WWW.DISS.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА
(Авторефераты, диссертации, методички, учебные программы, монографии)

 

Pages:     || 2 | 3 |

«ИНВЕСТИЦИИ Издание третье, переработанное и дополненное Рекомендовано У М О по образованию в области финансов, учета и мировой э к о н о м и к и в качестве учебного пособия для студентов высших учебных заведений Йорк ...»

-- [ Страница 1 ] --

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете

ФИНАНСОВАЯ АКАДЕМИЯ

ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ИНВЕСТИЦИИ

Издание третье, переработанное и дополненное

Рекомендовано У М О по образованию

в области финансов, учета и мировой э к о н о м и к и

в качестве учебного пособия для студентов высших учебных заведений Йорк

МОСКВА

2006 http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете УДК 330 (075.8) ББК 65.9(2Рос)-56я73 И58 Рецензенты:

Н.И. Валенцева, доктор экономических наук, профессор Финансовой акаде­ мии при Правительстве РФ, Д.К. Грунина, кандидат экономических наук, доцент Финансовой академии при Правительстве РФ, А.П. Пантелеев, кандидат экономических наук, профессор Всероссийского заочного финансово-экономического института, А.Ю. Муранов, президент КБ «Российский промышленный банк»

Инвестиции: учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметjj58 кина, М.В. Макарова [и др.]. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: КНОРУС, 2006. - 200 с.

ISBN 5-94761-219- Рассматриваются понятия инвестиций, капитальных вложений и их роль в развитии экономики. Освещаются вопросы оценки эффективности капиталь­ ных вложений и инвестиций в финансовые активы. Изучаются основы фор­ мирования инвестиционного портфеля и управления им. В целях лучшего усвоения материала приводятся вопросы для самоконтроля, задачи и необхо­ димая литература.

В 3-м издании существенно обновлен материал об оценке бюджетной эффек­ тивности, финансовой состоятельности бюджетных проектов и добавлен новый параграф о коллективных инвестициях.

Для студентов, аспирантов и преподавателей экономических факультетов и вузов, слушателей институтов профессиональной подготовки кадров, а также бухгалтеров, экономистов и менеджеров организаций.

УДК 330 (075.8) ББК 65.9(2Рос)-56я © Коллектив авторов, ISBN 5-94761-219-7 © КНОРУС, http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете

ОГЛАВЛЕНИЕ

ОТ А В Т О Р О В

ГЛАВА 1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ

И ЗНАЧЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ

1.1. Инвестиции, их экономическая сущность и виды 1.2. Характеристика финансовых и реальных инвестиций 1.3. Инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений... 1.3.1. Состав и структура капитальных вложений 1.3.2. Экономические и правовые основы инвестиционной деятельности. Субъекты инвестиционной деятельности, их права и обязанности 1.3.3. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений 1.3.4. Государственные гарантии прав субъектов инвестиционной деятельности и защита инвестиций 1.4. Иностранные инвестиции 1.5. Коллективные инвестиции Словарь терминов Вопросы для самоконтроля Литература

ГЛАВА 2. А Н А Л И З Э Ф Ф Е К Т И В Н О С Т И

КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

2.1. Инвестиционные проекты и принципы их оценки 2.1.1. Понятие инвестиционного проекта, 2.1.3. Основные принципы оценки инвестиционной http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете 2.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов 2.2.1. Критерии и основные аспекты оценки эффективности 2.2.2. Оценка финансовой состоятельности 2.2.3. Оценка экономической эффективности 2.5. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов

ГЛАВА 3. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ

И ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

3.1. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг 3.2. Инвестиционные показатели оценки качеств ценных бумаг 3.3. Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги

ГЛАВА 4. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОРТФЕЛЬ:

ФОРМИРОВАНИЕ И УПРАВЛЕНИЕ

4.1. Понятие, цели формирования и классификация 4.2. Принципы и последовательность формирования 4.3. Модели оптимального портфеля инвестиций 4.5. Процесс формирования инвестиционного портфеля http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете Предлагаемое вниманию читателей учебное пособие подготовлено по программе курса «Инвестиции», составленной в соответствии с Госу­ дарственным образовательным стандартом высшего профессионального образования по специальности 060400 «Финансы и кредит».

Данное пособие состоит из четырех глав.

В главе 1 рассматриваются экономическая сущность и значение инвес­ тиций, а также экономические и правовые основы инвестиционной дея­ тельности и вопросы ее государственного регулирования.

Глава 2 посвящена анализу эффективности капитальных вложений, в частности, предынвестиционным исследованиям, оценке финансовой состоятельности и экономической эффективности инвестиционных про­ ектов, методическим основам их оценки.

В главе 3 показано, как проводится оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инвестиций.

В главе 4 речь идет об инвестиционном портфеле. Рассматриваются процессы формирования инвестиционного портфеля и управления им, при­ ведена методика создания моделей оптимального портфеля инвестиций.

Закрепить изученный материал помогут вопросы для самоконтроля, содержащиеся в каждой главе, задачи по темам курса, решение которых потребует проведения расчетов для принятия инвестиционных решений, а также словарь терминов, приведенный в главе 1.



Изложение базируется на действующей в настоящее время российской нормативной базе с учетом зарубежного опыта и методов осуществления инвестиций.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете

АВТОРСКИЙ КОЛЛЕКТИВ

Подшиваленко Г.П. кандидат экономических наук, профессор—руководитель Лахметкина Н.И. кандидат экономических наук, доцент — главы 1 (1.1— Макарова М.В. кандидат экономических наук, доцент — глава 1 (1.4—1.6) Сетченкова Л А. кандидат экономических наук — глава УрбазаевБ.М. аспирант — глава 2 (2.4, 2.5 и все расчеты в главе 2) Задачи подготовлены авторским коллективом в составе проф. Г.П. Подши­ валенко, доц. М.Е. Коломиной, доц. Н.И. Лахметкиной, доц. М.В. Макаровой, доц. О.В. Мурашовой, доц. Т.А. Рыбаковой, к.э.н. Л.А. Сетченковой.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ

И ЗНАЧЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ

1.1. Инвестиции, их экономическая сущность и виды Объективно необходимым звеном воспроизводственного про­ цесса является замена изношенных основных средств новыми, кото­ рая осуществляется с помощью механизма аккумулирования аморти­ зационных отчислений и их использования на приобретение нового оборудования и модернизацию действующих основных фондов. Вмес­ те с тем существенное расширение производства может быть обес­ печено только за счет новых вложений средств, направляемых как на создание новых производственных мощностей, так и на совершен­ ствование, качественное обновление техники и технологии. Именно вложения, используемые для развития и расширения производства с целью извлечения дохода в будущем, составляют экономический смысл инвестиций.

Термин «инвестиция» происходит от латинского слова investire — облачать. В рамках централизованной плановой экономики он не использовался, а речь всегда шла о капитальных вложениях, т.е. о затратах, направляемых на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование. Под инвестициями подразуме­ валось долгосрочное вложение капитала в различные отрасли эконо­ мики, иными словами, инвестиции отождествлялись с капитальны­ ми вложениями. С началом осуществления в нашей стране рыночных преобразований точка зрения на содержание категории «инвести­ ции» изменилась, что нашло свое отражение в законодательстве.

Под инвестициями понимается совокупность затрат, реали­ зуемых в форме целенаправленного вложения капитала на опреде­ ленный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвес­ торов, так и положительного социального эффекта.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете Наиболее важными и существенными признаками инвестиций являются:

• осуществление вложений лицами (инвесторами), которые имеют собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономи­ ческой выгодой;

• потенциальная способность инвестиций приносить доход;

• определенный срок вложения средств (всегда индивидуаль­ ный);

• целенаправленный характер вложения капитала в объекты и инструменты инвестирования;

• использование разных инвестиционных ресурсов, характе­ ризующихся спросом, предложением и ценой, в процессе осуществле­ ния инвестиций;

• наличие риска вложения капитала.

Средства, предназначенные для инвестирования, в своей подавляющей массе выступают в форме денежных средств. Кроме того, инвестиции могут осуществляться в натурально-вещественной (машины, оборудование, технологии, паи, акции, лицензии, любое другое имущество и имущественные права, интеллектуальные ценно­ сти) и смешанной формах.

Экономическая природа инвестиций состоит в опосредовании отношений, возникающих между участниками инвестиционного про­ цесса по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и совершенствования производства.

Поэтому инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важных функций, без которых невозможно развитие экономики.

Они предопределяют рост экономики, повышают ее производствен­ ный потенциал.

На макроуровне инвестиции являются основой для осуществле­ ния политики расширенного воспроизводства, ускорения научнотехнического прогресса, улучшения качества и обеспечения конку­ рентоспособности отечественной продукции, структурной пере­ стройки экономики и сбалансированного развития всех ее отраслей, создания необходимой сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы, решения проблем обороноспособности страны и ее безопасности, проблем безработицы, охраны окружающей сре­ ды и т.д.

Исключительно важную роль играют инвестиции на микроуров­ не. Они необходимы для обеспечения нормального функциони­ рования предприятия, стабильного финансового состояния и макси­ мизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без инвестиций невозhttp://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете можны обеспечение конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг, преодоление последствий морального и физи­ ческого износа основных фондов, приобретение ценных бумаг и вло­ жение средств в активы других предприятий, осуществление при­ родоохранных мероприятий и т.д.

Для осуществления инвестиционной деятельности как на мак­ ро-, так и и на микроуровнях необходимо детально представлять существующие виды и типы инвестиций. Все инвестиции можно классифицировать по различным признакам.

В зависимости от объектов вложения капитала выделяют реаль­ ные и финансовые инвестиции. Под реальными инвестициями пони­ мают вложение капитала в создание активов, связанных с осуществле­ нием операционной деятельности и решением социально-экономи­ ческих проблем хозяйствующего субъекта. Предприятие-инвестор, осуществляя реальные инвестиции, увеличивает свой производ­ ственный потенциал — основные производственные фонды и необ­ ходимые для их функционирования оборотные средства.

Финансовые инвестиции — это вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги, а также в активы других предприятий. При их осуществлении инвестор уве­ личивает свой финансовый капитал, получая дивиденды и другие доходы. Финансовые инвестиции имеют либо спекулятивный харак­ тер, либо ориентированы на долгосрочные вложения. Спекулятив­ ные финансовые инвестиции имеют целью получение инвестором дохода в конкретном периоде времени. Долгосрочные финансовые инвестиции в основном преследуют стратегические цели инвесто­ ра и связаны с участием в управлении предприятием, в которое вкла­ дывается капитал.

По приобретаемому инвестором праву собственности инвестиции подразделяются на прямые и косвенные. Прямые инвестиции — это форма вложения, которая дает инвестору непосредственное право собственности на ценные бумаги или имущество. Косвенные инвести­ ции представляют собой вложения в портфель (набор) ценных бумаг или имущественных ценностей. В этом случае инвестор будет вла­ деть не требованием к активам той или иной компании, а долей в портфеле.

По периоду инвестирования различают долгосрочные, средне­ срочные и краткосрочные инвестиции. Долгосрочные инвестиции — это вложения капитала на период от трех и более лет, среднесрочные инвестиции — вложения от одного до трех лет, краткосрочные инвес­ тиции — вложения на период до одного года.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете По региональному признаку выделяют внутренние (отечественные) и внешние (зарубежные) инвестиции. Внутренние инвестиции осуще­ ствляются в объекты инвестирования, находящиеся внутри страны;

внешние инвестиции— в объекты инвестирования, находящиеся за ее пределами. Сюда же относится приобретение различных финансо­ вых инструментов: акций зарубежных компаний или облигаций дру­ гих государств.

По формам собственности используемого инвестором капитала инвестиции подразделяют на частные, государственные, иностран­ ные и совместные. Частные инвестиции представляют собой вложе­ ния капитала физическими и юридическими лицами негосударствен­ ной формы собственности. К государственным инвестициям относят вложения капитала, осуществляемые центральными и местными органами власти и управления за счет бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также вложения, осуществляемые государственными предприятиями за счет собственных и заемных средств. Иностранные инвестиции — вложения капитала нерезиден­ тами (как юридическими, так и физическими лицами) в объекты и финансовые инструменты другого государства. Совместные инвес­ тиции осуществляются совместно субъектами страны и иностран­ ных государств.

1.2. Характеристика финансовых и реальных инвестиций К финансовым инвестициям относятся вложения:

1) в акции, облигации, другие ценные бумаги, выпущенные как частными предприятиями, так и государством, местными органами власти;

2) в иностранные валюты;

3) в банковские депозиты;

4) в объекты тезаврации.

Финансовые инвестиции лишь частично направляются на уве­ личение реального капитала, большая их часть — непроизводитель­ ное вложение капитала.

В классической модели рыночного хозяйства преобладающими в структуре финансовых инвестиций являются частные инвестиции.

Государственные инвестиции представляют собой важный инструмент дефицитного финансирования (использование государственных займов для покрытия бюджетного дефицита).

Инвестирование в ценные бумаги открывает перед инвесторами наибольшие возможности и отличается максимальным разнообра­ зием. Это касается как видов сделок, осуществляемых при операциhttp://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете ях с ценными бумагами, так и видов самих ценных бумаг. Во всем мире этот вид инвестиций считается наиболее доступным.

Инвестирование в ценные бумаги может быть индивидуальным и коллективным. При индивидуальном инвестировании происходит приобретение государственных или корпоративных ценных бумаг при первичном размещении или на вторичном рынке, на бирже или внебиржевом рынке. Коллективное инвестирование характеризуется приобретением паев или акций инвестиционных компаний или фондов.

Инвестиции в иностранные валюты — один из наиболее простых видов инвестирования. Он весьма популярен среди инвесторов, осо­ бенно в условиях стабильной экономики и невысоких темпов инфля­ ции. Существуют следующие основные способы вложения средств в иностранную валюту:

• приобретение наличной валюты на валютной бирже (сделки спот);

• заключение фьючерсного контракта на одной из валютных бирж;

• открытие банковского счета в иностранной валюте;

• покупка наличной иностранной валюты в банках и обмен­ ных пунктах.

Безусловными достоинствами инвестиций в банковские депозиты являются простота и доступность этой формы инвестирования, осо­ бенно для индивидуальных инвесторов. Долгое время в нашей стра­ не этот вид инвестиций представлял практически единственную возможную форму инвестирования и до сих пор для многих инвесто­ ров остается основным способом хранения и накопления капиталов.

Тезаврационными инвестициями называются инвестиции, осуще­ ствляемые с целью накопления сокровищ. Они включают вложения:

• в золото, серебро, другие драгоценные металлы, драгоцен­ ные камни и изделия из них;

• в предметы коллекционного спроса.

Общей специфической чертой тезаврационных инвестиций является отсутствие текущего дохода по ним. Прибыль от таких инве­ стиций может быть получена инвестором только за счет роста сто­ имости самих объектов инвестирования, т.е. за счет разницы между ценой покупки и продажи.

Наиболее чистым видом тезаврационных инвестиций счита­ ются вложения в золото. Золото признается международным сред­ ством обмена. Оно портативно, обладает собственной стоимостью, является товаром, стоимость которого возрастает во время кризи­ сов. В периоды политической и экономической нестабильности, http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете когда практически все сферы инвестиций стагнируют или пережи­ вают резкий упадок, золото неизменно пользуется спросом у инвес­ торов.

Вложение средств в золото может происходить в различных формах: приобретение золотых слитков; золотых монет как старин­ ной, так и современной чеканки; готовых изделий из золота; акций золотодобывающих компаний; акций инвестиционных компаний и фондов, вкладывающих свои капиталы в акции золотодобывающих компаний; а также осуществление фьючерсных сделок с золотом.

Операции с золотом являются достаточно капиталоемкими и рискованными, поэтому их проводят в основном крупные инвес­ торы и только после изучения текущей ситуации и прогнозов рынка.

Другие предметы, обладающие высокой стоимостью и поэто­ му являющиеся пригодными для тезаврационных инвестиций,— это драгоценности и драгоценные камни.

П р и инвестировании в драгоценные металлы, драгоценные камни и драгоценности следует учитывать высокий уровень издер­ жек, связанных с их возможной перепродажей, поэтому тезаврационные вложения делают только на длительный срок.

Количество сфер инвестирования в коллекционные предме­ ты огромно. Популярными являются инвестиции в коллекционные монеты. Монеты бывают двух типов. Ценность одних из них опре­ деляется в первую очередь стоимостью золота и серебра, из кото­ рых они изготовлены. Другие монеты представляют самостоятель­ ную ценность, связанную с их редкостью, или коллекционную стоимость, значительно превышающую стоимость металла, из которго они вычеканены. Эти коллекционные монеты могут приобре­ таться в антикварных магазинах, на аукционах, у коллекционеров.

Существуют специальные каталоги, описывающие различные виды монет, их редкость и примерную стоимость. Такие монеты и явля­ ются предметом тезаврационных инвестиций.

Тезаврационные инвестиции в предметы коллекционного спроса имеют специфический характер, что связано с их сложно­ стью, относительно узким рынком по каждому из видов коллекций, необходимостью специальных знаний и навыков для правильного инвестирования.

Финансовые инвестиции, выступая относительно самосто­ ятельной формой инвестиций, в то же время являются еще и связу­ ющим звеном на пути превращения капиталов в реальные инвести­ предприятий становятся акционерные общества, развитие и расшиhttp://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете рение производства которых осуществляется с использованием заем­ ных и привлеченных средств (выпуска долговых и долевых ценных бумаг), финансовые инвестиции формируют один из каналов поступ­ ления капиталов в реальное производство. При учреждении и орга­ низации акционерного общества, в случае увеличения его уставного капитала, сначала происходит выпуск новых акций, после чего сле­ дуют реальные инвестиции. Таким образом, финансовые инвести­ ции играют важную роль в инвестиционном процессе. Реальные инвестиции оказываются невозможными без финансовых инвести­ ций, а финансовые инвестиции получают свое логическое заверше­ ние в осуществлении реальных инвестиций.

К реальным инвестициям относятся вложения:

1) в основной капитал;

2) в материально-производственные запасы;

3) в нематериальные активы.

В свою очередь вложения в основной капитал включают капи­ тальные вложения и инвестиции в недвижимость.

Капитальные вложения осуществляются в форме вложения финансовых и материально-технических ресурсов в создание и вос­ производство основных фондов путем нового строительства, рас­ ширения, реконструкции, технического перевооружения, а также поддержания мощностей действующего производства.

В соответствии с принятой в мире классификацией под недви­ жимостью подразумевается земля, а также все, что находится над и под поверхностью земли, включая все объекты, присоединенные к ней, независимо от того, имеют ли они природное происхожде­ ние или созданы руками человека.

Под влиянием научно-технического прогресса в формирова­ нии материально-технической базы производства повышается роль научных исследований, квалификации, знаний и опыта работников.

Поэтому в современных условиях затраты на науку, образование, подготовку и переподготовку кадров и т.п., по сути, являются про­ изводительными и в ряде случаев включаются в понятие реальных инвестиций. Отсюда в составе реальных инвестиций выделяется третий элемент — вложения в нематериальные активы. К ним отно­ сятся: права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, монопольные права, привилегии (включая лицензии на определен­ ные виды деятельности), организационные расходы, торговые мар­ ки, товарные знаки, научно-исследовательские и опытно-конструк­ торские разработки, проектно-изыскательские работы и т.п.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете В классической модели рыночного хозяйство подавляющую долю реальных инвестиций составляют частные инвестиции.

Государство также принимает участие в инвестиционном про­ цессе: прямое — путем вложения капитала в государственный сектор и косвенное — предоставляя кредиты, субсидии, осуществляя поли­ тику экономического регулирования. Основная часть государствен­ ных инвестиций направляется в отрасли инфраструктуры, развитие которых необходимо для нормального хода общественного воспро­ изводства (наука, образование, здравоохранение, охрана окружа­ ющей среды, энергетика, система транспорта и связи и т.п.).

В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции называют еще капиталообразующими. Капиталообразующие инвестиции включают в себя следующие элементы:

• инвестиции в основной капитал;

• затраты на капитальный ремонт;

• инвестиции на приобретение земельных участков и объек­ тов природопользования;

• инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные прродукты, научно-исследовательские и опытно-кон­ структорские разработки);

• инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.

Основное место в структуре капиталообразующих инвестиций занимают инвестиции в основной капитал. В них входят затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий, жилищное и культур­ но-бытовое строительство.

С реальными инвестициями в практике экономического анализа связаны понятия «валовые инвестиции» и «чистые инвестиции».

Валовые инвестиции представляют собой общий объем инвес­ тируемых средств, направляемых в основной капитал и в матери­ ально-производственные запасы. Они включают инвестиции расши­ рения и обновления. Источником инвестиций расширения является вновь созданная стоимость, фонд чистого накопления националь­ ного дохода. Предприниматели мобилизуют ее за счет собственной прибыли и на рынке ссудных капиталов. Источником инвестиций обновления служат средства из фонда возмещения потребленного основного капитала, т.е. амортизационные отчисления.

Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвес­ в определенном периоде. Динамика показателя чистых инвестиций http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете говорит о многом. Так, если сумма чистых инвестиций составляет отрицательную величину, т.е. объем валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений, это означает снижение про­ изводственного потенциала и свидетельствует о том, что государ­ ство «проедает» свой капитал. Если сумма чистых инвестиций равна нулю, это означает отсутствие экономического роста, производ­ ственный потенциал остается неизменным. Такая ситуация свиде­ тельствует о застое, экономика топчется на месте. Если сумма чис­ тых инвестиций составляет положительную величину, то экономи­ ка находится в стадии развития, обеспечивается расширенное воспроизводство основных фондов, а государство имеет развиваю­ щуюся экономику.

Для характеристики реальных инвестиций применяются поня­ тия «объем накоплений» и «норма накоплений». Объем накоплений является стоимостным выражением вкладываемого капитала. Нор­ ма инвестиций представляет собой отношение объема инвестиций к валовому внутреннему продукту.

С позиции жизненного цикла хозяйствующих субъектов, целей и направленности их действий реальные инвестиции принято под­ разделять на начальные инвестиции, экстенсивные инвестиции и реинвестиции.

Начальные инвестиции, или нетто-инвестиции, являются инве­ стициями, направляемыми на основание предприятия, объекта. При этом средства, вкладываемые инвесторами, используются на строи­ тельство или покупку зданий, сооружений, приобретение и монтаж оборудования, создание необходимых материальных запасов, обра­ зование оборотных средств.

Экстенсивные инвестиции представляют собой инвестиции, направляемые на расширение существующих предприятий, прирост их производственного потенциала, в том числе предполагающий рас­ ширение сферы деятельности.

Реинвестиции связаны с процессом воспроизводства основных фондов на существующих предприятиях. Предприятия, имеющие свободные средства (амортизационные отчисления и прибыль, направляемую на развитие производства), расходуют их на:

• замену физически изношенного и морально устаревшего обо­ рудования, устаревших технологических процессов новыми;

• повышение эффективности производства, его рационализа­ цию;

• изменение структуры выпускаемой продукции и оказываемых услуг;

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете • диверсификацию производства, в результате которой меня­ ются не только номенклатура выпускаемой продукции, но иногда и про­ филь предприятия;

• обеспечение выживания предприятия в условиях жесткой конкурентной борьбы на рынке (проведение научно-исследователь­ ских и опытно-конструкторских работ, разработка эффективных технологий, реклама, подготовка и переподготовка кадров и т.п.).

осуществляемые в форме капитальных вложений 1.3.1. Состав и структура капитальных вложений Подавляющая часть реальных инвестиций представляет собой капитальные вложения. В Федеральном законе от 25 февраля 1999 г.

№ 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федера­ ции, осуществляемой в форме капитальных вложений» дается опре­ деление понятия капитальных вложений: капитальные вложения — это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и тех­ ническое перевооружение действующих предприятий, приобрете­ ние машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские и другие затраты.

Состав и структура капитальных вложений имеют большое значение для учета, анализа и в конечном счете для повышения эффективности капитальных вложений. Знание состава и структу­ ры капитальных вложений позволяет представить их более деталь­ но, получать объективную информацию о динамике капитальных вложений, определять тенденции их изменения и на этой основе формировать эффективную инвестиционную политику и влиять на ее реализацию как на макроуровне, так и на микроуровне, т.е.

на конкретном предприятии.

Состав и структура капитальных вложений зависят:

• от формы собственности;

• от характера воспроизводства основных фондов;

• от состава затрат;

• от назначения капитальных вложений.

В зависимости от формы собственности различают:

• государственные капитальные вложения;

• капитальные вложения собственников (акционерных обществ, товариществ и др.).

Реализация государственных капитальных вложений тесно свя­ http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете капитальных вложений других собственников — с конкретной инве­ стиционной политикой инвесторов.

Государственные капитальные вложения по источникам финан­ сирования подразделяются на централизованные и нецентрализо­ ванные.

Централизованные государственные капитальные вложения осуще­ ствляются государством, как правило, в новое строительство и круп­ номасштабное расширение производства и финансируются главным образом за счет бюджета и внебюджетных фондов.

Нецентрализованные государственные капитальные вложения осу­ ществляются государственными предприятиями и организациями, планируются ими самостоятельно и реализуются по своему усмот­ рению за счет собственных или заемных средств.

По характеру воспроизводства основных фондов различают капи­ тальные вложения, направляемые:

• на новое строительство;

• на расширение действующего производства;

• на реконструкцию;

• на техническое перевооружение действующих основных фон­ дов предприятий.

Новое строительство осуществляется на новых площадях в соот­ ветствии с вновь утвержденным проектом.

Расширение действующего производства предполагает строительство дополнительных производств на действующих предприятиях; строи­ тельство новых либо расширение существующих цехов и объектов основного и обслуживающего производства, но в рамках территории действующего предприятия или на примыкающих к ней площадях.

Реконструкция действующего производства предусматривает: пере­ устройство производства; его совершенствование, связанное с повы­ шением технико-экономического уровня в целях увеличения произ­ водственных мощностей; улучшение качества и изменение номен­ клатуры продукции без увеличения численности работающих.

Отличительная черта реконструкции состоит в том, что она прово­ дится без строительства новых и расщирения действующих цехов основного производства, но при этом могут создаваться и расши­ ряться службы и цеха вспомогательного производства.

Техническое перевооружение действующих основных фондов предприя­ тий — это проведение комплекса мероприятий по повышению тех­ нико-экономического уровня отдельных производств, цехов или участ­ ков производства на основе внедрения достижений научно-техни­ ческого прогресса.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете Соотношение затрат на новое строительство, расширение, реконструкцию и т е х н и ч е с к о е п е р е в о о р у ж е н и е действующих предприятий в общем объеме капитальных вложений называется вос­ производственной структурой капитальных вложений.

Экономически более выгодным и эффективным является при­ рост продукции путем реконструкции и технического перевооруже­ ния действующего производства. По сравнению с новым строитель­ ством работы по реконструкции и техническому перевооружению предприятий отличаются меньшей продолжительностью, затраты на их осуществление окупаются значительно быстрее, в значитель­ ной мере сокращаются удельные капитальные вложения и сроки ввода в действие дополнительных производственных мощностей.

Именно поэтому совершенствование воспроизводственной структу­ ры заключается в повышении доли капитальных вложений, направ­ ляемых на реконструкцию и техническое перевооружение действу­ ющего производства.

В 90-е годы XX в. доля капитальных вложений, направляемых на реконструкцию, расширение и техническое перевооружение дей­ ствующих предприятий, имела тенденцию к снижению, что означало сокращение капитальных вложений на развитие производственного сектора в экономике, снижение технической оснащенности предпри­ ятий и старение активной части основных производственных фондов.

Одновременно наблюдалось увеличение доли капитальных вложений, направляемых на новое строительство. Эта тенденция имела как поло­ жительную, так и отрицательную стороны. С одной стороны, повыше­ ние удельного веса капитальных вложений на новое строительство автоматически ведет к снижению их доли, направляемой на реконст­ рукцию и техническое перевооружение предприятий, что не может не сказаться на техническом уровне производства и на эффективности инвестиций и экономики в целом. С другой стороны, рост капиталь­ ных вложений в новое строительство сопровождается бурным процес­ сом создания малых предприятий, развитием малого бизнеса и повы­ шением его роли в экономике, что можно расценивать, безусловно, как прогрессивный процесс.

В условиях централизованной экономики управление воспро­ изводственной структурой капитальных вложений являлось важным элементом государственного регулирования не только экономической, но и демографической ситуации в стране. На основе отраслевых нормативов удельных капитальных вложений на один рубль приро­ ста продукции по формам воспроизводства строилась система пла­ нирования и распределения капитальных вложений, ограничивалось http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете экстенсивное развитие предприятий в крупных городах, испытывав­ ших недостаток рабочей силы, и за счет нового строительства и рас­ ширения действующих предприятий развивалась промышленность в регионах, где был ее избыток.

В настоящее время выбор той или иной формы воспроизвод­ ства основных фондов определяется самими предприятиями в зави­ симости от их экономического и финансового положения, а госу­ дарственная статистика по воспроизводственной структуре капи­ тальных вложений не ведется.

По составу затрат капитальные вложения складываются из трех основных элементов:

• расходы на строительно-монтажные работы;

• расходы на приобретение оборудования, инструмента и инвен­ таря;

• прочие капитальные затраты.

В состав затрат на строительно-монтажные работы входят рас­ ходы на осуществление следующих видов работ:

— возведение новых, расширение, реконструкция и техниче­ ское перевооружение постоянных и временных зданий и сооружений;

— монтаж различных конструкций;

— сооружение внешних и внутренних сетей водоснабжения, канализации, тепло- и газификации, энергоснабжения, строитель­ ство очистных сооружений.

Расходы на приобретение оборудования, инструмента и инвентаря включают затраты:

— на оборудование, требующее монтажа (которое может быть введено в действие только после его сборки, наладки и установки, например, крупное технологическое и энергетическое оборудова­ ние, общезаводское оборудование);

— на оборудование, не требующее монтажа (все виды транспорт­ ных средств и подвижного состава);

— на инструмент и инвентарь.

Прочие капитальные вложения состоят из затрат:

— на проектно-изыскательские работы;

— на геолого-разведочные работы;

— на содержание дирекции строящегося предприятия;

— на подготовку эксплуатационных кадров для строящегося предприятия;

— на содержание технического и авторского надзора за строи­ тельством;

— на компенсацию сверхсметной стоимости строительства.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете Соотношение между расходами на строительно-монтажные работы, затратами на приобретение оборудования, инструмента и инвентаря и прочими расходами представляет собой технологи­ ческую структуру капитальных вложений.

Технологическая структура капитальных вложений формирует соотношение затрат между активной (машины, оборудование и инструмент) и пассивной (здания и сооружения) частями основ­ ных фондов предприятия и оказывает самое существенное влияние на эффективность их использования. Совершенствование техноло­ гической структуры заключается в повышении доли машин и обору­ дования в сметной стоимости затрат до оптимального уровня. Уве­ л и ч е н и е активной части основных производственных фондов будущего предприятия способствует увеличению его производствен­ ной мощности, а следовательно, снижению капитальных вложений на единицу продукции. Экономическая эффективность достигается и за счет повышения уровня механизации и автоматизации труда, а также снижения условно-постоянных затрат на единицу продукции.

Тенденция последних лет в изменении технологической струк­ туры капитальных вложений в пользу увеличения доли затрат на строительно-монтажные работы не способствует повышению эффективности капитальных вложений с макроэкономических пози­ ций и выходу экономики из кризиса. Однако такая отчасти негатив­ ная динамика в технологической структуре капитальных вложений объясняется неодинаковым изменением уровня цен на строительномонтажные работы, оборудование и проектно-изыскательские работы, и, кроме того, структурными сдвигами в экономике. Так, за послед­ ние годы резко увеличились капитальные вложения в сферу торгов­ ли и оказания всевозможных услуг, где, как известно, в структуре капитальных затрат удельный вес оборудования не столь значителен.

Распределение капитальных вложений по отраслям экономики имеет важное значение, так как от этого зависит ее будущее. В этой связи экономическая эффективность капитальных вложений в сущест­ венной степени определяется отраслевой и региональной структу­ рами капитальных вложений.

Отраслевая структура капитальных вложений определяет соот­ ношение между объемами капитальных вложений в различные отрас­ ли экономики.

Происходящие в последние годы изменения в отраслевой структуре капитальных вложений свидетельствуют о чрезмерной доле капитальных вложений, направляемых на поддержание топлив­ но-энергетического комплекса, что свидетельствует о гипертрофиhttp://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете рованной структуре отечественной экономики. О перекосах отече­ ственной экономики говорит и большая доля капитальных вложе­ ний в развитие металлургического комплекса. Топливно-энергети­ ческий комплекс и металлургия являются весьма трудоемкими и энергоемкими, и их развитие напрямую не способствует ускорению научно-технического прогресса. Вместе с тем на развитие таких прогрессивных отраслей, как машиностроение, химическая про­ мышленность, направляется весьма незначительная часть капиталь­ ных вложений. Доля вложений в машиностроение и металлообра­ ботку снизилась, что, естественно, резко тормозит обновление и без того устаревшего парка технического оборудования страны. Нега­ тивным является постоянное снижение капитальных вложений в легкую промышленность и резкое снижение капитальных вложений в сельское хозяйство, что свидетельствует о серьезных проблемах и глубоком инвестиционном кризисе в этих отраслях.

От планирования отраслевой структуры капитальных вложе­ ний зависит будущее экономики страны. Государство при помощи экономических рычагов может и обязано существенно влиять на тен­ денции изменения отраслевой структуры капитальных вложений.

По назначению капитальных вложений выделяют капитальные вложения в объекты:

• производственного назначения;

• непроизводственного назначения.

Капитальные вложения в объекты производственного назна­ чения подразумевают вложения в объекты, которые после заверше­ ния будут функционировать в сфере материального производства, а в объекты непроизводственного назначения — в сфере нематери­ ального производства.

1.3.2. Экономические и правовые основы инвестиционной деятельности. Субъекты инвестиционной деятельности, «Инвестиционная деятельность — это вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибы­ ли и (или) достижения иного полезного эффекта» (ст. 1 Федераль­ ного закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Феде­ рации, осуществляемой в форме капитальных вложений»).

В процессе инвестиционной деятельности предприятия нахо­ дят необходимые инвестиционные ресурсы, выбирают эффективные объекты (инструменты) инвестирования, формируют сбалансиро­ ванную инвестиционную программу и инвестиционные портфели и обеспечивают их реализацию.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете Инвестиционная деятельность предприятий характеризуется следующими чертами:

• обеспечивает рост операционной деятельности предприя­ тия путем возрастания операционных доходов и снижения удельных операционных затрат;

• формы и методы инвестиционной деятельности в меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем опе­ рационная деятельность;

• объемы инвестиционной деятельности предприятий харак­ теризуются неравномерностью по отдельным периодам, что связа­ но с необходимостью накопления финансовых ресурсов и исполь­ зования благоприятных внешних экономических условий;

• инвестиционная прибыль и иные формы эффекта формиру­ ются со значительным запаздыванием, так как между затратами инве­ стиционных ресурсов и получением эффекта проходит определен­ ный период времени;

• в процессе инвестиционной деятельности формируются самостоятельные виды потоков денежных средств;

• инвестиционной деятельности присущи особые виды рис­ ков, называемые инвестиционными, уровень которых превышает уровень операционных рисков.

Инвестиционная деятельность представляет собой вид пред­ принимательской деятельности, поэтому ее организация тесно связа­ на с существующими в стране формами собственности. В зависимо­ сти от ф о р м собственности и организационно-правовых ф о р м предприятий инвестиционная деятельность может проводиться путем:

• государственного инвестирования, которое осуществляется:

— органами государственной власти и управления различных уровней за счет средств соответствующих бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств;

— государственными предприятиями, организациями и учреж­ дениями за счет их собственных и заемных средств;

• инвестирования, которое осуществляется гражданами, раз­ личного рода негосударственными предприятиями, учреждениями, товариществами, а также общественными, религиозными органи­ зациями, другими юридическими лицами, не относящимися к госу­ дарственной собственности;

• иностранного инвестирования, осуществляемого иностран­ ными гражданами, юридическими лицами, государствами и между­ народными организациями;

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете совместно российскими и иностранными гражданами, юридически­ ми лицами или государствами.

В условиях рыночной экономики прерогативой государства являются создание условий для успешного проведения инвестици­ онной деятельности предприятиями всех организационно-правовых форм собственности, а также защита интересов инвесторов. Инвес­ тиционная деятельность в значительной степени зависит от полно­ ты и степени совершенства нормативно-законодательной базы.

Начиная с первых лет осуществления рыночных преобразований в России принимались и совершенствовались законодательные акты в целях стимулирования инвестиционной деятельности. Наиболее важное значение имеют следующие законы:

• Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвес­ тиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»;

• Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об ино­ странных инвестициях в Российской Федерации»;

• Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;

• Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;

• Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О лизин­ ге»;

• Федеральный закон от 30 декабря 1999 г. № 225-ФЗ «О согла­ шениях о разделе продукции».

Особое значение имеет Федеральный закон «Об инвестицион­ ной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Он определяет организацию экономиче­ ских отношений в процессе осуществления капитальных вложений между различными участниками этого процесса, которые называ­ ются субъектами инвестиционной деятельности. В соответствии с данным Законом (ст. 4) в инвестиционной деятельности принима­ ют участие следующие субъекты:

• инвесторы;

• заказчики;

• подрядчики;

• пользователи объектов капитальных вложений.

Охарактеризуем этих участников.

Инвесторы — это физические и юридические лица, принима­ ющие решение и вкладывающие собственные, привлеченные или http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете заемные средства в объекты инвестиционной деятельности. Инвес­ торами могут быть юридические лица любой организационно-пра­ вовой формы. Допускается объединение средств инвесторами для осуществления совместного инвестирования. Если инвестор обла­ дает правами на земельный участок под застройку, то он называется застройщиком.

Инвесторы, вкладывающие собственные средства и присваи­ вающие результаты инвестиционной деятельности, называются индивидуальными инвесторами. Индивидуальные инвесторы, как пра­ вило, преследуют собственные цели, но, кроме того, решают зада­ чи социально-экономического характера. Индивидуальными инвес­ торами могут быть физические или юридические лица, объединения физических или юридических лиц, органы государственного и мест­ ного самоуправления.

Инвесторы, осуществляющие свою деятельность за счет средств других физических и юридических лиц в целях владельцев средств и распределяющие результаты инвестирования между собственни­ ками, называются институциональными инвесторами. Институ­ циональный инвестор — это финансовый посредник, аккумулирую­ щий средства индивидуальных инвесторов и осуществляющий инвестиционную деятельность от своего лица. К ним относятся: бан­ ки, инвестиционные компании и фонды, пенсионные фонды, стра­ ховые компании.

По целям инвестирования принято различать стратегических и портфельных инвесторов.

Инвесторы, осуществляющие прямые инвестиции с целью уве­ личения капитала и участия в управлении производством, называ­ ются стратегическими инвесторами.

Инвесторы, осуществляющие свою деятельность с целью уве­ личения текущего дохода, — это портфельные, или спекулятивные, инвесторы.

По российскому законодательству инвестиционная деятельность признана неотъемлемым правом любого инвестора. Все инвесторы обладают равными правами на осуществление своей деятельности.

Инвесторы наделены следующими правами (ст. б упомянутого Закона):

• самостоятельно определять объем, направление и требуемую эффективность инвестиций;

• по своему усмотрению на договорной основе привлекать дру­ гих физических и юридических лиц, необходимых ему для реализа­ ции инвестиций;

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете • владеть, пользоваться и распоряжаться объектами инвести­ рования;

• передавать права на осуществление инвестиций и их резуль­ таты другим физическим и юридическим лицам, а также органам государственной власти и местного самоуправления;

• осуществлять контроль за целевым использованием средств;

• объединять собственные и привлеченные средства со сред­ ствами других инвесторов в целях совместного осуществления капи­ тальных вложений;

• осуществлять другие права, предусмотренные договором или государственным контрактом.

Инвестор может выступать в роли заказчика, кредитора, поку­ пателя (строительной продукции, ценных бумаг и других объектов), а также выполнять функции застройщика.

Заказчики — любые физические и юридические лица, уполно­ моченные инвесторами осуществлять реализацию инвестиционно­ го проекта, не вмешиваясь при этом в предпринимательскую или иную деятельность инвестора. Заказчиками могут быть и инвесторы.

Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владе­ ния, пользования и р а с п о р я ж е н и я капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые устанавливаются договором подряда или государственным контрактом.

Заказчик, реализуя инвестиционный проект в области капи­ тальных вложений, выполняет следующие функции (перечислим некоторые из них):

• заключает договор с проектно-сметной организацией и опла­ чивает проектно-изыскательские работы;

• заключает договор с исполнителем работ (подрядной орга­ низацией, банком, брокерской конторой) и оплачивает выполнен­ ные работы;

• покупает и оплачивает технологическое оборудование при осуществлении капитальных вложений;

• финансирует подготовку и повышение квалификации кадров для работы на новом объекте;

• финансирует содержание дирекции строящегося предприятия;

• принимает от подрядчика и оплачивает выполненные объ­ емы работ;

• принимает законченный объект в эксплуатацию;

• другие функции.

Заказчик осуществляет эти функции за счет средств, которы­ ми его наделяет инвестор.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете Подрядчик — это физическое или юридическое лицо, выпол­ няющее работы по договору подряда или государственному контрак­ ту, которые заключаются с заказчиками в соответствии с Граждан­ ским кодексом Российской Федерации. Подрядчик обязан иметь лицензию на осуществление данной деятельности.

Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государ­ ства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности. Если пользователь объекта не являет­ ся инвестором, то взаимоотношения между ними строятся на договор­ ной основе.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функ­ ции двух или нескольких участников.

Перечисленные участники инвестиционной деятельности — инвесторы, заказчики, подрядчики и пользователи объектов капи­ тальных вложений — являются основными участниками инвестици­ онного процесса. Кроме них в инвестиционной деятельности при­ нимают участие другие субъекты, которые обслуживают процесс осу­ ществления капитальных вложений. К таким второстепенным организациям относятся коммерческие банки, если они не являют­ ся инвесторами и кредиторами, а только осуществляют расчеты по поручению заказчика или инвестора, а также страховые, консал­ тинговые фирмы, посредники, поставщики и др.

Все участники инвестиционной деятельности обязаны (ст. упомянутого Закона):

• осуществлять инвестиционную деятельность в соответствии с международными договорами Российской Федерации, законами и правовыми актами Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, а также утвержденными стандартами, нормами и пра­ вилами;

• исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами, не противоречащие нормам законодательства Российской Федерации;

• использовать средства, направляемые на капитальные вло­ жения, по целевому назначению.

Запрещается инвестирование в объекты, создание и исполь­ зование которых не отвечают требованиям экологических, санитар­ но-гигиенических и других норм, установленных законодательством Российской Федерации, или наносят ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете Основным правовым документом, регулирующим производ­ ственно-хозяйственные и другие взаимоотношения между субъек­ тами капитальных вложений, является договор подряда или государ­ ственный контракт. В случае нарушения законодательства или условий договора субъекты инвестиционной деятельности несут ответственность в соответствии с законодательством Российской Федерации.

1.3.3. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений В условиях рыночной экономики государство осуществляет функции регулирования предпринимательской, в том числе инвес­ тиционной, деятельности с целью воздействия на экономику стра­ ны для развития рыночных отношений и недопущения кризисных явлений.

В условиях проведения реформ, а также кризиса регулирующая роль государства возрастает, а в условиях стабильности и оживле­ ния экономики — ослабевает.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется органами государственной власти Российской Федера­ ции и субъектов Российской Федерации в соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». В главе Ш данного Закона раскрываются формы и методы государственного регулирова­ ния, порядок принятия решения, а также проведения экспертизы инвестиционных проектов.

В соответствии со ст. 11 названного Закона государственное регулирование включает:

• регулирование условий инвестиционной деятельности (кос­ венное регулирование);

• прямое участие государства в инвестиционной деятельности.

Косвенное регулирование включает р а з н о о б р а з н ы е методы и рычаги воздействия, стимулирующие развитие инвестиционной деятельности, а именно: налоговую, амортизационную политику, защиту интересов инвесторов и другие меры экономического воз­ действия. Его задачей является создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

• совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете • установления субъектам инвестиционной деятельности спе­ циальных налоговых режимов, но не носящих индивидуального характера;

• защиты интересов инвесторов;

• предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресур­ сами, не противоречащих законодательству Российской Федерации;

• расширения использования средств населения и иных вне­ бюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;

• создания и развития сети информационно-аналитических ц е н т р о в, осуществляющих регулярное п р о в е д е н и е р е й т и н г о в и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной дея­ тельности;

• принятия антимонопольных мер;

• расширения возможностей использования залогов при осу­ ществлении кредитования;

• развития финансового лизинга в Российской Федерации;

• проведение переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;

• создания возможностей формирования субъектами инвести­ ционной деятельности собственных инвестиционных фондов.

Прямое участие государства в инвестиционной деятельности заключается в осуществлении за счет средств федерального бюдже­ та и бюджетов субъектов Российской Федерации капитальных вло­ жений в соответствии с федеральными и региональными целевыми программами, а также по предложениям Правительства и Президента РФ. Конкретными формами такого участия являются:

• разработка, утверждение и финансирование инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с ино­ странными государствами, а также проектов, финансируемых за счет федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации;

• формирование перечня строек и объектов технического пере­ вооружения для федеральных государственных нужд и финансиро­ вания их за счет средств федерального бюджета;

• предоставление государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации;

• размещение средств федерального бюджета и средств бюдже­ тов Российской Федерации на конкурсной основе на условиях сроч­ ности, платности и возвратности;

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете • закрепление в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, которые через определенный срок будут реализованы на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов;

• проведение экспертизы инвестиционных проектов в соот­ ветствии с законодательством Российской Федерации;

• защита российских организаций от поставок морально уста­ ревших и материалоемких, энергоемких и ненаукоемких техноло­ гий, оборудования, конструкций и материалов;

• разработка и утверждение стандартов (норм и правил) и осу­ ществление контроля за их соблюдением;

• выпуск облигационных займов (гарантированных целевых займов);

• вовлечение в инвестиционный процесс временно приоста­ новленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности;

• предоставление концессий российским и иностранным инвесторам по итогам торгов (аукционов и конкурсов) в соответ­ ствии с законодательством Российской Федерации.

Статьей 13 упомянутого Закона определяется порядок приня­ тия решений, касающихся государственных капитальных вложений.

Решения принимаются органами государственной власти в соответст­ вии с законодательством Российской Федерации. Расходы на финан­ сирование государственных капитальных вложений предусматрива­ ются в федеральном бюджете Российской Федерации и в бюджетах субъектов Российской Федерации при условии, что они являются частью расходов на реализацию федеральной и региональных целе­ вых программ. Размещение заказов на подрядные строительные работы для государственных нужд производится путем проведения конкурсов. Контроль за целевым и эффективным использованием средств осуществляет Счетная палата Российской Федерации.

Все инвестиционные проекты, независимо от источников финансирования и форм собственности объектов капитальных вложений, до их утверждения подлежат экспертизе в соответствии с законодательством Российской Федерации. Экспертиза инвес­ тиционных проектов производится в целях предотвращения созда­ ния объектов, использование которых нарушает права физических и юридических лиц и интересы государства или не отвечает тре­ бованиям утвержденных в установленном порядке стандартов (норм и правил), а также для оценки эффективности капитальных вложений.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете Регулирование инвестиционной деятельности органами мест­ ного самоуправления осуществляется в соответствии с главой V Феде­ рального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Мето­ ды и формы регулирования тождественны применяемым на феде­ ральном уровне и на уровне субъектов Российской Федерации, а также могут использоваться и другие, не противоречащие законодатель­ ству Российской Федерации.

1.3.4. Государственные гарантии прав субъектов инвестиционной деятельности Государственные гарантии прав участников инвестиционной деятельности имеют большое значение для стимулирования разви­ тия инвестиционной деятельности и позволяют ее участникам быть уверенными в том, что в условиях кризисных ситуаций вложенный капитал не будет безвозвратно потерян.

Государственные гарантии прав субъектов изложены в ст. Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Россий­ ской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

В их число включены следующие гарантии прав всех субъектов неза­ висимо от формы собственности:

• обеспечение равных прав при осуществлении инвестицион­ ной деятельности;

• гласность в обсуждении инвестиционных проектов;

• право обжалования в суде любых действий (бездействия) органов государственной власти и местного самоуправления;

• защита капитальных вложений.

Стабильность прав обеспечивается законом лишь участникам приоритетных инвестиционных проектов.

Приоритетным инвестиционным проектом называется проект, суммарный объем капитальных вложений в который соответствует требованиям российского законодательства и включенный в пере­ чень, утвержденный Правительством РФ.

Если вступают в силу новые федеральные законы или иные пра­ вовые акты, а также вносятся изменения и дополнения в существу­ ющие, приводящие к увеличению совокупной налоговой нагрузки на инвестора, то такие федеральные законы и иные изменения всту­ пают в силу по истечении срока окупаемости проекта, но не более семи лет. В исключительных случаях при реализации проекта в сфе­ ре производства или создания транспорта или иной инфраструктуhttp://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете ры Правительством РФ может быть продлен срок действия прежних законов.

В совокупную налоговую нагрузку включаются:

• сумма ввозных таможенных пошлин, за исключением пошлин, вызванных защитой экономических интересов Российской Федерации;

• федеральные налоги, за исключением акцизов и налога на добав­ ленную стоимость на товары, производимые на территории Россий­ ской Федерации;

• взносы в государственные внебюджетные фонды, за исклю­ чением взносов в Пенсионный фонд Российской Федерации.

Правительство РФ устанавливает критерии оценки изменения условий взимания налогов, утверждает порядок, определяющий день начала финансирования проекта, и порядок регистрации приори­ тетных инвестиционных проектов. В случае неисполнения инвес­ тором принятых на себя обязательств по приоритетному инвести­ ционному проекту Правительство РФ имеет право лишить его предоставленных льгот.

Защита капитальных вложений заключается в том, что они могут быть национализированы и реквизированы только при усло­ вии предварительного и равноценного возмещения участнику инвес­ тиционного проекта причиненных убытков в соответствии с Кон­ ституцией Российской Федерации и Гражданским кодексом Россий­ ской Федерации. Капитальные вложения могут быть застрахованы в соответствии с законодательством Российской Федерации.

В случае нарушения требований законодательства Российской Федерации и условий договоров и контрактов участники инвести­ ционной деятельности несут ответственность в соответствии с зако­ нодательством Российской Федерации.

Инвестиционная деятельность может быть приостановлена или прекращена органами власти и управления в случаях:

• признания инвестора банкротом;

• возникновения стихийных бедствий и катастроф;

• введения чрезвычайного положения;

• если продолжение инвестиционной деятельности может при­ вести к нарушению установленных законом экологических, санитар­ но-гигиенических и других норм и правил, охраняемых законом прав и интересов граждан, юридических лиц и государства.

Порядок возмещения ущерба участникам инвестиционной дея­ тельности в этих случаях определяется законодательством Россий­ ской Федерации и субъектов Российской Федерации, а также заклю­ ченными договорами и государственными контрактами.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете Процессы глобализации и региональной экономической инте­ грации способствовали резкому усилению мобильности капитала.

Частью общего процесса международного движения капитала явля­ ется процесс международного инвестирования в огромных масш­ табах.

Вывоз капитала может осуществляться в денежной или товар­ ной форме. В современных условиях вывоз капитала в денежной форме получает преимущественное развитие по сравнению с выво­ зом товаров. Суть явления сводится к изъятию части капитала из национального оборота в одной стране и включению в оборот в различных формах в другой стране. Таким образом, можно гово­ рить о том, что за рубеж переносится не акт реализации прибыли, а сам процесс ее создания.

Большой размах вывоз капитала в денежной форме приобрел во второй половине XX в., что стало особенно явно после Второй мировой войны. Этому способствовала высокая степень интернацио­ нализации капиталистического производства. Центральным звеном процесса интернационализации хозяйственного механизма стало развитие зарубежного производства. Опираясь на экспорт капита­ ла, используя различные формы слияний и поглощений фирм, покуп­ ку их акций крупные промышленные и банковские компании созда­ ли за пределами своих стран громадную сеть филиалов, отделений, дочерних компаний, зависимых акционерных обществ, систему пря­ мого и косвенного, открытого и завуалированного участия в капи­ талах национальных компаний. Резкая интенсификация этого про­ цесса во второй половине XX в., которая охватила сотни и тысячи фирм, привела к возникновению нового типа международных моно­ полий: мультинациональных корпораций — МНК (или транснацио­ нальные корпорации —ТНК), промышленных и банковских.

МНК, или ТНК, — это международные монополии, которые выносят за пределы страны базирования не только закупку значи­ тельной части средств производства или сбыта готовой продукции, но и часть самого производства. Они скупают за рубежом действу­ ющие предприятия, строят новые заводы, открывают торговые и кредитные филиалы, вербуют рабочую силу, служащих, частично руководящий персонал, приобретают на месте сырье, полуфабри­ каты, часть оборудования, организуют производство, сбыт и послесбытовое обслуживание покупателей. Можно сказать, что весь круго­ оборот капитала выходит за национальные границы и приобретает международные масштабы.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете ТНК сейчас являются основной, глобальной силой междуна­ родных инвестиционных потоков.

По данным ООН, в настоящее время в мире насчитывается примерно 64 000 материнских ТНК, которым принадлежит свыше 870 000 филиалов, расположенных на всех континентах.

ТНК сосредоточивают / 3 всех производственных фондов планеты, производят около 40% мирового продукта, осуществляют более половины внешнеторгового оборота, свыше 80% торговли новейшими технологиями и контролируют более 90% вывоза капи­ тала.

ТНК активно осваивают и Россию. Основные сферы деятель­ ности ТНК в России: электроника, электротехника и телекоммуни­ кации, авиакосмическая индустрия, ТЭК, машиностроение. Наибо­ лее широко представлены в России корпорации «Дженерал Моторс», «Форд», «Фиат», «Рено», «Шелл», «Проктер энд 1ембл», «Нестле», «Данон». В основном глобальные ТНК практически не спо­ собствовали инвестиционным процессам в России, так как главной их задачей остается захват доли российского рынка с целью расши­ рения сбыта собственной продукции.

Из отечественных компаний согласно международным стан­ дартам к ТНК относятся «ЮКОС», «Лукойл» и «Русский алюми­ ний».

Процесс транснационализации российских компаний — суще­ ственный стимул для привлечения иностранных инвестиций. Пере­ ход крупнейших российских компаний в статус ТНК создает прин­ ципиально новую экономическую, юридическую и имиджевую атмосферу, которая способствует повышению уровня доверия к рос­ сийскому рынку в целом и снимает во многом обвинения в крими­ нальном характере отечественного бизнеса.

Вывоз капитала в денежной форме может осуществляться в виде предпринимательского и ссудного капитала. Долгосрочные вложения предпринимательского капитала странами-инвесторами в промышленность, сельское хозяйство и иные отрасли других стран называют иностранными инвестициями.

Иностранные инвестиции подразделяются на прямые, порт­ фельные и прочие — по объектам вложения, а в зависимости от субъ­ екта вывоза — на государственные и частные.

Одной из основных форм экспорта предпринимательского капитала являются прямые частные иностранные инвестиции, кото­ рые имеют существенные преимущества по сравнению с другими видами экономической помощи.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете Прямые иностранные инвестиции:

• являются хорошим дополнительным источником средств для обновления и расширения основного капитала, реализации инвес­ тиционных проектов и программ, обеспечивающих оживление и подъем экономики, насыщение внутреннего рынка конкуренто­ способными товарами и услугами;

• представляют собой источник средств для внедрения про­ грессивных технологий, ноу-хау, современных методов управления и маркетинга;

• будучи направленными в конкретные объекты часто сопро­ вождаются обучением персонала, э ф ф е к т и в н о использующего новые технологии, рыночные механизмы, международные контрак­ ты и т.п.;

• способствуют освоению и закреплению опыта функциони­ рования рыночной экономики, присущих ей «правил игры», что приводит к притоку иностранного капитала, дает инвестору уверен­ ность в возврате вложенных средств с достаточной прибылью и уско­ ряет формирование в стране инвестиционного климата, благопри­ ятного как для зарубежных, так и для отечественных инвесторов;

• ускоряют процесс включения экономики в мировое хозяй­ ство, развитие эффективных интеграционных процессов, благопри­ ятствуют использованию преимуществ международного разделения и кооперации труда, нахождению ниш в мировом хозяйстве и рынке;

• в отличие от займов и кредитов не ложатся дополнительным бременем на внешний долг и даже способствуют получению средств для его погашения.

Согласно классификации ЮНКТАД (Комиссия ООН по тор­ говле и развитию) к прямым иностранным инвестициям относят­ ся те зарубежные вложения, которые предусматривают долговремен­ ные о т н о ш е н и я между партнерами, предполагают постоянное вовлечение в них экономического агента из одной страны (иност­ ранный инвестор или материнская фирма) с его контролем за хозяй­ ственной организацией, расположенной в стране, которая не явля­ ется местом пребывания инвестора.

Установление контроля достигается путем п р и о б р е т е н и я контрольного пакета акций зарубежного предприятия. В междуна­ родной статистике используются разные критерии определения пря­ мых инвестиций. Специалисты О О Н считают, что контрольный пакет акций образуется при условии приобретения не менее 25% акционерного капитала, а согласно политике МВФ — 30%. Резко раз­ личаются эти критерии в отдельных странах. В США контрольный http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете пакет — не менее 10%, странах ЕС — примерно 20—25%, России — 10%, Канаде — 50% акционерного капитала.

Если акционерная собственность широко рассредоточена, то небольшой процент акций может оказаться достаточным для уста­ новления контроля над предприятием и принятия управленческих решений, но даже 100%-ная доля собственности не гарантирует пол­ ного контроля. Это объясняется тем, что правительство страныреципиента может принимать те или иные решения, которые явля­ ются обязательными как для отечественных, так и для иностранных инвесторов. Оказать воздействие на инвестора может также и фир­ ма, которая контролирует ресурсы, необходимые для деятельности фирмы-инвестора.

Прямое инвестирование осуществляется посредством транс­ граничного движения капитала: приобретение инвестором за рубе­ жом местного предприятия, создание нового заграничного филиа­ ла, совместного или смешанного предприятия (смешанное частное предприятие характеризуется участием государственных органов).

В настоящее время прямые инвестиции все больше направляются не на строительство новых, а на приобретение уже действующих предприятий в развитых странах, осуществляемое в форме слияний или поглощений. Это объясняется глобализацией мировых рынков, усилением международной конкуренции и необходимостью повы­ шения прибылей в интересах акционеров.

Приобретение активов за рубежом может и не быть связано с трансграничным движением капитала в обычном понимании.

Например, предприятия, работающие на экспорт, могут использо­ вать заработанные в другой стране средства для инвестиций за рубе­ жом. Может происходить торговля акционерным капиталом между фирмами разных стран.

Получают также распространение инвестиции без вложений в акционерный капитал, например, заключение соглашений о пред­ ставления лицензий, торговых марок и т.п.

Портфельные инвестиции — вложения капитала в акции заграничных предприятий (без приобретения пакета акций), обли­ гации и другие ценные бумаги иностранных государства, междуна­ родных валютно-кредитных учреждений, а также еврооблигации.

Такие вложения осуществляются с целью получения повышенного дохода на капитал за счет налоговых льгот, изменения валютных курсов биржевых котировок и т.д. Доля портфельных инвестиций невелика (обычно 3—4%). Тем не менее иностранные портфельные инвестиции важны почти для всех фирм, которые ведут междунаhttp://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете родные операции. К ним прибегают главным образом с целью реше­ ния финансовых задач. Финансовые отделы корпораций обычно переводят средства из одной страны в другую для получения более высокой прибыли за счет краткосрочных капиталовложений. Они также делают займы в разных странах.

Основное отличие портфельных инвестиций от прямых состо­ ит в том, что в первом случае не ставится задача контроля над пред­ приятием, но граница между этими инвестициями условна:

• инвестиции, относимые в одних странах к прямым, в других считаются портфельными;

• очень часто осуществление портфельных инвестиций связа­ но с передачей иностранному предприятию управленческого опы­ та, с участием в работе совета директоров, а это ставит данное пред­ приятия в зависимость от компании-инвестора.

Прочие инвестиции — торговые кредиты, а также кредиты международных финансовых организаций, правительств иностранных государств под гарантию правительства страны-реципиента, банков­ ские вклады, финансовый лизинг и др. Прочие инвестиции занимают основную долю — примерно 57% общего объема инвестиций.

Последняя группа инвестиций (по субъектам вывоза)—это госу­ дарственные инвестиции. Государства являются крупными экспор­ терами капитала. Экспорт государственного капитала осуществля­ ется в ф о р м е экономической, технической и военной помощи развивающимся странам; возрастает роль государства как гаранта экспорта частного капитала. Во многих странах существуют государ­ ственные организации, которые страхуют частных инвесторов. Госу­ дарство участвует в деятельности международных финансовых учреждений (МВФ, Всемирный банк и его группа, ЕБРР).

Высокая мобильность и огромные масштабы межстрановых переливов капитала требуют регулирования этих процессов.

Главной регулирующей структурой мирового хозяйства явля­ ется «Группа 7» с обслуживающими ее структурами (МВФ, ГАТТ ВТО, ВП и его группа, ЕБРР и другие региональные организации), которые принимают наиболее важные политические и экономиче­ ские решения. Межстрановое регулирование иностранных инвес­ тиций осуществляется соглашениями и договорами, которые заклю­ чаются между двумя странами (например, Договор об избежании двойного налогообложения), группой стран (Соглашение по торго­ вым аспектам инвестиционных мер — ТРИМС ВТО) и отраслей эко­ номики (Договор к энергетической партии—ДЭХ; распространяет­ ся на ТЭК). Движение капитала регулируется также национальным законодательством стран-импортеров и экспортеров капитала.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете Последние десятилетия в мире характеризуются ростом объ­ емов коллективного инвестирования. Под коллективным инвести­ рованием понимают аккумулирование финансовыми институтами (посредниками) средств мелких инвесторов в единый пул под управ­ лением профессионального управляющего с целью их прибыльно­ го вложения в различные активы финансового рынка и иное имуще­ ство. Финансовые институты, к о т о р ы е аккумулируют средства мелких инвесторов и выступают от их имени, называют коллектив­ ными инвесторами.

В мире известны три основных типа финансовых посредников:

1) депозитные (коммерческие банки, кредитные союзы, сбере­ гательно-кредитные ассоциации). Их задачей является сбережение доверенных средств на текущие потребительские нужды;

2) контрактно-сберегательные (компании по страхованию жизни и имущества, пенсионные фонды). Сбережения носят долго­ срочный характер, предназначены для разного рода непредвиден­ ных случаев или на старость;

3) инвестиционные (взаимные или паевые фонды, трастовые фонды, инвестиционные фонды). Такие фонды управляют капита­ лами с целью их сохранения и умножения.

Все эти группы финансовых посредников можно рассматри­ вать как коллективных инвесторов. Но центральное место в инвес­ тиционной деятельности занимают инвестиционные компании (в России - фонды), негосударственные пенсионные фонды и стра­ ховые компании.

Вложения инвесторов носят характер долгосрочных накопле­ ний, которые призваны сохранить капитал. Так, на Западе инвесто­ ры вкладывают средства в инвестиционные фонды на неограничен­ ные сроки. В основном люди забирают деньги при приближении пенсионного возраста. В России средний срок инвестиций, напри­ мер в ПИФы, составляет у типичного частного инвестора не более восьми месяцев.

Значительные денежные средства аккумулируют компании, занимающиеся страхованием жизни. Среди особенностей этого вида страхования можно выделить те, которые делают компании по стра­ хованию жизни крупными коллективными инвесторами.

1. Страхование жизни всегда носит долгосрочный характер.

Это дает указанным компаниям следующие преимущества:

• накопление капитала у них характеризуется надежностью и устойчивостью по сравнению с другими финансово-кредитными учреждениями;

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете • по договору страхования жизни взносы, как правило, не могут быть изъяты без ущерба для застрахованного лица, кроме случаев, предусмотренных законодательством;

• в период небольших кризисов долгосрочность накопления не вызывает у компаний необходимости реализовывать свои ценно­ сти. Наоборот, они заинтересованы в прибыльном помещении избы­ точных средств;

• в отличие от кредитных учреждений они гораздо меньше подвержены влиянию макроэкономических факторов и фактически не нуждаются в привлечении заемных средств;

• для компаний страхования жизни не существует проблемы вложения большей части средств в ликвидные активы, что харак­ терно, например, для банков. Это качество делает их особенно при­ влекательными для промышленных корпораций, заинтересованных больше в долгосрочном, нежели кратко- или среднесрочном привле­ чении средств.

2. Страхование жизни является единственным видом страхо­ вания, которое одновременно имеет рисковый и накопительный характер. Это делает его особенно привлекательным для страхова­ телей и в то же время создает существенную конкуренцию коммер­ ческим банкам и другим сберегательным учреждениям, которые могут предоставлять услуги только накопительного характера.

3. Высокий спрос (за рубежом) на услуги обществ страхования жизни приводит к увеличению резервов этих компаний, следователь­ но, и к большим возможностям в качестве инвестиционных институтов.

Коллективное инвестирование характеризуется следующими признаками:

• привлечение средств путем размещения ценных бумаг или заключения договоров;

• инвестирование привлеченных средств в ценные бумаги и иное имущество как основа деятельности;

• получение основной доли доходов в форме дивидендов, про­ центов и доходов от сделок, совершаемых с этим имуществом;

• распределение доходов, полученных от инвестирования, между вкладчиками разного типа фондов (компаний) в виде диви­ дендов, процентов или иных выплат.

С точки зрения операционной деятельности коллективные инвесторы имеют ряд отличительных черт:

• лица, предоставляющие свои денежные средства финансово­ му посреднику (управляющему), сами несут риски, связанные с инвес­ тированием;

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете • управляющий объединяет средства многих лиц (как физиче­ ских, так и юридических), обезличивая отдельные взносы в едином денежном пуле и усредняя тем самым указанные риски для участни­ ков коллективной инвестиционной схемы;

• в отличие от ряда традиционных форм инвестирования (бан­ ки, страховые компании, индивидуальные пенсионные счета и др.) схемы коллективного инвестирования не предполагают обещания заранее оговоренных фиксированных выплат;

• инвестор, участвующий в коллективных инвестиционных схемах, осведомлен о направлениях инвестирования собранных средств и имеет в связи с этим возможность выбрать ту схему (форму) инвестирования, которая в наибольшей степени соответствует его инвестиционным предпочтениям.

Актуальность системы коллективного инвестирования для России вызвана, с одной стороны, заинтересованностью населения в надежном и прибыльном способе помещения своих доходов, с дру­ гой стороны, растущими потребностями российских предприятий во внешних негосударственных источниках финансирования.

В России понятия «коллективные инвесторы» и «формы кол­ лективного инвестирования» впервые были введены в Комплексной программе мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров, утвержденной Указом Президента РФ № 408 от 21 марта 1996 г..

К коллективным инвесторам этим Указом отнесены паевые инвес­ тиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, кредит­ ные союзы, акционерные инвестиционные фонды и инвестицион­ ные банки. Однако на практике инвестиционные банки не были созданы, вместо них появились общие фонды банковского управле­ ния (ОФБУ) как еще один институт для привлечения средств мел­ ких инвесторов.

В настоящее время в России уже сложилась структура рынка (акционерные и паевые), негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, общества взаимного страхования и кредитные союзы, общие фонды банковского управления.

Активы коллективных инвесторов в развитых странах непре­ рывно увеличиваются. Частные инвесторы предпочитают инвести­ ционных посредников непосредственной покупке ценных бумаг и других активов, учитывая следующие факторы.

1. Снижение риска, достигаемое путем диверсификации (вложе­ ние в большое число различных активов), которая уменьшает или сводит на нет специфические риски инвестиций.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете 2. Сокращение затрат. Мелкий инвестор вынужден нести боль­ шие расходы при покупке и продаже портфеля конкретных ценных бумаг и других активов, чем при продаже и покупке акций и паев инве­ стиционных фондов и других финансовых посредников. Исторически затраты на большей части рынков привязаны к размеру сделки. Удель­ ные затраты мелкого инвестора на осуществление сделок, например с ценными бумагами, как правило, на 5—10% выше, чем затраты инсти­ туциональных инвесторов, совершающих крупные сделки. Экономия на затратах последних в сравнении с прямым приобретением ценных бумаг зависит от времени, в течение которого объект инвестиций находится у посредника, частоты обновления портфеля, а также от величины сборов, связанных с участием в инвестиционном или дру­ гом фонде (компании). Кроме того, чем больше диверсификация, тем выше стоимость совершения сделок и тем больше относительное преимущество институциональных инвесторов.

3. Профессиональное управление. Обладание доступной информа­ цией и ее анализ — это ключ к выбору инвестиций и управлению ими. Объем и сложность доступной информации таковы, что мелкий инвестор-любитель все в меньшей мере способен ее осмыслить.

Большинство людей не имеют достаточно времени, желания и профессиональных знаний для того, чтобы заниматься этим. Они предпочитают делегировать задачу выбора инвестиций и управле­ ния ими профессиональным управляющим.

4. Регулирование. Успех коллективных инвесторов зависит глав­ ным образом от законодательства и государственного регулирова­ ния их деятельности. Люди должны быть уверены в том, что деньги защищены от мошенничества, воровства и прочих нарушений, а так­ же в том, что если подобное и произойдет, то они получат компен­ сацию. Кроме того, налоговое законодательство должно обеспечить инвесторам инвестиционных фондов и компаний условия, которые должны быть не хуже условий «прямых» инвестиций в ценные бума­ ги и другие активы. Зачастую регулирующие органы развитых стран, признавая вклад коллективных инвесторов в мобилизацию накоп­ лений населения, создают для них благоприятный налоговый режим.

В мировой практике используются следующие налоговые льго­ ты, предназначенные для сбережения средств частных вкладчиков:

• безналоговый вход, когда сумма сделанного взноса не вклю­ чается в налогооблагаемую базу;

• безналичное сбережение, при котором не взимаются налог на подлежащую распределению прибыль от реализации активов и доход, вызванный ростом инвестиционных средств;

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете • безналоговый выход, т.е. льготы инвестору при получении сбережений.

В каждой стране действует свое законодательство и применя­ емые льготы могут различаться. Однако все они основаны на приве­ денной схеме льгот. Используются они и в странах с развитой систе­ мой коллективного инвестирования, и в странах, где она только формируется. Так, в Казахстане не облагаются налогом в полном объеме взносы в негосударственные пенсионные фонды.

Основные льготы, как свидетельствует практика, предоставля­ ются при сбережениях по пенсионным схемам.

Наибольший опыт накоплен американскими коллективными инвесторами. В США существует система индивидуальных пенсион­ ных счетов, которая позволяет американским гражданам вкладывать во взаимные фонды до 2 тыс. дол. в год, не облагаемые налогом, при условии, что счет был открыт на протяжении пяти и более лет. При получении средств никакие доходы не облагаются налогом. Суще­ ствует также система счетов для индивидуальных предпринимате­ лей. Кроме пенсионных планов есть планы, в которых принимают участие работодатели, образовательные счета для детей.

Наиболее либерально германское законодательство: освобожда­ ются от уплаты налогов средства, инвестированные на срок более 12 лет, довольно значительна не подлежащая налогообложению еже­ годная сумма сбережений. Существует также система государственно­ го стимулирования сбережений. Но распространяется она на два их вида. При договоре со строительной организацией предоставляется субсидия в размере 10% внесенной суммы, в случае заключения догово­ ра с инвестиционным фондом — 2% при условии, что фонд не менее 70% средств инвестирует в отечественные акции. При этом установ­ лен предельный размер вклада в месяц, так как государственные субси­ дии рассчитаны в первую очередь на малоимущие слои населения.

В России при взносе частными вкладчиками средств в негосу­ дарственные пенсионные фонды никакие налоговые льготы не пре­ доставляются. При выплате выкупной суммы (при расторжении договора) доход, начисленный на сумму на именном пенсионном сче­ те, облагается налогом на доходы физических лиц в общем порядке (13%). При взносе средств в НПФ юридическими лицами им разре­ шается включать эти суммы в расходы на оплату труда в размере, не превышающем 12% общей суммы, т.е. расходов на оплату труда.

Таким образом, в нашей стране не применяется ни одна налоговая льгота из приведенной выше схемы, т.е. вклады в пенсионные фон­ ды никак не стимулируются.

http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете Коллективное инвестирование достаточно жестко регулирует­ ся с учетом того, что любой скандал может скомпрометировать деятельность всех фондов и подорвать к ним доверие. Правила регу­ лирования постоянно дополняются и корректируются по мере того, как появляются новые формы деятельности и изменяются существу­ ющие. Например, в США управляющие фондами разработали и при­ няли специальный кодекс поведения, который был одобрен Комис­ сией по ценным бумагам и биржам.

Создание надежной системы регулирования порождает дове­ рие к инвестиционным посредникам, что является залогом долго­ срочного развития этой эффективной и прибыльной отрасли. Регу­ лирование требует должного и полного раскрытия информации о рисках, создает барьеры для выхода на рынок недобросовестных игроков, поддерживает конкуренцию и т.д.

Такая система создается и в России. Считают, что развива­ ющимся странам легче создать систему регулирования, поскольку у них нет мощного финансового сектора и соответственно других законов, с которыми система регулирования инвестиционных ком­ паний и фондов должны сосуществовать, что само по себе является проблемой в развитых странах. Во многих случаях развивающиеся страны представляют собой чистый лист и могут создать скоорди­ нированную систему регулирования без длительных и сложных кор­ ректировок, часто необходимых на развитых рынках. Более того, страны, создающие новые системы регулирования, могут сократить процесс, который занял многие десятилетия в развитых странах, просто изучая опыт последних.

В России принят Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ, который определил поря­ док создания, работы, реорганизации и ликвидации паевых и акцио­ нерных инвестиционных фондов. Значительные изменения были внесены в Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах». Федеральным законом от 7 мая 1998 г.

№ 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» предусмотре­ ны возможности создания и функционирования институтов коллек­ тивного инвестирования, связанных с дополнительным негосудар­ ственным пенсионным обеспечением. Утвержденный Федеральный закон от 10 января 2003 г. № 14-ФЗ о внесении изменений и допол­ нений в указанный Закон № 75-ФЗ значительно расширил сферу деятельности негосударственных пенсионных фондов, закрепив за ними функции страховщиков по обязательному и профессиональ­ ному пенсионному страхованию. Деятельность кредитных союзов http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете в России регулируется Федеральным законом от 7 августа 2001 г.

№ 117-ФЗ «О кредитных потребительских кооперативах граждан».

Идет также процесс формирования органов, осуществляющих регулирование и надзор за коллективными инвесторами. Указом Пре­ зидента РФ от 9 марта 2004 г. № 314 «О системе и структуре феде­ ральных органов исполнительной власти» ликвидирована Федераль­ ная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Все ее функции переданы Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР), в структуре кото­ рой создано Управление регулирования и контроля за коллективными инвестициями. В его ведение перешло регулирование НПФ и инвести­ ционных фондов. Соответственно региональные отделения ФКЦБ пре­ образованы в региональные отделения ФСФР.

Развивается механизм саморегулирования отрасли. С начала 2002 г. функционирует Национальная лига управления. Она объеди­ няет на добровольной основе компании, которые управляют актива­ ми инвестиционных фондов, пенсионными резервами и осуществля­ ют деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, а также инвестиционные фонды. Созданы национальные и регио­ нальные органы саморегулирования НПФ, среди которых можно выделить Ассоциацию НПФ и Профессиональную лигу НПФ.



Pages:     || 2 | 3 |


Похожие работы:

«УЧЕБНИК ДЛЯ ВУЗОВ Е.Ю.ПРОТАСОВА, Н.М.РОДИНА МЕТОДИКА РАЗВИТИЯ РЕЧИ ДВУЯЗЫЧНЫХ ДОШКОЛЬНИКОВ Рекомендовано Учебно-методическим объединением по специальностям педагогического образования в качестве учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальностям Дошкольная педагогика и психология, Педагогика и методика дошкольного образования Москва 2010 УДК 81`246-053.4 ББК 74.102.12 П83 Протасова Е.Ю. Методика развития речи двуязычных дошкольников : учеб. П83 пособие для...»

«1 Владимирская областная универсальная научная библиотека им. М. Горького Научно-методический отдел В БИБЛИОТЕКАХ ОБЛАСТИ ИНФОРМАЦИОННЫЙ БЮЛЛЕТЕНЬ ВЫПУСК 2 – 2014 г. Владимир 2014 2 УДК 021.6(470.314) ББК 78.3 В-11 Составитель М.В. Трубина В 11 В библиотеках области: информационный бюллетень. Вып. 2 / Владим. обл. универс. науч. б-ка им. М. Горького, научно-метод. отдел; сост. М.В. Трубина. – Владимир, 2014. – 70 с. УДК 021.6(470.314) ББК 78. © ГБУК Владимирская областная универсальная научная...»

«С.А. Шунайлова, М.А. Корытова ТЕОРИЯ ВЕРОЯТНОСТИ Учебное пособие для студентов заочного отделения ОГЛАВЛЕНИЕ ЭЛЕМЕНТЫ КОМБИНАТОРИКИ Правило умножения Правило сложения Сочетания СЛУЧАЙНЫЕ СОБЫТИЯ. ВЕРОЯТНОСТЬ Классическое определение вероятности Вероятности суммы и произведения событий Формула полной вероятности ПОВТОРНЫЕ НЕЗАВИСИМЫЕ ИСПЫТАНИЯ Формула Бернулли Наивероятнейшее число успехов в схеме Бернулли Формула Пуассона Локальная теорема Муавра-Лапласа Интегральная теорема Муавра-Лапласа...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ КАЗАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АРХИТЕКТУРНО-СТРОИТЕЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ С.Г. Кашина БЕЗОПАСНОСТЬ ЖИЗНЕДЕЯТЕЛЬНОСТИ УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКОЕ ПОСОБИЕ Казань 2013 УДК 658.382: 69(075) ББК 68.9:38 К31 Кашина С.Г. К31 БЕЗОПАСНОСТЬ ЖИЗНЕДЕЯТЕЛЬНОСТИ: Учебно-методическое пособие / С.Г.Кашина. Казань: Изд-во Казанск.гос.архитект. строит.ун-та, 2013. 92 с. ISBN 9785782904371 Печатается по решению Редакционно-издательского совета Казанского государственного...»

«На основании такого алгоритмизированного подхода часто происходит существенная трансформация исходного замысла, перед автором открываются новые перспективы в организации учебного процесса. Важный потенциал виртуальной среды заключен в ее креативной функции. Каждый субъект, проявляя активность, может быть не только потребителем размещенных в ней ресурсов (как в глобальной библиотеке), но и стать их созидателем. Технология продуктивной творческой деятельности на базе ИКТ предоставляет особые...»

«СМОЛЕНСКИЙ ГУМАНИТАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ В.В. Гриценко, Л.Л. Дикевич СОЦИАЛЬНАЯ ПСИХОЛОГИЯ Учебно-методическое пособие для студентов заочного отделения, обучающихся по специальности 030301.65 Психология Смоленск – 2008 2 1. СОДЕРЖАНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ СОЦИАЛЬНАЯ ПСИХОЛОГИЯ Р АЗДЕЛ1. ВВЕДЕНИЕ В СОЦИАЛЬНУЮ ПСИХОЛОГИЮ Тема 1.1. Социальная психология как отрасль психологической науки Общая психология и социология как дисциплины – “прародительницы” социальной психологии. Отсутствие единой трактовки предмета...»

«Кариес зубов: [учебное пособие по специальности 06010565 Стоматология], 2012, 157 страниц, 5917020825, 9785917020822, СГМУ, 2012. В книгу вошли программные материала по данному разделу, соответствующие ФГОС дисциплины Стоматология, рассмотрены вопросы диагностики и лечения кариеса зубов. Для студентов стоматологического факультета Опубликовано: 11th September 2010 Кариес зубов: [учебное пособие по специальности 06010565 Стоматология] СКАЧАТЬ http://bit.ly/1cCNwT,,,,. Для гостей открываются...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ Учреждение образования БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИНФОРМАТИКИ И РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ Кафедра радиоэлектронных средств ШИМКОВИЧ Александр Альбертович Конструирование несущих конструкций РЭС и защита их от дестабилизирующих факторов УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ по курсу Конструирование радиоэлектронных устройств для студентов специальности Проектирование и производство радиоэлектронных средств Содержание Введение 1. Структура несущих конструкций...»

«Учреждение образования БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ Кафедра экономики и управления на предприятиях химико-лесного комплекса ОРГАНИЗАЦИЯ ПРОИЗВОДСТВА И УПРАВЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ ОТРАСЛИ Методические указания по курсовому проектированию для студентов специализации 1-43 01 06 02 Энергоэффективные технологии в химическом комплексе Минск 2005 УДК 658 ББК 65.9 О-64 Рассмотрены и рекомендованы к изданию редакционноиздательским советом университета Составители: профессор И. П....»

«Государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования Оренбургская государственная медицинская академия Министерства здравоохранения Российской Федерации Кафедра факультетской педиатрии ПИТАНИЕ ДЕТЕЙ ОТ 1 ГОДА ДО 3 ЛЕТ Учебное пособие Оренбург 2013 2 Государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования Оренбургская государственная медицинская академия Министерства здравоохранения Российской Федерации Кафедра...»

«Негосударственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Институт государственного администрирования (НОУ ВПО ИГА) Учебно-методический комплекс Бутенев В.И. Гражданское право Специальность 030501(65)-(021100) Юриспруденция Москва 2013 2 УДК Л Учебно-методический комплекс рассмотрен и одобрен на заседании кафедры юриспруденции 11 сентября 2013 г., протокол №1 Автор – Бутенев В.И., доцент Рецензент – Гаврилов Э.П., доктор юридических наук, профессор. Бутенев В.И. Л...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ, МОЛОДЕЖИ И СПОРТА УКРАИНЫ ХАРЬКОВСКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ имени В. Н. КАРАЗИНА З. З. Зыман А. Ф. Сиренко ВВЕДЕНИЕ В РЕНТГЕНОГРАФИЮ Рентгеновские лучи и их взаимодействие с веществом Учебное пособие Рекомендовано Министерством образования и науки, молодежи и спорта Украины Харьков – 2013 З. З. Зыман, А. Ф. Сиренко. Введение в рентгенографию 2 –––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– УДК 620.179.152.1(075.8) ББК...»

«КЫРГЫЗСКО-РОССИЙСКИЙ СЛАВЯНСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ЮРИДИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ Кафедра административного и налогового права Г.Е. Кривоклякина АДМИНИСТРАТИВНОЕ ПРАВО Методические указания Издательство Кыргызско-Российского Славянского университета Бишкек · 2004 К 82 Кривоклякина Г.Е. Организационно-методические указания АДМИНИСТРАТИВНОЕ ПРАВО: Методические указания. – Бишкек: Изд-во КРСУ, 2004. – 49 с. Учебный курс Административное право знакомит студентов с процессом формирования и осуществления...»

«1 Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ТУРИЗМА И СЕРВИСА Факультет управления и дизайна Кафедра бизнес-технологий в туризме и гостеприимстве ДИПЛОМНАЯ РАБОТА на тему: Использование зарубежного опыта развития социальнокультурного сервиса и туризма в РФ по специальности: Социально-культурный сервис и туризм Никульшина Марта Студент...»

«ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВОРОНЕЖСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ М.В. Бочарова, Т.М. Чирко КАК ПИСАТЬ КУРСОВУЮ РАБОТУ РЕФЕРАТИВНОГО ТИПА Учебно-методическое пособие для вузов Воронеж 2010 Утверждено Научно-методическим советом факультета Романогерманской филологии 30 сентября 2010 г., протокол № 7. Рецензент: Ломова Т.М., к.ф.н., доцент Учебное пособие подготовлено на кафедре английской филологии факультета Романо-германской филологии...»

«Седьмое издание, переработанное УДК 347(075.8) ББК 67.404я73 П32 Пиляева В.В. П32 Гражданское право в вопросах и ответах : учебное пособие / В.В. Пиляева. — 7е изд., перераб. — М. : КНОРУС, 2012. — 448 с. ISBN 978-5-406-01835-4 В пособие входят все вопросы курса, включаемые в билеты для экзаменов, зачетов, семинаров в соответствии с государственными стандартами; отражены все изменения и новеллы ГК РФ. Пособие подготовлено на основе действующего...»

«Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Рязанский государственный университет имени С.А. Есенина КРИМИНАЛИСТИКА Учебно-методическое пособие Рязань 2006 ББК 67.4 К82 Печатается по решению редакционно-издательского совета Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Рязанский государственный университет имени С.А. Есенина в соответствии с планом изданий на 2006 год. Рецензенты: Н.С....»

«Министерство образования и науки Украины ХАРЬКОВСКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ СТРОИТЕЛЬСТВА И АРХИТЕКТУРЫ Направления подготовки бакалавров: 6.040106; 6.050202; 6.050502; 6.060101; 6.060103 МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ к выполнению заданий модуля „СЛУЧАЙНЫЕ СОБЫТИЯ И СЛУЧАЙНЫЕ ВЕЛИЧИНЫ” по курсу „ВЫСШАЯ МАТЕМАТИКА” для иностранных студентов Утверждено на заседании кафедры высшей математики. Протокол № 6 от 17.01.2012 Харьков 2013 Методические указания к выполнению заданий модуля „Случайные события и...»

«Уважаемые выпускники! В перечисленных ниже изданиях содержатся методические рекомендации, которые помогут должным образом подготовить, оформить и успешно защитить выпускную квалификационную работу. Рыжков, И. Б. Основы научных исследований и изобретательства [Электронный ресурс] : [учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по направлению подготовки (специальностям) 280400 — Природообустройство, 280300 — Водные ресурсы и водопользование] / И. Б. Рыжков.— СанктПетербург [и др.] : Лань,...»

«Программно-методическое обеспечение 2013-2014 Наименование Вид Автор, название, издательство, год программы программ издания учебника Рабочие тетради. Методические пособия, Аппаратура ы дидактические материалы Класс НАЧАЛЬНАЯ ШКОЛА Русский язык 1 класс- Интерактивная 1 учащихся доска, Журова Л.Е. Безруких М.М. Букварь в 2-х частях.- 2-е Прописи в 3-х ч., 3-е изд,- М.:Вентанаизд,,.- М. : Вентана-Граф, Граф, Журова Л.Е., Евдокимова А.О. Русский язык. Обучение грамоте: Метод. Комментарии к...»






 
2014 www.av.disus.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Авторефераты, Диссертации, Монографии, Программы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.