WWW.DISS.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА
(Авторефераты, диссертации, методички, учебные программы, монографии)

 

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |

«Метелев C.Е. Чижик В.П. Елкин С.Е. Калинина Н.М. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ Учебник Рекомендовано ФГБОУ ВПО Государственный университет управления в качестве учебника для студентов высших учебных заведений, обучающихся ...»

-- [ Страница 1 ] --

1

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ

УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ

ТОРГОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

ОМСКИЙ ИНСТИТУТ (ФИЛИАЛ)

Метелев C.Е.

Чижик В.П.

Елкин С.Е.

Калинина Н.М.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Учебник Рекомендовано ФГБОУ ВПО «Государственный университет управления» в качестве учебника для студентов высших учебных заведений, обучающихся по направлению подготовки 080100 «Экономика» (квалификация (степень) «бакалавр») Регистрационный номер рецензии 512 от 24 октября 2012 г.

(ФГАУ ФИРО) Омск УДК ББК 65. М- И58 ББК65.268 УДК336. Рецензенты:

В.В. Карпов - доктор экономических наук, профессор (ФГБОУ ВПО ОмГУ) В.В. Бирюков – доктор экономических наук, профессор, проректор по экономике Сибирской государственной автомобильно-дорожной академии.

Метелев С.Е.

М - Инвестиционный менеджмент : учебник / С.Е. Метелев, В.П. Чижик, С.Е. Елкин, Н.М. Калинина. – Омск : ООО «Омскбланкиздат», 2013. – 290 с.

Настоящий учебник разработан с целью оказания помощи обучающимся при подготовке к лекционным, практическим занятиям, экзаменам и организации самостоятельной работы. Соответствует Федеральному государственному образовательному стандарту по направлению подготовки 080100 Экономика (квалификация (степень) «магистр») и рабочей программе курса. Рекомендуется к использованию в качестве базового учебного пособия при подготовке магистров по направлению 080100 Экономика.

В данном издании рассматриваются теоретические, методологические и методические основы инвестиционного менеджмента реальных и финансовых активов. Представлены сущность и теоретические основы инвестиций, инвестиционного процесса, инструменты и методы оценки инвестиционных ресурсов. Рассматриваются методические подходы, методы и инструменты реального инвестирования, особенности организации управления проектами, принципы портфельного инвестирования и методы оценки инвестиционных рисков.

Учебник предназначен для магистров и рекомендуется руководителям всех уровней, преподавателям и аспирантам, изучающим вопросы управления инвестиционными ресурсами.

Предисловие, введение, разделы 1.1, 1.2. подготовлены С. Е. Метелевым; раздел 1.4, глава 2, разделы 3.2 – 3.6, главы: 4, 5, 6 подготовлены В. П. Чижик; разделы 1.3, 1.5., 3.1., 3.8, терминологический словарь С. Е. Елкиным; раздел 3.7, заключение и алфавитно-предметный указатель написаны Н. М. Калининой.

ISBN 978-5-8042-0273- УДК © Метелев C.Е., Чижик В.П., Елкин С.Е., Калинина Н.М., 2013 г.

© Омский институт (филиал) РГТЭУ, 2013 г.

© ООО «Омскбланкиздат», 2013 г.

Оглавление Предисловие …………………………………………………………….. ВВЕДЕНИЕ ……………………………………………………………..

1. СУЩНОСТЬ, ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЕ

СОДЕРЖАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ И ИНВЕСТИЦИОННОГО

МЕНЕДЖМЕНТА ….………………………………………………….. 1.1. Сущность инвестиций, основные понятия, цели и задачи инвестирования ………………………………………….. 1.2. Классификация инвестиционных ресурсов и инвестиций ……………………………………………………….. 1.3. Сущность, цели и задачи инвестиционного менеджмента 1.4. Инвестиционная среда и участники инвестиционного процесса …………………………………………………………… 1.5. Нормативно-правовое регулирование и организационное обеспечение инвестиционной деятельности …………………… Вопросы для самоконтроля ………………………………………… Тестовые задания …………………………………………………… Список литературы ………………………………………………… 2. ОСНОВЫ ФИНАНСОВЫХ ВЫЧИСЛЕНИЙ……………………… 2.1. Понятие текущей и будущей стоимости денег………………… 2.2. Методика определения будущей и текущей стоимости при различных схемах начисления процентов …………………………. 2.3. Виды денежных потоков и методы их оценки ………………… Вопросы для самоконтроля……………………………………………… Задания для самостоятельной работы …………………………………… 3.1. Особенности и формы осуществления реальных инвестиций 3.2. Принципы и этапы оценки инвестиционных проектов ………… 3.3. Классификация денежных потоков инвестиционного проекта, 3.4. Критерии оценки эффективности инвестиционного проекта ….. 3.5. Особенности оценки бездоходных проектов и проектов с разными сроками реализации ………………………………………..

3.6. Оценка риска инвестиционных проектов ………………………. 3.7. Подходы и методы оценки стоимости объектов недвижимости.. 3.8. Бизнес-план инвестиционного проекта …………………………. Задания для самостоятельной работы ……………………………………

4. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ

ПРЕДПРИЯТИЯ…………………………………………………………. 4.1. Теоретические основы инвестиционного анализа финансовых 4.2. Понятие и виды капитальных финансовых активов, базовые 4.3. Методы анализа инвестиционных качеств облигаций ……….. 4.4. Модели определения стоимости и доходности акций ………. 4.5. Инвестиционные стратегии на рынке производных ценных Задания для самостоятельной работы …………………………………… 6.1. Понятие портфельных инвестиций, принципы и этапы 6.2. Оценка риска отдельных финансовых активов ……………. 6.3. Оценка риска портфеля и его оптимизация ………………

6. УПРАВЛЕНИЕ ИСТОЧНИКАМИ ФИНАНСИРОВАНИЯ

6.1. Сущность и классификация источников 6.2. Стоимость источников финансирования и капитала 6.3. Формирование инвестиционной программы и бюджета Вопросы для самоконтроля ………………………………………… Задания для самостоятельной работы ……………………………

ПРИЛОЖЕНИЕ 1. КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ



ПРИЛОЖЕНИЕ 2. Финансовый множитель FM1………………………. ПРИЛОЖЕНИЕ 3. Финансовый множитель FM2 ………………………. ПРИЛОЖЕНИЕ 4. Финансовый множитель FM3 ………………………. ПРИЛОЖЕНИЕ 5. Финансовый множитель FM4 ………………………. ПРИЛОЖЕНИЕ 6. Методологические принципы оценки ПРИЛОЖЕНИЕ 7. Показатели, оцениваемые при проведении ПРИЛОЖЕНИЕ 8. Показатели, оцениваемые при проведении Терминологический словарь……………………………………………… Алфавитно-предметный указатель……………………………………… Учебник предназначен для изучения учебной дисциплины «Инвестиционный менеджмент», является основой для лекционного курса и организации самостоятельной работы магистров, обучающихся по направлению 080100 Экономика.

Основной задачей учебника является ознакомление обучающихся и всех заинтересованных лиц с сущностью, принципами и методологией управления финансовыми и реальными инвестициями.

Способность принимать инвестиционные решения, умение самостоятельно разрабатывать проектные решения, осуществлять выбор из существующих альтернативных вариантов инвестирования, оценивать эффективность проектов в условиях инфляции и неопределенности являются обязательными и объективно необходимыми навыками для любого специалиста.

Формирование указанных важнейших компетенций является целью данного учебника. Для достижения поставленной цели в учебнике содержится необходимый теоретический материал, большое количество заданий и вопросов, позволяющих не только проверить успешность освоения теоретических знаний, но и сформировать необходимые практические навыки и умения.

Структура и содержание учебника разработаны с учетом требований Федерального государственного образовательного стандарта в области подготовки магистров по направлению 080100 Экономика и соответствует рабочей программе курса.

Авторы учебника надеются, что разнообразный дидактический материал и предлагаемая в пособии последовательность поможет читателям систематизировать полученные теоретические знания, а также получить необходимые практические навыки в области управления финансовыми и реальными инвестициями.

Учебное пособие подготовлено авторским коллективом в составе:

предисловие, введение, разделы 1.1, 1.2 подготовлены С.Е. Метелевым, раздел 1.4, глава 2, разделы 3.2 – 3.6, главы: 4, 5, 6 подготовлены В.П. Чижик разделы 1.3, 1.5, 3.1., 3.8 и терминологический словарь С.Е. Елкиным, раздел 3.7, заключение и алфавитно-предметный указатель - Н.М. Калининой.

ВВЕДЕНИЕ

Управление инвестициями представляет собой и сложный и непрерывный процесс, реализация которого требует не только знания методологии инвестиционного менеджмента, но и большого количество прочих умений и навыков.

В процессе осуществления инвестиционной деятельности менеджеру необходимо не только сформулировать ту или иную предпринимательскую идею, оценить целесообразность ее реализации, но и организовать реализацию и выполнение задуманного проекта в условиях дефицита информации, финансовых, трудовых и прочих ресурсов.

Эффективность принимаемых управленческих решений зависит от наличия у участников инвестиционного процесса необходимых теоретических знаний в области управления финансовыми и реальными инвестициями, их умения применять соответствующие методы и инструменты инвестиционного менеджмента в практической деятельности.

Цель данного учебника изложить существующие в теории и применяемые на практике методы и инструменты инвестиционного менеджмента. Задачей учебника является ознакомление обучающихся с существующими методами анализа инвестиционных ресурсов, принципами принятия инвестиционных решений и механизмами их реализации.

Задачей дисциплины является подготовка обучающихся к решению следующих профессиональных задач:

оценка стоимости, риска и доходности инвестиционных ресурсов;

принятие инвестиционных решений в сфере управления финансовыми и реальными активами;

принятие и реализация основных управленческих решений в сфере проектного управления;

оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом фактора неопределенности;

формирование, оптимизация и оценка эффективности инвестиционного портфеля.

Учебник направлен на формирование у обучающихся необходимых профессиональных компетенций и позволит им приобрести знания и умения в области инвестиционного менеджмента, навыки их применения с учетом специфических условий функционирования отечественных организаций.

1. СУЩНОСТЬ, ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЕ

СОДЕРЖАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ И ИНВЕСТИЦИОННОГО

МЕНЕДЖМЕНТА

1.1. Сущность инвестиций, основные понятия, В системе обеспечения эффективного функционирования предприятия инвестиции играют особенную роль. Осуществление инвестиций является важнейшим условием решения практически всех стратегических и значительной части текущих задач развития и обеспечения эффективной деятельности предприятия. Инвестиции – это:

главный источник формирования производственного потенциала;

основной механизм реализации стратегических целей экономического развития;

главный механизм оптимизации структуры активов;

основной фактор формирования долгосрочной структуры капитала;

важнейшее условие обеспечения роста рыночной стоимости предприятия;

основной механизм обеспечения простого и расширенного воспроизводства;

главный инструмент реализации инновационной политики.

Существующее разнообразие форм, методов и объектов инвестирования предопределили появление и большого количество подходов к характеристике такого явления, как инвестиции.

Термин «инвестиции» произошел от латинского investire – облачать, в словарях инвестиции характеризуются как долгосрочное вложение капитала в какое-либо предприятие, дело.

Рассмотрим наиболее распространенные определения термина инвестиции.

Инвестиции средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Под инвестициями принято понимать все виды финансовых, материальных и иных ценностей, вкладываемых инвесторами в объекты предпринимательства и другие виды деятельности с целью извлечения дохода (прибыли).

Инвестиции характеризуются как вложение капитала (в виде материальных или нематериальных активов), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в виде объектов гражданских прав, принадлежащих инвестору с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

К последним относятся: деньги, ценные бумаги, иное имущество, имущественные права, имеющие денежную оценку исключительные права на результаты интеллектуальной деятельности, а также услуги и информация.

Объекты гражданских прав инвестора следует отличать от объектов инвестиционной деятельности. Они могут быть схожи по вещественному содержанию, но одно следует охарактеризовать как форму вложения капитала (что вкладывать), а второе как форму инвестиционного товара (во что вкладывать).

Инвестиции – это процесс движения капитала от момента его вложения до момента его возврата.

Капитал в общем понимании – это накопленное богатство физического, юридического лица или государства. Богатство – это все то, что имеет ценность, то есть все то, что имеет стоимость и может обмениваться (продаваться) на рынке.

Возврат (возмещение) вложенного капитала возможен только при условии получения прибыли (дохода). Поэтому цель инвестиций или вложения капитала – извлечение дохода (получение прибыли). Эта цель будет справедлива при условии, если капитал, направленный на извлечение дохода, вкладывается в объекты предпринимательской деятельности – коммерческие предприятия.

Целью деятельности некоммерческих предприятий является получение социального и других эффектов; инвестиции, направленные на вложение капитала в такого рода предприятия будут иметь цель получения социального и других эффектов. Следовательно, целью инвестиций будет являться получение дохода (прибыли) и достижение социального и других эффектов (повышение обороноспособности страны, экологической безопасности и т. д.).

Инвестиционная деятельность, или инвестирование (в соответствии с законодательством РФ) – вложение инвестиций и совокупность практических действий в соответствии с их целями.

Инвестиционная деятельность – это вложение инвестиций, или инвестирование, заключающееся в осуществлении практических действий в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.

В соответствии с Международными стандартами бухгалтерского учета инвестиционная деятельность – это приобретение или реализация долгосрочных активов и других инвестиций, не являющихся эквивалентами денежных средств.

Инвестиционная деятельность представляет собой целенаправленно осуществляемый процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации.

Цели инвестирования подразделяются на две группы:

1. Получение прибыли, дохода (экономического эффекта).

2. Получение социального эффекта.

С учетом вышеперечисленного следует в качестве инвестиционной деятельности понимать процесс отчуждения одного имущества с целью получения другого имущества, которое должно обеспечить достижение какого-либо полезного эффекта в будущем, а под инвестициями – форму отчуждаемого имущества (форму вложения капитала) и его стоимостную оценку.

Инвестиционный процесс по своей сути крайне динамичен и состоит из следующих последовательно осуществляемых этапов:

а) накопление свободного капитала у потенциального инвестора;

б) поиск инвестором выгодных направлений вложения средств;

в) формирование в экономике высокоэффективных направлений вложения средств;

г) создание государством правовых условий, способствующих эффективному привлечению капитала.

Это требует комплексного регулирования основных элементов инвестиционного процесса с его ориентацией на конечные результаты, начиная от создания механизмов мотивации инвестиционной деятельности и до формирования в стране и на ее территориях среды, благоприятной для инвестирования.

Инвестиции рассматриваются как процесс, в котором происходит цепь следующих превращений:

а) преобразование ресурсов (капитала) в капитальные вложения (затраты), то есть процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (собственно инвестирование);

б) превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное преобразование инвестиций и получение новой потребительской стоимости;

в) прирост капитальных стоимостей в форме дохода или социального эффекта, то есть достигается конечная цель инвестиционной деятельности.

Инвестиционный механизм - совокупность методов и форм, источников инвестиций, инструментов и рычагов воздействия на воспроизводственный процесс на макро- и микроуровнях в интересах расширения действующего производства или авансирования вновь создаваемых производств.

Инвестиционный механизм включает в себя:

• мотивационный блок;

• ресурсное обеспечение;

• правовое и методическое обеспечение;

• организационное обеспечение.

Мотивационный блок обеспечивает взаимодействие конкретного инвестиционного механизма с внешней по отношению к нему экономической и социальной средой, с соответствующими экономическими и хозяйственными механизмами. Мотивационный блок включает в себя исследование, последовательное уточнение и детализацию (до уровня локальных целей или подцелей) всех тех мотивов деятельности и экономических ожиданий, которыми руководствуются потенциальные инвесторы при определении объектов приложения своих ресурсов, которыми они располагают.

Ресурсное обеспечение предусматривает исследование видов и анализа возможных направлений получения инвестиционных ресурсов.

Правовое и методическое обеспечение и регулирование. Институциональные рамки, регламентирующие инвестиционную деятельность, основываются на федеральном законодательстве и соответствующих нормативных актах, принятых на уровне субъектов РФ и муниципальных образований, а также на методических разработках по планированию и ведению инвестиционной и инновационной деятельности в конкретных отраслях и направлениях экономического развития.

Организационное обеспечение инвестиционной деятельности включает в себя создание необходимых организационных структур, обеспечивающих действия по инициированию, развитию и контролю за достижением поставленных целей. Планирование и управление занимают особое место в инвестиционных механизмах осуществления различных проектов, обеспечивая проведение детальных расчетов движения инвестиционных ресурсов, формирования потоков наличности, анализа финансового состояния, оценку и реализацию мер по повышению эффективности и устойчивости инвестиционной деятельности.

Необходимыми и взаимосвязанными условиями ведения инвестиционной деятельности в рыночной экономике являются:

наличие свободного капитала у потенциального инвестора;

желание инвестора инвестировать свободный капитал на выгодных с учетом доходности и риска условиях;

наличие рентабельных, динамично развивающихся секторов экономики;

правовые условия, способствующие эффективному движению капитала.

1.2. Классификация инвестиционных ресурсов и Современная литература предполагает много подходов к классификации инвестиций. Наиболее распространенной является классификация по объектам инвестирования.

Вспомним, что объектами инвестиционной деятельности в РФ могут быть:

находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности вновь создаваемые, реконструируемые и модернизируемые основные фонды;

оборотные средства во всех отраслях народного хозяйства;

предприятия (бизнес);

ценные бумаги (акции, облигации, векселя, опционы и др.);

целевые денежные вклады;

научно-техническая продукция;

приносящая доход недвижимость;

другие объекты собственности;

имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Объекты инвестиционной деятельности различаются:

по масштабам проекта;

направленности проекта (коммерческая, социальная, связанная с государственными интересами и т.д.);

характеру и содержанию инвестиционного цикла;

характеру и степени участия государства (государственные капиталовложения, пакет акций, налоговые льготы, гарантии, иные формы участия);

эффективности использования вложенных средств.

Для предприятий наиболее важным является инвестирование в его материальную сферу – в реальное материальное производство. При этом средства идут на пополнение, замену и модернизацию основных производственных фондов, формирование необходимых оборотных фондов, формирование кадров предприятия, научноисследовательские и опытно-конструкторские разработки и т. п. Такое инвестирование является наиболее надежным и перспективным.

Классификация возможных инвестиционных ресурсов представлена в Приложении 1.

В России запрещено инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других стандартов и норм, установленных законодательством, действующим на территории РФ, или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.

Общая классификация инвестиций представлена на рисунке 1.1.

Рассмотрим отдельные виды инвестиций предприятия в соответствии с классификацией.

1. В зависимости от объекта инвестирования инвестиции можно разделить:

а) на реальные инвестиции инвестиции в физические (реальные) активы (здания, сооружения, машины, оборудование и т.д.). Реальные (или капиталообразующие) инвестиции характеризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы (инновационные инвестиции), в прирост запасов товарно-материальных ценностей и другие объекты инвестирования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала;

б) финансовые инвестиции инвестиции в денежные (финансовые) активы (депозиты банков, валюта других стран, облигации, акции). Финансовые инвестиции характеризуют вложения капитала в различные финансовые инструменты инвестирования, главным образом в ценные бумаги, с целью получения дохода;

в) инвестиции в нематериальные активы лицензии, патенты, программные продукты, торговые марки, товарные знаки, ноу-хау, авторские права и права на пользование природными ресурсами. Наряду с инвестициями в отрасли материального производства в последние годы стали выделять инвестиции в человеческий капитал, как особый вид вложений преимущественно в образование и здравоохранение, направляемых на создание средств, обеспечивающих развитие и духовное совершенствование личности, продление жизни и повышение ее отдачи. Именно человеческий капитал играет решающую роль в развитии инновационного процесса в современных условиях.

КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

Реальные предприятия в действующее По вопросизводственной Реальные инвестиции делятся:

а) на капитальные инвестиции в основной капитал представляют собой совокупность затрат, направленных на приобретение, создание и воспроизводство основных фондов (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования и др1.

б) капиталообразующие – инвестиции в оборотный капитал, необходимый для реализации проекта, к им относятся инвестиции на приобретение прав на земельные участки и объекты природопользования, интеллектуальной собственности.

В составе финансовых инвестиций принято выделять:

а) портфельные инвестиции в ценные бумаги, за исключением направленных на получение контрольного пакета акций. С позиции экономического содержания финансовые инвестиции могут быть представлены долевыми, долговыми ценными бумагами и производными фондовыми инструментами;

б) прямые инвестиции подразумевают непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования. Прямые инвестиции подразумевают прямое участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении капитала. Обычно прямые инвестиции осуществляются путем непосредственного вложения капитала в уставный фонд другого предприятия. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

в) косвенные (опосредованные, непрямые) характеризуют вложения капитала инвестора, опосредованные другими лицами (финансовыми посредниками), инвестирование осуществляется через финансовых посредников, посредством участия в различных формах коллективного инвестирования (инвестиционные фонды, банки, страховые компании и пр.).

2. По целям инвестиции подразделяются:

а) на инвестиции, связанные с получением прибыли, дохода;

б) связанные с получением социального эффекта (в области здравоохранения, образования, культуры, экологии и т. п.).

3. В зависимости от адреса инвестиции можно разделить:

Более детальная характеристика и классификация реальных инвестиций представлена в главе 3 данного учебного пособия.

а) на инвестиции, связанные с созданием нового предприятия;

б) инвестиции в действующее производство.

Инвестиции в действующее производство осуществляются ради получения дополнительной прибыли за счет роста выручки и (или) за счет снижения себестоимости производства. Получение прибыли в этом случае может быть основано на росте производительности труда или фондоотдачи производства, снижении материалоемкости, энергоемкости и зарплатоемкости производства и др.

6. В зависимости от срока инвестирования инвестиции подразделяются:

а) на долгосрочные вложения, осуществляемые с намерением получения доходов (дивидендов) по ним более одного года. К ним относятся вложения в ценные бумаги, по которым срок погашения (выкупа) не установлен (например, акции), но имеется намерение получать доходы по ним более одного года. Однако основной формой долгосрочных инвестиций предприятия также являются капитальные вложения в воспроизводство основных средств;

б) краткосрочные вложения, осуществляемые с намерением получения доходов (дивидендов) по ним в течение срока, не превышающего один год. В большинстве случае краткосрочными являются только финансовые вложения.

5. По воспроизводственной направленности выделяют:

а) валовые инвестиции характеризуют общий объем капитала инвестируемого в воспроизводство основных средств и нематериальных активов в определенном периоде. В экономической теории понятие валовых инвестиций связывается, как правило, с вложением капитала в реальный сектор экономики. На уровне предприятия под этим термином часто понимают общий объем инвестированного капитала в том или ином периоде;

б) реновационные инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в простое воспроизводство основных средств и амортизируемых нематериальных активов. В количественном выражении реновационные инвестиции приравниваются обычно к сумме амортизационных отчислений в определенном периоде;

в) чистые инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов. В экономической теории под этим термином понимается чистое капиталообразование в реальном секторе экономики. В количественном выражении чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений по всем видам амортизируемых капитальных активов.

6. По отношению к предприятию-инвестору выделяют:

а) внутренние инвестиции вложение капитала в развитие операционных активов самого предприятия-инвестора;

б) внешние инвестиции вложение капитала в реальные активы других предприятий или в финансовые инструменты инвестирования, эмитируемые другими субъектами хозяйствования.

7. По формам собственности инвестируемого капитала выделяют:

а) частные инвестиции вложение капитала физических лиц, а также юридических лиц негосударственных форм собственности;

б) государственные инвестиции вложение капитала государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов;

в) смешанные инвестиции – вложение частного и государственного капитала в объекты инвестирования предприятия.

8. По уровню доходности выделяют:

а) высокодоходные инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в инвестиционные проекты или финансовые инструменты, ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по которым существенно превышает среднюю норму этой прибыли на инвестиционном рынке;

б) среднедоходные инвестиции. Ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по инновационным проектам и финансовым инструментам инвестирования этой группы примерно соответствует средней норме инвестиционной прибыли, сложившейся на инвестиционном рынке;

в) низкодоходные инвестиции. По этой группе объектов инвестирования ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли обычно значительно ниже средней нормы этой прибыли;

г) бездоходные инвестиции. Они представляют группу объектов инвестирования, выбор и осуществление которых инвестор не связывает с получением инвестиционной прибыли. Такие инвестиции преследуют, как правило, цели получения социального, экологического и других видов внеэкономического эффекта.

9. По уровню инвестиционного риска выделяют:

а) низкорисковые инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного;

б) среднерисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы примерно соответствует среднерыночному;

в) высокорисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы обычно существенно превышает среднерыночный. Особое место в этой группе занимают так называемые спекулятивные инвестиции, характеризующиеся вложением капитала в наиболее рисковые проекты.

Представленная в данном разделе классификация позволяет увидеть все разнообразие возможных вариантов инвестиционной деятельности, при этом необходимо понимать, что в практической деятельности инвестиционный процесс может быть направлен на реализацию нескольких целей, формирование и повышение стоимости объектов инвестиционной деятельности одновременно. Так, например, капитальные инвестиции осуществляются и планируются одновременно с капиталообразующими, а финансовые инвестиции чаще всего представляют собой целую совокупность, набор инвестиционных инструментов (инвестиционный портфель). Более подробно особенности реальных и портфельных инвестиций будут рассматриваться в следующих разделах пособия, однако уже на данном этапе необходимо понимать, что включение того или иного объекта инвестирования в инвестиционный портфель предполагает предварительную оценку целесообразности инвестиций, что осуществляется с помощью инвестиционного анализа и проектирования.

1.3. Сущность, цели и задачи инвестиционного Вопросы подготовки и принятия управленческих решений, связанных с инвестированием капитала на уровне предприятия (корпорации, фирмы), рассматривались на первоначальном этапе как одно из обособленных направлений системы финансового менеджмента, который оформился в специализированную область на рубеже 19- веков. В системе финансового менеджмента они рассматривались как «долгосрочные финансовые решения», связанные с развитием предприятия.

В самостоятельную отрасль знаний инвестиционный менеджмент оформился в 50-е годы 20 века в связи с интенсивным развитием исследований в сфере портфельного инвестирования.

С формированием портфельной теории связано возникновение и самого термина – инвестиционный менеджмент, под которым первоначально понималась система управления финансовыми инвестициями предприятия. Позднее инвестиционный менеджмент включил в свою систему и рассмотрение вопросов реального инвестирования.

Система научно-практических знаний, связанная с проблемами инвестиций и инвестиционной политики, получила название инвестиционный менеджмент. Комплекс вопросов, связанных с инвестиционной деятельностью предприятия, является предметом относительно новой отрасли знаний - инвестиционного менеджмента. В настоящее время инвестиционный менеджмент является одной из наиболее динамично развивающихся областей знаний. Инвестиционный менеджмент представляет собой процесс управления реальными, а не условными финансовыми потоками.

Инвестиционный менеджмент представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с осуществлением различных аспектов инвестиционной деятельности предприятия.

Место инвестиционного менеджмента в общей системе управления предприятием может быть проиллюстрировано схемой (рис.

1.2).

Рис. 1.2. Место инвестиционного менеджмента в общей системе управления предприятием и его взаимосвязь с другими основными функциональными Как видно из приведенной схемы, инвестиционный менеджмент органически входит в общую систему управления предприятием, являясь одной из основных функциональных его систем, обеспечивающих реализацию преимущественно стратегических решений.

Эффективное управление инвестиционной деятельностью предприятия обеспечивается реализацией ряда принципов (по Бланку И.А.).

1. Взаимодействие с общей системой управления предприятием. Обеспечение эффективности всех сфер деятельности предприятия прямо или косвенно связано с выбором направлений и форм инвестирования, обеспечением роста эффективности операционной деятельности, оптимальным финансированием инвестиционных проектов, внедрением достижений технологического прогресса и т.п.

2. Комплексный характер формирования управленческих решений.

3. Динамизм управления. Системе управления инвестиционной деятельностью должен быть присущ высокий динамизм, учитывающий изменение факторов внешней среды, потенциала формирования финансовых ресурсов, темпов экономического развития, форм организации производственной и финансовой деятельности, финансового состояния и других параметров функционирования предприятия.

4. Вариативность подходов к разработке отдельных управленческих решений. Реализация этого принципа предполагает, что подготовка каждого управленческого решения в сфере формирования инвестиций и инвестиционных ресурсов предприятия должна учитывать альтернативные возможности действий.

5. Ориентированность на стратегические цели развития предприятия.

Эффективная система управления инвестициями, организованная с учетом изложенных принципов, создает основу высоких темпов развития предприятия, достижения необходимых конечных результатов его инвестиционной деятельности и постоянного роста его рыночной стоимости.

С учетом содержания и принципов управления инвестиционной деятельностью формируются его цели и задачи (рис. 1.3).

Рис. 1.3 Цели и задачи инвестиционного менеджмента Рассматривая главную цель управления инвестиционной деятельностью, следует отметить, что она неразрывно связана с главной целью хозяйственной деятельности предприятия в целом и реализуется с ней в едином комплексе.

С учетом изложенного главной целью инвестиционного менеджмента является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде.

В процессе реализации своей главной цели управление инвестиционной деятельностью предприятия направлено на решение следующих основных задач.

Система основных задач, направленных на реализацию главной цели управления инвестиционной деятельностью предприятия Все рассмотренные задачи инвестиционного менеджмента взаимосвязаны, хотя отдельные из них носят разнонаправленный характер (например, обеспечение максимизации доходности инвестиций при минимизации инвестиционного риска; обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности и обеспечение максимальной доходности инвестиций и т.п.). Поэтому в процессе управления инвестиционной деятельностью предприятия отдельные задачи должны быть оптимизированы между собой для эффективной реализации его главной цели.

Ранжирование отдельных задач управления инвестиционной деятельностью осуществляется путем определения значимости (задания весов) каждой из них исходя из их приоритетности с позиций развития предприятия и менталитета инвестиционного поведения его собственников или менеджеров.

Инвестиционный менеджмент, как и любая управляющая система предполагает наличие определенного объекта управления. Таким объектом управления выступают инвестиции предприятия и его инвестиционная деятельность. Особенности формирования инвестиционных ресурсов, направления и формы инвестиционной деятельности и связанные с ней денежные потоки существенно различаются на отдельных предприятиях. Поэтому с позиций особенностей осуществления инвестиционной деятельности осуществлена классификация предприятий как объектов инвестиционного менеджмента по отдельным классификационным признакам.

1.4. Инвестиционная среда и участники Инвестиционная среда – это система экономических отношений, возникающих между ее субъектами в процессе реализации инвестиций.

Субъекты инвестиционной деятельности действуют в инвестиционной сфере, где осуществляется практическая реализация инвестиций.

В состав инвестиционной сферы включаются:

1) сфера капитального строительства, где происходит вложение инвестиций в основные и оборотные производственные фонды предприятий различных отраслей народного хозяйства;

2) инновационная сфера, где реализуются научно-техническая продукция и интеллектуальный потенциал;

3) сфера обращения финансового капитала (денежного, ссудного и финансовых обязательств в различных формах).

Субъектами (участниками) инвестиционной деятельности являются:

инвесторы (заказчики);

исполнители работ (подрядчики);

пользователи (получатели) объектов инвестиционной деятельности;

поставщики товарно-материальных ценностей, оборудования, научно-технической и проектной продукции;

банковские, страховые и посреднические организации, организации-гаранты;

государственные контролирующие организации.

Инвесторы – это субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающие их целевое использование. В качестве инвесторов могут выступать:

органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом или имущественными правами;

граждане, предприятия, предпринимательские объединения и другие юридические лица;

иностранные физические и юридические лица, государства и международные организации.

Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять функции любого другого участника инвестиционной деятельности. Допускается объединение средств инвесторами для осуществления совместного инвестирования.

Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций и по своему усмотрению привлекает на договорной, преимущественно конкурсной, основе физических и юридических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций.

В реализации инвестиционной деятельности могут быть задействованы инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается инвестиционный объект. В случае, если пользователь объекта инвестиционной деятельности не является инвестором, отношения между ним и инвестором определяются договором (решением) об инвестировании. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников.

Инвестор, не являющийся пользователем объектов инвестиционной деятельности, имеет право контролировать их целевое использование и осуществлять в отношениях с пользователями таких объектов другие права, предусмотренные договором (контрактом) и законодательством, действующим на территории РФ. Он вправе передать по договору (контракту) свои правомочия по инвестициям и их результатам гражданам, юридическим лицам, государственным и муниципальным органам в установленном законом порядке. Инвестор вправе владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиций, в том числе осуществлять торговые операции и реинвестирование на территории РФ.

Инвестиционные институты (юридические лица) создаются в любой организационно-правовой форме хозяйствования. Учредителями инвестиционных институтов могут быть граждане (отечественные и иностранные) и юридические лица. В качестве инвестиционных институтов могут выступать банки. Инвестиционный институт может осуществлять свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве:

посредника (финансового брокера);

инвестиционного консультанта;

инвестиционной компании;

инвестиционного фонда.

Основным правовым документом, регулирующим производственно-хозяйственные и другие взаимоотношения субъектов инвестиционной деятельности, является договор (контракт) между ними. В осуществлении договорных отношений между ними не допускается вмешательство государственных органов и должностных лиц, выходящие за пределы их компетенции.

Условия договоров (контрактов), заключенных между субъектами инвестиционной деятельности, сохраняют свою силу на весь срок их действия. В случаях, если после их заключения законодательством, действующим на территории РФ, установлены условия, ухудшающие положение партнеров, договоры (контракты) могут быть изменены.

Незавершенные объекты инвестиционной деятельности являются долевой собственностью субъектов инвестиционного процесса до момента приемки и оплаты инвестором (заказчиком) выполненных работ и услуг. В случае отказа инвестора (заказчика) от дальнейшего инвестирования проекта он обязан компенсировать затраты другим его участникам, если иное не предусмотрено договором (контрактом).

Заказчики уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов (рецепиенты). Заказчиками могут быть инвесторы.

Подрядчики физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемому с заказчиками. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление их деятельности.

Пользователи физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются объекты инвестиционной деятельности. Пользователями могут быть инвесторы.

Перечисленные стороны действуют на различных этапах инвестиционного процесса, преследуют различающиеся цели и отражают собственные специфические интересы, что обусловливает многомерность инвестиционного процесса.

Основным движущим мотивом целенаправленной деятельности сторон, участвующих в инвестиционном процессе, в рыночных условиях является возможность увеличения совокупной стоимости и получения субъектами инвестиционной деятельности на этой основе предпринимательских результатов в своих конкретноприкладных сферах деятельности. Так, например, инвесторы, как правило, заинтересованы в росте инвестируемого капитала, получатели инвестиций – в повышении эффективности производства и, соответственно, в получении за счет этого дополнительного объема прибыли. Интересы государства и его институтов заключаются в расширении налогооблагаемой базы и получении больших финансовых средств для решения государственных задач. Только при совпадении в долгосрочной перспективе интересов всех субъектов по всем четырем вышеприведенным условиям инвестиционной деятельности возможно (но не гарантировано) оживление инвестиционных процессов.

Для обеспечения такого согласования необходимо выявление и точная структуризация интересов субъектов инвестиционной деятельности, формирование необходимого баланса интересов и закрепление его в институциональных нормах. Локальную цель экономического механизма инвестиционного процесса в этом случае можно сформулировать как снижение возможного или ожидаемого противоречия экономических интересов участвующих субъектов.

Согласование, или координация интересов, требует выделения субъектов-носителей противоречивых интересов. Субъектом интереса выступает, прежде всего, инициатор инвестиционной деятельности – физическое или юридическое лицо. Особые интересы имеет собственник капитала. Его интересы не всегда совпадают с мотивами инициатора инвестиционной деятельности. Носителем интереса может выступать общество в целом (государство), имеющее свои, отличные от интересов инвесторов-граждан и корпораций (предприятия, фирмы и т.д.) общественные (государственные) интересы.

Промежуточное положение между инвесторами и обществом занимают отдельные территории (регионы, административнохозяйственные или территориально-хозяйственные образования) и муниципальные образования (местные самоуправления). Данная классификация интересов отражает, по существу, дифференциацию носителей интересов в точки зрения распределения полученного прироста ВНД.

В то же время объективно существуют и общие интересы у различных субъектов инвестиционной деятельности, входящих в одну систему. Работники предприятия и его потенциальный инвестор также имеют определенные общие интересы. То же можно сказать и о существовании общих региональных и территориальных интересов. В соответствии с этим противоречия интересов в инвестиционном процессе можно разделить на внешние и внутренние.

Противоречия интересов есть следствие отношений собственности и объективной разнонаправленности экономических целей, которые преследуют субъекты инвестиционной деятельности, выступая как в роли владельцев, так и в роли распорядителей или пользователей факторов производства и производственных ресурсов. При этом объективная природа экономических интересов не означает их автоматического осознания всеми участвующими субъектами. Поэтому для эффективного развития инвестиционного процесса необходимо создавать не только средства регулирования (баланса) конфликтов интересов, но и средства установления самих интересов. Именно поэтому важно установить полный спектр движущих мотивов и взаимных ожиданий всех субъектов инвестиционной деятельности для их последующей взаимоувязки и согласования.

Инвестор как владелец (собственник) капитала в виде необходимой совокупности факторов производства заинтересован в приумножении инвестируемого капитала и сохранении собственного контроля над ним. Критерием достижения этого интереса является накопленный предпринимательский потенциал, основная ценность которого состоит в способности данного капитала приносить прибыль на уровне, существенно превышающем ссудный процент.

Инвестор как распорядитель капитала (в случае, если он является банком или другим финансовым институтом) в наибольшей степени заинтересован в сохранности и ликвидности контролируемого капитала, в получении от его производительного использования достаточной нормы прибыли. Критерием достижения этой группы интересов может служить сохранение полученного в распоряжение капитала в ликвидной форме и получение на этой основе прибыли на уровне сложившегося на рынке ссудного процента.

Предприятие-получатель инвестиций (реципиент) в рамках различных способов владения может иметь различную организационно-правовую форму: акционерное общество, товарищество, частное предприятие и т. д. Вне зависимости от формы, в которой выступает владение, оно порождает стремление к увеличению масштабов хозяйственной деятельности предприятия как с точки зрения ее объемов, так и структуры направлений деятельности. Мерой достижения этого интереса служит накопленный хозяйственный потенциал, основная ценность которого для владельца или группы владельцев состоит в способности приносить прибыль.

Предприятие-реципиент выступает в роли распорядителя, если оно является государственным или дочерним предприятием более крупной структуры – финансово-промышленной группы. И в том, и в другом случае, являясь частью системы большего масштаба, предприятие реализует возложенную на него системой миссию (функцию). Именно реализация возложенной функции и осознается как главная цель и, соответственно, интерес предприятия.

Если предприятие частное, то, выступая распорядителем, оно реализует конкретные цели, поставленные владельцем. Мерой удовлетворения этого интереса может служить разнообразие произведенных полезных результатов, обеспечивающих реализацию установленной функции и достижение поставленных целей (например, выполнение госзаказов или договоров и т. п.).

Государство как владелец природных факторов производства заинтересовано, прежде всего, в их относительном сбережении и в воспроизводстве. Будучи осознанным, этот интерес приводит к развитию ресурсо- и энергосберегающих технологий и т. п. Одной из важнейших общественных потребностей этого класса является необходимость относительного и абсолютного сокращения массы природных ресурсов, вовлекаемых в хозяйственную деятельность.

Критерием удовлетворения этого интереса может служить приумножение накопленного национального богатства, включая повышение благосостояния, уровня жизни граждан как важного воспроизводимого ресурса страны.

Государство как распорядитель средств производства и других ресурсов, находящихся в общественной (государственной) собственности, заинтересовано в увеличении разнообразия удовлетворенных общественных потребностей. Критерием удовлетворения данного вида интереса может явиться пропорциональность, которая в широком смысле включает в себя не только соблюдение определенных соотношений в производстве и потреблении по объему в натуральном и стоимостном выражении, но и достижение четкой согласованности в территориально-временном аспекте. Именно сбалансированное, пропорциональное развитие экономики, основанное на достаточно высокой степени сопряженности отраслей и производств, обеспечивает необходимую эффективность использования ресурсов.

Территория (регион, субъект федерации) как владелец местных ресурсов заинтересована в выявлении и эксплуатации ресурсов и условий, присущих именно данному региону и способных в силу их «редкости» выступить в роли рентообразующих факторов и приносить реальный доход региону. Критерием удовлетворения интересов территории как владельца местных ресурсов может служить эффективность их использования.

Территория как распорядитель местных ресурсов, действующая в рамках ограничений, наложенных государством и имеющимися ресурсами, призвана обеспечивать реализацию государственной политики во всех областях хозяйственной деятельности. Она заинтересована, прежде всего, в повышении разнообразия территориально обособленных форм удовлетворения общественных потребностей. Критерием достижения этих интересов может служить соотношение разнообразия продуктов и услуг, доступных для удовлетворения потребностей всей совокупности территориальных единиц хозяйствования, и разнообразия удовлетворенных потребностей данной территории.

Выделенные типы интересов разнонаправлены. Каждая пара интересов порождает определенный тип отношений, в которых возникают конфликты. Например, главное противоречие, возникающее у субъекта в роли владельца и в роли распорядителя на любом из рассматриваемых уровней, – это противоречие между стремлением к накоплению и стремлением к потреблению. Однако если на уровне инвестора и частного предприятия-получателя инвестиций решение этого противоречия не нуждается в государственном регулировании, то на уровне территории и государства в целом такие регуляторы необходимы, например, в виде научно обоснованных экологических и других норм.

На рынке инвестиционных товаров инвесторы выступают в роли покупателей, т. е. носителей инвестиционного спроса. Как уже отмечалось, инвестор – это лицо (физическое или юридическое), осуществляющее инвестиции. На рынке инвестиционных товаров объем спроса определяется совокупной величиной накопленного капитала.

В качестве продавцов инвестиционных товаров выступают их производители либо другие участники. В качестве производителей выступают строительные организации, осуществляющие строительство объектов промышленного и жилищно-гражданского назначения; научные организации, выпускающие научно-техническую продукцию; заводы, производящие оборудование, машины, механизмы, технологические линии и др.

К другим участникам – продавцам относятся любые юридические и физические лица, государство, осуществляющие продажу паев, имущественных прав, объектов интеллектуальной собственности, ценных бумаг и других инвестиционных товаров. Названные лица (продавцы) являются носителями инвестиционного предложения.

1.5. Нормативно-правовое регулирование и организационное обеспечение инвестиционной деятельности Инвестиции и инвестиционная деятельность в России регламентируются четырьмя нормативными правовыми актами, среди которых два Закона, регулирующие инвестиционную деятельность внутри страны, Закон об иностранных инвестициях и акт международного права:

1) Закон РСФСР № 1488-1 от 26 июня 1991 г. "Об инвестиционной деятельности в РСФСР". Данный Закон применяется только в той части норм, которые не противоречат Федеральному закону от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений";

2) Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений";

3) Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»;

4) Конвенция о защите прав инвестора (заключена в г. Москве 28.03.1997 г.).

При определении понятия «инвестиции» все эти нормативные акты содержат общие составляющие:

1) предмет инвестиций;

2) назначение инвестиций;

3) цель инвестиций;

4) момент перехода объекта гражданских прав в форму инвестиций.

В перечисленных нормативных актах указанные составляющие могут существенно отличаться, поэтому необходимо учитывать тот нормативный акт, который имеет большую юридическую силу, с целью избежать разногласий и споров с государственными органами, регулирующими операции с инвестициями.

Так, согласно Закону от 26 июня 1991 г. "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" под инвестициями понимаются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

При этом Закон № 39-ФЗ перечень активов, имущества и имущественных прав, включаемых в понятие инвестиций, сокращает.

Третий нормативный акт - Закон № 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" - в понятие инвестиций включает объекты гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в Российской Федерации в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте Российской Федерации), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальную собственность), а также услуг и информации.

В Конвенции о защите прав инвестора указано, что под инвестициями понимаются финансовые и материальные средства, а также переданные права на имущественную и интеллектуальную собственность.

Такое различие в определении такой важной категории финансовой и экономической сферы деятельности просто недопустимо.

Однако это недоработки законотворческой деятельности, и задача организаций и предпринимателей как субъектов делового мира научиться оперировать ими.

Следует помнить о том, что инвестиции и инвестиционная деятельность, как внутренние, так и внешние, а также те, которые регулируются международным правом, независимо от источников поступления должны отвечать правовым требованиям, регулирующим соответствующую отрасль, и прежде всего требованиям гражданского законодательства. В соответствии с п. 2 ст. 3 ГК РФ нормы гражданского права, содержащиеся в других законах, должны соответствовать гражданскому законодательству. Согласно ст. 128 ГК РФ в состав объектов гражданских прав, имеющих возможность функционировать на рынке, в том числе предлагаться в качестве инвестиций, включаются вещи, деньги и ценные бумаги; иное имущество, в том числе имущественные права; работы и услуги; информация; результаты интеллектуальной деятельности, в том числе исключительные права на них (интеллектуальная собственность); нематериальные блага.

Таким образом, на основании инвестиционного и гражданского законодательств в состав инвестиций можно включить любые объекты гражданских прав, имеющие денежную оценку. При этом под объектами гражданских прав понимаются ценности, средства.

Важно отметить особое значение денежной оценки, так как ее наличие является основополагающим для категории инвестиций.

Так, например, не все объекты гражданских прав могут иметь денежную оценку в момент их образования. Однако при переходе их в категорию инвестиций необходимо установить их денежную оценку. Кроме того, объекты гражданских прав, которые невозможно выразить в денежной оценке, не могут выступать в качестве инвестиций.

Что касается назначения инвестиций, то здесь требования нормативных документов более едины. Так, в Законе "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" к объектам инвестиционной деятельности относятся объекты предпринимательской и других видов деятельности.

В соответствии с Законом № 39-ФЗ к объектам инвестиционной деятельности относятся объекты предпринимательской и (или) иной деятельности.

Федеральный закон № 160-ФЗ в состав объектов инвестиционной деятельности относит объекты предпринимательской деятельности.

При этом Конвенция о защите прав инвесторов утверждает в качестве объектов инвестиционной деятельности различные объекты деятельности.

Таким образом, назначением инвестиций является вложение капитала (имущества и имущественных прав) в объекты предпринимательской деятельности с целью получения дальнейшей выгоды.

При этом необходимо отметить, что инвестиции могут производиться не только в объекты предпринимательской деятельности, но и в другие виды деятельности, часто имеющие общественную и государственную значимость.

Кроме того, необходимо учитывать требования, отраженные в обоих Законах (Закон РСФСР 1991 г. и Закон 1999 г. № 39-ФЗ), в которых сказано, что запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством, действующим на территории РСФСР, или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства (ст. 3 Закона РСФСР 1991 г. "Об инвестиционной деятельности в РСФСР"); запрещаются капитальные вложения в объекты, создание и использование которых не соответствуют законодательству Российской Федерации и утвержденным в установленном порядке стандартам (нормам и правилам) (п. 2 ст. 3 Закона № 39-ФЗ).

Цель инвестиций в указанных нормативных документах также формируется неодинаково.

Закон 1991 г. об инвестиционной деятельности целью инвестиций называет получение прибыли (дохода) и достижение положительного социального эффекта (п. 1 ст. 1 Закона 1991 г.).

При этом в Федеральном законе 1999 г. об инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений указано, что целью инвестиций является получение прибыли и (или) достижение иного полезного эффекта (ст. 1 Закона № 39-ФЗ).

В любом случае в современных условиях хозяйствования получение прибыли является, пожалуй, основной целью осуществления какой-либо коммерческой деятельности, а именно коммерческие предприятия, как правило, и осуществляют инвестиции. Нельзя не отметить, что на данном этапе это одно из прибыльных вложений своих средств, имущества и имущественных прав. При этом целью инвестирования здесь становится не только получение реального материального дохода в виде процентов или дивидендов, но и возможность управления инвестируемой организацией.

Таким образом, инвестиции представляют собой объекты гражданских прав, имеющие денежную оценку и предназначенные для дальнейшего вложения в любой актив, не имеющий противоречащего законодательству характера, с целью получения прибыли и иного полезного эффекта.

В настоящее время в России осуществляется активное формирование крупномасштабной инвестиционной деятельности, а вместе с тем и фондового рынка.

Фондовый рынок представляет собой сферу финансовых инвестиций, при которой получение дохода (прибыли) зависит не от результатов производства и реализации работы субъектами финансово-хозяйственной деятельности за счет прямых вложений в их воспроизводство, а за счет разницы котировок ценных бумаг указанных хозяйствующих субъектов в процессе их обращения.

Оценки различных экспертов свидетельствуют о том, что в России на руках организаций, предпринимателей, а также населения находится значительная часть свободного капитала. При этом не следует забывать о том, что при отсутствии уверенности в безопасном размещении капитала внутри страны его половина вывозится за границу. Бегство российского капитала в западные страны практикуется уже десять лет и продолжается до сих пор.

Таким образом, для современной российской экономики, ресурсы которой не так велики, просто необходимо использовать все возможности привлечения свободного капитала.

Следует отметить, что основные элементы инвестиционной деятельности в России уже сложились. Поэтому теперь перед финансистами и аналитиками встает задача научиться правильно ими оперировать и управлять.

Достаточно широкое распространение в инвестиционной деятельности получили коллективные инвестиции, среди которых следует выделить так называемого коллективного инвестора.

Вместе с тем инвестиционная деятельность является одним из видов предпринимательской деятельности.

При этом следует выделить основные отличительные черты инвестиционной деятельности и ее участников:

1) наличие у субъектов предпринимательской деятельности материальных и нематериальных ценностей, находящихся в его обладании на определенном правовом основании;

2) возможность самостоятельной инициативы в принятии решения о вложении активов, имущества и имущественных прав в объекты предпринимательской деятельности и иных видов деятельности;

3) приобретение вложенными ценностями статуса инвестиций.

Среди субъектов инвестиционной деятельности отмечаются российские физические и юридические лица, иностранные граждане и юридические лица, лица без гражданства, а также государства и международные организации.

Таким образом, речь снова идет о создании полноценной правовой базы, способствующей движению капитала. Иными словами, необходимо создать те условия, которые бы способствовали реализации имущества и имущественных прав именно в качестве капитала, способного приносить доход (прибыль). Кроме того, задача государства как основного регулятора масштабной предпринимательской деятельности обеспечить необходимые условия, гарантирующие владельцу ценностей, выступающих в качестве инвестиций, возвратность первоначально авансированного капитала, а также возможность его реализации по потребительной стоимости, то есть получения дохода (прибыли). При этом потребительная стоимость вложений - это способность этих вложений функционировать в качестве капитала и в качестве этого капитала производить средний уровень прибыли при средних условиях.

Таким образом, создание благоприятных инвестиционных условий способствует осуществлению инвестиций, создающих потребительную стоимость с целью получения прибавочного продукта.

В последнее время широкое распространение получили коллективные инвесторы, представляющие собой финансовые институты, способные привлекать денежные средства с целью их объединения в единый инвестиционный фонд с последующим размещением на рынке ценных бумаг и (или) инвестированием в объекты недвижимости.

В настоящее время финансовый рынок России включает в себя следующих коллективных инвесторов:

1) страховые компании;

2) негосударственные пенсионные фонды;

3) инвестиционные фонды (паевые и акционерные);

4) кредитные союзы;

5) общества взаимного страхования.

Каждый из них характеризуется определенной спецификой инфраструктуры, методами и способами управления привлеченными средствами инвесторов, используемой технологией продаж, а также составом потенциальных инвесторов. Целью коллективного инвестора является эффективное управление аккумулированными ресурсами. Структура коллективного инвестора, как правило, состоит из управляющей компании, депозитария, регистратора, независимого оценщика и аудитора.

Предоставлением финансовых услуг в сфере портфельных инвестиций, как правило, занимаются две категории участниковинвесторов:

1) институциональные инвесторы - лица, осуществляющие аккумулирование денежных средств, имущества и имущественных прав и других активов. В состав таких инвесторов включаются паевые и иные инвестиционные фонды, пенсионные фонды, банки;

2) брокерские и иные посреднические компании.

Система специализированных организаций, подчиненных инфраструктуре инвестиционного рынка и осуществляющих определенные виды профессиональных услуг, обеспечивающих эмиссию, размещение и обращение эмиссионных ценных бумаг, является непременным условием осуществления портфельных инвестиций.

В этой связи возникает потребность в обеспечении эффективного размещения ценных бумаг, что, в свою очередь, влечет за собой необходимость появления на финансовом рынке участников, деятельность которых направлена на обслуживание потребностей портфельных инвесторов.

В настоящий момент в России уже существует нормативноправовая база, регулирующая коллективное инвестирование, в рамках которого функционируют инвестиционные фонды. Хотя не следует забывать о том, что эта база не совершенна.

Инвестиционные фонды на данный момент являются основной организационно-правовой формой аккумулирования денежных средств, имущества и имущественных мелких инвесторов.

Деятельность инвестиционных фондов регулируется рядом нормативных документов. Прежде всего следует отметить, что согласно Федеральному закону от 22 апреля 1999 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными фондами, вошли в систему организованного рынка ценных бумаг. В соответствии с нормами указанного Закона фондовая биржа получила право совершения сделок с ценными бумагами, в том числе с инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов. Таким образом, финансово-экономический статус инвестиционных паев стал равным статусу эмиссионных ценных бумаг.

Кроме того, регулирование деятельности инвестиционных фондов также осуществляется на основании Федерального закона от марта 1999 г. № 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".

Особое значение для инвестиционных фондов получил Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах". Данный Закон законодательно утвердил новый тип ценной бумаги - инвестиционный пай. Закон № 156-ФЗ регулирует отношения, связанные с привлечением денежных средств и иного имущества путем размещения акций или заключения договоров доверительного управления в целях их объединения и последующего инвестирования в объекты, определяемые в соответствии с этим Законом, а также с управлением (доверительным управлением) имуществом инвестиционных фондов, учетом, хранением имущества инвестиционных фондов и контролем за распоряжением указанным имуществом (ст. 1 Закона № 156-ФЗ).

Согласно указанному Закону инвестиционный фонд представляет собой имущественный комплекс, находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц, пользование и распоряжение которым осуществляется управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления.

При этом данный Закон не распространяется на отношения, связанные с созданием в целях инвестиционной деятельности иных фондов, если они не отвечают признакам акционерных инвестиционных фондов и (или) признакам паевых инвестиционных фондов.

Таким образом, Закон № 156-ФЗ устанавливает два вида инвестиционных фондов:

1) акционерный инвестиционный фонд;

2) паевой инвестиционный фонд.

Акционерный инвестиционный фонд представляет собой открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные Законом № 156-ФЗ и фирменное наименование которого содержит слова "акционерный инвестиционный фонд" или "инвестиционный фонд" (ст. 2 Закона № 156-ФЗ).

Иные юридические лица не вправе использовать в своих наименованиях слова "акционерный инвестиционный фонд" или "инвестиционный фонд" в любых сочетаниях, за исключением случаев, предусмотренных соответствующим законодательством. При этом акционерный инвестиционный фонд не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности, а своя деятельность осуществляется только на основании специального разрешения (лицензии).

Размер собственных средств акционерного инвестиционного фонда на дату представления документов для получения лицензии должен соответствовать требованиям, установленным федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (п. 1 ст. Закона № 156-ФЗ).

Согласно Закону № 156-ФЗ (п. 2 ст. 3) в состав акционеров акционерного инвестиционного фонда не могут быть включены следующие субъекты:

1) специализированный депозитарий;

2) регистратор;

3) оценщик и аудитор, заключившие соответствующие договоры с этим акционерным инвестиционным фондом.

Все имущество, которым владеет и (или) распоряжается акционерный инвестиционный фонд, подразделяется на имущество, предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы), и имущество, предназначенное для обеспечения деятельности его органов управления и иных органов акционерного инвестиционного фонда, в соотношении, определенном уставом акционерного инвестиционного фонда (п. 3 ст. 3 Закона № 156-ФЗ).

При этом инвестиционные резервы акционерного инвестиционного фонда (активы акционерного инвестиционного фонда) должны быть переданы в доверительное управление управляющей компании, соответствующей требованиям законодательства.

Акционерный инвестиционный фонд не вправе размещать иные ценные бумаги, кроме обыкновенных именных акций (п. 1 ст. 4 Закона № 156-ФЗ). Кроме того, в соответствии с Законом № 156-ФЗ акционерный инвестиционный фонд не вправе осуществлять размещение акций путем закрытой подписки. При этом акции акционерного инвестиционного фонда могут оплачиваться только денежными средствами или имуществом, предусмотренным его инвестиционной декларацией. Неполная оплата акций при их размещении не допускается.

Закон № 156-ФЗ (ст. 5) устанавливает право акционеров акционерного инвестиционного фонда на выкуп принадлежащих им акций в случаях, предусмотренных Федеральным законом "Об акционерных обществах" от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ, а также в случае принятия общим собранием акционеров акционерного инвестиционного фонда решения об изменении инвестиционной декларации, если они голосовали против принятия соответствующего решения или не принимали участия в голосовании по этому вопросу.

Выкуп акций акционерного инвестиционного фонда осуществляется в порядке, предусмотренном Законом № 208-ФЗ.

Паевой инвестиционный фонд представляет собой обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией (п. 1 ст.

10 Закона № 156-ФЗ). При этом паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом.

Иные лица, за исключением управляющей компании паевого инвестиционного фонда, не имеют права привлекать денежные средства и иное имущество, используя слова "паевой инвестиционный фонд" в любом сочетании.

В соответствии с Законом № 156-ФЗ (ст. 11) условия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом определяются управляющей компанией в стандартных формах и могут быть приняты учредителем доверительного управления только путем присоединения к указанному договору в целом. Присоединение к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом осуществляется путем приобретения инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, выдаваемых управляющей компанией, осуществляющей доверительное управление этим паевым инвестиционным фондом.

Таким образом, учредитель доверительного управления передает имущество управляющей компании для включения его в состав паевого инвестиционного фонда с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления.

Имущество паевого инвестиционного фонда является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. При этом раздел имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и выдел из него доли в натуре не допускаются.

Управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам (п. 3 ст. Закона № 156-ФЗ).

Управляющая компания имеет право предъявлять иски и выступать ответчиком по искам в суде в связи с осуществлением деятельности по доверительному управлению паевым инвестиционным фондом.

В процессе своей деятельности управляющая компания осуществляет сделки с имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, от своего имени. При этом она должна указать, что действует в качестве доверительного управляющего.

Кроме того, условия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом должны содержать одно из следующих условий (п. 6 ст. 11 Закона № 156-ФЗ):

1) наличие у владельца инвестиционных паев права в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев;

2) наличие у владельца инвестиционных паев права в течение срока, установленного правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев;

3) отсутствие у владельца инвестиционных паев права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия иначе, как в случаях, предусмотренных Законом № 156-ФЗ.

Исходя из перечисленных условий, паевые инвестиционные фонды могут быть соответственно открытыми паевыми инвестиционными фондами, интервальными паевыми инвестиционными фондами и закрытыми паевыми инвестиционными фондами.

Согласно ст. 12 Закона № 156-ФЗ срок действия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом, указываемый в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом, не должен превышать 15 лет.

При этом срок действия договора доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом истекает по окончании последнего срока погашения инвестиционных паев перед истечением предусмотренного правилами доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом срока действия указанного договора.

Срок действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом, указываемый в правилах доверительного управления этим фондом, не может быть менее одного года с начала срока формирования этого паевого инвестиционного фонда.

Если правилами доверительного управления не предусмотрены сроки и порядок продления договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом, то для открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов срок действия соответствующего договора доверительного управления считается продленным на тот же срок, если владельцы инвестиционных паев не потребовали погашения всех принадлежащих им инвестиционных паев (ст. 12 Закона № 156-ФЗ).

В соответствии со ст. 13 Закона № 156-ФЗ в доверительное управление открытым и интервальным паевыми инвестиционными фондами учредители доверительного управления могут передавать только денежные средства. В доверительное управление закрытым паевым инвестиционным фондом учредители доверительного управления могут передавать денежные средства, а также, если это предусмотрено правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом, иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией. При этом передача учредителями доверительного управления в доверительное управление паевым инвестиционным фондом имущества, находящегося в залоге, не допускается.

Как уже отмечалось, при присоединении к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом учредитель приобретает инвестиционный пай.

Под инвестиционным паем понимается именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда) (п. 1 ст. 14 Закона № 156-ФЗ).

Кроме того, инвестиционный пай открытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в любой рабочий день.

Инвестиционный пай интервального паевого инвестиционного фонда удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом.

Инвестиционный пай закрытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в случаях, предусмотренных указанным Федеральным законом, право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев и, если правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом предусмотрена выплата дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот паевой инвестиционный фонд, право на получение такого дохода.

Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, и одинаковые права.

Следует отметить, инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой (п. 2 ст. 14 Закона № 156-ФЗ). При этом права, удостоверенные инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме.

Также следует отметить, что инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости (п. 3 ст. 14 Закона № 156-ФЗ). Количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом.

Инвестиционные паи свободно обращаются по окончании формирования паевого инвестиционного фонда. Ограничения обращения инвестиционных паев могут устанавливаться Федеральным законом (п. 5 ст. 14 Закона № 156-ФЗ).

Учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда и, если это предусмотрено правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на счетах депо депозитариями, которым для этих целей в реестре владельцев инвестиционных паев открываются лицевые счета номинальных держателей. При этом депозитарии, за исключением депозитариев, осуществляющих учет прав на инвестиционные паи, обращающиеся через организатора торговли, не вправе открывать счета депо другим депозитариям, выполняющим функции номинальных держателей ценных бумаг своих клиентов (депонентов).

Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, открывается отдельный банковский счет (счета), а для учета прав на ценные бумаги, составляющие паевой инвестиционный фонд, - отдельные счета депо (п. 2 ст. 15 Закона № 156-ФЗ). Такие счета, за исключением случаев, установленных законодательством Российской Федерации, открываются на имя управляющей компании паевого инвестиционного фонда с указанием на то, что она действует в качестве доверительного управляющего. Имена (наименования) владельцев инвестиционных паев при этом не указываются.

В соответствии с п. 1 ст. 17 Закона № 156-ФЗ правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом должны содержать следующие сведения:

1) название паевого инвестиционного фонда;

2) тип паевого инвестиционного фонда (открытый, интервальный, закрытый);

3) полное фирменное наименование управляющей компании;

4) полное фирменное наименование специализированного депозитария;

5) полное фирменное наименование лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев;

6) полное фирменное наименование аудитора;

7) инвестиционную декларацию;

8) стоимость имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным и которая не может быть менее суммы, определенной федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг. При этом в соответствии с Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 2 ноября 2006 г. № 06пз-н стоимость имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным, не может быть менее следующих сумм:

10 млн руб. - для открытого паевого инвестиционного фонда;

15 млн руб. - для интервального паевого инвестиционного фонда;

25 млн руб. - для закрытого паевого инвестиционного фонда;

9) срок формирования паевого инвестиционного фонда, который должен начинаться не позднее шести месяцев с момента регистрации правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом и не должен превышать трех месяцев;

10) права и обязанности управляющей компании;

11) срок действия договора доверительного управления;

12) порядок подачи заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев;

13) порядок и сроки включения в состав паевого инвестиционного фонда внесенных денежных средств (иного имущества);

14) порядок и сроки выплаты денежной компенсации в связи с погашением инвестиционных паев;

15) порядок определения расчетной стоимости инвестиционного пая, суммы, на которую выдается инвестиционный пай, а также суммы денежной компенсации, подлежащей выплате в связи с погашением инвестиционного пая;

16) порядок и сроки внесения в реестр владельцев инвестиционных паев записей о приобретении, об обмене, о передаче и погашении инвестиционных паев;

17) права владельцев инвестиционных паев;

18) размер вознаграждения управляющей компании, специализированного депозитария, лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, аудитора;

19) виды и максимальный размер расходов, связанных с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, подлежащих оплате за счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд;

20) порядок раскрытия информации о паевом инвестиционном фонде, в том числе наименование печатного издания, в котором опубликовывается информация о паевом инвестиционном фонде;

21) иные сведения в соответствии с требованиями, установленными настоящим Федеральным законом.

Следует отметить, что паевой инвестиционный фонд является формой коллективного инвестирования, при которой средства вкладчиков инвестируются профессиональным управляющим в ценные бумаги, недвижимость и права на нее с целью получения дополнительного дохода на вложенный капитал.

Инвестиционные фонды как один из видов инвестиционной деятельности имеют ряд преимуществ, в числе которых следующие:

1) диверсификация рисков;

2) профессиональное управление;

3) многоуровневая система защиты инвесторов;

4) ликвидность пая;

5) льготное налогообложение;

6) низкие операционные расходы;

7) государственное регулирование;

8) информационная открытость;

9) дополнительные услуги и другие.

Что касается первого преимущества - диверсификации рисков, то это очевидно. Когда инвестор обладает ценными бумагами одной компании, то в случае ее ухудшающегося финансовоэкономического состояния или банкротства инвестор теряет все свои вложения. В то время как формированием инвестиционного портфеля, то есть осуществляя вложения в ценные бумаги различных компаний, инвестор обеспечивает возможность распределения (диверсификации) риска. Инвестиционные фонды, как правило, имеют в своих портфелях от десятков до нескольких сотен различных ценных бумаг разных компаний. Исходя из этого, держатель инвестиционного портфеля не несет значительных убытков даже при падении котировок акций сразу нескольких компаний. В этом случае убытки, полученные от снижения котировок одних акций, могут быть покрыты за счет возможного повышения котировок других акций.

Еще одним преимуществом инвестиционных фондов, как уже было сказано, является их профессиональное управление инвестициями. Частным инвесторам достаточно трудно выбрать оптимальный порядок формирования инвестиционного портфеля. В связи с этим на мировом фондовом рынке наблюдается тенденция передачи управления инвестициями профессиональным участникам рынка.

Передавая свои временно свободные активы в доверительное управление инвестиционным фондам, организации уже не теряют времени на маркетинг фондового рынка, а лишь получают прибыль от вложенных средств.

Многоуровневая система защиты инвесторов - участников инвестиционного фонда обеспечивается организационной структурой фонда, включающей в себя независимые друг от друга управляющие компании и специализированный депозитарий. В этом случае даже при банкротстве управляющей компании требования кредиторов не могут быть удовлетворены за счет средств фонда. В такой ситуации сам фонд переходит в управление другой компанией.

Данная система деятельности позволяет обеспечить максимальную защиту инвесторов в случае банкротства управляющей компании.

Инвестиционные паи инвестиционных фондов обладают достаточно высокой ликвидностью. Это связано с основной задачей инвестиционных фондов - обеспечением пайщиков возможностью регулярно совершать сделки купли-продажи с инвестиционными паями. В связи с этим обеспечивается ликвидность паев, при которой пайщики могут свободно реализовать свои паи, вернув вложения.

Как правило, инвестиционные паи инвестиционного фонда обладают большей ликвидностью, чем индивидуальные инвестиции.

Кроме того, инвестиционные фонды являются льготными налогоплательщиками. Это связано с тем, что паевой фонд не является юридическим лицом, а значит, не является плательщиком налога на прибыль. Таким образом, прирост имущества паевого инвестиционного фонда, в том числе в виде дивидендов и процентов, не подлежит налогообложению налогом на прибыль.

Как уже было отмечено, среди преимуществ инвестиционных фондов выделяют достаточно низкий уровень операционных расходов. Это связано с тем, что управление небольшими суммами инвестиций участников, объединенными в общий фонд, обеспечивает значительное снижение инвестиционных издержек по сравнению с управлением индивидуальными инвестиционными портфелями.

Кроме того, деятельность паевых инвестиционных фондов подлежит лицензированию и регулируется Федеральной службой по финансовым рынкам.

Еще одним преимуществом является информационная прозрачность. Держатели инвестиционных паев фонда, управляющая компания и агенты по размещению и выкупу инвестиционных паев предоставляют достаточно обширную информацию о деятельности инвестиционного фонда. В состав такой информации включаются:

1) правила и проспект эмиссии;

2) справка о стоимости чистых активов;

3) сведения финансовой отчетности о деятельности управляющего фондом;

4) финансовые отчеты управляющего фондом и специализированного депозитария.

Кроме того, годовая бухгалтерская отчетность инвестиционных фондов является публикуемой. Также подлежит раскрытию информация о расходах, возмещаемых за счет имущества фонда, и направлениях инвестирования имущества, а также составляющего фонд.

Инвестиционные фонды могут также оказывать дополнительные услуги, среди которых составление инвестиционных планов, пенсионных планов и другие.

Новые тенденции, обусловившие усложнение структуры нормативной системы международного права, проявляются в регулировании международных экономических и инвестиционных отношений иностранных инвестиций, что выявило целый комплекс новых, исключительно сложных проблем, решение которых возможно только при условии использования потенциала всей международной нормативной системы.

Принципиальное значение при рассмотрении структуры международного инвеcтиционного права имеет параллельное рассмотрение международного договора с позиций международного публичного права и международного чаcтного права.

Источниками международногo инвестиционногo права являются:

- двусторонние международные соглашения о взаимном поощрении и защите инвестиций;

- международные соглашения об устранении двойного налогообложения;.

- двусторонние международные торговые договоры;

- договоры о поселении;

- договоры об экономическом и промышленном сотрудничестве;

- международные конвенции и региональные договоры.

Двусторонние соглашения о поощрении и взаимной защите капиталов вошли в практику в 1950-1960x. Ключевая идея данных соглашений заключается в том, чтобы с помощью специального механизма правовых норм обеспечить относительную cтaбильность воспроизводства и свободу движения капиталов, приток иностранных частных инвестиций в другие страны, предоставив им государственные гарантии от так называемых некоммерческих рисков. Двусторонние международные соглашения о взаимном поощрении и защите инвестиций содержат целый комплекс правовых норм, понятий, других юридических категорий и конструкций, призванных обеспечить надежный правовой статус инвесторов. Как уже отмечалось, в настоящее время существует более чем 50 международных двусторонних договоров по защите инвестиций, 35 из которых ратифицированы Федеральным Собранием Российской Федерации и приобрели полную силу.



Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |


Похожие работы:

«СМОЛЕНСКИЙ ГУМАНИТАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ Составители: д.м.н., профессор Козлов С.Б., к.м.н., доцент Халепо О.В. Основы социальной медицины Учебно-методическое пособие (для студентов заочной формы обучения, обучающихся по специальности 040101 (350500) Социальная работа) Смоленск, 2008 ПРОГР АММА (СОДЕРЖАНИЕ) УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ Раздел I. Социальные и генетические основы здоровья Тема 1. Введение. Основные понятия и категории социальной медицины. История становления социальной медицины как науки и...»

«Методическое объединение вузовских библиотек Алтайского края Вузовские библиотеки Алтайского края Сборник Выпуск 5 Барнаул 2005 ББК 78.34 (253.7)657.1 В 883 Редакционная коллегия: Л.В. БобрицкаяЮ И.Н. Кипа, Л.П. Левант, Т.А. Мозес, З.Г. Флат, Н.Г. Шелайкина. Гл. редактор: Н.Г. Шелайкина Ответственная за выпуск: М.А. Куверина Компьютерный набор: Л.Н. Вагина Вузовские библиотеки Алтайского края. Сборник. Вып. 5. /Метод. объединение вуз. библиотек Алт. края. – Барнаул: АлтГТУ, 2005. - с. Пятый...»

«Е.А. Демакова Допущено Учебно методическим объединением по образованию в области товароведения и экспертизы товаров в качестве учебного пособия для студентов, обучающихся по специальности Товароведение и экспертиза товаров МОСКВА 2008 УДК 620.2:684(075.8) ББК 65.422.525я73 Д30 Рецензенты: В.П. Корпачев, декан лесоинженерного факультета Сибирского государствен ного технологического университета, канд. техн. наук, проф., С.Е. Никифоров, генеральный директор ООО Атис Демакова Е.А. Д30...»

«ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ НИЖЕГОРОДСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ МЕДИЦИНСКАЯ АКАДЕМИЯ ФЕДЕРАЛЬНОГО АГЕНСТВА ПО ЗДРАВООХРАНЕНИЮ И СОЦИАЛЬНОМУ РАЗВИТИЮ КАФЕДРА ГИСТОЛОГИИ С ЦИТОЛОГИЕЙ И ЭМБРИОЛОГИЕЙ МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ К САМОСТОЯТЕЛЬНОМУ ИЗУЧЕНИЮ ГИСТОЛОГИЧЕСКИХ ПРЕПАРАТОВ ПО ДИСЦИПЛИНЕ ГИСТОЛОГИЯ, ЭМБРИОЛОГИЯ, ЦИТОЛОГИЯ ДЛЯ СПЕЦИАЛЬНОСТЕЙ: 060101 (65) ЛЕЧЕБНОЕ ДЕЛО; 060103 (65) ПЕДИАТРИЯ; 060104(65) МЕДИКО-ПРОФИЛАКТИЧЕСКОЕ ДЕЛО; 060105(65)...»

«Современные образовательные технологии Под редакцией академика РАО н.в. бордовской Рекомендовано Научнометодическим советом Министерства образования и науки по психологии и педагогике в качестве учебного пособия для студентов, магистрантов, аспирантов, докторантов, школьных педагогов и вузовских преподавателей Второе издание, стереотипное УДК 37(075.8) ббК 74я73 C56 рецeнзенты: в.и. гинецинский, проф. СанктПетербургского государственного университета, др пед. наук, л.а. головей, проф....»

«Л.В.Грехов, И.И.Габитов, А.В.Неговора Конструкция, расчет и технический сервис топливоподающих систем дизелей Рекомендуется Учебно-методическим объединением вузов Российской Федерации по образованию в области энергетики и электротехники в качестве учебного пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по направлению Энергомашиностроение, специальности Двигатели внутреннего сгорания Рекомендуется Учебно-методическим объединением вузов Российской Федерации по агроинженерному...»

«К.В. Показеев Т.О. Чаплина Ю.Д. Чашечкин ОПТИКА ОКЕАНА Москва 2010 г. Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова ФИЗИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ К.В. Показеев, Т.О. Чаплина, Ю.Д. Чашечкин Федеральная целевая программа Интеграция. Программное мероприятие 2.9 Создание рабочих мест в ИПМ РАН и ИВПС КНЦ РАН для осуществления научной деятельности студентами, аспирантами, докторантами физического факультета Университета им М.В. Ломоносова и других вузов РФ (Проект Я 0058). 1 ОПТИКА ОКЕАНА...»

«СМОЛЕНСКИЙ ГУМАНИТАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ФАКУЛЬТЕТ ПСИХОЛОГИИ И ПРАВА ОТДЕЛЕНИЕ ПРАВА КАФЕДРА ГОСУДАРСТВЕННО-ПРАВОВЫХ ДИСЦИПЛИН О.В. Савченкова АДМИНИСТРАТИВНОЕ ПРАВО Учебно-методическое пособие (для студентов, обучающихся по специальности 030501.65 Юриспруденция – заочная форма обучения) Смоленск – 2008 ПРОГРАММА (СОДЕРЖАНИЕ) УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ РАЗДЕЛ 1. АДМИНИСТРАТИВНОЕ ПРАВО КАК ОТРАСЛЬ ПРАВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ. ТЕМА 1. Управление, государственное управление, исполнительная власть. Общее...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ТУРИЗМА И СЕРВИСА Волгоградский филиал Кафедра туризма и сервиса ДИПЛОМНАЯ РАБОТА на тему: Разработка рекомендаций по развитию экскурсионнопознавательного туризма на примере Республики Коми по специальности: 100103 Социально-культурный сервис и туризм Марина Геннадьевна Манжуло Студент к.ф-м.н, Юлия...»

«1 СОДЕРЖАНИЕ Паспорт комплексной программы развития МБОУДОД ЦДТТ Биктырыш 1. Паспорт МБОУДОД ЦДТТ Биктырыш 2. Проблемный анализ деятельности учреждения 3. Анализ результатов показателей уровня учебно-воспитательной работы Анализ образовательной деятельности. Анализ условий (научно-методический, кадровый, финансовый, материально-технический и др.). Ранжирование выявленных проблем по значимости. Концептуальное видение образа будущего состояния МБОУДОД ЦДТТ 4. Биктырыш 1 часть. Характеристика...»

«МЕДИЦИНСКАЯ ЭЛЕКТРОНИКА ДИПЛОМНОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ Под редакцией академика НАН Беларуси А.П. Достанко Рекомендовано учреждением Научно-методический центр учебной книги и средств обучения Министерства образования Республики Беларусь в качестве пособия для студентов специальности Медицинская электроника высших учебных заведений Минск 2002 УДК 621.396.6.002 (075.8) ББК 32.844 я 73 М42 Р е ц е н з е н т ы : кафедра специальных дисциплин Высшего государственного радиотехнического колледжа; заведующий...»

«МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ имени М. В. Ломоносова Юридический факультет Кафедра истории государства и права В. А. Томсинов ЮРИДИЧЕСКОЕ ОБРАЗОВАНИЕ И ЮРИСПРУДЕНЦИЯ В РОССИИ В ЭПОХУ ВЕЛИКИХ РЕФОРМ (60-е – начало 80-х гг. XIX в.) Учебное пособие Москва Зерцало-М 2013 ББК 67.3 Т56 Томсинов В. А. Т56 Юридическое образование и юриспруденция в России в эпоху великих реформ (60-е – начало 80-х гг. XIX в.): Учебное пособие. — М.: Зерцало-М, 2013. — 300 с. ISBN 978-5-94373-235-5 Настоящее...»

«Федерация профсоюзных организаций Томской области ВЕДЕНИЕ ТРУДОВЫХ КНИЖЕК Методические рекомендации для профсоюзного актива г. Томск – 2011 1 Трудовая книжка является основным документом о трудовой деятельности и трудовом стаже работника. Каким образом ее оформить и как правильно заполнять? Ответы на эти вопросы вы найдете в издании, которое подготовили: Н.И. Воистинова – заведующая юридической консультацией Федерации профсоюзных организаций Томской области, тел. (3822)53-31-47; Н.И. Фролов –...»

«МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ ЗАОЧНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ Институт Коммерции, менеджмента и инновационных технологий Кафедра коммерции ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ТОВАРОВЕДЕНИЯ МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ ПО ИЗУЧЕНИЮ ДИСЦИПЛИНЫ И ЗАДАНИЯ ДЛЯ КУРСОВОЙ РАБОТЫ студентам 4* и 5 курсов специальности 351300 (080301) - Коммерция (торговое дело) Москва 2009 Составители: к.э.н., доцент Быковская Н.В., к.с.-х. н., доцент Жлутко Л.М. УДК 620.2 (075.5) Теоретические...»

«Коган А. Б. Экологическая физиология человека К 57 УДК 612.014.4/5 (075) Печатается по решению редакционной комиссии по биологическим наукам редакционно-издательского совета Ростовского государственного университета Рецензенты: Доктор биологических наук И. М. Родионов (МГУ); кафедра физиологии человека и животных Кубанского государственного университета Редакторы З. Р. Кончанина, Л. А. Гайдаш Коган А. Б. К 57 Экологическая физиология человека. – Ростов-на-Дону: Издательство Ростовского...»

«А. С. Автономов ЮВЕНАЛЬНАЯ ЮСТИЦИЯ А.С. Автономов ЮВЕНАЛЬНАЯ ЮСТИЦИЯ Учебное пособие Москва 2009 УДК 347.157.1 ББК 67.404.532 ББК 67.711.46 А-225 Автономов А. С. Ювенальная юстиция. Учебное пособие. М.: Российский благотворительный фонд Нет алкоголизму и наркомании (НАН), 2009. — 186 с. Книга, написанная доктором юридических наук, профессором А. С. Автономовым, посвящена вопросам ювенальной юстиции: базовым понятиям, различным подходам и точкам зрения на ювенальную юстицию, проблемам ее...»

«Пояснительная записка Рабочая программа составлена на основе Федерального Государственного стандарта, Программы для общеобразовательных учреждений. Биология (к комплекту учебников созданных под руководством Н.И.Сонина) //Программы для общеобразовательных учреждений. Биология. 5-11 классы. - М.: Дрофа, 2010. – 255 с. Изучение биологии в 9 классе направлено на достижение следующих целей: -овладение учащимися знаниями о живой природе, основными методами ее изучения, учебными умениями;...»

«К.А ПАШКОВ, А.В. БЕЛОЛАПОТКОВА, УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКОЕ ПОСОБИЕ К СЕМИНАРСКИМ ЗАНЯТИЯМ ПО ИСТОРИИ МЕДИЦИНЫ МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ МЕДИКОСТОМАТОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ Министерства здравоохранения Российской Федерации К.А ПАШКОВ, А.В. БЕЛОЛАПОТКОВА УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКОЕ ПОСОБИЕ К СЕМИНАРСКИМ ЗАНЯТИЯМ ПО ИСТОРИИ МЕДИЦИНЫ для студентов стоматологического факультета Рекомендуется Учебно-методическим объединением по медицинскому и фармацевтическому образованию вузов России в качестве учебного пособия...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования ШУЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ПЕДАГОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ Кафедра теории и методики физической культуры и спорта УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ КОМПЛЕКС по дисциплине ФИЗИОЛОГИЯ ФИЗИЧЕСКОГО ВОСПИТАНИЯ И СПОРТА для специальности 050720.65 - Физическая культура со специализацией Физическое воспитание в дошкольных учреждениях Составитель: Воробушкова М.В., доктор медицинских наук,...»

«Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Владимирский государственный университет В.Е. Семенов АНАЛИЗ И ИНТЕРПРЕТАЦИЯ ДАННЫХ В СОЦИОЛОГИИ Учебное пособие Владимир 2009 УДК 316.1 ББК 60.504 С30 Рецензенты: Доктор педагогических наук, профессор, зав. кафедрой социально-гуманитарных дисциплин Владимирского филиала Российской академии государственной службы при президенте РФ Е.А. Плеханов Доктор философских наук, профессор...»






 
2014 www.av.disus.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Авторефераты, Диссертации, Монографии, Программы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.