На правах рукописи

ТЕРЕНТЬЕВ АЛЕКСАНДР ВЛАДИМИРОВИЧ

УПРАВЛЕНИЕ ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННЫМ ЦИКЛОМ

ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством

(экономика, организация и управление, предприятиями,

отраслями, комплексами: промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург-2012 2

Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «СанктПетербургский государственный университет экономики и финансов».

Научный руководитель - Фомина Наталья Евгеньевна, кандидат экономических наук, доцент

Официальные оппоненты: Ашмарина Светлана Игоревна, доктор экономических наук, профессор, проректор по науке и инноватике ФГБОУ ВПО «Самарский государственный экономический университет»

Алексеев Андрей Алексеевич, доктор экономических наук, доцент, профессор кафедры экономики предприятия и производственного менеджмента ФГБОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Ведущая организация - Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Самарский государственный технический университет»

Защита состоится «»_ 2012 года в часов на заседании диссертационного совета Д 212.237.10 при Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая, д. 21, ауд._.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов».

Автореферат разослан «» 2012 г.

Ученый секретарь диссертационного совета Песоцкая Е.В.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

I.

Актуальность темы диссертационного исследования. Эволюция мировой экономической системы характеризуется институциональными изменениями, как ответами на вызовы современности: информатизация всех сторон жизни общества, личных и профессиональных коммуникаций;

изменение полярности мира (страны BRICS); усиление влияния социальнополитических (миграция, терроризм и др.) и экологических (промышленные и бытовые выбросы, ограниченность источников пресной воды и др.) факторов на экономические решения; глобализация, специализация и интеграция хозяйственных процессов; переход к VI технологическому укладу. Тем не менее, ключевым фактором трансформации современного общества является рост темпов научно-технических изменений. Мировая промышленность «…включается в гонку инноваций» (Porter M.), определяя нововведения как базовый фактор формирования конкурентоспособности. При этом понимание организационных принципов инновационной деятельности также эволюционирует: «…от разовых, периодических проектов к перманентной операционной составляющей промышленного предприятия» (Карлик А.Е.). В свою очередь меняются и институты финансирования инновационной деятельности, их организационные формы, характер взаимодействия с промышленными предприятиями, экономическая логика и мотивы. В целом, наблюдается глобальный процесс трансформации экономической системы под воздействием инноваций - связанные изменения структуры промышленности и институтов финансирования. В этом контексте задача научно-теоретического анализа ситуационных и перспективных форм взаимосвязи промышленного комплекса и финансовой инфраструктуры проявляет себя как новая, адекватная современному этапу изменения производительных сил и производственных отношений.

Инновационный путь развития национальной промышленности определяется как очевидный и единственно возможный. Стратегическое развитие российской экономики, определяемое Концепцией долгосрочного социальноэкономического развития РФ на период до 2020 года и Стратегией инновационного развития РФ на период до 2020 года, ключевым показателем трансформации промышленности определяет рост ее инновационности, а в качестве цели - трехкратный рост к 2030 году количества инновационно-активных предприятий (с 11,8 до 29%) и пятикратный-инновационности (с 6,3 до 30%). До 22% (с 12% в 2010 г.) планируется рост обрабатывающего сектора в промышленности и до 22% (с 8%) доли высокотехнологичного сектора в ВВП. Такие структурные изменения промышленного сектора, роли его инновационной компоненты не могут быть реализованы без перестройки финансовой инфраструктуры, которая на сегодняшний день характеризуется следующим:

- практически отсутствие специализированных институтов финансирования инновационной деятельности РФ. Незначительное присутствие иностранных венчурных фондов, а также начавшего свою деятельность в 2008 году фонда «Российская венчурная компания»;

- банковская структура спекулятивна, не мотивирована на стратегическое кредитование промышленности;

- налоговая система России не стимулирует инвестирование в инновационное развитие промышленности;

- сохраняются барьеры, включая высокий уровень коррупции, для иностранного инвестиционного капитала;

- основные фонды и технологии промышленности требуют обновления морально и физически устарело, требуется глубокая модернизация производственного аппарата промышленности;

- промышленные предприятия не заинтересованы в стратегическом планировании и, соответственно, реинвестировании прибыли как источника инновационного развития;

- отсутствуют правительственные программы и инструменты реформирования финансовой инфраструктуры.

Ключевой проблемой сложившейся ситуации видится отсутствие видения текущей и перспективной структуры инвестирования инновационной деятельности промышленных предприятий. Вторая проблема связана с разработкой и обоснованием конфигурации структуры институтов финансирования инновационной деятельности промышленности. Все это определяет необходимость развития методов управления процессом инвестиционного финансирования инновационной деятельности промышленных предприятий, что и делает актуальным тему диссертационного исследования.

Степень разработанности научной проблемы. Вопросы инвестиционного обеспечения инновационного развития промышленности рассмотрены в работах ряда отечественных ученых и специалистов, в частности, Алексеева А.А., Аминева И.С., Арманшиной Г.Р., Атояна В.Р., Беличенко Е.В., Борисоглебской Л.Н., Бородиной О.П., Бычкова М.М., Ванина Е.В., Вишнякова А.А., Гейзера А.А., Дидковской О.В., Долгачевой И.А., Дроловой Е.Ю., Дудыкиной Е.Н., Жесткова А.М., Зоз Р.А., Кананыхина Р.А., Карлика А.Е., Титова А.Б., Каширина А. И., Кузевановой И.Ю., Кузнецова И.А., Лирмян Р.А., Малыхиной Е.Ф., Маркова И.С., Мосалева А.И., Овчинникова А.А., Перевалова К.В., Посталюк Т.М., Рапотин Д.С., Рожок И.А., Семынина К.Е., Смирновой О.А., Тайлакова В.О., Тарханова А.В., Фиякселя Э.А., Роговой Е.М., Чебуркаевой О.С., Черникова В.В., Шихвердиева А.П., Яценко В.П. Вместе с тем, анализ работ этих авторов позволяет указать на неопределенность в отношении таких вопросов, как: сущность, этапы, механизмы планирования и управления инновационно-инвестиционным циклом промышленного предприятия; состояние и перспективы развития финансовых институтов инновационной сферы; принципы и модели финансирования инновационного цикла промышленного предприятия.

Целью диссертационного исследования является развитие теории и методов управления инновационно-инвестиционной деятельностью в промышленности, что обуславливает необходимость постановки и решения следующих задач:

актуализация научных представлений об инновационноинвестиционном цикле (ИИЦ) промышленного предприятия, выделение его фаз и этапов, их характеристик и результатов;

формирование принципов финансового обеспечения инновационной деятельности промышленных предприятий: формализация объектов собственности, формируемых в их ИИЦ; выделение субъектов финансирования; разработка соответствующей модели;

формализация организационно-экономических подходов к управлению ИИЦ промышленного предприятия на основе развития механизмов стратегического планирования и методов оптимизации инвестиционного портфеля.

Объектом исследования в работе являются промышленные предприятия, реализующие ИИЦ.

Предмет исследования - методы управления инвестированием в инновационные проекты промышленного предприятия.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются принципы современной институциональной экономической теории. В исследовании вопроса автор опирался на сформированные научные принципы теорий инновации, инвестиций и финансового менеджмента, изложенные в работах ведущих российских и зарубежных ученых. В качестве научно-теоретического базиса диссертационного исследования автором используются работы экономистов в области, проблем институциональной экономики, инновационного и инвестиционного менеджмента, управления промышленными предприятиями и комплексами. Существенное влияние на формирование научных взглядов и представлений автора по проблеме исследования оказали работы российских ученых Алексеева А.А., Карлика А.Е., Платонова В.В., Гольдштейна Г.Я. и зарубежных - Abernathy W.J., Bass F., Bond,G.C., Freeman C., Drucker, P., Mowery D.C., Rothwell, R., Porter M., Rosenberg N., Utterback J.M.

Основными методами исследования являлись системный и ситуационный анализ. При решении прикладных задач и построении алгоритмических моделей управления финансированием инновационного процесса использовались экономико-математические методы и модели, корреляционный анализ, вертикальный и горизонтальный анализ.

Информационной базой исследования послужили данные Федеральной службы государственной статистики за 2003-2012 гг.; отчеты «Организации экономической кооперации и развития» (OECD, Organization for Economic Cooperation and Development.); статистические наблюдения «Фонда информационных технологий и инноваций» (ITIF); Ежегодные отчеты по глобальной конкурентоспособности стран (The Global Competitiveness Report, 2008-2012) Мирового Экономического Форума (World Economic Forum, WEF), Innovation Investment Journal (Luton, UK). Автором использованы материалы периодических изданий; материалы ряда конгрессов и семинаров; сборники тезисов научно-практических конференций ВУЗов России, посвященных инновационной деятельности.

Подтверждение отдельных принципиальных положений научного исследования основано на материалах НИР «Разработка механизмов финансирования инноваций в промышленности», выполненной автором по заказу «Центра инновационного развития Санкт-Петербургского Государственного университета экономики и финансов» (2011-2012 год, основные параметры исследовательских экспериментов представлены в разделах 1.1-2.2). В рамках научноисследовательской работы проведено обследование ряда инновационных и инвестиционных процессов промышленных предприятий.

Соответствие диссертации паспорту научной специальности.

Диссертационное исследование выполнено в соответствии с п. 1.1. «Состояние и основные направления инвестиционной политики в топливноэнергетическом, машиностроительном и металлургическом комплексах» специальности 08.00.05 - «Экономика и управление народным хозяйством(экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: промышленность» Паспорта специальностей (экономические науки) ВАК Минобрнауки РФ.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии принципов и методов управления инновационно-инвестиционной деятельностью промышленных предприятий. К числу наиболее значимых и обладающих научной новизной результатов относятся следующие:

развито научное представление об ИИЦ промышленного предприятия, как планируемой в рамках единого стратегического инвестиционного решения совокупности всех видов (технологических, маркетинговых, организационных) инновационных процессов на всем периоде реализации нового научно-технического знания;

предложена структура фаз и этапов ИИЦ промышленности, определены их содержание, характеристики и результат реализации. Новизна предложенного решения основывается на впервые примененном экономическом критерии описания цикла; выделении этапов, на которых происходит значимое изменение добавленной стоимости инновационной продукции (технологии); экономическая трансформация объекта собственности;

развиты принципы выделения субъектов инвестирования применительно к промышленности. Предложена актуальная структура субъектов финансирования инновационной деятельности в промышленности:

потребитель, промышленное предприятие, государство, инвестиционные фонды, банки, венчурные и специальные фонды;

синтезирована модель смешанного финансирования ИИЦ промышленного предприятия: установлены базовые пропорции по этапам акцептирования активов. Определены мотивы участников инвестиционной деятельности в промышленности применительно к логике этапов Теоретическая и практическая значимость исследования.

Теоретическая значимость работы определяется развитием научных положений инновационного и инвестиционного менеджмента в части представлений об управлении процессом венчурного и инвестиционного финансирования инновационной деятельности промышленных предприятий:

предложены научно обоснованные принципы выделения этапов ИИЦ промышленности;

уточнен состав субъектов финансирования инновационной деятельности применительно к специфике промышленности;

формализованы содержания и структуры ИИЦ промышленного предприятия;

разработан механизм стратегического планирования ИИЦ промышленного предприятия;

развит метод оптимизации инвестиционного портфеля инновационного цикла промышленного предприятия.

Практическая значимость работы состоит в возможности использования ее методических результатов в практике управления венчурным и инвестиционным финансированием инновационной деятельности промышленности.

Сформированный инструментарий может рассматриваться как принципы и методы стратегического планирования, оценки экономических параметров ИИЦ промышленного предприятия.

Апробация результатов исследования. Методы организации венчурного финансирования и инвестирования в инновационной деятельности апробированы в практике предприятия ООО «Новокуйбышевский завод масел и присадок». Получен акт о внедрении.

Основные положения диссертационного исследования докладывались на Пятой Всероссийской научно-практической конференции «Проблемы развития предприятий: теория и практика» (Пенза, 2012), научных сессиях ППС, научных сотрудников и аспирантов СПбГУЭФ, проводимых по итогам НИР.

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано работ, общим объемом 2,6 п.л., в том числе лично автора 2,0 п.л.

Структура диссертации. Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы. В первой главе предложен теоретический анализ научных принципов и подходов к описанию ИИЦ промышленного предприятия. В результате исследования этапов цикла с позиции его финансирования, выделены и формализованы объекты собственности, активы, формируемые в инновационном процессе. Во второй главе автором развиваются современные теоретические принципы организации финансирования инновационной деятельности в промышленности.

Исследование перспективного состояния финансовой сферы позволило развить научные представления о системных взаимосвязях инвестиционных институтов и субъектов инновационной деятельности промышленной сферы. В третьей главе автором предложены практические методы, направленные на управление ИИЦ. Рассматриваются методы организационного и экономического планирования ИИЦ промышленного предприятия. В заключении обобщены результаты проведенного исследования, сформулированы основные выводы и положения.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ

ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

Развито научное представление об инновационноинвестиционном цикле промышленного предприятия, как планируемой в рамках единого стратегического инвестиционного решения совокупности всех видов (технологических, маркетинговых, организационных) инновационных процессов на всем периоде реализации нового научнотехнического знания.

Постановка вопроса об исследовании цикла развития промышленного предприятия обусловлена задачей стратегического планирования его инвестиционных потребностей. Методологическим базисом изучаемого вопроса определены:

положение о цикле развития предприятия как «смены производственной функции» (Шумпетр Й.);

модель цикла стратегического развития отрасли, отражаемая через динамику концентрации производства («матрица AT Kearney»);

парадигма взаимосвязи технологических, маркетинговых и организационных инноваций (Fructuoso V);

модели лага, как комбинация и последовательность нововведений в цикле изменения производственных функций промышленного предприятия.

Продуктовую модель лага (модель Абернаси-Аттербек) автор принимает как актуальную для промышленного сектора.

Природа, генезис ИИЦ определяется возникновением новых технологий и продуктов, которым должно следовать промышленное предприятие для поддержания конкурентоспособности в рамках отрасли. Таким образом, на всей продолжительности цикла обнаруживается полный комплекс нововведений:

продуктовые, процессные, маркетинговые и организационные. Все инновации связаны – последовательно обуславливают друг друга, имеют «вынужденную»

природу, рис. 1. Цикл имеет стратегическую природу (его текущая продолжительность в промышленности оценивается от 3-10 лет), а текущее состояние (фаза) отрасли может быть оценено через количественное значение коэффициента концентрации (CR3) и интерпретировано в рамках модели A.T. Kearney.

Уточненное определение цикла выражает его, во-первых, как элемент стратегического планирования, компоненту системы менеджмента промышленного предприятия. Во-вторых, раскрывает совокупность одномоментно планируемых векторов инвестирования – нововведения технологические, маркетинговые и организационные. В-третьих, определяет рамки и границы цикла – единичное новое научно-техническое знание (относящиеся ко всей отрасли в целом), собственно цикл инициирующее. А, в-четвертых, предлагает его понимание как совокупности инновационных и, соответствующих, инвестиционных процессов – единичных проектов нововведений.

Рис. 1. Интерпретация понятия инновационно-инвестиционного цикла:

А – инвестиционная диаграмма; Б – причинно-следственная логика Предложена структура фаз и этапов инновационноинвестиционного цикла промышленности, определены их содержание, характеристики и результат реализации. Новизна предложенного решения основывается на впервые примененном экономическом критерии описания цикла: выделении этапов, на которых происходит значимое изменение добавленной стоимости инновационной продукции (технологии), экономическая трансформация объекта собственности.

Очевидно, что финансирование цикла стратегического развития предприятия подразумевает наличие объективно выраженных направлений, векторов инвестиций, которые могут быть обнаружены при детерминированности его (цикла) отдельных этапов и их содержания.

Анализ научных работ позволил автору сформировать ряд выводов, характеризующих современные принципы и взгляды на выделение этапов цикла:

большинство подходов к выделению этапов можно определить как «таксономические». В выделении этапов и фаз ученые руководствуются задачей классификации состава и (или) последовательности работ в инновационном процессе, объективные критерии эффективности и результативности цикла практически не задаются;

инновационный и инвестиционный процессы на промышленном предприятии рассматриваются как несвязанные в рамках единого цикла;

выделяемые типы инновационного процесса объективны только с позиции его организации, системы менеджмента, но не выражают его экономического содержания.

Автор подошел к решению задачи с экономической позиции: критерием объективности выделения этапа ИИЦ промышленного предприятия определил изменение добавленной стоимости. Результативность этапа (фазы) подразумевает возможность оценки его стоимости с позиции исполнителя, определяет объективность инвестиционных затрат владельца процесса, ликвидность с точки зрения принятия рынком добавленной стоимости.

В соответствии с выдвинутым принципом структура этапов инновационно-инвестиционного цикла промышленного предприятия (табл. 1) является научным положением, позволившим уточнить современные экономические представления о содержании и последовательности этапов реализации инновационных и инвестиционных процессов промышленного предприятия.

Этапы и фазы инновационно-инвестиционного цикла Маркетинговый Формализованный объект инвестирования: ОИС, подтвержденный пробным маркетингом, и бизнес план инновации.

Формализация идеи Маркетинговая концепция (инновационная идея).

новшества Прикладные НИР Принципиальная схема, конструкторская документация.

Пробный маркетинг Прототип и результаты его маркетингового наблюдения (исследования, продажи).

Патентная защита Патент на изобретение, полезную модель, промышленный обОИС разец.

Инвестиционное про- Бизнес план, инвестиционный меморандум, техникоектирование экономическое обоснование.

Инвестиционный Подготовленное для тиражирования новое продуктовое или ОКР, ОТР Конструкторская, технологическая документация.

Технологическое В документацию включены строительный проект, диаграммы проектирование потоков данных или функциональные схемы трубопроводов, оборудования, балансовые расчеты, технические спецификации, функциональные описания, план ввода в эксплуатацию, Строительно- Возведенные здания и сооружения промышленного назначемонтажные работы ния, подведенная и подключенная инфраструктура (газ, вода, Приобретение обору- Комплекс оборудования основного технологического цикла.

дования Приобретение осна- Специализированная оснастка и инструмент.

стки Пусконаладочные Смонтированная, готовая к эксплуатации основная и вспомоработы гательные технологические производственные линии.

Наем и подготовка Готовый к выполнению операций основного (вспомогательперсонала ного) технологического цикла персонал предприятия.

Лицензирование и Комплект необходимых для производства, дистрибуции и сертификация эксплуатации инновационной продукции лицензий и сертификатов.

Эксплуатационный Получение коммерческого результата от продажи инновационной продукции.

Логистика Доставленные до производственно-технологической линии Производственное Инновационная продукция.

тиражирование Маркетинг и сбыт Приобретение инновационной продукции конечным потребипродукции телем.

Продажа ОИС и Приобретение прав на тиражирование ОИС или франшизу пофраншиз требителем.

Сервис и сопровож- Эксплуатация инновации в заданных идеей техникодение технологических параметрах.

Именно поэтому автор считает важным уточнение научных отличий, декларируемых в рамках разработанной структуры инновационно-инвестиционного цикла, а именно:

Выделение трех фаз, характеризующих принципиальную трансформацию инновации с позиции добавленной стоимости: маркетинговая, инвестиционная, эксплуатационная;

Отказ от традиционного понимания этапа – НИОКР. Разделение НИР - ОКР и разнесение их по различным фазам – маркетинговой и инвестиционной, соответственно;

Этап «пробный маркетинг» отнесен на маркетинговую фазу (в отличие от отнесения к инвестиционной, эксплуатационной в аналогичных решениях);

Автором впервые формализован этап «продажа ОИС и франшиз» в рамках эксплуатационной фазы;

«Сервис и сопровождение» автор формализовал как важный этап эксплуатационной фазы ИИЦ промышленного предприятия.

Обозначенные пять принципиальных отличий предложенной структурной модели ИИЦ промышленного предприятия характеризуют ее как теоретически развитую. Вместе с тем, структурная логика результатов этапов цикла (поле «результат», табл. 1) демонстрирует не столько вносимые моделью уточнения, сколько может рассматриваться как целостное теоретическое решение: совокупность этапов, на которых происходит значимое изменение добавленной стоимости инновационной продукции (технологии), экономическая трансформация объекта интеллектуальной собственности.

Развиты теоретические принципы выделения субъектов инвестирования применительно к промышленности. Предложена актуальная структура субъектов финансирования инновационной деятельности в промышленности: потребитель, промышленное предприятие, государство, инвестиционные фонды, банки, венчурные и специальные фонды.

Первичной задачей исследования состава субъектов финансирования инновационной деятельности определен поиск институтов, отвечающих требованиям фаз и этапов цикла, характеристикам промышленности. Автор консолидировал и формализовал характеристики промышленности как объекта финансирования в инновационном процессе:

относительно высокая (стратегическая) продолжительность цикла оборота инвестиционных активов - «низкая оборачиваемость активов»;

низкий уровень рыночной ликвидности основных производственных фондов;

относительно высокая по объему потребность в финансовых ресурсах;

направленность финансовых потоков во внеоборотные активы;

относительно высокая длительность принятия финансовых решений, сложная схема согласования отношений с донорами, индивидуальные условия акцептирования;

связанность инвестиций в вертикально диверсифицирован ной цепочке выпуска инновационной продукции: модернизация технологий необходимо не только промышленному предприятию - инноватору, но и связанным с ним поставщикам сырья, комплектующих и компонентов.

Предложена актуальная структура субъектов финансирования инновационной деятельности в промышленности и уточнена их институциональная принадлежность, табл. 2.

Субъекты финансирования инновационной деятельности Субъекты Институциональная принадлежность Потребитель Прямой потребитель, покупатель инновационной продукции или решения, возмещающий инноватору расходы инновационноинвестиционного цикла на основе авансовых платежей.

Промышленное Собственные финансовые средства, формируемые и аккумулируемые в предприятие различных бюджетах и фондах организаций (амортизационном, накопления и другие).

Государство Все виды и формы государственного финансирования инновационной деятельности, включая формирование инновационной инфраструктуры, федеральные целевые программы, налоговые (и прочие) льготы, прямое Инвестиционные Портфельные инвесторы, размещающие средства в активах по форфонды мальным критериям финансовой эффективности (акционерный капитал, Банки Кредитные организации, предлагающие финансовые средства под ликвидный залог (низкие риски финансирования) или обеспеченные обязательства третьих сторон при относительно низкой маржинальной доходности.

Венчурные фонды Организации, размещающие финансовые средства (финансирующие) инновационные и рисковые проекты не обеспеченные ликвидным имуществом (высокие риски финансирования) с перспективой сверхприбыли.

Субъекты Институциональная принадлежность Специальные фон- Организации, предоставляющие финансовые средств на возмездной ды (или безвозмездной) основе в развитие идей и результатов НИОКР, трансфер технологий в пред- инвестиционной фазе инновационных Включение потребителя инновационной продукции как финансового донора, институт цикла автор видит характерной чертой промышленности, обусловленной ее сетевой природой.

Автором разработаны четыре характеристики, значения которых существенно отличаются для семи выделенных субъектов финансирования инновационной деятельности в промышленности, табл. 3.

Характеристики институциональных инвесторов инновационной Характеристика Содержание Количественная интерпретация Предельный Нижняя граница пессими- Отношение дельты (неопределенности) доуровень риска стичного сценария реализа- ходности по оптимистичному – пессимиции экономики проекта. стичному сценарию к средней величине доходности на горизонте планирования, % Горизонт пла- Период, на котором финан- Временная шкала, лет.

нирования сирующая организация рассматривает приемлемые Обеспеченность Обеспеченность возврата Отношение собственного капитала реципиинвестиций финансовых средств лик- ента (реализующего инновационный проект) видным имуществом реци- к объему внешних инвестиций, %.

Окупаемость Уровень доходности инве- Отношение величины ожидаемой прибыли к Исследован пул сформированных характеристик (табл. 3) и предложена их количественная интерпретация применительно к каждому из субъектов финансирования (табл. 2). В формировании оценок автор опирался на базу контрактинга обследованных в НИР промышленных предприятий (шесть) и на аналитические результаты Levine S.N., табл. 4.

Оценка характеристик институциональных инвесторов инвесторы Предельный Горизонт Обеспеченность Окупаемость