«ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Учебное пособие Утверждено учебно-методическим советом Сыктывкарского лесного института в качестве учебного пособия для студентов направления бакалавриата 080200 Менеджмент, специальностей 080507 ...»

Министерство образования и науки Российской Федерации

Сыктывкарский лесной институт (филиал)

федерального государственного бюджетного образовательного учреждения

высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный

лесотехнический университет имени С. М. Кирова»

КАФЕДРА МЕНЕДЖМЕНТА И МАРКЕТИНГА

Посвящается 60-летию высшего профессионального лесного образования в Республике Коми

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Учебное пособие Утверждено учебно-методическим советом Сыктывкарского лесного института в качестве учебного пособия для студентов направления бакалавриата 080200 «Менеджмент», специальностей 080507 «Менеджмент организации», 080502 «Экономика и управление на предприятии (по отраслям)», 080109 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» всех форм обучения Сыктывкар СЛИ УДК ББК 65.050. Ф Печатается по решению редакционно-издательского совета Сыктывкарского лесного института Составители:

Н. Н. Ботош, кандидат экономических наук, доцент С. А. Ботош, преподаватель Ответственный редактор:

И. И. Иваницкая, кандидат экономических наук, доцент Рецензенты:

кафедра экономической теории и корпоративного управления (Сыктывкарский государственный университет);

Н. Д. Найденов, доктор экономических наук, профессор (Вятская государственная сельскохозяйственная академия, Коми филиал) ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ : учебное пособие / сост. Н. Н. Ботош, Ф59 С. А. Ботош ; Сыкт. лесн. ин-т. – Сыктывкар : СЛИ, 2012. – 236 с.

ISBN 978-5-9239-0349- В издании содержатся теоретический материал предлагаемой к изучению дисциплины и практическая часть (руководство по изучению дисциплины, программа курса, содержание самостоятельной работы, формы контроля знаний студентов).

Предложены тестовые задания и примерные экзаменационные вопросы по дисциплине. Приведен список литературы для освоения теории дисциплины.

Предназначено для студентов направления бакалавриата 080200 «Менеджмент», специальностей 080507 «Менеджмент организации», 080502 «Экономика и управление на предприятии (по отраслям)», 080109 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» всех форм обучения.

УДК ББК 65.050. Темплан 2012 г. Изд. № 117.

ISBN 978-5-9239-0349-2 © Ботош Н. Н., Ботош С. А., составление, © СЛИ,

ОГЛАВЛЕНИЕ

ПРЕДИСЛОВИЕ

ВВЕДЕНИЕ

I. ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

1.1. ФИНАНСОВЫЙ АСПЕКТ СОВРЕМЕННОГО МЕНЕДЖМЕНТА

1.1.1. Финансовый менеджмент как система управления. Место и роль финансового менеджмента в общей системе управления предприятием

1.1.2. Сущность, цели, задачи, функции, принципы финансового менеджмента.................. 1.1.3. Финансовый механизм и его структура

1.1.4. Взаимосвязь финансового, производственного, инвестиционного менеджмента....... 1.1.5. Основные концепции финансового менеджмента

1.2. УПРАВЛЕНИЕ ФОРМИРОВАНИЕМ И ДВИЖЕНИЕМ ФИНАНСОВЫХ

РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.2.1. Финансовые ресурсы и источники их формирования

1.2.2. Капитал: понятие и сущность. Структура, текущая стоимость капитала

1.2.3. Управление потоками денежных средств предприятия

1.3. МЕТОДЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДИАГНОСТИКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ

УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ

1.3.1. Сущность экономической диагностики эффективности управления финансами........ 1.3.2. Анализ финансового состояния, цели и задачи финансового анализа предприятия... 1.3.3. Методы оценки и инструментарий финансового анализа эффективности управления финансами

1.4. ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.4.1. Содержание финансов, управление финансовыми отношениями предприятия.......... 1.4.2. Финансовая политика, финансовые решения предприятия

1.4.3. Система управления собственным капиталом, политика привлечения заемных средств

1.4.4. Структура и цена капитала, методы оценки финансовых активов, доходности и риска

1.4.5. Управление оборотным капиталом, модели формирования собственных оборотных средств

1.4.6. Управление основным капиталом, методы управления денежным оборотом............. 1.4.7. Дивидендная политика предприятия

1.5. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ

1.5.1. Общие принципы финансового планирования на предприятии

1.5.2. Виды планов, содержание и последовательность их разработки

1.5.3. Внутрифирменное планирование и прогнозирование: структура, методы................ 1.5.4. Финансовое планирование в составе бизнес-планирования

1.6. ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

1.6.1. Инвестиционная политика. Принимаемые решения по финансированию инвестиционных проектов

1.6.2. Порядок и задачи проектного финансирования

1.6.3. Критерии выбора вложений капитала

1.6.4. Анализ и оценка риска финансирования инвестиционных проектов

1.6.5. Методы финансирования инвестиций

1.7. НЕКОТОРЫЕ СПЕЦИФИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВОГО

МЕНЕДЖМЕНТА

1.7.1. Специфические аспекты и особенности финансового менеджмента в субъектах хозяйствования разных форм собственности и организационно-правовых форм............... 1.7.2. Финансовый менеджмент в транснациональных корпорациях и других коммерческих организациях

II. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

2.1. РУКОВОДСТВО ПО ИЗУЧЕНИЮ ДИСЦИПЛИНЫ

2.1.1. Цели и задачи дисциплины, ее место в учебном процессе

2.1.2. Нормы государственного образовательного стандарта высшего профессионального образования

2.1.3. Структура курса. Распределение часов по темам и видам занятий

2.2. ПРОГРАММА КУРСА

2.2.1. Наименование тем лекций, их содержание

2.2.2. Содержание практических занятий

2.3. САМОСТОЯТЕЛЬНАЯ РАБОТА И КОНТРОЛЬ УСПЕВАЕМОСТИ

2.3.1. Самостоятельная работа и контроль успеваемости. Распределение часов по видам самостоятельной работы

2.3.2. Методические рекомендации по самостоятельной подготовке теоретического материала

2.4. КОНТРОЛЬ ЗНАНИЙ СТУДЕНТОВ

2.4.1. Контроль знаний по самостоятельному изучению тем курса

2.4.2. Рубежный контроль

2.4.3. Контрольная работа для студентов очной формы обучения

2.4.4. Рубежный тест

2.4.5. Итоговый тест

2.4.6. Экзамен

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

ПРИЛОЖЕНИЯ

ПРИЛОЖЕНИЕ 1. БАЗОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ И ОСНОВНЫЕ ФОРМУЛЫ

ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

ПРИЛОЖЕНИЕ 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ СОВЕТЫ ПО ОЦЕНКЕ ФИНАНСОВЫХ

РЕЗУЛЬТАТОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

ПРИЛОЖЕНИЕ 3. ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ ФИНАНСОВОГО

МЕНЕДЖМЕНТА

ПРЕДИСЛОВИЕ

Учебное пособие подготовлено с учетом основной образовательной программы, разработанной по специальностям 080507 «Менеджмент организации», 080100 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», 080502 «Экономика и управление на предприятии (по отраслям)» и соответствующим направлениям бакалавриата.

В учебном пособии студент получит ответы на все важные для усвоения знаний по дисциплине «Финансовый менеджмент» вопросы: какие теоретические знания и практические навыки и в каком объеме он должен получить при изучении дисциплины; какая есть литература по данной дисциплине; какие темы ему следует изучать самостоятельно, а что преподаватель прочтет на лекциях; какие тесты будут ему предложены; какие требования будут предъявлены на экзаменах.

При подготовке учебного пособия за основу взят Госстандарт специальности 080109 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» от 17.03.2000 № 234 эк/сп.

Цель учебного пособия – способствовать изучению основ финансового менеджмента: его теории, методов, приемов.

Новые требования к финансовому управлению предприятием определяют структуру учебной программы и содержание учебного пособия по финансовому менеджменту. В результате изучения дисциплины «Финансовый менеджмент»

студент должен:

методики общей оценки активов предприятия и источников их финансирования, величины и состава ресурсов, необходимых для поддержания достигнутого экономического потенциала предприятия и расширения его деятельности, источников дополнительного финансирования, системы контроля за состоянием и эффективностью использования финансовых ресурсов;

ВЛАДЕТЬ

методиками детальной оценки объема требуемых финансовых ресурсов, формы их представления (формы кредитования, состояния источников финансирования и т. п.), затрат, связанных с привлечением данного вида ресурсов, риска, связанного с использованием данного источника средств;

применять финансовый менеджмент как систему управления; использовать финансовый механизм и его структуру; выбирать состав финансовых ресурсов и капитала; формировать рациональную структуру источников средств организации; определять финансовое положение и перспективы развития организации;

анализировать показатели платежеспособности и финансовой устойчивости;

оценивать компаундинг, недвижимость, кредитные ресурсы; обеспечивать эффективность управления портфелем ценных бумаг; контролировать финансовые риски; выбирать приемы финансового менеджмента, методику анализа и планирования финансов.

Предметом учебной дисциплины «Финансовый менеджмент» является изучение механизма управления денежными фондами и денежными отношениями, т. е. тем, что составляет понятие «финансы». Финансовый менеджмент самым простейшим образом можно определить как искусство управления финансовыми потоками.

Учебная дисциплина «Финансовый менеджмент» направлена на формирование целостной системы знаний о финансовых отношениях в хозяйственном процессе, финансовом механизме, технологии управления финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта. Важно усвоить, что ключевой фигурой любого предпринимательства является не руководитель-администратор, не коммерческий директор, а финансовый менеджер, т. е. финансовый директор – руководитель, ведающий деньгами и следящий за обращением свободных финансовых ресурсов.

ВВЕДЕНИЕ

Финансовый менеджмент представляет собой одно из самых перспективных направлений в экономической науке, сочетающее в себе теоретические разработки в области финансов, управления, учета, анализа, так и практические подходы и методы по улучшению финансового состояния предприятия (его платежеспособность, финансовую устойчивость, деловую активность и т. п.) и генерирование определенных финансовых результатов. Это комплекс целенаправленных действий субъекта управления (финансовых служб предприятий, учреждений, организаций) на объект управления (финансовые ресурсы, капитал, имущество предприятия, финансовые потоки) для достижения определенных результатов.

Финансовый менеджмент – система эффективного управления финансовыми ресурсами предприятия, являющейся одной из ключевых подсистем общей системы управления предприятием. Приемы и методы, находящиеся в арсенале финансового менеджера, многообразны, это общеэкономические, прогнозно-аналитические и специальные. В условиях рыночной экономики финансовый менеджер становится одной из ключевых фигур на предприятии, он отвечает за постановку проблем финансового характера, анализ целесообразности выбора того или иного решения, он выступает в роли советника высшего управленческого персонала, является ответственным исполнителем принятого решения, т. е. осуществляет оперативную финансовую деятельность.

Устойчивость и успех любому хозяйствующему субъекту (предприятию, акционерному обществу, товариществу и т. п.) может обеспечить только эффективное управление движением финансовых ресурсов. Капитал должен приносить доход, иначе хозяйствующий субъект может утратить свою устойчивость на рынке. Чтобы рационально управлять движением финансовых ресурсов, необходимо знать методологию и методику финансового менеджмента и овладеть умением принятия решений на практике.

I. ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

СОВРЕМЕННОГО МЕНЕДЖМЕНТА

1.1.1. Финансовый менеджмент как система управления. Место и роль финансового менеджмента в общей системе управления предприятием Финансовый менеджмент – умение управлять финансами.

Управление финансами является важнейшей сферой деятельности любого хозяйственного субъекта. Изменение технологий производства, выход на новые рынки, расширение или свертывание объемов выпуска продукции основывается на глубоких финансовых расчетах, на стратегии привлечения, распределения, перераспределения и инвестирования финансовых ресурсов.

Финансовый менеджмент как деятельность проходит в двух сферах:

внутрихозяйственной – где управление финансовыми ресурсами и капиталом осуществляется на основании решений руководителей и специалистов внутри предприятия;

внешней – где управление финансовыми ресурсами и капиталом осуществляется в процессе установления финансовых отношений между предприятием и другими хозяйствующими субъектами, либо государством; где денежные потоки функционируют между предприятиями и другими хозяйствующими субъектами, а также финансовыми органами государства, кредитными учреждениями и другими организациями.

Сегодня финансы хозяйствующего субъекта – это индикатор конкурентоспособности, показатель его жизнеспособности в рыночной экономике. В рыночных отношениях участвуют различные экономические субъекты. К ним относятся отдельные физические (предприниматели, инвесторы, вкладчики, фермеры, продавцы, покупатели) и юридические (хозяйствующие субъекты) лица.

Управление – это целенаправленная деятельность субъекта управления, направленная на достижение определенного состояния управляемого объекта.

Исходя из системы целей и задач финансовый менеджмент имеет объект – комплекс финансовых задач и его эффективность – и субъект – организационную модель финансовой инфраструктуры, финансового менеджера и его роли в предпринимательской деятельности. Взаимодействие субъекта и объекта представлено на рис. 1. Система финансового менеджмента состоит из субъекта и объекта управления. Сам процесс управления финансами предприятия проходит в системном взаимодействии этих двух элементов. Система – множество взаимодействующих элементов, находящихся в отношениях и связях друг с другом, составляющих целостное образование. Связи – это соединение между элементами, влияющие на поведение элементов и систему в целом. Выбор тех или иных элементов и связей из множеств реально существующих в качестве предмета исследования зависит от постановки проблемы. Каждая система управления имеет определенное назначение и соответственно содержит целевую функцию, определяющую характер взаимодействия всех ее элементов.

Финансовая инфраструктура Финансовый менеджер и его (государство, генеральный роль в предпринимательской Управляющая система (субъект):

организационная структура управления;

кадры финансовых подразделений;

финансовые инструменты;

информация финансового характера;

финансовые методы;

технические средства управления финансами.

Управляемая система (объект):

источники финансовых ресурсов;

финансовые ресурсы;

финансовые отношения;

В широком смысле объектом управления в финансовом менеджменте следует признать финансовое состояние предприятия (ФСП), так как цель деятельности предприятия – оптимизация не какого-то одного элемента финансов, а комплексная оптимизация состояния предприятия с точки зрения финансового результата. Первичным объектом управления в финансовом менеджменте являются финансовые потоки предприятия (ФПП), являющиеся документально оформленными потоками средствами платежей.

Место финансовых потоков предприятия – финансовые рынки (рис. 2).

Рынок – это сфера проявления экономических отношений между производителями и потребителями товаров. Каждый производитель и потребитель товара имеет свои экономические интересы, которые могут и не совпадать. Если они совпадают, то происходит акт купли – продажи товара. Поэтому рынок есть своеобразный инструмент согласования интересов производства и потребления.

Финансовый рынок – это составная часть национального рынка государства.

Финансовый рынок – это особая форма денежных операций, где объектом купли-продажи выступают свободные денежные средства субъектов хозяйствования, государства и населения.

Валютный Краткосрочные Рис. 2. Упрощенная структура финансового рынка Рыночная экономика определила для финансов новое место в системе хозяйствования. При этом любая хозяйственная операция на рынке должна документально оформляться первичными учетными документами, фиксирующими факт ее совершения. Средство платежа – это средство реализации обязательства хозяйствующего субъекта в денежном выражении, возникшее в процессе заключения сделки, а также при уплате налоговых сборов и отчислений во внебюджетные фонды.

Система финансовых взаимоотношений субъектов хозяйствования (предприятия) осуществляется в процессе формирования и использования денежных источников средств предприятий (капитала, доходов, резервов и т. п.), что соответственно создает широкий спектр денежных отношений, выражающих экономическое содержание сферы управления финансами предприятий и, соответственно, финансовых отношений.

Финансовые (денежные) отношения (обязательства) у предприятия могут быть:

с государственными органами (по уплате налогов, сборов, пошлин и других обязательных платежей в соответствии с законодательными актами РФ);

хозяйствующими субъектами (по оплате продукции, товаров, работ (услуг), сырья (других материальных ценностей), при вложении капитала, при получении (возврате) кредитов и т. п.);

трудовым коллективом (по оплате труда, при распределении прибыли и т. п.);

учредителями (при распределении прибыли) и т. п.

Общая структура внешних финансовых отношений представлена на рис. 3.

ПРЕДПРИЯТИЕ

Рис. 3. Финансовые отношения субъектов хозяйствования Оптимальное взаимодействие финансовых отношений достигается путем использования:

финансовых категорий (выручки, прибыли, амортизации, оборотных средств, безналичных расчетов, кредитов и др.);

нормативов (налогов, рентабельности, амортизации, средств, направляемых на потребление, и т. п.);

финансовых рычагов (различных стимулов, льгот, санкций и других).

Средствами реализации финансового обязательства могут быть: денежные средства; фондовые ценности; прочие ликвидные активы (готовая продукция, сырье, материалы, основные средства и т. п.).

Следовательно, система финансового менеджмента:

- это система с обратной связью;

- это открытая система, поскольку ее внутренняя среда находится в системном взаимодействии с внешней средой;

- это сложная система, подразумевающая наличие множественности целей (системы целей).

Менеджмент в общем виде можно определить как систему экономического управления производством, которая включает совокупность принципов, методов, форм и приемов управления. Управление представляет собой процесс выработки и осуществления управляющих воздействий. Управляющее воздействие – это воздействие на объект управления, предназначенное для достижения цели управления. Выработка управленческих воздействий включает сбор, передачу и обработку необходимой информации, принятие решений. Осуществление управляющих воздействий охватывает передачу управляющих воздействий и при необходимости преобразование их в форму, непосредственно воспринимаемую объектом управления. Финансовый менеджмент можно определить как систему рационального и эффективного использования капитала, как механизм управления движением финансовых ресурсов. Финансовый менеджмент направлен на увеличение финансовых ресурсов, инвестиций и наращивания объема капитала. Следовательно, финансовый менеджмент – это вид профессиональной деятельности, направленной на управление движением финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих между хозяйственными субъектами. Он представляет собой процесс выработки целей управления финансами и осуществления воздействия на них с помощью методов и рычагов финансового механизма.

Вопросы, решаемые финансовым менеджментом, можно представить из следующих групп проблем:

1) источники финансирования (краткосрочное и долгосрочное кредитование, эмиссия и приобретение ценных бумаг, распределение прибыли, привлечение заемных средств);

2) капитальные вложения и оценка их эффективности (доходность капитала, текущая и перспективная рыночная цена компании, оценка финансового риска);

3) управление оборотным капиталом (оптимальный размер оборотного капитала, управление краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженностью, структура капитала);

4) финансовое планирование (содержание, порядок разработки и значение финансового проекта и бюджета);

5) анализ финансовой деятельности и финансовый контроль (анализ платежеспособности, ликвидности, рентабельности компании, внутренний анализ прибыли, анализ использования капитала).

Решение проблем по управлению финансовыми ресурсами и финансовыми отношениями формируют цели, задачи, состав и структуру финансового механизма. Целями системы финансового менеджмента могут быть:

- максимизация прибыли;

- достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде;

- увеличение доходов руководящего состава и вкладчиков;

- повышение курсовой стоимости ценных бумаг фирмы;

- выполнение социальных функций.

Задачей финансового менеджмента при принятии инвестиционных и других решений и выборе источников финансирования является определение приоритетов и нахождение компромисса для достижения оптимального сочетания целей с конечной целью, обеспечение роста благосостояния вкладчиков. Короткая формулировка комплекса задач финансового менеджмента следующая:

совокупность финансовых показателей (денежных доходов и расходов) и процессов (оценки эффективности, концентрации денежных ресурсов, фондов).

Финансовый менеджмент реализует свою главную цель и основные задачи путем осуществления определенных функций. Функции финансового менеджмента направлены на реализацию функций финансов предприятия и конкретизируются с учетом особенностей управления отдельными аспектами его финансовой деятельности. Эти функции подразделяются на две основные группы, определяемые комплексным содержанием финансового менеджмента:

1) функции финансового менеджмента как управляющей системы (состав этих функций в целом характерен для любого вида менеджмента, хотя и должен учитывать его специфику);

2) функции финансового менеджмента как специальной области управления предприятием (состав этих функций определяется конкретным объектом финансового менеджмента).

В наиболее общем виде состав основных функций финансового менеджмента в разрезе этих групп представлен на рис. 4.

В группе функций финансового менеджмента как управляющей системы основными являются следующие.

1. Разработка финансовой стратегии предприятия. В процессе реализации этой функции исходя из общей стратегии экономического развития предприятия и прогноза конъюнктуры финансового рынка формируется система целей и целевых показателей финансовой деятельности на долгосрочный период; определяются приоритетные задачи, решаемые в ближайшей перспективе, и разрабатывается политика действий предприятия по основным направлениям его финансового развития. Финансовая стратегия предприятия рассматривается как неотъемлемая составная часть общей стратегии его экономического развития.

2. Создание организационных структур, обеспечивающих принятие и реализацию управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности предприятия. (Такие иерархии строятся по иерархическому или функциональному признаку с выделением конкретных «центров ответственности». В процессе реализации этой функции финансового менеджмента необходимо обеспечивать постоянную адаптацию этих организационных структур к меняющимся условиям функционирования предприятия и направлениям финансовой деятельности.

Организационные структуры финансового менеджмента должны быть интегрированы в общую организационную структуру управления предприятием.) 3. Формирование эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управленческих решений. (В процессе реализации этой функции должны быть определены объемы и содержание информационных потребностей финансового менеджмента; сформированы внешние и внутренние источники информации, удовлетворяющие эти потребности;

организован постоянный мониторинг финансового состояния предприятия и конъюнктуры финансового рынка.) Группировка основных функций финансового менеджмента Функции финансового менеджмента как управляющей системы тур, обеспечивающих принятие и реализацию управленческих решеуправление инвестициями ний по всем аспектам финансовой деятельности предприятия формирование эффективных информационных систем, обеспечи- управление финансовыми рисками вающих обоснование альтернативных вариантов управленческих осуществление анализа различных аспектов финансовой деятельности осуществление планирования финансовой деятельности предприятия по основным ее направлениям разработка действенной системы стимулирования реализации принятых управленческих решений осуществление эффективного контроля реализации принятых управленческих решений в области финансов Рис. 4. Характеристика основных функций финансового менеджмента 4. Осуществление анализа различных аспектов финансовой деятельности предприятия. (Проводится экспресс- и углубленный анализ отдельных финансовых операций; результатов финансовый деятельности отдельных дочерних предприятий, филиалов и «центров ответственности»; обобщенных результатов финансовой деятельности, предприятия в целом и в разрезе отдельных ее направлений.) 5. Осуществление планирования финансовой деятельности предприятия по основным ее направлениям. Реализация этой функции финансового менеджмента связана с разработкой системы текущих планов и оперативных бюджетов по основным направлениям финансовой деятельности, по различным структурным подразделениям и по предприятию в целом. Основой такого планирования является разработанная финансовая стратегия предприятия, требующая конкретизации на каждом этапе его развития.

6. Разработка действенной системы стимулирования реализации принятых управленческих решений в области финансовой деятельности. В процессе реализации этой функции формируется система поощрения и санкций в разрезе главных менеджеров и менеджеров отдельных структурных подразделений предприятия за выполнение или невыполнение установленных целевых финансовых показателей, финансовых нормативов и плановых заданий.

7. Осуществление эффективного контроля реализации принятых управленческих решений в области финансовой деятельности, реализация этой функции финансового менеджмента связана с созданием системы внутреннего контроля на предприятии, разделением контрольных обязанностей отдельных служб и финансовых менеджеров, определением системы контролируемых показателей и контрольных периодов, оперативным реагированием на результаты осуществляемого контроля.

В группе финансового менеджмента как специальной области управления предприятием основными являются следующие.

1. Управление активами. Функциями этого управления являются выявление реальной потребности в отдельных видах активов исходя из предусматриваемых объемов операционной деятельности предприятия и определение их суммы в целом, оптимизация состава активов с позиций эффективности комплексного их использования, обеспечение ликвидности отдельных видов оборотных активов и ускорение цикла их оборота, выбор эффективных форм и источников их финансирования.

2. Управление капиталом. В процессе реализации этой функции определяется общая потребность в капитале для финансирования формируемых активов предприятия; оптимизируется структура капитала в целях обеспечения наиболее эффективного его использования; разрабатывается система мероприятий по рефинансированию капитала в наиболее эффективные виды активов.

3. Управление инвестициями. Функциями этого управления являются формирование важнейших направлений инвестиционной деятельности предприятия; оценка инвестиционной привлекательности отдельных реальных проектов и финансовых инструментов и отбор наиболее эффективных из них; формирование реальных инвестиционных программ и портфеля финансовых инвестиций; выбор наиболее эффективных форм финансирования инвестиций.

4. Управление денежными потоками. Функциями этого управления является формирование входящих и выходящих потоков денежных средств предприятия, их синхронизация по объему и во времени по отдельным предстоящим периодам, эффективное использование остатка временно свободных денежных активов.

5. Управление финансовыми рисками. В процессе реализации этой функции выявляется состав основных финансовых рисков, присущих хозяйственной деятельности данного предприятия; осуществляется оценка уровня этих рисков и объем связанных с ними возможных финансовых потерь в разрезе отдельных операций и по хозяйственной деятельности в целом; формируется система мероприятий по профилактике и минимизации отдельных финансовых рисков, а также их страхованию.

6. Антикризисное финансовое управление. Функциями такого управления является постоянный мониторинг финансового состояния предприятия с целью своевременного диагностирования симптомов финансового кризиса; определение масштабов кризисного состояния предприятия и факторов его вызывающих; определение форм и методов использования внутренних механизмов антикризисного финансового управления предприятием, а при необходимости – форм его внешней санации или реорганизации.

Основные функции финансового менеджмента как специальной области управления предприятием рассмотрены в наиболее агрегированном виде. Каждая из этих функций может быть конкретизирована более целенаправленно с учетом специфики предприятия как объекта финансового управления и основных форм его финансовой деятельности. Эффективное управление финансовой деятельностью предприятий, реализация основных функций финансового менеджмента осуществляется на ряде основополагающих принципов (рис. 5).

Принцип взаимосвязи с общей системой управления предприятием – важнейший принцип. Прямо или косвенно он связан со всеми процессами и сферами деятельности, влияет на движение денежных средств и финансовый результат предприятия. Принцип комплексного характера формирования управленческих решений. Все управленческие решения в области формирования, распределения и использования финансовых ресурсов и организации денежного оборота предприятия теснейшим образом взаимосвязаны и оказывают прямое или косвенное воздействие на результаты его финансовой деятельности.

управленческих Принцип внутреннего контроля финансовых потоков важен для организации систем управления движением доходов и расходов предприятия. Внутренний контроль является условием достоверности данных, используемых для формирования финансовой отчетности. Принцип многовариантности управленческих решений предполагает предварительный анализ каждого отдельного управленческого решения на предмет эффективности формирования и использования финансовых средств с учетом возможных альтернативных действий (выбор оптимального варианта, решения). Принцип ориентации на стратегические цели развития предприятия является приоритетным направлением при оценке проектов управленческих решений в области финансовых отношений.

1.1.3. Финансовый механизм и его структура С точки зрения практики, финансы представляют собой один из важнейших рычагов, с помощью которого осуществляется воздействие на экономику хозяйствующего субъекта (страны, региона, предприятия и т. п.). Это воздействие осуществляется с помощью финансового механизма, который представляет собой систему организации, регулирования и планирования финансовых отношений, а также способов формирования и использования финансовых ресурсов.

I. Финансовые инструменты:

концепция и методический инструментарий оценки денег во времени;

концепция и методический инструментарий учета фактора инфляции;

концепция и методический инструментарий учета фактора риска;

концепция и методический инструментарий учета фактора ликвидности (инвестиций).

II. Финансовые модели Дескриптивные модели – это модели описательного характера.

С их помощью, в основном, оценивается финансовое состояние предприятия, в них используется информация бухгалтерской отчетности. С помощью дескриптивных моделей осуществляется построение системы отчетных балансов, представление финансовой отчетности в различных аналитических разделах, вертикальный и горизонтальный анализ отчетности, система аналитических коэффициентов. Финансовый анализ представляет собой процесс исследования финансового состояния и основных результатов финансовой деятельности предприятия с целью выявления резервов повышения его рыночной стоимости и обеспечения эффективного развития.

Предикативные модели – это модели предсказательного характера, используемые для прогнозирования доходов предприятия и его будущего финансового состояния. Наиболее распространенными из них являются расчет точки критического объема продаж, построение прогностических финансовых отчетов, модели динамического анализа (жестко детерминированные факторные модели и регрессионные модели), модели ситуационного анализа.

Нормативные модели позволяют сравнить фактические результаты деятельности предприятия с ожиданиями, рассчитанными по бюджету. Эти модели используются в основном во внутреннем финансовом анализе, а также в управленческом учете, в частности в управлении затратами. Их сущность сводится к установлению нормативов по каждой статье расходов по технологическим процессам, видам изделий, центрам ответственности и т. п. и к анализу отклонений фактических данных от этих нормативов. Анализ в значительной степени базируется на применении системы жестко детерминированных факторных моделей.

Важной составной частью механизма управления финансовой деятельностью предприятия является система и методы ее анализа.

III. Основные финансовые методы и приемы финансового менеджмента Финансовые методы и приемы – это способы воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс.

Методы (приемы) финансового менеджмента разнообразны. Основные из них: бюджетирование; финансовый анализ; менеджмент привлечения заемных средств; менеджмент размещения свободных средств; инвестиционный менеджмент; эмиссия, менеджмент капитала; банкротство и антикризисное управление; факторинг; лизинг; страхование; залоговые операции; стимулирование и т. п. Основные прогнозно-аналитические методы и приемы подразделяются на формализованные и неформализованные (рис. 6).

Неформализованные: Формализованные:

- экспертные оценки; - классические методы (факторный, балансовый);

- метод сравнения; - традиционные методы статистики (средние и относиметод «дерево целей»; тельные величины, группировки, экстраполяция, графичеморфологический анализ. ский, индексный, корреляционный, регрессивный анализ);

- экономико-математические методы (вариационное исчисление, системный анализ, экономико-математическое Неформализованные основаны на описании аналитических процедур на логическом уровне, а не с помощью строгих аналитических зависимостей. К ним относятся методы: экспертных оценок, сценариев, психологические, морфологические, сравнения, построения системы показателей, аналитических таблиц.

Формализованные прогнозно-аналитические методы финансового менеджмента – это формализованные аналитические зависимости. Эти методы вместе с моделями применяются для оценки и прогнозирования финансового состояния предприятия.

IV. Обеспечивающие подсистемы (правовые, нормативные, информационные, кадровые, технологические) К ним в финансовом менеджменте относят:

правовое обеспечение финансового механизма – законодательные акты, приказы и прочие нормативные правовые акты;

нормативное обеспечение – нормы, тарифные ставки, методологические указания и прочее.

Правовое и нормативное обеспечение. Распадается на две подсистемы – внешнюю и внутреннюю. Внешняя – государственное нормативно-правовое регулирование финансовой деятельности предприятий (как одно из направлений реализации государственной финансовой политики). Внутренняя – нормативы и планы предприятия, регулирующие его финансовую деятельность.

Информационное обеспечение – это система сбора, обработки, анализа и распределения любой информации финансового характера (финансовая, экономическая и коммерческая информация).

Кадровое обеспечение – система подготовки кадров финансового управления и действующий персонал финансовых служб.

Техническое и программное обеспечение – программно-технические средства сбора, обработки, анализа и распределения любой информации финансового характера.

Существуют директивный и регулирующий финансовый механизм. Директивный механизм – это механизм, в котором непосредственно участвует государство, а регулирующий разрабатывается для определенного сегмента финансов и прямо не затрагивает интересы государства. Основу механизма управления финансовой деятельностью предприятия составляет финансовое планирование.

1.1.4. Взаимосвязь финансового, производственного, Управление финансами хозяйствующего субъекта осуществляется исходя из интересов ее владельцев. Из числа сформулированных совокупности целевых установок ранжированных по приоритетности или упорядоченных в виде дерева целей, которые устанавливаются владельцами хозяйствующих субъектов, чаще всего при этом выделяется основная цель – максимизация цены фирмы путем наращивания ее капитализируемой стоимости. Для достижения этой цели в рамках управления финансами компании должны приниматься решения по трем ключевым направлениям: 1) инвестиционная политика; 2) управление источниками средств; 3) дивидендная политика. В рамках первого направления определяется, куда следует вкладывать финансовые ресурсы для того, чтобы обеспечить достижение основной цели. Содержание второго и третьего направлений жестко взаимосвязаны между собой, поскольку никакие решения по структуре источников не могут быть приняты без учета особенностей принятой дивидендной политики. Управление финансами любого объекта подразумевают оценку производственных и финансовых направлений его деятельности в контексте окружающей среды, поиск и мобилизацию источников средств для обеспечения этой деятельности и финансовые расчеты со всеми контрагентами, имеющими интерес к данному объекту (государство, владельцы, инвесторы, кредиторы и др.).

Таким образом, реализация трех основных направлений деятельности по управлению финансами обеспечивается тесной взаимосвязью финансового, производственного и инвестиционного менеджмента. В условиях рынка появляются принципиально новые виды финансовых отношений. Система финансовых взаимоотношений субъектов хозяйствования (предприятия) осуществляется в процессе формирования и использования денежных источников средств предприятий (капитала, доходов, резервов и т. п.), что, соответственно, создает широкий спектр денежных отношений, выражающих экономическое содержание сферы управления финансами предприятий и финансовых отношений.

1.1.5. Основные концепции финансового менеджмента Финансовый менеджмент как общий менеджмент рассматривается с точки зрения конкретных управленческих действий, т. е. формы общественной практики людей, посредством которой обеспечивается функционирование и развитие финансов субъектов хозяйствования (предприятий), реализация стоящих перед ними задач. Высокая степень овладения практикой управления финансами субъектов хозяйствования (предприятия) может рассматриваться как искусство. Понимание финансового менеджмента как искусства базируется на том, что управление финансами – это постановка эффективного финансового менеджмента в организациях, как правило, требующая перестройки сложившегося механизма управления на уровне как предприятия, так и государства. На уровне предприятия перестроечный механизм управления требует:

- финансовой прозрачности (достигается системой бюджетирования):

- разработки организационной структуры управления;

- организации работы финансовой службы таким образом, чтобы было возможно получить информацию по всем направлениям работ (по объектам финансового управления; по управленческим процессам; планирование, анализ, прогноз; по финансовым потокам);

- разработки стандартов управленческого учета всего предприятия в целом и каждого звена в отдельности (формы отчетности, сроки, системы информационных потоков, документооборота и т. п.);

- автоматизации вышеназванных направлений с применением современных информационных технологий и программного обеспечения.

Результатом осуществления этих мер должна быть разработка финансовой политики, определяющей стратегию и тактику предприятия в условиях рынка.

Финансовый менеджмент представляет собой одно из самых перспективных направлений в экономической науке, удачно сочетающее в себе как теоретические разработки в области финансов, управления, учета, анализа, так и практические сконструированные в его рамках подходы. Перспективность этого направления в научном плане очевидна. Как наука об управлении, состоит из следующих основных разделов знаний:

• финансовый анализ и система принятия решений на основе данных такого анализа;

• планирование и прогнозирование использования финансовых ресурсов;

• инвестиции и оценка возможных рисков;

• контроль за движением денежных потоков;

• бюджетирование;

• отчет о выполнении и анализ хода реализации управленческих решений.

В отличие от бухгалтерского учета, история которого насчитывает не одно тысячелетие, финансовый менеджмент как самостоятельная наука сформировался относительно недавно. Отдельные фундаментальные разработки по теории финансов велись еще до Второй мировой войны.

1) В частности, широкую известность получили исследования Дж. Уильямса в 1938 г., разработавшего модель оценки стоимости финансового актива.

Тем не менее принято считать, что начало этому процессу было положено в первой половине пятидесятых годов работами Г. Марковица, заложившими основы современной теории портфеля. В этих работах:

а) была изложена методология принятия решений в области инвестирования в финансовые активы;

б) предложен соответствующий научный инструментарий.

Представленные идеи, равно как и математический аппарат, носили в значительной степени теоретический характер, что осложняло их применение на практике.

2) Позднее ученик Марковица Уильям Шарп предложил упрощенный и более практичный вариант математического аппарата, получивший название однофакторной модели (single-factor model). Разработанная Шарпом техника уже позволяла эффективно управлять крупными портфелями, включающими сотни финансовых активов.

3) Дальнейшее развитие этот раздел теории финансов получил в исследованиях, посвященных ценообразованию ценных бумаг, созданию концепции эффективности рынка капитала, моделей оценки риска и доходности и их эмпирическому подтверждению, разработке новых финансовых инструментов и т. п. В частности, в шестидесятые годы усилиями У. Шарпа, Дж. Линтнера и Дж. Моссина была разработана модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ), увязывающая систематический риск + доходность портфеля. Эта модель до сих пор остается одним из самых весомых научных достижений в теории финансов. Тем не менее она постоянно подвергалась определенной критике, поэтому позднее были разработаны несколько подходов, альтернативных модели САРМ, например теории арбитражного ценообразования, ценообразования опционов, преференций состояний в условиях неопределенности.

4) Наибольшую известность получила теория арбитражного ценообразования (Arbitrage Pricing Theory, APT). Концепция АРТ была предложена известным специалистом в области финансов Стивеном Россом. В основу модели заложено естественное утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из двух частей:

а) нормальной, или ожидаемой, доходности;

б) рисковой, или неопределенной, доходности.

Последний момент определяется многими экономическими факторами, например, рыночной ситуацией в стране, оцениваемой валовым внутренним продуктом, стабильностью мировой экономики, инфляцией, динамикой процентных ставок и др.

5) Две другие альтернативные модели САРМ – теория ценообразования опционов (Option Pricing Theory, OPT) и теория преференций состояний в условиях неопределенности (State-Preference Theory, SPT) – по тем или иным причинам еще не получили достаточного развития и находятся в стадии становления. В частности, в отношении теории SPT можно упомянуть, что ее изложение носит весьма теоретизированный характер и, например, подразумевает необходимость получения достаточно точных оценок будущих состояний рынка. Зарождение теории ОРТ связывают с именами Ф. Блэка и М. Скоулза, а теории преференций – с именем Дж. Хиршлифера.

Проблема взаимосвязи цены финансовых активов и информации, циркулирующей на рынке капитала, исследовалась с конца 50-х годов. Однако рубежной считается статья Ю. Фамы, в которой обсуждается выделение трех форм эффективности рынка капитала – сильной, умеренной и слабой. Последующие разработки в этой области в основном не затрагивали теоретических аспектов предложенной классификации, а лишь касались эмпирического ее подтверждения. Во второй половине 50-х годов проводились интенсивные исследования по теории структуры капитала и цены источников финансирования. Начало этим исследованиям было положено еще в 30-е годы работами Дж. Уильямса, позднее продолжено в начале 50-х годов Д. Дюраном. Тем не менее является общепризнанным, что основной вклад по данному разделу был сделан Ф. Модильяни и М. Миллером. Поскольку их теория базировалась на ряде предпосылок, носящих ограничительный характер, дальнейшие исследования в данной области были посвящены изучению возможностей ослабления этих ограничений.

Кроме того, исследовались возможности применения различных моделей, в частности САРМ, для расчета стоимости капитала различных источников.

Из всех упомянутых новаций два направления – теория портфеля и теория структуры капитала – представляют собой сердцевину науки и техники управления финансами крупной компании, поскольку позволяют ответить на два принципиально важных вопроса: откуда взять и куда вложить финансовые ресурсы. Именно в рамках современной теории финансов в дальнейшем сформировалась прикладная дисциплина «Финансовый менеджмент» как наука, посвященная методологии и технике управления финансами крупной компании.

Содержательная часть этой дисциплины в принципе может быть определена по-разному. В частности, как это видно из предыдущих пояснений, один из подходов может быть таким. Управление финансами крупной компании осуществляется исходя из интересов ее владельцев. Нетрудно сформулировать совокупность целевых установок, ранжированных по приоритетности или упорядоченных в виде дерева целей, которые устанавливаются акционерами при создании компании. Как отмечалось выше, чаще всего при этом выделяется основная цель – максимизация цены фирмы путем наращивания ее капитализированной стоимости. Для достижения этой цели в рамках управления финансами компании должны приниматься решения по трем ключевым направлениям: инвестиционной политике; управлению источниками средств (т. е. откуда брать средства и какова оптимальная структура источников финансирования); дивидендной политике, руководствуясь при принятии соответствующих решений основополагающими фундаментальными концепциями финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов. Концепция (от лат. conceptio – понимание, система) представляет собой определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления. С помощью концепции или системы концепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаются некоторые конструктивистские рамки, определяющие сущность и направления развития этого явления. В финансовом менеджменте основополагающими являются следующие концепции: денежного потока, временной ценности денежных ресурсов, компромисса между риском и доходностью, стоимости капитала, эффективности рынка капитала, асимметричности информации, агентских отношений, альтернативных затрат, временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.

Концепция денежного потока предполагает:

а) идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид;

б) оценку факторов, определяющих величину его элементов;

в) выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставлять элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;

г) оценку риска, связанного с данным потоком и способ его учета.

Временная ценность является объективно существующей характеристикой денежных ресурсов. Смысл ее состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность определяется действием трех основных причин: инфляции, риска неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемости.

Концепция компромисса между риском и доходностью состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими двумя взаимосвязанными характеристиками прямо пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, т. е. отдача на вложенный капитал, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности; верно и обратное.

Деятельность любой компании возможна лишь при наличии источников ее финансирования. Они могут различаться по своей экономической природе, принципам и способам возникновения, способам и срокам мобилизации, продолжительности существования, степени управляемости, привлекательности с позиции тех или иных контрагентов и т. п. Наиболее важной характеристикой источников средств является стоимость капитала. Смысл концепции стоимости капитала состоит в том, что обслуживание того или иного источника обходится компании не одинаково. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость. Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке. Не случайно количественная оценка стоимости капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности компании.

В условиях рыночной экономики большинство компаний в той или иной степени связано с рынком капитала. Крупные компании и организации выступают там и в роли кредиторов, и в роли инвесторов, участие мелких фирм чаще всего ограничивается решением краткосрочных задач инвестиционного характера. В любом случае принятие решений и выбор поведения на рынке капитала, равно как и активность операций, тесно связаны с концепцией эффективности рынка. Термин «эффективность» понимается не в экономическом, а в информационном плане, т. е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка.

Концепция асимметричной информации тесно связана с концепцией эффективности рынка капитала. Смысл ее состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. Если такое положение имеет место, говорят о наличии асимметричной информации. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Эта информация может использоваться ими различными способами в зависимости от того, какой эффект, положительный или отрицательный, может иметь ее обнародование. В известной мере асимметричность информации способствует и существованию собственно рынка капитала.

Концепция агентских отношений становится актуальной в условиях рыночных отношений по мере усложнения форм организации бизнеса. Большинству фирм, по крайней мере, тем, которые определяют экономику страны, в той или иной степени присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля, смысл которого состоит в том, что владельцы компании вовсе не обязаны вникать в тонкости текущего управления ею. Интересы владельцев компании и ее управленческого персонала могут совпадать далеко не всегда; особенно это связано с анализом альтернативных решений, одно из которых обеспечивает сиюминутную прибыль, а второе – рассчитано на перспективу. Выделяют и более дробные классификации конфликтующих подгрупп управленческих работников, каждая из которых отдает приоритет своим групповым интересам. Чтобы в известной степени нивелировать возможные противоречия между целевыми установками конфликтующих групп и, в частности, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров исходя из собственных интересов, владельцы компании вынуждены нести так называемые агентские издержки. Существование подобных издержек является объективным фактором, а их величина должна учитываться при принятии решений финансового характера.

Одной из ключевых концепций в финансовом менеджменте является концепция альтернативных затрат, или затрат упущенных возможностей (opportunity cost). Смысл ее состоит в следующем. Принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта.

Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта имеет огромное значение не только для финансового менеджмента, но и для бухгалтерского учета. Смысл ее состоит в том, что в любой стране ежегодно создается и одновременно ликвидируется достаточно большое число различных компаний; тем не менее в данном случае речь идет не о каком-то конкретном предприятии, а об идеологии развития экономики путем создания самостоятельных конкурирующих между собой фирм. Для финансового менеджера эта концепция чрезвычайно важна, поскольку дает основание применять учетные оценки в прогнозно-аналитической работе. Она служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на рынке ценных бумаг, дает возможность использовать фундаменталистический подход для оценки финансовых активов.

Даже краткая характеристика рассмотренных концепций позволяет получить представление об их исключительной важности. Знание их сути и взаимосвязи необходимо для принятия обоснованных решений в отношении управления финансами компании. Таким образом, финансовый менеджмент – это составная часть общего менеджмента любого хозяйствующего субъекта, государства. Финансовый менеджмент следует понимать как комплексную систему управления, обеспечивающую финансовую устойчивость и конкурентные преимущества на финансовых рынках.

1.2. УПРАВЛЕНИЕ ФОРМИРОВАНИЕМ И ДВИЖЕНИЕМ

ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.2.1. Финансовые ресурсы и источники их формирования Любой бизнес начинается с постановки и поиска ответов на следующие три ключевых вопроса:

каковы должны быть величина и оптимальный состав активов предприятия, позволяющие достичь поставленные перед предприятием цели и задачи?

где найти источники финансирования и каков должен быть их оптимальный состав?

как организовать текущее и перспективное управление финансовой деятельностью, обеспечивающее платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия?

Решаются эти вопросы в рамках финансового менеджмента как системы эффективного управления финансовыми ресурсами, являющейся одной из основных подсистем общей системы управления предприятием, а также определения состава и структуры финансовых ресурсов.

Финансовые ресурсы – это денежные средства, имеющиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для обеспечения эффективной деятельности, выполнения финансовых обязательств и экономического стимулирования работников. Основная задача финансового менеджмента по управлению финансовыми ресурсами – это принятие решений по обеспечению наиболее эффективного движения финансовых ресурсов между фирмой и источниками ее финансирования как внешними, так и внутренними.

Финансовые ресурсы образуются за счет следующих источников (по экономическому содержанию):

1) собственные средства:

- амортизационные отчисления;

- дотации с бюджета (на безвозвратной основе) и другие резервы, накопленные предприятием;

2) заемные средства:

- долгосрочные и краткосрочные кредиты;

- займы (государственный кредит, облигационные займы и т. п.);

3) привлеченные средства:

- задолженности: перед кредиторами, по оплате труда, перед бюджетом;

- другие финансовые средства.

Обеспечение фирмы финансовыми ресурсами предполагает детальную оценку:

а) объема требуемых средств;

б) формы их предоставления (долгосрочный и краткосрочный кредит, денежная наличность);

в) степени доступности и времени предоставления;

г) стоимости обладания данным видом ресурсов;

д) риска, ассоциируемого с данным источником средств (собственные средства менее рискованны, чем кредит).

Эффективность обеспечения финансовыми ресурсами предполагает финансовый анализ и планирование. Финансовый анализ и планирование предполагают оценку:

а) активов предприятия и источников их финансирования;

б) величины и состава финансовых ресурсов, необходимых для поддержания достигнутого экономического потенциала предприятия и расширения его деятельности;

в) источников дополнительного финансирования;

г) системы контроля за состоянием и эффективностью использования финансовых ресурсов.

Распределение финансовых ресурсов (инвестиционная политика и управление активами) предусматривает анализ и оценку долгосрочных и краткосрочных инвестиционных решений:

1) оптимальность трансформации финансовых ресурсов в другие виды ресурсов (материальные, трудовые и т. п.);

2) целесообразность и эффективность вложений в основные средства, финансовые активы, их состав и структура;

3) оптимальность оборотных средств;

4) эффективность финансовых операций, решений.

Структура, текущая стоимость капитала Первоначальное формирование финансовых ресурсов происходит в момент учреждения предприятия, когда создается уставный капитал. Его источниками в зависимости от организационно-правовых форм хозяйствования являются: акционерный капитал, паевые взносы, бюджетные средства, долгосрочные кредиты, ценные бумаги, отраслевые финансовые ресурсы.

Капитал – часть финансовых ресурсов, авансированных и инвестированных в производство с целью получения прибыли. Капитал – одна из наиболее используемых в финансовом менеджменте экономических категорий. Он является базой для создания и развития предприятия и в процессе функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. Всякая организация, ведущая производственную или иную коммерческую деятельность должна обладать определенным капиталом, представляющим собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав, необходимых для осуществления его хозяйственной деятельности.

Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия, следует отметить такие характеристики, как:

1) капитал предприятия является основным фактором производства. В системе факторов производства (капитал, земля, труд) капиталу принадлежит приоритетная роль, так как он объединяет факторы в единый производственный комплекс;

2) капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В данном случае он может выступать изолированного от производственного фактора в форме инвестированного капитала;

3) капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Часть капитала в текущем периоде выходит из его состава и попадает в «карман» собственника, а накапливаемая часть капитала обеспечивает удовлетворение потребностей собственников в будущем;

4) капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. В этом качестве выступает, прежде всего, собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Наряду с этим, объем используемого капитала на предприятии характеризует одновременно потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими факторами – формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия;

5) динамика капитала предприятия является важнейшим показателем уровня эффективности его хозяйственной деятельности.

В трактовке понятия «капитал» проявляется его двойственных характер.

Капитал принято рассматривать как денежную сумму, вкладываемую собственником предприятия с целью получения прибыли. Эта сумма как источник средств находит свое отражение в пассиве баланса. Также капитал выступает как совокупность средств производства (актив баланса) и как один из факторов производства. Наряду с другими факторам должен получать вознаграждение пропорционально своему вкладу, поэтому по функциональной принадлежности различают основной и оборотный капитал, а по источникам средств – собственный и заемный. Проблема формирования и увеличения капитала как источника средств уделяется серьезное внимание как со стороны собственников, государственных органов, кредитных организаций, так и со стороны финансовых служб предприятия. Это связано с оценкой финансовых последствий, касающихся изменения стоимости предприятия, потери его финансового равновесия, и правовых, которые могут привести к потере контроля над предприятием.

По источникам средств различают следующие виды капитала.

I. Собственный капитал – совокупность средств, принадлежащих хозяевам предприятия на правах собственности, участвующая в процессе производства и приносящая прибыль в любой форме. В составе собственного капитала особое место занимает:

а) уставный капитал – представляет собой совокупность средств, вложенных в активы, а также имущественные права, имеющие денежную оценку.

Вкладами участников могут быть основные средства, другое имущество, материальные активы. Уставный капитал гарантирует минимальный размер имущества предприятия и интересы его вкладчиков;

б) добавочный капитал – прирост стоимости имущества:

- по переоценке имущества;

- средствам от переоценки основных фондов, т. е. их дооценки;

- эмиссионному доходу акционерных обществ;

- безвозмездно полученным денежным и материальным ценностям на производственные цели (в агросекторе, оборонной промышленности);

- ассигнованиям с бюджета на финансирование капитальных вложений (строительство жилья для социально необеспеченного населения);

- поступлениям на пополнение оборотных средств;

в) резервный капитал – образуется за счет отчислений от прибыли, его величина ограничена Налоговым кодексом РФ. Предназначен для покрытия убытков предприятия, а в акционерном обществе – для выкупа акций в случае отсутствия иных средств. В мировой практике резервный капитал используется:

- при недостатке оборотных средств (идет на формирование производственных запасов, незавершенного производства и готовой продукции);

- достаточности оборотных средств (направляется в краткосрочные финансовые вложения).

Резервирование является неотъемлемой частью финансовой работы, обеспечивающей реализацию принципа постоянно действующего предприятия, в силу чего доля резервов в составе собственного капитала предприятий в экономически развитых странах предприятия неуклонно повышается;

г) нераспределенная прибыль (фонды специального назначения). Средства нераспределенной прибыли могут использоваться в качестве финансового обеспечения производственного развития предприятия и иных аналогичных мероприятий по приобретению нового имущества. Учредительными документами или решением учредителей может предусматриваться образование фондов специального назначения;

д) прочие резервы. Для компенсации возможных убытков предприятия могут создавать следующие резервы:

под снижение стоимости материальных ценностей;

под обесценивание вложений в ценные бумаги;

по сомнительным долгам, создаваемые за счет финансовых результатов предприятия и позволяющие предприятию компенсировать возможные убытки.

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам его формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия приведен на рис. 7.

Источники формирования собственных финансовых ресурсов - прибыль, остающаяся в распоря- - привлечение дополнительного - амортизационные отчисления от - прочие внешние источники;

используемых основных средств и - безвозмездная финансовая понематериальных активов; мощь, полученная предприятием.

Рис. 7. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия II. Заемный капитал. Формирование финансовых ресурсов предприятия осуществляется как за счет собственных, так и заемных средств. При недостатке собственных средств, предприятия могут привлекать средства других организаций, которые получили название заемный капитал. Заемный капитал – это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности, необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах. В состав заемных средств входят:

финансовый кредит, полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений;

коммерческий кредит от поставщиков;

кредиторская задолженность предприятия;

задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др.

С одной стороны, привлечение заемных средств – это фактор успешного функционирования предприятия, который способствует быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятия обременяются финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих финансовых решений – величина и эффективность использования заемных средств. Эти финансовые обязательства могут использоваться для формирования как долгосрочных финансовых средств в виде основного капитала, так и для краткосрочных (текущих) финансовых средств для каждого производственного цикла. Финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом (рис. 8).

Заемный капитал предприятия (финансовые обязательства) (краткосрочные финансовые обязательства): (долгосрочные финансовые обязательства):

- краткосрочные кредиты банков, срок возврата - долгосрочные кредиты банков, срок возкоторых еще не наступил; врата которых еще не наступил;

- краткосрочные заемные средства, срок возвра- - долгосрочные заемные средства, срок возта которых еще не наступил; врата которых еще не наступил;

- расчеты с кредиторами (кредиторская задолженность.

Рис. 8. Формы финансовых обязательств предприятия По функциональной принадлежности различают следующие виды.

I. Основной капитал (здания оборудования, машины и т. п., которые многократно используются в производственном цикле и по частям переносят свою стоимость на производственные товары). Функции этого капитала не исчерпываются его однообразным потреблением. Он существует в долгосрочных формах и доход от него поступает на протяжении продолжительного периода.

II. Оборотный капитал (сырье, материалы, запасы, рабочая сила и т. п.), который используется полностью и переносит свою стоимость в течение одного производственного цикла, т. е. речь идет о капитале (в виде материалов, сырья, заработной платы и т. п.), который полностью исчерпывает свою функцию в процессе однократного применения. Необходимо понять сущность оборотных средств, их отличие от оборотных фондов. Оборотные средства – это капитал предприятия, авансированный в оборотные активы. Оборотные средства обеспечивают непрерывность процесса производства. В процессе кругооборота средств авансированный капитал последовательно принимает различные формы стоимости (денежная – товарная – производительная – товарная – денежная) и переходит с одной стадии в другую. Принято различать состав и структуру оборотных средств:

- состав оборотных средств – совокупность элементов, статей, образующих оборотные средства.

- структура оборотных средств – это соотношение между статьями, она не одинакова в различных отраслях хозяйства. Структура оборотных средств зависит от ряда факторов, таких как производственных, учетной политики предприятия, организации расчетов, особенностей материально – технического снабжения и других.

Любая коммерческая организация нуждается в источниках средств для того, чтобы финансировать свою деятельность как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций. В зависимости от длительности существования в данной конкретной форме активы компании, равно как и источники средств, можно подразделить на краткосрочные и долгосрочные. Привлечение того или иного источника финансирования связано для компании с определенными затратами:

акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам – проценты за сделанные ими инвестиции и др.

общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (cost of capital). В частности, в отечественной литературе можно встретить другое название рассматриваемого понятия, а именно «цена» капитала; иногда предлагается термин «ценность» капитала. Все без исключения упомянутые названия условны и не лишены недостатков, поскольку правильнее, вероятно, было бы говорить о себестоимости капитала.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала. Она не сводиться не только к исчислению относительной величины денежных выплат, которые нужно перечислить владельцам, представившим финансовые ресурсы, но также характеризуют тот уровень рентабельности (доходности) инвестированного капитала, который должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Следует отличать понятие «стоимость капитала фирмы» от понятий типа «оценка капитала», «стоимость фирмы» и т. п. В первом случае речь идет о некоторой специфической характеристике источника средств. Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т. е. это относительный показатель, измеряемый в процентах.

Естественно, что подобная характеристика может даваться как в отношении отдельного источника, так и в отношении их совокупности; здесь появляется понятие средней стоимости капитала. Во втором случае речь идет о различных абсолютных стоимостных показателях, например, величине собственного капитала в той или иной оценке (балансовой, рыночной), величине привлеченных средств, совокупной стоимостной оценке фирмы и др.

Показатель, характеризующий относительный уровень расходов общей суммы расходов на поддержание этой оптимальной структуры, как раз и характеризует стоить капитала, авансированного в деятельность компании, и носит название средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC):

где gi – доля i-го источника в общей сумме финансирования, %; ki – цена i-го источника, %.

Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность.

1.2.3. Управление потоками денежных средств предприятия Управление потоком финансовых ресурсов, выраженных в денежных средствах, осуществляется в целях наиболее эффективного использования капитала и получения максимальной прибыли, является центральным вопросом в финансовом менеджменте.

Движение финансовых ресурсов – это управление потоками денежных средств предприятия. Управление потоками финансовых ресурсов фирмы состоит из трех составных частей:

1) состав потоков финансовых ресурсов;

2) управление внешними финансами фирмы;

3) управление внутрифирменными финансами.

Состав потоков финансовых ресурсов – это денежные средства:

- полученные в результате финансово-хозяйственной деятельности фирмы (сервис, производство продукции);

- полученные на финансовых рынках посредством продажи ценных бумаг, получение кредитов;

- возвращенные субъектам финансового рынка в качестве платы за капитал в виде процентов и дивидендов;

- инвестированные и реинвестированные в развитии производственнохозяйственной деятельности фирмы;

- направленные на оплату налоговых платежей и т. п.

Управление внешними потоками предполагает реализацию финансовых отношений фирмы с юридическими и хозяйственно-самостоятельными субъектами рынка, включая дочерние компании, выступающими в качестве клиентов, заимодавцев, поставщиков, покупателей продукции, а также с акционерами и финансовыми рынками. В этот блок входят:

- управление оборотными активами фирмы (движение оборотных средств, расчеты с клиентами, управление материально-денежными запасами);

- привлечение краткосрочных и долгосрочных источников финансирования.

Управление внутрифирменными финансами входит в блок по внутрифирменному учету и финансовому контролю, который включает:

- контроль за ведением производственного учета;

- составление сметы затрат;

- контроль за выплатой заработной платы и уплатой налогов;

- сбор и обработку данных бухгалтерского учета для внутреннего управления финансами и для предоставления данных внешним пользователям (потенциальные собственники капитала, существующие и потенциальные кредиторы, оценщики, поставщики, покупатели, государство, служащие компании). Непосредственно не заинтересованные в деятельности компании – аудиторские, консалтинговые службы, средства массовой информации и т. п.;

- составление и контроль финансовой отчетности (баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств);

- анализ финансовой отчетности, использование результатов для внутреннего и внешнего аудита;

- оценка финансового состояния фирмы на текущий период и ее использование для принятия оперативных управленческих решений, а также в целях планирования.

Таким образом, финансовые ресурсы имеют материальную основу, которых составляют деньги и имеют также временную ценность. Временная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться в двух аспектах:

- связана с покупательной способностью денег;

- связана с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота (деньги как можно быстрее должны делать новые деньги).

1.3. МЕТОДЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДИАГНОСТИКИ

ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ

1.3.1. Сущность экономической диагностики Экономическая диагностика предприятия (по определению современного экономического словаря) – это анализ и оценка экономических показателей работы предприятия на основе изучения отдельных результатов, неполной информации с целью выявления возможных перспектив его развития и последствий текущих управленческих решений. Как итог диагностики на основе оценки состояния хозяйства и его эффективности делаются выводы, необходимые для принятия неотложных важных решений, например, о целевом кредитовании, о покупке или продаже предприятия, о его закрытии и т. п.

Если мы исходим из того, что предприятие должно рассматриваться как механизм, пребывающий в состоянии непрерывного совершенствования своей деятельности, то естественно возникает вопрос, с чего начать этот процесс.

Комплекс диагностических процедур является очевидной стартовой фазой любого процесса реструктуризации. Предприятие должно пройти основательную диагностику прежде, чем приступить к трансформации. Многие западные финансовые менеджеры используют термин «финансовое здоровье» (Financial Health). Предположим, что диагностика проведена, найдены «болевые точки»

бизнеса, проведен комплекс мер по улучшению состояния предприятия и, казалось бы, цель достигнута. Но успокаиваться рано. Следует контролировать финансовое здоровье предприятия. По меньшей мере, раз в году предприятие должно «сдавать по возможности» все анализы, а ежемесячно – только часть из них, которые являются наиболее важными с точки зрения последующего возможного ухудшения состояния.

А что делать, если предприятие имеет сравнительно хорошее финансовое здоровье? Нужно ли о нем беспокоиться? В условиях современной конкуренции сохранить финансовое здоровье чрезвычайно нелегко. Если предприятие постоянно не следит за основными показателями, то очень скоро выяснится, что финансовые результаты компании стали существенно хуже, чем в прошлом периоде. Операционный механизм предприятия становится менее эффективным с точки зрения получения конечного результата. Понимая важность данного тезиса, у менеджера возникает вопрос, что и как следует контролировать? В самом деле, чтобы лучше понять причины «финансового нездоровья» предприятия необходимо глубоко изучить основные бизнес-процессы с тем, чтобы потом попытаться их изменить.

В диагностике предприятия существуют два основных объекта анализа:

результаты деятельности предприятия за период и его состояние на текущий момент времени;

основные бизнес-процессы предприятия.

Таким образом, формулируется первое положение диагностики, которое определяет две сферы приложения (рис. 9).

деятельности и состояния предприятием (диагностика Основные объекты диагностики, увязывают финансовую диагностику с общим диагностическим процессом. Представляется очевидным положение (второе) о том, что нельзя ограничить инструментарий диагностики расчетом только финансовых показателей. Финансовые показатели должны появляться на конечной стадии диагностики. Они и являются по своей сути замыкающими:

весь менеджмент предприятия упорно работал в течение месяца или квартала, потом посчитали финансовые показатели, и «прослезились» – оказалось хуже, чем в прошлом периоде. Спрашивается, почему? Ответить на этот вопрос принципиально нельзя, если использовать только финансовые показатели. Следует не забывать, что диагностика не делается сама по себе – она служит целям управления. А управлять предприятием с помощью только финансовых коэффициентов – это не вникать и понимать причины «финансового нездоровья».

Анализировать следует не только бизнес-процессы обеспечивающие «финансовую функцию» предприятия, но и все основные бизнес-процессы, связанные с деятельностью предприятия.

Рассмотрим структуру диагностики.

1) Диагностика результатов деятельности и состояния предприятия.

Финансовый инструментарий данной части диагностики весьма обширен, он включает в себя большое количество финансовых показателей (коэффициентов), которые зачастую дублируют друг друга, и не всегда очевидна необходимость использования тех или иных коэффициентов. Представляется целесообразным следующее третье положение финансовой диагностики сформулировать в виде принципа разумной достаточности использования методов финансового анализа. Суть принципа чрезвычайно проста – для целей диагностики следует использовать только те показатели, которые являются информационной основой для принятия управленческих решений. Практическая полезность данного принципа очевидна, учитывая то обстоятельство, что на многих предприятиях используется зачастую большое количество финансовых коэффициентов, перечень которых определяет финансовый директор. Эти показатели «ложатся на стол» генерального директора, и он нередко не знает, что с ними делать, как их использовать для целей принятия последующих управленческих решений. Гораздо лучше дело пойдет тогда, когда генеральный директор укажет финансовому директору свои предпочтения с точки зрения критериев принятия управленческих решений, а финансовый директор, в свою очередь, «подберет» соответствующие финансовые показатели. Дело в том, что основная задача финансового директора указать «слабые места» бизнеса, говоря образно «доложить начальству», кто и где плохо работает.

2) Диагностика управления предприятием.

Если говорить о практическом воплощении принципа разумной достаточности, достаточным ограничиться набором средств финансовой диагностики, представленным на рис. 10.

Охарактеризуем содержание каждой из составляющих.

Непосредственное использование Горизонтальный и вертикальный данных финансовой отчетности анализ финансовой отчетности Рис. 10. Инструментарий финансовой диагностики Непосредственное использование финансовой отчетности является первым, но не основным шагом, финансовой диагностики. Прежде всего, подчеркнем разницу между понятиями «информация» и «данные». Данные в области финансового менеджмента обычно представляют собой набор каких-либо сведений, главным количественного характера, которые в той или иной манере характеризуют предприятие. Существенно то, что на основе этой слабо структурированной информации принципиально невозможно произвести эффективную диагностику. Термин «информация» предполагает некоторую степень организации данных, причем порядок упорядочивания информации служит целям ее использования.

Первый этап структурного упорядочивания финансовых данных как раз и состоит в составлении финансовой отчетности, когда финансовые данные организуются по специальным форматам, образующим 1) баланс, 2) отчет о прибылях и убытках, 3) отчет о движении денежных средств. Можно ли произвести обстоятельный анализ предприятия с помощью этих данных? Принципиально, да.

Но это может сделать только опытный финансист. Еще ранее было упомянуто, что конечным потребителем результатов диагностики является высшее руководство, и «не царское это дело» копаться в данных баланса и отчета о прибыли.

Руководителю необходима некоторая более обобщенно представленная и лаконичная система данных. В то же время получить ответы на некоторые более уточняющие вопросы можно только на основании первичных финансовых отчетов. Какие же обобщающие данные можно извлечь непосредственно из финансовых отчетов? Это, во-первых, сумму основных и оборотных средств предприятия, величину его задолженностей и собственного капитала. Далее, отчет о прибыли предоставляет данные по величине операционной и чистой прибыли. И, наконец, результирующие денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности из отчета о движении денежных средств.

Вертикальный и горизонтальный анализ финансовой отчетности является следующей стадией упорядочивания финансовой информации. Его содержание чрезвычайно просто. В горизонтальном анализе сопоставляются (в абсолютном и процентном соотношении) основные статьи баланса, отчета о прибыли и отчета о движении денежных средств. В вертикальном анализе все данные финансовых отчетов представляются в относительном (процентном) выражении.

Данный инструментарий финансовой диагностики иллюстрирует четвертое положение финансовой диагностики, которое можно сформулировать как принцип сравнимости. Суть этого принципа состоит в том, что сами по себе финансовые показатели являются бесполезными для принятия решения, если менеджер не сопоставляет их с каким-то другими данными, имеющими отношение к объекту диагностики. Существует два вида показателей для сопоставления:

показатели данного предприятия за предшествующие периоды времени, аналогичные показатели других предприятий, принадлежащих той же отрасли, (обычно предприятий-конкурентов).

Данное положение символизирует прагматическую простоту основной цели диагностики – по результатам диагностики следует сделать по возможности два вывода: 1) как изменилось состояние предприятия по сравнению с предшествующими периодами – ухудшилось или улучшилось; 2) насколько успешно предприятие работает по сравнению с конкурентами.

Третий инструментарий финансовой диагностики (рис. 10) – это традиционный набор финансовых коэффициентов. Целесообразно упорядочить финансовые показатели по признаку операционной деятельности как главного фокуса предприятия с учет рыночной ориентации (рис. 11).

(оборачиваемости) Рис. 11. Структура финансовых показателей предприятия Суть предлагаемого подхода состоит в том, что основным показателем результативности предприятия признан показатель прибыльности собственного капитала (обычно обозначается ROE). Таким образом, на первое место ставится интерес собственника. Данный показатель обеспечивается, главным образом, двумя факторами: прибыльностью продаж (этот показатель принадлежит группе показателей операционной деятельности) и оборачиваемостью активов (группа показателей эффективности использования активов). В самом деле, каждый предприниматель понимает, что высокую отдачу от использования вложенных средств можно обеспечить высокой «маржей продаж» и/или высокой оборачиваемостью оборотных средств. Оценка показателей ликвидности является неотъемлемой частью диагностической процедуры. Их назначение состоит в том, чтобы предостеречь менеджмент предприятия от излишнего увеличения оборачиваемости. «Помни об угрозе банкротства», – говорят эти показатели. Наконец, отдачу от использования вложенных собственником средств можно увеличить за счет использования долгосрочных заемных ресурсов. Эту часть деятельности компании (она называется финансовой) характеризует группа показателей структуры капитала.

В том случае, когда предприятие является акционерным обществом открытого типа и когда существует развитый рынок ценных бумаг, имеет смысл анализировать так называемые «рыночные показатели» – прибыль на одну акцию, коэффициент дивидендных выплат и т. п.

После определения структуры финансовых показателей возникает вопрос о временном аспекте диагностики, т. е. когда и в каком объеме производить диагностику предприятия. Данное положение может быть характеризовано с помощью принципа временной согласованности финансовой диагностики. Согласно этому принципу, диагностика предприятия должна производиться по определенному временному регламенту. Наиболее привлекательным с практической точки зрения представляется регламент диагностики, при котором:

один раз в год (в период подготовки годового отчета) производится фундаментальная диагностика, предполагающая использование всего диагностического инструментария, представленного на рис. 11;

ежемесячно производится оценка ограниченного количество показателей по результатам текущего месяца (обычно это делается в первых числах последующего месяца).

Последняя процедура носит название «мониторинга» деятельности предприятия. В процессе мониторинга осуществляется контроль показателей, которые характеризуют оперативные результаты деятельности. В частности, в состав показателей мониторинга не имеет смысл вводить показатель прибыльности активов или собственного капитала. Данный показатель является интегральным, он формируется в течение всего года. В то же время в состав показателей мониторинга следует обязательно включить показатель валовой прибыльности (отношение валовой прибыли к выручке). Эту характеристику следует «мониторить» как можно чаще, чтобы вовремя обнаружить негативную тенденцию ухудшения операционной эффективности предприятия.

В качестве последнего положения финансовой диагностики выступает принцип законченности, суть которого состоит в том, что когда рассчитаны все финансовые коэффициенты, сделан горизонтальный и вертикальный анализ финансовой отчетности и описаны ее особенности характерные для анализируемого периода, необходимо сделать выводы, ради которых, собственно, и были выполнены все указанные выше работы. Представление таких выводов должно быть лаконичным и конструктивным, т. е. направленным на поиск путей улучшения деятельности компании. В качестве такого представления может быть рекомендован формат так называемого SWOT-анализа.

Все множество факторов деятельности компании группируется по четырем областям:

S (Strengths) – сильные стороны деятельности предприятия;

W (Weaknesses) – слабые стороны деятельности предприятия;

O (Opportunities) – возможности предприятия, позволяющие ему улучшить свое положение;

T (Threats) – угрозы (опасности), с которыми может столкнуться предприятие на пути улучшения своей деятельности.

В рамках каждой группы необходимо сформулировать несколько (не более десяти) лаконичных утверждений – выводов по результатам диагностики. Эти утверждения должны быть связаны с какими-либо показателями или свойствами предприятия. Например, «за текущий период ухудшились показатели оборачиваемости, о чем свидетельствует увеличение длины финансового цикла», или «показатели маржинальной прибыли стабильны». На основе этих основных позиций SWOT-анализа менеджмент предприятия должен сформулировать рекомендации по основным направлениям улучшения деятельности. Только тогда процесс диагностики можно считать законченным.

Основные положения финансовой диагностики Положение 1. Содержание диагностики составляют а) анализ результатов деятельности предприятия и б) анализ основных бизнес-процессов предприятия.

Положение 2. Финансовые показатели должны анализироваться в комплексе с остальными «нефинансовыми» показателями.

Положение 3. Принцип разумной достаточности: Для целей диагностики следует использовать только те показатели, которые являются информационной основой для принятия управленческих решений.

Положение 4. Принцип сравнимости: Финансовые показатели являются бесполезными для принятия решения, если менеджер не сопоставляет их с какими-то другими данными, имеющими отношение к объекту диагностики.

Положение 5. Принцип временной согласованности: финансовая диагностика должна производиться в соответствии с конкретным временным регламентом, например, раз в году производится крупномасштабная диагностика, а раз в месяц осуществляется мониторинг выборочных финансовых показателей.

Положение 6. Диагностика должна оканчиваться лаконичным представлением основных выводов, например, в формате SWOT-анализа. Этим принципам должен следовать любой финансовый аналитик. В противном случае результаты диагностики будут бесполезными с точки зрения последующих управленческих решений, направленных на улучшение деятельности компании.

Таким образом, экономическая диагностика эффективности управления финансами предприятия располагает определенными методами, инструментами, такими как анализ его финансового состояния, оценка финансового потенциала и возможных перспектив его развития.

цели и задачи финансового анализа предприятия Анализ финансового состояния имеет первостепенное значение для широкого круга пользователей: менеджеров, аналитиков, инвесторов, кредиторов и др. Финансовое состояние предприятия является комплексным понятием. Оно характеризуется системой показателей отражающих реальные и потенциальные возможности предприятия. Финансовое состояние предприятия может ухудшаться или улучшаться под влиянием совокупности внутренних и внешних факторов, соответственно основная цель анализа – выявление и оценка тенденций развития финансовых процессов на предприятии.

Финансовый анализ призван дать ответы на следующие вопросы.

1. Каков риск финансовых отношений с партнерами и ожидаемая доходность?

2. Как риск и доходность будут изменяться в перспективе?

3. Каковы основные направления улучшения финансового состояния предприятия?

Содержание анализа финансового состояния зависит от поставленной цели, которая может подразумевать комплексный анализ сильных и слабых сторон деятельности фирмы либо, например, сравнительно простой анализ ее краткосрочной ликвидности.

Для того чтобы понять сущность финансового анализа, рассмотрим ряд показателей.

Финансы – совокупность экономических денежных отношений, возникающих в процессе производства и реализации продукции, включающие:

- формирование и использование денежных доходов;