WWW.DISS.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА
(Авторефераты, диссертации, методички, учебные программы, монографии)

 

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

БРЕСТСКИЙ ПОЛИТЕХНИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

КАФЕДРА МЕНЕДЖМЕНТА И МАРКЕТИНГА

ВРЕМЕННАЯ ПРОГРАММА И МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ

по проведению практических занятий по дисциплине "Товарносырьевые биржи" для студентов специальности Э.02.01 "Коммерческая деятельность", специализации Э.02.01.05 "Коммерческая деятельность в строительстве" дневной и заочной форм обучения.

БРЕСТ, 1999 г.

УДК 347.731 Временная программа и методические указания разработаны в соответствии с учебным планом специальности Э.02.01 "Коммерческая деятельность", специализации Э.02.01.05 "Коммерческая деятельность в строительстве" Составители: Ю.Н. Павлючук - доцент, к.т.н.

В.И. Павлючук - ст. преподаватель Д.А. Капитанюк - ассистент Рецензент: зав. кафедрой экономической теории Брестского государственного университета им. А.С. Пушкина, доцент, к.э.н. В.С. Азаров © ВВЕДЕНИЕ.

Биржа представляет собой классический инструмент рыночной экономики, формирующий оптовый рынок товаров.

С экономической точки зрения биржа - это организованный в определённом месте, регулярно действующий по установленным правилам оптовый рынок, на котором совершается торговля ценными бумагами, оптовая торговля по образцам и стандартам или контрактами на поставку товаров в будущем, а также валютой и редкоземельными металлами по ценам, официально установленным на основе спроса и предложения.

Биржевая деятельность является самостоятельной формой коммерческой деятельности, ориентированной на получение прибыли и представляющей собой целенаправленные виды работы по подготовке и проведению торговли особыми видами товаров по специально установленным правилам. Эти правила формировались в течение достаточно продолжительного исторического периода и образовали общие закономерности биржевой деятельности, которые рассматриваются в предлагаемом учебном издании.

I. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ДИСЦИПЛИНЫ.

Целью дисциплины является изучение общих закономерностей биржевой деятельности и комплексное рассмотрение функционирования товарно-сырьевых бирж.

Основные задачи:

- рассмотрение эволюции развития биржевой деятельности;

- ознакомление с историей создания товарно-сырьевых бирж и их роль в современной мировой экономике;

- познание основных функций бирж, регулирования биржевой деятельности и механизма управления биржей;

- рассмотрение особенностей организации брокерской деятельности;

- глубокое и всестороннее изучение механизма функционирования фьючерсных и опционных рынков;

- изучение механизма клиринга и расчетов на биржевом рынке;

- рассмотрение наиболее важных для мировой экономики рынков фьючерсных и опционных контрактов.

II. СОДЕРЖАНИЕ И СТРУКТУРА ДИСЦИПЛИНЫ.

2.1. Наименование тем и их объем в лекционных часах.

№ Наименование Количество часов п/п Темы Дневное Заочное 1 2 3 1. Предмет и задачи курса. Сущность биржевой деятель- 2 ности.

2. Товарные биржи: история и роль в современной эко- 2 самост.

номике.

3. Биржевой товар. Биржевые сделки. 2 4. Основы фьючерсной торговли. 2 5. Хеджирование и биржевая спекуляция. 2 6. Опционные сделки на фьючерсных рынках. 2 7. Клиринг и расчеты на биржевом рынке 2 самост.

8. Основные фьючерсные и опционные рынки. 2 самост.

ИТОГО: 16 2.2. Содержание дисциплины Тема 1. Предмет и задачи курса. Сущность биржевой деятельности.

Биржевая торговля как основа биржевой деятельности. Основные черты биржевой торговли. Биржа как классический институт рыночной экономики, формирующий оптовый рынок товаров.

Функции биржи. Виды бирж. Регулирование биржевой деятельности. Органы управления биржей.

Биржевые посредники. Организация брокерской деятельности, функции брокерских фирм.

Тема 2. Товарные биржи: история и роль в современной экономике.

Эволюция форм оптовой торговли, формирование товарных рынков как условие деятельности товарных бирж. Биржевая деятельность - исторический аспект.

Крупнейшие международные товарные биржи.

Тема 3. Биржевой товар. Биржевые сделки.

Понятие биржевого товара и требования к нему. Виды биржевого товара. Основные группы биржевого товара. Сущность, черты, специальные правила и условия содержания биржевых сделок. Виды биржевых сделок. Сделки на реальный товар с немедленной поставкой (СПОТ). Сделки на реальный товар с поставкой в будущем (форвардные сделки). Сделки с залогом. Простые сделки с премией. Двойные сделки с премией. Сложные сделки с премией. Кратные сделки с премией. Сделки с условием. Фьючерсные сделки. Опционные сделки. Порядок заключения и выполнения биржевых сделок.

Тема 4. Основы фьючерсной торговли.

Понятие фьючерсной торговли. История и причины возникновения фьючерсной торговли. Фьючерсный контракт и его основные характеристики. Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам. Механизм биржевой фьючерсной торговли.

Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков. Понятие базиса. Наличные и фьючерсные цены во времени.

Тема 5. Хеджирование и биржевая спекуляция.



Понятие хеджирования и биржевой спекуляции. Хеджеры, торговцы, спекулянты на бирже. Виды ценовых рисков. Виды хеджирования: хеджирование продажей, хеджирование покупкой. Вклады хеджирования.

Понятие базиса. Наличные и фьючерсные цены во времени: нормальный рынок, перевернутый рынок. Базисный риск в хеджировании. Хеджирование вариационной маржи. Стратегия хеджирования. Недостатки хеджирования. Практика хеджирования.

Тема 6. Опционные сделки на фьючерсных рынках.

Появление опционных операций на фьючерсных рынках. Понятие и виды опционов. Поведение покупателя и продавца опциона “call”. Поведение покупателя и продавца опциона “put”.

Основные характеристики цены опциона (премии). Соотношение цены столкновения опциона и текущей фьючерсной цены. Временная стоимость премии опциона. Процентные ставки. Неустойчивость.

Сравнение фьючерсных контрактов и опционов. Стратегии использования опционов. Опционные спрэды, операции с покрытыми опционами. Использование опционов для хеджирования.

Тема 7. Клиринг и расчеты на биржевом рынке.

Сущность и функции клиринга и расчетов. Общее описание клиринга и расчетов. Основные виды рисков.

Понятие маржи во фьючерсной торговле. Первоначальная маржа. Маржа брокерского дома. Пополнение первоначальной маржи. Вариационная маржа. Внесение вариационной маржи. Расчет состояния счета. Проблемы ситуации с маржой.

Средства клиентов.

Процедура клиринга и клиринговая (расчетная) палата. Ликвидация путем обратной сделки. Расчетная палата и процесс поставки. Финансовая целостность расчетной палаты. Меры против убытков.

Основные направления развития систем клиринга и расчетов.

Тема 8. Основные фьючерсные и опционные рынки.

Фьючерсные и опционные рынки цветных металлов. Формирование и развитие биржевого рынка цветных металлов. Операции и деятельность Лондонской биржи металлов. Биржа Комэкс.

Фьючерсные рынки нефти и нефтепродуктов. Формирование и развитие биржевого рынка нефти и нефтепродуктов. Биржевые рынки Лондона и Нью-Йорка: условия торговли. Особенности биржевых операций на рынке нефти и нефтепродуктов.

Фьючерсные и опционные рынки сельскохозяйственных товаров. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки Великобритании. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки США.

Финансовые фьючерсные и опционные рынки. Роль финансовых фьючерсных рынков. Роль валютных фьючерсов и опционов. Фьючерсы и опционы на финансовые инструменты.

III. МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ ПО ПРОВЕДЕНИЮ ПРАКТИЧЕСКИХ

ЗАНЯТИЙ

ТЕМА: “Организационная структура управления биржи”.

Цель работы: ознакомление со структурой управления биржи, основными её подразделениями и их функциями.

Содержание работы:

Органы управления биржи состоят из общественной и стационарной структур.

Общественная структура в свою очередь представлена Общим собранием членов биржи и выборными органами, формирующимися на собрании членов биржи.

Общее собрание – это законодательный орган внутрибиржевой деятельности.

Основные функции Общего собрания:

- осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;

- определение целей и задач биржи, стратегии её развития, правил внутреннего - утверждение и изменение учредительных документов (договора, устава, правил торговли);

- выборы и утверждение Биржевого комитета и Ревизионной комиссии;

- внесение изменений и дополнений в их персональный состав и структуру;

- утверждение результатов деятельности биржи и распределение прибыли;

- определение размера и порядка выплаты дивидендов, а также условий покрытия убытков;

- определение количества мест на бирже и установление квот для её членов;

- утверждение решений Биржевого комитета о создании (управлении) товарных секций;

- приём новых членов биржи;

- утверждение сметы расходов на содержание Биржевого комитета и персонала Кроме Общего собрания для управления биржей необходим постоянно действующий орган, т.к. собрание собирается, как правило, один раз в год.

Постоянно действующим органом управления биржи считают Биржевой комитет, из состава которого формируется Президиум и Правление. Биржевой комитет является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей.

Основные функции Биржевого комитета:

- руководство деятельностью биржи в период между Собраниями;

- рассмотрение и решение любого вопроса деятельности биржи, не входящего в исключительную компетенцию Общего собрания;

- создание комиссий по отдельным направлениям деятельности биржи;

- проведение заседаний Биржевого комитета не реже одного раза в месяц;

- утверждение правил работы биржи м внутренних нормативных документов;

- установление размеров и всех видов взносов и сроков уплат денежных и комиссионных сборов на бирже;

- установление дней и часов Общих собраний;

- утверждение руководителей специальных органов и отделов биржи, а также освобождение их от должности;

- заслушивание директора биржи и утверждение квартальных отчётов биржи;

- подготовка вопроса о приёме и исключении участника биржи на Общем собрании;

- создание и ликвидация филиалов, предприятий и представительств биржи;

- издание отчётов о деятельности биржи;

- создание необходимых для деятельности биржи органов и утверждение Положений о них и т.д.

Одновременно с Биржевым советом на Общем собрании избирается Ревизионная комиссия, которая осуществляет контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи. Кроме того она вправе оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржи.

Основные функции Ревизионной комиссии:

- проведение ревизий не реже одного раза в год, а также по требованию Биржевого комитета и по требованию Общего собрания (при определённом количестве голосов);

- проверка состояния счетов биржи и достоверности бухгалтерской документации;

- проверка соответствия финансовых и коммерческих операций существующему законодательству и инструкциям;

- проверка правильности и своевременности уплаты налогов и платежей в - проверка правомочности и соответствия решений органов управления биржи Уставу, Правилам и законодательным актам;

- проверка правильности начисления и выплаты заработной платы и приработков сотрудникам биржи, а также привлечённым специалистам и экспертам;

- проверка состояния кассы и фондов биржи;

- проверка правильности начисления и выплаты дивидендов;

- привлечение к работе независимых экспертов;

- созыв Общего собрания в случае обнаружения серьёзных нарушений финансово-хозяйственной деятельности биржи, угрожающей интересам членов Требуется отметить, что Ревизионная комиссия избирается из числа участников Общего собрания биржи сроком на 3 года в составе трёх человек. Членом Ревизионной комиссии не могут быть избраны члены биржевого комитета, дирекции биржи, работники бухгалтерии и финансово-экономических служб биржи.

Для ведения хозяйственной биржевой деятельности, текущей работы биржи как учреждения, а также для выполнения решений, принимаемых Общим собранием и Биржевым комитетом, необходима стационарная структура биржи, которая представлена специализированными и исполнительными органами. Специализированные органы – это комиссии биржи и её коммерческие организации. Среди комиссий наиболее значительными являются Котировальная и Арбитражная комиссии.

Основные функции Котировальной комиссии:

- котировка цен на товары, реализуемые на бирже;

- проведение заседаний членов комиссии по окончанию каждого биржевого дня, по итогам которых составляются биржевые бюллетени;

- публикация биржевых бюллетеней;

- наблюдение за своевременностью предоставления участниками биржевых торгов сведений о заключённых сделках;

- отчёт перед Биржевым комитетом о работе в установленные сроки и т.д.

Основные функции Арбитражной комиссии:

- разрешение споров, возникающих между участниками зарегистрированных на бирже сделок, а также между участниками сделок и сотрудниками биржи;

- контроль за правильностью оформления сделок;

- анализ деятельности биржи и подготовка предложений по её правовому совершенствованию;

- оказание консультационных услуг, входящих в компетенцию комиссии;

- проведение публичных заседаний за исключением случаев, требующих соблюдения коммерческой тайны;

- отчёт перед Биржевым комитетом в установленные сроки и т.д.

Кроме данных подразделений в структуре биржи выделяется Расчётная палата, основной функцией которой является оперативное и точное проведение расчётов по биржевым сделкам и регулирование процедуры платежей, Экспертная комиссия, занимающаяся контролем качества котируемых на бирже товаров, а также различные исполнительные органы. Примерная типовая организационная структура биржи представлена на следующей схеме:

Контрольные вопросы:

1. Каковы основные функции Общего собрания членов биржи?

2. В чём сущность деятельности Биржевого комитета?

3. Какую роль в деятельности биржи играет Ревизионная комиссия?

4. Какие функции выполняют Арбитражная и Котировальная комиссии?

5. Какие ещё службы и подразделения могут выделяться в составе биржи?

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ №

Цель работы: получить общее представления о биржевых сделках на реальный товар с поставкой в будущем, определить возможные выгоды и убытки спекулянта, играющего на форвардном рынке.

Содержание работы:

В процессе развития биржевой торговли сложились два вида биржевых операций:

1) сделки на реальный товар с немедленной поставкой 2) сделки на реальный товар с поставкой в будущем Сделки на реальный товар с немедленной поставкой. В биржевой терминологии такие сделки называются спот (spot) или кэш (cash), а также физическими сделками. Заключение таких сделок происходит без предварительного осмотра товара на основе стандартного качества. Продавец товара, сдав его на склад биржи, получал складское свидетельство (варрант). Заключив сделку, продавец передавал это свидетельство покупателю, получая в обмен платёжное средство (например, чек).Можно отметить, что биржа в этом случае является лишь местом заключения сделок, сделку гарантировали сами участники, они же оговаривали объёмы сделки и условия поставки. Цель таких сделок - реальная закупка товара для покупателей и реальная немедленная его реализация для продавцов.

Сделки на реальный товар с его поставкой в определённый срок в будущем.

Этот вид сделок получил название форвард (forward) или шипмент (shipment).

Форвардный контракт представляет собой торговое соглашение, согласно которому продавец поставляет конкретную продукцию покупателю к определённому сроку в будущем. В момент заключения контракта стороны договариваются об объёме поставки и качестве товара, времени и месте поставки, а также о цене. Продавец товара поставляет его к сроку на один из складов биржи, где проводится его проверка и выдаётся складское свидетельство, которое передаётся продавцом покупателю против денежных документов (чека).

Форвардные сделки во многих случаях предпочтительнее, чем сделки спот, т.к.

продавец реального товара заранее фиксирует цену и покрывает свои издержки, а покупатель страхуется от риска повышения цен, а также экономит затраты на аренду складских помещений. Кроме этого, они создают условия для эффективного планирования деятельности продавца (производителя) и покупателя.

Цены форвардных сделок учитывают не только уровень, сложившийся на момент заключения контракта, но и возможные изменения спроса и предложения за время действия контракта. Однако поскольку цена на товар в течение определённого срока может измениться в любую сторону, форвардные сделки могут дать выигрыш (или убыток) как продавцу, так и покупателю товара.

С реальным товаром при форвардных сделках становится возможным осуществления спекулятивных операций на разнице цен по сделкам спот и форвард. При этом стратегия игры зависит от ситуации с ценами на этих рынках. На биржевых рынках возможны два варианта соотношения цен, которые называются контанго (contango) и бэквардейшн (backwardation). Ситуация контанго предполагает, что цена на наличный товар (спот) ниже цены на срок (форвард). Эта ситуация характерна для такого состояния рынка, когда предложение товара в данный момент полностью обеспечивает текущий спрос либо имеются достаточные запасы. Данный рынок называется нормальным. При ситуации бэквардейшн цены на наличный товар (спот) выше, чем цены форвардного рынка. Такое положение характерно при резкой нехватке товара, низких его запасах.

Рассмотрим конкретную ситуационную задачу.

1. На рынке какао-бобов цена по сделкам спот составляет $889 за тонну, а с поставкой через два месяца - $914. Предположим, что спекулянт купил одну тонну какао-бобов с немедленной поставкой и продал её с поставкой через два месяца. Его накладные расходы в расчёте на одну тонну за этот период (плата за хранение, страхование товара, проценты за кредит, комиссионные брокеру и т.д.) составили $15.

1.1. Если к моменту поставки цена на рынке спот будет по прежнему $889, то его выигрыш сформируется за счёт разницы между ценой покупки и продажи с учётом накладных расходов и составит $10 (($914-$889)-$15).

1.2. Если к моменту поставки цена спот превысит цену его форвардного контракта и составит, к примеру, $920, то имея ту же реальную прибыль в $10, спекулянт будет иметь упущенную выгоду в размере $6 ($920-$914). Эта упущенная выгода возникла, поскольку спекулянт уже продал какао-бобы по $914. Не имея этого обязательства, он мог бы продать свой товар на рынке по $920.

1.3. Если к моменту поставки цена спот упадёт ниже цены закупки (предположим, до $880), то реальная прибыль спекулянта опять же составит $10. Упущенная выгода здесь составляет $24 ($889-$880)+$15). Она образуется за счёт того, что спекулянт получил бы дополнительную прибыль в размере $9 ($889-$880), если бы не покупал на первом этапе наличные какао-бобы, а сделал бы это непосредственно перед поставкой их по форвардному контракту на рынке спот. При этом он не понёс бы расходов на хранение, страхование и т.д. (Условно предполагается, что единовременная покупка и продажа товара предполагает отсутствие накладных расходов. На практике наблюдается лишь их сокращение).

2. Предположим, что цена какао-бобов на рынке спот составляет $935, а цена с поставкой через три месяца - $930. В этой ситуации в выигрыше оказывается спекулянт, имеющий наличный товар, т.к. он продаёт свой товар с немедленной поставкой и закупает его с поставкой в будущем. Таким образом, спекулянт заключает обе сделки и ожидает изменения цен на момент получения товара по форвардному контракту.

2.1. Если к моменту закупки товара цена спот не изменится и останется на уровне $935, то реальная прибыль спекулянта составит $5 ($935-$930) 2.2. Если к моменту закупки товара цена спот поднимется выше, предположим, до $940, то прибыль спекулянта составит $10 (($935-$930)+($940-$935)). Дополнительные $5 прибыли образуются за счёт возможной реализации по цене $ имеющейся наличного товара.

2.3. Если к моменту закупки товара цена спот упадёт, допустим, до $920, то убыток спекулянта составит $10 (($935-$930)+($920-$935)).

Задача 1.

На рынке товара Т цена по сделкам спот составляет А за единицу товара, а с поставкой через 30 дней - В. Спекулянт купил N единиц товара Т с немедленной поставкой и продал его по форвардному контракту с поставкой через 30 дней. Накладные расходы, связанные с хранением, страхованием и т.д. составили Н за весь период в расчёте на 1 единицу товара. Определить реальную прибыль и возможную упущенную выгоду спекулянта при следующих условиях:

1) Цена спот через 30 дней не изменилась.

2) Цена спот через 30 дней превысила цену форвардного контракта и составила 3) Цена спот через 30 дней упала ниже цены закупки и составила D.

Задача 2.

На рынке товара Т цена по сделкам спот составляет А за единицу товара, а с поставкой через два месяца - В. Спекулянт имеет N единиц товара Т. Он продаёт имеющийся товар с немедленной поставкой и заключает форвардный контракт на закупку его через два месяца. Определить прибыль (убыток) спекулянта при следующих условиях:

1) Цена спот через два месяца не изменилась.

2) Цена спот через два месяца поднялась до уровня С.

3) Цена спот через два месяца упала до уровня D.

Контрольные вопросы:

1.В чём основное отличие сделок спот от сделок форвард?

2.Что представляет собой форвардный контракт?

3.В чём преимущество сделок форвард для продавца и для покупателя?

4.Чем ситуация контанго отличается от ситуации бэквардейшн?

5.В чём сущность спекулятивных операций на форвардном рынке?

6.Какие рынки характерны для различных ситуаций (контанго и бэквардейшн)?

7.Каково поведение спекулянта на нормальном рынке?

8.Каково поведение спекулянта в ситуации бэквардейшн?

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ №

Цель работы: Познакомиться с особенностями фьючерсного рынка, определиться с отличиями между форвардным и фьючерсным контрактом. Рассмотреть основные условия заключения фьючерсных контрактов. Познакомиться с поведением "быка" и "медведя" в различных биржевых ситуациях.

Содержание работы:

Для увеличения ликвидности форвардных сделок был разработан особый вид контрактов - фьючерсный контракт. Его отличие от форвардного заключается в том, что для большей степени ликвидности, т.е. лёгкости его продажи или покупки, данный контракт имеет в высшей степени стандартизированные условия.

Таким образом, фьючерсный контракт является соглашением двух сторон о поставке товара определённого количества и качества в определённом месте и в определённое время по цене, определённой в момент заключения сделки путём свободной конкуренции среди участников торговли в операционном зале биржи. Из данного определения следует, что во фьючерсе стандартизированными являются сорт товара, его количество, качество, место и срок поставки. Однако, чтобы рынок не был столь жёстким, контракт иногда допускает поставку других сортов с премией или скидкой, определяемой биржей. Также отличие форвардного и фьючерсного контрактов заключается в том, что первый регулируется национальными законами о торговле, а второй - законодательством о фьючерсной торговле. Кроме этого, исполнение фьючерсного контракта гарантировано клиринговой палатой биржи и требуется обязательная публикация информации по фьючерсным сделкам, а для форвардных контрактов эти требования отсутствуют.

Важной особенностью фьючерсной торговли, вытекающей из её стандартизации, является обезличенность контракта. Сторонами во фьючерсном контракте выступают не продавец и покупатель, а продавец и Расчётная палата или покупатель и Расчётная палата биржи. Это позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга. Из этого вытекает возможность ликвидации (урегулирования) фьючерсного контракта двумя путями:

1) путём поставки товара 2) путём заключения обратной сделки с Расчётной палатой (офсет), когда покупатель даёт приказ на продажу такого же контракта, а продавец - на его покупку.

Рассмотрим некоторые определения, касающиеся фьючерсных контрактов.

Единица контракта - установленное биржей количество товара для каждого фьючерсного контракта. Например, в контрактах на зерновые (кукуруза, пшеница, соя-бобы) на биржах США оно составляет 5000 бушелей, на соевое масло - фунтов, КРС - 40000 фунтов, какао - 10 тонн, кофе - 37500 фунтов, сахар - фунтов, сырая нефть - 1000 баррелей, медь - 25000 фунтов, золото - 100 тройских унций, серебро - 5000 тройских унций, хлопок - 50000 фунтов и т.д.

Способ котировки цен. Он определяется обычаями и физическими особенностями товара. Так, золото котируется в долларах за унцию, серебро - в центах за унцию, медь - в центах за фунт. Зерновые котируются в центах за бушель, такие товары, как соевое масло, медь, сахар, кофе - в центах за фунт. Сырая нефть котируется в долларах за баррель, а какао - в долларах за тонну. Цена каждого товара состоит из определённого количества знаков.

Минимальное колебание цены (или тик) - также устанавливается биржей в зависимости от товара. Например, для контрактов на зерновые минимальное колебание составляет 1/4 цента за бушель. Многие товары котируются в центах за фунт. Цены этих товаров изменяются на 1/100 цента этот параметр часто называют "один пункт".

Однако один пункт не обязательно составляет тик. К примеру, тик цены меди составляет 5 пунктов.

Зная величину контракта и способ котировки цены, можно подсчитать стоимость контракта. Так, стоимость фьючерсного контракта на медь (единица контракта 25000 фунтов) при котировке в 60, которая будет понята как 60 центов за фунт, составит $15000 (25000*$0,60).

Общие принципы оперирования с фьючерсными контрактами схожи с действиями на форвардном рынке. Покупатель фьючерса называется стороной, имеющей длинную позицию, а продавец - стороной, имеющей короткую позицию. Как и в форвардных сделках покупатель играет на повышение цены (в биржевой терминологии он называется "бык"), а продавец - на понижение цены товара в будущем (его называют "медведь"). Рассмотрим примеры поведения продавца и покупателя в различных биржевых ситуациях применительно к фондовому рынку.

Пример поведения "быка" На 1.09 зафиксирован курс акций, равный $3000 за штуку. "Бык" рассчитывает, что курс акций будет повышаться. Он покупает 10 акций по этому курсу с обязательством оплатить 1.10. Если его предложение оказывается верным и курс акций растёт, к примеру, до $3300, то 1.10 он совершает обыкновенную кассовую сделку: продаёт имеющиеся у него акции по этому курсу, рассчитывается с продавцом акций по курсу $3000 и кладёт себе в карман курсовую разницу в размере $3000 ($3300х10х10).

Пример поведения "медведя" "Медведь" ожидает, что зафиксированный 1.09 курс, равный $3000 будет понижаться. Не имея на руках акций, он продаёт 10 акций по курсу 1.09 но берёт на себя обязательство передать новому владельцу акции только 1.10. Если его предположения оправдываются, и курс падает, допустим, до $2900, то 1.10 путём обычной кассовой сделки он покупает 10 акций по этому курсу, и передаёт их новому владельцу по цене $3000, что позволяет ему получить прибыль в размере $1000 ($3000х10х10).

Задание 1.

Определите, какому контракту (форвардному или фьючерсному) соответствует каждое из следующих определений:

- размер поставки согласовывается продавцом и покупателем;

- время поставки наступает через срок, оговоренный сторонами;

- цена товара определяется в процессе открытого торга;

- время поставки стандартизировано биржей;

- контракты заключаются на все виды товаров;

- контракты заключаются на определённые виды товаров;

- контракт обладает значительной степенью ликвидности;

- гарантом сделки является клиринговая палата биржи;

- по сделкам обязательна публикация информации;

- гарант сделки отсутствует;

- размер поставки стандартизирован;

- сделка регулируется национальными законами о торговле.

Задание 2.

Определите минимальное изменение стоимости контракта (в долларах):

Задача 3.

Определите абсолютное и относительное изменение стоимости контракта на хлопок, если в течение месяца его котировка увеличилась с 48,00 до 48,18.

Задача 4.

На фондовой бирже 1.05 игрок заключает сделку на покупку N акций по курсу Р со сроком оплаты 1.07. Определите выигрыш (убыток) покупателя акций, если:

1) к 1.07 курс акций понизился до А 2) к 1.07 курс акций возрос до В Задача 5.

На фондовой бирже 1.08 игрок заключает сделку на продажу N акций по курсу Р со сроком оплаты 1.09. Определите выигрыш (убыток) продавца акций, если:

1) к 1.09 курс акций понизился до А 2) к 1.09 курс акций возрос до В Контрольные вопросы:

1. В чём сущность фьючерсного контракта?

2. В чём заключаются основные отличия форвардного и фьючерсного контрактов?

3. Какие параметры являются стандартизированными во фьючерсном контракте?

4. Что понимается под термином "обезличенность фьючерсного контракта"?

5. Каковы основные пути ликвидации фьючерсного контракта? В чём они заключаются?

6. Что такое единица фьючерсного контракта?

7. Как вы понимаете термин "тик"?

8. Сколько долларов составляют 27 пунктов?

9. Как определяется стоимость фьючерсного контракта?

10. В чём заключается основное отличие "быка" от "медведя"? Кому из них выгоднее падение цен?

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ №

Цель работы: Изучить и закрепить информацию об операциях с опционами на фьючерсных товарных биржах, рассмотреть особенности различных видов опционов для продавца и покупателя.

Содержание работы:

Коммерческие сделки на бирже можно подразделить на твёрдые и условные.

Твёрдые сделки - это срочные сделки, условия которых не подлежат изменению. Условные сделки - это срочные сделки, при которых один из участников может отказаться от выполнения взятых на себя обязательств, заплатив за это другой стороне определённую компенсацию. Опционные сделки относятся именно к условным.

Опцион представляет собой право, но не обязанность, купить (в случае опциона на покупку) или продать (в случае опциона на продажу) оговоренный в опционе объект по установленной цене в определённый срок или в течение определённого периода в обмен на уплату премии. Объектом опциона может быть как реальный товар, так и ценные бумаги или же фьючерсный контракт. В дальнейшем речь пойдёт об опционах на фьючерсные контракты.

По технике осуществления различают три вида опционов:

- опцион с правом покупки (на покупку), или опцион "call" - опцион с правом продажи (на продажу), или опцион "put" - двойной опцион Опцион на покупку даёт его покупателю право, но не обязанность, купить определённый фьючерсный контракт по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона.

Опцион на продажу даёт его покупателю право, но не обязанность, продать фьючерсный контракт по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона.

Двойной опцион - это комбинация опциона на покупку и на продажу, позволяет его покупателю либо купить либо продать контракт по соответствующей цене. Он используется только на биржах Великобритании.

Цена, по которой покупатель опциона на покупку имеет право купить фьючерсный контракт, а покупатель опциона на продажу - продать фьючерсный контракт, называется базисной ценой (ценой исполнения, ценой столкновения). Сумма, которую покупатель опциона выплачивает продавцу в момент заключения сделки, называется премией.

Опционная сделка предполагает наличие двух сторон: продавца и покупателя.

Покупатель (держатель) опциона несёт ограниченный риск, т.к. он не может потерять более, чем уплаченная премия. Для продавца (подписчика) опциона существует ограничение возможной прибыли (не более суммы полученной премии), но практически неограниченный риск. Вполне очевидно, что покупатель будет реализовывать своё право на опцион, только если это ему выгодно. Покупателю опциона на покупку выгодно, если текущие цены фьючерсного контракта выше цены столкновения опциона. А при покупке опциона на продажу выгоднее, если цена фьючерсного контракта ниже цены столкновения.

Опцион, дающий его покупателю прибыль при его реализации, называется опционом "при деньгах". Когда текущие цены фьючерсных контрактов совпадают с ценой столкновения, такой опцион называется нулевым, паритетным или опционом "при своих". Опцион, реализация которого не приносит денег, называется опционом "без денег".

Возможно несколько способов ликвидации обязательств по опциону:

- покупатель может не использовать право на опцион до конца его срока, после чего обязательства прекратятся сами собой;

- возможна реализация права на опцион при благоприятном соотношении цен, в таком случае обязательства по опциону превратятся в обязательства по фьючерсному контракту;

- возможна ликвидация обязательств по опциону путём совершения обратной сделки. При этом покупатель опциона на покупку продаёт точно такой же опцион, а продавец опциона на покупку его покупает.

Цена опциона (премия) в первую очередь зависит от его внутренней стоимости, которая определяется как разница между ценой столкновения и текущей ценой фьючерсного контракта. Также выделяют временную стоимость, т.е. сумму, которую покупатель опциона готов заплатить сверх внутренней стоимости в надежде, что стоимость опциона повысится и даст возможность покупателю реализовать его с прибылью.

Рассмотрим опцион на покупку фьючерсного контракта по цене $140 с уплатой премии в размере $20 В этом случае покупатель будет иметь прибыль при цене контракта, превышающей $160, и убыток при цене ниже $160, который составит не более $20. У продавца ситуация будет прямо противоположной.

Цена фьючерсного контракта на момент Опцион на покупку окончания сроков действия опциона,$ Прибыль (+) и убы- Прибыль (+) и убыток (-) покупателя ток (-) продавца опопциона,$ циона,$ Проанализируем аналогичный опцион на продажу. Его покупатель получит прибыль при цене ниже $120, а при её превышении убыток составит не более $20. У продавца итоги будут прямо противоположны.

Цена фьючерсного контракта на момент Опцион на продажу окончания сроков действия опциона,$ Прибыль (+) и убы- Прибыль (+) и убыток (-) покупателя ток (-) продавца опопциона,$ циона,$ Также требуется отметить, что премия, как и любая другая денежная сумма, может приносить доход в виде банковского процента. Покупатель опциона как бы лишается указанного дохода, а его продавец, кроме премии, имеет возможность получить этот дополнительный доход. Однако продавец при опционной сделке вносит маржу, в то время, как покупатель этого избегает.

Задача Покупателем приобретён опцион на покупку фьючерсного контракта по цене Р.

с уплатой премии в размере Т. Определите прибыль (убыток) покупателя и продавца опциона, если цена фьючерсного контракта на момент окончания срока действия опциона составит:

5) останется на прежнем уровне Задача Покупателем приобретён опцион на продажу фьючерсного контракта по цене Р.

с уплатой премии в размере Т. Определите прибыль (убыток) покупателя и продавца опциона, если цена фьючерсного контракта на момент окончания срока действия опциона составит:

11) останется на прежнем уровне Задача Сравните два опциона на покупку: у одного базисная цена $100 при текущей $105, у другого базисная цена $82 при текущей цене $95. При прочих равных условиях у какого будет выше премия?

Контрольные вопросы:

1. В чём отличие твёрдых сделок от условных?

2. Что представляет из себя опцион?

3. В чём сущность различных видов опционов?

4. Что такое цена столкновения?

5. Кто из сторон опционной сделки называется подписчиком опциона?

6. Какое изменение цен на фьючерсном рынке выгодно покупателю опциона, а какое его продавцу?

7. Что подразумевается под терминами "опцион при своих", "опцион при деньгах", "опцион без денег"?

8. Каковы основные способы прекращения обязательств по опциону?

9. Что определяет цену опциона?

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ №

ТЕМА: “Биржевое страхование или хеджирование”.

Занятие 5.1 "Хеджирование с неизменным базисом".

Цель работы: изучить основные методы защиты лиц, работающих на рынке реального товара, от ценовых колебаний. Рассмотреть порядок действий данных лиц и их возможные выгоды (убытки) при хеджировании в ситуации с неизменным базисом.

Содержание работы:

Хеджирование является основной экономической функцией фьючерсных рынков, позволяющей производителям и потребителям товаров минимизировать риск, связанный с колебанием цен. Таким образом, хеджерами, как правило, являются участники рынка реальных товаров.

Хеджирование можно определить как использование фьючерсного рынка для снижения ценового риска на наличном рынке. Оно означает совершение фьючерсной сделки, которая является временной заменой соответствующей сделки на наличном рынке.

По технике осуществления операций различают два вида хеджирования:

- хеджирование с помощью продажи фьючерсных контрактов (хеджирование продажей, короткий хедж) - хеджирование с помощью покупки фьючерсных контрактов (хеджирование покупкой, длинный хедж) Любая сделка хеджирования состоит из двух этапов. На первом открывается позиция по фьючерсному контракту, на втором - она закрывается обратной сделкой.

При этом при классическом хеджировании контракты по первой и второй позициям должны быть на один и тот же товар, в том же количестве и на тот же месяц поставки.

Требуется отметить, что базис (разница между наличной и фьючерсной ценой) в процессе изменения цен на товар также меняется, он может как расширяться, так и сужаться. В данной части практического занятия будет подразумеваться неизменность базиса.

Хеджирование продажей.

Данный вид хеджирования применяют продавцы реальных товаров для страхования от падения цен на этот товар. Продавец товара продаёт на бирже фьючерсный контракт на данный товар. В случае снижения цен он выкупает фьючерсный контракт (совершает обратную сделку), цена на который тоже упала, и благодаря этому получает прибыль на фьючерсном рынке, которая должна компенсировать недополученную выручку на рынке реального товара. Рассмотрим действия продавца на реальном примере.

Продавец пшеницы определил для себя приемлемый уровень цен после сбора урожая в $4,85 за бушель. Однако ожидая, что цены к моменту сбора урожая упадут, он заранее прибегает к хеджированию:

1) В июле (при цене на наличном рынке в $4,85) он продаёт фьючерсный контракт на сентябрь по цене $5, 2) В августе цены на наличном рынке снизились до $4,5, и продавец реализует пшеницу по этой цене 3) Однако одновременно упали цены на сентябрьские фьючерсы до $4,85, и продавец пшеницы покупает их, закрывая таким образом свою позицию Результат выглядит следующим образом:

Август Продажа зерна по $4,5 Покупка фьючерсного контракта Недополучено $0,35 ($4,5-$4,85) Прибыль $0,35 ($5,2-$4,85) В итоге этой операции потери на наличном рынке компенсировались прибылью от хеджирования, что позволило производителю получить намеченный уровень цен.

Однако в то же время если бы в вышеприведённом примере цены на наличном рынке вопреки ожиданиям повысились (к примеру, до $5,0), то полученная здесь дополнительная прибыль пошла бы на компенсацию убытков по фьючерсным контрактам, цена на которые также бы повысилась до $5,35.

Август Продажа зерна по $5,0 Покупка фьючерсного контракта Получено сверх ожидания $0,15 Убыток $0,15 ($5,2-$5,35) В этом примере отчётливо видно, что хеджирование не только снижает возможные убытки, но и лишает дополнительной прибыли. Так во втором случае продавец мог бы получить дополнительную прибыль, продав зерно по $5,0, если бы он не прибегал к хеджированию. Поэтому обычно хеджеры страхуют не весь объём продукции, а какую-то его часть.

Хеджирование покупкой.

К данному виду хеджирования часто прибегают посреднические фирмы, имеющие заказы на закупку товаров в будущем, а также компании-переработчики, которые заинтересованы в том, чтобы не потерпеть убытки от повышения цен на товар. Полагая, что цены будут расти, покупатель приобретает фьючерсный контракт на данный товар. В случае, если тенденция угадана, покупатель продаёт свой фьючерсный контракт (совершает обратную сделку), цена на который также возросла в связи с ростом цен на рынке реального товара, и тем самым компенсирует свои дополнительные расходы по покупке наличного товара.

Рассмотрим действия покупателя на реальном примере.

Потребитель знает, что ему необходимо закупить газойль через два месяца, но опасается повышения цен по сравнению с текущим уровнем в $166 за тонну. Немедленная закупка для него невозможна, так как он не имеет хранилища. В этом случае он покупает фьючерсный контракт на газойль на бирже и продаёт его, когда будет заключать контракт на реальную поставку. Общий результат операции при повышении цен до уровня $194 выглядит следующим образом:

Август Покупает газойль по $194 Продажа фьючерса по $ В том случае, если покупатель не угадает тенденцию изменения цены и она понизится, то возможная прибыль в этом случае будет уничтожена убытком от продажи фьючерсного контракта, также упавшего в цене. В любом случае целевая цена для покупателя не изменится.

Также требуется отметить тот факт, что практика хеджирования характерна как для нормального, так и для перевёрнутого рынка, т.е. для ситуации превышения фьючерсной цены над наличной и для обратной ей.

Задача Продавец биржевого товара желает реализовать его через месяц по цене, зафиксированной на текущий момент в размере Р. Фьючерс с поставкой через два месяца котируется по цене Т. Продавец прибегает к хеджированию. Определите его действия, конечную цену, а также полученные на фьючерсном и наличном рынке прибыли и убытки в том случае, если:

1) В течение месяца цена упала на 20 % 2) В течении месяца цена возросла на 15 % Базис полагать не изменившимся.

Задача Покупатель биржевого товара желает приобрести его через два месяца по цене, сложившейся в данный момент в размере Р. Фьючерс на покупку реализуется по цене Т. Покупатель прибегает к хеджированию. Определите его действия, конечную цену, а также полученные на фьючерсном и наличном рынке прибыли и убытки в том случае, если:

3) В течение двух месяцев цена возросла на 12 % 4) В течении двух месяцев цена упала на 17 % Базис полагать не изменившимся.

Контрольные вопросы:

1. В чём основной смысл хеджирования?

2. Кто в основном прибегает к хеджированию?

3. Какие виды хеджирования вы знаете?

4. Каковы этапы процесса хеджирования?

5. Что такое базис?

6. От чего страхуется хеджер при хеджировании продажей?

7. От чего страхуется хеджер при хеджировании покупкой?

8. Может ли хеджер получить дополнительную прибыль в ситуации с неизменным базисом?

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ №

ТЕМА: “Биржевое страхование или хеджирование”.

Занятие 5.2 "Хеджирование при возможном изменении базиса".

Цель работы: Продолжить изучение процесса хеджирования как одного из основных способов страхования от ценовых рисков. Изучить основные выгоды (убытки) хеджера при различных изменениях базиса в различных рыночных ситуациях (нормальный и перевёрнутый фьючерсный рынок).

Содержание работы:

В практической работе 4.1 был рассмотрен процесс хеджирования как способ, позволяющий продавцу или покупателю продукции сработать без дополнительного убытка (как впрочем и без дополнительной прибыли) в случае изменения цен. Однако такое положение вещей характерно только для ситуации с неизменным базисом.

Под базисом понимается разница между ценой на наличном и фьючерсном рынке соответствующего товара, при этом обычно имеется в виду ближайший фьючерсный месяц. Таким образом, используется формула:

Очевидно, что базис бывает положительный, отрицательный и нулевой. Нормальному рынку характерен отрицательный базис, а перевёрнутому - положительный. Однако на практике базис не является постоянной величиной. Поскольку цены наличного и фьючерсного рынков постоянно изменяются, то базис становится шире или уже. Изменение базиса, при котором наличная цена повышается в течение определённого периода относительно фьючерсной цены, называют усилением (сужением) базиса. Понижение наличной цены относительно фьючерсной в течение определённого периода времени вызывает ослабление (расширение) базиса. При наличии перевёрнутого рынка наблюдается обратная ситуация. Для усиления базиса характерно опережение роста фьючерсных цен над наличными и наоборот - для его ослабления.

Требуется отметить, что конечная целевая цена, которую получит продавец товара или выплатит покупатель, будет определяться по формуле:

Различное изменение базиса предоставляет хеджеру выгоду или убыток в зависимости от его позиции (продавец он или покупатель), а также от характеристики рынка (нормальный или перевёрнутый).

Рассмотрим примеры хеджирования продажей и покупкой (аналогичные представленным в практическом занятии 4.1) в ситуации с различным изменением базиса.

Хеджирование продажей.

Продавец товара продаёт на бирже фьючерсный контракт на определённый товар (допустим, пшеницу). В случае снижения цен он выкупает фьючерсный контракт (совершает обратную сделку), цена на который тоже упала, и благодаря этому получает прибыль на фьючерсном рынке, которая должна компенсировать недополученную выручку на рынке реального товара. Рассмотрим действия продавца на реальном примере.

Продавец пшеницы определил для себя приемлемый уровень цен после сбора урожая в $4,85 за бушель. Однако ожидая, что цены к моменту сбора урожая упадут, он заранее прибегает к хеджированию:

1) В июле (при цене на наличном рынке в $4,85) он продаёт фьючерсный контракт на сентябрь по цене $5, 2) В августе цены на наличном рынке снизились до $4,5, и продавец реализует пшеницу по этой цене.

3) Однако динамика цен на наличном рынке не соответствует ценовым изменениям фьючерсного рынка. Цены на сентябрьские фьючерсы упали до $4,75, и продавец пшеницы покупает их, закрывая таким образом свою позицию Результат выглядит следующим образом:

Июль Целевая цена $4,85 Продажа фьючерсного кон- -0, Август Продажа зерна по $4,5 Покупка фьючерсного кон- -0, Недополучено $0,35 ($4,5- Прибыль $0,45 ($5,2-$4,75) Изменение +0, Конечная цена: $4,5+$0,45=$4,95=целевая цена + изменение базиса В итоге этой операции благодаря усилению базиса на $0,10 потери на наличном рынке в $0,35 компенсировались прибылью от хеджирования в размере $0,45, что позволило производителю увеличить намеченный уровень цен до $4,95. Однако в то же время если бы в вышеприведённом примере цены на наличном рынке изменились аналогичным образом, а цены на фьючерсы упали бы только до уровня $4,95, то ситуация выглядела бы следующим образом:

Июль Целевая цена $4,85 Продажа фьючерсного кон- -0, Август Продажа зерна по $4,5 Покупка фьючерсного кон- -0, Недополучено $0,35 ($4,5- Прибыль $0,25 ($5,2-$4,95) Изменение -0, Конечная цена: $4,5+$0,25=$4,75=целевая цена + изменение базиса Таким образом, в условиях нормального рынка усиление базиса предполагает дополнительную прибыль для держателя короткой позиции (продавца) и убыток при его ослаблении.

Хеджирование покупкой.

Полагая, что цены будут расти, покупатель приобретает фьючерсный контракт на определённый товар. В случае повышения цен покупатель продаёт свой фьючерсный контракт (совершает обратную сделку), цена на который также возросла в связи с ростом цен на рынке реального товара, и тем самым компенсирует свои дополнительные расходы по покупке наличного товара.

Рассмотрим действия покупателя на реальном примере. Для наглядности смоделируем ситуацию перевёрнутого рынка.

Потребитель знает, что ему необходимо закупить газойль через два месяца, но опасается повышения цен по сравнению с текущим уровнем в $166 за тонну. Немедленная закупка для него невозможна, так как он не имеет хранилища. В этом случае он покупает фьючерсный контракт на газойль по цене в $164 и продаёт его, когда будет заключать контракт на реальную поставку. Однако на тот момент времени его цена составит уже $193. Общий результат операции при повышении цен до уровня $ выглядит следующим образом:

Август Покупает газойль по $194 Продажа фьючерса по $193 Конечная цена: $194-$29=$165=целевая цена + изменение базиса Легко заметить, что в данном случае произошло сужение базиса на $1, что позволило покупателю приобрести газойль на $1 дешевле, чем он предполагал. Если бы в данном случае базис расширился (допустим, в августе он составлял бы $3), то цена фьючерсного контракта составила бы $191, что увеличило бы конечную цену для покупателя до $167.

Задание Определите факт наличия прибыли или убытка у продавца (короткая позиция) и покупателя (длинная позиция) в ситуации нормального рынка при усилении (сужении) и ослаблении (расширении) базиса:

1) при повышении цены на наличном и фьючерсном рынке 2) при понижении цены на наличном и фьючерсном рынке Результат проиллюстрируйте условными примерами и занесите в следующую таблицу:

Короткий хедж Длинный хедж Задание Проделайте операцию, аналогичную представленной в задании 1, для перевёрнутого рынка. Таблицы также сопроводите условными примерами.

Задача Продавец биржевого товара предвидит понижение цен и, желая прибегнуть к хеджированию, приобретает фьючерсный контракт на продажу товара через месяц. В настоящий момент (1.03) цена товара на наличном рынке составляет Р, а цена приобретённого фьючерса - Т. Через некоторое время наличная цена упала до уровня А, а цена данного фьючерса - до уровня В. Продавец закрыл свою позицию и продал товар. Определите конечную цену продажи, а также выгоду (убыток) продавца по сравнению с продажей 1.03 на наличном рынке.

Задача Покупатель предполагает закупить N единиц биржевого товара в декабре. Поскольку он предвидит повышение цен, он желает зафиксировать нынешний уровень цен в Р за единицу товара, но не хочет покупать наличный товар сейчас. В настоящий момент (1.09) декабрьский контракт котируется по цене Т. В ноябре цены наличного рынка составляют А, а декабрьского фьючерсного контракта - В. Определите выгоду (убыток) покупателя по сравнению с наличным рынком сентября, а также итоговую цену закупки.

Контрольные вопросы:

1. Что такое хеджирование?

2. Что подразумевается под термином "базис"?

3. Какой базис характерен для перевёрнутого рынка?

4. Как вы понимаете сужение базиса для различных типов рынка?

5. Что подразумевается под расширением базиса?

6. Как определяется конечная цена для хеджера при изменении базиса?

7. Получает ли хеджер-продавец выгоду в нормальном рынке при расширении базиса?

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ №

Установка биржевого курса на товарно-сырьевых биржах.

Цель работы: Изучить алгоритм формирования цен на биржевые товары в зависимости от мгновенного спроса и предложения. Изучить основные формы графического изображения ценовых колебаний на бирже.

Содержание работы:

На биржевом рынке наибольшее значение для продавцов и покупателей товара имеет его цена, которая определяется в процессе котировки - механизма выявления цены, её фиксации в течение каждого дня работы биржи и публикация в биржевых бюллетенях. Биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу товара, определяет соотношение между текущим спросом и предложением, в результате которого выявляется цена как выражение равновесия временного и относительного, но достаточного для осуществления той или иной сделки. Цена, по которой осуществляются сделки и товар переходит из рук в руки, называется курсом.

Следует отметить, что биржевое законодательство, как правило, не фиксирует порядок определения биржевого курса. Однако при установлении курса обычно руководствуются следующими правилами:

1) биржевой курс устанавливается на уровне, который обеспечивает наибольшее количество сделок 2) совершение заявок, содержащих максимальные цены при покупке и минимальные при продаже 3) заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным при покупке и минимальным при продаже, могут реализовываться частично 4) заявки, где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше при продаже, не реализуются Итоговые расчёты единого курса можно представить следующей таблицей:

Легко видеть, что наибольшее количество сделок, а именно 600, удовлетворяется при курсе 551, который и фиксируется как единый. Однако может сложиться ситуация, при которой, например, 600 сделок будут исполняться при курах 550 и 551. В данном случае маклер, поддерживая наиболее ликвидный рынок, будет стимулировать увеличение заявок с той стороне рынка, где их меньше. Таким образом, если заявок на покупку меньше, чем на продажу, целесообразно установить курс 550, а если наоборот - 551.

Требуется также отметить, что в данном случае приказов на покупку на 10 единиц больше, чем на продажу. Очевидно, что в первую очередь будут удовлетворены заявки, содержащие приказ "купить по любой цене", затем с ценой 555, 554 и т.д., а также первые 20 заявок с ценой 551 согласно времени их регистрации.

Ценовые изменения на бирже достаточно часто отражаются с помощью различного рода графиков. Наиболее часто используемые из них - столбчатый (столбиковая чарта) и график скользящей средней величины.

Столбиковая чарта строится весьма просто. Наверху графика указывается вид контракта. На вертикальной оси задаётся шкала цен. На горизонтальной оси отмечаются отрезки времени. На дневной чарте каждый пятидневный период (торговая неделя) обычно отмечается более жирной вертикальной линией. Для каждого дня наносятся высшая и низшая цены и цена закрытия. Вертикальная линия соединяет высшую и низшую цены. Маленькая горизонтальная черта справа от столбика показывает цену закрытия (черта слева от столбика показывает цену открытия дня).

График скользящей средней величины используется не так часто. По горизонтальной оси откладывается время, по вертикальной - средняя переменная цена, которая представляет собой среднюю величину всех цен закрытия за рассматриваемый период.

Задача 1.

Рассчитайте биржевой курс ценных бумаг, если:

бой цене цене Задание 2.

На основании статистических данных постройте столбиковую чарту и график скользящей средней величины.

Дата Минимальная цена Максимальная цена Цена закрытия дня, Контрольные вопросы:

1. В чём смысл процесса котировки?

2. Каковы основные правила установления биржевой цены?

3. Какая цена избирается маклером при одинаково возможном максимальном удовлетворении числа заявок?

4. Какие заявки из предложенных по оптимальной цене могут не попасть в число удовлетворённых?

5. Какие виды графиков наиболее часто применяются при анализе ценовых колебаний на биржевые товары? В чём их сущность?

6. На основании каких данных строится график скользящей средней величины?

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ №

Цель работы: Познакомиться с понятием биржевой маржи, изучить порядок и размеры её внесения продавцом и покупателем при различных ценовых колебаниях.

Изучить влияние левериджа на рискованность биржевых операций.

Содержание работы:

Основой биржевых расчётов является система депозитов или гарантийных взносов, которые требуются от участников фьючерсных операций. В биржевой практике такие депозиты получили название маржи. Таким образом, фьючерсная маржа представляет собой не частичный платёж за что-то купленное, а гарантийный депозит, назначение которого - защитить продавца от неисполнения контракта покупателем, если цены упали, и покупателя от продавца, если цены выросли.

Во фьючерсной торговле существуют два вида маржи:

1) первоначальная маржа - депозит, который вносится при открытии фьючерсной позиции 2) вариационная маржа - перевод денежных средств, обеспечивающий соответствие стоимости обеспечения новой стоимости контракта после изменения цен Первоначальную маржу вносит каждый участник, покупающий или продающий фьючерсный контракт, независимо от того, осуществляет ли он торговлю самостоятельно или через брокера. Взнос производится на специальный счёт для учёта суммы залога и в доказательство этого брокеру либо клиринговой фирме направляется чек уплаты маржи. Величина первоначальной маржи зависит от особенностей биржевого товара и от состояния рынка и обычно составляет 2 - 10 %. Важно понимать, что маржа не является стоимостью операций по торговле фьючерсами. Деньги, которые клиент переводит на специальный счёт, являются его собственностью до тех пор, пока в результате какой-нибудь неудачной операции он их не потеряет.

После открытия позиции и внесения первоначальной маржи изменения цены фьючерсного контракта будут вести к соответствующему уменьшению или увеличению стоимости позиции клиента. Если эти ценовые колебания неблагоприятны для позиции клиента, то его первоначальная маржа уменьшается. В данном случае брокер может потребовать от клиента дополнительные средства - вариационную (поддерживающую) маржу. При благоприятных ценовых колебаниях для клиента он может отозвать определённую сумму, однако зачастую клиент оставляет их на счёте своего брокера в качестве резерва.

Большинство бирж устанавливают поддерживающую маржу на уровне 75 % от первоначальной. Таким образом, если сумма средств клиента упадёт до 75 % и ниже, то брокерская фирма попросит клиента внести сумму, восстанавливающую его средства до первоначального уровня. На некоторых биржах используют другой метод учёта средств на залоговом счёте - без минимальной поддерживающей маржи. При таком методе учёта счёт изменяется каждый день на основе расчётной цены и при любом неблагоприятном изменении позиции клиента должен пополняться дополнительными средствами. Следовательно, продавец фьючерсного контракта при повышении его стоимости получит запрос о внесении дополнительной суммы, а покупатель фьючерса - аналогичный запрос при понижении.

Рассмотрим пример, в котором показано, как обычно происходит дебетование и кредитование счёта (соответственно выявление недостатка и излишка средств) после каждого дня.

На 1.05 контракт на соя-бобы (5000 бушелей) продавался по цене $6,60 за бушель, и первоначальная маржа составляла $750. 2.05 расчётная цена увеличилась на $0,05 и составила $6,65 за бушель. Счёт покупателя был кредитован на $250 ($0,05 х 5000 бушелей) и составил $1000. В то же время счёт продавца был дебетован на ту же сумму и составил $500. Продавец получит запрос на $250, т.к. количество средств на его счету будет ниже установленного уровня. 3.05 цена на соя-бобы снизилась на $0,03 и составила $6,62 за бушель. Позиция покупателя была дебетована на $ ($0,03 х 5000 бушелей) и составила $850. Позиция продавца была кредитована на $150 и составила $900. К 4.05 цена упала ещё на $0,05 и составила $6,57 за бушель, в результате чего счёт продавца был кредитован на $250, а счёт покупателя - дебетован на ту же сумму. Вследствие того, что количество средств на счету покупателя снизилось ниже требуемого уровня и составило $600, он был вынужден внести дополнительно $150.

Представим процесс, изложенный в данном примере, в табличной форме:

Из показателя маржи вытекает показатель левериджа. В биржевой практике термин леверидж обозначает показатель, дающий отношение между всей стоимостью инвестиций и объёмом средств, необходимых для их контроля. Например, если для покупки фьючерсного контракта ценой в $1000 требуется депозит (залог) $200, то показатель левериджа составит 5. Чем больше показатель левериджа, тем меньшее изменение цены требуется для аналогичного изменения всей стоимости инвестированного капитала. Следовательно, высокий уровень левериджа во фьючерсной торговле может быть источником как огромных прибылей, так и больших потерь.

Задача 1.

Продавец 1.06 приобретает фьючерсный контракт на продажу по цене Р. Он обязан уплатить первоначальную маржу в размере Т % от стоимости контракта. На бирже наблюдаются следующие ценовые изменения:

1) 2.06 стоимость контракта возросла на А % 2) 3.06 стоимость контракта упала на В % 3) 4.06 стоимость контракта упала на С % 4) 5.06 стоимость контракта возросла на D % Определить ежедневное состояние счёта продавца, необходимость вносить вариационную маржу и её размеры.

Задача 2.

Определите ежедневное состояние счёта и необходимость вносить вариационную маржу для покупателя фьючерсного контракта, используя условия задачи Задача 3.

Цена контракта составляет $14,41, единица контракта - 1000 баррелей, первоначальная маржа - $800. Определите показатель левериджа.

Контрольные вопросы:

1. Что в биржевой практике представляет из себя маржа?

2. Какие виды маржи вы знаете? В чём их сущность?

3. Какое изменение цены вызовет необходимость внесения дополнительных средств со стороны продавца фьючерсного контракта?

4. Какое изменение цены вызовет необходимость внесения дополнительных средств со стороны покупателя фьючерсного контракта?

5. Что определяет показатель левериджа?

6. Какое значение показателя левериджа соответствует более высокому риску биржевой игры?

IV. КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА ДЛЯ СТУДЕНТОВ ЗАОЧНОЙ ФОРМЫ

Контрольная работа посвящается анализу биржевой торговли, механизма ее осуществления, организации биржевой деятельности, порядка заключения и реализации биржевых сделок. Тема контрольной работы выдается в соответствии с номером зачетной книжки студента План контрольной работы составляется самостоятельно и может согласовываться с преподавателем.

Контрольная работа выполняется в ученической тетради и сдается на проверку до начала экзаменационной сессии.

Темы контрольных работ для студентов заочной формы обучения всех специальностей:

1. История возникновения биржевой торговли.

2. Назначение, типы и функции биржи.

3. Товарные биржи: история и роль в современной экономике.

4. Регулирование биржевой деятельности.

5. Биржа и ее организация.

6. Расчеты по биржевым сделкам.

7. Биржевой товар: особенности, требования, виды.

8. Товарно-сырьевые биржи: история возникновения, развитие, современное состояние.

9. Биржевая деятельность - исторический аспект.

10. Порядок заключения и реализации биржевых сделок.

11. Виды биржевых сделок.

12. Брокерские конторы как основные производственные подразделения биржи.

13. Оформление и исполнение биржевых сделок.

14. Структура, основные участники биржевой торговли, их функции.

15. История возникновения фьючерсной торговли.

16. Цели и механизм фьючерсной торговли. Причины возникновения.

17. Клиринг и расчеты на биржевом рынке.

18. Организация биржевой торговли.

19. Фьючерсная торговля: основы и порядок заключения и исполнения сделок.

20. Особенности и виды сделок с опционом.

21. Хеджирование и биржевая спекуляция.

22. Фьючерсная торговля: история возникновения, развитие и современное состояние.

24. Автоматизация биржевой деятельности.

25. Организация брокерской деятельности.

26. Концепция и практика биржевого хеджирования.

27. Финансовые фьючерсные и опционные рынки.

28. Фьючерсные и опционные рынки нефти, нефтепродуктов и с/х товаров.

29. Фондовые биржи: участники, виды заявок, процедура листинга.

30. Организация валютной биржи, виды валютных сделок.

31. Механизм заключения биржевых валютных сделок.

32. Фондовые биржи, принципы функционирования.

Валютные биржи.

ЛИТЕРАТУРА

1. Биржевая деятельность. Под ред. А.Г.Грязновой, - М.: 1995г.

2. Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело. - М.: 1997г.

3. Основы предпринимательской деятельности. Под ред. В.М.Власовой. - М.:1995 г 4. Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. - М.:

1995 г.





Похожие работы:

«Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Томский государственный архитектурно-строительный университет Н.Т. Тищенко, Ю.А. Власов, Е.О. Тищенко ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЕ ПРОЦЕССЫ ТЕХНИЧЕСКОГО ОБСЛУЖИВАНИЯ, РЕМОНТА И ДИАГНОСТИКИ АВТОМОБИЛЕЙ Учебное пособие Томск Издательство ТГАСУ 2010 УДК 629.331/.083 Т 47 Тищенко, Н.Т. Технологические процессы технического обслуживания, ремонта и диагностики автомобилей [Текст]: учебное пособие / Н.Т. Тищенко, Ю.А. Власов, Е.О....»

«ОБРАЗОВАТЕЛЬНАЯ ПРОГРАММА СРЕДНЕГО ОБЩЕГО ОБРАЗОВАНИЯ ( 10 - 11 КЛАССЫ ФК ГОС) 2 СТРУКТУРА И СОДЕРЖАНИЕ РАЗДЕЛОВ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЙ ПРОГРАММЫ ШКОЛЫ ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА 3 РАЗДЕЛ 1. ИНФОРМАЦИОННО – АНАЛИТИЧЕСКИЕ ДАННЫЕ О МАОУ СОШ №88 ГОРОДА ТЮМЕНИ 4 РАЗДЕЛ 2. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО ПРОЦЕССА ШКОЛЫ 9 РАЗДЕЛ 3. УЧЕБНЫЙ ПЛАН И ЕГО ОБОСНОВАНИЕ 11 РАЗДЕЛ 5. СОДЕРЖАНИЕ СРЕДНЕГО ОБЩЕГО ОБРАЗОВАНИЯ РАЗДЕЛ 4. ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО ПРОЦЕССА РАЗДЕЛ 5. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ...»

«Требования к проведению муниципального этапа Всероссийской олимпиады школьников по физике в 2014-2015 учебном году 1. Общие положения 1.1. Настоящие требования к проведению муниципального этапа всероссийской олимпиады школьников (далее – Олимпиада) по физике составлены на основе: - Порядка проведения всероссийской олимпиады школьников, утвержденного приказом Минобрнауки России от 18.11.2013 г. № 1252; - Методических рекомендаций для школьного этапа Всероссийской олимпиады школьников по физике в...»

«ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА Настоящая рабочая программа разработана применительно к учебной программе Технология. 8 класс, составленной на основании закона РФ Об образовании и в соответствии с письмом Министерства образования РФ от 09.07.2003. № 13–54–144/13. Данная рабочая программа ориентирована на использование следующих учебников, учебных и учебно-методических пособий: для учащихся: – Технология. 8 класс: учебник для учащихся 8 класса общеобразовательных учреждений. – 2-е изд., перераб. / под...»

«ЮГОРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ Научная библиотека Серия Ученые Югорского государственного университета Булатов Валерий Иванович Биобиблиографический указатель Ханты-Мансийск 2010 Булатов Валерий Иванович : биобиблиографический указатель / сост. Е. Г. Громова ; ред. Н. И. Смирнова. – Ханты-Мансийск : ИИЦ ЮГУ, 2010. – 66 с. – (Ученые Югорского государственного университета). Ответственный за выпуск: директор научной библиотеки Н.И.Смирнова Содержание От составителя.3 О времени и о судьбе. 4...»

«Программа вступительного экзамена в магистратуру по направлению 131000 Нефтегазовое дело разработана на основании Федеральных государственных образовательных стандартов высшего профессионального образования бакалавриата в соответствии с рабочими программами дисциплин: Эксплуатация газонефтепроводов, Эксплуатация нефтебаз и АЗС, Эксплуатация насосных и компрессорных станций, Надежность и диагностика объектов транспорта нефти и газа, Сооружение и эксплуатация газонефтепроводов и газонефтехранилищ...»

«Оформление выпускных квалификационных работ и курсовых проектов Министерство образования и науки Российской Федерации Уральский федеральный университет имени первого Президента России Б. Н. Ельцина ОФОРМЛЕНИЕ ВЫПУСКНЫХ КВАЛИФИКАЦИОННЫХ РАБОТ И КУРСОВЫХ ПРОЕКТОВ Методические указания для студентов кафедры редких металлов и наноматериалов, обучающихся по направлениям: 150100 – материаловедение и технология металлов 240100 – химическая технология и специальности: 240501 – химическая технология...»

«И.А. Василенко Административно-государственное управление в странах запада: США, Великобритания, Франция, Германия Издание второе, переработанное и дополненное Рекомендовано Министерством образования Российской Федерации в качестве учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по направлениям и специальностям Политология, Государственное и муниципальное управление, Юриспруденция Москва • Логос • 2001 ББК 6.2 (08) УДК 351/354 (1-662) В 19 Рецензенты: Доктор исторических...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации ГОУ ВПО Ярославский государственный педагогический университет имени К.Д. Ушинского ОСНОВЫ МАРКЕТИНГА Учебное пособие Ярославль 2011 Тема 1. Социально-экономическая сущность и функции маркетинга Основные цели темы: - представить необходимость широкого использования маркетинга в современных условиях; - привести характеристику развития системы маркетинга; - рассмотреть современные концепции маркетинга; - сформулировать важнейшие функции...»

«1 Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ТУРИЗМА И СЕРВИСА (ФГБОУ ВПО РГУТиС) Институт туризма и гостеприимства (г.Москва) филиал Кафедра организации и технологии в туризме и гостиничной деятельности КОЛЛЕКТИВНАЯ ДИПЛОМНАЯ РАБОТА на тему: Разработка рекомендаций по развитию въездного круизного турима в г. Санкт - Петербург по...»

«ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ БЛАГОВЕЩЕНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ПЕДАГОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ОТЧЕТ о результатах самообследования (2013 г.) Благовещенск 2014 СОДЕРЖАНИЕ 1. Общие сведения об образовательной организации. 3 2. Образовательная деятельность.. 7 3. Научно-исследовательская деятельность.. 40 4. Международная деятельность.. 50 5. Внеучебная работа.. 6. Материально-техническое обеспечение.. 1. Общие сведения об...»

«МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ по применению положений постановления Государственной думы РФ от 02.07.2013 №2559-6 ГД Об объявлении амнистии Содержание Пункт Наименование Стр. Введение 3 Общие положения об амнистии 1. 4 Статьи УК РФ, предусмотренные Актом амнистии. 1.1. 4 Необходимые условия для применения Акта амнистии. 1.2. На какой стадии возможно применение амнистии. 1.3. Применение амнистии на стадии предварительного расследования 2. Применение Акта амнистии в отношении подозреваемого или...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ ВОРОНЕЖСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ А.В. Туровский В.А. Николаевский Л.М. Емельянова ВВЕДЕНИЕ В ОБЩУЮ РЕЦЕПТУРУ Учебно-методическое пособие Издательско-полиграфический центр Воронежского государственного университета 2013 1 Утверждено научно-методическим советом фармацевтического факультета 2013 г., протокол № _ Рецензенты: Учебно-методическое пособие...»

«СБОРНИК ТЕМ НАУЧНЫХ РАБОТ ДЛЯ УЧАСТНИКОВ НАУЧНО-ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО СОРЕВНОВАНИЯ ШАГ В БУДУЩЕЕ, МОСКВА Москва - 2011 УДК 005:061.2/.4 ББК 74.204 Сборник тем научных работ для участников научно-образовательного соревнования Шаг в будущее, Москва – М.: МГТУ им. Н.Э.Баумана, 2011. – 104 с. В этом сборнике рассказано о факультетах и специальностях МГТУ им. Н.Э.Баумана, показаны научные интересы кафедр, основные темы и направления исследования, собраны методические и организационные материалы,...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ НЕФТИ И ГАЗА им. И.М. ГУБКИНА УНЦ ГАЗОХИМИЯ ИОХ им. Н.Д.ЗЕЛИНСКОГО РАН – РГУ НЕФТИ И ГАЗА им. И.М. ГУБКИНА В.С.Арутюнов, А.Л.Лапидус ВВЕДЕНИЕ В ГАЗОХИМИЮ МОСКВА-2004 УДК 622.276.53 Г 13 Арутюнов В.С., Лапидус А.Л. Введение в газохимию. Учебное пособие. Учебное пособие является вводной частью цикла Основы газохимии. В нем рассматривается значение природных газов в экономике и энергетике, генезис и...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации Негосударственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Томский экономико-юридический институт УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ КОМПЛЕКС по дисциплине МЕЖДУНАРОДНОЕ ЧАСТНОЕ ПРАВО 030500.62 ДЛЯ НАПРАВЛЕНИЯ ПОДГОТОВКИ ЮРИСПРУДЕНЦИЯ Томск - 2010 1 СОДЕРЖАНИЕ Раздел 1. Рабочая программа.С. 7 Раздел 1. 1. Организационно-методический.С. 1.1.1. Выписка из государственного образовательного стандарта.С. 1.1.2. Цели и задачи учебной...»

«Ростовский филиал Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования Российская академия правосудия (г. Ростов-на-Дону) РЕШЕНИЕ УЧЕНОГО СОВЕТА 2013 г..В.Ершов Протокол 2013 г. ОТЧЕТ о самообследовании \ основной образовательной программы по направлению подготовки 030900 Юриспруденция (квалификация (степень) магистр) Ростов-на-Дону 2013 Содержание 1 Общие сведения о направлении подготовки, факультете и выпускающих кафедрах 2 Сведения по...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Утвержден приказом Министерства образования и науки Российской Федерации от _200 г. № Регистрационный номер _ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ОБРАЗОВАТЕЛЬНЫЙ СТАНДАРТ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ по направлению подготовки 160300 Двигатели летательных аппаратов Квалификация (степень) магистр 2 ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ Направление подготовки 160300 Двигатели летательных аппаратов утверждено приказом Министерства образования и науки Российской...»

«Б А К А Л А В Р И А Т Под редакцией профессора В.В. Мищенко Допущено УМО по классическому университетскому образованию в качестве учебного пособия по дисциплине регионального компонента для студентов высших учебных заведений, обучающихся по направлению Экономика Третье издание, стереотипное КНОРУС • МОСКВА • 2013 УДК 330(075.8) ББК 65.261.1я73 И58 Рецензенты: Е.Е. Румянцева, проф. кафедры конкретной экономики и финансов Российской академии государственной службы при Президенте РФ, др экон....»

«МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ 1. ПО ИЗУЧЕНИЮ КУРСА Дисциплина Гостиницы и гостиничное хозяйство относится к циклу специальных дисциплин и составлена в соответствии с Государственным образовательным стандартом высшего профессионального образования по специальности 100103.65 Социально-культурный сервис и туризм и учебными планами Тихоокеанского государственного университета. В сферу обслуживания путешествующих граждан привлекается огромное количество работников. Для этих целей используются...»






 
2014 www.av.disus.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Авторефераты, Диссертации, Монографии, Программы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.