[ ВСТУПИТЕЛЬНОЕ СЛОВО
Генерального директора ОАО «РВК»
И.Р. Агамирзяна
Объем рынка доступного венчурного капитала в последние
два-три года растет быстрыми темпами и увеличился
более чем вдвое. Однако предпосевные гранты и
инвестиции, поддерживающие стартапы на самых ранних
стадиях, остаются слабой зоной инновационной системы в
России. Поэтому было принято решение провести первое в
России масштабное исследование, посвященное развитию
рынка венчурных инвестиций ранней стадии с фокусом на такой ранее обособленный и закрытый сектор, как бизнес-ангельское инвестирование.
Основная цель исследования рынка венчурных инвестиций ранней стадии в РФ за 2000-2012 гг. состояла в определении текущего состояния рынка, выявлении основных тенденций и возможностей для поддержки и стимулирования рынка ангельских инвестиций РФ.
Проект представляет большую практическую ценность, т.к.
решает задачу повышения прозрачности рынка инвестиций ранней стадии посредством анализа динамики развития за предшествующий период, представления основных параметров его текущего состояния, а также формулирования выводов и практических рекомендаций всем заинтересованным сторонам по дальнейшему эффективному развитию.
По оценкам, в России насчитывается около 1000 активных бизнес-ангелов. Вместе с тем исследование показало достаточную закрытость информации об ангельских сделках, отсутствие желания самих ангелов публично представлять информацию о совершенных сделках. В связи с этим является целесообразным продолжение системной работы, направленной на увеличение числа практикующих бизнес-ангелов, а также на повышение прозрачности данного сегмента рынка венчурных инвестиций.
Проведенное исследование имеет крайне важное значение для всех участников инновационно-венчурной экосистемы, являясь первым опытом изучения роли бизнес-ангелов в стратегическом развитии рынка. Полученные результаты будут способствовать дальнейшему успешному развитию рынка, повышению его информационной полноты и открытости.
РЫНОК ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
РАННЕЙ СТАДИИ:
КЛЮЧЕВЫЕ ТРЕНДЫ
при участии партнер по проведению аналитический информационный полевого исследования партнер партнер Москва,СОДЕРЖАНИЕ
4 1. Ключевой механизм развития рынка венчурных инвестиций: посевная стадия и ее участники 10 2. Посевная стадия глазами инсайдеров:результаты полевого исследования 10 2.1. Структура и методология полевого исследования 13 2.2. Портрет рынка и его участников 19 2.3. Особенности российского рынка венчурных инвестиций 23 2.4. Роль государства в российской венчурной отрасли: точки соприкосновения с бизнесангелами 32 2.5. Роль сообществ бизнес-ангелов в венчурной отрасли 36 2.6. Ключевые проблемы отрасли, выявленные в ходе исследования 44 2.7. Перспективы развития отрасли 48 2.8. Возможные действия государственных институтов развития для стимулирования отрасли посевных инвестиций 51 3. Заключение 51 3.1. Основные выводы полевого исследования 51 3.2. Факторы, способствующие увеличению количества активных бизнес-ангелов и объема ангельских инвестиций 52 3.3. Вопросы, требующие ответа в рамках дальнейших исследований Cодержание
ВВЕДЕНИЕ
Всероссийским центром изучения Проведенное исследование имеет большое общественного мнения по заказу ОАО «РВК» в значение для всех участников рынка 2012 году был реализован уникальный венчурных инвестиций в России и является комплекс исследовательских работ по первым опытом изучения роли изучению рынка венчурных инвестиций бизнес-ангелов в стратегическом развитии ранней стадии в векторе экосистемы рынка. Полученные результаты будут Дизайн исследования включает в себя два организационных этапа: ВЦИОМ и РВК выражают благодарность всем 1. Кабинетное исследование, миссия которого за неоценимый вклад в изучение российского заключалась в обзоре и анализе рынка с рынка венчурных инвестиций ранней стадии 2004–2012 гг. преимущественно на основе через призму проблемного сегмента рынка – обработки открытых источников информации. бизнес-ангелов. Персональную благодарность 2. Исследование экспертного сообщества, в ассоциации бизнес-ангелов (Россия) рамках которого были проведены экспертные Константину Фокину за проведение интервью, онлайн-опрос, а также профессиональных сессий для обсуждения организована профессиональная интервальных результатов исследования, конференция. Данный этап позволил получить исполнительному директору Московского уникальную информацию о рынке венчурных фонда развития венчурного инвестирования инвестиций ранней стадии, выявить Алексею Кострову за активное участие в существующие проблемы, с которыми интервальных сессиях и профессиональном сталкиваются различные участники рынка, а мероприятии, генеральному директору Digital также получить информацию, позволяющую October Дмитрию Репину за предоставление дать конкретные рекомендации для площадки для проведения конференции.эффективной стратегии развития рынка.
Ключевой механизм развития рынка венчурных инвестиций: посевная стадия и ее участники Российская отрасль венчурных инвестиций в последние годы переживает впечатляющий рост. По сравнению с предкризисным годом за 2011 год объем рынка увеличился более чем двукратно (на 109%), и этот рост продолжается в 2012 году. Как и в развитых странах, в денежном выражении большая доля инвестиций в индустрии приходится на компании, находящиеся на продвинутых стадиях развития. На них в течение продолжительного времени фокусировалось основное внимание участников рынка.
Создание Фонда посевных инвестиций РВК в 2009 году и Фонда «Сколково» в 2010 году стало важным шагом к развитию инвестирования на ранней стадии. Отличающиеся повышенным риском, но при этом требующие меньших объемов на одну компанию, они нуждаются в особом отношении и привлекают особенный класс людей – бизнес-ангелов.
После падения основных рыночных индикаторов, связанного с кризисом 2008- гг., посевные инвестиции с каждым годом становятся все более значимым фактором шагом к созданию единой информационной Долгое время обделенные вниманием, в Итак, посевными инвестициями традиционно настоящее время они, напротив, вызывают называются вложения в компании, повышенный интерес. Благодаря развитию находящиеся на одной из самых ранних стадий национальных секторов информационных развития, по аналогии также называющейся технологий и Интернета и первым серьезным посевной (seed stage).
1. Ключевой механизм развития рынка венчурных инвестиций: посевная стадия и ее участники Рис. 1 Основные особенности посевной стадии венчурного проекта 1. Ключевой механизм развития рынка венчурных инвестиций: посевная стадия и ее участники Объем рынка инвестиций ранней стадии в инвестиций растут и институциональные долгосрочной перспективе будет являться вложения в seed stage. При этом посевные драйвером более поздних стадий. По мере инвестиции после катастрофического спада увеличения толерантности к риску и 2009–2010 годов начинают восстанавливать Рис. 2 Основные показатели деловой активности на ранних стадиях в России, 2007- 1. Ключевой механизм развития рынка венчурных инвестиций: посевная стадия и ее участники В качестве тенденции рынка прямых и на российском рынке венчурных инвестиций венчурных инвестиций наблюдается количество профинансированных компаний уменьшение доли инвестиций проектов ранней и более продвинутых стадий было ранних стадий по отношению к рынку в целом. примерно одинаковым, то по итогам 2011 г.
При этом можно констатировать, что уровень примерно 63% сделок относятся к компаниям сильно не меняется. Инвесторы вкладывают в ранней стадии. Чем больше проектов среднем около 3–7% в проекты на ранних проинвестировано на посевной стадии, тем Абсолютно противоположной выглядит отрасли. Такая тенденция говорит о логичном динамика рынка, если рассматривать развитии российского рынка прямых и соотношение не объемов, а количества сделок венчурных инвестиций и является на различных стадиях. В начале 2000-х годов многообещающей.
Рис. 3 Соотношение сделок на ранних и продвинутых стадиях в России, 2007- Приведенные выше данные опираются в или равен представленным данным.
первую очередь на статистику РАВИ и не Информация об этом рынке труднодоступна, а содержат информации об инвестициях на основными игроками на нем являются «невидимом рынке», объем которого больше частные инвесторы – бизнес-ангелы.
1. Ключевой механизм развития рынка венчурных инвестиций: посевная стадия и ее участники Рис. 4 Различные оценки полного объема рынка посевных инвестиций в России Вы держите в руках документ, являющийся На начало 2009 года в России насчитывалось от результатом первой попытки рассмотреть 15 до 25 относительно устойчивых нишу посевных венчурных инвестиций как формализованных групп – сетей, клубов, место, основными действующими лицами в фондов и синдикатов, объединяющих от 10 до В настоящее время как в мировой, так и в российской практике сформировалось несколько устойчивых форматов объединения бизнес-ангелов.
1. Ключевой механизм развития рынка венчурных инвестиций: посевная стадия и ее участники Рис. 5 Основные форматы объединения бизнес-ангелов Основные объединения бизнес-ангелов на территории Российской Федерации представлены далее в глоссарии.
1. Ключевой механизм развития рынка венчурных инвестиций: посевная стадия и ее участники Посевная стадия глазами инсайдеров:
результаты полевого исследования
ПОЛЕВОГО ИССЛЕДОВАНИЯ
2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования На основании поставленных задач были 4. Выявление и анализ основных проблем и выделены следующие подзадачи: несовершенств рынка, мешающих развитию 1. Изучение восприятия состояния российского рынка венчурных инвестиций ранней стадии у 5. Выявление роли различных категорий непосредственных участников рынка. участников рынка в его текущем состоянии и 2. Анализ мнений об основных препятствиях 2020 года.для развития рынка в целом и о механизме частных (бизнес-ангельских) инвестиций в 6. Анализ мнений участников рынка о лучших 3. Выявление основных предполагаемых и возможностях их эффективной реализации на ожидаемых драйверов развития рынка, по территории Российской Федерации.
мнению целевой аудитории, на период 2013гг.
Рис. 6 Целевая аудитория полевого исследования
МЕТОДОЛОГИЯ ПОЛЕВОГО ИССЛЕДОВАНИЯ
Конференция “Российский рынок венчурных инвестиций ранней стадии: ключевые тренды” Рис. 7 Методология полевого исследования 2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследованияУЧАСТНИКОВ
Рис. 8 Распределение ответов респондентов на вопрос о сроке работы в отрасли «Венчурный рынок РФ, с моей точки зрения, его вообще нет, как это вам ни покажется странным. Дело в том, что есть некие сегменты этого рынка, они практически никак не связаны. Есть история успеха – Яндекс, Фейсбук, вы же знаете, что 10 процентов Фейсбука были куплены Алишером Усмановым через DST...»«С весны 2010 года я начал всерьез интересоваться рынком венчурных инвестиций ранней стадии, ко мне стали поступать предложения-проекты, и я имел свободное время в тот период посткризисного восстановления, мой основной бизнес не давал мне полной загрузки, и у меня появилось время, для того чтобы этим направлением позаниматься».
На этом фоне не выглядит удивительным, что результат начавшегося относительно недавно значимое количество респондентов процесса развития венчурной индустрии в частных лиц в венчурные проекты как Рис. 9 Распределение ответов респондентов на вопрос о сроке зарождения 2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования Управляющий инвестиционным фондом «…Они не то что выросли, как грибы после дождя, не то что наступило 1 января 2006 г., и теперь у нас есть бизнес-ангелы. Просто до этого момента ангельское финансирование было как-то хаотично. По мере того как страна приходила в рабочее состояние, у людей появлялся свободный капитал, и понятное дело, что его хотелось куда-то размещать».
традиционно считающимися представителями исследования, в России типичный частный бизнес-ангельского сообщества в США и венчурный инвестор значительно моложе:
Западной Европе.
Рис. 10 Распределение ответов респондентов на вопрос о возрасте бизнес-ангелов 1 Источник: Harrer, S. (2010). Wersind die Engel mit dem Kapital? Merkmale und Klassifizierung von Business Angels. In: Venture Capital Magazin. Special. July 2010.
«Я думаю, что подавляющее большинство этих людей – это действующие бизнесмены, соответственно им вряд ли меньше 35 и сильно больше 60. Соответственно других ангелов, я думаю, реально в России практически нет в силу того, что люди с капиталом в основном сосредоточены в бизнес-среде. У нас еще есть госчиновники, но они вряд ли инвестируют в стартапы».
объясняется в первую очередь спецификой действующая компания бизнес-ангела. Однако процесса накопления капитала. Но более часть респондентов отметила, что опасается важным фактором является вероятная чрезмерного участия бизнес-ангела в процессе вовлеченность бизнес-ангела в собственный управления технологической компанией из-за действующий бизнес. Конечно, это может его привычки «держать руку на пульсе»
позволить ему внести реальный вклад в собственного действующего бизнеса.
развитие портфельной компании, если ее «…С бизнес-ангелами относительно быстро решения могут приниматься, минимальная структурированность, то есть можно делать несколько процессов и параллельно с этим вести операционную деятельность. Если еще по такой «химии», по харизме совпадают интересы у партнеров, то можно получить какую-то эмоциональную поддержку, комфорт и так далее. Но с другой принимаются быстро в обе стороны, то есть сначала «да», потом «нет», потом опять «да», потом опять «нет», то есть очень много волатильности, Среди других очевидных структурных сдвигов, Современный российский бизнес-ангел связанных с «молодостью» ангелов, можно представляется респондентам выделить подходы к инвестированию, предпринимателем или, со значительно характеризующиеся высокой открытостью к меньшей вероятностью, топ-менеджером лучшим мировым практикам и достаточной корпорации.
эластичностью к изменениям.
2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования Рис. 11 Распределение ответов респондентов на вопрос о социальном профиле бизнес-ангелов Завершая определение бизнес-ангела, существующей реальности. Так, отметим, что в ходе формулировки понятия экспресс-опрос участников конференции «бизнес-ангел» мы столкнулись с проблемой декабря 2012 года показал следующие интеграции полученных ответов, с учетом разночтения в подходе к определению различного восприятия респондентами бизнес-ангелов:
Рис. 12 Распределение ответов респондентов на вопрос о минимальном количестве проектов в портфеле бизнес-ангела По итогам проведенного исследования можно Группа 2. Предприниматели и топ-менеджеры отметить, что бизнес-ангелы достаточно четко компаний, которые зачастую не осознают себя Группа 1. Ангелы, которые осознают себя проинвестированных компаний, удачные бизнес-ангелами. Можно сказать, что это выходы из инвестиций, но они просто не профессиональные и лицензированные мыслят понятиями и стандартами венчурного бизнес-ангелы, которые чаще всего в курсе рынка.
того, что происходит с бизнес-ангельской практикой на Западе, в первую очередь в США. Более активное вовлечение таких Они заинтересованы в определенном «спящих» бизнес-ангелов в венчурную моделировании своей деятельности в среду могло бы способствовать росту соответствии с международным стандартом количества качественных инвестиций и бизнес-ангельского инвестирования. бизнес-ангельских сообществ.
«Я с другими бизнесменами особо не общаюсь. От разработчиков я знаю, что бизнес-ангелы – это люди обеспеченные и создавшие себе капитал в рамках обычного бизнеса, не венчурного, не инновационного, но которые испытывают достаточную любознательность, достаточно авантюристичны и предприимчивы, для того чтобы искать что-то новое, чтобы быть проницаемыми для каких-то предложений такого плана, весьма необычных предложений, когда приходят ученые и пытаются рассказать, как они хотят изменить мир, – и, в принципе, заинтересоваться, выслушать, вложить в это какие-то деньги. То есть это такие рациональные мечтатели».
2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования 2.3 ОСОБЕННОСТИ РОССИЙСКОГО РЫНКА
ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Таб. 1 Минимальный и максимальный объем инвестиций на посевной стадии в России в зависимости Выше представлены агрегированные позволяющий бизнес-ангелу рассчитывать на интервалы инвестиций на посевной стадии в положительный эффект от своих инвестиций в наиболее популярных в качестве объекта краткосрочной перспективе (1–3 года).венчурного инвестирования отраслях. Респондентов исследования просили назвать Интернет-проекты являются наименее долю в проекте, которую участники рынка капиталоемкими и, как следствие, наиболее считают справедливым вознаграждением для бизнес-ангелов, фондов и акселераторов. инвестиций. «Стоимость идеи» и «стоимость Однако еще одним важным преимуществом команды» может варьировать очень бизнесов, связанных с интернетом, является значительно, и результаты исследования потенциал крайне быстрого роста, наглядно демонстрируют, в каких пределах.
Рис. 13 Распределение ответов респондентов на вопрос о доле, которую инвестор должен получить Отметим, что более чем каждый четвертый Однако ситуацию представляет несколько под получение бизнес-ангелом контрольного респондентов, предполагающих возможным пакета в компании на ранней стадии. Хотя приобретение на посевной стадии мировая практика показывает, что такой контрольного пакета, активных бизнес-ангелов подход несет в себе очевидные риски. оказалось всего двое из семнадцати.
«…20-30%. Понятно почему. Потому что если брать больше, то это убивает мотивацию уже на следующей стадии практически в ноль. И соответственно founder работать не «Если будет больше обеспеченных людей, то будет больше ангелов. Соответственно никаких других способов форсировать ангельский рынок, в частности и венчурный, в целом лично я для себя особо не вижу. Больше стартапов, больше людей, больше денег, как-то так».
2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования Рис. 14 Мнения респондентов исследования о текущем состоянии рынка венчурного инвестирования и его перспективах в России Низкая инвестиционная активность на Ответы респондентов подтверждают гипотезу посевной стадии является значимым о недостаточном обороте денежных средств фактором, тормозящим развитие более на посевной стадии:
высокоуровневых ниш венчурной индустрии.
Рис. 15 Распределение ответов респондентов на вопрос о наиболее недостающих инвестициях на российском рынке По результатам опроса, более половины (58%) (в меньшей степени традиционных венчурных респондентов указали именно ранние раунды, фондов, в большей – инкубаторов и также называемые «ангельскими», как бизнес-акселераторов модели Y-Combinator), наиболее дефицитные. Несмотря на то, что в именно нехватка бизнес-ангелов в индустрии настоящее время появляется все больше является главной проблемой инвестиционной институциональных посевных инвесторов стороны венчурного бизнеса.
Руководитель инфраструктурной компании «И в инвестициях в IT есть еще один для бизнес-ангела момент, очень тонкий. Он связан с возникновением и просто волнообразным развитием такого понятия, как акселераторы и бизнес-инкубаторы. Ведь фактически что такое акселератор и бизнес-инкубатор? Это некоторые инфраструктурные образования на венчурном рынке, которые по большому счету дают молодым проектам очень большое количество компетенций, которые традиционно можно было получить только у ангела. И в этом плане только вопрос времени, прежде чем они начнут активно конкурировать с ангелами в бизнес-модели, в получении deal flow. Мы уже это видим. Например, Y-Combinator, который и чеки может выписывать, и при этом работает очень эффективно. Хорошая новость для бизнес-ангелов в том, что если смотреть США, где просто лавинообразный рост инкубаторов и акселераторов, не все модели являются удачными. И все знают про Y-Combinator, но он находится на вершине огромного количества неэффективных организаций. Но тем не менее со временем эта индустрия тоже будет развиваться, и наш современный российский бизнес-ангел, возможно, с самого начала будет с этим сталкиваться. Потому что у нас, очевидно, есть большие проблемы с ангелами и их публичностью, но нет никаких проблем с публичностью акселераторов и бизнес-инкубаторов».
2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования 2.4.
РОЛЬ ГОСУДАРСТВА В РОССИЙСКОЙ
ВЕНЧУРНОЙ ОТРАСЛИ: ТОЧКИ
СОПРИКОСНОВЕНИЯ С БИЗНЕС-АНГЕЛАМИ
2.4. Роль государства в российской венчурной отрасли: точки соприкосновения с бизнес-ангелами Рис. 16 Стимулирующие меры государственной политики Отмена институциональных барьеров бизнес-ангелы редко афишируют свою для инвесторов в части участия в проекте деятельность и берут проект под свой контроль Данная мера государственной политики – одна из самых очевидных и одновременно одна из Государственные займы и гарантии по административные барьеры, которые создаются для инвесторов в рамках Государство может осуществлять займы для деятельности посевного инвестирования, мелкого и среднего бизнеса, а также выступать призваны снизить риски разводнения капитала гарантом по коммерческим займам для (ФЗ-217) собственно авторов проекта и по сути индивидов и команд, желающих запустить являются мерой защиты стартапов. Однако свой проект. Ключевой вопрос в случае такого именно по этой причине в силу специфики финансирования, ответ на который недоступен российского рынка венчурного инвестирования в силу отсутствия информации по неудачным 2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования сделкам: насколько эффективно предоставлять Мировой практике известны следующие займы на основании государственной помощи наиболее распространенные методы проектам, которые не соответствуют государственного налогового регулирования:критериям и требованиям обычного Помимо притока инвестиций в инновационный • изменение и дифференциация ставок сектор за счет государственных грантов, сама налогов, процедура отбора проектов с целью • изменение налоговых льгот и скидок, их предоставления гранта может оказывать переориентация по направлениям, объектам и положительный эффект на исход проекта, плательщикам, поскольку является дополнительным • полное или частичное освобождение от скринингом, в ходе которого команда нового налогов, проекта более тщательно прорабатывает свою • налоговые каникулы или амнистия: отсрочка будущую бизнес-модель, что приводит к повышению качества и результативности проектов на рынке венчурного инвестирования.
ЦЕЛЕВЫЕ МЕРЫ ПО ПОДДЕРЖКЕ И
СТИМУЛИРОВАНИЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
БИЗНЕС-АНГЕЛОВ:Налоговые послабления Налоговые послабления могут носить форму возврата части подоходного налога, частичного или полного освобождения от налогового бремени.
Интересным вариантом непрямых финансовых механизмов стимулирования инвестиций бизнес-ангелов является «налоговая филантропия», которая позволяет налогоплательщикам частично перенаправлять уплату подоходного налога (или, как в случае Франции, налога на роскошь) на финансирование инновационных проектов.
2.4. Роль государства в российской венчурной отрасли: точки соприкосновения с бизнес-ангелами Таб. 2 Практики налоговых послаблений, действующие за рубежом В 2012 году Национальной Ассоциацией 1. Преференции при налогообложении Бизнес-Ангелов совместно с Институтом приростов капитальной стоимости распространенные в мире конкретные практики стимулирования бизнес-ангельских Во многих странах доходы инвестиций через предоставление налоговых налогоплательщиков в виде прироста В результате анализа было выявлено 3 налогом по ставке, пониженной по сравнению с 2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования воспользоваться ими наравне с другими одних инвестиций уменьшают прибыль от Согласно российскому законодательству, реализация долей и акций российских 3. Налоговый вычет, предоставляемый в высокотехнологичному сектору экономики и находившихся во владении налогоплательщика Как показывает международный опыт, многие более 5 лет, не облагается налогом (норма страны пошли именно по пути предоставления действует с 1 января 2011 года). бизнес-ангелам специального налогового Расширение данного послабления специально вычета или налогового кредита (в частности, для бизнес-ангелов во время экспертной США и Канада (на региональном уровне), проработки было признано нецелесообразным. Япония, Сингапур, Великобритания, Ирландия, 2. Учет для целей налогообложения убытков от инвестирования. Параметры предоставляемых налоговых льгот На данный момент в России проблема учета строго очерченный набор характеристик:
для целей налогообложения убытков от бизнес-ангельских инвестиций решена только • Кто имеет право на льготу: индивидуальные для случаев реализации ими котируемых на инвесторы и/или ассоциации.
бирже (обращающихся) ценных бумаг. Так как • Процедура аккредитации лиц, попадание акций высокотехнологичной заинтересованных в квалификации на льготу.
компании на биржу в подавляющем • Процедуры и ограничения установлены для большинстве случаев означает удачную объектов инвестиций.
инвестицию, данная льгота является • Ограничения на форму осуществления В ходе экспертной проработки были высказаны инвестиций полученных средств.
следующие предложения по возможной • Кто администрирует льготу.
• Выделить бизнес-ангелов в особую группу • Ответственность за неправомочное • Предоставить им право учитывать при • Количественные параметры: минимальная налогообложении убытки от реализации долей сумма инвестиций, период инвестиций, в капитале организаций, в том числе максимальная сумма льготы в налоговом переносить такие убытки на будущие периоды. периоде.
• Распространить учет убытков исключительно • Вид дохода, для уменьшения на минимизацию налогооблагаемой базы по налогооблагаемой базы по которому можно доходам от аналогичных операций (убытки от использовать льготу.
2.4. Роль государства в российской венчурной отрасли: точки соприкосновения с бизнес-ангелами В ходе предварительных работ по подготовке венчурному фонду. Стратегия «Фонд фондов»
предложений о внесении в законодательство означает, что бизнес-ангел может изменений, направленных на налоговое инвестировать не в набор проектов, а в набор стимулирование венчурных инвестиций фондов по своему усмотрению, исходя из своей ранней стадии, было принято решение оценки риска и склонности к нему.
проработать вариант введение подобного налогового вычета на сумму инвестиций от 300 Стимулирование развития ассоциаций и тыс. руб. до 3 млн руб. в год, осуществляемых сетей бизнес-ангелов бизнес-ангелами или инвестиционными товариществами, участниками которых Содействие процессу формирования являются исключительно бизнес-ангелы. ангельских бизнес-ассоциаций – одна из Одной из задач проводившегося ВЦИОМ по наиболее приоритетных задач государственной заказу ОАО «РВК» исследования было политики в этом направлении, поскольку выявление мнение участников отрасли о способствует более скорому становлению и необходимости введения налоговых льгот для созреванию рынка, повышению бизнес-ангелов и их соответствующей транспарентности, а значит, управляемости и аккредитации (формализации). эффективности процессов и взаимодействий Фонды соинвестирования позволяют, бизнес-ангелов, предоставлении государственных институтов и ангелов, опытом в рамках конференций – то есть в облегчив тем самым финансовую нагрузку на форме не обязывающего партнерства. Также последних. Одновременно это дает государство может самостоятельно создавать возможность бизнес-ангелам участвовать не в национальные, федеральные, отраслевые и одном, а в серии проектов и сформировать другие ассоциации в форме государственных диверсифицированный портфель, что уже некоммерческих структур.
приближает его к венчурному инвестору или 2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования Рис. 17 Мнения респондентов о роли государства на венчурном рынке Российский бизнес-ангел «На мой взгляд, основная роль государства – помощь в формировании рынка. То есть в законодательной базе и всего, что лежит вокруг, то есть удобство ведения бизнеса.
Образовательных, обучение предпринимателей и действительно помощь в формировании рынка экзитов».
Рис. 18 Распределение ответов респондентов на вопрос о качестве 2.4. Роль государства в российской венчурной отрасли: точки соприкосновения с бизнес-ангелами При ответе на вопрос о регулировании среди респондентов охарактеризовали отсутствие бизнес-ангелов не было выявлено типичного регулирования как некое положительное неоднозначное и не сформированное качество регулирования отрасли на низком суждение участников рынка о существующем уровне, наоборот, ожидают усиления роли качестве регулирования отрасли. Большинство государства.
Руководитель инфраструктурной компании «Кое-какие меры принимаются. Обучение – будут обучать, будут способствовать этому процессу по подготовке бизнес-ангелов. Я слышал про какое-то движение в этом направлении. Детально пока не могу сказать. Формирование бизнес-ангелов – есть ассоциации, они их поддерживают, но этого недостаточно. Государство должно сделать многое. Оно всегда должно играть роль по обеспечению какой-то платформы. Есть опасность и в том, что если государство будет слишком активно, тогда оно может мешать больше, чем помогать».
По итогам проведенного экспертного опроса, успешной практики развитых рынков. 14% каждый третий респондент (33%) полагает, что утверждают, что государство должно увеличить государство не должно вмешиваться в финансирование отрасли. Каждый 10-й уверен развитие отрасли. Почти каждый пятый (17%) в том, что роль государства заключается в декларирует свое мнение о том, что роль развитии инфраструктуры, уменьшении государства прежде всего заключается в налогов и введении льгот (7–10%).
улучшении законодательства и внедрении Что может сделать государство для эффективного развития % ответивших так Улучшить законодательство, перенять практики развитых 17% Таб. 3 Распределение ответов респондентов на вопрос о приоритетных 2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования Рис. 19 Распределение ответов респондентов на вопрос о необходимости формализации понятия «бизнес-ангел»
Необходимо констатировать осторожное отношение участников отрасли к вопросам регулирования и формализации отношений.
Формализация бизнес-ангельских отношений в законодательстве – лицензирование квалифицированного инвестора – в первую очередь необходима для определения и введения налоговых льгот. Однако, по результатам исследования, лишь небольшое количество инсайдеров отрасли (7%) считают налоговые льготы приоритетным и потенциально эффективным инструментом для развития рынка. Если у потенциального Российский бизнес-ангел «Если стартап бродит по рынку и собирает ангельские деньги у неквалифицированных инвесторов, то я считаю, что это проблема неквалифицированных инвесторов, а не стартапа. Любое регулирование я считаю вредным. Механизм здорового рынка заключается в том, что неэффективные участники должны исчезать; регулирование рынка заключается в защите неэффективных участников рынка».
2.4. Роль государства в российской венчурной отрасли: точки соприкосновения с бизнес-ангелами
БИЗНЕС-АНГЕЛОВ В
ВЕНЧУРНОЙ ОТРАСЛИ
2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования Рис. 20 Распределение ответов респондентов на вопрос об эффективности работы сетей и ассоциаций бизнес-ангелов Российский бизнес-ангел «Я вижу как минимум три вещи. Первая – вместе веселей. Второе – вместе эффективней.У тебя больше взглядов на сделку, у тебя больше возможностей распределить риск, вложив меньше денег в большее количество сделок. Это все я объединяю под термином «эффективность». И третье – когда больше, больше видимости. Это тоже связано с эффективностью, потому что ты генерируешь deal flow, особенно если это сеть активная, регулярно совершаются сделки».
Российский бизнес-ангел «…большинство сетей бизнес-ангелов и тех, кто называет себя сетями, работают как посредники, пытаясь еще за это получить долю с компании – за то, что они еще кого-то куда-то привели. Что не совсем правильно, на мой взгляд. Вместо того чтобы просто помогать ангелам делать deal sharing, то есть разделять сделки, сейчас это какие-то посреднические организации, которые прикрываются просто красивым названием».
Рис. 21 Основные претензии бизнес-ангелов к сетям и ассоциациям и их основные пожелания о направлениях их дальнейшего развития «…я думаю, что это будет плохо работать, потому что на Западе в эти сети входит много, если можно так выразиться, непрофессиональных инвесторов. А у нас большинство ангелов-инвесторов – это действующие бизнесмены, и если они могут своим бизнесом управлять, то разобраться в чужом бизнесе они, по идее, должны без всяких сетей. Думаю, что востребованность этого дела пока не очень высока».
«На мой взгляд, основная задача всех тусовок бизнес-ангелов – это deal flow sharing. То есть чтобы народ мог совместно смотреть какие-то сделки, чтобы было понятно, где точка входа. В итоге создавался бы большой deal flow, и все могли бы смотреть проекты и что-то 2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования Ассоциации должны стать местом, где все подобной неопределенности посредством члены (действующие и потенциальные) организации ассоциаций.
оказываются on the same page, в системе единого понимания общих подходов Площадке, которая является сама по себе венчурного инвестирования. Это позволит институтом, проще общаться с другими бизнес-ангелам четко понимать ожидания институтами, и для бизнес-ангелов каждого члена ассоциации от совместных ассоциации являются единственным способом инвестиций в проект. Всегда есть риск, что при консолидированно отстоять, пролоббировать совместных ангельских инвестициях люди и защитить свои отраслевые интересы.
могут по-разному воспринять механизмы инвестирования, и в результате их видения Бизнес-ангельским сообществам еще оптимального портфельного бизнеса и предстоит себя правильным образом успешной инвестиционной деятельности легитимизировать, чтобы добиться этих бизнес-ангелов существует запрос на снятие Российский бизнес-ангел «Тот, кто правильно себя позиционирует, соответственно будет расти. А почему многим не удается? По простой причине. Люди на этом пытаются зарабатывать, на процессе, и в 2003 году, когда мы делали первую сеть, мы тоже пытались… Но есть у нас другие [подходы] на региональном уровне и на федеральном, которые в большей степени преследуют интересы сообщества как такового…. Они есть в регионах. Наши коллеги в Нижнем, в Сибири частично, в Саратове, они в ряде случаев объединены с группой, которая вместе инвестирует, она еще лоббирует интересы, создает программы развития. Но это, надо понимать, две субстанции в одном флаконе, потому что деятельность разная, большинству людей, особенно в этой второй группе, это не нужно. Это должно понимать государство. Активно сообщество никогда и нигде не будет себя продвигать, включая меня и всех нас, которые пытаются действовать от имени сообщества, чуть-чуть самозванцы. Потому что никто этого мандата не дал, по факту».
ОТРАСЛИ, ВЫЯВЛЕННЫЕ В ХОДЕ
ИССЛЕДОВАНИЯ
2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования «Все рассматривают то, что они делают, как дело своей жизни, и хотят жить долго и счастливо и получать дивиденды. Что в общем-то не является венчурной моделью. Но отсюда же полное отсутствие внутреннего рынка exit’ов. На мой взгляд, это является основным [тормозящим развитие] фактором».По мнению респондентов исследования, на Таким образом, инвесторы ранних стадий не данный момент в России нет развитой отрасли могут подходить к своим инвестициям IPO, а также практически нет следующего прагматично, и в своем подходе к вложениям уровня инвесторов в лице Private Equity зачастую выступают как энтузиасты, у которых фондов, у которых были бы «длинные» деньги нет ясного понимания cash out.
и мандат на вложение этих денег с высоким финансирования в развитых экономиках для развития общества и экономики проекты, являются пенсионные фонды. Так, в США после лишь с надеждой (но не расчетом) на внесения в 1979 году изменений в закон ERISA возможный возврат своих инвестиций с (Employee Retirement Income Security Act) мультипликатором.
пенсионные фонды получили возможность чтобы стать серийными предпринимателями в намереваются продавать компании и уступать решению этой проблемы были предложены 3–7 лет после инвестиций (что является классическим горизонтом инвестирования бизнес-ангела).
2 Источник: Paul A. Gompers. The Rise and Fall of Venture Capital, BUSINESS AND ECONOMIC HISTORY, Volume 23, no. 2 Winter 1994.
1. Популяризация классического подхода к 3. Пропаганда серийного развитию венчурного проекта: через разные предпринимательства. Если основатель выстраивается инвестиционная стратегия, рассматривать возможность продажи бизнеса позволяющая ранним инвесторам стратегическому инвестору на раннем этапе, зафиксировать свою прибыль от вложений. он будет активней искать этого «стратега» или 2. Управление ожиданиями бизнес-ангелов Если в экономике увеличится количество инвестиционных историй без среднесрочных на раннем этапе капитализировать свои выходов из инвестиций. Если такие истории бизнес-идеи и компетенции через рассматривать как нормальные, то можно традиционные механизмы рынка M&A, то и выбрать среди них несколько показательных и бизнес-ангелам будет легче и комфортнее представлять их как легитимную альтернативу инвестировать.
классической венчурной лестнице инвестирования.
«…когда ты приходишь в конкретное окошко № 24, в конкретную налоговую инспекцию, сидящую в подвале какого-нибудь Бирюлево-Восточного, им все равно, существует венчурная индустрия в России или нет».
структурированию венчурных сделок непредсказуемость решений суда.
Респонденты исследования отмечают, что в Отдельно необходимо отметить России слабо защищены права миноритария, и «профессиональную» жалобу на он в рамках законодательства имеет малое несовершенство законодательства, которую влияние на деятельность компаний. Так как высказывали респонденты-инвесторы большая часть респондентов считает, что (бизнес-ангелы и представители фондов): при бизнес-ангел по определению должен брать в структурировании сделок в российской компании не более чем миноритарный пакет, юрисдикции у сторон сделки нет доступа к эти проблемы касаются в первую очередь применению классических схем ангельских 2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования инвестиций, распространенных на западных В рамках экспертных обсуждений заявленных рынках. В первую очередь это акционерное выше проблем были выдвинуты подходы к соглашение (shareholder agreement) и решению части из них. Респонденты конвертируемый заем (convertible loan). исследования и эксперты сходятся во мнении, В рамках исследования было отмечено континентальной системой права в Российской недоверие респондентов к современным Федерации, и прямое введение норм новеллам российского законодательства законодательства США, облегчающего (введение инвестиционных товариществ, структурирование венчурных сделок, в России начало признания судами акционерных принципиально невозможно.
соглашений) из-за непредсказуемости трактовки действия юридических конструктов каждым конкретным судом.
Российский бизнес-ангел «…если вдруг у меня как у ангела с моим уважаемым антрепренером возникнут какие-то дискуссии на тему, кому принадлежит наш бизнес, то, конечно, государство должно нам обеспечить возможность нормального судебного разбирательства, по возможности независимого и беспристрастного. Во всем остальном мы должны как-то разбираться сами, без государства».
Российский бизнес-ангел «Вы находитесь в германской системе права, а мы в ней находимся тремя тысячами лет истории государства российского. В Германии, где у меня тоже был проект, там те же проблемы. То есть германское право, в целом континентальное право, оно гораздо менее гибкое и гораздо менее сделкоориентированное. Английское право – оно более гибкое, и поэтому, естественно, в Америке и в Англии существует прекрасная система евангелия юриспруденции, которая гораздо более близка к стартапам, чем кодифицированное германское право. На этом уровне – хорошо было бы – но это точно из разряда маниловщины, потому что надо полностью взять и перейти на другую систему права. Я думаю, что это просто нереально».
Эксперты сходятся на том, что защита прав бы быть реализован такой механизм, учитывая бизнес-ангелов невозможна без их выявленное отрицательное отношение к определения в качестве субъекта российского перспективе формализации института права. В пример приводился институт ангельских инвестиций.
квалифицированных инвесторов, распространенный в США. Это было бы первым В рамках экспертных обсуждений также шагом к реальному усилению защиты прав звучали интересные мнения, предлагающие частных миноритариев в компаниях. Однако подход к решению проблемы без строгой пока не окончательно ясно, в каком виде мог формализации:
«На эту тему Мильнер в свое время хорошо сказал. В принципе, даже в Venture Capital и Private Equity, в более структурированных финансовых отраслях, есть проблемы с законами и правоприменительной практикой. Потому что даже если структурируешь сделку в английском праве, реализация решений зарубежных судов все равно будет в России, поскольку здесь и активы, и бизнес, и клиенты. И на этом все останавливается. Проблема решается не столько юридическими средствами, сколько тем, что Мильнер назвал soft power – это авторитет инвестора именно с положительной точки зрения, его способность помогать компании, и что компания потеряет, если он перестанет помогать. На этом и держатся сложные взаимоотношения между основателями и миноритариями. В суд они ходят редко, что в российский, что в зарубежный. Здесь скорее вопрос не столько изменения локального законодательства, сколько опять-таки в управлении ожиданиями. То есть, чего должен ждать бизнес-ангел с точки зрения своего поведения и защиты своих денег, перед тем как начать заниматься инвестициями в маленькие неликвидные компании».
информационный вакуум в отрасли открытую инвестиционную деятельность.
Следующей ключевой проблемой является Вытекающее негативное последствие – низкий низкий уровень доверия между всеми уровень информированности опрошенных участниками венчурных отношений. участников отрасли о российских success stories.
Бизнес-ангелы не доверяют друг другу, не Одни из немногих известных респондентам склонны рассказывать, что у каждого из них успешных проектов, получивших на ранних происходит, ни другим бизнес-ангелам, ни этапах ангельские инвестиции, – это Facebook, 2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования Руководитель инфраструктурной компании «…один серьезный тормозящий фактор этого рынка – это очень плохая доступность информационных каналов. Хотя ситуация стремительно меняется к лучшему.
Появляются ресурсы типа Стартап-поинта, типа TechCrunch’ей, которые действительно предоставляет инвестор, который хочет вложиться в достаточно хорошую поляну для стартапов. Возникает достаточно много технопарков-инкубаторов, которые в основном содержатся на городские либо государственные деньги и отчитываются успехами своих проектов».
Управляющий инвестиционным фондом «Все хотят смотреть на то, что другие люди делают, потому что все понимают, что по большому счету бизнес-ангельская работа, она завязана на вкусовщине. Тебе что-то нравится, тебе нравятся люди, кому-то не нравятся люди, ты считаешь отрасль перспективной, кто-то не считает. Умом все понимают, что в том, чтобы рассказывать, какие проекты ты отсматриваешь, ничего страшного нет, но сердцем почему-то отделить от себя эту информацию очень мало кто готов».
В настоящее время на рынке не происходит 1. Еще 5 лет назад в секторе венчурных популяризации success stories. Их малое фондов также наблюдалась проблема количество является ключевым препятствием недоверия. Сейчас около трети официально и серьезным демотиватором для анонсируемых сделок являются потенциальных новых инвесторов ранней синдицированными: в них участвует Низкий уровень доверия между участниками профессиональным, более открытым, на нем отрасли приводит к серьезным ограничениям значительно повысился уровень кооперации.
возможностей deal flow sharing.
В рамках экспертных обсуждений были самое будет и с бизнес-ангелами, это вопрос выявлены следующие подходы и времени и числа ангелов, то есть ликвидности возможности решения заявленной проблемы: этого рынка.
Государственные институты развития со своей стороны могут предпринять действия, повышающие ликвидность рынка, в том числе за счет организационной и технической поддержки.
2. Снижению уровня недоверия в отрасли сильно способствовали бы механизмы, направленные на предварительный скрининг проектов, отбираемых бизнес-ангелами.
Эксперты и респонденты справедливо замечали, что типичный российский бизнес-ангел – это очень занятой человек, в подавляющем большинстве случаев активно вовлеченный в существующий «основной»
В такой ситуации у него крайне мало времени на то, чтобы тщательно разбираться в проекте, что повышает воспринимаемую неопределенность и, как следствие, недоверие. Огромное число действующих и потенциальных ангелов готовы просматривать объекты для инвестиций в лучшем случае раз в месяц, и было бы очень полезно иметь механизм, который бы отсеивал некачественные проекты на предварительном этапе. Вероятно, таким механизмом может стать отбор, осуществляемый ассоциацией или более-менее свободным сообществом прототипирования и последующей бизнес-ангелов. Для этого необходимо, чтобы коммерциализации.
во главе такого сообщества стояло несколько лидеров, которые могли бы отдавать другим • Часть проектов на раннем этапе членам «остаточный deal flow» или переориентируется с предпринимательства на эффективно соинвестировать с ними. «грантоориентированный НИОКР». И Фонд бизнес-ангелов в такую ассоциацию станет предприятий в научно-технической сфере, и 2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования грантовые программы, подразумевающие, затягиванию этапа НИОКР в своем что в случае успешного прохождения первых бизнес-плане.
этапов финансирования компания сможет обратиться за дополнительными деньгами Особенно остро эта проблема стоит в для продолжения разработок. Однако фокус IT-секторе, где из года в год ожидаемый срок коммерциализацию подталкивает неуклонно сокращается, а конкуренция «Если они не выстреливают, если им еще и еще нужны деньги, так они видят – легко написать заявку на грант и сделать еще одну технологию в этой же связи, отчитаться своими данными, полученными на предыдущий грант, и получить еще 100 тысяч долларов.
Зачем им какой-то человек, который будет их беспокоить, требовать роста продаж, монетизации?»
«Огромное количество проектов бесхозных, работающих непонятно по какой схеме.
Почему? Потому что перенасыщенные государственными деньгами в pre-seed стадии, в seed-стадию они входят избалованными, развращенными и никуда не годными для инвестирования».
Однако во время экспертных обсуждений практически все институты развития данных проблем было отмечено, что сам принимают любые частные деньги в качестве механизм грантового финансирования соинвестиций при выдаче грантов. Экспертами начинающих компаний давно и эффективно была высказана идея о том, что необходимо работает на развитых рынках. Так, в США по дифференцировать smart money и «обычные»
программе Small Business Innovation Research в деньги, то есть ввести определенные год в виде грантов распределяется более $2 требования к квалификации инвестора.
Таким образом, проблема не в том, что есть профинансированных компаний, количество грантовые агентства, а в том, как они выходов, количество успешных проектов.
сотрудничают с частными деньгами. Сейчас 3 Источник: официальный сайт программы, http://www.sbir.gov/about/about-sbir
ОТРАСЛИ
1. ПОДАВЛЯЮЩЕЕ БОЛЬШИНСТВО
БИЗНЕС-АНГЕЛОВ ХОТЯТ СТАТЬ
УПРАВЛЯЮЩИМИ ИНВЕСТИЦИОННОГО
2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования «Бизнес-ангелы – это больше выбор душой. Венчурный фонд – оценка того, насколько бизнес имеет похожие проекты. Взять, например, Addventures. У них основной упор – это наличие успешной модели за рубежом. Плюс своя команда. Команда определяет стартап.Бизнес-ангелы, как мне кажется, тоже смотрят на людей и определяют сердцем: стоит им идти в эту сторону или не стоит».
«…стремление бизнес-ангелов стать членами фонда: первое – получение плеча для инвестиций. У тебя диверсификация. Пусть ты получаешь долю там, но сеять ты можешь более широко. Вторая, неявная, если этот фонд как классический фонд, то возникает management fee, на котором ты можешь решать часть инфраструктурных проблем, которые иначе решить никак не можешь. Если мы возьмем management fee, к примеру, в 2%, плюс-минус. Это означает, что на 35 миллионов это соответственно уже некие деньги, 700–800 тысяч в год, на которые можно пытаться строить инфраструктуру. Не подняв большого фонда, он бы этого не сделал. Хотите ли вы стать GP посевного фонда? Конечно, да. Почему нет? Я готов рассмотреть этот вопрос, если действительно это будет так».
«Я не сказал, что мне здесь удобно. Мне уютно. Мне нравится работать с молодыми командами. Мне нравится свой опыт передавать в молодые головы и на молодой задор. В этом плане мне более уютно сейчас, чем идти и заниматься более зрелыми стартапами.
Кроме того, опыт показывает, что и зарабатывать удается достаточно нормально. С точки зрения инфраструктуры, – мы открыто обсуждаем с нашими российскими и с западными фондами различные инвестиционные комбинации, и участие в качестве GP ничему не противоречит абсолютно».
«Когда мы говорим, что это выглядит так: ты становишься GP фонда, у тебя полный карт-бланш. Для моих всех команд не поменяется ничего, кроме того, что у меня будет больше денег. То, что я смогу промежуточный раунд, о котором я сейчас страдаю, – если я с кем-то соглашусь играть, то следующий раунд я смогу закрывать деньгами фонда, потому что мне одному тяжеловато на большом количестве проектов».
Есть две основополагающие причины социальной) значительно тормозит развитие предрасположенности бизнес-ангелов к проектов ранних стадий и, как следствие, Причина 1. Возможность диверсифицировать 2. БИЗНЕС-АНГЕЛЫ ГОТОВЫ К риск, инвестировать с финансовым рычагом. СОИНВЕСТИЦИЯМ; НЕ ЗАНИМАЮТСЯ
СИСТЕМАТИЗИРОВАННЫМ ПОИСКОМ
выстроить инфраструктуру, в том числе и социальную, для повышения эффективности В вопросе рассмотрения других бизнес-ангелов отбора и работы с портфельными компаниями. в качестве соинвесторов респонденты Отсутствие в России развитой инфраструктуры 100% ответивших рассматривают для себя венчурной отрасли (в первую очередь возможность соинвестирования.«Соинвестирование с доверенными бизнес-ангелами – основа моей стратегии. Это позволяет снижать расходы на поиск и рассмотрение интересных проектов, контроль за их операционной деятельностью. Также это позволяет создать более широкий портфель проектов и за счет этого снизить риски, связанные с провалом каждого из них по При этом 63% опрошенных бизнес-ангелов Причина 1. Недостаточная проработка занимают пассивную позицию при поиске бизнес-моделей командами – объектов для инвестиций. Они готовы соискателями посевных инвестиций.
рассматривать проекты, которые к ним поступают по различным каналам (в первую В России сейчас проводится достаточно очередь через социальную сеть), но не более большое количество конкурсов того. Активным поиском проектов занимается инновационных проектов, но у команд этих меньшинство, и у этого есть несколько причин, проектов есть весьма отдаленное понимание о 2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования Причина 2. Большой объем входящей Возникновение более проработанных Большой объем информации о плохо более активно запустить механизмы deal flows проработанных проектах рождает haring, являющиеся чувствительными «информационный шум», на работу с которым инструментами для развития отрасли.
у потенциальных бизнес-ангелов в России часто не хватает сил и времени.
Российский бизнес-ангел «У меня есть много друзей в различных организациях, которые взаимодействуют со стартаперами. Соответственно есть фонд, в фонд все время идет вал каких-то обращений, только успевай анализировать. Все еще старое доброе сарафанное радио, знакомые знакомых. У меня нет такой проблемы, что у меня есть свободное время посмотреть что-то интересное, а мне нечего посмотреть. Скорее наоборот, всегда объем информации, ожидающей анализа и просмотра, гораздо больше, чем у меня времени на этот анализ».
3. ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ IT И (45% респондентов) и CleanTech (23% ИНТЕРНЕТ-ПРОЕКТОВ МЕШАЕТ респондентов). Эти отрасли будут нуждаться в РАЗВИВАТЬСЯ ПОСЕВНЫМ ИНВЕСТИЦИЯМ дополнительном внимании со стороны IT и интернет являются доминирующей целью что на бизнес-ангелов в качестве источника инвестиций посевной стадии. Большинство инвестиций ранних стадий в этих отраслях опрошенных в рамках исследования рассчитывать не приходится.
бизнес-ангелов заявили, что специализируются в первую очередь на этих С другой стороны, в горизонте 5–10 лет отраслях. Этот результат был предсказуем, и постоянно увеличивающаяся конкуренция за для анализа интересна его обратная сторона. инвестиции в качественные проекты в сфере В рамках исследования также стояла задача к рассмотрению альтернативных отраслей для выявить отрасли, наименее популярные у инвестиций, где они смогут выбрать из бизнес-ангелов. В этом качестве чаще всего большего числа «незанятых» проектов.
упоминались медицина и биотехнологии «IT-бизнес, ИТК так называемый, в нем процентов 80 инвестиционных денег России. А на самом деле в металлургии я знаю только одного... Поэтому рынок гипертрофирован, он (рынок) почему-то считает, что основная доходность лежит в сфере телекоммуникационного бизнеса, хотя это, с моей точки зрения, отыгранная вообще ниша, и ожидать там, когда у вас все уже стандартизовано, когда у вас есть монополисты на рынке, а вы их не замечаете и льстите себя надеждой, что вы через Groupon сделаете какой-то новый сегмент рынка, по-моему, это наивно. Хотя сегменты есть, конечно…»
ГОСУДАРСТВЕННЫХ ИНСТИТУТОВ
РАЗВИТИЯ ДЛЯ СТИМУЛИРОВАНИЯ
ОТРАСЛИ ПОСЕВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования В настоящее время отрасль нуждается в исследовательскую деятельность, налаживании связей между различными направленную на поиск и популяризацию категориями участников. Не хватает success stories, фактов сделок, культуры качественных инкубаторов и высокотехнологического бизнес-акселераторов ранней стадии, а также предпринимательства.площадок для развития инвестиционного Отрасль нуждается в популяризации идей и отсутствие возможностей для качественного принципов венчурного инвестирования, deal flows haring. Это связано с проблемой налаживании «лестниц финансирования», доверия между потенциальными увеличении заинтересованности и соинвесторами, а также с объемом и осведомленности стратегических инвесторов о качеством сделок и компаний, наблюдаемых возможностях участия в венчурной жизни. участниками рынка в deal flow. Для Отрасль испытывает огромный планомерное и целенаправленное участие информационный голод, и для получения государственных институтов развития в объективных данных о происходящих в ней создании инфраструктуры отрасли и процессах необходимо вести систематическую социальных связей.
Исследование показало, что в настоящее время Снижение значимости критерия наукоемкости государственные институты развития во многом разработок при выборе объектов для видят свою роль в поддержке на ранних стадиях государственной поддержки имеет потенциал наукоемкого, высокотехнологичного бизнеса. стать значимым стимулом для рынка.
Однако рабочие места в венчурной отрасли создаются в первую очередь на новых Сегмент низкотехнологичного бизнеса также предприятиях в сфере IT и интернета, которые может стать площадкой для экспериментальной зачастую не требуют НИОКР в традиционном работы государственных институтов развития с понимании. В результате такие компании либо бизнес-ангелами. Более простые бизнесы требуют лишаются поддержки, либо на ранних этапах меньшего технологического due diligence, развития искусственно увеличивают компетенций бизнес-ангелов и ресурсов. С этой наукоемкость своей разработки в надежде точки зрения низкотехнологичные проекты могут получить финансирование от агентов стать значимой площадкой для тестирования государственной поддержки. механизмов соинвестирования, в том числе Исследование помогло зафиксировать тот факт, Due diligence инвестиционных проектов в этих что отрасли биотехнологий и чистых сферах требует большого количества времени технологий в настоящее время практически и ресурсов. Скорее всего, со временем эту роль Государственным институтам развития flow. Государственные институты развития предстоит применить значительные усилия, могут способствовать этой тенденции, для того чтобы дать толчок развитию этих стимулируя создание и работу таких фондов и отраслей. Целесообразно было бы четко проектов, которые проходят через них.
разграничить начинания по стимулированию IT и интернета с действиями по поддержке более «тяжелых» отраслей. Введение специализированных правил и процедур повысит эффективность развития этих ниш.
Руководитель инфраструктурной компании «…часть проектов, для того чтобы реализовать инжиниринг, мы везем в Дортмунд. Не можем получить никаких разумных сервисов в России, несмотря на то, что, в общем, это наша технология. Я думаю, что с точки зрения формирования всей нашей экосистемы, инфраструктуры нам необходимо – с точки зрения инженерных проектов, прикладных проектов, проектов hi-tech, material science, да и medical devices, потому что это тоже технологии, нам стоит обратить очень большое внимание на инжиниринг. Это вообще общемировая проблема – инжиниринг, как мы поняли. В США сейчас начали очень активно на эту тему говорить. Но там с ней как-то все-таки меньше сталкиваются. А вот мы сталкиваемся абсолютно. Мы имеем очень хорошую лабораторную разработку, но мы не можем получить прототип никаким образом, но хоть сколько-нибудь приспособленный для того, чтобы в него уже мог венчурный инвестор дать денег».
2. Посевная стадия глазами инсайдеров: результаты полевого исследования Заключение ПОЛЕВОГО ИССЛЕДОВАНИЯ
2. Рост уровня бизнес-ангельских инвестиций УВЕЛИЧЕНИЮ КОЛИЧЕСТВА
ОБЪЕМА АНГЕЛЬСКИХ ИНВЕСТИЦИЙ
большинства ассоциаций бизнес-ангелов.3. Ключевой тормоз развития посевных инвестиций – некачественный поток сделок (deal flow) и отсутствие практики deal flow sharing.
4. Основные требования отрасли к модификации законодательства лежат не в плоскости снижения налогов и введения льгот, а в плоскости стимулирования принятия современных практик развитых рынков и обеспечения соответствующего правоприменения. Таким образом, активные действия по выработке изменений налогового законодательства могут оказаться преждевременными и, как следствие, недостаточно эффективными.
5. В венчурной отрасли фактически есть две подотрасли, развивающиеся параллельно, но по разным правилам: отрасль IT и интернета с одной стороны и отрасль Hi-tech – с другой.
3. Инициативы государственных институтов 2. В какой именно форме государство и его развития, направленные на обеспечение институты развития должны осуществлять защиты прав квалифицированных формализацию статуса бизнес-ангела, и как 4. Создание прозрачных и не бюрократизированных моделей поддержки 3. Каков оптимальный формат ассоциации бизнес-ангельских инвестиций с помощью бизнес-ангелов? Какими должны быть ее предоставления государственными модель, миссия, функционал, институтами развития финансового рычага (в позиционирование, чтобы бизнес-ангелы виде соинвестирования или льготного чувствовали, что их желания 3.3. ВОПРОСЫ, ТРЕБУЮЩИЕ
ОТВЕТА В РАМКАХ ДАЛЬНЕЙШИХ
1. Как определиться с ключевыми понятиями культуры в России?рынка (названия инвестиционных раундов и их соответствие степени развития компании, определение бизнес-ангелов и т.д.) и сделать их общеиспользуемыми, чтобы избежать разночтений?
3. Заключение Глоссарий Посевная стадия – одна из ранних стадий инвестиционный процесс более эффективным, характеризующаяся отсутствием выручки, взаимодействовать с другими игроками недооформленностью интеллектуальной рынка в локальной экосистеме собственности, продолжающимся процессом (бизнес-инкубаторами, венчурными формирования команды и бизнес-модели. капиталистами, агентствами развития, Бизнес-ангелы – это инвесторы, физические предпринимателей, которые ищут капитал.
и юридические лица, вкладывающие средства Основная роль сетей бизнес-ангелов – в малые инновационные компании ранних демонстрировать активность бизнес-ангелов стадий развития, обычно в объеме не более 1 в своем регионе и таким образом выступать млн долларов США. Бизнес-ангел – это «входной дверью» для предпринимателей, активный партнер основателей и менеджеров ищущих финансирование. При этом не профинансированной им компании, обязательно афишировать индивидуальных работающий с ними в единой команде4. бизнес-ангелов, которые часто предпочитают Неформальное объединение (синдикат) конфигурация совместной работы бизнес-ангелов, представляющая собой • Member-led model - Бизнес-ангелы сами объединение нескольких бизнес-ангелов в управляют группами. На раннем этапе неофициальный консорциум с целью создания развития венчурного рынка данная модель критической массы фондов. Этот термин также была преобладающей;
относится к объединению компетенций в сфере управления потоком проектов. • Manager-led model. Профессиональные Сеть бизнес-ангелов (Business Angel бизнес-ангелов, зачастую даже существует Network, BAN) – организация, выполняющая штат административных сотрудников.
соединяющую роль между бизнес-ангелами и Менеджер группы несет ответственность за ее инвестициях. Сети помогают сделать прибыли сообщества, что является основным 4 Источник: Каширин А.B. В поисках бизнес-ангела: российский опыт привлечения стартовых инвестиций / А.B. Каширин, А.С.
стимулом к поиску и инвестированию Ассоциации бизнес-ангелов - во всем мире многообещающих проектов и компаний. национальные или федеральные ассоциации Организационная структура таких групп более торговых организаций, чтобы поддерживать формальная, чем Member-led groups, и развитие рынка ангельских инвестиций и некоммерческой организации, компании с политической среде и др. Эти организации ограниченной ответственностью, корпорации. могут играть важную роль в развитии • Member-led groups - Группа управляется групп/ сетей ангелов, обеспечении сетевых ведущим ангелом или комитетом, с возможностей и сборе данных. Роль таких переменным составом бизнес-ангелов. ассоциаций – поддержка бизнес-ангелов.
Участники несут ответственность за Ассоциации сами по себе не участвуют в деятельность группы и активно участвуют в процессе инвестирования.
отборе проектов и инвестиционном процессе.
Основные объединения бизнес-ангелов на территории Российской Федерации Количество участников Оценка объема финансирования:
Количество участников Оценка объема финансирования:
4. Глоссарий Название Санкт-Петербургская организация бизнесангелов (СОБА) Дата создания Количество участников Тип Фокус по отраслям Оценка объема финансирования:
Дата создания Количество участников Тип Фокус по отраслям Оценка объема финансирования:
Членство в ассоциациях Дата создания Количество участников Тип Фокус по отраслям Оценка объема финансирования:
Количество участников Оценка объема финансирования:
Количество участников Оценка объема финансирования:
4. Глоссарий Выражаем благодарность всем участникам конференции «Российский рынок венчурных инвестиций ранней стадии:
ключевые тренды» 19.12.2012:
Петр Лукьянов Фонд «Сколково»
Иван Кабулаев Investcafe Вадим Куликов Центр Инноваций Куликова Владимир Репин Windfall Systems Михаил Цыганков Global TechInnovations
«