«УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ Учебное пособие для студентов всех форм обучения по направлениям экономики и менеджмента Барнаул 2014 Разработчик: канд. экон. наук, доцент Л.Н. Межова Рецензенты: докт. экон. наук, профессор О.В. ...»

Безрисковая зона – это область, в которой потери не ожидаются, ей соответствуют нулевые или отрицательные потери. Зона допустимого риска – это область, в которой потери меньше ожидаемой прибыли. Граница этой зоны соответствует уровню потерь, равному расчётной прибыли. Зона критического риска – это область, в которой потери превышают величину ожидаемой прибыли, вплоть до величины полной расчётной выручки, представляющей сумму затрат и прибыли (валовой прибыли). Зона катастрофического риска – это область потерь, которые по своей величине превосходят критический уровень и в максимуме могут достигать величины, равной имущественному состоянию предприятия. Катастрофический риск способен привести к банкротству предприятия.

Каждому из приведённых уровней риска соответствует вероятность определённого уровня потерь (степени риска) и вероятность того, что потери (риск) окажутся выше определённого уровня.

В процессе принятия решений о допустимости и целесообразности риска важно представлять не столько вероятность определённого уровня потерь, сколько вероятность того, что потери не превысят определённого уровня и будут находиться в определённом интервале. Необходимо установить предельные величины показателей риска, выше которых они не должны подниматься, чтобы не попасть в зону неприемлемого риска.

Б.А.Райзберг определил такие предельные значения показателей риска:

допустимого – 0,001; критического – 0,01; катастрофического – 0,1.

Зная значения трёх показателей риска и критериев предельного риска, можно сформулировать самые общие условия приемлемости того или иного решения. Во-первых, показатель допустимого риска не должен превышать предельного значения. Во-вторых, показатель критического риска должен быть меньше величины предельного значения. В-третьих, показатель катастрофического риска не должен быть выше предельного уровня.

Существуют описательные характеристики шкал риска по величине ожидаемых потерь, которые используются для оценки приемлемости содержащего риск решения. В этих градациях риска в зависимости от уровня возможных потерь выделяют следующие весьма условные зоны (области):

1. Область минимального риска характеризуется уровнем потерь, не превышающим размеры чистой прибыли.

2. Область повышенного риска характеризуется уровнем потерь, не превышающим размеры расчетной прибыли.

3. Область критического риска характеризуется тем, что в границах этой зоны возможны потери, величина которых превышает размеры расчетной прибыли, но не превышает размер ожидаемых доходов.

4. Область недопустимого риска характеризуется тем, что в границах этой зоны ожидаемые потери способны превзойти размер ожидаемых доходов от операции и достичь величины, равной всему имущественному состоянию предприятия.

Допустимый риск - это риск решения, в результате неосуществления которого, предприятию грозит потеря прибыли. В пределах этой зоны предпринимательская деятельность сохраняет свою экономическую целесообразность, т.е. потери имеют место, но они не превышают размер ожидаемой прибыли.

Критический риск - это риск, при котором предприятию грозит потеря выручки; т.е. зона критического риска характеризуется опасностью потерь, которые заведомо превышают ожидаемую прибыль и, в крайнем случае, могут привести к потере всех средств, вложенных предприятием в проект.

Катастрофический риск - риск, при котором возникает неплатежеспособность предприятия. Потери могут достигнуть величины, равной имущественному состоянию предприятия. Также к этой группе относят любой риск, связанный с прямой опасностью для жизни людей или возникновением экологических катастроф.

Деятельность любой организации сопряжена с риском, в частности, производственным и финансовым, которые принимаются во внимание в зависимости от того, с какой позиции характеризуется организация. Как видно из баланса, эта характеристика может быть выполнена либо с позиции активов, которыми владеет и распоряжается предприятие, либо с позиции источников средств. В первом случае возникает понятие производственного риска, во втором - финансового риска.

Производственный (или бизнес) риск - это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в которые организация решила вложить свой капитал.

Риск, обусловленный структурой источников, называется финансовым; в данном случае речь идет уже не о риске выбора вложения капитала в те или иные активы, а о риске политики в отношении целесообразности привлечения тех или иных источников финансирования деятельности организации.

В обоих случаях логика рассуждений достаточно очевидна, а речь идет об оценках стратегического характера.

Контрольные вопросы 2. Как можно оценить риск потери финансовой устойчивости 3. С помощью каких показателей можно оценить риск потери платежеспособности предприятия?

4. Какие зоны риска выделяют и чем они характеризуются?

5. Как можно оценить риски снижения рентабельности и 6. Перечислите основные подходы к оценке уровня финансового риска и основные показатели оценки.

7. Как оценивается уровень риска ценной бумаги и риск 8. Что показывает и как рассчитывается волатильность?

9. Что отражает показатель VaR в оценке риска?

10.Перечислите основные подходы к формированию необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска и основные показатели оценки.

11.Перечислите основные подходы к оценке стоимости денежных средств с учетом фактора риска и основные показатели оценки.

Тема 4. Методы субъективных оценок при измерении риска 4.1. Экспертные процедуры и методы Особенностью эвристических методов и моделей является отсутствие строгих математических доказательств оптимальности получаемых решений. Общей направленностью этих процедур является использование человека как «измерительного прибора» для получения количественных оценок процессов и суждений, которые из-за неполноты и недостоверности имеющейся информации не поддаются непосредственному измерению.

Примерами традиционных эвристических процедур являются различные экспертизы, консилиумы, совещания и т. п., результатом которых являются экспертные оценки состояния объекта исследования.

В практической деятельности применяются как индивидуальные, так и групповые (коллективные) экспертные оценки (опросы).

Основными целями использования индивидуальных экспертных оценок применительно к анализу и оценке риска являются:

- выявление источников и причин риска, прогнозирование действий конкурентов, установление всех возможных рисков, оценка вероятности наступления рисковых событий, назначение коэффициентов относительной важности (значимости последствия) и ранжирование рисков, выявление путей снижения риска и др.;

-анализ и обобщение результатов, представленных другими экспертами;

- составление сценариев действий;

- выдача заключений на работу других специалистов и организаций (рецензии, отзывы, экспертизы и т.п.).

Достоинством индивидуальной экспертизы является оперативность получения информации для принятия решений и относительно небольшие затраты. В качестве недостатка следует выделить высокий уровень субъективности и, как следствие, отсутствие уверенности в достоверности полученных оценок. Указанный недостаток призваны устранить или ослабить коллективные экспертные оценки.

Процессу группового обсуждения по сравнению с индивидуальными оценками присущи некоторые отличительные особенности: коллективные оценки, как правило, менее субъективны, и решения, принятые на их основе, связаны с большей вероятностью осуществления.

Используя групповые экспертные процедуры, предполагают, что при решении проблем в условиях неопределенности мнение группы экспертов надежнее, чем мнение отдельного эксперта, т.е. что две группы одинаково компетентных экспертов с большей вероятностью дадут аналогичные ответы, чем два эксперта.

Можно выделить следующие типы групповых экспертных процедур:

1) открытое обсуждение поставленных вопросов с последующим открытым или закрытым голосованием;

2) свободное высказывание без обсуждения и голосования;

3) закрытое обсуждение с последующим закрытым голосованием или заполнением анкет экспертного опроса.

Опыт показал, что традиционные методы обсуждения вопросов, поставленных перед группой экспертов, относящиеся к первому типу экспертных процедур, не всегда обеспечивают достижение цели – достоверность полученных оценок. Эти методы страдают рядом недостатков, таких, как влияние авторитетных и «напористых» участников на суждение остальных и нежелание участников обсуждения отказываться от точек зрения, ранее высказанных публично. Поэтому на практике при подготовке решений по широкому кругу вопросов (в том числе по проблемам анализа и риска) все большее распространение находят второй и третий типы групповых экспертных процедур.

Второй тип групповых экспертных оценок предусматривает отсутствие любого вида критики, препятствующего формулировке идей, свободную интерпретацию идей в рамках поставленной проблемы. Такой метод обсуждения получил названия метода коллективной генерации идей (по американской терминологии метод «мозговой атаки»). Он направлен на получение большого количества идей, в том числе и от лиц, которые, обладая большой эрудицией, обычно воздерживаются от высказываний. Процесс выдвижения идей протекает в определенном смысле лавинообразно: высказываемая одним из членов группы идея порождает творческую реакцию у других.

Исследования эффективности метода коллективной генерации идей показали, что групповое мышление производит на 70% больше новых ценных идей, чем сумма индивидуальных. С помощью этого метода может успешно решаться ряд задач управления риском, таких как:

- выявление источников и причин риска, установление всех возможных рисков;

- выбор направлений и путей снижения риска;

- формирование полного набора и качественная оценка вариантов, использующих различные способы снижения риска или их комбинацию, и др.

К числу недостатков метода коллективной генерации идей относится значительный уровень информационного шума, создаваемого тривиальными идеями, спонтанный и стихийный характер генерации идей.

При использовании результатов групповых экспертных процедур, осуществляемых посредством открытого обсуждения поставленных проблем, следует учитывать такое явление, как «сдвиг риска». Феномен сдвига риска заключается в том, что после проведения открытой групповой дискуссии возрастает уровень рискованности принимаемых решений. Существует ряд гипотез, объясняющих это явление, – диффузия ответственности, ознакомление, лидерство, изменения полезности, риска как ценности и др.

В настоящее время наиболее распространенным объяснениям явления «сдвига риска» является использование гипотезы риска как ценности.

Она исходит из идеи, согласно которой люди ценят риск, и в групповой ситуации многие из них, в том числе и так называемые осторожные индивиды, стремятся повысить свой статус в группе. Поэтому в условиях групповой дискуссии они меняют свои оценки в сторону большего риска с целью создать о себе представление как о людях решительных, способных и умеющих рисковать.

Третий тип групповых экспертных оценок – закрытое обсуждение поставленных проблем – позволяет в значительной степени устранить указанные выше недостатки первого и второго типов экспертных процедур.

Примером экспертных процедур третьего типа может служить метод «Дельфи» (происходит от греческих дельфийских оракулов). В методе «Дельфи» сделана попытка усовершенствовать групповой подход к решению задач оценки риска путем взаимной критики субъективных взглядов, высказываемых отдельными специалистами, без непосредственных контактов между ними и при сохранении анонимности мнений или аргументации в защиту этих мнений. Это позволяет исключить влияние авторитетных и «напористых» участников на суждение остальных, а также уменьшить или исключить явление «сдвига риска».

Метод «Дельфи» предусматривает проведение экспертного опроса в несколько туров. Во время каждого тура эксперты сообщают свое мнение и дают оценку исследуемым явлениям. При обработке информации, полученной от экспертов, все оценки располагают в порядке их убывания N 1, …, Nm, затем определяют медиану (М) и квартили ( Q1, Q ), которые разбивают все оценки на четыре интервала.

Экспертов, чьи оценки попадают в крайние интервалы, т.е. не лежат внутри диапазона Q1 – Q2, просят обосновать свое мнение по поводу этих оценок. С их обоснованием и выводами, не указывая от кого они получены, знакомят остальных экспертов. Подобная процедура позволяет специалистам изменять в случае необходимости свою оценку, принимая в расчет обстоятельства, которые они могли случайно упустить или которыми пренебрегли в первом туре опроса. Благодаря этому результаты второго и последующих туров опроса дают, как правило, меньший разброс оценок. После получения оценок второго тура снова рассчитываются медиана и квартили.

Этот процесс продолжается до тех пор, пока продвижение к сближению точек зрения становится незначительным. После этого фиксируются расходящиеся точки зрения.

Учитывая условность метода экспертных оценок, некоторые специалисты относятся к нему с недоверием, считая, что нет гарантии достоверности полученных оценок. Вместе с тем, существующие способы определения достоверности экспертных оценок основаны на предположении, что в случае согласованности действий экспертов достоверность оценок гарантируется. Как показала практика использования экспертных оценок, в подавляющем большинстве случаев при согласованности мнений экспертов их оценки оказывались правильными.

Следует отметить, что при нахождении оценок экспертным путем помимо погрешности, обусловленной недостатком информации об исследуемом объекте и недостаточной компетентностью экспертов, возможна и погрешность совсем другого рода, обусловленная заинтересованностью экспертов в результатах экспертизы, что обязательно скажется на их достоверности. Устраняются указанные недостатки путем использования соответствующих методов и, в первую очередь, посредством правильной организации экспертной процедуры – от подбора экспертов до обработки их мнений.

Характерными особенностями методов экспертных оценок и моделей их реализации, как инструмента научного решения сложных не формализуемых проблем, являются, во-первых, научно обоснованная организация всех этапов экспертизы, обеспечивающая эффективность работы на каждом из этапов. Во-вторых, применение количественных методов как при организации экспертизы, так при оценке суждений экспертов на основе формальной групповой обработки результатов их мнений. Эти особенности отличают методы экспертных оценок от обычной давно известной экспертизы, применяемой в различных сферах человеческой деятельности.

4.2. Обработка экспертных оценок Проблема экспертных оценок имеет самостоятельное теоретическое и прикладное значение и выходит далеко за рамки проблем экономического риска. Для ее решения используются специальные экономикоматематические методы и методы системного анализа.

Общая схема экспертных опросов включает следующие основные этапы:

- подбор экспертов и формирование экспертных групп;

- формирование вопросов и составление анкет;

- работу с экспертами;

- формирование правил определения суммарных оценок на основе оценок отдельных экспертов;

- анализ и обработку экспертных оценок.

Подбор экспертов и формирование экспертных групп. На этом этапе, исходя из целей экспертного опроса, решаются вопросы относительно структуры экспертной группы, количества экспертов и их индивидуальных качеств, т.е. определяются требования к специализации и квалификации экспертов, необходимое число экспертов каждой специализации и общее их количество в группе.

Численность группы не должна быть малой, так как в этом случае будет потерян смысл формирования экспертных оценок, определяемых группой специалистов. Кроме того, на групповые экспертные оценки в значительной степени влияла бы оценка каждого эксперта.

При очень большом числе экспертов оценка каждого из них в отдельности почти не влияет на групповую оценку. Причем рост численности экспертной группы далеко не всегда приводит к повышению достоверности оценок. Одновременно с ростом числа экспертов увеличиваются трудности, связанные с координацией работы группы и обработке результатов опроса.

При подборе экспертов должно быть учтено ограничение, касающееся соответствия целей экспертов целям экспертного опроса. То есть необходимо установить, имеется ли тенденция отдельных экспертов оценивать необъективно рассматриваемые события. Для этого желательно выявить возможные потенциальные цели экспертов, противоречащие целям получения объективных результатов.

Формирование вопросов и составление анкет. Правила опроса экспертов содержат ряд положений и инструкций к выполнению всеми группами экспертов. Эти правила должны обеспечивать соблюдение условий, благоприятствующих формированию экспертами объективного мнения. В число таких условий входят:

- независимость формирования экспертами собственного мнения об оцениваемых событиях;

- удобство работы с предполагаемыми анкетами (вопросы формулируются в общепринятых терминах и должны исключать всякую смысловую неоднозначность и др.);

- логическое соответствие вопросов структуре объекта опроса;

- приемлемые затраты времени на ответы по вопросам анкеты, удобное время получения вопросов и выдачи ответов;

- сохранение анонимности ответов для членов экспертной группы;

- предоставление экспертам требуемой информации.

Для обеспечения выполнения этих условий должны быть разработаны правила проведения опроса и организации работы экспертной группы.

Работа с экспертами. В зависимости от характера исследуемого объекта, степени его формализации и возможности привлечения необходимых экспертов порядок работы с ними может быть различным, но в основном он содержит следующие три стадии.

На первой стадии эксперты привлекаются в индивидуальном порядке с целью уточнить модель объекта, ее параметры и показатели, подлежащие экспертной оценке; уточнить формулировки вопросов и терминологию в анкетах; согласовать целесообразность той или иной формы представления таблиц экспертных оценок; уточнить группы экспертов.

На второй стадии экспертам направляются анкеты с пояснительным письмом, в котором описывается цель работы, структура и порядок построения таблиц с примерами. Если имеется возможность собрать экспертов вместе, то цели и задачи анкетирования, а также все вопросы, связанные с анкетированием, могут быть изложены устно. Обязательное условие такой формы экспертного опроса – последующее самостоятельное заполнение анкет при соблюдении правил анкетирования.

Третья стадия работы с экспертами осуществляется после получения результатов опроса в процессе обработки и анализа полученных результатов. На этой стадии от экспертов в форме консультации обычно получают всю необходимую информацию для уточнения данных и их окончательного анализа.

Рациональное использование информации, получаемой от экспертов, возможно при условии преобразования ее в форму, удобную для дальнейшего анализа, направленного на подготовку и принятие решений. Существуют правила и способы формирования суммарных оценок на основе оценок отдельных экспертов Один из них (метод согласования оценок) заключается в том, что каждый эксперт дает оценку независимо от других, а затем с помощью определенных приемов оценки экспертов объединяются в одну обобщенную (согласованную).

Так как речь идет о вероятности наступления рискового события ( р ) и i -й эксперт указывает для этой вероятности число рi, то простейший способ получения обобщенной оценки состоит в вычислении средней вероятности:

где m – число экспертов, участвующих в экспертизе.

В методе «Дельфи» в качестве обобщенного мнения принимается медиана оценок последнего тура опроса экспертов.

В задачах управления риском чаще рассчитывают средневзвешенное значение вероятности. Если попытаться учесть вес (компетентность) самого эксперта, который определяется на основе предыдущей деятельности (отношение количества верных ответов к общему количеству), либо на основе других методов – самооценки эксперта с учетом своих знаний в области заданных вопросов, квалификации, должности, ученого звания и т. д., то эта вероятность будет равна:

где hi – вес, приписываемый i-му эксперту.

Существуют различные приемы оценки компетентности эксперта, выбор которых определяется как характером решаемой задачи, так и возможностями проведения конкретного экспертного опроса.

В общем случае значения веса, приписываемого i-му эксперту, интерпретируются как вероятность задания им достоверной оценки.

В этом случае: 0 0,5 действия экспертов в большей степени согласованы, чем не согласованы, оценки являются достоверными.

В общем случае коэффициент конкордации определяется из выражения:

где: ij - оценка, присваиваемая i- му объекту j- м экспертом;

i - суммарная оценка, полученная i- м объектом;

m - количество оцениваемых объектов;

n - количество экспертов.

Если в соответствии с принятыми критериями мнения экспертов можно считать согласованными, то данные ими оценки принимаются и используются в процессе подготовки и реализации управленческих решений.

Если полученные оценки нельзя считать достоверными, следует повторить опрос заново. Если и это не дает желаемых результатов, следует уточнить исходные данные и (или) изменить состав группы экспертов.

Здесь следует отметить важную роль организаторов экспертизы в задачи которых входят: постановка проблемы, определение целей и задач экспертизы, ее границ и основных этапов; разработка процедур экспертизы, в наибольшей степени соответствующей характеру решаемой проблемы;

отбор экспертов, проверка их компетентности и формирование групп экспертов; проведение опроса и согласование оценок; формализация полученной информации, ее обработка, анализ и интерпретация.

От правильной организации экспертизы в значительной степени зависит эффективность результатов, полученных посредством экспертных оценок, в том числе достоверность этих оценок.

4.3. Психологические аспекты управления рисками При принятии управленческих решений теперь уже не считают необходимым обходиться одной интуицией для анализа и соизмерения риска и дохода. Применяют научные методы. Появились специалисты, применяющие эти методы профессионально. Со временем возникла необходимость в создании нового управленческого звена в менеджменте. Появляется, как минимум, новое должностное лицо — риск-менеджер. В его обязанности входит обеспечение снижения всех видов риска. Риск-менеджер вместе с соответствующими специалистами участвует в разработке рискованных решений, он должен быть системщиком, стоять на позициях системного подхода в управлении. Он должен знать теоретические основы и математические методы принятия решений, методы и приемы практической психологии, обладать навыками делового общения и многими другими. В частности, такой специалист должен хорошо понимать, что люди обладают определенными, согласованными между собой представлениями о степени риска, связанного с использованием различных видов предпринимательской деятельности. Их оценка риска обусловлена множеством факторов как субъективного, так и объективного характера. В связи с этим перспективным является многокритериальный подход к оценке риска, в котором наряду с такими критериями как успех, неудача, доходы, убытки, вероятность и т.п., присутствуют и другие критерии, отражающие многообразие и сложность принятия решений в условиях риска. Все эти критерии приходится учитывать при создании нормативных методов принятия решений.

Применяются также специально организуемые социальные опросы и другие подобные им дескриптивные исследования. Однако с результатами подобных исследований и их интерпретацией следует обращаться очень аккуратно. Необходимо учитывать особенности реакции определенных категорий населения и отдельных лиц, а также помнить о том, что оценка риска, суждение о степени опасности бизнеса во многом зависят от формы задаваемых людям вопросов. На формирование субъективных критериев риска большое влияние оказывают традиции культуры страны и стереотипы, формируемые средствами массовой информации. Сопоставительный анализ особенностей восприятия риска в разных странах показал высокую согласованность оценок риска с использованием различных технологий, а наблюдаемые отличия в оценках легко объясняются социальнокультурными особенностями стран. Это, в частности, также необходимо учитывать при организации дискуссий относительно приемлемости или целесообразности использования новых технологий, материалов, изменения взглядов на риск.

Люди с более высоким образовательным и научным уровнем демонстрируют более адекватное представление о фактических уровнях опасности разных явлений. Анализ субъективного восприятия риска особенно важен в свете решения задач повышения общей культуры общества, эффективной пропаганды против социально опасных видов риска. На субъективное восприятие риска оказывают влияние такие факторы, как степень катастрофичности явлений, степень его привычности и добровольности, управляемость технологиями, контроль и управление последствиями, длительный скрытый период влияния или растянутость действия факторов во времени.

Как правило, людям понятен риск, последствия которого растянуты во времени. Как учитывать фактор времени? Насколько он важен? Выяснить это и многое другое можно, только если будет существенно расширен обмен теоретическими знаниями и практическим опытом. Такая работа уже ведется, существует также официальный сайт в сети Интернет.

Множество факторов убедительно доказывает, что психологическая сторона дела чрезвычайно важна в управлении рисками. К сожалению, фундаментальные книги по управлению рисками пока не написаны.

Одни и те же люди, но в разной социальной обстановке общаются с риском по-разному. Характер, частота и тяжесть последствий рисков зависят не только от усилий на уровне индивидуума и уровне компании (организации), но и на других социальных уровнях. Более того, сами рисковые спектры, угрожающие людям на разных социальных уровнях, существенно различны.

Организация - это совокупность малых групп с качественно новым уровнем целостности. Организации группируются в отрасли, которые имеют свои особенности в отношении рисков. Риск - менеджеры располагают большими возможностями учета этих рисков в своих разработках, так как на этом уровне собирается больше всего статистики этого профиля и за границей, и в России.

Склонность к риску (рисковый аппетит) можно определить как сумму ценностей, которые человек или организация готовы без непереносимых сожалений заплатить (потерять) за проверку исходов данного мероприятия (проекта). У разных организаций и на разных этапах циклов функционирования одной и той же организации рисковый аппетит может быть разным.

На разных этапах жизни человека у него также может быть разный рисковый аппетит. Рисковый аппетит в своей основе бессознателен, но может быть натренирован.

Динамика рискового аппетита, готовности пойти на риск, и рискового поведения (реакции на риск) человека многомерна. Она изменяется у одних и тех же людей. Она у разных людей разная. Поведение в рисковых ситуациях может различаться:

по периодам жизни одного и того же человека (не следует путать с возрастом);

по уровню накопленного человеком благосостояния;

по национальности;

по самооценке и оценке противника в противостоянии.

И судя по всему, это перечисление параметров, формирующих психологическую сторону восприятия людьми рисков, далеко не полно. Следует иметь в виду еще и то, что поведение человека и групп в рискованных ситуациях сильно зависит от оценки людьми степени серьезности опасности и близости этой оценки к пределу выживания человека или группы.

Люди разных возрастов как группа и каждый индивидуум в разном возрасте по-разному реагируют на риск. Дети, как· известно, в большинстве своем довольно безрассудны. Юноши и девушки «круты». Многие старики становятся очень осторожными. Женщины, как правило, более пугливы и осторожны, чем мужчины.

По уровню накопленного материального благосостояния различия известны. Бедные люди более смелы, чем богатые. Бедные готовы рискнуть, ибо «им терять нечего, а приобрести могут весь мир». Богатые же склонны скорее сохранять накопления, чем рисковать им ради нового богатства.

Существуют национальные различия в чувствительности к рискам. В течение нескольких лет в середине 70-х г.г. пошлого века проводились исследования различий между руководителями из разных стран. Среди прочего выяснилось, что чувствительность к риску (рисковая толерантность) руководителей из Бельгии, Германии и Австрии значительно ниже, чем у японцев и нидерландцев. В то же время американские менеджеры имели самую высокую чувствительность к рискованности. Этот результат можно трактовать по-разному, но то, что это различие существенно, не вызывает сомнений. И его очень важно учитывать в международных отношениях.

Можно ожидать, что меланхолики, холерики, сангвиники и флегматики будут реагировать на риск по-разному. Экстраверты и интраверты также проявятся по-разному. Вообще, любая классификация людей по психологическим типам, скорее всего, даст свой срез сложной картины рискового поведения людей.

Различия в отношении к риску в зависимости от самооценки и информированности об опасности заслуживает более подробных пояснений.

Представляется возможным структурировать множество возможных реакций на риск на основе классификации конфликтов и стратегий. В рисковой ситуации поведение человека, группы и организации зависит от сочетания оценки опасности и оценки нашей способности противостоять этой опасности (таблица 4.1). Эти оценки человек делает в роли риск-менеджера, кто бы это ни был. Он оценивает обстановку и идентифицирует ситуацию одной из клеток матрицы. Опасность может быть пассивная (яма на дороге), адаптивная (соседний автомобиль в дорожном потоке) и активная, имеющая собственную цeль (террорист).

Как утверждают психологи, отношение к жизни вообще и к риску в частности проявляется и сознательно, и подсознательно вербальным, кинетическим и конституциональным языками (таблица 4.2). В клетках этой таблицы даны примеры поведения при выражении или имитации поведения по типам соотношения сознательного и бессознательного и по типам языка. Этот формат пригоден при выявлении отношения конкретных людей к риску. Это полезно, например, при оценке профессиональной пригодности при приеме на работу или аттестации для работы в зонах повышенного риска. Каждый раз, когда организация принимает на работу нового человека, она принимает на себя целую серию рисков.

Таблица 4.1 - Матрица оценки рисковой ситуации Сильная (опасность велика) Средняя (опасность умеренна) Слабая (опасность мала) Таблица 4.2 Способы выражения психологического отношения к риску Подсознательный оговорки неосознаваемые неосознаваемые От риск - менеджера требуется превентивное мышление руководителя - стратега и тренера. Он обязан обеспечить организацию адекватным, слаженным и экономичным маневрированием на многомерном динамичном рисковом поле.

В сфере риск - менеджмента формируется профессия риск-менеджера специалиста, которому достаточно быть глубоким и практичным знатоком своей узкой сферы внутри широкой области знаний о рисках и управлении ими. Специалисты по идентификации, анализу, мониторингу и конкретным видам риска помогают сформировать и обосновать программу интегрированного управления рисками.

Практически во всех организациях риск - менеджеры в основном работали со страхуемыми рисками. В то же самое время руководители интересуются прежде всего такими рисками бизнеса, как конкурентные, операционные и кадровые неопределенности. Однако и те и другие стремятся к одним и тем же целям, ориентируются на финансовые результаты, решают однотипные задачи. Отсюда следует, что любой менеджмент так или иначе является риск - менеджментом, а любой линейный руководитель в значительной мере является риск - менеджером.

К профессиональным риск - менеджерам предъявляются конкретные требования. Начиная с 1978 года, ежегодно проводится конкурс на всемирной выставке – конференции - семинаре RIMS. На звание «Риск - менеджер года» может быть представлен любой риск - менеджер из любой страны, каждый кандидат оценивается по десяти критериям каждым членом специальной представительной комиссии:

Критерий 1. Эффективная программа риск - менеджмента, разработанная и внедренная в организации под руководством кандидата.

Критерий 2. Одна или несколько крупных проблем организации, которые обнаружил и решил представляемый кандидат.

Критерий 3. Способность представляемого изобретательно применять широкий спектр инструментов риск - менеджмента и страхования.

Критерий 4. Примеры творческого и эффективного использования кандидатом возможностей страхового рынка для создания системы защиты организации.

Критерий 5. Участие кандидата в создании системы разведки внутри и вне организации, которая эффективно собирает и хранит информацию о рисках, событиях и действиях, влияющих на управление рисками и страхованием организации.

Критерий 6. Описание способности кандидата квалифицированно управлять подразделением риск - менеджмента и осуществлять функцию риск - менеджера в других подразделениях организации.

Критерий 7. Достижение наиболее экономически эффективной работы программы управления рисками в долгосрочной перспективе.

Критерий 8. Достижение высшей квалификации в одной или нескольких широких областях, что привело к улучшению управления основными операциями организации.

Критерий 9. Проявление отношения и активные действия по укреплению и развитию профессии «риск - менеджер»: лекторство, пропаганда, журналистика, участие в работе профессиональных ассоциаций и т.п.

Критерий 10. Продолжение своего образования в области управления рисками.

Побеждает тот, у которого окажется наивысший средний балл.

Роль риск - менеджмента постоянно меняется. Из вспомогательной работы по расчету страховой программы предприятия она становится не только полноправной, но и ведущей функцией управления организацией.

Усиливаются и возможности идентификации, анализа и мониторинга рисков. Службы риск -менеджмента редко становятся большими. Чаще они формируются в виде компактных спецслужб, способных на достижение достаточно надежной безопасности минимальными средствами. Это требует от риск - менеджеров все большего уровня профессионализма. Судя по развитию внимания к этой проблематике особенно в последние двадцать лет, в ближайшем будущем большинство средних и крупных предприятий будут иметь осознанный механизм управления рисками. Формальные подразделения риск - менеджмента будут небольшими, но хорошо технически вооруженными. Штатные сотрудники этих подразделений будут наиболее хорошо образованными и активными сотрудниками организации. В малых организациях функциям риск - менеджмента все больше внимания будут уделять их владельцы и руководители.

Рынок технических средств безопасности быстро растет. Внимательное отношение к риску будет нарастать во всем обществе. И это не социальная паранойя, а естественный компонент технологической цивилизации.

Соответственно этим тенденциям будет расти социальный престиж профессии риск - менеджера и спрос на таких профессионалов.

Люди по-разному реагируют на сходные обстоятельства. Адекватной реакцией на рискованную ситуацию следует считать рациональную подготовку к возможной чрезвычайной ситуации, хладнокровные действия в подобной ситуации и достаточно быстрый переход к нормальной спокойной жизни после ее преодоления. Неадекватная реакция – депрессия на всех трех стадиях или на некоторых из них. Депрессия – долговременное подавленное состояние, сопровождающееся потерей интереса к жизни.

Стресс – это внешний стимул, который дает мозгу сигнал об опасности. Страх – краткосрочная психологическая реакция мозга и тела на стресс. Беспокойство – сходное со страхом медленное и долгосрочное чувство, которое не исчезает с исчезновением стресса, его вызвавшего. Ключом к ответам на вопросы, почему люди по-разному реагируют и относятся к риску, является эмоциональная реакция «беспокойство». В отличие от прямых потребностей (голод, холод, жажда и пр.) беспокойство просачивается в сознание человека из будущего. Это очень важная эмоция, защищающая нас от избыточного покоя и, таким образом, помогающая человечеству выживать. Человечество умеет беспокоиться, наверное, с тех далеких времен, когда оно еще только зарождалось. Однако современность стала слишком беспокойной. В результате, по данным врачей, около 28% американцев и около 30% россиян психически не здоровы. Эта группа заболеваний входит в пятерку тех, из-за которых теряется самое большое количество рабочих дней. Всемирная организация здравоохранения указывает на депрессию как на четвертую по важности проблему здоровья человечества.

Главная загадка депрессии: почему полезная реакция на непосредственную опасность долго (а иногда и никогда) не проходит после того, как эта опасность исчезает? Если это была запредельная опасность (военный или природно-катастрофический шок), то эта «хроника» еще как-то понятна, но депрессии большинства людей не вызваны запредельными причинами. Такие состояния врачи называют синдромом хронического беспокойства. С ними близко связан и синдром хронической усталости.

Исследования последних десятилетий показали, что:

В развитии этих состояний у разных людей срабатывают их индивидуально-генетические особенности.

Сканирование мозга многих людей показывает различие его строения у людей, по-разному реагирующих на опасность.

Благодаря особым сокращенным связям внутри мозга реакция на серьезные опасности может обгонять сознание (рефлекторные peaкции).

Причиной синдрома хронического беспокойства может быть не реальная угроза, а нарушения в определенных частях мозга, которые при правильной работе спасают человека, обостряя его реакции, а при неправильном – выдают тревожные сигналы, вызывающие постоянное беспокойство на уровне подсознания.

Понятно, что на некоторых должностных позициях требуется особая, возможно даже врожденная, повышенная чувствительность к риску. На других видах работы может требоваться высокое хладнокровие и способность работать без оглядки на опасность. Иногда требуется ускоренная реакция. И понятно, что с синдромом хронического беспокойства следует бороться всегда. Отсюда следует, что в интересах дела риск - менеджеры должны замечать общие симптомы всех этих состояний и способностей.

Вовсе не следует заменять собой врача, но быть чувствительным к этой психологической симптоматике нужно. И диагностика, и исправление неадекватной реакции на рискованные ситуации, и соответствующие постстрессовые обстоятельства во многих случаях возможны на уровне самопомощи.

Если человек испытывает постоянное психическое напряжение, результат всем известен, хотя ему дают разное объяснение. И как следствие – аварии, несчастные случаи, нервные срывы.

3а последние годы в России увеличилось число аварий и катастроф неприродного характера: взрывы на газопроводах и шахтах, авиа и автокатастрофы, аварии на железных дорогах. Это человеческий фактор – крушение привычных стереотипов, напряжение и, как следствие, сбои в тонких программах психической автоматики. Психология в риск - менеджменте – это важнейший многогранный и всепроникающий аспект.

Контрольные вопросы 2. Типы групповых экспертных процедур для анализа и 3. Как осуществляется подбор экспертов и формирование 4. Что называют синдромом хронического беспокойства и 6. Назовите основные цели использования индивидуальных экспертных оценок применительно к анализу и 7. Что показывает и как рассчитывается коэффициент конкордации?

8. Каков порядок работы с экспертами? Раскройте содержание каждой стадии работы с экспертами.

9. Назовите основные критерии оценки кандидатов на Тема 5. Учет риска при принятии управленческих решений 5.1. Критерии принятия решений в условиях неопределенности Исходные данные обычно задаются в форме матрицы, строки которой соответствуют возможным действиям (решениям, стратегиям, линиям поведения), а столбцы – возможным состояниям системы (природы).

Под результатом решения eij = е(Ei ; Fj ) будем понимать оценку, соответствующую варианту Ei и условиям Fj и характеризующие прибыль, полезность или надёжность. Тогда семейство (матрица) решений eij имеет вид:

Чтобы прийти к однозначному и по возможности выгодному варианту решения необходимо ввести оценочную (целевую) функцию. При этом матрица решений eij сводится к одному столбцу. Каждому варианту Ei приписывается некоторый результат eir, характеризующий в целом все последствия этого решения. Такой результат мы будем в дальнейшем обозначать тем же символом eir.

Для решения задач в условиях неопределенности используют следующие классические критерии: критерий Байеса – Лапласа, Вальда, Сэвиджа, Гурвица.

Обозначим через qi – вероятность появления внешнего состояния Fj.

Соответствующее правило выбора можно интерпретировать следующим образом:

матрица решений eij дополняется ещё одним столбцом, содержащим математическое ожидание значений каждой из строк. Выбираются те варианты, в строках которых стоит наибольшее значение eir этого столбца.

При этом предполагается, что ситуация, в которой принимается решение, характеризуется следующими обстоятельствами:

1. Вероятности появления состояния Fj известны и не зависят от времени.

2. Решение реализуется (теоретически) бесконечно много раз.

3. Для малого числа реализаций решения допускается некоторый риск.

При достаточно большом количестве реализаций среднее значение постепенно стабилизируется.

Критерий Вальда (максиминнный критерий).

Правило выбора решения в соответствии с максиминным критерием:

матрица решений дополняется ещё одним столбцом из наименьших результатов eir каждой строки. Необходимо выбрать те варианты, в строках которых стоят наибольшее значение eir этого Выбранные таким образом варианты полностью исключают риск.

Это означает, что принимающий решение не может столкнуться с худшим результатом, чем тот, на который он ориентируется. Применение критерия Вальда оправдано, если ситуация, в которой принимается решение, следующая:

1. О возможности появления внешних состояний Fj ничего не известно.

2. Приходится считаться с появлением различных внешних состояний Fj.

3. Решение реализуется только один раз.

4. Необходимо исключить какой бы то ни было риск.

Критерий Сэвиджа (минимаксный критерий).

Величину aij можно трактовать как максимальный дополнительный выигрыш, который достигается, если в состоянии Fj вместо варианта Ei выбирать другой, оптимальный для этого внешнего состояния вариант. Величину aij можно интерпретировать и как потери (штрафы), возникающие в состоянии Fj при замене оптимального для него варианта на вариант Ei. В последнем случае eir представляет собой максимально возможные (по всем внешним состояниям Fj, j =1, n ) потери в случае выбора варианта Ei.

Соответствующее критерию Сэвиджа правило выбора трактуется так:

1. Каждый элемент матрицы решений eij вычитается из наибольшего результата max eij соответствующего столбца.

2. Разности aij образуют матрицу остатков eij. Эта матрица пополняется столбцом наибольших разностей eir. Выбирают те варианты, в строках которых стоит наименьшее для этого столбца Требования, предъявляемые к ситуации, в которой принимается решение, совпадают с требованиями критерия Вальда.

Величина утраченного дохода представляет собой сумму величины неполученного дохода и потери прибыли, наступивших в результате неблагоприятного изменения факторов риска. Величиной неполученного дохода является сумма прибыли, которая могла быть получена от альтернативного вложения средств предприятия.

Стараясь занять наиболее уравновешенную позицию, Гурвиц предложил оценочную функцию, которая находится между точкой зрения крайнего оптимизма и крайнего пессимизма:

где С– весовой множитель.

Правило выбора согласно критерию Гурвица, формируется следующим образом:

матрица решений дополняется столбцом, содержащим средe ij невзвешенное наименьшего и наибольшего результатов для каждой строки. Выбираются только те варианты, в строках которых стоят наибольшие элементы eir этого столбца.

При С = 1 критерий Гурвица превращается в критерий Вальда.

При С = 0 он превращается в критерий «азартного игрока», делающего ставку на более выгодный случай:

Критерий Гурвица применяется в случае, когда:

- о вероятностях появления состояния Fj ничего не известно;

- с появлением состояния Fj необходимо считаться;

- реализуется только малое количество решений;

- допускается некоторый риск.

Правило выбора в этом случае формулируется следующим образом:

Матрица решений дополняется новым столбцом, содержащим произведения всех результатов каждой строки. Выбираются те варианты, в строках которых находятся наибольшие значения этого столбца.

Применение этого критерия обусловлено следующими обстоятельствами:

- вероятности появления состояния Fj неизвестны;

- с появлением каждого из состояний Fj по отдельности необходимо считаться;

- критерий применим и при малом числе реализаций решения;

- некоторый риск допускается.

Критерий произведений приспособлен в первую очередь для случаев, когда все eij положительны.

5.2 Постановка и решение задачи в условиях риска В зависимости от степени неопределенности различают ситуации риска и неопределенности. Ситуация риска – разновидность неопределенной ситуации – характеризуется тем, что в результате каждого действия могут быть получены различные результаты, вероятность которых известна или может быть оценена.

Постановка и решение задачи в условиях риска может быть представлена в общем виде:

1) имеется m возможных решений P1, P2, ….. Pm;

2) условия внешней среды не известны, но о них можно сделать n предположений O1, O2, …. On;

3) результат (выигрыш Aij ), соответствующий каждой паре сочетаний решения Pij и обстановки Oij, может быть представлен в виде таблицы эффективности (таблица 5.1).

Выигрыш является показателем эффективности решений. Выбор решения в условиях риска предполагает, что вероятности возможных вариантов обстановки известны: эти вероятности определяются на основе статистических данных, а при отсутствии этих данных – на основе экспертных оценок.

Таблица 5.1 – Матрица эффективности Пример: Предприятие переходит на выпуск новых видов продукции, при этом возможны четыре варианта решений (Р1, Р2, Р3, Р4), каждому из которых соответствует определенный вид выпуска продукции либо их сочетание. Результаты принятых решений существенно зависят от обстановки.

Пусть варианты обстановки (О1, О2, О3) характеризуют структуру спроса на новую продукцию и вероятности возникновения того или иного спроса соответственно равны 0,5; 0,3 и 0,2.

В таблице 5.2 представлен выигрыш, характеризующий относительную величину результата:

Таблица 5.2 – Матрица доходности.

В задаче необходимо найти такую стратегию (решение Р), которая по сравнению с другими является наиболее целесообразной.

Для нахождения таких решений применяется специальный показатель потерь, который показывает, насколько выгодна применяемая нами стратегия в данной конкретной обстановке с учетом степени ее неопределенности.

Потери рассчитываются как разность между ожидаемым результатом при наличии точных данных обстановки и результатом, который мог быть достигнут, если эти данные являются неопределенными. Например, если точно известно, что наступит обстановка О1, то следует принять решение Р4, так как выигрыш в этом случае составляет 0,8 (максимальный для О1).

Но нам неизвестно, какая будет обстановка, хотя вероятности каждой из них нам даны по условию задачи. Для этих целей составляют матрицу потерь. В общем случае потери определяются как разность между максимальным выигрышем при данной обстановке и выигрышем по конкретному решению и тоже при данной обстановке. В таблице 5.3 рассчитаны величины потерь.

Таблица 5.3 - Матрица потерь P1 0,80-0,25 = 0,55 0,82-0,35 = 0,47 0,40-0,40 = P2 0,80-0,75 = 0,05 0,82-0,20 = 0,62 0,40-0,30 = 0, P3 0,80-0,35 = 0,45 0,82-0,82 = 0 0,40-0,10 = 0, P4 0,80-0,80 = 0 0,82-0.20 = 0,62 0,40-0,35 = 0, Таблица потерь существенно дополняет таблицу эффективности: если из таблицы эффективности можно сказать, что решение Р1 при обстановке О2 равноценно решению Р4 при О3, то из таблицы потерь видно, что потери при Р1(О2) составляют 0,47, а при Р4(О3) они составляют всего 0,05.

Следовательно, решение Р1(О2) значительно ( почти в 10 раз) хуже, чем решение Р4(О3). И так как нам известны вероятности обстановки, можно рассчитать коэффициент риска R для каждого из решений:

R (Р1) = 0,55*0,5+0,47*0,3+0,00*0,2 = 0, R (Р2) = 0,05*0,5+0,62*0,3+0,10*0,2 = 0, R (Р3) = 0,45*0,5+0,00*0,3+0,30*0,2 = 0, R (Р4) = 0,00*0,5+0,62*0,3+0,05*0,2 = 0, Исходя из условий задачи, расчеты показали, что решение Р4 является наименее рискованным, так как его показатель риска минимален и равен 0,196.

Метод учета риска путем корректировки нормы дисконта заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой. Чем больше риск, ассоциируемый с проектом, тем выше должна быть премия, т.е. тем большее значение должен принять коэффициент дисконтирования, отражающий уровень притязаний инвестора на доходность проектов.

Таким образом, методика поправки на риск коэффициента дисконтирования имеет следующий вид:

1- устанавливается безрисковая норма доходности – kf (например, на уровне цены капитала, предназначенного для инвестирования);

2- определяется для проекта А (например, экспертным путем) риск R и соответствующая ему корректирующая надбавка k A ;

3- рассчитывается NPV с коэффициентом дисконтирования k.

4- проект с большей величиной NPV считается предпочтительным.

Существуют экспертные оценки надбавок за риск к норме дисконта.

В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов в зависимости от цели проекта предлагается следующая величина поправок (табл.5.4).

Таблица 5.4 - Рекомендуемые размеры надбавок за риск Однако введение надбавок за риск к норме дисконта зачастую не соответствует логике анализа реальных инвестиций. Норма дисконта используется для приведения разновременных потоков доходов и затрат по проекту к начальному периоду времени. Дисконтированные величины тем меньше, чем больше норма дисконта и чем к более отдаленным периодам они относятся. Увеличивая норму дисконта на оценочный размер риска, мы тем самым уменьшаем будущие доходы проекта по сравнению с такими же безрисковыми. Однако такое же воздействие оказывает увеличенная норма дисконта и на затраты, а именно рисковые затраты уменьшаются, хотя обычно имеет место риск их увеличения. Это особенно искажает оценку проектов, имеющих неконвенциональные чистые денежные потоки. Чем дальше находятся на шкале времени отрицательные чистые денежные потоки внутри горизонта расчета и чем проект является более рисковым, тем лучше оказываются показатели эффективности такого проекта.

Кроме того, некоторые риски в проекте уже учтены за счет создания различных запасов и резервов. Поэтому во избежание повторного счета «премия за риск» должна учесть только «все остальные» риски, однако неясно, как это сделать практически: ни в одну из известных формул или таблиц для определения «премии за риск» размеры запроектированных резервов и запасов не входят.

Главные достоинства метода учета риска путем корректировки нормы дисконта состоят в простоте расчетов. Вместе с тем этот метод, помимо уже отмеченных, имеет еще ряд недостатков:

• Не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях результатов). Полученные результаты существенно зависят только от величины надбавки за риск.

• Не несет никакой информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку.

• Существенно ограничивает возможности моделирования различных вариантов, которое сводится к анализу зависимости критериев NPV (IRR,PI и др.) от изменений только одного показателя — нормы дисконта.

Однако, несмотря на отмеченные недостатки, метод корректировки нормы дисконта широко применяется на практике.

Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности) осуществляет корректировку не нормы дисконта, а ожидаемых значений денежного потока путем введения специальных понижающих коэффициентов для каждого периода реализации проекта.

Для определения значений коэффициентов на практике прибегают чаще всего к методу экспертных оценок. В этом случае коэффициенты отражают степень уверенности специалистов-экспертов в том, что поступление ожидаемого потока осуществится, или, другими словами, в достоверности его величины.

Достоверный эквивалент ожидаемого денежного потока определяется:

где PCFt - ожидаемая величина чистых денежных потоков проекта в периоде t;

t- коэффициент достоверности поступления ожидаемого денежного потока, тогда После того как эквиваленты денежных потоков определены, осуществляют расчет критерия NPV (или другого результирующего показателя) для откорректированного потока платежей.

Расчет производных показателей IRR, PI и других осуществляется с использованием откорректированного критерия чистой приведенной стоимости FNPV.

Недостатками этого метода следует признать:

сложность расчета коэффициентов достоверности, адекватных риску на каждом этапе проекта;

невозможность провести анализ вероятностных распределений ключевых параметров.

Анализ чувствительности (sensitivity analysis) - это метод, точно показывающий, насколько изменятся показатели эффективности проекта (NPV, PI, IRR) в ответ изменение одной входной переменной при том, что все остальные условия не меняются. Чем теснее эта связь (зависимость), тем больше риск при реализации данного проекта.

Анализ чувствительности (уязвимости) происходит при “последовательно-единичном” изменении каждой переменной: только одна из переменных меняет свое значение (например, на 10%), на основе чего пересчитывается новая величина используемого критерия (например, NPV или IRR). После этого оценивается процентное изменение критерия по отношению к базисному случаю и рассчитывается показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на один процент (так называемая эластичность изменения показателя). Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных.

Затем на основании этих расчетов происходит экспертное ранжирование переменных по степени важности и экспертная оценка прогнозируемости значений переменных. Далее эксперт может построить так называемую “матрицу чувствительности”, позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные переменные (показатели).

В качестве варьируемых исходных переменных принимают:

• объем продаж;

• цену за единицу продукции;

• величину прямых производственных издержек;

• величину постоянных производственных издержек;

• сумму инвестиционных затрат;

• стоимость привлекаемого капитала.

Результаты анализа чувствительности оформляются в табличной или графической формах.

Данный метод позволяет выделить те переменные, которые имеют наибольшее влияние на результат инвестиционного проекта и значения которых должны быть определены с максимальной точностью. Также он помогает выделить проекты с высокой степенью риска, обусловленной большой изменчивостью (или полной неопределенностью) одной или нескольких ключевых переменных.

Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или иной степени коррелированны. Кроме того, анализ чувствительности не позволяет получить вероятностные оценки возможных отклонений исходных и результативного показателей.

Метод анализа чувствительности сценариев рассматривает чувствительность результирующих показателей к изменениям ключевых переменных и диапазон вероятных значений переменных. Алгоритм анализа с применением метода сценариев имеет следующий вид.

1. определяют несколько возможных вариантов развития проекта:

пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический.

2. По каждому варианту устанавливают его вероятностную оценку (частотную или субъективную, в зависимости от специфики варьируемых факторов).

3. По каждому из сценариев рассчитывают оптимистический вариант чистой приведенной стоимости NPVO, наиболее вероятный – NPVB и пессимистический – NPVП.

4. Определяют среднюю величину NPV с использованием формулы:

где NPVi – значение NPV в i-ситуации;

pi – вероятность i-ситуации.

5. Исчисляют стандартное отклонение показателя NPV с использованием формулы:

6. Определяют коэффициент вариации показателя NPV по формуле:

7. На основании рассчитанных показателей делается вывод о степени риска проекта.

Результаты исследования практики использования количественных методов и процедур анализа риска, проводимые отечественными и зарубежными учеными, свидетельствуют о том, что около 4/5 респондентов, участвовавших в опросах (финансовых аналитиков, экспертов, бухгалтеров), активно используют для оценки уровня безопасности инвестиционных решений показатель критического объема продаж (точки безубыточности).

Для подтверждения устойчивости проекта необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж. Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном отношении), тем устойчивее проект. Проект обычно признается устойчивым, если значение точки безубыточности не превышает 75% от номинально объема производства.

Точка безубыточности, выраженная в количественных единицах измерения ( QBE ) определяется по формуле:

где СF – годовая величина условно-постоянных расходов, руб.;

Pr – цена единицы продукции, руб.;

CV – величина переменных расходов на единицу продукции, руб.

Существует ряд ограничений, которые должны соблюдаться при расчете точки безубыточности:

1. Объем производства равен объему продаж.

2. Постоянные затраты одинаковы для любого объема производства.

3. Переменные издержки изменяются пропорционально объему производства.

4. Цена не изменяется в течение периода, для которого определяется точка безубыточности.

5. Цена единицы продукции и стоимость единицы ресурсов остаются постоянными.

6. В случае расчета точки безубыточности для нескольких наименований продукции, соотношение между объемами производимой продукции должно оставаться неизменным.

Показатель точки безубыточности следует использовать при введении в производство нового продукта; модернизации производственных мощностей; создании нового предприятия; изменении производственной или административной деятельности предприятия.

Анализ вероятностных распределений потоков платежей - зная распределение вероятностей для каждого элемента потока платежей, можно определить ожидаемую величину чистых поступлений наличности M(PCFt) в соответствующем периоде, рассчитать по ним чистую приведенную стоимость проекта NPV и оценить ее возможные отклонения. Проект с наименьшей вариацией доходов считается менее рисковым.

Проблема, однако, заключается в том, что количественная оценка вариации напрямую зависит от степени корреляции между отдельными элементами потока платежей. Рассмотрим два противоположных случая:

Элементы потока платежей независимы друг от друга во времени (т.е. корреляция между ними отсутствует);

Значение потока платежей в периоде t сильно зависит от значения потока платежей в предыдущем периоде t-1 (т.е. между элементами потока платежей существует тесная корреляционная связь).

В случае отсутствия корреляции между элементами потока платежей ожидаемая величина NPV и ее стандартное отклонение могут быть определены из следующих соотношений:

где M(PCFt) – ожидаемое значение потока платежей в периоде t;

PCFit - i-й вариант значения потока платежей в периоде t;

m – количество предполагаемых значений потока платежей в периоде pit – вероятность i-го значения потока платежей в периоде t;

t – стандартное отклонение потока платежей от ожидаемого значения в периоде t.

В случае существования тесной корреляционной связи между элементами потока платежей их распределения будут одинаковы. Например, если фактическое значение поступлений от проекта в первом периоде отклоняется от ожидаемого на n стандартных отклонений, все остальные элементы потока платежей в последующих периодах будут также отклоняться от ожидаемого значения на эту же величину. Другими словами, между элементами потока платежей существует линейная зависимость. Такие потоки платежей называют идеально коррелированными. В этом случае формулы расчетов существенно упрощаются.

Рассмотренные случаи имеют важное теоретическое и практическое значение. Однако, в реальной практике между элементами потоков платежей обычно существует умеренная корреляция. В этом случае сложность вычисления существенно возрастает.

Метод «дерева решений» позволяет комплексно учесть риски реального инвестиционного проекта по отдельным последовательным этапам его осуществления. Он применяется тогда, когда имеют место два или более последовательных множества решений, причем последующие решения основываются на результатах предыдущих.

«Дерево решений» - это графическое изображение последовательности решений и состояний окружающей среды с указанием соответствующих вероятностей и выигрышей для любых комбинаций вариантов и состояний.

В процессе использования данного метода необходимо придерживаться следующих этапов:

• Выявляются альтернативные варианты инвестиционных решений и по каждому из них оцениваются вероятности получения количественно исчисляемых целевых показателей;

• Вся релевантная информация систематизируется в табличной форме;

• С использованием информации, обобщенной в аналитической таблице, стоится схема «дерево решений» и рассчитываются ожидаемые значения обобщающих показателей по каждому альтернативному варианту принятия решений;

• По результатам проведенного анализа делается заключение и вырабатываются практические рекомендации.

Применение этого метода обычно используется для анализа рисков тех проектов, которые имеют обозримое количество вариантов развития. В противном случае «дерево решений» принимает очень большой объем, так что затрудняется не только вычисление оптимального решения, но и определение данных. Метод полезен в тех ситуациях, когда более поздние решения сильно зависят от решений, принятых ранее, но в свою очередь определяют дальнейшее развитие событий.

Метод моделирования Монте-Карло позволяет анализировать риски с использованием сочетания методов анализа чувствительности и анализа сценариев. Это достаточно сложная методика, имеющая под собой компьютерную реализацию. Результатом такого анализа выступает распределение вероятностей возможных результатов проекта. Имитационное моделирование по методу Монте-Карло позволяет построить математическую модель для проекта с неопределенными значениями параметров, и, зная вероятностные распределения параметров проекта, а также связь между изменениями параметров (корреляцию) получить распределение доходности проекта.

При формировании сценариев с использованием методов имитационного моделирования применяется следующая последовательность действий:

• Определяются интервалы возможного изменения исходных переменных, внутри которых эти переменные являются случайными величинами;

• Определяются виды распределения вероятностей внутри заданных интервалов;

• Устанавливаются коэффициенты корреляции между зависимыми переменными;

• Многократно (не менее 200 раз) рассчитываются результирующие показатели;

• Полученные результирующие показатели рассматриваются как случайные величины, которым соответствуют такие характеристики как:

математическое ожидание, дисперсия, функция распределения и плотность вероятностей;

• Определяется вероятность попадания результирующих показателей в тот или иной интервал, вероятность превышения минимально допустимого значения и др.

Схема работы с имитационной моделью представлена на рис.5.1.

Метод Монте-Карло позволяет наиболее полно учесть весь диапазон неопределенностей исходных параметров проекта, с которыми может столкнуться его предстоящее осуществление.

1. Подготовка модели, способной имитировать реализацию проекта 3. Расчеты вероятностных распределений переменных, в том числе:

4. Определение корреляции (взаимосвязи) между переменными 5. Генерирование случайных сценариев на основе выбранных допущений 6. Статистический анализ результатов имитационного моделирования Рисунок 5.1 - Схема имитационного моделирования рисков Несмотря на свои достоинства, метод Монте-Карло не распространен и не используется широко в бизнесе. Одна из главных причин этого - неопределенность функций распределения переменных, которые используются при расчетах.

Другая проблема состоит в том, что метод не дает однозначного ответа на вопрос о том, следует ли все же реализовывать данный проект или следует отвергнуть его, поэтому, как правило, используется целый комплекс методов анализа рисков проекта для окончательной оценки. Кроме того, он игнорирует воздействие внутрифирменной диверсификации проектов (имитационный анализ сосредоточен только на единичном риске проекта).

В качестве метода оценивания риска инвестиционного проекта может применяться теория игр. Для принятия решений могут оказаться полезными следующие критерии:

• Критерий рациональности, основанный на принципе равных вероятностей Лапласа; согласно этому принципу выбирается тот вариант, результаты (последствия) которого характеризуются максимальным средним значением, т.е. произведением значения выходной величины на вероятность возникновения благоприятной, нейтральной или неблагоприятной ситуации (эти вероятности считаются равными, поскольку они неизвестны);

• Критерий максимакса, основанный на оптимистическом принципе Л.Гурвица; согласно этому принципу, выбирается тот вариант, результаты (последствия) которого оказываются наиболее ценным в самой благоприятной ситуации;

• Критерий максимина, основанным на пессимистическом принципе А. Вальда; согласно этому принципу, выбирается тот вариант, результаты (последствия) которого оказываются самым благоприятным среди наименее благоприятных;

• Критерий минимакса, основанный на принципе разочарования Л.Сэвиджа; согласно этому принципу ожидания убытков, выбирается тот вариант, при реализации которого максимально возможное разочарование оказывается наименьшим; это разочарование представляет собой разность между максимально возможным результатом и результатами, которые можно получить по каждому из оставшихся вариантов.

Использование разнообразных методов оценивания риска зависит от нескольких основных критериев их выбора. Наиболее важными из них считаются:

• Доступность информации с учетом ее изменений во времени;

• Условия инвестирования, в том числе временной горизонт инвестирования;

• Владение методами оценивания риска и умение их применять в практике управления;

• Знания и опыт в сфере оценивания уровня и вероятности событий, влияющих на экономический риск, а также представление о трудоемкости и издержках применения методов;

• Значения макро-, мезо- и микроэкономических основ оценивания уровня экономического риска и его последствий с позиций результативности реализуемой стратегии развития предприятия, а также развития бизнес - среды;

• Возможность применения компьютерных программ для оценивания риска.

Основные подходы и способы управленческого воздействия, применяемые на практике:

• Регулирование и контроль соотношения постоянных и переменных затрат. Управляя этим соотношением, можно изменять точку безубыточности и тем самым осуществлять прямое влияние на величину риска.

• Ценовое регулирование. Ценовая стратегия для большинства предприятий является важнейшим способом управления уровнем риска. Снижение цены увеличивает потенциальный спрос, но также увеличивает точку безубыточности. Анализ чувствительности, дерево решений и имитационное моделирование являются основными приемами оценки взаимозависимости между ценой продукции и риском.

• Управление величиной финансового рычага основывается на регулировании и контроле соотношения собственных и заемных источников финансирования, а также целесообразности использования средств, формирующих постоянные финансовые издержки (кредиты, привилегированные акции, финансовый лизинг). Привлечение дополнительных заемных средств финансирования в целом повышает рентабельность собственного капитала, но в то же время увеличивает риск невыполнения своих обязательств в случае неблагоприятного стечения обстоятельств.

• Диверсификация инвестиционных активов. Инвестируя средства в различные проекты, на которые по возможности не влияют одинаковые специфические факторы риска, финансовые аналитики могут снизить уровень общего риска за счет исключения несистематической его компоненты.

• Тщательная проработка стратегии инвестиционного развития с учетом наиболее благоприятных вариантов налогообложения. Предпочтительная ориентация на льготируемые виды деятельности и получение инвестиционного налогового кредита способствуют увеличению валового дохода, большей предсказуемости денежных потоков и в целом снижению проектного риска.

• Регулирование оптимального объема реализации, контроль за использованием и состоянием производственного потенциала предприятия позволяют, базируясь на текущем и предполагаемом уровне спроса, сбалансированно подходить к разработке производственной программы, а также оценивать эффективный объем продаж с учетом максимального коэффициента использования производственной мощности предприятия и безубыточного уровня реализации продукции.

• Комплексное использование финансовых методов и рычагов с целью более эффективного управления программами инвестиционного развития, повышения безопасности их реализации и снижения общего риска предприятия. В частности, страхование, факторинг и оптимальное сочетание различных форм расчетов позволяют обезопасить предприятие от последствий неплатежеспособности непосредственно связанных с ним сторонних организаций (поставщиков, покупателей продукции, банков и пр.).

• Гибкое регулирование дивидендными выплатами и разработка приемлемой для предприятия учетной политики косвенно воздействуют на уровень общего риска за счет создания более благоприятных финансовых условий для реализации управленческих решений.

• Разработка приемлемых ориентиров (оптимальных значений) инвестиционной политики: определение максимальных размеров привлечения заемного капитала и безопасного срока непогашения дебиторской задолженности, уровня риска и отраслевой рентабельности, установление минимального размера (доли) высоко - ликвидных активов и максимального срока окупаемости вложений.

• Создание системы резервов на предприятии (формирование резервного фонда, фонда погашения дебиторской задолженности, материальных запасов, нормативного остатка денежных средств и их эквивалентов).

• Детальная проработка условий контрактов на капитальное строительство и прочих договоров (включение со своей стороны перечня форсмажорных обстоятельств, учет возможности пересмотра условий поставки или продажи товаров вследствие изменения внешних факторов, предусмотрение системы штрафных санкций).

• Организация постоянного мониторинга внешней среды и создание действенной системы оперативного воздействия на объект управления с целью снижения негативных последствий текущего и будущего изменения условий реализации решения.

• Получение от контрагентов определенных гарантий, в лучшем случае поручительств третьих лиц (поручителями могут выступать администрации субъектов РФ, крупные финансовые институты и промышленные компании).

Эффективность методов снижения рисков определяется с помощью следующего алгоритма:

1. рассматривается риск, имеющий наибольшую важность для управленческого решения;

2. определяется перерасход средств с учетом вероятности наступления неблагоприятного события;

3. определяется перечень возможных мероприятий, направленных на уменьшение вероятности и опасности рискового события;

4. определяются дополнительные затраты на реализацию предложенных мероприятий;

5. сравниваются требуемые затраты на реализацию предложенных мероприятий с возможным перерасходом средств вследствие наступления рискового события;

6. принимается решение об осуществлении или об отказе от противорисковых мероприятий;

процесс сопоставления вероятности и последствий рисковых событий с затратами на мероприятия по их снижению повторяется для следующего по важности риска.

Контрольные вопросы 2. Перечислите критерии принятия решений в условиях риска.

Тема 6. Пути снижения экономического риска 6.1 Основные методы снижения экономического риска Экономические риски разрешаются с помощью различных средств и способов. Средствами разрешения рисков являются избежание их, удержание, передача, снижение степени риска.

Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска зачастую означает отказ от прибыли.

Удержание риска - оставление риска за лицом, принимающим решение, т. е. на его ответственности.

Передача риска говорит о том, что менеджер передает ответственность за риск кому-то другому, например страховому обществу. В данном случае передача риска происходит путем страхования риска.

Снижение степени риска означает сокращение вероятности и объема потерь.

При выборе конкретного средства разрешения риска необходимо исходить из следующих основных принципов:

1. Не рисковать больше, чем это позволяет собственный капитал.

2. Необходимо предвидеть последствия риска.

3. Нельзя рисковать многим ради достижения малого.

Реализация первого принципа означает, что прежде чем вкладывать средства, необходимо:

• определить максимально возможный объем убытка по данному риску;

• сопоставить его с объемом вкладываемых средств;

• сопоставить потери со всеми собственными ресурсами и определить, не приведут ли эти потери к банкротству.

Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, быть меньше или больше его. При прямых инвестициях объем убытка, как правило, равен объему венчурного капитала.

Реализация второго принципа требует, чтобы риск-менеджер, зная максимально возможную величину потерь (убытка), определил бы, к чему она может привести, какова вероятность риска, и принял бы соответствующее решение: об отказе от риска (т. е. от мероприятия), о принятии риска на свою ответственность или о передаче риска на ответственность другому лицу.

Действие третьего принципа особенно ярко проявляется при передаче риска. В этом случае он означает, что менеджер должен определить приемлемое для него соотношение между страховым взносом и страховой суммой. Страховой взнос (или страховая премия) - это плата за страховой риск страхователя страховщику, согласно договору страхования или в силу закона. Страховая сумма — это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности (или гражданская ответственность, жизнь и здоровье страхователя).

Для снижения степени риска применяются различные способы:

1. Диверсификация.

2. Приобретение дополнительной информации.

3. Лимитирование.

4. Страхование (в том числе хеджирование) и др.

Диверсификация представляет собой процесс распределения средств между различными объектами, которые непосредственно не связаны между собой, с целью снижения риска возможных потерь вложенных средств или доходов от них. На принципе диверсификации базируется деятельность инвестиционных фондов, которые продают клиентам свои акции, а полученные средства вкладывают в различные ценные бумаги, покупаемые на фондовом рынке и приносящие устойчивый средний доход. Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности.

Риск-менеджер иногда принимает решения, когда результаты явно не определены и основаны на ограниченной информации. Естественно, что если бы у него была более полная информация, он мог бы сделать лучший прогноз и снизить риск, а это делает информацию товаром. Информация является очень ценным товаром, за который нужно платить большие деньги, а раз так, то вложение капитала в информацию становится одной из сфер предпринимательства, последнее носит название эккаунтинг. Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-нибудь приобретения, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.

Лимитирование — это установление лимита, т. е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т. п. Лимитирование является важным средством снижения степени риска. Банками оно применяется при выдаче ссуд и т. п., хозяйствующим субъектом - при продаже товаров в кредит (по кредитным карточкам), по дорожным чекам и еврочекам и т. п.; инвестором при определении сумм вложения капитала и т. п.

Cтрахование рисков - основной прием снижения риска. Страхование вероятных потерь служит не только надежной защитой от неудачных решений, но и повышает ответственность лиц, принимающих решения, принуждая их серьезнее относиться к разработке и принятию решений, регулярно проводить защитные мероприятия в соответствии со страховыми контрактами. Правда, трудно использовать механизм страхования при освоении новой продукции или новых технологий, так как страховые компании не располагают в таких случаях достаточными данными для проведения расчетов.

В большинстве случаев страхование рисков подразумевает страхование:

строительно-монтажных, пусконаладочных рисков и гарантийных обязательств;

гражданской ответственности;

жизни и здоровья ведущих сотрудников.

Российские страховые компании традиционно осуществляют страхование по всем перечисленным видам. Принципиально новыми подходами к страхованию предпринимательского риска для российского рынка стали:

страхование от перерывов в производстве;

страхование от рисков неисполнения договорных обязательств.

Страхование от перерыва в производстве: предприятие может застраховаться от убытков вследствие простоя производства (оказания услуг), который возникнет по не зависящим от предприятия причинам. В зависимости от условий договора страхования могут возмещаться убытки, например, производственной компании, понесенные как в результате полной остановки деятельности, так и из-за частичного снижения оборотов, связанного с наступлением страхового случая.

Страхование от потери прибыли вследствие вынужденного перерыва в производстве осуществляется, как правило, совместно с другими видами страхования, например с имущественным.

Договор страхования предусматривает выплату компенсации, если перерыв в производстве вызван одной из следующих причин (страховых случаев): пожар, удар молнии, взрыв, противоправные действия третьих лиц, стихийные бедствия и т. д. (за исключением военных действий или изменения политической ситуации в стране).

Для того чтобы в дальнейшем избежать разногласий со страховой компанией, в договоре страхования от перерывов в производстве необходимо указать максимально полный перечень статей затрат, которые будут компенсированы, а также детальный алгоритм их определения.

Согласно условиям договора страхования, страховая компания берется возместить:

а) неполученную прибыль (размер прибыли за период простоя определяется исходя из прибыли, полученной за прошедший год; если в прошлом году у компании не было прибыли, то неполученная прибыль по договору страхования не выплачивается);

б) расходы, произведенные для предотвращения перерыва в деятельности;

в) постоянные затраты, не зависящие от объемов производства (количества оказанных услуг, выполненных работ), в том числе:

расходы на социальные отчисления и заработную плату сотрудников (кроме тех, для кого установлена сдельная оплата труда);

плату за аренду помещения;

проценты по кредитам, привлеченным до наступления страхового случая;

налоги и сборы, не зависящие от результатов застрахованной деятельности (налог на имущество, земельный налог, регистрационные сборы и т. д.).

Предел ответственности страховой компании (размер максимальной суммы выплат) определяется как сумма убытков и упущенной выгоды, рассчитанная на основании данных бухгалтерской отчетности за максимально возможный срок прекращения деятельности, который определяется экспертным путем.

При составлении договора особое внимание необходимо обратить на размер установленной франшизы, которая может определяться как в днях, так и в процентах от максимальной суммы выплаты. Размер франшизы по договорам страхования от перерывов в производственной деятельности, как правило, составляет 3—10 дней.

Страховой тариф устанавливается страховой компанией в зависимости:

от отрасли народного хозяйства, к которой относится предприятие;

от максимального страхового периода остановки производства;

от установленного размера франшизы.

Размер страхового тарифа может колебаться в пределах 0,6—5% от страховой суммы.

Страхование риска невыполнения договорных обязательств: среди наиболее востребованных способов страхования риска неисполнения обязательств можно выделить страхование коммерческих (товарных) кредитов и лизинговых операций.

Объектом договора страхования коммерческих кредитов являются имущественные интересы предприятия, которые могут быть нарушены изза полной или частичной неоплаты дебиторами фактически полученных товаров (работ, услуг).

Страховая компания выплачивает компенсацию в следующих случаях:

дебитор признан банкротом в судебном порядке;

форс-мажорные обстоятельства (за исключением рисков военных действий и политических рисков);

длительная просрочка платежа, которая оговаривается в договоре страхования и может составлять в зависимости от специфики деятельности предприятия от 60 до 360 дней.

При этом понесенный ущерб не компенсируется в случае аварии на производстве, отсутствия нужных товаров, денежных средств, умышленного неисполнения договорных обязательств и т. д.

При неисполнении договорных обязательств из-за форс - мажорных обстоятельств страховая компания выплачивает страховую сумму, как правило, через 30 дней. Если неисполнение обязательств вызвано банкротством контрагента, то страховая компания должна выплатить компенсацию после того, как должник будет признан банкротом по решению суда.

Как правило, при страховании коммерческих (товарных) кредитов заключается генеральный договор страхования. Предприятие, заключившее такой договор, сообщает обо всех своих покупателях страховой компании, которая оценивает их платежеспособность. Для определения степени страхового риска и принятия решения относительно размера страховой премии страховая компания может затребовать учредительные документы, бухгалтерскую отчетность, копии контрактов, справку о кредитоспособности и другие необходимые документы.

По результатам проверки представленных документов формируется список компаний, выдача коммерческого кредита которым будет застрахована. Для каждого контрагента устанавливается максимальный размер страховой суммы. Тариф составляет 1—2,5% от максимальной суммы выплаты, установленной в договоре, и для каждого контрагента рассчитывается отдельно исходя из:

количества контрактов в месяц;

средней суммы контрактов;

наличия постоянных договоров с контрагентами;

Не страхуются договоры с контрагентами, имеющими на момент подписания договора дебиторскую задолженность перед компанией. Однако этих дебиторов можно включить в страховое покрытие после погашения дебиторской задолженности. При появлении нового контрагента или изменении значимых условий договора страховая компания оставляет за собой право изменить условия страхования: снизить или увеличить тариф, а также отказаться страховать контрагента, если его платежеспособность вызывает сомнение.

При наступлении страхового случая размер убытка и компенсации, которая будет выплачена предприятию, застраховавшему свой риск, будет включать:

сумму ущерба в размере стоимости утраченного товара или невыполненных обязательств;

упущенную выгоду (прибыль);

дополнительные затраты на определение размера ущерба, судебные издержки и т. д.

Срок, на который заключается договор страхования, равен сроку договора, по которому возникли обязательства.

Страхование лизинговых операций: в настоящее время на рынке страховых услуг есть возможность застраховать не только имущество, передаваемое в лизинг, но и финансовый риск, связанный с операциями лизинга:

полной или частичной неуплаты лизингового платежа в установленные сроки без учета прибыли лизинговой компании. Важно отметить, что по договору страхования не возмещаются убытки, вызванные изменением курсов валют, неустойками, процентами за просрочку, штрафами и прочими косвенными расходами.

Договор страхования финансового риска лизингодателя заключается на срок, равный сроку договора лизинга, а страховой тариф колеблется в пределах 0,5—5% от максимальной суммы возмещения.

Страховые случаи по договору лизинга аналогичны тем, которые устанавливаются для договоров страхования коммерческих кредитов.

Застраховать риск неоплаты лизинговых платежей может только лизинговая компания, которая предоставляет имущество в лизинг. Соответственно страховая компания компенсирует убытки лизинговой компании.

6.2. Оценка эффективности методов риск - менеджмента Риски могут быть снижены различными способами, и оценка эффективности применения того или иного метода управления риском зависит от критерия сравнения. Есть два подхода к выработке критериев:

1) выбор критического параметра, который не должен выходит за допустимые пределы;

2) экономическая выгода.

Первый критерий связан с соблюдением норм безопасности и обеспечением устойчивости работы предприятия. Существуют нормативы безопасности для работающих на опасных производствах. Также существует допустимый уровень загрязненности окружающей среды для населения.

В рамках данного подхода различные мероприятия по управлению риском оцениваются исходя из предположения, что все они снижают уровень критического параметра до требуемой величины.

Чисто финансовые механизмы направлены на компенсацию последствий неблагоприятных событий, и сравнение их с другими методами управления риском возможно, если в качестве критерия выбран определенный финансовый параметр, например, предельный размер убытков, ведущий к разорению предприятия.

Предприятие может получить экономическую выгоду за счет повышения уровня собственной безопасности, в этом случае различные варианты организации мероприятий по управлению риском оцениваются по тому же принципу, что и инвестиционные проекты: вначале определяют затраты, а затем абсолютную прибыль или норму прибыли на единицу затрат.

Для этих целей наиболее распространенными критериями оценки эффективности являются следующие:

• чистый дисконтированный доход (NPV), • внутренняя норма доходности (IRR), • индекс рентабельности (PI), • срок окупаемости (PP).

Возможности моделирования различных вариантов, которое сводится к анализу зависимости критериев NPV, IRR,PI, PP от изменений только одного показателя — нормы дисконта, достаточно широки.

Для определения значений коэффициентов на практике прибегают чаще всего к методу экспертных оценок. В этом случае коэффициенты отражают степень уверенности специалистов - экспертов в том, что поступление ожидаемого денежного потока осуществится.

Достоверный эквивалент ожидаемого денежного потока определяется:

где PCFt - ожидаемая величина чистых денежных потоков проекта в периоде t;

t- коэффициент достоверности поступления ожидаемого денежного потока, тогда После того, как эквиваленты денежных потоков определены, осуществляют расчет критерия NPV (или другого результирующего показателя) для откорректированного потока платежей.

Расчет производных показателей IRR, PI, РР и других осуществляется с использованием откорректированного критерия чистой приведенной стоимости FNPV.

Анализ чувствительности точно показывает, насколько изменятся показатели эффективности проекта (NPV, PI, IRR, РР) в ответ на изменение одной входной переменной притом, что все остальные условия не меняются. Анализ чувствительности (уязвимости) происходит при последовательном изменении каждой переменной: только одна из переменных меняет свое значение (например, на 10%, 15%), на основе чего пересчитывается новая величина используемого критерия (например, NPV или IRR). После этого оценивается процентное изменение критерия по отношению к базисному случаю и рассчитывается показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на один процент (так называемая эластичность изменения показателя). Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных.

Затем на основании этих расчетов происходит экспертное ранжирование переменных по степени важности и экспертная оценка прогнозируемости значений переменных. Далее эксперт может построить так называемую матрицу чувствительности, позволяющую выделить наименее и наиболее важные переменные (показатели).

Результаты расчетов оформляются в табличной или графической формах.

Данный метод позволяет выделить те переменные, которые имеют наибольшее влияние на эффективность метода и значения которых должны быть определены с максимальной точностью.

Контрольные вопросы 1. Что понимается под снижением степени рисков?

2. Назовите основные способы снижения степени 3. Как рассчитываются показатели IRR, PI, РР и что 4. Какие методы минимизации рисков вы знаете. Чем 5. Основные подходы к оценке эффективности применения методов управления риском. От чего они 6. Что показывает анализ чувствительности и как он 8. Каким образом определяется размер франшизы при составлении договора страхования?

9. Как работает принцип диверсификации, на котором базируется деятельность инвестиционных Контрольный тест по «Управлению рисками»

1. Риск определяется как:

а) вложение средств в неприбыльный проект;

б) действие в надежде на счастливый исход;

в) возможность неполучения прибыли;

г) вероятность потерь;

д) возможность получения прибыли и убытков.

2. Степень риска – это:

а) вероятность наступления потерь с учетом их величины;

б) размер возможного ущерба;

в) вероятность наступления возможного выигрыша;

г) вероятность отклонения от ожидаемого.

3. К финансовым рискам относят:

а) рыночный риск;

б) риск потери имущества;

в) валютный риск;

г) операционный риск.

4. Вид риска, который связан с возможностью неисполнения дебитором своих обязательств по сделке:

а) рыночный;