«МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ К ПРАКТИЧЕСКИМ ЗАНЯТИЯМ ПО КУРСУ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Составитель А.В. НИКОЛЕНКО Владимир 2009 УДК 658.15 ББК 65.290 М54 Рецензент Кандидат экономических наук доцент кафедры Финансы и экономика ...»

Эффективность использования ресурсов (имущества) предприятия можно представить в виде системы финансовых коэффициентов – показателей оборачиваемости.

Оборачиваемость средств, вложенных в имущество предприятия, оценивается с помощью:

1) скорости оборота – количества оборотов, который совершает за анализируемый период основной и оборотный капитал;

2) периода оборота – среднего срока, за который возвращаются в хозяйственную деятельность предприятия денежные средства, вложенные в материальные и нематериальные активы.

Конечным финансовым результатом деятельности предприятия является прибыль. Этот показатель определяется как сальдо по всем доходам и расходам. Рентабельность рассчитывается сопоставлением прибыли с некоторой базой, рассматриваемой либо в качестве фактора генерирования этой прибыли (например капитал), либо своеобразного «веса», обеспечивающего возможность пространственно-временных сопоставлений при оценке эффективности деятельности предприятия (например объем продаж).

Эти показатели как бы подводят итог деятельности предприятия за отчетный период; они зависят от многих факторов: объема проданной продукции, затратоемкости, организации производства и др. В числе ключевых факторов – уровень и структура затрат (издержек производства и обращения).

Подчеркнем, что можно выделить различные показатели прибыли, представляющие особый интерес для тех или иных категорий пользователей. Поскольку данные показатели являются наиболее распространенными обобщенными характеристиками успешности деятельности компании, необходима четкая и однозначная их идентификация, позволяющая делать обоснованные оценочные суждения.

Показатели рентабельности – относительные показатели, в которых прибыль сопоставляется с некоторой базой, характеризующей предприятие с одной из двух сторон – ресурсы или совокупный доход в виде выручки, полученной от контрагентов в ходе текущей деятельности. Поэтому известны две группы показателей рентабельности: рентабельность инвестиций (капитала) и рентабельность продаж.

Существует не только множество показателей, характеризующих предприятие с той или иной стороны, но и множество алгоритмов их расчета. Во избежание недоразумений в годовых отчетах и аналитических записках рекомендуется приводить алгоритмы расчета ключевых показателей.

Аналитические коэффициенты могут эффективно использоваться в динамических и пространственных сопоставлениях, а также в сравнении с некоторыми аналитическими ориентирами (нормативами). Они являются основой в методиках комплексной оценки финансового состояния предприятия.

В зависимости от типа организации (коммерческая или некоммерческая) содержания отдельных видов экономического анализа существенно различаются. Так, финансовый анализ в некоммерческих организациях имеет свою целевую направленность и содержание. Одной из его главных задач является оценка целесообразности произведенных затрат, рациональность использования ресурсов.

Результаты анализа финансового состояния представляют собой основу для разработки управленческих решений о привлечении и размещении средств для достижения поставленных целей.

1. Сформулируйте различия в подходах к анализу финансовой деятельности предприятия в условиях централизованно планируемой экономики и рыночной экономики.

2. Какие задачи являются основными в экономическом анализе деятельности предприятий в современных условиях?

3. В чем заключается сущность изменений в методологии экономического анализа, произошедших за период развития рыночных отношений в России?

4. Какими принципами следует руководствоваться при проведении анализа?

5. Как соотносятся между собой понятия «экономический анализ», «анализ хозяйственной деятельности», «финансовый анализ», «анализ финансовой деятельности», «анализ финансового состояния», «финансовый менеджмент».

6. Что является основной целью финансового анализа?

7. Какими причинами обусловлено разделение анализа на финансовый и управленческий?

8. В чем заключаются особенности внешнего и внутреннего финансового анализа?

9. Что является основным источником финансового анализа?

10. Что представляет собой углубленный анализ финансовой деятельности предприятия?

11. Перечислите показатели, характеризующие различные стороны экономического потенциала фирмы.

12. Какие показатели характеризуют имущественное положение предприятия?

13. Существует ли различие между понятиями «ликвидность» и «платежеспособность»?

14. Приведите примеры, когда предприятие является ликвидным, но неплатежеспособным, платежеспособным, но неликвидным.

15. Может ли значение показателя «собственные оборотные средства»

быть меньше нуля? Если да, то, во-первых, хорошо это или плохо и, вовторых, имеет ли смысл в этом случае рассчитывать коэффициенты ликвидности?

16. На какие показатели следует обращать внимание при характеристике финансового состояния компании с позиции: а) краткосрочной перспективы; б) долгосрочной перспективы?

17. Что такое «чистые активы акционерного общества»?

18. С помощью каких показателей оценивается оборачиваемость средств, вложенных в имущество предприятия?

19. Каким образом рассчитываются показатели рентабельности?

20. От каких факторов зависит величина показателей прибыли и рентабельности?

21. Перечислите различные показатели прибыли.

22. В чем заключается особенность финансового анализа в некоммерческих организациях?

Имеются следующие данные о финансовом состоянии и результатах деятельности предприятия (тыс. руб.).

ПАССИВ

б) коэффициенты текущей, быстрой и абсолютной ликвидности; в) фондоотдачу. Далее следует проанализировать полученные результаты.

Имеются следующие данные о финансовом состоянии и результатах деятельности предприятия (тыс. руб.).

ПАССИВ

Имеются следующие данные из баланса предприятия на конец года (млн руб.).

Краткосрочная кредиторская задолженность Составив баланс, определите значение коэффициента текущей ликвидности.

Имеются следующие данные из баланса предприятия на конец года (млн руб.).

Составив баланс, определите значение коэффициента финансовой независимости.

Предприятие получило выручку в размере 14 млн руб. Переменные расходы (затраты на приобретение сырья и материалов, на оплату труда, переменные накладные расходы) и управленческие расходы предприятия составили соответственно 72 и 9 % выручки. Коммерческие расходы составили 11 % переменных расходов. В начале года предприятие получило долгосрочный банковский кредит в сумме 6 млн руб. под 10 % годовых, который будет погашен вместе с начисляемыми ежегодно и капитализируемыми процентами по истечении срока кредитования. Требуется рассчитать показатели прибыли и рентабельности продаж.

Имеются следующие данные о финансовом состоянии предприятия (млн руб.).

Основные средства 530 Источники собственных Денежные средства 22 Кредиторская В течение первой недели нового года были выполнены следующие операции:

а) приобретены и оприходованы сырье и материалы на сумму 20 млн руб.;

б) получена долгосрочная ссуда в банке в размере 60 млн руб.;

в) покупатель оплатил ранее поставленную продукцию в сумме 42 млн руб.;

г) оплачена приведенная выше поставка сырья и материалов;

д) приобретено оборудование за наличные в сумме 70 млн руб.;

е) взят краткосрочный кредит в банке для выплаты дивидендов.

Требуется:

1. Не делая вычислений, ответьте на вопрос: какие из приведенных операций оказывают влияние: а) на коэффициент текущей ликвидности;

б) коэффициент быстрой ликвидности; в) коэффициент абсолютной ликвидности; г) коэффициенты финансовой устойчивости?

2. Рассчитайте значения аналитических коэффициентов.

2. ТЕХНИКА ФИНАНСОВЫХ ВЫЧИСЛЕНИЙ

Сущность данной концепции состоит в том, что денежные средства имеют стоимость, которая определяется фактором времени, т.е. ресурсы, имеющиеся в распоряжении сегодня, стоят больше, чем те же ресурсы, получаемые через некоторый промежуток времени. Другими словами, одна денежная единица, имеющаяся в распоряжении инвестора в данный момент времени, более предпочтительна, чем та же самая денежная единица, но ожидаемая к получению в некотором будущем.

Концепция стоимости денежных средств затрагивает широкий круг деловых решений, связанных с инвестированием. Понимание данной концепции во многом определяет эффективность принимаемых решений.

Текущее распоряжение ресурсами позволяет предпринимать действия, которые приведут к получению дополнительного дохода в будущем.

Исходя из этого, стоимость денежных средств характеризуется возможностью получить дополнительный доход.

Данное положение имеет большое значение, поскольку стоимость денежных средств часто ошибочно сводят к потерям от инфляции. Но необходимо понимать, что и в условиях полного отсутствия инфляции денежные средства обладают стоимостью, определяемой возможностью получения дополнительного дохода от более раннего вложения средств.

Стоимость упущенных возможностей не является абстракцией, хотя она и не фиксируется в бухгалтерском учете. Количественное выражение она находит в процентной ставке, отражающей требуемую для конкретного варианта вложения средств норму доходности в данной экономической ситуации. Для приведения к сегодняшнему моменту стоимости денежных средств, которые предполагается получить в будущем, необходимо дисконтировать эти суммы в соответствии со ставкой процента.

Эффективность любой финансовой операции, предполагающей наращение исходной суммы PV до ожидаемой в будущем к получению суммы FV (PV FV), может быть охарактеризована ставкой.

Процентная ставка рассчитывается отношением наращения (FV - PV) к исходной (базовой) величине PV. Учетная ставка рассчитывается отношением наращения (FV - PV) к ожидаемой в будущем к получению, или наращенной, величине FV.

Процесс, в котором заданы исходная сумма и ставка (процентная или учетная), в финансовых вычислениях называется процессом наращения, искомая величина - наращенной суммой, а используемая в операции ставка ставкой наращения. В данном случае речь идет о движении денежного потока от настоящего к будущему.

Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получению (возвращаемая) сумма и ставка, называется процессом дисконтирования, искомая величина – приведенной суммой, а используемая в операции ставка ставкой дисконтирования. В данном случае речь идет о движении от будущего к настоящему.

В финансовых операциях в качестве ставки (коэффициента) дисконтирования может использоваться либо процентная ставка (математическое дисконтирование), либо учетная ставка (банковское дисконтирование).

Известны две основные схемы начисления процентов. Схема простых процентов предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление. Схема сложных процентов предполагает их капитализацию, т.е. база, с которой происходит начисление, постоянно возрастает на величину начисленных ранее процентов. Очевидно, что более частое начисление сложных процентов обеспечивает более быстрый рост наращиваемой суммы.

Схема простых процентов более выгодна при проведении операций краткосрочного характера (n < 1), а схема сложных процентов - при проведении операций долгосрочного характера (n > 1), где n - число начислений процентов.

В финансовых вычислениях базовым периодом является год, поэтому обычно говорят о годовой ставке. Вместе с тем достаточно широко распространены краткосрочные операции продолжительностью до года. В этом случае за основу берется дневная ставка, причем в зависимости от алгоритмов расчета дневной ставки и продолжительности финансовой операции результаты наращения будут различными. Используются три варианта расчета: а) точный процент и точное число дней финансовой операции; б) обыкновенный процент и точное число дней финансовой операции; в) обыкновенный процент и приблизительное число дней финансовой операции.

Точный процент исчисляется исходя из точного числа дней (365 или 366), а обыкновенный - исходя из приближенного числа дней в году (360).

Точное число дней финансовой операции определяется прямым подсчетом, а приблизительное - исходя из предложения, что в месяце 30 дней.

При начислении процентов за дробное число лет более эффективна смешанная схема, предусматривающая начисление сложных процентов за целое число лет и простых процентов за дробную часть года.

Ни одна из схем начисления процентов не является универсальной и пригодной на все случаи жизни, т.е. нельзя определенно однозначно отдавать приоритет той или иной схеме - все зависит от конкретных обстоятельств.

Любая финансовая операция предусматривает участие как минимум двух сторон: кредитора (инвестора) и заемщика (получателя финансовых ресурсов); это обстоятельство является существенным для вынесения суждения об эффективности некоторой операции. Так, экономическая интерпретация ставки вообще и ее значения, в частности, зависит от того, с чьих позиций - кредитора или заемщика - она дается. Для кредитора ставка характеризует его относительный доход; для заемщика - его относительные расходы. Поэтому кредитор всегда заинтересован в высокой ставке или в повышении ставки, интересы заемщика прямо противоположны.

Эффективная процентная ставка позволяет сравнивать финансовые операции с различной частотой начисления и неодинаковыми процентными ставками. Именно эта ставка характеризует реальную эффективность операции, однако во многих финансовых контрактах речь чаще всего идет о номинальной ставке, которая в большинстве случаев отличается от эффективной.

Меняя частоту начисления процентов или вид ставки, можно существенно влиять на эффективность операции. В частности, оговоренная в контракте ставка в r % может при определенных условиях вовсе не отражать истинный относительный доход (относительные расходы). Например, 60 % годовых при условии ежедневного начисления процентов соответствуют на самом деле 82,1 %, начисляемых ежегодно. Отмеченная особенность исключительно значима в условиях высоких номинальных ставок.

Поэтому, заключая контракт, целесообразно уточнять, о какой ставке (процентной, учетной, эффективной и другой) идет речь.

В финансовых вычислениях разработаны несложные алгоритмы, позволяющие в некоторых ситуациях получить быструю и наглядную оценку эффективности финансовой операции. Сущность одного из таких алгоритмов, известного как правило 72-х, заключается в следующем. Для небольших значений процентной ставки r частное от деления семидесяти двух на r (ставка берется в процентах) показывает число периодов, за которое исходная сумма удвоится при наращении ее по этой ставке с использованием формулы сложных процентов.

Проводя количественное обоснование той или иной финансовой операции, необходимо контролировать соответствие процентов ставки и продолжительности базисного периода. Необходимо отдавать себе отчет в том, в каких единицах (процент или доля единицы) следует включать в расчет данные о процентных ставках.

Одним из ключевых понятий в финансовом менеджменте является понятие денежного потока как совокупности притоков и оттоков денежных средств.

Денежный поток, срок действия которого ограничен, называется срочным; если притоки (оттоки) осуществляются неопределенно долго, денежный поток называется бессрочным.

При анализе денежных потоков в большинстве случаев его элементы не могут быть просуммированы непосредственно - должна быть учтена временная компонента.

Начало денежного потока и момент, на который делается оценка или к которому приводится денежный поток (потоки), могут не совпадать. Денежные потоки в сравнительном анализе в принципе можно приводить к любому моменту времени, однако, как правило, выбирается либо начало, либо конец периода действия одного из денежных потоков.

Известны две задачи оценки денежного потока с учетом фактора времени: прямая и обратная. Первая задача позволяет оценить будущую стоимость денежного потока. Для понимания экономической сущности этой задачи ее легче всего увязывать с процессом накопления денег в банке и оценкой величины наращенной суммы. Вторая задача позволяет оценить приведенную стоимость денежного потока. Наиболее наглядная ситуация в этом случае - оценка текущей стоимости ценной бумаги, владение которой дает возможность в будущем получать некоторые платежи.

Приведенная стоимость единичного платежа или денежного потока является ключевым показателем при принятии многих решений финансового характера, например, при оценке финансовых активов и оценке инвестиционных проектов.

Аннуитет представляет собой частный случай денежного потока. Известны два подхода к его определению. Согласно первому подходу аннуитет - однонаправленный денежный поток, элементы которого имеют место через равные временные интервалы. Второй подход накладывает дополнительное ограничение, а именно элементы денежного потока должны быть одинаковы по величине.

Ускоренные методы оценки денежных потоков основаны на применении мультиплицирующих и дисконтирующих множителей, которые табулированы в специальных финансовых таблицах.

1. Какая концепция лежит в основе долгосрочного анализа денежных потоков и в чем заключается ее сущность?

2. В чем состоит различие между процентной и учетной ставками?

3. В чем заключается сущность процесса дисконтирования и процесса наращения?

4. В чем состоит принципиальная разница между простыми и сложными процентами?

5. Какое начисление процентов (более или менее частое) и при каких условиях более выгодно?

6. Какая схема и почему более выгодна при начислении процентов за дробное число лет?

7. В чем смысл эффективной годовой процентной ставки?

8. Могут ли совпадать будущая и дисконтированная стоимости? Если да, то при каких условиях?

9. Поясните правило 72-х.

Располагая в настоящее время суммой в 1 млн руб., вы хотите знать, какую сумму они составят через 3 года при ставке 12 % годовых.

К концу третьего года необходимо иметь 1 млн руб. Какую сумму следует для этого поместить в банк под 12 % годовых?

Предположим, вы хотите в течение трех лет в конце каждого года получать заданную сумму в 100 тыс. руб. Вас интересует сумма, которую необходимо внести в банк в настоящее время под 12 % годовых для того, чтобы банк выплачивал ежегодно необходимую сумму.

Предположим, к концу третьего года необходимо иметь сумму в размере 200 тыс. руб. Для ее получения решено ежегодно (в конце каждого периода) депонировать некую сумму денежных средств под 12 % годовых.

Требуется определить величину ежегодного вклада.

Предприятие получило кредит на один год в размере 5 млн руб. с условием возврата 9 млн руб. Рассчитайте процентную и учетную ставки.

На вашем счете в банке 100 тыс. руб. Банк платит 14 % годовых. Вам предлагают войти всем капиталом в организацию совместного предприятия, обещая удвоение капитала через 5 лет. Принимать ли это предложение?

Вы имеете 50 тыс. руб. и хотели бы удвоить эту сумму через 5 лет.

Какое минимальное значение процентной ставки необходимо для выполнения данной операции?

Банк предлагает 10 % годовых. Чему должен быть равен первоначальный вклад, чтобы через 4 года иметь на счете 70 тыс. руб?

Какая сумма предпочтительнее при ставке 10 % - 40 000 руб. сегодня или 100 000 руб. через 9 лет?

Задача 2. Через 5 лет ваш сын будет поступать в университет на коммерческой основе. Плата за весь срок обучения составит 200 000 руб., если внести ее в момент поступления в университет. Вы располагаете в данный момент суммой в 140 000 руб. Под какую минимальную процентную ставку нужно положить деньги в банк, чтобы накопить требуемую сумму?

Задача 2. Рассчитайте эффективную годовую процентную ставку, если номинальная ставка равна 14 % и проценты начисляются: а) ежегодно; б) каждые шесть месяцев; в) ежеквартально; г) ежемесячно; д) ежедневно; е) непрерывно.

Задача 2. Вы делаете вклад в банк в размере 50 тыс. руб. сроком на 4 года.

Банк начисляет 9 % годовых. Какая сумма будет на счете к концу срока, если начисление процентов производится по схеме простых и сложных процентов: а) ежегодно; б) каждые полгода?

3. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ

И МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ

Планирование занимает центральное место в принятии подобных решений и представляет собой ориентированный на будущее регулярно повторяющийся процесс их выработки, в котором соединяются вместе различные виды управленческой деятельности.

Совершенствование внутрифирменного финансового планирования и контроля является одним из основных направлений повышения эффективности финансового менеджмента. Отечественный и зарубежный практический опыт говорит о том, что проблема совершенствования финансового планирования на микроуровне продолжает оставаться актуальной.

Планирование стабилизирует деятельность предприятия в условиях непредсказуемости рыночных отношений.

В общем случае сущность планирования на предприятии заключается в систематической постановке целей и разработке мероприятий, направленных на их реализацию. В свою очередь, процесс планирования предполагает анализ и прогнозирование внешней и внутренней среды предприятия, имеющихся ресурсов для реализации поставленных целей.

На основе системы долгосрочных и оперативных планов осуществляются организация запланированных работ, мотивация персонала, контроль результатов и их оценка с помощью плановых показателей. Предприятие не в состоянии полностью устранить предпринимательский риск, но может снизить его негативные последствия с помощью умелого прогнозирования. Качественное финансовое планирование позволяет использовать прогноз деятельности фирмы в интересах ее развития.

Планирование входит в число общих функций управления, непосредственно присущих любой функционирующей социально-экономической системе. Необходимость составления планов определяется многими причинами; выделим три из них: неопределенность будущего; координирующая роль плана; оптимизация экономических последствий.

На любую социально-экономическую систему оказывает постоянное и не всегда прогнозируемое влияние множество факторов, которые могут существенно варьировать. Для того чтобы уменьшить ожидаемое негативное влияние одних факторов и, наоборот, увеличить ожидаемое позитивное влияние других факторов, применяется планирование, в рамках которого эти факторы идентифицируются, а их влияние оценивается и, по возможности, регулируется. Очевидно, что факторов неопределенно много, а действие их нередко хаотично и разнонаправленно, поэтому главная цель составления любого плана - не задание точных цифр и ориентиров, поскольку сделать это невозможно в принципе, а идентификация по каждому из важнейших направлений определенного «коридора», в границах которого может варьировать тот или иной показатель.

Смысл координирующей роли плана состоит в том, что наличие хорошо структурированных, детализированных и взаимоувязанных целевых установок дисциплинирует как перспективную, так и текущую деятельность, приводит ее в определенную систему, позволяет хозяйствующему субъекту работать ритмично, без существенных сбоев.

Любое рассогласование деятельности социально-экономической системы требует финансовых затрат на его преодоление. Вероятность наступления подобного рассогласования гораздо ниже, если работа осуществляется по плану; кроме того, и негативные финансовые последствия менее значительны. В этом заключается третья причина составления планов.

В любой фирме разрабатывается множество планов, однако основными из них являются стратегический, тактический, производственный и финансовый.

Стратегический план содержит формулировку целей, задач и направлений деятельности предприятия, определяющих его место в будущем, а также пути и средства их реализации. Обычно стратегическое планирование охватывает длительный период времени – от 5 до 10 лет и более. Однако для отечественных предприятий, функционирующих в условиях динамично изменяющейся экономической среды, горизонт стратегического планирования, как правило, короче и составляет от 3 до 5 лет. Ответственность за разработку стратегии несет высшее руководство предприятия.

Тактическое планирование предполагает принятие решений о том, как должны быть распределены ресурсы и организованы бизнес-процессы фирмы для достижения стратегических целей. Другими словами, оно является планированием достижения целей фирмы при заданном ресурсном потенциале и обычно охватывает среднесрочный период ее развития – от 3 до 5 лет. Отечественные предприятия могут оперировать более короткими сроками – от 1 до 3 лет.

Производственные планы (синонимы: текущие, регулярные, оперативные) готовятся линейными руководителями и представляют собой программу действий как компании в целом, так и отдельных ее подразделений. Эти планы носят в основном технологический характер, поскольку предназначены для систематизации действий по достижению целей, сформулированных в стратегическом плане.

Производственные планы составляются на основе стратегического плана и предусматривают определение производственной, маркетинговой, научно-исследовательской и инвестиционной политики. В зависимости от сложности организационно-управленческой структуры компании и горизонта планирования таких планов может быть несколько.

Финансовое планирование является важнейшей и неотъемлемой частью общей системы планирования деятельности фирмы. Оно формирует пути и способы достижения поставленных целей, концентрируя внимание на основных элементах инвестиционной, финансовой и операционной политики. В основе финансового планирования лежит стратегический, тактический и производственный планы.

Финансовый план – это обобщенный плановый документ, отражающий поступление и расходование денежных средств на текущий и долгосрочный период. Этот план необходим для получения качественного прогноза будущих денежных потоков. Данный плановый документ предполагает составление текущих и капитальных бюджетов, а также прогнозирование финансовых ресурсов на один-три года.

Стратегия финансового планирования предусматривает определение центров доходов (прибыли) и центров затрат компании. Центр доходов – это подразделение, которое приносит фирме максимальную прибыль.

Центр затрат – это подразделение с максимумом издержек, но играющее важную роль в производственном процессе. Например, многие западные компании придерживаются правила «двадцать на восемьдесят», т.е. 20 % затрат капитала должно обеспечивать 80 % прибыли.

В процессе финансового планирования часто используется метод сценариев. Например, один сценарий может предусматривать высокие процентные ставки на кредиты и займы, приводящие к замедлению темпов роста национальной экономики и падению цен на товары и услуги. В основу второго сценария могут быть заложены нарастающий спад экономики страны, высокая инфляция и слабая национальная валюта.

Известны два типа финансовых планов: долгосрочный и краткосрочный, основное целевое назначение первого – определение допустимых с позиции финансовой устойчивости темпов расширения фирмы; цель второго – обеспечение постоянной платежеспособности фирмы. Чаще всего долгосрочное планирование осуществляется в рамках составления так называемого бизнес-плана, а краткосрочное – в рамках бюджетирования текущей деятельности.

Бюджет – это оперативный финансовый план, составленный, как правило, на срок до одного года, отражающий расходы и поступления средств по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. В практике управления финансами используют два вида бюджета – оперативный и финансовый. Процесс построения бюджетов в долго- и краткосрочной перспективе называется бюджетированием. Бюджетирование основывается на целях стратегического характера. При этом используются целевые установки по ресурсному обеспечению производственной деятельности (объема продаж, целевых остатков сырья, тарифов, накладных расходов и др.).

Финансовый бюджет состоит из бюджета движения денежных средств и прогнозного баланса активов и пассивов.

Операционный бюджет – это бюджет доходов и расходов, базой для разработки которого являются более частные бюджеты: продажи товаров;

прочих доходов; производства; затрат на материалы и энергию; оплаты труда; амортизации основных средств и нематериальных активов; общепроизводственных и общехозяйственных расходов; налоговый и др.

В операционных бюджетах с помощью системы натуральных и стоимостных показателей отражаются программы сбыта, снабжения, производства, логистики, научно-исследовательских и конструкторских разработок, управления персоналом и др. Выделяют следующие виды операционных бюджетов: бюджет продаж, бюджет производства, бюджет запасов сырья и готовой продукции, бюджет управленческих и коммерческих расходов, бюджет себестоимости реализованной продукции и некоторые другие.

Генеральный бюджет представляет собой систему взаимосвязанных операционных и финансовых бюджетов.

Бизнес-план – документ, отражающий в концентрированной форме ключевые показатели, обосновывающие целесообразность некоторого проекта, четко и наглядно раскрывающий суть предполагаемого нового направления деятельности фирмы. В зависимости от масштаба и значимости вопросов, затронутых в конкретном бизнес-плане, его можно трактовать и как стратегический план развития компании, и как лишь отдельный элемент более широкого плана действий. Подобные планы необходимы прежде всего для обоснования некоторого нового направления развития, т.е. нередко они носят разовый, а не регулярный характер.

Бизнес-план может быть достаточно объемным и сложным по структуре. Однако в любом случае он содержит специальный финансовый раздел, основное предназначение которого состоит в определении размера и сроков инвестиций, необходимых для реализации бизнес-плана; в расчете планируемых показателей выручки, затрат и прибыли по годам (кварталам); оценке рентабельности обосновываемого бизнес-планом проекта; построении прогнозной отчетности.

Одним из ключевых подразделов финансового раздела бизнес-плана является описание стратегии финансирования планируемого бизнеса (проекта). Этот подраздел должен дать ответы на следующие вопросы: а) сколько средств необходимо для реализации бизнес-плана; б) каковы источники (в том числе альтернативные) формы и динамики финансирования; в) каковы сроки окупаемости вложений?

С позиции практики рекомендуется готовить несколько вариантов финансового плана: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический.

При подготовке плана нужно учитывать: а) наличие ограничений, с которыми сталкивается предприятие (требования по охране окружающей среды; требования рынка по объему, структуре и качеству продукции; технические, технологические и кадровые особенности данного предприятия);

б) дисциплинирующую роль плана для работы финансового менеджера;

в) условность планов в силу естественной неопределенности развития экономической ситуации в глобальном и локальном масштабах.

Как известно, любой бюджет состоит из двух частей – доходы и расходы. Поскольку в расходной части бюджета немаловажную роль играют налоговые платежи, одной из важнейших составных частей процесса подготовки финансового плана является налоговое планирование. Финансовый менеджер, безусловно, должен иметь общие представления об основах налогового права, системе налогов, последовательности их взимания, взаимосвязи отдельных видов налогов, налоговых базах, методах оптимизации налоговой политики.

Предприятия в рыночной экономике постоянно сталкиваются с неопределенность относительно будущих условий своего функционирования. В то же время менеджеры должны планировать и принимать решения, оказывающие влияние на положение компании в будущем. Поэтому прогнозирование является неотъемлемой частью планирования и всегда предшествует ему при разработке управленческих решений.

Финансовое планирование обычно начинается с прогнозирования предполагаемого объема реализации продуктов или услуг. Разработка данного прогноза является сложным и многогранным процессом, требующим учета множества внешних и внутренних факторов. Поэтому помимо маркетинговых и финансовых подразделений в нем принимают участие специалисты практически всех основных служб и отделов предприятия: производственного, снабженческого, бухгалтерии и т.д. На практике к подобным прогнозам могут привлекаться сторонние специалисты: отраслевые и независимые эксперты, сотрудники консалтинговых фирм и т.п.

Прогнозирование как один из методов управления не должно сводиться лишь к расчету ориентиров для критериев, имеющих количественное измерение; оно понимается в более широком аспекте, в частности и как метод выявления оптимальных вариантов действий. В этом смысле прогнозирование тесно связано с перспективным анализом, поскольку окончательный вариант действий выбирается после рассмотрения и сравнительного анализа различных вариантов, в том числе и альтернативного характера.

Методы анализа и прогнозирования финансовых показателей подразделяются на две большие группы: а) неформализованные методы анализа и прогнозирования, основанные на описании аналитических процедур на логическом уровне, а не на строгих аналитических зависимостях; б) формализованные методы анализа и прогнозирования, в основе которых лежат достаточно строгие формализованные алгоритмы. В последних широко используются различные математические модели.

Для прогнозирования потребности во внешних источниках финансирования можно использовать балансовые модели. При этом с помощью формализованных алгоритмов может быть выявлен приемлемый темп роста объемов производства.

На практике наибольшее распространение получили три подхода к прогнозированию, в основе которых лежат методы экспертных оценок; обработки пространственных и временных совокупностей; ситуационного анализа и прогнозирования.

Методы экспертных оценок могут применяться в самом простейшем виде, например, для установления некоторых прогнозов и планов на интуитивном уровне. Известны и гораздо более сложные варианты, предусматривающие многоступенчатый опрос экспертов по специальным схемам и обработку полученных результатов с помощью научного инструментария экономической статистики. Эти методы применяются не только для прогнозирования значений показателей, но и в аналитической работе, например, для разработки весовых коэффициентов, пороговых значений контролируемых показателей и т.п.

Методы обработки пространственных и временных совокупностей занимают ведущее место с позиции формализованного прогнозирования и существенно варьируют по сложности используемых алгоритмов. Эти методы рассмотрены в курсах экономической статистики. В финансовом менеджменте достаточно широко используется регрессионный анализ.

В основе методов ситуационного анализа и прогнозирования лежат модели, предназначенные для изучения функциональных связей, когда каждому значению факторного признака соответствует вполне определенное значение результативного признака. Эти методы реализуются в рамках имитационного моделирования, когда аналитик варьирует значениями ряда факторов и находит прогнозное значение результативного показателя.

Наибольшее распространение среди методов ситуационного анализа и прогнозирования получили метод построения дерева решений и метод прогнозирования на основе процентного изменения продаж.

Метод построения дерева решений представляет собой алгоритмизацию действий по принятию целевого решения в условиях риска, основывается на вероятностном подходе, предполагающем прогнозирование возможных исходов в случае принятия тех или иных промежуточных решений и присвоение им вероятностей.

Метод прогнозирования на основе процентного изменения продаж основан на предположении: а) что значения большинства статей баланса и отчета о прибылях и убытках изменяются прямо пропорционально объему реализации и б) сложившиеся на предприятии уровни пропорционально меняющихся балансовых статей и соотношения между ними оптимальны.

Следует отметить, что кроме владения формализованными методами и моделями анализа, прогнозирования и управления финансовыми активами и операциями финансовый менеджер должен активно использовать субъективные оценки, качественные критерии, не бояться делать выбор в условиях многовариантных расчетов.

1. В чем заключается сущность планирования на предприятии?

2. Какими причинами определяется необходимость составления планов?

3. Перечислите общие функции управления. Какое место среди них занимает планирование?

4. В чем состоят основные различия между стратегическими, тактическими, производственными и финансовыми планами?

5. Какое место в системе финансового планирования занимают центр доходов и центр затрат?

6. Каким образом в процессе финансового планирования используется метод сценариев?

7. В чем заключается сущность бюджетирования?

8. Охарактеризуйте основные различия между планом и бюджетом.

9. Какие функции выполняет бизнес-план? Приведите структуру бизнес-плана, охарактеризуйте основные его разделы.

10. Как соотносятся между собой планирование и прогнозирование?

11. Охарактеризуйте основные подходы к прогнозированию.

12. Дайте общую характеристику методов и моделей, используемых для построения прогнозных оценок.

13. Приведите пример использования метода построения дерева решений.

14. В чем заключается сущность метода процентного изменения продаж?

В плановом году выручка от реализации увеличится по сравнению с фактической (базисной) на 5 млн руб.; затраты на реализованную продукцию вырастут на 4 млн руб.; в том числе материальные затраты – на 2 млн 500 тыс. руб. Предполагается заключение договоров с покупателями, в соответствии с которыми средняя оборачиваемость дебиторской задолженности составит 35, кредиторской задолженности – 30; оборачиваемость запасов – 25 дней.

Требуется определить, какие изменения в плановом балансе активов и пассивов произойдут по сравнению с отчетным базисным балансом в результате роста выручки от реализации.

План товарооборота магазина на год составляет 5 млн руб., фактически – 4,5 млн руб. Доля первого квартала составляет 25 %. Цены с 1 апреля были снижены в среднем на 5 %. Проведите анализ выполнения плана товарооборота.

Предприятие имеет следующие плановые показатели на год (млн руб.):

1. Выручка от реализации – 400.

2. Себестоимость проданной продукции – 300.

3. Управленческие расходы – 30.

4. Коммерческие расходы – 20.

5. Налог на имущество – 10.

6. Признанные штрафные санкции за нарушение предприятием договорных обязательств – 7.

Требуется рассчитать сумму чистой (нераспределенной) прибыли, если налог на прибыль составляет 24 %.

План товарооборота магазина был 80 млн руб., а фактически товарооборот составил 65 млн руб. Из-за внепланового ремонта во втором квартале магазин не работал. Проанализируйте выполнение плана товарооборота при условии, что план был распределен по кварталам равномерно, доля четвертого квартала в фактическом товарообороте составила 27 %, а с 1 октября цены на товары снизились в среднем на 10 %.

Оборачиваемость задолженности покупателей по проектам договоров на плановый год – 60, запасов – 50, кредиторской задолженности – 50 дней. Затраты на реализованную продукцию составляют 90 % выручки от реализации, в том числе материальные – 60 %.

Какой плановый прирост выручки от реализации обеспечит равное увеличение оборотных активов и кредиторской задолженности, т.е.

не приведет к недостатку источников финансирования?

Имеются два объекта инвестировании. Величина требуемых капитальных вложений одинакова. Величина планируемого дохода в каждом проекте неопределена и приведена в виде следующего распределения:

Доход, тыс. руб. Вероятность Доход, тыс. руб. Вероятность В планируемом году выручка от реализации снижается по сравнению с базисной на 5 млн руб. Затраты на реализованную продукцию составляют 80 % выручки от реализации, в том числе материальные затраты – 50 %. Оборачиваемость дебиторской задолженности 30, запасов – 35, кредиторской задолженности – 70 дней.

Определить связанные со снижением выручки от реализации изменения в активах и пассивах планового баланса по сравнению с базисными их суммами.

Анализируется ситуация о внедрении новой технологической линии. На рынке имеются две модификации требуемого для этой линии станка. Модель М1 стоит 460, модель М2 – 600 тыс. руб. Вторая модель более производительна по сравнению с первой: прогнозируемая прибыль на единицу продукции при использовании станков М1 и М2 составит 310 и 350 руб. соответственно. Спрос на продукцию может варьировать и оценивается следующим образом: 2000 ед. с вероятностью 0,35 и 3000 ед. с вероятностью 0,4 и 4000 ед. с вероятностью 0,25. Проанализируйте стратегии и выберите лучшее решение.

4. АНАЛИЗ И УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ

СРЕДСТВАМИ

Особенности оборотных средств заключаются в следующем:

1. Полное потребление в течение одного производственного цикла и полный перенос их стоимости на вновь созданную продукцию.

2. Нахождение в постоянном обороте.

3. В течение одного оборота оборотные средства меняют свою форму с денежной на товарную и с товарной на денежную. Они проходят три стадии: закупка, потребление, реализация.

Оборотные средства совершают непрерывный кругооборот в процессе хозяйственной деятельности предприятия. Под кругооборотом подразумевается трансформация оборотных средств, происходящая на предприятии циклически, один цикл которой может быть представлен следующим образом: а) денежные средства вкладываются в производственные запасы; б) запасы поступают в производство; в) произведенная продукция поступает на склад; г) готовая продукция отгружается покупателю; д) денежные средства за проданную продукцию поступают на счет продавца;

е) денежные средства вновь используются для приобретения сырья и материалов и т.д.

Особенностью оборотных средств является то обстоятельство, что они должны быть вложены заранее, т.е. авансированы до получения дохода (выручки от продажи товаров). Оборотные средства не расходуются, а авансируются в различные виды текущих затрат предприятия, возвращаясь после завершения каждого оборота к своей исходной величине. Элементы оборотных средств непрерывно переходят из сферы производства в сферу обращения и вновь возвращаются в производство.

Покупка приводит к увеличению производственных запасов и кредиторской задолженности; производство ведет к росту готовой продукции;

реализация – к росту дебиторской задолженности и денежных средств в кассе и на расчетном счете. Этот цикл операций многократно повторяется.

Расходование денежных средств и их поступления, как правило, не совпадают во времени. В результате у предприятия возникает потребность в большем или меньшем объеме финансирования в целях поддержания платежеспособности. Чем ниже скорость оборота оборотных активов, тем больше потребность в финансировании.

Финансовое положение предприятия непосредственно зависит от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. Такое влияние объясняется тем, что со скоростью оборота средств связаны величина авансированного капитала, потребность в дополнительных источниках финансирования и сумма затрат на владение товаро-материальными ценностями.

При недостатке оборотных средств или их неэффективном использовании финансовое состояние предприятия ухудшается, что непосредственно сказывается на его платежеспособности и в конечном итоге может привести к банкротству.

Оборачиваемость средств, вложенных в имущество, может оцениваться следующими показателями: скорость оборота (количество оборотов, которые совершает за анализируемый период капитал предприятия) и период оборота (средний срок, за который возвращаются вложенные предприятием денежные средства).

Потребность в оборотном капитале неодинакова для разных видов хозяйственной деятельности. Она определяется вещественным содержанием и скоростью оборота оборотных средств, объемом технологией и организацией производства, порядком реализации продукции и закупок сырья и материалов и другими факторами.

Оборотные активы состоят из следующих основных частей, которые имеют значение в системе финансового менеджмента: производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и их эквиваленты.

В данном случае речь идет не о предметном составе оборотных активов, а о политике оптимального управления вложениями в эти активы.

Изменения в составе и структуре оборотных средств чаще всего сопровождаются определенными изменениями в краткосрочных пассивах;

две эти категории тесно взаимосвязаны. Вот почему в финансовом менеджменте принято рассматривать оборотные активы в совокупности с краткосрочными пассивами, сопоставлять их между собой, а один из ключевых аналитических показателей, увязывающих инвестиционный и источниковый аспекты управления оборотными средствами, – чистый оборотный капитал.

Краткосрочные пассивы (иногда их называют текущими обязательствами) - это задолженность предприятия перед сторонними лицами, период погашения которой не превосходит одного года.

Собственные оборотные средства (синонимы: чистый оборотный капитал, функционирующий капитал) выражают разницу между оборотными средствами и краткосрочными обязательствами. Наличие собственных оборотных средств – необходимое условие обеспечения финансовой устойчивости предприятия. Минимальное значение показателя составляет 10 % к общему объему оборотных средств. Чем выше данный показатель, тем устойчивее финансовое состояние предприятия, тем больше у него возможностей для проведения независимой финансовой политики.

Любые оборотные средства, за исключением денежных средств и их эквивалентов, представляют собой иммобилизацию собственных оборотных средств; недостаток оборотных активов может привести к сбоям в производственном процессе, к потере ликвидности, а их избыток - к потерям в эффективности производства (средства омертвлены без движения и не приносят дохода). Поэтому политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы.

Важным элементом управления оборотными средствами является определение их оптимальной величины, состава и структуры.

Неоправданное увеличение оборотных средств непременно сопровождается дополнительными прямыми и косвенными потерями, например, увеличением потерь от естественной убыли сырья и материалов, появлением залежалых и неходовых товаров, снижением оборачиваемости собственных оборотных средств и др.

Кроме этого неоправданное увеличение оборотных средств требует привлечения новых источников финансирования, следствием чего являются дополнительные затраты, поскольку большинство источников имеет платный характер.

Неоправданное снижение величины оборотных средств или неоптимальная их структура могут привести к нарушению ритмичности производственной деятельности.

В случае отсутствия действенной системы контроля за оборотными средствами они имеют обыкновение увеличиваться (прежде всего речь идет о производственных запасах и дебиторской задолженности).

Оборот производственных запасов характеризует скорость движения материальных ценностей. Чем быстрее оборот капитала, помещенного в запасы, тем меньше его требуется для хозяйственных операций. Накапливание запасов связано со значительным оттоком денежных средств. Оборачиваемость производственных запасов в отраслях промышленности может существенно различаться.

Формирование производственных запасов всегда связано с необходимостью нахождения оптимального соотношения между двумя крайними стратегиями: первая подразумевает минимизацию запасов в надежде на ритмичную их поставку, вторая - создание достаточного запаса, имеющего цель застраховаться от различных неожиданностей и наверняка обеспечить ритмичность производственного процесса. Кроме того, выбирая политику в отношении производственных запасов, приходится принимать во внимание наличие риска двух видов: а) неблагоприятное изменение цен; б) моральное и физическое устаревание.

Сущность оптимального управления запасами базируются на идее минимизации двух видов затрат, непременно имеющих место в отношении производственных запасов: а) затраты по покупке и доставке; б) затраты по хранению. В рыночной экономике заказ крупной партии сырья обычно сопровождается получением скидки от поставщика. Кроме того, чем больше заказываемая партия сырья и материалов, т.е. чем реже приходится обращаться к поставщикам, тем меньше затраты по покупке и доставке. Однако в этом случае увеличиваются затраты по хранению (нужны дополнительные складские помещения, увеличиваются естественная убыль и прочий недокументированный расход и др.). И наоборот, если предприятие предпочитает работать «с колес», т.е. ориентируется на минимальный запас сырья, оно минимизирует затраты по хранению, но увеличивает затраты по покупке и доставке. Иными словами, есть свои плюсы и минусы в каждой из описанных стратегий, а оптимальная политика в управлении производственными запасами как раз и заключается в поиске компромисса между двумя этими видами затрат. Один из наиболее известных подходов к формализованному управлению запасами заключается в расчете (в натуральных единицах) оптимальной партии заказа, позволяющей минимизировать совокупные затраты по заказу, доставке и хранению запасов.

Показатель оптимальной партии заказа является ключевым в ряде методик, посвященных выработке оптимальной политики управления запасами. Подобные методики различаются допущениями в отношении страхового запаса, вариабельности дневной потребности в сырье и материалах, условий выполнения заказа и др. Среди исходных факторов, определяющих политику в управлении запасами, следует выделить уровень запасов, при котором делается заказ; минимально допустимый уровень запасов (страховой запас); максимально допустимый уровень запасов; оптимальную партию заказа; среднюю дневную потребность в сырье, максимальное и минимальное число дней выполнения заказа.

На практике одним из достаточно распространенных подходов является система поставки «точно в срок» (just-in-time). Ее сущность заключается в составлении оптимального и достаточно жесткого графика поставки сырья и материалов с целью максимально возможной минимизации складских запасов. Считается, что эта система может быть эффективной, если:

а) она строится на долгосрочной основе, обещающей предсказуемость и стабильность для контрагентов; б) имеется хорошая система информационного обеспечения у контрагентов; в) поставщики имеют хорошие (т.е. удовлетворяющие стандартам покупателя) системы контроля качества и поставки;

г) компания-покупатель имеет отлаженную систему управления запасами.

Оптимальное управление запасами предполагает также периодический анализ их величины и контроль за оборачиваемостью вложений в запасы. Соответствующие аналитические процедуры выполняются путем расчета показателей оборачиваемости.

Для предприятий с длительным производственным циклом существенную роль играет оптимальное управление незавершенным производством. Соответствующие методики чаще всего разрабатываются как элемент системы управленческого учета, однако они могут рассматриваться и как составная часть текущего управления финансами.

Оптимальное управление готовой продукцией подразумевает учет следующих обстоятельств:

– на величину запасов готовой продукции могут оказывать существенное влияние сезонные колебания;

– при планировании запасов готовой продукции необходимо по возможности учитывать возникновение ажиотажного спроса;

– неоправданное завышение объемов готовой продукции может привести к появлению залежалых и неходовых товаров.

Значительный удельный вес дебиторской задолженности в составе оборотных активов может быть связан как с общим состоянием экономики (дефицит денежных средств, массовые неплатежи, несовершенство нормативной базы), так и со специфическими условиями деятельности предприятия.

В отличие от производственных запасов и незавершенного производства, которые достаточно статичны, не могут быть резко изменены, поскольку в значительной степени определяются сутью технологического процесса, дебиторская задолженность представляет собой наиболее вариабельный элемент оборотных средств, существенно зависящий от принятой в компании политики в отношении покупателей продукции. Поскольку дебиторская задолженность представляет собой иммобилизацию собственных оборотных средств, т.е. в принципе она невыгодна предприятию, с очевидностью напрашивается вывод о ее максимально возможном сокращении.

На величину дебиторской задолженности предприятия оказывают влияние следующие факторы: общий объем реализации продукции, условия расчетов с покупателями, политика взыскания дебиторской задолженности, платежная дисциплина покупателей.

С позиции возмещения стоимости поставленной продукции продажа может быть выполнена одним из трех методов: а) предоплата; б) оплата за наличный расчет; в) оплата с отсрочкой платежа, осуществляемая обычно в виде безналичных расчетов. Последняя схема менее всего невыгодна продавцу, поскольку ему приходится кредитовать покупателя, однако именно она является основной в системе расчетов за поставленную продукцию.

При оплате с отсрочкой платежа как раз и возникает дебиторская задолженность по товарным операциям как естественный элемент подобной общепринятой системы расчетов.

Эффективная система взаимоотношения с покупателями подразумевает: а) качественный отбор клиентов, которым можно предоставлять кредит; б) определение оптимальных условий кредитования; в) четкую процедуру предъявления претензий; г) контроль за тем, как клиенты исполняют условия договоров.

В условиях централизованно планируемой экономики денежные средства не играли значимой роли в деятельности предприятий, поскольку их величина как в кассе, так и на расчетном счете регулировалась вышестоящими организациями. При переходе к рыночным отношениям ситуация коренным образом меняется. Значимость денежных средств и их эквивалентов (последние представляют собой ликвидные финансовые активы, которые с минимальным временным лагом могут быть трансформированы в денежные средства) определяется тремя причинами: рутинностью (необходимостью денежного обеспечения текущих операций); предосторожностью (необходимостью погашения непредвиденных платежей); спекулятивностью (возможностью участия в заранее непредусмотренном выгодном проекте).

Денежные средства сами по себе, т.е. не вложенные в дело, не могут принести доход, с другой стороны, предприятие всегда должно иметь определенную сумму свободных средств в силу сформулированных выше причин. Этим определяется необходимость определенной, хотя бы самой минимальной, систематизации подходов к управлению этими активами.

Среди проблем, ассоциируемых с управлением денежными средствами, как и в случае с производственными запасами, важной является проблема оптимизации объема денежных средств.

Одна из важнейших характеристик анализа денежных средств оценка финансового цикла, показывающего время, в течение которого собственные денежные средства отвлечены из оборота.

В мировой практике разработан ряд методов оптимизации остатка денежных средств, в основе которых заложены те же идеи, что и в методах оптимизации производственных запасов. Наибольшую известность получили модели Баумоля, Миллера-Орра, Стоуна и имитационное моделирование по методу Монте-Карло. Суть данных моделей состоит в том, чтобы дать рекомендации о коридоре варьирования остатка денежных средств, выход за пределы которого предполагает либо конвертацию денежных средств в ликвидные ценные бумаги, либо обратную процедуру.

Золотое правило управления кредиторской задолженностью состоит в максимально возможном увеличении срока погашения задолженности без ущерба нарушить сложившиеся деловые отношения (допустимое оттягивание срока погашения задолженности).

1. Что входит в состав оборотных средств предприятия?

2. В чем заключаются особенности оборотных средств?

3. Что подразумевается под кругооборотом оборотных средств?

4. Каким образом оборачиваемость оборотных средств оказывает влияние на финансовое положение предприятия?

5. Какими показателями оценивается оборачиваемость оборотных средств?

6. Какие части оборотных активов имеют значение для финансового менеджмента?

7. Сформулируйте различия между терминами «оборотные средства»

и «собственные оборотные средства». Какие факторы определяют их величину?

8. Какие виды рисков, связанных с управлением оборотными средствами, вы знаете?

9. Сформулируйте основные причины, обусловливающие необходимость запасов?

10. Какие факторы оказывают влияние на величину дебиторской задолженности?

11. Какими показателями характеризуется эффективность управления дебиторской задолженностью?

12. В чем заключается сущность управления денежными средствами?

13. В каких условиях может быть эффективной система поставки «точно в срок»?

14. Какие факторы необходимо учитывать при управлении кредиторской задолженностью?

Баланс предприятия выглядит следующим образом (млн руб.):

Основные средства 35 Источники собственных Дебиторская задолжен- Долгосрочные заемные Денежные средства 2 Краткосрочные кредиты Требуется:

1. Рассчитать собственные оборотные средства.

2. Вычислить текущие финансовые потребности.

3. Определить потенциальный излишек (дефицит) денежных средств.

4. Рассчитать реальный излишек (дефицит) денежных средств.

5. Если будет выявлен дефицит, рассчитать сумму необходимого краткосрочного кредита.

Предприятие имеет следующий баланс (млн руб.):

Требуется определить собственные оборотные средства предприятия.

У предприятия потребность в наличных составляет 1 млн руб. в месяц. Ожидается, что наличные будут оплачиваться равномерно. Годовая ставка составляет 20 %. Стоимость каждой операции займа или снятия денег со счета составляет 100 руб.

Требуется:

1. Определить оптимальный остаток денежных средств.

2. Рассчитать среднюю величину кассового остатка.

Условия сделки: 5/20, net 40; дата – 1 июня.

Требуется определить последнюю дату оплаты клиентом для получения скидки.

Имеется следующая информация о предприятии:

Период погашения дебиторской задолженности 3 мес Предприятие рассматривает предложение по скидкам 4/10 net 30.

Ожидается, что период погашения уменьшится до двух месяцев.

Требуется определить, стоит ли реализовывать такую политику скидок.

Имеется следующая информация о предприятии:

Средние переменные затраты на изделие 50 руб. / шт.

Средние постоянные затраты на изделие 10 руб. / шт.

Период погашения дебиторской задолженности 3 мес Предприятие рассматривает вопрос об увеличении отсрочки платежа на 4 мес.

В этом случае ожидается следующий результат: продажа возрастет на 25 %; потери из-за безнадежных долгов ожидаются в размере 4 % от увеличившихся продаж; затраты на инкассирование увеличатся на 48 тыс.

руб.

Требуется определить, стоит ли реализовывать предложенную политику коммерческого кредита.

Компания закупает 3000 единиц сырья по 10 руб. за каждую единицу. Поставщик предлагает оптовую скидку, равную 5 %. Какова стоимость закупаемого сырья?

На предприятии используется 400 единиц материала в месяц, стоимость каждого заказа равна 200 руб., стоимость хранения каждой единицы материала составляет 10 руб.

Требуется:

1. Определить оптимальный размер заказа.

2. Рассчитать, сколько заказов следует делать в месяц.

3. Определить периодичность выполнения заказа.

Программа сбыта торговой компании на второй квартал выглядит следующим образом, млн руб.

Программа сбыта Требуется:

1. Вычислить объем реализации за февраль и март.

2. Предполагая, что объем февральских продаж равен 40, а мартовских 60 млн руб., определить планируемое получение наличных от продаж за каждый месяц с февраля по июнь.

Задача 4. Имеются следующие данные об объемах продаж на предприятии, млн руб.

Показатель Получение наличных обычно происходит следующим образом:

денежные средства в месяц продажи не поступают, 85 % денег за продажи поступают в следующем месяце, 14 % собирается во втором месяце после продажи и 1 % денег составляют безнадежные долги.

Требуется:

1. Рассчитать поступление наличных денег в ноябре и декабре.

2. Определить дебиторскую задолженность на 30 ноября, если на 31 октября ее сумма составляла 50 млн руб.

5. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ПО ИНВЕСТИЦИОННЫМ

ПРОЕКТАМ

Эффективная инвестиционная деятельность служит основным рычагом подъема как национальной экономики в целом, так и благополучия отдельного предприятия.

Инвестиционные решения являются одним из основных факторов развития и увеличения стоимости любого предприятия. В общем случае инвестиционная политика предполагает сопоставление ресурсов, расход которых необходимо осуществить сегодня, с предполагаемой величиной выгод, получение которых ожидается в будущем.

В основу принятия инвестиционных решений положены оценка и сравнение объема предполагаемых капитальных вложений и будущих денежных поступлений. Расчет инвестиционных показателей базируется на концепции оценки денег во времени. В соответствии с данной концепцией деньги предпочтительнее получить сегодня, чем завтра.

Поскольку в своей деятельности фирма рассматривает различные варианты инвестирования ограниченных средств, основной задачей финансового менеджера является определение оптимального направления вложений, которое в наибольшей степени способствовало бы достижению основной цели – максимизации благосостояния собственников. Как правило, любая компания всегда формирует портфель доступных инвестиционных проектов, реализация которых может осуществляться по мере наступления определенных условий и предпочтений.

Существуют следующие типы инвестиционных проектов:

– замена оборудования. Такие проекты необходимы, если фирма собирается продолжать свой бизнес;

– обновление оборудования для сокращения затрат. Сюда относятся проекты по замене работоспособного, но морально устаревшего оборудования;

– расширение производства продукции. Такие проекты требуют точного прогноза роста спроса на рынке;

– изменение ассортимента продукции или выход на новые рынки. К такому типу относятся проекты, направленные на производство новой продукции или на расширение деятельности в еще не охваченной географической области;

– проекты по защите окружающей среды. Такие проекты можно назвать некоммерческими;

– исследования и разработки. Для некоторых компаний такие проекты являются наиболее важным видом инвестиций.

Основная задача, решаемая при определении финансовой состоятельности инвестиционного проекта, – оценка его ликвидности. Под ликвидностью понимается способность проекта своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам. Последние включают в себя любые выплаты, связанные с его осуществлением.

По степени зависимости инвестиционные проекты принято делить на взаимоисключающие, или альтернативные (осуществление одного из них делает невозможным реализацию других), независимые (принятие или отказ от реализации одного проекта не оказывает влияния на эффективность осуществления других проектов) и взаимовлияющие (реализация одного проекта оказывает положительное или отрицательное влияние на ход выполнения других).

По типу генерируемых потоков платежей проекты делятся на стандартные (отток денежных средств предшествует поступлениям) и нестандартные (притоки денежных средств чередуются с их оттоками).

Инвестиционные проекты различаются по степени риска: наименее рискованны проекты, выполняемые по государственному заказу; наиболее рискованны проекты, связанные с созданием новых производств и технологий.

Разработка инвестиционной политики фирмы предполагает формулирование долгосрочных целей ее деятельности; поиск новых перспективных сфер приложения свободного капитала; разработку инженерно-технологических, маркетинговых и финансовых прогнозов; подготовку бюджета капитальных вложений; оценку альтернативных проектов; оценку последствий реализации предшествующих проектов.

На практике перечень рассматриваемых проектов изучается параллельно с процессом стратегического планирования и с учетом имеющихся ограничений. Затем список возможных альтернатив сужается до нескольких вариантов, которые уже подвергаются финансовому анализу.

Одним из главных аспектов при оценке правильности расчета денежных потоков от проекта является прогноз объема продаж, который осуществляется на базе изучения внутренней и внешней информации. При анализе внутренней информации учитывают предыдущие результаты работы. При анализе внешней информации устанавливают сегменты рынка для каждого товара, наиболее вероятные цены на них, прогнозируют отношение покупателей к новой продукции. В процессе разработки программы производства детально оценивают потребности в материальных ресурсах, рабочей силе, капитальных вложениях и источниках финансирования. Затем определяют реальные денежные потоки по инвестиционным проектам.

Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, т.е. прогнозирование объема реализации, наиболее важен, поскольку ее недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а ее переоценка - к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей, т.е. к неэффективности сделанных инвестиций.

Совокупность методов и соответствующих им критериев, применяемых для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, условно можно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные).

Динамические методы часто называют дисконтными, так как они базируются на дисконтировании денежных потоков. При использовании статических методов фактор времени не учитывается.

В первую группу входят критерии: чистая дисконтированная стоимость (ЧДС); чистая терминальная стоимость (ЧТС); индекс рентабельности инвестиции (ИР); внутренняя норма прибыли (ВНП); модифицированная внутренняя норма прибыли (МВНП); дисконтированный срок окупаемости инвестиции (ДСО). Во вторую группу входят критерии: срок окупаемости инвестиции (СО) и учетная норма прибыли (УНП).

Одним из наиболее распространенных способов оценки привлекательности инвестиционных проектов является метод чистой дисконтированной стоимости. Показатель чистой дисконтированной стоимости представляет собой разность совокупного дохода от реализации продукции, рассчитанного за период реализации проекта, и всех суммарных расходов за тот же период с учетом фактора времени.

Метод расчета чистой дисконтированной стоимости ориентирован на достижение главной цели инвестирования – получение приемлемого для инвестора чистого дохода (в форме прибыли). Данный метод позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата реализации проекта, т.е. конечный эффект в абсолютном выражении. Чистая дисконтированная стоимость – это чистые денежные поступления от проекта, приведенные к настоящему времени.

Проекты, по которым величина ЧДС отрицательна или равна нулю, неприемлемы для инвестора, так как не принесут ему дополнительного дохода на вложенный капитал. Проекты с положительным значением данной величины (ЧДС > 0) позволяют увеличить первоначально авансированный капитал инвестора.

Данный критерий прост в расчетах и обладает важным свойством аддитивности в пространственно-временном аспекте, т.е. показатели ЧДС различных проектов можно суммировать и на основе этого критерия оценивать оптимальность инвестиционного портфеля любого предприятия.

Для ЧДС в принципе верно правило: чем больше, тем лучше. Вместе с тем, являясь абсолютным показателем, критерий ЧДС не дает информации о резерве безопасности проекта, т.е. не отвечает на вопрос, насколько велика опасность, что проект, считавшийся прибыльным, вдруг окажется убыточным ввиду ошибки в прогнозных оценках доходов или стоимости капитала.

При расчете ЧДС, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах, например ожидается изменение уровня учетных ставок, могут использоваться индивидуализированные по годам коэффициенты дисконтирования.

Критерий ЧТС дает прогнозную оценку увеличения экономического потенциала предприятия на конец срока действия проекта. Критерии ЧДС и ЧТС взаимообратны с позиции алгоритма их расчета: в основе ЧДС лежит операция дисконтирования, в основе ЧТС – операция наращения. Что касается применения критерия ЧТС для оценки проекта, то логика его такова же, как и у критерия ЧДС: если ЧТС > 0, проект рекомендуется к принятию; если ЧТС < 0, то проект следует отвергнуть.