«ФИНАНСОВЫЙ БИЗНЕС-ПЛАН Под редакцией действительного члена Ажадемин инвестиций Российской Федерации, доктора экономических наук, профессора В.М.Попом Рекомендовано Учебно-методическим объединением Финансовой академии ...»

РОССИЙСКАЯ

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ

АКАДЕМИЯ

им. Г.В.Плеханова

ФИНАНСОВЫЙ

БИЗНЕС-ПЛАН

Под редакцией

действительного члена Ажадемин инвестиций

Российской Федерации,

доктора экономических наук,

профессора В.М.Попом

Рекомендовано

Учебно-методическим объединением Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации в качестве учебного пособия для студентов экономических специальностей Москва "Финансы и статистика" 2002 УДК 658.012.2 ББК 65.290-2 Ф59 А вторский коллектив:

В.М. Попов (руководитель), С.И. Ляпунов, С.Ю. Муртузалиева, В.И. Безлепкин, А.А. Касаткин Финансовый бизнес-план: Учеб. пособие / Под ред, действ.

Ф59 члена Акад. инвестиций РФ, д-ра экон. наук, проф. В.М. Попова. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 480 с.

15ВN 5-279-01861- Рассматривается комплекс вопросов, связанных с преобразованием предприятия в стабильно развивающуюся инновационную фирму на основе бизнес-планирования. Приводятся новые методы и инструменты анализа и обеспечения бизнеса денежными потоками.

Для студентов экономических специальностей, аспирантов и преподавателей, экспертов и консультантов, специалистов-практиков и менеджеров предприятий, всех интересующихся цивилизованным бизнесом.

0605010201-Ш УДК 658.012. Ч* *И - ДЛЮ 010(01) - I5ВN 5-279-01861-9 © Коллектив авторов, Оглавление Предисловие Часть!.

ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ.

МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПОДХОД

Глава 1.

ОТ ОРИЕНТАЦИИ НА ТОВАРЫ К ФИНАНСОВЫМ

ИНТЕРЕСАМ ФИРМЫ 1.1. Стратегия развития фирмы — инновационные изменения через осуществление инвестиционных проектов 1.2. Две возможные инновационные стратегии развития фирмы 1.3. Бизнес-идея как инновационная основа инвестиционного проекта 1.4. Инвестиционные проекты как форма реализации инновационной стратегии развития фирмы 1.5. Система инвестиционных б из нес-проектов и их классификация 1.6. Определение целей инвестиционного проекта 1.7. Отличительные признаки инвестиционного бизнес-проекта 1.8. Кодекс поведения бизнесмена 4 ОГЛАВЛЕНИЕ Глава 2.

ПУТЬ ОТ ИДЕИ ДО ПОЛУЧЕНИЯ ДОХОДА

НА ВЛОЖЕННЫЙ КАПИТАЛ КАК ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА. ВЛИЯНИЕ ПРОЕКТА

НА ДЕЛОВУЮ АКТИВНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1. Особенности инвестиционного проекта при осуществлении инноваций 2.2. Источник финансирования и формы инвестиционного вклада участников проекта 2.3. Жизненный цикл инвестиционного проекта и его влияние на деловую активность предприятия.... 2.4. Стратегические ориентиры инновационного 2.5. Масштаб инновационного бизнес-проекта

БИЗНЕС-ПЛАН КАК УНИВЕРСАЛЬНАЯ ФОРМА

ПРОСТАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

3.1. Деловое поле инновационного инвестирования 3.2. Анализ альтернативных проектов.

3.3. Бизнес-план как современная форма 3.4. Требования внешнего инвестора 3.5. Полный финансовый план инвестиционного

class='zagtext'> ОЦЕНКА РЫНОЧНОГО ПОТЕНЦИАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

В ПРОЦЕССЕ ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БИЗНЕС

4.1. Из чего складывается рыночный потенциал 4.2. Влияние инноваций на рыночную стоимость

ОГЛАВЛЕНИЕ

4.3. Оценка интеллектуальной собственности 4.4. Особенности финансирования инновационного проекта внешним инвестором.

4.5. Когда внешнему инвестору выгодно вкладывать 4.6. Основная дилемма финансового менеджмента:

4.7. Оценка рисков и достоверности

ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ

ПРВДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА), ЕЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ

И ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Часть И.

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ. МЕТОДЫ

ЭКСПРЕСС-ДИАГНОСТИКА ФИНАНСОВОГО

состояния предприятия НА СООТВЕТСТВИЕ

ТАКТИЧЕСКИМ (ОПЕРАТИВНЫМ) ЦЕЛЯМ БИЗНЕСА

6.1. Определение ключевых проблем и причин их возникновения. Цели, направления, виды 6.2. Разделы экспресс-диагностики 6.3. Анализ финансовых показателей предприятия 6.4. Анализ и оценка эффективности деятельности 6.5. Использование результатов

ОГЛАВЛЕНИЕ

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

ПРЕДПРИЯТИЯ НА СООТВЕТСТВИЕ СТРАТЕГИЧЕСКИМ

ЦЕЛЯМ БИЗНЕСА

7.1. Рентабельность продаж. Оборачиваемость чистых активов и их рентабельность

7.2. Финансовый рычаг как метод кредитования деятельности предприятия

7.3. Расчет экономического роста предприятия................. 7.4. Оценка финансовой деятельности предприятия......

class='zagtext'> УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ

ПРВДПРИЯП1Я

8.1. Анализ использования оборотных средств предприятия

8.2. Финансовый и производственный циклы предприятия

8.3. Управление запасами предприятия

8.4. Управление дебиторской задолженностью..................

УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ

ПРВДПРИЯТИЯ

9.1. Три основных показателя финансовой деятельности предприятий

9.2. Примеры анализа и методы расчета потоков денежных средств по видам деятельности

9.3. Кассовый бюджет предприятия. Бюджетирование денежных потоков

9.4. Инкассирование наличности. Прогноз расходования и движения денежных средств............. 9.5. Дефицит денежных средств.

Причины и последствия

9.6. Меры по увеличению потока денежных средств.......

ОГЛАВЛЕНИЕ

9.7. Временно свободные денежные средства предприятия. Примеры вариантов вложения 9.8. Неденежные формы расчетов. Пример расчета потенциальных выгод и потерь

УПРАВЛЕНИЕ ЗАТРАТАМИ ПРЗДПРИЯТИЯ

10.1. Преимущества эффективного 10.2. Анализ структуры затрат предприятия 10.3. Примеры классификации затрат 10.4. Примеры распределения накладных расходов 10.5. Исходные положения при анализе 10.6. Методы калькулирования себестоимости продукции: абзорпшен-костинг и директ-костинг... 10.7. Вклад в покрытие: два метода учета затрат 10.8. Примеры влияния структуры затрат на прибыль.

10.9. Принятие решения, производить или покупать ' 10.10. Определение рационального сочетания продукции единого технологического цикла.

ОПТИМИЗАЦИЯ ПРИБЫЛИ, ЗАТРАТ И ОБЪЕМОВ

ПРОИЗВОДСТВА. МЕТОДИКА ПРЕДЕЛЬНОГО АНАЛИЗА

11.1. Соотношение спроса и предложения, „. 11.2. Основные подходы к ценообразованию. Примеры 11.3. Максимизация прибыли на основе методики 11.4. Прогноз прибыли и притока денежных средств.

ОГЛАВЛЕНИЕ

Глава 12.

УПРАВЛЕНИЕАССОРТИМЕНТОМ ПРОДУКЦИИ

12.1. Задачи маркетинга управления ассортиментом 12.2. Приемы анализа портфеля продукции 12.3. Виды стратегий конкурентной борьбы 12.4. Поиск новых рынков реализации продукции Глава 13.

БЮДЖЕТИРОВАНИЕ КАК РЕАЛЬНОЕ ВИДЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ

13.1. Критический анализ существующей системы 13.2. Что такое основной бюджет? Примеры Глава 14.

КОМПЬЮТЕРНЫЕ ПРОГРАММНЫЕ ПРОДУКТЫ,

ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ ПРИ ПОДГОТОВКЕ И АНАЛИЗЕ

БИЗНЕС-ПЛАНОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Приложение 1.

Методика разработки положения Приложение 2.

Методика разработки положения о бюджете

ПРЕДИСЛОВИЕ

В мире бизнеса действует множество законов и правил. К сожалению, один из них гласит: для того чтобы получить деньги, фирма сначала должна потратить деньги, а чтобы потратить, нужно их найти и разумно ими распорядиться (инвестировать). В этом суть проблемы: как деньги должны делать деньги. Решение этой проблемы заключается в нахождении ответов на вопросы: с какой целью, когда, во что, как, с кем, сколько вкладывать денег? Если правильные ответы найдены, то можно решить конкретную задачу: как правильно вкладывать деньги, особенно если затраты велики, а конечный результат обычно не определен.

Забегая вперед, подскажем, что генерация идей,разработка стратегии, анализ альтернатив, принятие решений об инвестировании, рациональный процесс реализации, мониторинг посредством пост-аудита и систематического самообразования персонала составляют основные этапы на пути от идеи до получения прибыли.

Названные этапы составляют процесс инвестиционного бизнес-планирования, который документально оформляется в виде бизнес-проекта или концентрированно представляется в форме бизнес-плана. Следовательно, напрашивается еще один вывод: бизнес-планирование всегда носит инвестиционный характер, или бизнес-планирование — это процесс инвестиционного проектирования, в основе которого лежит инвестиционно -финансовый менеджмент.

Раскрытию целей, задач и содержания инвестиционно -финансового менеджмента в прогрессе бизнес-планированияпосвящена данная книга.

Эффективный менеджмент — профессиональное балансирование между рисками и конфликтами.

Предпосылка эффективного менеджмента — предсказуемость рыночного потенциала фирмы, присущая внутренней природе ее развития.

Залог успеха менеджмента — использование принципов и методов бизнес-планирования.

ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ОПТИМИЗАЦИИ

И ПРОГНОЗИРОВАНИЯ БИЗНЕСА:

| определение ключевых ПРОБЛЕМ и ПРИЧИН их возникновения | ЭКСПРЕСС-ДИАГНОСТИКА финансовой деятельности предприятия на соответствие ТАКТИЧЕСКИМ (оперативным)

ЦЕЛЯМ БИЗНЕСА

| ОЦЕНКА финансовой деятельности предприятия на соответствие СТРАТЕГИЧЕСКИМ ЦЕЛЯМ БИЗНЕСА | выбор ОПТИМАЛЬНЫХ ВАРИАНТОВ РЕШЕНИЯ проблем и ПРОГНОЗ результатов Часть •

ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ

МЕНЕДЖМЕНТ. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПОДХОД

Глава 1. ОТ ОРИЕНТАЦИИ НА ТОВАРЫ

((ФИНАНСОВЫМ ИНТЕРЕСАМ ФИРМЫ

1.1. СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ ФИРМЫИННОВАЦИОННЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ

ЧЕРЕЗ ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Почему не следует производить все больше того же самого?

Мы живем в такое время, когда постоянны лишь перемены. Каждые семь лет в мире удваивается объем информации, постоянно уменьшается «период полураспада» знаний. В этой ситуации упорно пользоваться устаревшими способами решения проблем чрезвычайно опасно. Кто решает проблемы, ко торые (больше) не существуют, тот дает ответы на вопросы, которые никто (больше) не задает.

К сожалению, наша образовательная система (включая и высшую школу) прилагает немало усилий, чтобы законсервировать устаревшие знания, которые часто передаются и

|2 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

воспринимаются школьниками и студентами без учета изменившихся условий. Если в то время, когда Питер Друкер писал свою знаменитую книгу «Практика менеджмента»

(Ргасйс о? тапайетепС), было верным, чтобы один руководитель осуществлял контроль за работой не более семи—десяти сотрудников (зрап ог соШго!), то сегодня это уже не считается правильным.

При большой стабильности окружающей среды целесообразно работать с устойчивыми организационными структурами, но в период ее резких изменений это невозможно. Быстроменяющийся мир требует появления организаций, обладающих гибкостью в бизнесе.

По существу, мы должны подвергать постоянной проверке свои знания и способ действий. Имеет ли еще силу то, что мы знаем о маркетинге, стратегии, управлении фирмой и финансовом менеджменте?

Итак, нам нужно постоянно «проводить ревизию^ своих знаний и подвергать их сомнению, поскольку попытки объяснить стремительно меняющийся мир устаревшими способами не только не дают удовлетворительных результатов, но и неизбежно вводят в заблуждение. Тем важнее научиться, прежде всего руководящим работникам, расставаться со старыми знаниями, чтобы втим способствовать непрерывному развитию, движению вперед.

Ответьте, пожалуйста, на следующие вопросы:

Что мы делаем для того, чтобы помогать нашим сотрудникам расставаться с устаревшими знаниями?

Как проверяются у нас «на пригодность*: знания, традиции, стандартные процессы?

В какой степени и насколько часто мы ставим под сомнение свои способности и возможности, производственные и маркетинговые процессы?

Постоянные изменения внешней деловой среды вызывают необходимость разработки новых стратегий развития фирмы.

Для того чтобы выживать и развиваться в условиях рынка, необходимы многовариантность и нестандартность деловых

ФИНАНСОВЫЕ ИНТЕРЕСЫ ФИРМЫ

решений, неординарность хозяйственных операций, инновации во всех сферах деятельности, на разных рынках.

Инновации как основа стратегии развития фирмы включают не только технические или технологические разработки» но и поиск и использование новых форм бизнеса, новых методов работы на рынке, новых товаров и услуг, новых финансовых инструментов. Они характеризуются более высоким технологическим уровнем, более высокими потребительскими качествами товара или услуг по сравнению с предыдущим продуктом. Инновации являются важнейшим фактором стабильного функционирования предпринимательских, финансовых, кредитных, любых других структур, обеспечивающих их экономический рост и конкурентоспособность.

Научно-технический прогресс, признанный во всем мире в качестве важнейшего фактора экономического развития, ныне все чаще связывают с понятием инновационного процесса. Это единственный в своемроде процесс, объединяющий науку, технику, экономику, предпринимательство и управление. Он состоит в разработке и реализации нововведений и простирается от зарождения идеи до ее коммерческой реализации, охватывая, таким образом, весь комплекс отношений производства, обмена и потребления.

Для того чтобы обеспечивать последовательную и систематическую инновационную деятельность, нужны немалые средства, т.е. инвестиции. Принято считать, что инвестиционные операции — это операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию бизнес-проектов, которые будут обеспечивать получение доходов в течение периодов, превышающих один год. На практике различают следующие типы подобных инвестиций:

1) в физические (материальные) активы — производственные здания и сооружения, оборудование, машины;

2) в финансовые активы — депозиты в банках, облигации, акции и другие права на получение денежных сумм от физических и юридических лиц;

14 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

3) в нематериальные активы — ценности, приобретаемые фирмой в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензии и т.п.

Проблема привлечения инвестиций, способных создать мощный импульс для развития фирм, волнует сегодня большинство отечественных предпринимателей. Инвестиции требуются всем, однако получает их далеко не каждый. Фирмам приходится в полной мере учитывать условия, на которых они получают инвестиции. В противном случае они рискуют понести убытки, а в ряде случаев и стать банкротами.

Того же, кто предоставляет денежные средства, — инвестора — интересует прибыль, которую он может получить, а также степень риска вложений.

В общем виде инвестиции могут подразделяться на:

| собственные средства;

| субсидии, гранты, дотации от государства, которыми обеспечиваются компании приоритетных направлений в экономике;

| средства с фиксированной суммой процента, состоящие из кредитов (банков, государства, других предприятий), облигаций (акционерных обществ и государства), привилегированных акций (акционерных обществ открытого типа).

По каждому виду заемных средств выплачивается заранее установленный процент, который фиксируется для кредита в договоре займа, а для облигаций и привилегированных акций — в проспекте эмиссии. Последние средства носят название привлеченных.

Одной из основных форм привлечения средств на финансирование инвестиций для увеличения собственного капитала фирм является выпуск акций.

Инвестиционная деятельность постоянно совершенствуется, наметились определенные тенденции ее развития. Так, общеизвестно, что движение рынка зависит от инвестиционных предпочтений, суть которых в том, чтобы найти ответ на вопрос: куда вкладывать? Каждый инвестор имеет свой стиль инвестирования, а сами инвестиционные предпочтения постоянно меняются.

ФИНАНСОВЫЕ ИНТЕРЕСЫ ФИРМЫ

По мере развития рынка ориентация на товар, ресурсы сменилась интересом к финансам фирмы, ее менеджменту.

Это означает, что нерост объемов производства, а улучшение финансовых показателей становится ключевым моментом при принятии многих инвестиционных решений.

На изменение инвестиционных предпочтений все больше влияет стиль руководства — профессионализм менеджеров, их желание раскрывать информацию, соблюдать законы, выходить на западные финансовые рынки. Этот критерий воздействует на размеры пакетов акций. Все больше становится инвесторов чисто портфельных, предпочитающих иметь 2—3% акций фирмы с эффективным менеджментом. С 1997 г. инвестиционными фаворитами остаются предприятия связи и энергетики.

Кто и почему заинтересован в осуществлении инноваций В успешном завершении инновационно-инвестиционных проектов заинтересованы все их участники, реализующие таким образом свои индивидуальные интересы:

| инвесторы в этом случае возвращают вложенные капиталы и получают установленные дивиденды;

| заказчик (владелец, клиент) получает реализованный проект и доходы от его использования;

} руководитель проекта и его команда получают плату по контракту, дополнительное вознаграждение по результатам работы и от прибыли, а также повышается профессиональный рейтинг;

| органы власти получают налоги со всех участников, удовлетворяются общественные, социальные и экологические нужды и требования на вверенной им территории;

| потребители получают необходимые им товары, продукты и услуги, плата за которые возмещает расходы на проект и образует прибыль, получаемую активными участниками проекта;

| другие заинтересованные стороны тоже достигают своих целей.

}6 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Мониторинг в ходе разработки и реализации бизнес-проекта позволяет легче преодолеть препятствия, связанные с такими внешними и внутренними факторами, характерными для нынешнего периода в России, как:

| нестабильная экономика;

| дефицит и ограничения средств и ресурсов;

} дефицит и возрастание стоимости;

| появление и усиление конкуренции;

| социальные проблемы и требования;

} экологические изменения и требования;

| проблемы потребительского рынка;

| возрастающие требования к качеству работы.

Если данные факторы не анализируются и не учитываются при управлении бизнес-проектами, то это приводит к негативным результатам, например:

| снижению доходов участников;

| превышению установленных стоимости, продолжительности и сроков завершения проекта;

| увеличению штрафов за нарушение обязательств;

) повышению установленных лимитов на потребляемые трудовые и материально-технические ресурсы;

} запаздыванию введения новых технологий;

} отставанию в практическом использовании результатов научных исследований и опытно-конструкторских разработок.(НИОКР) | отставанию выпуска новой продукции на потребительский рынок;

| поспешности и непродуманности решений;

| низкой эффективности инвестиций и большим срокам окупаемости проектов;

) трудности определения сроков достижения целей бизнес-плана.

Любые планы существуют для внесения в них изменений Такая постановка вопроса на первый взгляд может показаться противоречивой, ведь гибкость и плановость являются антагонистами, В действительности оба элемента — необхоФИНАНСОВЫЕ ИНТЕРЕСЫ ФИРМЫ \ димые компоненты управления фирмой. Вопрос не стоит — или-или, а только — и то и другое.

Нужно помнить, что в настоящее время больше нельзя составлять так называемые жизненные планы, выполнение которых рассчитано на длительный период. Слишком стремительно меняются условия на рынке. Поэтому на смену жизненным планам пришли видение и система ценностей, которые длительно и в значительной степени определяют качество работы фирмы. В рамках целостной долгосрочной концепции мы вновь и вновь задаем себе вопрос об основных потребностях рынка и необходимых для их удовлетворения решениях.

Необходимостью стало стратегическое мышление. Однако планирование как мысленное предвосхищение будущих событий лишь частично отражает действительность. В этом смысле способность адаптироваться, не прекращая планировать и перепланировать, не является просто объединением противоположностей, именно их совокупность обеспечивает долговременный успех фирмы.

Успех означает «взяться за дело»- и довести его до конца, как было предусмотрено.

Известные эксперты в области менеджмента и маркетинга ставят также под сомнение существующее понимание маркетинга. Они указывают на то, что маркетинг уже не может быть решением всех проблем из-за резких перемен, стремительных скачков в развитии окружающего нас мира, в том числе из-за значительно меняющегося поведения потребителей.

Не означает ли это, что те, кто до сих пор разрабатывал стратегии, идут неверным путем? Здесь, по нашему мнению, можно высказать определенные возражения. Несомненно, долговременное жесткое планирование с определением жизненных целей не соответствует условиям нашего времени.

В эпоху стремительных перемен нет никакой гарантии, что вчерашнее решение проблем будет годиться сегодня. По этой причине устаревают не принципиальные стратегические подходы, а элементы их содержания. Другим словами, изменяэ-

18 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

ется содержание, а не форма. В прошлом были наказаны те, кто слишком долго придерживался одной концепции. Действуя по принципу -«все больше того же самого», они совершенствовали свои методы и продукты, не замечая того, что со временем они стали отвечать на вопросы, которых никто больше не задает. Поэтому наше кредо относительно будущего развития таково: мы должны (еще больше) ориентироваться на стратегическую постановку проблем.

Однако чем быстрее меняется постановка проблем, тем интенсивнее фирмы должны заниматься созданием таких организационных структур, которые помогут им в короткий срок примениться к тенденциям рынка. Мнение о том, что жесткие, линейные, разветвленные организационные структуры не отвечают больше условиям и требованиям сегодняшнего дня, совершенно справедливо. Динозавры вымерли, потому что не в состоянии были адаптироваться к изменившимся условиям окружающей среды, то же самое произойдет и с теми фирмами, которые придерживаются жестких устаревших концепций. Поэтому самый верный путь к решению проблем современной экономики заключается в децентрализации организационных структур и создании новых самостоятельных структур. Итак, в будущем наибольшее значение приобретут следующие факторы:

} способность быстро адаптироваться к изменяющимся условиям окружающей среды;

| формирование самостоятельных рабочих групп, которые разрабатывают решения индивидуальных проблем;

| используемая всеми система ценностей и глубокое понимание видения фирмы.

Очевидно, что для этого требуется точный анализ состояния окружающей среды (тенденции, мониторинг, наблюдение за происходящим, прогноз на будущее), равно как и систематически осуществляемое наблюдение за деятельностью конкурентов.

Чем теснее ваша взаимосвязь с клиентами и глубже понимание их проблем или ожиданий, тем больше вероятность того, что вы выбрали верный курс, создадите предпосылки

ФИНАНСОВЫЕ ИНТЕРЕСЫ ФИРМЫ

для того, чтобы непрерывно приспосабливаться к меняющимся требованиям рынка.

Главным условием такой тождественности являются система ценностей и видение, которых придерживаются все члены коллектива.

Это можно объяснить на примере тропического урагана, который черпает свою энергию в высокой температуре и воде.

Если бы ураган не утрачивал своей связи с этими источниками, энергия его была бы неиссякаемой, он превратился бы в настоящий регре1иит тоЬНе, в бесконечно действующую электростанцию. Однако ураган постепенно теряет связь с источниками энергии и утихает.

Что касается видения и системы ценностей, дело на фирме обстоит, как с ураганом: видение проявляется в образах будущего развития. Видение и разделяемые всеми ценности позволяют высвободить энергию сотрудников фирмы; эта энергия порождает движение, а движение, в свою очередь,— решение проблем, выражающееся в материальной форме. Что же это означает в свете нашей постановки вопроса?

В будущем выживут и прочно займут место на рынке те фирмы, которые имеют стратегическую концепцию. ТЬлько благодаря стратегической концепции бизнеса, основанной на разделяемых всеми ценностях и видении, можно сориентировать сотрудников фирмы в одном направлении (т.е.

на новаторское решение рыночных проблем), не совершая насилия над их сознанием. В таких условиях найдется место и для «диких уток»-, т.е. натур творческих, фантазеров, которые способствуют развитию фирмы.

Если удастся сориентироваться на основную, только зарождающуюся проблему, успех придет неизбежно.

Если же пытаться придерживаться линейных стратегий, действуя по принципу *все время больше того же самого», можно гарантировать длительную неудачу.

20 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Можно выделить две модели развития фирмы: классическую и инновационную (венчурную, наиболее рисковую).

Первая (классическая) модель — это традиционное, репродуктивное (или рутинное) расширенное воспроизводство при имеющемся стабильном спросе с расчетом на максимальную отдачу ресурсов. В рамках данной модели товарная концепция развития (-«все больше того же самого») фирмы реализуется прежде всего за счет внешних факторов (от субсидирования до протекционизма со стороны государственных органов) и лишь во вторую очередь — за счет внутренних факторов (модернизации технологии и оборудования, обновления ассортимента продукции и т.п.).

Вторая модель — инновационное развитие, предполагающее поиск новых путей посредством реализации концепции возрастающей эффективности на основе инвестиционных бизнес-процессов, носящих наиболее рисковый (венчурный) характер. Данная модель предполагает постоянные инновационные изменения путем планирования и реализации прямых портфельных инвестиционных проектов. Стратегическими целями развития в этом случае являются повышение конкурентоспособности и рыночной ценности фирмы.

Отличительная черта второй модели заключается в том, что на первой стадии ее применения формируется решительная и активная инновационная идея, она детально прорабатывается в бизнес-плане и воплощается на практике путем реализации инвестиционного проекта.

Рыночная ценность фирмы или прибыль?

Характеризуя стратегические цели развития фирмы, мы применили термин повышение рыночной ценности фирмы.

Очень часто можно встретить утверждение, что одной из важнейших целей бизнеса является прибыль, однако увелиФИНАНСОВЫЕ ИНТЕРЕСЫ ФИРМЫ чение ценности фирмы (уа!ие огЧЬе пгт) — естественная и логичная цель любого разумного менеджера. Причем эта цель куда более универсальна, чем увеличение прибыли, которая рассматривается как главная цель фирмы.

Экономический смысл категории -«ценность фирмы»-:

реальное богатство, которым обладают (и которое могут получить в денежной форме, если они того пожелают и продадут свою собственность) владельцы фирмы1. Что же определяет размеры этого богатства и каким образом можно увеличить ценность фирмы?

Этого можно достичь, используя две основные группы факторов:

| инвестиции всех типов, т.е. активы реальные и портфельные;

| финансовый и производственный менеджмент.

Очевидно, что ценность фирмы реально определяется не тем, насколько велик ее капитал (за исключением, может быть, находящегося в форме наиболе.е ликвидных активов), а тем, какое положение этот капитал обеспечивает фирме на рынке товаров и услуг. Это положение, в свою очередь, определяется направлением инвестиций. Если инвестиции повышают конкурентоспособность фирмы и обеспечивают прирост доходности ее капитала, то ценность фирмы возрастает и ее владельцы становятся богаче. В противном случае инвестиции, формально увеличивая пассивы баланса фирмы (за счет вложений собственного капитала или привлечения заемных средств, увеличивающих обязательства), приведут к снижению ценности фирмы вследствие снижения ее конкурентоспособности и прибыльности.

Отсюда следует чрезвычайно важный вывод о том, что любые инвестиции следует рассматривать прежде всего с точки зрения того, как они влияют на ценность фирмы.

Этот критерий оценки приемлемости инвестиций следует признать наиболее общим и основополагающим, хотя его практиСм.: Липсиц ИМ., Косое В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Уч.-справ. пособие.— М.: БЕК, 1996.

22 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

чески невозможно строго формализовать, как нельзя жестко формализовать и с абсолютной точностью просчитать процесс формирования рыночной цены.

Рассуждая о роли прибыли в инновационном бизнесе, следует помнить, что она является важнейшим мотивом предпринимательской деятельности. Наряду с ней и ценностью фирмы к другим мотивам следует отнести:

| творческий подход к бизнесу и собственной деятельности;

} стремление к сохранению и расширению своего сегмента рынка;

| удовлетворенность доходом на вложенный капитал, когда он выше, чем если бы капитал просто был положен на депо^ зитный счет в банке.

Вместе с тем ответственность менеджеров за благополучие фирмы, устойчивость своего положения и дальнейшее сохранение начатого дела превращают прибыль из цели деятельности в средство реализации перечисленных мотивов.

Обобщая изложенное и понимая, что определение стратегических целей развития фирмы находит отражение во внутрифирменном планировании, можно утверждать, что стратегическое планирование как деятельность, направленная на видение будущего фирмы, имеет самое непосредственное отношение к принятию инвестиционных решений. Эта деятельность должна обеспечить согласование долгосрочных целей фирмы и использование ресурсов, что не должно противоречить этим целям. Вот почему инвестиционно-финансовый анализ и менеджмент должны пониматься как неотъемлемая часть стратегического планирования развития фирмы, основанная на ожидаемых результатах реализации инновационных бизнеспроцессов.

Определение капитальных вложений (инвестирования) Многие люди в разных организациях тратят много времени на принятие инвестиционных решений, или решений о капитальных вложениях, в целях осуществления инноваций.

ФИНАНСОВЫЕ ИНТЕРЕСЫ ФИРМЫ

Капиталовложения непосредственно связаны с планируемыми изменениями, являющимися результатом инновационной деятельности, что влечет за собой альтернативный выбор инвестиционных проектов.

Следует помнить, что поиск ответа на вопрос об источниках финансирования — неотъемлемая часть процесса принятия инвестиционных решений. Это обстоятельство послужило основой формулирования неординарного названия данной книги -«Стратегия инновационной деятельности^ Однако решить, какой проект заслуживает наибольшего внимания для инвестирования, достаточно сложно. Это проблема, которая представляет собой предмет для отдельного обсуждения и будет рассмотрена в следующих главах книги.

Существует много определений инвестиций, но все они имеют общие черты.

1. Инвестиции обычно подразумевают значительные финансовые затраты.

2. Отдача от инвестиций может быть получена в течение некоторого числа лет в будущем.

3. В предсказании результатов инвестирования обязательно присутствуют элементы риска и неопределенности.

4. Инвестиции, которые обычно рассматриваются как капитальные вложения, предполагают приобретение оборудования, расширение производственных возможностей (инноваций) или любые другие затраты, которые непосредственно связаны с повышением способности фирмы достигать своих стратегических и оперативных (тактических) целей.

5. Большие возможности инвестирования связаны с возникновением фондового рынка, поэтому появилось понятие «портфельные инвестиции».

В перечисленных определениях опущена важная черта капитальных вложений. От направления капиталовложений зависят все аспекты деятельности фирмы. Кроме того, воздействие, которое могут оказывать инвестиционные решения на сотрудников фирмы, должно быть обязательно принято во внимание, так как в настоящее время человеческий фактор игИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ рает все более значительную роль в достижении результатов инвестиционной деятельности.

Исходя из вышеперечисленного можно дать следующее определение капитальных вложений: капитальные вложения (капитальное инвестирование) подразумевает принятие решений о долгосрочном рисковом вложении средств в активы. Эти решения влияют на все аспекты жизнедеятельности фирмы (в том числе на благосостояние ее сотрудников).

Таким образом, при принятии решения об инвестировании должны учитываться как чисто финансовые последствия, так и их влияние на стратегию развития фирмы и благосостояние персонала.

1.3. БИЗНЕС-ИДЕЯ КАК ИННОВАЦИОННАЯ

ОСНОВА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Как показывает опыт, отправная точка в предпринимательской карьере и планировании развития существующего или создании нового предприятия — это идея нового продукта или услуги, которые это предприятие будет производить.

Где же взять такую идею? К бизнес-идее можно прийти самостоятельно, перерабатывая информацию из разных источников или в ходе целенаправленного творческого поиска, но можно заимствовать уже готовую идею и дать ей новую жизнь через механизм приобретения существующих предприятий, поглощений, создания совместных предприятий или выкупа.

И в том и в другом случае конкретные пути могут быть самыми разными. Независимо от того, каким образом идея получена, важно тщательно ее взвесить и оценить с тем, чтобы убедиться, что она действительно может лечь в основу успешного предприятия.

См.: НорткоттД. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ.— М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

ФИНАНСОВЫЕ ИНТЕРЕСЫ ФИРМЫ

Источников новых идей существует множество. Объединим их в пять основных групп.

Потребители. В поиске новых идей предприниматели уделяют все большее внимание мнению потребителей, поскольку конечная цель производства всякого нового товара или услуги — именно удовлетворение запросов потребителей.

Продукция конкурентов. В результате подобного анализа нередко выясняется, что тот или иной товар либо услугу можно улучшить, и эта идея ложится в основу нового бизнеса.

Мнения работников отделов сбыта и торговых представителей. Благодаря своему знанию потребностей рынка торговые работники нередко могут подсказать что-то принципиально новое. Они могут также оказать содействие в маркетинге новой идеи или продукции.

Публикации федерального правительства и архивы. Существуют архивы патентных бюро, в которых регистрируются все изобретения и идеи принципиально новых продуктов.

Хотя сами по себе запатентованные идеи защищены законом, их изучение нередко может натолкнуть на новые мысли. Существует ряд периодических изданий, в которых публикуется информация по последним патентам.

Научные исследования и опытно-конструкторские разработки (НИОКР). Лаборатории НИОКР, как правило, хорошо оснащены и потому предоставляют большие возможности для поиска идей, касающихся новой продукции.

1.4. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ КАК ФОРМА

РЕАЛИЗАЦИИ ИННОВАЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ

РАЗВИТИЯ ФИРМЫ

Оценивая бизнес-идею, предпринимателю следует помнить, что «люди покупают пользу, а не свойства». Предприниматели часто испытывают искушение сосредоточить все внимание на технических характеристиках продаваемой проИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ дукции. Но предприятия и люди делают покупки исходя из того, чем данная продукция или продающая ее фирма могут быть полезны для них.

Каждый приобретаемый продукт имеет три элемента (рис. 1). Сердцевину продукта, его ядро, составляют те преимущества, которые видит в нем покупатель. Они и лежат в основе принятия им решения о покупке.

3. Дополнительный Основной продукт. Умелый предприниматель понимает, что должно входить в число преимуществ продукта, и описывает по возможности наиболее доступным для потребителя образом его характеристики, потому что именно они составляют основу решения о приобретении. Например, в сообщении:

«Вентиляторы наших теплообменников имеют стекловолоконные лопатки, и при этом используется зубчатая передача» — содержатся некоторые интересные факты, но не перечисляются никакие преимущества. В сообщении же: «Благодаря тому, что в наших вентиляторах для теплообменников мы испольФИНАНСОВЫЕ ИНТЕРЕСЫ ФИРМЫ зуем определенные детали, они служат дольше и более эффективны в эксплуатации, чем конкурирующие модели» — подчеркивается то преимущество, которое ложится в основу принятия решения о покупке.

Формальный продукт — это и есть само изделие, предназначенное для продажи. Как показано на рис. 1, его характеризуют марка, тип и параметры. Представляя изделие, предпринимателю следует обсудить с потенциальным покупателем его свойства. Они должны быть увязаны с его преимуществами. Если этого не сделать, то все превратится в скучное перечисление фактов и цифр, которое мало поможет убедить клиента, что ваше изделие имеет лучшие характеристики, чем другое. Организуйте визуальную поддержку (покажите фотографию, рисунок продукта) преимуществ и характеристик данного изделия и в увязке с пользой, которую получит от этого покупатель.

Дополнительный продукт — это все, что вы можете предложить покупателю, чтобы он использовал данное изделие наиболее эффективно. Речь идет о качестве, установке, пакете услуг и кредите. На первый взгляд это может показаться не столь важным, но зачастую именно эти факторы составляют единственное различие между конкурирующими изделиями. Например, стиральные машины «\УЫг1роо1» и «Кептоге». Принимая во внимание тот факт, что обычно люди предпочитают покупать изделия, которые производятся государственными, а не частными компаниями, можно ожидать, что будет выбрана марка «\УЫг1роо1». Однако часто покупатели приобретают машины «Кептоге.», потому что при этом предоставляются дополнительные услуги, такие, как продажа в кредит и доставка. Производителям товаров необходимо понять роль дополнительного продукта в процессе принятия покупателем решения о покупке и сообщать обо всех дополнительных элементах, относящихся к продаваемым ими изделиям.

Три рассмотренных элемента в совокупности и составляют то, что мы называет продуктом. Каждый из них играет свою роль в принятии решения о покупке. Чтобы эффективно преИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ поднести информацию о продукте, его будущий производитель должен разбить его на три элемента и разрабатывать каждый из них в бизнес-плане в отдельности.

1.5. СИСТЕМА ИНВЕСТИЦИОННЫХ БИЗНЕСПРОЕКТОВ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ

Многообразие бизнес-проектов, с которыми приходится сталкиваться в реальной жизни, чрезвычайно велико. Они могут сильно различаться по сфере приложения, составу предметной области, масштабам, длительности, числу участников, степени сложности, влиянию результатов и т. п.

Бизнес-проекты можно классифицировать по различным основаниям. Очевидно, что приведенная ниже система классификации не единственная и не претендует на завершенность.

Однако в ряде случаев она полезна.

| тип — по основным сферам деятельности, в которых осуществляется проект;

| класс — по составу и структуре проекта и его предметной области;

| масштаб — по размерам самого проекта, числу участников и степени влияния на окружающий мир;

| длительность — по продолжительности периода осуществления проекта;

) сложность;

| вид (предметная область).

Рассмотрим основные разновидности проектов по предложенным основаниям.

Тип проекта: технический, организационный, экономический, социальный, смешанный.

ФИНАНСОВЫЕ ИНТЕРЕСЫ ФИРМЫ

Класс проекта: монопроект, мультипроект, мегапроект.

Как следует из названия каждого из трех классов проектов:

• монопроекты — это отдельные проекты разного типа, вида и масштаба;

• мультипроект — это комплексный проект, состоящий из ряда монопроектов и требующий применения многопроектного управления;.

• мегапроект — целевые программы развития регионов, отраслей и других образований, включающие ряд моно- и мультипроектов.

Масштабы проекта: мелкий, средний, крупный, очень крупный.

Это разделение проектов условное. Можно масштабы проектов рассматривать по-другому — межгосударственные, международные, национальные, межрегиональные и региональные, межотраслевые и отраслевые, корпоративные, ведомственные, проекты одного предприятия.

Длительность проекта: краткосрочный (до 3 лет), среднесрочный (от 3 до 5 лет), долгосрочный (свыше 5 лет).

Сложность проекта: простой, сложный, очень сложный.

Вид проекта: инновационный и организационный, научно-исследовательский, учебно-образовательный, смешанный.

Преобладающее большинство бизнес-проектов носит инвестиционный (затратный) характер. Величина инвестиций, необходимых для осуществления бизнес-проекта, зависит от всех перечисленных оснований их классификации и прежде всего от масштаба, длительности и сложности проекта.

К инвестиционным проектам обычно относят проекты, главной целью которых является вложение средств в различные виды бизнеса в целях получения прибыли. В этой группе бизнес-проектов выделяют инновационные проекты, к которым относят систему различных нововведений, обеспечивающих непрерывное развитие фирмы.

Предлагаемая классификация проектов приведена на рис. 2. В качестве оснований классификации взято четыре признака: тип, класс, вид длительность и вид проектов.

МОНОПРОЕКТЫ МУЛЬТИПРОЕКТЫ МЕГАПРОЕКТЫ

ФИНАНСОВЫЕ ИНТЕРЕСЫ ФИРМЫ

Особенности видов бизнес-проектов В соответствии с классификацией бизнес-проектов можно выделить некоторые особенности и типичные условия, позволяющие различать виды проектов.

Инновационные просты исследования и развитая. Разработка нового продукта, исследования в области менеджмента и маркетинга или нового пакета программного обеспечения.

В свою очередь, в составе инновационных бизнес-проектов можно выделить следующие.

Организационные проекты — это реформирование предприятия, реализация концепции новой системы управления, создание новой организации или проведение международного форума.

. Экономические проекты — приватизация предприятий, создание аудиторской системы, введение новой системы налогов или системы поощрения.

Социальные проекты — реформирование системы здравоохранения, социальной защиты населения, преодоление последствий природных и социальных потрясений.

Социальные проекты обладают наибольшей определенностью.

1.6. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЦЕЛЕЙ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Постановка целей проекта равнозначна определению проекта и составляет важный этап в разработке его концепции.

После постановки целей приступают к поиску и оценке альтернативных способов достижения этих целей.

Для каждого проекта может быть построено множество взаимосвязанных целей, отражающих структуру самого проекта и его участников. Цели проекта и организация его участИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ ников могут описываться взаимосвязанными иерархическими (древовидными) структурами, в которых установлены отношения между компонентами: цели — части проекта — участники и др.

Для определения степени достижения целей проекта и оценки альтернативных решений необходимо выбрать соответствующие критерии. Таким образом, можно отметить, что цели проекта должны быть четко определены: они должны иметь ясный смысл; результаты, получаемые при их достижении, должны быть измеримы, а заданные ограничения и требования выполнимы. То есть цели должны находиться в области допустимых решений проекта.

При управлении проектом область допустимых решений для достижения целей проекта обычно ограничивается временем, бюджетом, выделяемыми ресурсами и требуемым качеством получаемых результатов. Могут быть и другие ограничения. Следует отметить также, что однажды сформулированные цели проекта не должны рассматриваться как нечто неизменное.

В ходе реализации проекта под воздействием изменений окружающей его среды или в зависимости от прогресса проекта и промежуточных результатов цели проекта могут претерпевать изменения. Поэтому целеполагание нужно рассматривать как непрерывный динамичный процесс, когда анализируются сложившаяся ситуация, тенденции и при необходимости корректируются цели.

Для определения целей проекта используются как индивидуальные, так и групповые методы.

В индивидуальной работе применяются в основном логические методы. Здесь имеется опасность одностороннего рассмотрения направления поиска целей проекта.

В групповой работе больше используются интуитивные методы, которые ведут к получению широкого спектра целей проекта. К этим методам, в частности, относятся:

| мозговой штурм;

| фиксирование идей;

ФИНАНСОВЫЕ ИНТЕРЕСЫ ФИРМЫ

| творческая конфронтация;

) специфическое структурирование.

Определенные достижимые цели проекта должны быть четко сформулированы и описаны. Описание целей проекта, по существу, должно стать задокументированным соглашением основных сторон проекта. В описании цели проекта должны найти отражение в четко однозначно интерпретируемой форме:

) результат проекта;

| срок окончания проекта;

| порядок изменения целей;

| иерархия зависимых целей.

Результат описывается как желаемое состояние системы в зависимости от типа и вида проекта. Дополняется информацией об отдельных аспектах проекта.

Сроки описываются в виде временного интервала, в котором желательно завершение проекта. Как правило, это заявление о намерениях, но в ряде случаев может быть и обязательством.

Расходы. В первом описании это могут быть бюджетные рамки, в последующих — твердая верхняя граница расходов.

Порядок изменения целей проекта. В течение жизненного цикла проекта может возникнуть необходимость корректировки целей. В описании целей должен быть определен порядок таких изменений.

В качестве дополнения определяется иерархия в случае, если одна цель проекта не может быть достигнута.

Описание целей проекта включает:

1. Результаты:

— описание предмета бизнес-проекта;

— описание экономического эффека от реализации.

2. Процесс осуществления бизнес-проекта:

— сроки выполнения;

— используемые средства и расходы.

0-

34 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

3. Иерархия целей бизнес-проекта:

— предмет бизнес-проекта;

— используемые средства и расходы.

Описание целей проекта определяет его сущность. Если учитывались риски, то в описание целей бизнес-проекта входит:

— соглашение о результате бизнес-проекта;

— определение или заявление о намерениях по сроку осуществления;

— соглашение о разрешении возможных конфликтов между результатом, сроками и расходами.

Готовое описание целей проекта является основой для дальнейшей работы над ним.

1.7. ОТЛИЧИТЕЛЬНЫЕ ПРИЗНАКИ

ИНВЕСТИЦИОННОГО БИЗНЕС-ПРОЕКТА

Как видно из приведенных выше определений, существуют общие для всех бизнес-проектов признаки.

Признак изменяемости. Этот признак, на наш взгляд, наиболее важен. По сути, реализация проекта всегда является целенаправленным переводом системы из существующего в некоторое желаемое состояние, описываемое в терминах целей проекта.

Признак временнбй ограниченности. Цели проекта имеют временную ограниченность.

Признак «относящегося к проекту бюджета*. На практике для большей части проектов составляются отдельные бюджеты, соблюдение которых контролируется специальными методами.

Признак ограниченности требуемых ресурсов. Суть этого признака в том, что во всех случаях утвержденный вариант реализации проектов имеет спецификацию и график потребления ресурсов.

ФИНАНСОВЫЕ ИНТЕРЕСЫ ФИРМЫ

Признак неповторимости. Неповторимость относится не к отдельным составляющим проекта, а к проекту в целом. Даже в проектах с высокой степенью новизны, несомненно, имеются процессы, которые характерны не только для данного проекта, но и для многих других проектов.

Признак новизны. Это признак проектов исследования и развития, но и для них часто имеется лишь относительная новизна (новизна для предприятия, которое реализует проект).

Заметим, что почти все организационные проекты характеризуются высокой степенью новизны; то же самое относится к экономическим и социальным проектам.

Признак комплексности. В первом приближении комплексность можно определить по числу учитываемых в проекте факторов его окружения и числу участников проекта, прямо или косвенно влияющих на результаты его реализации.

Признак правового и организационного обеспечения.

Правовое обеспечение может быть связано с разными интересами многих участников проекта и необходимостью регулирования их отношений. В условиях становления правового государства эти аспекты требуют большого внимания, т.е. в процессе подготовки и реализации проекта могут возникнуть сложные правовые проблемы.

Большая часть крупных проектов не может быть выполнена в рамках существующих организационных структур и требует создания специфической для проектов организационной структуры на время их реализации.

Признак разграничения. Каждый проект имеет четко определенную предметную область и должен быть отделен от других проектов в портфельной программе развития предприятия.

Признак информационной и консалтинговой поддержки означает необходимость организации обратной связи между компонентами проекта, а также мониторинга изменений во внутренней и внешней среде, привлечение квалифицированных консультантов по отдельным вопросам бизнеса.

3*.

36 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Участники инвестиционного проекта и их функции Состав участников проекта, их роли, распределение функций и ответственности зависят от типа, вида, масштаба и сложности проекта, а также от фаз его жизненного цикла.

Таким образом, постоянными являются функции по реализации проекта на протяжении его жизненного цикла, а состав участников, их роли, распределение ответственности и обязанностей могут меняться. Здесь не существует общепринятого жесткого регламента.

Неизменными можно считать следующие функции по осуществлению проекта.

1. Проект должен быть осмыслен, придуман и инициирован, значит, у него должен быть инициатор.

2. Проект должен обрести главное заинтересованное лицо (организацию) — будущего владельца и пользователя результатов, который несет за него ответственность.

Заказчик бизнес-проекта в рыночной экономике — это владелец (собственник), часто в литературе по управлению проектами — клиент.

3. Реализация проекта требует привлечения инвестиций, т.е. у него должны быть инвесторы, поскольку средств заказчика обычно недостаточно.

4. Проект нужно готовить и осуществлять, значит, у него должны быть исполнители.

5. В результате реализации большинства проектов должно что-то производиться или должны оказываться какие-то услуги; у проекта должны быть свои производители, продавцы и потребители, которые в конечном счете должны возместить все расходы по проекту и принести прибыль остальным его участникам.

Каждый проект, кроме того, может затрагивать интересы разных сторон: местных властей, общественных групп, населения и отдельных граждан — это все участники проекта.

Очевидно, что для любого проекта принципиальный набор функций остается неизменным. Однако в простейшем слуФИНАНСОВЫЕ ИНТЕРЕСЫ ФИРМЫ чае (например, теплица на дачном участке) основные функции проекта может выполнять один человек.

В сложном случае (например, создание новой очереди автозавода) мы, очевидно, сталкиваемся с полным набором участников с детальным разделением функций.

В практике же мы имеем дело в большинстве своем с промежуточными структурами участников проекта.

Для определения полного состава участников проекта, построения функциональной и организационной структур по каждому проекту на стадии разработки его концепции необходимо определить:

1) предметную область — цели, задачи, работы и основные результаты (т.е. что нужно сделать, чтобы реализовать проект), а также его масштабы, сложность, допустимые сроки;

2) отношение собственности, вовлеченной в процесс осуществления проекта (что сколько стоит и кому принадлежит);

3) основные идеи реализации проекта (как сделать);

4) основных активных участников проекта (кто будет делать);

5) основных пассивных участников проекта (кого касается проект);

6) мотивацию участников проекта (возможный доход, ущерб, риск и т. д.).

1.8. КОДЕКС ПОВЕДЕНИЯ БИЗНЕСМЕНА Первым кодексом бизнесмена принято считать десять принципов ведения дел, выработанных еще в 1913 г. руководителем компании «У.С. Реппу». Эти принципы сводятся, в общем-то, к одному: оценивая методы и политику в области бизнеса, необходимо разобраться, согласуется ли все это с понятиями правды и справедливости. С тех пор этот кодекс усовершенствовался. В результате обобщенный опыт, накопленный в этой области различными фирмами и компаниями, лег

38 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

в основу «Десяти заповедей бизнеса», широко известных в западном деловом мире. Они очень просты и базируются на десяти христианских заповедях. Требования «Десяти заповедей для бизнеса» состоят из общей части и десяти основных положений. Все они, безусловно, важны и взаимосвязаны. Причем касаются они не только профессиональной деятельности, но и личной жизни, поведения в быту.

Положение первое -«Относись с уважением к власти* начинается так: «Во всем должен быть порядок. Власть — необходимое условие порядка в обществе». И тут же: «Проявлять уважение нужно на всех уровнях общения. Относиться с уважением только к своему начальнику или к равным по положению людям недостаточно, того же вправе требовать и подчиненные».

Приведем основные мысли положения второго -«Будь целеустремленным*. Здесь говорится о том, что разные нации имеют различные нравы и обычаи. В одном регионе взятка будет рассматриваться как подарок, в другом считаться взяткой. Но в любом месте обман — это обман. Поэтому не следует допускать двусмысленных ситуаций, ведущих к осложнениям.

Среди основных различий, существующих между западными бизнесменами и нашими так называемыми деловыми людьми, является то, что если у первых слова, как правило, не расходятся с делом, то у последних — только слова, слова, слова. Недаром у бизнесменов на Западе есть такое выражение:

«Мое слово — мой вексель», т.е. закон. Сказано — сделано.

Этому вопросу посвящено третье положение -«Неразделяй слово и дело*: «Деловой человек считается деловым, если умеет держать слово, т.е. выполнять свои обещания и поручительства... При деловом общении нельзя произвольно пользоваться словами. На переговорах предпочтительно обходиться словами с четко определенным смыслом, чтобы не было разнотолкований... Речь брокера не должна быть непонятна и тем более груба. Вульгарный язык вызывает у собеседника негаФИНАНСОВЫЕ ИНТЕРЕСЫ ФИРМЫ тивную реакцию, а также настороженное отношение к говорящему и, следовательно, к брокерской конторе, которую он представляет».

Кто хорошо работает, тот хорошо и отдыхает. В требованиях по этому поводу в положении четвертом « Уделяй время отдыху и размышлений о своей жизни*, в частности, сказано: «Прибыль, полученная брокерской конторой, зависит не только от эффективного и творческого труда ее работников, но и от состояния их здоровья. Нормальный отдых и восстановление сил работников гарантирует брокерской конторе высокий доход».

В пятом положении «Оказывай уважение старшим* есть пункт, на который хочется обратить внимание: «Возраст не является определяющим, поэтому недопустима дискриминация, основанная на возрасте».

В седьмом положении «Будь постоянен в сексуальном отношении и браке* сказано: «Компания не имеет никакой власти над семьей, а крепкая семья и хорошие в ней отношения влияют на работу, следовательно, хорошая семья — залог процветания компании... Личность должна стремиться к крепкой семье и должна быть ответственна за свой дом». И в заключение: «Сексуальные отношения вне брака... неприемлемы».

Самое главное для бизнесмена — это, конечно, доброе имя и отменная репутация. В девятом положении «Будь честен и правдив* по этому поводу сказано: «Хорошая репутация — не только недопустимость лжи, но и помощь другим людям в том, чтобы избежать обмана... Честность и правдивость — это основные блоки в здании эффективного управления, высокой прибыли и гармоничных межличностных отношений. Отклоняй бесчестные предложения. Бережно относись к доброму имени биржи, своей брокерской конторы и к своему собственному. Поступай правильно, и хорошая репутация обеспечена».

И наконец, десятое положение «Уважай право частной собственности*. Оно небольшое по объему, поэтому приведем его целиком: «Система свободного предпринимательИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ ства приносит выгоду только тому, кто отдает ей все свои силы.

Только дисциплинированный, трудолюбивый, творческий и предусмотрительный человек может получить от работы и удовлетворение и материальный выигрыш.

Уважение, престиж, благополучие — это результаты работы, приложения своих сил и способностей. Заработная плата и иные вознаграждения — это компенсация затраченных усилий. Выгодно стимулировать новаторство и инициативу».

Глава 2. ПУТЬ ОТ ИДЕИ ДО ПОЛУЧЕНИЯ

ДОХОДА НА ВЛОЖЕННЫЙ КАПИТАЛ

КАКЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.

ВЛИЯНИЕ ПРОЕКТА НА ДЕЛОВУЮ

АКТИВНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1. ОСОБЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

ПРИ ОСУЩЕСТВЛЕНИИ ИННОВАЦИЙ

В настоящее время инвестиционные проекты быстро проникают в сферу уникальных новаторских технологий и принципиально новых производств. При этом, безусловно, увеличиваются проектные и финансовые риски, возрастает необходимость в более точной экспертной оценке проектов.

Сложно найти не только кредитора, но и независимых консультантов, способных оценить пригодность и риск устаревания продукции. Не менее сложно подобрать проектную команду из надежных учредителей, инвесторов, гарантов, подрядчиков и операторов. Тем не менее именно финансирование инноваций на сегодня вызывает наибольший интерес.

Инновационные проекты имеют множество особенностей и различий. Кажущееся подобие методов проектного финансирования и процедур финансового анализа, требуемых для оценки крупных капитальных вложений и отбора инновационных проектов, могут привести к предположению об идентичности проектов. Однако между этими проектами существуют важные различия. Финансовая информация о капитальных вложениях в строительство новых промышленных объектов гораздо более надежна, чем для большинства даже самых простых инновационных проектов, особенно на ранних этапах.

42 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Отличаясь большой неопределенностью, инновационные проекты имеют преимущество: они могут быть скорректированы при меньших финансовых потерях на ранних стадиях разработки. Обращает на себя внимание и фактор ограниченности информации при отборе кратко- и среднесрочных проектов по сравнению с долгосрочными. К тому же ранние успешные стадии инновационной деятельности вовсе не гарантируют успеха на более поздних, и наоборот.

В инновационных проектах гораздо чаще можно столкнуться с неадекватностью представленной информации.

Чрезвычайно сложно коррелировать мнения «независимых» экспертов. Известны случаи, когда отвергнутые на первых этапах экспертизы инновационные проекты затем приносили разработчикам небывалый успех (например, компаниям «Бритиш Эйр-Лайнс», «Мицубиси», «Эппл»).

Инновационные проекты характеризуются высокой неопределенностью на всех стадиях инновационного цикла: и на первичной стадии проработки идеи, и при отборе проекта, и при реализации инновации. Более того, новшества, успешно прошедшие стадию испытания и внедрения в производство, могут быть не приняты рынком, и их производство должно быть остановлено. Многие проекты дают обнадеживающие результаты на первой стадии — при разработке, затем при неясной ресурсной или технико-технологической перспективе должны быть прекращены.

Наиболее успешные проекты также не гарантированы от неудач. В любой момент их жизненного цикла они не застрахованы от появления у конкурента более перспективной новинки. Не менее специфично для инновационного проекта по сравнению с инвестиционным наличие вариантов модификации на всех стадиях его жизненного цикла. Если после отбора долгосрочного инвестиционного проекта осуществляется лишь одно-единственное решение (которое и следует реализовать), то инновационный проект требует новой переоценки и пересмотра на следующих стадиях и в многочисленных контрольных точках. Инновация в своей основе характеризуетЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ся альтернативностью, неопределенностью и многовариантностью на всех стадиях. Отсюда сложность прогнозирования инноваций. Это связано с оценкой интегрального показателя качества, будущей конкурентоспособности, с рыночной адаптацией.

Зачастую большие сложности вызывают в инновационных проектах проблемы нахождения базовой модели. Для инновации в отличие от обычного инвестиционного проекта характерно непрерывное совершенствование на всех этапах деятельности: это и улучшение конструкции изделия по мере накопления опыта его производства, и внесение изменений в конструкцию на стадии диффузии в другие производства в целях более успешного применения и, наконец, перманентная модернизация первого образца при совершенствовании технологических процессов и организационных структур. По мере обучения персонала в новшестве обнаруживаются новые качества, а также новые возможности.

Еще одна особенность инновационного проекта — выделение индивидуального нововведения как единицы наблю дения и анализа. Если в случае инвестиционного проекта это рутинная процедура, то здесь вычленение одного новшества и взаимосвязанных множественных элементов инновационной деятельности сложно как с позиций организационной последовательности, так и альтернативности и динамичности трансформаций. Интенсивные исследования отдельного вида инноваций вызывают сложную гамму сопутствующих частичных, менее радикальных новшеств.

По мере накопления опыта число модификаций постепенно уменьшается, и появляется базовая модель. Становится очевидным, что в то время как первоначальное единичное новшество находится «в расцвете» и приносит прибыль, возможно наступление его инновационной несостоятельности вследствие изменения базовой модели. Уменьшение технической неопределенности инновационного проекта не означает снижения финансового и коммерческого рисков. Более того, при разработке ряда проектов принципиальных нововведений устИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ ранение технических рисков приводит к выявлению недостатков выбранных технологии и оборудования, что само по себе уже может вызвать прекращение финансирования. Технические и коммерческие риски в инновационных проектах не находятся в какой-либо корреляционной зависимости, и для их устранения или предупреждения следует идти эмпирическим путем.

Большое значение в выборе метода прогнозирования и анализа новшества имеет продолжительность его планируемого жизненного цикла. У нововведений, имеющих короткий жизненный цикл, сохраняется высокая степень зависимости от длительности стадии НИОКР, появления конкурирующих новинок и разработки нововведения, замещающего используемый технический принцип. При прогнозировании инноваций такого типа необходимо предусмотреть возможное время устаревания данного принципа.

Следует иметь в виду, что финансовый успех может зависеть от удлинения цикла жизни новшества, как за счет увеличения сроков его полезного функционирования, так и за счет более раннего выхода на рынок. При сопоставлении финансовой эффективности альтернативных новшеств успех будет во многих случаях на стороне наукоемкой недолго живущей новинки, а не на стороне давно освоенного продукта.

В инновационной деятельности достаточно часто энтузиазм специалистов выражается в стремлении достичь очень высокого технического уровня изделия, что не вытекает из реальной оценки требований потребителя. Избыточные параметры приводят к увеличению и затрат на НИОКР, и стартовых производственных издержек, а также времени разработки и освоения новшества. Увеличение издержек при одновременном улучшении качества приводит к финансовой неэффективности новшества. Инновационный проект, следовательно, с самой первой стадии должен развиваться при необходимых и достаточных условиях и рациональных ограничениях.

ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Каждый проект начинается с четкой постановки цели, определения критериев успешного осуществления и предварительных набросков главных стадий реализации. Именно в момент первого определения проекта необходимо специфицировать его характеристики в рамках ограничений как целей и стратегии фирмы-внедрителя, так и критериев успешности проекта. Граничными условиями могут выступать и неопределенность, непредсказуемость фундаментальных исследований^ и несоответствие проекта целям пользователя, и всевозможные ресурсные и технологические ограничения.

Именно на стадии первичной разработки следует больше внимания уделять критериям успешности, а не детализации осуществления проекта.

Критерий успешности инновационного проекта необходимо тщательно изучить. Если для инвестиционного проекта единственным и главным критерием выступает финансовый успех, то для инновационных проектов не менее важны принципиальная новизна, патентная чистота, лицензионная защита, приоритетность направление инноваций, конкурентоспособность внедряемого новшества.

К тому же с точки зрения успеха важны производственные и ресурсные возможности, техническая осуществимость, финансовая эффективность, социальная целесообразность.

Инновационные проекты отличаются не только многокритериальностью и значительной степенью неопределенности. Им в большой мере присущи такие качества, как новизна, конкурентоспособность и приоритетность. Именно поэтому необходима специальная процедура установления интегрированных критериев успешности, оптимального соответствия предпринятых усилий и полученного результата.

Многокритериальность может требовать в процессе реализации проекта частичного или полного пересмотра ряда критериев в течение всего цикла жизни инновации. Наиболее важные критерии выбора инновационного проекта представлены на рис. 3.

Безусловно, наиболее успешным будет тот проект, который отвечает наибольшему числу критериев. В реальной жизИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Приемлемый уровень затрат и удовлетворительный уровень рентабельности технический уровень Новизна и приоритетность и новизна Необходимый Рис. 3. Главные критерии успешности инновационного проекта

ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

ни, разумеется, весьма сложно выбрать какой-либо из альтернативных вариантов предложенных инноваций. Для минимизации проектных рисков и оптимизации успешности проекта широко применяется портфельный подход.

Финансирование инновационных бизнес-проеетов В последнее время проектное финансирование заняло подобающее место и как форма своеобразного инновационного бизнеса.

В мировой практике чаще всего под проектным финансированием подразумевают такой тип его организации, когда доходы, полученные в результате реализации проекта, являются единственным источником погашения долговых обязательств. Тем не менее в разных странах термин «проектное финансирование» трактуется по-разному. Так, в США под этим подразумевается такая организация финансирования, при которой значительная часть инвестиционных проектов финансируется за счет собственных средств учредителя, а единственным источником погашения долговых обязательств становятся доходы от реализации проекта. В Европе этот термин применяется в отношении различных вариантов и способов предоставления необходимых финансовых ресурсов для осуществления инновационных проектов. В последнее время термин «проектное финансирование» применяется как наименование системы финансовых и коммерческих операций, основанных как на предоставляемых банками кредитах, так и на опосредованной бюджетной поддержке, поддержке различных государственных организаций, инвестиционных фондов, страховых компаний и других заинтересованных инвесторов.

Основными требованиями к организации проектного финансирования являются: солидный состав учредителей и их партнеров; квалифицированный анализ проекта; компетентно составленные ТЭО; предварительное согласование с банком процедуры реализации проекта; достаточная капитализация

48 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

проекта; его осуществимость и высокие эксплуатационные характеристики. Немаловажным следует считать и четкое распределение проектных рисков, наличие гарантий от соответствующих учреждений.

Если венчурный капитал может быть использован для финансирования научной деятельности на любом ее этапе без строго определенного рынка, то организатор проектного финансирования не может идти на такой инвестиционный риск. Поэтому в случае проектного финансирования в его чистом виде единственным источником возврата проектного кредита будет поток «дешевых» средств от реализации проекта в рыночных условиях. Существенным различием между инновационным венчурным бизнесом и проектным финансированием является и то, что проектное финансирование применяется для тех продуктов, на которые уже сформирован коммерческий спрос на рынке. Существует несколько видов проектного финансирования.

Первым видом (главным) является финансирование, основанное на жизнеспособности проекта, без учета кредитоспособности его участников, их гарантий и гарантий погашения кредита третьими лицами. Вторым видом можно считать финансирование инвестиций, при котором источниками погашения задолженности будут только денежные потоки, генерируемые в результате реализации проекта. Третьим видом считают финансирование, при котором обеспечением кредита служат и потоки наличности, получаемые в результате реализации проекта, и активы предприятия. Четвертый вид проектного финансирования — обеспечение кредита жизнеспособностью предприятия.

Состав участников проекта регламентирован. Международная практика проектного финансирования рекомендует оптимальный состав участников проекта: спонсоры; учредители (организаторы); подрядчики и поставщики; консультанты по вопросам финансирования, страхования, налогообложения;

независимые инженеры; эксперты. Однако наибольшее значение имеют оператор (эксплуатирующее предприятие), кредиЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА тор и заемщик, а.также ответственные за риски (в том числе за первичные и остаточные риски), которыми выступают кредиторы, гаранты и другие участники проекта, принимающие на себя неучтенные риски.

Основным источником кредитов, как уже отмечалось, являются коммерческие банки. Именно в банковской практике существует классификация типов проектного финансирования в зависимости от распределения рисков (табл. 1).

1. Без какого- Неоптимальное распределение рисков Добыча полезных регресса Кредитор принимает на себя все ком- Энергетика Максимальная цена финансирования Отрасли первичной переВысокая рентабельность проекта работки сырья 2. С ограничен-Оптимальное распределение рисков Инфраструктура сом на заем-Риски, связанные с эксплуатацией, Умеренная рентабельность проекта Благоприятные условия предоставления кредитов 3. С полным регрессом на заемщика на себя никаких рисков (иногда в виде,-

50 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Минимальная цена финансирования Области высоких технологий Недостаточная финансовая надежность проекта Основной вид продукции характеризуется новизной Проектное финансирование без регресса на заемщика принято в странах с развитой экономикой в отраслях и производствах высокой рентабельности. Так финансируются только проекты, обеспечивающие выпуск высококачественной конкурентоспособной продукции. Для успеха проекта следует применять устоявшуюся, отработанную технологию, а конечная продукция должна иметь достаточно емкий проверенный рынок. При этом желательно иметь соглашения с поставщиком и подрядчиков.

Здесь хороший результат зависит не только от динамики денежных потоков, идущих на погашение долга, но и от графика погашения кредитов, системы коммерческих обязательств, контрактов, количества и качества экспертной работы, а также от системы распределения рисков, экономической и политической стабильности. В этом случае кредитор принимает на себя большую частьрисков, связанных с реализацией проекта. По такому типу проектного финансирования могут быть внедрены инновации-имитации, в том числе усовершенствующие, дополняющие, замещающие и вытесняющие базовую модель. Такой тип финансирования отличается большой сложностью, повышенным риском. Поэтому крупные проекты,

ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

принципиальные новшества и высокие технологии не могут быть объектом такого подхода. Небольшие же проекты могут быть организованы по этому типу.

Более распространен тип проектного финансирования с ограниченным регрессом на заемщика. Его отличает умеренная цена финансирования, диверсификация проектных рисков, оптимальное их распределение между участниками проекта. Этот тип замечателен еще и тем, что здесь расширяется возможность привлечения средств, а к тому же заемщик более свободен в распоряжении кредитами и имеет более свободный график погашения долга. В проектах этого типа возникают возможности структурирования таким образом, чтобы наиболее полно удовлетворять запросы и учредителя, и заемщика, и кредитора. Оптимальная структура функционирования проекта должна включать необходимые вложения за счет собственного капитала, сроки и условия кредитов, сумму и структуру амортизации долга, рекомендуемую структуру и величину привлеченных средств.

Проекты с ограниченным регрессом на заемщика применяются в строительстве многих объектов тяжелой промышленности, нефтепереработке, металлургии и т.д.

Еще один тип - проекты с полным регрессом на заемщика с принятием кредитором на себя политических и форсмажорных рисков. При этом же типе проектов заключаются контракты, где оговариваются безусловные обязательства и поставщика и покупателя.

Проектное финансирование с полным регрессом на заемщика считается наиболее распространенным. Оно отличается простотой организации финансирования, более низкой стоимостью по сравнению с другими типами проектного финансирования. Такое финансирование наиболее приемлемо для инновационных проектов, ведь оно характеризуется высокой неопределенностью результатов и длительным сроком окупаемости. Если инновация приоритетна, конкурентоспособна и отличается низкими значениями рентабельности, то банк может предоставить средства, под такой проект с полным регИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ рессом на заемщика. Большая часть подобных проектов посвящена разработке высоких технологий, новых поколений техники, новинок наукоемкой продукции. По рассматриваемым инновационным проектам выданные гарантии могут быть недостаточно надежными. К тому же почти все они невелики, что делает их очень чувствительными даже к незначительному колебанию конъюнктуры и проектного портфеля.

Кредитор в таком случае не принимает на себя никаких рисков, связанных с проектом.

При подобной организации финансирования инновационного проекта возможно принятие на себя коммерческого риска спонсором или гарантом, однако кредитор может пойти на соглашение о принятии на себя в полном объеме политических и форсмажорных рисков.

Для проектов рассматриваемого типа чрезвычайно важно привлечение опытных консультантов по страхованию, правовым и финансовым вопросам, поскольку они сумеют найти приемлемую схему взаимоотношений спонсора и кредитора, способную предоставить заемщику более гибкий график погашения кредита. Тем не менее для успеха проекта гораздо важнее опираться при его реализации на высококвалифицированный персонал, опытных менеджеров и надежные технологии.

В последнее время проектное финансирование с полным регрессом на заемщикам применяется все чаще. Банки предпочитают предоставлять кредиты под проекты, дающие реальный доход либо в значительной степени основанные на самофинансировании. Важной представляется и гарантия правительства принимающей страны. Несмотря на растущее число проектов, организуемых в странах с нестабильной экономикой, банки продолжают придерживаться такого принципа кредитования, причем чаще всего под эгидой Международного банка реконструкции и развития или Международной финансовой корпорации. Инструменты проектного финансирования, используемые для реализации разнообразных инновационных проектов, достаточно многообразны и в различном сочетании

ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

позволяют учитывать конкретную деловую ситуацию и управлять ею. В табл. 2 приводится перечень инструментов проектного финансирования.

Проектное финансирование базируется по меньшей мере на двух принципиальных положениях об организации и финансировании инновационной деятельности.

Первое можно продемонстрировать на примере индустриально развитых стран: основную массу инновационных процессов реализуют частные компании разного уровня и масштаба. Безусловно, инновационные процессы здесь выступают не как самоцель, а как средство достижения предпринимательского успеха. Инновационный бизнес становится посредником между академической, чистой наукой и интересами частного капитала, так как притягательная сила инновационного процесса для предпринимателя заключается в его доходности.

Второе — гибкость, многовариантность и альтернативность инновационной деятельности как нельзя лучше способствует возникновению многочисленных форм сотрудничества, общественного и частного предпринимательства, отечественных и иностранных инвесторов, мобилизует прямые и косвенные формы государственного и единоличного участия. В России уже созданы первоначальные условия для развития инновационного бизнеса. Если внутренние побудительные мотивы участников инновационного бизнеса различны, то освоение новшеств и становление современной экономической модели роста представляются решающим условием выживания.

Инструменты проектного финансирования Наименование Виды Финансирование под государственные риски финансирования Финансирование с ограниченным регрессом, с полным

МЕНЕДЖМЕНТ

ИНВЕСТИЦИОННО^ИННОВАЦИОННЫЙ

Источники Уставный капитал финансирования Государственные субсидии Структура Соотношение внешнего финансирования и собственных фондирования средств (50; 50,70 ; 30 и 90:10) Методы снижения Увеличение уставного капитала рисков кредитов Открытие накопительных счетов Методы снижения Предоставление поставщикам гарантий первоклассных проектных рисков банков, в том числе надлежащего исполнения контрактов и своевременного завершения строительства Предоставление покупателями долгосрочных договоров Оптимальный портфель инноваций предприятия, Портфель инноваций содержит разнообразные проекты:

крупные и мелкие, далекие и близкие по срокам, различные по назначению и принципам реализации. Это необходимо для удачного внедрения инновации с высокой результативностью финансово-экономических показателей, а также для поддержания высокого уровня конкурентоспособности предприятия.

Содержание портфеля должно достаточно часто подвергаться ревизии и обновлению. Общее содержание портфеля должно быть стабильным и оптимальным. Количество и размеры проектов в портфеле зависят от объема требуемых ресурсов, срока

ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

окупаемости и научно-технической стратегии предприятия.

Часть проектов может быть реализована параллельно, а остальная часть должна ожидать своей очереди.

С ростом количества проектов растет вероятность их осуществления. При большом портфеле становится возможным включить в него проекты по приоритетным нововведениям, которые характеризуются высокой степенью риска, ибо ограничения в этом случае будут заключаться в том, чтобы не превысить допустимых пределов общего риска портфеля. Вот почему в состав такого портфеля наряду с инновациями можно включить проект с высоким уровнем новизны, но с низкой рентабельностью. И наоборот, если в составе портфеля много первоклассных инноваций, в него следует включать «ходовые»

новшества.

Портфель, составленный только из крупных проектов, является рисковым, ибо падает вероятность их успешного внедрения. Кроме того, при крупных проектах падает способность к диверсификации и оптимальному распределению рисков, увеличивается необходимость в форсированном использовании ресурсной, технологической и кадровой базы, ужесточаются требования к производственным мощностям.

Составленный из небольших проектов портфель имеет свои определенные характеристики. Хотя каждый проект в случае успеха отличается сравнительно скромным объемом продаж и незначительной интегральной суммой прибыли, он, однако, может генерировать более высокую норму прибыли, чем более крупные проекты. К тому же небольшие проекты требуют значительно меньших усилий по оснащению ресурсами. Темпы разработки небольших проектов легче прогнозировать. Таким образом, портфель небольших проектов приведет скорее всего к равномерному потоку достаточно прибыльных инноваций. Однако небольшие проекты имеют и ряд недостатков: они более чувствительны к нестабильной внешней среде, зачастую более требовательны к качеству производственных фондов и технологий, они менее пригодны к диверсификации рисков.

56 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Окончательный успех любого проекта зависит не столько от его размера, сколько от квалификации инновационного и финансового менеджера по планированию и управлению портфелем проектов. При оптималъпомуправлении портфелем следует исходить прежде всего из стратегического целеполагания, диверсификации и устранения проектных рисков, разумного перераспределения проектов, непрерывной ревизии портфельного содержимого. В условия инфляционного давления целесообразно уделять внимание не только объему проекта, но и срокам окупаемости. Дополнительные преимущества у многих проектов в таких условиях сказываются в ранние периоды реализации. Несмотря на то что уряда перспективных проектов могут бытьрыночныеи технические преимущества в более поздние годы, от них в условиях неустойчивой экономики следует отказаться, так как при более длинном жизненном цикле проекта резко ухудшается сальдо денежных потоков.

Из всего сказанного следует вывод о том, что необходимо четко планировать содержание портфеля проектов исходя из длительности их жизненных циклов и финансово-экономических показателей эффективности. Число проектов в портфеле должно быть достаточным (от 4 до 10), позволяющим добиться приемлемой степени риска и эффективного использования ресурсов. Примерный портфель инновационных проектов представлен на рис. 4. Как видно из рисунка, проекты А и В характеризуются высоким объемом продаж и коротким сроком окупаемости. Это гарантирует предприятию на первом этапе значительный доход. Однако проект Стребует меньше ресурсов, обеспечивает массу преимуществ и вследствие равномерного дохода в течение ряда лет, и вследствие непрерывной загрузки мощностей.

Несмотря на несколько меньшую прибыль, чем у других проектов, он гарантирует стабильность и рыночный успех.

Настоящий «счастливчик» — проект О. Он аккумулировал в себе большинство достоинств проектов А, В, С. Главным же недостатком является длительный срок окупаемости.

ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Однако при оптимальном планировании и управлении портфелем с учетом распределения общих рисков проекту О суждена долгая жизнь.

Объем продаж Рис. 4. Примерный портфель инновационных проектов Сравнительная оценка возможных вариантов портфеля представлена в табл. 3 на с. 58. Данные таблицы свидетельствуют, что портфель должен содержать разнообразные проекты, по размерам, срокам окупаемости, технологической и рыночной новизне находящиеся на различных стадиях жизненного цикла. На практике не все проекты будут завершены, некоторые будут заменены и усовершенствованы, другие — расширены и укрупнены. Однако общий состав портфеля должен быть стабильным.

Размер проектного портфеля должен быть оптимальным. В портфель включаются, как правило, один проект с максимально допустимым уровнем риска и 4—5 проектов с наименьшим уровнем риска. При большом количестве проектов в портфеле значительная их часть сравнительно невелика по объему. Коэффициент эффективности портфеля показывает отношение суммарной прибыли по всем проектам к суммарным затратам на инновации. Он должен быть не ниже приняИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ той на предприятии нормы прибыли. Среднеоптимальный портфель должен также опираться на эффективное распределение проектов по стадиям жизненных циклов. Так, проекты, находящиеся на стадиях первичной проработки идеи и начальной материализации, должны составлять не более 10% всего количества проектов. На стадии промышленного освоения — около 20%, на стадии роста производства — 40%, на стадии зрелости — 30%.

Сравнительная оценка вариантов портфеля проекта в портфеле Крупные Возможность концентрации усилий Высокий уровень риска Возможность получения максимальной и стартовые затраты прибыли в случае удачного внедрения Крупные объемы ресурВозможность реализации принципиаль- сов (в том числе дефиных приоритетных новшеств цитных) Низкая чувствительность к условиям Невозможность прекравнешней среды и к изменениям щения внедрения Небольшие Сравнительно низкий уровень риска Небольшой доход проекты Возможность минимизации затрат Скромный объем продаж стартового периода Высокая чувствительСтабильный равномерный доход ность к внешним измеОптимальное распределение ресурсов нениям Тщательный и многосторонний анализ и отбор инновационных проектов базируется на оптимальном соотношении проектов в портфеле. Единого алгоритма выработки решения не существует. В каждом конкретном случае- может превалиЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ровать та или иная группа критериев. Поэтому система анализа инновационных проектов отличается множественностью применяемых методов. Это методы финансового, инвестиционного и технико-экономического анализа; математико-статистические модели; система экспертных оценок; анализ научно-технического уровня и качества изделий.

2.2. ИСТОЧНИК ФИНАНСИРОВАНИЯ И ФОРМЫ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ВЩЦА УЧАСТНИКОВ

ПРОЕКТА

Наиболее общие правовые, экономические и социальные условия инвестиционной деятельности на территории России определяет Закон -«Об инвестиционной деятельности в РСФСР». В качестве инвестиций согласно этому закону могут использоваться материальные и нематериальные средства и другие ценности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта (рис. 5).

Любое другое имущество или имущественные права Рис. 5. Источники средств для реализации бизнес-проекта

60 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

С понятием «инвестиции» связано представление об использовании финансовых и иных средств для достижения целей бизнес-проектов (рис. 6).

—Прибыль —Банковские —Средства от —Денежные и сбережения '—Другие средства граждан, —Бюджетные от аварий, Рис. 6. Состав источников финансирования бизнес-проекта Когда речь идет о финансировании бизнес-проекта, возникает мысль о взносе финансовых средств или о формировании капитала. Этот капитал состоит из нескольких частей: капитала предприятия, собственника, долевого участника, а также собственного капитала, капитала банков и других кредиторов (например, поставщиков) — заемного капитала. Под финансированием, следовательно, понимается предоставление капитала для формирования имущества и финансовых средств, а под инвестициями — их использование (рис. 7).

ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Целевые ориентиры участников инвестирования В инвестиционном бизнес-процессе, как уже отмечалось, могут принимать участие разные субъекты: граждане, юридические лица и даже государства.

Рис. 7. Укрупненная классификация инвестиций по Вполне понятно, что мотивы участия в инвестиционной деятельности, интересы, которые отстаивают участники, цели, которых хотят достичь, весьма разнообразны. Их устремления могут совпадать, а могут существенно различаться, быть противоречивыми или конфликтными. Это зависит от функциональной роли субъекта в инвестиционном процессе, его статуса, стратегии развития, характера инвестиционного проекта, объекта инвестирования, инвестиционного климата и других факторов. Например, инвестор, вкладывающий собственные средства в инвестиционный бизнеспроект, желает его завершения в сжатые сроки, с требуемым качеством, за приемлемую цену и с минимальным риском для вложенного капитала.

62 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Исполнитель же проекта (или субподрядчик), наоборот, может быть заинтересован в том, чтобы подороже продать свои услуги или подольше «осваивать» средства инвестора. Хотя термин «субъект» охватывает различные категории участников инвестиционной деятельности, решения, в том числе инвестиционные, принимают на разных уровнях управления конкретные люди: частные лица, менеджеры, руководители, предприниматели и т. д.

Целевые представления и ожидания людей различного профессионального и социального статуса относительно результатов инвестиций существенно различаются. На предпочтения инвестора влияет множество факторов: возраст, пол, профессия, темперамент и пр. Их учет входит в компетенцию специалистов, занимающихся инвестиционным консалтингом.

Укрупненная классификация целевых предпочтений различных категорий лиц (субъектов), заинтересованных в результатах инвестиционного бизнес-проекта, приведена на рис. 8.

капитала Рис. 8. Классификация целевых предпочтений различных субъектов бизнес-проекта

ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ПРОЕКТА

ИНВЕСТИЦИОННОГО

Вопросы планирования инвестиций в дальнейшем будем рассматривать с позиций инвестора как главного субъекта инвестиционного процесса, действующего в масштабах и в интересах предприятия — основной структуры предпринимательской деятельности (рис. 9).

Консервативный Надежность вложений — инвестор минимизация возможного риска Умеренно агрессивный инвестор Агрессивный высокорисковые ценные бумаги, акции роста — инвестор Опытный инвестор Изощренный ИГрО!

Рис. 9. Типы инвесторов по степени их готовности

2.3. ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ИНВЕСТИЦИОННОГО

ПРОЕКТА И ЕГО ВЛИЯНИЕ НА ДЕЛОВУЮ

АКТИВНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ

Развитие инвестиционного проекта от первоначальной идеи до ее реализации может быть представлено в циклической форме, включающей три отдельные фазы: предынвестиционную, инвестиционную и оперативную. Каждая из трех фаз может быть

64 ИНВЕСТИЦИОННО-ИННОВАЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

подразделена на этапы, охватывающие ТЭО, консультирование, инженерные разработки и производственную деятельность.