«БАНК РОССИИ КАК АГЕНТ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ (ВЗГЛЯД ПОСЛЕ КРИЗИСА) Монография Нижний Новгород 2010 УДК 336.711 ББК 65.262.1 П81 Рецензенты: заведующий кафедрой Банки и банковское дело Финансового факультета ННГУ им. ...»

Прончатов Е. А.

БАНК РОССИИ

КАК АГЕНТ ЭКОНОМИЧЕСКОГО

РАЗВИТИЯ

(ВЗГЛЯД ПОСЛЕ КРИЗИСА)

Монография

Нижний Новгород

2010

УДК 336.711

ББК 65.262.1

П81

Рецензенты:

заведующий кафедрой Банки и банковское дело Финансового факультета ННГУ им. Н.И. Лобачевского, начальник Главного управления Банка России по Нижегородской области к. э. н. Спицын С. Ф.

доцент кафедры Банки и банковское дело Финансового факультета ННГУ им.

Н.И. Лобачевского, к. э. н. Ефимкин А. П.

Прончатов Е. А.

П81 Банк России как агент экономического развития: Монография. – Н. Новгород, 2010. – 88 с.

ISBN 978-5-98449-175- В монографии исследуются дискуссионные аспекты деятельности Банка России как агента экономического развития.

Монография адресована в первую очередь специалистам банковского дела, экономики и финансов, а также преподавателям и студентам экономических специальностей.

ББК 65.262. (с) Прончатов Е. А., ISBN 978-5-98449-175- Оглавление Введение

Глава 1. Деятельность Банка России по поддержке приоритетных экономических субъектов

1.1. Основы поддержки Банком России приоритетных экономических субъектов

1.2. Инструментарий Банка России по поддержке приоритетных экономических субъектов

1.2.a. Пруденциальные ограничения как инструмент поддержки ПЭС....... 1.2.b. Резервные требования как инструмент поддержки ПЭС

1.2.c. Фондовые интервенции как инструмент поддержки ПЭС

1.2.d. Ссудные интервенции как инструмент поддержки ПЭС

1.3. Выводы по поддержке Банком России приоритетных экономических субъектов

1.3.a. Реализуемая схема поддержки ПЭС Банком России

1.3.b. Поддержка ПЭС Банком России как элемент государственной социально-экономической политики

Глава 2. Деятельность Банка России по поддержке институтов развития.......... 2.1. Основы поддержки Банком России институтов развития

2.2. Инструментарий Банка России по поддержке ИР

2.2.a. Пруденциальные ограничения как инструмент поддержки ИР.......... 2.2.b. Резервные требования как инструмент поддержки ИР

2.2.c. Фондовые интервенции как инструмент поддержки ИР

2.2.d. Ссудные интервенции как инструмент поддержки ИР

2.3. Выводы по поддержке Банком России институтов развития

2.3.a. Реализуемые схемы поддержки ИР Банком России

2.3.b. Поддержка ИР Банком России как элемент государственной социально-экономической политики

Заключение

Список источников

Приложения

Приложение 1. Расшифровка кодов 8806 и 8807

Приложение 2. Условия включения выпусков ряда ценных бумаг в Ломбардный список Банка России

Приложение 3. Отраслевая структура Перечня системообразующих организаций

Приложение 4. Структура Ломбардного списка Банка России

Приложение 5. Облигации с ипотечным покрытием в Ломбардном списке Банка России

Приложение 6. Участие Банка России в мероприятиях второго этапа Федеральной целевой программы Жилище

Приложение 7. Перечень государственных финансовых институтов развития

Приложение 8. Облигации АИЖК, АРИЖК, Россельхозбанка и Внешэкономбанка в Ломбардном списке Банка России

Практически все экономисты разделяют мнение, что монетарная политика экономики в целом. Однако лишь некоторые обращают внимание на то, что стимулирование развития отдельных экономических субъектов.

Определяющий вклад в развитие данной темы на современном этапе внесла группа ученых-экономистов Института исследований политической экономии Массачусетского университета1 во главе с Д. Эпштейном. Как указывает Д. Эпштейн, в настоящее время в мире доминирует неолиберальный провозглашается достижение и/или поддержание определенного уровня инфляции2.

В качестве замены инфляционному таргетированию как квинтэссенции таргетирования. В этом случае основной целью центральных банков должно выступать достижение и/или поддержание таких реальных экономических показателей как, например, объемы инвестиций в социально значимые секторы экономики.

Согласно Д. Эпштейну, центральный банк, взявший на вооружение режим реального таргетирования, становится агентом экономического развития. До принятия неолиберального подхода центральные банки многих стран мира Political Economy Research Institute (PERI) University of Massachusetts (Amherst, USA).

См. Epstein, G. Central banks as agents of economic development. WIDER Working Paper № 2006-54.

выступали в этом амплуа, а в некоторых развивающихся странах (Бразилия, Китай, Индия, Мексика, Южная Корея, Таиланд) это происходит и сегодня3.

В отечественной экономической науке проблематика выполнения Банком России роли агента экономического развития практически не разработана.

Причина этого заключается в ее неприятии российской экономической наукой, распространять его на все аспекты деятельности последнего. Как следствие, упоминания о ней в трудах российских экономистов – редки и эпизодичны.

неолиберального подхода декларации Банка России о его первостепенной нацеленности на борьбу с инфляцией4, заявления о переходе к режиму инфляционного таргетирования5. Тем не менее, в деятельности Банка России можно обнаружить целый ряд мероприятий, нацеленных на стимулирование развития отдельных экономических субъектов. Объяснить их зачастую можно лишь признав за Банком России статус агента экономического развития.

Воздействие Банка России на национальную экономику по своей субъектной направленности можно условно разделить на два крупных блока:

регулирование национальной экономики в целом;

регулирование деятельности отдельных экономических субъектов.

Epstein, G. Post-war experiences with developmental central banks: the good, the bad and the hopeful. G-24 Discussion Paper Series № 54, February 2009.

В основных направлениях ЕГДКП ее главной целью (или конечной целью, основной задачей) на протяжении последних лет (начиная с Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год) провозглашается борьба с инфляцией.

Упоминания о перспективах перехода к режиму инфляционного таргетирования присутствуют в основных направления ДКП, начиная с Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год.

В рамках последнего Банк России регулирует деятельность кредитных организаций и прочих экономических субъектов.

Рисунок 1. Классификация деятельности Банка России по регулированию национальной экономики (по субъектной направленности) Регулирование деятельности кредитных организаций Банком России (регулирование банковского сектора, банковское регулирование) является проявлением его роли “банка банков”6. Его обособление от регулирования деятельности прочих экономических субъектов связано как со значимостью банковского регулирования в деятельности Банка России, так и со свойственными ему особенностями.

В рамках данной работы наибольший интерес представляет регулирование Банком России деятельности прочих экономических субъектов, одной из форм которого выступает стимулирование развития отдельных экономических субъектов.

Указанная форма регулирования активно использовалась Банком России на протяжении всей его двадцатилетней истории. Причем она носила не В таком амплуа исторически выступает большинство центральных банков мира. См. Smith, V. The Rationale of central banking and the free banking alternative. LibertyPress, 1990.

случайный побочный характер, а была намеренной и систематичной. Это дает основание считать Банк России агентом экономического развития приоритетных экономических субъектов (далее – агент экономического развития), т. е. субъектом развития, целенаправленно осуществляющим стимулирование развития отдельных экономических субъектов.

Экономические субъекты, стимулирование развития которых осуществляется Банком России, можно обозначить в качестве приоритетных с его точки зрения (далее – приоритетные экономические субъекты, ПЭС).

Стимулирование развития приоритетных экономических субъектов может осуществляется Банком России двумя путями:

1. поддержка самих приоритетных экономических субъектов;

2. поддержка институтов развития, чья деятельность направлена на развитие приоритетных экономических субъектов.

Таким образом, деятельность Банка России по стимулированию развития приоритетных экономических субъектов можно разделить на два самостоятельных поднаправления: поддержка приоритетных экономических субъектов и поддержка институтов развития. Данные поднаправления обладают определенной спецификой, в силу чего в рамках данной работы будут анализироваться раздельно.

Глава 1. Деятельность Банка России по поддержке приоритетных экономических субъектов 1.1. Основы поддержки Банком России приоритетных Банк России в силу законодательных ограничений, налагаемым на его полномочия и правоспособность, не может оказывать непосредственную поддержку приоритетным экономических субъектов, поскольку таковая подразумевает снижение административного давления на ПЭС, а также предоставление им ликвидности (отказ от ее изъятия).

С другой стороны, все указанные действия Банк России может осуществлять в отношении кредитных организаций7. В соответствии с Федеральным законом от 10.07.2002 № 86-ФЗ О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) контрагентами Банка России по банковским операциям и другим сделкам, в т. ч. связанным с предоставлением ликвидности, могут выступать российские и иностранные кредитные организации. Отказ от изъятия ликвидности также возможен лишь в отношении кредитных организаций, поскольку именно они осуществляют обязательное резервирование. Административное же давление, оказываемое Банком России на кредитные организации, является проявлением его властных полномочий по отношению к ним.

Кредитные организации не относятся к числу субъектов, поддержка которым оказывается в рамках стимулирования Банком России развития ПЭС. Их поддержка осуществляется отдельно в рамках другого направления деятельности Банка России – регулирования банковского сектора (его поднаправлением и является поддержка банковского сектора).

Ст. 46 Федерального закона от 10.07.2002 № 86-ФЗ О Центральном банке Российской Федерации (Банке России).

В связи с этим возможна опосредованная поддержка Банком России трансмиссионного звена задействуется банковский сектор. При этом Банк России осуществляет снижение административного давления, а также предоставление ликвидности (отказ от ее изъятия) в отношении кредитных организаций, имеющих на балансе инвестиции в адрес приоритетных экономических субъектов.

Таким образом стимулируется спрос кредитных организаций на активы, представляющие собой инвестиции в адрес ПЭС, в результате чего повышается доступность инвестиций третьих лиц для приоритетных экономических субъектов.

Рисунок 2. Возможная схема поддержки ПЭС Банком России Приведенная схема не претендует на исчерпывающее перечисление ее возможных участников. Между банковским сектором и приоритетными экономическими субъектам возможно наличие промежуточных звеньев.

Например, кредитные организации могут выступать в качестве не первичных, а Подобный порядок не является отличительной чертой стимулирования развития Банком России: использование банковского сектора как промежуточного звена характерно также для таких институтов развития как АИЖК, Внешэкономбанк, Российский банк развития и т. д.

новых кредиторов, выкупивших права требования по предоставленным первичными кредиторами инвестициям.

1.2. Инструментарий Банка России по поддержке приоритетных экономических субъектов Для описания инструментария Банка России по поддержке приоритетных экономических субъектов необходимо ввести следующие определения.

Инструментарий поддержки ПЭС – совокупность инструментов, методов и мероприятий (мер) поддержки ПЭС;

Инструменты поддержки ПЭС – каналы воздействия на целевые показатели поддержки ПЭС;

Методы поддержки ПЭС – способы использования инструментов поддержки ПЭС для достижения его целей и решения его задач;

Мероприятия (меры) поддержки ПЭС – конкретные административные меры, банковские операции и другие сделки Банка России, обеспечивающие реализацию методов поддержки ПЭС.

Инструментарий поддержки приоритетных экономических субъектов Банком России включает следующие инструменты:

пруденциальные ограничения;

резервные требования;

фондовые интервенции (интервенции на фондовом рынке);

ссудные интервенции (интервенции на рынке ссудного капитала).

Соответствующие им методы поддержки ПЭС выглядят следующим образом (сгруппированы по инструментам):

пруденциальные ограничения:

ограничений в отношении кредитных организаций, имеющих снижение (в том числе временное) резервных требований к кредитным организациям, имеющим на балансе инвестиции в организаций ценных бумаг, подразумевающее предоставление временное размещение средств в кредитных организациях, подразумевающее предоставление инвестиций в адрес ПЭС.

С точки зрения правового характера инструментария можно сделать вывод: инструменты пруденциальные ограничения и резервные требования (а также соответствующие им методы и мероприятия) носят административноправовой, а различного рода интервенции – гражданско-правовой характер11.

Выделим в деятельности Банка России мероприятия по поддержке ПЭС, реализующиеся в настоящее время, или осуществленные ранее, но эффект от которых актуален по сей день. При этом нас интересуют лишь мероприятия Фраза имеющих на балансе инвестиции в адрес ПЭС означает, что конкретным кредитным организациям не обязательно быть оригинаторами инвестиций приоритетным экономическим субъектам: они вполне могут являться последующими (вторичными и так далее) кредиторами.

Классификация правого характера инструментария соответствует классификации методов банковского регулирования, введенной Гейвандовым А. Я. (он выделяет административноправовой и гражданско-правовой методы банковского регулирования). См. Гейвандов А. Я.

Социальные и правовые основы банковской системы Российской Федерации. – М.: Аванта+, 2003.

Банка России, явно нацеленные именно на поддержку приоритетных экономических субъектов12.

1.2.a. Пруденциальные ограничения как инструмент поддержки ПЭС Данному инструменту поддержки приоритетных экономических субъектов соответствует метод ослабление (в том числе временное) пруденциальных ограничений в отношении кредитных организаций, имеющих на балансе инвестиции в адрес ПЭС. Тем самым Банк России стимулирует спрос со стороны кредитных организаций на соответствующие активы.

Снижение коэффициента риска по ипотечным жилищным В 2009 году в Инструкцию Банка России от 06.01.2004 № 110-И Об обязательных нормативах банков были внесены изменения, касающиеся порядка расчета норматива достаточности капитала (Н1)13. В частности, со до 70% был снижен коэффициент риска по ипотечным жилищным кредитам, отвечающим определенным требованиям14.

Снижение коэффициента риска технически было достигнуто путем исключения данных ипотечных жилищных кредитов из группы активов, Повышение доступности инвестиций для приоритетных экономических субъектов может быть также побочным эффектом от мероприятий Банка России, прямо не преследующих подобной цели. Однако поскольку стимулирование развития ПЭС определено нами как целенаправленная деятельность Банк России, такие мероприятия не представляют интереса с точки зрения данной работы.

Указание Банка России от 26.06.2009 № 2254-У О внесении изменений в Инструкцию Банка России от 16 января 2004 года № 110-И Об обязательных нормативах банков.

См. расшифровку кода 8806 в Приложении 1 к настоящей работе.

коэффициент риска по которой составлял 100%15, и их отдельного включения в знаменатель Н1 с коэффициентом риска равным 70%16.

Выдвигаемые Банком России требования к ипотечным жилищным кредитам во многом корреспондируют со стандартами Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (далее – АИЖК)17. Таким образом Банк России предусмотрел снижение риска лишь для ипотечных жилищных кредитов, отвечающих ключевым критериям АИЖК.

Указанная мера призвана стимулировать кредитные организации к выдаче соответствующих ипотечных жилищных кредитов и/или приобретению прав требований по ним у третьих лиц. За счет этого повышается доступность инвестиций для заемщиков по ипотеке.

Отнесение залога по ипотечным жилищным кредитам Также в 2009 году было внесено изменение в Положение Банка России от 26.03.2004 № 254-П О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности18. Оно причислило залог недвижимого имущества, являющегося обеспечением по ипотечному жилищному кредиту, выданному в На момент внесения указанных изменений это была V группа активов, сегодня это IV группа активов (п. 2.3.4 Инструкции Банка России от 06.01.2004 № 110-И Об обязательных нормативах банков).

См. расшифровку кода 8807 в Приложении 1 к настоящей работе.

См. Стандарты процедур выдачи, рефинансирования и сопровождения ипотечных кредитов (займов) (введены в действие приказом Генерального директора АИЖК от 18.04.2008 № 41-од).

Указание Банка России от 04.12.2009 № 2355-У О внесении изменений в Положение Банка России от 26 марта 2004 года № 254-П О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности.

соответствии со стандартами АИЖК (при условии, что основной долг по кредиту не превышает 70% стоимости залога), к обеспечению I категории качества19.

В соответствии с определенным Банком России порядком минимальный резерв по ссуде с учетом обеспечения I категории качества рассчитывается по формуле20:

где: Р – минимальный размер резерва;

РР – размер расчетного резерва;

Об – стоимость обеспечения I категории качества;

Ср – величина основного долга по ссуде.

Поскольку, в соответствии с ранее озвученным критерием, величина основного долга составляет не более 70% от стоимости обеспечения, то минимальный резерв по таким кредитам принимается равным нулю.

Таким образом, в большинстве случаев (если не имеется противопоказаний к учету обеспечения при расчете резерва) данная мера позволяет кредитным организациям не формировать резервы на возможные потери по ипотечным жилищным кредитам, выданным в соответствии со стандартами АИЖК. В свою очередь, это должно стимулировать кредитные организации к выдаче Абз. 11 п. 6.2.1 Положения Банка России от 26.03.2004 № 254-П О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности.

См. п. 6.7 Положения Банка России от 26.03.2004 № 254-П О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности.

ипотечных жилищных кредитов и/или приобретение прав требований по ним у третьих лиц.

Объяснить данную меру исключительно с точки зрения рисков не представляется возможным: в действительности она означает, что Банк России котирует залог жилья по ипотечному жилищному кредиту наравне с такими видами обеспечения, как залог облигаций Банка России и ценных бумаг, эмитированных Министерством финансов Российской Федерации;

гарантии Российской Федерации и банковские гарантии Банка относящихся к I категории качества, существенно превышает надежность залога жилья.

Кроме того, в случае с данным видом обеспечения Банка России формулирует критерии в отношении обеспечиваемого обязательства: в качестве такового должен выступать лишь ипотечный жилищный кредит, выданный по стандартам АИЖК. Следовательно, залог аналогичной недвижимости по потребительскому (нецелевому) кредиту не будет относиться к обеспечению I категории качества.

С учетом этого меру по отнесению залога по ипотечным жилищным кредитам к обеспечению I категории качества следует рассматривать с точки зрения нацеленности Банка России на развитие ипотечного жилищного кредитования. Ее реализация повышает спрос со стороны кредитных организаций на ипотечные жилищные кредиты, таким образом увеличивая доступность инвестиций для заемщиков по ипотеке.

См. абз. 3, 4 п. 6.2.1, п. 6.2.3 Положения Банка России от 26.03.2004 № 254-П О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности.

Отнесение поручительств региональных фондов поддержки предпринимательства и фондов содействия кредитованию субъектов МСП В соответствии с Положением Банка России от 26.03.2004 № 254-П к обеспечению II категории качества могут быть отнесены поручительства образованных субъектами Российской Федерации фондов поддержки предпринимательства и фондов содействия кредитованию субъектов малого и среднего предпринимательства22.

С точки зрения рисков данная мера весьма неоднозначна. Поручительства и гарантии субъектов Российской Федерации могут расцениваться как обеспечение II категории качества лишь при условии наличия у них определенного рейтинга кредитоспособности, присвоенного ведущими рейтинговыми агентствами (Standard&Poor’s, Fitch Ratings и Moody’s Investors Service)23.

Таким образом, складывается ситуация, при которой поручительства и гарантии ряда субъектов Российской Федерации могут не являться обеспечением II категории качества. В то же время поручительства учрежденных ими фондов признаваться таковым будут.

Соответственно, данную меру надлежит рассматривать исключительно в свете нацеленности Банка России на оказание поддержки субъектам малого и среднего предпринимательства (далее – субъекты МСП).

П. 6.3.4 Положения Банка России от 26.03.2004 № 254-П О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности.

П. 6.3.3 Положения Банка России от 26.03.2004 № 254-П О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности.

В соответствии с определенным Банком России порядком минимальный резерв по ссуде с учетом обеспечения II категории качества рассчитывается по формуле24:

где: Р – минимальный размер резерва;

РР – размер расчетного резерва;

Об – стоимость обеспечения II категории качества;

Ср – величина основного долга по ссуде.

Таким образом, в большинстве случаев (если не имеется противопоказаний к учету обеспечения при расчете резерва) данная мера позволяет кредитным организациям существенно уменьшить резервы на возможные потери по кредитам, выданным субъектам малого и среднего предпринимательства, обеспеченным поручительствами региональных фондов поддержки предпринимательства и фондов содействия кредитованию субъектов МСП.

Это стимулирует кредитные организации к выдаче соответствующих ипотечных кредитов субъектам МСП и/или приобретению прав требований по ним у третьих лиц. За счет этого повышается доступность инвестиций для субъектов МСП.

См. п. 6.7 Положения Банка России от 26.03.2004 № 254-П О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности.

1.2.b. Резервные требования как инструмент поддержки ПЭС Метод данного инструмента поддержки ПЭС заключается в снижении (в том числе временном) резервных требований к кредитным организациям, имеющим на балансе инвестиции в адрес приоритетных экономических субъектов.

В системе резервирования, основанной на обязательствах, происходит увязка пассивной и активной частей балансов кредитных организаций. Банк России выделят ряд обязательств (резервируемые обязательства), при наличии которых в балансе кредитной организации у нее возникает обязанность по формированию резервов в форме активов определенного вида (резервные активы).

организациям, имеющим на балансе инвестиции в адрес приоритетных экономических субъектов, потенциально возможно путем снижения нормативов резервирования для кредитных организаций, имеющих на балансе инвестиции в адрес ПЭС25;

включения инвестиций кредитных организаций в адрес ПЭС в число Однако мероприятия подобного рода в деятельности Банка России отсутствуют, а резервные требования не используются как инструмент поддержки ПЭС.

Такая возможность предусмотрена абз. 2 ст. 38 Федерального закона от 10.07.2002 № 86ФЗ О Центральном банке Российской Федерации (Банке России), согласно которому нормативы обязательных резервов могут быть дифференцированными для различных кредитных организаций.

На данный момент к числу резервных активов относятся депоненты в Банке России, а также остатки на корреспондентских счетах в Банке России (п. 1.3. Положения Банка России от 07.08.2009 № 342-П Об обязательных резервах кредитных организаций).

1.2.c. Фондовые интервенции как инструмент поддержки ПЭС С данным инструментом поддержки ПЭС корреспондирует метод приобретение (в том числе временное) у кредитных организаций ценных бумаг, подразумевающее предоставление инвестиций ПЭС.

На практике данный метод может быть реализован путем приобретения у кредитных организаций ценных бумаг ПЭС, а также производных ценных бумаг, обеспеченных правами требования к ПЭС. В обоих случаях приобретению Банком России у кредитных организаций ценных бумаг предшествует предоставление инвестиций приоритетным экономическим субъектам.

В работах ряда зарубежных авторов активно обсуждается такой аспект деятельности центральных банков, как проводимая ими политика в отношении обеспечения (collateral policy). Один из ее постулатов гласит: принятие центральным банком определенных видов активов в качестве обеспечения по заключаемым с банками инвестиционным сделкам стимулирует кредитные организации обзаводиться данными видами активов, предъявлять на них спрос27.

Логично также предположить, что предъявление спроса со стороны кредитных организаций на производные активы (к ним, например, относятся производные ценные бумаги, обеспеченные правами требования к ПЭС) См. Chailloux A., Gray S., McCaughrin R. Central bank collateral frameworks: principles and policies. IMF Working Paper № WP/08/222, September 2008. Термин политика в отношении обеспечения при этом следует толковать расширительно. Де-юре в случае с мероприятиями инструмента фондовые интервенции соответствующие активы (ценные бумаги ПЭС, а также производные ценные бумаги, обеспеченных правами требования к ПЭС) выступают не обеспечением, а предметом сделок (обеспечением соответствующие активы выступают в рамках мероприятий инструмента ссудные интервенции). Тем не менее, суть приведенного постулата от этого не меняется.

способствует также увеличению спроса на базовый актив (в нашем примере – права требования к ПЭС).

Временная покупка у кредитных организаций акций и облигаций системообразующих организаций (прямое РЕПО) Согласно Положению от 28.11.2008 № 329-П Об условиях совершения организациями на фондовой бирже ММВБ, Банк России совершает сделки прямого РЕПО с акциями и облигациями, включенными в Ломбардный список Банка России28. В соответствии с Указанием Банка России от 27.11.2008 № 2134-У О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России в него помимо прочих могут входить акции юридических лиц - резидентов Российской Федерации, не являющихся кредитными организациями;

облигации юридических лиц - резидентов Российской Федерации, в том числе биржевые облигации29.

Таким образом, в данный список могут попасть акции и облигации приоритетных экономических субъектов, допущенные к обращению на российских торговых площадках30. На этом основании активы, включенные в Ломбардный список, зачастую называют рыночными активами.

П. 2 Положения Банка России от 28.11.2008 № 329-П Об условиях совершения Банком России сделок прямого РЕПО с российскими кредитными организациями на фондовой бирже ММВБ.

П. 1.6, 1.7 Указания Банка России от 27.11.2008 № 2134-У О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России.

Это общее требование к ценным бумагам, включаемым в Ломбардный список Банка России (кроме долговых эмиссионные ценные бумаги, выпущенных юридическими лицами нерезидентами за пределами Российской Федерации), изложенное в п. 2.3 Указания Банка 09.02.2009 Совет директоров Банка России принял решение о включении в Ломбардный список акций и облигаций, выпущенных эмитентами, входящими в Перечень системообразующих организаций31.

При этом было установлено, что принадлежность эмитента к числу системообразующих организаций предполагает возможность включения выпусков его акций и облигаций в Ломбардный список даже при отсутствии у эмитента (выпуска) ценных бумаг требуемого рейтинга кредитоспособности по международной шкале и/или обеспечения по ценным бумагам в форме государственных гарантий Российской Федерации32.

Что касается таких оснований для включения ценным бумаг в Ломбардный список, как наличие кредитного рейтинга или государственных гарантий, то необходимостью обеспечения сохранности своих вложений (механизм сделки РЕПО подразумевает, что в течение определенного времени Банка России будет владельцем ценных бумаг, составляющих предмет сделки).

Иная ситуация с ценными бумагами эмитентов, входящих в Перечень системообразующих организаций. Последний утвержден Правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики 33. На России от 27.11.2008 № 2134-У О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России.

См. информацию Департамента внешних и общественных связей Банка России от 10.02.2009 на официальном сайте Банка России (www.cbr.ru) в разделе Пресс-центр.

П. 2.1 Указания Банка России от 27.11.2008 № 2134-У О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России. Норма, касающаяся ценных бумаг эмитентов, входящих в Перечень системообразующих организаций, введена Указанием Банка России от 09.02.2009 № 2180-У О внесении изменения в пункт 2 Указания Банка России от 27.11. № 2134-У О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России.

Условия включения выпусков ряда ценных бумаг в Ломбардный список Банка России приведены в Приложении 2 к данной работе.

В соответствии с п. 1 Постановления Правительства Российской Федерации от 15.12. № 957 О Правительственной комиссии по повышению устойчивости развития российской сегодняшний день он представляет собой список из 304 ключевых российских организаций34, сгруппированных по отраслям экономики35.

Пресс-служба Правительства РФ сообщила, что включение организации в указанный перечень гарантией оказания ей финансовой поддержки не является.

При этом уточнялось, что Главная задача работы с такими компаниями – поддержание их устойчивости, используя не только кредитные инструменты, но и другие меры, такие как государственные гарантии, субсидирование государственный заказ, таможенно-тарифная политика и т. д. Кроме этого, при предприятий.

Следовательно, можно утверждать, что при создании льготного порядка включения в Ломбардный список акций и облигаций системообразующих кредитоспособности и/или государственных гарантий по ценным бумагам), Банк России пренебрег необходимостью обеспечения сохранности своих вложений.

осуществляющим координацию деятельности органов исполнительной власти и предпринимательским сообществом при разработке и реализации мероприятий, направленных на оздоровление ситуации в финансовом секторе и отдельных отраслях экономики.

Здесь и далее Перечень системообразующих организаций анализируется по состоянию на 21.12.2010.

В Приложении 3 к данной работе приведена отраслевая структура Перечня системообразующих организаций.

Сообщение Пресс-службы Правительства РФ от 25.12.2008 доступно на официальном сайте Правительства РФ (www.government.ru) в разделе Сообщения Пресс-службы.

В целях включения ценных бумаг системообразующих организаций в Ломбардном списке Банка России были созданы подраздел V.3 Облигации организаций, включенных в Перечень системообразующих организаций, утвержденный Правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики и раздел VIII. Акции юридических лиц – организациями.

организаций в указанных разделах Ломбардного списка Банка России характеризуется следующими цифрами38.

Структура ряда разделов Ломбардного списка Банка России Наименование раздела Ломбардного списка V. Облигации юридических лиц - резидентов Российской Федерации:

V.1. Облигации кредитных организаций и До указанных событий акций в Ломбардном списке Банка России не было.

Здесь и далее Ломбардный список Банка России анализируется по состоянию на 21.12.2010. Ломбардный список Банка России доступен на официальном сайте Банка России (www.cbr.ru) в разделе Информационно-аналитические материалы/Денежно-кредитная политика/Рефинансирование (кредитование) кредитных организаций как инструмент денежно-кредитной политики Банка России/Обеспечение по кредитам (рыночные активы).

Полностью структура Ломбардного списка Банка России приведена в Приложении 4 к данной работе.

Названия некоторых разделов приводятся в сокращенном варианте.

V.2. Облигации некредитных организаций, имеющих рейтинг по международной шкале;

V.3. Облигации организаций, включенных в Перечень системообразующих организаций;

VIII. Акции юридических лиц - резидентов Российской Федерации, не являющихся кредитными организациями:

экономического развития, оказывающего поддержку системообразующим организациям за счет повышения доступности инвестиций для них. Делается системообразующих организаций в рамках сделок РЕПО.

Временная покупка у кредитных организаций облигаций с ипотечным В соответствии с Указанием Банка России от 27.11.2008 № 2134-У в Ломбардный список Банка России могут включаться облигации с ипотечным покрытием42. Исполнение обязательств по ним обеспечивается полностью или В разделе V.2. Облигации некредитных организаций, имеющих рейтинг по международной шкале, соответствующий требованиям Банка России Ломбардного списка также присутствуют выпуски облигаций системообразующих организаций. Однако данные выпуски облигаций были включены в Ломбардный список на основании наличия у них (их эмитентов) соответствующего рейтинга. Большая часть данных выпусков была включена в Ломбардный список еще до причисления их эмитентов к системообразующим организациям.

П. 1.8 Указания Банка России от 27.11.2008 № 2134-У О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России.

частично залогом ипотечного покрытия. Согласно Федеральному закону от 11.11.2003 № 152-ФЗ Об ипотечных ценных бумагах, ипотечное покрытие могут составлять, в том числе, обеспеченные ипотекой требования о возврате основной суммы долга и/или об уплате процентов по кредитным договорам и договорам займа43.

производными ценными бумагами, обеспеченными правами требования к заемщикам по ипотечным жилищным кредитам (займам). За счет совершения сделок РЕПО с ипотечными облигациями, Банк России стимулирует спрос кредитных организаций на данные бумаги. В конечном итоге это увеличивает объемы выдаваемых ипотечных жилищных кредитов (займов).

Представляют определенный интерес требования, которые Банк России выдвигает при включении конкретных выпусков облигаций с ипотечным покрытием в свой Ломбардный список. В частности, наличие солидарного поручительства АИЖК рассматривается как достаточная альтернатива наличию рейтингов долгосрочной кредитоспособности и/или государственных гарантий.

кредитоспособности эмитентов (выпусков) ипотечных облигаций, выдвигаемые Банком России при рассмотрении вопроса об их включении в Ломбардный список, ниже, чем аналогичные требования к большинству других ценных бумаг.

Подобный подход означает льготный порядок включения в Ломбардный список выпусков облигаций с ипотечным покрытием, эмитированных ипотечными агентами самой АИЖК (для выпуска облигаций с ипотечным покрытием АИЖК учреждает специализированные организации), а также Ч. 1 ст. 3 Федерального закона от 11.11.2003 № 152-ФЗ Об ипотечных ценных бумагах.

См. п. 2.2 Указания Банка России от 27.11.2008 № 2134-У О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России. Условия включения выпусков ряда ценных бумаг в Ломбардный список Банка России приведены в Приложении 2 к данной работе.

выпусков облигаций других эмитентов (как обеспеченных поручительством АИЖК, так и нет).

Сегодня в Ломбардном списке Банка России присутствуют 9 выпусков облигаций с ипотечным покрытием, причем 4 из них – это выпуски облигаций ипотечных агентов АИЖК45. Совершение Банком России сделок РЕПО с данными ценными бумагами в конечном итоге оказывает поддержку заемщикам по ипотеке (так как при этом повышается спрос на базовый актив – ипотечные жилищные кредиты и займы).

1.2.d. Ссудные интервенции как инструмент поддержки ПЭС Метод данного инструмента обозначен как временное размещение средств в кредитных организациях, подразумевающее предоставление инвестиций в адрес ПЭС. В отличие от инструмента фондовые интервенции, в данном случае может подразумеваться как предшествующее предоставление инвестиций в адрес ПЭС, так и последующее. Однако в современной практике использования данного инструмента, предоставление кредитными организациями инвестиций в адрес ПЭС всегда предшествует ссудным интервенциям Банка России46.

Предоставление кредитным организациям кредитов под залог акций и Согласно Положению Банка России от 04.08.2003 № 236-П О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, Ломбардный список Банка России, раздел IV. Облигации с ипотечным покрытием. В Приложении 5 к настоящей работе приводится перечень выпусков облигаций с ипотечным покрытием, включенных в Ломбардный список Банка России.

На ситуацию с предшествующим предоставлением инвестиций в адрес ПЭС распространяется озвученный выше постулат политики в отношении обеспечения.

обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг, регламентирующему предоставление его кредитов под залог рыночных активов, обеспечением кредитов Банка России является залог (блокировка) ценных бумаг, включенных в Ломбардный список47. Таким образом, обеспечением по соответствующим кредитам Банка России могут выступать выпуски акций и облигаций системообразующих организаций, фигурирующие этом списке.

Данная мера (наравне с рассмотренной выше мерой по временной покупке Банком России указанных ценных бумаг) призвана стимулировать спрос со стороны кредитных организаций на акции и облигации системообразующих организаций.

Предоставление кредитным организациям кредитов под залог векселей системообразующих организаций и прав требования по выданным им кредитам Положением Банка России от 12.11.2007 № 312-П О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами или поручительствами предусмотрена возможность принятия в залог по кредитам Банка России векселей и прав требования по кредитам, принадлежащих кредитным организациям48. В противовес активам из Ломбардного списка, данные активы зачастую называют нерыночными активами.

Упрощенный порядок принятия данных векселей и прав требования по кредитам в обеспечение по кредитам Банка России может применяться, если векселедатель (заемщик по кредиту) включен в соответствующий перечень, П. 2.2 Положения Банка России от 04.08.2003 № 236-П О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг.

П. 3.1 Положения Банка России от 12.11.2007 № 312-П О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами или поручительствами.

установленный Банком России (далее – Нерыночный перечень Банка России49).

В этом случае на векселедателя (заемщика) не распространяются требования к организационно-правовой форме, продолжительности деятельности, отраслевой принадлежности и финансовому состоянию и резидентству50.

До февраля 2009 года в Нерыночный перечень Банка России включались только организации, имевшие международный рейтинг кредитоспособности соответствующего уровня (не ниже B- по классификации Standard & Poor's или Fitch Ratings, либо не ниже B3 по шкале Moody's Investors Service)51.

09.02.2009 Совет директоров Банка России принял решение о включении в Нерыночный перечень Банка России ряда системообразующих организаций52. В свете указных событий Нерыночный перечень был структурирован следующим образом: ранее находившиеся в нем организации оказались сгруппированы в первом разделе Нерыночного перечня, а вновь включаемые организации из Перечня системообразующих организаций включены во второй раздел.

Сегодня структура Нерыночного перечня Банка России характеризуется следующими цифрами53.

В материалах самого Банка России данный перечень именуется просто Перечень Банка России.

П. 3.6 Положения Банка России от 12.11.2007 № 312-П О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами или поручительствами.

Указанное требование аналогично требованию, предъявляемому к рейтингу кредитоспособности эмитента (выпуска), предъявляемому при включении выпусков ценных бумаг в Ломбардный список (кроме облигаций с ипотечным покрытием и облигаций ОАО Агентство по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов).

См. информацию Департамента внешних и общественных связей Банка России от 11.02.2009 на официальном сайте Банка России (www.cbr.ru) в разделе Пресс-центр.

Здесь и далее Нерыночный перечень Банка России анализируется по состоянию на 21.12.2010. Нерыночный перечень Банка России доступен на официальном сайте Банка России (www.cbr.ru) в разделе Информационно-аналитические материалы/Денежнокредитная политика/Рефинансирование (кредитование) кредитных организаций как Наименование раздела Нерыночного перечня I. Организации, включенные в Перечень Банка России на основании наличия у них международного рейтинга соответствующего уровня;

II. Организации из Перечня системообразующих организаций, утвержденного Правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики.

Включая в Нерыночный перечень системообразующие организации, Банк России в первую очередь руководствовался необходимостью оказания им поддержки, а не заботой об обеспеченности своих вложений.

Подтверждением этому, в частности, является включение в Нерыночный перечень таких системообразующих предприятий, как ОАО РСК МиГ и ОАО ГАЗ55, чьи дочерние предприятия ранее имели случаи неисполнения обязательств по выпущенным облигациям. И если по облигациям ООО МиГинструмент денежно-кредитной политики Банка России/Обеспечение кредитов Банка России – нерыночные активы.

В первом разделе Нерыночного перечня также присутствуют организации, фигурирующие в Перечне системообразующих организаций. Однако они были включены в Нерыночный перечень Банка России на основании наличия у них соответствующего рейтинга и лишь впоследствии причислены к системообразующим.

Данные организации до сих пор фигурируют во второй части Нерыночного перечня Банка России под номерами 152 и 72 соответственно.

Финанс был допущен технический дефолт56, то в отношении облигаций ООО ГАЗ-финанс был зафиксирован полноценный дефолт57.

Неисполнение обязательств по выпущенным облигациям также не рассматривалось Банком России в качестве основания для исключения из Нерыночного перечня уже включенных в него стратегических организаций (например, ОАО АПК ОГО58, ОАО Амурметалл59). Аналогичным образом и возникновение уже полноценного дефолта по облигациям ООО МиГФинанс60 не повлекло исключения ОАО РСК МиГ из Нерыночного перечня Банка России.

Следовательно, можно с уверенностью говорить, что устанавливая льготный порядок принятия в залог векселей данных системообразующих 11.12.2008 был зафиксирован технический дефолт по облигациям ООО МиГ-Финанс (выпуск № 4-02-36055-R) в связи с неисполнением оферты по выкупу находящихся в обращении облигаций. 11.01.2009 данные обязательства были исполнены. Таким образом, просрочка исполнения обязательств по погашению номинальной стоимости облигаций не превысила 30 дней, в связи с чем данный дефолт может считаться техническим (см. п. 6.2. Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утв. Приказом ФСФР от 25.01.2007 № 07-4/пз-н Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг). Поручителем по данному выпуску облигаций ООО МиГ-Финанс является ОАО РСК МиГ.

12.02.2009 был допущен дефолт по облигациям ООО ГАЗ-финанс (выпуск № 4-01R) в связи с неисполнением оферты по выкупу находящихся в обращении облигаций.

Полностью данное обязательство было исполнено лишь 15.12.2010. Поручителем по указанному выпуску облигаций выступает ОАО ГАЗ.

ОАО АПК ОГО (№ 44 из второй части Нерыночного перечня) в 2009–2010 годах допустило дефолт по обоим находившимся в обращении выпускам своих облигаций (выпуски № 4-02-06193-A, 4-03-06193-A).

ОАО Амурметалл (№ 50 из второй части Нерыночного перечня) в 2009–2010 годах допустило дефолт по всем четырем находившимся в обращении выпускам своих облигаций (выпуски № 4-01-30513-F, 4-02-30513-F, 4-03-30513-F, 4-07-30513-F).

Дефолт возник 03.06.2009 в связи с невыплатой купона и непогашением номинала по облигациям ООО МиГ-Финанс (выпуск № 4-01-36055-R).

организаций и прав требования по выданным им кредитам, Банк России намеренно оказывает им поддержку за счет повышения доступности инвестиций для них (в форме приобретения векселей указанных субъектов и выдачи им кредитов).

Предоставление кредитным организациям кредитов под залог облигаций с Поскольку в Ломбардный список Банка России включен ряд выпусков ипотечных облигаций, то в соответствии с Положением Банка России от 04.08.2003 № 236-П кредитные организации могут претендовать на получение кредита под их залог61.

Принятие Банком России облигаций с ипотечным покрытием в залог по выдаваемым кредитам стимулирует спрос кредитных организаций на такие бумаги. В конечном итоге это увеличивает объемы выдаваемых ипотечных кредитов (займов), составляющих ипотечное покрытие данных ценных бумаг.

приоритетных экономических субъектов 1.3.a. Реализуемая схема поддержки ПЭС Банком России инструментарий Банка России по поддержке приоритетных экономических инструментам и методам):

П. 2.2 Положения Банка России от 04.08.2003 № 236-П О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг.

пруденциальные ограничения:

ограничений в отношении кредитных организаций, имеющих на балансе инвестиции в адрес ПЭС:

снижение коэффициента риска по ипотечным жилищным отнесение залога по ипотечным жилищным кредитам к обеспечению I категории качества;

поддержки предпринимательства и фондов содействия фондовые интервенции:

организаций ценных бумаг, подразумевающее предоставление инвестиций в адрес ПЭС:

временная покупка у кредитных организаций акций и облигаций системообразующих организаций (прямое временная покупка у кредитных организаций облигаций с ипотечным покрытием (прямое РЕПО);

ссудные интервенции:

временное размещение средств в кредитных организациях, подразумевающее предоставление инвестиций в адрес ПЭС:

предоставление кредитным организациям кредитов под предоставление кредитным организациям кредитов под предоставление кредитным организациям кредитов под Из выделенного инструментария можно сделать вывод, что Банк России осуществляет поддержку целого ряда приоритетных экономических субъектов путем обеспечения доступности для них инвестиций третьих лиц в следующих формах.

Формы инвестиций в адрес приоритетных экономических субъектов Соответствующие мероприятия Банка России стимулируют спрос со стороны кредитных организаций на активы, представляющие собой соответствующие инвестиции в адрес ПЭС. За счет этого повышается доступность инвестиций третьих лиц (не только кредитных организаций) для ПЭС.

экономических субъектов выглядит следующим образом:

Рисунок 3. Реализуемая схема поддержки ПЭС Банком России Тем самым подтверждается изначальный вывод о том, что поддержка приоритетных экономических субъектов осуществляется Банком России только опосредованно (с задействованием банковского сектора в качестве трансмиссионного звена).

1.3.b. Поддержка ПЭС Банком России как элемент государственной деятельности Банка России по стимулированию развития приоритетных экономических субъектов и государственной социально-экономической политики.

экономических субъектов является продолжением соответствующих направлений политики государства. В частности, к числу приоритетных Банк России относит экономические субъекты, считающиеся таковыми и в рамках социально-экономической политики государства, а конкретные мероприятия поддержки ПЭС Банком России характеризуются согласованностью с государственных институтов развития.

Поддержка заемщиков по ипотечным жилищным кредитам (займам) Наиболее многообразными и масштабными представляются мероприятия Банка России по поддержке таких приоритетных экономических субъектов как заемщики по ипотеке:

снижение коэффициента риска по ипотечным жилищным кредитам отнесение залога по ипотечным жилищным кредитам к обеспечению ипотечным покрытием (прямое РЕПО);

предоставление кредитным организациям кредитов под залог облигаций с ипотечным покрытием.

Жилищный сектор уже на протяжении многих лет является предметом постоянной озабоченности государства. Подтверждением этому является реализации федеральной целевой программы Жилище62, а с 2006 года и Федеральная целевая программа Жилище на 2002 – 2010 годы (утв. Постановлением Правительства РФ № 675 от 17.09.2001).

Приоритетный национальный проект Доступное и комфортное жилье – гражданам России на данный момент реализуется в соответствии с Уточненными направлениями реализации приоритетного национального проекта Доступное и комфортное жилье – гражданам России на 2009 – 2012 годы (одобрены на заседании Совета при Президенте Российской Федерации по реализации приоритетных национальных проектов и демографической политике 01.07.2009).

инициативы направлены, в том числе, на оказание поддержки заемщикам по ипотечным жилищным кредитам (займам).

Следует при этом отметить, что деятельность Банка России по поддержке ипотечных заемщиков не просто сонаправленна упомянутым государственным инициативам, но и полностью лежит в их русле.

Например, в случае с мероприятием снижение коэффициента риска по ипотечным жилищным кредитам со 100 до 70% Банк России формулирует требования к ипотечным жилищным кредитам, во многом соответствующие требованиям АИЖК, а в рамках мероприятия отнесение залога по ипотечным жилищным кредитам к обеспечению I категории качества прямо указывает на необходимость соответствия ипотечных жилищных кредитов стандартам АИЖК64.

В свою очередь, мероприятия Банка России временная покупка у кредитных организаций облигаций с ипотечным покрытием (прямое РЕПО) и предоставление кредитным организациям кредитов под залог облигаций с ипотечным покрытием65 направлены на стимулирование секьюритизации ипотечных жилищных кредитов (займов). Данные мероприятия Банка России особенно символичны в свете того, что ипотечные ценные бумаги объявлены основными инструментами рефинансирования ипотечной системы66.

Необходимо иметь в виду, что АИЖК является ключевым государственным финансовым институтом развития в рамках ФЦП Жилище и ПНП Доступное жилье.

При этом, как указывалось выше, при рассмотрении вопроса о включении ценных бумаг в Ломбардный список, наличие у выпуска ипотечных облигаций обеспечения в виде солидарного поручительства АИЖК оценивается Банком России как достаточная альтернатива наличию рейтингов долгосрочной кредитоспособности и/или государственных гарантий.

См. п. 5.3 Концепции развития унифицированной системы рефинансирования ипотечных жилищных кредитов в России (одобрена на заседании Правительства РФ 30.06.2005). Текст концепции доступен на официальном сайте АИЖК (www.ahml.ru) в разделе Об Агентстве/Деятельность Агентства/Концепция УСР ИЖК.

Сотрудничество де-юре независимого Банка России с другими органами государственной власти в вопросах развития жилищного сектора экономики ответственным исполнителем по ряду мероприятий ФПЦ Жилище и ПНП Доступное жилье.

При этом, если соответствующие мероприятия второго этапа ФЦП Жилище носят скорее организационный характер, а сам Банк России предписывается осуществлять мероприятие по предоставлению ликвидности кредитным организациям.

Суть данного мероприятия заключается в обеспечении краткосрочной ликвидности ипотечных активов путем предоставления краткосрочного финансирования под залог ипотечных активов. По замыслу авторов нацпроекта, среднегодовой объем данного финансирования в период 2009 – 2012 годов должен составлять 60% от объема выданных ипотечных кредитов68.

Подобные планы можно было бы списать на излишнюю самонадеянность авторов нацпроекта Доступное жилье и непонимание ими специфики статуса Банка России, однако реалии свидетельствуют, что в определенный момент Банк России всерьез рассматривал возможность рефинансирования кредитных Перечень указанных мероприятий ФЦП Жилище приводится в Приложении 6 к настоящей работе.

П. 9 перечня основных мероприятий по направлению Поддержка платежеспособного спроса на жилье, в т.ч. с помощью ипотечного жилищного кредитования. См. Уточненные направления реализации приоритетного национального проекта Доступное и комфортное жилье – гражданам России на 2009 – 2012 годы (одобрены на заседании Совета при Президенте Российской Федерации по реализации приоритетных национальных проектов и демографической политике 01.07.2009) на официальном сайте Совета при Президенте Российской Федерации по реализации приоритетных национальных проектов и демографической политике (www.rost.ru) в разделе Направления, основные мероприятия и параметры нацпроектов.

организаций под залог ипотечных жилищных кредитов. Первый заместитель Председателя Банка России Улюкаев А. В. описывал ситуацию следующим образом:

“Мы находимся в дискуссии с банковским сообществом и АИЖК.

Рассматривается схема, когда портфели однородных ипотек будут депонироваться в депозитариях ВТБ и Газпромбанка, АИЖК будет давать гарантии, и соответствующие стандартам ипотеки будут рефинансироваться. Пока нет полного понимания между всеми участниками этой схемы. Вопрос не только в нас, у самого сообщества нет единой позиции. Возможно, это займет некоторое дополнительное время - трудно сказать, какое”.

Следует заметить, что рефинансирование Банком России кредитных организаций под залог прав требования по ипотечным жилищным кредитам на данном этапе неосуществимо также по соображениям юридического характера.

Положение Банка России от 12.11.2007 № 312-П предполагает возможность рефинансирования кредитных организаций под залог прав требования лишь по тем кредитам, заемщиками по которым выступают организации70.

Таким образом, реализация данного мероприятия потребует от Банка России внесения существенных изменений в схему предоставления кредитным организациям кредитов под залог нерыночных активов. Это будет еще одним заемщиков по ипотечным жилищным кредитам.

рефинансирование кредитных организаций под залог ипотечных жилищных кредитов так и не было запущено, целый ряд фактически реализуемых мероприятий Банка России позволяет сделать вывод, что он рассматривает заемщиков по ипотеке в качестве приоритетных экономических субъектов и Интервью первого заместителя Председателя Банка России Улюкаева А. В.

корреспонденту РИА Новости Федоровой Е. 08.06.2009. Текст интервью доступен на официальном сайте Банка России (www.cbr.ru) в разделе Пресс-центр/Интервью.

П. 3.6 Положения Банка России от 12.11.2007 № 312-П.

оказывает им поддержку в русле соответствующих государственных инициатив.

Поддержка субъектов малого и среднего предпринимательства В деятельности Банка России как агента экономического развития было поручительств региональных фондов поддержки предпринимательства и фондов содействия кредитованию субъектов МСП к обеспечению II категории качества.

В соответствии с Федеральным законом от 24.07.2007 № 209-ФЗ О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации, региональные фонды поддержки предпринимательства и фонды содействия кредитованию субъектов МСП включены в инфраструктуру поддержки предоставление гарантий по обязательствам субъектов МСП является одной из форм финансовой поддержки субъектов МСП72.

рассматривать именно как его участие в государственной поддержке субъектов малого и среднего предпринимательства.

В рамках поддержки системообразующих организаций Банком России осуществляются следующие мероприятия:

П. 2. ст. 15 Федерального закона от 24.07.2007 № 209-ФЗ О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации.

П. 1. ст. 17 Федерального закона от 24.07.2007 № 209-ФЗ О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации.

временная покупка у кредитных организаций акций и облигаций системообразующих организаций (прямое РЕПО);

предоставление кредитным организациям кредитов под залог акций и облигаций системообразующих организаций;

предоставление кредитным организациям кредитов под залог векселей системообразующих организаций и прав требования по Системообразующие организации были отобраны государством в силу значимости их деятельности для национальной экономики с целью оказания им поддержки в кризисных условиях73. Одним из направлений господдержки системообразующих организаций можно считать поддержку, оказываемую Банком России путем повышения доступности для них инвестиций третьих лиц.

Крайне показателен тот факт, что вхождение ряда предприятий в Перечень системообразующих организаций явилось для Банка России достаточным основанием для оказания им преференций в виде льготного порядка включения данных организаций (их ценных бумаг) в Ломбардный список и Нерыночный перечень Банка России.

Оказание Банком России поддержки системообразующим организациям (как и их господдержка в целом) носит ярко выраженный антикризисный характер. Этим и объясняются планы Банка России по сворачиванию соответствующих мероприятий с 2011 года.

В частности, Банк России намеревается с 01.01.2011 отменить упрощенный порядок включения в Ломбардный список акций и облигаций компаний из Перечня системообразующих организаций, исключив принадлежность к системообразующим организациям из числа допустимых альтернатив наличию См. п. 4.1 Программы антикризисных мер Правительства Российской Федерации на год (утв. Правительством РФ), п. 2.2 Основных направлений антикризисных действий Правительства Российской Федерации на 2010 год (одобрено на заседании Правительства РФ, протокол от 30.12.2009 № 42).

рейтинга кредитоспособности у эмитента (выпуска) или обеспеченности ценных бумаг государственными гарантиями74. Это автоматически означает исключение из Ломбардного списка ценных бумаг, находящихся там лишь на основании принадлежности их эмитентов к числу системообразующих организаций.

Помимо этого, с 01.01.2011 из Нерыночного перечня исключается вся его вторая часть, целиком состоящая из системообразующих организаций75. Это должно ознаменовать возвращение Банка России к принципам формирования Нерыночного перечня, действовавшим до февраля 2009 года. Тогда включение организаций в Нерыночный перечень осуществлялось исключительно при наличии у них требуемого рейтинга долгосрочной кредитоспособности76.

Следовательно, с 2011 года Банком России не будет осуществляться системообразующие организации.

Формально говоря, и после 01.01.2011 Банк России сможет осуществлять указанные мероприятия. Связано это с тем, что в его Нерыночном перечне останется ряд системообразующих организаций77, а в Ломбардном списке – ряд ценных бумаг системообразующих организаций78. Однако находиться они там будут уже на общих основаниях в силу обладания определенным рейтингом Указание Банка России от 25.10.2010 № 2509-У О внесении изменения в пункт Указания Банка России от 27 ноября 2008 года № 2134-У О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России.

Письмо Банка России от 29.10.2010 № 143-Т О перечне организаций.

См. информацию Департамента внешних и общественных связей Банка России от 18.10.2010 на официальном сайте Банка России (www.cbr.ru) в разделе Пресс-центр.

Подразумеваются системообразующие организации из раздела I. Организации, включенные в Перечень Банка России на основании наличия у них международного рейтинга соответствующего уровня Нерыночного перечня Банка России.

Имеются в виду облигации, включенные в раздел V.2. Облигации некредитных организаций, имеющих рейтинг по международной шкале, соответствующий требованиям Банка России Ломбардного списка Банка России.

долгосрочной кредитоспособности (обеспечения в виде государственных гарантий). Следовательно, при осуществлении данных мероприятий после 01.01.2011, Банк России уже не будет выступать в роли агента экономического развития.

Глава 2. Деятельность Банка России по поддержке 2.1. Основы поддержки Банком России институтов развития Институты развития – это специализированные государственные или квазигосударственные организации, созданные для содействия экономическому росту и социально-экономическому развитию. Их деятельность направлена на устранение или смягчение провалов рынка – ситуаций, при которых рыночные механизмы не способны обеспечить наиболее эффективное решение экономических и социальных проблем79.

Одна из наиболее распространенных классификаций институтов развития подразумевает их деление на финансовые и нефинансовые. Государственные финансовые институты развития предоставляют хозяйствующим субъектам прямое или косвенное финансирование в различных формах (кредиты, займы, гарантии, лизинг, приобретение ценных бумаг, участие в капитале) для осуществления инвестиционных проектов в приоритетных сферах80.

Содействие развитию приоритетных экономических субъектов относится к уставной деятельности государственных финансовых институтов развития (далее – институты развития, ИР). Поэтому можно уверенно утверждать, что Доклад заместителя директора Департамента корпоративного управления МЭРТ РФ Кокорева Р. А. Роль институтов в диверсификации экономики Российской Федерации на конференции Strengthening integration of the economies in transition into the world economy through economic diversification, проведенной под эгидой ООН в 2008 году (доступен по ссылке – http://www.un.org/esa/policy/eitconference/report_kokorev_rus.pdf).

Доклад Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации к заседанию Совета по конкурентоспособности и предпринимательству при Правительстве Российской Федерации 28.09.2007 О деятельности финансовых институтов развития.

оказание Банком России поддержки институтам развития в конечном итоге также стимулирует развитие приоритетных экономических субъектов.

Как и в случае с поддержкой ПЭС, поддержка институтов развития может производиться Банком России опосредованно, что предполагает задействование банковского сектора в качестве трансмиссионного звена. При этом Банк России осуществляет снижение административного давления, а также предоставление ликвидности (отказ от ее изъятия) в отношении кредитных организаций, имеющих на балансе инвестиции в адрес институтов развития.

Таким образом стимулируется спрос кредитных организаций на активы, представляющие собой инвестиции в адрес ИР, в результате чего повышается доступность инвестиций третьих лиц для институтов развития.

Однако в отношении ряда институтов развития возможен и иной подход, заключающийся в оказании Банком России непосредственной поддержки институтам развития. Такая возможность связана с тем, что в число государственных финансовых институтов развития входит ряд кредитных организаций81 и Внешэкономбанк, т. е. субъекты, которым Банк России может предоставить ликвидность82 (отказаться от ее изъятия), и в отношении которых он может снизить административное давление83.

Все они относятся к такому виду кредитных организаций, как банки (РосБР, Росэксимбанк, Россельхозбанк). В Приложении 7 к настоящей работе приводится перечень государственных финансовых институтов развития.

Возможность предоставления Банком России ликвидности Внешэкономбанку предусмотрена ст. 2 ФЗ от 13.10.2008 № 173-ФЗ О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации.

Властные полномочия Банка России в отношении Внешэкономбанка достаточно немногочисленны. Они заключаются по большей части в том, что Банк России устанавливает правила проведения банковских операций, ряд из которых Внешэкономбанк осуществляет при выполнении своих функций (п. 4 ст. 3 ФЗ от 17.05.2007 № 82-ФЗ О Банке развития).

Рисунок 4. Возможные схемы поддержки институтов развития Банком России Приведенная схема не претендует на исчерпывающее перечисление ее возможных участников. Между банковским сектором и институтами развития возможно наличие промежуточных звеньев. Например, кредитные организации могут выступать в качестве не первичных, а новых кредиторов, выкупивших права требования по предоставленным первичными кредиторами инвестициям.

2.2. Инструментарий Банка России по поддержке ИР Для описания инструментария Банка России по поддержке институтов развития необходимо ввести следующие определения.

Инструментарий поддержки ИР – совокупность инструментов, методов и мероприятий (мер) поддержки ИР;

Инструменты поддержки ИР – каналы воздействия на целевые показатели поддержки ИР;

Методы поддержки ИР – способы использования инструментов поддержки ИР для достижения его целей и решения его задач;

Мероприятия (меры) поддержки ИР – конкретные административные меры, банковские операции и другие сделки Банка России, обеспечивающие реализацию методов поддержки ИР.

Инструментарий Банка России по поддержке институтов развития включает следующие инструменты:

пруденциальные ограничения;

фондовые интервенции (интервенции на фондовом рынке);

ссудные интервенции (интервенции на рынке ссудного капитала).

Соответствующие им методы поддержки ИР выглядят следующим образом (сгруппированы по инструментам):

пруденциальные ограничения:

ограничений в отношении кредитных организаций, имеющих ограничений в отношении ИР - кредитных организаций и снижение (в том числе временное) резервных требований к кредитным организациям, имеющим на балансе инвестиции в снижение (в том числе временное) резервных требований к ИР организаций ценных бумаг, подразумевающее предоставление Внешэкономбанк не осуществляет обязательное резервирование в соответствии с Положением Банка России от 07.08.2009 № 342-П Об обязательных резервах кредитных организаций. См. пп. 5 п. 3 ст. 4 ФЗ от 17.05.2007 № 82-ФЗ О Банке развития.

приобретение (в том числе временное) ценных бумаг у ИР кредитных организаций;

временное размещение средств в кредитных организациях, подразумевающее предоставление инвестиций в адрес ИР;

временное размещение средств в ИР - кредитных организациях Как и в случае с инструментарием поддержки ПЭС можно сделать вывод:

инструменты пруденциальные ограничения и резервные требования (а также соответствующие им методы и мероприятия) носят административноправовой, а различного рода интервенции – гражданско-правовой характер.

Выделим в деятельности Банка России мероприятия по поддержке институтов развития, реализующиеся в настоящее время, или осуществленные ранее, но эффект от которых актуален по сей день. При этом нас интересуют лишь мероприятия Банка России, явно нацеленные именно на поддержку институтов развития85.

2.2.a. Пруденциальные ограничения как инструмент поддержки ИР Анализ деятельности Банка России не выявил случаев ослабления пруденциальных ограничений ни в отношении кредитных организаций, имеющих на балансе инвестиции в адрес институтов развития, ни в отношении институтов развития - кредитных организаций и Внешэкономбанка.

ограничения (а также соответствующие ему методы и мероприятия) Повышение доступности для институтов развития может быть также побочным эффектом от мероприятий Банка России, прямо не преследующих подобной цели. Однако поскольку стимулирование развития ПЭС определено нами как целенаправленная деятельность Банк России, такие мероприятия не представляют интереса с точки зрения данной работы.

применения в рамках деятельности Банка России по поддержке институтов развития не находит.

2.2.b. Резервные требования как инструмент поддержки ИР В деятельности Банка России не обнаружено случаев снижения резервных требований ни в отношении кредитных организаций, имеющих на балансе инвестиции в адрес институтов развития (в том числе за счет отнесения инвестиций в адрес ИР к числу резервных активов), ни в отношении институтов развития - кредитных организаций.

соответствующие ему методы и мероприятия) не используются Банком России для оказания поддержки институтам развития.

2.2.c. Фондовые интервенции как инструмент поддержки ИР Временная покупка у кредитных организаций облигаций АРИЖК Первый метод данного инструмента поддержки институтов развития заключается в приобретении (в том числе временном) у кредитных организаций ценных бумаг, подразумевающем предоставление инвестиций в адрес институтов развития.

В соответствии с Указанием Банка России от 27.11.2008 № 2134-У в Ломбардный список Банка России могут включаться облигации ипотечных агентств86. Сегодня в Ломбардном списке Банка России присутствуют П. 1.4 Указания Банка России от 27.11.2008 № 2134-У О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России.

выпусков обеспеченных госгарантиями облигаций АИЖК87. Таким образом, по обращающиеся на территории России выпуски облигаций АИЖК. В то же время еврооблигации АИЖК, выпуск которых состоялся в Нидерландах, в Ломбардный список не включены88.

Строго говоря, присутствие облигаций АИЖК в Ломбардном списке вполне можно объяснить наличием по данным ценным бумагам обеспечения в виде государственных гарантий, а также наличия у АИЖК достаточного рейтинга кредитоспособности89. Следовательно, говорить о том, что облигации АИЖК включены в Ломбардный список на льготных основаниях90 (а сделки РЕПО с указанными ценными бумагами являются мероприятиями Банка России по поддержке ИР), не представляется обоснованным.

Указание Банка России от 27.11.2008 № 2134-П также допускает возможность включения в Ломбардный список облигаций ОАО АРИЖК91.

Характерно, что при рассмотрении вопроса о включении конкретных выпусков Ломбардный список Банка России, раздел III. Облигации ипотечных агентств и агентств по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов, п. 3.1. В Приложении 8 к настоящей работе приводится перечень выпусков облигаций АИЖК, включенных в Ломбардный список Банка России.

В соответствии с п. 2.3 Указания Банка России от 27.11.2008 № 2134-У О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России, для включения в Ломбардный список облигации юридических лиц – резидентов должны быть допущены к обращению на ЗАО ММВБ и/или на фондовой бирже, действующей на территории Российской Федерации, на которой Банк России выступает участником торгов. В связи с этим облигации, выпущенные резидентами за пределами России, не включаются в Ломбардный список.

Информацию о рейтингах, присвоенных АИЖК, можно найти на его официальном сайте (www.ahml.ru) в разделе Инвесторам/Рейтинги.

Условия включения выпусков ряда ценных бумаг в Ломбардный список Банка России приведены в Приложении 2 к данной работе.

П. 1.8 Указания Банка России от 27.11.2008 № 2134-У О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России.

ценных бумаг в Ломбардный список Банк России формулирует одинаковые требования по отношению к облигациям с ипотечным покрытием и облигациям компании АРИЖК ) рассматривается как приемлемая альтернатива наличию рейтингов долгосрочной кредитоспособности или государственных гарантий.

Подобные критерии существенно упрощают порядок включения выпусков облигаций АРИЖК в Ломбардный список.

Пока состоялся лишь один выпуск облигаций АРИЖК. Он был включен в раздел III. Облигации ипотечных агентств и агентств по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов Ломбардного списка Банка России94.

Обеспечением по этим облигациям является поручительство АИЖК95.

Показательно, что лаг между регистрацией отчета об итогах выпуска облигаций АРИЖК и принятием Банком России решения о включении данного выпуска в свой Ломбардный список составил беспрецедентные 7 дней96. Сама См. п. 2.2. Указания Банка России от 27.11.2008 № 2134-У О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России.

По информации из раздела Об агентстве официального сайта АРИЖК (www.arhml.ru) Собственником 100% без одной акции компании является ОАО "АИЖК", держатель акции – Ассоциация российских банков (через дочернюю структуру).

Ломбардный список Банка России, раздел III. Облигации ипотечных агентств и агентств по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов, п. 3.2. В Приложении 8 к настоящей работе приводится информация о выпуске облигаций АРИЖК, включенном в Ломбардный список Банка России.

См. Проспект ценных бумаг (Введение/Основные сведения о размещаемых эмитентом ценных бумагах, в отношении которых осуществляется регистрация проспекта/Условия обеспечения). Проспект ценных бумаг по облигациям АРИЖК сери 01 доступен на официальном сайте АРИЖК (www.arhml.ru) в разделе Инвесторам/Облигации/Облигации серии 01.

Средняя величина такого лага по выпускам облигаций институтов развития, входящих в Ломбардный список, составляет порядка 58 дней. В Приложении 8 к настоящей работе приводится перечень выпусков облигаций институтов развития, включенных в Ломбардный же возможность включения облигаций АРИЖК в Ломбардный список была предусмотрена Банком России более чем за три месяца до регистрации отчета об итогах первого и единственного выпуска облигаций АРИЖК97.

Также в Ломбардном списке Банка России присутствует 13 выпусков облигаций Россельхозбанка98 и 3 выпуска облигаций Внешэкономбанка99, то есть все выпуски облигаций указанных институтов, находящиеся в обращении на территории России100.

Однако это автоматически не подразумевает, что Банк России выступает в роли агента экономического развития, осуществляя сделки РЕПО с данными ценными бумагами. Связано это с тем, что облигации Россельхозбанка и Внешэкономбанка включались в Ломбардный список Банка России в силу кредитоспособности, т. е. в общем порядке.

список Банка России, с указанием дат регистрации отчетов об итогах выпусков и дат принятия Банком России решений о включении указанных выпусков в Ломбардный список.

Данная возможность была введена Указанием Банка России от 01.06.2010 № 2455-У О внесении изменений в Указание Банка России от 27.11.2008 года № 2134-У О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России.

Ломбардный список Банка России, раздел V. Облигации юридических лиц - резидентов Российской Федерации, подраздел V.1 Облигации кредитных организаций и Внешэкономбанка, п. 5.1.3. В Приложении 8 к настоящей работе приводится перечень выпусков облигаций Россельхозбанка, включенных в Ломбардный список Банка России.

Ломбардный список Банка России, раздел V. Облигации юридических лиц - резидентов Российской Федерации, подраздел V.1 Облигации кредитных организаций и Внешэкономбанка, п. 5.1.43. В Приложении 8 к настоящей работе приводится перечень выпусков облигаций Внешэкономбанка, включенных в Ломбардный список Банка России.

В Ломбардный список не входят еврооблигации Россельхозбанка, выпуск которых состоялся в Ирландии и Люксембурге.

Информацию о рейтингах, присвоенных Россельхозбанку, можно найти на его официальном сайте (www.rshb.ru) в разделе О банке/Рейтинги. Информацию о рейтингах, присвоенных Внешэкономбанку, можно найти на его официальном сайте (www.veb.ru) в разделе О банке/Рейтинги.

Соответственно, обоснованно утверждать, что Банк России осуществляет поддержку институтов развития, можно лишь в случае осуществления им сделок РЕПО с облигациями АРИЖК. В соответствии с постулатом политики в отношении обеспечения за счет этого стимулируется спрос со стороны кредитных организаций на облигации АРИЖК.

Временная покупка ценных бумаг у институтов развития - кредитных Второй метод инструмента поддержки институтов развития фондовые интервенции заключается в приобретении (в том числе временном) ценных бумаг у институтов развития - кредитных организаций. Данных о том, что РосБР привлекал или привлекает средства от Банка России по сделкам прямого РЕПО, обнаружить не удалось. В то же время установлено, что Росэксимбанк выступал контрагентом Банка России по сделкам прямого РЕПО в 2008 году103, а Россельхозбанк – в 2009 году104.

институтами развития - кредитными организациями не выходит за рамки его взаимодействия со многими другими кредитными организациями, институтами развития не являющимися.

Условия включения выпусков ряда ценных бумаг в Ломбардный список Банка России приведены в Приложении 2 к данной работе.

Абз. 1 п. 3.15 Финансовые рынки годового отчета Росэксимбанка за 2008 год. Текст годового отчета доступен на официальном сайте Росэксимбанка (www.eximbank.ru) в разделе Годовой отчет. В годовом отчете Росэксимбанка за 2009 год свидетельств проведения банком операций прямого РЕПО с Банком России не найдено.

Абз. 2 п. 4.3.3 Привлечение средств от Банка России годового отчета Россельхозбанка за 2009 год. Текст годового отчета доступен на официальном сайте Россельхозбанка (www.rshb.ru) в разделе Инвесторам/Годовой отчет.

Следовательно, приобретение (в том числе временное) ценных бумаг у институтов развития - кредитных организаций полноценным методом поддержки Банком России институтов развития по определению не является.

2.2.d. Ссудные интервенции как инструмент поддержки ИР Предоставление кредитным организациям кредитов Первый метод инструмента поддержки институтов развития ссудные интервенции заключается во временном размещении средств в кредитных организациях, подразумевающем предоставление инвестиций в адрес институтов развития.

Наличие облигаций АРИЖК в Ломбардном списке означает для кредитных организаций не только возможность осуществления сделок с Банком России сделок РЕПО, но и возможность получения кредитов Банка России под залог этих ценных бумаг в соответствии с Положением Банка России от 04.08.2003 № 236-П.

стимулируется спрос со стороны кредитных организаций на облигации АРИЖК, повышается доступность инвестиций третьих лиц для АРИЖК.

Предоставление РосБР кредитов под залог прав требования по кредитам, Второй метод инструмента поддержки институтов развития ссудные интервенции заключается во временном размещении средств в институтах развития - кредитных организациях и Внешэкономбанке.

Институты развития - кредитные организации активно пользуются кредитами Банка России. Это можно установить, проанализировав их публикуемую отчетность. Согласно квартальным бухгалтерским балансам (форма по ОКУД 0409806) РосБР105, Росэксимбанка106 и Россельхозбанка107, показатель Кредиты, депозиты и прочие средства Центрального банка Российской Федерации на 01.07.2010 и 01.10.2010 принимает следующие значения.

Объем кредитов, депозитов и прочих средств Банка России на балансах институтов развития - кредитных организаций (тыс. руб.) Как видно, РосБР и Россельхозбанк в составе своих пассивов на рассматриваемые даты имели привлеченные от Банка России средства108. При Доступен на официальном сайте РосБР (www.rosbr.ru) в разделе О банке/Раскрытие информации/Финансовые показатели и отчетность.

Доступен на официальном сайте Росэксимбанка (www.eximbank.ru) в разделе Финансовая отчетность.

Доступен на официальном сайте Россельхозбанка (www.rshb.ru) в разделе О банке/Инвесторам/Отчетность и финансовые результаты/Отчетность по российским стандартам (РСБУ).

Что касается Росэксимбанка, то наиболее позднее найденное свидетельство привлечения им кредитов Банка России относится к 2003 году: в квартальном бухгалтерском балансе этом кредитование РосБР напрямую относится к выполнению Банком России функций агента экономического развития. В информации, предоставленной Банком России в Государственную Думу109, это описывается следующим образом:

“В рамках содействия реализации государственной программы по финансовой поддержке малого и среднего предпринимательства Банк России с августа 2009 года проводит эксперимент по предоставлению Открытому акционерному обществу «Российский банк развития» (ОАО «РосБР») кредитов, обеспеченных залогом прав требования по межбанковским кредитным договорам, имеющим целевой характер, связанный с кредитованием субъектов малого и среднего предпринимательства, заключенным с кредитными организациями партнерами ОАО «РосБР» по вышеуказанной программе. За время проведения эксперимента Банк России предоставил ОАО «РосБР»

кредиты на сумму 484 млн. рублей. По состоянию на 01.07. задолженность по указанным кредитам составила 100 млн. рублей”. Следует заметить, что предоставление Банком России кредитов в адрес РосБР под залог прав требования по межбанковским кредитам является экспериментом в том числе и с точки зрения существующих схем рефинансирования. Права требования по кредитам, заемщиками по которым банка на 01.07.2003 показатель Кредиты, полученные кредитными организациями от Центрального банка Российской Федерации был равен 305 281 тыс. руб.

Имеется в виду информация, предоставляемая Банком России в соответствии с Федеральным законом от 03.06.2009 № 102-ФЗ Об отчте Правительства РФ и информации Центрального банка РФ о реализации мер по поддержке финансового рынка, банковской системы, рынка труда, отраслей экономики РФ, социальному обеспечению населения и других мер социальной политики.

Информация Центрального банка Российской Федерации о реализации мер по поддержке финансового рынка, банковской системы за первое полугодие 2010 года, в том числе за второй квартал (раздел Рефинансирование кредитных организаций, абз. 9).

выступают кредитные организации, не могут приниматься в залог по кредитам Банка России в соответствии с его Положением от 12.11.2007 № 312-П111.

Таким образом, реализация данного мероприятия явно выходит за рамки действующей схемы предоставления кредитным организациям кредитов под залог нерыночных активов. Это является еще одним свидетельством выполнения Банком России роли агента экономического развития при кредитовании РосБР.

Предоставление же Банком России кредитов Россельхозбанку не выходит за рамки его взаимодействия со многими другими кредитными организациями, не являющимися институтами развития. В частности, согласно годовому отчету Россельхозбанка за 2009 год, в том году банк привлекал от Банка России поручительств, беззалоговые кредиты. Данные виды кредитов Банка России предоставляются широкому кругу кредитных организаций и каких-либо преференций по отношению к Россельхозбанку не предусматривают113.

Таким образом, предоставление кредитов Россельхозбанку не может рассматриваться как полноценный элемент поддержки Банком России институтов развития.

Кредитные организации не могут быть включены в число заемщиков по кредитам, права требования по которым предоставляются в залог Банку России, ни в общем порядке (в соответствии с абз. 4 п. 3.6.4 Положения Банка России от 12.11.2007 № 312-П финансовые организации не могут быть заемщиками по закладываемым кредитам), ни в упрощенном порядке (представители банковского сектора не включены в Нерыночный перечень Банка России).

П. 4.3.3 Привлечение средств от Банка России годового отчета Россельхозбанка за год. Текст годового отчета доступен на официальном сайте Россельхозбанка (www.rshb.ru) в разделе Инвесторам/Годовой отчет.

По крайней мере, указаний на существование таких преференций не содержится в регулирующих выдачу данных кредитов нормативных актах Банка России (соответственно Положение Банка России от 04.08.2003 № 236-П, Положение Банка России от 12.11.2007 № 312-П и Положение Банка России от 16.10.2008 № 323-П).

Размещение депозитов в иностранной валюте во Внешэкономбанке Федеральный закон от 13.10.2008 № 173-ФЗ О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации обязал Банк России разместить депозиты во Внешэкономбанке на общую сумму не более 50 млрд.

долларов США. В соответствии с требованием закона данные средства должны быть использованы Внешэкономбанком на рефинансирование задолженности российских компаний по кредитам и займам иностранных кредиторов114.

Размещение депозитов во Внешэкономбанке, не являющемся кредитной организацией, настолько выходило за рамки правоспособности Банка России и его предшествующей деятельности116, что возможность осуществления этой операции необходимо было прописать в нормативном акте уровнем не ниже, чем федеральный закон. В ином случае данная норма не действовала бы в силу Центральном банке Российской Федерации (Банке России).

Ч. 1, 2 ст. 2 Федерального закона от 13.10.2008 № 173-ФЗ О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации.

В соответствии со ст. 46 Федерального закона от 10.07.2002 № 86-ФЗ О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) контрагентами по банковским операциям и другим сделкам Банка России могут выступать российские и иностранные кредитные организации, а также Правительство Российской Федерации.

Традиционно кредиты Банка России в адрес кредитных организаций (аналогом которых условно можно считать депозиты Банка России во Внешэкономбанке) предоставляются исключительно в национальной валюте. См. п. 2.1 Положения Банка России от 04.08.2003 № 236-П. Что касается Положения Банка России от 12.11.2007 № 312-П, то в нем явным образом не обозначено, что соответствующие кредиты Банка России выдаются именно в рублях. Тем не менее, косвенное подтверждение этому можно найти в текстах Генерального кредитного договора и Извещения о предоставлении кредита Банка России, приведенных в приложениях 1 и 2 к Положению Банка России от 12.11.2007 № 312-П.

Все сказанное позволяет сделать вывод: размещение данных депозитов во поддержке институтов развития.

2.3. Выводы по поддержке Банком России институтов 2.3.a. Реализуемые схемы поддержки ИР Банком России инструментарий Банка России по поддержке приоритетных экономических инструментам и методам):

организаций ценных бумаг, подразумевающее предоставление временное размещение средств в кредитных организациях, подразумевающее предоставление инвестиций в адрес ИР:

временное размещение средств в ИР - кредитных организациях Из выделенного инструментария можно сделать вывод, что Банк России осуществляет поддержку целого ряда институтов развития путем обеспечения доступности для них инвестиций в следующих формах.

Формы инвестиций в адрес институтов развития При этом доступность инвестиций для РосБР и Внешэкономбанка обеспечивается Банком России путем непосредственного предоставления инвестиций указанным ИР. В случае же с АРИЖК происходит обеспечение доступности инвестиций третьих лиц, а банковский сектор задействуется в качестве трансмиссионного звена.

экономических субъектов выглядит следующим образом:

Рисунок 5. Реализуемые схемы поддержки институтов развития Банком России Можно сделать вывод, что Банк России прибегает как к опосредованной, так и непосредственной поддержке институтов развития. Соответственно, использование банковского сектора в качестве трансмиссионного звена не является обязательным атрибутом поддержки институтов развития Банком России.

2.3.b. Поддержка ИР Банком России как элемент государственной государственными финансовыми институтами развития (т. е. проводниками политики государства), можно утверждать, что деятельность Банка России по их поддержке целиком лежит в русле государственной социальноэкономической политики.

Поддержка Агентства по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов В рамках поддержки АРИЖК Банком России осуществляются следующие мероприятия:

организаций ценных бумаг, подразумевающее предоставление временное размещение средств в кредитных организациях, подразумевающее предоставление инвестиций в адрес ИР:

В качестве антикризисной меры Правительством РФ была предусмотрена возможность реструктуризации задолженности по ипотечным кредитам (займам) для лиц, временно потерявших работу117. Для этих целей АИЖК учредило дочернюю компанию – Агентство по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов.

Один из вариантов реструктуризации ипотечных жилищных кредитов (займов) подразумевает выкуп прав требования по ним у кредитных организаций и прочих кредиторов118. При этом в определенный момент АРИЖК изъявило намерение приобретать указанные права требования в обмен на собственные облигации119.

См. абз. 28 раздела 3. Усиление социальной защиты населения, обеспечение гарантий социальной и медицинской помощи, государственная поддержка сферы занятости Программы антикризисных мер Правительства Российской Федерации на 2009 год (утв.

Правительством РФ).

См. информацию о вторичной реструктуризация ипотечных жилищных кредитов (займов) реструктуризации/Второй уровень поддержки.

См. Пресс-релиз АРИЖК от 11.03.2010 доступен на официальном сайте АРИЖК (www.arhml.ru) в разделе Пресс-центр/Пресс-релизы.

В расчете на это в 2010 году АРИЖК осуществило первый выпуск облигаций. В этих условиях крайне необходимым было стимулировать спрос кредитных организаций на облигации АРИЖК. Содействовать этому и было призвано включение Банком России облигаций АРИЖК в свой Ломбардный список, которое позволило кредитным организациям, владеющим указанными облигациями, получать ликвидность от Банка России в рамках его фондовых и ссудных интервенций.

Поддержка Российского банка развития осуществляется Банком России путем предоставления РосБР кредитов под залог прав требования по кредитам, выданным им банкам-партнерам.

Реализация Банком России данного мероприятия позволила сформировать двухуровневый механизм рефинансирования в рамках государственной финансовой поддержки малого и среднего предпринимательства.

Рефинансирование Рефинансирование

МСП МСП МСП МСП

Рисунок 6. Двухуровневый механизм рефинансирования кредитов субъектам малого и среднего предпринимательства На первом уровне рефинансирования РосБР выдает целевые кредиты своим банкам-партнерам120 под залог прав требования по кредитам, выданным ими субъектам МСП. На втором – Банк России предоставляет кредиты РосБР под залог прав требования по кредитам, выданным банкам-партнерам.

Банком России запланировано существенное увеличение объемов его участия в финансовой поддержке МСП (в сравнении с существующими сегодня показателями). Первый заместитель Председателя Банка России Улюкаев А. В.

утверждает: Есть понимание того, что пакет кредитования малого бизнеса будет наращиваться в пределах до 100 миллиардов рублей. Это предельный объем нашего рефинансирования121.

При этом Правительством РФ на 2010 год были анонсированы следующие прогнозные показатели кредитования субъектов МСП банками-партнерами РосБР:

“Через банки-партнеры открытого акционерного общества «Российский банк развития» малый бизнес получит не менее 100 млрд.

рублей кредитов, через механизм гарантийных фондов – не менее млрд. рублей”. В соответствии с п. 3.1 Положения о порядке оказания ОАО РосБР поддержки малого и среднего предпринимательства и отбора ее участников (утв. решением Наблюдательного совета ОАО РосБР от 13.04.2009) кредиты банкам-партнерам предоставляются для целей выдачи ими кредитов субъектам МСП. Текст положения доступен на официальном сайте РосБР (www.rosbr.ru) в разделе Программа финансовой поддержки МСП/Кредитные продукты/Нормативные документы для банков-партнеров.

Интервью первого заместителя Председателя Банка России Улюкаева А. В.

корреспонденту РИА Новости Федоровой Е. 08.06.2009. Текст интервью доступен на официальном сайте Банка России (www.cbr.ru) в разделе Пресс-центр/Интервью.

См. п. 2.2.3 Основных направлений антикризисных действий Правительства Российской Федерации на 2010 год (одобрено на заседании Правительства РФ, протокол от 30.12.2009 № 42).

Из этого можно сделать вывод: в рамках государственной поддержки МСП Банку России отводится принципиальная роль, поскольку предполагаемый размер его участия сопоставим с годовыми объемами кредитования субъектов МСП банками-партнерами Российского банка развития.

В деятельности Банка России как агента экономического развития было выявлено мероприятие по поддержке Внешэкономбанка – размещение депозитов в иностранной валюте во Внешэкономбанке.

В условиях кризиса перед государством стояла задача по защите отечественных предприятий от недружественных поглощений со стороны иностранных кредиторов123. Опасность этого была связана с тем, что в залог по иностранным кредитам (займам) были предоставлены активы ключевых российских компаний, в то время как с обслуживанием этих кредитов (займов) возникали вполне объяснимые сложности.

Внешэкономбанку рефинансировать иностранные кредиты (займы) российских компаний путем: