На правах рукописи

Мирзаханян Лерник Сергеевич

СТАНОВЛЕНИЕ И РАЗВИТИЕ

ВЕНЧУРНОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

Специальность 08.00.05 – Экономика и управление

народным хозяйством: экономика предпринимательства

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Ставрополь – 2010

Работа выполнена в ГОУ ВПО «Пятигорский государственный технологический университет»

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Давыдянц Давид Ервандович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор, заслуженный экономист РФ Прижигалинский Владимир Павлович кандидат экономических наук, доцент Дегтярева Ирина Николаевна

Ведущая организация: ГОУ ВПО «Ставропольский государственный университет»

Защита состоится « » _ 2010 г. в _ часов на заседании диссертационного совета Д 220.062.04 при ФГОУ ВПО «Ставропольский государственный аграрный университет» по адресу: 355017, г. Ставрополь, пер.

Зоотехнический, 12, ауд. 3.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГОУ ВПО «Ставропольский государственный аграрный университет», с авторефератом – на официальном сайте университета: http://www.stgau.ru.

Автореферат разослан «_» 2010 г.

Ученый секретарь диссертационного совета М. Ю. Казаков

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Выбор инновационного пути развития России в качестве одного из главных приоритетов государственной политики является адекватным ответом на вызовы современной глобальной экономики.

В условиях рыночной экономики венчурное предпринимательство занимает особое место среди возможных источников финансирования хозяйствующих субъектов. Мировой опыт показывает, что в основанной на знаниях современной экономике альтернативы инновационному пути развития нет. Для него венчурное предпринимательство является приоритетным. Более того, оно приобретает стратегическую важность для любой страны, претендующей на статус экономически развитой. Оценка инновационности российской экономики в сравнении с экономиками наиболее развитых стран мира показывает отставание от мировых лидеров: Германии – в 29,34 раза, Японии – в 16, раза. По данным Конференции ООН по торговле и развитию, в России ежегодные вложения в научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР) составляют около 4 млрд долл. в год, как в Индии и Бразилии (для сравнения, в млрд долл., в Южной Корее – 14, в Китае – 16, в США – 677).

Однако, по мнению зарубежных экспертов, российский инновационный сектор в настоящее время обладает одним из самых мощных потенциалов в мире, например в 2008 г. инновационный сектор получил мощную финансовую поддержку – около 1,3 трлн руб.

В настоящее время не многие отечественные предпринимательские структуры практикуют привлечение венчурных инвестиций. Согласно социологическим опросам, о венчурном инвестировании имеет представление лишь незначительная часть предпринимателей. Еще меньшая часть владеет объективной и достоверной информацией о механизмах венчурного инвестирования. На российском рынке сложилась ситуация, которая характеризуется как активным поведением и желанием венчурных предпринимателей вкладывать деньги, так и дефицитом хозяйствующих субъектов для инвестирования.

Современный уровень разработок по теории предпринимательства очень ограничен, не охватывает видимую совокупность факторов, оказывающих влияние на важнейшие показатели предпринимательской деятельности – прибыль и эффективность. В связи с этим как с научно-теоретической, так и с практической точек зрения существует необходимость в исследованиях, развивающих теорию и практику венчурного предпринимательства, носящих современный и актуальный характер, что определило выбор темы настоящего диссертационного исследования, его цель и задачи.

Степень научной разработанности проблемы. Анализ теоретических основ и практического опыта предпринимательства в сфере венчурного бизнеса показывает, что решение проблем в венчурной сфере невозможно без разработок новых теоретических положений, методологических подходов, инструментария и методического обеспечения оценки и анализа эффективности функционирования венчурного предпринимательства, государственной поддержки предпринимательства посредством венчурного капитала с учетом зарубежного и отечественного опыта.

Эти и подобные вопросы являются актуальными и еще не получили достаточно полного и системного отражения в научной литературе, что обусловило тенденцию роста спроса на их решение.

Научные аспекты диссертационного исследования формировались на основе изучения, критического анализа, переосмысления теоретико-методологических, методических и практических разработок, связанных с деятельностью венчурного предпринимательства и отраженных в работах зарубежных ученых и практиков, таких, как Г. Авнимелех, Н. Бигарт, Д. Брофи, Г. Гамильтон, Д. Гледстоун, О. Готсмен, М. Джастмен, Э. Дж. Долан, П. Друкер, К. Кембелл, М. Кенней, Дж.

Л. Кристенсен, А. Маршалл, М. Маула, Дж. К. Пирс, М. Портер, Б. Санто, Дж.

Сингер, П. Слюфер, У. Стивенс, С. Танака, Б. Твисс, И. Шумпетер, Ф. Дж Фабоцци, Х. Фроммен, К. Хан, Э. Хансен, С. Хи, У. Шарпа, У. Энглер и др., и отечественных ученых и практиков, среди которых Ю. П. Амосов, А. Балабан, М. К. Бункина, М. А. Бунчук, В. М. Власова, А. Галицкий, О. П. Городнова, П. Г. Гулькин, А. А. Дагаев, Л. Дамянова, И. Дежина, А. И. Каширин, С. Комлев, Л. Я. Косалс, В. Ю. Котельников, Т. Г. Любова, Е. Г. Непомнящий, А. И. Никконен, В. А. Максимов, В. В. Мыльник, А. А. Редюшев, А. С. Семенов, А. М. Фоломьев, А. П. Шихвердиев и др.

При написании диссертационной работы рассматривались экономические труды на английском языке, опубликованные в монографии и периодических изданиях, интернет-ресурсах Австрии, Великобритании, Израиля, США, Тайваня, Финляндии, Японии и других государств, в экономиках которых венчурная индустрия наиболее развита.

Признавая важность исследований в рассматриваемой области, отметим, что научных работ, посвященных сложным и многообразным проблемам теории, практики, оценки и анализа эффективности деятельности венчурного предпринимательства, предложений и рекомендаций по ее совершенствованию явно недостаточно.

Соответствие темы диссертации требованиям Паспорта специальностей ВАК РФ (по экономическим наукам). Диссертационное исследование выполнено в рамках специальности 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством: экономика предпринимательства и соответствует п. 8.6 «Становление и развитие различных форм предпринимательства: организационно-правовых; по масштабу предпринимательской деятельности (малое, среднее, крупное предпринимательство); по сферам предпринимательской деятельности (производство, торгово-финансовая, посредническая и др.); по бизнес-функциям», п. 8.8 «Государственное регулирование и поддержка предпринимательской деятельности (сущность, принципы, формы, методы); основные направления формирования и развития системы государственного регулирования и поддержки предпринимательства» Паспорта специальностей ВАК Министерства образования и науки РФ (по экономическим наукам).

Целью диссертационного исследования является развитие теоретических и методических положений на основе выявления типичных проблем, а также разработка комплексных механизмов государственной поддержки на поливариантной основе, включающих рекомендации по оценке эффекта и эффективности деятельности венчурного предпринимательства.

В соответствии с целью поставлены и решены следующие задачи:

– дать характеристику теоретическим и организационным основам венчурного предпринимательства, отразить становление и особенности его развития в ряде ведущих стран, в экономиках которых оно наиболее представлено;

– охарактеризовать состояние, развитие и провести анализ состояния венчурного предпринимательства в России и на этой основе обобщить и систематизировать комплекс проблем венчурного бизнеса, определить направления и пути их решения в контексте развития инновационного и высокотехнологичного предпринимательства;

– проанализировать систему государственной поддержки венчурного предпринимательства в России в сравнении с другими развитыми странами;

– разработать теоретические и методические основы комбинированных инновационных механизмов государственной поддержки предпринимательства посредством объединения венчурного финансирования соответственно с субсидированием части процентной ставки банковских кредитов и бизнес-инкубированием, а также модели и инструментарий для оценки затрат и выгод государства и предпринимательских структур;

– предложить методический подход к оценке эффективности функционирования венчурного капитала как по отношению к инвестируемой предпринимательской структуре, так и к венчурному инвестору и разработать систему обобщающих показателей эффекта и эффективности деятельности хозяйствующего субъекта в условиях венчурного инвестирования.

Предметом исследования являются теория, методология и практический опыт венчурного предпринимательства, механизм государственной поддержки предпринимательской деятельности посредством венчурного финансирования, инструментарий и методическое обеспечение оценки и анализа его эффективности.

Объекты исследования: венчурное предпринимательство, венчурные фонды, механизмы государственной поддержки и функционирующие в условиях венчурного финансирования предпринимательские структуры различных регионов Российской Федерации и зарубежных стран, где венчурная индустрия наиболее развита.

Теоретической и эмпирической основой исследования явились труды ведущих зарубежных и отечественных ученых и практиков по проблемам теории, методологии и практики деятельности венчурного предпринимательства.

Исследование проводилось на основе диалектического метода, предполагающего изучение процессов, явлений в их взаимодействии, взаимосвязи и взаимообусловленности и непрерывном развитии. В работе применялись также системно-структурный и системно-функциональный подходы к анализу венчурного бизнеса, оценке эффективности функционирования венчурного капитала, инновационного механизма государственной поддержки посредством венчурного инвестирования.

Для решения обозначенной в диссертации совокупности задач был использован ряд методов: диалектический, абстрактно-логический, исторический, аналитический, классификации, статистического наблюдения, монографического исследования, графический, экономико-математический и др.

Информационной базой работы послужили законодательные и нормативные акты регулирования и развития венчурного сектора экономики; материалы Федеральной службы Государственной статистики РФ, комитетов статистики субъектов РФ; хозяйственно-финансовые показатели венчурного бизнеса в зарубежных странах и России и предпринимательских структур, функционирующих в условиях государственной поддержки посредством венчурного финансирования; личные наблюдения автора.

Основные положения работы, выносимые на защиту:

1. Деятельность венчурного предпринимательства характерна для коммерциализации результатов научных исследований в первую очередь в наукоемких и высокотехнологичных областях, где получение эффекта не гарантировано и имеется значительная доля риска. Капитал венчурного предпринимательства, прямые инвестиции – это особая разновидность и способ инвестирования, применяющийся в основном для финансирования деятельности инновационных и высокотехнологичных предпринимательских структур. Обзорный анализ теоретических и организационных основ венчурного предпринимательства реализовался в развитии соответствующего понятийно-категориального аппарата – предложении определения «венчурный капитал».

2. Венчурное предпринимательство как самостоятельный сектор экономики функционирует и развивается по особым закономерностям, реализующимся в практической направленности и оперативном внедрении научных исследований и инновационных проектов, многообразных формах источников финансирования. Эффективная деятельность венчурного предпринимательства невозможна без экономической свободы, высокой инициативности общества, развитости кредитно-денежных отношений. Венчурные структуры добиваются успеха, соединяя технологические новшества с высоким мастерством маркетинга, воздерживаясь от противоборства за рынки сбыта с крупными предприятиями.

Проведенный анализ деятельности венчурного предпринимательства отдельных государств Америки, Азии, Европы (Австрии, Великобритании, Израиля, США, Тайваня, Финляндии, Японии), в экономике которых оно занимает значимое место, позволил выявить и определить совокупности отличительных особенностей становления и развития венчурного бизнеса каждой из этих стран.

3. Венчурное предпринимательство в Российской Федерации находится на ранней стадии развития. Подавляющее большинство работающих в нашей стране венчурных фондов создано либо непосредственно международными организациями, либо национальными, в рамках межправительственных соглашений. Являясь потенциально одним из самых эффективных источников финансирования, прежде всего инновационной деятельности, венчурный бизнес России имеет массу нерешенных проблем, количество которых с развитием экономики и изменением внешней экономической ситуации только возрастает. Проведенный анализ и последующее обобщение позволили существующие основные проблемы состояния и развития венчурного бизнеса в России, в т. ч. и требующие государственной поддержки, систематизировать по уровням управления (макро-, мезо- и микроуровни), структурировать их внутри каждого уровня с точки зрения значимости и степени обобщения.

4. Государственная поддержка предпринимательства – это комплекс общих и специальных мер социального, экономического, нормативноправового, организационного и информационного характера, направленных на создание благоприятных условий для становления и быстрого развития инновационных и высокотехнологичных предпринимательских структур. Одним из направлений совершенствования государственной поддержки предпринимательства в России может быть предложенная в работе интеграция инновационного механизма государственной поддержки посредством венчурного финансирования с уже существующими механизмами государственной поддержки предпринимательства (субсидирование части процентной ставки банковских кредитов и бизнес-инкубирование).

5. Недостаточная степень исследования обусловила необходимость с учетом существующих подходов к определению эффективности венчурного предпринимательства предложить собственный, сущность которого заключается в комплексной оценке эффективности венчурного бизнеса как по отношению к инвестируемой предпринимательской структуре, так и к венчурному инвестору. Данный подход позволил разработать инструментарный аппарат оценки и анализа эффективности, выявить затраты и выгоды взаимодействующих субъектов венчурного бизнеса и расширить сферу его практической реализации.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии теоретических и методологических положений венчурного предпринимательства, его государственной поддержки, а также разработке инструментария оценки эффективности венчурного бизнеса. Основные научные результаты, характеризующиеся новизной и выносимые на защиту:

– предложено определение ключевого понятия экономики венчурного предпринимательства «венчурный капитал», отличающееся от ранее существующих отражением логической взаимосвязи между наполняющими его содержание существенными элементами – целевыми ожиданиями венчурных инвесторов и специфическими возможностями объектов вложения венчурных инвестиций, которое развивает теоретические положения в рамках понятийно-категориального аппарата посредством более высокого уровня обобщения исследуемого понятия и на этой основе дает возможность применения комплексного подхода к оценке эффективности деятельности инвестируемой предпринимательской структуры и взаимосвязанных с ней венчурного предпринимателя или венчурного фонда;

– на основе анализа становления и развития венчурного бизнеса наиболее развитых зарубежных стран выявлены его отличительные особенности в каждом из этих государств, которые позволяют сформировать апостериорные положения для использования в практике функционирования сферы венчурного бизнеса в России; систематизирован и обобщен комплекс основных проблем российского венчурного бизнеса на макро-, мезо- и микроуровнях в контексте развития инновационного и высокотехнологичного предпринимательства, что позволило определить направления и пути их решения в разрезе административнотерриториального устройства;

– предложены вариативные модели инновационного механизма государственной поддержки предпринимательства, разработанные с позиций комплексного подхода на основе интеграции венчурного финансирования соответственно с субсидированием части процентной ставки банковских кредитов и бизнес-инкубированием, которые позволят осуществлять государственную поддержку на многовариантной основе с учетом значимости для развития экономики и экономического потенциала поддерживаемых предпринимательских структур;

– выявлены и конкретизированы выгоды предпринимательской структуры, осуществляющей деятельность в условиях функционирования комбинированного механизма государственной поддержки, затраты и выгоды государства, венчурного инвестора; разработаны методические подходы и формализации к их оценке, что позволяет обосновать преимущества и эффективность предлагаемого механизма поддержки;

– разработаны система обобщающих показателей эффекта и эффективности хозяйствующего субъекта в условиях венчурного инвестирования, система показателей эффективности функционирования венчурного фонда (включающая государственную поддержку посредством венчурного финансирования), показатели эффекта и эффективности функционирования венчурных средств частного инвестора, которые позволяют с позиций комплексного подхода оценивать конечные результат и результативность взаимодействующих между собой субъектов по более широкому спектру показателей.

Практическая значимость и апробация результатов исследования. Научные результаты и выводы по проблемам теории, практики и эффективности предпринимательства в сфере венчурного бизнеса могут служить основой для актуального научного направления и технологий венчурного инвестирования, государственной поддержки предпринимательской деятельности. Практическая ценность исследования заключается также в разработке инструментария и развитии методического обеспечения управления эффективностью функционирования венчурного капитала и государственной поддержки предпринимательства посредством венчурного финансирования, доведения ряда положений до конкретных предложений и рекомендаций.

Разработанные соискателем теоретические положения и методические рекомендации использованы в учебном процессе ГОУ ВПО «Пятигорский государственный лингвистический университет», о чем свидетельствует акт внедрения результатов диссертационной работы.

Основные положения и выводы диссертационного исследования докладывались и были одобрены на всероссийских и межвузовских научнопрактических конференциях в 2007–2010 гг. и опубликованы в 8 научных работах общим объемом авторского текста 3,6 п. л., из которых 1 монография, 3 статьи в журналах, которые входят в Перечень ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, рекомендованных ВАК РФ.

Объем и структура диссертации. Композиционно работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы (155 наименований), приложений. Диссертация изложена на 172 страницах и содержит 27 таблиц, 27 рисунков и 2 приложения.

Во введении отражены актуальность темы, степень научной разработанности проблемы, цель и задачи, предмет и объект исследования, теоретическая и эмпирическая основа его проведения, информационная база, основные положения, выносимые на защиту, научная новизна, практическая значимость и апробация результатов исследования.

В первой главе «Теоретико-методологические основы и практический опыт деятельности венчурного предпринимательства» на основе обзорного анализа работ отечественных и зарубежных ученых сделаны обобщения и приведены выводы по теории, методологии и организации венчурного предпринимательства; основным категориям и понятиям, взаимосвязям, отличительным особенностям, развитию венчурной индустрии высокоразвитых стран.

Во второй главе «Анализ, развитие и проблемы венчурного инвестирования и государственная поддержка венчурного предпринимательства в России» показано становление и развитие венчурного предпринимательства и проведен анализ состояния венчурного инвестирования в России, основных проблем венчурного бизнеса в контексте развития инновационного и высокотехнологичного предпринимательства и предложены направления и пути их решения на макро-, мезо- и микроуровнях управления.

В третьей главе «Инновационные механизмы государственной поддержки предпринимательской деятельности посредством венчурного финансирования и оценка эффективности венчурной деятельности» рассмотрена государственная поддержка предпринимательства посредством инновационных механизмов, разработанных на основе комбинирования венчурного финансирования с субсидированием процентной ставки банковских кредитов и бизнес-инкубированием; представлены и проанализированы существующие подходы к оценке эффективности функционирования венчурного капитала, предложен авторский подход к оценке эффективности его функционирования, на основании которого разработана система обобщающих показателей эффекта и эффективности венчурного инвестирования хозяйствующего субъекта, функционирования венчурного фонда и частного венчурного инвестора.

В заключении подведены итоги и приведены основные выводы по работе.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Сущность концепции венчурного предпринимательства заключается в предоставлении средств организациям, не имеющим иных источников финансирования в обмен на часть пакета ценных бумаг (акций), который венчурный инвестор может продать (осуществить «выход») спустя некоторое время после вступления в бизнес за цену, многократно превосходящую первоначальные вложения. Венчурный бизнес может либо принести большую эффектоотдачу, либо привести к тяжелым финансовым последствиям.

В различных источниках по-разному определяют основателей венчурного предпринимательства, но исторически подтверждено, что впервые оно появилось в США в 1946 г. и связано с образованием Американской корпорации исследования и развития. Создание венчурной индустрии требует наличия следующих обстоятельств: с одной стороны, группы факторов, которые поддерживают спрос на услуги венчурного капитала, с другой – группы факторов, которые способствуют быстрому росту предложения венчурного капитала.

В рамках теории, методологии и практики венчурного предпринимательства венчурный капитал является важнейшим понятием. Это иностранное понятие, поэтому для определения его содержания и формы выражения с позиций экономики предпринимательства были проанализированы точки зрения не только российских ученых, но прежде всего зарубежных. Проведенный обзорный анализ показал, что в понятии «венчурный капитал» необходимо отразить признаки, которые, с одной стороны, отличают его от других видов капитала, а с другой – уточняют его содержание в сравнении с уже существующими дефинициями исследуемого понятия, выступая в качестве элементов научной новизны. Содержание понятия «венчурный капитал» должно выражать диалектическое единство существенных признаков, отражающих характеристику основных отличительных признаков: целей венчурных инвесторов и объектов венчурных инвестиций, придающих определению обобщающий характер. На наш взгляд, содержание и форма выражения понятия «венчурный капитал» определятся следующим образом: венчурный капитал есть инвестиции в инновационные высокорисковые проекты (организации, ценные бумаги и т. п.) с возможностями относительно быстрой и высокой результативности (быстрого коммерческого роста и большой эффектоотдачи).

Венчурное предпринимательство, венчурный капитал становятся элементами рыночной экономики на определенном уровне ее развития, посредством которых реализуются проекты, приобретают ускорение отраслевые направления, играющие важную роль в современном обществе, например такие, как «хай-тек», био- и нанотехнологии и т. п., не являющиеся привлекательными для консервативного инвестора. Венчурный капитал целесообразно использовать на ранних этапах, стадиях роста для финансирования высокорисковых проектов: научно-исследовательские разработки, создание нового продукта и др., а на последующих этапах — для покупки ценных бумаг, маркетинга и ускорения темпов роста. Так, в промышленном секторе США в 2008 г. 62 % инвестиций приходилось на хозяйствующие субъекты в стадиях роста (посевной, стартовый, экспансионный).

Несмотря на большое сходство венчурной индустрии наиболее развитых стран мира, между ними существуют значительные различия, обусловленные историческими, социально-психологическими, экономическими и другими факторами. В диссертации на основе обзорного анализа соответствующих научных информационных источников выявлены особенности развития венчурного предпринимательства, венчурной индустрии в целом развитых стран Америки, Азии и Европы. Так, отличительные особенности развития венчурной индустрии США, Японии и Тайваня приведены в таблице 1. Специфические отличия Австрии, Великобритании, Израиля, Финляндии приведены в диссертации.

Таблица 1 – Отличительные особенности развития Страна Отличительные признаки развития венчурного предпринимательства 1. Дефицитный характер инфраструктурного обеспечения венчурного инвестирования в инновационные предприятия.

2. Зарождение, становление и развитие Силиконовой долины – первого образца бенчмаркинга для других стран, на котором фокусировали свои инвестиции венчурные фирмы.

3. Конец 90-х гг. ХХ в. – бум всемирно известных венчурных фирм (Сэнд 4. Высокая доля высокотехнологичных в структуре общего числа реципиСША ентов венчурного капитала, получающих более 60 % инвестиций.

5. Ассигнование значительных сумм со стороны государства и частного сектора американским университетам на проведение собственных научных разработок, отличающихся мобильностью, ориентированных на конкуренцию и обладающих высокой способностью к коммерциализации.

6. В 2008 г. компании, финансируемые венчурными инвесторами, превзошли общие показатели экономики США по созданию рабочих мест и росту Страна Отличительные признаки развития венчурного предпринимательства 1. Доминирующая доля малого бизнеса в экономике.

2. Использование общественных фондов национальных и префектных правительств и частного сектора для создания (в отличие от США) всего трех инвестиционных и консультационных компаний для малого и среднего Япония 3. Стратегия регионального развития венчурной индустрии ориентирована на стимулирование наукоемких производств.

4. Принятие законодательной базы, упрощающей создание и функционирование малых и средних предприятий, позволяющей им получать финансовую посредством венчурного капитала и информационную поддержку 1. Наиболее высокая степень концентрации венчурного капитала в Азии.

2. Наличие комплекса мер обеспечения широкого привлечения иностранных инвесторов в венчурную индустрию, позволяющего получить доступ на глобальные рынки и аккумулировать новые технологии и способствующего разнообразию актуальных видов производственной деятельности.

3. Концентрация венчурных инвестиций в компьютерном бизнесе.

4. Наличие двух стратегий – первая для тайваньских, вторая для американТайвань ских венчурных инвестиций.

5. Направление семейных инвестиций в рисковые предпринимательские 6. Создание привлекательных условий в виде налоговых льгот для венчурного инвестирования при соблюдении обязательного требования размещения инвестиций венчурной компанией в тайваньскую или зарубежную фирму при условии последующей передачи технологий в Тайвань В сравнении с венчурной индустрией ведущих экономических стран венчурное предпринимательство в России пребывает на раннем этапе развития (табл. 2).

Таблица 2 – Основные моменты становления и развития венчурного предпринимательства в Российской Федерации Год Характеристика состояния венчурного предпринимательства Становление венчурного предпринимательства в России. У истоков его создания стоял Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) Был создан первый в России региональный венчурный фонд – Смоленский. Тогда же были созданы еще 3 венчурных фонда 1995 Создано 6 венчурных фондов Создан 1 венчурный фонд. Всего Европейский банк реконструкции и развития организовывал 11 региональных венчурных фондов в России с общей суммой зарезервированного капитала около 312 млн долл.

Год Характеристика состояния венчурного предпринимательства Обазована Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ).

1997 Целевая установка деятельности РАВИ – помощь развитию венчурного бизнеса и лоббирование его интересов После дефолта из 11 региональных венчурных фондов, образованных Европейским банком реконструкции и развития, продолжали действовать только 3 фонда: германский Quadriga Capital, датский Eagle и скандинавский Scandinavian–Norum Россия попала в десятку самых привлекательных для иностранных инвестиций стран, заняв в этом списке 8-е место.

Несколько мировых лидеров венчурной индустрии (Menlo Ventures, Insight 2004 Venture Partners и др.) начали финансировать российские предприятия, объем которых составил более 40 млн долл.

Доля привлеченных средств из России в общем объеме российских и зарубежных средств составляет около 25 % Объем вновь привлеченных в 2006 г. средств (1,45 млрд долл.) распределился следующим образом: 32,5 % были собраны 7 фондами для пополнения капитала; 67,5 % – на создание 22 новых фондов. Объем капитала под управлением, аккумулированный во всех фондах, действующих на российском рынке прямого и венчурного инвестирования, превысил 6 млрд долл. Отток капитала с рынка прямых и венчурных инвестиций составил порядка 172 млн долл.

Объем мирового рынка венчурных инвестиций демонстрировал значительный рост. Большое влияние на него оказал мировой финансовоэкономический кризис, начавшийся во второй половине 2007 г., что привело впервые за несколько лет к сокращению объема рынка на 10,5 %. В результате рынок уменьшился примерно на 6 %, с 51,2 млрд долл. в 2007 г.

Вторая волна кризиса в конце года также оказалась разрушительной для рынка венчурных инвестиций: его объем резко уменьшился в четвертом 2008 квартале. Почти половина всех привлеченных средств приходилась на долю трех самых крупных из вновь созданных в этом году фондов. При этом общая сумма инвестиций в российские компании составила 1,5 млрд долл.

В Российской Федерации было 99 управляющих компаний, а объем капитала под управлением всех фондов на российском рынке прямого и венчурного инвестирования достиг уровня 14 млрд долл.

Представленный в диссертации обзорный анализ развития венчурного бизнеса в 19 регионах Российской Федерации (г. Москва, г. Санкт-Петербург, Республика Мордовия, Республика Башкортостан, Краснодарский, Приморский края, Волгоградская, Калужская, Нижегородская, Новосибирская, Самарская области и др.) по основным показателям (год формирования; объем средств при формировании; количество специалистов управляющей компании; количество рассмотренных проектов; объем перечисленных в проекты средств) позволил сделать вывод о том, что оно неодинаково и неоднородно.

Как показали исследования, сложившаяся в мировой экономике ситуация, недавний кризис экономик передовых стран, вынудила инвесторов, в т. ч. и венчурных, ужесточить требования, предъявляемые к соискателям средств. Поэтому на данном этапе действия инвесторов отличаются соответствующей спецификой:

они предпочитают проекты с невысоким потенциалом, но умеренным риском, из которых легче получить желаемый конечный результат. Несмотря на имеющееся сегодня в венчурном бизнесе России некоторое позитивное движение, в сфере венчурного предпринимательства существует масса нерешенных проблем, количество которых с развитием экономики, изменением внешней экономической ситуации только увеличивается. На основании проведенного обзорного анализа ряда научных информационных источников и последующего обобщения в диссертационном исследовании нами обобщены и систематизированы существующие основные проблемы венчурного предпринимательства, венчурного капитала, прямо или косвенно имеющие отношение к государственной поддержке на макроуровне, и определены предлагаемые направления их решения в России, а также систематизированы, конкретизированы и детализированы основные проблемы венчурного инвестирования, венчурных фондов в России на мезо- и микроуровнях и пути их решения, приведенные в диссертационной работе.

В качестве примера в таблице 3 приведен комплекс проблем венчурного предпринимательства на макроуровне и направления их решения.

Таблица 3 – Комплекс основных проблем венчурного предпринимательства на макроуровне и направления их решения (авторская разработка) Отсутствие в России достаточ- Развитие рынка инновационных организаного количества высокотехно- ций и разработка типовой процедуры отбологичных венчурных проектов, ра субъектов хозяйствования, деятельность 1 малая доля инновационных ор- которых носит инновационный характер.

ганизаций Стимулирование появления на рынке организаций – объектов для инвестирования Малая востребованность инно- Создание условий, стимулирующих обевационного бизнеса спечение конкурентных отношений как основного двигателя организаций к инновациям, обеспечение контроля за соблюдением принципов добросовестного конкурентного взаимодействия, осуществление Отсутствие необходимой для Разработка законодательной и нормативной полноценного функционирова- базы как условия правового функционирония венчурного предпринима- вания венчурного бизнеса. Разработка и тельства юридической базы поддержка программ развития и поддержки венчурного финансирования. Усиление Отсутствие апробированных Разработка и реализация действенной гоэффективных программ, проек- сударственной программы поддержки вентов, нацеленных на поддержку чурного бизнеса, основанной на бенчмармалого и среднего предпри- кинге. Необходимо ввести налоговые льгонимательства в части создания ты, связанные с акционерным инвестироваусловий развития венчурного нием проектов (хотя бы для тех компаний, Потенциальные инвесторы ча- Инициирование поправок в корпоративное сто не могут найти проекты для законодательство. Разработка методологии вложения денежных средства, процесса частно-государственного взаимонедостаточно специалистов по действия с обозначением роли сторон. Пореализации инновационных вышение информированности населения о идей. Законодательно не опре- возможностях венчурного финансирования делено понятие «частно-госу- и о том, какие шаги предпринимаются для Неразвитая сеть посевных фон- Создание системы фондов посевного инведов для развития венчурного стирования по принципу государственнорынка, низкая инвестиционная частного партнерства. Разработка комплекактивность в сектор бизнес- са мер государственного стимулирования ангельского, посевного финан- частного капитала по переходу его к инвесирования стиционной активности в сектор бизнесангельского, посевного финансирования Практически не используется за- Локальных венчурных рынков в мире нет, 7 рубежный опыт организации вен- поэтому России необходимо максимально исчурного предпринимательства пользовать возможности зарубежных коллег Недостаточные количество и ак- Более активное государственное вмешательтивность участия частных иг- ство по развитию рынка венчурного капитала, роков венчурного бизнеса убеждение выгодности венчурного бизнеса Дороговизна заемных средств Для проектов, доведенных до стадии коми трудность реализации дли- мерческого использования, существенную тельных (свыше 7 лет) инвести- роль на стадии расширения бизнеса играционных проектов ет заемное финансирование, установление Развитая теневая экономика Создание благоприятных условий для проосложняет деятельность вен- зрачности внутреннего инновационного чурных фондов в России рынка в России, легального венчурного Цели бухгалтерского учета для Приведение в соответствие теоретических предоставления его результа- и методических положений и практики в тов в государственные органы части целевых установок и системы отчетоптимизация» налогообложе- ности бухгалтерского учета и налогооблония) и потенциальному инве- жения стору полярно различаются Одним из наиболее эффективных способов государственной политики стимулирования экономического роста и структурной перестройки венчурной сферы является поддержка предпринимательской деятельности посредством соответствующих механизмов. В настоящее время федеральные и региональные власти осуществляют помощь предпринимательству посредством таких механизмов поддержки, как предоставление гарантий, микрокредитование, субсидирование процентной ставки, бизнес-инкубирование и др. В системе государственной поддержки экономики предпринимательства посредством венчурного инвестирования подсистема отбора должна обеспечивать выполнение двух основных функций выбора: экономически обоснованных инновационных и высокотехнологичных проектов и авторов этих разработок, способных создать бизнес. Нами разработаны с позиций комплексного подхода инновационные механизмы государственной поддержки посредством интеграции венчурного инвестирования и субсидирования части процентной ставки банковских кредитов, а также комбинации венчурных инвестиций с бизнес-инкубированием, которые позволяют осуществлять ее на поливариантной основе.

1. Инновационный механизм государственной поддержки предпринимательства на основе интеграции венчурного финансирования и субсидирования части процентной ставки банковских кредитов может функционировать в виде двух вариантов.

Вариант 1.1. Венчурный фонд, сформированный из бюджетных средств, выступает здесь в качестве элемента и основного финансового источника оказания государственной поддержки для погашения части процентной ставки банковских кредитов инновационным и высокотехнологичным хозяйствующим структурам малого и среднего предпринимательства. В этой модели элементы выстраиваются по следующей схеме: государство оказывает поддержку инновационному предпринимательству посредством субсидирования из венчурного фонда процентной ставки по банковским кредитам (Скр). Из венчурного фонда как источника финансирования осуществляется погашение части задолженности заемщика банку (покрывает часть средней расчетной процентной ставки за пользование кредитом (ВКп)). Оставшуюся часть процентной ставки (Скр – ВКп) погашает непосредственно организация-заемщик (рис. 1).

Вариант 1.2. Венчурный фонд, сформированный из бюджетных средств, может быть использован в качестве элемента и дополнительного финансового источника государственной поддержки инновационного предпринимательства. В этом случае государственная поддержка осуществляется на основе комбинации двух самостоятельных процессов – венчурного финансирования и субсидирования части процентной ставки банковских кредитов.

Эффективность подобного механизма поддержки будет ощутимо значимее за счет появления синергетического эффекта от действия обоих этих процессов (рис. 2).

Рисунок 1 – Общая схема функционирования механизма государственной поддержки предпринимательской деятельности посредством использования средств венчурного фонда как одного источника субсидирования процентной ставки кредитов банков (авторская разработка) Рисунок 2 – Общая схема функционирования механизма государственной поддержки предпринимательской деятельности посредством использования средств венчурного фонда как второго самостоятельного источника субсидирования процентной ставки кредитов банков (авторская разработка) Данная модель механизма государственной поддержки инновационному предпринимательству включает уже два финансовых самостоятельных источника: из бюджета – для субсидирования процентной ставки по банковским кредитам (Скр) осуществляется погашение части задолженности заемщика банку (покрывает часть средней расчетной процентной ставки за пользование кредитом (Скр г)). Оставшуюся часть процентной ставки за кредит (Скр – Скр г) погашает непосредственно организация-заемщик; из венчурного фонда – выделяется объем венчурного капитала (ВКп). Общая сумма инвестированного капитала с использованием комплексного механизма государственной поддержки посредством комбинации механизмов венчурного инвестирования и субсидирования процентной ставки банковских кредитов составит ВК п + Скр г.

2. Комбинированный инновационный механизм государственной поддержки предпринимательства на основе объединения венчурного финансирования и бизнес-инкубирования, который разработан также в двух вариантах.

Вариант 2.1. Венчурный фонд, сформированный из бюджетных средств, может быть использован в качестве основного финансового источника оказания государственной поддержки в виде бизнес-инкубирования инновационным и высокотехнологичным хозяйствующим структурам малого и среднего предпринимательства (ВКби г). Объем средств для поддержки предпринимательской структуры посредством бизнес-инкубирования (ВКби) образуется за счет разницы между затратами (Ип) хозяйствующего субъекта, не пользующегося поддержкой бизнес-инкубатора, и затратами (Иби) того же предприятия, которое осуществляет свою деятельность с государственной поддержкой посредством бизнес-инкубатора (рис. 3).

Рисунок 3 – Общая схема функционирования механизма государственной поддержки предпринимательской деятельности посредством использования средств венчурного фонда как одного источника средств для бизнес-инкубирования (авторская разработка) Вариант 2.2. Здесь поддержка производится в виде комбинирования венчурного финансирования с бизнес-инкубированием и включает два различных финансовых источника: объем средств в виде государственной поддержки посредством бизнес-инкубирования (Иби г), объем венчурного капитала (ВК), общий объем средств из обоих источников (Кобщ) (рис. 4).

Рисунок 4 – Общая схема функционирования механизма государственной поддержки предпринимательской деятельности посредством использования средств венчурного фонда как второго самостоятельного источника средств для бизнес-инкубирования (авторская разработка) В таблицах 4, 5 представлены выгоды и потери соответственно государства и предпринимательской структуры, осуществляющей деятельность в условиях функционирования инновационного механизма субсидирования процентной ставки банковских кредитов и инновационного механизма бизнесинкубирования.

Таблица 4 – Выгоды предпринимательской структуры, осуществляющей деятельность в условиях функционирования комплексного механизма государственной поддержки, (руб.) (авторская разработка) № Венчурное финансирование п/п и субсидирование процентной ставки банковских кредитов Субсидия государства или доходы от субсидирования части процент- Доходы от бизнес-инкубирования, ной ставки банковских кредитов, Сби = ВК би = Ип – Иби (вариант 2.1) 2 Объем инвестируемого венчурного капитала, ВКп Общий объем финансовых средств Общий объем финансовых средств 3 в виде государственной поддержки, в виде государственной поддержки, Бесплатность и невозвратность Бесплатность и невозвратность предопредоставления венчурного инвеставления венчурного инвестирования стирования и субсидий по банкови льготность бизнес-инкубирования Таблица 5 – Выгоды и затраты государства в условиях функционирования комплексного механизма государственной поддержки (венчурное финансирование и субсидирование процентной ставки банковских кредитов, венчурное финансирование и бизнес-инкубирование) (авторская разработка) Рост налоговых поступлений по налогу на до- 1. Затраты государства:

бавленную стоимость за счет увеличения нало- инвестированный венчургооблагаемой базы от последующего развития ный капитал и субсидироинвестированной и субсидированной или про- ванная часть процентной шедшей через бизнес-инкубатор предпринима- ставки за кредит:

тельской структуры Рост налоговых поступлений по налогу на прибыль за счет увеличения налогооблагаемой базы 2 от последующего развития инвестированной и субсидированной или прошедшей через бизнесинкубатор предпринимательской структуры Рост налоговых поступлений по единому социВКп + Скр г альному налогу за счет увеличения налогооблагаемой базы от последующего развития инвестиЗатраты государства:

рованной и субсидированной или прошедшей Выведение из «теневого оборота» выручки от существования потребности в привлечении венчурных инвестиций и льготных кредитов Вариант 2. Выгодность уплаты налогов при получении го- СБИ = ВК БИ = Ип – Иби сударственной поддержки в виде венчурного инвестирования и субсидирования или бизнес- Вариант 2. Исключается нецелевое использование бюджетных средств На основе проведенного анализа подходов к оценке эффективности функционирования венчурного капитала в диссертации приведена собственная позиция по данной проблеме. Эффективность венчурного бизнеса должна определяться, с одной стороны, по отношению к инвестируемой предпринимательской структуры, с другой стороны – к венчурному инвестору. В свою очередь, эффективность использования организацией венчурного капитала рассмотрена для следующих случаев: инвестирования частного инвестора;

инвестирования посредством венчурного фонда; государственной поддержки.

Исходя из такого подхода предлагается система обобщающих показателей эффективности функционирования венчурного фонда, в т. ч. государственной поддержки посредством венчурного финансирования и эффективности деятельности частного венчурного инвестора (табл. 6, 7).

Таблица 6 – Система показателей эффекта и эффективности венчурного фонда (авторская разработка) Показатели экономической эффективности Экономическая эффективность венчурного Эффективность в форме налогов от предприятий-реципиентов налоговых платежей Налоговая нагрузка от функционирования венчурного фонда на единицу эффекта венчурного фонда Экономическая эффективность Показатели социально-экономической эффективности Социально-экономическая (бюджетная) эффективность Социальный эффект В диссертации представлена разработанная система показателей эффекта и эффективности деятельности хозяйствующего субъекта, функционирующего в условиях венчурного инвестирования (венчурный фонд и частный венчурный инвестор).

В России постепенно формируется политический и предпринимательский климат, благоприятный для венчурного и прямого инвестирования. Наша страна имеет большие потенции динамичного роста рынка венчурного капитала и венчурного предпринимательства, а действующие на нем инвесторы могут уверенно рассчитывать на получение ожидаемой высокой эффектоотдачи.

Таблица 7 – Система показателей эффекта и эффективности функционирования венчурного капитала частного инвестора Показатели экономической эффективности частного инвестора Экономическая венчурного капитала Объем инвестированного венчурного капитала Социальный эффект

3. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

ОПУБЛИКОВАНЫ В СЛЕДУЮЩИХ НАУЧНЫХ РАБОТАХ

1. Мирзаханян, Л. С. Венчурное предпринимательство в топливноэнергетическом комплексе / Л. С. Мирзаханян // Российское предпринимательство.– 2009. – № 9. – C. 94–98. – 0,35 п. л.

2. Мирзаханян, Л. С. Развитие венчурного предпринимательства в Израиле посредством формирования государственного фонда и анализ применения данного опыта в России / Л. С. Мирзаханян // Российское предпринимательство. – 2010. – № 2. – C. 22–28. – 0,45 п. л.

3. Мирзаханян, Л. С. Инновационный механизм государственной поддержки предпринимательства посредством венчурного финансирования и субсидирования части процентной ставки банковских кредитов / Л. С. Мирзаханян // Российский экономический интернет-журнал [Электронный ресурс] : Интернет-журнал АТиСО / Акад. труда и социал. отношений. – Электрон. журн. – М. : АТиСО, 2010. – № гос. регистрации 0420600008. – URL : http://e-rej.ru/Articles/2010/Mirzakhanyan.

pdf, свободный – Загл. с экрана. – 0,65 п. л.

1. Мирзаханян, Л. С. Состояние, развитие и анализ венчурного предпринимательства в России / Л. С. Мирзаханян // Информационные системы, технологии и модели управления производством : сб. науч. ст. по материалам 3-й Международной научно-практической конференции СтГАУ. – Ставрополь : АГРУС, 2007. – 372 с. – С. 351–353. – 0,2 п. л.

2. Мирзаханян, Л. С. Венчурный капитал, венчурное финансирование и венчурные фонды как основные факторы развития венчурного предпринимательства / Л. С. Мирзаханян // Информационные системы, технологии и модели управления производством : сб. науч. ст. по материалам 3-й Международной научно-практической конференции СтГАУ. – Ставрополь : АГРУС, 2007. – 372 с. – С. 354–357 – 0,24 п. л.

3. Мирзаханян, Л. С. Содержание и форма выражения понятия «венчурный капитал» / Л. С. Мирзаханян // Актуальные проблемы общества, экономики и экологии и пути их решения : межвузовская научно-практическая конференция. – Ставрополь : СИЭУ ПГТУ ; Сервисшкола, 2007. – Ч. 2. – 152 с. – С. 66–73. – 0,4 п. л. – ISBN 978-5-93-078-500-5.

4. Мирзаханян, Л. С. Цели и источники формирования венчурного капитала / Л. С. Мирзаханян // Актуальные проблемы общества, экономики, образования и экологии и пути их решения : научно-практическая конференция с международным участием. – Ставрополь : СИЭУ ПГТУ, 2008. – Часть 1. – 368 с. – С. 128–137. – 0,5 п. л. – ISBN 978-5-93-078-500-5.

5. Мирзаханян, Л. С. Теоретические и организационные основы венчурного финансирования / Л. С. Мирзаханян // Инновации в экономике, управлении и образовании : монография / Д. Е. Давыдянц, Л. В. Агаркова, Р. Г. Шелепова и др. – Ставрополь : Изд-во «Ставролит», СИЭУ ФПГТУ, 2009. – 236 с. – Гл. 4. – С. 48–62. – 0,8 п. л. – ISBN 978-5Подписано в печать 09.11.2010. Формат 60х84 1/16.

Гарнитура «Таймс». Бумага офсетная. Печать офсетная. Усл. печ. л. 1,2.

Отпечатано в типографии издательско-полиграфического комплекса СтГАУ «АГРУС»,