте является финансовая служба предприятия малого бизнеса, которая вырабатывает и реализует стратегию и тактику финансового менеджмента в целях повышения ликвидности и платежеспособности предприятия, посредством получения и эффективного использования прибыли.

Конкретная структура финансовой службы во многом зависит от организационно-правовой формы предприятия, его размеров, вида деятельности и задач, поставленных руководством.

На некоторых предприятиях малого бизнеса с нерегулярными и небольшими объемами продаж, а также малочисленным персоналом отсутствует глубокое разделение управленческих функций и финансовый менеджмент осуществляет сам руководитель фирмы с помощью бухгалтера.

В настоящее время на большинстве российских предприятий финансовая служба либо растворена внутри других служб, либо вообще отсутствует. Часто встречается и другая крайность, когда главный бухгалтер совмещает обязанности и финансового менеджера. И здесь необходимо отметить, что отдавая должное большой и сложной работе главного бухгалтера и руководимой им службе, следует помнить, что совместить в одном лице эти две должности: одновременно быть опытным бухгалтером и квалифицированным финансовым менеджером — невозможно: человеческие качества, необходимые в этих должностях, не только различны, но и прямо противоположны. Если хороший бухгалтер должен быть педантичным, усидчивым, терпеливым и аккуратным в работе с первичными документами, то финансовый менеджер — творческим, склонным к риску и способным верно оценивать его, чутко воспринимающим все новое в быстротекущей экономической жизни. недвижимость в испании Таким образом, присутствие на малом предприятии специалиста по управлению финансами не только оправданно, но играет важную роль.

Финансовый менеджер малого предприятия должен быть высококвалифицированным специалистом, обладающим знаниями в области финансов и бухгалтерского учета, кредита и денежного обращения, ценообразования, налогового законодательства и техники банковской и биржевой деятельности. Перед ним стоят многочисленные и разноплановые задачи, связанные с управлением оборотным капиталом; определением его оптимальной величины и структуры; управлением дебиторской и кредиторской задолженностью на основе ее глубокого анализа;

оценкой эффективности инвестиционных проектов с учетом рисков, связанных с их осуществлением; выявлением возможных источников финансирования; финансовым планированием; анализом хозяйственной деятельности и финансовым контролем. В своей работе финансовый менеджер опирается на действующее законодательство в налоговой, валютной, финансово-кредитной сферах, исходит из оценки экономической ситуации в стране и на мировых финансовых рынках. Финансовый менеджер несет ответственность за качество анализа финансовых проблем, за выработку рекомендаций руководству коммерческих организаций, а в отдельных случаях — и за принятие решений.

На российских предприятиях финансовый менеджер все чаще становится главной фигурой в управлении финансами. В круг его должностных обязанностей включены следующие вопросы:

• организация финансовой работы хозяйствующего субъекта;

• разработка перспективных и текущих финансовых планов и контроль за их выполнением;

• организация оперативной финансовой работы;

• осуществление кредитной политики;

• проведение валютной политики;

• формирование финансовой документации (банковской, статистической и т.п.);

• анализ финансового состояния хозяйствующего субъекта и эффективности использования финансовых ресурсов.

К должностным обязанностям финансового менеджера, как правило, разрабатывается приложение — квалификационные требования. В нем определен круг необходимых знаний и навыков. Финансовый менеджер обычно привлекается к работе в качестве наемного работника по контракту, в котором строго определены его функциональные обязанности, порядок и размер оплаты труда.

Тема 3. Цена и структура капитала Капитал фирмы является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами. Капитал — стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли.

Термин «капитал» неоднозначно трактуется в экономической ли-тературе. С одной стороны, под капиталом фирмы подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли, содержащуюся в балансе предприятия. Величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов фирмы и ее кредиторской задолженностью.

С другой стороны, под капиталом понимают все долгосрочные источники средств.

Термин «капитал» часто используют и для характеристики активов предприятия.

При этом он подразделяется на основной капитал (долгосрочные активы, в том числе незавершенное строительство) и оборотный капитал (все оборотные средства предприятия).

Встречаются также определения капитала как общей стоимости средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвести-рованных в формирование его активов.

В западной литературе под термином «капитал» понимают все источники средств, используемые для финансирования активов и операций фирмы, включая краткосрочную и долгосрочную задолженность, привилегированные и обыкновенные акции (пассив баланса).

Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы.

Стоимость капитала является показателем прибыльности операционной деятельности фирмы, т.е. выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия.

Кроме того, максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников формирования капитала.

Также показатель стоимости капитала фирмы используется в процессе осуществления реальных инвестиций в качестве критерия оценки инвестиционных проектов. Он выступает как ставка дисконтирования, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости. Кроме того, он является базой сравнения с внутренней ставкой доходности инвестиционного проекта.

Цена капитала используется при оценке прибыльности и реальной рыночной стоимости отдельных финансовых инструментов в процессе осуществления финансового инвестирования, что позволяет предприятию сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель.

Показатель стоимости капитала используется также при принятии решений о выборе политики формирования и финансирования предприятием своих оборотных активов и многих других.

Цена капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;

конъюнктура товарного рынка;

средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансо- вом рынке;

доступность различных источников финансирования для конк- ретных предприятий;

рентабельность операционной деятельности предприятия;

уровень операционного рычага;

уровень концентрации собственного капитала;

соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

степень риска осуществляемых операций;

отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов пред приятия и др.

Определение стоимости капитала предприятия проводится в четыре этапа.:

На первом этапе осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы. На втором — рассчитывается цена каждого источника в отдельности. На третьем этапе определяется средневзвешенная цена капитала на основании инвестированного капитала. В заключение (четвертый этап) разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала фирмы по различным критериям и формированию целевой структуры капитала. Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются:

использования удельного веса каждого компонента в общей сумме;

собственные источники (уставный капитал, фонды собственных средств, нераспределенная прибыль);

заемные средства (ссуды банков (долгосрочные и краткосрочные), облигационные займы);

временные привлеченные средства (кредиторская задолженность).

При этом краткосрочная кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, задолженность по заработной плате и уплате налогов в расчете не участвует, так как, во-первых, предприятие за них не платит проценты, и во-вторых, она является следствием осуществления текущих операций, проводимых в течение года, в то время как расчет цены капитала предприятия проводится в расчете на год и имеет целью принятие долгосрочных финансовых решений.

Краткосрочные ссуды банка, как правило, временно привлекаются для финансирования текущих потребностей производства в оборотных средствах, поэтому они также не должны учитываться при расчете цены капитала.

Таким образом, для определения цены капитала наиболее важными являются следующие источники его формирования:

заемные средства, к которым относятся долгосрочные ссуды и облигационные займы;

собственные средства, которые включают обыкновенные акции, привилегированные акции и нераспределенную прибыль.

Важным моментом при определении цены капитала фирмы является вопрос о том, на какой базе следует производить все расчеты -доналоговой или посленалоговой? Так как целью управления предприятием является максимизация его чистой прибыли, следовательно, при анализе необходимо обязательно учитывать влияние налогов.

Другой, не менее важный момент заключается в том, какую цену источника средств следует брать в расчет — историческую (т.е. имевшую место на момент привлечения данного источника) или новую (маржинальную, характеризующую предельные затраты по привлечению новых источников финансирования). Ясно, что только маржинальные затраты могут дать реальную оценку перспективных затрат предприятия, необходимых для составления его инвестиционного бюджета.

В заключение (четвертый этап) разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала фирмы по различным критериям и формированию целевой структуры капитала. Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются:

использования удельного веса каждого компонента в общей сумме;

собственные источники (уставный капитал, фонды собственных средств, нераспределенная прибыль);

заемные средства (ссуды банков (долгосрочные и краткосрочные), облигационные займы);

временные привлеченные средства (кредиторская задолженность).

Решение этого вопроса предлагалось в традиционном подходе и теории Ф.

Модильяни и М. Миллера.

В соответствии с традиционным подходом оптимальная структура капитала существует и цена капитала зависит от его структуры. Как известно, цена капитала зависит от цены его составляющих: собственного и заемного капитала. При изменении структуры капитала цена этих источников меняется. Небольшое увеличение доли заемного капитала в общем объеме источников не оказывает существенного влияния на изменение цены собственных источников. С ростом доли заемных средств цена собственного капитала начинает увеличиваться возрастающими темпами, а цена заемного капитала сначала остается неизменной, а потом также начинает возрастать. Так как цена заемного капитала в среднем ниже цены собственного капитала, существует оптимальная структура капитала, при которой средневзвешенная цена капитала имеет минимальное значение, и значит, цена предприятия будет максимальной.

Ф. Модильяни и М. Миллер заложили основы теории структуры капитала в 1958 г.

Анализировались две фирмы: L — фирма, использующая заемный капитал и являющаяся поэтому финансово зависимой, и U — финансово независимая фирма, не привлекающая заемные источники. В процессе разработки своей модели Ф. Модильяни и М. Миллер ввели ряд условных ограничений:

1) наличие эффективных и совершенных рынков, что предполагает отсутствие комиссионных брокерам, одинаковые процентные ставки для всех инвесторов (физических и юридических лиц), бесплатность и доступность информации для всех, делимость ценных бумаг;

2) полное отсутствие налогов;

3) все компании имеют одинаковый уровень производственного риска;

4) все инвесторы имеют одинаковое ожидание величины и рисковости будущих доходов;

5) процентная ставка по займам является безрисковой;

6) все потоки денежных средств имеют бессрочный характер, т.е. темпы прироста равны 0, а доходы также имеют постоянную величину;

7) вся прибыль предприятия идет на выплату дивидендов. Основываясь на этих допущениях, Ф. Модильяни и М. Миллер обосновали следующие два основных положения своей теории:

1. При отсутствии налогов стоимость фирмы не зависит от способа ее финансирования, а определяется путем капитализации ее чистой операционной прибыли по ставке, соответствующей классу риска компании:

где W – средневзвешенная цена капитала фирмы;

EBIT – чистая операционная прибыль (до выплаты процентов и налогов);

Ksu – требуемая доходность акционерного капитала.

1. Цена акционерного капитала финансово зависимой фирмы равна цене акционерного капитала финансово независимой фирмы плюс премия за риск, определяемая как разность между ценами акционерного и заемного капитала для финансирования финансово независимой компании, умноженных на соотношение заемного и собственного капитала:

где Ksl — цена акционерного капитала финансово зависимой фирмы;

Ksu— цена акционерного капитала финансово независимой фирмы;

Kd — постоянная цена заемного капитала;

D — рыночная цена заемного капитала;

S — рыночная цена акционерного капитала;

(Кsu - Kd) — премия за риск.

Иными словами, увеличение доли заемных источников в структуре капитала не увеличивает стоимость фирмы, так как выгода от более дешевого заемного капитала уравновешивается увеличением цены ее акционерного капитала в связи с увеличением степени его риска.

Таким образом, теория структуры капитала Ф. Модильяни и М. Миллера утверждает, что при отсутствии налогов и цена капитала фирмы, и стоимость самой фирмы не зависят от структуры источников капитала.

В качестве доказательства истинности своей модели они воспользовались практикой арбитражных операций (т.е. операций по одновременной покупке и продаже одинаковых активов по разным ценам). Суть их в том, что инвесторы будут продавать акции более дорогой фирмы и покупать акции менее дорогой фирмы, в результате чего произойдет выравнивание рыночных стоимостей этих фирм за счет роста цен на акции одной компании в результате увеличения спроса на них и снижения цен на акции другой компании в результате падения спроса на них.

В 1963 г. появилась новая работа Модильяни и Миллера, в которой было учтено влияние налога на прибыль на стоимость капитала фирмы. Ими был сделан вывод о том, что использование заемных источников увеличивает стоимость фирмы, так как проценты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли, в результате чего увеличивается величина операционной прибыли фирмы. Уточненная теория структуры капитала содержит следующие основные положения:

1. Стоимость предприятия, использующего заемные средства, равна сумме стоимости финансово независимой фирмы (не использующей заемный капитал) и эффекта финансового левериджа (рычага):

где Т – ставка налога на прибыль предприятия;

D – рыночная цена заемного капитала.

При этом С возрастанием доли заемного капитала эффект финансового рычага возрастает. В итоге по данной теории получается, что стоимость фирмы достигает максимальной величины при стопроцентном (100%) привлечении заемного капитала. При отсутствии заемного капитала стоимость фирмы равна рыночной цене акционерного капитала.

2. Цена собственного капитала фирмы, использующей заемные источники, равна сумме цены собственного капитала финансово независимой фирмы и премии за риск, скорректированной с учетом налогообложения прибыли предприятия.

В результате цена акционерного капитала увеличивается с меньшей скоростью, чем при отсутствии налогообложения, поэтому рост доли заемных средств в структуре капитала приводит к снижению стоимости привлеченного капитала и увеличивает стоимость фирмы с увеличением уровня финансового рычага.

В 1976 г. М. Миллер разработал модель, показывающую влияние заемного финансирования на стоимость фирмы с учетом налогов на физических и юридических лиц. В расчет были приняты налог на личный доход от владения акциями (Ts) и налог на личный доход от предоставления займов (Td). Согласно модели М.

Миллера, стоимость финансово независимой фирмы определяется по формуле При этом стоимость фирмы со смешанными источниками финансирования определяется по формуле Главный вывод, который следует из модели М. Миллера, заключается в том, что учет в ней налогов на личные доходы уменьшает выгоду от привлечения заемных источников. Это связано с тем, что введение налогов на личные доходы снижает доход, остающийся в распоряжении инвесторов, и стоимость фирмы уменьшается.

Основные положения теории структуры капитала Модильяни-Миллера подвергаются критике как со стороны ученых, так и со стороны практических работников. Главным ее недостатком является несоответствие большинства теоретических допущений реальной ситуации, складывающейся на рынке. Так, в этих моделях не учитываются брокерские затраты, затраты, связанные с финансовыми затруднениями, агентские издержки, реальное состояние рынка и др. Вызывает сомнение и вывод о стопроцентном использовании заемного капитала с целью максимизации стоимости фирмы, которое вряд ли может быть осуществлено на практике.

Это привело к появлению компромиссных моделей, учитывающих многие из недостатков предыдущей модели. Сущность этих моделей можно выразить формулой где PVf – приведенная стоимость ожидаемых затрат, связанных с финансовыми затруднениями;

PVa – приведенная стоимость ожидаемых затрат, связанных с агентскими отношениями.

Затраты, связанные с финансовыми затруднениями представляют собой дополнительные затраты предприятия, осуществляемые при возникновении угрозы его банкротства. Они выражаются в прямых и косвенных затратах банкротства.

Прямые затраты банкротства представляют собой затраты вследствие порчи имущества, оплаты правовых услуг, административных расходов и др. К косвенным затратам относятся затраты на обеспечение специальных управленческих решений, связанных с финансовыми трудностями, затраты, связанные с действиями потребителей, поставщиков материалов и других контрагентов. Эти затраты достаточно велики и достигают иногда до 20% стоимости фирмы.

Таким образом, финансовые затруднения повышают цену капитала фирмы за счет увеличения ожидаемой доходности акционерного капитала и уменьшают стоимость фирмы.

Агентские затраты представляют собой расходы по обеспечению управления компанией и контроля за его эффективностью. Кроме того, существуют противоречия между интересами акционеров и владельцами облигаций; в результате последние могут наложить определенные ограничения на управляющих и нести конкретные расходы по контролю за их соблюдением. Это увеличивает цену заемного капитала и уменьшает цену акционерного капитала, что снижает эффективность привлечения заемных средств. Оценка агентских затрат достаточно сложна и страдает определенным субъективизмом. Однако их необходимо учитывать при определении цены капитала фирмы.

Таким образом, оптимальная структура капитала находится в результате компромисса между достижением дополнительной экономии за счет налогов, обеспечиваемым путем привлечения заемных средств, и увеличением затрат, связанных с потенциальными финансовыми трудностями и агентскими расходами, вызванными ростом доли заемного капитала в общей структуре капитала.

Компромиссные модели могут использоваться при принятии решения о целесообразности привлечения заемных средств. Для принятия решения необходимо сопоставить ожидаемые затраты финансовых затруднений и агентские расходы с возможной суммой экономии средств на налогах, возникающей в результате привлечения заемных средств.

Так, предприятию с высоким уровнем риска, у которого выше веро-ятность финансовых затруднений и выше соответствующие им затраты, следует использовать заемный капитал в меньшем объеме, чем низко-рисковым предприятиям, которые могут привлекать заемный капитал в больших объемах. Естественным ограничителем здесь является величина налоговой экономии.

При использовании компромиссных моделей необходимо также учитывать тот факт, что фирмы, имеющие материальные активы, имеют больше возможностей привлекать заемные средства, чем компании, у которых преобладают нематериальные активы. Это связано с тем, что величина затрат на преодоление финансовых затруднений зависит не только от вероятности их наступления, но и от возможного ущерба, который определяется ценой активов предприятия (нематериальные активы обесцениваются быстрее, чем материальные).

Важное значение при выборе источников финансового обеспечения имеет размер ставки налогообложения предприятия. Предприятия с высокой налоговой ставкой имеют и больший размер экономии при использовании заемного капитала, чем предприятия с небольшой ставкой, поэтому могут привлекать больше заемных средств.

Несмотря на свою привлекательность, компромиссные модели не всегда находят практическое применение для достижения целевой структуры капитала.

Профессор Г. Дональдсон в 1960-е гг. на основе исследования практики формирования структуры капитала сделал вывод о том, что фирмы предпочитают финансировать свою деятельность преимущественно за счет нераспределенной прибыли и акционерного капитала. В случае нехватки средств для финансирования новых проектов фирма в первую очередь прибегает к займам и выпуску конвертируемых долговых обязательств, не выпуская новые обыкновенные акции. Таким образом, источники собственного капитала Г. Дональдсон разделил на две неравнозначные части: нераспределенная прибыль и новые обыкновенные акции, что противоречит компромиссным моделям.

Дальнейшее развитие компромиссные модели получили в трудах профессора С. Майерса, объединенных в теорию ассимметричной информации структуры капитала. Суть данной теории заключается в том, что менеджеры компании лучше осведомлены о реальном состоянии дел и перспективах развития фирмы, чем ее акционеры и другие инвесторы, т.е. имеют больше информации. Это необходимо учитывать при разработке оптимальной структуры капитала фирмы. На практике эта теория реализуется путем ограничения выпуска новых обыкновенных акций по пониженным ценам и сохранения резервного заемного потенциала фирмы за счет высокой доли акционерного капитала и низкого уровня задолженности. Этот резервный потенциал может использоваться дополнительно для привлечения заемных средств в случае крайней необходимости.

Логика компромиссной модели может быть представлена в виде графика На графике показано, что с ростом доли заемных средств цена акционерного и заемного капитала фирмы увеличивается, а средневзвешенная цена капитала уменьшается до точки D, после чего она также начинает расти. Таким образом, в точке D стоимость фирмы максимизируется, что соответствует оптимальной структуре капитала.

На практике оптимизация структуры капитала фирмы является одной из наиболее важных и сложных задач финансового менеджмента. Оптимальная структура капитала представляет собой такое сочетание собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективное соотношение между коэффициентом рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия.

Процесс оптимизации структуры капитала осуществляется в несколько этапов.

На первом этапе проводится анализ капитала предприятия, основным содержанием которого является выявление тенденций динамики объема и состава капитала и их влияния на эффективность использования средств и финансовую устойчивость фирмы.

На втором этапе оцениваются основные факторы, влияющие на структуру капитала (как объективные, так и субъективные), что позволяет сформировать целевую структуру капитала в будущем.

На третьем этапе осуществляется оптимизация структуры капитала предприятия по критерию максимизации финансовой рентабельности собственного капитала, определяемого как отношение чистой прибыли к собственному капиталу. С этой целью определяется размер финансового риска и финансового рычага.

На четвертом этапе оптимизация структуры капитала фирмы проводится по критерию минимизации его стоимости, для чего определяется цена каждого элемента капитала и рассчитывается его средневзвешенная цена на основе многовариантных расчетов.

На пятом этапе осуществляется дифференциация источников финансирования различных составных частей активов предприятия по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Существует три метода финансирования активов в зависимости от степени финансового риска: консервативный, умеренный и агрессивный. В зависимости от своего отношения к риску и политики фирмы менеджер выбирает соответствующий вариант.

На последнем, шестом этапе происходит формирование целевой структуры капитала, которая является максимально рентабельной и минимально рисковой.

Затем на основе произведенных расчетов начинает осуществляться работа по привлечению финансовых ресурсов и соответствующих источников.

Тема 4. Управление денежными потоками Денежный поток - это движение денежных средств в реальном времени, по сути, денежный поток это разность между суммами поступлений и выплат денежных средств компании за определенный период времени, как за этот промежуток берется финансовый год.В основе управления денежными потоками лежит концепция денежного кругооборота. Например, деньги конвертируются в запасы, дебиторскую задолженность и обратно в деньги, замыкая цикл движения оборотного капитала компании. Когда денежный поток уменьшается или перекрывается полностью, возникает явление неплатежеспособности. Недостаток денежных средств предприятие может ощутить даже в том случае, если формально оно остается прибыльным (например, нарушаются сроки платежей клиентами компании). Именно с этим связаны проблемы доходных, но неликвидных компаний, стоящих на грани банкротства.

Анализ движения денежных потоков - это по сути определение моментов и величин притоков и оттоков денежной наличности. Основной целью анализа денежных потоков - является прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Его исходным моментом является расчет денежных потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности.

Денежный поток характеризует степень самофинансирования предприятия, его финансовую силу, финансовый потенциал, доходность.

Финансовое благополучие предприятия во многом зависит от притока денежных средств, обеспечивающих покрытие его обязательств. Отсутствие минимально-необходимого запаса денежных средств может указывать на финансовые затруднения. Избыток денежных средств может быть знаком того, что предприятие терпит убытки.

Причем причина этих убытков может быть связана как с инфляцией и обесценением денег, так и с упущенной возможностью их выгодного размещения и получения дополнительного дохода. В любом случае именно анализ денежных потоков позволит установить реальное финансовое состояние на предприятии.

Анализ денежных потоков является одним из ключевых моментов в анализе финансового состояния предприятия, поскольку при этом удается выяснить, смогло ли предприятие организовать управление денежными потоками так, чтобы в любой момент в распоряжении фирмы было достаточное количество наличных денежных средств.

Анализ денежных потоков удобно проводить при помощи отчета о движении денежных средств. Согласно международному стандарту IAS7 этот отчет формируется не по источникам и направлениям использования средств, а по сферам деятельности предприятия - операционной (текущей), инвестиционной и финансовой. Он является основным источником информации для анализа денежных потоков.

Отчет о движении денежных средств составляется для того, чтобы наглядно увидеть воздействие текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации на состояние ее денежных средств за определенный период и позволяет объяснить изменения денежных средств за этот период.

Отчет о движении денежных средств является очень важной информацией как для руководства организации, так и для ее инвесторов и кредиторов.

Руководство организации может использовать сведения отчета при расчете ликвидности организации, при определении дивидендов, для оценки воздействий на общее состояние организации решений о финансировании каких-либо программ. Другими словами, руководству организации отчет о движении денежных средств необходим для того, чтобы определить будет ли у нее достаточно денежных средств для погашения краткосрочной кредиторской задолженности, для решения вопроса об увеличении поощрений работникам. Кроме того, отчет поможет руководству планировать инвестиционную и финансовую политику организации.

Инвесторы и кредиторы используют данные отчета о движении денежных средств для исследования вопроса способно ли руководство организации управлять ею так, чтобы генерировать на счетах достаточное количество денежных средств для погашения долга, для выплаты дивидендов.

Составными частями отчета о движении денежных средств является поступление и выбытие денежных средств в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации.

Текущая деятельность включает воздействие на денежные средства хозяйственных операций, оказывающих влияние на размер прибыли организации. К этой категории относятся такие операции как реализация товаров (работ, услуг), приобретение товаров (работ, услуг), необходимых в производственной деятельности организации, выплата процентов за кредит, выплаты по заработной плате, перечисления налогов.

Под инвестиционной деятельностью понимают приобретение и реализацию основных средств, ценных бумаг, выдачу кредитов и т.д.

Финансовая деятельность включает получение от собственников и возврат собственникам средств для деятельности компании, операции по выкупленным акциям и др.

Составление отчета о движении денежных средств предполагает:

- Определение денежных средств в результате текущей деятельности организации;

- Определение денежных средств в результате инвестиционной деятельности организации;

- Определение денежных средств в результате финансовой деятельности организации.

Для составления отчета о движении денежных средств будем использовать данные баланса и отчет о прибылях и убытках.

Отчет о прибылях и убытках показывает насколько прибыльной была для организации деятельность в анализируемом периоде, но он не может показать поступление и выбытие денежных средств в текущей, инвестиционной и финансовой деятельности компании.

Отчет о прибылях и убытках составляется по методу начисления, когда доходы/расходы признаются в периоде их возникновения, а не в периоде поступления/выбытия денежных средств.

Для того, чтобы выявить движение денежных средств необходимо трансформировать отчет о прибылях и убытках. При этом используются корректировки, в соответствии с которыми доходы признаются только в размере фактически полученных денежных средств, а расходы в объеме фактических выплат.

Существуют два метода трансформации отчета о прибылях и убытках:

прямой и косвенный.

При прямом методе Cash Flow трансформируется каждая статья отчета о прибылях и убытках, в процессе чего определяется фактическое поступление денежных средств и фактический расход. При косвенном методе не предполагается трансформация каждой статьи отчета о прибылях и убытках. Согласно этому методу отправной точкой расчета является величина годовой прибыли (убытка) за анализируемый отчетный период, которую корректируют, прибавляя все расходы, не связанные с движением денежных средств (например, амортизационные отчисления), и вычитая все доходы, не связанные с денежными потоками.

Перед составлением отчета о движении денежных средств, прежде всего, необходимо выяснить, какая статья баланса на протяжении, по крайней мере, двух периодов являлась источником образования денежного потока и какая вызывала его расход. Это делается при помощи таблицы, показывающей источники образования и потребления фондов предприятия. Сначала рассчитывается изменение каждой балансовой статьи после чего данное изменение относится в источники или потребление денежных фондов в соответствии со следующими правилами:

Источником имеющихся в наличии денег является любое увеличение статьи, отнесенной к "Обязательствам" либо к "Собственному капиталу". В качестве примера можно привести банковский кредит. Любое уменьшение активных счетов также является источником образования денежного потока. Примеры: продажа внеоборотных активов или уменьшение запасов.

Если объектом управления в данной системе выступают денежные потоки предприятия, связанные с осуществлением различных хозяйственных и финансовых операций, то субъектом управления является финансовая служба, состав и численность которой зависит от размера, структуры предприятия, количества операций, направлений деятельности и других факторов:

1) в малых предприятиях главный бухгалтер часто совмещает функции начальника финансового и планового отделов;

2) в средних — выделяются бухгалтерия, отдел финансового планирования и оперативного управления;

3) в крупных компаниях структура финансовой службы существенно расширяется — под общим руководством финансового директора находятся бухгалтерия, отделы финансового планирования и оперативного управления, а также аналитический отдел, отдел ценных бумаг и валют.

Что же касается элементов системы управления денежными потоками, то к ним следует отнести финансовые методы и инструменты, нормативно-правовое, информационное и программное обеспечения:

- среди финансовых методов, оказывающих непосредственное воздействие на организацию, динамику и структуру денежных потоков предприятия, можно выделить систему расчетов с дебиторами и кредиторами; взаимоотношения с учредителями (акционерами), контрагентами, государственными органами; кредитование; финансирование; фондообразование; инвестирование; страхование; налогообложение; факторинг и др.;

- финансовые инструменты объединяют деньги, кредиты, налоги, формы расчетов, инвестиции, цены, векселя и другие инструменты фондового рынка, нормы амортизации, дивиденды, депозиты и прочие инструменты, состав которых определяется особенностями организации финансов на предприятии;

- нормативно-правовое обеспечение предприятия состоит из системы государственных законодательно-нормативных актов, установленных норм и нормативов, устава хозяйствующего субъекта, внутренних приказов и распоряжений, договорной базы.

- в современных условиях необходимым условием успеха бизнеса является своевременное получение информации и оперативное реагирование на нее, поэтому важным элементом управления денежными потоками предприятия является внутрифирменная информация.

- использование прикладных бухгалтерских программ обеспечивает финансового менеджера учетной и часто аналитической информацией, поэтому к выбору таких программ нужно подходить осторожно, выбирая такой программный продукт, который наиболее полно удовлетворял бы требованиям надежности, достоверности и прозрачности информации, гибкости в настройках под особенности бизнеса предприятия, а также соответствовал бы действующему законодательству.

Таким образом, система управления денежными потоками на предприятии — это совокупность методов, инструментов и специфических приемов целенаправленного, непрерывного воздействия со стороны финансовой службы предприятия на движение денежных средств для достижения поставленной цели.

Эффективное управление денежными потоками повышает степень финансовой и производственной гибкости компании, так как приводит к:

- улучшению оперативного управления, особенно с точки зрения сбалансированности поступлений и расходования денежных средств;

- увеличению объемов продаж и оптимизации затрат за счет больших возможностей маневрирования ресурсами компании;

- повышению эффективности управления долговыми обязательствами и стоимостью их обслуживания, улучшению условий переговоров с кредиторами и поставщиками;

- созданию надежной базы для оценки эффективности работы каждого из подразделений компании, ее финансового состояния в целом;

- повышению ликвидности компании.

В результате высокий уровень синхронизации поступлений и расходований денежных средств по объему и во времени позволяет снизить реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках денежных активов, обслуживающих основную деятельность, а также резерв инвестиционных ресурсов для осуществления реального инвестирования.

Такое балансирование притоков и оттоков денежных средств на стадии планирования осуществляется путем разработки бюджета движения денежных средств (БДДС), формат которого зависит от особенностей бизнеса конкретного предприятия. Результатом расчетов является определение чистого денежного потока за бюджетный период, отражаемого отдельной строкой как «кассовый рост или уменьшение» в зависимости от своего значения (положительного или отрицательного) и сальдо денежных средств на конец планового периода. Если последнее отрицательно или меньше минимально установленного норматива, то, во-первых, проводится анализ притоков и оттоков денежных средств с целью выявления дополнительных резервов, а во-вторых, составляется кредитный план по привлечению внешних источников финансирования.

Решение о привлечении кредита принимается при условии большей экономической целесообразности данного способа внешнего финансирования по сравнению с прочими имеющимися в наличии способами покрытия кассового разрыва (увеличение авансирования от покупателей, изменение условий коммерческого кредита, прирост устойчивых пассивов). В настоящее время банки предлагают различные кредитные продукты: овердрафт, срочные кредиты, кредитные линии, банковские гарантии, аккредитивы и др. Для устранения краткосрочных кассовых разрывов предпочтительным считается использование овердрафта, но при постоянном использовании заемного капитала выбор видов кредитных продуктов должен основываться на учете действия финансового и операционного рычагов.

На стадии оперативного управления синхронизация денежных потоков осуществляется посредством составления и выполнения платежного календаря, отражающего конкретные сроки, объемы, источники поступлений и направления расходования денежных средств.

Все факторы, влияющие на формирование денежных потоков, можно разделить на внешние и внутренние. К внешним факторам относятся: конъюнктура товарного и финансового рынков, система налогообложения предприятий, сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции (правила делового оборота), система осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов, доступность внешних источников финансирования (кредитов, займов, целевого финансирования).

Среди внутренних факторов следует выделить стадию жизненного цикла, на которой находится предприятие, продолжительность операционного и производственного циклов, сезонность производства и реализации продукции, амортизационную политику предприятия, неотложность инвестиционных программ, личные качества и профессионализм руководящего звена предприятия.

Построение системы управления денежными потоками предприятия базируется на следующих принципах:

- информативной достоверности и прозрачности;

- плановости и контроля;

- платежеспособности и ликвидности;

- рациональности и эффективности.

Основой управления является наличие оперативной и достоверной учетной информации, формируемой на базе бухгалтерского и управленческого учета.

Состав такой информации весьма разнообразен: движение средств на счетах и в кассе предприятия, дебиторская и кредиторская задолженность предприятия, бюджеты налоговых платежей, графики выдачи и погашения кредитов, уплаты процентов, бюджеты предстоящих закупок, требующих предварительной оплаты, и многое другое. Сама же информация поступает из различных источников, ее сбор и систематизация должны быть отлажены с особой тщательностью, поскольку запаздывание и ошибки при предоставлении информации могут привести к серьезным последствиям для всей компании в целом. При этом каждое предприятие самостоятельно определяет формат предоставления, периодичность сбора информации, схему документооборота.

Но главная роль в управлении денежными потоками отводится обеспечению их сбалансированности по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам. Чтобы успешно решить эту задачу, нужно внедрить на предприятии системы планирования, учета, анализа и контроля. Ведь планирование хозяйственной деятельности предприятия в целом и движения денежных потоков в частности существенно повышает эффективность управления денежными потоками, что приводит к:

- сокращению текущих потребностей предприятия в них на основе увеличения оборачиваемости денежных активов и дебиторской задолженности, а также выбора рациональной структуры денежных потоков;

- эффективному использованию временно свободных денежных средств (в том числе страховых остатков) путем осуществления финансовых инвестиций предприятия.

- обеспечению профицита денежных средств и необходимой платежеспособности предприятия в текущем периоде путем синхронизации положительного и отрицательного денежного потока в разрезе каждого временного интервала.

Таким образом, управление денежными потоками — важнейший элемент финансовой политики предприятия, оно пронизывает всю систему управления предприятия. Важность и значение управления денежными потоками на предприятии трудно переоценить, поскольку от его качества и эффективности зависит не только устойчивость предприятия в конкретный период времени, но и способность к дальнейшему развитию, достижению финансового успеха на долгую перспективу.

Тема 5. Финансовое планирование и прогнозирование.

Важными направлениями работы финансового менеджера являются финансовое планирование и прогнозирование. План и прогноз — понятия не тождественные, каждый из них как инструмент управления выполняет свою роль.

В широком смысле слова финансовое прогнозирование заключается в изучении возможного финансового положения предприятия в будущем, разработке основных направлений стратегии в области финансов для обеспечения необходимой устойчивости предприятия при финансировании определенных расходов. Такой прогноз имеет значение прежде всего для самого предприятия, поскольку постоянными задачами при продолжающейся деятельности остается привлечение капитала и предупреждение банкротства. В условиях цивилизованного рынка конкуренция побуждает увеличивать объем продаж, снижать издержки, обеспечивать качество продукции, диверсифицировать производственную деятельность, что требует постоянного притока капитала и финансовой устойчивости.

Наряду с этим понятие прогноза употребляется применительно к расчетам, необходимым для составления финансовых планов, например, прогноз объема реализации продукции, прогноз величины затрат и т.п. Это придает расчетам определенную гибкость, позволяет вносить коррективы в зависимости от изменившихся обстоятельств.

Прогноз перспектив финансового состояния предприятия имеет значение и для внешних пользователей экономической информации. В их число входят банки, которые в процессе кредитования обеспечивают финансовыми ресурсами предприятие - ссудозаемщика, заинтересованы в своевременном погашении кредита, имеют доступ к текущей финансовой отчетности клиентов и возможности для анализа и прогнозирования. По опыту западных стран можно сказать, что в банках проводится значительная работа по прогнозированию банкротства предприятий.1 Применяемые методы оценки вероятности банкротства освещаются в специальной литературе, в том числе и отечественной. Примером финансового прогноза может служить также оценка финансового состояния предприятия по критериям для определения неудовлетворительной структуры баланса, разработанным в целях реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий3. В соответствии с результатами оценки финансового состояния предприятие может быть признано неплатежеспособным, могут быть сделаны выводы о реальной возможности у предприятия-должника восстановить свою платежеспособность, о реальной возможности предприятия утратить платежеспособность, если в ближайшее время им не будут выполнены обязательства перед кредиторами.

Финансовое прогнозирование создает основу для годового и перспективного финансового планирования на тот период, который можно считать подходящим для достоверного плана. В западной практике — это обычно 3лет Финансовое планирование — это один из важнейших инструментов финансового управления. В нашей стране при существовавшей прежде отраслевой системе управления перспективный план предприятия составлялся на 5 лет с разбивкой по годам. На финансовые отделы государственных предприятий возлагалась разработка показателей в пятилетнем финансовом плане, оценка проектов перспективного плана принятия более напряженных финансовых заданий. Эти права в области планирования были формальными. План определялся заданиями отраслевого министерства. Годовые финпланы, утверждаемые предприятием самостоятельно, тем не менее составлялись на основе контрольных цифр по объему реализуемой продукции, номенклатуре важнейших изделий, сумме прибыли, рентабельности, платежам в бюджет, доводимых до предприятий вышестоящими организациями, и согласовывались с ними. Незыблемость планового решения постепенно трансформировалась в корректировки "сверху", которые не были связаны с поиском альтернативного варианта. Планы были громоздкими, а многие показатели не могли быть реально использованы в управлении.

Такой подход к планированию не делает его инструментом управления в современном понимании, поэтому представляет интерес изучение накопленного мирового опыта в области финансового планирования и прогнозирования. Следует иметь в виду, что единой системы внутрифирменного планирования не существует, финансовое планирование можно рассмотреть только в целом, выделив то полезное, что может быть использовано в российских условиях. Современные методы финансового планирования уже применяются на некоторых отечественных предприятиях.

Финансовый план отражает синхронность поступления и расходования денежных средств. Это позволяет оценить будущую ликвидность, т.е.

достаточность средств для финансирования мероприятий бизнес-плана и расчетов по обязательствам предприятия. В основе составления плана лежит метод денежных потоков, движение которых выявляется на основе бюджетирования всех издержек и расходов и составления прогнозов о доходах и поступлениях.

Содержание финансового плана. При разработке финансового плана используются данные финансовой отчетности за предыдущий период. Это необходимо для анализа финансового состояния компании, который позволяет поставить "диагноз", выявить нежелательные отклонения, учесть результаты аналитического обобщения в плане. Задача облегчается идентичностью содержания форм (таблиц), используемых в планировании, и форм финансовой отчетности — отчетный бухгалтерский баланс и прогнозный, отчет о прибылях и убытках и прогноз отчета о прибылях и убытках, бюджет денежных средств и отчет о движении средств. Последняя форма отчетности предусмотрена в составе финансовой отчетности не во всех странах, но западные компании все равно составляют отчет о движении денежных средств, который используется для нужд внутреннего финансового управления.

Другое важное обстоятельство, отличающее современную практику финансового планирования, состоит в идентичности показателей годового плана и оперативного (составляемого на небольшой период). Правильнее сказать, что годовой план раз бит на короткие промежутки времени, что позволяет отслеживать синхронность поступлений и расходов и устранять кассовые разрывы. В (отечественной практике прежде эта задача решалась с помощью платежного календаря, составляемого на 5, 10 дней, месяц в зависимости от величины однодневного денежного оборота. Платежный календарь, несомненно, — полезный оперативный план, он может и сейчас составляться таким образом, чтобы охватывать движение средств со всех счетов предприятия, но его разделы и показатели не соответствуют содержанию годового финансового плана (баланса доходов и расходов), форма которого использовалась прежде в финансовом планировании.

В завершенном виде финансовый план обычно состоит из трех документов — планового отчета о прибылях и убытках, планового (прогнозного) бухгалтерского баланса, плана движения денежных средств (или планового отчета о движении средств). Последний называют еще бюджетом денежных средств. Он представляет собой собственно план финансирования, составляемый на год с поквартальной разбивкой, и отражает денежные потоки: поступления (включая остаток средств на начало планируемого периода), расходы денежных средств, (в том числе все направления оттоков средств), избыток или недостаток наличности (разница между поступлениями и расходованием средств), внешние источники привлечения средств и статьи погашения задолженности или выплаты дивидендов. Таким образом, планированием охватывается весь денежный оборот, что позволяет анализировать и оценивать притоки и оттоки денежных средств, принимать решения о способах финансирования дефицита средств. План движения денежных средств считается составленным, если предусмотрены источники покрытия их дефицита.

С помощью планового отчета о прибылях и убытках определяется размер получаемой прибыли в предстоящем периоде. Прогнозный баланс показывает имущественное и финансовое состояние предприятия на конец планируемого периода и отражает изменения в активах и пассивах вследствие планируемых мероприятий.

Расчеты, необходимые для составления финансового плана. При разработке годового финансового плана компании исходной точкой является бюджет объема продаж (расчет или прогноз объема реализации продукции), так как его показатели сказываются практически на всех других статьях доходов и расходов. После расчета предполагаемой выручки от реализации продукции составляется бюджет (план) производства и проводится бюджетирование (расчет) всех издержек. Эти расчеты отражают процесс производства и сбыта продукции, что в западной практике называется операционной деятельностью, а сводный расчет — операционным бюджетом.

Примерную краткую форму плана финансирования можно представить следующим образом (данные условные):

При разработке плана необходимо разграничить направления деятельности — хозяйственная, инвестиционная, финансовая, что повысит результативность управления денежными потоками. Также целесообразно заранее определить интервал планирования исходя из конкретных условий хозяйствования отличие от аналогичных расчетов в прежнем техпромфинплане российских предприятий — ориентация на рынок, на потребителя — производить только то, что можно продать. Именно эта позиция позволяет в дальнейшем прогнозировать денежные потоки в виде поступлений, дает возможность составить прогнозный отчет о прибыли.

С позиций финансового управления важным моментом планирования является определение центров финансовой ответственности в том случае, если деятельность предприятия достаточно диверсифицирована. Можно выделить три группы: центры, доходы от деятельности которых устойчиво превышают расходы; центры, которые пока не приносят устойчивого дохода, но, возможно, станут таковыми в ближайшее время; центры затрат. Выделение таких центров производится с целью отслеживания денежных потоков, проходящих через них. Управление затратами по центрам ответственности основано на соответствующей организации производственного (управленческого) учета.

Метод денежных потоков с недавнего времени получает распространение и в российской практике планирования и анализа.

В 1996 г. в состав бухгалтерской отчетности включена новая самостоятельная форма № 4 "Отчет о движении денежных средств". Ее содержание предусматривает разграничение денежных потоков по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. По каждому виду деятельности отражаются направления поступлений и расходования средств: на начало и конец отчетного периода показывается остаток денежных средств. Особенность составления отчета о движении денежных средств заключается в том, что он заполняется на основе кассового метода (т.е. отражает движение реальных денег), тогда как бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах должны быть составлены на основе метода начислений.

Эти изменения в порядке заполнения форм отчетности связаны с переходом к международным стандартам ведения бухгалтерского учета и составления финансовой отчетности. Тем самым облегчается решение задач сопоставимости данных финплана и отчетности, анализа обоснованности плана и контроля за его выполнением.

Использование компьютерных технологий позволяет просчитывать несколько вариантов финансового плана и моделировать пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический варианты.

Финансирование инвестиционных затрат. При планировании долгосрочных инвестиций и источников их финансирования, анализе инвестиционных проектов используется также метод денежного потока.

За рубежом методы оценки инвестиционных проектов применяются на базе унифицированной методики ЮНИДО. Положения этой методики составляют основу Методических рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утвержденных Госстроем, Министерством экономики, Министерством финансов и Госкомпромом России в 1994 г. Методические рекомендации базируются на моделировании денежных потоков, учете временной стоимости денег, изучении финансового состояния предприятия, осуществляющего инвестиции, сопоставлении предстоящих результатов внедрения проекта и затрат, ориентации на необходимую норму доходности и фактор риска.

Денежные потоки рассматриваются с точки зрения разной ценности денег в разные периоды, поэтому в расчетах используются методы дисконтирования для получения соизмеримых результатов. В качестве денежных потоков изучаются предполагаемые инвестиции как расходование денежных средств (с разделением на одновременные и осуществляемые по годам), а также поступления в виде экономии от внедрения проекта, выручки от реализации, амортизационных отчислений, прибыли. Все это находит отражение в бюджете денежных средств.

Крупные инвестиционные проекты изучаются с помощью компьютерных программ, разработанных применительно к показателям отчетности и темпам инфляции у нас в стране. На относительно небольших предприятиях с соответствующими возможностями в финансировании инвестиционных затрат выбор проекта, составление плана его финансирования вполне могут выполняться с учетом современных методов в области планирования и анализа инвестиций.

6.3. Краткое описание лабораторных работ Лабораторные работы учебным планом не предусмотрены.

6.4. Краткое описание практических занятий 6.4.1. Перечень практических занятий (наименования, темы) Практическое занятие № 1. Классификация финансовых активов Практическое занятие № 2. Метод балансовой оценки Практическое занятие № 3. Метод оценки стоимости замещения (затратный Практическое занятие № 4. Метод оценки рыночной стоимости чистого денежного потока Практическое занятие № 6. Производные финансовые инструменты (деривативы) Практическое занятие № 7. Инвестиционные финансовые инструменты Практическое занятие № 8. Современные концепции управления финансами коммерческих организаций Практическое занятие № 9. Свойства финансовых активов Практическое занятие № 10. Доходность финансовых активов 6.4.2 Методические указания по выполнению заданий на практических занятиях Цель занятий: закрепление теоретических знаний, более глубокое освоение уже имеющихся умений и навыков и приобретение новых умений и навыков, необходимых для осуществления своей профессиональной деятельности.

Задания на занятия: Студенты самостоятельно подбирают и прорабатывают материал по вопросам, предложенным к каждому занятию, составляют план и подготавливают выступление в любой форме.

Требования к отчетным материалам и документам: по итогам каждого практического занятия студент оформляет отчет, содержащий основные выводы по теме. Отчет должен быть выполнен на листах формата А4 объемом не менее листов машинописного текста (размер шрифта 14; интервал – 1,5).

Ход занятия:

1. Студенты выступают с докладами, самостоятельно подготовленными дома по вопросам, предложенным к каждому занятию.

2. Оценка выступлений.

Организационный момент: Занятие проводится в интерактивной форме: работа в малых группах.

1. Группа студентов делится на несколько малых групп.

2. Группы выступают с докладами, самостоятельно подготовленными дома.

3. Дискуссионное обсуждение темы.

4. Подведение итогов.

Перечень тем практических занятий:

Практическое занятие № 1. Классификация финансовых активов финансовые активы или финансовые обязательства займы и дебиторская задолженность активы, имеющиеся в наличии для продажи Ход занятия:

Занятие проводится в интерактивной форме - форме тренинга. Тренинг – интенсивное обучение с практической направленностью. Группа разбивается на несколько подгрупп, для каждой определяется проблема. Группы выступают с предложениями по решению проблем.

Цель занятия:

Формирование умений и навыков в сфере общения;

Коррекция, формирование и развитие установок, необходимых в сфере успешного общения;

Развитие способности адекватного и полного познания себя и других людей;

Коррекция и развитие системы отношений личности.

Практическое занятие № 2. Метод балансовой оценки оценка по учетной балансовой стоимости оценка по восстановительной стоимости оценка по стоимости производственных активов Ход занятия:

Занятие проводится в интерактивной форме – форме дискуссии. Дискуссия используется как активный метод получения новых знаний, метод выявления лидера, предложенные к каждому практическому занятию.

Цель занятия:

Организация совместной деятельности, помогающая выработать общее решение проблемы;

Повышение эффективности учебного процесса за счет включения студентов в коллективный поиск истины.

Практическое занятие № 3. Метод оценки стоимости замещения (затратный метод) оценка по фактическому комплексу активов оценка стоимости замещения с учетом Гудвилла Ход занятия:

Занятие проводится в интерактивной форме – в форме психологической акции. Создается игровая среда, позволяющая студентам «вжиться» в проблему.

Важная особенность «акции» - ненавязчивость и необычность. «Акции» создают в группе определенный настрой, а студенты – близкими и интересными собеседниками.

Цель занятия:

Расширение жизненного пространства участников за счет внесения в их жизнь новых дополнительных смыслов, чувственных красок, культурных значений.

Практическое занятие № 4. Метод оценки рыночной стоимости рыночные индикаторы цен покупки-продажи аналогичной совокупности аналоговая рыночная стоимость Ход занятия:

Занятие проводится в интерактивной форме – в форме практикума. Студенты самостоятельно выполняют практические занятия преподавателя, выполняют самоанализ по теме практического занятия.

Вводная беседа;

Блок информации, необходимой для анализа ситуаций выбора;

Описание ситуации выбора;

Анализ ситуации в микрогруппах;

Рефлексивная деятельность студентов.

чистого денежного потока реального чистого дохода прибыли после налогообложения нормы капитализации чистого денежного потока Ход занятия:

Цель занятия:

Организация совместной деятельности, помогающая выработать общее решение проблемы;

Повышение эффективности учебного процесса за счет включения студентов в коллективный поиск истины.

Практическое занятие № 6. Производные финансовые инструменты (деривативы) деривативы валютного рынка процентные деривативы кредитные деривативы Ход занятия:

Цель занятия:

Практическое занятие № 7. Инвестиционные финансовые инструменты Облигации Инвестиционные фонды Недвижимость Драгоценные металлы Фьючерсный контракт Ход занятия:

Цель занятия:

Формирование умений и навыков в сфере общения;

Коррекция, формирование и развитие установок, необходимых в сфере успешного общения;

Развитие способности адекватного и полного познания себя и других людей;

Коррекция и развитие системы отношений личности.

Практическое занятие № 8. Современные концепции управления финансами коммерческих организаций Методологические основы принятия решений в области управления финансами.

Базовые концепции и гипотезы финансового менеджмента как концептуальный фундамент построения эффективной модели поведения основных субъектов финансовых отношений.

Ход занятия:

Цель занятия:

Формирование умений и навыков в сфере общения;

Коррекция, формирование и развитие установок, необходимых в сфере успешного общения;

Развитие способности адекватного и полного познания себя и других людей;

Коррекция и развитие системы отношений личности.

Практическое занятие № 9. Свойства финансовых активов налоговый статус;

Ход занятия:

Цель занятия:

Организация совместной деятельности, помогающая выработать общее решение проблемы;

Повышение эффективности учебного процесса за счет включения студентов в коллективный поиск истины.

Практическое занятие № 10. Доходность финансовых активов Финансовый актив и доходность;

Ход занятия:

Цель занятия:

6.5. Краткое описание видов самостоятельной работы 6.5.1. Общий перечень видов самостоятельной работы 1. Подготовка к промежуточному контролю знаний;

2. Написание рефератов;

3. Оформление отчетов по практическим занятиям;

4. Подготовка к экзамену.

6.5.2. Методические рекомендации для выполнения для каждого задания самостоятельной работы Самостоятельная работа студента заключается в написании и защите реферата по основным темам дисциплины, а также в подготовке к промежуточному контролю знаний и зачёту.

Подготовка к промежуточному контролю знаний;

Цель работы: проведение промежуточного контроля знаний и выявление уровня освоения дисциплины.

Содержание заданий: студентам следует самостоятельно по предложенным вопросам подготовиться к промежуточному контролю знаний.

Типовые задания: для подготовки к промежуточному тестированию предлагается перечень вопросов:

1. Теоретические основы оценки финансовых активов.

2. Бизнес как финансовая система.

3. Цена (стоимость) и структура капитала.

4. Управление, ориентированное на стоимость: финансовые аспекты 5. Финансовое планирование и прогнозирование 6. Современные методы и инструменты финансирования коммерческих организаций 7. Управление денежными потоками.

Написание рефератов Цель работы: более глубокое понимание темы и запоминание полезной информации.

Содержание заданий: студентам необходимо самостоятельно выбрать тему реферата и отметиться в списке у преподавателя. Выбрав тему реферата и изучив литературу, необходимо сформулировать цель работы и составить план реферата.

При работе над планом реферата необходимо помнить, что формулировка пунктов плана не должна повторять формулировку темы (часть не может равняться целому).

При определении темы реферата нужно учитывать и его информационную обеспеченность. С этой целью, во-первых, можно обратиться к библиотечным каталогам, а во-вторых, проконсультироваться с преподавателем и библиотекарем.

Структура реферата включает в себя следующие элементы:

титульный лист;

содержание;

введение;

содержание (главы и параграфы);

заключение;

приложение;

список литературы и источников.

Что включает в себя каждый элемент реферата?

Введение – одна из составных и важных частей реферата. При работе над введением необходимо опираться на навыки, приобретенные при написании изложений и сочинений. В объеме реферата введение, как правило, составляет 1- машинописные страницы. Введение обычно содержит вступление, обоснование актуальности выбранной темы, формулировку цели и задач реферата, краткий обзор литературы и источников по проблеме, историю вопроса и вывод.

Вступление – это 1-2 абзаца, необходимые для начала. Желательно, чтобы вступление было ярким, интригующим, проблемным, а, возможно, тема реферата потребует того, чтобы начать, например, с изложения какого-то определения, типа «политические отношения – это…».

Обоснование актуальности выбранной темы - это, прежде всего, ответ на вопрос: «почему я выбрал(а) эту тему реферата, чем она меня заинтересовала?». Можно и нужно связать тему реферата с современностью.

Краткий обзор литературы и источников по проблеме – в этой части работы над введением необходимо охарактеризовать основные источники и литературу, с которой автор работал, оценить ее полезность, доступность, высказать отношение к этим книгам.

История вопроса – это краткое освещение того круга представлений, которые сложились в науке по данной проблеме и стали автору известны. Вывод – это обобщение, которое необходимо делать при завершении работы над введением.

Содержание реферата должно соответствовать теме, полно ее раскрывать.

Все рассуждения нужно аргументировать. Реферат показывает личное отношение автора к излагаемому. Следует стремиться к тому, чтобы изложение было ясным, простым, точным и при этом выразительным. При изложении материала необходимо соблюдать общепринятые правила:

не рекомендуется вести повествование от первого лица единственного числа (такие утверждения лучше выражать в безличной форме);

при упоминании в тексте фамилий обязательно ставить инициалы перед фамилией;

каждая глава (параграф) начинается с новой строки;

при изложении различных точек зрения и научных положений, цитат, выдержек из литературы, необходимо указывать источники, т.е. приводить ссылки.

Заключение – самостоятельная часть реферата. Оно не должно быть переложением содержания работы. Заключение должно содержать:

основные выводы в сжатой форме;

оценку полноты и глубины решения тех вопросов, которые вставали в процессе изучения темы.

Объем 1-2 машинописных или компьютерных листа формата А4.

Приложение помещается после заключения и включает материалы, дополняющие основной текст реферата. Это могут быть таблицы, схемы, фрагменты источников, иллюстрации, фотоматериалы, словарь терминов, афоризмы, изречения, рисунки и т.д.

Примеры оформления:

Приложение 1. Терминологический словарь “Госслужба”.

Приложение 2. Структура деятельности. Схема.

Приложение 3. Реестр государственных должностей В тексте реферата необходимо делать примечания. Пример: (см. приложение 1, С.21).

Приложение является желательным, но не обязательным элементом реферата.

Список литературы помещается в конце реферата и пронумеровывается.

Сведения о книгах в списке литературы излагаются в алфавитном порядке.

Сведения о книге даются в следующем порядке:

автор (фамилия, инициалы);

название, подзаголовок;

выходные данные (место издания, издательство и год издания).

Пример: Левандовский А.А., Щетинов Ю.А.Россия в XX веке. Учебник. М.: Просвещение, 1997.

Если речь идет о статье, напечатанной в сборнике, журнале или газете, то после автора и названия публикации указываются:

название сборника, журнала, газеты;

место издания и год издания (если сборник);

год, номер журнала или дата выхода газеты, страница.

Пример: Пленков О.Ю. Феномен фашизма: некоторые аспекты интерпретации // Обществознание в школе. – 1999. - №1. – С.10-16.

В библиографическом описании не разрешается сокращать фамилии авторов, а также заглавия книг и статей. Сокращаются только названия городов: Москва (М.), Санкт-Петербург (СПб.). Названия остальных городов пишутся без сокращений.

Если книга издавалась параллельно в двух городах, названия их приводятся через точку с запятой.

Текст работы пишется разборчиво на одной стороне листа (формата А4) с широкими полями слева, страницы пронумеровываются. При изложении материала нужно четко выделять отдельные части (абзацы), главы и параграфы начинать с новой страницы, следует избегать сокращения слов.

Если работа набирается на компьютере, следует придерживаться следующих правил (в дополнение к вышеуказанным):

набор текста реферата необходимо осуществлять стандартным 12 шрифтом;

заголовки следует набирать 14 шрифтом ( выделять полужирным) ;

межстрочный интервал полуторный;

разрешается интервал между абзацами;

отступ в абзацах 1-2 см.;

поле левое 2,5 см., остальные 2 см.;

нумерация страницы снизу или сверху посередине листа;

объем реферата 20-24 страницы.

Подготовка к защите и порядок защиты реферата Необходимо заранее подготовить тезисы выступления (план-конспект).

Порядок защиты реферата:

1. Краткое сообщение, характеризующее задачи работы, ее актуальность, полученные результаты, вывод и предложения.

2. Ответы студента на вопросы преподавателя.

3. Отзыв руководителя-консультанта о ходе выполнения работы.

Примерный перечень тем рефератов:

Доходность финансовых активов Кругооборот оборотных средств Оценка финансовых активов Учет и аудит финансовых активов Оценка доходности финансовых активов на примере акции Оценка бизнеса Основные черты развитых финансовых рынков Учет финансовых вложений. Определение классификация Оформление отчетов по практическим занятиям 1.1.Отчеты по практическим занятиям оформляются студентами в письменном виде, проверяются преподавателями.

1.2. Отчет по практическому занятию должен содержать:

наименование работы;

цель работы;

задание;

перечень используемого оборудования;

перечень справочной литературы, таблицы;

краткие теоретические сведения;

порядок проведения работы (инструкция);

содержание отчета (наименование работы, цель работы, задание, последовательность выполнения работ, необходимые решения, ответы на контрольные вопросы, вывод о проделанной работе), контрольные вопросы по данной работе;

список литературы.

Подготовка к экзамену Цель: привести в систему все знания, полученные при изучении дисциплины.

Содержание заданий: студентам нужно самостоятельно подготовиться по предложенному перечню вопросов к сдаче зачета. При подготовке нужно руководствоваться программой по курсу дисциплины, определяющей объем и содержание материала, который необходимо изучить и освоить для сдачи зачета.

Отвечая на вопросы, студенту необходимо придерживаться содержания поставленных вопросов, не отклоняясь в сторону. При ответе важно указать, как данный вопрос рассматривается в литературе, какие по этому поводу существуют точки зрения и какие имеются проблемы.

Перечень вопросов:

1. Классификация финансовых активов 2. Метод балансовой оценки 3. Метод оценки стоимости замещения (затратный метод) 4. Доходность финансовых активов 5. Метод оценки предстоящего чистого денежного потока 6. Производные финансовые инструменты 7. Инвестиционные финансовые инструменты 8. Современные концепции управления финансами коммерческих организаций 9. Свойства финансовых активов 10. Метод оценки рыночной стоимости 6.5.3. Описание курсового проекта (курсовой работы) Курсовой проект учебным планом не предусмотрен.

7. Применяемые образовательные технологии 8. Контрольно-измерительные материалы и оценочные средства для текущего контроля успеваемости, промежуточной аттестации по итогам освоения дисциплины Промежуточный контроль знаний;

9. Рекомендуемое информационное обеспечение дисциплины 9.1. Основная учебная литература 1. Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги. — М.: ИНФРА-М, 2008.

2. Коттл С., Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда. — М.: Олимп Бизнес, 3. Мерсер З.К., Хармс Т.У. Интегрированная теория оценки бизнеса / пер.

с англ. — М.: Маросейка, 2008.

4. Мэрфи Д.Дж. Технический анализ фьючерных рынков. — М.: Сокол, 5. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. — М.: Финакадемия, 6. Евстафьева Е.М. Оценка пакетов акций компаний: использование поправок на контроль и ликвидность // Сборник научных трудов «Оценочная деятельность в России». Вып. 9. — М.: Финакадемия, 2009.

7. Зимин В. Оценка акций: основы управления и разрешения конфликтов в акционерных обществах // Рынок ценных бумаг. – 2010. - №4.

8. Кисляков Е.Ю. Российский рынок облигаций: испытания кризисом / Кисляков Е.Ю., Кармазина А.С. // Банковское дело. — Б.М. 2010 № 9. Национальный доклад: Риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия. — М.: Финакадемия, 10. Рутгайзер В.М. Справедливая стоимость как стандарт оценки бизнеса // Сборник научных трудов «Оценочная деятельность в России». Вып. 9. — М.: Финакадемия, 2009.

Pages: |

| 2 |

Главная >> Программы

[ СКАЧАТЬ ОРИГИНАЛ ДОКУМЕНТА .pdf ]

Похожие работы:

«Утверждаю Принято Педагогическим советом Директор ГБОУ гимназии № 1562 Протокол № 1 от 28 августа 2013г. им.А.Боровика /В.А.Родионов Приказ №1\89-к _от _2 сентября 2013 г. ОСНОВНАЯ ОБРАЗОВАТЕЛЬНАЯ ПРОГРАММА СРЕДНЕГО ОБЩЕГО ОБРАЗОВАНИЯ Государственного бюджетного бщеобразовательного учреждения гимназия № 1562 им.А.Боровика города Москва 2013 год 1 ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОСНОВНОЙ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЙ ПРОГРАММЫ СРЕДНЕГО ОБЩЕГО ОБРАЗОВАНИЯ Основная образовательная программа (далее...»

«МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ПРАВИТЕЛЬСТВО МОСКВЫ АгроФерма Международная специализированная выставка животноводства и племенного дела 20-22 мая 2009 Россия, Москва, Всероссийский выставочный центр Организаторы: Министерство сельского хозяйства Российской Федерации Правительство Москвы ОАО “ГАО “Всероссийский выставочный центр” ДЛГ е.Ф. Спонсор Подиумной дискуссии: “Потенциал российского животноводства: резервы и перспективы развития” Устроители: ООО “Агропромышленный...»

«1 Общая информация о Гимназии Образовательное учреждение основано в 1892 году как городское начальное училище, в 20-е годы XX века – средняя школа с начальной ступенью обучения. За годы своего существования школа не раз меняла номера 7, 119, 131, 31, 1242. Статус Гимназии школа получила в 1993 году. Государственное бюджетное образовательное учреждение Гимназия № 1520 имени Капцовых: - победитель конкурса общеобразовательных учреждений, внедряющих инновационные образовательные программы, в...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙССКОЙ ФЕДЕРАЦИИ федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования Северный (Арктический) федеральный университет имени М.В. Ломоносова УТВЕРЖДАЮ Первый проректор по образованию и науке Л.Н. Шестаков 18 июня 2013г. Основная образовательная программа высшего профессионального образования Направление подготовки: 240100.62 Химическая технология Профиль подготовки: Химическая технология переработки древесины...»

«2. ИСТОРИЧЕСКИЙ АСПЕКТ РАЗВИТИЯ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ И ПЛАНИРОВАНИЯ План лекции 1. Возникновение социально-экономического прогнозирования и планирования. 2. Опыт прогнозирования и планирования в СССР. 3. Прогнозирование и планирование в развитых зарубежных странах. 4. Прогнозирование и планирование в странах с моделью переходной экономики. Основные понятия темы План ГОЭЛРО, модель затраты выпуск, пятилетка, оптимальное планирование, целевой подход, генетический подход, гарвардские кривые, метод...»

«Государственное бюджетное образовательное учреждение дошкольного образования детей Детская школа искусств им. С. Т. Рихтера Утверждено: Приказ (_) Директор ДШИ им. С. Т. Рихтера Подпись Михалёва Л.Н. Дополнительная предпрофессиональная общеобразовательная программа в области Изобразительного искусства Живопись Учебный предмет Композиция прикладная Индекс учебного предмета, предметной области по ФГТ - В.01.УП.01. Разработчик – зам.дир.по УВР Шаврова С.А. Москва – 2012 1. Пояснительная записка...»

«МОСКОВСКИЙ ОБЛАСТНОЙ УЧЕБНЫЙ ЦЕНТР НАХАБИНО Тел./факс: +7 (495) 561-64-10 www: nahabino-centr.ru e-mail: [email protected] Директор Вошина Галина Александровна тел.: +7 (495) 561-64-00 e-mail: [email protected] Заместитель директора по учебной работе Интякова Лидия Владимировна тел.: + 7 (495) 561-64-04 e-mail: [email protected] ЛИЦЕНЗИЯ НА ПРАВО ВЕДЕНИЯ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ МИНИСТЕРСТВА ОБРАЗОВАНИЯ МОСКОВСКОЙ ОБЛАСТИ от 25 апреля 2013 г. № 70617 (бессрочная) 2 УЧЕБНЫЙ ЦЕНТР...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ САМАРСКОЙ ОБЛАСТИ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ СРЕДНЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ ПОВОЛЖСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КОЛЛЕДЖ РАБОЧАЯ ПРОГРАММА УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ ЕН.01. МАТЕМАТИКА математический и общий естественнонаучный цикл основной профессиональной образовательной программы по специальности 190631 Техническое обслуживание и ремонт автомобильного транспорта Самара, 2012 1 ОДОБРЕНО СОГЛАСОВАНО Предметной (цикловой) Предметной (цикловой)...»

«Аннотации к рабочим программам дисциплин (модулей) Аннотация к рабочей программе дисциплины Иностранный язык 1. Место дисциплины в структуре основной образовательной программы, в модульной структуре ООП Дисциплина Иностранный язык включена в базовую часть гуманитарного, социального и экономического цикла ООП. К исходным требованиям, необходимым для изучения дисциплины Иностранный язык, относятся знания, умения и виды деятельности, сформированные в процессе изучения иностранного языка средней...»

«2 1. Общие положения 1.1. Основная образовательная программа высшего профессионального образования по направлению подготовки (специальности) 030901 Правовое обеспечение национальной безопасности (далее ООП ВПО) обеспечивает реализацию ФГОС ВПО по данному направлению, утвержденного приказом Минобрнауки России от 17.01.2011г. № 39. 1.2. Основная образовательная программа высшего профессионального образования (ООП ВПО) разработана на основе примерной основной образовательной программы и...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Рубцовский индустриальный институт (филиал) федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования Алтайский государственный университет им. И.И. Ползунова Утверждаю Основная образовательная программа высшего профессионального образования Направление подготовки 151900 Конструкторско-технологическое обеспечение машиностроительных производств (Указывается код и направление подготовки) Профиль...»

«Государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования Башкирский государственный медицинский университет Министерства здравоохранения и социального развития Российской Федерации Кафедра анатомии человека. УТВЕРЖДАЮ Проректор по УР БГМУ _А.А. Цыглин “”_2011г. РАБОЧАЯ ПРОГРАММА Учебной дисциплины Анатомии человека. Анатомия головы и шеи Специальность стоматология Код 060201 Курс I, II. Отделение очное Лекции 64 час. (1,8 зач.ед.) Семестр I, II, III...»

«Календарно-тематическое планирование к рабочей программе по английскому языку для 2 класса по УМК Н.И.Быкова Английский в фокусе (“Spotlight”) № Дата Тема урока Цель Планируемые результаты п/п (страницы (в соответствии с ФГОС) учебника, тетради) Понятия Предметные УУД Личностные результаты результаты 1 2 3 4 5 6 7 1 четверть Спланировано 27 уроков, 1 резервный урок Водный модуль: Давайте начнем (17 часов) Вводный модуль: Привет!/Моя семья (10 часов) Вводный модуль: Давайте начнем (17 часов)...»

«В этом выпуске: Дайджест ранее опубликованных, но не устаревших новостей на тему: выбор страны обучения, исходя из специальности, перспективной в плане дальнейшего трудоустройства Из ранее опубликованного, но не устаревшего Упрощенная схема получения вида на жительство Как сообщает Нидерландская организация по международному сотрудничеству в области высшего образования, международные студенты, чьи учебные заведения находятся в городах Гаага, Лейден или Дельфт, будут получать вид на жительство...»

«ГБОУ СПО Прокопьевский техникум физической культуры ХИМИЯ Прокопьевск, 2012 3 ГБОУ СПО Прокопьевский техникум физической культуры ХИМИЯ Рабочая программа по специальности 050141 Физическая культура Прокопьевск, 2012 4 Содержание Пояснительная записка..4 Тематический план учебной дисциплины.9 Содержание рабочей программы..11 Список литературы..37 Перечень ключевых слов..39 5 ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА Актуальной проблемой современной школы является формирование у обучающихся естественнонаучной...»

«Управление образования города Ростова-на-Дону Муниципальное казенное учреждение информационно-аналитический центр образования города Ростова-на-Дону Педагогический форум – 2014 ПРОГРАММА августовской конференции работников образования города Ростова-на-Дону Информационное пространство современного образования: открытость, интерактивность, доверие Ростов-на-Дону 2014 Руководитель проекта: А.Н. Кочетов, начальник Управления образования города Ростова-на-Дону, кандидат технических наук....»

«Министерство сельского хозяйства Российской Федерации ФЕДЕРАЛЬНАЯ СЛУЖБА ПО ВЕТЕРИНАРНОМУ И ФИТОСАНИТАРНОМУ НАДЗОРУ ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЙ ОТЧЕТ о служебной командировке специалистов ветеринарных служб государств-членов Таможенного союза на Фарерские острова 06.10.2013 – 13.10.2013 г. Содержание Введение 4 1. Административное деление территории третьей страны 4 2. Сведения о структуре центрального аппарата и территориальных подразделений компетентного органа, ответственного за инспектируемые...»

«ПРАВИЛА ПРИЕМА В ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШУЮ ШКОЛУ ЭКОНОМИКИ В 2010 ГОДУ РАЗДЕЛ 1 ПРАВИЛА ПРИЕМА В ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ - ВЫСШУЮ ШКОЛУ ЭКОНОМИКИ ДЛЯ ОБУЧЕНИЯ ПО ПРОГРАММАМ БАКАЛАВРИАТА (ПРОГРАММАМ ПОДГОТОВКИ СПЕЦИАЛИСТОВ) В 2010 ГОДУ 1. На первый курс Государственного университета – Высшей школы экономики (далее ГУ-ВШЭ) принимаются граждане Российской Федерации (далее – граждане, лица, поступающие, абитуриенты), имеющие документ государственного образца о среднем (полном) общем,...»

«Материально-техническое обеспечение и оснащенность образовательного процесса Учебно-материальная база Школьных кабинетов – 12, из них 4– оборудованы на профильном уровне, споротивный зал. Технические средства обучения учебных кабинетов МОУ СОШ №36 Дзержинского района г.Волгограда № Кабинет Наименование объектов и средств материально-технического обеспечения Количество кабинета Телевизор 1 DVD 1 Компьютер Проектор Магнитофон Экран №1 Начальная школа Синтезатор Музыкальный центр Мультимедийные...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Самарский государственный университет УТВЕРЖДАЮ Ректор _ 201 г. Основная образовательная программа высшего профессионального образования Направление подготовки 080200.68 Менеджмент Магистерская программа Стратегическое управление Квалификация (степень) Магистр Форма обучения очная Самара 2011 1. Общие положения. 1.1. Основная образовательная программа магистратуры (далее – магистерская программа), реализуемая Самарским государственным...»

наверх

<< ГЛАВНАЯ | КОНТАКТЫ

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА (Авторефераты, диссертации, методички, учебные программы, монографии)

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА
(Авторефераты, диссертации, методички, учебные программы, монографии)