АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЗАПИСКА: ОБНОВЛЕНИЕ ИНФОРМАЦИИ ПО КОМПАНИИ
Иван Хромушин
Газпром +7 (495) 980 43 89
Заключил контракт на поставку газа в Китай на 400 млрд долл.
ГАЗПРОМ РУБ. ДОЛЛ.
Газпром и CNPC подписали 30-летний контракт на поставку газа в Китай на 400 млрд долл. Оценочная цена поставки газа составляет Текущая цена 146,6 4,3 около 360-380 долл. за тыс. куб. м, что сопоставимо с ценой поставок Целевая цена 211 6, в Европу. Восточная газовая программа становится приоритетным Текущая цена, АДР (OGZD LI) 8, проектом, поставки в Китай могут начаться через 4–6 лет.
Целевая цена, АДР (OGZD LI) 12, Крупнейший контракт между Россией и Китаем P/E ‘15 3, Данное соглашение является прорывом в российско-китайских EV/EBITDA ‘15 2, отношениях и крупнейшей в истории сделкой между странами. Контракт Рыночная капитализация 101 млрд долл.
предусматривает поставки 38 млрд куб. м газа в год в течение 30 лет, Потенциал роста 43% включает условие «бери или плати», предполагает наращивание объемов Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА в первые годы. Поставки газа в Китай приведут к увеличению добычи газа Газпрома на 8%, увеличат экспорт газа в страны дальнего зарубежья Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка почти на 25%, помогут Газпрому диверсифицировать экспортные рынки Динамика котировок акций Газпрома и сбыта и придадут импульс развитию Восточной газовой программы.
индекса ММВБ (январь 2014 г.=100%) Цена контракта близка к ожиданиям, экспортные нетбэки 120% могут превысить европейские Согласно нашим оценкам, цена контракта составляет около 360-380 долл. 110% за тыс. куб. м (оценки могут уточняться в зависимости от окончательного объема и периода наращивания поставок, точки определения цены, 100% предположений по ценам на нефть и прочих параметров). С учетом более короткого маршрута транспортировки нетбэки по поставкам газа в Китай, 90% вероятно, несколько превысят нетбэки по поставкам в Европу, что более чем оправданно с учетом высокого объема капзатрат на реализацию 80% проекта. Уровень цены контракта представляется близким к ожиданиям ЯНВ 14 ФЕВ 14 МАР 14 АПР 14 МАЙ рынка, цена, скорее всего, будет определяться на границе с Китаем и
ГАЗПРОМ ИНДЕКС ММВБ
включать экспортную пошлину. Для уточнения оценок необходимо раскрытие дополнительной информации по контракту. Источник: Bloomberg Ключевые операционные показатели Формула расчета цены на газ привязана к корзине нефтепродуктов. По словам главы Минэнерго Александра Новака, в рамках контракта ГАЗПРОМ возможен авансовый платеж со стороны Китая до 25 млрд долл., при этом Доказанные запасы нефти и газа, по 122, классификации PRMS, млрд бнэ предоставление аванса и процентные платежи могут привести к определенной дополнительной корректировке цены в рамках контракта. Добыча газа, 2013, млрд куб. м* 501, Россия также предложила обнулить ставку НДПИ на газ, добытый на Рост добычи газа, 2013/2012 0,3% включенных в проект месторождениях, а китайская сторона согласилась Экспорт газа в страны дальнего сократить налогообложение газа, импортируемого из России. 15,4% зарубежья, 2013/ Ускорение реализации Восточной газовой программы. * вкл. ассоциированные компании Уровень контроля над расходами определит Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка рентабельность проекта Ключевыми элементами проекта станут строительство газопровода «Сила Сибири», разработка Чаяндинского и Ковыктинского газовых месторождений, а также строительство газоперерабатывающего и гелиевого заводов. Существует вероятность того, что на определенном этапе в проекте примут участие независимые производители газа. Мы ожидаем рост капиталовложений Газпрома с 44 млрд долл. в 2013 г. до 47–50 млрд долл. в год в период с 2015 по 2020 гг.
Возможное предоставление аванса снижает риски для дивидендов Потенциальное получение аванса под поставки (в размере до 25 млрд долл.) снижает риск замедления роста дивидендов, хотя существенное увеличение капвложений может отсрочить переход на выплату дивидендов в размере 25% от чистой прибыли по МСФО даже при условии предоставления аванса.
На наш взгляд, вероятность аванса достаточно велика.
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА сохранена Мы считаем подписание контракта важным и позитивным шагом для Газпрома. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ЛУЧШЕ РЫНКА по акциям Газпрома, рассмотрим возможность корректировки целевой цены в случае появления новой существенной информации по контракту.
Ключевые газовые активы Газпрома
ГАЗОПРОВОДЫ
ГАЗОВЫЕ СПГ СТРОЯЩИЕСЯ
МЕСТОРОЖДЕНИЯ ГАЗОПРОВОДЫ
БОВАНЕНКОВО
ШТОКМАНОВСКОЕ
ЯМБУРГСКОЕ
ЗАПОЛЯРНОЕ
УРЕНГОЙСКОЕ
РОССИЯ
Северный поток
В ЕВРОПУ
В ЕВРОПУ
КИРИНСКИЙ
В ЕВРОПУ
В КИТАЙ
В ЕВРОПУ
ПРОЕКТ
Финансовые показатели Газпрома по МСФО, млн долл.
И.О. НАЧАЛЬНИКА ДЕПАРТАМЕНТА
АНАЛИЗ ФОНДОВОГО РЫНКА
НЕФТЬ И ГАЗ МЕТАЛЛУРГИЯ ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ БАНКОВСКИЙ СЕКТОР СТРАТЕГИЯ НА ФОНДОВОМ
РЫНКОВ И АКЦИЙ РЫНКЕ
АНАЛИЗ ИНСТРУМЕНТОВ С ФИКСИРОВАННОЙ ДОХОДНОСТЬЮ
СТРАТЕГИЯ КРЕДИТНЫЙ АНАЛИЗ
ИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ВИЦЕ-ПРЕЗИДЕНТ
НАЧАЛЬНИК УПРАВЛЕНИЯ — УПРАВЛЯЮЩИЙ ДИРЕКТОР НАЧАЛЬНИК УПРАВЛЕНИЯ — УПРАВЛЯЮЩИЙ ДИРЕКТОР
ТОРГОВЛЯ И ПРОДАЖА ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА ТОРГОВЛЯ И ПРОДАЖА ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
«