«КАФЕДРА МЕНЕДЖМЕНТА И МАРКЕТИНГА Н. Н. Ботош, С. А. Ботош ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Учебное пособие Утверждено учебно-методическим советом Сыктывкарского лесного института в качестве учебного пособия для студентов ...»

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

СЫКТЫВКАРСКИЙ ЛЕСНОЙ ИНСТИТУТ (ФИЛИАЛ)

ФЕДЕРАЛЬНОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО БЮДЖЕТНОГО

ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО УЧРЕЖДЕНИЯ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ

ЛЕСОТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМЕНИ С. М. КИРОВА»

КАФЕДРА МЕНЕДЖМЕНТА И МАРКЕТИНГА

Н. Н. Ботош, С. А. Ботош

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Учебное пособие Утверждено учебно-методическим советом Сыктывкарского лесного института в качестве учебного пособия для студентов направления бакалавриата 080200 «Менеджмент», специальности 080507 «Менеджмент организации» всех форм обучения Сыктывкар СЛИ УДК 005(075.8) ББК 65.05я. Б Печатается по решению редакционно-издательского совета Сыктывкарского лесного института Ответственный редактор:

И. И. Иваницкая, кандидат экономических наук, доцент Рецензенты:

кафедра экономической теории и корпоративного управления (Сыктывкарский государственный университет);

кафедра экономики, государственного и муниципального управления (Коми республиканская академия государственной службы и управления) Ботош, Н. Н.

Б86 Инвестиционный менеджмент : учебное пособие / Н. Н. Ботош, С. А. Ботош ;

Сыкт. лесн. ин-т. – Сыктывкар : СЛИ, 2013. – 168 с.

ISBN 978-5-9239-0545- Настоящее пособие является кратким изложением основ инвестиционного менеджмента. В пособии освещены вопросы, связанные с управлением инвестиционными процессами как в реальном секторе экономики, так и на фондовом рынке финансовых активов. Раскрываются сущность, методы и принципы управления инвестиционным портфелем и инвестиционными проектами.

Предназначено для оказания помощи студентам направления бакалавриата 080200 «Менеджмент» и специальности 080507 «Менеджмент организации» всех форм обучения при изучении дисциплины «Инвестиционный менеджмент».

УДК 005(075.8) ББК 65.05я. Темплан 2012 г. Изд. № 135.

ISBN 978-5-9239-0545-8 © Ботош Н. Н., Ботош С. А., © СЛИ,

ОГЛАВЛЕНИЕ

ПРЕДИСЛОВИЕ

ВВЕДЕНИЕ

I. ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

1.1. Предмет и задачи инвестиционного менеджмента

1.1.1. Предмет, задачи и методы инвестиционного менеджмента

1.1.2. Инвестиционный процесс и участники инвестиционного процесса

1.1.3. Финансовый институт, финансовый рынок

1.2. Экономическая сущность и значение инвестиций

1.2.1. Экономическая сущность инвестиций, виды, классификация инвестиций............ 1.2.2. Права инвесторов, обязанности субъектов инвестиционной деятельности........... 1.2.3. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности

1.2.4. Защита прав инвесторов (государственные гарантии, права, ответственность субъектов инвестиционной деятельности)

1.3. Анализ эффективности инвестиций

1.3.1. Инвестиционный проект: классификация, стадии, характеристики, критерии оценки, система показателей. Бизнес-план

1.3.2. Система показателей используемых в деловой практике РФ (коммерческая эффективность, бюджетная и экономическая (социальная))

1.3.3. Качественный и количественный методы оценки в условиях неопределенности. 1.4. Оценка инвестиционных качеств и эффективность финансовых инвестиций.............. 1.4.1. Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки

1.4.2. Доходность и риск. Концепции доходности

1.5. Формирование и управление инвестиционным портфелем

1.5.1. Цели, типы, принципы, этапы формирования портфелей

1.5.2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска. Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем)

1.6. Источники финансирования капитальных вложений предприятия

1.6.1. Инвестиционные ресурсы предприятия

1.6.2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия

1.6.3. Иностранные инвестиции

1.7. Организация проектирования подрядных отношений в строительстве

1.7.1. Сущность капитального строительства, его роль в реализации капитальных вложений (участники)

1.7.2. Проект организации строительства

1.7.3. Сметная стоимость строительства

1.7.4. Подрядные торги

1.8. Финансирование и кредитование финансовых отношений

1.8.1. Методы финансирования

1.8.2. Специфика ценообразования на первичном и вторичном рынке ценных бумаг... 1.8.3. Долгосрочное капиталовложение ценных бумаг

1.9. Новые формы финансирования и кредитование капитальных вложений

1.9.1. Проектное финансирование

1.9.2. Лизинг

1.9.3. Венчурное (рисковое) финансирование

1.9.4. Ипотечное кредитование

1.9.5. Факторинг

1.9.6. Форфейтинг

2. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

2.1. Руководство по изучению дисциплины «Инвестиционный менеджмент»

2.1.1. Цели и задачи дисциплины, ее место в учебном процессе

2.1.2. Нормы государственного образовательного стандарта высшего профессионального образования

';

2.1.3. Структура курса. Распределение часов по темам и видам занятий

2.2. Программа курса «Инвестиционный менеджмент»

2.2.1. Наименование тем лекций, их содержание

2.2.2. Содержание практических занятий

2.3. Решение практических примеров составления бизнес-проектов

2.3.1. Составление инвестиционных бизнес-проектов

2.3.2. Разработка бизнес-проекта по производству новой продукции

2.4. Самостоятельная работа и контроль успеваемости

2.5. Методические указания по выполнению курсовой работы (проекта)

2.5.1. Общие положения по выполнению курсовой работы (проекта)

2.5.2. Этапы выполнения курсовой работы (проекта)

2.5.3. Требования к оформлению курсовой работы (проекта)

2.5.4. Примерная тематика курсовых работ (проектов)

2.6. Контроль знаний студентов

2.6.1. Тестовые задания по дисциплине

2.6.2. Вопросы к экзамену по дисциплине

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

ПРИЛОЖЕНИЕ. ПРИМЕР РАСЧЕТА КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

ПРЕДИСЛОВИЕ

Инвестиционный менеджмент включает в себя управленческие подходы в инвестиционной деятельности предприятия (фирмы), направленные на обеспечение устойчивого развития бизнеса, создание конкурентоспособного предприятия и конкурентного преимущества, повышение рентабельности и долговременного роста бизнеса. Процесс инвестиционной деятельности предприятия (фирмы) сочетается с формированием структуры инвестиций, проведением эффективной инвестиционной политики во внешней и внутренней среде предприятия; управлением инвестиционными портфелями; созданием надежных источников финансирования инвестиций. Все это находит отражение в предмете изучения дисциплины «Инвестиционный менеджмент».

Данное учебное пособие является частью основной образовательной программы вуза, предназначенной для студентов направления бакалавриата «Менеджмент» и специальности 080507 «Менеджмент организации» всех форм обучения.

При подготовке учебного пособия за основу взят Госстандарт специальности 080507 «Менеджмент организации» от 17.03.2000 № 234 эк/сп.

Целями учебного пособия являются представление основных требований к уровню знаний, овладение студентами методами и инструментарием управления по инвестиционному менеджменту, систематизация известных материалов в этой области знаний, а также изложение собственного подхода по их использованию при организации учебного процесса в вузе.

Новые требования к инвестиционному менеджменту определяют структуру учебной программы и содержание учебно-методического пособия по инвестиционному менеджменту. В результате изучения дисциплины «Инвестиционный менеджмент» студент должен:

– знать: сущность и содержание современного инвестиционного менеджмента; законодательно-нормативные основы регулирования деятельности, функций, методов и технологий управления инвестиционными процессами в условиях динамично развивающейся внешней и внутренней управленческой среды; методы и формы финансирования и кредитования капитальных вложений, управления инвестиционными портфелями, общие требования и принципы формирования инвестиционных проектов; целостную концепцию инвестиционной политики предприятия как единой системы менеджмента предприятия, ее сущность и значение для региона, страны; основные направления реализации инвестиционной политики и ее особенности в современных условиях; управленческие и организационные основы инвестиционной деятельности на предприятии; подходы по формированию инвестиционных ресурсов и источников финансирования бизнес-проектов; приемы определения и оценки целесообразности реализации инвестиционных проектов;

– владеть: методами, подходами и приемами детальной оценки экономической эффективности инвестиционных проектов предприятия, региона, страны; спецификой организации финансирования инвестиционных проектов;

– уметь: выстраивать целостную концепцию инвестиционной политики предприятия как единую систему менеджмента предприятия, определить ее сущность и значение для региона, страны; определять основные направления реализации инвестиционной политики и ее особенности в современных условиях; рассматривать процесс инвестиционной деятельности на предприятии: источники финансирования компании, бизнес-план и бизнес-проектирование, управление инвестиционными проектами; показывать специфику организации финансирования инвестиционных проектов из собственных и заемных источников, лизинга, ипотечного кредитования; раскрывать содержание методов реализации эффективных инвестиционных проектов; пользоваться приемам определения и оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночных условиях;

– обладать навыками: диагностики инвестиционного потенциала субъектов хозяйствования и органов государственного управления; формирования стратегий инвестиционной деятельности; осуществления контроля и оценки эффективности инвестиционных проектов в рыночных условиях; системного анализа общих тенденций и конкретных ситуаций в инвестиционном менеджменте.

Учебная дисциплина «Инвестиционный менеджмент» направлена на формирование целостной системы знаний об инвестиционных отношениях в хозяйственном процессе, о методологиях и подходах, технологии управления инвестиционной деятельностью хозяйствующего субъекта. Важно усвоить, что ключевой фигурой любой инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта является не администратор, не коммерческий директор, а менеджер по организации и управлению инвестиционной политикой, всей системой инвестиционной деятельности любого хозяйствующего субъекта.

В учебном пособии студент получит ответы на все важные для усвоения знаний по дисциплине «Инвестиционный менеджмент» вопросы, такие, как:

какие теоретические знания и практические навыки и в каком объеме они должны получить при изучении дисциплины; какая есть литература по данной дисциплине; какие темы ему следует изучать самостоятельно, а что преподаватель прочтет на лекциях, каким образом выбрать вариант курсовой работы (проекта) и какие требования к их выполнению предъявляются в институте; какие семинары будут организованы; какие тесты будут ему предложены; какие требования будут предъявлены на зачетах и экзаменах.

ВВЕДЕНИЕ

Инвестиционный менеджмент представляет собой одно из перспективных направлений в экономической науке, сочетающей в себе как теоретические разработки, так и практические методы и подходы по эффективному управлению формированием и реализацией инвестиционной политики решений, а также целесообразной инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта. Это комплекс целенаправленных действий субъекта управления (предприятий, учреждений, организаций, регионов, государства) на объект управления (управленческие решения, ресурсы, процессы) для достижения определенных результатов.

Инвестиционный менеджмент – система эффективного управления инвестиционной деятельностью предприятия, являющейся одной из ключевых подсистем общей системы управления предприятием. Приемы и методы, находящиеся в арсенале менеджера предприятия, многообразны – это и общеэкономические, и прогнозно-аналитические, и специальные. В условиях современной рыночной экономики менеджеры по инвестиционной деятельности становятся ключевой фигурой на предприятии, он ответственен за формирование и реализацию инвестиционной политики, ее инвестиционной привлекательности, инвестиционных проектов; за постановку и решение проблем инвестиционного характера, диагностику целенаправленного выбора того или иного решения; он выступает в роли советника высшего управленческого звена предприятия, является ответственным исполнителем принятых инвестиционных решений стратегического характера, так и текущего, т. е. это процесс управления всеми аспектами инвестиционной деятельности.

I. ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

1.1. Предмет и задачи инвестиционного менеджмента 1.1.1. Предмет, задачи и методы инвестиционного менеджмента Под инвестициями в широком смысле понимаются капитальные вложения и соответствующий им прирост капитальных вложений; в узком смысле – капитальные вложения. В большинстве случаев термин «инвестиции» рассматривается в широком смысле.

Инвестиции – это понятие, охватывающее так называемые реальные инвестиции, близкие к «капвложениям», и портфельные.

Финансовые инвестиции – вложения в акции, облигации и связанные с собственностью.

Инвестиции – это то, что откладываем на завтрашний день, т. е. одна часть инвестиций – потребление блага, используется в текущем периоде, а другая часть – ресурсы, которые направляются на расширенное воспроизводство, увеличение капитала общества, т. е. на расширение и модернизацию производственного аппарата.

На макроуровне под инвестициями понимаются закупки нового капитала (но не купля-продажа уже существующего).

На микроуровне выделяют следующие виды инвестиций:

1. Потребительские инвестиции – покупка товаров длительного пользования и различной недвижимости, что позволяет защитить средства от инфляции и получить доход при коммерческом использовании (аренда).

2. Инвестиции в бизнес (экономические инвестиции) – организация производственного процесса с целью извлечения прибыли или дохода. Подразумевает вложение средств в реальный актив, связанный с производством товаров и услуг при нормальном риске.

3. Финансовые инвестиции (инвестиции в ценных бумагах) – введение ценных бумаг в актив, т. е. передача инвесторам своих прав на финансы в обмен на будущий доход.

4. Интеллектуальные инвестиции – приобретение патентов, ноу-хау, проведение совместных научных разработок, повышение квалификации кадров.

5. Альтернативные инвестиции – помещение капитала в предметы искусства, ценности.

Задачи инвестиционного менеджмента:

– определить сущность инвестиций как экономической категории на макро- и микроуровне, классифицировать инвестиции и установить их структуру;

– установить источники финансирования капитальных вложений и методы выбора наиболее дешевых и надежных из них;

– разработать методику экономического обоснования капитальных вложений;

– обусловить планирование инвестиций на предприятии, формирование оптимального портфеля инвестиций;

– выбрать направление использования инвестиций на предприятии;

– обозначить инвестиционные риски, провести их оценку, найти пути предотвращения или снижения;

– выяснить влияние капитальных вложений на финансовое состояние предприятия;

– подготовить процедуру научно обоснованного принятия решений в области инвестиций, оценки недвижимости, капитального строительства.

Под методом инвестиций понимается конкретный способ, технический прием, с помощью которого решается какая-либо проблема инвестирования, рассчитываются числовые показатели проектов и производится их оценка, т. е.

экспертные (оценочные или эвристические), социально-экономического анализа, экономико-математические.

и участники инвестиционного процесса Инвестиционный процесс выступает как совокупное движение инвестиций различных форм и уровней. Для осуществления инвестиционного процесса требуется ряд условий:

функционирование ресурсной сферы инвестиционного потенциала;

существование экономических субъектов, способных обеспечить инвестиционный процесс в необходимых масштабах;

механизм трансформации инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности.

В рыночном хозяйстве инвестиционный процесс реализуется по средствам механизма инвестиционного рынка.

Участники инвестиционного процесса:

1) эмитенты – акционерные и торговые компании, пенсионные фонды, банки, частные предприятия, нерезиденты;

2) инвесторы – физические или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет;

3) профессиональные участники – юридические или физические лица либо граждане, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на инвестиционном рынке;

4) государственные органы управления и контроля.

1.1.3. Финансовый институт, финансовый рынок Финансовые институты выступают как финансовые посредники, аккумулируют отдельные сбережения домашних хозяйств и фирм в инвестиционном капитале, которые впоследствии размещаются среди потребителей институтов.

Можно выделить следующие типы финансовых институтов:

1) коммерческие банки:

– универсальные и специализированные;

– многофункциональные;

– инвестиционные, ориентирующие на мобилизацию долгосрочного капитала и представляющие его путем выпуска и размещения ценных бумаг, долгосрочного кредитования, а также обслуживания и участия в эмиссионной деятельности финансовых компаний;

– ипотечные банки, осуществляющие кредитные операции по привлечению и размещению денежных средств;

2) некоммерческие кредитно-финансовые институты:

– ломбарды (кредитные учреждения, выдающие ссуды под залог движимого имущества);

– кредитные товарищества (создаются в целях кредитно-расчетного обслуживания своих членов (кооперативы, арендные предприятия), формируются за счет покупки паев и оплаты обязательного вступительного взноса);

– кредитные союзы, кредитные кооперативы, организуемые группами частных лиц или мелких организаций;

– общества взаимного кредита, обслуживающие мелкий и средний бизнес;

– страховые компании (реализуя страховые полисы, принимают от населения сбережения в виде регулируемых взносов, которые затем помещаются в государственные и корпоративные ценные бумаги или закладные под жилые строения);

– частные пенсионные фонды (взносы и доходы от ценных бумаг);

3) финансовые компании, которые специализируются на кредитовании продаж потребительских товаров в рассрочку и выдаче потребительских ссуд;

4) инвестиционные институты:

– инвестиционные компании, фонды (аккумулируют средства частных инвесторов путем эмиссии собственных ценных бумаг и размещают их в ценные бумаги других эмитентов);

– фондовые биржи (особый институционально-организованный рынок ценных бумаг, функционирующий на основе централизации предложений о купле-продаже ценных бумаг, выставляемых брокерами – членами биржи на основе поручений институциональных и индивидуальных инвесторов);

– инвестиционные дилеры и брокеры (представлены профессиональными организациями, ведущими посредническую деятельность на фондовом рынке или отдельными физическими лицами, осуществляют покупку ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью их последующего размещения среди инвесторов);

– инвестиционные консультанты.

Общей характерной для всех групп институциональных инвесторов является аккумулирование ими временно свободных денежных средств (государства, фирм, населения) с последующим вложением их в экономику. Вместе с тем каждая из указанных групп обладает своей спецификой как в осуществлении присущих ей функций, так и в механизме аккумуляции инвестиционных ресурсов и их дальнейшем размещении.

Финансовый рынок, являющийся частью инвестиционного рынка, представляет собой систему торговли различными финансовыми инструментами (обязательными). Товаром на этом рынке выступают собственные наличные деньги, включая валюту, а также банковские кредиты, ценные бумаги и т. д.

Финансовый рынок состоит из денежного рынка и рынка капитала.

Инвестирование представляет собой процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения. Любой вид предпринимательской деятельности включает в себя процессы инвестиционной и основной деятельности.

1.2. Экономическая сущность и значение инвестиций 1.2.1. Экономическая сущность инвестиций, В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»

от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ, дано определение инвестиций: инвестиции – денежные средства, ценные бумаги и иное имущество, в том числе имущественные права и иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиции – более широкое понятие, чем капитальные вложения. Инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и производственный цикл создания процесса, товара, услуги, так и его элементы или стадии. Могут быть научно-исследовательские, проектно-конструкторские работы, расширение или реконструкция действующих производств, утилизация, освоение новой организации и т. д.

Классификация инвестиций:

1. Объекты инвестиций различаются: по масштабам проекта (отрасли, города и др.); направленности проекта (коммерческая, экологическая, социальная и т. д.); характеру и содержанию инвестиционного цикла; характеру и степени участия государства; эффективности использования вложенных средств.

2. Используются следующие формы инвестиций: денежные средства, ценные бумаги, кредиты, займы, залоги и др.; земля; здания, сооружения, машины и оборудования, другое имущество, используемое в производстве; имущественные права.

3. Инвестиции подразделяются на следующие виды: капиталообразующие (реальные) – обеспечивающие создание и воспроизводство основных фондов;

портфельные – размещаемые финансовые активы.

4. Источники инвестиций:

– собственные финансовые ресурсы, а также другие виды активов и привлеченных средств;

– ассигнования из федеральных, региональных и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

– иностранные инвестиции, предоставляемые в форме участия в уставном капитале совместных предприятий, прямых вложений международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и частных лиц;

– заемные средства, в том числе кредиты, предоставленные государством, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов, векселя и другие средства.

Составной частью инвестиций являются капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал, основные средства, в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин и оборудования, инвентаря и другие затраты.

Инвестиции, осуществляемые в виде капитальных вложений, делят на следующие виды:

1. Оборонительные инвестиции – направлены на снижение риска по приобретению сырья, на защиту от конкурентов и т. д.

2. Наступательные инвестиции – обусловлены поиском новых технологий и разработок с целью поддержания высокого научно-технического уровня производственной продукции.

3. Социальные инвестиции – направлены на улучшение условий труда коллектива и т. д.

4. Обязательные инвестиции – направлены на удовлетворение государственных требований в части экологических стандартов и иных условий.

5. Представительские инвестиции – направлены на поддержание престижа предприятия.

В зависимости от направления действий выделяют: начальные инвестиции – при приобретении или освоении; экстенсивные – на расширение производительности потенциала; реинвестиции – высвободившие средства направляют на покупку или изготовление новых средств производства; брутто-инвестиции – включают нетто-инвестиции и реинвестиции; иные группы инвестиций.

Структура капитальных вложений: 1) технологические – состав затрат на сооружение объекта по видам затрат их долю в общей сметной стоимости; 2) воспроизводственные – распределение и соотношение в общей сметной стоимости по формам воспроизводства основных производственных фондов; 3) отраслевые – распределяются по отраслям экономики и промышленности в зависимости от того, к какой отрасли относится вновь строящееся, реконструируемое, расширяемое предприятие; 4) территориальные – по странам, регионам, районам и др.

– Заказчики – это уполномоченные на то инвесторами физические, юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционного проекта.

Заказчиками могут быть инвесторы. Обязательно должен быть заключен договор между инвестором и заказчиком.

– Подрядчики – физические или юридические лица, которые выполняют работу по договору подряда или государственному контракту, заключаемые заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом РФ.

Пользователями объектов капитальных вложений могут быть физические, юридические лица, в том числе иностранные, государственные органы, иностранные государства, а также инвесторы.

1.2.2. Права инвесторов, обязанности субъектов Законодательная основа инвестиционной деятельности закреплена:

– в Федеральном законе от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» и дополнениями к нему;

– Федеральном законе от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;

– Налоговом кодексе РФ (часть первая) от 31.07.1998 г. № 146-ФЗ;

– Налоговом кодексе РФ (часть вторая) от 05.08.2000 г. № 117-ФЗ;

– Гражданском кодексе РФ и других нормативных правовых актах.

Обязанности субъектов определены Гражданским кодексом РФ (далее – ГК РФ) и другими нормативными правовыми актами.

1.2.3. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности Формы и методы государственного регулирования определены ГК РФ и другими нормативными правовыми актами. Государственное регулирование инвестиционной деятельности включает в себя:

1) совершенствование механизма налогов, начисления амортизации и амортизационных отчислений;

2) установление субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов;

3) защиту интересов инвесторов;

4) предоставление субъектам инвестиционных льгот по пользованию землей, другими природными ресурсами, но не противоречащее законодательству РФ;

5) расширение использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;

6) создание и развитие сети информационно-аналитического центра – ЮНИТИ, регулярное проведение рейтингов и публикация рейтинговых оценок субъектов инвестирования;

7) принятие антимонопольных мер;

8) расширение возможности использования залогов для осуществления кредитования, развития финансового лизинга в РФ;

9) проведение переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;

10) создание возможности формирования субъектами инвестиционной деятельности собственные инвестиционные фонды.

В соответствии с различными законодательствами существуют государственные гарантии прав субъектов инвестиционной деятельности, а также мера ответственности субъектов инвестиционной деятельности. При нарушении ответственности происходит прекращение или приостановление инвестиционной деятельности. Формы и методы регулирования инвестиционной деятельности имеют следующие уровни: самого предприятия; местного самоуправления; региона; государства; международный уровень (законодательство ЮНИТИ).

1.2.4. Защита прав инвесторов (государственные гарантии, права, ответственность субъектов инвестиционной деятельности) Любое предприятие разрабатывает политику по инвестиционной деятельности. Инвестиционная политика – это комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных и заемных средств с целью представления гарантий стабильной финансовой устойчивости предприятия в ближайшей и дальнейшей перспективе.

Инвестиционная политика должна вытекать из стратегических целей предприятий, т. е. из перспективного плана экономического и социального развития.

При этом следует придерживаться следующих принципов:

1. Нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических планов предприятия и их финансовую устойчивость.

2. Учет инфляции и факторов риска.

3. Экономическое обоснование инвестиций.

4. Формирование оптимальной структуры портфельных и реальных инвестиций.

5. Ранжирование проектов инвестиций по их важности и полезности реализации, исходя из имеющихся ресурсов с учетом привлечения внешних источников, выбор надежных и более дешевых источников и методов финансирования инвестиций.

При соблюдении этих принципов можно избежать ошибок инвестиционной деятельности.

1.3.1. Инвестиционный проект: классификация, стадии, характеристики, критерии оценки, система показателей.

Инвестиционный проект – это комплекс мероприятий, обеспечивающих достижение определенных целей и заданных результатов, совокупность организационно-правовых и финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия по отношению к инвестициям.

Инвестиционный проект классифицируется:

1) по масштабу инвестиций: мелкие; крупные; традиционные; мегапроекты;

2) косвенным целям: снижение издержек; снижение риска; доход от расширения; выход на новые рынки сбыта; диверсификация деятельности; социальный эффект; экологический эффект;

3) степени взаимосвязи: независимые; альтернативные; взаимосвязанные;

4) степени риска: рисковые; безрисковые;

5) срокам: краткосрочные; долгосрочные.

Жизненный цикл проекта можно разделить на три основные стадии: предынвестиционную; инвестиционную; эксплуатационную.

Создание и реализация инвестиционного проекта включают следующие этапы.

I. Формулировка инвестиционного задания:

выбор и предварительное обоснование задания;

инновационный, патентный и экологический анализ технического решения;

проверка необходимости выполнений сертификационных требований;

предварительное согласование инвестиционного задания с федеральными, региональными и отраслевыми приоритетами;

предварительный отбор организации, способной организовать проект;

подготовка информационного сообщения инициатора задания.

II. Исследование инвестиционных возможностей (предпроектные):

предварительное изучение спроса на продукцию и услуги с учетом экспорта и импорта;

оценка уровня базовых, текущих и прогнозных цен на продукцию, работ и услуг;

подготовка предложений по организационно-правовой форме реализации проектов и состава участников;

оценка предполагаемого объема инвестиций по укрупненным нормативам и предварительная оценка их финансовой эффективности;

подготовка исходно-разрешительной документации;

подготовка предварительных оценок по разделам техникоэкономического обоснования проекта;

утверждение результатов обоснования инвестиционных возможностей;

подготовка контрактной документации на проектно-изыскательские работы;

подготовка инвестиционного предложения для потенциального инвестора (решение о финансировании работ, о подготовке бизнес-проекта).

III. Составление бизнес-проекта (плана). Подготовка бизнес-плана проходит вневедомственную, экологическую экспертизы и ряд других. После этого подлежит утверждению, затем следует принятие инвестиционного решения.

IV. Подготовка к контрактной и проектной документации:

подготовка тендерных торгов и по их результатам контрактной документации;

проведение переговоров с потенциальными инвесторами;

тендерные торги на дальнейшее проектирование объекта и разработку рабочей документации. Рабочая документация включает подготовку документов для бизнес-плана и определение изготовителей и поставщиков нестандартного технического оборудования.

V. Строительно-монтажные и наладочные работы:

строительно-монтажные работы и наладка оборудования;

обучение персонала;

подготовка контрактной документации на поставку сырья, комплектующих и энергоносителей;

подготовка контрактов на поставку продукции;

выпуск опытной партии продукции.

VI. Эксплуатация объекта:

сертификация продукции;

создание дилерской сети;

создание центров ремонта;

текущий мониторинг финансово-экономических показателей проекта.

На стадии осуществления инвестиционного проекта отдельные элементы организационно-экономического механизма могут конкретизироваться в договорах между участниками, которые сопровождаются переоценкой эффективности проекта. Для выполнения инвестиционного проекта создаются новые коммерческие организации с участием инвестора и заказчика проекта, выдаются гарантии иностранным инвесторам. Результатом исследования инвестиционных возможностей, предшествующих принятию решения о выполнении инвестиционного проекта, является инвестиционное предложение. На международном уровне меморандум по инвестиционным предложениям анализирует ЮНИДО.

1.3.2. Система показателей, используемых в деловой практике РФ (коммерческая эффективность, бюджетная и экономическая (социальная)) Для того чтобы определить показатели в деловой практике, необходимо рассмотреть коммерческую, финансовую эффективность, учитывающих финансовые последствия реализации проекта. Эффект показывает степень достижения некоторого заданного результата, а именно: как выполнена работа по производству товаров и услуг; удовлетворяет ли она потребителей и будет ли продана; по какой цене ее можно продать и какова возможная прибыль.

Эффекты: научный; социальный; технический; экономический и др.

Эффективность характеризует соотношение полученного эффекта с затратами на его осуществление и является своего рода ценой или платой за достижение данного результата. В практике показатель эффективности выражает величину доходов, прибыли на единицу затрат.

В рыночных условиях в соответствии с действующими рекомендациями по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования установлены следующие виды экономической эффективности:

I. Показатели коммерческой (финансовой) эффективности.

Финансовая эффективность определяется как соотношение финансовых затрат и результатов, обеспечивающих заданную норму доходности. Она может рассчитываться как в целом по проекту, так и по отдельным годам инвестиционного периода, что позволяет оценить «вклад» в рентабельность каждого инвестиционного интервала. Основным показателем финансовой эффективности служит поток реальных денежных средств. В качестве эффекта на конкретном этапе выступает сальдо реальных денег.

Величина потока денег рассчитывается как разность между их притоком и оттоком по каждому виду инвестиционных проектов за период их осуществления:

где Фt – финансовый поток реальных денег за планируемый период; Пt – приток финансовых ресурсов за этот период; Оt – отток денежных средств за данный срок.

Коммерческая эффективность – эффективность, которая перекрывает риск проекта (коэффициент дисконтирования) Сальдо реальных денег – это разность между поступлением и выплатой денежных средств от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной, финансовой).

Для оценки финансовой эффективности учитывается:

a) срок полного погашения задолженности с учетом риска;

b) обоснованность заемных средств;

c) доля инвестора в общем объеме инвестиций;

d) доля финансового участия государства или региона в реализации проекта.

Коммерческая эффективность рассчитывается, когда срок окупаемости более одного года.

II. Бюджетная эффективность. Бюджетная эффективность отражает влияние осуществляемого инвестиционного проекта на повышение дохода и снижение расхода с соответствующего бюджета как федерального, так и регионального или местного уровня управления.

Основной показатель – бюджетный эффект:

где Бt – бюджетный эффект за период внедрения проекта; Дt – доходы бюджета за данный период; Рt – расходы бюджета за этот же срок.

В настоящее время применяется интегральный (консолидированный) бюджет.

III. Экономическая эффективность. Определяет основные экономические результаты проекта с учетом интересов государственных, федеральных и других хозяйствующих субъектов.

Учитываются:

– выручка от реализации всей продукции, услуг на внутреннем и внешнем рынке;

– доходы от продажи имущества, интеллектуальной собственности;

– социальные результаты – рост человеческого капитала;

– прямые финансовые результаты и другие поступления средств;

– экологические результаты;

– косвенные финансовые результаты, которые дают рост доходов для населения.

Уровни экономического эффекта носят свою особенность и специфику расчета на уровне предприятия. В состав итога проекта включаются производственные результаты, а именно: выручка от реализации производственной продукции за вычетом израсходованных на собственные нужды; социальные результаты, относящиеся к работникам предприятия и членам их семей. В состав затрат при этом включаются только единовременные и текущие затраты предприятия. Экономическая эффективность рассчитывается, когда срок окупаемости менее одного года.

1.3.3. Качественный и количественный методы оценки рисков в 1. Качественный метод. Главные задачи качественного подхода – это анализ рисков инвестиционных проектов, их видов; оценка возможного ущерба; предложение системы антирисковых мероприятий, рассчитанных по стоимостным эквивалентам.

К методам управления рисками относят:

– диверсификацию – один из важнейших методов, широко применяется на рынке ценных бумаг;

– уклонение от рисков – страхование (хеджирование);

– компенсацию – аналогично страхованию, но предусматривает создание определенных резервов: финансовых; материальных; информационных;

– локализацию – выделение отдельных видов деятельности, которые могут привести к локализации риска.

Также дополнительно к методам управления рисками можно включить изменение состава участников; создание венчурных фирм (специализирующихся на финансовом рынке); предоставление гарантий; выработка системы взаимных санкций, залог имущества.

2. Количественный метод.

На этапе количественного анализа риска вычисляются числовые значения величин отдельных рисков и риска объекта в целом. Также выявляется возможный ущерб и дается стоимостная оценка от проявления риска. И, наконец, завершающей стадией количественной оценки является выработка системы антирисковых мероприятий и расчет их стоимостного эквивалента.

Количественный анализ можно формализовать, для чего используется инструментарий теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций. Наиболее распространенными методами количественного анализа риска являются статистические, аналитические, метод экспертных оценок, метод аналогов.

Количественная оценка риска имеет следующую последовательность:

1) определение показателей предельного уровня – степени устойчивости проекта по отношению к возможным условиям его реализации (точка безубыточности);

2) анализ чувствительности проекта – позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета (показатели эффективности, эластичность);

3) анализ сценариев развития проекта (показатели коэффициентов корреляции, бета-коэффициент).

и эффективность финансовых инвестиций 1.4.1. Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки Инструменты рынка ценных бумаг – это различные формы финансовых обязательств для кратко- и долгосрочных инвестирований, торговля которыми осуществляется на рынке ценных бумаг.

К инструментам рынка ценных бумаг относятся основные ценные бумаги и производные ценные бумаги. Для инвестиционной деятельности важна оценка качества ценных бумаг и их методы.

Основными инвестиционными качествами ценных являются:

1) доходность – способность ценных бумаг приносить положительный результат в форме прироста капитала;

2) обращаемость – способность ценных бумаг вызывать спрос и предложение на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельно платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров;

3) ликвидность – свойство ценных бумаг быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию;

4) риск – возможность потерь, связанных с инвестиционными ценными бумагами.

При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности, проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике.

Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента и предполагает изучение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденции развития отрасли которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности сегодня и в перспективе. Именно фундаментальный анализ дает возможность отвечать на вопросы о динамике цен финансовых инструментов, о влиянии отдельных факторов на данную динамику и в настоящим периоде, и в прогнозируемом. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. Исходя из этого, делается вывод о целесообразности инвестирования средств.

Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения являются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции курса ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей в рассматриваемом периоде и нахождении тренда и ее экстраполяции на перспективу. Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используется индексы фондового рынка. Наиболее известные: индекс Доу Джонса, стандарт экоПурс (США), Фудсе (Великобритания), Никкей (Япония). В России – по средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.

Оценка фондового рынка происходит по определенному рейтингу тех или других ценных бумаг.

Оценка инвестиционных качеств, анализ инвестиционных качеств и потенциального инвестора по всем параметрам позволяют производить оценку эффективности инвестиций в ценные бумаги.

Основная формула для расчета эффективности финансовых инвестиций:

где E – эффективность инвестирования в ценные бумаги; С – текущая (дисконтированная) стоимость ценных бумаг; I0 – сумма инвестируемых средств; D – ожидаемый доход от инвестирования.

Текущая стоимость ценной бумаги определяется (С):

1) величиной денежного потока инвестируемого в ценные бумаги;

2) уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании.

Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвестициям имеет определенные отличия от определения дохода от реальных инвестиций. При оценке сравнительной эффективности вложений в ценные бумаги приведенный чистый доход исчисляется как разность между приведенной стоимостью отдельных фондовых инструментов и стоимостью их приобретения. При этом сумма активных доходов от инвестиций ценных бумаг не включает амортизационных отчислений как по вложениям в реальные активы. Ценные бумаги имеют определенную специфику расчета.

Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина дисконта. Норма дисконта при инвестировании выбирается в зависимости от колебаний уровня риска. В зарубежной практике определение нормы дисконта при оценке приведенной стоимости финансовых инструментов осуществляется в соответствии с «моделью цены капитальных активов». Согласно данной модели, норма текущей доходности по конкретному финансовому инструменту определяется как сумма нормы текущей доходности по кризисным финансовым инвестициям (за основу принимаются государственные облигации) и премии за риск, уровень которого в конечном счете определяет степень дифференциации доходности по отдельным инструментам. При этом норма текущей доходности по бескризисным финансовым инструментам формируется на основе ставки ссудного процента денежного рынка и уровня инфляции и, в свою очередь, как общая основа для последующей дифференциации нормы дисконта по различным финансовым инструментам.

В российской практике предполагается применять среднюю стоимость предполагаемых источников инвестиций, а не среднюю стоимость доходности.

1.4.2. Доходность и риск. Концепции доходности Главными параметрами при управлении инвестициями являются ожидаемая доходность и риск. Инвестиционный выбор строится на ожидаемых значениях доходности и риске и их оценке – это необходимая предпосылка принятия инвестиционного решения. Данной величиной оцениваются на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени с последующей корректировкой согласно ожиданиям развития будущей конъюнктуры. В общем виде показатель доходности можно определить как отношение полученного результата к затратам, которые принесли данный результат (%). В финансовой практике принято, что показатель доходности или процентные инвестиции обычно задают или определяют из расчета на один год, если нет специальных указаний.

Доходность во многом зависит от степени риска, поэтому обязательно разрабатывается концепция -коэффициента портфеля ценных бумаг.

-коэффициент показывает степень риска и рассчитывается по формуле где xi – доля i-й ценной бумаги в портфеле; bi – коэффициент портфеля (i-й ценной бумаги).

Если > 1 – повышается рискованность портфеля.

Если < 1 – риск уменьшается.

Отрицательный -коэффициент показывает, что доходности актива (портфеля и рынка) меняются.

-коэффициент актива показывает, в какой степени доходность актива и соответственно его цена будет реагировать на действие рыночных сил.

Виды рисков:

1) общие (экономические, политические и др.);

2) специфические – могут быть связаны с непрофессионализмом, инвестиционной политикой, неправильной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, негативные последствия которых можно в существенной степени избежать при инвестиционной деятельности. Эти риски являются диверсифицируемыми, так как зависят от способности инвестора, выбора объекта инвестирования с приемлемым риском, а также реального учета и регулирования риска.

Специфические риски делятся: на риски инвестиционного портфеля, риски объектов инвестирования, кредитный риск и операционный риск.

Риски инвестиционного портфеля возникают в связи с ухудшением качества инвестиционных объектов, его состава и нарушением принципов формирования инвестиционного портфеля и в свою очередь делятся:

– на капитальный (интегральный) риск, связанный с общим ухудшением его качества, который показывает возможность потерь при вложении в инвестиции по сравнению с другими видами активов;

– селективный риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств определенного объекта при подборе инвестиционного портфеля;

– риск несбалансированности, возникающий в связи с нарушением соответствия между инвестиционными вложениями и источниками их финансирования по объему и структурному показателю доходности риска и ликвидности;

– риск излишней концентрации (недостаточной диверсификации) – можно определить как способность потерь, связанных с узким спектром инвестиционных объектов, низкой степенью диверсификации инвестиционных активов и источников их финансирования, что приводит к необоснованной зависимости инвестора от одной отрасли или сектора экономики, региона или страны, от одного направления инвестиционной деятельности.

Риски объектов инвестирования учитываются как при оценке отдельных инвестиционных объектов, так и инвестиционного портфеля в целом. Они делятся:

– на страновой риск – риск потерь инвестиционных средств при деятельности в стране с неустойчивым социальным и экономическим положением;

– отраслевой риск – связан с изменением ситуации в определенной отрасли;

– региональный риск – риск потерь в связи с неустойчивым состоянием экономики региона, которое особенно присуще многопродуктовым регионам;

– временной риск – вследствие неправильного определения времени осуществления инвестиционных объектов и их реализации, сезонных и циклических колебаний;

– риск ликвидности – риск потерь при реализации инвестиционного объекта в результате изменения оценки его инвестиционного качества.

Кредитный риск – риск потери средств или потери инвестиционным объектом первоначального качества и стоимости из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента заемщика или его поручителя.

Операционный риск – риск потерь, возникающих в результате того, что в деятельности субъекта, осуществляющего инвестиции, имеются нарушения в технологии инвестиционных операций.

Оценка финансовых инвестиций должна проводиться в двух направлениях – это качество и эффективность инвестиций.

1.5. Формирование и управление инвестиционным портфелем 1.5.1. Цели, типы, принципы, этапы формирования портфелей Портфель – это совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей (ценных бумаг и других финансовых активов), служащих инструментом для достижения конкретных задач и целей.

Инвестиционный портфель – целенаправленная сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработкой инвестиционной стратегии предприятия. Исходя из этого, основная цель формирования инвестиционного портфеля – это обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений.

В зависимости от направленности инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:

1) максимизация роста капитала;

2) максимизация роста дохода;

3) минимизация инвестиционных рисков;

4) обеспечение требуемой ликвидности инвестиционных активов.

Основываясь на критериях доходности и риска, наиболее часто выделяют два основных типа портфелей:

1) портфель дохода – ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов;

2) портфель роста – направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости включенных в него инвестиционных ценностей.

Основной принцип портфельного инвестирования – принцип диверсификации.

Исходя из целей, формируется задача портфельного инвестирования, которая состоит в обеспечении совокупности ценных бумаг, входящих в портфель, и таких инвестиционных характеристик, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги. Желаемые инвестиционные характеристики достигаются манипулированием ценными бумагами в портфеле.

Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестирования портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов, в качестве такого критерия инвестор может установить предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. Вместе с тем в составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.

Тем не менее специфические цели формируют типы инвестиционных портфелей.

1. По видам инвестиционной деятельности:

• портфель реальных инвестиций;

• портфель финансовых инвестиций в ценные бумаги;

• портфель прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты);

• портфель инвестиций в оборотные средства.

2. По целям инвестирования (инвестиционной стратегии):

• портфель роста;

• портфель дохода;

• консервативный портфель – формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих более низкий темп роста дохода и капитала, чем портфель роста и портфель дохода.

3. По степени достижения поставленных целей:

• сбалансированный портфель – полностью соответствует инвестиционной цели (стратегии) предприятия;

• несбалансированный – не соответствует инвестиционной цели, т. е.

(стратегии) предприятия.

Принципы формирования инвестиционного портфеля предприятия:

1) обеспечение реализации инвестиционной стратегии, которая должна соответствовать стратегии предприятия, обеспечивая преемственность долго- и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия;

2) обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам;

3) оптимизация соотношения доходности и ликвидности, что означает соблюдение определенных инвестиционных стратегий предприятий, пропорций между доходом и риском;

4) обеспечение управляемостью портфелем, т. е. соответствие объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств.

Формирование инвестиционного портфеля осуществляется после того как сформулированы цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирований инвестиционного портфеля с учетом сложившихся условий инвестиционного климата и конъюнктуры рынка.

Этапы формирования инвестиционного портфеля. Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является взаимосвязанный анализ собственных возможностей инвестора и инвестиционной привлекательности внешней среды с целью определения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и ликвидности баланса. Далее в результате проведения анализа задаются основные характеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него), осуществляется оптимизация пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов. Важным этапом в формировании инвестиционного портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для вложения в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и формирования инвестиционного оптимального портфеля.

Факторы, учитываемые при формировании инвестиционного портфеля.

А. Факторы, позволяющие произвести предварительный отбор инвестиционных проектов:

1) приоритеты в политике реализации структурной перестройки экономики региона;

2) состояние отраслевой среды, характеризующейся стадией цикла, в которой находится отрасль (кластерный подход, технопарки);

3) структура и конкурентоспособность отрасли;

4) законодательство и нормативная база;

5) соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности компании: степень разработанности инвестиционного проекта; концентрация средств на ограниченном числе объектов; сравнительно быстрые сроки окупаемости вложений; наличие производственной базы и инфраструктуры для реализации инвестиционного проекта; форма инвестирования; структура источников финансирования инвестиционного проекта, доля собственных и привлеченных средств в реализации проекта.

Б. Факторы, определяющие формирование фондового портфеля:

1) Приоритеты целей инвестирования, реализация которых обусловливает выбор конкретного типа инвестиционного портфеля.

2) Степень диверсификации инвестиционного портфеля.

3) Необходимость обеспечения требуемой ликвидности портфеля.

4) Уровень и динамика процентной ставки.

5) Уровень налогообложения доходов по различным финансовым инструментам.

1.5.2. Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска.

Современные теории портфеля (модель Марковица, модель Шарпа, модель стратегического управления портфелем) Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициента риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. В начале по каждому виду инвестиций оценивается уровень риска.

Совокупный риск инвестиционного портфеля предприятия определяется как соотношение сумм инвестиций по рассматриваемым направлениям взаимозависимости с учетом риска и общей суммы инвестиций:

где Ii Ri – показатель риска по i-му направлению (Ii – инвестиционные выплаты по i-му направлению; Ri – совокупный риск); I – общий объем инвестиций.

Данная формула используется в случае, когда динамика доходности размещаемых инвестиций в портфеле взаимозависима или малозависима.

При подборе альтернативных инвестиций совокупный риск может быть уменьшен. Уменьшение совокупного риска может быть и при росте количества разнообразных ценных бумаг портфеле.

При оценке инвестиционного портфеля банков с точки зрения ликвидности и процентного риска можно использовать показатель уровня риска (S), предложенный выше, который рассчитывается как соотношение между инвестиционными активами и источниками финансирования, взвешенными по объемам и срокам:

где Iat – инвестиционные вложения, взвешенные по срокам; Ipt – источники финансирования инвестиционных вложений, взвешенных по срокам.

Чем больше значение S, тем больше уровень риска.

Для определения степени стабильности инвестиционного портфеля используется коэффициент:

ники их финансирования, взвешенные с учетом стабильности.

Низкое значение коэффициента Ks свидетельствует о недостаточной эффективности использования источников финансирования инвестиций, а более высокое – о повышенном риске и неустойчивости структуры инвестиционного портфеля. Данный коэффициент может быть рассчитан для оценки стабильности не только совокупного инвестиционного портфеля, но и отдельных инвестиционных активов.

Оценить стабильность инвестиционного портфеля предприятия можно путем расчета соотношения между суммами вложений по различным направлениям инвестирования и объемом собственных средств (капитала) предприятия (K) по формуле:

где Ii – инвестиционные вложения по i-му направлению; Ri – показатель риска по i-му.

Приведенное соотношение позволяет оценить соответствие инвестиционной доходности принципам доходности, ликвидности и надежности.

При формировании смешанного инвестиционного портфеля необходимо произвести сравнение итоговых оценочных показателей субпортфелей, по результатам которого инвестиционные ресурсы банка могут быть перераспределены для более эффективной реализации инвестиционного портфеля в целом.

Методы уменьшения степени риска портфеля ценных бумаг 1. Диверсификация инвестиций – это вид инвестиционной стратегии, связанный с расширением инвестиционной деятельности, а именно портфель ценных бумаг, построенный по принципу диверсификации, предполагающий комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода). Такая диверсификация может носить отраслевой или региональный характер, а также проводиться по различным эмитентам. При диверсификации необходимо учитывать специфику российского рынка ценных бумаг, которому может быть присуще внутреннее структурное деление в зависимости от ликвидности ценных бумаг: здесь учитываются высокая корреляция курсов, входящих в один эшелон или в различные эшелоны и т. д. Учет специфики создает определенные предпосылки для эффективной, с позиции снижения риска, диверсификации портфеля, элементами которого могут выступать ценные бумаги различных эшелонов.

2. Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на мнения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.

Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца.

Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться: необходимо выбрать оптимальный тип портфеля; оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и, соответственно, определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода; определить первоначальный состав портфеля; выбрать схему дальнейшего управления портфелем.

Модель Марковица. Суть: существует бесконечное число портфелей, доступных для инвестора, но в то же время инвестор должен рассматривать только те портфели, которые принадлежат к эффективному множеству. Эффективное множество Марковица представляет собой изогнутую линию, что предполагает наличие бесконечного числа точек на ней. В соответствии данной теорией существует бесконечное количество эффективных портфелей. С целью преодоления проблемы выбора оптимального портфеля Марковиц предложил метод критической линии. Согласно данному методу, для начала инвестор должен оценить выбор ожидаемой доходности и ковариационную матрицу. Алгоритм начинается с определения портфеля с наивысшей ожидаемой доходностью – этот портфель считается наиболее эффективным. Затем определяется количество угловых портфелей 1 (при помощи алгоритма), которые связаны с ценными бумагами и полностью описывают эффективное множество.

Строится более десятка эффективных портфелей. После того как были определены структура и местоположение эффективного множества Марковица, можно определить состав оптимального портфеля инвестора. Если ожидаемая доходность оптимального портфеля () и оптимальной доходности двух ближайших углов портфелей обозначены как а и b, тогда состав оптимального портфеля может быть определен как Оптимальный портфель будет состоять из доли «у» инвестирований в ближайшем угловом портфеле, находящемся «выше» оптимального, и долей «1 – у», инвестируемых в ближайший угловой портфель, располагаемый «ниже» оптимального.

Если векторы весов ближайших верхних и нижних угловых портфелей обозначены ха и хb, то веса отдельных ценных бумаг равны Угловой портфель – это эффективный портфель, обладающий следующими свойствами: любая комбинация двух смежных углов портфелей представляет собой третий портфель, лежащий в эффективном множестве между двумя угловыми портфелями, а эти два смежных уже не будут являться эффективными.

Модель оценки капитальных активов – модель Шарпа. Ожидаемая доходность актива может определить с помощью ликвидных моделей. Суть: изменение доходности и цены актива зависят от ряда показателей, характеризующих состояние рынка или индексов. Простая индексная модель, предложенная Шарпом, называется рыночной моделью. В данной модели представлена зависимость между ожидаемой доходностью актива и ожидаемой доходностью рынка и актива:

где Е(ri) – ожидаемая доходность актива; yi – доходность актива в соответствии с воздействием на него рыночных факторов; i – коэффициент активов; E(rm) – ожидаемая доходность рыночного портфеля; i – неизвестная случайная переменная ошибка, которую нельзя объяснить действием рыночных сил.

Модель стратегического управления портфелем. В управлении портфелем можно выделить две основные стратегии: пассивную и активную.

Пассивной стратегии придерживаются менеджеры, которые полагают, что рынок является эффективным. Соответственно, нет необходимости часто пересматривать портфель, так как эффективный рынок всегда правильно оценивает активы, т. е. линия рынка актива и линия рынка капитала условно равны. Пассивный менеджер не ставит перед собой цель получить более высокую доходность, чем в среднем предлагает рынок для данного уровня риска, и пассивный портфель пересматривается только в том случае, если изменяется или установки инвестора, или мнение на рынке в отношении портфеля. Вывод: пассивное управление портфелем состоит в приобретении ценных бумаг с целью держать их длительный период времени (например, облигации).

Активную стратегию проводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда в отношении отдельных бумаг является эффективным, а инвестор имеет различное ожидание относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов завышена или занижена. Поэтому активная стратегия сводится к тому, чтобы часто пересматривать портфель в поисках финансовых инструментов. Активную стратегию менеджер может строить на основе кредитования, приобретения рыночного портфеля в сочетании с кредитованием или заимствованием.

Менеджер должен периодически пересматривать портфель, хотя это чревато высокими комиссионными расходами, но это оправдывается.

Мониторинг инвестиционного портфеля. Эффективность управления портфелем ценных бумаг предполагает проведение мониторинга портфеля ценных бумаг в целях осуществления необходимой корректировки принятых решений. Важным принципом проведения мониторинга является сопоставимость результатов, для обеспечения которой необходимо применять единую методику и использовать ее через равные интервалы времени.

Результативность мониторинга во многом зависит от построения системы показателей портфеля, степени ее репрезентативности, а также чувствительности к неблагоприятным изменениям, имеющим отношение к рассматриваемому инвестиционному объекту.

1.6.1. Инвестиционные ресурсы предприятия Инвестиционные ресурсы предприятия могут быть за счет:

1) собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыли, амортизационных отчислений, денежных накоплений, сбережений граждан и юридических лиц, средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий);

2) привлеченных финансовых средств инвестора (средств, полученных от продажи акций, паевых и иных взносов, членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

3) финансовых средств, централизуемых объединениями, союзами предприятий в установленном порядке;

4) средств внебюджетных фондов;

5) средств федерального бюджета, субъектов РФ, предоставленных на безвозвратной и возвратной основе;

6) средств иностранных инвесторов.

Финансирование капитальных вложений может осуществляться как за счет одного, так и за счет нескольких инвестиционных ресурсов.

1.6.2. Формирование источников финансового обеспечения капитальных вложений предприятия Бюджетное ассигнование осуществляется в процессе выполнения государством своих функций: экономической; оборонной; правоохранительной; созидаемой; социальной; экологической. Посредством капитальных вложений государство может реально влиять на структурную перестройку экономики, обеспечивая повышение эффективности народно-хозяйственного комплекса, ликвидацию имеющихся диспропорций в развитии отдельных отраслей и регионов, сохранение единого экономического пространства.

Финансирование государственных инвестиций рассматривается Федеральным собранием и закладывается в законе о бюджете государства. В соответствии с законом финансируются федеральные программы и объекты, находящиеся в федеральной собственности.

Бюджетному финансированию присущ ряд принципов:

получение максимального экономического и социального эффекта при минимуме затрат;

целевой характер использования бюджетных ресурсов;

предоставление бюджетных средств подрядным организациям по мере выполнения плана и с учетом использования ранее выделенных ассигнований.

Поэтому любой инвестиционный проект проходит комплексную оценку экономической эффективности, при этом учитываются макро- и микроэкономические показатели.

Бюджетное ассигнование всегда имеет целевой характер и обеспечивается жестким контролем за расходованием ресурсов по ранее определенным направлениям. Финансирование может носить возвратный и безвозвратный характер:

возвратный ориентирован на коммерческий эффект, а безвозвратный проводится для государственных нужд.

Внебюджетные средства: собственные; заемные; привлеченные; средства внебюджетных фондов.

Собственные средства: чистая прибыль; амортизационные отчисления.

К устойчивым пассивам, которые можно использовать для инвестиционной деятельности, относятся:

- уставный, резервный капиталы;

- долгосрочные займы, постоянно находящиеся в обороте предприятия, кредиторская задолженность;

- целевые поступления;

- паевые и иные взносы членов трудового коллектива.

Амортизационные отчисления призваны обеспечить не только простое, но и расширенное воспроизводство. В развитых странах мира амортизационные отчисления до 70–80 % покрывают потребности предприятия в инвестициях.

Более устойчивая финансовая база, соответственно, является важным инструментом регулирования инвестиционной деятельности предприятия.

Инвестиционный налоговый кредит – предоставляется в соответствии со ст. 67 Налогового кодекса РФ (далее – НК РФ).

Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по таким основаниям, как:

– проведение этой организацией научно-исследовательских или опытноконструкторских работ либо технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами и (или) повышение энергетической эффективности производства товаров, выполнения работ, оказания услуг;

– осуществление организацией внедренческой или инновационной деятельности, в том числе создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов;

– выполнение организацией особо важного заказа по социальноэкономическому развитию региона или предоставление ею особо важных услуг населению;

– выполнение государственного оборонного заказа;

– осуществление организацией инвестиций в создание объектов, имеющих наивысший класс энергетической эффективности, в том числе многоквартирных домов, и (или) относящихся к возобновляемым источникам энергии, и (или) относящихся к объектам по производству тепловой энергии, электрической энергии, имеющим коэффициент полезного действия более чем 57 %, и (или) иных объектов, технологий, имеющих высокую энергетическую эффективность (в соответствии с Перечнем объектов и технологий, имеющих высокую энергетическую эффективность, осуществление инвестиций в создание которых является основанием для предоставления инвестиционного налогового кредита, утвержденным Постановлением Правительства РФ от 12.07.2011 № 562, на срок от одного года до пяти лет, а по такому основанию, как включение организации в реестр резидентов зоны территориального развития в соответствии с Федеральным законом «О зонах территориального развития в Российской Федерации и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», – на срок до десяти лет).

Законом субъекта Федерации и нормативными правовыми актами, принятыми представительными органами местного самоуправления по региональным и местным налогам, соответственно могут быть установлены иные основания и условия предоставления инвестиционного налогового кредита, включая сроки действия инвестиционного налогового кредита и ставки процентов на сумму кредита.

Инвестиционный налоговый кредит предоставляется на основании заявления организации и оформляется договором установленной формы между соответствующим уполномоченным органом и этой организацией.

При заключении договора об инвестиционном налоговом кредите определяется порядок погашения суммы этого кредита в пределах срока, на который в соответствии с договором предоставляется такой кредит.

Привлеченные средства – средства, предоставляемые на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата. К ним относятся средства от эмиссии акций, дополнительные взносы (паи в уставный капитал), а также целевое государственное финансирование на безвозмездной и долевой основе.

Под заемными понимаются денежные ресурсы, полученные в ссуду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Заемные средства включают средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансовых кредитных институтов государства.

Мобилизация привлеченных и заемных средств осуществляется различными способами, основными из которых являются: привлечение капитала через рынок ценных бумаг; рынок кредитных ресурсов; государственное финансирование.

Привлечение заемных средств населения может осуществляться организациями потребительских коопераций. Это денежная сумма, передаваемая на определенный срок по договору займа пайщиком или любым физическим лицом организации потребительской кооперации. Постановлением № 24 разрешено относить проценты по привлекаемым от населения средствам в пределах ставки рефинансирования ЦБ на издержки обращения (себестоимость продукции).

Мобилизация привлеченных и заемных средств осуществляется различными способами:

1. Средства, полученные в результате эмиссии и размещении ценных бумаг. Являются одним из основных источников финансирования инвестиций.

Наиболее широко используются для финансирования инвестиций, эмиссии акций и применяются для привлечения акционерного капитала.

2. Эмиссия облигаций. Используется для привлечения временно свободных средств населения и коммерческих структур. Привлекательность облигаций для потенциальных инвесторов во многом определяется условием их размещения. Предлагаемые условия должны быть достаточно выгодными для инвесторов и обеспечить ликвидность облигации, даже возврат средств до истечения срока.

3. Рынок кредитных ресурсов.

4. Государственное финансирование.

5. Привлечение капитала через рынок ценных бумаг.

Для эффективного управления по привлечению капитала через рынок ценных бумаг рассчитывается средневзвешенная цена капитала. Понятие средневзвешенного капитала включает в себя оценки таких источников, как заемный капитал; привилегированные акции; перераспределенная прибыль; обыкновенные акции нового выпуска (авансированный капитал).

Материальное выражение реальных инвестиций находят в активе баланса, которые характеризуют величину и состав капитала хозяйствующего субъекта.

Пассив баланса отражает источники формирования капитала. Следовательно, статьи пассива баланса полностью отражают капитал предприятия и по этой причине используются для расчета его цены.

Цена капитала – затраты, которые несет хозяйствующий субъект вследствие использования определенного объема денежных средств, выраженных в процентах к этому объему. Каждое предприятие знает свою оптимальную структуру капитала как комбинацию различных источников, приводящих к максимизации цены акций фирмы. Когда фирма привлекает новый капитал, обычно она старается осуществить финансирование таким образом, чтобы с течением времени сохранить фактическую структуру капитала по возможности более близкой к оптимальной.

Основная формула для расчета средневзвешенной цены капитала:

где Wd, Wp, Ws – оптимальные доли заемного капитала, привилегированных акций и собственного капитала; Kd – доля заемного капитала; Kp – стоимость привилегированной акции; Ks – нераспределенная прибыль; Ke – цена обыкновенных акций нового выпуска.

Цена капитала должна быть определена в связи с тем, что в процессе инвестиционного планирования:

1) формирование оптимальной структуры финансирования инвестиционного проекта, а также планирование бюджета капитальных вложений базируется на использовании категории «цена капитала»;

2) выбор между различными методами и источниками финансирования инвестиционных проектов основывается на сопоставлении цены капитала;

3) цена капитала используется в качестве ставки дисконтирования при осуществлении экономического обоснования инвестиций.

Определение цены капитала связано с расчетом цены отдельных его компонентов (источников финансирования): собственных, привлеченных и заемных средств. Цена некоторых источников финансирования капитала (инвестиций) предприятия может быть: 1) явной, которая рассчитывается сопоставлением расходов, генерируемых источником (процент, дивиденды и др.) с общей суммой источника; 2) неявной (скрытой).

Иностранные инвестиции делятся:

1) на косвенные (без права управления);

2) прямые (предполагают помещение капитала иностранным инвестором, при котором он приобретает контроль над отечественными предприятиями).

Выгода для российской экономики в иностранных инвестициях заключается в следующем:

1) в освоении невостребованного научно-технического потенциала России, особенно на конверсионных предприятиях;

2) продвижении российских товаров и технологий на внешний рынок;

3) содействии расширению и диверсификации экспортного потенциала и развитии импортозамещающих производств в отдельных отраслях;

4) содействии притоку капитала в трудоизбыточные регионы, районы с богатыми природными ресурсами для ускорения их освоения;

5) создании новых рабочих мест и освоении передовых форм организации производства;

6) освоении опыта цивилизованных отношений в сфере производства;

7) содействии развитию производственной инфраструктуры.

Формы инвестиций иностранного капитала:

– инвестиции в форме государственных заимствований РФ, образующих государственный долг России;

– инвестиции в форме вклада в акционерный капитал;

– иностранные кредиты, лизинговые и финансовые кредиты;

– инвестиции в форме вложений в ценные бумаги.

Для функционирования иностранного капитала существует специальная законодательная основа, которая определяет правовой режим функционирования иностранного капитала – это Федеральный закон от 09.07.1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации». Законом предусмотрены гарантии и защита иностранных инвесторов.

В рамках Международного банка реконструкции и развития (МБРР) было создано Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций (МАГИ). Основной задачей МАГИ является предоставление инвесторам из развитых стран гарантий от некоммерческих рисков применительно к их инвестициям в развивающиеся страны. МАГИ делит всех своих участников на две группы: экономически развитые страны (25 государств) и развивающиеся страны (150 государств). Россию МАГИ относит к развивающимся странам. Следовательно, инвесторы из России не могут претендовать на предоставление гарантий МАГИ при осуществлении инвестиций в другие страны.

Агентство предоставляет гарантии инвестиций, осуществляемых в какойлибо стране – члене Агентства резидентами других стран – членов Агентства.

Защита интересов иностранных инвесторов в соответствии с Сеульской конвенцией осуществляется на основе договора страхования, заключаемого Агентством (страховщиком) с иностранным инвестором (страхователем). Страхование от некоммерческих рисков является важной гарантией, закрепленной в Конвенции. При наступлении страхового случая и после выплаты компенсации держателю гарантии Агентству уступаются права или требования, связанные с гарантированным капиталовложением. Условия такой цессии 2 предусматриваются в договоре страхования с инвестором.

Вашингтонская конвенция предполагает учреждение Международного центра по урегулированию инвестиционных споров, оказывающего услуги по примирению сторон и арбитражному разбирательству инвестиционных споров, возникающих между государствами – участниками Конвенции с одной стороны и физическими или юридическими лицами остальных Договаривающихся государств – с другой, при условии согласия сторон на передачу в Центр соответствующего спора. Юрисдикция данного Центра распространяется на все правовые споры, связанные с инвестициями, при условии согласия сторон на передачу соответствующего спора в Центр. Указанное согласие должно быть выражено сторонами в письменной форме. При этом односторонний отказ от достигнутого соглашения не допускается. Центр разрешает инвестиционный спор в соответствии с согласованными сторонами нормами права, а при отсутствии такого соглашения применяется право государства – участника Конвенции, являющегося стороной спора, и нормы международного права, которые могут подлежать применению.

Сеульская и Вашингтонская конвенции до настоящего времени являются единственными универсальными многосторонними соглашениями в области защиты иностранных инвестиций, что свидетельствует об их значимости и эффективности в решении указанной проблемы.

1.7.1. Сущность капитального строительства, его роль в реализации капитальных вложений (участники) Капитальные вложения являются основой для капитального строительства.

Они могут быть направлены:

1) на новое строительство: строительство комплекса объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения вновь созданных предприятий, филиалов на новых площадках по первоначально утвержденному проекту, после ввода эксплуатация которых будет находиться на самостоятельном балансе;

2) расширение действующих предприятий или какого-либо другого объекта:

a) на строительство дополнительных производств, отдельных цехов;

Цессия (от лат. cessio – передача) – договор, в силу которого одна сторона (цедент) обязуется перед другой стороной (цессионарием) в установленный срок передать (уступить) принадлежащее ей право требования к третьему лицу – должнику (цессионару) с условием ответственности за недействительность переданного требования. Уступка требования возможна, если она не противоречит закону или договору, а также если передаваемое требование не связано непосредственно с личностью кредитора.

b) строительство новых филиалов и производств, которые после их ввода в эксплуатацию будут входить в состав действующих предприятий;

3) реконструкцию действующих предприятий – полное или частичное переустройство существующих производств, цехов и других объектов, как правило, без расширения имеющихся зданий и сооружений основного назначения, связанных с совершенствованием производства и повышением его техникоэкономического уровня в целях увеличения производственных мощностей;

4) техническое перевооружение – комплекс мероприятий по повышению технического уровня отдельных производств, цехов, участков на основе внедрения передовой техники, технологии, механизации и автоматизации производства, модернизации и замены устаревшего, физически и морально изношенного оборудования, а также мероприятия по совершенствованию деятельности общезаводского хозяйства и вспомогательных служб;

5) капитальное строительство – одну из основных форм расширенного воспроизводства основных фондов. Капвложения являются финансовым источником для осуществления капитального строительства. Следовательно, капитальные вложения и капитальное строительство тесно взаимосвязаны между собой.

1.7.2. Проект организации строительства Субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица.

Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории Российской Федерации с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством Российской Федерации. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности.

Заказчики – уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними.

Заказчиками могут быть инвесторы.

Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Подрядчики – физические и юридические лица, выполняющие работы по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом РФ, обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законом.

Пользователи объектов капитальных вложений – физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты. Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух субъектов и более, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемым между ними.

Отношения, связанные с инвестиционной деятельностью, осуществляемой в форме капитальных вложений иностранными инвесторами на территории Российской Федерации, регулируются международными договорами Российской Федерации, Гражданским кодексом РФ, Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», другими федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации.

Отношения между субъектами инвестиционной деятельности осуществляются на основе договора и (или) государственного контракта, заключаемых между ними в соответствии с Гражданским кодексом РФ.

Решения по реализации государственных капитальных вложений принимаются органами государственной власти в соответствии с законодательством Российской Федерации. Порядок финансирования инвестиционных проектов за счет средств федерального бюджета определяется Правительством РФ, а порядок финансирования инвестиционных проектов за счет средств бюджетов субъектов Федерации – органами исполнительной власти соответствующих субъектов Федерации.

Размещение заказов на подрядные строительные работы для государственных нужд за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Федерации при реализации инвестиционных проектов производится государственными заказчиками путем проведения конкурсов в соответствии с законодательством Федерации.

Органы местного самоуправления обеспечивают необходимые условия для разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых муниципальными образованиями за счет средств местных бюджетов, размещаемых на конкурсной основе.

Расходы на финансирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений органами местного самоуправления, предусматриваются местными бюджетами.

Генеральный проектировщик – проектная организация, ответственная за выполнение комплекса проектных и изыскательских работ по проектируемому объекту на основании договора с организациями-заказчиками. Генеральный проектировщик может привлекать специализированные проектные и изыскательские организации (субпроектировщики) на основании договора субподряда для выполнения отдельных видов проектных работ, разделов или частей проектов. С согласия генерального проектировщика может быть заключен прямой договор непосредственно между организацией-заказчиком и специализированной проектной организацией. В ходе реализации проекта генеральный проектировщик осуществляет авторский надзор и имеет на стройке группу рабочего проектирования, которая вносит оперативные поправки в проекты в связи с изменяющимися условиями строительства или ошибками, выявленными в ходе сооружения объекта. Генеральный проектировщик обычно принимает участие вместе с генеральным поставщиком и генеральным подрядчиком в сдаче объекта заказчику.

1.7.3. Сметная стоимость строительства Сметная стоимость – сумма денежных средств, необходимых для осуществления строительства в соответствии с проектными материалами. Сметная стоимость является основой для определения размера капитальных вложений, финансирования строительства, формирования договорных цен на строительную продукцию, расчетов за выполненные подрядные (строительномонтажные, ремонтно-строительные и др.) работы, оплаты расходов по приобретению оборудования и доставке его на стройки, а также возмещения других затрат за счет средств, предусмотренных сводным сметным расчетом.

При новом строительстве осуществляется возведение комплекса объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения вновь создаваемых предприятий, зданий и сооружений, а также филиалов и отдельных производств, которые после ввода в эксплуатацию будут находиться на самостоятельном балансе. Новое строительство, как правило, осуществляется на свободных территориях в целях создания новых производственных мощностей.