«АНТИКРИЗИСНОЕ УПРАВЛЕНИЕ Учебно-методическое пособие Рекомендовано учебно-методической комиссией факультета управления и предпринимательства для студентов ННГУ, обучающихся по направлениям подготовки 080100 Экономика и ...»
-- [ Страница 2 ] --
Вычисляются как отношение величины уплаченных налогов (взносов) к величине начисленных налогов (взносов) за тот же отчетный период. Эти соотношения характеризуют состояние расчетов организации с бюджетами соответствующих уровней и государственными внебюджетными фондами и отражают ее платежную дисциплину.
Изучение динамики данных показателей позволяет довольно полно охарактеризовать финансовое состояния предприятия и установить наметившиеся тенденции его изменения.
Довольно часто для диагностики несостоятельности предприятий применяют ограниченный круг наиболее существенных показателей.
Например, методика многих банков основана на проведении экспресс-анализа коэффициентов ликвидности, соотношения собственных и заемных средств, оборачиваемости и рентабельности.
Неудовлетворительная структура баланса характеризуется таким состоянием имущества и обязательств должника, когда за счет имущества не может быть обеспечено своевременное выполнение обязательств перед кредиторами в связи с недостаточной степенью ликвидности имущества.
Структура баланса может оцениваться такими количественными показателями, как:
- коэффициента текущей ликвидности Rт л ;
- коэффициента обеспеченности собственными средствами K о с с ;
- коэффициента восстановления платежеспособности предприятия K в п ;
- коэффициента утраты платежеспособности предприятия K у п.
Коэффициент текущей ликвидности Характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными и денежными средствами для ведения хозяйственной деятельности, своевременного погашения его срочных обязательств:
Коэффициент обеспеченности собственными средствами Характеризует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для его финансовой устойчивости:
Структура баланса предприятия неудовлетворительна, а предприятие неплатежеспособно, если К т л < 2 либо K о с с < 0,1.
Коэффициент восстановления платежеспособности Определяется как отношение расчетного Rт л к его установленному значению. Расчетный Rт л определяется как сумма фактического значения Rт л на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода на период восстановления неплатежеспособности, установленный равным 6 месяцем:
Расчетный коэффициент текущей ликвидности где K Т Л – фактическое значение (в конце отчетного периода коэффициента ликвидности;
K Л К, K K Y – значение коэффициента текущей ликвидности в конце (начале) отчетного периода;
2 – нормативное значение текущей ликвидности;
T – отчетный период (3, 6, 9 или 12 месяцев);
6 – период восстановления платежеспособности (месяцы).
Если K В П > 1 – считают, что у предприятия есть возможность восстановить платежеспособность, если K В П < 1 – такой возможности нет.
платежеспособности по формуле:
где 3 – период утраты платежеспособности предприятием (месяцы).
Если КУ П > 1 – есть возможность не утратить платежеспособность. Если КУ П < 1 – предприятию грозит утрата платежеспособности.
Возможность нейтрализовать угрозу банкротства за счет внутреннего потенциала предприятия диагностируется с помощью двух следующих показателей.
Коэффициент рентабельности капитала где ЧП – сумма чистой прибыли от реализации продукции;
СК – средняя сумма собственного капитала;
Коэффициент оборачиваемости активов где О р сумма общего оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде; А средний остаток активов в рассматриваемом периоде.
Первый коэффициент дает представление о том, в какой мере предприятие способно формировать дополнительные денежные потоки для удовлетворения возрастающих платежных обязательств.
Второй – показывает степень скорости формирования этих дополнительных денежных потоков.
неудовлетворительную структуру баланса не означает признания ее банкротом, не отменяет ее юридического статуса, так как оценка носит профилактический характер, показывает собственникам неустойчивость финансового состояния.
5.2. Горизонтальный (трендовый) и вертикальный анализ баланса Горизонтальный анализ состоит в сравнении показателей бухгалтерского баланса с показателями балансов предыдущих периодов.
При проведении горизонтального анализа используются приемы:
- простого сравнения статей отчетности в абсолютном выражении и в процентах к базовому (отчетному) периоду;
- изучения их резких изменений;
- анализ изменения статей отчетности в сравнении с колебаниями Вертикальный анализ осуществляется в целях определения удельного веса отдельных статей баланса в общем итоговом показателе и последующего сравнения результатов с данными предыдущих периодов, что позволяет установить структуру активов и капитала организации, ее вложений и динамику изменения за рассматриваемые периоды.
Подробно о проведении горизонтального анализа см. [19, c. 130-133], о проведении вертикального анализа – см. [19, с. 133-137].
5.3. Двухфакторная модель оценки вероятности банкротства В зарубежной практике для оценки вероятности банкротства используются факторные модели известных западных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и других, разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа. Эти методы позволяют в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.
Самой простой моделью диагностики кризисной ситуации является двухфакторная. При составлении модели учитываются два показателя, от которых зависит вероятность банкротства, – коэффициент текущей ликвидности и отношение заемных средств к валюте баланса. Для США данная модель выглядит следующим образом:
где К т л – коэффициент текущей ликвидности; К з с – отношение заемных средств к валюте баланса.
Если Z < 0 – вероятно, что предприятие останется платежеспособным;
при Z > 0 – вероятно банкротство.
Двухфакторная модель вероятности банкротства не отражает другие стороны финансового состояния предприятия: оборачиваемость активов, рентабельность активов, темпы изменения выручки от реализации. Точность оценки увеличивается, если во внимание принимается большее количество факторов, отражающих финансовое состояние предприятия.
5.4. Методика расчета коэффициентов Альтмана (Z – счет) Для оценки вероятности банкротства широко используются количественные методы. Одним из таких методов является метод Альтмана, позволяющий разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.
При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно. Экономист исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли бы быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он выбрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение.
Индекс кредитоспособности (Z – счет) имеет вид:
где X 1 оборотный капитал / сумма активов (степень ликвидности активов);
X 2 нераспределенная прибыль / сумма активов (уровень генерирования прибыли);
X 3 операционная прибыль / сумма активов (оборачиваемость активов или капитала);
X 4 рыночная стоимость акций / заемные пассивы;
X 5 выручка / сумма активов.
Предприятия, для которых Z > 2,99, попадают в число финансово устойчивых. Предприятия, для которых Z < 1,81 являются безусловно несостоятельными. При Z=1,81-2,7 вероятность банкротства высокая, при Z =2,71-2,9 возможно банкротство.
Z-коэффициент можно использовать только для крупных компаний, акции которых котируются на биржах. Для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала.
Для компаний, акции которых не котируются на бирже, разработан модифицированный вариант формулы:
В числителе показателя X 4 вместо рыночной стоимости акций стоит их балансовая стоимость.
Если полученное значение модифицированного Z-счета составит менее 1.23 можно говорить о несостоятельности предприятия. При 1,23 Z 2, предприятие находится в зоне неопределенности. Если Z 2,89, то компания работает стабильно и банкротство маловероятно.
Модели Альтмана позволяют в 95% случаев предсказать банкротство фирмы на год вперед и в 83% случаев на два года вперед.
Коэффициент Альтмана относится к числу наиболее употребляемых для прогнозирования банкротства.
5.5. Четырехфакторная модель Таффлера Модель имеет вид где X 1 – прибыльность компании, то есть прибыль от реализации (прибыль до уплаты налогов) / краткосрочные обязательства;
X 2 – оборотные активы / общая сумма обязательств (состояние оборотного капитала);
X 3 – краткосрочные обязательства / общая сумма активов (финансовый риск);
X 4 – ликвидность.
Если величина Z – счета больше 0.3, говорят, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0.3 – банкротство более чем вероятно.
5.6. Совершенствование модели Альтмана для российских условий Использование моделей требует осторожности. Тестирование показало, что представленные выше модели не в полной мере подходят для оценки риска хозяйствования российских предприятий. Во-первых, модели строились в 1960годы: с тех пор изменилась макро- и микроэкономическая ситуация. Вовторых, не может быть универсальных моделей для всех отраслей экономики даже отдельно взятой страны. Прежде всего заслуживает внимания сам подход к разработке подобных моделей, при этом модели должны разрабатываться для каждой отрасли и подотрасли экономики и периодически уточняться с учетом новых статистических данных и новых тенденций в экономике.
Модель Э. Альтмана, скорректированная для российских условий, имеет вид:
Если дополнить модель макроэкономическими показателями, она примет вид:
где Z – надежность, степень удаленности от банкротства;
X6 – уровень инфляции;
X7 – уровень надежности производства;
X8 – учетная ставка Центрального банка России;
X9 – платежи в бюджет;
X10 – индекс цен;
X11 – уровень жизни.
Если Z принимает значение 1.2, то предприятие станет банкротом через один год с вероятностью 95 %, через два года – с вероятностью 70 %, через три года – с вероятностью 30 %, через четыре года – с вероятностью 30 %, через пять лет – с вероятностью 30 %. Если Z находится в диапазоне 1.2 – 1.6, предприятие отличается исключительной надежностью, а при Z > 1.6 выводы затруднены.
5.7. Прогнозирование банкротства с использованием рейтинговой методики Г.В. Савицкой Российский экономист Г.В. Савицкая для прогнозирования финансового состояния предприятия предложила систему показателей и их рейтинговую оценку, выраженную в баллах (см. Табл. 1). Исходя из этой методики, предприятие можно отнести к одному из классов:
I класс – предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств;
II класс – предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, еще не рассматриваемые как неблагополучные;
III класс – проблемные предприятия. На них вряд ли существует риск потери средств, но полное получение процентов представляется сомнительным;
IV класс – предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты;
V класс – предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные;
VI класс – предприятия-банкроты.
Вычисление коэффициентов, приведенных в таблице:
1. Коэффициент абсолютной ликвидности. Позволяет оценить способность предприятия погашать краткосрочную задолженность за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Рассчитывается как отношение величины наиболее ликвидных активов (денежных средств и краткосрочных финансовых вложений) к сумме наиболее срочных и краткосрочных обязательств (кредиторская задолженность, краткосрочные кредиты и прочие краткосрочные пассивы).
где A1 – наиболее ликвидные активы (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения), П1 – наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность), П 2 – краткосрочные пассивы и займы, и прочие краткосрочные пассивы).
2. Критический коэффициент ликвидности (коэффициент быстрой ликвидности). Отражает платежные возможности предприятия при условии полного использования денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и своевременного погашения дебиторской задолженности. При расчете данного коэффициента в числитель коэффициента абсолютной ликвидности добавляется дебиторская задолженность.
где A2 – быстро реализуемые активы (дебиторская задолженность).
3. Общий коэффициент покрытия (или коэффициент текущей ликвидности) показывает платежные возможности предприятия при условии полного использования денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, своевременного проведения расчетов с дебиторами и благоприятной реализацией готовой продукции, а также продажи в случае необходимости части элементов материальных оборотных средств. Коэффициент текущей ликвидности равен отношению суммы всех оборотных средств предприятия к величине его краткосрочных обязательств.
где A3 – медленно реализуемые активы (производственные запасы, НДС по приобретенным ценностям, прочие оборотные активы, и долгосрочные финансовые вложения).
собственных средств в общем объеме капитала.
где C C – источники собственных средств, В – валюта баланса.
средствами.
где E C – собственные оборотные средства, E M – стоимость производственных запасов, E P – денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и прочие оборотные активы.
В Табл. 1 приведены характерные значения коэффициентов.
Литература по Теме 5:
[17, с. 122-127], [18, с. 128-142, с. 198-206];
[19, с. 131-137], [21, с. 125-186], [36-38].
Группировка показателей по критериям оценки финансового состояния Коэффициент абсолютной ликвидности Коэффициент быстрой ликвидности Коэффициент текущей ликвидности Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Коэффициент обеспеченности оборотным капиталом Минимальное значение границы Тема 6. Подходы к выводу предприятия из кризиса В условиях кризиса на предприятии финансовая стабилизация последовательно осуществляется по трем этапам:
1. Устранение неплатежеспособности.
2. Восстановление финансовой устойчивости.
3. Обеспечение финансового равновесия в длительном периоде.
6.1. Устранение неплатежеспособности Устранение неплатежеспособности в условиях кризиса осуществляется мерами, не приемлемыми с позиций «обычного» управления. Антикризисное управление допускает любые потери (в том числе и будущие), ценой которых можно добиться восстановления платежеспособности предприятия сегодня.
Наступление неплатежеспособности означает превышение расходования денежных средств над их поступлением, то есть образуется «кризисная яма». В этот момент начинаются проблемы с кредиторами предприятия. Кредиторы пытаются вернуть свои средства путем арестов имущества. Все средства, поступающие на счет предприятия, автоматически блокируются и списываются в пользу кредиторов, деятельность предприятия замораживается, продолжают начисляться штрафы и пени.
Заполнение «кризисной ямы» может быть осуществлено увеличением поступления денежных средств (максимизацией) или уменьшением текущей потребности в оборотных средствах (экономией).
Увеличение денежных средств основано на переводе активов предприятия в денежную форму. Это требует решительных и шокирующих обычного руководителя предприятия шагов, так как связано со значительными потерями.
Продажа краткосрочных финансовых вложений – наиболее простой шаг для мобилизации денежных средств (продажа ценных бумаг по той цене, по которой их готовы купить).
Продажа дебиторской задолженности (по любой предлагаемой цене).
Продажа запасов готовой продукции сложнее первых двух вариантов, так как, во-первых, предполагает продажу с убытками, во-вторых, ведет к осложнениям с налоговыми органами. Убытки в данном случае представляют собой жертвование частью полученных в прошлом денежных средств.
Проблемы уплаты налогов при такой реализации закрываются уменьшением возможных будущих поступлений.
Продажа избыточных производственных запасов. Предположим, на складе имеется запас сырья А на месяц и запас сырья Б на неделю. Денег для закупки сырья нет. Для обеспечения производства необходимо реализовать часть запасов сырья А, даже по цене ниже покупной и несмотря на то, что через некоторое время его опять придется закупать, вероятно по более высокой цене.
Продажа инвестиций (деинвестирование) может выступать как остановка ведущих инвестиционных проектов с продажей объектов незавершенного строительства и неустановленного оборудования или как ликвидация участия в других предприятиях (продажа долей). Решение о деинвестировании принимается на основании анализа сроков и объемов возврата средств на вложенный капитал: если конкретный инвестиционный проект начнет давать отдачу за пределами горизонта антикризисного управления, он должен быть ликвидирован.
Продажа нерентабельных производств и объектов непроизводственной сферы наиболее сложна и предполагает особый подход. Часть нерентабельных производственных объектов входит, как правило, в основную технологическую цепочку предприятия. Чтобы определить, какие из них имеет смысл сохранить, а какие в любом случае следует ликвидировать, можно определить только в рамках реструктуризации производства в зависимости от технологического цикла предприятия. Ввиду сжатых сроков ранжирование осуществляется преимущественно экспертным методом с учетом следующих правил:
В первую очередь, продаже подлежат объекты непроизводственной сферы и вспомогательные производства, использующие универсальное технологическое оборудование (например, ремонтно-механические и строительно-ремонтные цеха). Их функции передаются внешним подрядчиками.
Во вторую очередь ликвидируются вспомогательные производства с уникальным оборудованием (цеха подготовки производства, отдельные ремонтные подразделения). В будущем отсутствие этих производств можно будет компенсировать за счет покупки соответствующих услуг или при необходимости воссоздания этих подразделений в экономически оправданных масштабах.
В третью очередь избавляются от нерентабельных объектов основного производства, находящихся в самом начале технологического цикла (литейные и кузнечно-прессовые цеха). Их функции передаются внешним поставщикам. В некоторых случаях объекты второй и третьей очередей целесообразно поменять местами.
В последнюю очередь отказываются от нерентабельных производств, находящихся на конечной стадии технологического цикла. Такая мера приемлема для предприятий, обладающих несколькими технологическими цепочками и предприятий, полуфабрикаты которых имеют самостоятельную коммерческую ценность. Особенно, если эти полуфабрикаты более рентабельны, чем конечный продукт, что нередко встречается на химических заводах.
Ликвидация объектов основного производства допустима только в качестве крайней меры. Продажу основных фондов приходится вести по цене ниже балансовой стоимости, что приводит к проблемам с налогами в будущем.
6.2. Восстановление финансовой устойчивости Вторым механизмом финансовой стабилизации является восстановление финансовой устойчивости, сущность которого максимально быстрое и радикальное снижение неэффективных расходов. Мы уже говорили о том, что неплатежеспособность предприятия может быть устранена в течение короткого периода за счет продажи «ненужных» активов. Но если не устранить причину неплатежеспособности и не восстановить финансовую устойчивость предприятия, оно не выйдет из кризиса. Как же восстановить финансовую устойчивость?
Первый шаг – остановка нерентабельных производств. Если убыточное производство невозможно продать, его нужно остановить, чтобы немедленно исключить дальнейшие убытки. Исключение составляют объекты, остановка которых приведет к остановке всего предприятия.
На данном этапе совершают, как правило, две ошибки. Первая заключается в том, что производство продолжают эксплуатировать, так как его продукция находит сбыт, хотя и по цене ниже фактической себестоимости.
Вторая ошибка: производство продолжают эксплуатировать, так как нет средств на консервацию. Консервация естественна для нормальных условий хозяйствования, но не приемлема для условий кризиса, так как является заботой о будущем. В условиях кризиса, если производство необходимо остановить, но нет возможности провести консервацию, оно должно быть остановлено без консервации (исключение составляют ситуация, когда данная акция может вызвать аварию).
Второй шаг восстановления финансовой устойчивости – выведение из состава предприятия затратных объектов. Объекты переводятся в форму дочерних обществ, дальнейшее финансирование объектов прекращается.
совершенствование организации труда и оптимизация численности занятых на предприятии. На основном производстве работников сокращают пропорционально объему выпускаемой продукции, персонал вспомогательных подразделений и сферы управления менее пластичен (охранять предприятие, например, надо независимо от объема выпускаемой продукции). Помимо увольнения необходимо отказаться от выплат доплат и надбавок, снять социальные льготы (обед, поликлиника). Все это необходимо делать очень осторожно. Прямолинейные действия нередко приводят к плачевным результатам: оставшийся персонал не в состоянии справиться с резко увеличившимся объемом работ, происходит снижение мотивации персонала, ухудшение качества труда. Во главе угла поведения работника становятся не интересы фирмы, а поиск другой работы. В то же время экономия фонда заработной платы при ее умелом проведении может стать действенным фактором антикризисного управления. Например, многие внешние управляющие пользуются таким приемом. Если заработная плата выплачивалась не регулярно, они объявляют об уменьшении заработной платы, но с условием ее регулярной выплаты. Такая политика помогает избегать противостояния между трудовым коллективом и новым управляющим.
«