«МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА И ОСОБЕННОСТИ ЕЕ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ В ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКЕ УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ Под редакцией канд. экон. наук, проф. Т.Г. Бродской, д-ра экон. наук, проф. Д.Ю. Миропольского 4 ИЗДАТЕЛЬСТВО ...»

Рис. 2.18. Денежно-кредитная политика при изменяющемся уровне цен На рис. 2.18 изображен случай, когда линия IS пересекает кривую LМ на ее наклонном участке. Функция предложения не имеет выраженного кейнсианского или классического наклона. Увеличение количества денег в обращении вызвало смещение кривой LМ0 в положение LМ1. Уменьшение ставки процента способствовало росту спроса, и функция совокупного спроса сместилась в положение АD1. Однако при уровне цен P0 на товарном рынке образовался дефицит. Дефицит вызвал рост общего уровня цен. Рост уровня цен, с одной стороны, увеличил совокупное предложение, с другой стороны, через смещение линии LМ1 в положение LМ2 погасил совокупный спрос. В итоге новое равновесие сложилось в точке Е2. Видно, что возросшие цены уменьшили действие мультипликатора денежно-кредитной политики.

Если функция совокупного предложения имеет кейнсианский (горизонтальный вид), то цены не меняются и не оказывают отрицательного влияния на мультипликатор. Если, наоборот, функция совокупного предложения вертикальна, то рост предложения денег вызовет лишь рост цен, не увеличив национальный доход.

В условиях рыночного хозяйства для денежных властей всегда стоит вопрос, что регулировать для лучшего воздействия на конъюнктуру – объем денежной массы или ставку процента. Однозначного ответа на этот вопрос не существует.

Чисто теоретически выбор объекта регулирования зависит от того, что является источником нестабильного спроса – рынок благ (смещение линии IS) или рынок денег (смещение кривой LM). Вопрос поставлен теоретически, ибо органы, отвечающие за денежную политику, не могут точно определить источник нестабильности спроса. Допустим, что источником нестабильности в экономике является линия IS. Рис. 2.19 иллюстрирует последствия изменения денежной массы и фиксации ставки процента в этой ситуации.

Рис. 2.19. Результаты денежно-кредитной политики На рис. 2.19 целью денежных властей является максимальное приближение экономики к Y*, при этом линия IS смещается из положения IS0 в положение IS1. Линия LМ отражает политику, при которой фиксируется денежная масса; линия LМ(i) – политику фиксации ставки процента. Из графика видно, что политика фиксации денежной массы более эффективна. Это связано с тем, что, когда линия IS смещается вправо (например, в силу того, что растет инвестиционный спрос), количество денег остается неизменным.

В результате возрастает ставка процента, что частично гасит возрастающий инвестиционный спрос.

Теперь предположим, что источником нестабильности является сдвиг кривой LМ (рис. 2.20).

Рис. 2.20. Денежно-кредитная политика в условиях смещения Сдвиги кривой LМ в интервале между LМ1 LМ2 связаны с изменением спроса на деньги. Если центральный банк сохраняет стабильным предложение денег, то изменение спроса на деньги сопровождается изменением ставки процента в интервале i1 – i2 и соответствующими отклонениями Y от Y*.

Если же центральный банк начинает изменять предложение денег вслед за изменением спроса, то ставка процента остается стабильной. А вслед за ней остается стабильным и национальный доход (Y*).

2.16. Сравнительная эффективность денежно-кредитной и фискальной политики в краткосрочном периоде Эффективность любого вида экономической деятельности определяется отношением результата к затратам на его осуществление. В нашем случае на стороне затрат выступают: при фискальной политике – государственные расходы (G), при денежно-кредитной – изменение количества реальных денег в обращении (М/Р). На стороне результата – изменение национального дохода (Y). Отношение же результата к затратам определяется величиной мультипликаторов фискальной (mqi) и денежно-кредитной политики (mMP).

Поэтому сравнительная эффективность фискальной и денежно кредитной политики будет зависеть от значений этих мультипликаторов.

Для того чтобы фискальная политика была более эффективной, чем денежно-кредитная, надо, чтобы выполнялось условие:

И, соответственно, условием большей эффективности денежнокредитной политики является обратное соотношение:

Сравним значения двух мультипликаторов, представив их в виде:

Это сравнение показывает, что условием большой эффективности фискальной политики является неравенство:

Такое неравенство может выполняться только в том случае, если величина ii / Li меньше единицы. Это, в свою очередь, возможно, если ii >Li. Иначе говоря, фискальная политика эффективнее тогда, когда эластичность спроса на деньги по ставке процента выше, чем эластичность спроса на инвестиции по ставке процента. Графически, как уже отмечалось, это выражается в том, что линия IS в модели IS – LM более крутая, чем кривая LM (рис. 2.21).

Рис. 2.21. Наклоны линии IS и кривой LM, обеспечивающие большую эффективность фискальной политики Напротив, денежно-кредитная политика эффективнее в том случае, если ii < Li. В этом случае эластичность спроса на деньги по ставке процента ниже, чем эластичность спроса на инвестиции. Соответственно, линия IS более пологая, а кривая LM более крутая (рис. 2.22).

Рис. 2.22. Наклоны линии IS и кривой LM, обеспечивающие большую эффективность денежно-кредитной политики 2.17. Сравнительная эффективность денежно-кредитной и фискальной политики в краткосрочном периоде Монетаристская школа иначе смотрит на эффективность денежнокредитной и фискальной политики, а также на их соотношение.

Предположим, правительство увеличивает количество денег в обращении с целью стимуляции экономической активности.

С точки зрения монетаристов, увеличение количества денег в обращении вызовет два эффекта: а) эффект богатства и б) эффект замещения.

Эффект богатства заключается в том, что, вслед за увеличением предложения денег, возрастает спрос на все виды активов. В активы (богатство) включаются, прежде всего, физический капитал, ценные бумаги и деньги.

Эффект замещения заключается в том, что, вследствие увеличения количества денег в обращении их предельная полезность падает.

При этом ставка процента остается пока неизменной. Эти обстоятельства делают деньги менее привлекательным активом по сравнению с капиталом и ценными бумагами. В итоге домохозяйства принимают решение заместить часть денег капиталом и ценными бумагами.

Эффект богатства и эффект замещения, действуя одновременно, вызывают снижение ставки процента.

Снижение ставки процента, в свою очередь, дополнительно стимулируют спрос домохозяйств на физический капитал (включая товары длительного пользования). Увеличение спроса на физический капитал ведет к общему росту совокупного спроса и росту цен.

Рост цен стимулирует рост совокупного предложения. Однако предприниматели могут увеличить предложение, лишь привлекая дополнительных рабочих.

В результате взаимодействия возросшего совокупного спроса и возросшего совокупного предложения устанавливается краткосрочное равновесие при увеличившемся выпуске и более высоком уровне цен.

Однако монетаристы считают, что описанная выше краткосрочная, дискреционная денежно-кредитная политика может применяться скорее как исключение, чем как правило.

Эффективность ее использования снижается двумя обстоятельствами.

Во-первых, эффект возрастания национального дохода и занятости, достигаемый в краткосрочном периоде, будет нейтрализован возросшей инфляцией.

Во-вторых, по мнению монетаристов, между действиями правительства при проведении денежно-кредитной политики и появлением результатов имеется временной лаг. Но этот временной лаг включает время обнаружения проблемы властями (лаг наблюдения), время для принятия решений (лаг принятия решений) и время, которое проходит, пока изменение предложения действительно повлияет на доход и занятость (лаг воздействия).

В итоге общий лаг времени становится непредсказуемым вследствие разнообразия факторов, влияющих на него. А из этого вытекает, что дискреционная краткосрочная денежно-кредитная политика не может быть достаточно точной, а значит, и эффективной.

Теперь рассмотрим, как монетаристы оценивают эффективность фискальной политики.

Стимулируя рост национального дохода путем увеличения расходов, государство, как известно, должно эти расходы профинансировать. Существует два основных способа финансирования возросших государственных расходов: денежный и долговой. В случае денежного финансирования дефицита бюджета монетаристы придерживаются следующей логики. Правительство, нуждаясь в дополнительных деньгах, побуждает центральный банк прибегнуть к эмиссии. Хотя формально это выглядит как заем. Получается, что на практике, с точки зрения монетаристов, происходит то же самое увеличение предложения денег, как и в случае только что рассмотренной денежно-кредитной политики. Соответственно и эффективность данного вида фискальной политики такая же, как и денежно-кредитной.

Оценка эффективности фискальной политики в случае долгового финансирования дефицита бюджета иная. В этом случае государство для финансирования своих расходов берет деньги в долг у частных лиц. Источник, из которого частные лица могут одалживать государству, – их сбережения.

Однако мы знаем, что сбережения частных лиц – главный источник удовлетворения инвестиционного спроса предпринимателей. Следовательно, если государство взяло в долг у граждан их сбережения, то на такую же величину сократятся и частные инвестиции. То есть происходит вытеснение частных инвестиций.

В итоге совокупный спрос в результате фискальных мероприятий правительства в данном случае не изменится. Возрастание спроса со стороны государства компенсируется равным сокращением инвестиционного спроса частных лиц. Если же совокупный спрос не возрос, то и национальный доход не возрастет.

Вывод: в случае долгового финансирования государственных расходов эффективность фискальной политики равна нулю. То есть оно в любом случае менее эффективно, чем денежно-кредитная политика.

До этого пункта мы рассматривали фискальную и денежно-кредитную политику раздельно. Однако чаще они используются в определенной комбинации. Необходимость комбинировать фискальную и денежно-кредитную политику связана, прежде всего, с тем, что экспансионистская фискальная политика ведет к росту ставки процента и соответствующему вытеснению инвестиций. Чтобы нейтрализовать этот негативный эффект, государство может увеличить предложение денег. Рассмотрим данный процесс, используя рис. 2.23.

Государство увеличивает расходы. Это сдвигает линию IS вправо. Если бы дело ограничилось этим, национальный доход установился бы на уровне Y2 при ставке процента i2 и уровне цен Р2. Однако государство, желая ослабить эффект вытеснения, увеличило предложение денег. В результате процентная ставка осталась прежней (i1), а спрос возрос до величины Y3. Но при стабильном уровне цен (Р1) спрос превысил предложение и на рынке благ образовался дефицит в размере Y3-Y1. Приспособление предложения к спросу начинается за счет роста цен до уровня Р3. Рост цен вызывает сдвиг линии LМ2 влево, в положение LМ3. В результате ставка процента устанавливается на уровне i3, а национальный доход на уровне Y4. Очевидно, что Y4, меньше Y3, но больше Y2. Таким образом, комбинированная политика частично нейтрализовала эффект вытеснения.

Мы видим, что комбинированная политика в целом более эффективна, чем некомбинированная. Однако успешное осуществление комбинированной политики определяется рядом условий.

1. Фискальная и денежно-кредитная политика не должны преследовать противоположные цели.

2. При преследовании одной цели выбранные инструменты обоих видов политики не должны привести к чрезмерному и потому нежелательному результату.

Примером несогласованности целей может служить следующая ситуация. При спаде проводится фискальная политика, направленная на рост национального дохода и увеличение занятости. Денежно-кредитная же политика преследует цель стабилизации ставки процента (рис. 2.24).

Рис. 2.24. Неэффективная комбинированная политика На рис. 2.24 видно, что фискальная политика сместила линию IS1 в положение IS2. В результате, национальный доход достиг бы значения национального дохода полной занятости (Y1 YF), а ставка процента поднялась бы до значения i2 (i1 i2). Денежно-кредитная политика, стабилизирующая ставку процента, но несогласованная с фискальной политикой, сместила кривую LM1 в положение LM2. Это привело к возникновению конъюнктурного разрыва (Y2YF).

При наличии единой цели использовать комбинированную политику и, следовательно, как минимум два инструмента нецелесообразно. Примером нерезультативного совместного использования инструментов фискальной и денежно-кредитной политики может служить ситуация, когда в целях борьбы с инфляцией денежно-кредитная политика направлена на сокращение количества денег в обращении, а фискальная – на сокращение спроса со стороны государства. В результате, инфляция сокращается, но одновременно возникает экономический спад.

2.19. Макроэкономическая интерпретация результатов комбинированной политики с помощью кейнсианской модели ОМР. Применение правила эффективной рыночной классификации при распределении полномочий Ранее мы рассмотрели, как фискальная и денежно-кредитная политика влияют на общее равновесие в экономике по отдельности. Теперь посмотрим, каково их влияние в случае проведения комбинированной политики (рис. 2.25).

Рис. 2.25. Результаты комбинированной политики Исходное состояние равновесия имеется при следующих значениях макроэкономических условиях переменных: i1, Y1, P1, N1, W1. На верхнем графике рис. 2.25 посредством модели IS – LM показано, что государство проводит активную фискальную политику (IS1IS2). Если бы фискальная политика не сопровождалась соответствующей денежно-кредитной, то эффективный спрос возрос бы до значения Y3, а ставка процента увеличилась до значения i2. Однако фискальная политика скоординирована с денежнокредитной и кривая LM1 смещается в положение LM2. В результате увеличения количества денег в обращении ставка процента не возрастает. Соответственно эффект вытеснения не возникает и национальный доход возрастает до значения YF.

На нижнем графике в первом квадранте представлена модель AD – AS.

Функция совокупного предложения до значения YF горизонтальна, что свидетельствует о крайнем кейнсианском случае. Функция совокупного спроса AD1 в результате проведения комбинированной политики переместилась в положение AD2, а не AD3. Тем самым равновесие совокупного спроса и предложения осуществилось при неизменном уровне цен P1 и национальном доходе полной занятости YF.

В четвертом квадранте представлена производственная функция Y(N).

Посредством этой функции и известного нового значения национального дохода YF определяем равновесное значение занятости (NF).

В третьем квадранте изображен кейнсианский рынок труда. При неизменной денежной заработной плате W1 и неизменной функции предложения труда NS возрос спрос на труд со стороны предпринимателей. В итоге имевшая место вынужденная безработица (NF – N1) ликвидировалась.

Таким образом, мы видим, что комбинация фискальной и денежнокредитной политики оказала более благотворное воздействие на общее равновесие, чем изолированное применение только фискальной политики.

2.20. Пределы управления совокупным спросом Все наши рассуждения о государственной экономической политике касались, в основном, воздействия на совокупный спрос. Между тем воздействие на совокупный спрос имеет свои пределы. Если рассматривать эти пределы с точки зрения кейнсианской макроэкономики, то получится следующая картина (рис. 2.26).

Рис. 2.26. Пределы управления совокупным спросом На рис. 2.26 показана ситуация, когда совокупный спрос (AD1) и совокупное предложение сначала пересекаются в точке А, которая соответствует равновесному национальному доходу Y1. Функция AD1 представляет собой совокупный спрос без стимулирующего воздействия государственных расходов. Соответственно величина Y1 < YF. Если государство осуществит расходы в размере G1, функция совокупного спроса переместится из положения AD1 в положение AD2 и равновесный национальный доход будет равен национальному доходу полной занятости (YF). Однако если государственные расходы достигнут величины G1+G2, то линия совокупного спроса сместится в положение AD3. На графике видно, что такому совокупному спросу должен соответствовать национальный доход Y3. Но такая величина национального дохода недостижима, ибо предел производственных возможностей данной экономики – YF. Разрыв между Y3 и YF уже не может быть заполнен реальным выпуском продукции и заполняется ростом общего уровня цен. То есть политика воздействия на совокупный спрос натолкнулась на свой предел в виде переменных YF и G1 и дальнейшее увеличение производства возможно, только если на стороне предложения произойдет дополнительное увеличение накопленного обществом капитала и трудоспособного населения.

Неоклассики и их последователи монетаристы еще более жестко обозначают пределы воздействия государства на совокупный спрос. Возможность воздействия властей на совокупный спрос, с их точки зрения, ограничена следующими обстоятельствами.

Во-первых, неоклассики верят в совершенство рынка. Поэтому если не вмешиваться в рыночный механизм, то ресурсы используются оптимально и равновесие имеет следующий вид (рис. 2.27).

Рис. 2.27. Макроэкономическое равновесие в неоклассической теории На рис. 2.27 видно, что, так как рынок оптимально вовлек в производство труд и капитал, стимуляция совокупного спроса (AD1AD2) вызывает лишь рост цен и не ведет к увеличению производства.

Во-вторых, даже если неоклассики признали бы, что рынок функционирует не оптимально, необходимо было бы доказать, что государство имеет возможности эффективно осуществлять свою корректирующую политику.

Здесь у неоклассиков есть ряд аргументов в пользу того, что государство имеет весьма ограниченные возможности эффективного влияния на рынок:

1) в условиях рыночной экономики существует достаточно высокая степень неопределенности в протекании процессов производства и потребления. Правительство не располагает и не может располагать информацией, ликвидирующей эту неопределенность, поэтому оно не способно осуществлять эффективное управление спросом. В частности, ситуация неопределенности находит свое выражение в упоминавшихся выше лагах осознания, принятия решений и достижения результатов;

2) кейнсианская доктрина воздействия на совокупный спрос предполагает более высокий уровень инфляции. Неоклассики полагают, что это большое зло, т.к. инфляция ведет к: а) перераспределению доходов; б) обесценению денег; в) снижает определенность ценовых сигналов;

3) управление спросом предполагает неожиданные изменения в экономической политике государства. Осуществляя эти изменения, правительство надеется, что граждане будут реагировать, как в прошлый раз. Однако, с точки зрения неоклассиков, неожиданность и резкость изменений порождает непредсказуемое поведение со стороны бизнеса и населения;

4) правительство имеет склонность изменять своим обещаниям, исходя из противоречивой текущей конъюнктуры. Этот факт ведет к тому, что бизнес и население перестают верить обещаниям чиновников, а это, в свою очередь, не дает им возможности осуществлять свой политический курс;

5) политика воздействия на спрос, в силу своей ориентированности на короткий интервал времени, может использоваться безответственными политиками для мнимого улучшения экономической ситуации с целью своего переизбрания.

Чьими бы глазами вы ни смотрели на пределы управления совокупным спросом – глазами кейнсианцев или неоклассиков, все равно приходите к выводу, что управлять надо не только спросом, но и предложением.

Основные направления политики предложения таковы.

Политика, направленная на повышение эффективности рынков.

Во-первых, в рамках этой политики может осуществляться конкурентная политика. Частному предпринимателю всегда хочется стать монополистом, поэтому борьба с различного рода монополиями – постоянная забота государства. Кроме того, существуют естественные монополии, которые нельзя ликвидировать, а можно только регулировать.

Во-вторых, политика, направленная на повышение эффективности рынков, связана с более оптимальной организацией потоков информации.

Оптимизация потоков информации способствует созданию необходимой инфраструктуры, утверждению обязательных стандартов качества продукции и услуг, изданию законов, вынуждающих выполнять договоры и т.д.

В-третьих, к данному виду политики предложения относится устранение государством отрицательных внешних эффектов и предоставление общественных благ.

Политика регулирования цен. Такая политика проводится либо с целью защиты бедных слоёв населения и сокращения социального неравенства, либо с целью сдерживания инфляции предложения. Для достижения первой цели вводятся те или иные ценовые ограничения на рынках благ, труда или финансовых активов: устанавливаются минимальная заработная плата;

максимальные цены на товары первой необходимости; ограничения темпов роста цен на услуги ЖКХ и пр. Для достижения второй цели вводятся ограничения на темпы роста на сырье, материалы, процентные ставки и т.д.

Политика в области налогообложения. Правительство может повышать и понижать налоги. Однако если речь идет о стимулировании предложения, то одновременно речь идет о снижении налогов. Но надо иметь в виду, что снижение налогов одновременно может привести к сокращению производства общественных благ.

Промышленная и торговая политика. Производство целого ряда товаров должно осуществляться стабильно и независимо от колебаний рыночной конъюнктуры. Классический пример – оборонная промышленность или стратегические высокие технологии. Для осуществления этих целей правительство создает государственные предприятия и субсидирует некоторые частные. Торговая политика направлена на то, чтобы создать более благоприятные условия для реализации отечественных товаров.

Политика снижения структурной безработицы. Сюда относится политика переподготовки рабочей силы, регулирования трудовых отношений, социальная политика.

В целом политика предложения оказывает противоречивое влияние на функцию предложения. Она может сдвигать функцию предложения и вправо и влево.

Государство стимулирует рост предложения, если:

- финансирует научные разработки;

- способствует демонополизации производства;

- осуществляет программы переподготовки рабочей силы;

- стимулирует производство, снижая налоги.

Государство тормозит совокупное предложение мероприятиями, увеличивающими затраты на производство:

- установлением стандартов по экологии;

- обеспечением безопасности продукции;

- внедрением требований по охране труда.

Если политика стимулирования спроса успешно сочетается с политикой предложения, то, хотя бы теоретически, возможна ситуация, представленная на рис. 2.28.

Рис. 2.28. Политика одновременного стимулирования Совместная политика стимулирования совокупного спроса и совокупного предложения воздействует как на реальные, так и на номинальные макроэкономические показатели. На рис. 2.28 изображена простейшая модель, в которой реальным показателем является национальный доход, а номинальным – уровень цен. Национальный доход возрос, при этом общий уровень цен остался неизменным.

1. Конечный смысл фискальной и денежно-кредитной политики состоит в воздействии государства на занятость, уровень цен, экономический рост и платежный баланс.

2. Фискальная политика основана на определении властями общей величины государственного бюджета и соотношения его доходной и расходной частей.

3. Фискальная политика оказывает непосредственное влияние на совокупный спрос. Стержневой механизм фискальной политики состоит в том, что увеличение государственных расходов (сокращение налогов) либо увеличивает совокупный спрос и национальный доход, либо нет. Кейнсианцы полагают, что национальный доход возрастает. Неоклассики утверждают, что нет, поскольку происходит полное вытеснение частных инвестиций.

4. Коэффициенты, характеризующие влияние инструментов фискальной политики на реальный объем национального производства, называются мультипликаторами фискальной политики. Различают мультипликаторы:

мультипликатор государственных расходов и мультипликатор сбалансированного бюджета. Мультипликаторы характеризуют, каково будет изменение реального объема производства при изменении на 1 либо государственных закупок, либо налогов, либо налогов и государственных закупок на одну и ту же величину.

5. Полный мультипликативный эффект от изменения инструментов фискальной политики возникает в условиях фиксированных цен на всех макроэкономических рынках. Изменение цен ведет к снижению этого эффекта. В условиях абсолютной гибкости цен на финансовом рынке, а также рынка благ и труда никакого мультипликативного эффекта не возникает, что лишает фискальную политику способности стимулировать (или сдерживать) рост реального объема производства путем воздействия её инструментов на совокупный спрос.

6. Денежно-кредитная политика, в отличие о фискальной, оказывает косвенное воздействие на совокупный спрос. Изменяя предложение денег, центральный банк воздействует на процентную ставку, а изменение совокупного спроса порождается последующей реакцией элементов совокупного спроса на изменение процентной ставки.

7. Эффект влияния изменения прироста денежной массы на реальный объем производства измеряется мультипликатором денежно-кредитной политики. Как и у фискальной политики, этот эффект тем выше, чем меньше гибкость цен на макроэкономических рынках.

8. Кейнсианцы и монетаристы по-разному трактуют трансмиссионный (передаточный) механизм денежно-кредитной политики. Первые связывают его только с реакцией инвестиций на изменение процентной ставки. Вторые, наряду с реакцией инвестиций, учитывают реакцию потребительских расходов на изменение реальных кассовых остатков, порождаемое изменением предложения денег.

9. Сравнительная результативность фискальной и денежно-кредитной политики определяется сравнительной величиной мультипликатора государственных закупок и мультипликатора денежно-кредитной политики. Если первый больше второго, то, при прочих равных условиях, более результативна фискальная политика. И наоборот.

10. Эти мультипликаторы, в свою очередь, зависят от эластичности инвестиционного и денежного спроса по процентной ставке. Если спрос на деньги более эластичен, то результативнее фискальная политика. Когда более эластичным является инвестиционный спрос, результативнее становится денежно-кредитная политика.

11. Комбинированная макроэкономическая политика предполагает сочетание фискальной и денежно-кредитной политики. При правильном согласовании инструментов это сочетание может усилить общую результативность политических решений. Рассогласованность может вести к негативным последствиям.

12. Политика воздействия на совокупное предложение (политика предложения) позволяет решать задачи, которые нельзя решить только путем воздействия на совокупный спрос инструментами фискальной и денежно-кредитной политики. Если политика стимулирования спроса успешно сочетается с политикой предложения, то теоретически возможным становится одновременное достижение двух конфликтных целей: экономического роста и стабилизации уровня цен.

2.22. Задания для самостоятельно работы 1. Внимательно прочитав приведенный текст, определите, с каких теоретических позиций автор анализирует проблему.

«Для того чтобы выявить характер воздействия экономической политики на экономический рост, 42 страны с рыночной экономикой были сгруппированы по темпам экономического роста. Обнаружилась достаточно отчетливая связь между ними и показателями государственных финансов (государственных расходов и бюджетным дефицитом), нормированными по величине уровня экономического развития. Последний был определен как отношение ВВП на душу населения соответствующей страны к среднемировому показателю. Следовательно, показатели государственных финансов, нормированные по уровню экономического развития, свидетельствуют о том, в какой степени государственная фискальная нагрузка на экономику в данной стране отклоняется от “нормальной” для нее величины, предопределенной уровнем ее экономического развития.

Выяснилось (и это можно назвать вторым постулатом), что более высокие темпы экономического роста наблюдаются в странах, проводивших более либеральную экономическую политику и имевших более низкие показатели государственных расходов и бюджетного дефицита, нормированные по уровню экономического развития. И наоборот, самыми низкими темпами экономического роста отличаются страны с наиболее высокой государственной фискальной нагрузкой на экономику».

«Чтобы проверить полученную закономерность, те же 42 страны с рыночной экономикой были перегруппированы в зависимости от величины государственной фискальной нагрузки на экономику, нормированную по уровню экономического развития. Закономерность сохранилась: страны, имеющие наименьшую государственную нагрузку на экономику, развиваются намного быстрее, чем страны, в которых государственная нагрузка на экономику больше.

Эта же закономерность затем была проверена на подгруппе из 8 стран с ЦПЭ (ЦПЭ – централизованно-планируемая экономика). Хотя абсолютные значения государственной нагрузки на экономику существенно возросли по сравнению со странами с рыночной экономикой, закономерность сохранилась и по существенно более узкой выборке. И среди стран с ЦПЭ быстрее развивались те, относительный уровень государственной нагрузки на экономику в которых был ниже, чем в среднем по группе. Страны же с наиболее высокой государственной нагрузкой на экономику развивались медленнее всех.

Выявленная зависимость, связывающая темпы экономического роста с размерами государственной финансовой нагрузки на экономику, похоже, носит универсальный характер. Она подтверждается при сопоставлении средних показателей по подгруппам стран с рыночной экономикой, с ЦПЭ и по всей выборке из 50 стран. Кривую, образованную линией тренда, описывающего связь между уровнем государственных расходов в ВВП и темпами экономического роста, можно назвать кривой экономического роста в ХХ веке».

Выдержки из статьи: Илларионов А. Как Россия потеряла XX столетие // Вопросы экономики. – 2000. – № 1. – С. 15–19.

2. Стабилизационная политика государства предполагает:

а) воздействие на величину номинальных показателей уровня занятости, уровня цен и дохода;

б) воздействие на совокупный спрос и совокупное предложение с целью поддержания динамического равновесия;

в) воздействие на величину национального дохода с целью предотвращения чрезмерной дифференциации доходов населения;

г) воздействие на обменный курс национальной валюты с целью достижения положительного платежного баланса.

3. Результатом воздействия фискальной политики на экономическую конъюнктуру является:

а) сбалансированность государственного бюджета;

б) изменение количества денег, находящихся в обращении;

в) возникновение мультипликативных эффектов;

г) введение пропорциональной шкалы налогообложения.

4. Фискальная политика является экспансионистской, если:

а) увеличивается объем государственных закупок;

б) уменьшается объем государственных закупок;

в) увеличиваются ставки налогообложения;

г) уменьшаются ставки налогообложения.

5. К автоматическим стабилизаторам фискальной политики относятся:

а) прогрессивная шкала налогообложения;

б) величина перманентного дохода;

в) пособия малообеспеченным;

г) все ответы верны.

6. При значении мультипликатора государственных расходов меньше единицы, верно то, что:

а) рост государственных закупок приводит к сокращению спроса на деньги;

б) прирост государственных закупок больше величины прироста национального дохода;

в) рост государственных закупок сопровождается снижением ставки процента;

г) рост государственных закупок сопровождается перераспределением факторов производства из государственного в частный сектор.

7. Согласно взглядам представителей кейнсианской концепции непосредственными целями кредитно-денежной политики выступают:

а) повышение номинальной ставки заработной платы;

б) снижение налоговой нагрузки на бизнес;

в) изменение денежной массы на определенную величину;

г) повышение процентной ставки.

8. Комбинирование фискальной и денежно-кредитной политики вызвано тем, что:

а) для достижения определенной макроэкономической цели необходим наиболее эффективный инструмент;

б) увеличение денег в обращении оказывает негативное воздействие на экономическую конъюнктуру;

в) рост ставки процента ведет к соответствующему вытеснению частных инвестиций;

г) все ответы верны.

9. В экономической системе, имеющей функцию сбережения:

S=-20+0,5Yv, функцию чистых налогов T= 0,2Y, фиксированный уровень цен P=1 и неизменный объем инвестиций I=290, государство осуществляет на рынке товаров и услуг закупки на сумму G=50.

Определить:

а) состояние государственного бюджета;

б) мультипликатор государственных расходов;

в) налоговый мультипликатор.

10. Пусть функция потребления в экономике выражается зависимостью: C=20+0,5Y, инвестиционный спрос предпринимателей I=150-10r. Значение реальной процентной ставки неизменно: r=1,5%. Ставка номинальной заработной платы фиксирована на уровне Wo= 5 ден. ед., запас капитала равен Ko= 200 ед., производственная функция имеет вид: Y= K1/2 N1/2. Функция предложения труда: Ns= 10W. Государство осуществляет закупки на сумму G= 60. Налоги определяются функцией T=tyY, где tyo =0,2.

Необходимо найти: а) объем эффективного спроса; б) состояние государственного бюджета; в) налоговый мультипликатор и мультипликатор государственных расходов; г) уровень цен; д) изменение налоговой ставки, позволяющее обеспечить полную занятость при сохранении прежнего объема государственных закупок.

Глава 3. ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ

ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ

ОЗНАКОМИВШИСЬ С ДАННОЙ ГЛАВОЙ, ВЫ СМОЖЕТЕ:

охарактеризовать основные особенности большой и малой открытой экономики;

назвать важнейшие показатели, определяющие внешнеторговую деятельность;

представить общий вид функций экспорта-импорта и чистого экспорта, а также их возможные модификации;

описать механизм установления равновесной цены на мировом вывести правило распределения выгод, выигрышей и проигрышей производителей и потребителей;

классифицировать условия торговли;

назвать факторы, определяющие движение капитала;

установить специфику поведения субъектов, участвующих в переливе капитала;

раскрыть содержание и структуру платежного баланса и особенности механизма восстановления его равновесия при плавающем и фиксированном валютном курсе;

дать характеристику дефицита и кризиса платежного баланса;

объяснить суть монетарного подхода к платежному балансу.

3.1. Открытая экономика и ее основные показатели Исследователи макроэкономических проблем открытой экономики обычно сталкиваются с двумя тенденциями, определяющими экономические трудности: интернационализация рынков и состояние международной денежной системы.

Нередко издержки макроэкономической политики одной страны перекладываются на мировую экономику в целом, например, чтобы регулировать инфляцию в США, американская администрация в 80-е годы XX века экспортировала инфляцию в другие страны, что выразилось в обесценении зарубежных валют, нарушении равновесного развития экономики. Выход из данной ситуации каждая страна искала своими способами и методами, тем самым усугубляя кризис. Реальный выход из сложившейся ситуации состоит в согласовании целей экономической политики различных стран, основанной на трех направлениях: курсовое регулирование, количественное регулирование (кейнсианская теория), ценовое регулирование (классическая позиция).

При анализе особенностей внешнеэкономических связей национальных экономик важно определить позиции, которые они занимают в международном разделении труда. В этой связи встает вопрос об определении малой и большой открытых экономик.

Малая экономика отражает небольшую долю мирового рынка, ее воздействие на мировую процентную ставку крайне незначительно. Если правительство страны не препятствует свободному переливу капитала, то процентная ставка в малой открытой экономике равна мировой, то есть r = r*, где r – внутренняя реальная процентная ставка, r* – мировая.

Под большой открытой экономикой понимается экономика, способная влиять на состояние международного рынка и уровень мировой процентной ставки. При этом процентная ставка формируется под воздействием внутренних экономических процессов, влиянием уровня внутренних сбережений и инвестиций данной страны, оказывая воздействие на равновесие мирового рынка заемных средств. Мировая ставка процента в некоей доле определяется проводимой в стране экономической политикой, препятствиями, вводимыми государством по поводу ввоза и вывоза капитала, несовершенством информации относительно размеров и накоплений зарубежных вложений и т.д.

Основными макроэкономическими показателями, характеризующими внешнеторговую деятельность, являются: экспорт (Е) товаров и услуг, их импорт (Z) а также чистый экспорт (NX) товаров и услуг.

Факторы, влияющие на экспорт и импорт товаров и услуг, многообразны. Выделим лишь некоторые из них, которые будут необходимы для макроэкономического анализа:

режим торговой политики (свободная торговля, ограничительная торговля, протекционизм и т.д.);

соотношение внутренних и внешних цен на аналогичные товары;

излишек и дефицит товаров на внутреннем рынке благ;

спрос и предложение валют на мировом рынке;

доходы и благосостояние данной страны и зарубежных стран;

цена равновесия на мировом рынке;

Чистый экспорт товаров и услуг – это разница между их экспортом и импортом (NX = E-Z). Объем чистого экспорта включается в общий объем совокупного спроса (Yd = C + I + G + NX) и характеризует сальдо счета текущих операций платежного баланса страны.

Экспорт можно рассматривать как спрос на блага, производимые в данной стране, предъявляемый заграницей. Он не зависит от уровня доходов данной страны и определяется уровнем национального дохода в странах – торговых партнерах (Yz) и реальным обменным курсом (ер):

Между обоими этими факторами и экспортом существует прямая зависимость. Рост доходов иностранного сектора стимулирует экспорт благ из данной страны, а рост реального обменного курса делает товары и услуги данной страны более дешевыми для заграницы, что, в свою очередь, приводит к росту конкурентоспособности экспортируемых товаров.

Поскольку импорт составляет часть внутренних расходов, то и его динамика будет связана с изменением внутренних расходов: при постоянной структуре расходов чем больше объем внутренних расходов, тем больше объем импорта.

Согласно кейнсианской модели, при постоянном значении всех факторов, кроме уровня национального дохода(Y), функцию импорта можно представить в следующем виде:

где Z0 – автономный импорт, не зависящий от величины национального дохода; Zу – предельная склонность к импорту, определяемая соотношением прироста импорта к приросту дохода Z/Y, при 0 Zу 1.

Так как функция экспорта не зависит от внутренних расходов (Y), то на графике она представляет собой горизонтальную линию.

Функция импорта отражает зависимость импорта от внутренних расходов. Угол наклона линии импорта определяется предельной склонностью к импорту. Y1 – значение ВНП, при котором торговый баланс становится равновесным, т.е. E = Z.

Изменение чистого экспорта оказывает влияние и на реальный объем национального производства. Увеличение экспорта приводит к росту совокупного спроса, повышая национальный доход на некоторую величину, кратную первоначальному изменению экспорта. Показатель, характеризующий величину прироста национального дохода (Y) при увеличении объема экспорта на единицу, называется экспортным мультипликатором Словарь по экономике: Пер. с англ. / Под ред. П.А. Ватника. – СПб.: Экономическая школа, 1998. – С. 679.

Значение экспортного мультипликатора4 находится в обратной зависимости от Sy, Zy, ty, изменение которых характеризует утечку (изъятия) ресурсов из кругооборота национального дохода. Мультипликативное влияние увеличения экспорта на прирост национального дохода графически представлено на рис. 3.2, где 1 – вливание (C+I+G+E); 2 – вливание (C+I+G+E +E); – изъятия.

Рис. 3.2. Влияние экспортного мультипликатора на ВНП Обобщив рассуждения, можно представить функцию чистого экспорта в виде:

При построении кривой чистого экспорта предполагается, что показатели Yz и ер – const. При этом условии чистый экспорт может рассматриваться как убывающая функция от дохода внутри страны. Угол наклона кривой чистого экспорта к оси абсцисс определяется предельной склонностью к импорту Zy. Кривая чистого экспорта графически представлена на рис. 3.3.

Следует иметь в виду, что эффект мультипликатора в открытой экономике меньше, чем в закрытой. Данное обстоятельство объясняется тем, что наклон кривой совокупного спроса в открытой экономике меньше, поскольку предельная склонность к импорту сокращает влияние мультипликатора на национальный доход.

В современных условиях на состояние экономической конъюнктуры и макроэкономическую политику оказывает влияние международная торговля финансовыми активами, т.е. движение капитала. Высокая степень интеграции между финансовыми рынками предопределяет перелив капитала в страны с более благоприятным экономическим климатом.

При анализе внешнеторговой деятельности может использоваться такой показатель, как мультипликатор внешней торговли (mвт). Данный показатель отражает рост внешнеторгового оборота в результате увеличения внутреннего спроса (Yd).

Расширение внутреннего спроса можно рассматривать в двух аспектах:

- прямое увеличение потребления импортных товаров в силу роста доходов, определяемое предельной склонностью к импорту;

- расширение спроса, обусловленное увеличением экспорта товаров.

Эффект второго обстоятельства меньше, чем первого, поэтому в конечном итоге мультипликативное действие сказывается на росте чистого экспорта. Увеличение чистого импорта частично поглощает дополнительный доход, который формируется за счет роста внутреннего продукта. Изменение чистого экспорта, а особенно предельной склонности к инвестированию преобразует вид мультипликатора государственных расходов (mG). Если в условиях фиксированных цен налоги взимаются твердой суммой, формула выражения этого мультипликатора принимает вид: mG =1/(1-сy+Zy). При пропорциональной системе налогообложения: mG =1/[1-сy(1- ty) +Zy]. Аналогично изменятся формулы, определяющие величину налогового мультипликатора: mТ = -сy /(1-сy+Zy) при Т-соnst и mТ= -сy /[1-сy(1- ty) +Zy] при Т=tyY.

Из этих формул видно, что рост предельной склонности к импортированию снижает значения как мультипликатора государственных расходов, так и налогового мультипликатора.

Для любой страны, участвующей в международном разделении труда, важно определить те условия торговли, которые приносят прибыль и являются выгодными для данной страны. Таким показателем может быть равновесная цена на мировом рынке (Pz).

Рассмотрим кратко алгоритм ее установления (см. рис. 3.4):

1) Две страны А и В производят одинаковые товары, но издержки производства их различны. Цена товара Х в стране А ниже цены товара Х в стране В, т.е. РхА РхВ.

2) Если взаимоотношения между странами формируются на основе свободной торговли, то стране А целесообразно излишек произведенной продукции экспортировать в страну В, последней, в свою очередь, – импортировать дешевый товар из страны А.

3) Кривая спроса мирового рынка, точка равновесия (EM), которая отражает такой уровень цен, когда избыточное предложение товара страны А равно избыточному спросу страны В, представлена на рис. 3.4.

Следует отметить, что цена товара Х по равновесному значению страны А будет характеризовать значение минимальной мировой равновесной цены, ниже которой экспорт из страны А не является целесообразным. Для страны В равновесное значение цены РхВ есть граница max мировой равновесной цены, выше которой импорт становится невыгодным. При такой ситуации мировая цена товара Х может быть выражена в виде:

PXA PXB

Определение мировой равновесной цены позволяет решить несколько задач:

- во-первых, насколько выгодно стране А экспортировать свой товар - во-вторых, насколько целесообразно стране В импортировать товар;

- в-третьих, какую выгоду получает мировое хозяйство от осуществления подобной сделки.

Итак, рассмотрим ситуацию стран А и В.

a) цены повышаются до уровня мировых РхА => PxA = Рм;

b) потребители теряют часть потребительского излишка – формально это можно представить суммой площадей а и в;

c) при этом производители выигрывают от повышения цен (участок площади а + в + с);

d) результат для страны в целом может быть представлен как:

a) цены снижаются до уровня мировых РхВ => PxB = Рм;

b) потребители увеличивают потребительский излишек, который c) производители потеряют часть дохода, равного е;

d) результат для страны В выглядит следующим образом:

3. В целом мировое хозяйство получит выигрыш, равный c + f + g.

Отсюда видно, что каждая страна, участвующая в международной торговле, получает выгоду. Однако размер последней для участников обмена различен. Выгода, получаемая от торговых взаимоотношений, зависит от изменения внутренних цен. Большую выгоду получает страна, где изменение цен было более ярко выражено. Данное изменение цен характеризует правило распределения выгод, согласно которому выигрыш от внешней торговли прямо пропорционален изменению внутренних цен. Эластичность спроса и предложения по цене во многом определяет уровень выгоды внешнеторговых взаимоотношений. Кроме того, следует отметить, что на выигрыш оказывают влияние и структурные изменения экспортных и импортных товаров в национальном потреблении, а также принадлежность участвующих экономических субъектов к группе экспортопроизводящих отраслей или импортозависимому производству.

В связи с этим важным показателем являются «условия торговли».

Этот показатель рассчитывается как отношение индексов экспортных и импортных цен:

где PEt – индекс экспортных цен периода t; PE0 – индекс экспортных цен базисного года; PZt – индекс цен импорта периода t; PZ0 – индекс цен импорта базисного года.

Графически эти условия представлены на рис. 3.5.

На рис. 3.5 в точке Е достигается равенство цен экспорта и импорта, RD – это кривая всемирного относительного спроса, RS – кривая всемирного относительного предложения5,6.

Если показатель условий торговли возрастает, то за одну единицу экспортируемого товара можно приобрести больше импортных товаров. Таким образом, улучшение условий торговли приводит к росту благосостояния страны, а ухудшение – к его падению.

Кроме товарных условий торговли, могут быть рассчитаны доходные и факториальные условия.

Доходные условия определяют возможности импорта за счет результатов деятельности по экспорту и рассчитываются по формуле (3.7):

Факториальные условия торговли учитывают при расчете данного показателя индекс производительности в секторе экспорта и импорта. Тогда формально эту зависимость можно представить в виде:

где TS – факториальный показатель, учитывающий один фактор, например индекс производительности экспортного сектора; nE – индекс производительности сектора экспорта; n Z – индекс производительности сектора импорта; T S – показатель, отражающий влияние нескольких факторов.

Итак, в обобщенном виде на условия торговли оказывают влияние следующие факторы:

– экономический рост, воздействующий на относительное предложение товаров. Как правило, это неравномерный рост, имеющий место в краткосрочном периоде. Неравномерность проявляется в создании разных производственных возможностей для развития производства отдельных групп товаров, что сказывается на условиях торговли. Если условия торговли улучшаются, то это еще более ускоряет экономический рост в данной стране, но В модели внешней торговли кривая всемирного относительного предложения строится на основе кривой производственных возможностей, а относительный спрос – исходя из предпочтений потребителей.

Кругман П., Обетфельд М. Международная экономика. Теория и политика: Учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ, 1997. – С. 88.

ухудшает положение других стран. И наоборот, ухудшение условий торговли неблагоприятно отражается на экономике данной страны и повышает благосостояние других стран;

– направление экономического роста. Если экономический рост ориентирован на развитие экспортных отраслей, то условия торговли улучшаются.

Если экономический рост связан с отраслями, производящими аналоги импортных товаров, то условия торговли ухудшаются;

– международные трансферты доходов, влияющие на сдвиги всемирного относительного спроса. Если страна – получатель трансферта имеет более высокую предельную склонность к потреблению, чем страна-донор, то трансферт увеличит всемирный относительный спрос на продукты экспорта страны-получателя и улучшит ее условия торговли;

– эластичность спроса по цене для вывозимых и ввозимых товаров.

Если спрос на вывозимые товары эластичен, то рост цен на эти товары делает их менее конкурентоспособными на мировом рынке. Это ведёт к сокращению экспорта, уменьшению поступлений иностранной валюты, сокращению выпуска и занятости;

– импортные тарифы и экспортные субсидии воздействуют на относительные величины спроса и предложения. Тарифы улучшают условия торговли страны за счет потерь других стран. Экспортные субсидии ухудшают условия торговли, поскольку под их влиянием увеличивается относительное предложение и сокращается относительный спрос на экспортируемые товары;

– международное распределение доходов, связанное с экспортными субсидиями, отражающееся на уменьшении благосостояния страны, которая вводит эту меру и улучшает благосостояние других стран;

– распределение доходов внутри страны, предопределенное ограниченной мобильностью факторов и разной интенсивностью их использования в различных сферах деятельности, а также степенью изменения относительных цен на товары.

3.2. Международное движение капитала.

Важной характеристикой макроэкономической ситуации в стране является динамика движения капитала. Рынки капитала различных стран в масштабах международного разделения труда тесно переплетены между собой. Международное движение капитала обладает бльшей мобильностью, чем движение товаров и рабочей силы, поскольку оно представляет собой, прежде всего, различные финансовые сделки. Перелив капитала, как правило, не осуществляет реальные перемещения зданий, оборудования и других товаров7 из одной страны в другую. Несмотря на то что вывоз капитала имеСледует иметь в виду, что если осуществляется вывоз оборудования в качестве вклада в уставный капитал, то это может быть рассмотрено как вывоз капитала.

ет на своем пути меньше барьеров и ограничений, абсолютной мобильности капитала в реальной экономике не существует.

Потоки движения капитала сталкиваются с проблемой экономических и политических рисков, таких как национализация, ограничения на перевод активов и приток капитала, неплатежеспособность правительств, значительные изменения валютных курсов, различие в процентных ставках, системах налогообложения и т.д.

Основными показателями, характеризующими движение капитала, являются экспорт и импорт капитала.

Под экспортом капитала (КЕ) понимается капитал, размещенный за границей в форме портфельных инвестиций, прямых инвестиций в зарубежные реальные активы и банковские депозиты.

Импорт капитала (КZ) включает в себя капитал, вложенный в страну в форме пакета ценных бумаг, прямых иностранных инвестиций в производственные ресурсы и банковские депозиты. Чистый экспорт капитала рассчитывается как разница между экспортом и импортом капитала:

NКЕ = КЕ – КZ. Как на экспорт капитала, так и на импорт капитала оказывают влияние три основных фактора: номинальный обменный курс (е), номинальная процентная ставка внутри страны (i) и номинальная процентная ставка за рубежом (i*). Но это влияние разнонаправлено. Рост номинального обменного курса и номинальной процентной ставки в стране сдерживает экспорт капитала, но стимулирует его импорт, а рост номинальной процентной ставки за рубежом стимулирует экспорт капитала и сдерживает его импорт. Поэтому чистый экспорт капитала является возрастающей функцией от (е) и (i) и убывающей – от (i*). При фиксированной заграничной ставке процента функция чистого экспорта капитала записывается в виде:

В соответствии с приведенными определениями основных показателей движения капитала можно привести классификацию международных потоков по различным признакам8:

по функциональному назначению:

ссудный капитал, представленный в виде международного кредита;

предпринимательский капитал, характеризующий зарубежные инвестиции;

по целевому назначению:

прямые инвестиции (создание филиалов, приобретение контрольных пакетов)9;

Овчинников Г.Г. Международная экономика: Учеб. пособие. – СПб.: Изд-во «Полиус», 1998. – С. 297.

При создании дочерних предприятий происходит не только движение ресурсов, но и осуществляется передача контроля. Эти фирмы имеют не только финансовые обязательства перед материнской компанией, но и являются частью ее организационной структуры.

портфельные инвестиции (приобретение ценных бумаг на иностранную валюту);

по принадлежности:

частный капитал – активы частных фирм, используемые для инвестирования фирм, предоставления кредита и т.д.;

государственный капитал – перемещения капитала в виде займов, ссуд, помощи, осуществляемой по решению правительства;

капитал международных организаций (МВФ, ООН, ЕБРР и т.д.), созданный за счет взносов участников, используется только по решению организаций;

по периодам вложения:

краткосрочный капитал (например, торговые кредиты), применяемый в течение года;

долгосрочный капитал, предоставляемый в виде прямых и портфельных инвестиций, государственных займов на срок больше одного года.

Выбор конкретных форм движения капитала определяется законодательством стран и уставами различных международных организаций. Операции по движению капитала, как правило, осуществляются в соответствии с теорией процентного паритета и рассматриваются в отношении краткосрочного периода.

Субъекты валютных рынков анализируют ситуации, происходящие на рынках финансовых активов по всему миру. Вопрос об инвестировании решается, исходя из результативности вложений (доходности)10, т.е. процентных ставок. Даже небольшие отклонения в нормах доходности в различных странах могут служить поводом для инвестирования и источником получения прибыли. В результате перелива капиталов происходит выравнивание норм доходности по финансовым активам различных стран, имеющих примерно одинаковую степень риска. Однако в открытой экономике решение об инвестировании принимается, исходя не только из номинальных процентных ставок, но и уровня национальных курсов валют. Поэтому одним из важных и сложных моментов международного инвестирования является сопоставление уровней доходности, когда стоимость активов выражается в различных валютах.

Рассмотрим несколько ситуаций, характеризующих взаимоотношения между странами по взаимному инвестированию.

Напомним, что цена и предполагаемая доходность финансового актива находятся в обратной зависимости. Например, облигация, имеющаяся высокую цену, обладает низкой доходностью.

Исходные постулаты:

отсутствие барьеров для свободного перелива капиталов и торговли финансовыми активами;

решение об инвестировании экономические субъекты принимают в соответствии с концепцией статических ожиданий11 в отношении изменения валютных курсов.

В данной ситуации модель взаимоотношений между участниками сделки будет выглядеть следующим образом.

Доходность одной единицы, вложенной в иностранные облигации, должна быть равна доходности одной единицы, инвестированной во внутренние ценные бумаги. При условии, что доходности выражены в одной валюте, это может быть представлено уравнением:

Прологарифмировав (3.10), получим (3.11) где i – процентная ставка внутреннего актива страны А; (1+i) – доход на 1 единицу, вложенную во внутренние активы; е – номинальный обменный курс, измеряемый количеством валюты страны А за 1 единицу валюты страны В;

– количество валюты страны В, приобретаемой в текущем периоде за 1 единицу валюты страны А (девизный валютный курс страны А);

i* – ставка процента страны В;

иностранную облигацию;

1 i * – доход инвестора страны А, вложившего средства в облиe гацию страны В с учетом обменного курса следующего периода.

Уравнения (3.10) и (3.11) отражают соотношение, называемое процентным паритетом (арбитражем).

В соответствии с данным уравнением внутренняя процентная ставка равняется сумме внешней ставки процента и темпа обесценения обменного курса.

Х+1 = Х0.

Бурда М., Виплош Ч. Макроэкономика: Учебник. 2-е изд. – СПб.: Судостроение, 1998. – С. 449.

Если i > i*, то можно ожидать обесценения валюты А по отношению к валюте В.

Инвесторы страны А, покупая облигации страны В, понесут убытки вследствие потери процентного дохода. Однако потери могут быть компенсированы ожидаемым доходом от увеличения капитала в результате удорожания валюты страны В.

Вводятся новые условия:

– неопределенность обменных курсов;

– другие виды риска (риск неплатежей, политические, экономические Доход, получаемый от единицы внутренних инвестиций в облигации в стране А, равен (1+i)13. В свою очередь, доход, получаемый от единицы внешних инвестиций в облигации в стране В с учетом внешней процентной В условиях неопределенности развития обменного курса (плавающего, подверженного девальвации или другим изменениям) можно говорить лишь об ожидаемом обменном курсе еe+1. В данной ситуации ожидаемая доходность зарубежной облигации равна: еe+1(1+ i*)/ е, действительный доход е+1(1+ i*)/ е. Если еe +1= е+1, то ожидаемые и действительные доходы равны.

Однако в реальной экономике отмечается неравенство ожидаемого и действительного обменных курсов, а значит, и неравенство в доходах.

Ситуация, когда инвесторы нейтральны к риску, ведет к установлению равновесия в условиях непокрытого процентного паритета. Это уравнение представляется в следующем виде:

Отсюда внутренняя процентная ставка равна сумме иностранной процентной ставки и ожидаемого темпа обесценения курса валюты.

Таким образом, приобретение зарубежного актива предполагает инвестирование в ценные бумаги, по которым получается доход согласно процентной ставке, и в зарубежную валюту, доходность от которой определяется повышением или падением обменного курса.

Если инвесторы учитывают риск по внутренним вложениям, то формула (3.13) может быть преобразована:

Отметим, что (1+i) – валовой доход, i – чистый доход.

где Pr – премия за риск. Условие Pr>0 означает, что инвесторы желают более высокой доходности по внутренним активам, чем по иностранным14.

Проблемы с изменением обменного курса можно разрешить, если прибегнуть к форвардному контракту. Инвесторы в начале периода заключают контракт на продажу валюты через год по установленному сегодня форвардному курсу еF. Это цена форвардной продажи в период t+1, но определена она в период t. В данной ситуации зарубежное инвестирование почти полностью покрыто (хеджировано)15, риск минимален. Такое условие рыночного равновесия называется покрытым процентным паритетом (ППП) и может быть представлено:

Тогда внутренняя процентная ставка i равна сумме иностранной ставки процента i* и форвардной оценки (еF – еt)/ еt.

Форвардная оценка может быть различной: если еF > еt, то имеет место скидка и i > i*; если еF < еt, то будет премия, i* < i.

Соединив уравнения (3.14) и (3.16), получим Отсюда форвардный курс есть сумма ожидаемого обменного курса следующего периода и произведения текущего обменного курса и выраженной в процентах премии за риск, связанный с вложениями во внутренние ценные бумаги вместо зарубежных.

Для долгосрочного периода, как правило, рассматривается ситуация реального процентного паритета.

Согласно международному уравнению Фишера rt = rt*, для оценки долгосрочных периодов используется реальная процентная ставка, которая одинакова во всех странах и не зависит от изменений валютных курсов. Алгоритм доказательств данного уравнения может быть представлен следующим образом:

Сакс Дж. Д., Ларен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход. – М.: Дело, 1996. – С. 702.

Хеджирование – прием, применяемый для уменьшения риска, используемый для защиты доходов в случае изменения валютных курсов.

3) i – i* = (еt+1–еt)/t – условие непокрытого процентного паритета 4) (еt+1–еt)/еt = +1– +1* – условие паритета покупательной способности где r – внутренняя реальная процентная ставка; r* – мировая реальная процентная ставка; – уровень инфляции.

Следует отметить, что различия в уровнях инфляции стран погашаются изменениями валютных курсов. Для долгосрочного периода характерна разница в уровнях инфляции, которая примерно равна разнице в ставках процента и разнице в темпах обесценения валют.

Несмотря на то что движение капитала имеет большую мобильность, перелив капитала имеет ограничения.

Последствия ограничения движения капитала Под ограничением движения капитала понимается набор мер, препятствующих свободному переливу капитала из одной страны в другую. Эти меры могут быть направлены на сдерживание притока капитала из-за границы, другие, наоборот, – оттока капитала из страны.

К числу мер по регулированию движения капитала можно отнести, вопервых, административное регулирование возможностей выхода резидентов на внешний рынок капиталов; во-вторых, влияние собственных намерений страны по поводу сбережений и инвестиций на мировые процентные ставки и, наконец, риск и проблемы принудительного исполнения обязательств относительно международных договоров заимствования и кредитования.

Когда осуществляется полное регулирование движения капитала, то это может привести к финансовой автаркии, т.е. изоляции от внешнего мира, функционированию экономики при отсутствии внешнеэкономических контактов с заграницей. При такой ситуации внутренние процентные ставки не будут равны мировым (i i* и r r*), сальдо счета текущих операций будет равно нулю в каждом периоде (NX=0), а инвестиции будут равны национальным сбережениям (I=Sn).

На мировые процентные ставки могут оказывать влияние только несколько промышленно развитых стран. На совокупном рынке равновесная процентная ставка устанавливается при условии равенства мировых инвестиций мировым сбережениям. Другими словами, счет движения капитала крупной промышленно развитой страны16 равен счету движения капитала Промышленно развитые страны – страны, характеризующиеся значительным вкладом производства в общий объем выпуска стран всего мира. К их числу относятся:

США, Япония, Германия, Великобритания, Франция, Италия, Канада.

остальных государств мира с противоположным знаком, т.е. выполняется условие: NКЕ (i) = – NКZ(i*).

Риск неполучения долга может быть ограничен уровнем ссуды. Кредиторы могут осуществить и целый набор прямых санкций: замораживание предоставления новых кредитов, отмены краткосрочного кредитования для регулирования экспортно-импортных операций, подрыв внешней торговли должника и т.д.17 Эффект оттока и притока капитала в результате ограничения движения капитала может быть определен с помощью премии контроля капитала (Пкк), рассчитанной как отклонение от покрытого процентного паритета (ППП):

где it, it* – соответственно внутренняя и мировая процентные ставки; еF – годовой форвардный курс; еt – номинальный валютный курс в t-м году.

Если Пкк > 0, то данное ограничение препятствует оттоку капитала, покрытый доход по зарубежным активам больше дохода по внутренним активам. Если Пкк < 0, то ограничение препятствует привлечению капиталов из-за рубежа18.

Если ограничения эффективны, то выравнивание доходности по внутренним и внешним активам невозможно. Внутренняя процентная ставка становится независимой от нормы доходности по вложениям в активы за границей.

Валютный рынок – один из наиболее сложных рынков, исследуемых в макроэкономике. Он отражает взаимоотношения между различными экономическими субъектами по поводу купли и продажи иностранных валют. Такой рынок, осуществляющий обмен национальной валюты на другие валюты, необходим для финансирования международной торговли и осуществления зарубежных инвестиций. Ведущими валютными рынками являются рынки Лондона, Нью-Йорка, Токио. Сделки с валютой могут осуществляться на основе «спот», предполагающей немедленную поставку валют или имеющей отсрочку (фьючерсный рынок). Продажа валют осуществляется по валютному курсу. Валютный курс, складывающийся из свободных взаимодействий между спросом и предложением, отражает систему плавающих валютных курсов. Если центральный банк поддерживает определенный курс валют на одном уровне, то речь идет о системе фиксированных валютных курсов. С целью поддержания фиксированного валютного курса центральСакс Дж. Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход. – М.: Дело, 1996. – С. 209.

Бурда М., Виплош Ч. Макроэкономика: Учебник. 2-е изд. – СПб.: Судостроение, 1998. – С. 452.

ный банк продает или покупает иностранную валюту на валютном рынке страны, т.е. проводит валютные интервенции.

Механизм регулирования валютных курсов тесно связан с динамикой национальных уровней цен. Взаимосвязь между национальными уровнями цен и валютными курсами находит свое отражение в законе единой цены.

Закон единой цены действует в следующих условиях: 1) имеет место конкурентный рынок; 2) отсутствуют транспортные издержки; 3) нет официальных торговых барьеров (например, пошлин) и иных ограничений по пути продвижения товаров и капитала.

Действует закон единой цены на рынке благ и на валютном рынке. На рынке благ в соответствии с данным законом одинаковые товары в разных странах должны продаваться по одной и той же цене, выраженной в одной и той же валюте.

Например, предположим, что за одну единицу валюты страны В можно получить 1, 2 единицы валюты страны А, тогда, купив товар в стране В за 50 единиц, можно конвертировать на валютном рынке и получить 60 единиц в стране А. Таким образом, получаем, что один и тот же товар можно купить за 50 единиц в стране В и за 60 единиц в стране А, тогда импортерам страны А выгоднее будет купить товар в стране В и продать его в стране А, тем самым цены В будут повышаться, а цены А снижаться до тех пор, пока они не сравняются: РА = РВ.

Формально эту зависимость можно выразить следующим образом:

где PiA – цена товара i, выраженная в валюте страны А; PiB – цена товара i, выраженная в валюте страны B; еA/В – номинальный обменный курс валюты А к валюте В.

Подобным образом можно выразить номинальный обменный курс как отношение цен товара I в странах А и В.

При выполнении условий (3.19) и (3.20) реальный валютный курс A/В=1.

Рассмотрим закон единой цены на уровне всех товарных цен. Данное обстоятельство связано с принципом паритета покупательной способности (ППС)19.

Основная идея теории ППС появилась в трудах британских экономистов (см. Д. Рикардо). Густав Кассель, шведский экономист XX века, превратил теорию ППС в центральную проблему теории валютных курсов.

Согласно принципу ППС обменный курс между валютами двух стран равен отношению уровней цен в этих странах. Как правило, различают абсолютный и относительный ППС.

Абсолютный паритет покупательной способности отражает взаимосвязь национальных уровней цен, определенных на основе потребительской корзины, с валютным курсом.

При этом внутренняя покупательная способность валюты страны представляет собой цену потребительской корзины. Рост цен на внутреннем рынке приводит к падению внутренней покупательной способности валюты данной страны и пропорциональному ее обесценению на международном валютном рынке.

Обозначим: РА – цену потребительской корзины, выраженную в валюте страны А, а РВ – цену такой же корзины в валюте страны В. Если предположить, что одна и та же корзина отражает покупательную способность денег в обеих странах, то на основе принципа ППС можно рассчитать курс валюты А к валюте В, который будет равен:

При этом номинальный валютный курс меняется так, чтобы можно было компенсировать различие в изменении стоимости потребительских корзин в разных странах.

Однако следует отметить, что объем и структура потребительских корзин различных стран далеко не всегда одинаковы. Поэтому ценовой индекс, значение которого зависит от доли каждого товара в корзине, не всегда будет соответствовать закону единой цены и принципу абсолютного ППС. В этой связи требуется рассчитать относительный ППС.

Под относительным ППС понимается равенство процентного изменения обменного курса двух валют за любой период и разности между процентными изменениями национальных уровней цен.

В этом случае при расчете принимается изменение цен и валютного курса, т.е. учитывается инфляция.

Формально данное условие можно представить в следующем виде.

где Аt и Вt – темпы инфляции соответственно в стране А и в стране В в t-м году.

Относительный ППС определяется только к временному интервалу, в течение которого меняются уровни цен и валютные курсы.

Экономические субъекты при формировании модели своего поведения руководствуются, как правило, не абсолютными, а относительными величинами. При этом в открытой экономике важную роль при принятии решений играет реальный валютный курс, который отражает относительную цену зарубежных товаров и услуг во внутренних ценах товаров и услуг.

Реальный валютный курс может быть представлен как номинальный валютный курс, который дефлируется дважды на уровень цен отечественных и зарубежных благ. Если цены на отечественные и зарубежные блага изменяются в равных пропорциях, то изменения реального и номинального валютного курсов совпадают. Динамика реального и номинального валютных курсов может различаться, если уровни внутренних и внешних цен, выраженные в одной и той же валюте, изменяются по-разному. Например, если внутренние цены растут быстрее внешних при стабильном номинальном курсе, то реальный валютный курс будет расти.

Реальные валютные курсы более стабильны в длительном периоде, причем это относится и к уровню номинального валютного курса.

Динамика валютных курсов находится под влиянием не только цен, но и состояния платежного баланса. Изменения в реальном секторе оказывают воздействие на платежный баланс. Так, укрепление валюты может быть связано, в первую очередь, со структурной перестройкой реального сектора, изменением конкурентоспособности экспортной продукции, а не с изменениями в соотношениях внутренних и внешних цен. Долгосрочные тренды в динамике валютных курсов предопределены факторами реальной экономики, а среднесрочная динамика валютных курсов может отражать воздействие денежных шоков.

Влияние реального валютного курса на первичный счет текущих операций может быть прослежено на основе графика, представленного на рис. 3.6.

Рис. 3.6. Функция первичного счета текущих операций Рост реального валютного курса, как правило, приводит к улучшению сальдо счета текущих операций вследствие увеличения производства товаров, предназначенных для экспорта и сокращения внутренних расходов на потребление иностранных товаров.

В международной торговле далеко не все товары и услуги подлежат обмену. Те блага, которые могут экспортироваться и импортироваться, называются обмениваемыми. Блага, которые производятся и потребляются внутри страны (например, жилье, дороги), принято определять как необмениваемые. Если рассматриваемая страна принадлежит к числу малых стран, то под давлением со стороны мировой торговли внутренняя цена обмениваемых благ будет стремиться к внешнему уровню цен, выраженному в национальной валюте. Такие ограничения налагаются международной торговлей на внутреннее ценообразование на обмениваемые блага. Относительная цена обмениваемых благ называется внутренними условиями торговли.

Валютный курс оказывает влияние на сальдо первичного счета текущих операций, воздействуя на структуру производства и потребления обмениваемых и необмениваемых благ. Величина, обратная реальному валютному курсу, отражает внешние условия торговли. Внешние условия торговли показывают, какое количество иностранных товаров и услуг можно купить за единицу отечественной валюты.

Эффект j-кривой. Изменения валютного курса во многом определяются динамикой торговых потоков как со стороны спроса, так и со стороны предложения. Это, в свою очередь, приводит лишь к постепенному приспособлению баланса текущих операций к изменениям валютного курса.

Чисто теоретически реальное обесценение национальной валюты немедленно улучшает баланс текущих операций страны, а реальное удорожание валюты ухудшает его. На практике баланс текущих операций ухудшается сразу после реального обесценения валюты, его улучшение начинается через определенный временной лаг. Данное обстоятельство привело к необходимости анализа факторов, определяющих траекторию j-кривой (рис. 3.7).

Рис. 3.7. Баланс счета текущих операций, измеряемый Реальное обесценение валюты может привести к ухудшению баланса текущих операций (перемещение из точки А в точку В) вследствие следующих причин:

а) наличия запасов экспортно-импортных заказов, сделанных в предыдущем периоде20;

б) необходимости переориентации и приспособления21 производителей к новым экономическим условиям, связанным с изменением относительной цены.

Вышеуказанные причины изменения баланса текущих операций связаны с инерцией спроса и предложения. По мере преодоления инерции наблюдается выравнивание счета текущих операций (переход из точки В в точку С), то есть достигается уровень, в котором находилось сальдо счета текущих операций до обесценения валюты.

Реальное обесценение национальной валюты начинает улучшать баланс счета текущих операций (область от точки С вправо). По эмпирическим данным для промышленных стран эффект j-кривой может продолжаться от шести месяцев до года.

3.4. Платежный баланс страны. Дефицит и кризис Платежный баланс представляет собой составленный в форме бухгалтерских счетов статистический отчет о торговых и финансовых сделках экономических субъектов данной страны (резидентов) с заграницей за определенный период времени (обычно за год). Все показатели баланса измеряются в единой мировой валюте (обычно в долларах США). В составе баланса выделяются два основных счета: счет текущих операций и счет движения капитала. В счет текущих операций входят:

- счет торгового баланса, отражающий суммарные платежи по экспорту и импорту товаров;

- счет услуг, включающий выплату за рубеж и получение от заграницы процентов или дивидендов по любому финансовому активу, лицензионные Первичный эффект обесценения национальной валюты проявляется в повышении стоимости импорта, представленного в национальной валюте, по ранее заключенному контракту, в то время как экспорт остается постоянным, вследствие указанных обстоятельств баланс текущих операций ухудшается.

В целях увеличения производства экспортной продукции необходимо увеличить объемы факторов производства – как капитала, так и труда. Импортерам также требуется время на внедрение новой техники, позволяющей сократить издержки производства ввиду экономии затрат на промежуточные материалы, используемые для производства импортной продукции.

Изменение потребления тоже имеет временные лаги, связанные с созданием новой инфраструктуры для потребителей экспортной продукции.

платежи, выплаты дохода по инвестициям, выплаты по фрахту и покупка населением иностранной валюты в отечественных банках. Такого рода сделки нередко называют невидимыми операциями;

- счет переводов, который учитывает безвозмездные поставки товаров и услуг по их текущей ценности, а также безвозмездные денежные переводы.

Сальдо счета текущих операций – это превышение поступивших платежей по данным операциям над произведенными платежами. Оно равно чистому экспорту страны: NХ=Е-Z.

На счете движения капитала отражаются операции, связанные с получением иностранных займов и предоставлением ссуд, приобретением зарубежных активов (акций, облигаций, недвижимости и т.д.) резидентами страны и отечественных активов – иностранцами. Потоки денежных средств, направляемые «внутрь» экономической системы, называются притоком (импортом) капитала, а потоки, направляемые за ее пределы, – оттоками (экспортом) капитала. Продажа активов иностранцам и связанный с этим приток капитала увеличивает запасы иностранной валюты. Покупка активов за рубежом уменьшает запасы иностранной валюты. Следовательно, в этом случае имеет место отток капитала.

Баланс счета движения капитала показывает чистые поступления иностранной валюты от сделок с активами. Сальдо этого счета характеризуется показателем чистого экспорта капитала: NКЕ= КЕ-КZ. При NКЕ > 0 страна имеет чистый отток капитала, при NКЕ имеет место избыток платежного баланса, т.е. суммарный объем платежей из-за границы превышает суммарный объем платежей за границу. Страна в этом случае имеет активное сальдо платежного баланса, и объем валютных резервов в стране растет. При пассивном сальдо платежного баланса ZB 0. При дефиците платежного баланса R М=>i=>I=>Yd=>Y=>Z(Y ) =>NХ=>ZB Отсюда видно, что даже в условиях фиксированного валютного курса может происходить процесс автоматического восстановления равновесия платежного баланса. Но, в отличие от ситуации с плавающим валютным курсом, этот механизм связан с рестрикционной денежно-кредитной политикой, автоматически включающей свое действие при сокращении предложения денег в результате продажи официальных резервов.

Рестрикционная денежно-кредитная политика, как отмечалось в главе настоящей работы, целесообразна на стадии подъема. Ее использование в такой ситуации позволяет предотвратить «перегрев» экономики и сдержать рост уровня цен. Во всех других экономических ситуациях (особенно в период экономического спада) она может привести к нежелательным экономическим последствиям и большим социальным издержкам. Чтобы свести эти издержки к минимуму, центральные банки стран с дефицитным платежным балансом проводят валютные сделки противоположной направленности. Они компенсируют уменьшение денежной массы, которое обусловлено продажей валютных резервов, покупкой облигаций и других ценных бумаг на открытом рынке, приостанавливая тем самым процесс автоматической корректировки платежного баланса. Такие действия центральных банков являются одним из проявлений политики стерилизации валютных интервенции, суть которой заключается проведении противоположных по направленности сделок с иностранными и внутренними активами для минимизации влияния сделок с валютой на внутреннее предложение денег.

Остановка рассмотренного выше процесса автоматической корректировки нарушает связь между дисбалансом внешних операций и уравновешивающими его изменениями денежной массы. В такой ситуации возможны постоянные дефициты платежного баланса и в конечном счете его кризис.

Отсюда вытекает необходимость установления определенных ограничений на масштабы компенсирующего увеличения денежной массы при проведении политики стерилизации в ответ на продажу официальных валютных резервов.

Чтобы понять суть проблемы, вспомним, что в агрегированном балансе центрального банка пассивами является денежная база, а активы состоят из валютных резервов (и прочих иностранных активов), а также внутренних кредитов. Поэтому изменение резервов равно разнице между изменениями денежной базы (Н) и внутренних кредитов (К): R= Н – К. В свою очередь R= ZB. Отсюда получим25:

Все показатели уравнения 3.24 измеряются в иностранной валюте.

Уравнение (3.25) активно используются Международным валютным фондом (МВФ) при выработке экономической политики по отношению к странам, имеющим проблемы с платежным балансом. На его основе МВФ устанавливает ограничения на внутренние кредиты. Эти ограничения выдвигаются в качестве необходимых условий предоставления кредитов МВФ стране, имеющей затруднения в погашении международной задолженности.

Первым шагом в установлении таких ограничений является определение той величины дефицита платежного баланса, которую страна может себе позволить при имеющемся у нее запасе валютных резервов и возможном объеме получения внешнего кредита. Иными словами, устанавливается величина R = R* =ZB*. Следующий шаг заключается в оценке ожидаемого увеличения спроса на деньги в данной стране и величины денежного мультипликатора. В условиях равновесия денежного рынка объем номинального предложения денег равен номинальному спросу на деньги: Мs=РL. В свою очередь Мs =m М/Р Н. Откуда Н*= РL/ m М/Р, где Н* – необходимое приращение денежной базы. Тогда верхний предел изменения внутренних кредитов будет определяться величиной:

Таким образом, МВФ предлагает стране – потенциальному заемщику внешних кредитов устанавливать «потолок» для расширения внутренних кредитов. Эта мера позволяет центральному банку избежать неоправданного расширения ссуд правительству и частному сектору экономики и более успешно справиться с проблемой дефицита платежного баланса.

1. Открытая экономика предполагает взаимодействие с другими странами в таких направлениях, как мировая торговля товарами и услугами, международное движение капитала, международные валютно-расчетные отношения, международное разделение труда.

2. Степень влияния экономики страны на уровень мировой процентной ставки определяет ее отношение к малой или большой открытой экономике.

3. Основным стимулом для осуществления экспорта/импорта товаров и услуг является разница сравнительных цен в различных странах. Критериями для определения потенциального выигрыша от торговли служат равновесная цена на мировом рынке (PM) и условия торговли (Tусл). В свою очередь, условия торговли характеризуют состояние и динамические изменения международного торгового обмена. Различают товарные (или чисто бартерные), доходные и факторные условия торговли.

4. Международное движение капитала происходит на рынке финансовых активов по всему миру и характеризуется большей степенью мобильности, чем движение товаров и услуг. Принимая решение о международном инвестировании, экономические субъекты сопоставляют уровень доходности, определяемый отношением процентных ставок по внутренним и внешним активам с учетом валютного курса и степени риска (непокрытый и покрытый процентные паритеты).

5. Покрытый процентный паритет основывается на ситуациях, когда имеет место нерискованный арбитраж, а непокрытый ПП рассматривается при наличии риска для инвестирования.

6. Реальный обменный курс есть обобщающий показатель соотношения цен набора товаров и услуг в одной стране к подобному набору в другой.

Номинальный обменный курс выражается в пропорциях обмена национальных валют двух стран. В длительном периоде реальный курс более стабилен, чем в краткосрочном. Номинальный курс менее устойчив по сравнению с реальным даже в долгосрочном периоде.

7. В соответствии с законом единой цены товар должен продаваться по одной и той же цене во всем мире при условии, что существует свободная конкуренция и отсутствуют торговые барьеры.

8. Абсолютный паритет покупательной способности (ППС) предполагает равенство курса обмена валют стран и отношения их уровня цен, выраженных набором потребительской корзины в денежной форме. Относительный ППС – равенство процентных изменений валютных курсов и разности национальных темпов инфляции. Условие ППС приравнивает международные различия в номинальных процентных ставках к ожидаемым изменениям номинального валютного курса.

9. Изменение курса национальной валюты отражается на балансе текущих операций, причем реальное обесценение валюты оказывает отрицательное воздействие сразу. Движение в сторону выравнивания баланса начинается через определенный временной лаг, графически выраженный в траектории j-кривой.

10. Платежный баланс отражает взаимодействие данной страны с заграницей и включает в себя счет текущих операций и движения капитала.

Разница между сальдо счета текущих операций и сальдо счета движения капитала представляет собой сальдо платежного баланса.

11. Дефицит платежного баланса возникает, когда сальдо платежного баланса является отрицательной величиной. Он ведет к сокращению официальных валютных резервов страны. При плавающем валютном курсе равновесие платежного баланса автоматически восстанавливается за счет роста чистого экспорта, обусловленного обесценением национальной валюты. При фиксированном валютном курсе восстановление равновесия платежного баланса в условиях его дефицита может быть обеспечено либо на основе рестрикционной политики, либо в результате реальной девальвации национальной валюты.

12. Длительное функционирование экономики в условиях дефицита платежного баланса может привести к истощению официальных валютных резервов и кризису платежного баланса. В этих условиях неизбежна девальвация национальной валюты.

13. Монетарный подход к платежному балансу выражается в акцентировании внимания на связи дефицита платежного баланса и предложения денег. На основе использования данного подхода могут быть установлены необходимые ограничения на прирост внутренних кредитов, что позволяет избежать урозы кризиса платежного баланса.

3.7. Задания для самостоятельной работы 1. Если номинальный валютный курс постоянный, а внешние цены растут быстрее внутренних, то реальный валютный курс будет:

в) останется без изменения.

2. При каких ситуациях динамика номинального и реального валютных курсов совпадает:

а) если внешние цены растут быстрее внутренних;

б) если внутренние и внешние цены остаются неизменными;

в) если внутренние цены изменяются в соответствии с динамикой валютного курса?

3. Реальные валютные курсы более стабильны:

а) в коротком периоде;

б) в длительном периоде;

в) когда стабильны номинальные валютные курсы.

4. Какие действия улучшают состояние первичного счета текущих операций? К какой сфере экономической деятельности эти действия относятся:

а) повышение внешних цен и сокращение внутренних расходов на импортные блага;

б) рост цен на импортные товары и увеличение доли расходов на их приобретение;

в) увеличение производства товаров на экспорт;

г) создание товаров-заменителей иностранных благ;

д) повышение доходов населения;

е) падение цен на отечественные ресурсы?

5. Какие из перечисленных ниже товаров и услуг являются обмениваемыми, а какие необмениваемыми:

б) строительство;

г) парикмахерские и медицинские услуги;

е) ремонт автомобилей;

ж) продукты питания?

6. Экономическое положение страны А характеризуется следующими данными: а) внутреннее производство находится на низком уровне;

б) имеющийся дефицит платежного баланса не позволяет предпринимать меры, связанные с его ростом.

Какие пути выхода из данной ситуации можно предложить в свете концепции равновесия платежного баланса, изменения сальдо торгового баланса и сальдо счета движения капиталов? Какая политика (фискальная или денежно-кредитная) и на каком этапе будет эффективна в свете теории полной занятости?

7. Известно, что баланс счета текущих операций равен величине изменений ее чистых активов за рубежом. Какие действия производит страна при дефиците счета текущих операций (1), а какие при положительном балансе текущих операций (2):

а) импортирует необходимые ресурсы для потребления в настоящем;

б) экспортирует необходимые ресурсы для потребления в настоящем;

в) импортирует необходимые ресурсы для будущего потребления;

г) экспортирует необходимые ресурсы для будущего потребления?

8. Объясните, в чем заключается основное различие между открытой и закрытой экономикой в свете теории сбережений. Напишите формулы, определяющие сбережения в открытой и закрытой экономике.

9. Если страна А решает открыть какое-либо производство в своей стране, она может импортировать необходимые ресурсы из страны В, а для оплаты их взять займы у страны В. Как такого рода сделки повлияют на:

а) внутренние инвестиции страны А;

б) счет текущих операций страны А;

в) сбережения стран А и В?

10. Назовите, каковы плюсы и минусы использования абсолютных и относительных способов расчета паритета покупательной способности (ППС).

11. Укажите, какие факторы предопределяют колебание валютного курса выше или ниже ППС:

а) рост внешнего долга;

б) ограничения по внешней торговле;

в) спекулятивные валютные операции;

г) падение реальной процентной ставки;

д) ожидания будущего движения валютного курса.

Глава 4. СТАБИЛИЗАЦИОННАЯ ПОЛИТИКА

В ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКЕ

НА ОСНОВЕ ИЗУЧЕНИЯ МАТЕРИАЛА ДАННОЙ ГЛАВЫ ВЫ

СМОЖЕТЕ:

определить особенности формирования внутреннего и внешнего равновесия в краткосрочном и долгосрочном периодах;

дать характеристику дилеммы экономической политики;

раскрыть характер воздействия фискальной политики на платежный баланс в различные временные периоды;

охарактеризовать специфику двойного равновесия на основе модели Манделла-Флеминга;

выявить особенности влияния фискальной и денежно-кредитной политики на общее экономическое равновесие;

показать сравнительные преимущества и недостатки денежнокредитной и фискальной политики при различных режимах валютных курсов;

охарактеризовать влияние уровня цен на результаты стабилизационной политики в малой открытой экономике.

4.1. Внутреннее и внешнее равновесие как цели стабилизационной политики в открытой экономике.

Влияние фискальной и денежно- кредитной политики на состояние платежного баланса страны Одной из основных проблем открытой экономики является одновременное установление двойного равновесия, как внутреннего, так и внешнего. При этом необходимо учитывать влияние на равновесие как внутренних, так и внешних переменных, а также различные последствия этого влияния, проявляющиеся в долгосрочном периоде.

Внутреннее равновесие отражает соотношение совокупного спроса и предложения в условиях полной занятости при отсутствии инфляции (или постоянно низком ее уровне). Это равновесие формируется на национальных рынках (товарном денежном и рынке труда).

В краткосрочном периоде установление внутреннего равновесия связано с регулированием совокупного спроса методами фискальной и денежной политики.

Внешнее равновесие предполагает поддержание нулевого платежного баланса при определенном валютном режиме и имеюшихся (или отсутствующих) ограничениях мобильности капитала.

Задача одновременного достижения равновесия внутри экономической системы и в ее внешнеэкономических связях теоретически объединяет три конечные макроэкономические цели: достижения полной занятости и стабильности цен и равновесия платежного баланса.

Основным инструментом теоретического исследования возможностей и условий достижения как внутреннего, так и внешнего равновесия при макроэкономическом анализе является модель двойного равновесия.

Основные постулаты модели:

1. Индекс конкурентоспособности страны на международных рынках, отражающий отношение внешних цен к внутренним.

2. Реальный внутренний спрос показывает реакцию внутреннего спроса на изменение цен.

Графически модель может быть представлена на рис. 4.1:

Кривая вр26 отражает внутреннее равновесие, а ВР27 – внешнее, в точке С устанавливается равновесие внешнего и внутреннего.

Каждая из представленных на графике областей характеризует определенную экономическую ситуацию:

I (1,2) – излишек платежного баланса и инфляция;

II (3,4) – излишек платежного баланса и безработица;

III (5,6) – дефицит платежного баланса и безработица;

IV (7,8) – дефицит платежного баланса и инфляция.