«ОСНОВЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО РЫНКА Учебное пособие для юридических и экономических вузов Совместное издание Нью-Йоркской фондовой биржи и Московской межбанковской валютной биржи Юридический Дом ...»
Важное направление работы на первом этапе — создание адекватного законодательства о рынке ценных бумаг. Данная работа уже начата, однако она еще далека от завершения. В рамках первого этапа должна быть завершена реформа налогообложения, создающая благоприятные условия для инвестирования, а также работа по созданию эффективной системы защиты инвесторов. Необходимо создать правовые основы функционирования срочного рынка, привести в соответствие с потребностями реальной жизни нормы законодательства, касающиеся практических аспектов деятельности на рынке ценных бумаг.
Третье направление — работа с эмитентами. Должен быть существенно повышен уровень корпоративной культуры, хотя в целом данная задача выходит за рамки первого этапа. Информирование инвесторов и эмитентов о возможностях осуществления и привлечения инвестиций через рынок ценных бумаг должно быть более эффективным. Должно увеличиться количество участников рынка, ориентированных на работу на первичном рынке. При условии реализации вышеуказанных мер и снижения общего риска, в рамках первого этапа следует ожидать существенного роста рынка корпоративных облигаций. Задача повышения эмиссионной активности в других направлениях относится в большей мере ко второму этапу.
Ориентировочные показатели первого этапа Капитализация 100 крупнейших эмитентов: 180 млрд. долл.
Доходность государственных ценных бумаг:
Объем привлеченных инвестиций путем выпуска ценных бумаг российскими предприятиями (за год): 5 млрд. долл.
Вывод на рынок не менее 800 предприятий реального сектора До конца 2003 г. должны быть осуществлены следующие меры по развитию рынка ценных бумаг.
1. Завершение реструктуризации внешней задолженности.
2. Создание рынка корпоративных облигаций.
3. Разработка и внесение новых законопроектов (например, Федерального закона «О срочном рынке»), завершение реформы налогового законодательства, принятие и реализация Федерального закона «Об инвестиционных фондах», законодательства о манипулировании и запрете инсайдерской торговли, внесение необходимых изменений в иные законодательные акты.
4. Эмиссия новых государственных ценных бумаг для населения, продолжение практики выпуска облигаций сберегательного займа.
5. Принятие ФКЦБ ряда нормативных актов, в том числе:
•методических рекомендаций по выводу российских компаний на фондовый рынок;
•документов, стимулирующих развитие андеррайтинга и других форм организации работы на первичном рынке и устанавливающих стандарты этой работы;
•постановления, вводящего новые требования к организаторам торговли, среди которых:
а) необходимость применения соответствующей технологии;
б) необходимость создания условий для торговли мелкими пакетами ценных бумаг, а также ценными бумагами мелких и средних компаний.
6. Реализация комплекса мер, создающих благоприятные предпосылки для выхода новых эмитентов на рынок ценных бумаг, в том числе:
•разработка методических рекомендаций по выходу на рынок ценных бумаг;
•введение требований обязательной биржевой котировки акций для крупных предприятий;
•разработка региональных и отраслевых программ вывода новых эмитентов на рынок ценных бумаг;
•создание информационных баз данных, введение института национального кредитного рейтинга;
•ужесточение контроля за исполнением законодательства в области раскрытия и распространения информации об эмитентах;
•ведение учета в соответствии с международными стандартами.
7.Проведение комплекса мероприятий, направленных на расширение внутренней инвестиционной базы российского рынка ценных бумаг, в том числе:
- создание новых классов институциональных инвесторов (пенсионные, инвестиционные и компенсационные фонды, созданные отдельными компаниями для своих сотрудников), индивидуальных инвестиционных счетов, пользующихся налоговыми льготами;
- разработка и реализация ориентированных на розничных инвесторов корпоративных ценных бумаг, торговых систем, создание розничных сетей брокеров-дилеров для обслуживания индивидуальных инвесторов.
Основными задачами второго этапа являются:
•активное привлечение всех видов инвесторов;
•максимальная активизация эмиссионной деятельности российских эмитентов, в первую очередь — предприятий реального сектора;
•кардинальное снижение инвестиционных рисков, в том числе за счет завершения формирования срочного рынка.
На втором этапе основное внимание следует уделить привлечению иностранных инвесторов, и в первую очередь — институциональных. Следует ожидать увеличения объема заимствований Российской Федерацией на внутреннем и мировом рынках.
На этом этапе должно быть завершено формирование системы регулирования срочного рынка. К концу второго этапа значительное число регулятивных функций должно перейти к саморегулируемым организациям, чтобы государственные органы смогли сконцентрироваться на важнейших направлениях работы.
Второй этап должен характеризоваться максимальными темпами роста первичного рынка и развитием вторичного рынка. Количество предприятий, вышедших на рынок ценных бумаг, должно существенно увеличиться.
Ориентировочные показатели второго этапа Капитализация 100 крупнейших эмитентов: 350 млрд. долл.
Доходность государственных ценных бумаг:
Объем привлеченных инвестиций путем выпуска ценных бумаг российскими предприятиями (за год): 20 млрд. долл Вывод на рынок не менее 1500 предприятий реального сектора На третьем этапе наиболее актуальными представляются следующие задачи:
•качественное изменение структуры инвесторов: необходимо резко увеличить долю инвесторов, нацеленных на долгосрочные инвестиции, и институциональных инвесторов;
•повышение инвестиционной привлекательности российских эмитентов, повышение кредитного рейтинга до уровня AAA.
Данный этап должен характеризоваться важнейшими изменениями в структуре инвесторов. К концу этапа можно ожидать существенного увеличения доли инвесторов, нацеленных на долгосрочные инвестиции. Для этого необходимо перейти к политике стимулирования таких инвестиций, причем наиболее активную политику следует вести в отношении пенсионных фондов и страховых компаний.
Объем эмиссий в этот период должен выйти на стабильный уровень, и дальнейшие усилия государства следует направить на поддержание достигнутых показателей, а также на снижение инвестиционных рисков за счет повышения требований к эмитентам ценных бумаг.
Ориентировочные показатели третьего этапа Капитализация 100 крупнейших эмитентов: 500 млрд. долл.
Доходность государственных ценных бумаг:
Объем привлеченных инвестиций путем выпуска ценных бумаг российскими предприятиями (за год): 25 млрд. долл.
Вывод на рынок не менее 3500 предприятий реального сектора В данной Программе представляется несколько несвоевременным давать точные прогнозы развития рынка за пределами 2008 г. Однако очевидно, что к тому моменту рынок ценных бумаг должен стать инструментом, используемым для решения наиболее острых проблем, которые будут существовать в экономике.
В этот же период времени следует ожидать существенного изменения в соотношении между долевым и долговым финансированием в пользу первого.
Реализация всего комплекса намеченных мер приведет к кардинальному изменению рынка ценных бумаг России. К концу первого десятилетия XXI века он будет иметь принципиально иные количественные и качественные характеристики.
Прежде всего, изменится роль и место рынка ценных бумаг в российской экономике. Он станет основным механизмом перераспределения инвестиционных ресурсов, включая сбережения граждан. Возникнет заинтересованность широких слоев населения в результатах функционирования как собственно рынка ценных бумаг, так и экономики в целом.
Рынок ценных бумаг утратит свою спекулятивную направленность.
Ведущую роль на нем будут играть инвесторы, нацеленные на долгосрочные инвестиции, и надежные эмитенты.
Существенно увеличится емкость рынка ценных бумаг. Можно ожидать, что к 2010г. капитализация 100 крупнейших российских корпораций составит 600 млрд. долл., что позволит российскому рынку войти в число крупнейших развивающихся рынков и приблизит его к европейским рынкам. Многократно возрастет объем торгов, равно как и ликвидность ценных бумаг многих сотен компаний. Увеличение емкости фондового рынка приведет к росту его устойчивости и увеличению относительной защищенности от кризисных явлений мировой финансовой системы. Можно ожидать, что к 2010 г.
положительный эффект от вовлечения российского фондового рынка в мировой финансовый рынок превысит отрицательный.
В течение 2002–2010 гг. существенно увеличится доля первичного рынка. Российский рынок ценных бумаг будет активно обслуживать эмитентов ценных бумаг, станет механизмом привлечения новых капиталов в наиболее перспективные российские компании. По предварительным расчетам, при условии реализации комплекса предложенных мер, к 2010г. более российских компаний смогут привлечь инвестиции на крупнейших мировых рынках корпоративных ценных бумаг—рынке еврооблигаций и рынке американских депозитарных расписок. Существенно повысится отраслевая диверсификация рынка за счет вовлечения на него эмитентов из разных отраслей экономики. Среди общего числа эмитентов можно ожидать значительного увеличения доли предприятий машиностроения, легкой и пищевой промышленности, банков, интернет-компаний, средств массовой информации и т.д. Российский рынок ценных бумаг перестанет обслуживать только сырьевые компании.
Вследствие формирования широкой инвестиционной базы рынка ценных бумаг, основанной на привлечении внутренних инвесторов, существенно сократится отток капитала в периоды нестабильности рынка. За период 2002–2010гг. повысится доля сделок, заключаемых на территории Российской Федерации и исполняемых в валюте Российской Федерации. В это же время можно ожидать повышения доли сделок, заключенных в рамках единой европейской торговой системы, с расчетами в евро.
Существенно снизятся операционные риски на рынке ценных бумаг.
Это будет следствием как общего улучшения инвестиционного климата России, так и осуществления мер, специально направленных на кардинальное сокращение операционного риска на рынке ценных бумаг.
высокотехнологичной инфраструктурой, соответствующей общепринятым в мире стандартам. Профессиональные участники российского рынка ценных бумаг смогут составить достойную конкуренцию ведущим инвестиционным банкам мира.
Для успешной реализации Программы предлагается:
•создать в качестве совещательного органа Национальный совет по финансовым рынкам при Председателе Правительства РФ, включив в него представителей Федерального Собрания РФ, Администрации Президента РФ, Аппарата Правительства РФ, Банка России, ФКЦБ России, Минфина РФ, Минэкономики РФ, МАП РФ, МНС РФ, представителей организаторов торговли, саморегулируемых организаций и профессиональных участников рынка ценных бумаг, независимых экспертов с целью формирования основных направлений государственной политики и согласования совместных действий на финансовом рынке во взаимосвязи с денежно-кредитной, валютной и бюджетной политикой;
•ввести в практику, начиная с 2002 г., разработку и утверждение ФКЦБ России совместно и по согласованию с Банком России и Минфином России ежегодных «Основных направлений государственной политики на рынке ценных бумаг», а также предоставление ежегодных отчетов ФКЦБ России Президенту РФ и Правительству РФ о привлечении долгосрочных инвестиций через рынок ценных бумаг;
•ввести в практику согласование с Высшим Арбитражным Судом РФ и Верховным Судом РФ правовой политики, проводимой на рынке ценных бумаг.
национальных регуляторов рынка ценных бумаг, фондовых и срочных бирж, международных организаций, обобщающих лучшую практику Комиссии по ценным бумагам и биржам, мегарегуляторы, органы
АВСТРАЛИЯ ЛИТВА
Australian Securities and Investments Lithuanian Securities Commission www.asic.gov.auМАВРИКИЙ
АВСТРИЯ
Austrian Securities Authority http://ncb.intnet.mu/indcom/sec/ www.bwa.atМАЛАЙЗИЯ
АЛБАНИЯ
www.asc.gov.alМЕКСИКА
БАНГЛАДЕШ
Securities and Exchange Commission www.cnbv.gob.mx www.secbd.orgНИДЕРЛАНДЫ
БЕЛЬГИЯ
Commission Bancaire et Financiere www.ste.nl www.cbf.beНОВАЯ ЗЕЛАНДИЯ
БЕРМУДЫ
www.bma.bmНОРВЕГИЯ
БОЛГАРИЯ
Bulgarian National Securities Commission www.kredittilsynet.no www.ssec.bgПАНАМА
БОЛИВИЯ
Superintendencia de Pensiones, Valores y www.mici.gob.pa Интернет – директория подготовлена Виктором Миркиным (City University, U.K.).Seguros Comissao de Valores Mobiliaros Financial Services Authority www.conasevnet.gob.pe www.fsa.gov.uk
ПОЛЬША
ВЕНГРИЯ
Hungarian Financial Supervisory Authority www.kpwig.gov.pl www.pszaf.huПОРТУГАЛИЯ
ГЕРМАНИЯ
Bundesaufsichtsamt fuer den Werpapieren www.cmvm.pt www.bawe.deРОССИЯ
ГИБРАЛТАР
ГОНКОНГ САЛЬВАДОР
Securities and Futures Commission Superintendencia de ValoresДАНИЯ СИНГАПУР
ДОМИНИКАНСКАЯ РЕСПУБЛИКА США
Banco Central de la Republica Dominicana United States Securities and Exchange ИНДИЯ Securities and Exchange Board of India www.cftc.gov www.sebi.gov.inТАИЛАНД
ИОРДАНИЯ
ИРЛАНДИЯ ТАЙВАНЬ (КИТАЙ)
Central Bank of Ireland Securities and Futures CommissionИСЛАНДИЯ ТУРЦИЯ
Financial Supervisory Authority Capital Markets BoardИСПАНИЯ УГАНДА
Comision Nacional del Mercado de Valores Capital Markets AuthorityИТАЛИЯ УКРАИНА
Commissione Nazionale per le Societa e la Ukrainian Securities and Stock Market StateКАНАДА УРУГВАЙ
Ontario Securities Commission Banco Central del Uruguay Commission des Valeurs Mobiliers du ФИНЛЯНДИЯ КЕНИЯФРАНЦИЯ
Capital Markets Authority КИПРЧЕШСКАЯ РЕСПУБЛИКА
Central Bank of Cyprus www.centralbank.gov.cy Czech Securities CommissionКИРГИЗИЯ
National Commission on Securities Market КИТАЙ (КНР)ШВЕЙЦАРИЯ
China Securities Regulatory CommissionКОЛУМБИЯ
ШВЕЦИЯ
Superintendencia de Valores www.supervalores.gov.co Finansinspektionen КОРЕЯ (ЮЖНАЯ)ЮЖНАЯ АФРИКА
Financial Supervisory Commission КОСТА-РИКА Superintendencia General de Valores ЯПОНИЯ www.sugeval.fi.cr Securities Market Commission www.fsa.go.jp/sesc/sesc-e.html www.vtk.gov.lv ЛИВАН Banque du Liban www.bdl.gov.lbАВСТРАЛИЯ ЛЕСОТО
Australian Prudential Regulation Authority ЛИВАН www.apra.gov.au www.oenb.co.at/oenb Bundesministerium fuer Finanzen www.lbank.lt www.bmf.gv.atЛЮКСЕМБУРГ
АЛБАНИЯ
www.bankofalbania.orgМАВРИКИЙ
АЛЖИР http://bank-of-algeria.cerist.dzАНГОЛА
www.ebo.net/bna/bna.htmАРГЕНТИНА МАКЕДОНИЯ
Banco Central de la Republica Argentina National Bank of the Republic of MacedoniaАРМЕНИЯ МАЛАВИ
АРУБА МАЛАЙЗИЯ
БАГАМЫ МАЛИ
Central Bank of the Bahamas Banque Centrale des Etats de l’Afrique deБАРБАДОС
Central Bank of Barbados www.bceao.int/internet/bcweb.nsf/pages/fr www.centralbank.org.bbМАЛЬТА
БАХРЕЙН
Bahrain Monetary Agency www.centralbankmalta.com www.bma.gov.bhМЕКСИКА
БЕЛИЗ www.belize.gov.bz/cabinet/s_musa/welcomБЕЛЬГИЯ
МОЗАМБИК
Nationale Bank van Belgie / BanqueБЕНИН МОЛДОВА
Banque Centrale des Etats de l’Afrique de The National Bank of Moldova www.bceao.intМОНГОЛИЯ
Commission Bancaire de l'UMOA www.bceao.int/internet/bcweb.nsf/pages/fr Bank of MongoliaБЕРМУДЫ
Bermuda Monetary Authority Bulgarian National Bank Commission Bancaire de l'UMOAБОЛИВИЯ НИГЕРИЯ
www.bcb.gov.boНИДЕРЛАНДЫ
БОСНИЯ и ГЕРЦЕГОВИНА
Central Bank of Bosnia and Herzegovina www.dnb.nl www.cbbh.gov.baНИДЕРЛАНДСКИЕ АНТИЛЬСКИЕ
БОТСВАНА ОСТРОВА
БРАЗИЛИЯ НИКАРАГУА
БРУНЕЙ НОВАЯ ЗЕЛАНДИЯ
Financial Institutions Division Reserve Bank of New Zealand www.finance.gov.bnНОРВЕГИЯ
Banque Centrale des Etats de l’Afrique de Commission Bancaire de l'UMOA ПАКИСТАН www.bceao.int/internet/bcweb.nsf/pages/fr www.bankofengland.co.uk Financial Supervisory Authority www.palnet.com/inv/ptma.htm www.fsa.gov.ukПАНАМА
ВЕНГРИЯ
www.mnb.hu Hungarian Financial Supervisory Authority www.superbancos.gob.pa www.pszaf.huПАПУА – НОВАЯ ГВИНЕЯ
ВЕНЕСУЭЛА
Banco Central de Venezuela www.datec.com.pg/bpng.nsf www.bcv.org.veПАРАГВАЙ
Superintendencia de Bancos i Otras Banque de la Republic d’Haiti Bank of Ghana www.bankofguyana.org.gy www.bundesbank.de Bundesaufsichtsamt fuer das Kreditwesen www.bportugal.pt www.bakred.deРОССИЯ
Guernsey Financial Services Commission www.gfsc.guernseyci.com/index.html РУМЫНИЯ Banco de Guatemela Superintendencia de Bancos The Central Reserve Bank of El Salvador Banque Centrale des Etats de l’Afrique de www.bceao.int Commission Bancaire de l'UMOA www.omniway.sm/trade/aziende/ics/icswww.bceao.int/internet/bcweb.nsf/pages/fr eng.htmlГИБРАЛТАР САУДОВСКАЯ АРАВИЯ
Financial Services Commission www.sama.gov.sa www.fsc.giСВАЗИЛЕНД
ГОНКОНГ
Hong Kong Monetary Authority www.centralbank.sz www.info.gov.hk/hkmaСЕНЕГАЛ
ГОНДУРАС
Comision Nacional de Bancos y Seguros Commission Bancaire de l'UMOA www.cnbs.gov.hn www.bceao.int/internet/bcweb.nsf/pages/frГРЕЦИЯ СИНГАПУР
ГРУЗИЯ CИРИЯ
Danmarks NationalbankДЖЕРСИ СЛОВЕНИЯ
Jersey Financial Services Commission Bank of SloveniaДОМИНИКАНСКАЯ РЕСПУБЛИКА США
Banco Central de la Republica Dominicana Board of Governors of the Federal ReserveЕВРОПЕЙСКИЙ СОЮЗ
European Central BankЕГИПЕТ
ТАИЛАНД
Central Bank of Egypt Ministry of Economy Bank of Zambia www.rbz.co.zw www.bankisrael.gov.il www.rbi.org.in Ministry of Finance www.bi.go.id Indonesian Bank Restructuring Agency www.tcmb.gov.tr http://208.131.87.76/info/index.htmlУГАНДА
ИОРДАНИЯ
www.cbj.gov.joУЗБЕКИСТАН
ИРАН Central Bank of the Islamic republic of Iran www.gov.uz/cbu/cbu_0.htm www.idsonline.com/mirakhor/iran/topmenu.Central Bank of Ireland Seрlabanki Нslands - Central Bank of www.sedlabanki.is Financial Supervisory Authority www.bsp.gov.ph www.fme.is
«