О ВОЗРАСТАЮЩЕЙ
ОТДАЧЕ
В ИННОВАЦИОННОЙ СФЕРЕ РОССИИ1
КАМКО Е. В.*
Статья посвящена анализу причин возникновения эффекта возрастающей отдачи в инновационной сфере. На примере венчурного рынка показано, что работа механизмов, способствующих получению возрастающей
отдачи, может происходить по-разному — в зависимости от типа экономики страны. Теоретическое объяснение наблюдаемым закономерностям основывается на положениях теории институциональных матриц.
Ключевые слова: возрастающая отдача, инновационное развитие, институциональные матрицы.
The causes of the effect of increasing returns in innovation sector are analyzed in this article. It is shown that the work of the mechanisms that support diffusion of this phenomenon (for example, the venture capital market) depending on the type of economy can occur in different ways. The theoretical explanation of happening regularities is justified according to the institutional matrices theory.
Key words: increasing returns, innovation development, institutional matrices.
JEL коды: В52, I23, О38, О 1. ВВЕДЕНИЕ Сложившаяся к концу XX в. в ходе экономической интеграции целостная система глобального рынка подтолкнула ученых-экономистов к рассмотрению эффекта возрастающей отдачи (падение долгосрочных средних издержек на единицу продукции по мере увеличения объема выпуска) не только как возможного локального эффекта на микроуровне, но и в рамках глобальной экономики. Значительный вклад в исследование концепции возрастающей отдачи на макроуровне внесли такие ученые, как Б. Артур (Arthur, 1996), П. Дэвид (David, 1985), С. Лейбовиц и С. Маргулис (Liebovitz at al.,1995) П. Ромер (Romer, 1986), П. Кругман (Krugman, 1991) и др.
Основываясь на разработках этих исследователей, выделим факторы, способствующие проявлению феномена возрастающей отдачи в современной экономике.
Работа выполнена при финансовой поддержке РГНФ, проекты № 11-02-00088а и № 13-02-14010г.
108 Феномен возрастающей отдачи в экономике и политике 1. Экономия от масштаба представляет собой положительный эффект масштаба, когда объем производства в долгосрочном периоде растет быстрее, чем увеличивается количество используемых ресурсов (Микроэкономика…, 2009, с. 616). Данное преимущество наиболее характерно для крупных корпораций. Они достигают эффекта возрастающей отдачи путем более эффективного использования имеющихся в наличии ресурсов. Малые компании как один из путей направленных на улучшение результатов деятельности стремятся реструктуризироваться путем слияний и поглощений.
Так, они добиваются экономии, обусловленной масштабами за счет исключения дублирования различных функций и централизации управления.
2. Рост образования и качества человеческого капитала — фактор, позволяющий повышать не только индивидуальную отдачу от вложений во внутренние человеческие активы для самого субъекта, но и увеличивать общественные выгоды. Как указывает Пол Ромер, «накопление образовательных фондов в стране создает потенциал для внутренней экономичности, которая увеличивается по мере приобретения производственного опыта каждым отдельным индивидом, а накопленные в производстве знания увеличивают производительность труда» (Romer, 1989, p.51).
Использование в экономике страны внутренних квалифицированных кадров вместо иностранных специалистов приводит к снижению издержек на заработную плату как в абсолютном, так и относительном показателях (Schultz, 1966). Это оказывает положительное воздействие на все секторы экономики и обеспечивает возрастающую отдачу от масштаба за счет общего снижения затрат и себестоимости при росте эффективности и конкурентоспособности национального производства (Вереникин, 2008).
3. Зависимость от предшествующего пути развития (path dependence). Структура институтов, формирующих экономику отдельной страны, уникальна. Трудность принципиального изменения траекторий развития путей очевидна и предполагает, что характерная для государства институциональная среда ограничивает возможный выбор траекторий институционального развития в будущем. Использование сложившихся и эффективных структур, прижившихся в том или ином обществе, позволяет минимизировать издержки, неизбежно возникающие при формировании новых институтов. Поэтому опора на закрепленные институты порождает феномен возрастающей отдачи посредством экономии на издержках.
4. Сетевой эффект, или сетевая экстерналия. В экономике сетевыми эффектами, или сетевой экстерналией, как правило, называют внешние эффекты, при которых полезность товара или услуги для одного субъекта зависит от числа индивидов, потребляющих данный товар или услугу. Так, например, сеть Internet является системой, элементы которой находятся в интенсивном взаимодействии друг с другом. Полезность присутствия в сети для О возрастающей отдаче в инновационной сфере России каждого пользователя определяется возможностью различного рода контактов с другими пользователями. Для увеличения количества пользователей не требуется особых затрат, т. к. люди сами стремятся общаться в сети, где они смогут найти огромное количество единомышленников, иметь постоянный контакт с дальними друзьями и родственниками, совершать покупки, реализовывать любые другие потребности, при этом затрачивая минимум усилий. Этим и объясняется стремительный, экспоненциальный рост сети по числу участников, развитию информационного содержания и технологий (Щербаков, 2005, с. 87–88). Таким образом, если продукт или услуга имеют сетевую природу, можно говорить о приращении предельной полезности по мере увеличения пользовательского ресурса товара/услуги без увеличения издержек, что в свою очередь приводит к появлению эффекта возрастающей отдачи (в случае положительных экстерналий).
5. Переход к экономике знаний. Экономика, основанная на знаниях, или экономика знаний — это экономика, которая создает, распространяет и использует знания для обеспечения своего роста и конкурентоспособности. Это экономика, в которой знания обогащают все отрасли, все сектора и всех участников экономического процесса. Эта экономика использует не просто знания в разнообразной форме, но и создает их в виде высокотехнологичной продукции, высококвалифицированных услуг, научной продукции и образования (На пути к обществу…, 2004, с. 17–22).
Важной особенностью экономики знаний является тот факт, что быстрый рост наукоемких производств и рынков носит экспоненциальный характер. Экспоненциальный рост объема знаний, лежащий в основе этой закономерности, подчиняется так называемому «закону Энгельса», согласно которому прирост знаний пропорционален (в геометрической прогрессии) объему уже накопленных сведений:
(1) dV(t)/dt = k•V(t), где, V — объем накопленных знаний, k — коэффициент пропорциональности, t — время.
Дифференциальное уравнение (1) имеет решение в форме экспоненты:
V(t) = ekt. (2) О взаимосвязи экономики знаний и эффекта возрастающей отдачи активно пишет Б. Артур. Он отмечает, что «в течение минувшего века западные экономические системы неуклонно и постоянно претерпевали трансформацию от производства с использование массивных материалов к разработке и применению технологии — от обработки ресурсов к обФеномен возрастающей отдачи в экономике и политике работке информации, от применения природной энергии — к применению идей... возрастающая отдача правит бал в… отраслях, основанных на знаниях» (Артур, 2005, с. 7–8). Как было отмечено Артуром, механизмы возрастающей отдачи существуют параллельно во всех отраслях. Но, как правило, убывающая отдача господствует в традиционном секторе экономики. А действие возрастающей отдачи можно наблюдать в относительно новых информационных и высокотехнологичных отраслях (Arthur, 1996).
На эту же тенденцию указывает Дж. Тис: «...в XX веке в экономиках развитых стран произошел переход от экономики, основанной преимущественно на переработке сырья и обрабатывающей промышленности, к экономике, основанной на обработке информации и создании, применении и передаче новых знаний. Вследствие этого виды деятельности, характеризуемые убывающей отдачей, были заменены видами деятельности, отличающимися возрастающей отдачей. Феномен возрастающей отдачи имеет первостепенное значение в отраслях, основанных на знаниях. За счет возрастающей отдачи тот, кто выбился вперед, остается впереди. Механизмы положительной обратной связи делают победителей сильнее и бросают вызов проигравшим» (Тис, 2004, с. 96). Это связано с тем, что производство многих инновационных продуктов основано на тиражировании, когда высокие издержки фирма несет только при изготовлении оригинала, а выпуск копий обходится ей с минимальными дополнительными затратами. Объем инновационной деятельности фирмы растет более чем пропорционально увеличению ее размеров, а также увеличивается по мере концентрации рынка (Камъен и др., 1981). Подобные принципы и возможные результаты инновационного производства усиливают действие феномена возрастающей отдачи. Инновации могут проявляться в нововведениях, НИОКР и ОКР, дизайне, в обновлении фондов, найме креативных менеджеров, в новом подходе к маркетингу или в новых методах повышения квалификации работников. Некоторые инновации создают конкурентные преимущества, порождая принципиально новые благоприятные возможности на рынке, или же позволяют заполнить те сегменты рынка, на которые другие конкуренты не обратили внимания (Шайдаров, 2009).
Задачей строящейся на современном этапе инновационной сферы России является обеспечение перехода к новому этапу развития экономики и превращение ее в экономику, основанную на знаниях. В инновационной сфере отмеченные факторы возрастающей отдачи проявляются в наибольшей мере, что позволило бы развивать конкурентные преимущества национальной экономики.
Развитие инновационной сферы требует привлечения необходимых финансовых ресурсов и выбора соответствующих институциональных механизмов такого финансирования. В данной статье анализируются особенО возрастающей отдаче в инновационной сфере России ности и перспективы такого инструмента инноваций, как венчурное финансирование. Распространение венчурного финансирования провозглашено одной из важных задач в рамках основных стратегических целей и развития инновационной сферы России (Стратегия инновационного развития…, 2011). Это связано с тем, что опыт зарубежных стран, таких как США, страны ЕС, показывает, что венчурный капитал позволяет активно развивать и поддерживать инновации в экономике страны (Мельникова, 2010).
Сопоставим институциональные механизмы венчурного финансирования западных стран и России и определим возможные перспективы его развития в национальном контексте.
2. МЕХАНИЗМ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
(НА ПРИМЕРЕ ЭКОНОМИКИ США)
Одной из форм финансового обеспечения инноваций является венчурное финансирование. Венчурное финансирование — это финансирование, сопряженное с повышенным риском. Венчурный финансовый капитал обычно вкладывается в новую технику, технологию, освоение новых видов производств (Современный экономический словарь).Как и большинство новых компаний, компании отраслей возрастающей отдачи на первоначальном этапе нуждаются в крупных рисковых инвестициях. В условиях США такой вид финансирования, как венчурный, в отличие от других видов финансирования, позволяет оптимальным образом минимизировать риски. Так, венчурный инвестор с целью уменьшения риска нецелевого использования инвестиций в качестве обязательного условия внебиржевого (прямого) финансирования (причем без обеспечения) в большинстве случаев требует вхождения одного или нескольких своих представителей в состав совета директоров, реализующего проект предприятия (Сергеев, 2009, с. 116). Вложение денежных средств инвесторы осуществляют сразу в несколько проектов. Часто портфель суммарных проектов становится диверсифицированным.
Общепринято деление инвестиционного процесса на фазы, в соответствии с которыми планируется деятельность венчурной компании.
Первичной инвестиционной фазой является посевная (seed), когда компания только создается и часто даже не приступает к разработке. Далее идет стартап (startup), или начинающая компания, когда разрабатывается идея и создается костяк сотрудников. Далее следует ранняя фаза (early stage), или фаза создания продукта (product development), на которой компания собственно разрабатывает свой товар, услугу или (как правило) технологию. За ранней фазой идет фаза роста (growth), когда компания выходит с продуктом на рынок. Завершают процесс иногда 112 Феномен возрастающей отдачи в экономике и политике фаза меззанинного1 (промежуточного) финансирования и фаза IPO2, на которой происходит «закрытие инвестиций» (то есть продажа акций компании). При необходимости выделяют еще фазу post-IPO, которая обычно состоит в постепенном выходе венчурного капиталиста из компании. После IPO компания может собирать средства на развитие через дополнительные выпуски акций, а в более дорогостоящих венчурных инвестициях больше не нуждается (Аммосов, 2004).
В самом начале пути новому бизнесу, как правило, помогают так называемые бизнес-ангелы. Это физические и юридические лица, инвестирующие часть собственных средств в инновационные компании самых ранних стадий развития — «посевной» (seed) и «начальной» (startup). За ними, как правило, следуют венчурные, а затем прямые инвестиции. Объем инвестиций бизнес-ангелов в одну компанию составляет от нескольких десятков тысяч до миллиона евро. Используют венчурный механизм инвестирования, в соответствии с которым финансирование предоставляется на длительный (3–7 лет) срок, без залогов и гарантий, за долю (пакет акций) в компании. Снижение рисков таких вложений обеспечивается, как уже отмечалось, за счет инвестирования одновременно в несколько компаний, тщательной проверки и отбора проектов, участия в управлении бизнесом (официальный сайт информационно-аналитического издания «Время»).
Цель вложений бизнес-ангелов — рост стоимости проинвестированных ими компаний за счет разработки и продвижения на рынок высокотехнологичных продуктов. Основной доход бизнес-ангел получает на «выходе» через продажу своей доли (пакета акций) по цене, значительно превышающей первоначальные вложения. Продажа может быть осуществлена на фондовом рынке, стратегическому инвестору, самим основателям компании. Несмотря на высокие риски, бизнес-ангельское Смысл названия заключается в том, что «мезонинные» инвесторы вступают в дело на более поздней стадии, в отличие от венчурных инвесторов, которые «строят предприятие с фундамента». Термин «мезонинное финансирование»
применяют к инвестициям последней очереди непосредственно перед первым публичным предложением акций, то есть до преобразования частной компании в корпорацию открытого типа. В связи с этим, чтобы подчеркнуть переходный характер такого финансирования — между предоставлением компании рискового капитала в форме займа или пая и приобретением доли собственности в форме обыкновенных акций, — его называют еще промежуточным финансированием (Брейли и др., 2004).
IPO (англ. Initial Public Offering) — первоначальное публичное предложение акций компании на продажу широкому кругу лиц. Ситуация, при которой компания впервые выводит свои акции на биржу, предлагая их неограниченному кругу лиц.
О возрастающей отдаче в инновационной сфере России инвестирование является одним из самых высокодоходных видов бизнеса, способным приносить инвестору не менее 70% годовых (официальный сайт национального содружества бизнес-ангелов России).
Фонды венчурного капитала, как правило, организованы в форме частного товарищества (партнерства) с ограниченной ответственностью и фиксированным сроком жизни (около 10 лет). Генеральным партнером является управляющая компания, а в качестве партнеров с ограниченной ответственностью выступают пенсионные фонды и другие инвесторы. У венчурных капиталистов есть два способа окупить свои инвестиции. Когда новое предприятие устойчиво встает на ноги и демонстрирует благоприятную динамику, его иногда удается продать более крупной компании. Иной способ окупить инвестиции — открытое акционирование. Это, с одной стороны, дает возможность первоначальным инвесторам «обналичить» свой пай, а с другой — позволяет отцам-основателям остаться управленцами созданного бизнеса (Брейли и др., 2004, с. 375–377).
Образцом подражания для большинства стран в сфере венчурного финансирования выступает высокоразвитый рынок США. Современные очертания данный рынок стал обретать после окончания Второй мировой войны. В течение последующих лет развитие венчурного бизнеса в стране шло неравномерно. Заинтересованность государства в развитии венчурного бизнеса начинает четко прослеживаться лишь со второй половины 1970-х гг. (Дагаев, 2001). Данный факт говорит о том, что формирование венчурного финансирования в США происходило по инициативе «снизу», а дальнейшее распространение и развитие рынка венчурного капитала было подкреплено централизованными государственными институтами.
Государственная поддержка частных венчурных капиталистов определила состояние подъема венчурного бизнеса в США в 1980-х гг.
С тех пор в этой области был предложен и апробирован на практике целый ряд мер прямого и косвенного вмешательства государства (Дагаев, 2001). К косвенным методам, направленным на формирование экономической среды, благоприятной для функционирования венчурного механизма, относят следующие:
— создание благоприятного режима налогообложения доходов от операций с ценными бумагами;
— устранение двойного налогообложения инвесторов, участвующих в формировании венчурных фондов (к налоговому регулированию и стимулированию предпринимательской деятельности также относится амортизационная политика);
— выработка эффективной системы защиты интеллектуальной собственности;
114 Феномен возрастающей отдачи в экономике и политике — содействие повышению ликвидности рисковых капиталовложений на основе развития рынка капиталов, в том числе путем создания специальных бирж для торговли ценными бумагами новых фирм (NASDAQ, EASDAQ и др.);
— обучение и консультирование предпринимателей.
Прямые методы предполагают непосредственное участие государства в венчурном финансировании предпринимательских проектов. Такое участие осуществляется в трех основных формах:
— участие государства в венчурных фондах, выделение средств малым фирмам напрямую или посредством государственных гарантий;
— предоставление особых финансовых стимулов тем инвесторам, которые вкладывают свои средства в фонды венчурного капитала или непосредственно в развитие малых фирм;
— государственное регулирование, которое расширяет круг потенциальных инвесторов венчурного капитала. В настоящее время государственная поддержка малого инновационного бизнеса, в т. ч. в области венчурного финансирования, распространена как на федеральном уровне, так и со стороны органов власти штатов.
Приведенный выше инструментарий, направленный на развитие малого предпринимательства, наукоемких отраслей экономики страны, решение социальных задач и др. говорит о том, что государство США не выступает основным игроком на рынке венчурного финансирования. Оно лишь создает удобную основу для успешной реализации венчурных инвестиций и предлагает набор определённых методов, используя которые венчурные капиталисты могут оптимальным образом распределить риски финансирования.
Таблица 1 наглядно дает представление о венчурном рынке США в последние десятилетия. Увеличение, как в количестве фондов, так и оборотов по ним происходит неравномерно. Пик венчурного капитализма пришелся на последние годы XX в. Начавшийся в 2000 г. спад в сфере технологий и обвал на американской фондовой бирже NASDAQ повлияли на венчурный рынок. Так, если еще в 2000 г. количество венчурных фондов составляло 634, то в 2003 г. — лишь 147. Далее, до 2009 г., ситуация на венчурном рынке США была достаточно стабильной. Однако на фоне мирового финансово-экономического кризиса в 2009 г. тренд стабильного роста сменился спадом. Так, количество фондов в 2009 г. сократилось до 160 против 237 в 2007 г. Но на начало 2012 года ситуация улучшилась, и число действующих фондов стало расти, достигнув 182.
Развитый рынок венчурного капитала, выстроенная и эффективно функционирующая институциональная система, согласно наработанному опыту в данной сфере, определяют привлекательность венчурного рынка О возрастающей отдаче в инновационной сфере России Таблица 1.Венчурный капитал в США по данным Thomson Venture Economics и National Venture Capital Association Источник: официальный сайт National Venture Capital Association.
в США. Это подтверждается международными сопоставлениями индексов привлекательности стран для венчурного капитала и прямых инвестиций (рис. 1).
Индекс привлекательности стран для венчурного капитала и прямых инвестиций был измерен по шести ключевым показателям:
1. Экономическая активность (Economic activity), 2. Развитость рынка капитала (Depth of the capital market), 3. Налогообложение (Taxation), 3.Защита инвесторов и корпоративное управление (Investor protection and corporate governance), 4. Социальная среда (Human and social environment), 5. Предпринимательская культура и возможности для бизнеса (Entrepreneurial culture and deal opportunities).
Можно видеть, что в США индекс привлекательности для венчурного капитала наивысший и составляет 100%. Но означает ли это целесообразность прямого заимствования рассмотренного опыта США для развития инвестиционной сферы России? Насколько применимы механизмы венчурного финансирования, используемые в американской экономике, 116 Феномен возрастающей отдачи в экономике и политике Рис. 1. Индекс привлекательности стран для венчурного капитала и прямых Источник: The Global Venture Capital and Private Equity Country Attractiveness Index — 2011 annual.
«