«Дворец Н.Н., Дудников А.С., Фильченкова Е.А., Юрченко Е.В. ИНВЕСТИРОВАНИЕ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ Учебно-методическое пособие Москва Издательство МАРТИТ 2012 1 УДК 330.1 ББК 65.01 Д-24 Дворец Н.Н., Дудников А.С., Фильченкова ...»

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

Московская академия рынка труда и информационных технологий

Дворец Н.Н., Дудников А.С., Фильченкова Е.А.,

Юрченко Е.В.

ИНВЕСТИРОВАНИЕ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Учебно-методическое пособие

Москва

Издательство МАРТИТ 2012 1 УДК 330.1 ББК 65.01 Д-24 Дворец Н.Н., Дудников А.С., Фильченкова Е.А., Юрченко Е.В. Инвестирование в ценные бумаги: Учебно-методическое пособие. Изд-во МАРТИТ, 2012. 147 с.

В учебно-методическом пособии рассмотрены темы: финансовый рынок, финансовые посредники, характеристика и структура рынка ценных бумаг, инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг, принципы и практика ценообразования на рынке ценных бумаг, оценка рыночной стоимости ценных бумаг, управление портфелем ценных бумаг.

Учебно-методическое пособие предназначено для студентов всех форм обучения для специальностей: 080503 «Антикризисное управление»;

080505 – «Управление персоналом»; 080507 «Менеджмент организации»;

080109 «Бухгалтерский учёт, анализ и аудит»; 080801 «Прикладная информатика (в экономике)», а также для студентов, получающих квалификацию бакалавров по направлениям 080100 «Экономика», 080100.62 «Экономика (профиль: Бухгалтерский учёт анализ и аудит)», 080200 «Менеджмент», 080400 «Управление персоналом», 230100. «Информатика и вычислительная техника» и 230700.62. «Прикладная информатика (в экономике)».

Таблицы: 7, рисунки: 6, библиография: 10 назв.

Печатается по решению Учебно-методического совета Московской академии рынка труда и информационных технологий.

Рецензент:

д.э.н., профессор Шатраков А.Ю.

Подписано в печать.2012 Формат Бумага офсетная.

Гарнитура New Times Roman Печать компьютерная Усл. печ. л. 5,92. Уч. – изд. л. Тираж экз.

Заказ: договор № от «МАРТИТ» Лицензия: № 03501, серия ИД, код 221.

_ Московская академия рынка труда и информационных технологий, ВВЕДЕНИЕ

1. ПОНЯТИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ ВИДЫ

1.1. Понятие ценных бумаг

1.2. Классификация основных видов ценных бумаг по экономической сущности

1.2.1. Инструменты займа

1.2.2. Права собственности

2. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ ПОНЯТИЯ ФИНАНСОВОГО РЫНКА

2.1. Финансовый рынок. Классификация финансовых рынков.

Сегменты финансового рынка

2.2. Фондовый рынок (рынок ценных бумаг).

3. ФИНАНСОВЫЕ ПОСРЕДНИКИ

3.1. Характеристика финансовых посредников

3.2. Функции финансовых посредников

3.3. Виды деятельности финансовых институтов

4. ХАРАКТЕРИСТИКА И СТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

4.1. Понятие, сущность и функции рынка ценных бумаг

4.2. Классификация рынка ценных бумаг

4.2.1. Первичный рынок ценных бумаг

4.2.2. Вторичный рынок ценных бумаг

4.3. Профессиональные участники рынка ценных бумаг

4.4. Фондовые биржи, сущность и функции

5. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ............. 5.1. Характеристика инвестиционных качеств ценных бумаг

5.2. Инвестирование в ценные бумаги

5.2.1. Инвестиционная деятельность на фондовом рынке, ее задачи и функции.

5.2.2. Законодательные основы инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг

5.2.3. Инвестиционная политика предприятий на рынке ценных бумаг

5.3. Покупка и продажа ценных бумаг

5.3.1. Графики спроса

5.3.2. Графики предложения

5.3.3. Спрос на владение ценными бумагами

6. ПРИНЦИПЫ И ПРАКТИКА ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

6.1. Задачи и принципы ценообразования на рынке ценных бумаг

6.2. Виды и функции цен

6.3. Методы и факторы ценообразования

6.4. Специфика ценообразования на первичном и вторичном рынке ценных бумаг

6.5. Особенности ценообразования на различные виды ценных бумаг. Государственные ценные бумаги.

7. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ

7.1. Основы оценки рыночной стоимости акций

7.2. Основы оценки рыночной стоимости облигаций

8. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ

8.1. Портфель ценных бумаг.

8.2. Доходность и риск портфеля ценных бумаг

8.3. Стратегия инвестора при формировании портфеля и выбор оптимального варианта................. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ГЛОССАРИЙ

ПРИЛОЖЕНИЕ 1. ВОПРОСЫ И ЗАДАЧИ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ

Тест 1. Понятие ценных бумаг и их виды

Тест 2. Фундаментальные понятия финансового рынка

Тест 3. Финансовые посредники

Тест 4. Характеристика и структура рынка ценных бумаг

Тест 5. Инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг

Тест 6. Принципы и практика ценообразования на рынке ценных бумаг

Тест 7. Оценка рыночной стоимости ценных бумаг

Тест 8. Управление портфелем ценных бумаг

ПРИЛОЖЕНИЕ 2. ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ

Курс «Инвестирование в ценные бумаги» отражает проблемы фондового рынка одну из самых сложных и увлекательных тем экономической теории.

Этот курс относится к дисциплинам повышенной сложности, так как опирается на особый понятийный аппарат, требует предварительных знаний методов высших финансовых вычислений, бухгалтерского учета, теории финансов, банковского дела, делового английского языка, теории цен и ценообразования, маркетинга и менеджмента, организации коммерческой деятельности, биржевого дела.

Цель курса — изучение теоретических основ и приобретение практических навыков при принятии инвестиционных решений на фондовом рынке.

Данное пособие ставит целью систематизировать основные знания о понятиях, механизме функционирования, технике операций на рынке ценных бумаг. В книге с достаточной подробностью освещены следующие темы:

ценные бумаги и их виды (акции, облигации, векселя, казначейские обязательства и депозитные сертификаты банков и др.);

финансовый рынок, финансовые посредники, характеристика и структура рынка ценных бумаг, инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг, принципы и практика ценообразования на рынке ценных бумаг, оценка рыночной стоимости ценных бумаг, управление портфелем ценных бумаг.

С целью лучшего усвоения материала каждая из указанных тем сопровождается вопросами и тестами для самоконтроля, приведенных в приложении 1.

Кроме того, в Приложении 2 приведены примеры решения типовых задач.

В тексте пособия содержатся актуальные примеры и проблемы, наиболее часто встречающиеся в практике хозяйственной деятельности.

Учебно-методическое пособие «Инвестирование в ценные бумаги» будет полезно для студентов экономических специальностей и всех интересующихся экономическими вопросами.

1.1. Понятие ценных бумаг В Гражданском кодексе РФ (ст. 142) ценная бумага определена как документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Все ценные бумаги делятся на виды и типы.

Тип образует сочетание различных комбинаций видов ценных бумаг, объединяемых каким-либо общим признаком. Тип ценных бумаг подразделяется на их виды.

Вид — это качественная определенность какой-либо ценной бумаги, отличающая ее от других ценных бумаг. В рамках определенного вида ценной бумаги выделяются ее разновидности, которые в ряде случаев делятся еще дальше. Например, среди фондовых ценных бумаг, являющихся типом, можно выделить такие виды, как акция или облигация.

Разновидностью акций являются обыкновенные или привилегированные акции. Обыкновенная акция, в свою очередь, может быть одноголосной или многоголосной, с номиналом или без номинала и т.п.

Выделяют также срочные и бессрочные ценные бумаги. Последние представляют собой ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован. Среди срочных ценных бумаг, т.е. имеющих установленный срок существования при их выпуске, выделяют краткосрочные (срок обращения до одного года); среднесрочные (срок обращения свыше одного года в пределах до 5- 10 лет) и долгосрочные (срок обращения до 20—30 лет).

Основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности являются:

Государственные и муниципальные ценные бумаги Облигация Вексель Депозитный и сберегательный сертификаты Банковская сберегательная книжка на предъявителя Коносамент Акция Приватизационные ценные бумаги Складское свидетельство Инвестиционный пай Закладная Другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Ценная бумага обладает определенным набором характеристик, среди которых можно выделить такие, как временные характеристики (срок существования и происхождение ценной бумаги), пространственные характеристики (форма существования, национальная и территориальная принадлежность), рыночные характеристики (тип использования, форма собственности и вид эмитента, форма выпуска, наличие дохода и др.).

Отметим основные экономические характеристики ценной бумаги.

Ликвидность, т.е. способность ценной бумаги к реализации, степень ее обратимости в денежные средства.

Доходность, предусматривающая отношение дохода, полученного от ценной бумаги (дивиденда, процента, премии), к инвестициям в нее.

Номинал — это стоимость ценной бумаги, которая указана на ней.

Курс — это цена, по которой ценные бумаги продаются и/или покупаются на фондовом рынке.

Надежность, предполагающая способность ценных бумаг выполнять возложенные на них функции в течение определенного промежутка времени в условиях равновесного рынка.

Каждый вид ценной бумаги характеризуется наличием в ней обязательных реквизитов — название ценной бумаги, серия, номер, наименование эмитента, наименование держателя ценной бумаги, ее номинальная стоимость и некоторые другие имущественные условия.

Основное свойство ценной бумаги – возможность их перепродажи (перехода обеспечиваемых ими имущественных прав от одного владельца к другому).

В большинстве стран под ценными бумагами понимают документ, определяющий взаимоотношения между лицом, выпустившим такой документ, и его владельцем и закрепляющий за владельцем определенный набор имущественных прав, реализация которых возможна лишь при предъявлении самого документа.

Из развития товарно-денежных отношений видно, что ценная бумага - неизбежный результат развития торговых отношений, не стесненных рамками излишней государственной и иной регламентацией.

Ценные бумаги воплощают права на определенные ресурсы, которые окружают людей и могут являться объектом собственности.

Исходя из рассуждений очевидно, что ценную бумагу делает ценной тот объем прав, которые она удостоверяет. Отсюда следует, что ценными бумагами в юридическом смысле являются различного рода ценные документы, которые представляют собой ценность не сами по себе как объект материального мира в силу своих естественных свойств, а именно в силу воплощенных в них прав на определенные ценности - товары, услуги, права, деньги и т. д.

1.2. Классификация основных видов ценных бумаг по экономической сущности На сегодняшний день в мировой практике существует более 20 видов ценных бумаг.

В российской практике их несколько меньше - более 10.

В соответствии со ст. 143 Гражданского Кодекса Российской Федерации: “К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленных ими порядке отнесены к числу ценных бумаг”.

В зависимости от экономического содержания различают следующие виды ценных бумаг:

1.2.1. Инструменты займа Как инструменты займа, ценные бумаги – это обязательства эмитента ценных бумаг выплатить ее владельцу фиксированную сумму денег в определенные условиями выпуска моменты времени. К ним относятся:

Вексель (нем. Wechsel – изменение, обмен, размен) – ценная бумага, которая удостоверяет безусловное денежное обязательство векселедателя заплатить после наступления срока определенную сумму денег собственнику векселя (векселедержателю).

Различают два вида векселей – простые и переводные.

Простой вексель - безусловное обязательство векселедателя выплатить векселедержателю фиксированную сумму денег.

Простой вексель выписывается и подписывается должником и содержит его безусловное обязательство заплатить кредитору определенную сумму в определенный срок в определенном месте. Простой вексель содержит такие реквизиты:

а) наименования "вексель";

б) простого и ничем не обусловленного обещания заплатить определенную сумму;

в) указания срока платежа;

г) указания места, где может осуществляться платеж;

д) наименования того, ком или по приказу кого платеж может быть осуществлен;

е) дату и место составления векселя;

ж) подпись того, кто выдает документ (векселедателя).

Правильность оформления векселя – необходимое условие его действительности.

Отсутствие любого из названных выше реквизитов делает вексель недействительным.

Переводной вексель (тратта) - указание векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) о выплате фиксированной суммы денег третьему лицу (ремитенту).

Переводной вексель содержит такие же реквизиты, как и простой вексель, за исключением п. б), который имеет вид «простое и ничем не обусловленное предложение заплатить определенную сумму и наименование плательщика».

Итак, переводной вексель в отличие от простого выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) заплатить в указанный срок определенную в векселе сумму третьему лицу (ремитенту). При этом должник обязан письменно на лицевой стороне векселя подтвердить свое согласие заплатить по векселю (осуществить акцепт векселя). Если плательщик отказывается акцептовать вексель (что означает его отказ от уплаты по векселю), держатель (собственник векселя) может подать иск в суд, не ожидая срока уплаты по векселю.

Ремитент владеет векселем, предъявляет его к уплате и получает деньги или передает вексель с помощью передающей записи другому лицу в счет погашения своего долга.

Передающая запись, или индоссамент, собственник векселя (индоссант) делает в пользу другого лица (индосатора) на обратной стороне векселя.

Существует несколько видов индоссамента:

• именной, когда указывается лицо, которому передают все права по векселю;

• бланковый, когда индоссант ставит на обратной стороне векселя лишь свою подпись (в таком случае вексель может быть передан любому лицу);

• целевой, когда указана цель передачи векселя другому лицу;

• безоборотный, когда в тексте индоссамента есть слова "без оборота". В этом случае к индоссанту не могут быть предъявленные требования в случае неуплаты векселя трассантом.

Срок платежа по векселю может устанавливаться:

• по предъявлению;

• по окончании определенного срока после предъявления;

• по окончании определенного срока после составления векселя;

• на определенную дату.

По тому, как определяется в тексте наименование получателя средств, векселя разделяют на:

• именные, когда конкретно устанавливается название получателя;

• ордерные, когда надо заплатить конкретному лицу или по его приказу другому лицу;

• на предъявителя.

Сфера применения векселей охватывает отношения между:

• государством и обществом при выпуске казначейских векселей;

• хозяйствующими субъектами при оформлении коммерческого кредита;

• банками и клиентами при эмиссии банком собственных векселей и осуществлению операций с векселями.

На рынке обращаются три вида векселей: коммерческие, финансовые и фиктивные.

Коммерческие векселя имеют товарный характер и всегда связанные с оплатой реальных товаров или услуг, когда у покупателя временно отсутствуют средства для оплаты. В отличие от коммерческих, финансовые и фиктивные векселя не имеют под собою реальной поставки товаров.

Если плательщиком за товары (работы, услуги) выступает банк, то вексель называется финансовым.

Финансовые векселя применяются коммерческими банками для временного привлечения средств на рынке, фиктивные – для обслуживания противозаконных соглашений.

"Дружеский" и "бронзовый" векселя являются примерами фиктивного векселя.

"Дружеский" вексель – это вексель, выданный с дружескими намерениями с надеждой, что не возникнет потребность отвечать по обязательствам этого векселя. Такой вексель может выдаваться кредитоспособным предприятием неплатежеспособному в оплату непоставленных товаров или невыполненных работ или услуг.

Неплатежеспособное предприятие может потом покрыть "дружеским" векселем свои обязательства или получить кредит в банке через учет или залог векселя. Если такое предприятие не улучшит своего финансового положения, отвечать по "дружескому" векселю будет предприятие – эмитент этого векселя.

"Бронзовый" вексель выдается неплатежеспособным или несуществующим предприятием. При этом получатель векселя не подозревает о фиктивности векселя и неплатежеспособность предприятия-эмитента. Чаще "бронзовыми" являются простые векселя, а не переводные. С помощью "бронзового" векселя предприятие, которое находится на грани банкротства, может искусственно увеличить свои долги, выписав вексель фиктивному кредитору. При банкротстве часть имущества, которое может быть передано действительным кредиторам, останется в распоряжении фиктивного кредитора и самого предприятия. Фиктивные векселя могут быть эмитированы с целью дальнейшего учета этих векселей банком.

Вексель выполняет две важных функции: расчетную (он может выполнять роль платежного средства) и кредитную, когда его используют для отсрочки платежа и оформлении им долгового обязательства. Поскольку основные функции банков – кредитная и расчетная, банки играют значительную роль на рынке векселей. Они могут эмитировать собственные векселя и осуществлять операции с векселями.

Банковские векселя являются достаточно ликвидными ценными бумагами. Эмиссия банком собственных векселей дает возможность их собственникам выгодно вложить средства, а банку получить дополнительные финансовые ресурсы. Векселедателем и плательщиком по банковским векселям выступает банк-эмитент. Банковский вексель может выполнять много функций. Он может выступать как одна из форм предоставления кредита, как залог и как платежное средство. Для самого банка он является одной из форм привлечения средств.

К банковским операциям с векселями относятся:

• учет (дисконт) векселя;

• кредит под залог векселя;

• акцепт векселя;

• аваль векселя;

• инкассация и домициляция векселя;

• участие в опротестовании векселя.

Инкассация и домициляция – основные расчетные операции банка, которые связанные с уплатой по векселям. Инкассация векселя предусматривает взыскание банком платежа с должника. Домициляция состоит в поручении векселедателя или трассата банка заплатить по векселю в указанный срок за счет остатка средства, которые есть на счете. Уплата по такому векселю гарантированная и осуществляется быстро.

Если платеж по векселю не происходит в определенный срок, такой вексель может быть опротестован. Для совершения протеста о неуплате векселя принимаются нотариусами на следующий день после окончания даты платежа, но не позднее 12. следующего после этого срока дня. Опротестованный вексель банк плательщика направляет в банк векселедержателя со списанием суммы с соответствующего счета. Банк кредитора, списав сумму задолженности по векселю, возвращает опротестованный вексель векселедержателю. Лицо, которое заплатило по векселю, имеет право требовать уплаты векселя в порядке регресса от других лиц, которые подписали вексель.

До наступления дня оплаты вексель может быть объектом купли-продажи. При этом цена его будет меньше номинальной вексельной суммы на величину так называемого учетного процента, или дисконта. Покупку векселя осуществляют до наступления срока оплаты коммерческие банки, называя такую операцию учетом или дисконтом векселя.

При учете векселя банк получает доход, который равняется сумме дисконта. Этот доход удерживается банком в момент учета векселя. Проведение учета банком происходит с помощью индоссамента – передаточной записи на обратной стороне векселя.

Индоссамент содержит поручение прежнего собственника векселя получить банку оплату за дисконтированным векселем. При учете коммерческого векселя коммерческий кредит превращается в банковский.

Существуют операции с векселями, которые не обязательно должны проводиться банками. К таким операциям относятся аваль и акцепт векселя – операции, которые значительно повышают надежность векселей.

Авалем называют поручительство по векселю третьего лица, при котором лицо, которое осуществило поручительство (авалист), принимает на себя ответственность за выполнение обязательств любой обязанной по векселю лицом: векселедателем, акцептантом, индоссантом. Авалист несет по векселю такую же ответственность, как и лицо, за которого он дал поручительство. Тем не менее, после уплаты по векселю авалист становится его собственником и получает право требования к тому, за кого он дал поручительство, и к тем лицам, которые задолжали по векселю перед последним. Кредитор может быть уверен в своевременной уплате за векселем, если этот вексель авалирован банком. Аваль может быть осуществлен при выдаче векселя или на любом этапе его обращения.

Акцепт векселя – надпись, которой подтверждается согласие акцептанта на уплату по векселю. Если акцептантом выступает банк, ликвидность акцептованного векселя значительно повышается. Для свободного обращения векселя на фондовом рынке его акцептования является необходимым. Векселя, акцептованные банками, часто называют банковскими акцептами. Такие векселя являются инструментами денежного рынка и используются в ходе осуществления международной торговли уже много лет. Они имеют высоколиквидные надежные ценные бумаги наряду с долговыми обязательствами казначейства и другими инструментами денежного рынка.

В большинстве стран мира основным документом, который регулирует вексельное обращение, являются Унифицированные правила про переводной и простой вексель, утвержденные Женевской конвенцией в 1930 г.

Предметом векселя являются только деньги. Вексель разрешается выставлять как в национальной, так и в иностранной валюте. Возможность и условия выставления и оплаты в иностранной валюте определяются нормами национального валютного законодательства.

В западной экономической литературе также выделяют "внутренние" векселя (используют для финансирования бизнеса внутри страны) и "внешние" векселя (используют для финансирования внешнеторговых сделок).

Внутренние векселя приобрели широкого распространения в Великобритании для приобретения товаров в рассрочку, для привлечения крупными компаниями внешнего финансирования.

2. Облигация - ценная бумага, оформляющая отношения заимодавца (эмитента) и кредитора (инвестора), и представляющая собой обязательство эмитента по выплате фиксированной суммы денег в оговоренные условиями выпуска моменты времени.

Облигации представляют собой кредитные соглашения, основанные на ценных бумагах, по которым не существует единственного кредитора, а, наоборот, целый ряд кредиторов, предоставляющих свои средства в кредит одному заемщику. Облигации представляют собой заимствование, которое представлено в такой форме, которая позволяет этим обязательствам свободно обращаться на рынке.

Каждая облигация обладает следующими характеристиками:

Номинальная стоимость;

Ставка доходности по купонам;

Дата выпуска;

Дата погашения.

Различают:

а) Купонные облигации — процент выплачивается в виде фиксированных платежей (купонов) с определенной условиями эмиссии периодичностью.

б) Дисконтные облигации - эмитентом выплачивается лишь основная сумма долга (номинал облигации), а процент принимает форму скидки (дисконта) с номинальной стоимости при первичном размещении.

Особой чертой большинства облигаций является то, что они предлагают купон с фиксированной процентной ставкой, что дает заранее известную годовую норму прибыли.

Соответственно и заемщик знает свои ежегодные расходы по заимствованию, и кредитор знает ту сумму процентных платежей, которую он будет получать каждый год.

Хотя купон и является постоянной величиной, все-таки сама цена облигации будет меняться в зависимости от процентных ставок, которые существуют на рынке в настоящий момент, а также от общего восприятия экономических факторов (в частности, уровня инфляции в стране).

Фиксированная процентная ставка, устанавливаемая по облигациям, будет во многом зависеть от "качества" эмитента, а также от любых других долговых инструментов, которые были выпущены данным эмитентом и находятся в обращении в настоящий момент.

Некоторые из облигаций могут иметь купон с плавающей процентной ставкой.

Для того чтобы выпустить облигации с плавающим купоном, необходимо соответствовать тем же самым критериям "качества", а сама плавающая ставка будет объявляться как величина или процент над базовой ставкой (например, LIBOR - Лондонская межбанковская ставка предложения по межбанковским депозитам). Таким образом, рыночная цена облигации будет менее изменчивой, так как процентная ставка будет корректироваться, например, каждые шесть месяцев для того, чтобы отразить рыночные условия на настоящий момент.

ЛИБОР – средняя межбанковская процентная ставка на лондонском межбанковском рынке депозитов (ставка предложения (продавца) денег, которая является ориентиром для установления процентных ставок на международном рынке ссудных капиталов). По ставке ЛИБОР предоставляются кредиты первоклассным банкам через размещение в них депозитов на короткие сроки – от одного до 12 мес. (1, 3, 6 и 12 мес.). Наиболее распространенный срок – 3 мес. Главным ориентиром для определения ЛИБОР являются ставки за 3- и 6- месячными межбанковскими долларовыми депозитами на сумму 10 млн долл., которые фиксируются пятью банками: Нешнл Вестминстер бэнк, Бэнк оф Токио, Дойче банк, Банк насиональ де Пари и Морган гэранти траст оф Нью-Йорк. Ставка фиксируется на 11.00 каждого делового дня. По мере возникновения новых финансовых центров появились процентные ставки, аналогичные ЛИБОР: ПИБОР (Париж), СИБОР (Сингапур), НИБОР (Насау), ЛЮКСИБОР (Люксембург), ЧИБОР (Шанхай).

Существует параллельный термин ЛИБИД (LIBID), что характеризует среднюю ставку спроса (покупателя) на рынке депозитов, то есть ставку по кредитам. Тем не менее на практике эта ставка чаще всего не используется. Когда хотят обозначить процентную ставку по кредитам, записывают: ЛИБОР + 11/2.

Поскольку кредитные соглашения имеют определенный срок действия, большинство облигаций будут погашаемыми или срочными, т.е. это означает, что будет устанавливаться дата погашения (для погашения основной суммы долга).

Меньшая часть облигаций выпускается в непогашаемой или бессрочной форме.

Это означает, что дата погашения не устанавливается, но у эмитента всегда есть право выкупить эти облигации и аннулировать выпуск (но обычно эмитенты аннулируют выпуски только в тех случаях, когда они считают, что смогут привлечь средства на более выгодной основе).

Эти принципы могут распространяться на любые виды облигаций, независимо от того, были ли они выпущены государством или компанией.

Собственники облигаций имеют определенные преимущества перед акционерами:

1. До того, как акционерное общество начислит дивиденды по акциям, оно должно обеспечить выплату процентов по облигациям, которые включаются в затраты предприятий;

2. В случае банкротства акционерного общества в первую очередь выполняются его обязательства перед держателями облигаций и другими кредиторами и только потом, активы, которые остались на предприятии, распределяются между акционерами.

В случае невыполнения или несвоевременного или несвоевременного выполнения эмитентом своих обязательств по облигациям, взыскание соответствующих сумм производится принудительно судом или арбитражем.

Облигации могут выпускаться:

именные или на предъявителя;

процентные или беспроцентные (целевые);

свободно обращающиеся или с ограниченным кругом оборота.

Одним из основных показателей, которые определяют уровень доходности по облигациям, является величина периода их оборота. Естественно, в нормальной экономической ситуации облигации, которые выпускаются на длительные сроки, приносят бльшие проценты в сравнении с облигациями, которые выпущены на более короткий срок. В развитых странах имеется тенденция роста выпуска долгосрочных облигаций (более 5 лет).

Анализ ситуации украинского фондового рынка с точки зрения оборота на нем облигаций, позволяет сделать вывод о том, что отечественные эмитенты отдают предпочтение эмиссии акций и пока что не обращаются активно к выпуску облигаций как способу привлечения средств инвесторов. Это объясняется, в первую очередь, тем, что акция по своей природе менее рискованная для эмитента ценная бумага, нежели облигация.

Выпуск облигаций, равно как и банковский кредит, не во всех случаях является оправданным для эмитента, поскольку такой способ привлечения свободных средств инвесторов имеет определенные недостатки:

1. Размер средств, которые можно получить на рынке облигаций, очень ограничен.

Структура пассивов в балансе эмитента может не позволить значительно увеличить размеры своих долгов.

обеспечения высокой прибыльности от вложения полученных средств для того, чтобы возвратить их в установленный срок, а также выплатить проценты. Это иногда ставит их в затруднительное положение.

предпринимательской деятельности (юридическими лицами), за исключением инвестиционных фондов и инвестиционных компаний, которым это запрещено.

Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций. Среди десятков американские агентства – «Moody's Investor Service, Inc.», «Standard & Poor's Corporation»

(S&P), «Duff & Phelps Credit Rating Co.» (DCR) и «Fitch IBSA».

рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответствующую категорию.

В таблице 1 приведены рейтинговые оценки облигаций известными рейтинговыми агентствами.

Таблица 1 – Рейтинговая оценка облигаций Индекс оценки d & Poor's Платежеспособные ААА Ааа Высокая надежность – высшая категория. Способность к оплате займа и ВВВ Ввв Среднее качество – низшая категория. Наличие капитала для покрытия Спекулятивные ВВ Вв Неопределенная платежеспособность. Возможность в данный момент к СС Сс Высокоспекулятивные, с более высокой степенью риска неплатежа, чем С С Высокоспекулятивные, имеющие более высокую степень риска неплатежа, 3. Сберегательные (или депозитные) сертификаты - это ценные бумаги, выпускаемые банком и свидетельствующие о праве ее владельца на получение определенной суммы в заранее оговоренный момент времени (по содержанию мало чем отличается от облигации).

1.2.2. Права собственности Документ, который свидетельствует о праве собственности на часть имущества фирмы, называется акцией.

4. Акция (лат. actio — распоряжение, разрешение, претензия; фр. action — ценная бумага) — вид ценной бумаги без установленного срока обращения, которая свидетельствует о долевом участии в уставном фонде акционерного общества. А.

подтверждает право на участие в управлении акционерным обществом, дает право на получение части прибыли в виде дивиденда и на участие в распределении имущества в случае его ликвидации. Как предмет постоянной продажи и купли А. имеют свою цену.

Сумма, указанная в А., есть ее нарицательной стоимостью, а фактическая продажная цена ее называется курсом А., что находится в прямой зависимости от размера выплачиваемого дивиденда и в обратной — от уровня ссудного процента.

Обыкновенная акция представляет собой право на совладение корпорацией.

Обыкновенные акции оплачиваются по остаточному принципу, то есть держатели обыкновенных акций могут получить какие-либо платежи только после того, как сделаны выплаты кредиторам и держателям привилегированных акции.

Различают следующие виды акций: именные, на предъявителя, привилегированные и простые. Исторически первыми в XVIII ст. появились именные акции, затем начали выпускать акции на предъявителя, которые с появлением фондовых бирж стали объектом купли-продажи.

При продаже именных акций в книгу регистрации вносят сведения о каждой акции (в т.ч. о собственнике и времени приобретения акции, а также об их количестве у каждого акционера. Именные акции, как правило, выпускают крупным номиналом.

Собственником акции на предъявителя считается (каждое) лицо, которое ею владеет.

В книге регистрации указывается общее количество таких акций на предъявителя. Они свободно обращаются на рынке. При регистрации акции на предъявителя в книге фиксируют лишь сведения об их общем количестве. Акции на предъявителя выпускают маленькими купюрами.

По размеру получаемого дивиденда акции делятся на привилегированные и простые.

Привилегированные акции могут выпускаться с фиксированным, в процентах к их номинальной стоимости ежегодно выплачиваемым дивидендом. Выплата дивиденда проводится в размере, обозначенном в акции, независимо от размера полученной обществом прибыли в соответствующем году. Поэтому после удовлетворения прав собственников облигаций дивиденды выплачивают на привилегированные акции, а в случае ликвидации акционерного общества их собственникам возвращают вложенные в акции средства по их номинальной цене. Собственники привилегированных акций не берут участия в управлении акционерными предприятиями.

Привилегированные акции не могут быть выпущены на сумму, не превышающую 10% уставного фонда акционерного общества. Целесообразность установления этого 10типроцентного барьера является весьма сомнительной, поскольку он значительно ограничивает возможности акционерного общества в привлечении дополнительных средств, необходимых для хозяйственной деятельности путем выпуска привилегированных акций, которые являются привлекательными и для инвесторов (значительное преимущество и гарантии), и для акционерного общества (раздается контрольный пакет акций, которым дается право управления обществом).

Такого ограничения не существует, например, в России, где сегодня рынок привилегированных акций характеризуется более низкой их ценой по сравнению с простыми при одинаковой номинальной стоимости (в 2-10 раз у различных эмитентов).

На простые акции выплачивают дивиденды в зависимости от величины прибыли акционерного общества в текущем году, поэтому с возрастанием прибылей собственники значительного количества таких акций получают большие прибыли.

Простые акции приобрели распространение среди населения развитых стран Запада.

Так, в Японии держателем акций является каждый седьмой житель, в США — каждый пятый, в Швеции — каждый второй. В Англии доля нанимаемых работников, которые купили акции фирм (где они работают) по фиксированным ценам, составляет 23%, в Швеции продажа акций работникам на льготных условиях практикуют 50% всех открытых акционерных обществ. Так, в фондовом индексе акций, которая печатается газетой "Financial Times", охвачено свыше 700 акций (25% от общего количества, которые привилегированными.

Формально каждый собственник акций является совладельцем акционерного предприятия и имеет право участия в принятии решений.

На самом деле совладельцем является тот, кто владеет таким количеством акций, дивиденды на которые составляют не меньше 7-10% годовой заработной платы нанимаемого работника.

Существуют также учредительские акции (дают основателям определенные преимущества — дополнительные голоса на сборах акционеров, право первоочередной купли акций следующих выпусков и т.п.), акции привилегированные и др.

"многоголосые" и "безголосые".

Среди населения распространяются преимущественно акции "одноголосые" и "безголосые", а руководство акционерными компаниями сосредоточивается в руках собственников крупных пакетов акций.

Как считает американский политолог Т.Дай, власть акционеров над корпорацией является юридической фикцией.

экономической конъюнктуры или банкротства компании. В случае потери их акций государство ответственности не несет.

Через распределение акции может устанавливаться тесная взаимосвязь между коллективными и личными интересами работников, который выражается в прямой взаимосвязи между хозрасчетным доходом и дивидендом.

Кроме того, с помощью выпуска акций пополняется источник инвестиций акционерных обществ.

Акция должна иметь следующие реквизиты:

фирменное наименование общества и его местонахождение;

наименование ценной бумаги – "акция";

порядковый номер;

вид акции и номинальную стоимость;

имя собственника (для именной акции);

размер уставного фонда акционерного общества на день выпуска акции;

количество выпущенных акций;

срок выплаты дивидендов;

подпись главы правления акционерного общества или другого уполномоченного лица;

печать акционерного общества.

К акции может даваться купонный лист на выплату дивидендов, хотя это не является обязательным требованием украинского законодательства.

Акционерное общество выпускает акции в размере его уставного фонда или на всю стоимость имущества государственного предприятия. Выпуск акций для покрытия убытков, связанных с хозяйственной деятельностью акционерного общества запрещен.

В странах с развитой рыночной экономикой акции, в зависимости от уровня их прибыльности и финансового риска делят на шесть инвестиционных категорий:

1. "Голубые фишки" (акции с "голубыми корешками"). Такие акции выпускают лидеры отрасли. Дивиденды по таким акциям обычно стабильные и их выплачивают в течение продолжительного времени как в хорошие, так и в неблагоприятные для компании годы. Инвестиции в такие акции безопасные и привлекают консервативных инвесторов, которые отдают предпочтение инвестициям в ценные бумаги с невысокой доходностью, но с низким уровнем риска.

2. Спекулятивные акции – акции "молодых" корпораций или таких, которые не могут предъявить курс ценных бумаг за последние 5-6 лет. Такие акции обычно не могут пройти листинг и попасть на биржу и находятся в обращении на внебиржевом "уличном" рынке.

3. Доходные акции – акции компаний, продукция которых всегда пользуется спросом, поскольку удовлетворяет у людей потребности первого уровня – жизненно необходимые. Дивиденды на них превышают средний уровень, а стоимость постоянно растет.

4. Акции роста – их эмитируют высокоприбыльные корпорации, которые имеют хороший потенциал для будущего роста, стараются вести научно-исследовательские и конструкторские разработки, вкладывают средства в развитие производства и расширение рынков сбыта. Акционерам выплачиваются невысокие дивиденды (либо не выплачиваются вовсе), однако в будущем инвесторы надеются на значительное увеличение стоимости акций и дивидендов. Цена акций роста очень изменчива и обычно повышается или понижается быстрее, чем цены других акций.

5. Циклические акции – характеризуются высокой чувствительностью к стадиям воспроизведенного цикла или их эмитенты связаны с сезонным характером производства или сбыта. Стоимость этих акций и дивиденды колеблются соответственно ритму деловой активности. Инвесторов привлекает возможность получения дохода за счет покупки акций в период спада и продажи в период роста.

6. Защищенные (оборонительные) акции – выпускают эмитенты, которые относительно устойчивые к колебаниям рыночной конъюнктуры, их акции приносят стабильные дивиденды, их стоимость растет. Обычно это акции продовольственных компаний, фармацевтических и коммунальных предприятий, продукция которых нужна в любом экономическом климате.

Принимая решение про эмиссию акций, эмитент должен учитывать, что их выпуск имеет определенные позитивные и негативные стороны:

в отличие от облигаций, по которым эмитент обязан выплачивать фиксированный процентный доход независимо от результатов деятельности, сумма дивидендов по акциям определяется высшим органом управления акционерного общества с учетом результатов работы за год и финансовым положением эмитента;

с помощью акций средства привлекаются на неопределенно долгий срок.

Однако выпуск акций связан с определенными проблемами для эмитента:

продажа акций увеличивает круг лиц, которые имеют право голоса на общем собрании акционеров, что делает управление обществом боле сложным;

выпуск акций обязывает общество разделять часть своих доходов на более широкий круг лиц.

Акционерное общество имеет право на выпуск акций с момента регистрации этого выпуска в государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.

Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций.

На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги специалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответствующую категорию. В таблице 1 приведены рейтинговые оценки простых и привилегированных акций известными рейтинговыми агентствами.

При анализе инвестиционных качеств фондовых инструментов следует учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал потенциального инвестора по всем параметрам.

Так, инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохода по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фиксированных процентных платежей, плавающей ставки ссудного процента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиденда, разницы курсовой стоимости при продаже и т.д.

Преимущества и недостатки вложений в простые и привилегированные акции, характеризующие их инвестиционные качества, показаны в таблице 2.

Таблица 2 – Рейтинговая оценка простых и привилегированных акций Индекс оценки Standard & Poor's С– Очень низкое инвестиционное качество Таблица 3 – Сравнительная характеристика инвестиционных качеств простых и Вид ценной Простые акции Возможность получения высоких Негарантированный и прогнозный характер Возможность влияния на рост доходности утраты капитала при банкротстве или управлении и разработке политики Последняя очередность возврата капитала Привилегированные Стабильный уровень дохода в виде В период эффективной деятельности результатов хозяйственной деятельности Более низкая ликвидность на фондовом преимущественного права обратного Возможность обратного выкупа вне желания Низкий уровень риска вследствие Ограничение возможности воздействия на 3. Гибридные инструменты — ценные бумаги, которые объединяют свойства инструментов займа и прав собственности.

3.1 Привилегированные акции - свидетельство о праве собственности на часть капитала, но не дает право ее владельцу на участие в управлении. Владельцы привилегированных акций обладают первоочередным правом на получение части прибыли в виде дивидендов.

3.2 Конвертируемые облигации - обеспечивают их владельцу (кредитору) право на получение (в счет долговых обязательств) акций данной корпорации.

4. Производные ценные бумаги - соглашения, права и обязательства, по которым связаны с некоторым реальным или финансовым активом, который называется базовым.

Производные ценные бумаги - это, как правило, сделки по приобретению-продаже с отсроченным временем выполнения.

Основная причина существования производных финансовых инструментов — будущая неопределенность. Они предназначены для страхования рисков, связанных с непредвиденными колебаниями цен на рынках.

Основные виды производных ценных бумаг:

4.1. Форвардный контракт - соглашение, в соответствии с которым, одна сторона обязуется купить, а другая — продать фиксированное количество некоторого базового актива по заранее оговоренной цене в определенный контрактом будущий момент времени.

Недостатки:

а) Отсутствие ликвидности (то есть невозможность перепродажи своих прав по контракту третьему лицу).

б) Риск невыполнения одной из сторон своих обязательств по соглашению.

4.2. Фьючерсный контракт идентичен форвардному.

Отличием является стандартизация всех параметров фьючерсного контракта:

торговля ведется на организованных площадках, а гарантом выполнения соглашения выступает специальная организация-посредник — клиринговая палата.

4.3. Опцион — сделка на срок, в соответствии с условиями которой одна сторона обязуется по требованию покупателя продать или купить базовый актив по заранее определенной цене в оговоренный соглашением момент времени. Покупатель опциона имеет право выбора: выполнить соглашение или нет. Так как весь риск изменения цены ложится на продавца, покупатель платит ему за получение этого права вознаграждение, называемое премией. Таким образом, опцион выполняется при условии, что это выгодно покупателю (владельцу) опциона.

4.4. Варрант – опционный контракт на приобретение акций, продавцом которого выступает сама корпорация, акции которой выступают в качестве базового актива.

Выпуск варрантов часто предшествует новой эмиссии акций компании.

5. Портфель ценных бумаг. Вложения юридических и физических лиц в ценные бумаги требуют эффективного управления. В этой связи существует понятие управления портфелем ценных бумаг.

В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления.

Смысл портфеля – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

Содержание управления портфелем ценных бумаг – это планирование, анализ и регулирование состава портфеля, осуществление деятельности по его формированию и поддержанию в целях достижения поставленных задач обеспечения его доходности, эффективности при сохранении необходимого уровня ликвидности и минимизации расходов на обслуживание. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Наиболее важными параметрами планирования и контроля в рамках управления портфелем ценных бумаг являются: доходность портфеля, риск портфеля, определение стратегии в управлении портфелем (см раздел 8).

2. Фундаментальные понятия финансового рынка 2.1. Финансовый рынок. Классификация финансовых рынков.

Рыночная система хозяйствования предполагает наличие трех видов рынков: рынка товаров и услуг, рынка рабочей силы и рынка капиталов или финансового рынка.

Финансовый рынок - это рынок, на котором в качестве товара выступают финансовые ресурсы. Именно через посредство финансового рынка происходит распределение денежных средств между участниками экономических отношений.

Субъектами финансового рынка выступают хозяйствующие субъекты, государство, домашние хозяйства, финансово-кредитные учреждения и различные финансовые посредники.

Целью финансового рынка является обеспечение эффективной аккумуляции денежных средств и их реализации тем структурам, которые нуждаются в финансовых ресурсах. Эффективность финансового рынка подразумевает следующее: 1. минимально короткий срок, который проходят ресурсы от момента их выставления на продажу до момента покупки и использования в хозяйственном обороте; 2. минимальный разрыв в цене, по которой продает ресурсы их первичный владелец, и цене, по которой их покупает конечный потребитель.

Финансовый рынок как экономическая категория – это совокупность отношений, связанных с перераспределением денежных ресурсов между субъектами хозяйствования.

Финансовый рынок начал формироваться в период формирования товарно-денежных отношений, но высшей точки своего развития достигает при капиталистическом способе производства, основанном на частной собственности на средства производства и свободной купле-продаже рабочей силы. Именно при капитализме товарно-денежные отношения становятся всеобщими. Развитый финансовый рынок становится необходимым условием эффективного развития производительных сил общества, выполняя ряд общественно значимых функций. Объективная основа возникновения финансового рынка – это несовпадение потребности в денежных ресурсах с наличием источника ее удовлетворения, это постоянное существование экономике двух полюсов: на одном полюсе – субъекты хозяйствования, которые имеют свободные денежные ресурсы, на другом полюсе – экономические субъекты, нуждающиеся в денежных ресурсах.

Таким образом, мы видим, что необходим перераспределительный механизм. Этим перераспределительным механизмом и является финансовый рынок.

Финансовые посредники обеспечивают непосредственные связи между основными субъектами финансовых отношений, оказывая им помощь в формировании и эффективном использовании денежных фондов. К числу основных финансовых посредников относятся коммерческие и сберегательные банки, кредитные союзы, инвестиционные фонды и компании, пенсионные фонды, страховые компании, фондовые биржи. Находясь между кредиторами и заемщиками, финансовые посредники при необходимости объединяют средства нескольких кредиторов для удовлетворения значительных потребностей заемщиков, а также берут на себя вероятные риски (риск ликвидности, кредитный риск, процентный риск), получая за услуги комиссионное вознаграждение.

В научной литературе можно встретить разные классификации финансовых рынков.

Так, Г.Б. Поляк выделяет следующие виды финансовых рынков:

1. по срокам размещения средств: рынок денег и рынок капиталов. На рынке денег средства размещаются на срок в пределах одного года, на рынке капиталов - на срок свыше одного года;

2. по форме организации движения денежных потоков финансовый рынок делится на рынок кредитов, рынок ценных бумаг, рынок лизинговых услуг, рынок факторинговых услуг, страховой и валютный рынки. Иногда к финансовому рынку относят и рынок драгоценных металлов, хотя в современной валютной системе золото и другие драгоценные металлы официально лишились статуса денежных;

3. по месту нахождения финансовые рынки делятся на: внутренние или национальные, основная ресурсная база этих рынков основывается на национальных источниках, и мировые рынки, ресурсы которых складываются за счет средств резидентов различных государств;

4. по участию в проведении сделки посредников финансовый рынок делится на рынок без посредников и рынок с участием профессиональных посредников.

5. в зависимости от уровня развития финансовые рынки делятся на развитые и развивающиеся (формирующиеся).

В. В. Ковалев с коллегами приводит несколько иную классификацию финансовых рынков. Выделение данных видов автор ставит в зависимость от целей исследования, а также от особенностей развития отдельных сегментов финансового рынка. Как видно из схемы, основными видами финансовых рынков считаются: валютный рынок, рынок золота, рынок денежных средств и рынок капитала, который, в свою очередь, подразделяется на рынок ссудного капитала и рынок долевых ценных бумаг.

В работах Л.Н. Карсавиной дается двойная классификация финансовых рынков: в зависимости от объекта сделки финансовый рынок включает такие сегменты, как валютные рынки, рынки ссудных капиталов, фондовые и страховые рынки, рынки золота. Помимо классификации финансового рынка по сегментам, в данной работе дается также и классификация по различным организационным критериям. Так, различаются:

1. организованные (официальные, закрытые) рынки, доступ на которые ограничен, и неорганизованные (неофициальные, открытые), доступные для всех участников;

2. первичный рынок, где торгуют вновь выпущенными финансовыми активами, и вторичный, где обращаются уже существующие финансовые инструменты;

3. постоянные рынки, где сделки могут осуществляться в любое время с использованием имеющегося помещения, оборудования, информационных технологий, и нерегулярные рынки, например аукционы;

4. по масштабу - национальные, региональные, мировые рынки.

Дополнительно к уже приведенной классификации в новейших работах Л.Н.

Карсавиной предложена системная классификация финансовых рынков с учетом таких критериев как степень насыщенности ликвидными средствами, развитие институциональной структуры и инфраструктуры, степень дериватизации и др. Полная схема данной классификации представлена в приложении.

Таким образом, все классификации финансового рынка можно поделить на две категории:

1. классификация по сегментам (валютные, фондовые, страховые и пр.). Данная классификация используется подавляющим большинством авторов.

2. Классификация по степени развитости рынков (их местонахождению, насыщенности и пр.). Эта классификация используется также большинством авторов, но каждый из них вносит в нее свое видение проблемы.

Чаще всего используется первая классификация. В соответствии с ней рассмотрим основные сегменты финансового рынка:

1. денежный рынок (рынок денежных средств);

2. рынок капитала;

3. валютный рынок;

4. страховой рынок;

5. рынок драгоценных металлов и камней.

Рис. 1. Классификация финансовых рынков Сегменты финансового рынка Денежный рынок – это структурный элемент финансового рынка, на котором предметом купли и продажи служат сами деньги. Причем это не обязательно наличные деньги, денежная масса на данном рынке представляет собой совокупность всех денежных средств, как наличных, так и безналичных, обеспечивающих обращение товаров и услуг в экономической системе государства.

Участниками денежного рынка являются с одной стороны лица, предоставляющие деньги на срок до одного года (кредиторы), а с другой стороны - лица заимствующие деньги на определённых условиях (заёмщики): коммерческие банки; центральные банки;

министерство финансов; компании; физические лица; международные финансовые организации; другие финансово-кредитные учреждения.

В системе денежной массы можно выделить активную часть (денежные средства, реально обслуживающие хозяйственный оборот) и пассивную часть (денежные накопления, остатки на счетах, которые потенциально могут служить расчетными средствами).

называемые «квазиденьги», которые представляют собой денежные средства на срочных счетах, сберегательных вкладах, в депозитах, сертификатах, акциях инвестиционных фондов, которые вкладывают средства только в краткосрочные денежные обязательства.

Как правило, на денежном рынке деньги предоставляются в краткосрочный заем на срок до одного года.

Спрос и предложение на деньги на денежном рынке определяется ставкой ссудного процента, которая является ценой заемных денег.

Спрос на деньги определяется величиной денежных средств, которые хранят хозяйственные агенты, то есть это спрос на денежные запасы в реальном выражении.

Спрос на деньги возникает в следующих случаях:

а) для заключения сделок купли-продажи (определяется общим денежным доходом экономики государства);

б) как средство приобретения прочих финансовых активов – облигаций, акций и пр.

(определяется стремлением получить доход в форме дивидендов и процентов).

Следовательно, спрос на деньги находится в прямой зависимости от уровня дохода и в обратной зависимости от величины процентной ставки.

Роль и функции денежного рынка заключается в обслуживании движения оборотного капитала фирм, краткосрочных ресурсов банков, учреждений, государства и частных лиц.

Рынок капитала – это механизм взаимодействия спроса фирм на заемный капитал для инвестиций, с одной стороны, и предложения заемных средств со стороны фирм и домашних хозяйств – с другой. В отличие от денежного рынка на рынке капитала обращаются финансовые инструменты фондового рынка, заемные средства со сроком погашения более одного года.

Этот многообразный по своим формам рынок включает в себя:

Финансовые институты, такие как банки, страховые компании, фонды и инвестиционные компании играют на этом рынке важную роль.

Рынок капиталов координирует действия владельцев сбережений, которые предоставляют свои средства для реализации, с действиями инвесторов, занятых поисками средств для финансирования различных видов деятельности.

Рынок капиталов служит важнейшим источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительств, корпораций и банков.

2.2. Фондовый рынок (рынок ценных бумаг).

Фондовый рынок (рынок ценных бумаг) - составная часть рынка капиталов; рынок торговли ценными бумагами, как допущенными к торгам на какой-либо бирже, так и торгуемыми вне биржи, т.е. на внебиржевом рынке.

Товаром на этом рынке являются акции компаний.

Инвестирование средств в этот сегмент финансового рынка привлекательно для инвестора по двум причинам.

Во-первых, инвестируя в акции той или иной компании, инвестор получает право на получение своей доли прибыли от прибыли компании - так называемые дивиденды, которые обычно составляют до 10% от суммы инвестированных средств.

Во-вторых, стоимость самой приобретенной акции может увеличиться (при успешном развитии компании). Таким образом, доходность от инвестиций в акции имеет две составляющие - дивиденд и разница между ценой приобретения акции и текущей ценой акции.

Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и обращение ценных бумаг, то есть специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут самостоятельно обращаться на рынке. Кроме термина “рынок ценных бумаг” используется также термин “фондовый рынок”. Между этими терминами есть некоторое различие. Фондовый рынок объединяет оборот только фондовых (инвестиционных, эмиссонных) ценных бумаг, рынок ценных бумаг – оборот всех ценных бумаг, то есть понятие “рынок ценных бумаг” несколько шире, чем “фондовый рынок”.

Однако так сложилось, что в российской научной литературе, а также на практике эти термины используются как синонимы.

В отличие от финансового рынка, на котором обращаются финансовые активы, рассматривают и рынок реальных активов, на котором обращаются реальные материальные ценности, например, нефть, металлы, продовольствие и т.д.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, важнейшими из которых являются следующие:

Финансовое посредничество, перераспределение денежных ресурсов, свободный, хотя и регулируемый, перелив капитала в наиболее эффективные сферы хозяйствования, отрасли и предприятия;

Централизация капитала (соединение двух или более индивидуальных капиталов в один общий капитал). Эту функцию в первую очередь выполняет рынок акций.

Для того, чтобы понять, как функционирует рынок ценных бумаг, необходимо рассмотреть его структуру.

Основными группами участников рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы, профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Эмитенты – это юридические (а в отдельных случаях и физические) лица и органы государственной власти и муниципальных образований, которые выпускают ценные бумаги от своего имени и несут обязательства по ним перед инвесторами. Эмитентами являются, например, акционерные общества, Министерство финансов РФ, коммерческие банки и т.д. Физические лица могут выписывать векселя.

Инвесторы – это юридические и физические лица, которые покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счет, на свой страх и риск.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические и физические лица, выполняющие функцию финансовых посредников, непосредственно осуществляющие операции и предоставляющие услуги по перераспределению денежного капитала (будут подробно рассмотрены в разделе 4.3.).

Основным предназначением национального фондового рынка является привлечение временно свободных средств в экономику страны, обеспечение их эффективного использования. Возможность свободной купли-продажи ценных бумаг на фондовом рынке позволяет инвестору самостоятельно выбирать время, на которое он желает разместить свои средства в тот или иной бизнес-проект.

Валютный рынок представляет собой систему устойчивых экономических и организационных отношений, возникающих в результате операций по купле-продаже иностранной валюты и различных валютных ценностей. Главной задачей валютного рынка является обслуживание международных экономических отношений. На современном этапе валютный рынок выглядит как совокупность национальных, региональных и мировых рынков, грани между которыми практически стерты.

3.1. Характеристика финансовых посредников Акты купли-продажи товаров финансового рынка зачастую сопряжены с финансовыми обязательствами, то есть обязательствами возврата согласованной суммы денежных средств в определенные сроки на определенных условиях. Соответственно владение финансовыми обязательствами для кредитора является правовым основанием его притязаний на получение реальных денежных средств в установленные сроки в будущем.

Взаимодействие между продавцами и покупателями может осуществляться непосредственно либо опосредованно. В первом случае удовлетворение взаимного интереса осуществляется с помощью прямого финансирования, во втором — финансированием через посредников, т. е. в виде опосредованного финансирования.

При прямом финансировании покупатель в обмен на финансовое обязательство получает денежные средства непосредственно у продавца.

Для покупателя финансовые обязательства продавца рассматриваются как активы, приносящие процентные доходы. Эти финансовые обязательства могут продаваться и покупаться на финансовых рынках.

Обязательства, выпускаемые покупателями, называются прямыми обязательствами и реализуются, как правило, на рынках прямых заимствований.

Прямое финансирование осуществляется через частное размещение, когда, например, фирма (продавец) продает весь выпуск ценных бумаг одному крупному институциональному инвестору или группе мелких инвесторов. Реализация подобных операций требует, как правило, профессионального знания интересов и потребностей потенциальных покупателей финансовых обязательств.

На финансовых рынках всегда присутствуют соответствующие специалисты, прежде всего брокеры, которые сводят продавцов и заинтересованных покупателей.

Брокерская деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера.

Брокер - это физическое или юридическое лицо, работающее по поручению клиента за комиссионное вознаграждение. Брокеры работают по лицензии. Они должны обладать штатом специалистов-профессионалов, определенным капиталом, системой учета и отчетности по операциям с ценными бумагами. Брокеры осуществляют также консультирование клиентов.

Брокерская компания и клиент заключают договора комиссии или поручения.

Брокеры не покупают и не продают ценные бумаги. Они лишь исполняют заказы своих клиентов на проведение определенных операций по приемлемым (выгодным) для них ценам.

Участниками рынка прямых заимствований наряду с брокерами выступают дилеры и инвестиционные банки.

Дилерская деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам.

Дилеры от своего имени и за свой счет приобретают и продают определённые ценные бумаги, по которым, на их взгляд, ожидается рост котировок. Доход дилера определяется разницей между ценой спроса и ценой предложения, называемой также спрэдом. Очевидно, что прибыль дилера зависит прежде всего от характера роста стоимости ценных бумаг и, разумеется, от расходов, связанных с приобретением, хранением и продажей ценных бумаг.

Инвестиционные банки помогают осуществлять первичное размещение финансовых обязательств. Они снижают эмиссионный риск продавцов путем гарантированного размещения этих обязательств по фиксированной цене, выступая в роли дилера или брокера. Инвестиционные банки выполняют и другие функции, услуги. В частности, они осуществляют консультирование эмитентов по всем аспектам выпуска и размещения ценных бумаг, оказывают помощь в составлении проспекта эмиссии, в выборе срока (времени) выхода на рынок и т. д.

Функционирование рынков прямых заимствований связано с рядом трудностей, которые обусловлены крупно-оптовым характером продаж, что сужает круг возможных покупателей. Поэтому движение денежных средств от субъектов, имеющих профицит бюджетов, к субъектам с дефицитом бюджета зачастую носит опосредованный характер.

Опосредованное финансирование предполагает наличие финансовых посредников (финансовых институтов), которые аккумулируют свободные денежные средства разных экономических субъектов и предоставляют их от своего имени на определенных условиях другим субъектам, нуждающимся в этих средствах. Финансовые посредники приобретают у экономических субъектов, нуждающихся в денежных средствах, их прямые обязательства и преобразуют их в другие обязательства с иными характеристиками (сроки погашения, процентные платежи и т. д.), которые продают экономическим субъектам, имеющим свободные денежные средства.

В финансовых посредниках зачастую заинтересованы как экономические субъекты, имеющие временные свободные денежные средства (кредиторы), так и субъекты, нуждающиеся в денежных средствах (заемщики), так как они получают определенные преимущества и выгоды.

Можно выделить следующие выгоды с позиции кредиторов.

Во-первых, посредники осуществляют диверсификацию риска путем распределения вложений по видам финансовых инструментов между кредиторами при выдаче синдицированных (совместных) кредитов во времени и иным образом, что ведет к снижению уровня кредитного риска. При отсутствии финансового посредника велик кредитный риск, т. е. риск невозврата основной суммы долга и процентов. Чистый доход посредника определяется разницей между ставкой за предоставленный им кредит и ставкой, под которую сам посредник занимает деньги, за вычетом издержек, связанных с ведением счетов, выплатой заработной платы сотрудникам, налоговыми платежами и т. д.

Во-вторых, посредник разрабатывает систему проверки платежеспособности заемщиков и организует систему распространения своих услуг, что также снижает кредитный риск и издержки по кредитованию.

В-третьих, финансовые институты позволяют обеспечить постоянный уровень ликвидности для своих клиентов, т. е. возможность получения наличных денег. С одной стороны, сами финансовые институты имеют возможность держать в наличной форме определенную долю своих активов. С другой стороны, для некоторых видов финансовых институтов государство устанавливает законодательные нормы, регулирующие ликвидность. Так, для коммерческих банков через нормативы резервирования законодательно обеспечивается поддержание минимальных остатков денежных средств на счетах в центральном банке и в кассе.

Не только кредиторы, но и заемщики получают свои выгоды в результате реализации схемы опосредованного финансирования.

Во-первых, финансовые посредники упрощают проблему поиска кредиторов, готовых предоставить займы на приемлемых условиях.

Во-вторых, при наличии финансового посредника ставка за кредит для заемщика при нормальных экономических условиях оказывается чаще всего ниже, чем при его отсутствии. Объясняется этот парадокс тем, что финансовые посредники снижают кредитный риск для первичных кредиторов (вкладчиков) и могут устанавливать более низкие ставки привлечения средств. Эти суммы ставок вместе с издержками посредника оказываются не так велики, чтобы возникала необходимость увеличивать ставку размещения выше уровня ставки при прямом кредитовании.

В-третьих, финансовые посредники осуществляют трансформацию сроков, восполняя разрыв между предпочтением долгосрочных ссуд заемщика и предпочтением ликвидности кредитора. Это становится возможным благодаря тому, что не все клиенты требуют свои деньги одновременно, а поступление средств финансовому посреднику также распределено во времени.

В-четвертых, финансовые институты удовлетворяют спрос заемщиков на крупные кредиты за счет агрегирования больших сумм от множества клиентов.

Рынки опосредованных заимствований относят к розничным рынкам. Основными финансовыми посредниками на этих рынках выступают: коммерческие банки, взаимосберегательные банки, кредитные союзы, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные фонды, финансовые компании.

Всех финансовых посредников можно подразделить на четыре группы: (1) финансовые учреждения депозитного типа; (2) договорные сберегательные учреждения;

(3) инвестиционные фонды; (4) иные финансовые организации.

Наиболее распространенными финансовыми посредниками выступают учреждения депозитного типа. В развитых странах их услугами пользуется значительная часть населения, так как выплату доходов по депозитным счетам, как правило, гарантируют страховые компании, надежность которых обеспечивает государство. Привлеченные депозитными учреждениями средства используются для выдачи банковских, потребительских и ипотечных кредитов. Основными институтами данной группы являются коммерческие банки, сберегательные институты и кредитные союзы.

Коммерческие банки, как правило, предлагают самый широкий спектр услуг по привлечению денежных средств от экономических субъектов, временно располагающих таковыми, а также по предоставлению различных займов, кредитов. В силу огромной значимости коммерческих банков в функционировании денежно-кредитной системы государства они являются объектом жесткого государственного контроля.

Сберегательные институты являются специализированными финансовыми институтами, основными источниками средств которых выступают сберегательные вклады и разнообразные срочные потребительские депозиты. Эти институты заимствуют денежные средства на короткие сроки с использованием текущих и сберегательных счетов, а затем ссужают их на длительный срок под обеспечение в виде недвижимости.

Кредитные союзы являются институтами взаимного кредитования. Они принимают вклады частных лиц и кредитуют членов союза на приемлемых для тех условиях.

Обязательства кредитных союзов формируются из сберегательных счетов и чековых счетов (паев). Свои средства кредитные союзы предоставляют членам союза в виде краткосрочных потребительских ссуд.

Кредитные союзы имеют ряд преимуществ перед иными финансовыми институтами депозитного типа. Как правило, они освобождаются от уплаты налога на доходы (прибыль), они не являются субъектом антимонопольного законодательства, что позволяет им участвовать в совместных предприятиях.

В России деятельность кредитных союзов не получила достаточного распространения. Их статус на федеральном уровне определен лишь разъяснениями Министерства юстиции РФ. Специальный закон «О кредитных потребительских кооперативах граждан (кредитных потребительских союзах)» принимался Государственной Думой, но в действие не введен. В созданную в 1994 г. «Лигу кредитных союзов» входят около сорока кредитных союзов и четыре региональные ассоциации кредитных союзов.

К сберегательным учреждениям, действующим на договорной основе, относят страховые компании и пенсионные фонды. Эти финансовые институты характеризуются устойчивым притоком средств от держателей страховых полисов и владельцев счетов в пенсионных фондах. Они имеют возможность инвестировать средства в долгосрочные высокодоходные финансовые инструменты.

Инвестиционные фонды продают свои ценные бумаги (акции, инвестиционные паи) инвесторам и используют полученные средства для покупки прямых финансовых обязательств. Как правило, они характеризуются высокой надежностью и низким номиналом продаваемых ценных бумаг. Среди инвестиционных фондов выделяются прежде всего паевые (взаимные) фонды. Они продают свои паи инвесторам и покупают на вырученные средства преимущественно акции и облигации. Существуют различные типы паевых фондов. Для всех них стоимость пая изменяется (как правило, растет), что позволяет инвесторам получать доход в случае продажи пая паевому фонду.

Системы паевых фондов играют активную роль на финансовых рынках в экономически развитых странах. В частности, в США одними из наиболее динамично развивающихся инвестиционных фондов являются паевые фонды денежного рынка, впервые появившиеся в 1972 г. Отличительной особенностью этих фондов является то, что они осуществляют инвестиции в краткосрочные ценные бумаги с низким риском неплатежа и высоким номиналом — от одного миллиона долларов и выше. Для многих инвесторов такие ценные бумаги недоступны в силу их высокой стоимости. Паевые фонды денежного рынка дают возможность мелким инвесторам получать доход от своих вложений по рыночной ставке процента и при этом не подвергаться значительным рискам невозврата средств.

К последней группе финансовых посредников относятся различные типы финансовых компаний, таких, как финансовые компании, специализирующиеся на кредитных и лизинговых операциях в сфере бизнеса и финансовые компании потребительского кредита, предоставляющие займы домашним хозяйствам с правом погашения в рассрочку.

Основную часть денежных средств эти финансовые институты получают от продажи инвесторам краткосрочных обязательств в виде коммерческих бумаг. Деятельность этих компаний регулируется нормативными актами представительных (законодательных) и исполнительных органов власти.

Объемы финансовых операций, осуществляемые финансовыми посредниками, в последние десятилетия возрастают. При этом в развитых странах наблюдается относительное изменение объема услуг, Рис. 2. Взаимодействие финансового рынка и финансовых посредников предоставляемых отдельными финансовыми посредниками. Одновременно имеет место относительное изменение объема активов отдельных финансовых институтов. Так, в США за последние 30 лет значительно возросла доля взаимных фондов и государственных пенсионных фондов, в то время как доля депозитных институтов (коммерческих банков, сберегательных институтов) уменьшилась. Если в 1975 г. доля коммерческих банков в совокупных финансовых активах финансовых посредников составляла около 40%, то к 1998 г. она сократилась примерно до 27%, а доля взаимных фондов соответственно возросла с 2 до 19%.

Финансовые посредники путем прямого и косвенного финансирования обеспечивают дополнительную возможность привлечения финансовых средств (рис. 2).

3.2. Функции финансовых посредников 1. Эффективное распределение ресурсов во времени.

Если существует рынок, на котором за определенный процент осуществляется обмен сегодняшней стоимости на будущую - это позволяет улучшить благосостояние всех участников рынка и повысить эффективность экономической системы в целом.

2. Аккумуляция сбережений: финансовые посредники позволяют разрешать объективно существующее противоречие между небольшими размерами сбережений домашних хозяйств и потребностями производителей в больших объемах инвестиций, т.е.

повышают эффективность инвестиционного процесса.

3. Перераспределение риска: за счет аккумуляции больших объемов финансовых ресурсов, посредники имеют возможность снижать и перераспределять риск инвестиций для отдельных экономических субъектов.

4. Согласование продолжительности активов и обязательств.

Финансовые организации, аккумулируя большой объем финансовых ресурсов, даже если большинство этих обязательств являются краткосрочными, имеют возможность приобретения долгосрочных активов.

5. Обеспечение ликвидности инвестиций.

Ликвидность – степень свободы, с которой определенный актив может быть продан на рынке.

Своей деятельностью финансовые посредники обеспечивают существование ликвидных рынков финансовых ресурсов. Повышение ликвидности объективно способствует росту объема инвестиций.

Финансовые институты, поддерживая ликвидность рынка ценных бумаг, обеспечивают трансформацию неликвидных активов фирм-производителей в высоко ликвидные финансовые обязательства.

3.3. Виды деятельности финансовых институтов а) Деятельность по выпуску ценных бумаг (предоставление услуг эмитентам по проведению первичного размещения ценных бумаг).

б) Комиссионная деятельность по ценным бумагам (посреднические операции с ценными бумагами, выполняемые по поручению и за счет клиентов, называемые еще брокерской деятельностью).

в) Коммерческая деятельность по ценным бумагам (операции с ценными бумагами, осуществляемые торговцем за счет собственных средств или дилерская деятельность).

В настоящее время лицензирование деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг осуществляется Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку.

4. Характеристика и структура рынка ценных бумаг 4.1. Понятие, сущность и функции рынка ценных бумаг Ценные бумаги - сложное, многообразное и противоречивое экономическое явление.

Одни из них появились очень давно, в 12-13 веках, как, например, векселя, а другие совсем недавно: депозитные и сберегательные сертификаты банка - это детище второй половины XX века. Экономическое содержание и даже «внешняя» форма ценных бумаг разных видов очень отличаются друг от друга. Более того, с появлением новых технологий, в частности, компьютерных, ценная бумага стала все чаще «сбрасывать»

свою «бумажную» форму. Правомерно ли в этом случае говорить о «ценной бумаге»?

Чтобы разобраться во всей многогранности мира ценных бумаг сначала необходимо ответить на вопрос: а что такое ценная бумага как экономическая категория, как наиболее обобщенное, абстрактное, теоретическое выражение объективно существующих экономических отношений?

С юридической точки зрения ценная бумага – это денежный документ, который удостоверяет имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении данного документа. Для того, чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент должен быть признан в качестве ценной бумаги государством.

С экономической точки зрения ценная бумага – это совокупность имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы, получили собственную материальную форму и могут самостоятельно обращаться на рынке.

Ценные бумаги могут предоставлять и неимущественные права (например, акция предоставляет право голоса на общем собрании акционеров, а также право получать информацию о деятельности акционерного общества и так далее). Для того, чтобы какойлибо финансовый инструмент стал ценной бумагой, необходимо чтобы его в качестве ценной бумаги признало государство и сам рынок. В противном случае этот финансовый инструмент является суррогатом ценной бумаги.

Суррогат ценной бумаги – это финансовый инструмент, похожий на ценную бумагу и выполняющий функции ценной бумаги, но не признанный государством и деловой традицией в качестве таковой. Примером суррогатов ценных бумаг могут быть «билеты МММ», «свидетельства о депонировании акций» компаний АВВА, Дока-хлеб, Холдингцентр, Олби-Дипломат, широко обращавшиеся на российском рынке ценных бумаг в середине 90-х годов 20 века. Вложение денег в суррогаты ценных бумаг повышает риск инвестора, поскольку выпуск и обращение суррогатов ценных бумаг не регулируется государством, права инвесторов, таким образом, не защищены. Эмитенты суррогатов ценных бумаг прибегают к их выпуску для того, чтобы в обход закона привлекать денежные средства инвесторов. Избегая процедуры государственной регистрации, необходимости раскрытия информации, а иногда и в целях прямого мошенничества. В середине 90-х годов XX века значительная часть населения России пострадала от недобросовестной деятельности компаний, выпускавших суррогаты ценных бумаг. Стало очевидно, что необходимо законодательно запретить выпуск таких финансовых Российской Федерации «О рынке ценных бумаг», принятого в 1996 г. В данном законе появилось новое определение ценной бумаги, появилось понятие эмиссионной ценной бумаги.

бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

Закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав; Размещается выпусками. Имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. В соответствие со статьей 16.

Закона «О рынке ценных бумаг» любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной или бездокументарной форме, независимо от их наименования, являются эмиссионными ценными бумагами, если условия их возникновения и обращения соответствуют совокупности признаков эмиссионной ценной бумаги.

Таким образом, в настоящее время закрыт путь всевозможным «билетам МММ», выпускаемым без контроля государства. Дело в том, что все эмиссионные ценные бумаги должны пройти процедуру эмиссии и государственной регистрации. Поэтому «билет МММ», теоретически, выпустить в обращение можно, но для этого необходимо все сделать «по закону». Если же попытаться выпустить такие суррогаты так, как это делалось прежде, без государственной регистрации, то государство немедленно пресечет эту деятельность.

В международной практике термин «эмиссионная ценная бумага» не употребляется, а используется другой термин – инвестиционные, или фондовые ценные бумаги.

Само название «инвестиционные» свидетельствует о том, что это бумаги, предназначенные именно для инвестирования средств, они – средство накопления доходов. К этим бумагам относятся в первую очередь акции и облигации.

В США они также обозначаются термином секьюрити (investment securities). Дело в том, что в США нет единой категории «ценные бумаги», а выделяются оборотные ценные бумаги (negotiable instruments), товарораспорядительные ценные бумаги (documents of title) и инвестиционные ценные бумаги (investment securities). Их выпуск и обращение имеют различные правовые режимы.

Российский термин «эмиссионные ценные бумаги» подчеркивает тот факт, что эти бумаги должны пройти установленную законом процедуру эмиссии, поскольку это бумаги, выпускаемые на массовой основе, они затрагивают интересы широкого круга инвесторов.

В настоящее время в России эмиссионными являются следующие виды ценных бумаг:

Облигации Государственные и муниципальные ценные бумаги Инвестиционные паи.

По характеру закрепления и передачи прав ценные бумаги делятся на предъявительские, именные и ордерные ценные бумаги.

Ценная бумага на предъявителя (предъявительская ценная бумага) – это ценная бумага, права по которой принадлежат лицу, предъявившему эту ценную бумагу. Для передачи прав по этой ценной бумаге другому лицу достаточно простого вручения бумаги этому лицу. Ценные бумаги на предъявителя выпускаются только в документарной (бумажной) форме, наименование (имя) владельца на ней не указывается. В России на предъявителя могут выпускаться облигации, государственные и муниципальные ценные бумаги, чеки, складские свидетельства, коносаменты, сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя. Де юре могут на предъявителя выпускаться и акции, но фактически пока этого не происходит.

Именная ценная бумага – это ценная бумага, права по которой принадлежат названному в этой бумаге лицу. По именным ценным бумагам обязательно ведется реестр владельцев (например, реестр акционеров). Права по именной ценной бумаге могут быть переданы другому лицу в установленном законом порядке. При этом наименование (имя) нового владельца указывается на сертификате ценной бумаги и вносится в реестр владельцев ценных бумаг. В России именными могут выпускаться облигации, государственные и муниципальные ценные бумаги. Акции фактически в России выпускаются только именными. Только именными могут быть инвестиционные паи.

Ордерные ценные бумаги – это ценные бумаги, права по которым принадлежат названному в бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или своим распоряжением (приказом, ордером), назначить другое правомочное лицо. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на ней передаточной надписи – индоссамента. (Подробно индоссамент будет рассмотрен в главе 3). К ордерным ценным бумагам относятся векселя, чеки, двойные складские свидетельства, коносаменты, закладные.

4.2. Классификация рынка ценных бумаг Одним из самых важных при анализе рынка ценных бумаг является вопрос о его классификации по различным основаниям.

Анализ структуры рынка служит решению острейшей практической задачи – сегментации рынка, выбора своей ниши на рынке для эффективной деятельности в условиях острой и возрастающей конкуренции.

географическому признаку можно выделить:

Национальный рынок ценных бумаг Региональный рынок ценных бумаг Международный рынок ценных бумаг Мировой рынок ценных бумаг.

Национальный рынок ценных бумаг – это относительно замкнутый оборот ценных бумаг внутри национальной экономики. На национальном фондовом рынке происходит перераспределение внутренних денежных капиталов между субъектами экономической деятельности.

Региональный рынок ценных бумаг – это относительно замкнутый оборот ценных бумаг внутри данного региона. Региональные рынки ценных бумаг могут формироваться внутри национального государства (например, рынок ценных бумаг Уральского, Сибирского и т.д. региона), а также в рамках регионов, объединяющих несколько национальных рынков, например, рынок ценных бумаг стран Юго-восточной Азии, Латиноамериканских стран и т.д.

Международный рынок ценных бумаг – это оборот ценных бумаг между национальными экономиками. Основным признаком “международности” рынка является пересечение национальным капиталом национальные границы, перелив капитала из одной страны в другую. Например, когда Россия выпускает еврооблигации и их покупают инвесторы из разных стран, то капитал из этих стран привлекается в Россию (в данном случае в бюджет РФ). Когда акции “Вымпелкома” были размещены на Нью-йоркской фондовой бирже и их купили американские инвесторы, это стало свидетельством привлечения американского капитала в российскую компанию.

Мировой рынок ценных бумаг – это совокупность национальных фондовых рынков в их взаимосвязи и взаимозависимости.

По месту обращения ценных бумаг рынок ценных бумаг делится на:

Внебиржевой рынок ценных бумаг.

Биржевой рынок– это обращение ценных бумаг на фондовой бирже. Биржевой рынок – это организованный рынок, на котором обращаются специально отобранные ценные бумаги, операции проводят лучшие, наиболее финансово устойчивые профессиональные посредники. Это – ядро рынка ценных бумаг.

Внебиржевой рынок – это обращение ценных бумаг вне фондовой биржи.

Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным (стихийным). В последнее время наблюдается сближение биржевого и внебиржевого организованного рынка ценных бумаг. Так, Российская торговая система возникла как внебиржевой организованный рынок, но в конце 1999 г. получила статус фондовой биржи.

По видам ценных бумаг можно выделить рынки:

Рынок государственных обязательств · Рынок производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов), и Каждый из этих сегментов имеет свои особенности, свой круг инвесторов, свои закономерности формирования и развития.

Так, например, в России изначально формировался внебиржевой рынок акций, только в последние годы, после кризиса 1998 года оборот по акциям начал перемещаться на фондовые биржи. Российский рынок акций можно охарактеризовать как оптовый. На нем идет борьба за крупные пакеты акций с целью получить контроль над предприятием, которые в дальнейшем не “разбиваются”. Это говорит о том, что на рынке акций основными игроками являются крупные инвесторы. Широкая публика, мелкий инвестор, физические лица не делают на этом сегменте рынка “погоду”.

Основными игроками на рынке государственных ценных бумаг выступают коммерческие банки.

Рынок частных облигаций находится в зачаточном состоянии, хотя у него есть все шансы для быстрого развития.

По видам сделок с ценными бумагами рынок ценных бумаг делится на:

На кассовом рынке сделки исполняются немедленно или в ближайшие дни после их заключения. Примером кассового рынка может быть рынок ГКО, торговля ценными бумагами на российских фондовых биржах по системе “поставка против платежа”. На срочном рынке исполнение сделок с ценными бумагами осуществляется не в момент заключения сделки, а в определенный момент в будущем. Примером таких рынков может быть рынок фьючерсов, опционов, заключение форвардных контрактов. Можно выделить и иные основания для классификации рынка ценных бумаг.

По отношению ценных бумаг к их выпуску в обращение можно выделить:

Первичный рынок ценных бумаг Вторичный рынок ценных бумаг.

4.2.1. Первичный рынок ценных бумаг Первичный рынок ценных бумаг – это продажа ценных бумаг их первым владельцам. Именно на первичном рынке эмитент (например, акционерное общество), продавая свои ценные бумаги (акции или облигации) привлекает капитал инвесторов, поэтому важнейшей чертой первичного рынка ценных бумаг является раскрытие информации эмитентом о себе и о выпускаемых ценных бумагах. Имея всю необходимую информацию, инвестор может принять взвешенное решение о покупке предлагаемых ценных бумаг.

Первичный рынок возникает в момент эмиссии ценных бумаг. Это первая продажа ценных бумаг. Это экономическое пространство, на котором ценная бумага проходит путь от ее эмитента до первого покупателя. На нем мобилизуется финансовые ресурсы.

Происходит капитализация фирмы. Основными эмитентами этого рынка являются частные компании и государственные органы. Размещение вновь выпущенных ценных бумаг происходит путем подписки, либо открытой продажей.

Основные участники первичного рынка ценных бумаг: эмитенты - это те, кто выпускает ценные бумаги в обращение: андеррайтеры; инвесторы; ФСФР (Федеральная служба по финансовым рынкам).

До конца мая 2004 г. государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляла - Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). В соответствии с Указом президента государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляет ФСФР.

В регионах ФКЦБ, а теперь ФСФР имеет региональные отделения федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг в соответствии с Федеральным законом «Рынке ценных бумаг». Они созданы по согласованию с органами исполнительной субъектов РФ для выполнения установленных законодательством РФ норм, правил и условий функционирования фондового рынка.

Эмитенты выпускают ценные бумаги с целью привлечения средств. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для вложения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация денежных средств и инвестирование их в экономику. На первичном рынке происходит перераспределение денежных средств по отраслям экономики и предприятиям. Следовательно, первичный рынок ценных бумаг является регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры инвестиций в стране.

Размещение ценных бумаг на первичном рынке осуществляется двумя путями:

1) путем прямого обращения к инвесторам; 2) через посредников.

В развитых стран размещение ценных бумаг - через посредников, роль которых выполняют инвестиционные банки.

В России первичное размещение часто осуществляет сам эмитент.

В соответствии с эмиссионным соглашением андеррайтер (инвестиционный банк, инвестиционная компания) размещает ценные бумаги либо в качестве покупателя, либо в качестве агента. Обычно он закупает весь выпуск, т. е. принимает на себя финансовую ответственность за весь выпуск (андеррайтинг). Реже андеррайтеры действуют в качестве агента. При этом их роль может ограничиваться комиссионными функциями, либо вместе с этими функциями они берут на себя обязанности гаранта размещения выпуска и в случае невозможности реализации бумаг в пределах установленного срока должны приобрести их за свой счет.